摘要：發(fā)展證券市場直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門面臨的嚴(yán)峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

中圖分類號：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國改革開放的必然結(jié)果，近年來其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發(fā)行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國基金首期集資就達(dá)3900萬港元。不過與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內(nèi)宏觀環(huán)境

研究假說與檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

根據(jù)相機(jī)治理機(jī)制理論(Jensen和Meckling，1976;Jensen，1986)，負(fù)債融資能夠抑制股東－管理者之間的利益沖突，其主要機(jī)理在于負(fù)債融資的契約屬性。管理人員為避免失去自己的職位就會努力工作，約束自己，做出更好的投資決策，從而降低由于所有權(quán)與控制權(quán)分離而產(chǎn)生的成本，改善公司治理結(jié)構(gòu)(GrossmanandHart，1986)。因此，從股東－管理者利益沖突的視角來看，如果債權(quán)人和股東合一，股東也可以利用債權(quán)人的身份發(fā)揮債務(wù)監(jiān)督功能，減少管理者出于私利而引起的非效率投資行為，即減少過度投資和投資不足行為。［22］在我國銀行持股的企業(yè)里，銀行、股東－債權(quán)人合一的特殊的兩重身份將影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與投資決策之間的關(guān)系。銀行作為債權(quán)人，主要是為了到期收回借款，獲得應(yīng)得利息，保證貸款的安全性和風(fēng)險(xiǎn)的可控性。所以在與企業(yè)簽訂借款契約時(shí)，債權(quán)人可預(yù)先設(shè)定限定貸款資金的用途、專款專用、限制企業(yè)的現(xiàn)金分紅的股利分配政策，限制企業(yè)發(fā)放新的債券等條款來約束企業(yè)的投資行為，讓貸款資金合理使用和更有效率地分配在投資項(xiàng)目上，減少投資不足和投資過度問題;債權(quán)人也可利用股東身份通過股東大會，或直接派出董事參與企業(yè)的投資決策，減少過度投資和投資不足問題。銀行作為股東，其主要目的是獲取高額現(xiàn)金分紅或股權(quán)價(jià)值的升值，強(qiáng)調(diào)資金的收益性，為了股東財(cái)富最大化，也有動機(jī)利用債權(quán)人的資金實(shí)現(xiàn)債權(quán)人財(cái)富向股東財(cái)富的轉(zhuǎn)移。不論債權(quán)價(jià)值還是股權(quán)價(jià)值最大化，都將減少投資決策所導(dǎo)致的股東－債權(quán)人之間的利益沖突，將減少企業(yè)的非效率投資行為，即減少過度投資和投資不足行為，優(yōu)化投資決策，使總價(jià)值最大化。在此基礎(chǔ)上提出假說1和假說2。假說1:銀行持股的企業(yè)的過度投資程度低于非銀行持股企業(yè)。假說2:銀行持股的企業(yè)的投資不足程度低于非銀行持股企業(yè)。

驗(yàn)證模型和定義研究變量

為了驗(yàn)證上述研究假說，首先用相應(yīng)的指標(biāo)來估計(jì)公司的投資效率。參考了Richardson(2006)［23］的方法，通過下面的模型(1)，進(jìn)行OLS回歸后計(jì)算出來的殘差值就是衡量投資效率的指標(biāo):NewInvest=0+1Growth+2AReturn+3Cash+4Age+5LagInvest+6SIZE+7LEV+Year+In-dustry+ε(1)為檢驗(yàn)假說1、假說2，分別采用模型(2)和模型(3)，運(yùn)用OLS方法進(jìn)行回歸:Year、Industry分別代表年度和行業(yè)的虛擬變量。不同的年份的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策等對投資支出存在影響且有差異，不同行業(yè)的投資支出也存在較大的差異現(xiàn)象，所以將行業(yè)和年份納入模型;Cash(企業(yè)期初持有的現(xiàn)金儲備)、Age(企業(yè)年齡，從開始上市年份算起)、SIZE(公司規(guī)模)、LEV(財(cái)務(wù)杠桿)為控制性變量;0、1、2、3、4、5、6、7、8、9、10為模型回歸系數(shù);ε是回歸誤差項(xiàng)。根據(jù)假說1，本文預(yù)計(jì)模型(1)中1、2顯著為負(fù)，而3不顯著;根據(jù)假說2，預(yù)計(jì)模型(2)中1、2顯著為正，3同樣也不顯著。

樣本選擇和描述統(tǒng)計(jì)

本文的研究樣本期間是1999～2010年，并按照以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選:(1)樣本公司必須不能是金融類的上市公司，主要是因?yàn)楣I(yè)企業(yè)與金融類上市公司等所從事的主營業(yè)務(wù)以及采用的報(bào)告制度和會計(jì)制度不相同;(2)樣本公司不能在境內(nèi)和海外(如香港證券交易所和紐約證券交易所)同時(shí)上市，避免由于制度性差異對實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生潛在影響。不剔除同時(shí)發(fā)行B股的公司，是因?yàn)榘l(fā)行B股仍然遵循的是中國的法律制度和監(jiān)管政策，在境內(nèi)證券交易所發(fā)行和交易。(3)對回歸中采用的研究變量，在公司/年度內(nèi)有可用數(shù)據(jù)。(4)對部分連續(xù)變量進(jìn)行了溫莎數(shù)據(jù)處理，大于99%分位數(shù)與小于1%分位數(shù)的變量，獲得了最多12718個(gè)公司/年度觀察值。考慮到橫截面數(shù)據(jù)的內(nèi)生性問題，收集了兩個(gè)子樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，一個(gè)子樣本叫做“銀行股東進(jìn)入樣本”，即如果公司在開始時(shí)并沒有銀行股東，銀行股東在樣本期間是后面進(jìn)入公司的，另一個(gè)子樣本叫做“銀行股東退出樣本”，即公司在樣本期間開始時(shí)有銀行股東，但銀行股東在后面退出了公司，主要是考慮到公司投資行為存在差異是與公司本身有關(guān)而與銀行持有公司股份這一現(xiàn)象無關(guān)。模型中研究變量的數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫或以CSMAR數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算所得，其中銀行股東數(shù)據(jù)是在CSMAR數(shù)據(jù)庫公司治理模塊股東數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過手工收集所得，隨機(jī)選取了10%的樣本并核對了公司在深滬證券交易所提交的年度報(bào)告。本文采用軟件Excel2007和SASV8來整理、計(jì)算和回歸分析數(shù)據(jù)。表2中PanelA是研究變量的基本描述性統(tǒng)計(jì)。BANK的平均值是0．1173，即11．73%的公司/年度觀察值存在銀行性質(zhì)的股東，表明大多數(shù)上市公司的股東中沒有銀行類金融機(jī)構(gòu);BShare的最小值是0、最大值是0．6987、平均值是0．0082，表明有些上市公司不存在銀行股東，有些上市公司則由銀行股東所控制，銀行股東平均持有上市公司0．82%的股權(quán)比例，公司間存在較大差異;投資效率(Invest)的平均值是－0．0001、中位數(shù)是－0．0128，表明上市公司的投資行為呈現(xiàn)投資不足的特征;Invest最大值、最小值分別是0．5319、－0．3555，說明了有些上市公司存在較為嚴(yán)重的投資不足現(xiàn)象，有些上市公司的過度投資程度較為嚴(yán)重，不同公司間存在較大的差異，這與Richardson(2006)對美國上市公司的研究結(jié)果類似。表2的PanelB部分顯示了投資效率在銀行持股與非銀行持股兩類樣本公司間的差異比較。投資效率(Invest)在兩類樣本中的平均值、中位數(shù)分別是0．0006、－0．0124，－0．0038、－0．0152，均值檢驗(yàn)和中位數(shù)檢驗(yàn)均顯著為正，表明銀行持股樣本公司的投資效率要顯著高于非銀行持股樣本公司。過度投資(Invest+)在非銀行持股樣本中的平均值和中位數(shù)分別是0．0662和0．0434，在銀行持股樣本中的平均值和中位數(shù)是0．0575和0．0343，均值檢驗(yàn)和中位數(shù)檢驗(yàn)均顯著為正，表明銀行持股樣本公•85•司的過度投資行為要顯著低于非銀行持股樣本公司;投資不足(Investˉ)在非銀行持股樣本中的平均值和中位數(shù)分別是－0．0430和－0．0352，在銀行持股樣本中的平均值和中位數(shù)是－0.0403和－0.0323，均值檢驗(yàn)和中位數(shù)檢驗(yàn)均顯著為負(fù)，表明銀行持股樣本公司的投資不足行為要顯著低于非銀行持股。綜合上述三個(gè)指標(biāo)的檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)銀行持股可以約束公司的投資行為，減少公司的非效率投資，這與假說1和假說2相符。表3顯示了變量之間的相關(guān)系數(shù)。Invest與BANK、BShare顯著負(fù)相關(guān)，說明了非效率投資行為在銀行持股公司中要顯著低于非銀行持股公司，且銀行股東持股越多，上市公司的非效率投資程度越低，這與研究假說一致;BANK與Dual、LEV顯著正相關(guān)，表明銀行持股的公司的兩職合一比例較高，財(cái)務(wù)杠桿較高;BShare和LEV顯著正相關(guān)，說明了銀行股東持股比例越低的公司，財(cái)務(wù)杠桿率越低;BShare與POE、BighShare、ExeShare和SIZE顯著負(fù)相關(guān)，表明銀行持股比例越多的公司越不可能是非國有公司，大股東持股比例越低，高管持股比例越低，公司規(guī)模越小;其他研究變量間的相關(guān)性也比較合理與明顯，主要解釋變量(BANK和BShare)與其他控制變量之間的相關(guān)系數(shù)都不超過0．2，進(jìn)行VIF的多重共線性檢驗(yàn)，結(jié)果得出VIF值均不超過6，這就表明多重共線性問題對研究結(jié)論的影響并不大。

摘要：發(fā)展證券市場直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門面臨的嚴(yán)峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

中圖分類號：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國改革開放的必然結(jié)果，近年來其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發(fā)行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國基金首期集資就達(dá)3900萬港元。不過與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內(nèi)宏觀環(huán)境

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國改革開放的必然結(jié)果，近年來其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發(fā)行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國基金首期集資就達(dá)3900萬港元。不過與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內(nèi)宏觀環(huán)境

1我國總體經(jīng)濟(jì)股份制水平不高，企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿η芳眩偌由鲜袌銎＼洝⑿姓深A(yù)等，使得國際資本、技術(shù)、人力等資源向國內(nèi)滲透的深度和廣度不夠，國內(nèi)企業(yè)走向國際市場進(jìn)行投融資的能力更弱，致使中外投資銀行之間缺乏大規(guī)模、廣泛合作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

2我國金融業(yè)尚不發(fā)達(dá)，國際化程度較低，對外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入及其業(yè)務(wù)范圍還有嚴(yán)格的限制，人民幣資本項(xiàng)目兌換尚未放開，金融業(yè)壟斷程度仍比較強(qiáng)等，在很大程度上既排斥了外國投資者的投資意愿，又阻礙了中外投資銀行的進(jìn)一步合作。

3我國在法律環(huán)境、稅收待遇、財(cái)務(wù)會計(jì)制度、資產(chǎn)評估和證券評級體系等方面都與國際慣例存在較大的差距，致使中外投資銀行間的合作缺乏法律基礎(chǔ)。

【摘要】文章對中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者時(shí)要注意很多問題進(jìn)行了分析，指出監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管和指引，確保引進(jìn)外資穩(wěn)健進(jìn)行。

【關(guān)鍵詞】境外戰(zhàn)略投資者；股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格；銀行控制權(quán)

近年來，國內(nèi)銀行紛紛大舉引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，上到四大國有銀行中的中行、建行等國有大銀行，下至數(shù)家股份制銀行和城市商業(yè)銀行等中小銀行。目前為止，已有21家外資金融機(jī)構(gòu)在17家中資商業(yè)銀行持有股權(quán)，投資總額140億美元，占被投資銀行股權(quán)的比例約為15％。隨著2006年我國開放銀行業(yè)市場最后時(shí)限的逼近，將有更多的國內(nèi)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，以迅速提升自身的核心競爭力，應(yīng)對日益復(fù)雜的競爭環(huán)境。中資商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者已如滔滔江水勢不可擋，因?yàn)闊o論對于國內(nèi)中資商業(yè)銀行還是外資金融機(jī)構(gòu)來說，這種合資和合作都具有巨大的吸引力。但是，中資銀行引進(jìn)境外投資者也不能盲目樂觀，有許多問題需要值得注意。如果不認(rèn)真處理這些問題，則可能會影響引資的效果，并最終影響我國金融安全。

一、中資銀行引進(jìn)外資應(yīng)注意的問題

（一）境外戰(zhàn)略投資者的選擇問題

對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，引入外資以其操作便捷、易行的優(yōu)勢成為其迅速改變現(xiàn)狀最為可行的策略，通過引進(jìn)外資可以充實(shí)銀行的資本金并提高資本充足率、完善公司治理結(jié)構(gòu)、借鑒境外銀行的先進(jìn)經(jīng)營管理理念、引進(jìn)新的金融產(chǎn)品和技能、提高競爭力等。但是不能盲目選擇境外投資者，而是要審慎，必須有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和條件，要經(jīng)過嚴(yán)格篩選，而不能盲目引進(jìn)。

摘要通過分析跨國銀行對外直接投資的各種理論，并總結(jié)得出了銀行境外投資的最終目的是獲取超額利潤。

關(guān)鍵詞跨國銀行對外直接投資理論分析

關(guān)于銀行業(yè)進(jìn)行對外直接投資的動因及其理論淵源的研究，西方學(xué)者大都借鑒跨國公司的對外直接投資理論進(jìn)行分析。由于跨國銀行是以提供金融服務(wù)為經(jīng)營對象的特殊的金融服務(wù)性企業(yè)，所以對跨國銀行發(fā)展動因的理論分析，又不同于一般的跨國企業(yè)。

1比較利益理論———產(chǎn)業(yè)組織理論的延伸

對跨國銀行理論的研究是在跨國公司理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，1960年，史蒂文·海默在他的博士論文中開創(chuàng)性地將傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織理論應(yīng)用于對跨國公司對外直接投資的分析。產(chǎn)業(yè)組織理論是以同一商品市場的企業(yè)關(guān)系為研究對象，以產(chǎn)業(yè)內(nèi)的最佳資源分配為目標(biāo)，研究產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)之間競爭與壟斷關(guān)系的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論。

美國芝加哥大學(xué)商學(xué)院的羅伯特·阿利伯教授在產(chǎn)業(yè)組織理論的基礎(chǔ)上研究跨國銀行對外發(fā)展的比較優(yōu)勢。阿利伯得出的結(jié)論是：在給定的市場上，銀行的效率和銀行的數(shù)量是反向關(guān)系的，即銀行在集中率高﹙數(shù)量少﹚的國家比集中率低﹙數(shù)量多﹚的國家有更高的收益，也就是說在銀行集中率越高的國家，銀行的存貸利息差越大，其銀行體系的效率越高，未來的成長潛力越大。在銀行高度集中的國家，銀行的規(guī)模往往很大，相對較小的國內(nèi)市場限制了這些銀行的發(fā)展，只有走向國際市場，才能實(shí)現(xiàn)其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

摘要：以資管領(lǐng)域的托管人履行投資監(jiān)督職責(zé)為突破口，將區(qū)塊鏈的技術(shù)特點(diǎn)與投資監(jiān)督業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，打造基于區(qū)塊鏈的投資監(jiān)督業(yè)務(wù)系統(tǒng)。借助于區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢，該系統(tǒng)構(gòu)建了可持續(xù)發(fā)展的投資監(jiān)督業(yè)務(wù)生態(tài)，進(jìn)而可以實(shí)現(xiàn)銀行、基金、保險(xiǎn)、證券及資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)之間投資監(jiān)督數(shù)據(jù)的可信、安全、高效傳遞，實(shí)現(xiàn)投資合規(guī)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)信息的共享與共識，提升業(yè)務(wù)處理自動化水平和效率，為客戶提供優(yōu)化的服務(wù)體驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：資管領(lǐng)域；投資監(jiān)督；區(qū)塊鏈

國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》，支持在具備條件的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)范圍探索大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、5G、物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈等新一代數(shù)字技術(shù)應(yīng)用和集成創(chuàng)新。作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，區(qū)塊鏈未來能夠給社會諸多方面帶來革命性變化，成為推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動能，建設(shè)科技強(qiáng)國的新引擎。區(qū)塊鏈集成應(yīng)用了點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、共識機(jī)制、加密算法、智能合約等技術(shù)，具有去中心化、數(shù)據(jù)不可篡改和冗余性設(shè)計(jì)等特性，適用于多方共享、重復(fù)性強(qiáng)、交易鏈條長的金融場景。資管領(lǐng)域是金融行業(yè)的最大橫切面，涉及銀行、保險(xiǎn)、基金、理財(cái)、信托、資產(chǎn)管理公司等各類金融機(jī)構(gòu)。資管產(chǎn)品是資產(chǎn)管理人、金融產(chǎn)品、銷售渠道和投資者之間的連接者。資管業(yè)務(wù)的核心是管理價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，其中管理價(jià)值的意義是對資產(chǎn)保值增值，管理風(fēng)險(xiǎn)的意義是資產(chǎn)的損失可能性控制在一定范圍內(nèi)。投資管理人職責(zé)為對企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，及時(shí)基于區(qū)塊鏈技術(shù)底層的銀行投資監(jiān)督系統(tǒng)架構(gòu)研究與實(shí)現(xiàn)郝建領(lǐng)(中國農(nóng)業(yè)銀行研發(fā)中心，北京100073)與托管人核對企業(yè)年金基金會計(jì)核算和估值結(jié)果，定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交投資管理報(bào)告[1]。銀行作為托管人負(fù)責(zé)存放資金、監(jiān)督資金運(yùn)作是否合規(guī)。本文以資管領(lǐng)域的托管人履行投資監(jiān)督職責(zé)，基于區(qū)塊鏈平臺實(shí)現(xiàn)投資監(jiān)督應(yīng)用場景為例進(jìn)行研究與實(shí)現(xiàn)。

1基于區(qū)塊鏈平臺的投資監(jiān)督系統(tǒng)整體架構(gòu)

本系統(tǒng)中銀行、基金、保險(xiǎn)、證券及資產(chǎn)管理公司共同構(gòu)建可信聯(lián)盟鏈，各機(jī)構(gòu)均與區(qū)塊鏈平臺對接，實(shí)現(xiàn)投資監(jiān)督信息的數(shù)據(jù)上鏈、風(fēng)控結(jié)果共享，系統(tǒng)的整體架構(gòu)如圖1所示。該系統(tǒng)架構(gòu)具有以下特征：(1)安全可信。借助數(shù)字證書完成接入機(jī)構(gòu)身份認(rèn)證，數(shù)據(jù)加密傳輸，關(guān)鍵信息多級加密，為投資監(jiān)督業(yè)務(wù)構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)的安全對等網(wǎng)絡(luò)。(2)業(yè)務(wù)透明。借助區(qū)塊鏈的共享賬本，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)信息在參與機(jī)構(gòu)之間快速同步、實(shí)時(shí)共享，提高業(yè)務(wù)處理全流程的透明度。(3)降低成本。基于互聯(lián)網(wǎng)的信息傳輸，節(jié)約專線費(fèi)用，破除了直連壁壘，區(qū)塊鏈的接入必然形成新的接入標(biāo)準(zhǔn)，降低機(jī)構(gòu)直連改造成本。(4)效率提升。借助智能合約的業(yè)務(wù)程序化提高了自動處理水平，提升參與機(jī)構(gòu)共享已有風(fēng)險(xiǎn)成果，提高并行業(yè)務(wù)處理能力。(5)便于監(jiān)管。系統(tǒng)預(yù)留監(jiān)管節(jié)點(diǎn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接入提供技術(shù)實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)業(yè)務(wù)操作規(guī)范化。

2應(yīng)用架構(gòu)設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)

[摘要]隨著國際金融業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的監(jiān)管趨勢逐漸放松，在政策上商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)成為可能，對商業(yè)銀行來說，開展投資銀行業(yè)務(wù)對其具有重大意義。本文從我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的重要意義出發(fā)，提出了商業(yè)銀行如何順利開展投資銀行業(yè)務(wù)的建設(shè)性建議。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)

2001年7月中國人民銀行頒布了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，進(jìn)一步明確商業(yè)銀行經(jīng)央行審批后可以辦理金融衍生業(yè)務(wù)、證券、投資基金托管、信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)。這使得商業(yè)銀行在現(xiàn)有的政策和法律框架內(nèi)探索投資銀行業(yè)務(wù)擁有了巨大的實(shí)踐空間和發(fā)展空間。

一、國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的重大意義

1.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，可以更好滿足客戶的需要

近年來，人民銀行、銀監(jiān)會相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場改革措施，股票市場的股權(quán)分置改革也穩(wěn)步推進(jìn)。資本市場的改革為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。

一、國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的重大意義

1.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，可以更好滿足客戶的需要

近年來，人民銀行、銀監(jiān)會相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場改革措施，股票市場的股權(quán)分置改革也穩(wěn)步推進(jìn)。資本市場的改革為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。

這種外部市場環(huán)境的變化，一方面，使得大型企業(yè)有更多的機(jī)會來發(fā)展自己，提高自身實(shí)力；另一方面，這些大型企業(yè)又需要更多和更好的金融需求，需要有實(shí)力的銀行對其給予幫助和支持。開展投資銀行業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行在新形勢下滿足大型優(yōu)質(zhì)客戶需求、搶抓市場機(jī)遇的必然選擇。

2.大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，是增強(qiáng)商業(yè)銀行競爭優(yōu)勢的需要

隨著中國加入WTO過渡期的結(jié)束，我國的金融市場對外完全打開，越來越多的外資銀行進(jìn)入我國市場，在方便消費(fèi)者的同時(shí)，也對我國國內(nèi)的商業(yè)銀行造成不小的沖擊。

「摘要」我國分業(yè)經(jīng)營的制度框架下，商業(yè)銀行投資基金管理公司需要解決一系列懸而未決的問題：如何評價(jià)我國銀行業(yè)與基金業(yè)的特殊關(guān)系；國外商業(yè)銀行參與基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r及對我國的借鑒；商業(yè)銀行投資基金管理公司的必要性和可行性；我國商業(yè)銀行應(yīng)采取何種方式投資設(shè)立基金管理公司；我國商業(yè)銀行投資基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)及其控制；由此所推動的我國相關(guān)立法修改和完善工作，等等。這些問題不解決，將制約我國銀行參與基金業(yè)的步伐，同時(shí)也影響著我國基金業(yè)的發(fā)展。故本文擬對上述問題進(jìn)行一些探討，以求為決策和實(shí)務(wù)工作提供一些有益的思路。

「關(guān)鍵詞」商業(yè)銀行、投資、基金管理公司、可行性、控股公司

一、我國銀行業(yè)與基金業(yè)的特殊關(guān)系

概況而言，我國的銀行業(yè)與基金業(yè)之間實(shí)際上是既相互協(xié)作、又相互競爭、合則兩利、離則兩傷的特殊關(guān)系。

（一）銀行業(yè)與基金業(yè)的競爭性

在決策部門超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者思路的指引下，我國基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹。目前，我國證券投資基金管理公司達(dá)到22家，管理著高達(dá)1230億元的基金資產(chǎn)，基金市場初具規(guī)模。基金業(yè)的跳躍式增長對商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)（存貸款業(yè)務(wù)）造成了巨大的沖擊，儲蓄存款可能大量分流到基金業(yè)，造成這一沖擊的原因是多方面的：