導語：探究熵模型的融資融券風險一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、案例分析

本文選取宏源證券、長江證券、中信證券、海通證券和中國人壽5只證券作為融資融券的標的證券．樣本區間為1年，即2011－08－31—2012－09－01．數據來自雅虎財經．

1、計算收盤價在收盤價的基礎上，一般有兩種方法可以計算標的股票的收益率：算術收益率和幾何收益率．在目前融資融券市場風險的文獻中，專家和學者一致認為選取幾何收益率為宜．據本文而言，宏源證券、長江證券、中信證券、海通證券和中國人壽的幾何收益率方差更小，數據穩定性更強，因而更具統計性．本文選取統計性質較好的幾何收益率：Rt＝ln（Pt／Pt－1）．式中，Rt為收益率；Pt為第t日的收盤價．利用式，分別求出宏源證券、中信證券、海通證券、長江證券和中國人壽5只證券的收益率，它們的收益率。

2、計算融資融券熵的風險值由于我國股市采用漲跌停制度，單只證券一天內的漲跌幅不得超過10％，也即漲跌幅處于區間［－0．1，0．1］．如果某只證券達到－10％或者10％，會被要求自動停盤．把漲跌幅區間分成4個小區間，即［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］，此時步長為0．05．下面分別計算宏源證券、中信證券、海通證券、長江證券和中國人壽5只證券的收益率落在區間［－0．1，0．1］的次數．在2011－08－31—2012－09－01期間，這5只證券的收益率落在［－0．1，0．1］的次數分別為235，236，236，235，236，落在［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］4個區間的次數．

在得到表1的數據之后，還要計算宏源證券、中信證券、海通證券、長江證券和中國人壽5只證券的收益率概率，公式如下：Pi＝niN．式中，ni為證券落在小區間的次數；N為證券落在區間［－0．1，0．1］的次數．把具體結果代入式可得［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］這4個小區間的概率Pi，把表2的數據代入式（1），得到宏源證券、中信證券、海通證券、長江證券和中國人壽5只證券的風險度量熵值分別為0．854050416，0．854983432，0．77610091，0．916704267，0．749170608．

由此可以得到5只證券的風險排名，從大到小依次為長江證券、中信證券、宏源證券、海通證券、中國人壽．在進行投資時，為了降低市場風險，可以減少對長江證券和中信證券的持有量；由于投資組合能夠降低市場風險，因此，也可以通過構建投資組合，如長江證券、中信證券、宏源證券、海通證券、中國人壽各投資100萬元，而不是單單只買長江證券、中信證券、宏源證券、海通證券和中國人壽5種證券中的某一只500萬元的證券．

二、結語

本文構建了融資融券風險熵模型，通過案例分析，得到了每只融資融券標的證券的市場風險度量熵值，由此可以判定其風險的大小，然后根據即減少風險排名較為靠前的證券的持有量或者構建投資組合．

作者：王淑梅郭旗張利科吳飛高密密單位：沈陽大學