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隨著金融市場全球化趨勢的不斷增強，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，資本市場的發展也日新月異，其競爭力與發達程度已成為一個國家競爭力的重要組成部分。

縱觀我國資本市場近二十年的發展歷程，中國經濟與轉軌的內在要求催生了資本市場，而資本市場的發展也始終立足于服務國民經濟的發展這一基礎之上，并為推動經濟體制改革，促進國民經濟與社會發展做出了重要貢獻。

然而中國資本市場“新興加轉軌”的基本特征并沒有發生根本性的變化。

同時，資本市場的發展與國民經濟對資本市場的要求還不夠協調，市場主體的自我約束和相互制衡機制尚未有效形成，市場自我調節的功能還未充分發揮。

具體而言，我國資本市場在實際運行與發展過程中所呈現的問題主要有五個方面，現探討解析如下。

一、微觀經濟基礎的競爭力未能有效提升

（一）企業競爭力無法提升的歷史根源

根據新制度經濟學理論，中國資本市場的出現，意味著直接融資開始部分替代間接融資，即說明政府直接控制著資本市場的制度供給。

而從我國政府對國有企業投資方式的改革過程中可以看出，中國資本市場從建立之初就存在著重大的制度缺陷。

政府管制金融的制度選擇和國有制屬性在資本市場的直接移植，形成了國有信用的過度傾斜和公司治理結構的制度缺陷，使資本市場成為政府政策性分配增量資金，國有企業獲取“免費資金”的渠道。

于是，資本市場就成為國有企業的融資需求焦點與政府制度供給的中心，而國有企業競爭力的難于提升則成為了制約資本市場各種功能發揮的最大障礙。

（二）國家持股制度無法解決國有企業的根本問題

首先，國有持股制度不能解決經營者選擇問題。因為國資委與國有持股公司的人員仍然是政府官員而非資本所有者。這種權責分離體制使得其不可能真正積極主動的把最合適人才放在經營者位置。

其次，明確國家的股東身份并不能真正解決政企分開問題。而政企不分的實質是代表所有者行使控制權的政府官員并不承擔資產風險，因此不會像真正所有者那樣對經營者進行最適度干預。

再次，明確國家的股東身份并不能真正解決國有資產的保值增值問題。國有控股公司官員并非股東，故不會追求剩余價值。

最后，國有企業中“國有股”一股獨大，股權分置，造成流通股東只能屈居小股東位置，資本市場在推進現代企業制度的建立和完善中的重要作用無法發揮，企業競爭力難以提升。

二、資本市場的整體規模有待擴大，結構有待完善

（一）資本市場整體規模偏小

截至2009年9月末，中國資本市場資產總額占金融總資產比例約為42%，相比于2006年的22%有了很大提升，但比之同期的美國、英國、日本該比例分別為82%、70%和63%，我們的資本市場整體規模依舊偏小。直接融資比例偏低，在大部分成熟市場和一些新興市場上，公司外部融資主要通過發行股票和公司債券等直接融資方式，而不是銀行貸款。

（二）股票和債券市場發展不協調

股票市場實際進入流通的股份比例偏低，多層次資本市場剛剛起步，不能滿足多元化的投資及融資需求。例如：上海、深圳交易所主板市場規模偏小；深圳交易所中小企業板尚處于發展初期，規模小，行業覆蓋面較窄；缺少柜臺交易市場（OTC市場）等。

債券市場規模過小，尤其是公司債券市場發展滯后；品種結構不合理，國債等占比例過大，企業債規模過小；市場相互分割，投資者結構不合理。

（三）證券交易所競爭力有待提高，金融衍生品市場有待發展

證券交易所的交易品種與數量不夠豐富；交易機制有待完善；收入模式比較單一，主要是來自交易經手費，而對客戶的高附加值技術服務較少。

商品期貨和金融衍生品市場規模較小；品種結構簡單；而品種創新相對不足；投資者結構尚需進一步完善；中介機構實力有待提高，表現為整體實力較弱，抗風險能力不足；金融衍生品市場尚未真正形成。

三、上市公司整體實力不足，證券公司綜合競爭力較弱

（一）上市公司整體實力有待提高

首先，上市公司對國民經濟的代表性不足，目前，許多大型企業集團只是將部分業務或資產發行上市，還有一些大型企業沒有上市或僅在境外市場上市，如電信行業四大公司中目前僅有中國聯通在中國境內股票市場上市，而中國移動、中國電信和中國網通都在境外市場上市。另外，大量創新能力較強生產效率較高的中小企業上市率不高。總體而言，當前上市公司的結構仍然無法全面反映國民經濟的發展特點與趨勢。

其次，公司治理水平有待進一步提高。雖然上市公司治理水平近幾年有了明顯進步，但由于體制機制多種原因，仍存在許多突出問題。如：部分上市公司的公司治理“形似而神不至”，有些上市公司部分控股股東直接干預上市公司事務，高管人員勤勉盡責意識淡薄等。

最后，市場化篩選機制有待完善。主要表現為退市機制與市場化收購兼并機制的有待優化。

（二）證券公司競爭力亟待增強

經過近二十年的發展以及近幾年的綜合治理，中國的證券公司進入快速發展時期。但與國際大型金融服務機構相比，中國證券公司規模仍普遍偏小，核心競爭力亟待提高。存在整體規模的偏小化、盈利模式同質、行業集中度不高、證券公司治理結構與內部控制機制不完善等一些問題。

四、機構投資者規模偏小，作用力不足

盡管經過近幾年的發展，以基金為首的機構投資者在資本市場上仍未能占據主導地位，市場還是以個人投資者為主。機構投資者未能起到大規模集聚資金的作用。目前我國股票市場投資者仍以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者。同時，現有各類機構投資者在投資理念、投資標的等方面顯示出較大的同質性，不利于市場的長期健康發展。證券投資基金產品不夠豐富、業務創新不足。基金市場的資產管理結構和產品結構不均衡，現有證券投資基金管理公司股東結構不合理、長期激勵約束機制不到位。保險公司、全國社保基金、企業年金等其他類型機構投資者參與不足。而近幾年隨著基金業規模的快速擴張對專業人才提出了巨大需求，基金業人才瓶頸問題日益突出。

五、法律誠信環境亟待完善，資本市場監管體系效率不高

首先，由于中國資本市場處于“新興加轉軌”的階段，市場的一些體制問題仍然存在，需要隨著法律法規的完善加以解決；同時隨著資本市場的快速發展，內外部環境也處于不斷變化發展之中，既有的法律體系與法律制度也需要不斷進行調整、補充和完善。

其次，資本市場監管體制遠遠落后于市場發展，監管隊伍急需進一步加強。

我們對于市場的管理在一定程度上仍依賴于行政手段，這種狀況不適應資本市場發展的需求；監管體制與監管隊伍的建設落后于資本市場的要求；監管協調機制有待進一步完善；執法的有效性不足，由于相關法律法規的不健全不完善，造成執法中容易出現的處罰難局面。

再次，自律組織功能不健全，自律監管不足。如中國證券業協會、證券交易所等行業自律組織的自律功能尚不完善，對證券監管機構的依賴性較大，獨立性不夠，這使得其行業自律的功能不能完全發揮出來。

最后，股權文化與誠信環境的建設有待進一步的加強。健康的股權文化是資本市場持續發展的重要基礎之一。還要求證券服務業的從業人員具備良好的職業道德與專業技能，誠實守信。而中國資本市場由于發展時間較短，這方面的違法亂紀問題與資本市場的誠信問題也較為突出。