導(dǎo)語(yǔ)：本色股市建設(shè)思考論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]由于上市公司普遍缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值，政府及監(jiān)管部門頻繁不合理干預(yù)，以及廣大股民普遍存在的不良投資理念，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)股市是一個(gè)過度投機(jī)的市場(chǎng)。成熟的股市是一個(gè)在投資和投機(jī)行為之間保持動(dòng)態(tài)平衡的適度投機(jī)市場(chǎng)。提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范市場(chǎng)監(jiān)管，提高投資者的素質(zhì)，推行“做市商”制度，實(shí)現(xiàn)股市本色回歸，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)股市健康發(fā)展的根本途徑。

[關(guān)鍵詞]股市本色；過度投機(jī)；適度投機(jī)

我國(guó)股市建立10多年來(lái)，取得了舉世矚目的成就。但一直以來(lái)，整個(gè)股市也被“政策市”、“消息市”、“投機(jī)市”所困擾。股市進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)代，將迎來(lái)一個(gè)嶄新的發(fā)展時(shí)期。全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危在第十屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上指出：我國(guó)股市在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是過度投機(jī)的市場(chǎng)，我國(guó)股市改革的目標(biāo)模式就是要向股市的基礎(chǔ)作用回歸，恢復(fù)股市的本色。股市的本色是有效的投資、融資和適度投機(jī)的場(chǎng)所。股權(quán)分置改革以后，股市要向本色回歸才能真正有希望。那么造成股市過度投機(jī)的原因在哪里?怎樣建設(shè)適度的投機(jī)場(chǎng)所使股市向本色回歸?對(duì)這一問題的解決將直接關(guān)系到股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

一、股市投機(jī)中的適度與過度

長(zhǎng)期以來(lái)在中國(guó)人的傳統(tǒng)觀念中，投機(jī)一直是個(gè)不光彩的貶義詞，人們往往認(rèn)為不付出辛勤勞動(dòng)，通過單純買賣而獲利的投機(jī)行為是不道德的。如今社會(huì)在變化，時(shí)代在發(fā)展，“投機(jī)”一詞有了新義，經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的投機(jī)，一般解釋為“利用時(shí)機(jī)謀取私利”。其實(shí)投機(jī)原是一個(gè)中性詞，源于《新唐書·張公謹(jǐn)傳·贊》中“投機(jī)之會(huì)，間不容”一語(yǔ)，本義是指機(jī)會(huì)極其難得，行事不允許有絲毫遲誤。后來(lái)才逐漸演變?yōu)閹в嗅橅緝A向的詞匯。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，投機(jī)(Speculation)始終是一個(gè)中性詞，其含義是從價(jià)格的波動(dòng)中獲利的活動(dòng)，即指市場(chǎng)主體為了獲利依據(jù)其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期而進(jìn)行的各種買賣，并從不斷的買賣(價(jià)格變動(dòng))中獲利的活動(dòng)。股市中的投機(jī)行為即為事先預(yù)測(cè)股票的價(jià)格，尋找時(shí)機(jī)，適時(shí)地買入與賣出，以獲取股票價(jià)格差異的行為。在股市中，投機(jī)根據(jù)其特性又有適度投機(jī)和過度投機(jī)之分。

適度投機(jī)一般是指投資者注意股票質(zhì)量分析，注重市場(chǎng)基本面分析和技術(shù)面分析，尊重股票市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，借助于訓(xùn)練有素的投機(jī)技巧，謀求正常資本利得的投資行為。適度投機(jī)是一種理智的選擇，需要高超的技巧。其基本行為表現(xiàn)為：關(guān)心發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并將其作為投機(jī)對(duì)象選擇的首要判別依據(jù)；注重宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)分析。

過度投機(jī)一般認(rèn)為是指不注意發(fā)行者業(yè)績(jī)分析，只關(guān)心二級(jí)市場(chǎng)的行情變動(dòng)，在股價(jià)嚴(yán)重脫離股票價(jià)值的情況下仍然去追求博取短期的買賣價(jià)差。過度投機(jī)既不依賴于對(duì)股票投資價(jià)值的判斷，也不依賴于對(duì)整體市場(chǎng)供求狀況的判斷，以追捧題材、炒市甚至造市為特征的投機(jī)行為。表現(xiàn)為：利用內(nèi)幕信息和資金勢(shì)力破壞股市完全競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格形成機(jī)制，在盤面無(wú)實(shí)質(zhì)消息或題材的情況下，投機(jī)者便自己創(chuàng)造題材，輪番炒作，人為造市。

二、股市投機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

任何人都承認(rèn)，只要有市場(chǎng)就必然存在投機(jī)行為。投機(jī)是股市本身的伴隨物，是股市永恒的主題，從股市誕生的那一天開始，投機(jī)就一直伴隨著它。

我國(guó)股市作為一個(gè)不成熟的新興市場(chǎng)，屬于新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，存在投機(jī)活動(dòng)不可避免，適度投機(jī)是市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑，它的存在，有助于平衡證券市場(chǎng)價(jià)格和股票流動(dòng).有利于活躍市場(chǎng)，使股票價(jià)格靈活地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，促使資本優(yōu)化重組，有效增強(qiáng)股市的流動(dòng)性；由于投機(jī)者買賣的數(shù)量大，買進(jìn)賣出的頻率高，從而為活躍二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)而活躍一級(jí)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)股市的繁榮發(fā)展，促進(jìn)了股票市場(chǎng)的活躍。

但物極必反，過度投機(jī)卻極具破壞性，破壞股市的經(jīng)濟(jì)功能，嚴(yán)重的還會(huì)引起整個(gè)社會(huì)金融危機(jī)。對(duì)股市的發(fā)展極為不利。首先，過度投機(jī)背離了證券市場(chǎng)的初衷，我國(guó)證券市場(chǎng)的基本目標(biāo)是優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)化企業(yè)機(jī)制，為投資者提供更好的投資環(huán)境。但過度投機(jī)的存在，降低了市場(chǎng)的有效性，暴漲之后必有暴跌，這也會(huì)損害大多數(shù)投資者的利益，其次，過度投機(jī)會(huì)使股市大起大落，劇烈震蕩，從而對(duì)投資者和股票市場(chǎng)造成很大的消極影響。特別嚴(yán)重的是，當(dāng)股票虛擬資本過度膨脹，并成為人們投機(jī)的主要對(duì)象時(shí)，從而就呈現(xiàn)所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)超常發(fā)展?fàn)顟B(tài)，導(dǎo)致了泡沫的產(chǎn)生。再次，股市過度投機(jī)導(dǎo)致實(shí)業(yè)領(lǐng)城投資缺乏吸引力。由于股價(jià)的暴漲，出現(xiàn)短期的賺錢效應(yīng)，社會(huì)資金會(huì)蜂擁而至，而且上市公司也會(huì)把其從股票市場(chǎng)融資到的資金重新反投到股票市場(chǎng)交易中，而不用于本該從事的實(shí)業(yè)投資。可能會(huì)在短期內(nèi)使企業(yè)賬面利潤(rùn)迅速增加，投機(jī)利潤(rùn)的增加將使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)主業(yè)方面創(chuàng)新和投資的主動(dòng)性、積極性大大削弱，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期生存和發(fā)展，在社會(huì)資本呈現(xiàn)頻繁流向股票市場(chǎng)以追求短期收益的基本趨勢(shì)之下，實(shí)業(yè)領(lǐng)域愈加缺乏吸引力。導(dǎo)致投資者越來(lái)越傾向于追求短期化、投機(jī)化的投資活動(dòng)。第四，過度投機(jī)造成宏觀環(huán)境的惡化。在股市過度投機(jī)的條件下，社會(huì)金融資產(chǎn)必將向股市傾斜，儲(chǔ)蓄存款大規(guī)模流入股市可能造成信用風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，嚴(yán)重時(shí)招至社會(huì)的金融秩序乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，而且宏觀環(huán)境的惡化將進(jìn)一步削弱股市的實(shí)際經(jīng)濟(jì)功能。

因此過度投機(jī)危害證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，給證券市場(chǎng)帶來(lái)很大的負(fù)面效應(yīng)。成熟的股市應(yīng)是適度投機(jī)的股市，而非過度投機(jī)的股市。過度投機(jī)的股市是一個(gè)巨大的“老鼠會(huì)”，靠不斷的資金擴(kuò)張維持生命，一旦資金擴(kuò)張停止隨之而來(lái)的可能股市全面的崩潰。所以，要保證股市的健康發(fā)展，就必須對(duì)我國(guó)股市的過度投機(jī)問題進(jìn)行深入分析，并采取有效措施進(jìn)行嚴(yán)格限制。

三、我國(guó)股市過度投機(jī)的原因分析

股市過度投機(jī)的原因究竟何在，學(xué)術(shù)界仁者見仁，智者見智。經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，其原因就在于：股市交易存在很大的“信息不對(duì)稱性”；宏觀經(jīng)濟(jì)政策方而的失誤；國(guó)有企業(yè)沒有真正建立起所有者的最終控制和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制；有關(guān)配套措施滯后于股市發(fā)展。黃亞鈞博士認(rèn)為：根本原因就在于股票市場(chǎng)規(guī)則的不健全、不完善。如市場(chǎng)規(guī)則的多變性、規(guī)則執(zhí)行的不堅(jiān)定，有法不依、有規(guī)不循；還有人認(rèn)為是投資者素質(zhì)不高，政府監(jiān)管力度不夠等等。筆者認(rèn)為我國(guó)股市過度投機(jī)的主要原因有：

(一)從監(jiān)管角度看

政府、監(jiān)管部門對(duì)股市的頻繁干預(yù)調(diào)控，造成的政策性風(fēng)險(xiǎn)，是引發(fā)我國(guó)股市過度投機(jī)的一個(gè)原因。雖然政府對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施了一系列的監(jiān)控行為并起到了一定的作用，由于政策行為的巨大強(qiáng)制性，同時(shí)政策的不完善和滯后性等缺點(diǎn)，很容易形成“政策市”、“信息市”，從而誘導(dǎo)了過度投機(jī)行為的產(chǎn)生。反而加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，客觀上使投機(jī)行為更為嚴(yán)重。

(二)從上市公司角度看

一是公司改制并不徹底。許多公司“穿新鞋走老路”，它們雖然在形式上實(shí)現(xiàn)了股份化，但其經(jīng)營(yíng)機(jī)制并未根本轉(zhuǎn)換，經(jīng)營(yíng)方式依然。二是上市公司業(yè)績(jī)普遍不高，因而缺乏長(zhǎng)期投資的價(jià)值。三是上市公司回報(bào)意識(shí)差，分紅派息少甚至不分紅。四是公司上市之后，部分企業(yè)利用體制不健全之機(jī)，隱瞞真實(shí)信息、公布虛假信息，造成“信息不對(duì)稱性”，給投資者形成誤導(dǎo)，從而使投資者傾向于投機(jī)。同時(shí)，一部分企業(yè)為了獲取更多的利益，與其他企業(yè)暗地里相互勾結(jié)，互相進(jìn)行炒作，這就使股票市場(chǎng)上的投機(jī)行為更為嚴(yán)重。

(三)從股票市場(chǎng)職能定位看

定位出現(xiàn)偏差，更多地體現(xiàn)在為國(guó)企脫困服務(wù)上。在此思想指導(dǎo)下，我國(guó)股票市場(chǎng)超常規(guī)發(fā)展，10多年間，股市擴(kuò)容到一千多家上市公司，平均每年100余家。在2006年7月17日至7月21日出現(xiàn)一周之內(nèi)有5只新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，從6月5日—7月31日，IPO擴(kuò)容406億，加上增發(fā)，將近1000億，大大超過2003、2004年每年750億的規(guī)模；堪稱世界股市的“”，股市過分強(qiáng)調(diào)了融資功能，除了政府和國(guó)有企業(yè)成功地“圈”到了幾千億資金以外，很少給予分紅，對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)幾乎沒有給他們?nèi)魏位貓?bào)。投資者只能寄希望于投機(jī)帶來(lái)利潤(rùn)。

(四)從投資者來(lái)看

公眾是股票市場(chǎng)之本，可以說(shuō)有什么樣的股民就有什么樣的股市。許多股民對(duì)股票知之甚少，為投機(jī)而投資，僅憑好奇和熱情去參與，常常是來(lái)也匆匆，去也匆匆。自我保護(hù)意識(shí)不強(qiáng)，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。輸不起放不下。行情高漲時(shí)爭(zhēng)相入市，行情狂跌時(shí)奪路而逃，賺錢時(shí)盲目樂觀，賠錢時(shí)怨天尤人，甚至走向極端。同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者正是把準(zhǔn)了投資者脈搏，從而做起了股市過度投機(jī)的領(lǐng)頭羊，這樣，機(jī)構(gòu)投資者制造行情，個(gè)人投資者緊隨其后，造成了股價(jià)劇烈波動(dòng)。

四、完善股市投資環(huán)境，建設(shè)本色股市，引導(dǎo)市場(chǎng)適度投機(jī)

綜上所述，我國(guó)股市過度投機(jī)的原因應(yīng)該是多方面的。股市要遏制過度投機(jī)，建立有效的投資、融資和適度投機(jī)的場(chǎng)所，恢復(fù)股市的本色，引導(dǎo)市場(chǎng)適度投機(jī)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前我們應(yīng)該著手做好以下幾個(gè)方面工作：

(一)完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量

上市公司是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，只有上市公司規(guī)范化才有證券市場(chǎng)的規(guī)范化。上市公司的規(guī)范化應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)”的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求和衡量。在進(jìn)行上市公司的改造時(shí)，要確切地使“三會(huì)”行使自己的職責(zé)，發(fā)揮功能。提高上市公司的盈利能力，徹底改變我國(guó)上市公司盈利能力低下的現(xiàn)狀，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和股份收益率，保證了投資者收益的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，提高上市公司的整體質(zhì)量，樹立投資者長(zhǎng)期投資的信心，從而抑制了過度投機(jī)行為。改變上市公司的重融資輕分配，漠視投資人利益的“圈錢”觀念，使證券市場(chǎng)真正成為一個(gè)投資場(chǎng)所而非投機(jī)的場(chǎng)所，實(shí)現(xiàn)籌資者和投資者的“雙贏”。

(二)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，做好市場(chǎng)監(jiān)督

由于證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，證券市場(chǎng)法制建設(shè)相對(duì)滯后，如《證券法》是證券市場(chǎng)的根本大法，只是規(guī)定了證券市場(chǎng)的基本原則，還需要大量加以細(xì)化的、具體的、科學(xué)的、可操作性的實(shí)施細(xì)則。現(xiàn)在有的規(guī)章、條例遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要，造成證券市場(chǎng)參與者行為失范，影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，因此，必須進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)。做好市場(chǎng)監(jiān)督，對(duì)上市公司的信息披露、增資配股等加強(qiáng)監(jiān)管，督促上市公司完善自律機(jī)制，促使中介機(jī)構(gòu)為上市公司的規(guī)范化運(yùn)作提供公正的服務(wù)。此外，還要為上市公司的規(guī)范化創(chuàng)造必要的外部環(huán)境，轉(zhuǎn)變政府對(duì)上市公司的管理方式，保證上市公司的自主經(jīng)營(yíng)。強(qiáng)化證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)職能，并實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的公正管理，克服部門利益、地方利益，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

(三)提高投資者的素質(zhì)，糾正其不良的投資觀念

在我國(guó)，證券市場(chǎng)的投資者的素質(zhì)存在著普遍不高的現(xiàn)象。雖然證券從業(yè)人員的資格考試及審查正趨于規(guī)范化和系統(tǒng)化，但作為市場(chǎng)主體的投資者的素質(zhì)也有必要進(jìn)一步提高，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)采取一定措施，正確引導(dǎo)投資者的行為，使科學(xué)的分析判斷成為證券市場(chǎng)的主旋律，杜絕目前存在的“消息市”、“政策市”，借鑒國(guó)外證券市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，探索適合中國(guó)特色的證券市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律。繼續(xù)深入開展投資者教育活動(dòng)，特別是機(jī)構(gòu)投資者的教育，加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管和引導(dǎo)，建立市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開戶進(jìn)行必要的審查，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，對(duì)不符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者要進(jìn)行約束，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的資金來(lái)源、持倉(cāng)數(shù)量、操作過程等情況也要進(jìn)行必要的監(jiān)控和調(diào)查，使其投機(jī)行為受到一定的限制。

(四)推行“做市商”制度，盡快試行信用交易

縱觀各國(guó)證券市場(chǎng)，成熟的市場(chǎng)基本存在著兩種交易機(jī)制，即價(jià)格驅(qū)動(dòng)型和委托驅(qū)動(dòng)型。前者實(shí)際上是一種做市商制度。就是由做市商提供幾乎所有證券的買賣價(jià)，當(dāng)投資者與做市商的報(bào)價(jià)和要價(jià)一致時(shí)，便成交。做市商在證券價(jià)格出現(xiàn)巨大波動(dòng)時(shí)，有責(zé)任以自身與對(duì)方進(jìn)行交易以平衡市場(chǎng)，它具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，并可減緩或抑制市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，同時(shí)完善證券市場(chǎng)的功能。由于當(dāng)前實(shí)施的漲停板制度，從一定程度上防止了過度投機(jī)，但卻帶來(lái)了證券市場(chǎng)功能降低的弊端，而做市商制度就可以解決這一問題。另外實(shí)行股票的信用交易，建立交易的“賣空”機(jī)制，這種交易不論投機(jī)買入的資金有多少，一旦超出公認(rèn)的投資價(jià)格區(qū)域，賣方的拋售壓力將是無(wú)限的，任何人都不可能依靠資金優(yōu)勢(shì)壟斷任何一只股票的買賣，其結(jié)果是股價(jià)只能反映市場(chǎng)投資人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的公正評(píng)價(jià)。只有這樣，股市才能真正發(fā)揮資源優(yōu)化配置的功能。

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