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論文關(guān)鍵詞:外匯流動(dòng)性國(guó)際游資緊急融資安排

論文摘要:外匯流動(dòng)情況代表著國(guó)際資本的流動(dòng)分布,國(guó)際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性的打擊。所以,只有對(duì)所在國(guó)外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國(guó)際資本巨額流動(dòng)給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。

目前,我國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換,盡管資本項(xiàng)目依舊管制,但大量國(guó)際游資依然不斷地涌入我國(guó),給我國(guó)金融安全帶來(lái)隱患。因此,銀行業(yè)監(jiān)督管理部門(mén)必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管,防范涌人的國(guó)際游資的沖擊,確保我國(guó)管制金融安全。

一、目前外匯管制存在的問(wèn)題

(一)我國(guó)境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況

外匯的流人流出是通過(guò)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶進(jìn)行的,目前我國(guó)外匯的流人流出主要部分是通過(guò)經(jīng)常賬戶下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的,大部分是通過(guò)商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與并購(gòu)等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng)目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制,人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約,許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格,進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格,以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用,而不受國(guó)家購(gòu)匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國(guó)外,此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入WTO后,我國(guó)不斷加速資本與金融賬戶的開(kāi)放,國(guó)際資金的流人流出更加暢通,渠道更加多樣,監(jiān)測(cè)難度也更大,給金融安全帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。

1.我國(guó)外匯流人情況。改革開(kāi)放初期,我國(guó)外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重,國(guó)家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開(kāi)支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備,使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來(lái)增速加快,截至2008年5月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到17969.6億美元,大約是2000年的十倍,而2008年4月中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國(guó)家外匯管理局2008年7月4日公布,截至3月底,中國(guó)外債余額為3925.89億美元(不包括香港、澳門(mén)及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債),較2007年底增加189.71億美元。其中短期外債余額為2367.25億美元,比上年末增加166.41億美元,增長(zhǎng)7.56%,占外債余額的60.30%,創(chuàng)有史以來(lái)新高。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象,這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制,一旦出現(xiàn)資本大量外逃,就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī),這是我們所不愿看到和接受的后果。

2.我國(guó)外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看,外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購(gòu)等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大,值得重點(diǎn)關(guān)注。但是,由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開(kāi),而從所公布數(shù)據(jù)上看,目前我國(guó)外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。

3.國(guó)際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢(qián)的投機(jī)性、沖擊性,具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢(qián)流入中國(guó)的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移;資本項(xiàng)目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款,此外熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國(guó)。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出,這會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題:

首先,人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增,使外匯市場(chǎng)上外匯供給大于供求,通過(guò)價(jià)格機(jī)制作用,外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì),本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力,這已經(jīng)從我國(guó)2005年7月21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國(guó)資本與金融賬戶的不斷開(kāi)放,國(guó)際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒(méi)有消除的情況下,仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來(lái),這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高,而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。

其次,人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知,外匯流人增加得越多,需要投放的本幣就越多。而且,外匯流入的增長(zhǎng)勢(shì)頭如果持續(xù)下去,就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候,在外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下,市場(chǎng)上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈,這不但造成國(guó)內(nèi)物價(jià)的飛速上漲,也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值,進(jìn)而對(duì)外貶值,從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性,人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來(lái)就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊,高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生,本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。

另外,我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下,使我國(guó)外匯儲(chǔ)備值極度縮水,外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買能力大打折扣,因此對(duì)我國(guó)外匯流人大于流出這一問(wèn)題必須加以徹底解決。

二、解決問(wèn)題的思路

(一)宏觀層面

1.加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購(gòu)買。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過(guò)高而美元貶值帶來(lái)的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損,又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

2.金融監(jiān)管部門(mén)要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制,尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制,為短期大量國(guó)際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來(lái)源及使用進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來(lái)通過(guò)開(kāi)戶行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來(lái)源及使用,對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過(guò)其國(guó)內(nèi)開(kāi)戶行進(jìn)行監(jiān)督,等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè),重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。

3.加強(qiáng)國(guó)際間合作,尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國(guó)加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作,從而避免由于國(guó)內(nèi)采取緊縮政策,造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩,國(guó)內(nèi)收益相對(duì)下降,導(dǎo)致已經(jīng)流入國(guó)內(nèi)的國(guó)際短期資本,尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式,迅速、大規(guī)模的逃離給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)的對(duì)沖影響,尤其是給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊。

4.借鑒美國(guó)最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排,防止在外匯大量撤離時(shí),本幣幣值波動(dòng)劇烈,從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買賣,穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。

5.調(diào)整短期外債占外債總額的比例,即減少短期外債在外債總額的比例,避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高,建議將我國(guó)短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或以下。

6.加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度,降低對(duì)外資的依賴程度,既可避免大量外匯資金的流人,又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問(wèn)題,同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

(二)微觀層面

1.各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析,尤其是對(duì)外匯資金來(lái)源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買賣總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況,同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來(lái)源項(xiàng)目時(shí),關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過(guò)大,說(shuō)明短期資本流出大于流人,市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺,本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此,對(duì)金融管理部門(mén)來(lái)說(shuō),以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要,這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生,避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。公務(wù)員之家:

2.鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才(以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬),并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國(guó)門(mén),對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國(guó)外匯資金流人大于流出的矛盾,同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,使企業(yè)走出國(guó)門(mén),為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.強(qiáng)化外商直接投資國(guó)來(lái)源的多元化原則,而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國(guó)的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國(guó)劃分份額為宜。目前,美元走勢(shì)疲軟,正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國(guó)外匯流人流出帶來(lái)的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理,在引資國(guó)吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道,以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣,吸引外商直接投資也要分清主次,選擇多個(gè)投資國(guó)。

4.國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào)“外匯信貸收支表”時(shí),應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表,這樣會(huì)更有利于金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤,尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況,特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測(cè),因?yàn)殡S著美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延,國(guó)際投機(jī)性資金對(duì)美元的信心大打折扣,為追逐高收益,大量國(guó)際游資就會(huì)以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移,重新尋找獲利市場(chǎng),這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場(chǎng)國(guó)家。

總之,對(duì)外匯流人流出的監(jiān)測(cè)非常必要,尤其是當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下,以外匯形式流入流出的國(guó)際游資更是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國(guó)經(jīng)濟(jì),甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅,這不能不引起金融監(jiān)督管理部門(mén)的高度重視。

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