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外匯結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險及對策分析

2002年以來,國內(nèi)金融機構(gòu)紛紛推出個人外匯理財產(chǎn)品,外匯結(jié)構(gòu)性存款即是其中之一｡外匯結(jié)構(gòu)性存款是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的一個種類｡結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是指將固定收益產(chǎn)品和某類金融衍生品進行組合而成的一種復(fù)合金融產(chǎn)品,其中的金融衍生品一般是期權(quán)｡[1]外匯結(jié)構(gòu)性存款的核心特性是指銀行在外匯定期存款這一固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,根據(jù)客戶對利率匯率等資產(chǎn)價格的預(yù)期,嵌入與利率匯率等標(biāo)的相掛鉤的期權(quán),提供給投資者｡[2]投資者是期權(quán)的賣方,收取期權(quán)費;銀行是期權(quán)的買方,交納期權(quán)費,享有執(zhí)行期權(quán)與否的權(quán)利｡投資者的收益來源于外匯存款利息收入和賣出期權(quán)所獲得的期權(quán)費;銀行收入源于外匯存款拆放利率與客戶存款利率之差､將期權(quán)轉(zhuǎn)售賣出價與從客戶買入價之差及持有期權(quán)到期所賺取的投機利潤｡

大多數(shù)投資者投資外匯結(jié)構(gòu)性存款時看中的是其高收益的特點,并把它當(dāng)成不存在風(fēng)險損失的銀行定期存款,對于外匯結(jié)構(gòu)性存款的風(fēng)險未引起足夠的重視,但風(fēng)險收益是永遠相配比的,高收益必然高風(fēng)險,本文試圖對其實際經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險進行全面綜合的分析,為外匯結(jié)構(gòu)性存款運作提供一些合理的建議｡

一､投資者在外匯結(jié)構(gòu)性存款中面臨的風(fēng)險

1.市場風(fēng)險｡投資者面臨的最主要的風(fēng)險就是市場風(fēng)險｡外匯結(jié)構(gòu)性存款與利率､匯率等標(biāo)的掛鉤,投資者的未來收益取決于所掛鉤標(biāo)的變動是否與其原先預(yù)期一致,如果市場發(fā)生出乎投資者意料的情況,他們將面臨重大不利局面,不僅正常收益不能實現(xiàn),甚至存款本金都會受到侵蝕｡投資者面臨的市場風(fēng)險因產(chǎn)品種類不同而不同,以市場上常見的與美元LIBOR利率掛鉤的外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例:固定收益型外匯結(jié)構(gòu)性存款的收益是固定的,不因掛鉤標(biāo)的波動而波動,其主要風(fēng)險是美元LIBOR利率上漲,使投資者喪失獲取更高收益的機會;浮動收益型-正向浮動型的收益是浮動的,可以避免利率上升帶來的損失,但在LIBOR走低時,產(chǎn)品與LIBOR正向掛鉤可能帶來損失;浮動收益型-反向浮動型可以避免利率下跌帶來的損失,其風(fēng)險在于LIBOR走高時,產(chǎn)品與LIBOR反向掛鉤可能帶來損失;浮動收益型-利率參考型可以有效避免利率浮動損失,其風(fēng)險在于LIBOR不在參考區(qū)間內(nèi)的天數(shù)越多,利息越低｡如某一與利率區(qū)間掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,名義收益率為6%,實現(xiàn)這一收益的要求是投資期內(nèi)三個月的美元LIBOR利率在0-5%區(qū)間內(nèi),假如這一年利率實際只有一半時間落在該區(qū)間,則該外匯理財產(chǎn)品的實際收益率只有3%,極端情況下,利率沒有一天落于0-5%的區(qū)間內(nèi),投資者的收益將為零,與所說的6%差距甚大｡

2.流動性風(fēng)險｡大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以流通轉(zhuǎn)讓,普通定期存款一般可以提前支取,而目前各家銀行的外匯結(jié)構(gòu)性存款都還不能轉(zhuǎn)讓,部分產(chǎn)品規(guī)定在任何條件下客戶都不得提前支取,另外有些產(chǎn)品雖然可提前支取,但也得交納很高的違約金｡客戶一般只有持有到期的義務(wù),而沒有提前支取的權(quán)利;銀行則有權(quán)提前終止存款,這根本上也是由期權(quán)雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系決定的｡客戶在未到期前存在應(yīng)急資金需要時,不能夠提前支取,面臨流動性風(fēng)險｡目前,有些銀行也推出了能夠用來進行質(zhì)押融資的外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品,客戶有應(yīng)急之需時,可以結(jié)構(gòu)性存款作質(zhì)押獲得融資,為客戶提供了很大的便利性,但受制于質(zhì)押融資比率,客戶獲得的流動性也會不同,同樣存在一定的流動性風(fēng)險｡

3.交易對手——銀行的風(fēng)險｡銀行在外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品經(jīng)營中存在很大的風(fēng)險,而不同實力和信譽狀況的銀行對風(fēng)險的承受力和處理對策是不同的,這將直接影響到投資者的投資收益和本金安全｡本身人員配備較差､操作手段落后的銀行在自身經(jīng)營過程中會隱含更大的風(fēng)險,對投資者帶來可能的危害｡而且外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益率有名義收益率與實際收益率之分,銀行在宣傳時只給出名義收益率,最后期滿時的實際收益率可能會與名義收益率有很大差異｡另外,根據(jù)《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,未經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn),任何金融機構(gòu)將不得從事衍生品交易業(yè)務(wù)｡目前并不是所有銀行都可以推出外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品,某些銀行在準(zhǔn)備不足､尚未獲批的情況下,推出個人外匯理財產(chǎn)品,一旦業(yè)務(wù)被叫停,必將給投資者帶來潛在風(fēng)險｡

4.錯誤認(rèn)識帶來的風(fēng)險｡外匯結(jié)構(gòu)性存款本身就是一個金融衍生品,是高風(fēng)險高收益的集合體,認(rèn)識到這一點對于投資者來說非常重要,直接影響到對風(fēng)險收益的估計,影響到他們的投資決策､投資資金數(shù)量和來源(自有外匯資金還是從其它渠道借入)｡如果完全把外匯結(jié)構(gòu)性存款看作是類似外匯定期存款的無風(fēng)險的固定收益產(chǎn)品,面對高額收益,投資者會傾注大量自有資金或者從正常渠道借入甚至直接從外匯黑市等非正常渠道借入資金牟取利潤｡投資者的無知和盲目本身就是一種風(fēng)險,目前火爆的市場,實際上潛藏著很大的風(fēng)險隱患,成為未來的風(fēng)險源頭｡

二､商業(yè)銀行在外匯結(jié)構(gòu)性存款中面臨的風(fēng)險

1.市場風(fēng)險｡期權(quán)對于買賣雙方都是權(quán)利義務(wù)的結(jié)合,雙方分別承擔(dān)不同的義務(wù)責(zé)任,享有不同的權(quán)利｡銀行作為期權(quán)買方,面臨持有期間市場向不利于自己的方向發(fā)展的風(fēng)險｡面對暗含的市場風(fēng)險,銀行一般會采取將隱含在外匯結(jié)構(gòu)性存款中的期權(quán)打包在國際市場上出售,銀行售價要比買價高,從中還可以賺取利差;也可以將結(jié)構(gòu)性存款整體出售給其他銀行或交易商,轉(zhuǎn)移風(fēng)險,獲取利差｡另外,如果銀行愿意自己承擔(dān)風(fēng)險,則持有期權(quán)到期以賺取投機利潤;如果銀行為投資者提供的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品太過復(fù)雜和個性化,銀行在轉(zhuǎn)售時就存在找不到買主,只能被動持有到期,暴露于市場波動風(fēng)險之中,而為規(guī)避風(fēng)險,銀行可以選擇其它衍生品進行保值避險,這樣銀行整體利潤就比較低,而且國內(nèi)金融衍生品市場品種單一,嚴(yán)重缺乏銀行所需要的避險工具,其中的風(fēng)險就只能自擔(dān)｡

2.信用風(fēng)險｡銀行在提供外匯結(jié)構(gòu)性存款時,有兩個交易對手,投資者和其它銀行或交易商,因此存在兩方面的信用風(fēng)險｡(1)投資者信用風(fēng)險｡根據(jù)有關(guān)規(guī)定,客戶用于外匯結(jié)構(gòu)性存款的存款資金必須是符合法律規(guī)定的合法資金,禁止銀行為非法的或來源不明的外匯資金提供此類產(chǎn)品,銀行有責(zé)任對客戶的資金來源和合法性進行審核,但實務(wù)當(dāng)中存在客戶用偽造證明等手段騙過銀行審核的情況,銀行承擔(dān)了由此帶來的風(fēng)險｡另外,實際操作過程中,如果銀行為客戶提供融資服務(wù),客戶只需要提供部分資金,其余由銀行供給,這種情況下,如果到期市場發(fā)生巨大不利于客戶的變化,導(dǎo)致客戶不能歸還所借款項,損失只能由銀行承擔(dān)｡國內(nèi)的市場運作一般是客戶完全以自有外匯資金進行投資,銀行不對其融資,故可避免類似風(fēng)險｡(2)其它銀行或交易商信用風(fēng)險｡國內(nèi)銀行一般在與客戶達成交易后,將外匯結(jié)構(gòu)性存款立即轉(zhuǎn)售給國外交易商,通過他們來轉(zhuǎn)移風(fēng)險,賺取利差｡這樣國外交易商的信用狀況就至關(guān)重要,直接關(guān)系到國內(nèi)銀行是否安全轉(zhuǎn)移風(fēng)險｡交易對手的違約,將導(dǎo)致國內(nèi)銀行完全暴露于風(fēng)險之中｡國內(nèi)銀行在實務(wù)當(dāng)中,一般會選擇信用卓著的境外銀行或交易商作為交易平盤對手,信用風(fēng)險很小｡

3.操作風(fēng)險｡外匯結(jié)構(gòu)性存款作為復(fù)合金融衍生品,具有相當(dāng)復(fù)雜性,對銀行操作人員的素質(zhì)有較高要求,操作難度比較大,而我國從2002年才推出此類產(chǎn)品,經(jīng)營時間短暫,普遍缺乏實際業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗和對風(fēng)險的有效控制,未建立完備的業(yè)務(wù)操作流程和完善的制度,蘊含很大的操作風(fēng)險｡在實務(wù)當(dāng)中,中行､工行主要出具“資金管理協(xié)議書”,但一些分支機構(gòu)未經(jīng)總行授權(quán)也以自身名義對外簽署此類協(xié)議書,違背了市場主體準(zhǔn)入原則;一些分支機構(gòu)甚至給客戶出具存單,混淆了外匯結(jié)構(gòu)性存款的性質(zhì),給客戶造成資金安全無風(fēng)險的錯覺,使銀行面臨在交易出現(xiàn)損失的情況下無法兌現(xiàn)存單的司法訴訟風(fēng)險｡會計處理方面,有些銀行通過“存款”科目進行核算,混淆了外匯結(jié)構(gòu)性存款的性質(zhì)｡銀行以經(jīng)營一般存款的思維和方式來經(jīng)營外匯結(jié)構(gòu)性存款,必然導(dǎo)致對其中所含風(fēng)險的麻痹大意,引致風(fēng)險隱患｡合約簽署方面,分行與客戶､總行與境外交易商所簽署的合同不具有法律上的一一對應(yīng)關(guān)系,實際上為兩個交易合約,模糊了商業(yè)銀行總行“代客交易”和“自營交易”的業(yè)務(wù)性質(zhì),若不加強管理,可能會造成合約挪用､串戶等問題｡[3]

三､外匯結(jié)構(gòu)性存款對宏觀經(jīng)濟帶來的風(fēng)險

1.外匯市場風(fēng)險｡由于外匯結(jié)構(gòu)性存款收益較高,一經(jīng)推出就受到投資者的追捧｡投資者紛紛提取尚未到期的外匯定期存款購買,造成短期內(nèi)外匯資金的大規(guī)模流動,直接影響到被提款銀行的正常經(jīng)營｡當(dāng)市場又推出更高收益的產(chǎn)品時,又會導(dǎo)致外匯資金的大量流動,對外匯市場經(jīng)營秩序造成很大沖擊;而且投資者對收益率的較高預(yù)期,迫使以后推出的類似產(chǎn)品不斷提高收益率,致使銀行惡性競爭｡另外,為追逐高收益,一些投資者不惜從黑市購買外匯,投資于結(jié)構(gòu)性存款牟利;隨著競爭的加劇,一些銀行分配給員工結(jié)構(gòu)性存款銷售任務(wù),某些員工迫于任務(wù)壓力,也進入外匯黑市購匯,進一步刺激了黑市的活躍,使本已收到很大打擊的黑市交易又日漸活躍,不利于外匯市場的健康發(fā)展｡

2.洗錢風(fēng)險｡根據(jù)《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,商業(yè)銀行開辦結(jié)構(gòu)性存款必須經(jīng)銀監(jiān)局批準(zhǔn)獲得市場準(zhǔn)入資格｡之后,外匯業(yè)務(wù)的運營監(jiān)管由銀監(jiān)局和外匯局共同負(fù)責(zé),前者側(cè)重風(fēng)險性監(jiān)管,后者側(cè)重合規(guī)性監(jiān)管｡商業(yè)銀行獲得開辦外匯結(jié)構(gòu)性存款市場準(zhǔn)入資格后往往忽視在外匯局備案,而外匯大額資金交易是由外匯局監(jiān)管,這就使得外匯結(jié)構(gòu)性存款的準(zhǔn)入和監(jiān)管分離,必然出現(xiàn)審批與監(jiān)管脫節(jié),導(dǎo)致外匯局對外匯結(jié)構(gòu)性存款市場資金流動監(jiān)控的失控,為不法洗錢活動帶來可乘之機｡[4]另外,隨著越來越多的銀行獲得市場準(zhǔn)入資格,市場競爭愈加激烈,為擴大市場份額,部分銀行會違反規(guī)定,擅自降低對外匯資金審核標(biāo)準(zhǔn)甚至不予審核,導(dǎo)致大量黑錢通過結(jié)構(gòu)性存款進入正常渠道,對于我國的反洗錢斗爭極為不利｡

3.監(jiān)管風(fēng)險｡對于金融衍生品的監(jiān)管,直到2004年2月才出臺了《金融機構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》),之前一直沒有一部完整的法律法規(guī)｡這一《辦法》的出臺必然為監(jiān)管機構(gòu)提供一個標(biāo)準(zhǔn),有利于監(jiān)管工作的開展,但它僅僅是一個框架規(guī)定,對外匯結(jié)構(gòu)性存款未作專門規(guī)定,監(jiān)管機構(gòu)在履行監(jiān)管責(zé)任時,缺乏明確的指導(dǎo),只能靠自己的理解和經(jīng)驗來操作,缺乏法律依據(jù)和準(zhǔn)繩｡另外,監(jiān)管機構(gòu)也存在多維監(jiān)管｡《辦法》規(guī)定,商業(yè)銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)要經(jīng)銀監(jiān)局批準(zhǔn)獲取市場準(zhǔn)入資格,但之后的業(yè)務(wù)運營要接受銀監(jiān)局和外管局共同監(jiān)管,兩個機構(gòu)在監(jiān)管過程中,可能存在互不通氣､消息閉塞､分散監(jiān)管的問題,導(dǎo)致不能有效地實行監(jiān)管,不能及時地發(fā)現(xiàn)存在的問題和風(fēng)險源頭｡

四､防范外匯結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險的對策和建議

結(jié)構(gòu)性外匯存款在我國的火爆說明了它適應(yīng)了各方的需要,一方面,它為銀行找到了吸收外匯存款的妙方,克服了人民幣升值帶來的外匯存款的流失和下降,而且成為銀行的一個頗具吸引力的中間理財產(chǎn)品,有助于銀行盈利模式的轉(zhuǎn)變,增強銀行的競爭力;另一方面,市場的火爆也直接反映了巨大的市場需求,類似外匯結(jié)構(gòu)性存款這樣的理財產(chǎn)品必然具有誘人前景和廣闊潛力;再者,結(jié)構(gòu)性存款作為一種金融衍生品,它的推出和成功運作對于我國金融衍生品市場的發(fā)展有重大意義｡對于它的發(fā)展,筆者認(rèn)為應(yīng)該營造良好的環(huán)境鼓勵各金融機構(gòu)大力發(fā)展和不斷創(chuàng)新,同時也應(yīng)加強風(fēng)險監(jiān)控,防患于未然,保證市場的健康穩(wěn)定發(fā)展｡為促進外匯結(jié)構(gòu)性存款的健康發(fā)展,筆者從投資者､銀行和監(jiān)管者三方面提出以下建議｡

1.投資者｡要充分了解所選擇的產(chǎn)品､產(chǎn)品的特點､價格變動區(qū)間以及超出該區(qū)間變動的可能性,弄清掛鉤產(chǎn)品超過變動區(qū)間后所帶來的風(fēng)險大小,自身的風(fēng)險承受能力,要合理計算收益,特別是與普通存款收益進行比較,計算出準(zhǔn)確收益情況｡對于一般投資者來說,專業(yè)素質(zhì)不高,可選擇低風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,如固定收益型外匯結(jié)構(gòu)存款,它的特點是無論市場利率或LIBOR如何變化,投資者都是按照協(xié)議以事先確定的利率計算收益｡很顯然,這類存款的名義收益率不會變化,只承擔(dān)了實際收益率縮水的風(fēng)險｡對于具備專業(yè)素質(zhì),對各國利率和匯率的走向有一定把握能力的投資者,可選擇像浮動收益類高風(fēng)險高收益的產(chǎn)品,如正向浮動,即產(chǎn)品與LIBOR正向掛鉤,投資者所獲得的約定收益率隨LIBOR上升而上升,適合于美元利率存在可能快速上漲的情況,對投資者比較有利,而當(dāng)LIBOR逆向下跌時,投資者將丟失高收益機會｡

2.銀行｡(1)信用風(fēng)險方面,對于境外交易對手,應(yīng)選擇信譽卓著的機構(gòu);對于客戶,不為其提供融資服務(wù),只以其所擁有的實際外匯資金提供外匯結(jié)構(gòu)性存款服務(wù)｡(2)操作風(fēng)險方面,嚴(yán)格建立健全完備的業(yè)務(wù)操作制度和規(guī)程,建立相互監(jiān)督､相互制約的業(yè)務(wù)流程控制體系,各崗位要合理分工､相互協(xié)調(diào)相互制約,在為客戶提供高效快捷的服務(wù)同時,將操作風(fēng)險扼殺于襁褓之中;建立嚴(yán)格的授權(quán)制度,各級別､各崗位員工在授權(quán)限度內(nèi)操作,超過限度,必須向上級報告;交易､交收､結(jié)算分屬不同的部門,相互制衡監(jiān)督｡[5](3)進行產(chǎn)品的市場推介時,應(yīng)詳盡而又完整地向客戶說明結(jié)構(gòu)性存款的情況,既應(yīng)包括收益情況,更應(yīng)包含蘊含的風(fēng)險內(nèi)容,讓投資者對風(fēng)險收益情況有一個完整的了解,便于他們做出投資決策,以免造成對客戶的誤導(dǎo)｡(4)嚴(yán)格遵守《金融機構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等相關(guān)法律法規(guī),接受監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管,獲得銀監(jiān)局的批準(zhǔn)后,還應(yīng)到外匯局備案,向其報告大額資金交易情況,嚴(yán)格按有關(guān)規(guī)定對客戶資金來源進行審核,只對符合規(guī)定的合法資金敘做外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)｡(5)對于市場風(fēng)險,銀行要加大對交易人員的培訓(xùn),提高他們的市場操控能力;要大力開發(fā)創(chuàng)新性金融避險工具,規(guī)避外匯結(jié)構(gòu)性存款所蘊含的市場風(fēng)險;開發(fā)適合自身特點的風(fēng)險測控預(yù)測模型,提高對市場利率､匯率等變動的預(yù)測準(zhǔn)確度｡(6)加強產(chǎn)品創(chuàng)新,推出更加滿足客戶和市場需要的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品｡如針對一般結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品投資者沒有提前終止權(quán),面臨嚴(yán)重的流動性風(fēng)險的現(xiàn)實,許多銀行推出了自己的創(chuàng)新產(chǎn)品,例如:中國民生銀行推出了銀行和客戶同時擁有提前終止權(quán)的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品,之后又推出了銀行無提前終止權(quán)而客戶方面可提前終止的產(chǎn)品,使得客戶可根據(jù)自己對市場形勢的判斷,做出是否提前終止的決定｡對于掛鉤標(biāo)的的選擇也可以進一步擴大,而不僅僅局限于利率或匯率｡

3.監(jiān)管機構(gòu)｡首先要知道外匯結(jié)構(gòu)性存款是一種很好的產(chǎn)品創(chuàng)新,它的發(fā)展對于整個金融衍生品市場的發(fā)展具有重大意義,對它的監(jiān)管原則不應(yīng)是簡單禁止,而應(yīng)是引導(dǎo)和保障,在完善和健全風(fēng)險監(jiān)控的基礎(chǔ)上促進整個市場的發(fā)展｡為此,監(jiān)管者應(yīng)該做到以下幾點:(1)加大宣傳,對投資者進行有關(guān)結(jié)構(gòu)性存款的知識教育,提高投資者的市場把握､風(fēng)險識別能力,增強投資者的風(fēng)險投資意識｡(2)強化對銀行的合規(guī)性監(jiān)管,加大對銀行合規(guī)性檢查的力度｡(3)進一步制定和完善相關(guān)金融衍生品及結(jié)構(gòu)性存款立法工作,對金融衍生品及其結(jié)構(gòu)性存款的交易細(xì)節(jié)､操作要求､流程設(shè)計､風(fēng)險控制做出詳細(xì)的規(guī)定,確保銀行有效地控制風(fēng)險｡(4)進一步推進金融衍生品市場的建設(shè)工作,大力推進金融創(chuàng)新,鼓勵和支持更多的金融衍生品工具的出現(xiàn),為銀行提供多樣的避險工具,而不是消極地將外匯結(jié)構(gòu)性存款簡單地轉(zhuǎn)售給外國交易商作商,賺取固定但微小的利差｡(5)協(xié)調(diào)監(jiān)管機構(gòu)之間的職能作用,相互通報,實現(xiàn)信息共享和交流,共同監(jiān)管,提高監(jiān)管效率｡

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