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一、金融業經營體制發展的歷史演變

20世紀80年代，不斷出現的金融創新模糊了不同金融機構的業務界限，銀行、證券、保險三者的產品日益趨同，隨著新的競爭者崛起，商業銀行面臨著前所未有的生存危機，過去追隨美國實行分業經營的國家逐步放棄分業經營，轉向混業經營。英國在1986年完成了金融“大爆炸”的改革，允許銀行兼并證券公司，形成經營多種金融業務的企業集團。日本于1998年實施“金融體系改革一攬子法”，放寬了銀行、證券、保險等行業的業務限制，廢除了銀行不能直接經營證券、保險業務的禁令，旨在推進日本商業銀行向全能銀行過渡。東歐轉型國家中的絕大部分也都在轉型之時就實行了混業經營。美國在廢除《格拉斯——斯蒂格爾法》之前，各金融機構通過金融創新，規避金融法律約束，使分業管制在美國就已名存實亡。1999年11月4日美國《格拉斯——斯蒂格爾法》的廢除和《金融服務現代法案》的通過，這標志著世界金融業的發展潮流已基本完成從發展階段的分業經營向較發達階段的混業經營的轉變，目前金融業的混業經營已經成為一大發展趨勢。

二、金融混業經營趨勢的動因分析

從金融經營體制設計的角度分析，分業經營與混業經營各有利弊，混業經營具有效率優勢，而分業經營具有穩定優勢。分業還是混業，其核心或關鍵的問題是能否在增進效率的同時有效地控制風險，而這又取決于幾個重要約束條件的有效性，如產權、治理結構和風險管理技術所決定的內控系統的有效性，市場競爭的有效性，監管的有效性，信息的有效性等。實踐中，重在對現實約束條件進行有效地判斷，以此在混業經營所帶來的微觀利益和制度不健全下實行分業經營所帶來的體制性金融安全之間權衡取舍。因此，混業經營目前之所以成為一種趨勢，絕不是一種偶然或巧合，而是各個國家在金融全球化競爭博奕中的動態最優選擇。本文擬從以下幾個不同角度對金融業混業經營發展趨勢的動因進行分析。

1.內在動力——商業銀行利益驅動與分散風險的需要

商業銀行面對其他金融機構的挑戰，利潤率不斷下降，迫使其不得不拓展新的業務領域，尋求新的利潤增長點。實行混業經營可將各種金融業務進行有效組合，創造利潤調節、客戶資源共享等優勢，有利于優化金融企業的資產負債結構，并利用多樣化經營所形成的規模經濟與范圍經濟的效用來降低成本，以實現利潤最大化的目標。從更深層面分析，混業經營體現了金融市場內部相互溝通的基本要求；銀行、證券、保險等金融業務的相互融合可以產生優勢互補、連動效應，依靠業務交叉而創新的中間業務來實現多渠道獲利，以此提高金融體系的整合度。同時，根據資產組合理論，實現金融資產的多元化，可有效地分散風險，使銀行和整個金融體系趨于穩定。

2.競爭環境——金融全球化和金融自由化的推動

金融機構競爭與整合追求乘數效應、規模經濟和范圍經濟，全球競爭中，金融機構規模的大小、業務范圍的寬窄等決定其在競爭中所處的地位，以德國為代表的實行混業經營國家的金融機構具有向全球客戶提供全方位金融服務的優勢，相對處于有利地位，而以美國為代表的實行分業經營國家的金融機構則處于劣勢，面臨前所未有的壓力，無形中促使這些國家的金融管理部門紛紛放棄原先金融分業管制政策，普遍實行混業經營，以謀求金融業的平均利潤和規模化經營效應。同時，由于金融行業具有高風險性，隨著金融全球化的加強，各國金融業的市場風險急劇加大，金融危機日趨頻繁，這使得金融機構需要通過多元化經營、多地區經營來分散各類經營風險，以提高其國際競爭力。可見，金融機構選擇混業經營也是其風險最小化動機下的理性選擇。

3.技術支持——以計算機與互聯網為特征的信息技術的發展

以計算機與互聯網為特征的信息技術的發展為金融機構降低混業經營成本提供了有利的技術支持，其極大地降低了金融數據處理成本與金融信息成本，提高了金融機構的業務擴張能力，使金融機構可以進入原先不敢進入或無法進入的非傳統領域，擴大了金融工具的交易范圍并突破了地域的限制。毋須質疑，金融業務電子化、網絡化的發展最終會突破分業限制，為金融機構業務多元化奠定基礎。科技與信息技術的不斷進步，也為混業性金融機構加強風險管理與混業平衡能力提供了更好的條件，使金融管理部門能夠通過先進的技術手段實施嚴格的金融監管。

4.市場導向——客戶對金融商品和服務多樣化的需求

金融機構同業間的競爭，說到底是爭奪客戶，其經營水平的優劣更側重于體現在服務的便利、高效、準確，如果你不能滿足客戶多樣化的需求，這種金融機構就不具備競爭力。在分業經營條件下，由于難于提供綜合化服務，會失去許多客戶和資源，形成不公平競爭，市場機制難以有效發揮作用，因而分業經營社會成本極大。客戶對金融商品和服務的多樣化需求，迫使金融機構改變陳舊的經營模式實行混業經營，建立以客戶為導向的經營理念，注意收集客戶信息并進行充分的數據挖掘、調整和創新服務項目，設計出高附加值、個人特色強的金融產品，通過對客戶提供一攬子的金融服務，滿足客戶多樣化的需求，并與客戶建立互信互惠的關系中獲得長期利益，以此降低金融交易成本。

5.制度保證——金融監管水平的提高和金融機構內控制度的加強

金融監管當局監管水平的提高為混業經營提供了宏觀環境。主要體現為：一是金融監管手段的現代化；二是金融監管內容的標準化和規范化；三是強調金融法規監管與金融機構的自律監管并重；四是金融監管由外部管制轉向更加重視內部控制；五是借助信用評級加強監管以強化市場約束。此外，金融機構內部控制制度的加強、存款保險制度的建立、信息披露制度的完善等一系列制度安排，使得從金融體系內部產生金融危機的概率減少時，混業經營體制就成為必然的選擇。不難推測，當金融業的競爭優勢來源于制度的變革時，金融業的競爭將轉化為制度的競爭，制度競爭將導致各國經濟制度向最佳制度模式的收斂，從而導致制度的一體化。因此，制度的競爭無形中促使一國金融業由分業體制向混業體制的轉變。

三、我國金融業應對混業經營趨勢的路徑選擇

與世界金融業發展的大趨勢相比較，中國金融體制變遷的軌跡明顯游離于世界金融發展的主潮流之外。中國金融業分業經營形成有其特殊的背景，20世紀80年代末和90年代初中國發生了兩次經濟過熱現象，當時金融業極不規范，違規經營嚴重，金融秩序混亂，商業銀行利用其從事證券業務的機構進行的信貸資金、同業拆借資金轉移投機，造成銀行的信貸資金大量地流向房地產業和股票市場。在這種形勢下，出于安全考慮，國家明確實行分業經營，有效地制止了當時的亂拆借、亂集資、亂競爭等擾亂金融市場的現象。對于穩定金融秩序，化解金融風險起了很大作用。

我國目前實行嚴格的分業經營制度盡管帶來一些副作用，但這在經濟和金融體制轉軌時期卻是一種現實和有效的制度安排。實行金融混業經營需要兩個最基本的條件，一是金融機構必須具備有效的內控約束機制和較強的風險管理意識；二是金融監管當局的金融監管能力較強，有完備的金融監管法律體系和較高的金融監管效率。在缺乏有效的內控和監管措施的情況下，混業經營不僅不會分散風險，還可能催生更大的風險。因此，我國目前銀行、證券、保險分業經營、分業管理的局面是與我國目前金融業的經營管理水平、金融市場的發育程度、金融法律制度的健全程度、金融監管當局的監管能力等方面均處于較低層次的現狀相吻合的，它更多注重的是金融體系的安全穩健和風險的可控性。

然而，隨著我國加入WTO，按照協議將在5年后實現金融業的全面開放，屆時中國金融業的分業經營制度與眾多WTO成員國的金融混業經營制度之間的矛盾沖突將不可避免，從順應世界金融業發展趨勢來看，分業經營制度至多是一種過渡性體制。盡管我國目前尚不具備混業經營的條件，但至少應當在分業經營的大框架下使混業業務滲透和資金滲透更有規則、更有界限、更加透明。如何使中國金融業穩步實現從分業制向混業制的過渡是必須面對的問題，激進地強求在體制上立即轉變是不現實的，對于金融基礎比較薄弱的中國而言，選擇“分步漸進”的模式更適合中國國情。

第一步，維持分業經營總體格局，允許銀行、證券、保險業間淺層次的相互滲透和交叉經營。從國外經驗看，從嚴格分業經營體制向金融混業經營體制轉變過程很少搞“一刀切”，如美國在相當長時期是通過在分業經營格局下搞“個案處理”和“特批處理”方式來推進金融混業經營試點的。近兩年，我國證券業、保險業、銀行業在資金和業務上已開始相互滲透，保險基金被允許以投資證券投資基金的方式間接進入股市，而銀行方面也積極推出如“銀證轉賬”、“銀證通”等與證券交易相關的業務，以及券商進入同業拆借市場、股票質押貸款，等等，這些淺層次的銀證合作、銀保合作等與目前的金融監管體制不會產生大的沖突。

第二步，邊規范邊放松管制，鼓勵金融創新。由于中國金融業歷史遺留問題很多，金融體系比較脆弱，必須進一步加大規范經營的力度。但與此同時，對一些原先業務范圍過窄的要適度放松，對相對風險較小，績效明顯的業務交叉方式要放松管制，放松金融管制有利于鼓勵金融創新，有利于提供多樣性的金融服務，有利于增強銀行競爭力。根據國際經驗，金融創新不僅曾經促使以美國為首的發達國家放棄分業經營模式，而且許多發展中國家在金融業開放過程中通常也會大量引進發達國家已經存在的金融創新產品，促進本國金融經營模式由分業向混業的轉變。針對當前銀、證、保相互滲透的現狀，客觀上也要求中國人民銀行、證監會和保監會加大聯合監管力度，并加強對混業經營的重視和研究，盡快制定規范性的文件，以保證金融市場的健康發展。

第三步，適度發展金融控股公司，迂回進行混業經營。從我國國情出發，可以借鑒美國的經驗，通過組建以大銀行為主體的金融控股集團公司的模式實現混業經營。金融控股公司兼備了分業經營和混業經營的優點，其最主要的特點是“集團混業，經營分業”，它通過對商業銀行、證券公司，保險公司和非金融子公司的股權控制，實現各子公司間在資金、業務和技術上的協同合作，從而實現資源的有效配置和利益共享，降低成本，提高效率和整體競爭力，獲得混業經營的正面效應。事實上，美國在推行混業經營的同時也在某種程度上繼承和保留了原先金融分業制的一些好的做法，如在金融集團內部建立風險“防火墻”。這種由一個金融控股集團公司下的多個子公司來實現對多種金融業務的“混業”經營，在實踐中成為一種規避分業管制的變通辦法，在中國分業經營的框架下，設立金融控股公司不失為我國從分業經營逐步走向混業經營階段的一個現實選擇。

第四步，加大金融改革力度和步伐，最終過渡到混業經營模式。建立混業經營制度是我國金融業整體素質提高和監管能力增強的重要標志。同時也是我國加強金融業對外開放，積極參與金融全球化，提高金融業務國際競爭力的重要保證。為了與世界金融發展形勢相適應，我國銀行、證券、保險各業之間的界限最終會被打破，整個金融結構會重新組合，新的跨行業的股份制金融機構會日益增加。當務之急需加大金融改革成效，積極探索如何在銀行、保險和證券市場之間建立合規的資金通道；如何協調銀行、證券、保險監管機構共同設立有效的“防火墻”和實施聯合監管；如何加強金融機構的內控機制和自律監管能力；如何建立起符合國際慣例和中國國情的法律體系等一系列舉措。隨著我國金融轉向混業經營所需要的基礎環境的建立和逐步優化，最終過渡到混業經營模式將會是水到渠成。

總之，面臨世界金融業混業經營趨勢浪潮的沖擊，中國金融業實現從分業經營走向混業經營的體制變革是必然的。但受中國目前金融基礎環境薄弱的現狀的制約，金融實現混業經營不是簡單的時間快慢問題，更重要的是金融發展與安全的協調問題，中國應該漸進地逐步推進金融經營體制由分業向混業的轉變。

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