導語：商業銀行資產結構優化對策論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

資產結構優化問題，是現資領域的熱門話題，也是學術界研究的熱點問題。對于不同的研究主體來說，資產結構優化問題，具有并不相同的含義。對于國有商業銀行來說，資產結構優化問題，實際上就是使自身持有的資產結構更好地符合高杠桿的經營特征；而高杠桿的經營特征就內在的決定了國有商業銀行的經營目標就是在安全性、流動性、盈利性三維空間中尋求最優的平衡點。國有商業銀行作為這一特殊行業中的“特殊群體”，它自身的特殊背景和特殊義務使得它的最優平衡點權衡更具挑戰。國有商業銀行要按照資產組合原理進行風險分散，就必須放任一部分“本是同根”的國有企業的虧損；而國有企業虧損的政治壓力又不可避免導致中央政府“網開一面”的政策融資。這樣，就會形成一個難以打破的制度“生物鏈”。因此，國有商業銀行資產結構的優化問題，不僅僅是一個復雜的技術問題，更是一個復雜的制度難題，它的解決需要方方面面的努力和配合。以下筆者將從分別從存量資產結構重組、增量資產結構分散、資產營運等微觀層面以及引入內部資金轉移定價、推進產權改革、強化外部監督等宏觀層面對國有商業銀行資產結構優化問題進行探討。

一、存量重組，組合再造，實現存量資產結構的優化

對于國有商業銀行來說，要想在短期內改善自身的資產結構，就必須對其存量資產進行重組。根據第一章關于我國國有商業銀行資產結構的S-C-P范式分析以及第三章有關資產結構優化的數量分析，我們知道，我國國有商業銀行的資產結構存在總體單一，個別資產主要是信貸資產占比過大，債券資產比重較低，無風險資產的流動備付功能與資產投資功能扭曲的整體特征。在信貸資產內部，又存在過度商業競爭下的重點地區，重點行業的超額配置以及趨利動機下中長期放款沖動。并且在既定的信貸資產結構下存在著大量的不良資產；在既定的內控制度下存在著不良資產再生的內在機制。因此，國有商業銀行必須對自身的存量資產進行重組，在原有的資產組合的基礎上實施再造，構建自身的理想結構。

從理論上來說，資產重組[1]的目的無非是實現管理者的利益與所有者的利益相容，將資產轉移給可以對其進行有效利用的所有者。而對于國有商業銀行來說，在現有所有者主體缺位，管理者代行部分所有者職能的情況下，要實現資產重組的優化整合目標必須從以下幾個方面對國有商業銀行進行改造：

（一）存量重整，增量化解，實現不良資產的良性轉化

由于歷史和體制問題，國有商業銀行衍生了大量的不良資產。這部分不良資產作為沉淀資產，一直是國有商業銀行資產結構優化的障礙。根據香港《亞洲周刊》2003年6月9日披露的標準普爾信譽評級公司估計的數據顯示：中國四大國有商業銀行要將壞帳削減到全部貸款的5％水平，將不得不耗資5000億元美元。這個數字相當于中國GDP的近50％。而根據中國政府公布的數字，中國國有商業銀行的壞帳與GDP比差不多在26％至27%之間。如果加上從銀行轉到資產管理公司的1400億元人民幣資產，壞帳總額大約占GDP的四成。(紀碩鳴，2003)。由此可見，要實現國有商業銀行資產結構的優化，首先必須對這部分沉淀資產進行處置。在現有情況下，必須做好存量化解和增量防范這兩個方面的工作。

1、從存量上來看，國有商業銀行必須理清思路，重新審視和界定國有商業銀行不良資產的化解途徑。

目前，對于國有商業銀行不良資產存量化解的建議有很多，綜合起來主要有以下幾種：（1）內部消化模式。即：要求國有商業銀行強化自身業務盈利性能力，通過利潤沖抵不良資產所帶來的損失；（2）沖抵模式：即：國有商業銀行在對不良資產進行債務重組的基礎上，對一部分由于歷史原因，政策性因素所造成的債務問題進行沖銷。在沖銷的資金來源上目前比較集中的主要有三種：國有商業銀行呆帳準備金、政府融資、外部參股；（3）流動模式：即：通過對不良資產的流動性處理，來為不良資產的化解尋找出路，目前比較流行的方法主要有：不良資產證券化、整批出售（BankSales）、打包出售、債轉股等；（4）分離模式：即：要求成立專門的資產管理公司（AMC），對國有商業銀行的不良資產進行接收，從而改善國有商業銀行目前的資產結構。

在現有的資產結構下，在現有的競爭背景下，國有商業銀行既要面臨著國內同行的業務競爭，而且還要面臨國外同業的市場挑戰。相比較于內資商業銀行（主要指股份制商業銀行），國有商業銀行缺乏完善的公司治理機制，存在大量的政策性負擔；相比較于外資商業銀行，國有商業銀行在業務創新能力、服務質量等方面顯然稍遜一籌。因此，在如此“內憂外患”的背景下，期望國有商業銀行在短期內實現自身盈利能力的較大幅度提高，并藉此來沖銷不良資產，是不現實的；至于沖銷模式，在現有的金融背景下，也存在一定的難度。首先針對呆帳準備沖抵來說，根據現有的呆帳準備金制度規定，國有商業銀行可以按照貸款年末余額的3％計提呆帳準備。根據財務會計的相關知識，我們知道呆帳準備是對未來發生的損失的預提。但現有的銀行呆帳實際早已超過3%的計提邊界。因此，在這種情況下，呆帳準備對于銀行不良資產變動并不敏感，計提呆帳準備來沖抵不良資產顯然是杯水車薪，現實意義不大。即使將來國有商業銀行可以根據實際發生的不良資產狀況，對貸款余額進行計提，但這又回到了我們探討的第一個建議上，所以這仍然存在較大的局限。對于政府融資，只能說這符合理論邏輯，因為在現有的經濟條件下，特別是我國政府持續多年的積極財政政策狀況下，通過發行金融債券來彌補不良資產虧損的空間已相當有限。在這種條件下，仍希冀我國政府出于制度背景考慮，為國有商業銀行不良資產化解提供國債資金彌補是不可能的；至于股份制改造，引進外部資金，為國有商業銀行不良資產尋找“買單人”，這顯然與國有商業銀行的“國”字背景有出入，因此，要在這方面有所突破，重要的可能不是是否可行的問題，而是是否允許的問題；建議三提出了我國國有商業銀行化解不良資產存量的途徑；建議四給出了我國國有商業銀行化解不良資產的方式。但是它給出的對策多半是國外的“泊來品”。那么我們是不是可以秉承“拿來主義”的思想運用這些措施對國有商業銀行的不良資產進行處置呢？這當然不能一概而論。對于不良資產的存量化解，通過分離的方式，將這部分資產轉移給資產管理公司，這可以在短期內收到立竿見影的效果，提高國有商業銀行資產的整體質量，但是，從長期來看，這種模式只是將風險轉移給了資產管理公司，并沒有很好控制或者消除風險，特別是它并沒有消除滋生風險的源頭，因此，這只是治標不治本。至于創新不良資產流動性的證券化、整批出售、打包出售等措施，必須具備一個完善活躍的資本市場，這是這些措施奏效的前提。只有在完善活躍的資本市場上，不良資產的流通變現才能成為可能。而這顯然與我國目前實際情況不符。另外，在資產證券化、貸款轉讓方面，我國尚存在一定的法律滯后。這顯然又制約了這些措施的可行性。目前，無論是從理論角度還是從實際操作角度來看，比較統一的觀點是債轉股。這比較貼近我國國有商業銀行債務對象的實際情況。因為國有商業銀行的貸款對象主要集中在國有企業，而國有企業又多是國家重點扶植的對象。在目前的股份制改造過程中，大多具備股份制和潛在上市的背景。因此，在此情況下，如果能夠將這部分企業的不良貸款轉化為對債務企業的股權，將使得國有商業銀行的不良資產出現良性轉變。第一：在公司股票上市流通的情況下，不良資產的流動性問題可以迎刃而解，國有商業銀行可以根據情況不同，決定是否轉讓股權。第二：在公司股票未上市流通的情況下，可以享受股權的資本利得收益以及對公司進行戰略重組，實現公司的價值再生。當然，債轉股并不是國有商業不良資產存量化解的唯一出路，我們這里要強調的是債轉股是國有商業銀行目前或者是在經后一段時間內必須考慮和將要考慮的不良資產處理方式。這是不良資產化解的主要途徑。當然，國有商業銀行不良資產的化解，決不能脫離資本市場的充分建設。只有在一個完善的資本市場上，各種旨在創造資產流動性的努力才能夠真正的被嫁接到我國國有商業銀行不良資產的化解上。

2、從增量上來看，國有商業銀行必須強化風險防范措施，嚴格控制不良資產的增量。

增量防范是國有商業銀行化解不良資產的重點。國有商業銀行只有在存量化解的基礎上，強化防范才能夠真正的化解不良資產,優化資產結構。從我國國有商業銀行的實際情況來看，信貸資產的風險暴露是不良資產滋生的源頭，如何強化信貸風險管理，防范信貸風險，是有效降低不良資產的關鍵。從本質上說，信貸發放前后的信息不對稱，是商業銀行信貸風險產生的根本原因。因此，要化解信貸風險，強化信貸風險管理，國有商業銀行必須對貸前的逆向選擇以及貸后的道德風險進行防范。從理論上來看，信貸風險的防范主要包括四個方面：

其一：信貸風險的預測。信貸風險的預測主要涉及的是貸前的分析調查以及貸后的風險預警。貸前的分析調查主要是要求銀行信貸人員能夠在事前對投資項目的可行性進行正確評判，并且能夠對既定投資項目實施所帶來的對到期財務狀況和最終還款能力的影響進行預測；貸后的風險預警主要是通過事前設定一系列對企業財務狀況變動進行監測的敏感性指標(如流動比例、資產負債比率、產權比率等)，來及時發現企業還款能力下降甚至喪失的跡象，能夠為銀行及時采取必要的補救措施贏得時間，從而能夠將風險損失降到最低。由此可見，信貸風險預測，實際上是對企業償債能力的動態考察。國有商業銀行如果能夠在動態考察中真實、全面的把握企業經營活動中所可能遇到的各種風險，那么，國有商業銀行的信貸活動就能夠建立在一種風險可控的平臺上。因此，強化信貸風險預測是商業銀行風險立行的必然之路。

其二：信貸風險組合。信貸風險組合是現資理論對銀行信貸工作的重要啟示。通過合理的搭配風險資產組合，可以有效地降低自身所面臨的風險。眾所周知，銀行信貸投放的行業過于集中，地域過于單一，期限過于單調，不僅實際內含的風險很大，而且一旦遇到損失所面臨的轉換成本將很高。因此，商業銀行的風險管理者必須將自己的信貸資產盡可能分散于各種貸款之間，如不同用途（工商業貸款、農業貸款、消費貸款以及不動產貸款等）、不同還款方式以及有無抵押等方面，而且在每一種貸款內部也進行相應的分散。比如不同幣種，不同地區，不同期限等方面。在實際操作過程中，國有商業銀行可以根據自身的信貸風險吸納能力，構建符合自身要求的風險警戒線[2]，來指導自己的信貸組合。這樣可以比較直觀的檢驗自身貸款組合的風險集中程度，防范信貸風險。

其三：信貸風險轉嫁。信貸風險轉嫁是通過不同金融工具的運用將自身承受的風險合理地轉嫁給其他人，來實現自身風險規避。這是套利思想在現代風險管理領域的運用。因為根據現代金融市場的理論構想，在非完美市場上一旦存在價值被低估的資產，基于“博傻理論[3]”和市場均衡思想的套利行為必定存在，因此，將自己的風險資產通過適當的方式進行風險轉嫁的策略是可行的。國有商業銀行要想實現自身的信貸風險轉嫁，不僅需要現有的制度框架（指衍生金融工具的國內市場有限）的突破，而且需要自身的大膽創新。只有與時俱進的金融創新才能有效的抓住市場的有限機會，實現自身風險的合理轉嫁。

其四：信貸風險自留：信貸風險自留實際上是商業銀行對信貸風險進行防范的最后一道屏障。對于國有商業銀行來說，其可賴于防范信貸風險的屏障主要集中在以下兩個方面：其一自有資本金。根據巴塞爾協議的規定，它的主要的衡量指標是資本充足率；其二：國家信譽。這兩塊是國有商業銀行吸納風險的主要后盾。目前，我們知道四大國有商業銀行的資本充足率一直較低，除中國銀行外，其余銀行均未達到8％的國際標準（TheBanker,1997）。不良資產比率較高，在技術上已經破產（張杰，2000）。因此，相比較之下，資本后盾的風險吸納效果并沒有國家信譽的政策擔保效果明顯。這實際上是一個“誤區”。國家信譽擔保極易釀成國有銀行機構的道德風險，而這種道德風險激勵機制的存在又促使了國有商業銀行不良資產比率的居高不下（見表1-8）。因此，國有商業銀行要想真正的走向市場，實現商業化，首先必須打破目前的這種扭曲的風險自留機制，硬化風險約束，通過多種渠道提高自身的資本充足率。

（二）戰略收縮，組合再造，重塑規模經濟與范圍經濟

至于資產重組，理論上主要有三種：所有權控制型、擴張型以及收縮型。這三種資產重組的目的各不相同，因此，其適用的類型也存在一定的區別。這里我們針對的是國有商業銀行存量資產的重組，比較合適的戰略取舍應該是收縮型的資產重組。對于國有商業銀行來說，其自身的資產規模和市場占有率已經達到并超過了規模經濟的平衡點，出現了規模不經濟。（趙旭，2001）。對此，國有商業銀行銀行有必要從以下三個方面對其存量資產進行重組：

1、以風險分散與利潤貢獻為基準，對國有商業銀行重點行業、重點地區、重點項目貸款比例進行重新分配。

基于歷史的重新分配是很難的，這里強調的重新分配并不是對各重點行業、地區的已貸項目進行類似于中止性質的干預，而是在現有的情況下，對已貸資產進行符合《商業銀行法》的轉讓以及對不良資產的重組。97年東南亞金融危機以來，國有商業銀行風險責任約束逐步硬化，內部競爭日益加劇，在對重點行業、地區以及國家重點項目的爭奪上表現尤為突出。各銀行對于國家重點扶植的基礎設施項目（諸如：港口、鐵路、機場等）超比例投放。比如福州長樂機場就集中了國有商業銀行20億貸款；對重點行業又更多傾向于上市公司。比如：藍田股份、銀廣廈分別集中四大國有商業銀行22.8億、13.5億的貸款。對于重點地區又體現出擴張性投放的趨勢。這一點從第一章我們計算的地區貸款集中度上就可以看出（見表1-3）。這些過于集中的貸款一旦出現負面沖擊，就很容易造成大量的不良資產，直接影響國有商業銀行當年的盈利。因此，在資產組合思想以及資產重組思路的指引下，國有商業銀行必須對自身組合進行再造。

在目前的情況下，國有商業銀行的資產調整空間有限，可選擇的資產調整方式只能是進行類似于轉讓和不良資產重組的操作。因此，積極拓展銀行間貸款轉讓市場，推進銀團貸款進展，多樣化不良資產重組思路，是推進國有商業銀行存量資產重組的必由之路。

在當前情況下，考慮到貸款轉讓中的信息不對稱因素對交易成本的影響，國有商業銀行可以首先在不動產抵押貸款方面進行突破。由于不動產抵押貸款存在一定比重的抵押資產和比較穩定預期收益流，而且在降低商業銀行的交易成本以及進行標準化處理方面均有較大的優勢，因此，國有商業銀行可以努力開拓這一潛在市場，并藉此對過于集中的資產類型進行重新調配。

2、以盈利性為基準，重新配置低息資產的比重

對于國有商業銀行來說，要強調商業化就必須強調盈利性。近年來的“惜貸”背景下的大額存貸差以及由此衍生的高備付金比例，一方面彰顯了央行準備金付息制度的弊端，另一方面也反映了國有商業銀行利潤目標的淡泊。從表4－1中可見，我國國有商業銀行的資產利潤率、凈資產收益率以及資產利用率與國外銀行相比相去甚遠。由此可見，我國國有商業銀行盈利能力低下。因此，在這種情況下，國有商業銀行必須強化盈利能力，以利潤為中心，以安全性與流動性為保障，降低存放中央銀行款以及庫存現金的比重，消化存貸差。

表4－1：中美銀行績效對比表

年份

行別

ROAROE

AU

1998

中國銀行

0.014%

0.263%

5.69%

工商銀行

0.112%

1.973%

5.58%

交通銀行

-0.137%

-2.844%

5.28%

1999

花旗銀行

2.134%

31.839%

11.03%

美洲銀行

1.976%

28.133%

8.12%

資料來源：

3、以風險控制能力與利益兼容為基礎，強化內部資產市場的退出機制

對于國有商業銀行來說，其內部的資產市場，不僅僅涵蓋的是各可營運資產的市場運作，而且涵蓋的是國有商業銀行2000多個營業網點的固定資產運作。對于這樣一個資產市場，國有商業銀行必須從兩個方面對其加以重整。

其一：突破內部資產的壟斷格局，實現內部資產市場的合理收縮。

在現行的總分行體制下，國有商業銀行的分支機構和營業網點遍布國內各個地區。這一方面導致國有商業銀行的垂直管理鏈條過于冗長，機構過于龐大，營業成本太高；另一方面，使得國有商業銀行內部的市場退出機制失靈，以利潤為導向的內部行政撤并壓力較小，使得國有商業銀行的一部分機構在事實上處于經營好壞一個樣的境地。這既不能體現效率，又不能形成良性的激勵。內部資產市場的行政模式以及壟斷格局增加了國有商業銀行的經營成本，保護了國有銀行的低效率。更重要的是壟斷格局下的“尋租”沖動，在很大程度上左右了基層行處的業務導向。在支持地方經濟建設的行政目標誘導下，各地縣支行往往背離了商業銀行的“三性”要求，出現大量越權授信的現象，以致于在商業化初期，各國有商業銀行累積了大量的不良資產。這一點以90年代建行廣州恩平支行為典型。目前，在進一步深化國有商業銀行改革的背景下，在現有的地方特別是地區以下的行政干預權限仍存保留的情況下，國有商業銀行必須以風險控制能力與利益兼容為基礎，適度集中各地縣支行的授信權限，一定程度的強化總行和一、二級分行的審批權，堅決撤除一些長期虧損的基層行處，實現內部資產市場的戰略收縮。

其二：重新定位客戶群體，實現各資產業務的重新整合

按照比較優勢原則，國有商業銀行的競爭優勢主要集中在城市對公業務、綜合授信業務以及消費信貸業務等。這些優勢實際構成了國有商業銀行的利潤增長點。各國有商業銀行結合自身的業務特點，構建了自己的客戶群體.

透過四大國有商業銀行的客戶群體，我們發現國有商業銀行在自身客戶群的定位上存在整體趨同的現象。沒有體現出自己的細分特色，沒有體現出各自的核心競爭力和差異區分度。換句話說，國有商業銀行目前的歧異化業務發展戰略仍然停留在傳統的規模化層面上。針對以上的問題，國有商業銀行必須本著“有所為有所不為”的思路，引入內部資產市場的退出機制，認真審視自身的資產業務，保留并凸顯自己的擁有核心競爭力的業務，主動退出一些對自身的整體風險貢獻較大，不良資產發生率較高的業務；退出一些對自身利潤貢獻較小，耗費成本較大的業務。在風險與收益綜合權衡的情況下，將市場退出機制引入內部資產市場。比如：逐步退出帶有政策性扶植性質的助學貸款市場；撤消一些不能創造利潤或者沒有通過成本收益核算的資產業務部門。逐步放慢追求大型（資產規模）和市場份額的步伐，增加重點、核心競爭力的發展方向。逐步形成了一種貸款質量高于市場份額，核心競爭力高于“全面開花”的經營理念，逐步并最終退出虧損業務領域，實現整體業務的集中大逆轉。（戴維·羅杰斯，1999）。

二、增量分散，組合重構，實現增量資產結構的優化

對于國有商業銀行來說，實現存量資產結構的優化只是“流”的問題，更重要的是“源”的問題，而“源”的問題實際上主要集中在增量資產結構的優化上。而增量資產結構的優化從本質上說主要集中在資金的運用上，或者說是投資資產的選擇上。對于增量資產結構的優化問題，必須弄清楚兩個問題：其一：可投資產的范圍。這是增量分散的外部邊界；其二：如何投資。這是組合重構的實際內涵。因此，在結合第一章的現狀分析、第二章的資產組合理論分析以及第三章的最優投資比例選擇研究的基礎上，我們可以清楚地構建我國國有商業銀行增量資產結構優化的分析框架。

（一）資產結構單一背景下的可投資產范圍拓展。

現有的單一的資產結構，既不利于資產風險的分散，也不利于資源配置的優化，在效率和公平方面均存在較大的弊端。因此，國有商業銀行可以考慮從以下幾個方面來拓展自己的資產運用空間：

1、流動性與盈利性交融下的貨幣市場拓展

對于國有商業銀行來說，貨幣市場的功能通常是和其自身的劃分標準相一致，主要是為了創造流動性而存在。因此，根據《巴塞爾協議》，貨幣市場的金融工具通常是商業銀行二級準備，如同業拆借、票據承兌、貼現、短期債券、大額可轉讓定期存單等。這些資產形式在目前的國有商業銀行資產負債表中并不陌生。之所以還要強調國有商業銀行要對貨幣市場的金融資產進行進一步的拓展，主要是因為國有商業銀行目前很多業務在開展范圍和深度上還存在較大的差距。拿票據業務來說，實際上貼現的主要是銀行承兌匯票，而對于普通的商業票據銀行并不能進行承兌和貼現；而且在現有的融資性票據業務有所抬頭的情況下，央行又加大了對票據業務額度（增幅不得超過上年交易額的5％）的控制。此外，在“經營資產”的理念下，國有商業銀行當前持有大量現金（狹義）資產，顯然存在較大的機會成本。與花旗銀行24小時營運理念相比，存在相當大的距離。因此，在保證流動性的前提下，強調與流動性交融的貨幣市場工具拓展是國有商業銀行資產拓展的一個思路。

2、資產多元化背景下的銀行間債券市場拓展

銀行間債券市場成功運作，為分業模式下的國有商業銀行提供了資產組合的廣闊空間。特別是近年來在信貸風險責任逐步硬化的背景下，各國有商業銀行加大資產結構調整的力度（如農業銀行、中國銀行），而對于債券資產的強烈需求則促使了銀行間債券市場的一級市場幾乎被四大國有商業銀行所壟斷。反映在各債券品種的收益率上大幅下降。目前，銀行間債券市場交易品種主要有：國債、金融債、企業債等三種；而在國外債券市場中占據較大比例的企業債券卻相對有限。在當前銀行間債券市場發展正處于需求不足到供給不足的功能轉換時期，亟待解決的中心問題是債券品種的供給，但在我國多年積極財政政策、國債發行空間已相當有限的背景下，出于滿足資產結構調整與資金余缺調劑需求的任何努力，必須借助于企業債券市場的拉動。這就是國有商業銀行資產邊界拓展的第二個思路。

3、基于混業經營模式下的股票市場拓展

分業經營與混業經營永遠是一個存在爭議的話題。實際上，對于中國銀行業來說，這只是一個是否對國內投資者開放市場的問題。國內的行業分割最主要的原因可能莫過于謹慎風險監管的考慮。但是，這并不是理由。“看不見的手”范示的倡導者亞當·斯密早就提出了市場的分割有礙于市場效率的提高，更不利于資源優化配置的論斷。(Adam.Smith，1776)在經濟保持高速發展的時候，人為地對金融資源的配置進行分割。一方面，保護的是幼稚行業的低效率，另一方面，保護的是非規范市場的不規范。美國人因噎廢食，在1929～1933年大危機之后，通過立法手段（《格拉斯.斯蒂可爾法》）試圖抑制商業銀行的股票投資沖動。但是，半個世紀之后，美國人又重新回到了原來的混業經營模式上來。不可否認，這里存在著監管能力提高的因素，但是，這并不是美國銀行業混業經營的根本原因。實際上這是市場本身理性回歸的結果。（JoaoA.C.Santos,1998）早在上個世紀80年代，美國銀行業就開始了針對分業經營的一系列創新活動，比如80年代中期的信用卡抵押貸款證券、商業用不動產抵押貸款證券、機器設備抵押貸款證券等（徐昕，2000）。這主要得力于美國跨國銀行的成功運作(如：花旗銀行、美洲銀行等)。由此可見，混業經營是金融業發展的內在趨勢。因為在一個競爭性的環境中，金融中介(如商業銀行)的存在正是由于它們提供了流動性和履行了監督服務的功能。這些與分業與混業的經營模式并不相關。分業與混業的經營模式主要取決于商業銀行駕馭風險與業務拓展的能力。除了防止銀行存款的擠兌機制所造成的扭曲外，我們似乎難以找出限制銀行介入證券業務的理由（JoaoA.C.Santos,1998）。

對于我國國有商業銀行來說，其自身資產結構優化的內在要求、現有金融市場開放背景下的外部競爭壓力以及混業經營所帶來的規模經濟與范圍經濟的內在競爭優勢必然會促使國內股票市場對商業銀行的進一步開放，這實際上是一種內在的“倒逼機制”。在目前的經濟政治背景下，金融控股公司模式的初步形成，已經暗示了高層的政策意圖所在。因此，基于這種背景下的銀股互動創新，將有力的支持國有商業銀行的資產結構優化工程。

4、金融創新驅動下的資產二級市場拓展

對于商業銀行來說，評價其活力的關鍵在于其自身的創新能力，而創新能力更多的體現的是銀行的競爭能力。在現有政策管制以及流動需求的雙重壓力下，商業銀行必須提高創新能力，推進資產二級市場的形成。當前比較突出的問題主要集中在信貸資產的流動性處理上。在信貸資產的流動性處理上，問題較大的主要是消費信貸的流動性處理。國外的資產證券化一直是國內理論界與實務界所推崇的對象。這對于解決銀行的現金流過長所帶來的風險，增加銀行資產的流動性，優化增量資產的彈性結構以及盈利變現，具有十分重要的現實意義。當前最重要的問題是國有商業銀行如何突破政策性的障礙，將缺乏流動性，但是具有穩定的未來現金流的住房抵押貸款以及汽車消費信貸等資產形式，進行捆綁與打包處理，并委托特殊的證券化載體（SPV），進行標準化的證券運作，在嚴格信息披露制度的基礎上，積極營造國有商業銀行投資資產的二級流通市場。

（二）資產組合理論指導下的增量資產構建

馬克維茨的資產組合理論是本文的理論支撐，它的組合資產，分散風險，特別是組合負相關資產，分散風險的結論，是對實際投資活動的指南。結合國有商業銀行的資產背景，筆者認為要實現國有商業銀行增量資產的分散，必須從以下幾個方面著眼：

1、現有信貸資產比重的下調

信貸資產是商業銀行的核心資產。它的重要性與其自身的行業特征緊密聯系在一起。作為社會資金配置的一個主渠道，起著調配資源的作用。但是，對于我國國有商業銀行來說，其這一行業功能與建立之初的政治功能在過去的20年中得到了充分的發揮。目前正處于一個新的轉型時期，商業化背景要求以及大額不良資產背景下的銀行擠兌風險壓力使得國有商業銀行的舊有的政府宏觀調控下的資金調配模式正在發生變化。國有商業銀行必須對自身的信貸資產規模、比例以及風險承受能力進行重新的界定。在第三章中基于最優資產比例的數量分析，我們得出貸款資產的最優投資比例為56.69％，這與四大國有商業銀行目前的實際投資比例出入較大。且各銀行的不良資產比例與其信貸資產比例存在顯著的正相關關系。以中國建設銀行為例，二者的斯皮爾曼相關系數為0.986，并且通過了置信度為95％的顯著性檢驗。因此，國有商業銀行必須對其信貸資產進行整合，在兼顧風險與收益的基礎上，一方面，要合理調整信貸資產比例，將其保持在55％左右，接近于國際銀行界公認的理性水平。換言之，商業銀行的信貸資產應該與其他盈利資產基本上保持在1：1的比例；另一方面，要創新信貸資產品種和方式，針對服務對象的不同，量身定做各種新的貸款品種，從而優化國有商業銀行的信貸資產增量結構。

2、增加證券資產的持有比重

證券投資業務是國外商業銀行的最主要的業務之一。它在國外商業銀行的持有比重一般維持在25％左右。它對于優化商業銀行的資產結構，改善信貸資產的整體流動性不足的弊端以及創造新的盈利增長點，具有十分重要的借鑒意義。但是對于我國國有商業銀行來說，由于我國目前采取的仍然是嚴格的分業經營的模式，因此，我國國有商業銀行的證券業務主要集中在債券市場。在目前情況下國有商業銀行為上市所進行的種種努力，主要圍繞的中心有兩點：其一化解不良資產；其二優化資產結構。在此目標下，國有商業銀行在銀行間國債市場囤積大量資金，幾乎壟斷銀行間債券市場的一級市場，盡管市場的收益已經相當有限，但是圍繞國債以及政策性金融債的申購仍然成為國有商業銀行的主要市場行為。在綜合考慮我國債券發行邊界及我國四大國有商業銀行以及其他性質的商業銀行的資產結構調整需求，銀行間國債市場的市場供給應該說不夠的。在這種情況下，考慮發行具有高信用的企業債券是政策層的必然選擇。2001年上市發行的數支企業債券，如：中移動、中國聯通等，良好的市場效果昭示著國有商業銀行債券持有結構的變動趨勢。因此，在風險可承受的情況下，考慮增持企業債券是當前國有商業銀行優化自身資產結構的可行之路。

對于中國股票市場來說，盡管目前仍然是分業經營，國有商業銀行并不能直接涉足股市操作，但是國有商業銀行上市的議案已經提到議事日程。因此，國有商業銀行應該積極創造條件進入中國股票市場。一方面，提升自身的資本實力；另一方面，創新商業銀行與資本市場之間的投資品種，優化自身的資產結構。在目前情況下的銀證合作，可望成為國有商業銀行拓展資本市場業務渠道的成功嘗試。

3、提升中間業務比例，為增量資產結構調整創新渠道

中間業務是現代商業銀行必爭的業務。它在現代商業銀行利潤貢獻中的比例，逐步成為評價現代商業銀行市場開拓能力與市場創新能力的主要標志。國外商業銀行中間業務的利潤貢獻度通常達到40％，僅次于信貸業務。對于國有商業銀行來說，目前的中間業務的利潤貢獻度還相當低。隨著近年來中央政府連續九次調低存貸利率，存貸的利差已大幅度下降。在這種情況下，國有商業銀行要想進一步提升自己的盈利能力，就必須提升自己的中間業務的利潤創造能力。至于如何提升中間業務，這并不是本文探討的重點。這里要強調的是國有商業銀行可以而且能夠通過中間業務的創造，來多樣化自己的資產投資渠道。眾所周知，中間業務是商業銀行的服務性業務。其自身并不能帶來資產結構的調整，但是，由于很多中間業務本身捆綁著資產業務。比如：信用卡業務是商業銀行的中間業務，但是信用卡業務所衍生的信用卡透支，其本身也是商業銀行的一項資產，屬于貸款業務。但是，這種透支本身與其他的種類的貸款相關性不大。因此，從資產組合理論上講，它仍然具有資產分散的價值。因此，對于國有商業銀行來說，創新中間業務，合理實現中間業務與資產業務二者資源的整合，對于創新資產投資渠道，優化國有商業銀行的資產結構顯然具有外部正效應。

三、資產營運，動態管理中的資產結構優化

國有商業銀行的資產結構優化問題，實質上是探討國有商業銀行在風險可承受以及流動有保障的情況下，如何實現自身收益的最大化問題。換句話說，就是強調國有商業銀行在既定約束條件下的資產收益最大化問題。前面我們從存量和增量角度對國有商業銀行資產結構的優化問題進行深入的闡述。以下，我們將結合“資產營運[4]”的理念分別從盈利能力，安全性角度對國有商業銀行的資產結構優化問題進行進一步的闡述。

（一）營運資產與利潤創造的關系

對于一個企業來說，它的資產管理者必須樹立資產營運的理念，將自己可利用的資產始終處于營運狀態，那么，這個企業的資產利用效率以及資產盈利能力才是符合理性人范式下的利潤最大化假設。對于國有商業銀行來說，其對資產結構的調整，毫無疑問，也要本著“資產營運”的經營理念，始終將自己的資產置于一種營運狀態，這樣才能夠有效的提高國有商業銀行的盈利能力，避免甚至杜絕資產閑置的現象發生。國有商業銀行在目前的背景下的大量的現金資產（狹義），以及極低的資產利用效率，均是資產結構不合理的見證。據英國《銀行家》雜志2000年度的統計顯示：2000年中國工商銀行總資產周轉率為0.0012，美國花旗銀行為0.0222，美洲銀行為0.0193，香港匯豐銀行為0.014。因此，國有商業銀行的資產管理者要充分認識營運資產與利潤創造之間的內在聯系，樹立“營運生利”的經營理念，積極通過貨幣市場與資本市場以及國內、國外兩個市場，實現對自身暫時閑置資產的營運處理。

（二）營運資產與安全性的關系

對于商業銀行來說，內生的杠桿特征決定了商業銀行的經營過程必然是與風險共舞的過程。如何在追求利潤的過程中，合理的控制自身的風險暴露問題，是商業銀行資產結構優化問題必須探討的問題。

我們強調營運資產的概念，實際上是強調商業銀行全面風險管理經營理念。對于國有商業銀行來說，既然天生要面對各種風險，那么國有商業銀行只有以營運資產作為出發點，落實全面風險管理的理念，才能有效地在“風險中永生”。對于國有商業銀行來說，其經營過程必然要面臨諸如違約風險、流動性風險、清償力風險、利率風險、匯率風險等。對于以上這些風險，商業銀行逐步掌握一系列的風險分析技術：財務報表分析、缺口分析、久期分析、Z分析等。這些分析技術，具有各自的優勢及特點，但是它們都是對于既定風險的事后分析，因而并不能很好對商業銀行的風險承受進行實時的反映，因此商業銀行要對風險進行充分有效的管理，必須樹立“營運資產，風險分散”的思想，有效的組合各種資產，以求在風險分散中保證國有商業資產結構的優化。值得一提的是，對于經濟周期風險，國有商業銀行是無法規避的，因為，它屬于系統性風險。對于系統性風險，營運資產的運作仍然可以有效的降低遭受風險損失的程度，國有商業銀行的資產管理者如果能夠及時調整國內資產與外幣資產的比重，那么，國有商業銀行在國內經濟衰退的時候，仍然可以通過對外幣資產的投資來抵消經濟衰退所帶來的大量不良資產所造成的損失；在經濟繁榮時期，不動產投資熱潮，可能是經濟泡沫的表現，因此，國有商業銀行的投資者可以適度的將資產配置于價格敏感度較低農產品行業，尋求風險的分散。由此可見，營運資產實際上強調的是資產的有效運營對于風險的規避。

四、明晰產權關系，強化產權對風險的控制，提供國有商業銀行資產結構優化的內在激勵

科斯定理認為，在不存在交易成本和談判費用的情況下，只要產權能夠無限明晰，那么無論這種財產的最先所有權屬于誰，那么，它的資源配置都是有效的（科斯，1937）。國有商業銀行“國有民營”的事實，本身造就了產權界定的不清晰。這種事實上的所有者主體缺位，實際上進一步加重了國有商業銀行經營過程的低效與扭曲。

國有商業銀行是一個非常特殊的利益群體。一方面，它具有中央銀行的國有特征，但是它不具有中央銀行的監管職能；另一方面，它具有商業銀行的利潤要求，但是它仍然必須承擔一部分政策性業務。這種制度本身的不足使得國有商業銀行本身就隱含著委托與制度的難題。根據諾貝爾經濟學獎得主哈耶克（Hyke）關于制度的功能定義：其一：信息功能；其二激勵功能。對于國有商業銀行來說，現有的產權制度實際上恰恰在這兩兩個方面均存在問題。

（1）信息功能扭曲：由于所有者主體缺位，國有銀行的經營管理者代行所有者的部分職能，在信息不對稱的情況下，不可避免的存在逆向選擇與道德風險。最為重要的是在現有的預算軟約束情況下，國有商業銀行的經營成果并不能作為商業銀行經營管理者經營績效的信號指標。這是從下到上信息反饋的失敗；同時，中央銀行的信貸風險強化，作為強烈的監管信號并不能很好的對國有商業銀行的信貸投向、信貸結構產生較大的影響，目前的“惜貸”與以前的非理性放貸如出一轍，這說明國有商業銀行對信息的吸納以及傳遞出現了扭曲。其中最主要的問題在于信息接收過程中利益不兼容。

（2）激勵不相容：一種制度如果有著良好的激勵，那么這種制度至少在管理上是成功的（斯蒂芬森，1995）。對于國有商業銀行來說，現有的激勵機制顯然存在著不相容的問題。國有商業銀行現有的“惜貸”與本身的上存激勵是一脈相承的。國有商業銀行強化內部風險控制，這本身無可厚非，但是國有商業銀行風險管理制度下的責任終生制顯然是走向了另一個極端。一方面，在國有體制下，信貸人員的微薄工資收入需要為自己從事的風險貸款提供后續動力，這顯然是強人所難，利益的不兼容，很難帶動貸款業務的拓展。在現有的背景下，國有商業銀行的上存依賴越來越強烈（如表1-1所示）。這種資金的營運不僅效率低下，而且給中央銀行帶來了沉重的付息壓力。

由此可見，國有商業銀行要想在根本上控制風險，構建合理的資產結構，必須打破現有的信息不通暢、激勵不相容。而要從根本上打破信息不暢通，激勵不相容，就必須打破現有模糊產權格局。

在當前情況下，引進戰略投資者，進行股份制改造，是國有商業銀行打破產權模糊格局的可行之路，也是必行之路。結合英國《銀行家》雜志，2002年的全球200家最好的銀行的評選種，除四大國有銀行外，其余全部是股份制商業銀行，這不僅說明了股份制商業銀行運行模式的可行性，而且從補充資本角度，股份制經營模式也更具有現實性。因此，進行股份制改造具備了實施的充分必要條件。

在實際的操作中，可以按照“先對外，再對內”的原則，引進國際和國內兩種戰略投資者參股，引入公司治理機制，淡化銀行內部組織機構的行政色彩，減少不必要的行政干預。通過對行政性組織體制的重整和政策性業務的徹底剝離，最大限度的實現國有商業銀行的市場化運作。通過不同利益主體的引入，強化國有銀行的商業化色彩實現所有者主體切實到位和管理者實體的充分落實。之所以要先對外開放，這是因為轉型經濟再制度變革過程中存在大量的妥協與規范上均有相當大的幫助。內資的最后參與，將主要體現在公司治理和控制權的約束，最終能夠帶動國有商業銀行的兩性運作。

股份制改造本身并不是國有商業銀行改革的目的，國有商業銀行股份制改革的目的主要體現在產權主體的到位與公司治理機制的強化，強化經營過程的透明度，利潤中心的追逐以及風險約束的硬化。這是國有商業銀行進行資產重組的制度基礎。

五、引入外部監督，規范市場機制，構建國有商業銀行資產結構優化的外在激勵

對于國有商業銀行來說，其本身是一種制度轉型的產物。過去的計劃經濟體制下的財政出納職能，商業化初期的非理性擴張以及當前市場背景下的“惜貸”現象，充分的反映了國有商業銀行運行的不規范。這種不規范的深刻背景就是國有商業銀行的“國”字背景。更坦率的講，就是政府干預的始終存在。計劃經濟體制下的財政出納職能，商業化初期的“財務公司”角色無不反映出國有商業銀行經營過程中的濃厚的政府色彩。根據著名經濟學家，ADB執行總裁Dr.MasaruYoshitomi的觀點，亞洲銀行體系的失效很大程度上歸因于政府干預的大量存在(Dr.MasaruYoshitomiandDr.SayuriShirai，2002)。因此，國有商業銀行要實現資產結構的優化，減少政府的行政干預，特別是減少政府的“點貸”行為，就必須引入外部監督，增加自身經營過程的透明度。一方面，要強化央行的標準化監管，比如：對資本充足的達標要求（8％），對信貸集中度的限制等；另一方面，要強化市場的監督，比如：引入注冊會計師審計制度，信息披露制度以及外部信用評級制度，避免內部人控制下的“道德風險”行為。實際上，對于一個市場來說，諸如信息、法律、規則等要素是這個市場的特定基礎。一旦這個基礎不存在，那么這個市場主體的行為不是背離市場的公平原則，就是背離了市場的效率原則，或者是二則兼有。因此，對于國有商業銀行來說，強化外部監督，規范市場運行機制，才能有效的實現其資產結構的優化。

值得一提的是國有商業銀行資產結構的優化問題，并不是僅僅依賴國有商業銀行自身的努力就能實現的，它需要方方面面的努力。在當前的情況下，最關鍵的就是要為國有商業銀行創造一個良好的外部環境。這個外部環境一方面不僅僅包括制度環境，自身產權改革的到位，而且包括一個良好的信用環境。這是任何一個商業銀行良性運行所必備的制度基礎；另一方面，它不僅僅包括一個嚴格的外部監管環境，而且包括一個成熟的市場環境。比如存在比較完善的衍生金融市場，為商業銀行的規避風險提供各種適用的操作工具等。因此，國有商業銀行資產結構的優化還有很長的路要走。

[1]企業通過兼并、合并、收購和出售等方式，實現企業資產結構的優化組合以及自身整體資產質量的提升，最終建立起符合市場經濟要求的、充滿競爭力的資產組織體系。

[2]指商業銀行對單個貸款對象、集團、行業以及時間段的信貸額度進行比例控制。

[3]在信息不完全的股票市場上，不同的投資者由于信息占有的不同，對股票價格的預期迥異。在這種情況下，不同的價格總存在一個最后的“接棒者”。這種看似非理性的博弈，實際上成為股票市場運做的基礎。