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篇1

內容

公司

投資決策的

是資本預算，即

預算評判項目在經濟上

論文格式范文可行，資本預算理論的

內容

有：

，資本預算的

：資本預算的

公司的財務

，

化為：為股東權益價值增值做最大貢獻；公司承擔風險的態度是風險厭惡，當項目預期的風險增加時，投資者要求

的酬勞也更高；風險是

估計的，項目的風險越大所

的投資酬勞率越高。

，資本預算判別準則。資本預算判別準則

強調以股東權益價值最大化為

標準。評價指標

靜態和動態指標，

，動態評價指標

有：凈現值、現值指數和內涵酬勞率。凈現值指項目未來現金流入量總現值與流出量總現值的差額，

凈現值大于零，

項目在經濟上是可行的，即公司具有投資增長機會，公司投資凈現值大于零的項目

增加公司的經濟價值，也就

增加股東權益價值。

二、現金股利與投資增長機會的兩難選擇

股利政策的核心是上市公司將凈利潤留在公司用于再投資，還是以現金股利的形式發給股東；現金股利的表現形式

是每股普通股發放的現金額、股利支付率等，現金股利意味著現金流出企業，必定減少公司資產，但同時使股東投資收益得以

；不同的

，有不同的股利分配模式。近年來，在世界范圍內出現了發放現金股利的公司比例呈下降的現象，我國上市公司的股利支付率一向

，2008年證監會頒布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》中規定：上市公司公開發行證券應

最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年

的年均可分配利潤的30%。再融資資格規定修改后，我國上市公司的股利分配

現象：

成熟期的公司傾向于選擇現金股利，而高成長或高競爭行業公司傾向于不發放現金股利，即使少量發放現金股利的公司，其資產負債率也較高。從資本預算角度看，

投資所需籌資額與現金股利及內部資金來源兩因素有關，

，現金股利與內部資金來源

互為影響，現金股利的發放意味著內部資金來源減少。顯然，對上述現象的解釋是：

成熟期的公司，因為其內部來源資金足以

投資機會的資金需求外，尚可

現金股利分配；而對于高成長或高競爭行業公司

其資金匱乏，當擁有投資增長機會時，就會出現現金股利發放與投資機會的兩難選擇。

三、以投資增長機會為經濟

，

公司的現金股利規劃

高成長或高競爭行業公司出現現金股利發放與投資機會的兩難選擇境地時，其解決的方案可能是：方案一，發放少量現金股利，

法律規定，

股權融資

投資所需資金；方案二，不發放現金股利，

負債解決投資所需資金；方案三，發放少量現金股利，

法律規定，

股權融資及負債解決投資所需資金。顯然，但對于高成長或高競爭行業公司而言，方案二是很不現實的。所以，現金股利發放與投資增長機會兩難選擇的思路是：以投資增長機會為經濟

，

公司的現金股利規劃。該思路強調

兩點：

其一，現金股利是長期財務計劃的

內容。現金股利

股利支付率形式來表示，股利支付率等于每股現金股利除以每股凈利潤，股利支付率越大，

公司將當年的凈利潤用于再投資的

越少。這似乎僅與當年的財務計劃有關，其實

，現金股利

是公司長期財務計劃的

內容，理由有：（1）資本預算的

公司的財務

，

化為為股東權益價值增值做最大貢獻，現金股利

【會計論文】是股利政策的核心，

決策

都離不開公司的財務

； （2）現金股利與內部資金來源之間的互為影響。因此，以投資增長機會為經濟

，

公司的現金股利規劃，即現金股利

論文格式范文發放

發放多少是基于公司對未來投資項目的現金流的估測。

項目凈現值大于零，意味著公司

投資增長機會，那么，在公司的長期的財務計劃中

：投資項目所

增加的資金

量、籌資方式等，還應把現金股利政策納入

。

其二，以資本預算為

，

于形成穩定的股利政策。股利政策

有：剩余股利政策、穩定的股利政策、固定股利支付率政策

正常股利加額外股利政策。穩定的股利政策指在一段時間公司在發放股利時，

固定的每股股利額發放股利，當企業確認并有把握確定未來收益有

幅度的增長時，才提高年度的股利發放額。穩定的股利政策

了公司的股利支付呈線性趨勢，尤其是呈向上的趨勢。信息傳遞理論

：股利是擁有內部信息的管理當局向外界傳遞其掌握信息的一種手段，增加發放股利意味著公司未來有更充裕的現金流。

信息傳遞理論，公司

穩定的股利政策，

增強投資者的信心，穩定公司股價，并

投資者

收入的愿望；

，穩定的股利政策也有其局限性，即股利的支付與公司的盈余相脫節，在公司盈利較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，甚 【論文格式范文】 至財務

論文格式范文

。顯然，

資本預算，以預計資金

量為紐帶，把投資決策、籌資決策和股利政策相聯系，

現金股利規劃，在公司盈余較低的年份做好籌資等

計劃，增加公司的應變能力，以減少盈利較低年度時發生資金短缺，財務

論文格式范文

的概率，有助于使公司保持穩定的股利政策，有助于公司股價的穩定

股東財富的增加。

四、現金股利規劃應考慮的因素

其一，資本成本率。

凈現值評價準則，凈現值大于零，項目在經濟上可行，在現金流量一定的情況下，決定凈現值大小的

會計論文范文因素是折現率，折現率越大，項目越

論文格式范文易

，反之，越

。折現率的選擇通常以資本成本為

，因此，計算凈現值的折現率

項目的資本成本。

投資項目的風險與公司現有資產的平均系統風險相同時，項目的資本成本則

公司的加權平均資本成本。公司資本成本是一種以資本結構為權數的加權平均資本成本，資本結構

選用賬面價值，實際市場價值和

資本結構，因此，

公司的資產負債率較高，貸款利率估計呈上升趨勢，則資金成本很可能呈上升趨勢，凈現值大于零的可能性減少，削弱公司的投資增長機會。

其二，項目的確定性與穩定性。

投資項目的風險與公司現有資產的平均系統風險不相同時，則

衡量項目本身的風險，確定項目的資本成本。項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本，即投資者

該項投資的最低酬勞率，酬勞率的大小取決于項目的不確定性與不穩定性，

項目的收入具有

的不確定性與不穩定性，則項目具有較高的風險，投資者要求的酬勞率越高。投資者要求的酬勞率

計量股票投資必要酬勞率的資本資產定價模型來確定，資本資產定價模型表達式為：

KC=Rf+?茁（Km-Rf）

：KC表示項目的必要酬勞率，即投資者

投資的最低酬勞率、Rf表示無風險酬勞率、Km為項目的系統風險、?茁表示項目市場的平均酬勞率，很顯然，無風險酬勞率、市場的平均酬勞率取決于宏觀環境，項目的系統風險取決于項目收入的不確定性與不穩定性，

投資項目收入具有

的不確定性與不穩定性，則項目具有較高的系統風險，越大，即投資要求投資者要求的酬勞率越高。因此，項目的不確定性與穩定性越高，資本成本率越高，項目凈現值越小，在經濟上的可行性越小。

其三，通貨膨脹率與匯率。項目的凈現值大于零，也即意味著項目的投資酬勞率超過資本成本率，在確定資本成本并對項目的穩定性與確定性

估測的

上，投資酬勞率的大小則取決于對項目現金流入與流出的測算。現金流入的

構成是經營期的現金流入量，該

現金流入的大小取決于

三要素：銷售量、價格

公司的信用政策，因此，對現金流入

測算

要對影響銷售量、價格、公司信用政策的

因素

淺析【會計論文】，

：預算期的經濟增長、通貨膨脹因素、匯率、競爭對手

公司的市場份額等

因素。現金流出量的

構成是籌建期的初始投資

經營期的現金流出，經營期的現金流出是項目現金流出量測算的

，經營期的現金流出

購買原料支出、職工薪酬支出、廣告費用支出等，估算經營期現金流出量時涉及到原料價格、通貨膨脹、匯率等

因素；從成本的可控性看，廣告費和職工薪酬是企業內部

制約的，而通脹因素和匯率因素等宏觀影響產生的額外支出則是企業

制約的，當然，企業

降低成本措施也有可能消化這

額外支出。綜上淺析【會計論文】

，宏觀因素

通貨膨脹因素

匯率因素同時對成品銷售價格和原料成本產生影響，

影響

不同，因此，對項目現金流入與流出的測算

全面淺析【會計論文】各因素的影響

降低成本措施的預期；對通貨膨脹、匯率的變化趨勢

預測，

資本預算

會計論文范文的

，

碩士論文

影響項目酬勞率大小的原始數據。

其四，所得稅率。所得稅率在

兩

影響到現金股利，一是資本預算，二是內部資金來源

。在資本預算

，項目的所得稅支出屬于現金流出量，

投資項目能享受較低的所得稅率，則降低項目的現金流出量，增加項目的凈現值，項目在經濟上的可行性提高，

對現金股利政策產生影響。而從資金來源

看，某年度的現金股利

受到當年的稅后利潤的影響，而所得稅率與稅后利潤呈反向變動，在稅前利潤一定的

下，較低的所得稅率意味著較高的稅后利潤，將增加現金股利分配的來源。

五、政府對現金股利規劃產生的間接影響

無論是成熟期還是

高成長或高競爭行業的公司，現金股利的唯一來源是公司的凈現金流，因此，

穩定的股利政策，必須

投資增長機會，確保公司有穩定的凈現金流。資本成本率、項目的確定與穩定性、通貨膨脹率與匯率、所得稅率等因素

影響到投資增長機會，兩個途徑

使公司

更多的投資增長機會，一是

企業全面管理

的提高；二是

政府對宏觀經濟環境的改善，比如更加穩定的價格

，發達的交通條件，更多的信貸資金

優惠的稅率等。政府對宏觀經濟環境的改善，使公司

更多的投資增長，從而對公司的現金股利規劃產生間接影響，

，

我國《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》中對現金股利的規定，的確是

了投資者現金收入的

，但同時高成長或高競爭行業公司也

資金匱乏，資產負債率較高的現象，

在執行該規定的同時，采取一些優惠政策，即

現金股利規定的公司更

優惠政策，將

于解決資金困難

【會計論文】。

文獻：

［1］周紹妮、張秋生：《兼并與收購》，