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一、產業投資基金的基本概念

產業投資基金是一個比較大的概念，是一種共同分享利益的同時也共同承擔著相應的風險的集合投資制度。一般情況下，產業投資基金指的是向股權增長潛力較高的未上市企業進行股權或準股權投資，并參與到企業的經營管理之中，以期所投企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本保值增值。國家發改委制定的、未獲通過的《產業投資基金暫行管理辦法》[1]對產業投資基金的定義是：“產業投資基金指的是對未上市的企業實施相應的股權投資措施，同時為其提供一定的經營管理服務，即通過向多數投資者發行一定的基金份額來成立相應的基金公司，并且由成立的基金公司擔任基金的管理負責人，或者另外委托相應的基金管理人來對基金資產進行管理，以不同的產業基金投資領域為依據，可以將其劃分為企業重組投資模式、基礎設施投資模式以及從事創業投資模式等實業投資模式”。

二、ppp模式下產業基金運作的重要作用

（一）能夠有效緩解地方性的財政缺口問題。在經濟新常態的發展背景下，地方財政部門相關的收入呈現出增長速度緩慢的態勢，但同時城鎮化的不斷發展對財政支出的需求卻越來越大，這進一步加重了地方政府的債務負擔。然而PPP產業基金運作模式，不僅引入了大量的民間資金投資，而且還在很大程度上有效解決了政府在項目建設中財政投資主體的單一性問題，通過對社會資本存量的引入與盤活，客觀上很好地減輕了地方政府的債務負擔及其相應的債務風險，能夠有效緩解地方性的財政缺口問題。（二）能夠有效拓展PPP項目相關的融資渠道。在PPP模式下，產業基金項目主要有債權融資及股權融資這兩種融資方式渠道。債權融資方式主要指的是企業借助相關的信用方式來獲取資金，并以事先約定好的利率作為報酬支付的主要依據。在這種融資方式下，融資者只能夠在限定的期限之內使用資金，并且還要在規定的期限內支付相應的利息。但是，一般的項目公司自身擁有的資金非常有限，難以滿足商業貸款規定的基本要求，同時杠桿比例的逐步提高會不斷增加公司的財務風險，而公司的資產負債表上一旦出現過高的負債信息，便會很難籌集到新的項目資金。股權融資渠道下，企業能夠獲取長期或者永久可供使用的資金，并且所籌集的資金直接成為了企業自身資本的組成部分。股權融資方式可以適當地分擔資金投資的風險，但是其成本卻過高，因為股權融資的股利是直接分享企業的稅后利潤的，倘若融資的股權比例過大的話，則會對企業自身持有資金的投資收益率產生影響，而稀釋融資的股權的話，則會影響企業的控制力。與傳統的資金融資模式相比較，PPP產業基金模式的融資門檻更低、融資效率更高、資金融資量更加充裕，并且在此模式下，相關投資資金不需要在項目公司的資產負債表上反映出來，這對企業的項目資本結構有著很大的優化作用。（三）能夠充分發揮出企業團隊的專業化管理優勢。PPP模式下的產業基金運作模式能夠充分發揮出團隊的專業化管理優勢，提高服務效率，PPP模式就是要讓專業的人做專業的事。將各項社會資本引入到相關基礎設施的建設或者是相關公共事業之中，不單單是由于少量的財政投資資金能夠有效撬動各項社會資本的原因，更是由于各項社會資本能夠將企業團隊的專業能力充分調動出來，提供更優質的產品服務，不斷提高產業基金的運作效率。所以，企業在挑選項目運營的社會資本方的時候，應當選擇一些專業性較強的優質機構，一是因為專業性較強的優質機構具備更強的風險抵御能力，能夠有效降低項目的失敗率，促進項目的順利運營，二是專業性較強的優質機構具備領先的技能技術，能夠有效降低項目的運營成本，減少不必要的費用支出。

三、PPP模式下產業基金的運作模式研究

（一）PPP模式下產業基金的主要運作模式。1.由省級政府機關部門出資并引導成立的基金運作模式。這種產業基金運作模式是由省級政府主導整體的融資結構，首先以省級政府機關部門出資的資金成立投資引導基金來引入相應金融機構的投資資金，然后兩者進行合作，共同成立產業基金相應的母基金。各地區申報的項目先由相關金融機構進行審核，審核通過之后再由相應的母基金擔任優先級，地方性的財政部門擔任劣后級，其資金杠桿比例大概是1:4左右[2]。其中，地方財政部門做劣后，承擔著項目資金投資的主要風險，并且相關項目必須要經過省級政府相關部門審核通過。2.由金融機構與地方城投公司聯合成立的基金運作模式。這種合伙式的產業基金運作模式由金融機構主導整體的融資結構，其中，LP優先級一般是由相應的金融機構擔任的，而LP次級則是由平臺公司或者是地方國企擔任，并且相應的GP由金融機構指定相關的私募基金股權投資管理人擔任。3.由具備運營建設能力的產業資本成立的基金運作模式。這種產業基金運作模式由產業資本發起并主導整體的融資結構，一般情況下，產業資本都具備相應的建設、運營能力和資質，與政府相關部門的框架協議達成一致之后，再聯合相關金融機構共同合伙成立相應的產業基金來建設、運營項目。其中，相應的GP由產業資本聯合相關金融機構共同合伙成立的基金管理公司擔任，LP優先A級由相關金融機構擔任，LP優先B級由地方性的政府機關部門指定的國有企業擔任，LP劣后級則由產業資本擔任，如此成立起來的合伙式的產業基金運作模式，主要以股權融資的方式來對項目公司的資本進行投資。項目公司與相關政府機關部門，也就是項目的業主方，雙方協商后簽訂相關的政府補貼協議，并約定好合理的項目資金回報模式，然后業主方以協商簽訂的協議為依據，約定好相關款項的支付時間和條件等，同時為此提供相應的擔保措施。（二）PPP模式下產業基金相關的退出模式。1.股權退出。股權退出目前有兩種形式的概念：①在PPP產業基金運作模式下投資成立具體的項目公司，在完成整個項目各個階段的投資任務之后，或者是在整個項目的運營周期結束之后，由相應的政府機關部門運用股權溢價的方式對股權進行回購。②運用上市的形式或者是非上市的形式將股權轉讓給其他的投資人，來獲得相應的投資效益。2.項目清算。項目清算指的是在PPP產業基金運作模式下投資成立具體的項目公司，在整個項目的運營周期結束之后，運用項目清算的方式，將產業進行相應的基金投資后應當獲得的股權效益返還出來，以此來實現基金投資的退出。3.資產證券化。資產證券化指的是在PPP產業基金運作模式下投資成立具體的項目公司，在項目整體運營成熟之后，運用資產重組的形式把投資成立的項目公司歸并于相應的上市公司，并以投資成立的項目公司相應的收益權為基礎的資產，運用相應的資產證券發行方式來對相關資產證券產品進行發行，以此獲取相應的投資效益。

四、結語

綜上所述，我國社會經濟逐漸步入一個新常態的時展背景，并且我國整體的現代企業治理結構也在不斷發生著改變，為了進一步提升公共服務相關產品的質量以及服務的效率水平，促進我國新型城鎮化的建設與發展，我國必須要提高對PPP產業基金運作模式的重視度。

【參考文獻】

[1]賈自芳.PPP項目財務核算要點[J].中國市場,2018,137(14):165-166.

[2]李明超.淺談某PPP項目建設的重、難點及風險分析[J].山東工業技術,2018,221(10):197-233.

作者:田野 單位:四川發展產業引導股權投資基金管理有限責任公司