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股票趨勢理論實際運用中的阻礙分析摘要本文主要通過介紹趨勢理論、賭徒的謬誤原理，對比分析這兩大理論在實際運用過程中的相互應證過程中出現的問題，指出賭徒的謬誤在趨勢理論實際運用中產生了比較大的阻礙并分析其阻礙的原因。最終得出行為金融學在證券實踐運用中的重要影響意義。

關鍵詞賭徒的謬誤趨勢理論實證分析行為金融學

一、趨勢理論的一般原理分析

趨勢理論是股票技術分析的精髓。該理論簡單的理解就是股票價格的發展有其一定的演變規律，總會按一種既有的方向延續一定的周期。在實踐的操作中應該遵循順勢而為的原則。當一個趨勢形成的時候，除非遭受到明顯的破壞，否則順應此種趨勢發展的方向就成了股票操作實踐中首要遵循的紀律。

股票中趨勢理論主要是基于股價發展方向來說的，股價運動是由一系列波動組成的，傳統的金融理論認為，股價的變化是隨機的，沒有規律性。但是在實踐的過程中，我們發現有時候股價的波動會朝一個方向發展，并產生明顯的波峰和波谷，而根據這些波峰和波谷的構成，可以將股票的主要趨勢方向分為三種：一系列相繼上升的波峰和波谷為上升趨勢；一系列相繼下降的波峰和波谷為下降趨勢；一系列水平的波峰和波谷為無趨勢或者稱為水平趨勢。

趨勢理論應用在實踐中的具體操作原則就是：上漲趨勢形成，執行買入操作。除非買到的本趨勢的最高點位，否則任何買進操作都是理性的；下跌趨勢形成，執行賣出操作，除非賣在本趨勢的最底點位，否則任何賣出操作也是理性的；無趨勢或者水平趨勢形成，執行觀望操作，等待方向明朗。

勿容置疑，趨勢理論在股票買賣實踐操作中起到了非常重要的作用。它可以避免踏空的機會，也可以避免“一廂情愿思維”的阻礙。最終避免直接投資收益的過多損失。但實踐的運用中，能夠堅定的執行趨勢理論的人卻比較少。因為這其中有一個行為金融學里的理論因素在起作用，那就是賭徒的謬誤理論。

二、賭徒的謬誤理論分析

“賭徒的謬誤”也被稱為“偶然性的成熟”，是指人們相信：當某一事件最近發生過后，該事件在未來發生的概率會降低。盡管事實上某一事件發生的客觀概率同另一事件發生的客觀概率是相互獨立的。但是人們習慣于這么去想象。例如玩點數游戲，如果點數6連續出現多次，那么很多人就會覺得下次出現6的概率會大幅度降低，而實際上，已經出現過的6點和接下來要出現什么數字這兩個事件之間是完全獨立的隨即事件，沒有任何相關性。

這一原理很早的時候就被人們在多個領域中發現：一位研究賭博史的歷史學家在1909年就指出“在偶然性的游戲中，同樣的組合如果發生頻繁，那么我們就越可以肯定下次它就不會發生。如同由某一法則規定一樣，在這一時刻偶然性成熟了，隨后事物就會開始走向平衡”；在賽馬比賽中，美國馬里州的博彩證明：在該州的彩票購買者表現出強烈的“賭徒的謬誤”傾向。每次在某一個號碼被抽中后，隨后數天中選擇該號碼的人數急劇下降。數月后，選擇該號碼的人數才恢復到該號碼上次被抽中前的水平。

將“賭徒的謬誤”理論應用于股票分析中，可以這么理解：當某只股票近日的價格出現連續大幅度上漲，那么多數人會相信接下來的交易日不會繼續大漲；而當某只股票近期出現連續性下跌，則多數人認為接下來繼續下跌的可能性會偏低；于是股市操作中的不要盲目“追漲殺跌”的說法就此產生。

三、兩種理論在實踐執行過程中產生指令性矛盾的實證分析

綜合前面的理論：當股價處于上升過程中，趨勢理論發出的是“買進”指令，而“賭徒的謬誤”理論則會發出“不要追漲”指令；當股價處于下跌過程中，趨勢理論發出的是“賣出”指令，而“賭徒的謬誤”理論則會發出“不要殺跌”指令。這就是兩種理論的矛盾。

實際中的例證：

其一：中國船舶(600150)2007年1月20日以來的股票價格走勢。

該股于2007年1月20日在整體上市預期明朗時開始強勢拉高，29日開始連續漲停直到2月6日之后走向盤整理。之后，圍繞20日均線不斷向上爬升，形成一個明顯的上漲趨勢。按照趨勢理論原理，應該執行買進操作。而按照“賭徒的謬誤”原理，應該執行“停止追漲”操作。實際中的情況就是股價連續上漲的時候，市場追漲的人不多。股價短暫調整的時候，市場中人以為“賭徒謬誤”理論得到驗證。但很快發現股價又繼續按原來趨勢向上拓展更大的利潤空間。股價的不斷抬高，更使的“賭徒謬誤”的信奉者變得更加恐懼。于是最終只能看著股價不斷的上漲而不斷后悔。

其二：ST羅頓(600209)自2007年5月28日到7月17日新低的價格走勢圖。

該股從2007年5月28日開始走出了連續的下跌趨勢，按照趨勢理論，執行賣出股票套現操作；按照“賭徒的謬誤”理論，則繼續下跌概率不斷下降。應該執行“停止殺跌”和“抽底買進”操作，通俗的說，趨勢理論信奉者這時候賣出股票求現，而“賭徒謬誤”理論信奉者則買進股票或者繼續觀望。

以上的實證說明，賭徒的謬誤在趨勢理論的實踐運用中起到了極大的阻礙作用。

四、結論

傳統的股票操作理論在實踐的執行中遇到了很多自身弊端突現的困惑，而這些困惑在新的行為金融理論的運用中又越來越被夸大，因而造成了許多的決策失誤。

本文中趨勢理論是一個傳統的金融操作技術的重要理論，但是該理論有一個重要的弊端主要是指導中長期操作的。也就是說該理論在我們股票的短期操作中不起明顯作用。所以，該理論的效力只能等到相當長一段時間(趨勢的明顯形成或構建成功)之后才能有比較明顯的效果。而且在執行的時候，也不能期望短期中能有明顯大的收益，必須等待這個趨勢結束才能完全下定論。所以整個趨勢理論的執行過程對于投資者的經驗要求、專業知識的精通需要較高的水平。同時，對于投資者心理因素和行為執行能力也是一個巨大的挑戰。而賭徒的謬誤則是行為金融學的一個重要理論。其依據主要就是行為人的重要心里暗示。等待一個趨勢的形成和等待一個趨勢的結束需要投資者很大的心理承受力，而投資者也是行為人，那么就不可能回避行為人的行為金融理論的影響。行為人在賭徒的謬誤理論下所產生的回避“追漲殺跌”行為是符合行為人心里承受力影響原理的。要完全擺脫這個影響不現實。

股票市場是一個有限理性的市場，眾多理論在其中實現起來只能是一個有限理性的實現。所以，通過本文的分析，我們得出以下意見：

1.行為金融學相關理論與傳統的金融操作技術理論在實際執行中產生的很多矛盾是客觀存在的，需要通過具體的實踐去解決這其中的矛盾；

2.股市中價格走勢是隨機性的，偶然性的，任何理論只能是市場有限理性的一種有限反應，在實踐操作中不可完全依靠理論。

3.任何一種理論在建立的時候都是假設了很多條件的，也就是說存在理論的建立的條件制約。因而就也存在了相關理論的具體應用范疇，在實際運用中要把握好這個范疇。

參考文獻

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[3]邁克爾·卡沃爾，著；那希堯，譯.趨勢跟蹤——順勢交易名家策略.廣東經濟出版社，2006.