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摘要：石油行業投資項目具有投資額巨大、周期長、風險大等特點，投資管理對油公司持續發展意義重大。國際油價持續低位徘徊，使得我國油公司投資面臨著巨大的挑戰。鑒于此，本文總結分析了低油價對我國油公司的挑戰，闡述了強化投資管理的現實意義，并就油公司投資決策、投資控制和投資風險管理提出相應的對策和建議。

關鍵詞：油公司；低油價；投資管理；挑戰與對策

2014年，國際原油價格開始了新一輪的暴跌，WTI原油價格從2014年6月29日的107．53美元／桶下降至2016年1月20日26．54美元／桶，近期始終在40美元～50美元／桶的低位徘徊，這使得國內油公司生產經營全面進入寒冬期。低油價沖擊下，我國油公司的盈利狀況不容樂觀，投資風險也隨之加大。投資是企業生存、發展和獲利的保障，企業需要通過投資來保障企業在激烈的市場競爭中強自身能力，提高競爭力，實現持續穩定發展。石油行業投資因具有金額大、周期長、風險高等行業特點，投資管理對油公司來說更是意義重大。

一、我國油公司投資管理特點分析

首先，油公司投資決策過程具有長久性。與其他行業投資決策相比，油公司投資決策過程較長。一方面油公司的投資具有工程量大、投資額度高、建設周期長、技術難度高等特點，對投資所需要的各種投入、約束條件及各種內生與外生變量都需要經過很長時間的研究，決策的工作量很大，因而在較短時間內，很難將整個投資項目分析和研究清楚。另一方面是因為油公司的投資通常對企業本身以及經濟社會影響較大，決策不能出現絲毫的偏差和失誤。因而，油公司決策要經過長時間的、多方面的、周密的、反復的論證，在有充分的把握時才能做出。當然，目前石油行業還缺少較為成熟的決策理論和決策方法，決策制度、法規和程序不夠規范，這也會導致決策效率偏低。其次，油公司投資管理具有群體性。石油工業的本身特性決定了油公司的投資管理具有群體性。油公司的投資管理系統是一個既有縱向層次結構，又有橫向協作關系的復雜綜合組織。管理過程所涉及的部門較多，人員復雜，相應的就會引發許多沖突。不同的部門具有不同的管理責任，在進行管理時往往會立足于實現本部門的管理目標，不可避免的帶有一定的傾向性，從而產生矛盾。如果處理不好這些問題，不僅會造成油公司人力、財力、物力與時間的極大浪費，還會影響油公司管理效率。再次，油公司投資管理目標具有多重性。企業進行投資管理的目標是滿足投資需求，實現投資價值并盡可能的使得所投資項目的評估價值極大化。但是石油工業作為國家的支柱產業，在投資過程中，一方面要追求自身的經濟利益，實現其經濟利益最大化；另一方面要兼顧國家的經濟政策，實現其社會責任，通常這兩個方面存在矛盾。因而，油公司在投資管理所追求的是整體目標最優，而整體目標由社會、經濟、政治、技術、生態等多個子目標構成，在管理過程中，目標之間的權衡與協調是管理者要解決的問題之一。最后，油公司投資風險管理具有復雜性。風險是與效益并存的，企業投資的效益越大，面臨的風險越多，油公司的投資過程中存在著許多不確定、不可控的因素。油公司投資風險包括外部風險和內部風險。其中，外部環境所產生的投資風險包括資源風險、市場風險、金融風險、社會風險、自然風險和政治風險等，內部自身所引起的投資風險包括完工風險、管理風險、技術風險和人員風險等。這決定了油公司的風險管理較為復雜，并且有些風險是不可控的，為風險管理增添許多難度。油公司在進行投資時都十分看重風險管理，力求將風險降至最低。

二、低油價下我國油公司強化投資管理的必要性

1．低油價下我國油公司投資管理面臨的挑戰。國際油價持續低位徘徊給油公司造成了巨大資金壓力，許多油公司因為缺乏資金而減少投資。一方面，國家油價低位徘徊加劇油公司融資約束，使得油公司的許多項目因融資原因而延遲，特別是一些規模較小的油公司嚴重缺乏流動性資本，這直接導致部分石油工程的延誤或者取消。另一方面油價的下跌造成投資獲利減少，風險加大，打擊了石油公司的投資熱情。在經濟不景氣的狀況下，油公司不會把精力放在擴大公司經營上，反而會采取防御戰略，縮小公司的投資規模，以確保公司資本的穩定安全。歐佩克國際石油組織為保持石油價格穩定的減產措施也在一定程度上促使了石油投資的急劇降溫。具體到我國油公司，國際油價下跌給我國油公司投資帶來了嚴峻的挑戰。首先，國際油價下跌使得國內油公司資產負債狀況惡化，投資能力下降。油公司的利潤主要取決于原油產量和價格。由于技術和開采條件的限制，我國油公司的石油開采成本高于國際平均水平。油價震蕩使得油公司營業利潤直接“變臉”，由“黑臉”變“紅臉”，持續發生虧損。一方面是油價下降使得企業銷售收入減少，導致收不抵支；另一方面，國際油價越低，SEC儲量（剩余經濟可采儲量）下降幅度越大，油氣資產折耗率上升越快，這更加劇了虧損的幅度。持續虧損使得油公司的凈資產不斷蝕減，資產負債狀況加劇，資產負債率不斷提高。國際油價的下跌導致油公司持續虧損，內部融資能力急劇下降，而資產負債率的提高，使得其外部融資能力下降，進一步弱化了油公司的投資能力。其次，國際油價下跌進一步加劇油公司投資風險。國際油價的持續震蕩進一步加劇油公司在投資時面臨的不確定性，油公司的投資風險加大，使得其投資活動呈現斷崖式下降。年報顯示，中石化2015年全年資本支出1122．49億元，同比降低27．4％，2016年削減10．6％，資本支出1004億元；中石油2016年的資本開支縮減至1920億元，同比縮減5％，上年的縮減幅度為31％；2015年中海油資本支出為665億元，同比下降37．9％，2016年其資本支出不超過600億。中國的油公司進行風險管理的時間不長，并沒有像國際上的大石油公司一樣形成完善的風險管理體系，因而在危機面前應對風險的能力較差。再次，國際原油市場競爭更加激烈。我國石油公司在國際原油市場話語權較弱，缺乏國際競爭力。隨著中國油公司“走出去”步伐加快，我國油價逐步與世界接軌，中國的油公司必將面臨更加激烈的競爭。在石油市場不景氣的情況下，如何通過強化投資管理，提升我國油公司的國際競爭力，成為我國油公司亟待解決的問題。2．低油價下我國油公司強化投資管理的現實意義。投資是油公司獲得收益的重要手段，油公司的投資資金高度集中，面臨的風險大，投資期限長，投資方案一旦確定很難做出調整。而一直以來，我國油公司的投資管理較國外的石油公司相比起步較晚，體系尚不成熟，存在著許多問題。國際油價的下跌使得我國油公司面臨著更加嚴峻的挑戰，投資管理的作用就顯得尤為重要。一方面，產量是油公司營業利潤的核心影響因素，是前期投資形成的生產能力的貢獻，保持產量、適量投資是企業實現投資效益最大化、競爭能力提升和可持續發展目標的必要手段。強化投資管理，有助于為油公司奠定堅實的產量基礎，在激烈的市場競爭中實現可持續發展。另一方面，油公司可以通過加強投資管理來進行有效的長期成本控制，為公司的固定成本管理奠定堅實的基礎。此外，投資管理還有助于幫助油公司在復雜的投資環境中確定投資方向，選擇最佳的投資機會，提高資金的回報率，同時有助于油公司更好的識別和規避風險因素，從而降低油公司的投資風險。

三、低油價下我國油公司強化投資管理的對策與建議

1．投資決策管理方面。一方面，強化我國油公司的決策管理，提高決策科學性。我國油公司需要進一步完善決策方式，實現投資決策的科學化民主化，提高決策水平。在投資決策中建立好約束機制和考核機制，加強責任落實，使決策部門承擔投資風險。制定決策方案要改變以往的重規模、重產量而輕效益的模式，投資方案的確定要以經濟效益為中心，緩解我國油公司盈利不佳的狀況。另一方面，明確我國油公司的投資方向，兼顧國內國外兩個市場。在進行海外投資時，要綜合考慮油氣資源條件，生產成本，投資風險等因素。國內投資中，老區是根本，新區是希望。低油價時期可以采取風險規避型的投資策略。具體而言，在投資部署上須首先保證老區穩定，在老區穩定的基礎上平穩發展新區。2．投資控制管理方面。首先，完善投資預算體系，加強投資的事前控制。我國油公司應對宏觀經濟形勢、行業市場狀況、油田企業內部資源等進行全面分析，以此為基礎建立符合本時期發展戰略的預算體系。這有利于油公司根據市場狀況明確投資方向，將有限的資金投入到發展前景好的項目上，提高資金的投資回報率，同時也有利于油公司增強對市場的應變能力，并且幫助油公司有效的規避投資風險。再次，建立科學的監督機制，加強投資的事中控制。油公司在投資過程中一是要加強對投資全過程的監督，保證投資控制在預算范圍以內，按照投資方案正常的進行。同時也要加強對相關責任人的監督，保證責任人在職責范圍內正確的履行責任，促使投資項目朝著有利于油公司的方向發展。最后還要加強對資金運用的監督，保證資金合理的運用，避免資金的浪費。科學合理的監督機制有助于降低油公司的投資風險，提高收益。最后，做好投資后的評估工作，加強投資的事后控制。進行投資后評估，一方面可以幫助投資的決策者、管理者和建設者學習到更加科學合理的方法和策略，提高決策、管理和建設水平。另一方面通過后評估，能夠使投資決策者和實施者更加充分認識到投資可能面臨的不確定性因素和風險，可以有效地采取預防措施，從而有效地控制開發投資規模。對此，油公司需要完善評價指標體系，做到能體現油公司特點、財務與非財務、定性與定量指標相結合，改善目前單一的財務評價指標的現狀。3．投資風險管理方面。首先，進行投資風險再評估。我國油公司需要重新收集與企業風險或風險管理相關的內部和外部信息，并根據市場現狀和基于對未來的預測對收集的信息進行風險評估，通過對風險及其特征的辨識，分析風險發生的可能性、風險發生的條件以及對公司的影響，為公司在投資過程中對風險進行防御和控制提供良好的依據。其次，繼續強化投資風險控制。一是要預防價格風險。金融危機使得影響原油價格的因素難以把握，價格不斷波動，因而在投資時必須認真評估原油價格的變化趨勢，充分考慮價格波動的范圍，保證項目具有抵抗價格變動的能力。二是要規避政治風險。目前一些投資所在國的政治局勢和社會比較動蕩，我國石油企業在進行海外投資時必須加強政治風險的防范，對政治風險的相關因素進行評估，以規避政治風險。三是要預防匯率變動風險，國際石油投資面臨著匯率波動的風險，我國油公司在進行對外投資時要建立好對匯率風險預警系統，制定好解決的方案。再次，合理的分散和轉移風險。我國的油公司可以借鑒國外石油公司的經驗，對投資風險進行合理的分散轉移，包括尋求優秀投資伙伴來共同分擔風險。既可以利用合伙人的資金和技術，增強抵抗風險的能力，又可以在風險發生時共同承擔，減少企業的損失。油公司還可以作為投保者在投資過程中向保險公司繳納相對較少的保險費來達到轉移風險的目的。一旦風險發生，保險公司會按保險單的規定來補償公司的經濟損失。此外設立風險基金業可以幫助油公司抵制風險。

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作者:劉倩倩 單位:山東省東營市經濟和信息化委員會