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摘要：選取14家林業上市公司為研究對象，利用因子分析法和改進的熵值法對所選取研究對象的經營績效進行實證研究。研究結果表明：不同地區、不同行業的林業上市公司經營績效水平差異較為顯著，且在規模實力、盈利能力、運營能力、償債能力、發展能力5個方面發展不均衡,最后針對這些問題提出了建議。

關鍵詞：林業上市公司；因子分析法；改進熵值法；績效分析

1引言

林業是國民經濟的重要組成部分，因此林業上市公司的發展好壞對我國經濟產生著深遠影響。由于經濟體量、人口規模、國土面積等原因，我國林業產業經濟體系中許多基礎指標均處于世界前列甚至第一的位置，但是這并不意味著中國的林業產業能夠很好的完成可持續發展的戰略。相反的，在產業結構、投入產出比、戰略布局方面還明顯低于世界先進水平，所以林業產業供應鏈等因素對林業績效的影響十分重要[1-2]。隨著市場競爭的加劇及資源整合的需要，企業間經常發生企業合并及企業合營，會產生客戶轉移[3]，導致我國的林業產業格局還很脆弱。許多林業類公司發展較為艱難，找不到企業經營效果不佳的原因和改革辦法，所以對于中國林業上市公司經營績效的研究就顯得尤為重要。學者從多個角度對林業上市公司進行了相關研究，陳茜，田治威從財務風險的角度構建財務風險評價模型對33家林業上市公司在2014年的財務風險程度進行打分和排序，利用聚類分析法將33家樣本上市公司依據各自的財務風險程度分類為良好、一般和高風險三個層級，并給出應對財務風險的相關建議。劉梅娟等以2009—2012年我國滬深兩市A股林業上市公司為樣本分析其環境會計信息披露的現狀，研究表明樣本公司均出現環境會計信息披露比例不高、方式不統一、內容不全面等問題，并從環境會計信息披露角度針對這些問題提出相關建議[4]。隋爽等從社會責任角度提出了林業企業社會責任報告的框架內容，分析了林業企業社會責任需要重點關注的領域[5]。但是從經營績效角度對于中國林業上市公司的相關研究目前還比較少，林榅荷利用因子分析法研究14家中國林業上市公司經營績效，認為中國林業上市公司經營績效差距較大。且在盈利能力、償債水平、營運水平和發展能力4個方面發展不均衡并提出相應的對策[6]。李維娜運用DEA法對2010年13家林業上公司的績效進行橫向分析,得出2010年林業上市公司績效評價的整體狀況[7]。

2數據來源及模型確定

2.1財務指標的確定。綜合考慮各個財務指標的性質，本文選取了12個財務指標作為二級指標構建出五個一級指標組成綜合的績效指標評價結構。以利潤總額（X1）、股東權益（X2）反映企業的規模實力；凈資產收益率（X3）、總資產凈利率（X4）、每股收益（X5）衡量企業的盈利能力；總資產周轉率（X6）、存貨周轉率（X7）反映企業的營運能力；流動比率（X8）、速動比率（X9）、資產負債率（X10）反映企業償債能力；營業收入增長率（X11）、總資產增長率（X12）反映企業成長能力。2.2因子分析法和改進熵值法綜合評價分析模型的構建。對反映企業償債能力的三個適度指標利用公式（1）進行標準化處理，對其他正向指標利用公式（2）進行標準化處理：經過上述方法對熵值法進行改進之后，再分別利用公式（3）~（6）計算差異系數Pij、第i個指標對應的熵值Ei，最后確定權重Wi，利用因子分析法算出各個因子得分用Fi表示。以m表示樣本公司數量，此處為14；n表示原始財務指標數量，此處為12。公式具體計算公式如下：

3結果與分析

3.1因子分析和改進熵值法結果。首先，KMO檢驗是進行因子分析的前提。利用SPSS21.0進行分析，KMO抽樣測度值為0.774大于0.5，所以通過KMO檢驗。Bartlett球度檢驗的顯著性水平均Sig=0.000，小于顯著性水平0.05，拒絕Bartlett球度檢驗的零假設，即相關系數矩陣為單位陣，認為適合因子分析。接著，對這5個公共因子進行命名。采取最大方差旋轉法對所提取出的5個公共因子進行正交旋轉，得到旋轉后的因子載荷矩陣并對其進行命名和合理的解釋。由于篇幅所限，此處直接把分析結果用文字進行描述。第一個公共因子在X3和X4的正相關性很高，所以命名為盈利能力因子，用F1表示；第二個公共因子在X6和X7的載荷值較大，所以命名為營運能力因子，用F2表示；第三個公共因子在X1、X2和X10上的載荷值較大，所以命名為償債規模因子，用F3表示；第四個公共因子在X8、X9上具有較高的載荷值，所以命名為償債能力因子，用F4表示。最后一個公共因子在X5和X12上載荷值較大，所以命名為盈利成長能力因子，用F5表示。最后，利用因子分析法計算出滬深兩市選取的14家林業上市公司進行分析，分別計算出5個公共因子的因子得分。再利用改進熵值法計算各個公共因子的權重，本文選取了14家林業上市公司的12項原始財務指標，Aij表示無量綱化后的第i家林業上市公司第j個財務指標的因子得分（其中i=1,2……,14；j=1,2…,5）。通過公式（3）~（6）計算出14家林業上市公司5個公共因子的熵值Ej從而最終確定權重Wj，相關結果如表2所示。將各個公共因子的因子得分按照各自的權重加權平均求得綜合得分（F），2016—2018年14家林業上市公司及各地區平均經營效果的綜合得分情況和排名如表3所示。3.2林業上市公司經營績效對比分析。橫向來看，2018年有一小半林業上市公司的綜合得分水平小于0，其中最低的是兔寶寶，以-11.24的綜合得分位列第14名。從整體上來評價，中國林業上市公司在2018年的經營績效處于較差的水平。但這并不意味著這些上市公司在當年凈利潤為負，綜合得分為負只能代表這些上市公司的績效水平低于整體的平均水平。縱向來看，2016—2018年3年間各林業上市公司經營績效水平總體趨于穩定，但是各個林業上市公司相對名次變化頻率和幅度都較大，說明各個公司之間競爭十分激烈。總體來看，通過因子分析法結合改進熵值法優化后的企業績效綜合評價體系可以分析出，所選取的14家林業上市樣本公司在規模實力、盈利能力和償債能力方面明顯欠缺，而相反的卻在發展能力和運營能力上表現相對突出。表明中國的林業產業相較于世界其他國家的林業產業還有很多不完善的地方，但是其發展潛力和規模潛力都很好。

4結論與建議

4.1結論。中國林業上市公司地區之間發展不均衡，東部地區的林業上市公司經營績效明顯由于中西部地區，而東部地區的各個林業上市公司之間的經營績效無論是縱向來看還是橫向比較波動都比較明顯，競爭比較激烈。這與地區間經濟發展不均衡、林業產業布局不協調有很大關系，中國林業上市公司在規模實力、盈利能力、償債能力、發展能力和營運能力5個方面發展不均衡、不協調，但是其成長能力和規模實力表現良好。4.2建議。首先，國家應該提高對中西部地區林業上市公司的政策扶持，例如扶持高科技林業上市公司促進林業產業全面化、系統化升級，以適應可持續發展戰略。其次，針對林業上市公司在上述5個方面發展不均衡的問題，可以通過科研與林業產業對接、加強林業類高水平大學與企業結合的方式，積極引導推動林業科研成果產業化來提高企業的盈利和發展能力[11-12]；通過金融與林業產業的結合，完善企業的融資、償債能力[13]；繼續推動國家三農產業政策扶持和補貼，優化林業產業結構拓展林業產業鏈。

作者:蔡彥哲 潘家坪 單位:南京林業大學