摘要：證券投資分析是高職院校金融專業的一門專業課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學實踐環節，缺乏與我國證券市場特點相適應的教材，以及教學手段和方法落后等問題。針對高職院校開設證券投資分析課的教學現狀做了深入的剖析，并對證券投資分析課程教學改革給出了具有針對性的一些策略和設想。

關鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學改革

一、高職證券投資分析課程教學現狀的分析

（一）實踐教學環節薄弱

我國目前很多高校金融證券專業的實驗室建設相對滯后，即使有了金融證券類實驗室，部分高校也沒將其看作專業教學的正常投入，而是將它主要用于創收。同時由于師資的缺乏，導致了很多高校的證券投資分析教學目前仍然停留在課堂講授上，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學等方面嚴重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學手段和方法落后

一、“一體三結合”的教學模式

(一)一體化教學，注重學生學習能力培養

在一體化教學模式下，教師的角色得到了轉變，在教學過程中，教師的作用更多的是學生學習的設計者、組織者、幫助者和促進者，突出學生學習的主體地位，注重學生動手能力的培養。在教學過程中，教師充分利用案例教學、小組討論、模擬情境等教學方法引導學生獨立分析問題，解決問題。通過鼓勵學生主動學習，不僅可以激發學生學習的積極性，更重要的是可以鍛煉學生獨立分析問題、解決問題的能力，促進學生綜合能力的提高。

(二)隨堂實訓，突出技能培養

在一體化教學模式下，改變以往理論學習和實踐訓練分離的做法，將實訓內容引入課堂，將證券行情交易系統引入課堂，使學生可以在課堂中，利用實時證券交易系統進行模擬交易，使學生對所學理論知識有了更直觀的理解，有利于學生投資能力的提高。

(三)過程考核，因材施教

關鍵詞：可轉換債券；布萊克-斯科爾斯模型；投資

摘要：可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。

一、可轉換債券在證券投資市場的表現

可轉換債券作為一種低風險的投資品種，近年來日益受到投資者的關注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現良好，整體走勢強于股票，體現出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點。可轉換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數據計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉債指數的波動率為0.127.

可轉債在美國證券投資市場也有良好表現。M晨星公司的相關統計數據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。

二、投資價值分析

關鍵詞：可轉換債券；布萊克-斯科爾斯模型；投資

摘要：可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。

一、可轉換債券在證券投資市場的表現

可轉換債券作為一種低風險的投資品種，近年來日益受到投資者的關注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現良好，整體走勢強于股票，體現出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點。可轉換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數據計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉債指數的波動率為0.127.

可轉債在美國證券投資市場也有良好表現。M晨星公司的相關統計數據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。

二、投資價值分析

摘要：證券投資分析是高職院校金融專業的一門專業課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學實踐環節，缺乏與我國證券市場特點相適應的教材，以及教學手段和方法落后等問題。針對高職院校開設證券投資分析課的教學現狀做了深入的剖析，并對證券投資分析課程教學改革給出了具有針對性的一些策略和設想。

關鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學改革

一、高職證券投資分析課程教學現狀的分析

（一）實踐教學環節薄弱

我國目前很多高校金融證券專業的實驗室建設相對滯后，即使有了金融證券類實驗室，部分高校也沒將其看作專業教學的正常投入，而是將它主要用于創收。同時由于師資的缺乏，導致了很多高校的證券投資分析教學目前仍然停留在課堂講授上，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學等方面嚴重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學手段和方法落后

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內外國家和地區得到了廣泛關注和迅猛發展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業銀行業的資產規模，成為全美第一大金融產業。我國規范的證券投資基金起源于1998年，規范基金的發展歷史只有10年，在很短的時間里基金行業和基金市場取到了跨躍式的發展。突出表現在我國基金的數量、資產規模在高速增長。根據銀河證券基金研究中心的報告顯示，我國證券投資基金業成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業。2003年～2006年間，我國銀行儲蓄存款的平均增長率為15％，保險業資產規模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產規模的平均增長率卻高達65％。2007年8月末，我國證券投資基金業的資產規模已超越保險業而成為我國第二大金融行業。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應”下集中要求贖回，就會引發基金的流動性風險，進而引發基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優化基金持有人結構，引導投資者行為不僅關系到基金的收益水平和穩定程度，更關系到金融市場乃至金融體系運行的安全穩定。

二、持有人特征比較

1.我國個人投資者比例高，投資經驗不足，易導致流動性風險

從2005年到2007年，我國基金持有人結構中個人比例大幅上升。統計顯示，2005年個人投資者占比僅有59%，但2007年中報這一比例已經飆升至86%。在偏股型基金當中，這一比例高達90%。由于我國基金投資者多以個人為主，抗風險的能力較低，投資經驗缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會助長追漲殺跌，將導致基金投資的短期化。

近幾年，黨中央、國務院以科學發展觀統領經濟社會發展全局，按照統籌城鄉發展的要求，采取了一系列支農惠農的重大政策。這些政策的落實，加強了“三農”工作，農業和農村發展出現了積極變化，糧食連續兩年較大幅度增產，農業結構調整向縱深推進，農民收入較快增長，農村社會事業進一步發展。這些成績的取得，除了政策因素外，農村農業投資提高也是一個不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農村集體和農戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業及其它社會團體、機構，甚至個人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農業的積極性還未被調動起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對農、林、水利及氣象服務業的基本建設和更新改造投資以及為農業生產服務的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農村集體投資主要是各級農村組織和鄉鎮企業為支持農業生產和發展所投入的固定資產和流動資金；農戶投資主要是農戶為維持和擴大農業生產對土地和購置各種生產資料的資金總投入。但從農村當前現實需求來看，我國農村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財政支農的作用還未充分發揮出來。為了順利實施社會主義新農村建設，目前農村投資過程中仍存一些問題亟待改進。

一、政府對農村農業的投資

國家財政用于農村農業的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農支出，年均增長12.63％。但是，用于農業的支出占財政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復，為8.28％。同期，農業務稅增長速度快于國家財政用于農業支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農業支出與農業各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復，為2.61。

2006年中央“一號文件”《關于推進社會主義新農村建設的若干意見》中明確提出：“調整國民收入分配格局，國家財政支出、預算內固定資產投資和信貸投放，要按照存量適度調整、增量重點傾斜的原則，不斷增加對農業和農村的投入。擴大公共財政覆蓋農村的范圍，建立健全財政支農資金穩定增長機制。2006年，國家財政支農資金增量要高于上年，國債和預算內資金用于農村建設的比重要高于上年，其中直接用于改善農村生產生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農村建設穩定的資金來源。要把國家對基礎設施建設投入的重點轉向農村。”

與這一要求相一致，我國財政也正在逐步向公共財政轉變，但農村公共產品總量不足、結構失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據表1，1990～2004年我國農業各稅為國家財政累計增加收入5961.06億元。但由于公共產品供給上的城鄉差別政策，農村公共產品主要靠農民白籌解決，國家僅給予少量補助，造成城鄉公共產品供給水平的巨大差異。據統計，目前占全國總人口近60％的農村居民僅享用了20％左右的醫療衛生資源，農村每千人擁有的病床數僅為城市的32.9％；農村中學生享受到的國家中學教育經費僅占38％；

近幾年，黨中央、國務院以科學發展觀統領經濟社會發展全局，按照統籌城鄉發展的要求，采取了一系列支農惠農的重大政策。這些政策的落實，加強了“三農”工作，農業和農村發展出現了積極變化，糧食連續兩年較大幅度增產，農業結構調整向縱深推進，農民收入較快增長，農村社會事業進一步發展。這些成績的取得，除了政策因素外，農村農業投資提高也是一個不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農村集體和農戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業及其它社會團體、機構，甚至個人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農業的積極性還未被調動起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對農、林、水利及氣象服務業的基本建設和更新改造投資以及為農業生產服務的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農村集體投資主要是各級農村組織和鄉鎮企業為支持農業生產和發展所投入的固定資產和流動資金；農戶投資主要是農戶為維持和擴大農業生產對土地和購置各種生產資料的資金總投入。但從農村當前現實需求來看，我國農村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財政支農的作用還未充分發揮出來。為了順利實施社會主義新農村建設，目前農村投資過程中仍存一些問題亟待改進。

一、政府對農村農業的投資

國家財政用于農村農業的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農支出，年均增長12.63％。但是，用于農業的支出占財政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復，為8.28％。同期，農業務稅增長速度快于國家財政用于農業支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農業支出與農業各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復，為2.61。

2006年中央“一號文件”《關于推進社會主義新農村建設的若干意見》中明確提出：“調整國民收入分配格局，國家財政支出、預算內固定資產投資和信貸投放，要按照存量適度調整、增量重點傾斜的原則，不斷增加對農業和農村的投入。擴大公共財政覆蓋農村的范圍，建立健全財政支農資金穩定增長機制。2006年，國家財政支農資金增量要高于上年，國債和預算內資金用于農村建設的比重要高于上年，其中直接用于改善農村生產生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農村建設穩定的資金來源。要把國家對基礎設施建設投入的重點轉向農村。”

與這一要求相一致，我國財政也正在逐步向公共財政轉變，但農村公共產品總量不足、結構失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據表1，1990～2004年我國農業各稅為國家財政累計增加收入5961.06億元。但由于公共產品供給上的城鄉差別政策，農村公共產品主要靠農民白籌解決，國家僅給予少量補助，造成城鄉公共產品供給水平的巨大差異。據統計，目前占全國總人口近60％的農村居民僅享用了20％左右的醫療衛生資源，農村每千人擁有的病床數僅為城市的32.9％；農村中學生享受到的國家中學教育經費僅占38％；

自新中國成立以來，我國的財政支農體系和支農政策經歷了一個逐步演變的過程。在新中國成立之初的幾年，由于財力所限，政府很少對農業進行投入。從五十年代末到七十年代末，主要實行的是農業支持工業的政策，相對于農業為工業提供的剩余而言(主要是以工農產品價格剪刀差的形式實現的)，國家財政投入的比重仍然很小。從1978年我國對農村進行經濟體制改革以來，財政支農體制開始進行了大幅度的改革。這也是目前我國這一時期現行財政支農政策的形成時期。在這個時期，資金渠道多，政策覆蓋范圍廣，涉及農業、農村發展的許多領域。進入1994年，我國財政體制進行了一次較為重要的改革，那就是開始實行分稅制。分稅制的實施對我國的財政支農體系產生了較為深刻的影響，主要體現在中央政府與地方政府的關系上，對于農業投資的影響也體現在地方政府由于財力、目標不同，各地對農業的投入有很大的差異。從1998年開始，為滿足盡快建立和完善社會主義市場經濟體制的要求，我國政府開始著重建立公共財政體制。在加入WTO后，要求我國農業財政支持體系符合世貿組織的協議規定，我國的財政支農體制向更加科學和符合國際慣例的公共財政體制目標邁進。此時我國國民經濟也進入了一個重要的機遇期，即人均GDP首次超過1000美元，工業化進入中期階段，已經到了工業反哺農業的重要階段，因此加大農業支持力度，發展農村生產力，提高農業綜合生產能力已經成為共識。縱觀我國財政支農體系的演變過程，我國財政對農業的支持體系經歷了一個具有鮮明歷史特征的變化過程，對我國農業經濟的增長與發展產生了不可忽略的影響與作用。

政府財政對農業的投資與我們通常所說的財政支農支出雖然有密切的關系，但并不完全同義。本文采用羅劍朝教授在《中國政府對農業投資的增長方式與監督研究》[1]一書的說法，提出政府財政對農業投資的概念是：“政府財政對農業投資是指政府為了克服市場缺陷在農業生產和經營過程中投放資源(物質資源和人力資源)進而形成資產或資本以達到預定的經濟、社會和生態目標的經濟活動過程。”羅教授認為，從統計口徑上來說，這一概念有狹義和廣義兩種，狹義的政府財政對農業的投資相當于財政支農支出中的支援農業生產支出和農業事業費再加上農業基本建設支出、農業科技三項費用以及自然災害補貼(由于數據資料所限，本文使用農村救濟費這一數據)。廣義的政府財政對農業投資是在狹義的基礎上，加上財政用于農業科研與教育、農業科技推廣、農業環境保護以及給生產者直接補貼的支出。這些都是限定在公共財政支出和WTO《農業協議》所允許的框架內。本文所使用的數據均依據狹義的概念而來，基本上等同于我國財政支農支出中的口徑，即支援農業生產支出、農業事業費、農業基本建設支出、農業科技三項費用及農村救濟費這幾項之和。(大口徑的財政支農支出包括了財政通過其他間接渠道對農業實施的多種支援與補助，如提高農副產品收購價格、采取財政補貼辦法優惠供應農用生產資料、減免農業稅，對進口糧食與化肥實行補貼等等)。

根據經濟增長理論，農業經濟的增長來源于生產要素的投入和農業生產率的提高。隨著技術的進步，農業生產率提高對農業增長的貢獻越來越大，但對于處在轉型期的發展中國家來說，依靠要素的投入來實現農業經濟的增長仍然占很大比重，同時也是主要途徑；對于勞動力無限供給的發展中國家來說，短缺資本的投入顯然是非常有效的。目前，中國農業的資本投入渠道除了政府以外還有農戶和其他私人社會資本。政府對農業投資的理論基礎是農業具有準公共物品的性質。顯然，農戶和其他私人資本的投入對農業增長的作用同樣是不可忽略的，但本文只研究政府農業投資中，投資規模、投資結構的狀況以及與農業增長的關系。通過對中國轉型期(本文指1978年以來，尤其指1990年代以來)農業GDP數據和政府農業投資的規模、結構狀況數據的相關性分析，發現政府農業投資規模對農業增長有極強的正相關作用，而且不同的投資結構所產生的邊際產量不同，所以改善農業投資結構也能對農業增長產生正的影響。研究表明，地方政府農業投資也對地方農業增長有重大作用，這種作用是十分重要的。研究結果提示我們，導致我國政府農業投資不足和結構不合理的根源在于我國現行的公共財政體制存在缺陷，因此必須從公共財政體制改革和農業投融資體制改革的高度來進行政府農業投資規模擴大和結構優化調整。

1.轉型期農業增長與政府農業投資規模變動分析[2]

中國農業經濟的轉型期可定義為1978年以來至今的農村經濟改革期。自此，中國農業經濟開始了由計劃經濟向市場經濟全面邁進的步伐。這個階段也是中國政府農業投資的重要轉折期。與此相伴，中國農業GDP、農業增加值在這個時期以后也發生了巨大變動。農業經濟發展水平和政府農業投資規模都空前增長。

1.1轉型期中國政府農業投資的規模變動與農業增長水平變化

摘要針對高科技股票投資價值，選擇208支高科技股票構建了科技板。選擇了財務指標和非財務指標，用因子分析法對指標進行分組，并對各組指標進行主成分分析，得到了科技板上市公司的投資價值系數。

關鍵詞高科技板投資價值分組主成分分析

《上市公司行業分類指引》中沒有單獨設立高科技行業，嚴格地說，高科技并不能作為一個行業名稱。任何行業中都會有一些科技含量高的產品，同時，高科技一直是一個很模糊的概念，在不同的時期，其內涵和外延會有很大的差異。在資本市場中，高科技板概念的意義也經歷了幾個不同的時期。從早期的計算機制造、軟件開發，到電子通信、互聯網乃至生物工程等等，短短幾年的時間里，高科技概念對資本市場產生了巨大的影響。在股票市場中，所有具有一定共同特征的上市公司均可以構成一個板塊。行業可以用來作為劃分板塊的依據，而板塊則不一定按照行業來劃分。

基于此，本文依據資本市場發展的特點、綜合高科技企業的特點，根據《中國高新技術產品目錄2006》、國家高新技術產業開發區高新技術企業認定條件和辦法、科技部公布首批103家創新型企業試點名單的37家上市企業，從3G、創投概念、軟件開發、航天航空、網絡信息、高校科技、IPv6、數字電視、循環經濟、節能環保、新能源、軍工概念、食品、生物制藥、06年103家創新企業中37上市公司中共選擇了208家企業，組成了高科技板，然后采取分組主成份法，綜合其2006年報中財務、非財務信息，對它們進行投資價值分析，得到其綜合投資價值系數。

1分組主成分綜合評價法介紹

主成分法和因子分析法在處理多維數據中得到了廣泛的運用。很多文獻使用它們對上市公司財務數據進行了分析，得到公司的經營績效評價。