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一、框架性定義

框架性定義強調把IT看作是一種貨幣政策的框架，并從貨幣政策框架的角度來強調IT的特征，Kuttner(2004)也把它稱為“實踐性定義”。

IT的支柱就是政府、中央銀行或兩者聯合公開宣告中央銀行將努力把通貨膨脹控制在(或接近)某個規定數值內。在這一支柱下IT的另外兩個特征是“把控制通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標的公開承諾和中央銀行對實現通貨膨脹目標的責任制度。”IT并不是有的學者和倡導者所主張的那樣代表一種堅不可摧的規則；相反，IT最好被理解成一個框架，其主要優點是增加了政策的透明度和連貫性，相機抉擇有所限制，但仍有相當的靈活性，是“有約束的相機抉擇(constraineddiscretion)”(Bernanke和Mishkin，1997)。

IT不單純是一個政府關于短期通貨膨脹的公開承諾，也是對未來幾年通貨膨脹路徑的公開宣告，必須同時設定一套程序，使公眾能夠監督貨幣當局如何追求通貨膨脹目標。

在《通貨膨脹定標：國際經驗和教訓》中導言中，(Bernanke，Laubach和Mishkin等指出：“本書的主要宗旨是闡明，IT實際上是貨幣政策的一個框架而不是規則。……IT是一個貨幣政策框架，它的主要特征是官方公開宣告通貨膨脹的數值目標(或范圍)，并公開承諾一個低水平的、穩定的通貨膨脹是貨幣政策的首要長期目標。IT的其它重要特征是貨幣當局與公眾關于政策目標和計劃的充分交流，和中央銀行實現目標的責任機制(Bernanke，Laubach和Mishkin等，1999)。”

總之，IT的框架性定義可以概括為以下幾點：一是公開聲明貨幣政策的首要目標是價格穩定，但不必是唯一的目標；二是有一個明確的通貨膨脹目標值，當實際與目標有誤時，通常(不全部)也規定一個回到目標時間跨度；三貨幣政策的高度透明，定期發表關于經濟形勢和通貨膨脹的報告，報告通常有中央銀行預測的通貨膨脹、產出增長等宏觀變量；四是某種形式的責任機制，當沒有實現目標時，通常要求中央銀行采取相應措施，如發表解釋或向政府遞交公開信。

二、規則性定義

規則就是行為或行動的規定指南，因此最簡單的IT規則性定義是：貨幣當局明確宣布一個通貨膨脹率作為未來一定時期的貨幣政策中間目標；中央銀行對未來的通貨膨脹作出預測，如果預測值大于目標值，則提高利率；如果預測值小于目標值，則降低利率；如果預測值與目標值大致相等，貨幣政策保持不變。

規則性定義主要由Svensson的系列研究所倡導。早在1995年，Leiderman和Svensson(1995)和Haldane(1995)就指出新西蘭、加拿大、英國的IT貨幣政策實際上與公開的通貨膨脹預測相聯系。Svensson(1997a)首次明確提出了預測通貨膨脹定標(inflationforecasttargeting)的理論：“IT隱含的就是預測通貨膨脹定標：中央銀行的預測的通貨膨脹變成了中間目標。這樣有助于貨幣政策的實施和監督。預測的通貨膨脹的確是一個理想的中間目標。從定義上看，這是一個與最終目標有密切聯系的現成變量，比最終目標有更強的可控性和可測性。此外，它還有更好的透明度，更容易被公眾理解，也更容易與公眾進行交流。……雖然準確預測通貨膨脹是相當困難的，但在未來通貨膨脹一定的條件下，貨幣政策的操作原則是簡單和直觀的：如果預測值與目標相一致，說明貨幣政策是適當的；如果預測值高于(或低于)目標，則說明貨幣政策應該緊縮(或放松)。”

把IT作為一個規則容易遭到批評。Bernanke和Mishkin(1997)指出如果除通貨膨脹外沒有其它法定目標，貨幣政策在公眾、學者和銀行家中就會缺少支持者；其次如果中央銀行只關心通貨膨脹而忽視其它變量，情況會變得非常糟糕，正如Friedman和Kuttner(1996)指出美國只關注貨幣量所導致的結果一樣。失去靈活性的IT規則不會得到什么好處。

為了回應以上批評，Svensson明確提出IT是一個目標規則而不是通常意義上的工具規則。把貨幣政策工具設定在預測通貨膨脹和目標相等的條件下是目標規則的一個例子，是一個內生的反應函數。它與工具規則有明顯的區別，工具規則是在反應函數中直接根據當前的信息設定政策工具Svensson(1999)。

三、價格水平定標與通貨膨脹定標

Dittmar,Gavin&Kydland(1999)指出：價格水平定標的含義是指中央銀行宣布價格水平的目標路徑，價格的路徑可也可以是以一定的x%比例上升，也可以是水平的(x=0)。從字面意義上說，價格穩定應該是平均價格水平的穩定——價格水平定標(priceleveltargeting),而不是一般意義上的低且穩定的通貨膨脹率。

1931年9月27日，瑞典財政大臣FelixHamrin代表政府宣布免除利克斯銀行(Riksbank)的貨幣兌換黃金的義務，并聲明利克斯銀行應該“運用一切方法，以確保瑞典克朗(krona)的國內購買車價格水平為目標”。經過近8個月的討論，1932年5月瑞典國會批準了1932年規劃(theprogramof1932)，這標志著瑞典成為歷史上第一個價格水平定標的國家，同時也是迄今為止也是唯一的PT案例。在許多方面，中央銀行工具的獨立性、通過交流來提高透明度策略，通過向國會報告并定期對貨幣政策進行評估以增強中央銀行的責任等方面，瑞典的PT與現行的IT十分相似，所不同的是瑞典的PT沒有前瞻性預測分析，這主要是由于對貨幣政策的時滯缺乏認識。因此可以說PT是IT前驅。

價格水平的穩定有明顯的修辭上的利益----價格水平有趨勢穩定性，較低的波動性。長期不確定性的降低明顯能夠減少與長期合同有關的不確定性，從而非常有利于長期合同的形成。因此從字面上說PT比IT可能更好些。

四、中國貨幣政策框架的選擇

中國1994-2005年貨幣政策的實踐表明，在我國資本流動性逐漸增強，國際收支呈現雙順差，外匯儲備迅速增加的情況下,人民幣釘住美元的匯率制度使外部升值壓力與內部通脹預期并存，中央銀行沖銷性干預的成本越來越大，貨幣政策反周期性調節經濟的效率大打折扣。

2005年7月21日中國人民銀行的公告聲明，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這種匯率制度從IMF(1999)的分類看屬于“未事先安排的有管理的浮動匯率制度”。

在有管理的浮動匯率制度下，從國際經驗看，有兩個基本的貨幣政策框架可供選擇：一個是貨幣量定標，另一個是通貨膨脹定標。

理論模型證明：貨幣量定標制條件下，除貨幣供應量之外，經濟中各主要變量都受貨幣流通速度變化的沖擊，在我國貨幣流通速度持續大幅變動的條件下，貨幣供應量目標作為名義錨有效性會大打折扣。

在開放條件下，通貨膨脹定標制和匯率定標制相比較，實際匯率面臨著相同的沖擊，但當面臨相同幅度的沖擊時，在一定條件下，主要經濟變量在通貨膨脹定標制下的波動小于匯率定標制條件下的波動。同時，如果滿足一定的條件，通貨膨脹定標制的社會福利損失也小于貨幣定標和匯率定標制的社會福利損失。因此通貨膨脹作為名義錨不但具有匯率定標制減少實際匯率劇烈波動的優勢，而且經濟運行面臨的沖擊與匯率定標制也是相似的。所以從這個角度來說，在目前我國開放經濟的條件下，通貨膨脹目標較之匯率目標和貨幣供應量目標具有一定優勢(王曉天，2005)。

雖然可以用理論模型完美地證明：同樣作為名義錨，通貨膨脹優于貨幣供應量，但中國實行IT的主要證明更多地來自10多年貨幣政策的實踐。因此無論從理論還是從實踐看，IT是我國貨幣政策框架的一種可行選擇。

1、從機構獨立來看,中國人民銀行自1984年專門行使中央銀行職能以來，特別是在1995年3月18日通過《中國人民銀行法》以來，中央銀行相對于財政、各級地方政府和各級政府部門的獨立性得到不斷提高，行長任期安全也有一定保障。這幾年財政收入增長較快，中央銀行從1994年停止向財政透支以來，財政融資的債務渠道己經暢通。中央銀行己較成功地擺脫了級地方政府和各級政府部門的行政干預。中央銀行的總體獨立性也有了一定的提高。

2、從經濟結構來看，從2002年走出通貨緊縮以來，我國一直保持“高增長、低通脹”的良好態勢。低且穩定的通貨膨脹水平為我們順利實行IT創造了一個良好的經濟條件。這幾年我國經濟市場化程度不斷提高，加入WTO后，市場經濟地位己得到了許多國家的正式承認。外貿方式以加工貿易為主，外貿依存度并不是很高，因此宏觀經濟對原材料價格和匯率不是過度敏感。

3、一個穩健的銀行體系正在改革中逐步形成，金融體系的相對穩定為實行IT創造了良好的金融生態條件。中國金融總體穩定，歷史形成的風險已經得到有效處置，并初步形成了市場化風險補償和市場退出機制。金融市場運行平穩，金融基礎設施和金融生態環境日益改善，金融機構改革成效顯著，金融生態環境對金融穩定的重要性開始得到全社會的認知。

4、隨著利率市場化的推進，中國人民銀行的宏觀調控能力大大提高。隨著我國中央銀行間接調控體系和貨幣政策傳導機制的不斷完善，商業銀行自主定價的能力和權力不斷提高，微觀主體對貨幣政策的敏感性不斷加強，價格型工具在中央銀行的貨幣政策調控中發揮了更大的作用。2004年初，通貨膨脹壓力開始顯現，人民銀行及時調整再貸款和再貼現的利率。……10月29日人民銀行上調人民幣存貸款基準利率。中央銀行靈活使用利率杠桿，發揮了價格機制在金融資源配置中的重要作用，體現了我國依靠市場手段調控宏觀經濟日趨成熟。