導(dǎo)語(yǔ)：資本市場(chǎng)信貸配給研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

信貸配給的含義

對(duì)于信貸配給，學(xué)界有不同的定義。JaffeeandRussell（1976）定義信貸配給存在的情形是，在給定的利率下，貸出者提供比借款者需求少的貸款數(shù)額。StiglitzandWeiss將均衡信貸配給定義為，要么在似乎相同的貸款申請(qǐng)者中，一些能夠獲得貸款而另外一些無(wú)法獲得，無(wú)法獲得的申請(qǐng)者即使愿意支付更高的利息也無(wú)法獲得貸款；要么存在由可以識(shí)別的經(jīng)濟(jì)個(gè)體組成的群體，對(duì)于給定的信貸供給數(shù)量，他們無(wú)法在任何利率情形下獲得貸款，即使具有大量的貸款供給，他們也無(wú)法獲得。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，信貸市場(chǎng)上僅僅是利率機(jī)制在起作用。而信貸配給論則認(rèn)為，只考察利率機(jī)制不全面，因?yàn)樵谛刨J市場(chǎng)中，利率機(jī)制與配給機(jī)制同時(shí)在起作用，市場(chǎng)存在多態(tài)均衡。信貸市場(chǎng)是個(gè)信息不完全的市場(chǎng)，借方與貸方是互為博弈的對(duì)象，雙方信息不對(duì)稱。銀行在與廠商博弈的過程中，不能只是依靠利率去制約廠商，必須運(yùn)用數(shù)量限制的辦法，即信貸配給來(lái)約束廠商。

信貸配給形成的原因分析

在信貸市場(chǎng)上，由于借款人與銀行之間信息不對(duì)稱，借款人如果不對(duì)銀行如實(shí)通報(bào)其貸款投資情況，銀行就難以在事前確定其違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行在向借款人發(fā)放貸款后，也很難控制其具體行為。

（一）逆向選擇

由于利率的提高可能降低而不是增加銀行的預(yù)期收益，銀行寧愿選擇在相對(duì)較低的利率水平上拒絕一部分借款人的貸款要求，而不愿意選擇在高利率水平上滿足所有借款人的申請(qǐng)，這樣信貸配給就發(fā)生了。假設(shè)在信貸市場(chǎng)中有兩類借款者，不同的借款者償還概率是不同的。類型G償還的概率是qg，類型B償還的概率是qb(qb如果貸款者能夠識(shí)別借款者類型，那么就會(huì)對(duì)兩種不同類型的借款者索取不同的利率，以反映出他們償還概率的不同。此時(shí)沒有信貸配給發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)性高的借款者被索取更高的利率。如果貸款者無(wú)法識(shí)別借款者的類型，由于逆向選擇及貸款利率的提高，貸款者將會(huì)提高類型B的比例，貸款者的預(yù)期收益將由于更高的貸款利率而下降。此時(shí)，貸款者可能的做法就是不提高貸款利率，而是進(jìn)行抵押和改變貸款數(shù)量。設(shè)借款者當(dāng)中的比例g是類型G的借款者，假設(shè)貸款者索取的利率rl滿足：gqgrl+(1-g)qbrl=r（1）

在這個(gè)利率水平下，由于信貸市場(chǎng)中的借款者是大量的，貸款者的預(yù)期收益并不是r。這是因?yàn)椋簉/qg但是，如果L(1+rl)>R+C，則借款者違約，貸款者獲得補(bǔ)償R+C。假設(shè)收益R=R`+x和R=R`-x的概率都是1/2，則預(yù)期收益是R`，方差是x2。假設(shè)R`-x<(1+rl)L-C，則當(dāng)最壞結(jié)果出現(xiàn)時(shí)，借款者一定會(huì)出現(xiàn)違約。如果投資項(xiàng)目獲得R`+x，借款者獲得R`+x-(1+rl)L。則借款者的預(yù)期利潤(rùn)是：（3）

定義：x*(rl，L，C)=(1+rl)L+C-R`（4）

x的增加意味著項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加。貸款利率rl的增加導(dǎo)致x*增加，這意味著，如果貸款利率提高，一些具有較低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的借款者將無(wú)利可圖。

貸款者的預(yù)期收益是：

（5）

上述收益隨著x的增加而遞減。

假設(shè)有兩種借款群體，一個(gè)具有x=xg，另一個(gè)具有x=xb，并且xgxb>xg>x*(rl，B，C)

這時(shí)兩種借款者都發(fā)現(xiàn)借貸是有利可圖的。如果兩種借款者的數(shù)量是相同的，則借貸者的預(yù)期收益是：

x*(rl，L，C)≤xg（6）

上述預(yù)期收益是隨著rl的增加遞增的。但只要rl增加到滿足x*(rl，B，C)=xg的水平，任何利率的增加都導(dǎo)致任何xg類型的借款者停止貸款。此時(shí)只有xb類型的借款者發(fā)現(xiàn)貸款仍然有利可圖，導(dǎo)致貸款者的預(yù)期收益下降到：，xg≤x*(rl，L，C)≤xb（7）

結(jié)果，貸款者預(yù)期收益作為貸款利率的函數(shù)，當(dāng)x*(rl，L，C)≤xg時(shí)是遞增的；然后在1+rl=(xg-C+R`)/L出現(xiàn)離散化地下降，此時(shí)所有低風(fēng)險(xiǎn)類型的借款者都退出了市場(chǎng)。這種情形如圖1所示，其中r*表示能夠區(qū)分借款者群體的貸款利率。

假設(shè)在r*處，仍然存在對(duì)于貸款的過度需求，類型xg的借款者不愿意在給定利率r*下貸款，而類型xb的貸款者卻愿意。如果貸款者面對(duì)過度需求而提高利率，其預(yù)期利潤(rùn)將出現(xiàn)下降。因此，均衡貸款利率r*對(duì)潛在的借款者進(jìn)行了信貸配給。

（二）道德風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)可以表現(xiàn)為兩種情況：一是借款者在獲得貸款后將資金投放于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目成功概率小，但一旦獲得成功會(huì)取得巨大收益；二是借款人在有能力償還貸款的情況下，對(duì)償還與不償還貸款的成本進(jìn)行比較，最終選擇不償還的行為。

1.投資項(xiàng)目選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)引起信貸配給。假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目投資者有兩個(gè)項(xiàng)目可以選擇。一個(gè)是項(xiàng)目A，在好的時(shí)候可以獲得收益Ra，不好的時(shí)候獲得收益0；一個(gè)是項(xiàng)目B，在好的時(shí)候可以獲得收益Rb>Ra，不好的時(shí)候獲得收益0；假設(shè)項(xiàng)目A成功的概率pa大于項(xiàng)目B成功的概率pb，這樣項(xiàng)目B就是更具有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。現(xiàn)在假設(shè)從項(xiàng)目A獲得的預(yù)期收益高于從項(xiàng)目B獲得的預(yù)期收益，即paRa>pbRb。如果投資項(xiàng)目A，則預(yù)期收益是：EπA=pa[Ra-(1+rl)L]-(1-pa)C（8）

如果投資項(xiàng)目B，則預(yù)期收益是：EπB=pb[Rb-(1+rl)L]-(1-pb)C（9）

如果項(xiàng)目失敗，借款者將失去抵押C，并且兩個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益都依賴于貸款利率rl。

那么，EπA>EπB的充分必要條件是：（10）

條件（10）的左端與貸款利率無(wú)關(guān)，但是右端是貸款利率rl的增函數(shù)。定義rl*是使得投資兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)期收益相等的貸款利率。這種情況發(fā)生的條件是：

（11）

對(duì)于小于rl*的貸款利率，借款者更偏好于投資項(xiàng)目A；對(duì)于大于rl*的貸款利率，借款者更偏好于風(fēng)險(xiǎn)更高的投資項(xiàng)目B，項(xiàng)目投資者追求最大利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

因此，對(duì)貸款者（銀行）而言，并不總是通過提高貸款利率來(lái)提高預(yù)期收益，因?yàn)檫^高的貸款利率有可能使借款企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行可通過控制貸款總量即信貸配給，來(lái)控制道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

2.貸款償還選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)引起信貸配給。貸款者在向項(xiàng)目投資者提供貸款后，還可能面臨項(xiàng)目投資者在有能力償還貸款的情況下，選擇不償還的策略。對(duì)于貸款者來(lái)說(shuō)，控制“不償還”道德風(fēng)險(xiǎn)的選擇之一就是信貸配給，這是因?yàn)樾刨J配給能夠?qū)Σ粌斶€的收益和成本產(chǎn)生影響。

假設(shè)項(xiàng)目投資者從貸款者處得到利率為r，數(shù)量為L(zhǎng)的貸款，項(xiàng)目投資者的投資收益為貸款數(shù)量L的函數(shù)：f(L)。那么，項(xiàng)目投資者的利潤(rùn)可表達(dá)為：Eπ=f(L)-(1+r)L（12）

如果項(xiàng)目投資者的收益f(L)小于(1+r)L，項(xiàng)目投資者將無(wú)力償還貸款，這種情況并不是貸款償還選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

如果項(xiàng)目投資者的收益、還款和不還款成本有如下關(guān)系：

f(L)>(1+r)L>Cn（Cn是不還款的成本）（13）

項(xiàng)目投資者則會(huì)選擇不還款的策略。

如果項(xiàng)目投資者的收益、還款和不還款成本之間存在如下關(guān)系：

f(L)>(1+r)L；(1+r)L項(xiàng)目投資者則會(huì)選擇還款的策略。

貸款者要消除項(xiàng)目投資者選擇“不償還”的道德風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)使貸款的總量L小于Cn/(1+r)，也就是使貸款額小于項(xiàng)目投資者不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，項(xiàng)目投資者的不償還成本Cn的貼現(xiàn)值就成為信貸配給額度的重要因素。

信貸配給的傳導(dǎo)渠道

（一）銀行信貸渠道

因?yàn)槲覈?guó)的金融體系是商業(yè)銀行主導(dǎo)型金融體系，銀行貸款是企業(yè)最主要的資金來(lái)源，股票籌資在整個(gè)企業(yè)資金來(lái)源中所占的比例遠(yuǎn)低于金融機(jī)構(gòu)貸款，所以信貸市場(chǎng)是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。

但從總體來(lái)看，我國(guó)信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的效率并不高，貨幣政策在信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)中遇到了來(lái)自商業(yè)銀行和微觀經(jīng)濟(jì)主體的障礙。如：目前仍有很大一部分國(guó)有企業(yè)沒有進(jìn)行企業(yè)制度改革，產(chǎn)權(quán)不明晰，法人治理結(jié)構(gòu)沒有建立起來(lái)，內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制薄弱，資產(chǎn)負(fù)債率高，缺乏面向市場(chǎng)的研發(fā)、營(yíng)銷和管理機(jī)制，導(dǎo)致產(chǎn)品難以適應(yīng)市場(chǎng)需求，市場(chǎng)占有率低，企業(yè)的盈利能力和償債能力低下，客觀上難以滿足貸款條件。而中小企業(yè)雖然產(chǎn)權(quán)比較明晰，但規(guī)模較小、資本金不足、缺乏有效的抵押和擔(dān)保等問題，影響了商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。商業(yè)銀行貸款明顯向少數(shù)優(yōu)勢(shì)行業(yè)、大型企業(yè)和大城市集中，大量的中小企業(yè)得不到信貸資金的支持，從而導(dǎo)致信貸供求矛盾突出，阻礙了貨幣政策的傳導(dǎo)。

（二）廣義信貸渠道

BernankeandGertler（1995）認(rèn)為：貨幣政策的變動(dòng)不僅影響了市場(chǎng)利率本身，而且直接或間接地影響了借款者的財(cái)務(wù)狀況。如貨幣緊縮政策至少可以通過兩種方式直接導(dǎo)致借款者的資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化。由于借款者有一些未到期償還的短期利率或者浮動(dòng)利率的債務(wù)，利率的上升會(huì)直接增加借款者的利息支出，減少它們的凈現(xiàn)金流量，使借款者的財(cái)務(wù)狀況惡化。利率的上升通常伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的下降，導(dǎo)致借款者抵押資產(chǎn)價(jià)值的下降。例如一個(gè)為下游企業(yè)提供產(chǎn)品的企業(yè)，當(dāng)貨幣緊縮使下游企業(yè)的支出需求減少時(shí)，由于固定投資或準(zhǔn)固定投資（比如利息和工資）很難在短時(shí)期內(nèi)作出調(diào)整，該企業(yè)的收入就會(huì)下降。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化會(huì)降低企業(yè)的凈價(jià)值和信貸資信度，影響企業(yè)的籌資能力和投資活動(dòng)。

由于貨幣緊縮導(dǎo)致的利率升高，降低了資產(chǎn)價(jià)值和抵押價(jià)值，使得外部資金成本相對(duì)于內(nèi)部資金成本升高，從而使他們受到了貸款數(shù)量上的限制。

參考文獻(xiàn)：

1.陳享光.貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000

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3.孫強(qiáng)，郭樹華.信息非對(duì)稱條件下資本市場(chǎng)[M].中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2002

內(nèi)容摘要：資本市場(chǎng)是典型的信息非對(duì)稱市場(chǎng)，借款人對(duì)于借入資金的投資項(xiàng)目、收益與風(fēng)險(xiǎn)、貸款的償還概率等方面有較多了解，而放款人并不直接參與資金的使用，因此對(duì)資金的使用情況存在信息不對(duì)稱。銀行在與廠商博弈的過程中，不只是依靠利率去制約廠商，而是通過數(shù)量限制的辦法，即通過信貸配給來(lái)約束廠商。本文從逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩方面分析了信貸配給的形成原因，并對(duì)其傳導(dǎo)渠道進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)信貸配給逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)