導(dǎo)語(yǔ)：探索目前上市公司信息披露制健全路徑一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國(guó)非常重視上市公司信息披露制度的建設(shè)，頒布了一系列法律法規(guī)，形成了我國(guó)特有的上市公司信息披露制度體系。我國(guó)上市公司信息披露制度法律體系包含法律、行政法規(guī)和部門規(guī)章三個(gè)層面，但存在著缺乏可操作性、責(zé)任體系發(fā)展不均衡等問(wèn)題，應(yīng)盡快完善。

關(guān)鍵詞：上市公司信息披露法律框架責(zé)任體系

上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況關(guān)系一個(gè)行業(yè)，甚至是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況也因此成為了投資人，乃至公眾關(guān)注的主要焦點(diǎn)之一。一套健全的上市公司信息披露機(jī)制是營(yíng)造良好市場(chǎng)秩序所需要的，同時(shí)對(duì)于上市公司信息披露制度健全的法律規(guī)制也是維護(hù)市場(chǎng)秩序良性發(fā)展的必不可少要素。學(xué)界關(guān)于上市公司信息披露制度的基礎(chǔ)理論也眾說(shuō)紛紜，因此認(rèn)真研究我國(guó)上市公司信息披露制度的相關(guān)規(guī)范性文件，必將裨益于我國(guó)上市公司信息披露制度的研究和完善。

一、我國(guó)上市公司信息披露制度的法律框架

在我國(guó)，有關(guān)上市公司信息披露制度的規(guī)范性文件共同構(gòu)成了我國(guó)上市公司信息披露制度的法律體系，這個(gè)體系中存在著如下框架：

第一層次是以《證券法》為核心的基本法律?！蹲C券法》是整個(gè)上市公司信息披露制度的基本法律，也是核心法律。證券法中關(guān)于上市公司信息披露制度及其監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定包括如下內(nèi)容：1.保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。2.發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，在提交申請(qǐng)文件后，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。3.發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。4.上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)保證上市公司所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。5.發(fā)行人、上市公司公告的招股說(shuō)明書等信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任；相關(guān)責(zé)任人以及承銷的證券公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的除外；發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人有過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。6.依法必須披露的信息，應(yīng)當(dāng)在國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指定的媒體，同時(shí)供社會(huì)公眾查閱。7.證券交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人披露信息進(jìn)行監(jiān)督，督促其依法及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息。8.發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處罰款。發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定報(bào)送有關(guān)報(bào)告，或者報(bào)送的報(bào)告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處罰款。發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實(shí)際控制人指使從事前兩款違法行為的，依照前兩款的規(guī)定處罰。《證券法》的這些規(guī)定基本上屬于上市公司信息披露的法律規(guī)制內(nèi)容，這些規(guī)定構(gòu)成了對(duì)上市公司信息披露的嚴(yán)格監(jiān)管，使得上市公司信息披露行為置于有效的監(jiān)督和控制之下。除《證券法》之外，《公司法》第八十七條和刑法分則中的部分內(nèi)容也對(duì)上市公司信息披露行為進(jìn)行了有效的法律規(guī)制。

第二層次是國(guó)務(wù)院的行政法規(guī)。這些法規(guī)大致包含：《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》、《股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》、《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》等。同《證券法》的規(guī)定相比，這些法規(guī)的規(guī)定更為細(xì)致，也更具有可操作性，對(duì)上市公司在各環(huán)節(jié)中信息披露的內(nèi)容、程序和形式都作出了細(xì)致的規(guī)定。但是應(yīng)當(dāng)注意的是，這些行政法規(guī)的內(nèi)容要受到制定機(jī)關(guān)權(quán)限的限制，同時(shí)涉及基本經(jīng)濟(jì)制度的內(nèi)容也不得有行政法規(guī)固定，應(yīng)屬于法律保留事項(xiàng)。

第三層次是中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的關(guān)于上市公司信息披露行為規(guī)制的部門規(guī)章。主要包括：《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券市場(chǎng)禁入暫行規(guī)定》、《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露編制規(guī)則》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答》、《證券交易所管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司信息披露管理辦法》等。這些規(guī)范性文件從專業(yè)的角度和更為微觀的視角細(xì)致規(guī)定了上市公司信息披露制度中的每一個(gè)操作細(xì)節(jié)，為評(píng)價(jià)和監(jiān)督上市公司信息披露制度提供了具有可操作性的客觀標(biāo)準(zhǔn)。但是，這些規(guī)定基本都是具體的操作性規(guī)定，僅僅對(duì)于指導(dǎo)上市公司信息披露行為以及對(duì)該行為的監(jiān)督有具體的意義，而對(duì)于整個(gè)上市公司信息披露制度的影響甚微。

上述三個(gè)層面的規(guī)范，就對(duì)制度構(gòu)建方面而言，法律的影響最大，法律的框架和內(nèi)容勾畫出了上市公司信息披露制度的基本結(jié)構(gòu)，行政法規(guī)具體地將這個(gè)框架中的內(nèi)容進(jìn)行充實(shí)，而部門規(guī)章則是將具體的內(nèi)容進(jìn)一步細(xì)化。這三個(gè)層次的規(guī)范共同構(gòu)筑了我國(guó)上市公司信息披露法律制度體系。

二、我國(guó)上市公司信息披露制度存在的問(wèn)題

雖然由上述三個(gè)層次構(gòu)成的法律體系基本搭建起了我國(guó)上市公司信息披露法律制度的框架，但是由于市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)尚不成熟，這些制度還存在著許多問(wèn)題，比較突出反映在如下兩點(diǎn)：

法律規(guī)定缺乏可操作性。上述我國(guó)上市公司信息披露法律規(guī)制體系的三個(gè)層面的規(guī)定由上至下越來(lái)越詳細(xì)，可操作性越來(lái)越強(qiáng)。但是，在法律層面上，規(guī)定仍然過(guò)于籠統(tǒng)和原則，可操作性規(guī)范過(guò)少，而這種粗糙的規(guī)定給上市公司信息披露的實(shí)施帶來(lái)很大的困難，并且這種規(guī)范上的確實(shí)很難通過(guò)下位法來(lái)彌補(bǔ)。下位的規(guī)范僅僅是依據(jù)實(shí)際的需要而制定一些針對(duì)某一問(wèn)題特定的規(guī)范，這些規(guī)范相對(duì)基本法律而言，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是具有較強(qiáng)的操作性的，但是其畢竟不能像基本法律一樣將一項(xiàng)法律制度很完整地呈現(xiàn)出來(lái)，下位規(guī)范的內(nèi)容嚴(yán)格受到立法權(quán)限的限制而不能逾越，同時(shí)也受到制定規(guī)范性文件的機(jī)關(guān)的權(quán)限限制。由此可見(jiàn)，對(duì)于某項(xiàng)法律制度全面系統(tǒng)地規(guī)定這項(xiàng)任務(wù)只能有法律來(lái)完成，而不能在法律中作出過(guò)于原則性的規(guī)定而依靠下位規(guī)范來(lái)完善該制度。因此，作為上市公司信息披露制定基本法律的《證券法》在規(guī)定上的模糊不清，給整個(gè)上市公司信息披露制度的實(shí)施帶來(lái)了困難。

責(zé)任體系發(fā)展不均衡。從現(xiàn)有的規(guī)范性文件來(lái)看，對(duì)于上市公司信息披露的法律責(zé)任由民事責(zé)任、刑事責(zé)任和行政責(zé)任共同構(gòu)成。這一體系看似完整，但實(shí)則在構(gòu)建和應(yīng)用之時(shí)存在著不均衡的現(xiàn)象。在關(guān)于這三種責(zé)任的規(guī)定當(dāng)中，對(duì)于行政責(zé)任的規(guī)定最為健全，而對(duì)于刑事責(zé)任和民事責(zé)任的規(guī)定則相對(duì)較少，并且執(zhí)行起來(lái)也有困難。此外，關(guān)于上市公司信息披露民事責(zé)任的立法尚有欠缺。這種表現(xiàn)集中體現(xiàn)在立法層次較低。我國(guó)是大陸法系的傳承國(guó)家，按照法律階梯理論，各種規(guī)范性文件有著嚴(yán)格的等級(jí)區(qū)別。在我國(guó)，法律的效力等于或高于法規(guī)和部門規(guī)章的效力等級(jí)。②目前我國(guó)對(duì)于上市公司信息披露民事責(zé)任的規(guī)定不是散見(jiàn)于《證券法》的各章當(dāng)中，不成體系，就是規(guī)定在行政法規(guī)和部門規(guī)章當(dāng)中，效力層級(jí)較低。這種立法情況不利于追究相關(guān)責(zé)任者的民事責(zé)任。這就使得這三種責(zé)任制度發(fā)展不均衡，使得整個(gè)上市公司信息披露制度、責(zé)任制度不健全。

三、我國(guó)上市公司信息披露制度之完善

完善法律規(guī)定。在我國(guó)，某項(xiàng)法律制度是否健全，主要取決于該領(lǐng)域法律的規(guī)定，其他規(guī)范性文件只能起到輔助性作用。《證券法》規(guī)定的原則性和可操作性差等問(wèn)題嚴(yán)重影響著這部法律的實(shí)施效果，同時(shí)也影響著其他規(guī)范性文件作用的發(fā)揮。因此，應(yīng)當(dāng)加快完善《證券法》的相關(guān)規(guī)定，將法律中的“空白條款”盡量以規(guī)范的法的形式確定下來(lái)，使得《證券法》能夠在法律層面上為上市公司信息披露制度搭建起一個(gè)相對(duì)完善的制度框架，這樣不但有利于《證券法》的施行，而且也有利于其他層面相關(guān)規(guī)范性文件更好地發(fā)揮作用。

重視證券民事責(zé)任制度。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證券市場(chǎng)責(zé)任制度中，最常用的應(yīng)當(dāng)是民事責(zé)任制度，刑事責(zé)任和行政責(zé)任僅僅作為輔助性手段。之所以以民事責(zé)任為主是因?yàn)樵谑袌?chǎng)交易活動(dòng)中，交易主體尋求的主要利益是經(jīng)濟(jì)利益，而上市公司信息披露行為導(dǎo)致的市場(chǎng)主體的損失也往往是經(jīng)濟(jì)損失，而民事責(zé)任恰恰能夠補(bǔ)償市場(chǎng)主體因相關(guān)責(zé)任人的過(guò)錯(cuò)而遭受的經(jīng)濟(jì)損失，刑事責(zé)任和行政責(zé)任雖然都可以對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行懲戒，但是難以彌補(bǔ)市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)損失。因此，加大民事責(zé)任在上市公司信息披露制度責(zé)任體系中的地位是十分有必要的。同時(shí)，目前我國(guó)法律中規(guī)定的民事處罰力度偏小，而證券市場(chǎng)的違規(guī)操作往往可以給行為人帶來(lái)數(shù)以億計(jì)的巨額利潤(rùn)，這就使得行為人甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)而從事違法行為。有鑒于此，加大民事責(zé)任的懲罰力度，是保證信息披露制度順利實(shí)施、減少違法行為的有效途徑之一。

注釋：

①夏普·F·威廉等：《投資學(xué)》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998年，第68頁(yè)。

②[奧地利]凱爾森：《法與國(guó)家的一般理論》，沈宗靈譯，北京：中國(guó)大百科全書出版社，2003年，第186頁(yè)。