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[內容摘要]在對人民幣匯率機制現狀和問題做了闡述分析的基礎上，作者認為，人民幣匯率真正回歸到有管理的浮動是匯率調整的主導趨勢，并就人民幣匯率機制如何改革，如何確定匯率水平，如何逐步完善匯率機制市場化等問題提出了改革的政策措施。

[關鍵詞]匯率機制；浮動匯率：匯率目標區

當前，人民幣匯率機制的改革是我國深化金融體制改革的核心內容之一，這是一項復雜的系統工程。本文就此問題作了比較系統的闡述和分析，并提出了改革的思路和有關改革的政策措施。

一、現狀與存在的問題

1994年人民幣匯率并軌，1996年12月1日人民幣實現了經常項目下可兌換，從此人民幣匯率機制的運行建立在人民幣經常項目下可兌換的基礎上，但匯率形成機制主要受兩個因素的影響：一是強制結售匯制度，即除了少數外商投資企業外匯收入和少數經批準可保留的外匯收入外，其他多數中資企業仍需無條件地把外匯收入全部賣給外匯指定銀行。二是中央銀行對各外匯指定銀行的結匯周轉頭寸實行限額管理，也就是說，外匯指定銀行在辦理結售匯過程中，對于超過其規定的結售匯周轉頭寸，必須在銀行間外匯市場拋出；反之，對于不足其規定的結售匯周轉頭寸，該外匯指定銀行必須在銀行間外匯市場補足。這樣頻繁進行的“拋”或“補”，便形成了外匯市場的供求關系，并以此為基礎形成次日交易貨幣(美元、日幣、港幣)對人民幣交易的基礎匯率。

上述匯率機制的形成，雖然由市場供求來決定，但是從嚴格意義來說，它并未形成全面的外匯供求關系。這是因為：

1.雖然目前我國對經常項目的外匯支出基本上沒有限制，但是對資本項目仍實行較為嚴格的管理，這種外匯體制下的外匯市場上形成的外匯交易關系受到體制約束，不能充分、完全地反映市場真實的外匯供求關系。加之，在近幾年的實際運作過程中，由于出口貿易增長快，外貿出現大額的順差，同時外資大量流入，特別是在1996—1999年間，人民幣的利率水平高于美元的利率水平，造成結匯額大于售匯額，在銀行間外匯市場上表現為外匯持續供大于求，而同期限外匯需求則相對不足。在銀行外匯市場主體缺乏，市場內在機制尚未健全的情況下，市場機制調節外匯供求的功能得不到充分發揮。雖然中央銀行幾次調整了外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸，也不能從根本上改變外匯供求關系，于是只能是中央銀行被動入市進行干預，充當外匯交易最后差額的承擔者，失去了外匯調控的主動權。

2.匯率變化缺乏彈性。1994年以來，除1997年外，我國國際收支經常項目和資本項目都出現雙順差的局面。外匯市場上外匯長期處于供大于求的狀況，中央銀行對外匯市場的干預不可避免，為此，人民幣匯率水平不是純粹由市場供求決定，在很大程序上，受國家宏觀經濟政策的制約。從1995年到2001年，人民幣對美元升值5%，近三年多來，人民幣對美元的匯率，只是在1美元兌8.27—8.30元人民幣之間波動，波動幅度和彈性區間極小，匯率基本上是釘住美元。因此，如何真正回歸到按多種貨幣不同加權所組合形成的一攬子貨幣的匯率變動而變動，以及主要根據市場供求來確定匯率，還需作進一步改進和完善。

3.金融市場的不完善，利率尚未實現市場化，資金不能自由流動以及金融工具的匱乏，都造成我國外匯市場仍是一個不成熟、不完善的市場。因此，中央銀行的干預和國家宏觀經濟政策的取向對外匯的供求起到很大的調節作用。

二、對匯率機制改革的思考

要形成真正由市場外匯供求確定的匯率運行機制，必須實現人民幣資本項目下的可兌換，使外匯資金供求完全放開，這才能實現市場真正的供求關系。但需要注意的是，即使實現了資本項目下人民幣的可兌換，也不能忽視國家宏觀經濟政策的取向和中央銀行的干預調控作用。

如何確定一國貨幣的匯率水平，保持一種“最佳”或“適當”的匯率水平，涉及到均衡匯率問題。也就是說，使匯率的變動與一個經濟內部和外部關系獲得一種協調、合理的關系，方能促進和達到內外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發揮人民幣匯率作為調節整個國民經濟的杠桿作用。為此，應進一步鼓勵和推動人民幣匯率的基礎理論研究和實證分析研究。國際價值論、購買力平價論，出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預警模型以及其他有關模型都值得研究和探討。公務員之家

在我國加入世界貿易組織，金融市場將全方位開放的框架下，應構建和完善市場機制——特別是人民幣匯率機制。世界貿易組織所倡導的基本原則是自由競爭原則、自由貿易原則、非歧視原則和透明度原則。在這種原則下，我國經濟要全方位與國際接軌，適應和迎接經濟金融全球化的挑戰，就必須撤除資本國內外自由流動的障礙。這就要求做到國內外資金價格市場化，首先是利率的市場化，進而是匯率的市場化。也就是說，在逐步實現資本項目開放的條件下，實現人民幣的自由兌換，是人民幣與外幣的價值比較和自由兌換形成的市場均衡匯率的基礎。只有這樣，才能把國內外市場價格信號更直接、更迅速、更準確地反映出來，才能使中國經濟與實行自由競爭和自由貿易原則的國際經濟融合，才能使國內價格體系逐步與國際市場價格體系真正接軌，才能使競爭機制在各個層面上反映出來。

三、對國際貨幣基金組織改革建議的評述

近年來，國際貨幣基金組織在成員國第四條款年度評估報告中，對于世界經濟增長顯著放緩背景下中國經濟的良好表現給予了肯定，并高度評價了我國的宏觀經濟政策。國際貨幣基金組織還提出了人民幣匯率制度改革的建議。主要內容包括：(1)逐漸增加匯率彈性，以有助于中國加快融入世界經濟以及推進結構性改革；(2)歡迎最近更多地使用匯率波動區間，鼓勵將來更大范圍地使用有關區間，扦逐漸放寬波動空間；(3)在放寬匯率浮動區間的基礎上，改為釘住一籃子貨幣。

總體而言，國際貨幣基金組織基本贊同我國在金融市場改革方面采取的漸進做法，但是，具體分析國際貨幣基金組織的有關建議，應注意以下幾個方面的問題。