【內(nèi)容提要】本文探討了在中國目前現(xiàn)行法律框架下私募產(chǎn)業(yè)投資基金可能采用的三種方式：即有限合伙模式、公司模式以及信托基金模式，并簡要介紹了三種模式的基本運(yùn)做形式，旨在推廣這些做法，促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

目前筆者操作或接觸的活躍于中國市場的私募產(chǎn)業(yè)基金從法律上區(qū)分主要可分為三類：有限合伙模式、公司模式以及信托基金模式：

一、有限合伙模式

此種方式是國際上普遍流行的模式。但是，由于中國還沒有《有限合伙法》，中國資本設(shè)立的該類基金基本通過BVI、香港等設(shè)立的有限合伙企業(yè)運(yùn)行，而且該模式是目前通行的做法，其運(yùn)作模式可以概括為：

•以境外控股公司作為投資和退出主體，尋求境外上市或購并等退出途徑

•境內(nèi)的WOFE為所投資企業(yè)真正的業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)體

還是會繼續(xù)和年的工作一樣，展望年的工作。堅(jiān)持不懈，積極進(jìn)取，自己的工作崗位上發(fā)揮自己最大的能力，完美的完成上級派給我任務(wù)和我自己應(yīng)盡的義務(wù)，這是責(zé)無旁貸的相信我能夠做好的

做到盡職盡責(zé)，一年的工作就這樣結(jié)束了年一年的工作中。自己的工作崗位上付出了最大努力，一年以來堅(jiān)持不懈的工作，沒有出現(xiàn)任何的失誤，也沒有一次遲到早退，受到領(lǐng)導(dǎo)和同事的稱贊，年底評選中，被評為公司的優(yōu)秀工作者”這是對我一年工作的極大褒獎。回顧一年的工作，就是這樣過來的

一、主要工作做法：

不斷出擊：業(yè)務(wù)開拓是重點(diǎn)，1抓住融資主線。而融資業(yè)務(wù)是工作的主線，通過不斷出擊，尋找業(yè)務(wù)突破點(diǎn)，融資過程中結(jié)交企業(yè)界朋友。無論是擔(dān)保公司工作，還是協(xié)會工作，還是創(chuàng)業(yè)投資管理，離不開融資這條主線。

創(chuàng)新是生命。年是創(chuàng)新的一年，2不斷創(chuàng)新。擔(dān)保的創(chuàng)新，協(xié)會的創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)投資管理公司的創(chuàng)新，網(wǎng)站的創(chuàng)新，創(chuàng)新是年的主旋律。

形成業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)：銀行是融資業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場，3廣泛布點(diǎn)。當(dāng)前融資仍以銀行融資為主；協(xié)會、典當(dāng)行、擔(dān)保公司是融資業(yè)務(wù)的重要來源；網(wǎng)絡(luò)推廣對樹立品牌有很好作用。相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)來自于網(wǎng)絡(luò)。

【摘要】中小企業(yè)由于自身的特點(diǎn),在市場競爭中總是面臨壓力和挑戰(zhàn),特別是融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的首要問題。風(fēng)險投資有效地將中小企業(yè)與資本市場連接起來,不僅解決了資金短缺問題,而且還能提高技術(shù)創(chuàng)新能力,改善經(jīng)營管理,對中小企業(yè)的發(fā)展有很大的促進(jìn)作用。我國的風(fēng)險投資業(yè)剛剛起步,處于探索階段,難免存在許多問題,應(yīng)采取相應(yīng)的措施促進(jìn)其發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)風(fēng)險投資

中小企業(yè)的健康發(fā)展,不僅關(guān)系到充分就業(yè)與社會穩(wěn)定,還關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展。但由于我國的國情及中小企業(yè)自身的特點(diǎn),中小企業(yè)在市場競爭中面臨著諸多壓力與挑戰(zhàn)。中小企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的主要問題。風(fēng)險投資在我國隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的深入發(fā)展開始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。

中小企業(yè)融資是一個特殊問題,用傳統(tǒng)方法既很難滿足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風(fēng)險。因此,利用風(fēng)險資本促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展無疑是最直接有效的方式。

首先,從風(fēng)險資本的特征看,其投資對象主要是那些不具備上市資格,無法通過發(fā)行股票、債券籌資,同時由于信用低且無可抵押資產(chǎn)的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

其次,風(fēng)險資本進(jìn)入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風(fēng)險資本的運(yùn)行過程中,出于自身利益的考慮,風(fēng)險投資公司事前要對項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析,嚴(yán)格審查項(xiàng)目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風(fēng)險投資公司有一套嚴(yán)格的風(fēng)險控制機(jī)制和利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項(xiàng)目上去。

摘要會計(jì)委派制試行以來，在提高會計(jì)信息質(zhì)量，加強(qiáng)預(yù)算外資金管理和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理，防止國有資產(chǎn)流失等方面取得了顯著的成效，但也存在一些問題。要想全面推行會計(jì)委派制，必須解決以下問題：委派制與現(xiàn)行政策法規(guī)的銜接問題、委派單位與接受單位的關(guān)系問題、會計(jì)監(jiān)督與服務(wù)的關(guān)系問題、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)督的關(guān)系問題。

關(guān)鍵詞：會計(jì)；委派制；再認(rèn)識

一、會計(jì)委派制出臺的背景和動因改革開放以來，隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，會計(jì)信息的失真問題也日趨嚴(yán)重，致使我國大量的國有資產(chǎn)和國家稅收流失，導(dǎo)致國家宏觀經(jīng)濟(jì)決策失誤，給我國經(jīng)濟(jì)體制改革和社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來了嚴(yán)重的障礙。而會計(jì)信息失真的直接原因是國家對行政事業(yè)單位的領(lǐng)導(dǎo)和國有企業(yè)的經(jīng)營者缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制。為了從根本上解決這一問題，從會計(jì)的角度出發(fā)，通過財(cái)務(wù)會計(jì)部門對行政事業(yè)單位領(lǐng)導(dǎo)和國有企業(yè)的經(jīng)營者實(shí)施監(jiān)督，扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)人員聽命于單位領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營者的現(xiàn)狀，通過改革財(cái)會人員的任免機(jī)制，將由各單位領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營者任免改由政府部門任免，這就產(chǎn)生了會計(jì)委派制。會計(jì)委派制是政府部門通過對會計(jì)人員的資格確認(rèn)、業(yè)績考核、職權(quán)規(guī)范、人員任免和報酬統(tǒng)籌等行政手段和法律手段，對會計(jì)行為進(jìn)行監(jiān)督管理的一系列制度和機(jī)制。

二、會計(jì)委派制試行以來的基本狀況（一）行政事業(yè)單位我國行政事業(yè)單位最早試行會計(jì)人員委派制的地區(qū)有山東的章丘市和濟(jì)陽縣、湖北仙桃市和宜城市及四川中江市共五個縣市。這些試點(diǎn)地區(qū)的會計(jì)人員委派工作，全部以政府名義下發(fā)文件，財(cái)政部門代表政府作為委派單位進(jìn)行運(yùn)作，包括對委派會計(jì)人員的選拔、考核、資格認(rèn)定、下派及后續(xù)管理等。被委派的會計(jì)人員主要來自原單位，其次是財(cái)政部門有關(guān)科室人員，也有部分向社會公開招聘。被委派的單位主要是縣級（含縣級市）行政事業(yè)單位，包括公安、檢查、法院、交通、工商、土地、教育等部門。被委派會計(jì)人員的職責(zé)是：控制預(yù)算資金的支出，防止跑、冒、滴、漏；保證預(yù)算外資金及時足額入庫，為地方政府開辟財(cái)源、增收節(jié)支；遵守國家有關(guān)財(cái)經(jīng)法紀(jì)，切實(shí)履行監(jiān)督職能，防止貪污、挪用、轉(zhuǎn)移資金、公款私存和公款吃喝等不法行為及腐敗現(xiàn)象的發(fā)生；提高會計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，杜絕虛假會計(jì)報表。被委派會計(jì)人員的管理由縣市財(cái)政局直接負(fù)責(zé)，財(cái)政局定期對委派會計(jì)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)知識培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，將他們的工作業(yè)績與工資獎金掛鉤，作為今后續(xù)聘或解聘的主要依據(jù)。同時財(cái)政局注意維護(hù)會計(jì)人員的合法權(quán)益，對阻撓會計(jì)人員依法工作的單位負(fù)責(zé)人，由紀(jì)委、監(jiān)察部門嚴(yán)肅查處，如果發(fā)現(xiàn)被委派單位有違紀(jì)行為，不僅對被委派的會計(jì)人員進(jìn)行懲處，而且單位主要領(lǐng)導(dǎo)人要負(fù)連帶責(zé)任，情節(jié)嚴(yán)重的，就地免職。

通過對行政事業(yè)單位實(shí)行會計(jì)人員委派制，加強(qiáng)了對財(cái)政預(yù)算內(nèi)、外資金管理，大大節(jié)約了開支，保證預(yù)算外資金及時、足額入庫。具體體現(xiàn)在以下三個方面。

1.預(yù)算外資金管理切實(shí)得到加強(qiáng)，收支兩線涇渭分明。山東章丘市對行政事業(yè)單位預(yù)算外資金實(shí)行“收入全額上交，支出按審批計(jì)劃撥付，結(jié)余由財(cái)政統(tǒng)一調(diào)控使用”的管理制度。1996年全市上交預(yù)算外資金2900多萬元，僅占應(yīng)交數(shù)的30%左右。1997年實(shí)行行政事業(yè)單位主要會計(jì)人員由財(cái)政局委派后，清理取消非法或不合理賬戶共187個，僅1997年1-9月份，上交的預(yù)算外資金就達(dá)7500多萬元，上交數(shù)為應(yīng)交數(shù)的100%.支出按審批計(jì)劃共安排4300萬元，結(jié)余的3200多萬元由市政府（財(cái)政）統(tǒng)一調(diào)控使用。

各縣(市、區(qū))人民政府(管委會),市政府各部門,各大企業(yè):

為充分發(fā)揮金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用,進(jìn)一步加快我市現(xiàn)代金融體系建設(shè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展,特制定如下意見。

一、支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策

1.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于5000萬元的政府性資金存款支持。設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于500萬元的政府性資金存款支持。

2.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市購買自用辦公用房的,屬地財(cái)政按每平方米300元一次性給予補(bǔ)貼;租賃辦公用房的,前3年屬地財(cái)政每年給予每平方米100元的補(bǔ)貼。

3.對在本市設(shè)立的小額貸款公司,前3年上繳稅金地方留成部分,屬地財(cái)政按50%獎勵支持機(jī)構(gòu)發(fā)展(此前成立的,自本意見之日起執(zhí)行3年)。

資金運(yùn)用被稱為保險公司兩大引擎之一。今年初，國內(nèi)幾家保險公司對投資部門相繼做出了重要調(diào)試。一場保險公司投資部門的“獨(dú)立運(yùn)動”正在悄然進(jìn)行著。

平安保險投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場落戶；中國人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行模A泰財(cái)險的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監(jiān)會有意支持保險公司根據(jù)自己的情況成立專業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營保險公司的金融資產(chǎn)。

《金周刊》記者分析：國內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險業(yè)對提高保險資金運(yùn)用專業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國保險業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險公司延伸出來的資產(chǎn)管理公司也許很快就會浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建。”

管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證

中國保險業(yè)與國際接軌的進(jìn)程可能超過很多市場人士預(yù)料。保險（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。

記者在多次采訪德國安聯(lián)、英國商聯(lián)、美國信諾、美國信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團(tuán)等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業(yè)務(wù)部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。

摘要：作為資本市場重要組成部分的證券公司，參與風(fēng)險投資的外部環(huán)境已逐漸成熟，應(yīng)抓住機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢，循序漸進(jìn)地在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為，參與風(fēng)險投資，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸，并為之提供新的利潤增長點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；券商；資本市場

（一）大勢所趨：我國券商應(yīng)積極參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場重要組成部分的證券公司，應(yīng)在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中央要求推進(jìn)國家創(chuàng)新體系的建設(shè)，風(fēng)險投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長期的資本市場運(yùn)作中，與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門建立了廣泛的聯(lián)系，在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運(yùn)作，將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足，為國家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中，一旦推出將極大地改善風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國科技大會做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后，中國證監(jiān)會會同業(yè)界各方面積極行動，有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿，深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場對高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板，其推出應(yīng)只是時間問題。待創(chuàng)業(yè)板推出后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過IP0（首次公開發(fā)行）方式將獲得豐厚的利潤，風(fēng)險投資有了最理想的退出通道，從而為證券公司參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸。現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷、收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢等方面，國外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營特色，這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時，也出售部分非核心資產(chǎn)，使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長并購，其并購部門利潤率超過50%，摩根斯坦利在證券承銷與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷為主，投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競爭集中于新股承銷上，各公司展開了異常激烈的市場競爭。根據(jù)近10年來的統(tǒng)計(jì)，從新股的承銷家數(shù)和承銷金額來看集中度相當(dāng)高，前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場份額，而前20名券商的市場占有率更是超過了80%，這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地，根據(jù)發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新，券商從事承銷業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險也越來越大，在股票發(fā)行定價上由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商且根據(jù)市場實(shí)際供求狀況確定，激烈的市場競爭勢必抬高股票的發(fā)行價格從而使券商的包銷風(fēng)險大大增加。參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會，而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營過程中，券商可以為其提供收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市等服務(wù)，使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面，較好地改變目前范圍單一、過度競爭的局面。

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對外進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購?fù)顿Y，二是生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)在國際市場上初步開始進(jìn)行以收購各類資源為主的并購?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時也存在一定的風(fēng)險。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y

在2007年中國投資有限責(zé)任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y。投資對象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

摘要:作為資本市場重要組成部分的證券公司,參與風(fēng)險投資的外部環(huán)境已逐漸成熟,應(yīng)抓住機(jī)遇,利用自身優(yōu)勢,循序漸進(jìn)地在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為,參與風(fēng)險投資,有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸,并為之提供新的利潤增長點(diǎn)。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;券商;資本市場

(一)大勢所趨:我國券商應(yīng)積極參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場重要組成部分的證券公司,應(yīng)在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,中央要求推進(jìn)國家創(chuàng)新體系的建設(shè),風(fēng)險投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長期的資本市場運(yùn)作中,與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門建立了廣泛的聯(lián)系,在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),如參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運(yùn)作,將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足,為國家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中,一旦推出將極大地改善風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國科技大會做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后,中國證監(jiān)會會同業(yè)界各方面積極行動,有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿,深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場對高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板,其推出應(yīng)只是時間問題。待創(chuàng)業(yè)板推出后,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過IP0(首次公開發(fā)行)方式將獲得豐厚的利潤,風(fēng)險投資有了最理想的退出通道,從而為證券公司參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù),有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸。現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷、收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢等方面,國外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營特色,這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時,也出售部分非核心資產(chǎn),使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長并購,其并購部門利潤率超過50%,摩根斯坦利在證券承銷與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷為主,投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競爭集中于新股承銷上,各公司展開了異常激烈的市場競爭。根據(jù)近10年來的統(tǒng)計(jì),從新股的承銷家數(shù)和承銷金額來看集中度相當(dāng)高,前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場份額,而前20名券商的市場占有率更是超過了80%,這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地,根據(jù)發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新,券商從事承銷業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險也越來越大,在股票發(fā)行定價上由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商且根據(jù)市場實(shí)際供求狀況確定,激烈的市場競爭勢必抬高股票的發(fā)行價格從而使券商的包銷風(fēng)險大大增加。參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會,而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營過程中,券商可以為其提供收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市等服務(wù),使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面,較好地改變目前范圍單一、過度競爭的局面。

摘要：作為資本市場重要組成部分的證券公司，參與風(fēng)險投資的外部環(huán)境已逐漸成熟，應(yīng)抓住機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢，循序漸進(jìn)地在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為，參與風(fēng)險投資，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸，并為之提供新的利潤增長點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；券商；資本市場

（一）大勢所趨：我國券商應(yīng)積極參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場重要組成部分的證券公司，應(yīng)在國家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中央要求推進(jìn)國家創(chuàng)新體系的建設(shè)，風(fēng)險投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長期的資本市場運(yùn)作中，與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門建立了廣泛的聯(lián)系，在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)運(yùn)作，將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足，為國家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中，一旦推出將極大地改善風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國科技大會做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后，中國證監(jiān)會會同業(yè)界各方面積極行動，有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿，深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場對高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板，其推出應(yīng)只是時間問題。待創(chuàng)業(yè)板推出后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過IP0（首次公開發(fā)行）方式將獲得豐厚的利潤，風(fēng)險投資有了最理想的退出通道，從而為證券公司參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸。現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷、收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢等方面，國外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營特色，這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時，也出售部分非核心資產(chǎn)，使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長并購，其并購部門利潤率超過50%，摩根斯坦利在證券承銷與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷為主，投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競爭集中于新股承銷上，各公司展開了異常激烈的市場競爭。根據(jù)近10年來的統(tǒng)計(jì)，從新股的承銷家數(shù)和承銷金額來看集中度相當(dāng)高，前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場份額，而前20名券商的市場占有率更是超過了80%，這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地，根據(jù)發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新，券商從事承銷業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險也越來越大，在股票發(fā)行定價上由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商且根據(jù)市場實(shí)際供求狀況確定，激烈的市場競爭勢必抬高股票的發(fā)行價格從而使券商的包銷風(fēng)險大大增加。參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會，而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營過程中，券商可以為其提供收購兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、發(fā)行上市等服務(wù)，使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面，較好地改變目前范圍單一、過度競爭的局面。