導(dǎo)語(yǔ)：上漲空間投資風(fēng)險(xiǎn)因素論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

B股向境內(nèi)自然人開(kāi)放的新政策給沉寂多年的B股市場(chǎng)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的刺激，投資者非常關(guān)心B股市場(chǎng)到底能夠漲升多少，以及如何控制風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

一、B股市場(chǎng)的上漲空間推算

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于B股上漲空間可以簡(jiǎn)單推算。

（1）市盈率法

原B股的境外投資者，由于有國(guó)際成熟市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，一般比較關(guān)注業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性和分紅的多寡，對(duì)市盈率水平的高低較為敏感。目前A股市場(chǎng)平均市盈率水平在50倍左右，而B(niǎo)股市場(chǎng)整體市盈率平均水平在15倍左右，簡(jiǎn)單對(duì)比B股整體上應(yīng)有較大上漲空間，那么到底是誰(shuí)向誰(shuí)靠攏，筆者認(rèn)為可以用定期存款利率指標(biāo)進(jìn)行衡量。目前人民幣和外匯美元的存款利率不同，導(dǎo)致投資者不能簡(jiǎn)單類(lèi)比A、B股市場(chǎng)的股價(jià)高低。但可以作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算A、B股的買(mǎi)賣(mài)參考市盈率。從下表可以看出，采用市盈率法計(jì)算的深滬兩市B股整體上漲空間約70％，其中深圳市場(chǎng)B股的想象空間可能相對(duì)較大，達(dá)到120％左右，而上海B股整體升幅可能小一些，大約25％。當(dāng)然按照市盈率法計(jì)算的股票市場(chǎng)空間是一種靜態(tài)的觀點(diǎn)，實(shí)際上股票市場(chǎng)的市盈率不同于用銀行存款利率折算的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，這里只是作為大家投資的一個(gè)參考。表一：

表一：

項(xiàng)目

平均市盈率

(倍)

人民幣一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

港幣一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

美元一年期

存款利率折算

的市盈率(倍)

按照存款利率計(jì)

算的上漲空間

A股市場(chǎng)

52

44.44(2.25%)

-14.54%

深圳B股市場(chǎng)

12.09

26.67(3.75%)

+120.60%

上海B股市場(chǎng)

20.90

26.23(3.8125%)

+25.50%

表中說(shuō)明：深滬A、B股市盈率均為2001年2月19日收盤(pán)平均市盈率。表二：

表二：

項(xiàng)目人民幣儲(chǔ)蓄

存款（億元）外幣存款（含外匯存款）

（億元人民幣）流通市值（億元人民幣）儲(chǔ)蓄存款／流通市值

（倍）

A股市場(chǎng)約6萬(wàn)約1.5萬(wàn)約4

B股市場(chǎng)約6200約600約10

表中數(shù)據(jù)：主要參考2000年末人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和最近外匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

（2）資金推動(dòng)法（存款市值比較法）

如果僅從儲(chǔ)蓄存款資金余額和流通市值比角度分析目前市場(chǎng)格局，也可以作為一個(gè)投資參考標(biāo)準(zhǔn)。從表二可以明顯看出，假設(shè)A股市場(chǎng)目前的存款市值比約4倍的水平較為合理，那么B股市場(chǎng)10倍比的水平是否預(yù)示著應(yīng)該降一降，如果簡(jiǎn)單推算也降為4倍，則B股流通市值可以上升到1550億人民幣，按照目前B股流通市值約600億元人民幣推算，上漲空間約158％。需要說(shuō)明的是目前約6200億元（人民幣計(jì)價(jià)）外匯（含外幣）存款中實(shí)際上有大部分是中長(zhǎng)期定期存款，真正能夠流入股市的資金應(yīng)該是有限的，另外這里對(duì)于儲(chǔ)蓄存款的簡(jiǎn)單類(lèi)比沒(méi)有考慮境外投資者的資金數(shù)量和投資意愿，有較大的片面性。因此用這一方法來(lái)進(jìn)行B股上漲空間的測(cè)算，準(zhǔn)確性不是太高。

（3）A、B股價(jià)差法

A、B股價(jià)差是B股投資者追求的一個(gè)目標(biāo)，特別是市場(chǎng)投機(jī)性較強(qiáng)的情況下，一部分投資者將B股價(jià)格與A股價(jià)格或同類(lèi)A股價(jià)格相比，覺(jué)得上漲空間巨大。從目前A、B股兩個(gè)市場(chǎng)平均股價(jià)計(jì)算，2001年2月19日收盤(pán)A股加權(quán)平均股價(jià)為13．11元／股，而B(niǎo)股加權(quán)平均股價(jià)為3．43元／股（按照2001年2月19日1美元＝8．27元、1港幣＝1．06元換算），這樣看B股將可能存在282％的上漲空間，但鑒于B股市場(chǎng)中外投資主體持有不同的投資理念，預(yù)計(jì)B股的上漲空間一定時(shí)間內(nèi)不大可能達(dá)到這種漲幅（不排除個(gè)別B股有大的突破）。相反筆者認(rèn)為在我國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放和人民幣資本項(xiàng)目不能自由兌換之前，這種空間是可想而不可及的。也就是說(shuō)A、B股價(jià)差將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)存在較大差距。

根據(jù)以上有關(guān)分析可以看出，B股短中期內(nèi)有可能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上整體升幅達(dá)70％左右，深圳市場(chǎng)B股的想象空間有可能達(dá)到120％，長(zhǎng)期看B股的上漲空間將可能超過(guò)280％。

二、B股市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)提示

B股市場(chǎng)的運(yùn)作與A股市場(chǎng)的運(yùn)作思路有相似的地方，也有不同的操作策略，整體而言，在B股市場(chǎng)資金運(yùn)作中應(yīng)該注意一些操作技巧或適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)。

（1）謹(jǐn)慎參與有可能流通的境外法人持有的B股

根據(jù)2000年9月中國(guó)證監(jiān)會(huì)下文關(guān)于境外法人投資的B股可以申請(qǐng)上市流通的規(guī)定，意味著原來(lái)不能流通的境外法人持有的B股可以申請(qǐng)上市流通，含有B股的投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榘凑漳壳巴顿Y者的預(yù)期，短期內(nèi)B股可能出現(xiàn)一定程度上的漲升，而境外投資者的投資理念可能與我們的投資理念存在差異，在出現(xiàn)一定漲升以后，根據(jù)國(guó)外資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)外資有可能撤離該股，由于這部分籌碼相對(duì)集中，而且數(shù)量也較大，對(duì)于我國(guó)境內(nèi)投資者在這場(chǎng)搏弈中需要保持特別冷靜。例如大江B股目前能夠流通的僅2574萬(wàn)股B股，而28667萬(wàn)股境外法人持有的B股可以隨時(shí)申請(qǐng)上市流通，因此投資這類(lèi)B股需要及時(shí)了解其境外法人B股的流通情況（見(jiàn)表三）。

表三：2001年2月19日深滬兩市境外法人B股一覽

單位：萬(wàn)股

代碼名稱(chēng)法人B股已流通B股代碼名稱(chēng)法人B股已流通B股

2512閩燦坤B3290602020深華發(fā)B62464984.51

9009江B286672574900917海欣B55162145

2016深康佳B1264020381.72024招商局B523013096.52

2017ST中華B112457637.672053深基地B51180

900945海航B原10004已

上市流通205002018深中冠B42802023.12

900947振華B979470402726魯泰B29155000

900955茉織B94330900913聯(lián)華B2856900

2039中集B83374599.132488晨鳴B26717000

900918耀皮B814031252055深方大B25374200

2012深南玻B760410716.62513麗珠B188911567.23

2037深南電B75893366900950五菱B2640

（2）境內(nèi)機(jī)構(gòu)歷史遺留問(wèn)題或私募等籌碼相對(duì)集中帶來(lái)的短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

由于我國(guó)B股市場(chǎng)96年底禁止和清理境內(nèi)投資者投資B股，很多B股股票帳戶(hù)只能賣(mài)出，不能買(mǎi)入。到目前為止雖然放開(kāi)境內(nèi)自然人B股的買(mǎi)賣(mài)，但對(duì)境內(nèi)法人還是不允許從事B股的運(yùn)作。另外B股基本上是私募的，籌碼相對(duì)集中，如果B股的私募籌碼持有者上市以后一直沒(méi)有大量拋售，那么在本輪B股行情中有可能引身而退，造成的市場(chǎng)影響是巨大的。建議投資者應(yīng)該充分考慮這部分籌碼撤離帶來(lái)的短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）上市公司的業(yè)績(jī)水平和成長(zhǎng)性不佳帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

B股上市公司市盈率偏低，是因?yàn)锽股股價(jià)不高，而不是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)整體較好。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年中期B股平均每股收益0．0820元／股，而深滬兩市上市公司每股收益平均為0．1037元／股。可以明顯的看出B股上市公司整體業(yè)績(jī)比整個(gè)證券市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)要差26％，同時(shí)大量的業(yè)績(jī)虧損股票就出自含B股的上市公司之中。而且B股上市公司從行業(yè)角度看，主要集中分布在紡織、鋼鐵冶金、五金家電、輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之中，這些行業(yè)的成長(zhǎng)性一般不理想，因此股價(jià)一旦炒高，對(duì)于沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的“國(guó)際化”股市，其泡沫成分可能就非常大了，得不到市場(chǎng)的認(rèn)同，其結(jié)果是很難預(yù)料的。

（4）流通市值偏小不適合國(guó)際炒家長(zhǎng)期資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)

短期內(nèi)來(lái)講，由于國(guó)內(nèi)居民外匯資金涌入證券市場(chǎng)，股票供求關(guān)系將可能出現(xiàn)失衡，這樣短期內(nèi)對(duì)于流通盤(pán)偏小或流通市值偏小的股票具有較大的投機(jī)價(jià)值。尤其是96年以來(lái)深套其中的機(jī)構(gòu)投資者，可能借此機(jī)會(huì)開(kāi)遛，而國(guó)際炒家由于運(yùn)作資金量一般較為雄厚，如果B股市場(chǎng)的籌資造血功能不及時(shí)恢復(fù)，有可能影響這部分資金入場(chǎng)運(yùn)作，太少的流通籌碼不便于大資金的運(yùn)作，同時(shí)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者B股的禁令一定時(shí)間后若不能解凍，那么B股市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間看有可能逐漸成交清淡，給大資金帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。所以，對(duì)于B股的中長(zhǎng)期炒作，應(yīng)該注意B股市場(chǎng)能否繼續(xù)擴(kuò)容和對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者解開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)入的禁令。