導(dǎo)語(yǔ)：老年人證券投資現(xiàn)狀及發(fā)展態(tài)勢(shì)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:證券是當(dāng)前重要的理財(cái)產(chǎn)品，伴隨著老齡化的進(jìn)程，老年人證券投資日益引起關(guān)注。文章根據(jù)相關(guān)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)老年人的證券投資參與現(xiàn)狀、潛在的發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行分析。老年人屬于證券投資中的弱勢(shì)群體，管理部門可以探索成立老年人金融保護(hù)辦公室，高風(fēng)險(xiǎn)證券產(chǎn)品應(yīng)對(duì)老年人實(shí)行更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，老年人自身要防范風(fēng)險(xiǎn)，重視本金的安全，加強(qiáng)證券知識(shí)的學(xué)習(xí)。

關(guān)鍵詞:老齡化；證券投資；政策建議

2005年和2014年啟動(dòng)的兩波牛市，極大激發(fā)了投資者的熱情，證券已經(jīng)是目前理財(cái)不可忽視的品種。伴隨著老齡化縱深發(fā)展及證券市場(chǎng)的不斷完善，投資證券的老年人日益增加，早在20世紀(jì)末，有學(xué)者將金融需求作為十大老年產(chǎn)業(yè)之一（顧大男，1999）。老年人對(duì)證券市場(chǎng)的參與，增加了證券市場(chǎng)的資金，為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)（陳成鮮，2003）。有研究發(fā)現(xiàn)，人口老齡化對(duì)股市價(jià)格波動(dòng)存在顯著影響（樓當(dāng)，2006）。從生命周期視角來(lái)看，隨著投資者年齡的增加，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意愿更加強(qiáng)烈，隨著預(yù)期壽命的延長(zhǎng)，老年人參與證券投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿將會(huì)更加強(qiáng)烈（任婷婷，2013）。在持續(xù)的老齡化背景下，本文對(duì)老年人證券投資現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行分析，并從老年人證券投資特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、老年證券管理維度等進(jìn)行深入探討。

一、老年人證券投資參與狀況

（一）老齡化程度持續(xù)加深

自2000年開始，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，由于人口基數(shù)較大，尤其受20世紀(jì)50、60年代人口生育高峰的影響（王士娟，2010），老齡化程度持續(xù)攀升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及人口普查數(shù)據(jù)顯示（見表-1），人口老齡化呈縱深發(fā)展態(tài)勢(shì)，2008年我國(guó)60歲及以上人口占12%，2010年第六次人口普查結(jié)果為13.26%，2014年60歲及以上老年人口比例則高達(dá)15.5%，相比較2008年上升了3.5個(gè)百分點(diǎn)，比2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)高出2.24個(gè)百分點(diǎn)。伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，老齡化是很多國(guó)家面臨的現(xiàn)象，美國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、芬蘭、歐盟等國(guó)家和地區(qū)都面臨不同程度的老齡化，很多已經(jīng)進(jìn)入深度老齡化社會(huì)。由于基數(shù)龐大及未富先老等特點(diǎn)，我國(guó)老齡化面臨的問(wèn)題更加嚴(yán)重，應(yīng)對(duì)人口老齡化將面臨前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。黨的十八大報(bào)告中明確提出要積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，大力發(fā)展老齡服務(wù)事業(yè)和產(chǎn)業(yè)。《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》（國(guó)發(fā)〔2013〕35號(hào)）提出了養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品更加豐富，市場(chǎng)機(jī)制不斷完善，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的目標(biāo)，包括了老年金融服務(wù)在內(nèi)的養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的全面發(fā)展。在金融證券領(lǐng)域，老年群體日益成為不可忽視的一股力量，老年金融證券服務(wù)業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

（二）老年人口中參與證券投資的比例逐步攀升

2015年4月之前上海證券交易所只允許一人開一戶，因此，使用滬市老年人有效賬戶數(shù)作為老年人投資者數(shù)量。如表-2所示，60歲及以上的老年人中，參與證券投資的老年人占比維持在3.5%左右，除2008—2009年以外，基本呈逐年增加的態(tài)勢(shì)。在總?cè)酥校刂?014年，參與證券投資的自然人占比一直在4.7%左右，其中2011年、2012年、2014年3個(gè)年份超過(guò)5%，2014年達(dá)到近幾年的峰值5.12%，老年人口中證券投資者比例低于總?cè)丝谥凶C券投資者比例，一定程度上與老年人口中較大比例是鄉(xiāng)村老年人有關(guān)（林閩鋼、梁譽(yù)等，2014），隨著老齡化的持續(xù)發(fā)展及教育程度的提高，老年證券投資者占老年人口的比重將會(huì)呈增加態(tài)勢(shì)。

二、老年人參與證券投資發(fā)展態(tài)勢(shì)

證券市場(chǎng)中老年人有效賬戶比例呈增加態(tài)勢(shì)投資品種相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)是老年人投資的主要戰(zhàn)場(chǎng)之一。2005年開啟的一波牛市中，很多老年人選擇了證券投資。表-3數(shù)據(jù)顯示，老年人在滬深兩市有效賬戶比例穩(wěn)步提升，如2008年，老年人有效賬戶占滬深兩市有效賬戶的10.25%，自2009年開始，老年人在證券投資中所占比例呈現(xiàn)逐步提高的趨勢(shì)，2014年達(dá)到了峰值11.62%。就證券市場(chǎng)而言，滬深兩市老年投資者所占比例基本相近，差異微小，滬深兩市的老年投資者及所占比例呈遞增趨勢(shì)。老年人對(duì)自己的養(yǎng)老資產(chǎn)進(jìn)行管理和投資可能與利率水平有關(guān)。一般情況下，收入較高的國(guó)家，利率水平一般都較低，有的甚至是負(fù)數(shù)，我國(guó)已經(jīng)是中等收入國(guó)家（胡鞍鋼，2010），正在向高等收入國(guó)家邁進(jìn)，利率整體走低是大趨勢(shì)，實(shí)際利率（名義利率-通貨膨脹率）很可能是負(fù)數(shù)，一定程度上刺激了老年人參與證券投資。

（二）市場(chǎng)行情與證券市場(chǎng)老年投資者比例變動(dòng)態(tài)勢(shì)

2008—2009年有效賬戶中老年人所占比例降低，結(jié)合滬深兩市的市場(chǎng)表現(xiàn)（見表-4），2008年牛市轉(zhuǎn)為熊市，老年人規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，因此在證券市場(chǎng)中有效賬戶所占比例下降，實(shí)際上，老年人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受度較低，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)強(qiáng)，符合生命周期理財(cái)?shù)奶卣鳌Ｗ?009年開始，老年人參與證券投資比例逐漸增加，2014年再度走強(qiáng)的證券市場(chǎng)也吸引了不少老年人參與，不僅恢復(fù)到2009年的水平，且比2008年高出1個(gè)多百分點(diǎn)。

（三）未來(lái)老年人參與證券投資的可能態(tài)勢(shì)

未來(lái)參與證券投資的老年人在參與率、投資理念及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力都會(huì)有所變化。如表-5所示，2014年自然人賬戶持有人最大比例的群體是40～50歲年齡組，占比27.62%，其次為30～40歲的年齡組，占比27.48%，兩個(gè)年齡組合計(jì)占自然人持有賬戶比例的55.1%。伴隨著時(shí)間的推移和老齡化的進(jìn)程，目前參與證券投資的中年群體將進(jìn)入老齡階段，未來(lái)老年人參與證券投資的比例將會(huì)有所增加。由于投資固化及理念黏性等原因，未來(lái)參與證券投資的潛在老年人的投資理念和經(jīng)驗(yàn)更加豐富，風(fēng)險(xiǎn)承受能力總體相比現(xiàn)在證券市場(chǎng)的老年投資者將發(fā)生重大變化，風(fēng)險(xiǎn)承受能力將會(huì)提高。

三、老年人證券投資特點(diǎn)及相關(guān)政策建議

（一）老年人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者

老年人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常敏感，以滬市為例，2008年證券投資者中老年人占比達(dá)到10.14%，隨后下降，2009年回落至8.37%后逐步上升。2008年是證券市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊的分水嶺，2009年、2010年股市在3000點(diǎn)左右震蕩，老年人在投資者中的占比亦小幅上升，2013年再次超過(guò)10%，2014年到達(dá)峰值11.62%。2011—2013年，股市一直在2000點(diǎn)附近低位徘徊，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，老年人在投資者中占比則是繼續(xù)提升，2014年牛市來(lái)臨，老年人在投資者中占比達(dá)到近幾年峰值。老年人在證券投資者中的比例提高，一是老齡化進(jìn)程中老年人增加的結(jié)果，二是由于老年人新加入證券市場(chǎng)的原因。老年人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感與其生命周期緊密相關(guān)，他們考慮更多的是資產(chǎn)保值，大多屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型（唐心儀，2014）。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，老年人更多會(huì)選擇暫離市場(chǎng)，保留僅有的養(yǎng)老錢，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低時(shí)，則會(huì)選擇重回市場(chǎng)。

（二）老年證券投資、老年證券管理相關(guān)對(duì)策建議

1．管理部門可以探索成立老年人金融保護(hù)辦公室。我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，自律組織是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，從管理層到交易所再到自律組織及各證券公司已經(jīng)設(shè)有各種類型的投資者保護(hù)部門。如中國(guó)證監(jiān)會(huì)下設(shè)投保局，主要負(fù)責(zé)投資者保護(hù)工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評(píng)估；推動(dòng)建立健全投資者保護(hù)相關(guān)法規(guī)政策體系；統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各方力量，推動(dòng)完善投資者保護(hù)的體制機(jī)制建設(shè)；督導(dǎo)促進(jìn)派出機(jī)構(gòu)、交易所、協(xié)會(huì)以及市場(chǎng)各經(jīng)營(yíng)主體在風(fēng)險(xiǎn)揭示、教育服務(wù)、咨詢建議、投訴舉報(bào)等方面，提高服務(wù)水平；推動(dòng)投資者受侵害權(quán)益的依法救濟(jì)；組織和參與監(jiān)管機(jī)構(gòu)間投資者保護(hù)的國(guó)內(nèi)國(guó)際交流與合作。交易所、自律組織以及各證券公司也設(shè)有不同類型的投資者教育機(jī)構(gòu)（部門），對(duì)于投資者的保護(hù)已經(jīng)形成體系。老年人屬于證券投資中的弱勢(shì)群體，從體力、腦力以及應(yīng)變力等各方面，一定程度上相對(duì)弱于中青年，但目前還沒有專門的老年人保護(hù)機(jī)構(gòu)。隨著老齡化的加深，證券投資者中老年人比例將繼續(xù)提升，對(duì)老年人的投資保護(hù)亟需加強(qiáng)。從國(guó)際上來(lái)看，美國(guó)設(shè)有老年人金融保護(hù)辦公室。金融危機(jī)爆發(fā)后，根據(jù)多德—弗蘭克法案，美國(guó)成立了消費(fèi)者保護(hù)局，下設(shè)老年人金融保護(hù)辦公室。老年人金融保護(hù)辦公室的職責(zé)為設(shè)立老年人金融掃盲項(xiàng)目的目標(biāo)和計(jì)劃；對(duì)為老年人提供咨詢服務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)的資質(zhì)實(shí)施監(jiān)管；研究老年人理財(cái)管理的最佳方法及有效工具，使老年人更好地保護(hù)自己免受不公正對(duì)待和欺騙；與聯(lián)邦和州監(jiān)管部門在老年金融消費(fèi)者保護(hù)工作方面進(jìn)行合作等（李東衛(wèi)，2012）。

2．高風(fēng)險(xiǎn)證券產(chǎn)品應(yīng)對(duì)老年人實(shí)行更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度。目前我國(guó)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資品種設(shè)有投資門檻，實(shí)際上，主要是資金門檻，如參與新三板交易自然人資金要求達(dá)到500萬(wàn)元，參與股指期貨、融資融券要求自然人資金達(dá)到50萬(wàn)元，參與債券正回購(gòu)為300萬(wàn)元（交易所會(huì)根據(jù)情況，調(diào)整準(zhǔn)入門檻）。盡管有其他要求，但在實(shí)踐中證券公司從擴(kuò)大業(yè)務(wù)出發(fā)，對(duì)于資金的硬要求相對(duì)看重，而對(duì)投資經(jīng)驗(yàn)等軟要求相對(duì)不是特別嚴(yán)格。由于沒有明確的年齡要求，在實(shí)踐中證券公司有時(shí)候也會(huì)為完全沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的老年人開通了融資融券、債券正回購(gòu)等杠桿品種，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。2014年啟動(dòng)的牛市，許多股票出現(xiàn)了大幅上漲，賺錢效應(yīng)極大刺激許多投資者跑步進(jìn)入股市，甚至不惜配資，加大杠桿，但在2015年6月份開始的大幅調(diào)整過(guò)程中，許多投資者虧損慘重，其中也包括有些老年人的多年積蓄化為烏有。因此，對(duì)于老年人參與證券產(chǎn)品的準(zhǔn)入機(jī)制來(lái)說(shuō)，相關(guān)管理部門應(yīng)該對(duì)期權(quán)、新三板、ST股票、債券正回購(gòu)、融資融券、股指期貨等高風(fēng)險(xiǎn)的品種，對(duì)其實(shí)施嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，甚至禁止準(zhǔn)入。

3．老年人自身要防范風(fēng)險(xiǎn)，重視本金的安全，加強(qiáng)證券知識(shí)的學(xué)習(xí)。證券投資能夠帶來(lái)收益，同樣也面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)，輕則財(cái)富縮水，重則血本無(wú)歸。2005年、2014年開啟的兩波牛市，使不少投資者賺得盆滿缽滿，但隨后的大幅調(diào)整，不少投資者也虧得血本無(wú)歸。老年投資者的資金是其養(yǎng)老的重要經(jīng)濟(jì)支持，安全性格外重要。除相關(guān)管理部門加強(qiáng)對(duì)老年人證券投資的保護(hù)、市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)其準(zhǔn)入門檻外，老年人自身需要從以下幾個(gè)方面做好證券投資的準(zhǔn)備工作。（1）老年人自己嚴(yán)格控制進(jìn)入股市的資金。《克勞談投資策略》中提到經(jīng)典的KISS（KeepitSimple，Stupid）法則，是一種簡(jiǎn)單易懂的投資策略（張曦元，2005），實(shí)際上是投資的一種思路。在關(guān)于年齡和可接受風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系時(shí)，克勞用了一條非常簡(jiǎn)單的公式?jīng)Q定資金放在高風(fēng)險(xiǎn)工具（如股票、衍生工具等）的百分比，即投放百分比=人的平均壽命－投資者的年齡。如我國(guó)現(xiàn)在的平均預(yù)期壽命是74.83歲（2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)），60歲的老年人投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的比例，根據(jù)克勞法則，74.83－60=14.83，即60歲老年人最多用14.83%的資金投資股票、衍生工具等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，其他的資金應(yīng)該存在銀行或者購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的債券等品種。實(shí)際上，平均預(yù)期壽命存在性別差異，女性平均預(yù)期壽命高于男性，2010年第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，女性平均預(yù)期壽命為77.37歲，男性為72.38歲，意味著女性用于投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的資金比例可以稍高些，但仍不能超過(guò)最大投資比例，保證即使出現(xiàn)虧損，也不會(huì)影響到老年人的正常生活。（2）老年人需要加證券知識(shí)的學(xué)習(xí)。一是學(xué)技術(shù)。老年人買證券產(chǎn)品，喜歡看業(yè)績(jī)，也喜歡聽消息，實(shí)際上仍需要繼續(xù)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，至少掌握1到2個(gè)指標(biāo)，對(duì)于明顯破位的股票，能夠果斷減倉(cāng)甚至清倉(cāng)，確保本金的安全。如2015年6月股市大跌的教訓(xùn)是慘痛的，系統(tǒng)性下跌幾乎沒有像樣的反彈，因此，老年人購(gòu)買證券產(chǎn)品，一定要做好技術(shù)性止損，以免損失擴(kuò)大。二是講策略。當(dāng)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積，盈利空間壓縮時(shí)，老年人需要分批建倉(cāng)，且不宜滿倉(cāng)操作，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候要做一些波段操作，壓低成本，寧愿少賺，也不可滿倉(cāng)被動(dòng)。三是選品種。老年人承受風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，選擇合適自身特點(diǎn)的投資品種非常必要，建議老年人盡可能不參與杠桿交易品種，不參與*ST/ST股票，不參與績(jī)差股，更不要參與市夢(mèng)率、市膽率的證券產(chǎn)品。四是守紀(jì)律。老年人投資者，尤其是在證券市場(chǎng)有一定經(jīng)驗(yàn)的老年人，更知道證券投資操作過(guò)程中紀(jì)律的重要性，老年人的證券投資資金是其養(yǎng)老的重要經(jīng)濟(jì)支持，在實(shí)踐操作中，老年人最好能夠做到嚴(yán)格止損，防止虧損擴(kuò)大，嚴(yán)格止盈，防止盈利被吞噬，以本金的安全最為重要。

作者:劉華富 李敏 單位:北京經(jīng)濟(jì)管理職業(yè)學(xué)院金融學(xué)院 北京農(nóng)學(xué)院文法學(xué)院

參考文獻(xiàn):

[1]陳成鮮,王浣塵.人口老齡化對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響分析[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2003,(4):50-54.

[2]顧大男.中國(guó)人口老齡化與未來(lái)商機(jī)分析綜述[J].市場(chǎng)與人口分析,1999,(5):40-43.

[3]胡鞍鋼.中國(guó)會(huì)掉進(jìn)中等收入陷阱嗎[J].商周刊,2010,(7):19-20.

[4]李東衛(wèi).老年人金融服務(wù)問(wèn)題探析[J].青海金融,2012,(11):18-20.

[5]林閩鋼,梁譽(yù),劉璐嬋.中國(guó)老年人口養(yǎng)老狀況的區(qū)域比較研究[J].武漢科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2014,(4):205-208.

[6]樓當(dāng).人口老齡化對(duì)股市價(jià)格波動(dòng)影響的實(shí)證研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào),2006,(4):73-75.

[7]任婷婷.基于代際人口結(jié)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格影響研究[D].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2013,(12):1-5.

[8]唐心儀.老齡化社會(huì)金融服務(wù)創(chuàng)新的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及其啟示[J].北方經(jīng)貿(mào),2014,(4):119-122.

[9]王士娟.大連老年金融實(shí)證研[D].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2010,(12):1-6.

[10]張曦元.從生命周期假設(shè)看個(gè)人理財(cái)策略[J].卓越理財(cái),2005,(10):40-41.