導(dǎo)語：通脹率貨幣政策的構(gòu)建透析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：貨幣政策，貨幣供應(yīng)量，通脹率，經(jīng)濟(jì)景氣

摘要：結(jié)合主要發(fā)達(dá)國家的實踐，今后我國可考慮逐步建立起以通脹率為核心目標(biāo)的貨幣政策調(diào)控框架，并在直接盯住通脹率的同時，將貨幣供應(yīng)量、貸款增長、利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他重要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測指標(biāo)。這有利于公眾理解并形成穩(wěn)定合理的預(yù)期，提高貨幣政策的有效性；央行運用貨幣政策工具也能更富靈活性。

不過，與往年不同，今年央行的工作會議并未對外公布2011年貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)，也未對信貸規(guī)模目標(biāo)提出具體要求，這也就意味著貨幣供應(yīng)量同比增長與新增信貸規(guī)模正在逐步淡出央行貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。在國內(nèi)外多種因素的共同作用下，今年的通脹形勢比去年更為嚴(yán)峻。央行工作會議為此把穩(wěn)定物價總水平放在金融宏觀調(diào)控更加突出的位置上。

貨幣政策的中介目標(biāo)是指為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)（經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定）而選定的便于調(diào)控，具有傳導(dǎo)性的金融變量。一般來說，貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備可測性、可控性、相關(guān)性和適應(yīng)性。

我國從1996年開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)，迄今已歷時15年。但是最近幾年來，貨幣供應(yīng)量的增長率較大幅度地偏離了年初設(shè)定的調(diào)控目標(biāo)。央行十多年來調(diào)控貨幣供應(yīng)量的實踐也證明，作為中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，在可測性、可控性、相關(guān)性與最終目標(biāo)關(guān)聯(lián)度上與當(dāng)初的期望值相去甚遠(yuǎn)。

先看貨幣供應(yīng)量增長的可測性，隨著我國金融市場的不斷深化和創(chuàng)新，資產(chǎn)流動性提高，貨幣和金融工具的替代性空前加大，不僅作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣難以區(qū)分，而且交易賬戶與投資賬戶、廣義貨幣與狹義貨幣、本國貨幣與外國貨幣的界限日益模糊，貨幣的定義與計量日益困難與復(fù)雜化。金融市場深化和金融市場彈性的增加，必然要求貨幣供應(yīng)量的相應(yīng)增長，而居民金融資產(chǎn)選擇的多樣性和多變性，也使得貨幣供應(yīng)量的測定變得更加困難。貨幣供應(yīng)量增長的可測性，遂在金融改革深化和創(chuàng)新的過程中逐步降低。

再看貨幣供應(yīng)量增長的可控性，自從1996年我國開始把M1作為貨幣政策的中介目標(biāo)，M0和M2作為觀測目標(biāo)以來，貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)值幾乎就沒有實現(xiàn)過。僅以最近幾年為例，央行年初制訂的貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)一再被突破，政策調(diào)控目標(biāo)無形之中形同虛設(shè)。比如，央行制定的2008年貨幣供應(yīng)量M2增長目標(biāo)為16%，2009年M2的控制目標(biāo)預(yù)期增長17%左右，2010年M2的控制目標(biāo)為預(yù)期增長17%左右。但是，2008年M2的實際值比目標(biāo)值高出1.8個百分點（多增7221億元），2009年M2的實際值比目標(biāo)值更是高達(dá)10.7個百分點（多增5.4萬億元），2010年M2實際值比目標(biāo)值高出2.7個百分點（全年多增約1.2萬億元），三年累積連續(xù)多增約7.3萬億元。如此巨大幅度的偏差，說明我國貨幣供應(yīng)量增長的可控性很低，政策調(diào)控效果很不理想。換句話說，貨幣供應(yīng)量作為政策調(diào)控目標(biāo)已不再有效并失去了應(yīng)有的政策意義。

上述變化和差異，不能不引起人們對把貨幣供應(yīng)量作為政策調(diào)控中介目標(biāo)的懷疑與思考。多年的經(jīng)濟(jì)實踐表明，隨著金融深化與金融創(chuàng)新的發(fā)展，我國貨幣供應(yīng)量的可測性、可控性，以及與物價穩(wěn)定等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性在下降。而當(dāng)貨幣供應(yīng)量的增長率較大幅度地偏離預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)時，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)已經(jīng)不再有效并漸漸失去意義，既然貨幣供應(yīng)量已不再適合作為我國貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)，筆者認(rèn)為，此時就應(yīng)當(dāng)放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，及時建立起適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的新的貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。

結(jié)合主要發(fā)達(dá)國家的實踐，今后我國可考慮逐步建立起以通脹率為核心目標(biāo)的貨幣政策調(diào)控框架，并在直接盯住通脹率的同時，將貨幣供應(yīng)量、貸款增長、利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他重要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測指標(biāo)。

建立以通脹率為貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的優(yōu)勢，不僅在于CPI等價格指數(shù)具有較強(qiáng)的可測性、相關(guān)性和適應(yīng)性，便于公眾理解并形成穩(wěn)定合理的預(yù)期，提高貨幣政策的有效性；而且央行也可以在貨幣政策工具的運用上保持靈活性，從而更有效地實現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)－－經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價。