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一、影子銀行與資產證券化在我國的發展

中國影子銀行的規模逐年增加，但目前還是有由商業銀行引導，證券化率低，杠桿率較低的特點。我國的信貸證券化試點于2005年開始實踐，金融危機暫停后于2012年重新啟動，雖然已經經歷了十余年的發展，但是我國的金融市場無論是從發達程度和資產證券化程度來說都與發達國家有較大差距。進入“十三五”發展時期以來，各層監管機構和行業自律組織相繼推出資產證券化相關政策和監管制度，推動了資產證券化的試點的開展，2014年實現突破，到2015年發行達6023.4億元，同比增長84%。

二、資產證券化對影子銀行的影響

作為國際金融市場的嶄新趨勢，它無疑對傳統以商業銀行為中心的融資借貸活動產生了全新的影響。CMO、CDO等金融產品在這個過程中產生，對風險和收益進行重新匹配，對傳統金融工具和手段的流動性進行了充分的補充、資本的杠桿率也得到了一定的提高，具有優化資本結構、降低融資成本等功能。以美國為例，資產證券化是美國影子銀行體系產生和發展的基礎之一，也是目前影子銀行的所運用的重要金融工具和產品之一。資產證券化擴大了影子銀行的經營范圍，提高了其資產的流動性和交易的效率，但同時也給影子銀行帶來了不同程度的風險。利用資產證券化，影子銀行很好的提高了資產的流動性促進了業務的擴展和資本的使用效率。例如，目前在影子的業務體系中，民間借貸占了不小的比例，并且為數不少的資金流入了房地產行業，形成了住房貸款這樣期限較長流動性較差的資產。通過部分的資產證券化，影子銀行促使這類流動性較差的資產向更合理的人群流動。同時資產證券化也有力的豐富影子銀行的產品種類，資產證券化的程度高也推動著影子銀行規模的增長。但是與此同時，由于自身特點和游離于監管體系之外等特點，資產證券化也為影子銀行和金融、銀行體系的穩定性帶來了挑戰。在發展較早、資產證券化程度較高的美國，由于在資產證券化的過程中發起人和管理人利用高利率和杠桿率來活躍市場、豐富資金池，基礎資產本事受到流動性的很大影響。影子銀行將其打包評級后的資產再出售，也給自身帶來了高杠桿、衍生復雜、場外交易等特點。尤其在制度調節下流動性突然緊縮時，資金需求就會更多的轉向“資產證券化”后的金融產品和機構，資產證券化帶給影子銀行的流動性風險也逐漸顯現。同時資產證券化過程中的“信用風險”影響著標準化后資產的質量，通過影子銀行進行流通而被各種金融機構和投資者所運用。影子銀行設置各種結構提高信用評級、杠桿率的過程也放大了資產證券化所帶來的風險。除此之外影子銀行通過資產證券化，加速了傳統商業銀行信貸資產向表外轉移。在影子銀行的資產證券化過程中，通過向傳統商業銀行進行購買貸款的活動來構建抵押資金池，同時商業銀行也借勢將自己的信貸資產由表內轉移到表外。這樣，商業銀行可以在一定程度上規避監管體系對于資本充足率的限制，從而提高資金周轉率、增加放貸金額，增加了信用的創造力。可見資產證券化與影子銀行的關系密不可分，是影子銀行許多風險的來源之一，并且影響著商業銀行的體系的穩定性。影子銀行不能像商業銀行一樣進行公共吸收活動的特點也決定它要更多的以來結構化的金融衍生品和有價證券。由此可知，資產證券化的發展與我國影子銀行體系的建設息息相關?；A資產種類不同，也會給資產證券等結構化產品帶來大小不同的風險。例如基礎資產的貶值或者泡沫化使得資產的賬面價值與實際價值產生偏差，給影子銀行資金的流動性和償付能力帶來威脅。債券作為資產證券化等結構化產品的最終發行形式，其面臨的風險更加偏向于市場方面，如利率風險和流動性風險，這兩種經典的風險也會對其所處的影子銀行體系帶來很大的潛在損失。我國還存在母公司評級比子公司發行的ABS評級低、評級虛高、以未來現金流為基礎資產的資產證券化產品缺乏獨立監管等問題，更加加劇了我國影子銀行體系所面臨的風險。

三、監管建議

為了更好的防范這些風險，本文提出如下建議：1.規范我國現有常規監管制度，不定時抽查評級機構的評級質量是否符合市場平均水平，是否存在虛高現象。落實結構化產品的資金流向透明化的監督措施，真正做到透明化，讓影子銀行體系看到真實的現金流。同時削弱評級機構意見的決定性作用，引入多個評價債券信用風險的指標。2.將影子銀行納入與商業銀行資本充足率、流動性監管一致的常規監管體系。以在發生風險事故時最大限度的保障債權人的利益。資本充足率是反映金融機構是否存在破產可能性的重要金融指標，無論是商業銀行還是公募私募基金、證券公司或者商業銀行表外業務，都應當建立資本充足率監管制度。3.現有的關于資產證券化和其他結構化產品的法規仍過于零散，在交易所、證監會、中國基金協會處都有不同方面的法規，整合出一套相對完善、健全的法律法規，真正起到有效監管和規避風險的作用。建立影子銀行系統的核心監管機構，消除模糊地帶。

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作者:賈宇飛 單位:對外經濟貿易大學