導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇存款保險(xiǎn)的資金來(lái)源，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】資金占用；資金來(lái)源；機(jī)構(gòu)部門(mén)

1 我國(guó)金融投資和籌資的總體結(jié)構(gòu)分析

2010年，我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)部門(mén)資金運(yùn)用合計(jì)416212.7億元，資金來(lái)源用合計(jì)390439.8億元，從全社會(huì)看，我國(guó)國(guó)內(nèi)資金保持盈余，2010年盈余達(dá)25772.9億元，比上年的20911億元增加4861.9億元，增長(zhǎng)23.25%，與前年比卻有所減少，下降5523.1億元。這說(shuō)明我國(guó)跨過(guò)了經(jīng)濟(jì)低谷的2009年，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)資金比較充足，而且還反映了2010年的儲(chǔ)蓄大于投資，國(guó)內(nèi)資金流向國(guó)外，即國(guó)外資金是在凈利用國(guó)內(nèi)資金。

從金融資產(chǎn)（負(fù)債）的分布構(gòu)成看，比重最大的交易項(xiàng)目依次為存款、貸款和證券，三者合計(jì)占全部金融資產(chǎn)（負(fù)債）的三分之二，資金運(yùn)用方面存款、貸款和證券占64%，資金來(lái)源方面三者占68%，資金運(yùn)用和資金來(lái)源的金融資產(chǎn)構(gòu)成基本一致，表明在金融資產(chǎn)的籌集和使用中，我國(guó)目前仍以信貸和債券投資為主。而直接投資則微乎其微，不到1%。

從金融資產(chǎn)（負(fù)債）的部門(mén)構(gòu)成看，2010年，我國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)部門(mén)、政府部門(mén)和住戶(hù)部門(mén)的資金占用合計(jì)分別為102863.5億元、225547.2億元、19539.3億元和68262.8億元，資金來(lái)源合計(jì)分別為117986.0億元、227985. 7億元、13920.3億元和30547.8億元，其中金融企業(yè)部門(mén)資金占用和來(lái)源的比重最大，為54.19%和58.39%，這是由金融機(jī)構(gòu)的金融中介地位所決定的。2010年，金融機(jī)構(gòu)首次資金占用小于資金來(lái)源，凈金融投資-2438.5億元，為負(fù)值，屬于資金短缺部門(mén)；資金占用和來(lái)源總量最少的部門(mén)是住戶(hù)部門(mén)，只占總量的16.4%和7.82%，但卻是我國(guó)最大的資金盈余部門(mén)，2010年住戶(hù)部門(mén)凈金融投資達(dá)到37715.1億元；而政府部門(mén)2010年的資金運(yùn)用大于資金來(lái)源，資金盈余5619.0億元，是近幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最好的一年；非金融部門(mén)是我國(guó)資金短缺額最大的部門(mén)，2010年短缺額為15122.6億元，主要通過(guò)住戶(hù)部門(mén)的大量資金流入，彌補(bǔ)其社會(huì)再生產(chǎn)中資金的不足。

2 國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)部門(mén)資金來(lái)源及運(yùn)用狀況分析

根據(jù)2008-2010年資金流量表（金融交易）中的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析如下：

2.1 非金融企業(yè)部門(mén)資金來(lái)源與運(yùn)用增長(zhǎng)幅度減緩

2010年非金融企業(yè)部門(mén)資金來(lái)源與運(yùn)用分別比2009年增加37.10%和17.57%，而2009年與2008年比則增長(zhǎng)速度迅猛，資金運(yùn)用增加了146.70%，資金來(lái)源增加了73.15%。所以2010年的資金運(yùn)用增幅比上年放緩了110個(gè)百分點(diǎn)，而資金來(lái)源的上升速度則減緩了55個(gè)百分點(diǎn)。

從資金籌集的構(gòu)成看，2010年非金融企業(yè)部門(mén)扣除未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票23346.0億元外，資金籌集總額94640.01億元，銀行貸款是其中最大的資金來(lái)源渠道，為64263.7億元，其次是發(fā)放企業(yè)債券等證券融資18532.9億元，兩項(xiàng)之和占所有資金籌集的87.49%，與上年相比比重略有下降，2009年企業(yè)貸款和證券的籌集比例更是高達(dá)95.46%，這種結(jié)構(gòu)反映出我國(guó)企業(yè)以間接融資和證券投資的方式為主的特點(diǎn)。此外企業(yè)從直接融資市場(chǎng)借入資金12529.0億元，占籌資總額的10.62%，雖然比例不高，但與上年的5.33%相比，卻增長(zhǎng)了近一倍。從這可以看出，直接融資方式也將逐漸成為非金融企業(yè)資金籌集的重要途徑。從資金運(yùn)用上看，扣除未貼現(xiàn)的匯票，2010年非金融企業(yè)部門(mén)資金運(yùn)用總額79517.45億元，其占用情況如下：銀行存款62584.2億元，購(gòu)買(mǎi)債券等證券投資168.9億元，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)投資666.7億元，這些情況說(shuō)明：（1）企業(yè)在努力增加貸款的同時(shí)，也加強(qiáng)了在直接融資市場(chǎng)上資金的籌集；（2）企業(yè)在間接融資市場(chǎng)上能籌集到的資金量有限，不得不加強(qiáng)在證券融資市場(chǎng)上的資金籌集；（3）金融改革的不斷深化，為企業(yè)籌集資金開(kāi)拓了新的融資渠道，使企業(yè)不僅能從銀行借到資金，也能從直接融資市場(chǎng)上借到資金。

2.2 金融機(jī)構(gòu)部門(mén)資金運(yùn)用首次小于資金來(lái)源，由盈余轉(zhuǎn)為短缺，且下降幅度比較大

2010年，金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用和來(lái)源與上年相比，分別增長(zhǎng)了31.97%和31.53%，增長(zhǎng)幅度與上年基本一致。與前兩年情況完全相反，資金運(yùn)用合計(jì)首次小于資金來(lái)源合計(jì)。數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)近三年來(lái)凈金融投資（資金運(yùn)用合計(jì)減去資金來(lái)源合計(jì)）盈余一路下滑，從2008年的8490.0億元，2009年的2066億元，到2010年出現(xiàn)資金短缺，為-2438.5億元，比上年虧損4545.55億元，下降了2.18倍。從其金融資產(chǎn)分布上看，2010年作為金融機(jī)構(gòu)比重最大的資產(chǎn)項(xiàng)目――貸款為97226.6億元，總量上比上年減少了9.66%，而作為金融機(jī)構(gòu)最大的負(fù)債項(xiàng)目――存款為130662.2億元，只比上年減少了1.58%，兩者相抵僅這兩項(xiàng)金融機(jī)構(gòu)短缺資金8351.8732億元。

2.3 政府部門(mén)資金運(yùn)用與上年持平，而資金來(lái)源有所增長(zhǎng)

2010年，政府部門(mén)資金運(yùn)用合計(jì)大于資金來(lái)源合計(jì)，差額5619.0億元，與2009年的8264.0億元相比，減少2645億元，增長(zhǎng)率為-32.01%，即盈余縮小了三分之一。從資金運(yùn)用上看，2010年政府部門(mén)金融資產(chǎn)凈額中，基本上全部是銀行存款；而金融負(fù)債凈額中，70%是政府發(fā)行債券所致，與上年相比多發(fā)行債券等1554億元。這說(shuō)明近兩年國(guó)家要求政府部門(mén)厲行節(jié)約的政策已見(jiàn)成效，雖然財(cái)政的債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，但是大量的銀行存款足以抵補(bǔ)巨額的債務(wù)。

2.4 住戶(hù)部門(mén)資金占用繼續(xù)增長(zhǎng)，資金來(lái)源增幅有所回落

從資金運(yùn)用看，2010年住戶(hù)部門(mén)金融資產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)，與上年比增長(zhǎng)率為12.28%，增幅上升了6個(gè)百分點(diǎn)，從交易項(xiàng)目上看，居民銀行存款達(dá)44491.5億元，占當(dāng)年全部金融資產(chǎn)的65.18%，說(shuō)明居民投資的主要形式仍是儲(chǔ)蓄。跟上年比小幅增長(zhǎng)了3.1%；購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券6498.5億元，占9.52%，增長(zhǎng)幅度達(dá)到44.19%，說(shuō)明由于國(guó)債、人民幣理財(cái)產(chǎn)品等具有高出儲(chǔ)蓄利率的優(yōu)勢(shì)，吸引了居民的較多投資，促進(jìn)了證券融資市場(chǎng)的快速發(fā)展；2010年保險(xiǎn)準(zhǔn)備金5638.1億元，占8.26%，比上年減少了2757.9億元，雖然說(shuō)隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，投保也逐漸成為住戶(hù)部門(mén)金融投資的一種重要方式，但由于這些年保險(xiǎn)行業(yè)暴露出的好多弊病也使得老百姓在商業(yè)保險(xiǎn)上望而卻步，慎之又慎；2010年居民手持現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)，上升62.04%，這與銀行利率偏低，勞動(dòng)報(bào)酬、財(cái)產(chǎn)收入等居民收入大幅增加有很大關(guān)系。從資金來(lái)源看，居民的負(fù)債100%來(lái)自銀行貸款。

3 我國(guó)對(duì)外金融投資狀況分析

我國(guó)資金流量表中的國(guó)外部門(mén)指與我國(guó)機(jī)構(gòu)部門(mén)發(fā)生經(jīng)濟(jì)交易的非常住單位集合。國(guó)外部門(mén)的資金運(yùn)用即我國(guó)的資金來(lái)源，反之亦然。2010年國(guó)外部門(mén)的資金運(yùn)用14202.7億元，是上年的2.25倍，其中國(guó)外部門(mén)在我國(guó)的直接投資12529.0億元，占國(guó)外資金占用的88.22%，是上年的2.35倍；2010年國(guó)外部門(mén)的資金來(lái)源39976.9億元，其中我國(guó)在國(guó)外的直接投資僅為4071.9億元，所占比重為10.19%，比上年增加35.78%。這也是發(fā)展中國(guó)家的典型特征之一，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但大量的國(guó)外資金流向國(guó)內(nèi)，而利潤(rùn)則流向國(guó)外。近年來(lái)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭雖然有所遏制，但2010年我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)仍快速增長(zhǎng)，達(dá)到31934.4億元，比上年增長(zhǎng)17.34.%，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，應(yīng)逐步恢復(fù)到國(guó)際收支基本平衡狀態(tài)，才是宏觀管理的最佳目的。

【參考文獻(xiàn)】

[1]邱東，主編.國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算分析[M].格致出版社，2009.

篇2

    資產(chǎn)組合與資金來(lái)源不匹配保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家日前指出，我國(guó)要提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和效益，必須實(shí)施積極的保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策。

    據(jù)介紹，在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要來(lái)自投資業(yè)務(wù)，而不是承保業(yè)務(wù)。目前我國(guó)保險(xiǎn)公司的主要利潤(rùn)還是依靠承保業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)資金存在運(yùn)用不充分和低效運(yùn)用的問(wèn)題。2001年和2002年，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%.目前的收益率水平已經(jīng)非常接近《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線，形勢(shì)不容樂(lè)觀。

    此外，資產(chǎn)組合與資金來(lái)源不太匹配，也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的主要問(wèn)題之一。目前，保險(xiǎn)資產(chǎn)中固定收益類(lèi)資產(chǎn)的比重太大，權(quán)益類(lèi)投資的比重太小，加上受近年來(lái)連續(xù)調(diào)低利率的影響，債券組合的收益率和協(xié)議存款的利率均大幅下降，導(dǎo)致了保險(xiǎn)資金的綜合收益水平不斷下滑。

    對(duì)此，中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司的專(zhuān)家建議實(shí)施積極的保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策，并提出了一些設(shè)想和建議：

    第一，要進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資渠道。管理部門(mén)應(yīng)盡快推出過(guò)去已經(jīng)作了大量研究的措施，包括保險(xiǎn)資金投資股票、可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等管理辦法，外匯保險(xiǎn)資金直接投資境外資本市場(chǎng)的管理辦法，保險(xiǎn)資金投資于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，市政建設(shè)項(xiàng)目的管理辦法等。

    第二，要允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司集中開(kāi)發(fā)、集中營(yíng)銷(xiāo)、集中管理、集中運(yùn)作各類(lèi)投資連接型保險(xiǎn)產(chǎn)品。

篇3

關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)公司；資產(chǎn)配置；資金運(yùn)用

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，截至2007年3月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.24萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.04萬(wàn)億元，其中，銀行存款6344.1億元，占比31%；債券投資9910.2億元，占比48.5%；股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3%。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道也在不斷放寬，從投資銀行存款、債券、基金、股票等金融資產(chǎn)，拓展到股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)業(yè)投資。雖然多元化的投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是如何在資產(chǎn)回報(bào)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)間尋求合理平衡，就需要保險(xiǎn)公司合理配置資產(chǎn)。

一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的意義

壽險(xiǎn)公司通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，一方面可以增加公司的利潤(rùn)，擴(kuò)大積累和增強(qiáng)公司的償付能力；另一方面可以增加積累資金向投資的轉(zhuǎn)化，通過(guò)資本市場(chǎng)等渠道，向外輸出資本，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(一)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)公司的意義

壽險(xiǎn)資產(chǎn)的配置直接關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定。首先，壽險(xiǎn)公司要實(shí)施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，壽險(xiǎn)資金就必須不斷保值增值。在壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，壽險(xiǎn)資金面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，如果不對(duì)壽險(xiǎn)資金進(jìn)行合理配置，收取的保費(fèi)將不足以保證履行將來(lái)的賠付義務(wù)，公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也沒(méi)有辦法保證，這就會(huì)影響到公司的正常經(jīng)營(yíng)。

其次，壽險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，壽險(xiǎn)公司往往通過(guò)降價(jià)進(jìn)行展業(yè)。費(fèi)率的下降使得壽險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)越來(lái)越小，甚至出現(xiàn)利潤(rùn)為負(fù)的情況，因此壽險(xiǎn)公司更加需要通過(guò)合理的資產(chǎn)配置來(lái)確保壽險(xiǎn)資金的保值增值，這樣才能通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來(lái)穩(wěn)定或擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(二)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)資本市場(chǎng)的意義

2006年《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出保險(xiǎn)是金融體系的重要組成部分，當(dāng)前加快保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，推進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)的互動(dòng)與協(xié)調(diào)，對(duì)促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展和構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)具有十分重要的意義。

壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置和資本市場(chǎng)是互動(dòng)互補(bǔ)的關(guān)系。壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置很大程度上需要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)完成，壽險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以擴(kuò)大資本市場(chǎng)的規(guī)模，推動(dòng)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的改善，同時(shí)壽險(xiǎn)公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以減小資本市場(chǎng)的波動(dòng)性。

二、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的資金規(guī)模限制

(一)壽險(xiǎn)資金的來(lái)源及性質(zhì)

壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的前提是壽險(xiǎn)資金的來(lái)源。壽險(xiǎn)資金的來(lái)源主要可以分成兩個(gè)部分：一部分是作為所有者權(quán)益項(xiàng)目的自有資金；另一部分是作為負(fù)債項(xiàng)目的有償借人資金。具體來(lái)源包括：壽險(xiǎn)公司的資本金、保證金、各類(lèi)準(zhǔn)備金、公積金、未分配盈余等。其中各類(lèi)準(zhǔn)備金占據(jù)壽險(xiǎn)資金的絕對(duì)比重。

壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)取決于壽險(xiǎn)資金的來(lái)源。壽險(xiǎn)資金的主要構(gòu)成是各類(lèi)責(zé)任準(zhǔn)備金，從而準(zhǔn)備金決定了它的性質(zhì)，而準(zhǔn)備金是由其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因此壽險(xiǎn)資金是由壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。目前，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品主要有人壽保險(xiǎn)、年金產(chǎn)品、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等。人壽保險(xiǎn)和年金產(chǎn)品是最具代表性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，因此可以根據(jù)它們的性質(zhì)來(lái)探討壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)。壽險(xiǎn)和年金產(chǎn)品的主要功能是保障和儲(chǔ)蓄，從而壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)實(shí)質(zhì)上是一種社會(huì)儲(chǔ)蓄資金，是一種延遲的消費(fèi)資金，即把初次分配中用于社會(huì)消費(fèi)的一部分資金通過(guò)再次分配轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域，用于社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)。壽險(xiǎn)資金的這一特性不僅決定了壽險(xiǎn)資金投資的必要性，而且也決定了壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制。

(二)壽險(xiǎn)資金來(lái)源對(duì)投資規(guī)模的約束

壽險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展表現(xiàn)為資金不斷循環(huán)流動(dòng)的過(guò)程，資金流動(dòng)過(guò)程的起點(diǎn)是壽險(xiǎn)資金的流人，即資金的來(lái)源，資金流動(dòng)過(guò)程的終點(diǎn)是保險(xiǎn)金的給付和理賠。從資金流動(dòng)的整體特征來(lái)看，表現(xiàn)為大量資金不斷地往返運(yùn)動(dòng)。由于風(fēng)險(xiǎn)事故的不確定性，必然形成一個(gè)最低規(guī)模的資金存量，使保險(xiǎn)投資成為可能。壽險(xiǎn)公司只有具備一定的資金來(lái)源才能進(jìn)行投資運(yùn)用，資產(chǎn)配置才會(huì)成為可能。壽險(xiǎn)資金來(lái)源不僅會(huì)約束壽險(xiǎn)投資的規(guī)模，而且會(huì)約束資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)。

壽險(xiǎn)資金的來(lái)源對(duì)投資規(guī)模的約束體現(xiàn)在對(duì)初始規(guī)模的約束和存量規(guī)模的約束。初始規(guī)模使投資具有可能性，而存量規(guī)模則使投資具有連貫性和可調(diào)性。無(wú)論是初始規(guī)模還是存量規(guī)模，都表現(xiàn)為對(duì)壽險(xiǎn)資金投資規(guī)模的約束。

三、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的投資限制

保險(xiǎn)投資與一般的投資活動(dòng)沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，一般的投資原則同樣適用于保險(xiǎn)投資。但是由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特殊性和保險(xiǎn)投資資金的負(fù)債性、返還性，壽險(xiǎn)投資不僅要符合投資的一般要求，還要符合保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特定要求，這些要求不僅影響到保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)、收益，還影響到壽險(xiǎn)投資的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)。

1948年，英國(guó)精算師pegler提出了保險(xiǎn)投資的四大原則：一是保險(xiǎn)投資的目的是獲取最大的可能收益；二是為了保障資金的安全，保險(xiǎn)投資應(yīng)盡量分散；三是投資結(jié)構(gòu)應(yīng)該多樣化，保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來(lái)趨勢(shì)選擇新的投資方式；四是保險(xiǎn)投資政策應(yīng)該兼顧社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。

(一)壽險(xiǎn)投資的一般條件限制

1.安全性條件

保險(xiǎn)公司屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)邊際損失反映比較敏感。保險(xiǎn)公司的效用曲線雖然會(huì)隨著投資收益的增加而增加，但邊際效用是遞減的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，其帶來(lái)的投資收益的邊際效用越來(lái)越小。

2.流動(dòng)性條件

壽險(xiǎn)公司始終會(huì)產(chǎn)生資金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，資金的流人流出存在一定的不確定性，所以為了保證保險(xiǎn)金和退保金的給付，保險(xiǎn)投資必須保持一定的流動(dòng)性。

3.收益性條件

由于壽險(xiǎn)精算費(fèi)率都有預(yù)定利率規(guī)定，這是保險(xiǎn)公司的最低收益率要求，保險(xiǎn)公司要保證給付和盈余，其投資收益必須要超過(guò)保單的預(yù)定利率。因此，壽險(xiǎn)公司作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，要同時(shí)考慮三方面的投資約束，這就需要壽險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上做好選擇。高度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就需要壽險(xiǎn)公司多持有現(xiàn)金、銀行存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；流動(dòng)性要求就需要壽險(xiǎn)公司保持較高比例的金融資產(chǎn)，控制投資于地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)比例；收益性要求又需要壽險(xiǎn)公司投資于股票、風(fēng)險(xiǎn)投資等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

(二)壽險(xiǎn)投資的特殊條件約束

由于壽險(xiǎn)資金的特殊性，壽險(xiǎn)投資必須在既定的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的約束下實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)投資收益的最大化。

1.對(duì)稱(chēng)性條件

對(duì)稱(chēng)性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中注意資金來(lái)源和資金運(yùn)用的對(duì)稱(chēng)性，也就是壽險(xiǎn)投資要使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險(xiǎn)度量方面與資金來(lái)源的相應(yīng)要求相匹配，以保證資金的安全性和流動(dòng)性。例如資本金、總準(zhǔn)備金等一般可配置長(zhǎng)期資產(chǎn)，各種準(zhǔn)備金則要根據(jù)責(zé)任期限的長(zhǎng)短來(lái)分別配置資產(chǎn)。當(dāng)然，對(duì)稱(chēng)性條件只要求資金來(lái)源和資金運(yùn)用大體一致，并不要求配置的資產(chǎn)在償還期、收益率、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面與資金來(lái)源保持絕對(duì)一致，否則就會(huì)影響壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置的靈活性，以及資產(chǎn)組合的投資收益，而且實(shí)際業(yè)務(wù)中要做到絕對(duì)對(duì)稱(chēng)基本沒(méi)有可能。

2.替代性條件

替代性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在制定投資策略時(shí)，根據(jù)資金的來(lái)源、保單的性質(zhì)、期限以及保險(xiǎn)金給付的情況對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動(dòng)性和收益性等方面的對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系，尋求與壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式；最后在某一投資目標(biāo)最大化的前提下，力求能使其他目標(biāo)在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展，或者犧牲一個(gè)目標(biāo)來(lái)?yè)Q取另一個(gè)目標(biāo)的最優(yōu)化。

3.分散性條件

分散性條件約束要求壽險(xiǎn)投資策略的多元化，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以降低整個(gè)壽險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度。分散性條件是安全性條件的直接要求。為了滿(mǎn)足這個(gè)要求，首先，壽險(xiǎn)公司的投資產(chǎn)品要多樣化，在保險(xiǎn)法允許的范圍內(nèi)采取多項(xiàng)投資，盡量分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，在投資地域上要盡量分散，對(duì)股票和債券的投資風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡量分散，投資于同一行業(yè)的資金規(guī)模不能過(guò)大；最后，適度控制壽險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)和比例，即投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的最高比例限制。

4.轉(zhuǎn)移性條件

轉(zhuǎn)移性條件約束指壽險(xiǎn)投資時(shí)壽險(xiǎn)公司可以通過(guò)一定的形式將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。最常用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓?zhuān)赐ㄟ^(guò)契約性的安排讓合約的另一方承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如通脹時(shí)期的浮動(dòng)利率債券；二是擔(dān)保，如保單質(zhì)押貸款、第三方保證貸款等；三是再保險(xiǎn)或購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的保單，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)人或資本市場(chǎng)的投資者；四是套期保值，壽險(xiǎn)公司通過(guò)持有一種資產(chǎn)來(lái)沖銷(xiāo)持有另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低自身風(fēng)險(xiǎn)的目的。

5.平衡性條件

平衡性條件要求壽險(xiǎn)公司投資的規(guī)模與資金來(lái)源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動(dòng)性，既要防止在資金來(lái)源不足的情況下進(jìn)行投機(jī)性的賣(mài)空買(mǎi)空交易，增加投資的風(fēng)險(xiǎn)性，又要避免累積大量資金不運(yùn)作或少運(yùn)作而承擔(dān)過(guò)高的機(jī)會(huì)成本，無(wú)法保證將來(lái)的保險(xiǎn)金給付要求。

四、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的渠道限制

壽險(xiǎn)公司作為一個(gè)企業(yè)，要對(duì)壽險(xiǎn)資金進(jìn)行有效運(yùn)用，使之保值、增值。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中壽險(xiǎn)資金可以投資的渠道受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制，雖有所放寬，但仍然受到一定限制，壽險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)類(lèi)別一般可以分為銀行存款、債券、股票、固定資產(chǎn)以及貸款、產(chǎn)業(yè)投資、融資租賃、產(chǎn)權(quán)交易等方式。

表1反映了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)2000年~2006年間銀行存款、債券和證券(基金和股票)三類(lèi)資產(chǎn)的實(shí)際投資比例的變化情況。

五、當(dāng)前壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的趨勢(shì)

簡(jiǎn)單地從傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的方法——有效邊界分析確定合理收益均衡的資產(chǎn)配置方法，由于沒(méi)有考慮負(fù)債的特征，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言并不適用。保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置要引入資產(chǎn)負(fù)債管理的思想，充分考慮保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)的特性。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，利率的管制放松，利率的波動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)。因此，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置首先必須建立在對(duì)保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)價(jià)值及其利率敏感性的準(zhǔn)確評(píng)估的基礎(chǔ)上。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)項(xiàng)目市場(chǎng)化程度比較高，價(jià)值相對(duì)容易確定。而壽險(xiǎn)公司的負(fù)債項(xiàng)目主要是各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金，其市場(chǎng)交易很少，價(jià)值確定比較困難。在利率環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的情況下，負(fù)債的法定評(píng)估——法定準(zhǔn)備金相對(duì)能夠代表負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，但在利率波動(dòng)較大的情況下，準(zhǔn)備金的波動(dòng)也會(huì)很大。

篇4

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

首先，從總量角度看，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，占比顯著提升。

數(shù)據(jù)顯示，2009年-2012年我國(guó)銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)36.4%，分別為總資產(chǎn)增速的2倍和貸款增速的2.2倍。同期同業(yè)負(fù)債年均增長(zhǎng)25.8%，分別比總負(fù)債增速和各項(xiàng)存款增速高7.6個(gè)和8.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著規(guī)模快速擴(kuò)張，同業(yè)業(yè)務(wù)在銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的占比逐年上升。截至2012年末，銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)占比和同業(yè)負(fù)債占比為21.5%和12.8%，分別比2009年末上升了7.3個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。從上市銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，中小銀行同業(yè)資產(chǎn)占比均高于大型商業(yè)銀行；相比大型銀行，中小銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴(lài)度較高，除招商銀行和中信銀行外，上市中小銀行同業(yè)負(fù)債占比均超過(guò)20%。

其次，從資金流向看，中小型商業(yè)銀行是同業(yè)資金的主要凈流入方。

中小型商業(yè)銀行對(duì)主動(dòng)性批發(fā)融資的依賴(lài)程度較高，成為同業(yè)資金的主要凈流入方。2013年一季度，大型商業(yè)銀行同業(yè)往來(lái)資金凈流出10261億元，而同期中小商業(yè)銀行同業(yè)往來(lái)資金凈流入32893億元，為去年同期的2.6倍。

再次，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，同業(yè)資產(chǎn)中買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)增速和占比提升較快，同業(yè)存放仍然是同業(yè)負(fù)債的重要來(lái)源。

買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)已成為中小銀行重要的資產(chǎn)配置方式及盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，2013年一季度末，16家上市銀行買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)的規(guī)模達(dá)到6.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.7%，遠(yuǎn)快于存放同業(yè)和拆出資金的增長(zhǎng)速度，在同業(yè)資產(chǎn)中的占比達(dá)52.3%，同比提高7.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，興業(yè)銀行、平安銀行、南京銀行和民生銀行買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比均超過(guò)或接近七成。同業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)則相對(duì)穩(wěn)定，2013年一季度末，16家上市銀行的同業(yè)存入、拆入資金和賣(mài)出回購(gòu)分別占同業(yè)負(fù)債的77.1%、14.9%和8%，同業(yè)存放仍是同業(yè)負(fù)債的重要來(lái)源。

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的突出特點(diǎn)

（一）票據(jù)資產(chǎn)和信用證成為主要載體

銀行承兌匯票兼具交易工具及融資工具特性，使得票據(jù)資產(chǎn)成為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要載體。銀行通過(guò)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，在同業(yè)之間轉(zhuǎn)移騰挪票據(jù)資產(chǎn)，將原本占用信貸規(guī)模的“票據(jù)貼現(xiàn)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，從而達(dá)到壓縮信貸規(guī)模、節(jié)約經(jīng)濟(jì)資本和滿(mǎn)足存貸比約束的目的。利用信用證載體的同業(yè)創(chuàng)新，主要集中于代付類(lèi)業(yè)務(wù)。對(duì)開(kāi)證行而言，開(kāi)立信用證屬于表外業(yè)務(wù)，不受貸款規(guī)模和存貸比約束，且可獲得存款沉淀和手續(xù)費(fèi)收入；對(duì)代付行而言，由于有開(kāi)證行擔(dān)保，其代付資金計(jì)入“應(yīng)收賬款-同業(yè)代付”科目，不受貸款規(guī)模限制，也不納入存貸比考核，成為資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張的重要捷徑。

（二）通過(guò)同業(yè)“通道”騰挪信貸資產(chǎn)

以銀行自營(yíng)資金投資信托受益權(quán)為例，由“過(guò)橋資金”通過(guò)信托公司等通道機(jī)構(gòu)向企業(yè)發(fā)放一筆信托貸款（也可以是委托貸款、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資等），然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給“過(guò)橋企業(yè)”，再由“過(guò)橋企業(yè)”轉(zhuǎn)給“過(guò)橋銀行”，最終銀行C以自營(yíng)資金購(gòu)入持有。從資金流向不難看出，整個(gè)融資鏈條實(shí)質(zhì)是銀行C給企業(yè)間接提供了一筆融資。“過(guò)橋企業(yè)”的存在，可以繞過(guò)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行理財(cái)資金直接投向信托受益權(quán)和委托貸款等金融工具的政策約束。“過(guò)橋銀行”則是將交易對(duì)手轉(zhuǎn)化為銀行同業(yè)，以減少資本消耗，具體操作模式為：“過(guò)橋銀行”在出讓信托受益權(quán)的同時(shí)向受讓銀行出具回購(gòu)承諾書(shū)，銀行C以擁有回購(gòu)承諾書(shū)為由，把對(duì)企業(yè)的融資轉(zhuǎn)化為同業(yè)資金運(yùn)用，降低了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。過(guò)橋銀行B實(shí)際不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，回購(gòu)承諾書(shū)導(dǎo)致的或有風(fēng)險(xiǎn)并未體現(xiàn)在其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中。通過(guò)上述騰挪，銀行和企業(yè)之間的融資行為被掩蓋為銀行與金融同業(yè)之間的金融資產(chǎn)投資關(guān)系，既不占用信貸規(guī)模，又降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，還能夠繞開(kāi)存貸比監(jiān)管和信貸政策導(dǎo)向的約束。

（三）借助投資類(lèi)科目隱匿信貸規(guī)模

無(wú)論票據(jù)回購(gòu)、同業(yè)代付，還是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑤缀跛幸?guī)避監(jiān)管的同業(yè)創(chuàng)新，最終都是以商業(yè)銀行投資同業(yè)資產(chǎn)的形式入賬或是由銀行表外理財(cái)資金對(duì)接，根據(jù)不同的通道類(lèi)型和載體，主要隱匿在“買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”、“應(yīng)收賬款”等會(huì)計(jì)科目。與直接發(fā)放貸款相比，銀行資產(chǎn)規(guī)模并未下降，只是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由信貸變成投資，交易對(duì)手由企業(yè)變成同業(yè)，實(shí)現(xiàn)了不占用信貸額度、不計(jì)提撥備、大幅降低資本占用的監(jiān)管套利目的。

利用保險(xiǎn)（放心保）公司存款的特殊屬性，將表外資金和同業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)化為一般性存款。銀行用理財(cái)資金（或是直接用同業(yè)資金）委托證券公司發(fā)起定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，再由證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃，保險(xiǎn)公司拿到資金后再與銀行進(jìn)行協(xié)議存款。在現(xiàn)行金融管理中，保險(xiǎn)公司存款屬于一般性存款，商業(yè)銀行可將此渠道作為攬存手段，短時(shí)間內(nèi)將表外資金和同業(yè)資金轉(zhuǎn)化為一般性存款，完成上級(jí)行下達(dá)的存款考核任務(wù)，并在外部存貸比監(jiān)管考核中達(dá)標(biāo)。

同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)金融宏觀調(diào)控的影響

（一）提高了銀行體系貨幣創(chuàng)造能力

銀行用自營(yíng)資金開(kāi)展以藏匿信貸規(guī)模為目的的票據(jù)回購(gòu)、同業(yè)代付以及信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，其信用貨幣創(chuàng)造過(guò)程與貸款業(yè)務(wù)類(lèi)似，最終結(jié)果是企業(yè)得到融資創(chuàng)造出相應(yīng)存款，貨幣總量也相應(yīng)增加，進(jìn)而對(duì)存款、貸款、存貸比和社會(huì)融資總額規(guī)模等金融指標(biāo)產(chǎn)生一定影響。

（二）干擾貨幣信貸政策實(shí)施效果

一是削弱了數(shù)量型貨幣政策工具有效性。同業(yè)負(fù)債在商業(yè)銀行資金來(lái)源中占比提升，縮小了法定存款準(zhǔn)備金率的作用范圍。而商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)端發(fā)起同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，隱匿了貸款實(shí)際規(guī)模，削弱了信貸規(guī)模調(diào)控政策實(shí)施效果。二是價(jià)格型調(diào)控工具效力難以有效發(fā)揮。銀行利用理財(cái)產(chǎn)品資金投資同業(yè)存款等方式，突破了現(xiàn)行利率管理制度，影響到利率政策實(shí)施效果。三是大量銀行資金通過(guò)銀信合作等同業(yè)通道流向房地產(chǎn)等信貸受限的行業(yè)和領(lǐng)域，抵消了信貸政策調(diào)控效果。四是一些銀行循環(huán)承兌貼現(xiàn)票據(jù)虛增保證金存款，利用保險(xiǎn)公司協(xié)議存款通道將同業(yè)資金來(lái)源存款化。上述行為新增的貨幣并未真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅難以起到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，反而加劇了金融的泡沫化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬化。

（三）期限錯(cuò)配加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)大量融入超短期、短期同業(yè)資金，轉(zhuǎn)而投資于期限較長(zhǎng)的同業(yè)資產(chǎn)和貸款，資金來(lái)源與運(yùn)用的期限錯(cuò)配問(wèn)題非常嚴(yán)重，進(jìn)而導(dǎo)致銀行體系高度依賴(lài)同業(yè)資金和中央銀行流動(dòng)性支持，內(nèi)部流動(dòng)性管理流于形式。同時(shí)，同業(yè)間業(yè)務(wù)交叉和產(chǎn)品復(fù)合程度不斷提高，使得金融機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性大大增加，結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性緊張易通過(guò)同業(yè)鏈條傳導(dǎo)，有可能會(huì)演變成系統(tǒng)性的流動(dòng)性危機(jī)。近期貨幣市場(chǎng)錢(qián)緊張的現(xiàn)象，商業(yè)銀行同業(yè)資金來(lái)源與運(yùn)用的期限錯(cuò)配問(wèn)題是重要的誘發(fā)因素之一。

（四）對(duì)宏觀金融穩(wěn)定性形成一定影響

以個(gè)別商業(yè)銀行“銀銀平臺(tái)”業(yè)務(wù)為代表的同業(yè)合作創(chuàng)新模式，對(duì)宏觀審慎管理也提出了新挑戰(zhàn)。“銀銀平臺(tái)”業(yè)務(wù)，通過(guò)科技輸出，將各小銀行、農(nóng)村信用合作社、村鎮(zhèn)銀行等金融機(jī)構(gòu)接入其IT清算系統(tǒng)，向這些機(jī)構(gòu)提供柜面互通、支付結(jié)算和資產(chǎn)托管等服務(wù)，而這些小型金融機(jī)構(gòu)的結(jié)算資金和富余資金也成為提供平臺(tái)服務(wù)商業(yè)銀行的主要同業(yè)資金來(lái)源。此類(lèi)同業(yè)合作模式雖有利于金融機(jī)構(gòu)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，但此類(lèi)“一對(duì)多”合作模式也使得交易對(duì)手趨于集中，增大單一交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敞口，從宏觀審慎管理角度也應(yīng)予以關(guān)注。

政策建議

（一）加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

在當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管模式下，只要存貸比、信貸規(guī)模等數(shù)量型監(jiān)管指標(biāo)仍起作用，商業(yè)銀行以監(jiān)管套利為目的的同業(yè)創(chuàng)新就存在激勵(lì)機(jī)制，而僅通過(guò)監(jiān)管部門(mén)通過(guò)叫停“堵漏”的方式，只會(huì)使業(yè)務(wù)形式更加復(fù)雜和迂回。建議加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化等金融體制改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善利率定價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。同時(shí)，鑒于當(dāng)前存款競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，建議引入可轉(zhuǎn)讓存單作為金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)負(fù)債工具，并將財(cái)務(wù)公司納入發(fā)行人范圍。利用可轉(zhuǎn)讓存單規(guī)模可控、交易便利、信息透明的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大同業(yè)資金市場(chǎng)中長(zhǎng)端產(chǎn)品種類(lèi)并提高交易活躍性，穩(wěn)定商業(yè)銀行資金來(lái)源和優(yōu)化中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率形成機(jī)制。

（二）加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化作為未來(lái)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”向“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，既是銀行改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕資本壓力的重要途徑，也是拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道，降低社會(huì)融資成本的發(fā)展方向。建議加快資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)披露制度、第三方信用評(píng)級(jí)體系等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；適當(dāng)和逐步放寬證券化資產(chǎn)在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和資本計(jì)量時(shí)的扣除規(guī)則；擴(kuò)大證券化市場(chǎng)參與主體，除了銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)外，可考慮借助中關(guān)村（000931，股吧）“新三板”市場(chǎng)機(jī)制的靈活性和先行先試制度優(yōu)勢(shì)，將其納入全國(guó)性資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易體系，形成多層級(jí)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，提高證券化資產(chǎn)流動(dòng)性。

（三）改革存貸比指標(biāo)

目前看，存貸比指標(biāo)已難以全面反映銀行整體流動(dòng)性狀況，也無(wú)法約束銀行資產(chǎn)的擴(kuò)張程度，甚至成為信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“短板”。建議短期內(nèi)適當(dāng)修改貸存比分子分母的定義口徑，考慮到大型企業(yè)集團(tuán)存款同業(yè)化的趨勢(shì)，可在分母中加入“財(cái)務(wù)公司同業(yè)存款”，弱化其對(duì)信貸增長(zhǎng)的“短板效應(yīng)”。未來(lái)建議逐步調(diào)整該指標(biāo)的政策工具定位，從監(jiān)管指標(biāo)逐步過(guò)渡為監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

（四）加強(qiáng)流動(dòng)性分析監(jiān)測(cè)和指導(dǎo)

篇5

目前，我國(guó)NGO小額信貸機(jī)構(gòu)主要包括:商務(wù)部交流中心管理的由聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署(UNDP)資助的小額信貸機(jī)構(gòu)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的扶貧社，中國(guó)扶貧基金會(huì)的小額信貸和四川省鄉(xiāng)村發(fā)展協(xié)會(huì)。這些NGO小額信貸機(jī)構(gòu)很多項(xiàng)目區(qū)處于虧損狀態(tài)，操作可持續(xù)比率和財(cái)務(wù)可持續(xù)比率偏低，可持續(xù)性發(fā)展面臨很大挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)NGO小額信貸發(fā)展的制約因素

1.缺乏合法地位

我國(guó)目前還缺乏界定小額信貸的合法地位的法律。我國(guó)目前主要的NGO小額信貸，有的注冊(cè)成社會(huì)團(tuán)體，有的注冊(cè)成民辦非企業(yè)單位。按照我國(guó)《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，NGO小額信貸面臨著其提供服務(wù)的合法性問(wèn)題。這不僅制約了NGO小額信貸自身的發(fā)展，而且導(dǎo)致捐贈(zèng)人和批發(fā)性委托貸款者減少資金支持。

2.治理結(jié)構(gòu)不合理

NGO小額信貸的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題主要表現(xiàn)為所有者缺位和資金產(chǎn)權(quán)不明晰。NGO小額信貸大多是由捐贈(zèng)者資助成立或由國(guó)際多邊組織投資設(shè)立的，這樣就會(huì)出現(xiàn)其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中沒(méi)有真正的所有者或所有者缺位。在缺乏委托人監(jiān)督的情況下，機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目管理者的行為主要取決于管理者自身的責(zé)任感，缺乏有效的約束機(jī)制來(lái)制約他們的行為。

3.貸款利率偏低

我國(guó)目前利率還是管制利率，商業(yè)銀行貸款利率只能在規(guī)定的幅度內(nèi)浮動(dòng)。NGO小額信貸貸款利率規(guī)定為不超過(guò)基準(zhǔn)利率的4倍。目前大多數(shù)NGO小額信貸項(xiàng)目和貸款實(shí)行的是偏低的貸款利率政策，低于基準(zhǔn)利率的4倍，一般為7%一8%。如表1為中國(guó)扶貧基金會(huì)注冊(cè)開(kāi)展時(shí)間最長(zhǎng)的項(xiàng)目的小額信貸利率可持續(xù)性情況。2003-2007年貸款利率為7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于操作允許利率(16-38%)和經(jīng)濟(jì)允許利率(16-38%)，這一貸款項(xiàng)目本身是不可持續(xù)的，依賴(lài)捐贈(zèng)資金維持。

偏低的貸款利率帶來(lái)的直接后果是:(1)小額信貸機(jī)構(gòu)收入難以覆蓋其高成本，所以它減少了小額貸款的供給；(2)農(nóng)戶(hù)缺乏經(jīng)營(yíng)的壓力與動(dòng)力，導(dǎo)致違約率較高。

4.資金來(lái)源受限

NGO小額信貸機(jī)構(gòu)不能吸收公眾存款，不能從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)上融資。因此，NGO小額信貸機(jī)構(gòu)的發(fā)展面臨著資金來(lái)源方面的困難，除了尋求捐贈(zèng)、軟貸款和有限的批發(fā)金融機(jī)構(gòu)委托貸款以外，幾乎沒(méi)有正常的籌資渠道，一旦補(bǔ)貼和委托貸款停止，絕大多數(shù)小額信貸機(jī)構(gòu)將不得不停業(yè)。

5.缺乏風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

農(nóng)村小額信貸經(jīng)營(yíng)面臨著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要有自然風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。目前NGO小額信貸機(jī)構(gòu)普遍沒(méi)有建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和轉(zhuǎn)移機(jī)制，缺乏貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和人才，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱，大部分機(jī)構(gòu)運(yùn)作一段時(shí)間后就會(huì)出現(xiàn)還貸率下降，風(fēng)險(xiǎn)貸款率和拖欠率明顯上升的情況。

三、完善我國(guó)NGO小額信貸的對(duì)策

1.盡快出臺(tái)有關(guān)規(guī)范小額信貸發(fā)展的法律

我國(guó)應(yīng)在廣泛征求意見(jiàn)、調(diào)查研究和充分論證的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)《小額信貸法》、《小額信貸監(jiān)管法》等法律，賦予小額信貸合法地位，把小額信貸的發(fā)展規(guī)范在法律許可的范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)有法可依，依法經(jīng)營(yíng)，依法監(jiān)管。

2.建立合理的治理結(jié)構(gòu)

建立合理的治理結(jié)構(gòu)可從兩個(gè)方面著手:首先，通過(guò)吸引民間資本或商業(yè)資本改善小額信貸的資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，培育商業(yè)化的小額信貸機(jī)構(gòu)。其次，通過(guò)重組、聯(lián)合等方式建立獨(dú)立的股份制、股份合作制或合作制NGO小額信貸機(jī)構(gòu)。

3.多渠道逐步擴(kuò)大NGO小額信貸的資金來(lái)源

可從如下幾個(gè)方面逐步擴(kuò)大NGO小額信貸的資金來(lái)源:(1)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付；(2)從商業(yè)銀行獲得批發(fā)性貸款；(3)吸引民間資本流入；(4)小額信貸機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理、治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)可持續(xù)性等方面達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)之后，應(yīng)允許其吸收更大范圍的存款，而不僅限于貸款客戶(hù)強(qiáng)制性存款。

4.漸進(jìn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化

小額貸款機(jī)構(gòu)成功的關(guān)鍵，在于貸款利率要覆蓋貸款平均成本。由于小額信貸的平均成本高于大額貸款的平均成本，因此，覆蓋小額信貸運(yùn)營(yíng)成本的利率通常要高于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的商業(yè)貸款利率。國(guó)際上NGO小額信貸機(jī)構(gòu)的貸款利率則大體在16一30%.我國(guó)小額信貸實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的利率大體在16-40%.所以，我國(guó)應(yīng)適當(dāng)提高小額貸款利率，漸進(jìn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。可逐步提高利率浮動(dòng)上限，待時(shí)機(jī)成熟再完全放開(kāi)，由小額信貸機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況決定自己的貸款利率。

篇6

[關(guān)鍵詞]企業(yè)集團(tuán)；財(cái)務(wù)公司；制約因素

[中圖分類(lèi)號(hào)]F27[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]

2095-3283（2013）09-0109-02

[作者簡(jiǎn)介]王國(guó)英（1971-），男，吉林長(zhǎng)春人，會(huì)計(jì)師，研究方向：企業(yè)管理。

一、我國(guó)財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

1規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍

財(cái)務(wù)公司是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的新金融機(jī)構(gòu)模式，除了不能吸收公眾存款、開(kāi)立基本賬戶(hù)、發(fā)行銀行卡外，其主要業(yè)務(wù)類(lèi)型與商業(yè)銀行基本相同。同時(shí)，還可以從事保險(xiǎn)、證券投資等業(yè)務(wù)，近似于一種混業(yè)經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行了列舉式的規(guī)定（15類(lèi)業(yè)務(wù)）。從資金來(lái)源、資金運(yùn)用和中間業(yè)務(wù)三方面歸納如下：

（1）資金來(lái)源：吸收成員單位的存款；同業(yè)拆借；發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券（成立1年后）。

（2）資金運(yùn)用：成員單位貸款及融資租賃；成員單位票據(jù)貼現(xiàn)及承兌；有價(jià)證券投資（成立1年后）；對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資（成立1年后）；成員單位產(chǎn)品的買(mǎi)方信貸、消費(fèi)信貸及融資租賃（成立1年后）。

（3）中間業(yè)務(wù)：成員單位財(cái)務(wù)融資顧問(wèn)，信用鑒證及咨詢(xún)；成員單位內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算、資金清算方案設(shè)計(jì)；成員單位交易款項(xiàng)的收付；成員單位保險(xiǎn)、年金；成員單位之間的委托貸款及委托投資；成員單位之間的擔(dān)保；承銷(xiāo)成員單位企業(yè)債券（成立1年后）。

2我國(guó)財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況

基礎(chǔ)功能業(yè)務(wù)——財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，存款、貸款和結(jié)算是其主要業(yè)務(wù)，幾乎所有的財(cái)務(wù)公司都開(kāi)展了此類(lèi)業(yè)務(wù)。其中貸款業(yè)務(wù)中銀團(tuán)貸款增長(zhǎng)較快。財(cái)務(wù)公司通過(guò)吸收存款，發(fā)放貸款，形成了一定的信用功能，通過(guò)結(jié)算業(yè)務(wù)，將銀行的結(jié)算功能嫁接到企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，節(jié)約了貨幣資金流通成本，有效地提高了資金使用效率。

延伸功能業(yè)務(wù)——財(cái)務(wù)公司的委托業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、擔(dān)保和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)發(fā)展較快，但總量尚小；外匯業(yè)務(wù)開(kāi)展的范圍和總體規(guī)模有限，尚處起步階段；獲準(zhǔn)發(fā)行金融債的財(cái)務(wù)公司更少，大部分財(cái)務(wù)公司服務(wù)范圍又僅局限服務(wù)于成員企業(yè)，只有少數(shù)企業(yè)集團(tuán)于在產(chǎn)融結(jié)合中進(jìn)行積極地探索，如深圳華強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，不僅為集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)解決融資問(wèn)題，還為集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈提供金融支持。

二、現(xiàn)階段我國(guó)財(cái)務(wù)公司的發(fā)展定位

1銀監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)階段財(cái)務(wù)公司發(fā)展提出了 “堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、立足企業(yè)集團(tuán)、立足資金管理的戰(zhàn)略定位”。首先，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。無(wú)論是美國(guó)2008年的次貸危機(jī)以及隨后的歐債危機(jī)，還是我國(guó)2013年6月發(fā)生的“錢(qián)荒事件”，都說(shuō)明脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融體系自我循環(huán)是不可持續(xù)的。其次，要立足企業(yè)集團(tuán)。立足主業(yè)，充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略提供支持。第三，要立足資金管理。財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展初期，曾因過(guò)度融資、超范圍經(jīng)營(yíng)、亂拆借、亂投資出現(xiàn)過(guò)一些重大風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致多家財(cái)務(wù)公司被撤銷(xiāo)或勒令停業(yè)。為防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確立了資金集中管理。

2存貸款業(yè)務(wù)范圍放寬至集團(tuán)企業(yè)的上下游客戶(hù)。為企業(yè)集團(tuán)增加業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)談判能力，提供金融支持。

3在金融市場(chǎng)監(jiān)管成熟、體制完善，財(cái)務(wù)公司自身實(shí)力增強(qiáng)和規(guī)范程度提高等條件具備的情況下，逐步實(shí)現(xiàn)向具有產(chǎn)業(yè)背景、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，但需避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

三、制約我國(guó)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的因素

1資金來(lái)源渠道單一。目前，財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源包括三部分：資本金、成員單位存款、同業(yè)拆借。其中成員單位存款占主要比例。隨著成員單位現(xiàn)金管理能力的增強(qiáng)，定期存款比例日益下降，活期存款占主要比例。但成員單位的中長(zhǎng)期資金需求卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。資金供給與需求的矛盾從根本上制約了財(cái)務(wù)公司的發(fā)展。

2過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率加重了財(cái)務(wù)公司的負(fù)擔(dān)，影響了資金配置效率。存款準(zhǔn)備金是央行調(diào)解貨幣供應(yīng)量的政策工具。出于控制通脹的需要，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率處于較高水平。財(cái)務(wù)公司的存準(zhǔn)率比商業(yè)銀行略低，但仍處在較高水平。因此，有些監(jiān)管政策對(duì)財(cái)務(wù)公司限定的業(yè)務(wù)范圍與商業(yè)銀行有較大差異，主要是不允許對(duì)社會(huì)公眾吸儲(chǔ)，即不具有最主要的低成本穩(wěn)定資金來(lái)源；同時(shí)存款支付和清算風(fēng)險(xiǎn)又小于商業(yè)銀行，即高比例的存款準(zhǔn)備金率的必要性也小于商業(yè)銀行。

3上市公司的資金集中管理工作難以開(kāi)展。目前，財(cái)務(wù)公司所屬集團(tuán)上市或集團(tuán)擁有上市公司的占比較大，且上市公司在集團(tuán)中資金占比較大。但根據(jù)《上市公司募集資金管理規(guī)定》以及“嚴(yán)禁大股東占用上市公司資金”的相關(guān)規(guī)定，對(duì)財(cái)務(wù)公司資金集中管理造成較大限制，致使財(cái)務(wù)公司的作用無(wú)法充分發(fā)揮。

4財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象有限。基本限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位，當(dāng)成員單位需求不足時(shí)，資金會(huì)造成閑置；當(dāng)成員單位資金需求旺盛時(shí)，財(cái)務(wù)公司受資金來(lái)源所限，無(wú)法及時(shí)滿(mǎn)足成員單位對(duì)資金的需求。同時(shí)，財(cái)務(wù)公司發(fā)展規(guī)模受制于企業(yè)集團(tuán)發(fā)展規(guī)模，盈利空間也有限。

5結(jié)算效率低。結(jié)算是財(cái)務(wù)公司最基本的業(yè)務(wù)。一方面，由于財(cái)務(wù)公司沒(méi)有獨(dú)立的清算行號(hào)，必須通過(guò)商業(yè)銀行來(lái)辦理對(duì)外結(jié)算業(yè)務(wù)，增加了結(jié)算環(huán)節(jié)，影響結(jié)算效率。另一方面，商業(yè)銀行實(shí)力雄厚，信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和維護(hù)能力較強(qiáng)，相比之下，財(cái)務(wù)公司無(wú)疑處于劣勢(shì)。

綜上可以看出，財(cái)務(wù)公司雖為金融機(jī)構(gòu)，但實(shí)質(zhì)上受監(jiān)管政策限制，其內(nèi)外部并不具有完整的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)展的限制因素頗多。

四、對(duì)策建議

1積極拓寬融資渠道

要切實(shí)解決財(cái)務(wù)公司資金來(lái)源問(wèn)題，必須加大直接融資比例，解決資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，支持財(cái)務(wù)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。現(xiàn)階段最現(xiàn)實(shí)的方式就是發(fā)行金融債。雖然中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2007年7月了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問(wèn)題的通知》。但在實(shí)際執(zhí)行中，出于審慎監(jiān)管的考慮，財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債只限于少數(shù)大型央企。建議監(jiān)管部門(mén)以更加靈活、務(wù)實(shí)的政策放開(kāi)金融債的發(fā)行，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)作用，使金融債成為財(cái)務(wù)公司長(zhǎng)期、安全、穩(wěn)定的資金來(lái)源。

此外，應(yīng)充分利用人民銀行手續(xù)簡(jiǎn)單的應(yīng)收票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，積極研究、實(shí)踐信貸資產(chǎn)證券化，信貸資產(chǎn)賣(mài)斷、轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；與上海、北京、天津等地金融資產(chǎn)交易所保持良好溝通，探索新的融資模式和機(jī)會(huì)。

2擴(kuò)大客戶(hù)群

財(cái)務(wù)公司的服務(wù)對(duì)象局限于企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)，決定了其業(yè)務(wù)規(guī)模有限，業(yè)務(wù)類(lèi)型單一。擴(kuò)大客戶(hù)群是財(cái)務(wù)公司發(fā)展的關(guān)鍵。

（1）成立合資財(cái)務(wù)公司。2012年6月，金龍汽車(chē)公告，與廈門(mén)海翼、廈工股份等四家公司合資成立財(cái)務(wù)公司；2012年8月，北京控股集團(tuán)、北京燃?xì)饧瘓F(tuán)、燕京啤酒集團(tuán)合資成立財(cái)務(wù)公司。2013年1月，由山東重工集團(tuán)聯(lián)合濰柴動(dòng)力、濰柴重機(jī)、山推股份、金谷國(guó)際信托5家公司共同發(fā)起成立山東重工集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。從以上實(shí)例可以看出，業(yè)務(wù)規(guī)律、資金收支規(guī)律有較強(qiáng)互補(bǔ)性的不同企業(yè)合資成立財(cái)務(wù)公司，可充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司融通資金、調(diào)劑資金的作用，優(yōu)勢(shì)更為明顯。（2）服務(wù)對(duì)象不局限于集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)，積極為產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)上下游企業(yè)提供金融支持。

3加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控

目前，受規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)所限，財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平總體而言不高。與專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有、股份制上市商業(yè)銀行相比，差距很大。亟需加強(qiáng)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控。

4加快信息系統(tǒng)建設(shè)

在信息化社會(huì)，結(jié)算系統(tǒng)的便利和高效率是金融機(jī)構(gòu)重要的軟實(shí)力。但同樣的原因，受規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)所限，財(cái)務(wù)公司的信息系統(tǒng)建設(shè)嚴(yán)重滯后，無(wú)法與商業(yè)銀行相提并論。但提高信息系統(tǒng)建設(shè)水平又迫在眉睫。因各財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類(lèi)似，“開(kāi)拓思路，打破壁壘，聯(lián)合研發(fā)、成果共享”是較為現(xiàn)實(shí)的選擇。同時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)的作用。

5提高金融服務(wù)能力

隨著我國(guó)金融體制改革加快推進(jìn)，為財(cái)務(wù)公司帶來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)并存。財(cái)務(wù)公司自身要強(qiáng)化內(nèi)功，提高利率趨勢(shì)預(yù)測(cè)管理能力、資產(chǎn)產(chǎn)品與負(fù)債產(chǎn)品的定價(jià)能力、集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理能力、開(kāi)展中間業(yè)務(wù)能力和金融信息化管理能力等。

6加大政策支持力度

2007年國(guó)家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于中國(guó)石化財(cái)務(wù)公司結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格及開(kāi)展外匯資金集中收付的批復(fù)》，批準(zhǔn)其為辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)首家試點(diǎn)單位；2007年銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中石化、上海電氣、中國(guó)華能、武鋼財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券；2009年人民銀行下發(fā)《關(guān)于財(cái)務(wù)公司接入電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的有關(guān)問(wèn)題的通知》，海爾、上汽、五礦、中電投為第一批上線試點(diǎn)單位。但以上政策的適用范圍只針對(duì)個(gè)別央企，建議在條件成熟時(shí)對(duì)其它財(cái)務(wù)公司逐步放開(kāi)。此外，還要為財(cái)務(wù)公司提供人民銀行支付系統(tǒng)聯(lián)行號(hào)，以節(jié)約頻繁的手續(xù)費(fèi)支出，提高結(jié)算效率；適當(dāng)放寬金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資資格、同業(yè)拆借等；進(jìn)一步向財(cái)務(wù)公司開(kāi)放債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

篇7

[關(guān)鍵詞] 保險(xiǎn)資金運(yùn)用 收益 風(fēng)險(xiǎn)控制

上世紀(jì)90年代后期以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率保持在30%以上。承保業(yè)績(jī)急劇膨脹，保險(xiǎn)資金不斷累積。其中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道如何拓寬，以及在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程中如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高收益率，一直是我國(guó)保險(xiǎn)理論界和實(shí)務(wù)部門(mén)研究和關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。盡管近些年來(lái)我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道得到進(jìn)一步拓寬，但保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域仍然十分有限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在結(jié)構(gòu)、收益、策略行為和管理模式上都面臨著困境和難題，這種局面與我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度的變遷背景不無(wú)關(guān)系。

一、保險(xiǎn)資金的來(lái)源

保險(xiǎn)資金是指保險(xiǎn)公司可以用來(lái)投資運(yùn)作的資金，主要包括三個(gè)部分:一是權(quán)益資產(chǎn)，即資本金、公積金、公益金和未分配利潤(rùn)等保險(xiǎn)公司的自有資金;二是保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，包括未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金、長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金、壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、已發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、總準(zhǔn)備金等。這些準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要來(lái)源;三是其他資金，比如，承保盈余。另外，保費(fèi)收入與賠款之間的時(shí)間差所形成的資金，在決算形成利稅和盈余上交或分配前，也是保險(xiǎn)公司資金來(lái)源之一。

在保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的地區(qū)，比如歐、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間很小，幾乎年年虧損，而主要靠投資業(yè)務(wù)的收益來(lái)抵補(bǔ)承保虧損，從而實(shí)現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的盈利。這一趨勢(shì)在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)的過(guò)程中，也將日益顯現(xiàn):一方面，保險(xiǎn)產(chǎn)品本身經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的部分利潤(rùn)已經(jīng)越來(lái)越薄，甚至可能虧損；另一方面，規(guī)模化的保險(xiǎn)資金通過(guò)充分運(yùn)用后，抵補(bǔ)費(fèi)用及虧損，形成保險(xiǎn)公司的最終收益。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

自1995年我國(guó)保險(xiǎn)法頒布以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用受到嚴(yán)格管制，其運(yùn)用僅限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券和金融債券。隨著投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出及流行，我國(guó)保險(xiǎn)投資政策不斷發(fā)展變化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)取得一定進(jìn)展，各保險(xiǎn)公司日益重視保險(xiǎn)資金的管理和運(yùn)用，社會(huì)各界也加大了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的關(guān)注,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠逝逐步放寬。目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不僅可以投資存款、國(guó)債、企業(yè)債券、證券投資基金、還可以直接投資股票。2005年來(lái)，我國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施規(guī)則》,保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段。

但我國(guó)保險(xiǎn)資金在運(yùn)用的過(guò)程中仍存在著以下幾個(gè)主要問(wèn)題：

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率偏低

近幾年來(lái)，我國(guó)保費(fèi)收入增長(zhǎng)很快，但因保險(xiǎn)資金投資策略不當(dāng)，以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有限，導(dǎo)致資金運(yùn)用收益率一直偏低。近幾年的保險(xiǎn)投資收益率分別如下:2000年為3.5%，2001年為4.3%，2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.9%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率連跌三年，其中2003年和2004年的平均收益率水平已經(jīng)低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率的底線。從2005年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)來(lái)看，保險(xiǎn)資金投資開(kāi)始顯現(xiàn)良好勢(shì)頭，投資收益穩(wěn)步提高，達(dá)到3.6%，比2004高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達(dá)到6%,債券收益平均達(dá)到4.5%，協(xié)議存款平均收益達(dá)到4%。但據(jù)國(guó)外資料一統(tǒng)計(jì)，只有當(dāng)保險(xiǎn)資金年收益達(dá)到7%以上時(shí)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展的道路。目前我國(guó)的投資收益普遍偏低，與國(guó)外7%的標(biāo)準(zhǔn)還有相當(dāng)大的差距，保險(xiǎn)投資收益率不能和保費(fèi)收入同幅增長(zhǎng)，將使保險(xiǎn)業(yè)面臨巨大的償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

2.資金運(yùn)用渠道狹窄，資金結(jié)構(gòu)不合理，投資工具缺乏

我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金主要集中在金融領(lǐng)域，其中占比例最大的是銀行存款，從表1的數(shù)據(jù)可以看出，除了2004年和2005年以外，前幾年的銀行存款占總資產(chǎn)的比例都在50%左右，而臨著銀行存款利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)幾家成立較早的保險(xiǎn)公司的利差損就是由于銀行利率連續(xù)幾次下調(diào)造成的。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道不斷擴(kuò)展，但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用仍處于初級(jí)階段，一方面，可進(jìn)入到資本市場(chǎng)上的資金容量受到較大的限制；另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，投資工具缺乏。以債券市場(chǎng)為例，在美國(guó)，債券種類(lèi)繁多，規(guī)模龐大，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一般有70%左右的資金都投資在債券市場(chǎng)上。而與美國(guó)債券市場(chǎng)相比，我國(guó)債券市場(chǎng)無(wú)論從規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量以及種類(lèi)、流動(dòng)性等多方面都相差甚遠(yuǎn)，因此，由于我國(guó)投資工具的缺乏，使得我國(guó)保險(xiǎn)公司沒(méi)有足夠的選擇空間，無(wú)法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合，降低了保險(xiǎn)公司的資源配置效率，使其投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.投資管理能力低，資金運(yùn)用效率不高

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注保險(xiǎn)資金的投資管理，管理水平已經(jīng)得到很大的提升，有一批保險(xiǎn)公司已經(jīng)組建了投資管理公司，也有一些保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)置投資管理部、證券部等。但我國(guó)保險(xiǎn)公司在投資管理方面仍存在一些問(wèn)題如:專(zhuān)業(yè)人才缺乏，投資管理不科學(xué)；投資決策的獨(dú)立性差，易受控制；業(yè)務(wù)部門(mén)和投資部門(mén)沒(méi)有形成良好的溝通機(jī)制，使資金運(yùn)用和資產(chǎn)配置相脫節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段落后，沒(méi)有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。因此，保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上而尚未形成其核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.資產(chǎn)與負(fù)債管理不匹配，加大了保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要是負(fù)債，保險(xiǎn)資金應(yīng)根據(jù)資金來(lái)源不同特點(diǎn)，進(jìn)行合理的分配。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)提出動(dòng)用資產(chǎn)負(fù)債管理，但資產(chǎn)負(fù)債管理的理念還沒(méi)有完全滲透到保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，保險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和保險(xiǎn)投資之間的銜接不緊密，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)和層次不能以?xún)敻镀谙逓橐罁?jù)，加上我國(guó)中長(zhǎng)期投資工具的缺乏，使得長(zhǎng)期資金主要運(yùn)用于短期的投資，投機(jī)性大，風(fēng)險(xiǎn)高。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用和資金來(lái)源的不匹配，影響了保險(xiǎn)投資的良性循環(huán)和資金運(yùn)用的效率，加大了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、提高保險(xiǎn)資金收益的建議

1.允許投資實(shí)業(yè)，尤其是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

在很多國(guó)家和地區(qū)，不動(dòng)產(chǎn)投資已成為保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司重要的投資工具之一。例如，在1996 年日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分布中，不動(dòng)產(chǎn)投資占總資產(chǎn)比重分別達(dá)到5.2％、8.5％和9.02％，且其比例在較長(zhǎng)一段時(shí)間比較穩(wěn)定。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于《保險(xiǎn)法》明令禁止投資實(shí)業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)都不能涉足這一投資領(lǐng)域。不過(guò)從目前情況看，逐步放寬這一投資領(lǐng)域，特別是允許投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)是大勢(shì)所趨。

2.完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并允許保險(xiǎn)資金投資于國(guó)外資本市場(chǎng)

在眾多的投資渠道中，股票市場(chǎng)的平均投資回報(bào)最高，債券特別是企業(yè)債券回報(bào)率也比較高。以O(shè)ECD國(guó)家為例，美國(guó)過(guò)去20年貨幣市場(chǎng)的年平均收益率為3.7%，債券市場(chǎng)5%，股票市場(chǎng)10.3%；德國(guó)過(guò)去30年貨幣市場(chǎng)收益率為3.5%，債券市場(chǎng)7.9%，股票市場(chǎng)14.4%;新興市場(chǎng)國(guó)家的債券市場(chǎng)平均收益率為8.7%，股票市場(chǎng)平均收益率為15.5%。可見(jiàn)，證券市場(chǎng)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場(chǎng)所，也是提高投資收益率的關(guān)鍵所在。同時(shí)數(shù)據(jù)也表明，在這些國(guó)家保險(xiǎn)資產(chǎn)分布中，有價(jià)證券占總資產(chǎn)比例也是最高的。我國(guó)保險(xiǎn)公司欲提高投資收益率，一個(gè)重要的辦法就是提高股票等有價(jià)證券占總資產(chǎn)的比例。然而我國(guó)資本市場(chǎng)由于眾多原因難以像國(guó)外成熟資本市場(chǎng)那樣提供較穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資收益率，因此，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)利用保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金入市的機(jī)會(huì)，提高國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

3.提高保險(xiǎn)公司投資能力

首先是挖掘和培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)投資人才，因此，金融機(jī)構(gòu)加速外匯交易衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)非常緊迫。保險(xiǎn)公司首先要大力引進(jìn)和培養(yǎng)投資人才，建立一支專(zhuān)業(yè)化投資隊(duì)伍，才能有效防范和控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而積極推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)投資的發(fā)展。其次，要建立一套科學(xué)、完善的投資管理制度：一是制定合理的投資策略，保險(xiǎn)公司要充分了解本公司所簽發(fā)的各類(lèi)保單的支付特點(diǎn)，利用精算技術(shù)預(yù)測(cè)出未來(lái)一段時(shí)期支付流發(fā)生的概率和數(shù)量，進(jìn)而制定出不同的投資方式和投資策略；二是合理選擇投資組合，保險(xiǎn)公司在確定了整體投資策略和對(duì)每種產(chǎn)品的投資策略后要根據(jù)自身的投資目標(biāo)以及目標(biāo)的順序、自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、各險(xiǎn)種的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)等確定各種投資方式的比例，將資產(chǎn)進(jìn)行合理的分配；三是有效管理資產(chǎn)，可設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作，提高保險(xiǎn)資金利用效率。

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篇8

一、建立財(cái)政政策性投融資體系的必要性

（一）財(cái)政政策性投融資的概念及其特點(diǎn)

所謂財(cái)政政策性投融資是財(cái)政為了強(qiáng)化宏觀調(diào)控功能，以信用為手段，以實(shí)現(xiàn)特定政策目的，直接或間接有償籌集資金和使用資金的活動(dòng)。其本質(zhì)是以政府為主體按照信用原則參與一部分社會(huì)產(chǎn)品分配所形成的特定的財(cái)政關(guān)系。作為以財(cái)政信用方式取得資金，與常規(guī)的財(cái)政借貸沒(méi)有什么區(qū)別，但又與常規(guī)的財(cái)政信用活動(dòng)不同，它是一種特殊的財(cái)政金融活動(dòng)。第一，常規(guī)財(cái)政信用，是為彌補(bǔ)國(guó)家預(yù)算赤字而實(shí)施的，為國(guó)家預(yù)算籌集資金，并同國(guó)家預(yù)算資金一道被無(wú)償用掉，過(guò)后要靠增加稅收來(lái)歸還，而政策性投融資與預(yù)算是否有赤字無(wú)關(guān)，它是出于實(shí)施財(cái)政政策需要而進(jìn)行的信用活動(dòng)，所籌集的資金是以有償形式來(lái)運(yùn)用的，無(wú)須用未來(lái)時(shí)期稅收歸還。因此，財(cái)政籌集起來(lái)的這筆信用資金，并不是常規(guī)的國(guó)家預(yù)算資金，而是國(guó)家財(cái)政資金的特殊補(bǔ)充。第二，它一手以有償方式借來(lái)資金，一手又以有償方式使用這些資金，與社會(huì)一般融資活動(dòng)相同，但它的運(yùn)用目的并不是為了盈利，因此，它與一般社會(huì)金融活動(dòng)又有根本性區(qū)別，它的使用具有鮮明的公共性。第三，它融金融性與財(cái)政性為一體，從而在宏觀調(diào)控中，有著貨幣政策與財(cái)政政策雙重功能，又比財(cái)政政策與貨幣政策實(shí)施安全得多，加大投融資力度，擴(kuò)張信用，可以起到與擴(kuò)張性貨幣政策相同作用，但又與一般信用擴(kuò)張不同，不會(huì)帶來(lái)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)同時(shí)，有引發(fā)通貨膨脹之虞，也不會(huì)有引起財(cái)政債務(wù)依存度過(guò)高，帶來(lái)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。它是一種安全性大的特種信用活動(dòng)。

（二）建立財(cái)政政策性投融資體系的必要

正因?yàn)樨?cái)政投融資，有以上所說(shuō)那么多的特點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)，在二次世界大戰(zhàn)后，倍受一些后起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的重視，并在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中發(fā)揮了其它手段不可替代的積極作用，其最為成功者，當(dāng)首推日本。我國(guó)當(dāng)前財(cái)政收支矛盾十分尖銳，宏觀調(diào)控能力很弱，而所面臨的宏觀調(diào)控任務(wù)又非常繁重，在這種情況下，建立財(cái)政政策性投融資體系，將是十分有意義的。

1.它是填補(bǔ)財(cái)政宏觀調(diào)控能力不足的有效手段。在我國(guó)財(cái)政宏觀規(guī)模過(guò)低的條件下，面對(duì)大量的市場(chǎng)配置失效領(lǐng)域的存在，所導(dǎo)致的各個(gè)瓶頸產(chǎn)業(yè)急需投資的情況，通過(guò)健全的財(cái)政政策性投融資體系，就可以借助社會(huì)資金來(lái)補(bǔ)充財(cái)政資金之不足，用以加快瓶頸產(chǎn)業(yè)建設(shè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。日本在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)能迅速恢復(fù)和發(fā)展，是與財(cái)政政策性投融資分不開(kāi)的。二次大戰(zhàn)后，日本財(cái)政十分困難，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展所需的社會(huì)資本十分緊缺，財(cái)政政策性投融資起了非常重要的補(bǔ)充作用。日本財(cái)政政策性投融資體系動(dòng)員的資金規(guī)模是十分龐大的，截止1998年，其融資總額已達(dá)國(guó)民生產(chǎn)總值的11.3％。韓國(guó)在經(jīng)濟(jì)起飛中，財(cái)政政策性投融資在補(bǔ)充政府財(cái)政資金方面的作用，也是十分突出的，在“一五”計(jì)劃時(shí)期，財(cái)政投融資貸款，占政府農(nóng)林水利投資的25.8％，社會(huì)公共資本中占53.2％，70年代在公共基礎(chǔ)設(shè)施及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資中占60 ％， 1989年有90％財(cái)政投融資用于高速公路、地鐵、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（注：參見(jiàn)孫魯軍等：《韓國(guó)——政府主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)》，武漢出版社1994年版，第68—70頁(yè)。）

2.誘導(dǎo)社會(huì)投資沿政府意圖方向發(fā)展之必要。用日本人的話(huà)說(shuō)，財(cái)政政策性投融資，可以對(duì)企業(yè)和銀行起到帶頭羊作用，財(cái)政政策性投融資體現(xiàn)著政府意志，反映政府扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的意圖，凡能得到政府投融資支持的產(chǎn)業(yè)，表明這些產(chǎn)業(yè)很有發(fā)展前途，因此，財(cái)政投融資重點(diǎn)投入的產(chǎn)業(yè)，就會(huì)引起商業(yè)銀行和私人資本關(guān)注，跟隨其后進(jìn)行投資，從而拉動(dòng)社會(huì)資本投向與政府資源配置意圖相一致，起到宏觀調(diào)控作用。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展即將起飛階段，加快財(cái)政政策性投融資體系建設(shè)，以誘導(dǎo)社會(huì)財(cái)力投向，保持社會(huì)資源配置沿著優(yōu)化方向發(fā)展，就更是必要的。

3.加大財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)力度之必要。財(cái)政政策主要運(yùn)用稅收、補(bǔ)貼和預(yù)算支出等手段進(jìn)行調(diào)節(jié)，它偏重于調(diào)整資金結(jié)構(gòu)；貨幣政策主要運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段進(jìn)行調(diào)節(jié)，它偏重于控制貨幣供應(yīng)總量，財(cái)政投融資卻既有調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的能力，又有調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的能力，在宏觀調(diào)控中，只有財(cái)政政策與貨幣政策，兩者協(xié)調(diào)配合，方能發(fā)揮其最大作用。財(cái)政政策性投融資具有財(cái)政政策與貨幣政策雙重功能，因此，在財(cái)政政策與貨幣政策之間插入一個(gè)政策投融資體系，就可以更好地使兩大政策協(xié)調(diào)配合，當(dāng)需要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，更需財(cái)政政策多出力時(shí)，通過(guò)財(cái)政投融資體系，可以更多地把社會(huì)儲(chǔ)蓄吸引到結(jié)構(gòu)調(diào)整方面來(lái)，從而將貨幣政策轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)調(diào)整手段，配合財(cái)政政策調(diào)節(jié)；當(dāng)需要加大總量調(diào)節(jié)、擴(kuò)大需求或供給時(shí)，更需要加大貨幣政策的總量調(diào)節(jié)作用時(shí)，通過(guò)財(cái)政投融資體系加大投融資規(guī)模，又可以有效的配合貨幣政策，提高拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)力度。

總之，無(wú)論從增強(qiáng)財(cái)政調(diào)控的物質(zhì)基礎(chǔ)來(lái)說(shuō)，還是從更有效地發(fā)揮財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)控能力及更好協(xié)調(diào)兩者作用來(lái)看，在我國(guó)盡快建立完善的財(cái)政投融資體系，是十分必要的。

二、日本財(cái)政投融資的資金來(lái)源與運(yùn)用

1.資金來(lái)源。日本財(cái)政投融資體系中資金來(lái)源，比起民間金融機(jī)構(gòu)更有相對(duì)穩(wěn)定的來(lái)源，主要由大藏省資金運(yùn)用部資金和簡(jiǎn)易保險(xiǎn)金、產(chǎn)業(yè)投資特別會(huì)計(jì)、政府保證債、政府擔(dān)保借款等構(gòu)成。其中資金運(yùn)用部資金居主體地位，保證了財(cái)政投融資資金來(lái)源的穩(wěn)定性和運(yùn)用上的政府權(quán)威性。（1）資金運(yùn)用部資金。 日本的資金運(yùn)用部是日本大藏省的一個(gè)直屬機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)承擔(dān)管理和運(yùn)用民間及政府資金的一個(gè)機(jī)構(gòu)。在《資金運(yùn)用部資金法》中明文規(guī)定，郵政儲(chǔ)蓄及政府特別會(huì)計(jì)的閑置資金必須存入該部。因此，資金運(yùn)用部實(shí)際上受郵政存款、各種特別會(huì)計(jì)公積金的委托，把這部分資金融通給政府金融機(jī)構(gòu)和公團(tuán)等特殊法人、地方公共團(tuán)體等，處于財(cái)政投融資的核心地位，其運(yùn)用的資金約占財(cái)政投融資的80％。 資金運(yùn)用部的前身是具有悠久歷史的大藏省存款部。 后根據(jù)1941年制定的資金運(yùn)用部法，改成現(xiàn)在的資金運(yùn)用部，同時(shí)在其資本運(yùn)用方法等方面，也做了大幅度的修改，形成了現(xiàn)行制度的基礎(chǔ)。

1997年度末，資金運(yùn)用部資金來(lái)源總額為455508億日元，其構(gòu)成內(nèi)容25％以上是郵政儲(chǔ)蓄，加上福利保健年金、國(guó)民年金等眾多的小額資金，則占總額的85％。（注：日本《經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒1998》，第537頁(yè)。 ）從期限類(lèi)別來(lái)看，大部分委托金是七年以上長(zhǎng)期性的。資金運(yùn)用部吸收的資金均屬托管性資金，資金運(yùn)用部運(yùn)用這些資金須支付利息。在資金運(yùn)用上，須經(jīng)資金運(yùn)用審議會(huì)審查批準(zhǔn)，在規(guī)定的范圍內(nèi)運(yùn)用資金。運(yùn)用的主要目的在于促進(jìn)公共利益，其應(yīng)用范圍被限定在：對(duì)國(guó)家、地方、公共團(tuán)體的貸款或國(guó)債、地方債；向政府相關(guān)機(jī)構(gòu)及公團(tuán)等特別法人貸款或購(gòu)買(mǎi)它們的債券；對(duì)電力資源開(kāi)發(fā)股份公司貸款或購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)債；購(gòu)買(mǎi)一定限度的金融債。（2）簡(jiǎn)易保險(xiǎn)資金。 所謂簡(jiǎn)易保險(xiǎn)資金（簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)保資金）是在“簡(jiǎn)易生命保險(xiǎn)及郵政年金特別會(huì)計(jì)”結(jié)算中產(chǎn)生的剩余積累金。它作為政府資金綜合管理的唯一例外由郵政大臣管理。從簡(jiǎn)保資金的結(jié)構(gòu)來(lái)看，其大部分是簡(jiǎn)易生命保險(xiǎn)的積累金。作為簡(jiǎn)保資金的運(yùn)用對(duì)象，在資金運(yùn)用部的對(duì)象范圍基礎(chǔ)上，允許對(duì)簡(jiǎn)易生命保險(xiǎn)、郵政年金的契約者提供契約者貸款以及向民間保險(xiǎn)和具有競(jìng)爭(zhēng)力的高利率的電力、煤氣、私營(yíng)鐵路事業(yè)債（每種都是由資本金在40億日元以上的公司發(fā)行的）提供資金。在運(yùn)用資金時(shí)，為和資金運(yùn)用部資金形成一個(gè)整體，該項(xiàng)資金也納入財(cái)政投融資計(jì)劃，資金使用方針和運(yùn)用條件也必須預(yù)先經(jīng)過(guò)和資金運(yùn)用部同樣的資金運(yùn)用審議會(huì)審議。（3 ）產(chǎn)業(yè)投資特別會(huì)計(jì)。它是以進(jìn)行重建經(jīng)濟(jì)、開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)及振興貿(mào)易為目的，承接1953年美國(guó)對(duì)日援助物資資金特別會(huì)計(jì)而創(chuàng)設(shè)的。作為每年度財(cái)政投融資計(jì)劃的資金來(lái)源，1980年以前逐年擴(kuò)大的投資需求在一定程度上要依賴(lài)從一般會(huì)議籌措，但80年代以后，主要靠資金貸款的本金和利息收入來(lái)籌集。其資金運(yùn)用方向，從設(shè)立到1955年度，主要是對(duì)日本開(kāi)發(fā)銀行、日本輸出入銀行、電力資源開(kāi)發(fā)股份公司等骨干產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)充和貿(mào)易振興提供所需要的資金。以后也以公庫(kù)、公團(tuán)、特殊公司等為投資對(duì)象，1980年以后停止了直接對(duì)公司法人貸款，專(zhuān)門(mén)行使投資特別會(huì)計(jì)的職能。（4）政府保證債、政府保證借款。國(guó)營(yíng)公共事業(yè)企業(yè)、 公團(tuán)等政府相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券或從民間金融機(jī)構(gòu)籌集長(zhǎng)期資金時(shí)，其本金和利息的償還，由政府擔(dān)保的分別叫做政府保證債、政府保證借款。對(duì)于這些資金籌措，政府保證的限度需要在一般會(huì)計(jì)預(yù)算總則中，按機(jī)構(gòu)類(lèi)別規(guī)定并經(jīng)國(guó)會(huì)決議通過(guò)。政府保證債、政府保證借款之所以包括在財(cái)政投融資的資金來(lái)源中，是因?yàn)楦鳈C(jī)構(gòu)的借款雖然是民間資金，但最終是由政府保證還本付息的，特別是政府保證債，其發(fā)行數(shù)額、發(fā)行條件等均由政府和銀團(tuán)共同商定，是專(zhuān)門(mén)以財(cái)政政策為依據(jù)的資金，所以作為政府的資金來(lái)源處理是比較合適的。從1971年起，為適應(yīng)將來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，對(duì)政府保證債和政府保證借款的發(fā)行、借款限額，每個(gè)機(jī)構(gòu)都可以在當(dāng)初50％的限額范圍內(nèi)增加一定數(shù)量，即所謂的“彈性條款”。其發(fā)行條件是政府保證債及政府保證借款利率，都作為長(zhǎng)期利率的一部分，隨金融形勢(shì)的變化而變化。政府保證債應(yīng)募者的利率在普通國(guó)債和公募地方債之間，政府保證借款利率屬于長(zhǎng)期優(yōu)惠利率，兩者比較起來(lái)在籌資成本上，政府保證債要低一些。因此，在以政府為保證的資金籌措中，政府保證債占90％以上。80年代以后，由于資金運(yùn)用部資金有限，已不能滿(mǎn)足財(cái)政投融資的需要，所以對(duì)政府保證債、政府保證借款的依賴(lài)性又有了增強(qiáng)。

2.資金運(yùn)用。日本政府的財(cái)政投融資金運(yùn)用，是依據(jù)每年制定的財(cái)政投融資計(jì)劃綜合運(yùn)營(yíng)的。財(cái)政投融資計(jì)劃由“財(cái)政投融資資金計(jì)劃”、“財(cái)政投融資原資推算”和“財(cái)政投融資用途別分類(lèi)”三部分構(gòu)成。其中，“財(cái)政投融資資金計(jì)劃”是按投資對(duì)象機(jī)構(gòu)來(lái)確定如何運(yùn)用資金；而“財(cái)政投融資原資推算”和“財(cái)政投融資用途別分類(lèi)”既是財(cái)政投融資計(jì)劃的附表，也是財(cái)政投融資計(jì)劃主要資金來(lái)源、以及資金用途分類(lèi)的明細(xì)表。另外，在資金運(yùn)用部資金和簡(jiǎn)易保險(xiǎn)資金中，期限未滿(mǎn)五年的短期運(yùn)用，不列入財(cái)政投融資計(jì)劃。

歸納起來(lái)，依財(cái)政投融資計(jì)劃的資金運(yùn)用方向，大體包括：住宅建設(shè)、改善生活環(huán)境、社會(huì)保健福利事業(yè)、文化教育事業(yè)、發(fā)展農(nóng)林漁業(yè)、國(guó)土保全、道路修建、運(yùn)輸通訊、區(qū)域開(kāi)發(fā)、救災(zāi)重建、促進(jìn)外貿(mào)與經(jīng)濟(jì)合作、及推進(jìn)產(chǎn)業(yè)與技術(shù)發(fā)展等方向。其貸款對(duì)象是十分廣泛的，只要符合法律規(guī)定用途范圍內(nèi)的用款者，都可得到貸款，其中很多是經(jīng)過(guò)公共金融機(jī)構(gòu)貸出的，直接供款的主要是，國(guó)家各種公共事業(yè)特別會(huì)計(jì)貸款；對(duì)公營(yíng)的企業(yè)事業(yè)團(tuán)體貸款，公共金融機(jī)構(gòu)供款。以及認(rèn)購(gòu)地方政府債券等等，其中對(duì)公共金融機(jī)構(gòu)是基本貸款對(duì)象。

財(cái)政投融資活動(dòng)是通過(guò)政府的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的，日本公共金融機(jī)構(gòu)，是由資金運(yùn)用部為核心的，吸收存款的郵政局和發(fā)放貸款的政策性銀行和政策性公庫(kù)構(gòu)成的，主要由兩行十庫(kù)構(gòu)成，兩行是“日本輸出入銀行”和“日本開(kāi)發(fā)銀行”，十庫(kù)是國(guó)民金融公庫(kù)、中小企業(yè)金融公庫(kù)、中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)、醫(yī)療金融公庫(kù)、環(huán)境衛(wèi)生金融公庫(kù)、農(nóng)林漁業(yè)金融公庫(kù)、住宅金融公庫(kù)、北海道東北開(kāi)發(fā)公庫(kù)、公營(yíng)企業(yè)金融公庫(kù)和沖繩振興開(kāi)發(fā)金融公庫(kù)。這些金融機(jī)構(gòu)在行政上歸大藏省監(jiān)督和管理，業(yè)務(wù)上一般由大藏省及有關(guān)主管省廳共同領(lǐng)導(dǎo)。商業(yè)銀行、專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)公司、證券公司的民間金融機(jī)構(gòu)以盈利為目的，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受政府的直接干預(yù)，但必須服從于法律的制約。而政府金融機(jī)構(gòu)是為貫徹國(guó)家政策而在不同領(lǐng)域內(nèi)設(shè)立的機(jī)構(gòu)，故又稱(chēng)為“政策金融機(jī)構(gòu)”。它們?cè)谫J款中優(yōu)先考慮政策目的，只對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)因資金不足、害怕風(fēng)險(xiǎn)和收益不大而不愿提供貸款的領(lǐng)域進(jìn)行貸款，而且利率較低，期限較長(zhǎng)。它們一般不辦理存款業(yè)務(wù)。

三、改革中國(guó)財(cái)政政策性投融資體系設(shè)想

（一）我國(guó)財(cái)政政策性投融資的現(xiàn)狀和問(wèn)題

所謂財(cái)政政策投融資，它不是泛指財(cái)政一般性的投資和融資，而是專(zhuān)指政府為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策目標(biāo)，而采用的有償?shù)耐顿Y融資手段。我國(guó)的政策性投融資，從建國(guó)初期就已經(jīng)存在，并在后來(lái)得到不斷發(fā)展，例如財(cái)政在50年代對(duì)國(guó)營(yíng)企業(yè)實(shí)行的小型技術(shù)改造貸款，60年代建立的支農(nóng)周轉(zhuǎn)金，80年代末推行的基本建設(shè)資金“撥改貸”以及不少地方搞起來(lái)的“財(cái)政信用”等等。90年代政策性銀行的成立，標(biāo)志著我國(guó)政策性投融資又有了新的發(fā)展。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)時(shí)期，政策性投融資都為解決國(guó)家的財(cái)政困難、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但是，從嚴(yán)格意義上講，我國(guó)的真正意義上的財(cái)政政策性投融資體系并沒(méi)有形成，現(xiàn)有的政策性投融資不僅分散，而且規(guī)模過(guò)小，還常常是同財(cái)政一般性投融資混在一起實(shí)施。給政策性投融資體系發(fā)展帶來(lái)一系列問(wèn)題。

1.資金來(lái)源渠道單一，投融資鏈條不完整。我國(guó)政策性投融資的資金來(lái)源，主要靠財(cái)政注入，缺少借社會(huì)財(cái)力的手段。加之財(cái)政收支矛盾尖銳，財(cái)政不得不優(yōu)先保證基本職能的需要，導(dǎo)致財(cái)政預(yù)算無(wú)法拿出更多的資金列入政策性投融資資金來(lái)源，政策性投融資機(jī)構(gòu)資本金不足，同時(shí)，國(guó)有大中型企業(yè)效益低下，虧損問(wèn)題嚴(yán)重，不僅上繳財(cái)政收入減少，而且一部分還要靠財(cái)政周轉(zhuǎn)金和借款度日，財(cái)政對(duì)企業(yè)的投入不能產(chǎn)生效益，投資難以收回，導(dǎo)致政策性投融資鏈條斷裂，難以為繼。

2.形成不了統(tǒng)一的投融資體系，主要表現(xiàn)為缺乏總體管理機(jī)構(gòu)，操作主體各自為戰(zhàn)，且不說(shuō)地方的財(cái)政信用管理上的五花八門(mén)，就是1994年后建立起來(lái)的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口信貸銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等專(zhuān)司公共政策職能的銀行，也是各自獨(dú)立作戰(zhàn)，缺少一個(gè)類(lèi)似日本“資金運(yùn)用部”這樣一個(gè)統(tǒng)籌資金、協(xié)調(diào)行動(dòng)的管理機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，政策性銀行要受中央銀行監(jiān)督管理，但中央銀行的性質(zhì)，決定它不能替融資體系的協(xié)調(diào)管理工作。在當(dāng)前，正是因?yàn)檎咝酝度谫Y沒(méi)有形成體系，才使各政策性銀行陷入資金短缺，影響其宏觀調(diào)控作用的發(fā)揮。

3.資金使用缺少?lài)?yán)格法律規(guī)范，各類(lèi)政策性資金的運(yùn)用都沒(méi)有同各項(xiàng)政策規(guī)劃對(duì)接起來(lái)，致使資金運(yùn)作中隨意性較大，特別是有的地方財(cái)政信用和財(cái)政周轉(zhuǎn)金的使用效率不高，要么是“蜻蜓點(diǎn)水式”的投放，發(fā)揮不了應(yīng)有的政策效應(yīng)，再不就是缺少可行性研究，盲目上馬，造成資金投入有去無(wú)回，更有甚者，個(gè)別地方將財(cái)政信用投放于盈利性項(xiàng)目，搞一些稅高利大“短、平、快”項(xiàng)目，形成和商業(yè)銀行爭(zhēng)利的局面。

4.體制定位不合理，至今依然把政策投融資，與國(guó)家預(yù)算拴在一起，看成是國(guó)家財(cái)政預(yù)算一種支出形式，所有的政策性投融資的形成，都主要依靠財(cái)政預(yù)算資金轉(zhuǎn)化。這種體制定位，使各個(gè)政策資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)，對(duì)國(guó)家財(cái)政依賴(lài)性過(guò)強(qiáng)，不僅造成財(cái)政不應(yīng)有的過(guò)分負(fù)擔(dān)，更造成政策投融資難以為繼的困難局面。因?yàn)椋谝唬?cái)政的性質(zhì)決定，財(cái)政資金的使用只能是無(wú)償性的，搞有償使用只能是有條件的，那就是在經(jīng)濟(jì)收支有結(jié)余的情況下，才是可行的。所以，規(guī)模龐大的政策性投融資的需要，主要靠財(cái)政供給是不可行的，這樣做勢(shì)必會(huì)由于財(cái)政收支矛盾的制約，使投融資資金供給嚴(yán)重不足，使政策性投融資陷入困境。當(dāng)前各個(gè)政策性銀行資本金難以到位，以及融資渠道不暢所帶來(lái)的種種困難，就是明顯例證。第二，把政策性投融資的資金來(lái)源，局限在財(cái)政預(yù)算資金轉(zhuǎn)化上，就阻斷了政策性投融資與社會(huì)資金之間的渠道。各國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，政府實(shí)行宏觀政策，僅靠財(cái)政資金不僅調(diào)控力度有限，而且使用過(guò)度，還會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面效應(yīng)。如果借助社會(huì)財(cái)力，不僅大有可為，而且常常還會(huì)發(fā)生事半功倍的效果。

總之，現(xiàn)行的財(cái)政投融資，不僅還很不完善，而且在很大程度上，沒(méi)有跳出計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下財(cái)政投融資的基本思路。為了適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的要求，在我國(guó)建設(shè)起強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控體系，很有必要重塑我國(guó)的財(cái)政政策性投融資制度。

（二）投融資體系改革總思路的選擇

當(dāng)前可有兩種思路供選擇，一是著眼于現(xiàn)行的政策性投融資體系的完善，在維持財(cái)政籌集和供給資金原有方式基礎(chǔ)上，將現(xiàn)有的投融資渠道，集中統(tǒng)一由財(cái)政管理；二是著眼于投融資體系的重塑，以日本財(cái)政投融資制度為例，建立我國(guó)的資金委托、資金管理、資金運(yùn)用三分離，全有償式的投融資體系。兩種思路比較起來(lái)，應(yīng)當(dāng)推后種思路為先。因?yàn)槿缜胺治觯覈?guó)現(xiàn)行的投融資體系的問(wèn)題，并不單純是由于管理分散的結(jié)果，更有其運(yùn)行機(jī)制問(wèn)題。不重塑投融資體系，機(jī)制就不能轉(zhuǎn)換，現(xiàn)存的投融資體系運(yùn)作中的問(wèn)題，也就無(wú)從解決，政策性投融資在發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的積極作用，就難以充分發(fā)揮。后一種改革思路，不僅可以有效地克服現(xiàn)行投融資管理權(quán)分散所帶來(lái)的諸多毛病，而且可以轉(zhuǎn)換機(jī)制，更好的協(xié)調(diào)政策性投融資各方面的權(quán)責(zé)利關(guān)系，克服在融資來(lái)源上的、單純依賴(lài)國(guó)家預(yù)算資金轉(zhuǎn)換所造成的各種困難。

1.在投融資資金來(lái)源上，實(shí)行法定的委托制，可以使融資體系有一個(gè)比依靠國(guó)家預(yù)算資金轉(zhuǎn)換，更為穩(wěn)定和低成本的資金來(lái)源。擁有穩(wěn)定的和低成本的資金來(lái)源，乃是政策性投融資發(fā)揮作用的前提條件，政策性投融資的投向投量，要以各個(gè)時(shí)期政府宏觀政策目標(biāo)為轉(zhuǎn)移，而不能依資金來(lái)源多少而定，只能靠擁有充分資金來(lái)源，依各項(xiàng)政策目標(biāo)所需的調(diào)控力度，投入與之相匹配的資金量，才能達(dá)到應(yīng)有的目的。政策性投融資的資金運(yùn)用，它不能以盈利為目的，要以實(shí)現(xiàn)宏觀政策為目標(biāo)，因此，向資金使用者收費(fèi)不能高，但政策性投融資又不能虧本經(jīng)營(yíng)，必須保本，這就要求政策性投融資所取得的資金成本低廉。所以，建立政策性投融資體系，就必須給投融資體系，設(shè)定一個(gè)穩(wěn)定而又成本低的資金來(lái)源。僅靠財(cái)政預(yù)算撥款，雖然成本不高，但要遭受財(cái)政收支矛盾的制約。如果靠財(cái)政在金融市場(chǎng)上，依市場(chǎng)利率發(fā)行國(guó)債籌集資金，雖然資金來(lái)源充足，但又適應(yīng)不了低成本的要求。而實(shí)行投融資的資金來(lái)源法定委托制，卻可以克服這些矛盾，因?yàn)椋瑢?shí)行法定委托制，將一些社會(huì)財(cái)力以法律形式，劃定為投融資體系托管資金，諸如將社會(huì)保障體系積存資金、郵政儲(chǔ)蓄、以及公共團(tuán)體的某些基金存款等等，劃為委托投融資體系資金，就可以使投融資體系的資金來(lái)源，有一個(gè)穩(wěn)定而又規(guī)模可觀的渠道。

2.建立資金委托、資金管理、資金運(yùn)用三分離而又全有償?shù)耐度谫Y體系，財(cái)政作為資金管理者，則處于資金委托者與資金運(yùn)用者之間的中介地位，只是投融資組織者，而不是資金實(shí)際供應(yīng)者，一手受托、一手貸出，一手收回貸款、一手償付委托者本息，這樣既可以減輕負(fù)擔(dān)，而又全面監(jiān)督資金運(yùn)作，保障資金安全和有效。

3.建立三分離政策性投融資體系，可以使資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)不必?fù)?dān)心資金來(lái)源的有無(wú)，能夠全神貫注的、按照國(guó)家宏觀政策意圖，用好交給他的資金。從而解決現(xiàn)行體制下，各個(gè)政策性銀行自籌資金所帶來(lái)的諸多煩惱。同時(shí)，也解決了商業(yè)銀行，按法定利率認(rèn)購(gòu)政策性銀行債券的負(fù)擔(dān)，為商業(yè)銀行企業(yè)化改革創(chuàng)造條件。

4.投融資的三分離體制，也使資金供、管、用之間麗權(quán)利界限分明。任何一環(huán)都不能無(wú)償動(dòng)用資金，這就形成一個(gè)相互制約關(guān)系，從而強(qiáng)化了監(jiān)督機(jī)制，有利于克服現(xiàn)行投融資體制中，責(zé)任不清、約束無(wú)力所帶來(lái)的諸多弊端。

（三）新投融資體系建設(shè)需要解決的問(wèn)題

1.廓清政策性投融資與各相關(guān)方面關(guān)系。集財(cái)政性與金融性於一身的政策性投融資體系，它與社會(huì)一般投融資活動(dòng)不同，它與中央銀行的宏觀政策管理，以及財(cái)政公共預(yù)算為了滿(mǎn)足社會(huì)共同需要而實(shí)施的投融資，也是不同的。在建設(shè)政策性投融資體系中，必須劃清相關(guān)方面的職能界限，才能保障政策性投融資體系的準(zhǔn)確定位。（1 ）劃清政策性投融資與一般財(cái)政收支關(guān)系，政策性投融資作為政府財(cái)政的一項(xiàng)特殊行為，它與財(cái)政的一般分配行為，是有聯(lián)系而又有區(qū)別的不同事物。它們之間的聯(lián)系主要表現(xiàn)在，都是政府用來(lái)配置社會(huì)資源的手段，其目標(biāo)也是一致的，從地位來(lái)說(shuō)，政策性投融資乃是一般財(cái)政分配的補(bǔ)充。然而，兩者又是必須嚴(yán)格分開(kāi)，不可相互替代的不同事物，其基本區(qū)別點(diǎn)有二：第一，運(yùn)作范圍和對(duì)象不同。一般財(cái)政分配是為了滿(mǎn)足社會(huì)共同需要，它同市場(chǎng)配置一樣，都是社會(huì)資源配置的主體，是日常社會(huì)資源配置的有機(jī)組成部分。而政策性投融資，雖然也是一種資源配置行為，但它是專(zhuān)門(mén)為糾正市場(chǎng)配置之失誤的手段，是為了滿(mǎn)足政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策的需要。就是說(shuō)，財(cái)政一般分配是主，財(cái)政政策性投融資是從。第二，補(bǔ)償方式不同。一般財(cái)政分配是無(wú)償?shù)模荒芤杂麨槟康模膊荒苓M(jìn)入市場(chǎng)。政策性投融資則是有償?shù)模m然它同樣不能以盈利為目的，但它的活動(dòng)可以進(jìn)入市場(chǎng)配置領(lǐng)域，為了實(shí)現(xiàn)某種政策目的，它可以向以盈利為目的的民間企業(yè)貸款。（2 ）劃清政策性投融資與一般投融資的界限。政策性投融資與商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別，是很明顯的，前者是實(shí)施政府政策為目的，非盈利性的；后者是以盈利為目的的商業(yè)性行為，這無(wú)須多說(shuō)。問(wèn)題是政策性投融資與中央銀行宏觀政策管理，特別是與政策性銀行關(guān)系應(yīng)當(dāng)如何處理。政策性投融資體系動(dòng)作中必須與中央銀行貨幣政策緊密配合，協(xié)調(diào)動(dòng)作，一般來(lái)說(shuō)，政策性投融資體系與中央銀行貨幣政策之間的分工，應(yīng)當(dāng)如同財(cái)政政策與貨幣政策分工協(xié)作一樣，政策性投融資體系應(yīng)當(dāng)主要著眼于結(jié)構(gòu)調(diào)整，當(dāng)然，政策性投融資體系運(yùn)作中，也會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量發(fā)生影響，應(yīng)當(dāng)注意與貨幣政策協(xié)調(diào)一致，至于政策性投融資體系與政策性銀行關(guān)系，在建立政策性投融資體系過(guò)程中，理所當(dāng)然要將現(xiàn)存的各個(gè)政策性銀行，納入政策性投融資體系的資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)之中。而不應(yīng)仍然獨(dú)立于政策性投融資體系之外。

篇9

[關(guān)鍵詞]信托業(yè)；整頓；發(fā)展

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2016）06-0092-01

一、我國(guó)信托業(yè)現(xiàn)狀

我國(guó)的信托業(yè)發(fā)展可以追溯到上個(gè)世紀(jì)的70年代末到80年代初，那個(gè)時(shí)間國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放政策深入拖動(dòng)，為了適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展需要，完善金融行業(yè)發(fā)展。我國(guó)信托業(yè)開(kāi)始興起。截止到當(dāng)前信托公司67家，總資產(chǎn)規(guī)模上萬(wàn)億.信托投資涉及的領(lǐng)域逐漸成為了金融體系的重要組成部分。在發(fā)展的過(guò)程中信托機(jī)構(gòu)與企業(yè)開(kāi)始建立良好的合作關(guān)系。信托公司通過(guò)在資產(chǎn)評(píng)估、企業(yè)改組、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)托管等方面的業(yè)務(wù)開(kāi)展，拓展了活動(dòng)的領(lǐng)域，顯示了其金融功能和強(qiáng)大的資金運(yùn)作技巧。如今，信托業(yè)可以更為廣泛的運(yùn)用于各行各業(yè)，建立專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)，擁有專(zhuān)業(yè)的人才，是當(dāng)前金融創(chuàng)新和融資的重要方法。

二、我國(guó)信托業(yè)發(fā)展中的問(wèn)題

雖然經(jīng)過(guò)多年來(lái)的發(fā)展，信托業(yè)取得了巨大的進(jìn)步，但是在另一個(gè)層面上，我國(guó)信托業(yè)從發(fā)展之初就走進(jìn)了一個(gè)誤區(qū)，而在多年的發(fā)展中，同樣遇到了不少的問(wèn)題。

1. 先天資金不足

從目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，當(dāng)前信托機(jī)構(gòu)的資金近占到了目前正常運(yùn)營(yíng)資金的8%左右。工行系統(tǒng)的信托機(jī)構(gòu)，根據(jù)自由資本金應(yīng)當(dāng)是44。4億元，但是實(shí)際上只有20。4億元，只是應(yīng)有資金的46%。資金的不足導(dǎo)致的是信托業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍和種類(lèi)難以拓展，不利于信托業(yè)的壯大。當(dāng)前為了自身的發(fā)展需要，信托機(jī)構(gòu)在法制不完善的情況下，采取了各種方式與專(zhuān)業(yè)銀行爭(zhēng)存款、資金，去容納“規(guī)定”之外的資金。例如通過(guò)吸收企業(yè)事業(yè)單位的計(jì)算資金、建設(shè)資金，甚至出現(xiàn)了通過(guò)委托方式挖銀行墻角的行為。很多信托投資公司存在著經(jīng)營(yíng)不合理，勉強(qiáng)度日的情況。但是隨著我國(guó)對(duì)預(yù)算外資金管理和清查的加大，信托業(yè)原有的資金來(lái)源必然受到?jīng)_擊，而國(guó)家還沒(méi)有從法律或政策上明確信托業(yè)的資金來(lái)源。

2. 業(yè)務(wù)不明，經(jīng)營(yíng)自硫化

信托他歐資業(yè)務(wù)是信托機(jī)構(gòu)為了能夠獲得更多的利益，預(yù)先支付一定的資金，以投資者的身份參與企業(yè)或者項(xiàng)目的投資。在投資過(guò)程中，信托機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)家已經(jīng)有的法律、政策等，合理公平的參與投資企業(yè)或項(xiàng)目從而獲得收益分配，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)在信托知識(shí)普及方面工作不到位，使得很多人認(rèn)為信托業(yè)是銀行工作的延伸，是為了彌補(bǔ)銀行信用的工具。從而辦理一些銀行做不到或者不辦理的工作。受到這種思想的限制，我國(guó)信托業(yè)“受人之托，代人理財(cái)”的作用難以有效的實(shí)施。信托機(jī)構(gòu)更多的活動(dòng)停留在融資上，這種認(rèn)識(shí)的錯(cuò)誤，導(dǎo)致了目前信托業(yè)與銀行業(yè)務(wù)的雷同，加上國(guó)內(nèi)約束機(jī)制不完善，使得信托業(yè)營(yíng)業(yè)嚴(yán)重自流花，帶來(lái)金融信托業(yè)的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

3. 方向不清晰，地位不穩(wěn)定

1980年國(guó)務(wù)院為了促進(jìn)各種形式之間的經(jīng)濟(jì)量和，要求銀行試辦信托業(yè)務(wù)，童年中國(guó)人民銀行了《關(guān)于積極開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)的通知》在大中城市試辦委托放款、投資、投資性貸款、出租保管箱等業(yè)務(wù)。1983年信托業(yè)務(wù)規(guī)定為“委托、租賃、、咨詢(xún)”。該規(guī)定已經(jīng)脫離了信托業(yè)開(kāi)辦的業(yè)務(wù)內(nèi)容，為了加強(qiáng)對(duì)信托業(yè)的管理，1986年公布了《關(guān)于金融信托投資機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，提出了銀行業(yè)與信托業(yè)的分離。對(duì)信托機(jī)構(gòu)統(tǒng)一稱(chēng)為信托投資公司，并對(duì)其規(guī)定了設(shè)置、報(bào)批以及經(jīng)營(yíng)范圍，信托業(yè)開(kāi)始有了規(guī)范。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的變化，從1986到1996國(guó)內(nèi)對(duì)上述規(guī)定并沒(méi)有做出改變，因此信托業(yè)迫切需要能夠適應(yīng)今天的一些法律規(guī)定，給予信托業(yè)正確的定位。

4. 行政干預(yù)嚴(yán)重，自身存在問(wèn)題

信托業(yè)的整改過(guò)程中，政府系列的信托投資公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的變化，顯然沒(méi)有改變行業(yè)機(jī)構(gòu)過(guò)剩的問(wèn)題。在行政體制的保護(hù)下，各類(lèi)機(jī)構(gòu)只是服務(wù)于自己的部門(mén)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有有效的開(kāi)展，資源難以通過(guò)市場(chǎng)得到有效的配置。銀行與其所屬信托公司之間存在著不可避免的資金關(guān)系，而政府部門(mén)與其所屬信托鉤子公司也存在著行政干預(yù)的問(wèn)題。

三、完善我國(guó)信托業(yè)的思路和策略

針對(duì)當(dāng)前存在的問(wèn)題，我國(guó)信托業(yè)不斷的總結(jié)教訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，不斷的提升管理水平，真正地將信托業(yè)打造成為金融行業(yè)的重要組成部門(mén)。具體優(yōu)化我國(guó)信托業(yè)的思路和策略需要從以下方面入手：

1. 完善法律規(guī)定

《信托法》的出臺(tái)是重中之重，防范和控制信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最好方法就是首先立法，盡快制定《信托法》，從而明確信托業(yè)的方向、經(jīng)營(yíng)方針以及業(yè)務(wù)的范圍，以及信托機(jī)構(gòu)的條件、手續(xù)、權(quán)利和義務(wù)。解決長(zhǎng)期存在信托業(yè)中各種不明確的問(wèn)題。同時(shí)需要在信托法的基礎(chǔ)上出臺(tái)配套的管理?xiàng)l例和細(xì)則，對(duì)信托公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面進(jìn)行規(guī)定，具體包括有問(wèn)題資產(chǎn)、逾期貸款、合理股價(jià)、外匯交易損失等等，都需要制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，使得有章可依、有法可依。

2. 拓寬融資渠道

壯大資金來(lái)源，增加資金平衡力需要保證信托機(jī)構(gòu)應(yīng)吸收的五類(lèi)資金不被分流。五類(lèi)資金應(yīng)當(dāng)按照嚴(yán)格的規(guī)定辦事，其他金融機(jī)構(gòu)不得搶占，保證信托存款來(lái)源，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，將獨(dú)資經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鳌⒐煞莺腺Y方式，通過(guò)國(guó)家、集體、個(gè)人入股的方式，籌集資金。同時(shí)信托投資公司要一銀行存款方式作為吸取資金來(lái)源，轉(zhuǎn)變?yōu)橐孕磐写婵罘绞轿召Y金來(lái)源，必須簽訂必要的契約，明確信托人、委托人、受益人之間的關(guān)系。再次可以通過(guò)發(fā)行信托受益證券，擴(kuò)大資金來(lái)源。

3. 健全信托業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制

信托業(yè)需要樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)思想，堅(jiān)持信托特色，發(fā)揮信托業(yè)的基本只能，為社會(huì)理財(cái)提供更為豐富的信用服務(wù)。具體業(yè)務(wù)中，要辦好委托業(yè)務(wù)，使其占到整個(gè)業(yè)務(wù)的重要地位。在信托業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面需要做到，遵守國(guó)家和人民銀行規(guī)定、嚴(yán)格控制內(nèi)部管理；分業(yè)務(wù)管理，禁止從事一般銀行業(yè)務(wù)

4. 加強(qiáng)監(jiān)管工作

提高信托業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，需要從防范風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面入手。前者，不能夠僅僅局限在原有的稽核監(jiān)管，還應(yīng)當(dāng)更為積極主動(dòng)進(jìn)行防風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入、嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)，既要有對(duì)資本充足性和流動(dòng)性監(jiān)控，又要靈活現(xiàn)場(chǎng)檢查以及分現(xiàn)場(chǎng)檢查等。后者，可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，制定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、根據(jù)不同的情況制定出不同的化解方法。具體方法包括實(shí)施最后貸款人職能、接管或限制業(yè)務(wù)開(kāi)展、兼并或破產(chǎn)、建立存款保險(xiǎn)制度等。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)制度類(lèi)型；再分配效應(yīng)特征；貧富差距

一、 引言

從世界范圍來(lái)看，實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國(guó)家大致可以分為三或四種類(lèi)型。有的學(xué)者將其分為投保資助型（或稱(chēng)傳統(tǒng)型）養(yǎng)老保險(xiǎn)、強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和國(guó)家統(tǒng)籌型養(yǎng)老保險(xiǎn)三種類(lèi)型（劉志英，2006；徐鼎亞、樊天霞，2004）也有的學(xué)者將其分為福利國(guó)家型、社會(huì)保險(xiǎn)型、儲(chǔ)蓄積累型和國(guó)家保障型四種類(lèi)型（王延中，2012），兩者的區(qū)別在于是否將蘇聯(lián)和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的中國(guó)作為一種單獨(dú)的類(lèi)型分割開(kāi)來(lái)進(jìn)行分析。在吸收借鑒相關(guān)學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題分析的基礎(chǔ)上，本文將實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國(guó)家分為福利國(guó)家型、保障國(guó)家型和儲(chǔ)蓄國(guó)家型三種類(lèi)型，這樣劃分一來(lái)考慮到四分法中國(guó)家保障型已經(jīng)比較陳舊，實(shí)施的國(guó)家很少，不具有代表性；二來(lái)類(lèi)型名稱(chēng)簡(jiǎn)單明了，很容易看出各自的特征。基于此，本文就通過(guò)這三種類(lèi)型及其代表性國(guó)家來(lái)分析它們各自的特征及在收入再分配效應(yīng)上的差別。

二、 不同類(lèi)型國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)制度再分配效應(yīng)的特征

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不同類(lèi)型之間的差異是相對(duì)的，而不同國(guó)家間再分配效應(yīng)的差異卻是絕對(duì)的。同一種類(lèi)型的不同國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的再分配效應(yīng)也有著或多或少的差別。對(duì)每種類(lèi)型的代表性國(guó)家進(jìn)行分析，可以更加深入、具體的了解每種類(lèi)型在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在再分配效應(yīng)上的特征。

1. 福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。

（1）英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。英國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度歷史悠久，早在1908年英國(guó)就制定了養(yǎng)老保險(xiǎn)的相關(guān)法律，1992年頒布和實(shí)施了現(xiàn)行的《養(yǎng)老保險(xiǎn)法》。英國(guó)國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)由基本養(yǎng)老金和補(bǔ)充養(yǎng)老金兩部分組成，只要達(dá)到法定退休年齡的公民都可以得到基本養(yǎng)老金，只是這種普惠制的養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇保障水平比較低；補(bǔ)充養(yǎng)老金的多少與公民繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的年限正相關(guān)。之所以認(rèn)為英國(guó)國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)制度具有較強(qiáng)的調(diào)節(jié)收入再分配的作用，其原因在于英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障對(duì)象是全體國(guó)民，覆蓋范圍極為廣泛；籌資模式上采用現(xiàn)收現(xiàn)付制，從而有效的實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金代際之間的轉(zhuǎn)移；英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金來(lái)源，除了由雇主和雇員提供以外，英國(guó)政府也為其提供大量資金支持，這更有利于養(yǎng)老金的宏觀調(diào)配；繳費(fèi)率上，雇主和雇員繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)小于養(yǎng)老保險(xiǎn)總收入的40%，繳費(fèi)率比較低，而一般的稅收收入占到保費(fèi)總額的60%，從而有效實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金的互濟(jì)互惠；給付方式上，根據(jù)不同的繳費(fèi)年限實(shí)行差別支付而且大約七成養(yǎng)老金由英國(guó)政府以現(xiàn)金的方式支付，進(jìn)而更直接更快速的實(shí)現(xiàn)資金的自由轉(zhuǎn)移，縮小了貧富差距。

總的來(lái)說(shuō)，英國(guó)初次分配的效果很不理想，收入差距非常明顯。然而，英國(guó)收入再分配的調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)，經(jīng)過(guò)再分配之后，有接近一半的家庭貧困狀況得到緩解。

（2）瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。早在20世紀(jì)初，瑞典便開(kāi)始建立和發(fā)展本國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度主要由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度兩部分組成，一部分是全國(guó)所有達(dá)到法定年齡的老人都可以享有的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，另一部分是與勞動(dòng)者的工資水平緊密相關(guān)的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，這種養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的設(shè)置既體現(xiàn)了公平又兼顧了效率。作為福利型國(guó)家，瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度具有明顯的保障老年人的生活水平和調(diào)節(jié)收入再分配的作用，對(duì)此，從以下幾個(gè)方面可以明顯看出：覆蓋范圍上，瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度遵循“社會(huì)保險(xiǎn)，人人受益”的原則，覆蓋全體國(guó)民，具有廣泛的社會(huì)參與性；保障水平上，勞動(dòng)者的養(yǎng)老金收入約占退休前工資的70%，用于養(yǎng)老保障的開(kāi)支超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，且支出水平隨物價(jià)的變動(dòng)不斷調(diào)整，可見(jiàn)其福利水平比較高，且有效降低了家庭貧困率；籌資模式和內(nèi)容上，瑞典采用以支定收的現(xiàn)收現(xiàn)付制，其突出特征是把現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)劃建立在具有個(gè)人賬戶(hù)的既定供款制度的基礎(chǔ)上，其中稅收和政府轉(zhuǎn)移支付的比重較大，從而有效調(diào)節(jié)了家庭間的收入差距；資金來(lái)源上，瑞典的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用主要由國(guó)家負(fù)擔(dān)，資金來(lái)源主要包括稅收收入、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼和地方財(cái)政補(bǔ)貼等，其中稅收的比重很高，占工資收入的19%，這有利于借助國(guó)家的強(qiáng)制力來(lái)保障養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的公平性和提升其社會(huì)化程度。

瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)制度初次分配和再分配的顯著成果與該國(guó)政府實(shí)施的強(qiáng)而有效分配措施密不可分，其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的設(shè)置對(duì)于縮小代際之間的收入差距有著重要的貢獻(xiàn)。

2. 社會(huì)保障型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。

（1）美國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。1935年羅斯福總統(tǒng)簽署了《社會(huì)保障法》，該法是美國(guó)退休制度開(kāi)始實(shí)施的標(biāo)志。時(shí)至今日，美國(guó)已經(jīng)形成由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)共同組成的三足鼎立的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。

美國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系在保障老年人基本生活和調(diào)節(jié)收入再分配上發(fā)揮著積極的作用。從覆蓋范圍來(lái)講，美國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度主要針對(duì)有工資收入的勞動(dòng)者而不是全體公民，整個(gè)國(guó)家90%以上的勞動(dòng)者被這一保險(xiǎn)所覆蓋；受益條件上，養(yǎng)老金待遇與工資收入、養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的繳費(fèi)狀況相關(guān)聯(lián)，屬于“收入關(guān)聯(lián)型養(yǎng)老保險(xiǎn)”，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的受益條件為繳費(fèi)滿(mǎn)40個(gè)季度且年齡在65歲以上的老年人，達(dá)不到退休年齡提前退休者，依據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的相關(guān)規(guī)定，扣減相應(yīng)比例的養(yǎng)老金，對(duì)于延遲退休的老人，增加相應(yīng)的養(yǎng)老金給付額；資金來(lái)源上，養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)主要由雇主和雇員共同負(fù)擔(dān)，雇主和雇員繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)各占總保費(fèi)三分之一左右，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雇主和雇員所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)率也在不斷調(diào)整提高，從而有效保證了再分配所需的資金；給付水平上，養(yǎng)老保險(xiǎn)約占社會(huì)保障總給付額的一半左右，且呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)的待遇水平相對(duì)適中，2014年美國(guó)基本養(yǎng)老金的平均替代率水平約為39.4%；給付方式上，現(xiàn)金給付基本占據(jù)全部，實(shí)物給付所占比重只有0.01%，有效提高了再分配的效率。

此外，美國(guó)政府為體現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本保障功能，防止退休后的收入水平過(guò)高，設(shè)置了保險(xiǎn)費(fèi)的繳費(fèi)上限，規(guī)定工資收人超過(guò)上限的部分不計(jì)入保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算當(dāng)中，從而有利于縮小老年人的收入差距，尤其有利于低收入人群的利益。

（2）德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度起源于19世紀(jì)80年代，隨后又經(jīng)過(guò)幾次改革，最終建立起由法定養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和私人養(yǎng)老保險(xiǎn)共同組成的，具有強(qiáng)制性和針對(duì)性的比較完善的保障體系。

德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入水平和支出水平都很高，甚至高于福利國(guó)家型的英國(guó)，而且二者在比重上相差無(wú)幾，這就使得制度具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。收入來(lái)源上，社會(huì)供款占總收入的三分之二左右，稅收的比重大約占三分之一，這反映了德國(guó)較強(qiáng)的社會(huì)保障意識(shí)；繳費(fèi)率上，采取根據(jù)實(shí)際需要一年一定的方法，如1995年的繳費(fèi)率為18.6%，1999年達(dá)到19.5%，2009年又調(diào)整為19.9%，從而增強(qiáng)了養(yǎng)老保險(xiǎn)的靈活性和科學(xué)性；給付模式上，工資收入、繳費(fèi)狀況影響?zhàn)B老金的待遇水平，但不是享受養(yǎng)老金的決定因素，德國(guó)政府堅(jiān)持統(tǒng)籌和共計(jì)相結(jié)合的方式，從而使得收入不同的勞動(dòng)者在退休后享受的養(yǎng)老金差距不大；給付方式上，現(xiàn)金給付所占比重很大，約占總給付額的三分之二左右，而且這一比例仍有繼續(xù)上升的趨勢(shì)。

總的來(lái)說(shuō)，德國(guó)在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建設(shè)中，積極強(qiáng)調(diào)并努力實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平，充分發(fā)揮了養(yǎng)老保險(xiǎn)制度收入再分配的調(diào)節(jié)作用，有效的縮小了老年人的貧富差距。

3. 儲(chǔ)蓄積累型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。

（1）新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。新加坡的社會(huì)保障制度由兩部分組成，即中央公積金制度和社會(huì)福利制度。中央公積金制度創(chuàng)建于1955年，它是新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的核心，該制度的收支水平很低，收入約占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，支出大約占2%。覆蓋范圍包括達(dá)到55歲退休年齡的新加坡公民、永久居民、所有雇員、自雇人士和自愿交納公積金者；繳費(fèi)率上，雇主和雇員繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)率并不是固定的，而是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷調(diào)整變化：公積金建立之初，雙方繳納比例各占5%，19世紀(jì)中期提升到各占25%，20世紀(jì)初又調(diào)整到雇主占18%、雇員占22%；資金來(lái)源于雇主和雇員共同提供的公積金最低存款，最低存款由預(yù)期退休的余壽和預(yù)期退休后的生活水平來(lái)確定，2003年后最低存款要求為八萬(wàn)新元，政府不以任何形式給付養(yǎng)老金，只提供稅收優(yōu)惠和保障收益率；養(yǎng)老金的待遇水平由員工工作期間的工資水平、中央公積金局制定的總投保費(fèi)率以及存儲(chǔ)利率來(lái)決定，并與三者成正相關(guān)關(guān)系。

總之，就新加坡的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度而言，它特別強(qiáng)調(diào)自存自用、多存多用，不能充分發(fā)揮養(yǎng)老保險(xiǎn)互助共濟(jì)的功能，收入再分配的調(diào)節(jié)能力極小。

（2）智利養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收入再分配效應(yīng)。智利是拉丁美洲最早建立社會(huì)保障制度的國(guó)家，后來(lái)經(jīng)過(guò)1980年改革，實(shí)現(xiàn)了由現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全積累制的轉(zhuǎn)變。資金來(lái)源上，取消了雇主繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的義務(wù)，由雇員自行承擔(dān)全部保費(fèi)，保費(fèi)按雇員月工資收入的10%繳納，另外基金管理公司收取3%的管理費(fèi)，二者一并組成基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；給付模式上，智利采用繳費(fèi)確定型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，對(duì)于繳費(fèi)20年以上的參保人員，政府制定了最低養(yǎng)老金支付標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于參保人員個(gè)人賬戶(hù)資金不足或基金公司破產(chǎn)等情況，政府保證其享有最低養(yǎng)老金；管理方式上，對(duì)養(yǎng)老金分散管理并進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，即每個(gè)投保人可自行選擇中意的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理公司，基金公司會(huì)為投保者設(shè)立專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)，由其對(duì)基金進(jìn)行管理與投資，并將繳費(fèi)和收益一并存到投保者賬戶(hù)待其退休后領(lǐng)用。

智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度強(qiáng)調(diào)效率，每年養(yǎng)老保險(xiǎn)的收入、支出占GDP的比重變動(dòng)很大；但忽視了公平，雖然積累了大量資金，能夠?qū)崿F(xiàn)收入分配調(diào)節(jié)作用的相當(dāng)少。

三、 各類(lèi)型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度再分配效應(yīng)的特征

從世界范圍來(lái)看，絕大多數(shù)的國(guó)家都設(shè)立了養(yǎng)老保險(xiǎn)制度或養(yǎng)老保險(xiǎn)保障措施，具體國(guó)情不同養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的內(nèi)容設(shè)置也就不同，但對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)制度相似、發(fā)展水平相近或其它社會(huì)因素趨同的國(guó)家，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的再分配效應(yīng)也可能存在一定相似性。下文就從養(yǎng)老保險(xiǎn)制度類(lèi)型的角度來(lái)分析其在再分配效應(yīng)上得特征。

福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以“普惠性”為基本原則，倡導(dǎo)建立覆蓋全體國(guó)民的、保障內(nèi)容全面的、高福利的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。這一制度最早是由英國(guó)創(chuàng)立的，后來(lái)逐漸被瑞典、加拿大、澳大利亞、日本等發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)接納和采用。從籌資、給付模式來(lái)講，福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度采用現(xiàn)收現(xiàn)付制，并采用“以支定收”的方式確定養(yǎng)老金水平；從資金來(lái)源來(lái)講，福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全部來(lái)源于國(guó)家稅收，政府部門(mén)負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)和管理；從領(lǐng)取條件來(lái)講，只要其公民達(dá)到退休年齡或規(guī)定的年齡都可以領(lǐng)取相同數(shù)量的養(yǎng)老金，與公民的職業(yè)、工資水平、繳費(fèi)年限等都沒(méi)有關(guān)系。因而，綜合福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的特征，并結(jié)合以往相關(guān)學(xué)者對(duì)籌資機(jī)制、給付機(jī)制與收入再分配關(guān)系的研究，可以看出福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度盡管會(huì)造成國(guó)家的稅負(fù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，導(dǎo)致市場(chǎng)效率低下；但也使得全體國(guó)民的福利水平普遍提高，具有很強(qiáng)的調(diào)節(jié)收入再分配的作用。

社會(huì)保障型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以“選擇性”為基本原則，它與福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的“普惠性”原則在覆蓋范圍上有明顯的區(qū)別，即該模式并非囊括全體國(guó)民，而是側(cè)重于向那些從事生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的勞動(dòng)者提供保障。美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家和地區(qū)是這一制度的典型代表。從籌資、給付模式來(lái)講，這些國(guó)家多采用現(xiàn)收現(xiàn)付制，每個(gè)公民所獲得的養(yǎng)老金與工資水平和繳費(fèi)年限密切相關(guān)，因而屬于“以收定支”的模式；從資金來(lái)源來(lái)講，多元化特征顯著，一般包括社會(huì)繳款、稅收、資本收益等多種形式，養(yǎng)老基金一般由政府部門(mén)監(jiān)管但其它社會(huì)組織可以參與運(yùn)營(yíng)；從領(lǐng)取條件來(lái)講，社會(huì)保障型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的基本原則就決定了并非達(dá)到退休年齡的公民就可以領(lǐng)取養(yǎng)老金，還與公民的繳費(fèi)金額、繳費(fèi)年限密切相關(guān)。因而，綜合社會(huì)保障型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的特征，可以看出該模式明顯帶有權(quán)利和義務(wù)相結(jié)合的特征，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，其收入再分配的調(diào)節(jié)作用比福利國(guó)家型弱。

儲(chǔ)蓄積累型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以“自保性”為基本原則，國(guó)家通過(guò)建立相應(yīng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)個(gè)人按時(shí)將一定比例的收入納入個(gè)人賬戶(hù)用于滿(mǎn)足退休后的養(yǎng)老需求。新加坡和智利等國(guó)家和地區(qū)是這一制度的典型代表。從籌資、給付模式來(lái)講，儲(chǔ)蓄積累型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度鼓勵(lì)勞動(dòng)者工作期間進(jìn)行儲(chǔ)蓄，退休后用儲(chǔ)蓄金養(yǎng)老，屬于完全的基金積累制和以收定支的模式；從資金來(lái)源來(lái)講，儲(chǔ)蓄積累型的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全部來(lái)源于勞動(dòng)者投入儲(chǔ)蓄的那部分收入，整個(gè)過(guò)程中政府不繳納任何費(fèi)用，完全依靠勞動(dòng)者自助，由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)積累的資金進(jìn)行管理和投資運(yùn)營(yíng)；從領(lǐng)取條件來(lái)講，對(duì)于那些通過(guò)儲(chǔ)蓄進(jìn)行養(yǎng)老金積累的勞動(dòng)者，一旦這些勞動(dòng)者達(dá)到退休年齡，相關(guān)機(jī)構(gòu)就會(huì)一次性或逐月將其存入個(gè)人賬戶(hù)的資金返還給退出勞動(dòng)市場(chǎng)的公民。

四、 結(jié)語(yǔ)

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度按照三分法劃分，可分為福利國(guó)家型、社會(huì)保障型、儲(chǔ)蓄積累型三種類(lèi)型，本文正是以此為基礎(chǔ)，從每種類(lèi)型中分別選取兩個(gè)代表性國(guó)家，剖析其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度再分配效應(yīng)的特征，進(jìn)而概況總結(jié)出三種類(lèi)型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度再分配效應(yīng)的特征，特征涉及覆蓋范圍、資金來(lái)源、籌資方式、籌資原則、給付條件、保障水平、再分配效果等多個(gè)方面。簡(jiǎn)單地從再分配效果來(lái)說(shuō)，福利國(guó)家型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的再分配效果最強(qiáng)，社會(huì)保險(xiǎn)型居中，儲(chǔ)蓄積累型最弱。然而，福利國(guó)家型缺乏明顯的激勵(lì)機(jī)制，儲(chǔ)蓄積累型具有很強(qiáng)的調(diào)節(jié)個(gè)人生命周期內(nèi)收入再分配的作用。因而，三種類(lèi)型養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的再分配效應(yīng)只是內(nèi)容和特征上的差異，不存在絕對(duì)的好壞之分。

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