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一、外匯風險的類型及我國外匯體制改革

1.外匯風險的類型

外匯風險又稱匯率風險,是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中,因匯率變動而導致外幣資產或負債的價值發生變化的可能性。存在外匯風險的主體主要是從事對外貿易、投資、借貸活動的企業或個人,這些企業不可避免的會在國際范圍內收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權債務,一旦匯率發生變化,將會給外匯持有者或運用者帶來不確定性,從而導致企業蒙受巨大損失或取得獲利機會。外匯風險主要包括交易風險、會計風險和經濟風險。

2.我國外匯體制改革的不同發展階段

新中國成立到1978年改革開放前,我國沒有自由交易的公開外匯市場。改革開放之后實行的是外匯調劑市場與官方外匯市場并存,經濟主體依然游離在外匯市場之外,不參與外匯市場交易活動。1994年我國進行外匯體制改革,建立了銀行間外匯市場,從此商業銀行以市場參與者的身份進入外匯市場。隨著我國對外經濟的發展,外匯儲備迅速增長,結售匯體制也逐步從強制結售匯向意愿結售匯轉變,外匯市場逐步活躍,企業的匯率風險隨之暴露。針對這種狀況,2003年外匯市場進行了一系列的改革:推出遠期結售匯業務、延長外匯市場交易時間、允許銀行進行雙向交易、增加歐元交易品種。2005年7月21日我國外匯市場的市場化改革進一步深化,人民幣匯率不再盯住單一美元,而是形成更具有彈性和市場化的浮動匯率制度。此次改革使得人民幣匯率受到市場供求的影響,我國企業將更加直接的參與世界競爭,但是同時我國企業的外幣資產與外幣負債也被暴露在極大的匯率風險之中,企業在外匯風險管理方面面臨著更加巨大的挑戰。

3.我國企業所面臨匯率風險的表現形式

(1)企業選購大量的遠期結售匯業務等外匯衍生產品,這些外匯衍生品的廣泛應用給國內企業帶來更多風險。

(2)匯率的變動也給企業外匯資本金帶來風險。由國家通過外匯儲備注資、通過境外上市或引進戰略,Dddtt匯率的波動影響投資者融資形成的外匯資本金,造成折算成人民幣后的資本數量發生變動,從而影響資本充足率。

二、我國企業外匯風險的評估方法

傳統的外匯風險度量方法主要是計算未來匯率的發生可能性的方差和標準差,后來著名經濟學家夏普在馬柯維茨均值-方差模型的基礎上提出了著名的資本資產定價模型(CAPM),CAPM模型的一個重要創新就是提出了度量投資風險的新參數,即β值。但是將方差、標準差和β值作為風險衡量指標得前提條件是假設匯率變動遵循正態分布,這在實際中是很難實現的,近年來利用在險值(VAR,ValueatRisk)評估風險大小的風險度量方法被理論界和實務界所接受。

VAR的基本含義是風險資產在給定的置信區間和持有期內,從不利的市場可能會蒙受的最大損失。通過計算VAR確定外匯風險相比較傳統的風險度量方法來說含義簡潔、形式直觀。它使得資產組合風險能夠具體化為一個可以與收益相配比的數字,從而有利于經營管理目標的實現。同時,這一優點提供了不同于方差或損失概率的新的風險表現形式,從而有利于從多角度、多層面對風險綜合管理。VAR僅考慮了不利狀況下的情況,這樣,該指標比方差、標準差的風險測度更接近于投資者對風險的真實心理感受,克服了傳統風險度量方法假設的不足。VAR計算之前所設定的持有期與置信區間都是根據決策者的具體情況做出的,這使得風險決策更具可操作性。目前已被全球各主要銀行、非銀行金融機構、金融監管機構和大型企業廣泛用于風險測量、績效評估、風險頭寸設定、資本分配決策和風險監管等方面。但是,在我國企業還沒有實現將VAR用于風險的度量與管理,VAR既然作為先進的市場風險測量方法,同時也是國際金融監管工具,那么將VAR引入我國企業外匯風險管理是勢在必行的選擇。

三、對我國企業外匯風險的管理方法

1.對因匯率變動產生的交易風險的管理方法

(1)簽訂合同時的管理方法選擇

1)選擇好合同貨幣

選擇好合同貨幣是一種外匯風險防范的根本性措施。在貨幣選擇時要根據交易條件、商品價格、市場行情或者結合對外籌資的不同方式,對借、用、還各個環節綜合考慮、統籌決策,同時還要結合對匯率趨勢正確判斷。企業在選擇合同貨幣時可以遵循以下基本原則:第一,爭取使用本國貨幣作為合同貨幣;第二,出口、借貸資本輸出爭取使用在外匯市場上匯率有升值空間的貨幣。

2)加列有關匯率變動的貨幣保值條款

貨幣保值是指選擇另一種貨幣表示合同金額,在結算或清償時,按所選貨幣表示的合同金額以合同貨幣來完成收付,這種貨幣是與合同貨幣不一致的、價值穩定的貨幣。當前各國所使用的貨幣保值條款主要是“一籃子”貨幣保值條款,就是在簽訂合同時,選擇多種貨幣與合同貨幣之間的匯率,根據其穩定程度確定每種貨幣的權數,最終確定綜合貨幣表示合同金額,從而實現對合同貨幣保值的目的。如果在合同期間匯率發生變動,則在結算或清償時,根據當時匯率變動幅度確定新的綜合貨幣,對收付的合同貨幣金額作相應調整。

3)加列有關調整價格或利率的條款

在企業交易中,一筆合同確定的合同貨幣對于交易雙方來說并不一定是都有利的,當一方不得已接受對方不力的合同貨幣時,可以加列有關調整價格或利率的條款,如選擇的合同貨幣匯率變動較大可以適當提高結算時的出口價格或貸款利率,當選擇的合同貨幣匯率相對穩定時可以要求適當降低進口價格或借款利率。

(2)利用風險轉嫁規避風險

匯率風險的轉嫁主要是涉外企業可以利用外匯市場和貨幣市場來消除外匯風險,可以采取的方法有:遠期套期保值,現匯交易、期匯交易、外幣票據貼現、利率和貨幣互換等。

遠期套期保值又叫“對沖”,是指在原有的遠期交易的基礎上在做一筆反方向的交易來平衡原來的損失或收益。如果原來的合同因匯率變化會蒙受損失,則通過對沖交易可以抵消;反之,也會抵消掉可能獲得的收益;現匯交易是企業在外匯市場上利用即期交易對自己每日的外匯頭寸進行平衡性買賣;期匯交易是企業在進口或出易成交后,根據預測的合同貨幣匯率會上升或下降趨勢,做一筆買入或賣出該貨幣的遠期交易,如果貨幣匯率與己方預測的一致,則會達到轉嫁風險的目的,如果實際匯率與預期方向完全相反,則可能會出現更大的損失,因此期匯交易在現實外匯市場中會增加企業的衍生品風險,但是在確定成本和收益的基礎上進行期匯交易仍是收轉嫁風險的有效方式之一;外幣票據貼現是將企業的遠期外匯票據貼現,提前獲取外匯,并換取本幣現款的方法,這種方法既有利于加速出口商的資金周轉,又能達到消除外匯風險的目的;利率和貨幣互換適合于中長期借貸、融資和籌資業務,通過銀行中介進行互換.雙方避免了匯率風險,降低了成本。

除上述借助合同條款、外匯市場和衍生品的方法外,企業還可以采取提前或拖后收付外匯的方法,規避結算日或清算日匯率變動給企業帶損失的風險。企業也可以向有關保險公司投保匯率變動險,一旦企業因匯率變動而蒙受損失,保險公司可以根據參保額和比例進行賠償,從而減少企業的損失。

2.對會計風險的管理方法

對因匯率變動對企業財務賬戶產生影響的會計風險的管理通常是實行資產負債表的保值。主要方法如下:

(1)企業首先要弄清資產負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規模,并明確綜合會計風險頭寸的大小。

(2)根據風險頭寸的性質確定受險資產或負債的調整方向及調整金額,調整時要求資產負債表上用外幣表示的受險資產和受險負債的金額相等,以使其風險頭寸為零。

(3)進一步確定要調整的明細賬戶和科目,在調整的時候要注意賬戶之間的關聯性,因為有些賬戶或科目的調整可能會引起其他賬戶或科目的相應調整,從而擴大調整金額,風險頭寸不會為零,反而越來越大。

3.對經濟風險的管理方法

對經濟風險管理采取的主要措施是加強企業經營的多樣化和財務多樣化。企業應一方面利用各國的便利條件,分散原料來源地和生產基地,擴大銷售范圍,及時調整不同地區的經營品種,增強企業的競爭力;另一方面企業應積極參與金融市場,籌借或收支多種貨幣,實現財務多樣化,規避經營風險帶來的潛在損失,使風險總和趨向最小化。