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為了研究人民幣匯率波動與廣西fdi流入量之間的關系，本文選取了3個變量進行實證分析。本文涉及的匯率采用的是直接標價法，即單位外幣可以兌換的人民幣數量。根據直接標價法的定義，匯率下降意味著人民幣升值，反之，匯率的上升則意味著人民幣的貶值。這里所指的實際匯率與名義匯率之間的關系表述為：一國貿易品與非貿易品的相對價格，計算公式為：RE=NE*P1/P。這里NE指的是人民幣的名義匯率，RE是人民幣的實際匯率，P1指進口商品的價格指數，文中數據采用的是美國批發價格指數（AC⁃PI），P指我國的消費價格指數（CCPI）。名義匯率NE與中國的消費價格指數CCPI來自于《中國統計年鑒》中經網統計數據庫。而美國的批發價格指數ACPI來自于美國勞工部網站。而廣西的FDI數據來自于各年的《廣西統計年鑒》。人民幣和美元之間的價格指數基準年份均為1990年。計算后得到的人民幣和美元之間的實際匯率RE與名義匯率NE變化如表1所示。從表1可以清楚看到，人民幣的實際匯率變化幅度相對于人民幣名義匯率的變化而言較小，兩者的變動趨勢基本一致。在進行協整分析時，考慮了三個變量：名義匯率NE、實際匯率RE和外商直接投資FDI。本文采用的數據為1990~2011年的年度數據。其中，FDI是廣西外商直接投資金額，單位為百萬美元。為了使以上各個序列趨勢線性化，同時消除異方差，我們需要對各個變量取對數。這里用logFDI、lo⁃gRE、logNE分別表示廣西外商直接投資、人民幣對美元的實際匯率、人民幣對美元的名義匯率。偽存在單位根意味著非平穩時間序列，可以證明，序列中存在單位根過程就不平穩，會使回歸分析中存在偽回歸。時間序列矩特性的時變行為實際上反映了時間序列的非平穩序列。對于非平穩時間序列的處理方法是將其轉變為平穩序列，這樣就可以應用有關平穩時間序列的方法來進行相應研究。對時間序列單位根的檢驗就是對時間序列平穩性的檢驗，非平穩時間序列如果存在單位根，則一般可以通過差分的方法來消除單位根，得到平穩序列。對于存在單位根的時間序列，一般都是顯示出明顯的記憶性和波動的持續性。因此單位根檢驗是有關協整關系存在性檢驗和序列波動持續性討論的基礎。單整：隨機游走序列Xt=Xt-1+mt經差分后等價地變形為DXt=mt，由于mt是一個白噪聲，因此差分后的序列{DXt}是平穩的。如果一個時間序列經過一次差分變成平穩的，就稱原序列是一階單整序列，記為I(1)。般地，如果一個時間序列經過d次差分后變成平穩序列，則稱原序列是d階單整序列，記為I(d)。一階單整序列往往具有固定的增長趨勢，一般不會返回某個特定值。大多數宏觀經濟流量指標和與人口規模相聯系的存量指標往往都是一階單整；而二階單整序列往往具有一個相對不變的增長率，如物價指數；三階以上單整序列一般不常見。關于單位根檢驗：包括DF檢驗、ADF檢驗。本文采用ADF分別對變量logFDI、logRE、logNE進行單位根檢驗，利用Eviews6.0軟件，檢驗結果見表2。從表2可以知道，logFDI、logRE、logNE的統計量均大于各自的5%臨界值，但是他們的一階差分的ADF統計量均小于各自的5%臨界值水平，因此，數列logFDI、lo⁃gRE、logNE為一階單整序列，而且均為平穩序列。（二）協整關系檢驗如果序列Yt是d階單整，Xt是d階單整，并且a1Yt+a2Xt是（d-b)階單整，其中d>b>0，則Yt和Xt被稱為是(d，b)階協整的，記為:Yt，Xt~CI(d，b)。在進行時間序列分析時，傳統上所要求的時間序列必須是平穩的，即沒有隨機趨勢或確定趨勢，否則會產生“偽回歸”問題。但是，在現實經濟中時間序列通常是非平穩的，所以需要對它進行差分把它變平穩，但這樣會讓我們失去總量的長期信息，而這些信息對分析問題來說又是必要的，所以用協整來解決此問題。在樣本有限的情況下，用EG兩步法，首先用最小二乘法進行協整回歸，然后再對回歸所得的殘差進行平穩性檢驗，所得的估計結果存在偏差，且樣本容量越小，偏差越大。為了克服問題，本文采用的是由Jo⁃hansen提出的動態滯后分布模型VAR方法估算logF⁃DI、logRE、logNE之間是否存在長期均衡關系。使用Eviews6.0軟件對上述變量進行協整檢驗。結果表明，在5%的臨界值水下變量logFDI和logRE、logNE之間存在唯一的協整關系。這些變量之間的長期關系方程如下：logFDI=6.893855+4.005998logNE-3.161440logRE方程表明，外商直接投資與人民幣名義匯率、實際匯率之間存在一種長期均衡穩定關系。在這種長期均衡關系中，名義匯率每增加1%，即人民幣名義貶值1%，廣西FDI流入增加約4.01萬美元。實際匯率每增加1%，即人民幣實際貶值1%，廣西FDI流入增加約3.16萬美元。從廣西的經驗數據看，人民幣無論是名義貶值還是實際貶值都有利于促進外商直接投資的增加。并且，從長期來看，人民幣實際匯率的波動對外商直接投資的影響要小于名義匯率波動所帶來的影響。（三）Granger因果關系檢驗在時間序列情形下，兩個經濟變量X、Y之間的Granger因果關系定義為：若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對變量Y的預測效果要優于只單獨由Y進行的預測效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認為變量X是引致變量Y的Granger原因。值得注意的是，Granger因果關系檢驗的結論只是統計意義上的因果性，而不一定是真正的因果關系。但是其具有一定的參考意義，對經濟預測等仍然起到較大的作用。分析Granger結果主要看P值，如果其大于0.05，則接受原假設；若P值小于0.05，則拒絕原假設。如果都拒絕原假設，則表明他們互相之間存在因果關系。從表3可以看出，DlogFDI與DlogRE、DlogNE之間都存在雙向Granger因果關系。廣西FDI與人民幣名義匯率、人民幣實際匯率三個變量之間存在雙向的因果關系。（四）向量誤差修正模型向量誤差修正模型（errorcorrectionmodel，ECM）是一個有約束的VAR模型，并在解釋變量中含有協整約束，因此它適用于已知有協整關系的非平穩序列。當有一個大范圍的短期動態波動時，VEC表達式會限制內生變量的長期行為收斂于它們的協整關系。因為一系列的部分短期調整可以修正長期均衡的偏離，所以協整項被稱為是誤差修正項反映變量之間的關系偏離長期均衡狀態對短期變化的影響，其系數的大小表明了在短期中從非均衡狀態向長期均衡狀態調整的速度。因此需要通過建立誤差修正模型來研究向量之間的動態關系。表4是協整方程系數的估計值，只是變量名都是一階滯后，這與ECM中誤差修正項較應變量滯后一期一致。其中表5中的CointEq對應數值是誤差修正項系數的估計值。同時，Eviews6.0還在各系數估計值下面給出了標準差和t檢驗值。表6中的后三列分別是三個方程的檢驗結果，下半部分是VECM整體檢驗結果，通常人們更關心模型整體的檢驗結果。AIC=-4.514467和SC=-3.172368都比較小，說明模型是好的。（五）脈沖響應函數分析對VAR模型而言，單個參數估計值的經濟解釋是困難的，其應用除預測外，最重要的應用是脈沖響應分析和方差分解。脈沖響應函數描述的是一個內生變量對殘差（稱為Innovation）沖擊的反應(響應)。具體而言，它描述的是在隨機誤差項上施加一個標準差大小的沖擊（來自系統內部或外部）后對內生變量的當期值和未來值所產生的影響（動態影響）。這種分析方法稱為脈沖響應函數（IRF：im⁃pulse-responsefunction）。在前面VAR模型的基礎上，通過脈沖響應函數可以衡量來自擾動項的一個標準變動對變量現值及其未來取值的影響。在模型中，可以分別將每一個變量作為因變量，來觀察來自其他變量包括因變量自身滯后值一個標準差的隨機擾動所產生的影響，以及其影響的路徑變化。脈沖響應函數試圖描述這些影響的軌跡，以顯示任何一個變量的擾動如何通過模型影響所有其他變量，最終又反饋到自身的過程。圖1是logFDI、logRE、logNE分別對FDI一個標準差沖擊的響應。它會給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應達到頂峰后開始下降，從第5期以后趨于平穩，并具有較長的持續效應。圖2是logFDI、logRE、logNE分別對RE一個標準差沖擊的響應。它會給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應在第3期達到最高點，從第3期以后趨于平穩，并具有較長的持續效應。圖3是logFDI、logRE、logNE分別對NE一個標準差沖擊的響應。它會給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應在第3期達到最高點，從第3期以后趨于緩慢下降的態勢，并具有較長的持續效應。

第一，從長期來看，雖然宏觀經濟條件是FDI流入的重要影響因素，但是人民幣升值將在一定程度上削弱廣西出口導向型的FDI企業的出口競爭力，進而可能減少廣西FDI的流入規模。在我國貿易順差的背景下，人民幣升值通過減少廣西FDI流入和削弱廣西FDI企業出口競爭力，有利于我國的國際收支平衡。但由于人民幣升值是一個漸進的調整過程，其對國際收支平衡的影響有限。因此，我國在人民幣匯率形成機制的漸進改革進程中，廣西也應從“數量引資”調整到“質量引資”的政策上來，逐漸從“資源導向型”向“市場導向型”過渡。廣西雖然毗鄰外商投資重點區域，但未能很好地找到外商投資的契合點。由于未能充分發揮毗鄰珠三角和東盟國家以及所擁有的西南出海大通道等區位優勢，雖然招商引資工作力度很大，但利用外資仍不理想。廣西應盡快將區位優勢向經濟優勢轉化，并發揮國家近年來給予廣西享受少數民族地區的自治政策和西部大開發政策、沿海地區開放和邊境地區開發開放政策，特別是《國務院關于進一步促進廣西經濟社會發展的若干問題》出臺以來，廣西應在利好的大形勢下，多爭取中央政府的政策和資金扶持政策，不斷加強基礎設施建設，改善自身的投資環境，擴大對外開放水平。第二，在廣西“十五”到“十一五”期間，雖然引進外資規模顯著增長，但利用外資領域主要集中在勞動密集型的制造業，而且產業層次低，產業相對分散。由于國際經濟形勢尚未得到根本改變，人民幣匯率水平調整對廣西不同企業具有不同效應，這方面為廣西利用人民幣升值調整廣西產業結構提供了契機，廣西應該充分利用中國—東盟自由貿易區的框架協議，擴大從東盟來的投資金額，打破資本投入、產業管理、技術創新等瓶頸，提升利用外資的層次和質量；另一方面，也為廣西調整東盟外商直接投資的產業結構，提高基礎設施和現代服務業投資的比重，逐步降低制造業和房地產行業的投資比重，并多考慮引進高科技企業，并有選擇的引進汽車造紙、有色金屬、環保電子科技等領域的投資提供了契機。綜上所述，匯率水平變化有利于廣西產業結構調整，有利于廣西宏觀經濟的穩定增長，也利于緩解廣西在全球化進程中的外部沖突與失衡。第三，人民幣匯率水平對不同區域來源的FDI具有不同的影響。其中來自發達經濟體的直接投資對匯率的反應較為顯著，而港臺地區的FDI對人民幣匯率水平不具有顯著性。因此，在港臺投資占主導的廣西FDI投資結構中，從長期來看，人民幣實際匯率的波動對外商直接投資的影響要小于名義匯率波動所帶來的影響。人民幣升值趨勢和FDI來源結構的變化將有利于廣西產業升級與結構調整。第四，虛心向先進發達省份學習，先放好水才能養好魚。廣西各級政府應該為FDI的引進提供便利條件，讓利投資者，提高政府辦事效率，簡化投資審批程序，改善通關條件，提高通關速率，切實降低廣西外商投資成本，降低外資“入桂”的門檻。此外，在人才引進方面，應虛心向東部地區學習，實行“放水養魚”政策，讓利投資者。隨著廣西北部灣工業格局和定位的逐漸明晰，對人才，特別是專業人才的需求也日益迫切，除了加大區內高校人才培養外，還應積極引進國內外的高水平人才，從“人才荒地”逐漸成為真正的“人才小高地”。通過多管齊下，把八桂大地建設成為地價低、原材料價格低、勞動力價格低和投資回報率高、對外商充滿吸引力的“三低一高”地區。

本文作者：陸文香工作單位：中央財經大學