導(dǎo)語(yǔ)：國(guó)民黨政府惡性通貨膨脹特征分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

迄今為止人類(lèi)歷史上共出現(xiàn)過(guò)兩次惡性通貨膨脹，一次出現(xiàn)在第一次世界大戰(zhàn)后的德國(guó)，1923年德國(guó)的紙幣馬克流通量達(dá)到496×10[18]天文數(shù)字（注：《簡(jiǎn)明金融詞典》，天津人民出版社，1984年版，第64頁(yè)。），價(jià)格指數(shù)由1922年1月的100上升到1923年11月的10[13]（注：[美]薩繆爾森等：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)發(fā)展出版社，1992年版，第374頁(yè)。），另外一次則發(fā)生于國(guó)民黨在大陸統(tǒng)治的最后幾年（1945-1949），1949年5月，國(guó)民黨政府金圓券的發(fā)行量折合法幣高達(dá)2,038,374,000,000億元，上海的物價(jià)總指數(shù)由1937年6月的100，上升為36,366×10[11]。這兩次通貨膨脹都被作為惡性通貨膨脹的典型例子載入史冊(cè)，成為世界貨幣史上的兩大惡夢(mèng)。本文試就國(guó)民黨政府嚴(yán)重通貨膨脹的特征與成因作一分析。

一、惡性通貨膨脹的特征

何謂通貨膨脹？國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界似乎還沒(méi)有"被普遍接受或令人滿意"的定義，薩繆爾森、米爾頓·弗里德曼及Laidler和Parkin四家的觀點(diǎn)是目前公認(rèn)比較權(quán)威的解釋。薩繆爾森對(duì)通貨膨脹下的定義是"在價(jià)格和成本的一般水平上升……的時(shí)候出現(xiàn)通貨膨脹"（注：[美]薩繆爾森等：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)發(fā)展出版社，1992年版，第366頁(yè)。）。米爾頓.弗里德曼認(rèn)為通貨膨脹永遠(yuǎn)是個(gè)貨幣現(xiàn)象，過(guò)多地增加通貨量是通貨膨脹的唯一原因（注：米爾頓·弗里德曼：《論通貨膨脹》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1982年版，第28、111頁(yè)。）。Laidler和Parkin則認(rèn)為"通貨膨脹是一個(gè)物價(jià)持續(xù)上漲的過(guò)程，或者等價(jià)地說(shuō)，是貨幣價(jià)值持續(xù)下跌的過(guò)程"（注：[奧]赫爾穆特·弗里希：《通貨膨脹理論》，商務(wù)印書(shū)館，1992年版，第11頁(yè)。）。綜合他們的論述，通貨膨脹即通貨供應(yīng)量過(guò)度增加，物價(jià)持續(xù)上漲，貨幣不斷貶值；而惡性通貨膨脹，則是一般通貨膨脹在程度上的惡性發(fā)展。證諸國(guó)民黨政府1945～1949年的惡性通貨膨脹，我們或可獲得更為具體的感性認(rèn)識(shí)。

（一）發(fā)行屢創(chuàng)天量。1945年8月抗日戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，法幣的發(fā)行額是5,569億元（注：楊培新：《舊中國(guó)的通貨膨脹》，生活.讀書(shū).新知三聯(lián)書(shū)店，1963年版，第60頁(yè)。），比1937年6月的14.1億元增加了392倍，增加幅度已不小，但與以后的發(fā)行量相比簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫。1945年底，法幣發(fā)行量已突破1萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)10,319億元，與8月相比，幾乎翻了一番；1946年底更增至37,261億元，比上年底增加了2.6倍；1947年12月高達(dá)331,885億元，在1946年的基礎(chǔ)上又增加近8倍；1948年8月21日，竟高達(dá)6,636,946億元之巨，短短的8個(gè)月里增加了19倍，"幣值已貶到不及它本身紙價(jià)及印刷費(fèi)的價(jià)值"。于是當(dāng)局孤注一擲，發(fā)行新的通貨金圓券來(lái)取代法幣，以1∶300萬(wàn)的比例收兌無(wú)限膨脹了的法幣。1948年8月19日付諸實(shí)施，規(guī)定新幣每元含金量為純金0.22217公分，發(fā)行總限額為20億元。但政府當(dāng)局很快自食其言，1948年12月，金圓券的發(fā)行量已達(dá)83.2億元，超過(guò)限額4倍多，1949年1月，再增加至208億元，相當(dāng)于發(fā)行最高額的10.4倍，1949年5月上海解放前夕，更猛增至679,458億元，是金圓券發(fā)行限額的33,972倍，如果以1∶300萬(wàn)的兌換率折合成法幣，則數(shù)量高達(dá)2,038,374,000,000億元的天文數(shù)字，相當(dāng)于1937年6月的144,565,531,900倍。票面額也越發(fā)越大，從100元額到1萬(wàn)元、10萬(wàn)元，最后竟出現(xiàn)50萬(wàn)元、100萬(wàn)元一張的巨額大票。金圓券最后遭到人民拒用。早在該幣改方案實(shí)施以前，金融界專(zhuān)家就指出，法幣已流通10多年，"雖然貶值，但至少還為人民所熟悉、接受，而新幣則辦不到"（注：張公權(quán)：《中國(guó)通貨膨脹史》，文史出版社，1986年版，第57頁(yè)。）。由于當(dāng)時(shí)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極其動(dòng)蕩，加上政府彌補(bǔ)巨額赤字完全依賴(lài)印鈔機(jī)的做法沒(méi)有任何改變，因此決定了金圓券的命運(yùn)只能以短命告終，并且加速通貨制度的徹底崩潰。

（二）物價(jià)瘋狂上漲。通貨惡性膨脹必然導(dǎo)致物價(jià)瘋狂上漲。抗戰(zhàn)結(jié)束后，上海重新恢復(fù)了領(lǐng)導(dǎo)全國(guó)物價(jià)的地位，上海的物價(jià)走勢(shì)較能代表戰(zhàn)后物價(jià)的總趨勢(shì)。與全國(guó)一樣，戰(zhàn)后上海的物價(jià)也經(jīng)歷了一個(gè)短暫回落又急劇上升的過(guò)程。1945年8月，上海的物價(jià)正處于瘋狂上漲的頂峰，物價(jià)指數(shù)為8,640,000（1937年1～6月＝100，下同）。8月中旬，日本投降的消息傳出后，群情鼓舞，人心思定，物價(jià)突然下跌。同時(shí)，人們顧慮債務(wù)會(huì)在幣制改革中吃虧，一改過(guò)去借債囤貨、重物輕幣的風(fēng)氣，紛紛脫貨求現(xiàn)，甚至貶價(jià)求售，物價(jià)更急劇下瀉，上海9月的物價(jià)指數(shù)較8月下跌36.4％，黃金價(jià)格由中儲(chǔ)券1,400萬(wàn)元跌至230萬(wàn)元，跌幅達(dá)83.57％，許多股票價(jià)格跌去2／3。但是，這種下降趨勢(shì)只是曇花一現(xiàn)，10月以后，上海的物價(jià)指數(shù)迅即回升，12月已達(dá)88,544，比9月上漲5倍。

步入1946年后，物價(jià)漲幅加大，12月物價(jià)指數(shù)為681,600，較上年漲6.7倍；黃金每10兩市價(jià)從731,374元漲到3,164,680元，上漲3.33倍；美元從1,390元漲至7,600元，上漲4.47倍；大米每石從7,625元漲至62,333元，上漲7.17倍。1947年物價(jià)漲勢(shì)更猛，特別是2月中旬黃金政策失敗以后，物價(jià)上漲速度成倍提高，全年共發(fā)生6次大漲風(fēng)，漲勢(shì)一次比一次猛烈，兩次漲風(fēng)之間的間歇期一次比一次短，年底物價(jià)指數(shù)為10,063,000，比上年上漲13.76倍。至1948年，上海物價(jià)則如脫韁的野馬，奔騰不止，漲風(fēng)的間歇期也越來(lái)越短，從一個(gè)月縮短到半個(gè)月，再縮短到一星期，6月以后，整個(gè)物價(jià)已呈瘋狂上漲的態(tài)勢(shì)。至8月19日，物價(jià)指數(shù)已達(dá)564,570,000，比1947年底上漲了55.1倍。

1948年8月19日，為配合金圓券發(fā)行，南京政府對(duì)物價(jià)、工資實(shí)行凍結(jié)，即"八·一九"限價(jià)。"上海的批發(fā)商在官定物價(jià)公布后，便停止了營(yíng)業(yè)"（注：張公權(quán)：《中國(guó)通貨膨脹史》，文史出版社，1986年版，第58頁(yè)。）。公開(kāi)交易冷冷清清，黑市交易卻十分火暴，黑市物價(jià)上漲約3-10倍。10月，上海突然刮起了搶購(gòu)風(fēng)，人們見(jiàn)貨就搶?zhuān)踔吝B錫箔、棺材也在搶購(gòu)之列。在搶購(gòu)風(fēng)潮期間，四大百貨公司的存貨被搶購(gòu)去2／3～3／4；綢布店的呢絨存貨被搶購(gòu)一空，150萬(wàn)匹棉布只剩1／5。據(jù)估計(jì)，限價(jià)期間上海工商業(yè)的總損失約值金圓券（指初發(fā)行的金圓券價(jià)值）2億元。繼搶購(gòu)風(fēng)潮后，上海又發(fā)生了搶米風(fēng)潮，"一天達(dá)27處之多"，最后范圍擴(kuò)展到一切可以充饑的食物（注：千家駒編：《經(jīng)濟(jì)通訊》，1948年10月。）。強(qiáng)制執(zhí)行了70天的限價(jià)政策，再也維持不下去了，11月1日國(guó)民黨政府被迫宣布放棄限價(jià)。于是整個(gè)物價(jià)猶如決堤的水，一瀉千里。11月中旬，米價(jià)已從限價(jià)時(shí)的每石20元9角，一度突破了2,000元大關(guān)，上漲近100倍。其他各類(lèi)物品價(jià)格也平均超過(guò)限價(jià)20多倍。11月物價(jià)指數(shù)比10月上漲675％。1949年2月以后上海的物價(jià)已再現(xiàn)法幣崩潰前瘋狂上漲的狀態(tài)，4、5月物價(jià)已是天天上漲和一天數(shù)漲，5月米價(jià)最高每石3億元以上，金價(jià)每10兩430億元，美元8,000萬(wàn)元。物價(jià)總指數(shù)高達(dá)36,366×10[11]的天文數(shù)字。

（三）通貨不斷貶值。通貨價(jià)值分對(duì)內(nèi)、對(duì)外兩種。對(duì)內(nèi)價(jià)值指貨幣在國(guó)內(nèi)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)外價(jià)值則通常以黃金、外匯來(lái)度量。抗戰(zhàn)后中國(guó)通貨不斷大幅貶值，到后來(lái)基本失去了國(guó)內(nèi)實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。100元法幣1937年可以買(mǎi)2頭黃牛，到抗日戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后的1945年只能買(mǎi)2個(gè)雞蛋，1946年只能買(mǎi)1／6塊固本肥皂，1947年只可買(mǎi)1只煤球，1948年8月19日只能買(mǎi)0.002416兩大米（每斤16兩），1949年5月只能買(mǎi)1粒米的千分之2.45。這簡(jiǎn)直是天方夜譚。通貨對(duì)內(nèi)價(jià)值嚴(yán)重貶低，必然導(dǎo)致對(duì)外價(jià)值暴落。由于物價(jià)瘋狂上漲，貨幣實(shí)值持續(xù)下跌，受預(yù)期心理和恐慌心理驅(qū)使，為了保值、增值，除了物資，人們還競(jìng)相追逐黃金、外匯，引致對(duì)黃金、外匯的超額需求，價(jià)格遂盤(pán)旋而上，節(jié)節(jié)攀高。

物價(jià)飛漲、幣值日跌，貨幣逐漸喪失了價(jià)值儲(chǔ)藏和交換媒介的職能。人們拿到紙幣后，就象拿了燙手的紅薯盡可能馬上扔掉。"大街過(guò)三道，物價(jià)跳三跳"。人們?cè)诤怂愠杀尽⒗麧?rùn)時(shí)紛紛改用米、金、銀、外匯等為單位，支付工資采用米、生活指數(shù)或者外匯。上海市場(chǎng)大宗交易，如買(mǎi)賣(mài)房屋、地產(chǎn)、機(jī)器，甚至頂房子，都以黃金計(jì)價(jià)，商品交易甚至蛻化到以物易物的原始交易方式。

二、惡性通貨膨脹的原因

回顧半個(gè)世紀(jì)前的那場(chǎng)惡夢(mèng)，值得深思的是究竟是什么原因促使戰(zhàn)后通貨膨脹惡性到如此的程度呢？

（一）財(cái)政赤字巨大，完全由發(fā)行彌補(bǔ)。惡性通貨膨脹最主要的特征同時(shí)也是最主要的原因是貨幣發(fā)行超量。印刷大量紙幣，應(yīng)付政府用款，這是惡性通貨膨脹的源泉。問(wèn)題在于政府明知飲鴆止渴，為何還要一意孤行？關(guān)鍵是財(cái)政收支無(wú)法平衡，赤字巨大。財(cái)政赤字對(duì)南京政府來(lái)說(shuō)是個(gè)老問(wèn)題，自其政權(quán)誕生之日起就一直存在。但抗戰(zhàn)以前物價(jià)穩(wěn)定，稅收在總支出中占相當(dāng)?shù)谋戎兀?cái)政不足部分可以通過(guò)向上海金融界發(fā)行公債籌集，雖然不寬裕，但還能應(yīng)付。1936年發(fā)行統(tǒng)一公債，等于宣布南京政府第二次債信破產(chǎn)，自此開(kāi)始，政府已無(wú)法通過(guò)發(fā)行公債籌措軍政費(fèi)用，彌補(bǔ)財(cái)政赤字。于是政府便更多地傾向于向國(guó)家銀行墊款。為應(yīng)付政府墊款，中央銀行便不得不大量增發(fā)紙幣。1946年財(cái)政部長(zhǎng)俞鴻鈞就坦言，"從1月到5月……稅收只2億5千萬(wàn)元，約為支出的六千分之一，巨額的財(cái)政赤字，由發(fā)行補(bǔ)足"。抗戰(zhàn)后，隨著內(nèi)戰(zhàn)的爆發(fā)和惡性通貨膨脹的加劇，摧毀了國(guó)民黨政府平衡財(cái)政的可能，赤字呈幾何級(jí)數(shù)上漲。1947年以后，政府財(cái)政赤字幾乎完全由發(fā)行鈔票來(lái)彌補(bǔ)。見(jiàn)下表：

資料來(lái)源：張公權(quán)《中國(guó)通貨膨脹史》，第110頁(yè)。

（二）決策失誤。抗戰(zhàn)勝利之初，南京政府擁有黃金600萬(wàn)盎司，美元9億元，接收的敵偽產(chǎn)業(yè)折合法幣10萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)法幣發(fā)行額5569億元的20倍。此外，還有美國(guó)給予的救濟(jì)物資和美軍剩余物資約20億美元（注：楊培新：《舊中國(guó)的通貨膨脹》，生活.讀書(shū).新知三聯(lián)書(shū)店，1963年版，第71頁(yè)。），這些都為政府整頓稅收，平衡財(cái)政收支，抑制通貨膨脹提供了極好的機(jī)會(huì)。但是，國(guó)民黨政府的決策失誤卻喪失了這種機(jī)會(huì)。

第一，對(duì)中儲(chǔ)券處置失當(dāng)。1945年9月28日，政府宣布法幣與中儲(chǔ)券的兌換比例為1∶200，這一兌換率的確定是極不合理的。當(dāng)時(shí)的實(shí)際物價(jià)水平，上海僅比重慶高約50倍，與整個(gè)法幣流通區(qū)域的物價(jià)相比，上海物價(jià)只高約35倍，可見(jiàn)，中儲(chǔ)券的購(gòu)買(mǎi)力被嚴(yán)重低估了，法幣的購(gòu)買(mǎi)力無(wú)形中增加了好幾倍。于是后方頭寸紛紛流往上海，其時(shí)重慶、昆明對(duì)申匯率每1000元高達(dá)1300元。后方游資涌向上海低價(jià)競(jìng)購(gòu)物資，刺激一度下跌的物價(jià)又飛速上漲。政府還規(guī)定中儲(chǔ)券限于4個(gè)月內(nèi)兌換完成，每人最多兌換5萬(wàn)元法幣，在兌換期截止以前，中儲(chǔ)券仍準(zhǔn)許在市上流通，因此持有低價(jià)偽幣者在兌換期前也盡量套購(gòu)貨物，并把兌換限額外多余的偽幣都用來(lái)?yè)屬?gòu)物資。不合理的兌換率、兌換期限過(guò)長(zhǎng)及無(wú)根據(jù)的限額兌換等措施的出臺(tái)，助長(zhǎng)了搶購(gòu)風(fēng)的興起，對(duì)戰(zhàn)后上海乃至全國(guó)的物價(jià)很快由跌轉(zhuǎn)升起了相當(dāng)大的作用。

第二，對(duì)戰(zhàn)時(shí)壓抑的購(gòu)買(mǎi)力在戰(zhàn)后噴發(fā)掉以輕心。在漫長(zhǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)年月，由于物資嚴(yán)重匱乏，人們的消費(fèi)需求受到很大的壓抑，隨著勝利的到來(lái)，國(guó)際貿(mào)易的次第恢復(fù)，戰(zhàn)時(shí)長(zhǎng)期積累下來(lái)的消費(fèi)需求，在戰(zhàn)后得到了總爆發(fā)，旺盛的消費(fèi)需求拉動(dòng)了通貨膨脹。對(duì)此南京政府因過(guò)高估計(jì)了抗戰(zhàn)勝利后的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和社會(huì)總供給能力，從而在決策上作出完全相反的決定，對(duì)戰(zhàn)時(shí)所采取的各項(xiàng)管制措施一律予以廢除，從而使通貨膨脹更加漫無(wú)限制。在國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)秩序尚未恢復(fù)常態(tài)以前，過(guò)早地放棄對(duì)物價(jià)、分配、資金等管制，事實(shí)證明是極為有害的，將使社會(huì)久久不能走出無(wú)序狀態(tài)。

第三，不合理的匯率、進(jìn)出口政策。1946年3月4日南京正式開(kāi)放外匯市場(chǎng)，把法幣的對(duì)外匯率定為1∶2020美元，中央銀行奉命無(wú)限制買(mǎi)賣(mài)外匯。以當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲程度來(lái)說(shuō)，法幣的對(duì)外價(jià)值是被嚴(yán)重高估了，加上巨額的延期購(gòu)買(mǎi)構(gòu)成的有效需求水平提高，外國(guó)貨排山倒海般地涌入中國(guó)市場(chǎng)，出口因匯率高估，不敷成本，而處于完全停止?fàn)顟B(tài)，外匯有出無(wú)進(jìn)，國(guó)際收支急劇惡化，外匯儲(chǔ)備逐漸枯竭，外貿(mào)沒(méi)能成為戰(zhàn)勝通貨膨脹的有力武器。而在社會(huì)動(dòng)蕩背景下滋生的人們對(duì)外匯的偏好、資金外逃和外匯投機(jī)等，更加劇了國(guó)家外匯儲(chǔ)備的消耗。國(guó)民黨政府不得不放棄維持固定匯率的政策，改為采用機(jī)動(dòng)匯率。8月19日將官價(jià)匯率提高到3350元，上漲約60％，市場(chǎng)匯率也立即從2500元升至3700元，引起整個(gè)物價(jià)波動(dòng)。為了防止官價(jià)匯率低于市場(chǎng)匯率，利于吸收僑匯和出口結(jié)售匯，1947年8月設(shè)立平準(zhǔn)基金。但由于通貨膨脹不斷惡化，基金匯率頻頻提高，一方面直接刺激進(jìn)出口物品價(jià)格提高，在比價(jià)效應(yīng)的驅(qū)使下，一般物價(jià)水平也隨之高漲，另一方面由于進(jìn)口物資越來(lái)越少，國(guó)內(nèi)物資供應(yīng)更稀缺，更多的紙幣追逐更少的商品，物價(jià)上漲更甚。因此匯率及進(jìn)出口政策的每一次調(diào)整，都成為促進(jìn)物價(jià)飛漲的直接誘導(dǎo)因素。

（三）貨幣流通速率加快。從1945年底開(kāi)始，上海的物價(jià)上漲指數(shù)大大高于通貨發(fā)行量及其指數(shù)，以1937年6月的發(fā)行指數(shù)和物價(jià)指數(shù)都為100，1945年12月發(fā)行指數(shù)為73,200，上海的物價(jià)指數(shù)為88,500，物價(jià)指數(shù)是發(fā)行指數(shù)的1.21倍；1946年12月物價(jià)指數(shù)已是發(fā)行指數(shù)的2.16倍，1947年12月為3.56倍，1948年8月已增至10.47倍，1949年5月，更是達(dá)到25.16倍（注：各年的發(fā)行指數(shù)、物價(jià)指數(shù)見(jiàn)《上海解放前后物價(jià)資料匯編》（1921-1957年），上海人民出版社，1958年版，第49、47、95頁(yè)。）。同時(shí)，物價(jià)的上漲速率也越來(lái)越高于通貨發(fā)行的增加速率，貨幣流通速度的大大加速，增加了社會(huì)有效貨幣供應(yīng)的數(shù)量，加速了物價(jià)的飛漲。

抗日戰(zhàn)爭(zhēng)前，上海存款通貨月流通速率為2（注：《中央銀行月報(bào)》，新二卷，第10期，1947年10月。），1947年上海商業(yè)行莊存款通貨每月平均流通速度，1月最低為19.77，2月即躍升至24.63，5月已高達(dá)36.6，即通貨的月流通速率已超過(guò)每月金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)天數(shù)（當(dāng)時(shí)上海銀行的月?tīng)I(yíng)業(yè)日數(shù)為26天），12月最高為61.49；1948年底存款通貨的流通速度已高達(dá)每日3.88次，一筆活期存款一日之間四易其手，存款流速超過(guò)月?tīng)I(yíng)業(yè)日數(shù)原因在于上海商業(yè)行莊盛行"抵用"制度（支票當(dāng)天抵用），即支票在未交換以前，就可以變成隨意支用的存款，從而使通貨流通速度大大增加。美國(guó)貨幣流通速度最高的一年是1929年，但紐約每月平均流通速度不過(guò)10.37（注：《中央銀行月報(bào)》，新二卷，第10期，1947年10月。）與美國(guó)相比，上海的貨幣流通速度已高得可怕。

通貨流通速度加快，促成物價(jià)上漲率幾倍于通貨量的增加率。物價(jià)上漲越快，存款不如存貨的心理越發(fā)展，存款通貨的流通速度就更快。而貨幣的流通速度越快，社會(huì)有效貨幣供應(yīng)更多，物價(jià)越發(fā)上漲，形成螺旋式推進(jìn)，加速了貨幣制度及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的崩潰。另外對(duì)通貨膨脹的敏感度，心理預(yù)期等對(duì)通貨流通速度的加快也有一定的影響。經(jīng)抗戰(zhàn)后期通貨膨脹后，中國(guó)人民對(duì)通貨膨脹已十分敏感，因此一旦物價(jià)由跌轉(zhuǎn)升，人民馬上會(huì)作出反映，重物輕幣，盡最大可能變錢(qián)為物。而在惡性通貨膨脹時(shí)期，物價(jià)大漲小回或有漲無(wú)跌，使人人對(duì)物價(jià)看漲，通貨的流通速度也會(huì)因此變得更快。

國(guó)民黨政府惡性通貨膨脹的歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告誡我們，一個(gè)國(guó)家只有建立健全的財(cái)政經(jīng)濟(jì)政策，才能保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。如果彌補(bǔ)財(cái)政赤字完全建立在發(fā)行紙幣的基礎(chǔ)上，則必然導(dǎo)致惡性通貨膨脹，而惡性通貨膨脹一旦形成，就會(huì)成為一種非人力控制的力量，伴隨著通貨流通速率的加快，物價(jià)上漲的速度會(huì)幾倍甚至幾十倍于紙幣發(fā)行速度，發(fā)行與物價(jià)賽跑，循環(huán)相因，最后，貨幣制度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)必將一起走向崩潰。