導(dǎo)語：美國經(jīng)濟危機原因及影響分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：美國經(jīng)濟危機是其新長波運行到頂后以朱格拉周期形式表現(xiàn)的一次調(diào)整，美國經(jīng)濟由此將步入緩慢增長的動蕩時期。為滿足長波擴張對巨額貨幣供給的需要，20世紀80年代美國金融體系進行了以金融創(chuàng)新為主要內(nèi)容的重構(gòu)，由此支撐了美國經(jīng)濟長達20多年的快速增長，并極大提升了美國的國際地位。但隨著長波的演進，不僅內(nèi)部的擴張動力逐漸衰竭，而且外部的相對競爭力也在快速下降，實體經(jīng)濟對新增貨幣的吸納能力減弱，由此金融創(chuàng)新深化所創(chuàng)造的巨大貨幣供給就只能轉(zhuǎn)向“次貸”和高杠桿的金融衍生產(chǎn)品。當實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的背離達到一定程度時，經(jīng)濟危機也就不可避免。美國經(jīng)濟危機最終轉(zhuǎn)化為世界經(jīng)濟危機，則是因為各主要國家之間的經(jīng)濟周期出現(xiàn)了高度的同步性，是它們之間相互疊加共振的結(jié)果。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟長波；貨幣供給；經(jīng)濟危機；金融體系

自2007年初美國爆發(fā)以“次貸危機”為契機的金融與經(jīng)濟危機以來，“次貸危機”發(fā)生的原因及其影響就成為理論界關(guān)注的焦點，對它的解釋更是林林總總。這些解釋各有道理，大多是“次貸”風波的直接原因，如過度的貨幣供給、寬松的貨幣監(jiān)管、過高的消費率等；其中有嚴謹?shù)睦碚摶A(chǔ)、且邏輯分析與歷史進程能夠做到一致的成果則難以見到。

實際上，如果從一個較長的時間和更廣闊的空間看，就會發(fā)現(xiàn)這一切都是極其自然的，是美國經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后的必然結(jié)果。這個過程始于20世紀80年代中期，美國開始了二戰(zhàn)后的第二次長波跋涉，為應(yīng)付巨大有效需求產(chǎn)生的巨額貨幣供給要求，美國進行了以金融創(chuàng)新為主要內(nèi)容的金融體系重構(gòu)；巨大貨幣供給推動資本收益和資產(chǎn)價格的不斷提高，從而將世界性的資源吸收到美國經(jīng)濟體系中，正是這種長波擴張與貨幣供給的相互加強，促使美國經(jīng)濟實現(xiàn)了20多年的繁榮，增強了美國的國際地位。但隨著長波轉(zhuǎn)換的逐漸完成，內(nèi)部的有效需求動力逐漸衰竭，外部的競爭壓力則逐漸加強，以金融創(chuàng)新為代表的金融體系所創(chuàng)造的巨量貨幣供給，在資產(chǎn)價格的不斷上升中，就只能轉(zhuǎn)向以“次貸”為主的領(lǐng)域。隨著實體經(jīng)濟相對萎縮及其利潤率的下降，各種以利潤為基礎(chǔ)的高杠桿的資產(chǎn)價格必然會快速下降，由此導(dǎo)致以金融危機為導(dǎo)火線的經(jīng)濟危機也就不可避免。這是美國經(jīng)濟運行到長波頂峰后的一種間隙性調(diào)整，也是美國經(jīng)濟告別快速增長而進入一個動蕩性波動時期的標志，由此美國作為世界經(jīng)濟火車頭的作用將逐漸弱化，歐洲、日本和新興工業(yè)化國家的作用則會不斷加強。但因為以“次貸危機”為借鑒的金融體系的重建會極大弱化金融創(chuàng)新活動，貨幣供給將進入一個低速增長時期，所以動力機制會減弱，世界經(jīng)濟將進入一個至少10多年的相對低速增長時期。

一、從長波運動看美國經(jīng)濟危機

1長波轉(zhuǎn)換機制

所謂長波，是指時間約為50年的康德拉季耶夫周期。這種周期，是由基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)或主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)與非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)之間的非均衡性運動所引起的。在長波下降期，隨著非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的增長，原來推動長波上升的基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)供給短缺和技術(shù)性質(zhì)滿足不了經(jīng)濟發(fā)展要求的情況，同時這些產(chǎn)業(yè)投資回收形成的貨幣沉淀，使得非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)陷入一種日益不利的境地。但這種對非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)不利的宏觀經(jīng)濟形勢，對基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)來說卻是極其有利的。因為產(chǎn)品短缺產(chǎn)生的高價格和投入品相對過剩出現(xiàn)的低價格，使它們處在高收入與低成本帶來的高利潤率這種極其有利的地位，進而會誘使社會在這方面進行技術(shù)創(chuàng)新，以滿足社會經(jīng)濟發(fā)展的需要。一旦技術(shù)創(chuàng)新取得突破，基于基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)更新和創(chuàng)新所進行的巨大投資，就會推動整個經(jīng)濟不斷擴張。作為技術(shù)創(chuàng)新國來說，這種有效需求更加強大。因為它不僅要滿足國內(nèi)產(chǎn)業(yè)及其消費對這些創(chuàng)新產(chǎn)品的需求，同時還要滿足國外市場的有效需求。在這個期間，供給不足成為整個社會的主要矛盾。正是這種巨大的有效需求成為長波上升階段的主要推動力量。在此過程中，雖然會發(fā)生因投資轉(zhuǎn)換而出現(xiàn)短暫的有效需求不足和因結(jié)構(gòu)失衡而產(chǎn)生的衰退，但因有巨大和持續(xù)的有效需求推動，因此衰退的幅度較輕，時間也較短，所以該期間的朱格拉周期時間長。

當基礎(chǔ)性或主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)更新完成后，有效需求相對下降，經(jīng)濟增長的動力機制相對衰竭，但它也為非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了動力。因為市場經(jīng)濟的投資都是矯枉過正的，當基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的投資完成后，其產(chǎn)品的供求關(guān)系就會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即會由原來的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，產(chǎn)品價格會不斷下降，而投入品價格則會因短缺而上升，所以利潤率會在價格下降與成本上升的不利夾擊中下降。但這種對它們來說不利的局面，卻會為非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供良好的機會，因為主導(dǎo)產(chǎn)品價格的下降，會明顯降低非主導(dǎo)產(chǎn)品的成本，非主導(dǎo)產(chǎn)品利潤率會因此提高。在利潤率提高的作用下，它們會在市場競爭機制的作用下進行擴張性投資。這種投資，可以在相當程度上抵消前者投資下降產(chǎn)生的對宏觀經(jīng)濟的抑制作用，使宏觀經(jīng)濟仍然能夠保持一定的增長。這是經(jīng)濟長波在到達頂點后能夠維持約10年的主要原因。

同樣，這種投資也是矯枉過正的，即會超過基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的供給，由此使它們之間的供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此后者的利潤率又會開始上升。然而，基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的特點，卻決定了在相當時間內(nèi)它們并不會進行相應(yīng)的以擴大供給為目的的投資。因為，這些產(chǎn)業(yè)的技術(shù)這時已顯的陳舊，舊技術(shù)上的更新或擴張難以滿足社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，即使技術(shù)取得一定突破，巨大存量資本的貶值風險也會阻止新技術(shù)的有效利用，該產(chǎn)業(yè)的壟斷性質(zhì)更是會強化這種作用。所以，盡管利潤率不斷提高，但卻不會進行大規(guī)模的投資。這時，整個宏觀經(jīng)濟就會在高利潤的基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)受技術(shù)和壟斷限制無法進行投資、非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)在成本提高與收入減少下發(fā)生衰退的共同作用下走上衰退之路。

隨著基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)技術(shù)的日益落后和供給的短缺，這方面技術(shù)創(chuàng)新的利益誘惑也就越大，為此會促使各方進行旨在更新原有產(chǎn)業(yè)或者是替代原有產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動的競爭，這些行業(yè)的高利潤也為此提供了必要的條件。一旦創(chuàng)新技術(shù)完成并趨成熟，基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的更新或替代也就開始，新的一輪長波也就出現(xiàn)了。

2美國的長波運動

從長波過程看，當前發(fā)生的經(jīng)濟危機，不過是美國經(jīng)濟在長波過程中到達高峰時的一種調(diào)整，是基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)更新完成后有效需求下降的一種自然過程。

20世紀60年代末，隨著基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)和非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)更新的完成，美國經(jīng)濟進入長期投資的回收過程。在長波機制的作用下，大量產(chǎn)業(yè)和資本向外轉(zhuǎn)移，整個經(jīng)濟由此陷入相對衰退狀態(tài)，國際競爭力不斷下降。在內(nèi)外交困的壓力下，美國進行了以信息技術(shù)和生物技術(shù)等為主導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新，經(jīng)歷10多年的努力，在20世紀80年代取得突破并進入大規(guī)模運用階段。從20世紀80年代初期(約1983年前后)開始，美國經(jīng)濟進入了二戰(zhàn)后的又一次長波。

為完成基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的更新，美國開始了大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)更新和創(chuàng)新投資。同時，作為技術(shù)創(chuàng)新國，美國的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)不僅要滿足本國的需要，而且還要滿足其他國家基于同樣目標的需要。巨大的需求使得美國經(jīng)濟保持了20多年的快速增長，期間還出現(xiàn)了歷史上持續(xù)增長時間最長的朱格拉周期，并吸收了世界上近70％以上的新增儲蓄，美國由原來最大的資本輸出國和債權(quán)國變?yōu)樽畲蟮馁Y本輸入國和債務(wù)國，美國自然也由此成為該期間世界經(jīng)濟增長的主要引擎。

經(jīng)過約20年的持續(xù)增長，美國以高新技術(shù)為主導(dǎo)的基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)大致在21世紀初(具體時間約在2001年前后)基本完成新長波中的更新，由此來自這方面的需求不斷減少，經(jīng)濟增長的動力開始減弱。但如上面指出的那樣，主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)更新完成產(chǎn)生的投資規(guī)模減少并不會立即導(dǎo)致經(jīng)濟的持續(xù)衰退。這是因為基礎(chǔ)性和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的超前發(fā)展為非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的條件。舊長波中制約它們發(fā)展的瓶頸被徹底打破，由此它們會在成本下降和社會需求增長的有利環(huán)境下進行競爭性的投資。這種投資，在一定范圍內(nèi)甚至能夠抵消前者因投資下降而對宏觀經(jīng)濟造成的不利影響，繼續(xù)推動宏觀經(jīng)濟增長。這是進入21世紀以來，美國經(jīng)濟仍然保持較快增長的原因。目前美國正處在這個過程的中后期。

不過，隨著非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)投資的進行及其完成，尤其是隨著新技術(shù)在世界范圍內(nèi)的不斷擴散，美國面臨的內(nèi)外部條件會向著日益惡化的方向轉(zhuǎn)變。如在內(nèi)部，隨著產(chǎn)業(yè)更新的逐漸完成，有效需求在不斷減少；外部i隨技術(shù)的日漸成熟和擴散，國外創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的競爭力不斷提高，它們會因為更低的成本而取得相對競爭優(yōu)勢，因此不僅侵蝕原來由美國壟斷的海外市場，而且會反過來蠶食美國的國內(nèi)市場，由此產(chǎn)生不斷擴大的貿(mào)易逆差。只是在金融創(chuàng)新活動日益深化而創(chuàng)造的巨大貨幣供給的慣性作用下，資產(chǎn)價格不斷上升，由此產(chǎn)生的財富效應(yīng)和對海外資金的巨大吸引而得以維持一定的經(jīng)濟增長，但這種情況是不能長期持續(xù)的。隨著實體經(jīng)濟利潤率的下降，以其為基礎(chǔ)的各種資產(chǎn)價格會受到強力抑制。美國發(fā)生的“次貸危機”，就是因為實體經(jīng)濟利潤率的下降而使得以房地產(chǎn)等為主的各種資產(chǎn)價格變化發(fā)生逆轉(zhuǎn)，許多人因此無法償還貸款的結(jié)果。

如果將20世紀80年代中期到現(xiàn)在的整個經(jīng)濟表現(xiàn)，與二戰(zhàn)后到60年代的經(jīng)濟情況作一對比，就會發(fā)現(xiàn)兩者非常相似(高峰，2002)。上一次長波，即時間約在20世紀30年代開始到80年代初結(jié)束的這次長周期，長波的快速爬升期應(yīng)該在30年代中期到50年代，但由于二戰(zhàn)影響，這個爬升期延遲到60年代，除了1954年與1958年兩次短暫的絕對衰退外，大部分時間保持了較快的增長速度，其中在1961年2月至1969年12月，曾出現(xiàn)了106個月的繁榮期。如果以絕對增長率小于零為標準，那么該周期是從1958年開始到1970年結(jié)束，時間跨度為12年。進入70年代后，美國經(jīng)濟開始進入長波衰退期，周期頻率加大，這個時期也就是人們熟知的“滯脹期”。經(jīng)過10多年的調(diào)整，美國經(jīng)濟從1983年前后開始進入以信息、生物和新材料等技術(shù)革命為主的新長波，為完成長波轉(zhuǎn)換所需的基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的更新及實現(xiàn)由此產(chǎn)生的巨大社會需求，美國經(jīng)濟在20多年的時間里實現(xiàn)了快速增長，如除了在1991年出現(xiàn)短暫而輕微的衰退外，從1981年到2001年實現(xiàn)了穩(wěn)定快速的增長，在1992年至2001年，美國出現(xiàn)了歷史上最長的持續(xù)120個月的繁榮期，這在整個西方世界是獨樹一幟的，由此使美國在滯脹階段衰落的地位和競爭力重新得到恢復(fù)和加強。

從美國經(jīng)濟的運行狀況看，最近發(fā)生的這次經(jīng)濟危機，不過是美國經(jīng)濟在長波運行中到達頂點而發(fā)生轉(zhuǎn)折的一種自然過程。它表示美國經(jīng)濟已經(jīng)完成了在新長波中的基礎(chǔ)性和主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的更新，并且非主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)在長波中的技術(shù)更新也進行了多年，因此已進人長波平穩(wěn)階段的中后期。目前發(fā)生的以金融危機為先導(dǎo)的經(jīng)濟危機，是該過程進行重大調(diào)整的一種先兆，它表示美國經(jīng)濟在完成一個新的朱格拉周期后，將進入長波的衰退期，因此美國經(jīng)濟的增長速度會不斷減緩。

二、貨幣供給角度下的美國經(jīng)濟危機

市場經(jīng)濟是貨幣經(jīng)濟，這是造成危機總以貨幣或金融危機形式表現(xiàn)出來的主要原因。所以，市場經(jīng)濟的變動要得到說明，就必須從貨幣供給角度得到證明。從某種角度看，一個社會的經(jīng)濟增長和新增利潤等于貨幣供給的增長(柳欣，2003)。因此，保持貨幣供給量的較快增長，不僅能夠給資本帶來更多的利潤，而且能夠推動經(jīng)濟較快增長。

1市場經(jīng)濟條件下的貨幣供給機制

市場經(jīng)濟條件下的貨幣供給主要是內(nèi)生的。這是因為，貨幣作為財富的一般代表，它的數(shù)量必然會隨著財富價值的變動而改變，這種關(guān)系在實物貨幣時代，如黃金貨幣時期是非常清楚的。在現(xiàn)代，雖然信用貨幣取代了實物貨幣，但貨幣供給與財富之間的關(guān)系并沒有改變。之所以如此，是因為財富與貨幣的界限是極其模糊的，其中的差異僅僅是流動性的大小。

正因為實際財富與貨幣供給之間的這種關(guān)系，所以當信用貨幣取代商品貨幣后并不改變這種關(guān)系。如當今貨幣發(fā)行主體的商業(yè)銀行，是以資產(chǎn)抵押來發(fā)行貨幣的，這必然使得貨幣的發(fā)行量與社會財富的變化保持較高程度的一致。這種以資產(chǎn)抵押為基礎(chǔ)的貨幣供給系統(tǒng)，使得銀行的資產(chǎn)負債表與企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債表是聯(lián)系在一起的：銀行的負債，主要是來自于家庭和企業(yè)的金融資產(chǎn)；銀行的資產(chǎn)，則主要對應(yīng)企業(yè)和家庭的負債；而企業(yè)和家庭負債，在資產(chǎn)抵押的貨幣供給關(guān)系中，對應(yīng)的必然是實際的資產(chǎn)。這種內(nèi)在聯(lián)系，使它們之間構(gòu)成了一種相互制約的關(guān)系。如銀行為追求自身利益而多發(fā)行了貨幣(可以獲得更多的借貸利息差收益)。假設(shè)這些新增貨幣都以貸款的形式投放給了企業(yè)，那么就會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負債率的提高(還會增加企業(yè)的財務(wù)成本)，同時也會提高銀行自身的資產(chǎn)負債率，或者說會降低銀行的(自有)資本充足率。我們知道，前者的提高，也就是銀行資產(chǎn)風險的放大；后者的提高，則是銀行債權(quán)人即銀行儲戶資產(chǎn)風險的增加。儲戶為降低風險，會從高資產(chǎn)負債率的銀行轉(zhuǎn)移資金；銀行為降低風險，則會從高資產(chǎn)負債率的企業(yè)回收資金。所以，這種關(guān)系會使市場經(jīng)濟的貨幣供給保持與社會儲蓄(經(jīng)濟增長)、企業(yè)資產(chǎn)(利潤)相適應(yīng)的比例關(guān)系。如果貨幣供給的增長低于個人儲蓄和企業(yè)資產(chǎn)的增加，銀行的風險就會降低，在收益與風險的相互關(guān)系作用下，會促使銀行擴張信貸；如果貨幣供給的增長快于個人儲蓄與企業(yè)資產(chǎn)的增加，銀行的風險就會放大，在同樣的機制作用下，會促使銀行收縮信貸，因此減少貨幣供給。

然而，這里的一個矛盾是：不追加貨幣供給，就不能保證企業(yè)還本付息，企業(yè)也不可能得到凈利潤，經(jīng)濟增長也就沒有可能；追加貨幣供給，則會不斷提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，放大信貸風險，最終會導(dǎo)致銀行體系的瓦解。這種機制，使得銀行體系總是處在擴張信貸與收縮信貸的矛盾之中。

不過，盡管有這種關(guān)系，但在市場經(jīng)濟的競爭機制和資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)上，貨幣供給仍然會出現(xiàn)不以人們意志決定的周期性波動。如在經(jīng)濟周期的復(fù)蘇階段，隨著利潤率的提高，資產(chǎn)價格大幅度上升，由此明顯降低企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債率，促使銀行大量增加貨幣供給。貨幣供給的增長，會進一步提高平均利潤率和資產(chǎn)價格，由此反過來會促進貨幣供給量的增加。所以在一定范圍內(nèi)，貨幣供給、利潤率與資產(chǎn)價格之間具有一種相互促進和加強的機制。在這種機制及銀行之間的競爭關(guān)系下，為爭奪其中的利益，各商業(yè)銀行會競相進行擴大貨幣供給的競爭。隨著貨幣供給規(guī)模的不斷擴大，市場經(jīng)濟中抑制機制的力量會不斷加強，如企業(yè)與銀行的資產(chǎn)負債率會不斷提高，由此放大金融風險；同時實體經(jīng)濟中的利潤率會隨著宏觀經(jīng)濟擴張到一定階段而下降(消費傾向會下降、凈出口會減少、財政凈支出也會下降等，由此使企業(yè)的總收入相對于總支出而下降)，由此抑制資產(chǎn)價格的上升。一旦利潤率開始下降以及資產(chǎn)價格上升的速度減緩或下降，信用風險就會顯現(xiàn)。這時，各銀行為避免損失進行的回籠信貸的競爭，會演變成整個行業(yè)系統(tǒng)的極端無理性行為。因為如上面指出的那樣，整個銀行體系要保證信貸的還本付息，就必須追加貨幣供給，如果銀行減少貨幣供給或回收信貸，那么不僅達不到預(yù)期目標，而且最終的結(jié)果一定是整個銀行體系的虧損甚至崩潰。但在競爭性的體系中，這種結(jié)果卻是不可避免的。這也就是為什么信用風險一旦發(fā)生，市場上原有的大量貨幣供給會立刻消失得無影無蹤的原因。貨幣供給一旦減少，利潤率與資產(chǎn)價格就會進一步下降，宏觀經(jīng)濟也會因此步入衰退。這反過來會進一步減少貨幣供給。所以此時，如同擴張性相互加強一樣，它們之間的衰退也會相互加強。

2貨幣供給體系性質(zhì)因經(jīng)濟需要而不同

雖說市場經(jīng)濟中的貨幣供給與實體經(jīng)濟之間存在著一種相互制約的平衡關(guān)系，但貨幣供給體系的性質(zhì)卻是由社會經(jīng)濟發(fā)展對它的需要決定的，經(jīng)濟發(fā)展的不同需要，對貨幣供給體系性質(zhì)的要求是不同的。貨幣供給體系的性質(zhì)，是指對于一個社會的貨幣供給體系(其中主要是銀行體系)，法律對它的管制是否嚴格，銀行體系是否由政府經(jīng)營或由政府控制，政府是否對銀行的資金投向進行干預(yù)，是否對銀行的負債進行擔保，當銀行出現(xiàn)危機時是否進行援救并且承擔虧損等。銀行體系的健全程度，主要指銀行體系的制度建設(shè)是否完善，政府對銀行的監(jiān)管是否嚴格，銀行的自有資本是否充足，對風險的管理是否嚴格和敏感，從而預(yù)算約束的程度是大是小等內(nèi)容，其中對風險的管理是否嚴格和敏感，是銀行制度是否健全的最主要標志。

一般而論，貨幣供給體系的性質(zhì)與貨幣供給量密切相關(guān)，即貨幣供給體系越不健全，貨幣供給量越多；貨幣供給體系越健全，貨幣供給量越少。因為，銀行體系不健全，為追求更大的個別利益，銀行就會突破道德風險和制度的約束而發(fā)行更多的貨幣供給；較為健全的銀行體系，由于有較嚴格的制度和道德風險約束，因此貨幣供給量會受到較大限制。所以說，貨幣供給量與銀行體系性質(zhì)密切相關(guān)。由此可以看到，除非有較大規(guī)模的國外資本的輸入或輸出，一般地說，貨幣供給增長較快的社會，都是那些貨幣供給體系較不健全的國家，如我國、東南亞金融風暴發(fā)生前的東南亞各國、泡沫經(jīng)濟破滅前的日本、新長波以來的美國等；而那些貨幣供給體系較為健全的社會，如泡沫經(jīng)濟后的日本等，貨幣供給量則較小。

令人嘆為觀止的是，經(jīng)濟體系會創(chuàng)造出與自身需要相一致的貨幣供給。即當經(jīng)濟發(fā)展需要較多的貨幣供給時，往往會出現(xiàn)較不健全的貨幣供給體系；而當經(jīng)濟不需要太多的貨幣供給時，則會出現(xiàn)更加健全的貨幣供給體系。如日本，從二戰(zhàn)后到泡沫經(jīng)濟破滅時，由于要完成工業(yè)化和超越歐美發(fā)達國家的任務(wù)，需要較多的貨幣供給來滿足經(jīng)濟的快速發(fā)展需要，因此出現(xiàn)了預(yù)算約束極其寬松的銀行體系；當其經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，經(jīng)濟增長缺乏有效的社會支持，從而不需要太多的貨幣供給量，它的貨幣供給體系也就趨向健全，這是日本在“次貸風波”中受沖擊影響較小的重要原因之一。

這種情況說明，健全的金融體系與快速的經(jīng)濟增長，是一個魚與熊掌不可兼得的兩難選擇(楊文進，2006)。健全的金融體系，雖然能夠防止經(jīng)濟的大起大落，但卻會阻礙經(jīng)濟的快速增長和國家競爭力的提高；較不健全的金融體系，雖然有可能促使經(jīng)濟較快增長和提高國家競爭力，但卻會帶來經(jīng)濟的劇烈波動，金融體系本身也會遭受周期性的繁榮與崩潰。如何協(xié)調(diào)兩者間的關(guān)系，是對人類智慧的重大考驗。市場經(jīng)濟的實踐證明，人類智慧在這方面還遠沒有成熟。

3美國的長波轉(zhuǎn)換與貨幣供給體系的重新構(gòu)建

上面講到，市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上的經(jīng)濟增長，如果不能從貨幣供給方面得到說明，就不具有理論上的完整性。美國經(jīng)濟的持續(xù)增長與經(jīng)濟危機的發(fā)生，同樣必須從貨幣供給方面得到證明。

美國經(jīng)濟進入新的長波后，需要大量的貨幣供給來滿足經(jīng)濟發(fā)展需要，因此從20世紀80年代開始，美國進行了以“金融創(chuàng)新”為主要內(nèi)容的金融體系改革。我們知道，“金融創(chuàng)新”的實質(zhì)就是規(guī)避法律管制而創(chuàng)造更多貨幣供給，或者說，金融創(chuàng)新就是創(chuàng)造更多貨幣供給的行為。正是在不斷深化的金融創(chuàng)新活動中，大量的貨幣供給或流動性被創(chuàng)造出來，滿足了美國經(jīng)濟長期擴張的需要，使得美國經(jīng)濟在長達20多年的時間里保持了持續(xù)的增長。這種情況與西歐、日本等形成明顯對比。正是這種能夠創(chuàng)造更多貨幣供給的金融體系，保證了美國在與其他國家的競爭中處于有利地位，為美國獲取了巨大的國家利益。

貨幣供給不僅與經(jīng)濟增長相聯(lián)系，而且與資本利潤相聯(lián)系；資本利潤則與資產(chǎn)價格密切相關(guān)，資產(chǎn)價格又與內(nèi)生性的貨幣供給相聯(lián)系。所以，貨幣供給、經(jīng)濟增長、收益增加和資產(chǎn)價格之間存在著相互加強的作用(反過來也存在著相互收縮的作用)。這種情況說明，只要貨幣供給體系的性質(zhì)允許，經(jīng)濟一旦增長，它就會內(nèi)生出自身所需要的更多的貨幣供給。

較高的資產(chǎn)收益和快速的資產(chǎn)增殖，不僅會內(nèi)生出更多的貨幣供給，而且會將那些資產(chǎn)收益較低國家的資金吸入美國，進一步強化貨幣供給的力量，同時也保證了美國資本的高收益。如在20世紀90年代，除美國外的其他主要資本主義國家的資本利潤率都處在下降階段，而美國的資本收益率卻在不斷增長(羅伯特·布倫納，2003)，由此成為吸引那些增長較慢國家資金的蓄水池。如進入長波以來，美國吸收了同期世界新增儲蓄的70％多，由此使得美國從20世紀80年代前的資本凈輸出國變?yōu)橘Y本凈輸入國。如到2007年，美國在國外的凈資產(chǎn)為-24420億美元。如果沒有世界各地持續(xù)涌入的大量資本，美國經(jīng)濟要保持長達20多年的持續(xù)增長是不可能的。顯然，如此巨大的資金輸入，必然會進一步推動美國經(jīng)濟的擴張和資產(chǎn)價格的上漲，這種擴張又會帶來更多的資本輸入，從而帶來更大的貨幣供給。這種情況，可以解釋為什么貨幣供給增長較快國家的匯率是上升而不是下降的現(xiàn)象(楊文進，2006)。因為在資本主義市場經(jīng)濟中，貨幣不僅是交易手段，更是資本。資本的價值是由它所能帶來的收益決定的，較快的貨幣供給，意味著較大的資本收益，所以該貨幣的相對價值也就較大。如20世紀90年代以來，日本的貨幣供給增長速度慢于美國，因此日元對美元的相對價值也在不斷下降。

4超量貨幣供給的結(jié)果一定是金融危機

金融創(chuàng)新活動增加的貨幣供給，雖然推動了美國經(jīng)濟的長期增長，但如上面講到的那樣，它不可避免地會帶來金融危機。一旦經(jīng)濟體系提供的新增利潤不能滿足日益增多的貨幣供給獲得一定量利潤的需要，貨幣供給增加的過程就會停止。由此，貨幣供給減少、利潤下降、資產(chǎn)貶值、經(jīng)濟衰退的相互作用過程就會開始。

隨著主導(dǎo)性和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)更新在經(jīng)濟長波中的逐漸完成，實體經(jīng)濟對貨幣供給的需求會逐漸下降，但在資產(chǎn)價格上升和國外資金涌入的背景下，貨幣供給卻以更大的規(guī)模創(chuàng)造出來，為使這些資金得到利用以維持金融體系的利益，金融創(chuàng)新過程的深化也就不可避免。

根據(jù)銀行與企業(yè)之間對應(yīng)的資產(chǎn)負債關(guān)系，新增的貨幣供給形成企業(yè)對銀行的負債，因此，一個社會新增的貨幣供給越多，則企業(yè)對銀行的負債規(guī)模也越大(資產(chǎn)負債率也越高)。因此需要向銀行支付的利息也就越多。如果有效需求的增長速度慢于貨幣供給增長量的話，那么必然會出現(xiàn)企業(yè)收入的增長慢于利息支出的情況，這是造成經(jīng)濟繁榮階段企業(yè)效益下降與銀行效益上升的矛盾現(xiàn)象、并最終引發(fā)貨幣危機和經(jīng)濟危機的重要原因之一。

顯然，在金融資本侵蝕實體經(jīng)濟利潤的情況下，要保證貨幣供給的規(guī)模不減少并維持金融資本的利益，提高貨幣資本的利用效率就必不可少，除了不斷提高金融資產(chǎn)的杠桿率之外，信貸資本配置的高風險化，或者說低劣化也就不可避免。如在資金供給相對短缺時，資金供給的對象必然是那些資信質(zhì)量最好的客戶；隨著貨幣供給的寬松，資金供給會向中等的客戶擴張；當這些客戶的資金需求得到充分的滿足而仍然有大量需要被利用的資金時，在競爭性的銀行體系作用下，金融機構(gòu)會身不由己地將大量的過剩資金投放到低質(zhì)量客戶身上。這種做法也是金融機構(gòu)取得更大利潤的一種手段。因為，借貸者的質(zhì)量越低，所需支付的利率就越高，所以，金融機構(gòu)一定量信貸獲得的利潤就越多。自然，對低等級借貸者的放貸，除了追求更多的利潤與金融機構(gòu)之間的競爭需要外，還與金融機構(gòu)對資產(chǎn)價格持續(xù)上升的良好預(yù)期有關(guān)。實際上，對那些資信質(zhì)量差的客戶發(fā)放信貸，并不是因為銀行相信他們能夠以自身的收入來償還貸款，而是來自于銀行相信這些貸款抵押品的價格會不斷上升，由此能夠通過金融創(chuàng)新的方式將風險轉(zhuǎn)嫁出去。只要資產(chǎn)價格處于上升通道中，即使銀行知道一些劣質(zhì)客戶最終會因信用違約而不能償還信貸，但金融機構(gòu)之間的競爭，也會迫使所有的金融機構(gòu)向他們發(fā)放信貸，否則就會出現(xiàn)效益下降而競爭力降低的現(xiàn)象。

然而，以資產(chǎn)價格上升為基礎(chǔ)的貨幣供給是不可能無限擴大的。隨著實體經(jīng)濟有效需求的下降和金融利潤對實體經(jīng)濟利潤的侵蝕，各種資產(chǎn)價格必然會在實體經(jīng)濟的利潤下降中貶值，貨幣供給就會因此而減少；同時，在貨幣供給的持續(xù)增長中，銀行、企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債率會不斷上升，信用風險不斷積累，當其超過一定程度時，避免風險所產(chǎn)生的信貸收縮會進一步加強利潤的減少和資產(chǎn)的貶值。這時，貨幣供給減少、資產(chǎn)價格貶值、資本收益下降、經(jīng)濟衰退之間就會相互加強，原來市場上泛濫的貨幣供給就會在一夜之間消失，由此信用危機發(fā)生并進而轉(zhuǎn)化為全面的經(jīng)濟危機。

三、國際競爭關(guān)系下的美國經(jīng)濟危機

美國經(jīng)濟危機不僅是經(jīng)濟長波運行到一定階段和金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，同時也是國際經(jīng)濟競爭的必然結(jié)果。

1長波位置與國際相對競爭力

長波運行不僅決定一國經(jīng)濟運行狀況及趨勢，而且決定了各國之間的相對競爭力及其變化。由于各國在經(jīng)濟發(fā)展和技術(shù)水平等方面存在不同，因此它們之間同一時期所處的長波位置也是不同的，甚至可能處在不同技術(shù)水平的長波之間。各國之間在長波中的不同位置，反映了它們之間的相對發(fā)展水平和在同一時期的相對經(jīng)濟地位，但在長波的運動過程中，這種相對關(guān)系會不斷改變。

一般地說，在同一長波中，技術(shù)領(lǐng)先國在后進國還沒有全面掌握和使用這些技術(shù)的上升時期，其在國際上的絕對和相對經(jīng)濟地位都會不斷提高。與此相比，后進或較后進國家的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因受到需求結(jié)構(gòu)變動和更后進國家具有相對優(yōu)勢的競爭而會相對衰落，先進產(chǎn)業(yè)則因技術(shù)相對落后而競爭不過技術(shù)領(lǐng)先國(如美國)而萎靡不振，因此經(jīng)濟增長速度要慢于技術(shù)領(lǐng)先國。但隨著這些先進技術(shù)的成熟和普及，由此較后進國家逐漸掌握而全面進入新長波后，技術(shù)領(lǐng)先國的相對甚至絕對地位就會因此不斷下降，經(jīng)濟擴張的勢頭就會不斷地被削弱。這說明，如果一國在新長波中越早取得相對與絕對的競爭優(yōu)勢，那么它同樣會最早進入衰退過程；與此相反，進入新長波越遲的國家，則會在長波的衰退期中取得日益明顯的競爭優(yōu)勢。因為在同樣的技術(shù)基礎(chǔ)上，相對競爭力的大小由成本的高低決定，成本高低則與絕對發(fā)展水平成正比，所以相對競爭優(yōu)勢與國家的絕對發(fā)展水平成反比。這說明，隨著長波的演進，處在同一長波，發(fā)展水平越低的國家其相對競爭力越高。使發(fā)達國家處于不利地位的另一個因素是發(fā)達國家較早完成了以新技術(shù)為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)換，存量資本巨大，這使得許多在此過程中取得的最新技術(shù)，由于它們的使用會導(dǎo)致存量資本的巨大損失而被排斥，必須轉(zhuǎn)移到不存在這種損失或損失很小的后進國家使用，這正如美國在20世紀60-70年明的許多新技術(shù)首先被日本使用一樣。這樣，在與后進國家的競爭中，先進國家既不存在技術(shù)上的優(yōu)勢，生產(chǎn)成本又比后者高，所以在競爭中會處于日益不利的地位。與此對應(yīng)，也就是它們在世界經(jīng)濟中絕對與相對地位在不斷下降。

一些國家地位的下降，意味著另一些國家地位的上升。當技術(shù)創(chuàng)新國在上面所講原因的作用下衰退時，那些技術(shù)上比其后進一些的國家，會因相同甚至更優(yōu)越的技術(shù)和更低的成本、從而更強的競爭力而取代它們原來的地位，這正如20世紀70-80年代日本與美國的經(jīng)濟關(guān)系一樣。但如同被后者取代的技術(shù)創(chuàng)新國的情況一樣，它們也不會長期處在這個位置。因為隨著經(jīng)濟擴張，生產(chǎn)成本會不斷上升，它們對先進國家的相對優(yōu)勢會不斷喪失；更主要的是，經(jīng)濟發(fā)展水平比其落后一些的國家，會如同它當年取代技術(shù)創(chuàng)新國的競爭力領(lǐng)先地位一樣取代它的領(lǐng)先地位——這些國家在成本和技術(shù)方面都更具有競爭力，這正如20世紀80-90年代日本、西歐等發(fā)達國家與新興的東南亞工業(yè)化國家之間的關(guān)系一樣。所以到一定階段，這些比技術(shù)創(chuàng)新國落后而比其他國家先進的國家，會在后進國家崛起的過程中相對衰退。只要新的長波沒有出現(xiàn)，這個過程會不斷地在發(fā)展水平不同的國家間轉(zhuǎn)換。

這個過程說明，在同一長波的不同階段，發(fā)展水平不同的國家之間的絕對與相對競爭力，從而國家間的相對地位是不同的。一般地說，在長波不同階段的競爭優(yōu)勢與經(jīng)濟發(fā)展的絕對水平成正比，即發(fā)展水平越高的國家會在長波的初期甚至中期處于絕對領(lǐng)先地位，中后期這種優(yōu)勢會不斷消失，后進國家的競爭優(yōu)勢則會不斷加強。

2長波相對位置與美國的經(jīng)濟危機

美國當前爆發(fā)的經(jīng)濟危機在很大程度上是由長波關(guān)系決定的美國國際競爭力相對下降決定的，或者說是國際競爭及其利益分配變化的結(jié)果。眾所周知，20世紀60年代中后期到80年代中期，世界主要國家之間的經(jīng)濟格局發(fā)生了重大變化，美國經(jīng)濟相對衰退，西歐相對加強，日本經(jīng)濟則強勢崛起，這種情況一直持續(xù)到80年代。然而，進入80年代中后期，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟強勢崛起，西歐經(jīng)濟不溫不火，日本經(jīng)濟持續(xù)衰退，這種情況直到進入新千年后才逐漸改觀。西歐經(jīng)濟持續(xù)增長，日本經(jīng)濟的增長強度雖然不是很猛烈，但持續(xù)增長的時間卻是戰(zhàn)后以來最長的，由此在一定程度上改變了80-90年代以來它們與美國之間的非對稱現(xiàn)象。

西歐和日本與美國之間經(jīng)濟力量或競爭力相對變化的情況，從它們之間匯率的變化中也可以反映出來。如從1999年歐元開始使用到2002年，處于持續(xù)貶值之中(由發(fā)行時的l歐元兌1.174美元，貶值到2002年1月的0.8115美元)，此后持續(xù)升值，并在2008年8月達到最高時的1歐元兌1.6美元，升值率接近100％；日元兌美元的情況與此類似，也是從20世紀90年代以來持續(xù)貶值，到2002年1月100日元兌0.74美元，然后持續(xù)升值，到2008底已升值到兌1.1美元，升值率達48.6％。在此過程中，美元對其他國家如“金磚四國”和海灣國家貨幣的匯率也處在持續(xù)下降之中，由此反映美國與這些國家之間的相對競爭力的變化。

匯率的這種變化，反映的不僅是相對競爭力的變化，而且是經(jīng)濟利益關(guān)系的變化。也就是說，原來長期向美國傾斜的利益分配關(guān)系，逐漸向其他國家，尤其是西歐、日本、包括“金磚四國”在內(nèi)的新興工業(yè)化國家、上游原材料和能源生產(chǎn)國等傾斜。如前面講到的，20世紀80-90年代，在美國平均利潤率上升時期，西歐和日本的平均利潤率則處在下降過程；進入21世紀以來，這種情況發(fā)生明顯變化，西歐和日本的資本利潤率明顯提高，而美國的資本平均利潤率則呈下降趨勢。正是這種競爭力和利益分配關(guān)系的變化，使得進入新千年以來的美國貿(mào)易逆差不斷擴大。

在美國經(jīng)濟與其他長波追隨者之間相對競爭力此消彼長及其引起的利益分配調(diào)整過程中，還伴隨著另一種重大的國際利益分配關(guān)系的改變。也就是20世紀80年代初級產(chǎn)品價格大幅度下降后，隨著世界經(jīng)濟的擴張，尤其是發(fā)達國家和“金磚四國”經(jīng)濟的強勢擴張，初級產(chǎn)品已由原來的相對過剩變?yōu)閲乐囟倘保瑑r格不斷上升，如石油價格由20世紀80年代的每桶20多美元，上漲到2008年最高時的147美元，其他各種有色金屬、鐵礦石的價格，近幾年都上漲了數(shù)倍，由此世界經(jīng)濟利益分配的重心日益向資源國轉(zhuǎn)移。由于初級產(chǎn)品的供給難以在短期內(nèi)調(diào)整，因此它們的短缺，會像瓶頸那樣制約世界經(jīng)濟的發(fā)展，價格的持續(xù)上升則會從動力機制方面抑制世界經(jīng)濟增長。所以，當初級產(chǎn)品的供給短缺到一定程度，或者說價格水平上升到一定程度后，世界經(jīng)濟的增長也就達到了頂點。這種情況對美國來說必然更加突出。因為美國是世界上最大的初級產(chǎn)品和能源的消耗國與進口國，這些產(chǎn)品價格的大幅度上升，不僅極大地增加美國的貿(mào)易逆差，而且極大地降低美國經(jīng)濟的相對競爭力。

顯然，在以上因素的作用下，美國的相對競爭力必然會不斷減弱。這種減弱所產(chǎn)生的利潤率下降以及資本價格上升速度的減緩，不僅會阻礙國際資本的輸入，而且會促使資本外流；資本外流產(chǎn)生的貨幣供給減少，迫使銀行收縮信貸，由此貨幣供給減少、利潤下降、經(jīng)濟衰退、資產(chǎn)價格下降等就會相互加強而引發(fā)經(jīng)濟危機。

四、金融危機到經(jīng)濟危機

在以上因素的共同作用下，到一定階段，以金融危機為先導(dǎo)的經(jīng)濟危機也就不可避免。

每次經(jīng)濟危機為何總是以金融危機的形式表現(xiàn)出來，是因為市場經(jīng)濟是貨幣經(jīng)濟，貨幣供給的變化則是建立在資產(chǎn)價格變化的基礎(chǔ)上，而資產(chǎn)價格又以(實體經(jīng)濟的)資本的收益率為基礎(chǔ)，資本收益率則又建立在貨幣供給基礎(chǔ)上，所以市場經(jīng)濟體中的經(jīng)濟危機必然要以貨幣危機或金融危機的形式表現(xiàn)出來。

在競爭性市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上，資本收益率的變化是先于宏觀經(jīng)濟變化的，也就是隨著經(jīng)濟高漲，在成本推進(要素和上游產(chǎn)品供給短缺而使價格上升)和收益相對減少(收入增加導(dǎo)致消費傾向下降、財政盈余增加、外貿(mào)逆差增加等)的情況下，資本利潤率會由升轉(zhuǎn)降，而宏觀經(jīng)濟總量則會在資本之間的相互競爭中繼續(xù)擴張(楊文進，2006)。一定范圍內(nèi)，利潤率下降速度越快，各資本之間的競爭就越激烈，就越需要通過擴張來應(yīng)對競爭，所以，宏觀經(jīng)濟會在微觀效益下降中繼續(xù)擴張。但市場經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟運行是由微觀機制決定的，隨著資本收益的下降，各項資產(chǎn)的價格會下降，由此引起貨幣供給減少。正是這種機制，決定了股市要先于宏觀經(jīng)濟衰退。貨幣供給一旦減少，如上面指出的那樣，會強化資本收益的減少而促使資產(chǎn)價格的進一步下降，由此導(dǎo)致以資產(chǎn)為抵押的信貸出現(xiàn)違約而引發(fā)金融危機。所以說，經(jīng)濟危機雖然總是以金融危機的形式出現(xiàn)，但核心內(nèi)容則是實體經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，是其中的利益分配重心向要素所有者和上游產(chǎn)品供給者傾斜，導(dǎo)致有效需求和資本利潤率下降的結(jié)果。

顯然，金融危機一旦發(fā)生，它就會反過來對實體經(jīng)濟造成重大傷害。這種傷害，除通過財富效應(yīng)產(chǎn)生的消費需求減少和(托賓)“q效應(yīng)”導(dǎo)致的投資減少外，最嚴重的還是來自貨幣供給突然大幅度減少所引起的整個經(jīng)濟體系的紊亂。這時，貨幣成為“唯一”的財富，然而在這個最需要貨幣的時候，大量的貨幣供給卻因信用體系的崩潰而在一夜之間消失，如銀行因巨大的壞賬損失而處在頭寸極端緊張甚至倒閉的風險中，回籠貨幣成為它們維持生存的唯一手段；商業(yè)信用和企業(yè)信用同樣會因為銀行信用的收縮和日趨緊張的市場環(huán)境而萎縮。顯然，有效需求的萎縮和信用的緊縮，必然會迫使大量企業(yè)縮減生產(chǎn)與投資，甚至促使大量企業(yè)倒閉。企業(yè)倒閉引起的不斷擴大的銀行壞賬和資產(chǎn)貶值等，則會強化整個信用的收縮，從而進一步損害實體經(jīng)濟。由此，局部的金融危機也就轉(zhuǎn)化為全面的經(jīng)濟危機。

五、美國危機到世界危機——各國經(jīng)濟周期的同步性振蕩

在“次貸危機”發(fā)生初期，人們曾設(shè)想，該危機僅僅局限于美國和金融領(lǐng)域；到2008年中期，危機甚至有緩解的跡象，有人認為，危機已告一段落；然而2008年9月以來，危機卻以星火燎原之勢蔓延開來，世界上幾乎所有國家都被卷入其中，不僅金融體系面臨崩潰，實體經(jīng)濟更如自由落體般墜落。這種情況，是1929年大危機后未曾見到過的。如二戰(zhàn)后，美國也曾經(jīng)發(fā)生過多次比較嚴重的金融危機以及經(jīng)濟衰退，但并沒有轉(zhuǎn)化成像今天這樣的世界性經(jīng)濟危機，這是什么原因呢?公務(wù)員之家

美國經(jīng)濟占世界經(jīng)濟的比重較大，顯然是其中原因之一。世界經(jīng)濟的變化方向，就是由其中占絕對比重的西方主要發(fā)達國家的經(jīng)濟運動方向支配的，而美國又在其中占有相當?shù)谋戎兀悦绹?jīng)濟的衰退必然會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。但如上面指出的那樣，二戰(zhàn)以來，美國也曾經(jīng)發(fā)生多次嚴重的衰退，但卻沒有引發(fā)世界性的嚴重經(jīng)濟衰退；更主要的是，美國雖然是金融危機的發(fā)源地，但實體經(jīng)濟的衰退時間卻是后于西歐和日本，程度也更輕，說明當前發(fā)生的世界性經(jīng)濟衰退并不完全是由美國經(jīng)濟的變化所引起的。

美國金融危機而使其他國家的金融體系受到重大沖擊，也是其中原因之一。上面講到，20世紀80年代以來，美國吸收了同期70％以上的世界新增儲蓄，其中的大部分是通過私人金融體系實現(xiàn)的，金融危機后，致使其中的相當部分成為壞賬，由此必然會對其他國家的金融體系造成重大沖擊，進而產(chǎn)生全球性的金融危機。這種情況說明，美國對世界儲蓄無節(jié)制的吸納與高度開放的世界金融體系，是美國的金融危機轉(zhuǎn)化為世界性金融危機的主要原因之一。但金融危機卻并不一定轉(zhuǎn)化為全球性的經(jīng)濟危機，如20世紀90年生的日本金融危機、東南亞金融危機和墨西哥金融危機，都曾引發(fā)全球性的金融動蕩，但卻沒有轉(zhuǎn)化成全球性的經(jīng)濟危機，所以最主要的原因，一定是其他方面。

我們認為，最主要的原因，是世界各主要國家之間的朱格拉周期出現(xiàn)了高度的同步性。這次危機之前，世界經(jīng)濟之所以沒有再出現(xiàn)二戰(zhàn)前那種世界l生的大蕭條，緣于二戰(zhàn)對各國破壞程度的不同，從而打亂了原來相對同步性的周期活動，使它們之間的朱格拉周期出現(xiàn)了反向運動，即當美國經(jīng)濟高漲時，西歐和日本的經(jīng)濟相對疲軟；而西歐和日本經(jīng)濟相對強勢時，美國經(jīng)濟相對乏力，由此它們之間能夠進行互補調(diào)劑而相互熨平周期，如衰退的國家能夠向擴張的國家出口過剩商品而減輕衰退的程度，擴張國家則能得到所需的資源而保證擴張的順利進行，這是二戰(zhàn)后各國經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)、世界經(jīng)濟沒有出現(xiàn)大蕭條的重要原因之一。然而，進入新千年后，世界各主要國家之間的經(jīng)濟周期出現(xiàn)了明顯的同步性，如在美國的實體經(jīng)濟陷入衰退之際，西歐和日本的實體經(jīng)濟反而先于美國進入衰退，這種同步性會使它們之間的經(jīng)濟波動相互疊加，產(chǎn)生世界性的劇烈波動。如前幾年各國之間同步性的擴張，導(dǎo)致世界初級產(chǎn)品和資本供給的嚴重短缺，價格不斷上升，使世界利益分配重心向初級產(chǎn)品和資源供應(yīng)國方向傾斜，由此引發(fā)世界性的經(jīng)濟衰退。當各國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退時，相互性的疊加會極大地加劇衰退的力度，由此使得初級產(chǎn)品價格在一夜之間發(fā)生180度的供求轉(zhuǎn)換。這種變化，使得美國經(jīng)濟發(fā)生衰退時，不僅缺少其他國家的協(xié)助，反而要承受這些國家更加激烈的競爭，由此引發(fā)世界性的經(jīng)濟衰退。

世界經(jīng)濟利益分配格局的重大變化，即利益分配的重心向資源型生產(chǎn)國傾斜，這也是世界經(jīng)濟危機發(fā)生的重要原因。如近幾年，石油和各種礦產(chǎn)品價格大幅度上升，這種上升，不僅提高了使用者的生產(chǎn)成本，從動力機制上制約它們的增長，而且會像瓶頸那樣從數(shù)量上制約它們。因為這些產(chǎn)品的供給，在短期內(nèi)是無法調(diào)整的，所以當這些產(chǎn)品的供給出現(xiàn)嚴重短缺時，世界經(jīng)濟的增長就走到了盡頭，必然會通過衰退來調(diào)整。

六、未來經(jīng)濟展望

在經(jīng)過巨大衰退和各國政府采取積極性擴張政策之后，世界經(jīng)濟目前進入一個相對穩(wěn)定時期，但未來趨勢仍不明朗。雖然美國經(jīng)濟重新進入增長過程，但要徹底擺脫危機的影響，則還需要一個漫長的過程。因為，如上面講到的那樣，較不健全的銀行體系及一國經(jīng)濟，雖然在經(jīng)濟增長過程中會因創(chuàng)造出更多的貨幣供給而具有更大的競爭力，但天下沒有免費的午餐，它們最終要承受經(jīng)濟泡沫破滅而帶來的巨大損失。所以，美國經(jīng)濟因此享受的持續(xù)20多年的快速增長，不可能通過短期的衰退就得到償還，經(jīng)濟的不穩(wěn)定性將會持續(xù)較長時間。考慮到美國經(jīng)濟即將步入長波的下降期，各主要國家之間的經(jīng)濟周期又出現(xiàn)高度的同步性趨勢，這種情況會更加明顯。如其金融體系仍不穩(wěn)定，失業(yè)率也居高不下，財政赤字不斷增加等，都表明美國經(jīng)濟運動的不穩(wěn)定性和方向的不明確性。更主要的是，各主要國家之間的經(jīng)濟周期出現(xiàn)了高度的同步性，由此會放大世界經(jīng)濟周期衰退的程度。在此過程中，為轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機而進行的貿(mào)易保護措施，都會嚴重阻礙世界經(jīng)濟復(fù)蘇的力量。

不過要看到的是，雖然美國在世界經(jīng)濟中的地位會下降，但其經(jīng)濟畢竟尚處在長波的中后期，還存在一個平穩(wěn)的增長時期。最主要的是，美元還是不可替代的國際儲備貨幣，可以通過這種地位來轉(zhuǎn)嫁部分危機。因此在短期內(nèi)，對美國經(jīng)濟及其在國際上的相對地位并不會造成太大傷害，如美國盡管是危機的發(fā)源地，但衰退的程度在西方世界中卻仍然是最輕的。實際上，美國是本次世界經(jīng)濟危機中的最大贏家。因為，美國通過金融創(chuàng)新等活動，吸納了同期世界上的絕大部分新增儲蓄，使本國經(jīng)濟保持了20多年的高速增長，擴大了與西方其他國家的經(jīng)濟差距，由此得到了其中的絕大部分好處；當危機來臨時，卻是美國吃藥，全球買單，而且在危機發(fā)生后，尋找避風港的行為，反而促使更多的資金流入美國。所以，美國經(jīng)濟雖然會在衰退中持續(xù)較長時間，但相對其他國家來說，美國已最早進入復(fù)蘇過程，西歐和日本次之，發(fā)展中國家則會受到最嚴重的傷害。

“次貸危機”引發(fā)的全球性經(jīng)濟危機的最大影響，將是世界金融體系的重建。汲取本次危機的教訓(xùn)，各國政府會加強對金融體系的監(jiān)管，金融體系會變得更加穩(wěn)健，金融創(chuàng)新活動則會受到極大的抑制。在這種背景下，在今后相當一段時間，世界經(jīng)濟的增長速度會明顯下降。這對那些依賴外部資金、自身金融體系缺乏獨立性的新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家來說會更加明顯。