導語：如何才能寫好一篇股票投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

心理學上有兩個很著名的實驗，可以用來描述當下資本市場里炙手可熱的“互聯網+”股票投資。

第一個是美國心理學家桑代克的“迷籠實驗”：把一只饑餓的貓放入迷籠，外有一盤食物。在貓第一次打開門閂逃出籠子后，又將它放回，重復多次后，貓逃出籠子的時間越來越少。最后，貓一進迷箱，就能打開門閂，跑出籠子。桑代克認為，貓在“嘗試錯誤”的學習，從而引出了著名的“桑代克試錯學習理論”。

“互聯網+”股票投資的第一階段，可稱“試錯”階段。歷史上看，每次新經濟業態的成長過程，也是不斷試錯的過程。創新創業之所以備受鼓勵，在于其很大的不確定性，大浪淘沙后，才可看到閃光的金子。就連專業的種子基金和夾層基金等，也往往把成功賠率設定在幾十倍比一、甚至幾百倍比一，即投資幾十幾百個項目，只要有一個成功了，就可以實現幾十幾百倍的收益，彌補其他損失。相對于這些機構，普通投資者劣勢很明顯，在投資“互聯網+”股票的初期，難免會犯錯，付出試錯的代價。但是，只要跨出了第一步，沉下心來大膽假設小心求證，厘清其中的脈絡，總結規律，就會收獲回報。與其臨淵羨魚，不如退而結網。面對“互聯網+”的浪潮，參與了可能會付出試錯的代價，但不參與可能是最大的風險。

第二個實驗是心理學家苛勒對黑猩猩做的“接竹竿實驗”：苛勒將黑猩猩關在籠子里，里面有兩根能接起來的竹竿，外面有香蕉。黑猩猩先用手去夠香蕉，再用一根竹竿去夠，均夠不到。之后黑猩猩停下來，把兩根竹竿在手里擺弄，偶然接了起來，并用它夠到了食物。苛勒認為，這是黑猩猩的一次頓悟行為，從而提出了“苛勒頓悟學習理論”。

與之對應，“互聯網+”股票投資的第二階段，可稱作“頓悟”階段。對于新興經濟，尤其在互聯網領域，傳統估值理論和定價方法已不適用。如一味再用市盈率和市凈率等標準來判斷創新企業的價值，無異于用八股文來寫博士論文。說到底，市盈率著眼的是會計利潤，而會計核算永遠是過去時態，必是先有經營成果再有賬面數據。創新企業往往是對原有商業模式的顛覆，所能激活的市場容量往往在事前難以估量，如果機械地用會計數據做判斷，可能會成為投資界里的“遺老遺少”。君不見，市值近2000億美元的亞馬遜和約2500億人民幣的京東，至今尚未盈利，但能否認其商業價值及對人們生活方式和認知理念的巨大影響嗎？

悟出了這點，于是就有了“互聯網+”股票投資的底氣。面對如火如荼的“互聯網+”行情，很多股齡較長的投資者總是猶猶豫豫，試探下揀點小芝麻就匆匆離場，看著行情軟件里不斷攀升的市盈率倍數，心里很糾結。如此這般，和整日盯著K線看“心電圖”的人有什么兩樣？真正的價值投資者不應是這種“看”法，而應看企業運營、看本質、看基本面，深入到企業五臟六腑去探究清楚。簡言之，可大致從以下兩個方面去把握。

第一，關注“互聯網+白馬”股，回避單講故事，盈利模式單一，單靠不接地氣的互聯網產品生存的公司。互聯網領域淘汰率非常高，試錯成本很大，加上中國資本市場慣于忽悠，做套擊鼓傳花炒作小盤股的“劣根性”一時半時難改，因此，投資者最好遠離這些股票。互聯網顛覆不了傳統經濟，只是對其改善升級和優化，因此要關注那些已在本細分行業做到龍頭并積極擁抱互聯網的白馬股票。當然，由于原有市值較高，如短時間已漲幅巨大，最好暫時回避，盡量找些低估的品種。

篇2

【關鍵詞】投資者；股票價值規律；長期持有；波段操作

一、問題提出

股市的主要功能有兩個：一個是為企業融資；另一個是為投資者提供股票。股市的這兩個主要功能決定股市的參與者企業和投資者應該是雙贏，即企業獲得發展的資金，投資者獲得收益。但是，中國股市的事實是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個，就是股民的投資策略錯誤使投資者自己虧錢了。

股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢呢？普通股民只要用股票價值規律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價值的，投資者正是看到其價值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價值，價值走勢，價格圍繞價值波動區間做出投資策略，決定自己是長期投資或者是波段投資。長期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價格上漲帶來的增值。波段投資可以獲得股票價格回歸價值帶來的利潤。

二、研究方法

1.研究對象：股市中的普通股民。問卷調查，隨機選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。

2.測量工具：測量工具一為“股市普通股民投資狀況調查問卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測量工具二為訪談，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗。測量工具三為股票價值規律投資模式分析。運用股票價值規律對股票的價值和價格走勢圖表分析、記錄、對股票價值規律投資模式后期問卷調查等方法進行檢測。

3.研究方法

第一，通過問卷調查的方法，了解股民的進入股市的角色，投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調查股民200人，發放調查問卷200份，收回有效調查問卷200份。第二，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗，對股票價值規律投資模式認同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對部分股票的價值和價格的走勢規律進行總結，得出股票價值規律投資模式。

三、調查結果

通過問卷調查主要調查普通股民的投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據，投資方法，投資收益，沒有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓，投資經驗，以及對股票價值規律投資模式的認同度。

1.普通股民的投資收益調查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計劃，收益目標的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長期持股，有投資計劃，確定了合理收益目標。虧損者，投機者，頻繁交易，追漲或割肉，沒有計劃和收益目標，往往貪過頭。3.普通股民的投資依據：盈利者，股票價值；虧損者，追逐熱點，各種消息。投資方法：盈利者，長期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買入股票有較高價值，較長時間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價值，更不知道股票的價格是否過高或過低。不能長期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關鍵時刻仍剎不住車。 6.普通股民對價值規律認同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺、格力電器這類價值成長股。

通過以上調查，得出以下結論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說明只有極少數股民盈利。股民中的絕大多數人的投資觀念是為了賺取股票的差價，即投機者占絕對多數，真正的投資者極少。真正的投資者多數在股市中盈利，投機者多數虧損。第二，在虧損者中，多數人不在乎股票是否有投資價值，追逐熱點，聽取各種小道消息，或者只依據股票走勢技術，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數人注重股票的價值，結合了股票走勢的技術面和政策基本面，中長線持有和波段操作結合。

四、股票價值規律投資策略

通過調查發現，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個真正的投資者，以股票的價值為基礎，探究一種股票價值規律投資模式。下面從股票價值規律的投資觀念，投資依據，投資方法等方面進行闡述：

1.樹立正確投資觀念：遵循股票價值規律投資股市

股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發展的資金，獲取利潤，公司為投資者提供投資的股票（資產），提供利潤。通過調查結果，超過90%的股民在股市中都是作為投機者參與股市交易，只是希望通過賺取股票差r獲取利潤，甚至短時間獲取暴利。這是一種錯誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發展的資金，購買的股票，應該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應該是投資者，不是投機者。

股票在股市是以特殊商品來進行交易，是一種有價值的證券，其代表的價值多少是由發行股票的公司資產決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價值規律。股票價值規律，股票的價值是由發行股票的公司資產總體價值決定的，股票的價格受供求關系影響圍繞其價值上下波動。股票的價格是股票價值的表現形式。一般情況下，影響股票價格變動的最主要因素是股票的供求關系。在股市，當某種股票供不應求時，其價格就可能上漲到價值以上；而當股票供過于求時，其價格就會下降到價值以下。同時，股票價格的變化會反過來調整和改股票變市場的供求關系，使得股票價格不斷圍繞著其價值上下波動。某種股票的價值增長，股票的價格上升（如格力電器）；股票的價值平穩，股票的價格也會平穩（如中國銀行）；股票的價值減少，股票的價格下降（如中國石油）。投資者遵循股票價值規律投資股市，長期投資，其盈利的來源一是股票的分紅；二是股票的價值增長，股票的價格增長帶來的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價格低于股票價值帶來的利潤。

2.投資依據

（1）股票基本面

股票基本面是指把對股票分析研究重點放在它本身的內在價值上。股票基本面包括股市概括，財務分析，資本運作，行業分析，公司大事，經營分析，股本結構等方面。從中分析現在盈利能力和未來盈利能力、發展潛力、無形資產、實物資產和生產能力。發展潛力――新的產品、拓展計劃、利潤增長點。無形資產――知識版權、專利、知名品牌。實物資產――有價值的房地產、存貨和設備。生產能力――能否應用先進技術提高。股票基本面分析出股票的價值，確定其價值中軸，確定股票的價格；確定股票是否有高增長，高分紅的能力。

獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網站，財經網站和股票經紀提供的公司年度報告，新聞報道――有關技術革新和其它方面的發展情況。

（2）股票技術面

技術分析是用股票分析軟件，以預測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運動進行分析的一種方法。股票技術面主要決定股票的價格是否與股票的價值一致，當股票價格低于股票價值，就可以買入股票，當股票的價格遠離股票價格，就可以賣出股票。

（3）股票政策面

政策面是指對股市可能產生影響的有關政策方面的因素。①宏觀導向；②經濟政策； ③根據證券市場的發展要求而出臺的一些新的政策法規，有利于股市或者公司發展的政策，就會提升股票的價值和價格，反之，股票的價值和價格就會下降。

3.投資方法

（1）長期持有價值成長股

股民選到一只價值成長股，就可以長期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價值增長，股票的價格也會上升。如圖貴州茅臺，上市以來派現15次，送轉股7次，股本擴張5.79倍，后復權價2075元，是發行價的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長期投資者應該持有價值成長股，其特征是行業龍頭，稀缺，不可復制，高增長，高分紅。

（2）長期跟蹤價值成長股，波段操作

篇3

一、價值投資理論的定義

價值投資理論又稱基礎性投資理論，從本質上而言，價值投資是投資者的一種投資行為，在此過程中需要研究與分析證券投資公司的債務狀況、經濟實力水平、經營狀況等多方面的具體情況，并完成相應的股票價值與市場的比對，最后投資者可結合分析的具體情況自主選擇所要投資的股票。從理論角度而言，上市公司或企業的內在價值與其股票價格并不是完全等值的，而是其股票價格隨內在價值上下波動，而最終則回歸到上市公司或企業的內在價值。然而，公司或企業的內在價值主要會受到經營管理的影響，而股票的價格也會受到資金鏈的影響。因此，內在價值與股票價值之間的價差可視為一種安全邊際，投資者可在這一價差違范圍內進行證券投資。

二、價值投資策略在中國證券投資市場中的應用研究

（一）缺乏穩定且有效的投資市場

就目前中國證券投資市場的發展而言，很多證券市場的參照物投資利率在不斷地變化，而產生通貨膨脹的現象也是越來越多。在此情況之下，眾多的投資者未能準確、有效地進行投資效益比對，進而無法針對性地運用價值投資策略，導致投資收益降低。隨著我國股票投資市場的建立與發展，人民幣價格就處于時刻波動的狀態。就市場有效性的角度而言，目前我國股票投資市場普遍存在股權分割的現象。在這樣的大環境之下，中國股票交易的整個行情就處于相對矛盾的氣氛之下，進而造成不同股票的價格出現較大的差異。而股票價格的差異又直接導致了價值投資收益的差異，同時也影響了價值投資策略的準確應用。除此之外，我國的股票投資市場缺乏必要的收入分配功能。在過去很長的一段時間里，我國政府對證券投資市場進行過多的宏觀調控，繼而導致了證券市場未能發揮收入分配的作用與功能，一定程度上也影響了投資者對價值投資策略的運用。

（二）缺乏必要的參考數據

相對于國外投資市場而言，目前，我國股票投資交易市場數量較少，而且股票交易產品品種也相對較少。由此可見，中國股票投資市場尚未形成寬領域、多層次的交易體系，很難給予眾多的投資者更多的投資選擇。在這些有限的投資選擇中，每一類的股票交易條件是不盡相同的，而投資收益率也是較為模糊不清的，這就意味著投資者容易受到主觀情緒的影響而盲目地進行投資。

（三）投資者缺乏理性地思考

現階段，我國證券投資市場經常會出現投資價值大起大落的不良現象，導致這一現象的主要原因在于巨大的投機者數量與有限的投資市場之間的矛盾。在當前我國證券投資市場中，中小型投資者與一些投資機構有著全然不同的獲利方法。其中，中小型投資者由于缺乏足夠的資金和時間，所以具備較強的流動性，因而不能建立較大的投資群體。然而，絕大部分的投資機構具備較強的專業性，擁有專門的投資團隊，還可以獲取上司公司或企業的經營管理資料，從而避免獲得一些虛假信息。因此，在我國證券投資市場存在較多投機者的情況之下，股票投資參與者會選擇在股票市場大漲后買入，進而使股市承擔巨大的投資風險，而在股市恢復到正常運作時，他們又將手上的股票賣出，從而導致股票市場的波動。由此可見，價值投資策略在股市投機者較多的情況下并不能有效地應用。

三、加強價值投資策略在中國證券投資市場中的應用

由于我國證券投資市場發展歷史較短，很多條件還不夠成熟，很多的證券信息不能及時有效地傳達給投資者，因而使得證券投資市場總是處于無效狀態，很容易受到資金風險的沖擊。因此，投資者應努力加強價值投資策略在中國證券投資市場中的應用，提高自身的投資素質，合理科學地利用價值投資策略，真正發揮市場機制的作用與影響。此外，政府也要加強對證券投資市場的監管力度，打擊一些違法犯罪的行為，制定相關的證券投資政策；我國的證券投資市場也應做出相應的改革與變化，建立健全退市制度，提高上市公司或企業的分紅比例，從而進一步調動投資者的積極性和主動性，使我國的證券交易市場平穩健康地發展，同時也推動了價值投資策略在中國證券市場中的應用。

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關鍵詞：風險管理視角；保險資金；投資策略

企業對資金的投資使用是其經營過程中需要處理的一個問題，如果投資成功，可以為企業帶來更多的收益。但是，也可能面臨投資的失敗，給企業帶來財務上的損失。因此，需要對企業的資金投資使用策略進行風險管理，對各種風險因素進行識別，可以有效的保障企業投資的安全。對于保險公司來說，公司很大一部分資產是保險資金，保險資金本身就承擔了對投保者的風險，當投保者符合投保事項時，保險公司需要對其支付保險金。在這種情況下，對保險資金的投資策略進行風險管理，對于保險公司而言更加的關鍵。

一、風險管理視角下的保險資金投資風險

保險資金的投資過程實質是保險公司在市場中逐利的過程，但也存在一定的風險。如果投資策略面臨失敗，企業的保險資金也將被市場所吞噬。從整體來看，保險資金投資風險主要面臨投資策略、社會法律以及股票市場三個方面的風險。

（一）投資策略上的風險

投資策略是企業投資過程中最為關鍵的一個環節，它是保險公司對保險資金投資使用的綱領和指導。如果對保險資金做出的投資策略面臨失敗，會給保險資金的投資帶來巨大的風險，甚至可能造成企業流動資金的斷接，給企業帶來經營上的風險。投資策略的制定，需要對市場環境做出準確的判定，結合自身經營的狀況，來拓展自身對資金的使用。比如，在投資時需要分析投資對象的財務狀況、盈利能力以及國家相關的政策，如果哪個方面分析出現問題，就會造成投資策略上的風險，給最終的保險資金的投資帶來危害。

（二）社會法律上的風險

我國《保險法》對保險公司關于保險資金的使用有相關的說明，投保人在支付保險資金后，實質將自身的風險部分或者全部轉移給了保險公司，這意味著在對這部分資金進行投資時，在源頭上就是存在一定的風險的[1]。《中國保監會關于保險機構投資者股票投資有關問題的通知》當中，對保險公司的股票投資額度以及投資權益類資產所占公司的資產比例都有相關的說明[2]。在法律的約束下，保險公司不能夠對企業的保險資金進行完全的投資使用，一方面在投資遭遇到風險時沒有過多的資金來進行救市，另一方面也限制了其在市場上大規模的開展保險資金的投資活動。社會法律對保險公司對保險資金的使用帶來了一定的限制條件，也相應的給保險公司的投資帶來了風險。

（三）股票市場上的風險

保險資金的投資有許多的方式，其中一部分是在將資金例如到股市，通過使用資金來購買其他公司的股票，當股票的市場價值提高時，保險公司可以從中獲取一定的分紅。這個過程給保險公司帶來的收益遠遠高于將資金存入銀行當中，因此也是大部分保險公司在對保險資金進行投資時所采用的方式。高收益的同時，也帶來了高風險。股票市場很容易受到其他因素的影響，比如市場環境、國家政策以及資本運作的形勢等，這些因素一般爆發十分突然，保險公司很難對此做出及時的反應。當風險產生時，所帶來的后果是自身持有的股票價值飛速貶值，給整個保險資金的使用帶來了巨大的風險。

二、風險管理視角下保險資金投資策略

（一）完善保險資金投資風險監管體系

保險資金的投資涉及到資金層面的操作，如果相關人員利用職務或者其他上的便利對保險資金投資進行操縱，就會給企業帶來財務上的損失。因此，需要對企業的保險資金投資建立一套完善的風險監管體系，來保障企業的保險資金投資順利進行。完善對企業保險資金投資的風險監管體系，首先要加強對股票投資比例與結構的監管。部分企業的股票投資比例比較失衡，在股票分紅以及企業資產結構上，存在很大的弊端，給企業帶來了投資上的資產損失，因此需要加強對這方面的監管，促進企業保險資金投資的順利進行。其次，需要加強對企業保險資金投資的信息披露。保險資金投資的風險披露是證監會的要求，在足夠透明的信息披露機制下，可以有效的保障資金的合理運行，避免人為的資金操作，從中謀取利益，給企業和國家帶來財務上的風險。此外，還需要加強對資產配置方面的監管。資產配置是企業對自身資產結構調整的重要一環，如果企業的資產配置出現問題，其自身的正常經營以及盈利能力也會受到很大的影響[3]。

（二）健全公司內部對投資風險的管控機制

除了完善對保險資金投資風險的監管體系之外，還需要從健全公司內部對投資風險的管控機制出發，來促進保險資金投資的平穩進行。健全公司內部對投資風險的管控機制，可以從以下幾個方面來進行。

1、建立客觀可行的內控標準。保險資金投資是一個完整的策略審議、制定以及實施的過程，在這個過程中如果沒有一套嚴格的。客觀可行的內控標準，很容在上述環節上造成工作的紕漏，使得投資風險的存在，給最終的保險資金的投資目標帶來一定的影響。建立客觀可行的內控標準，可以將其概括為健全性、有效性、獨立性以及成本效益四個方面。內控的健全性可以保證投資策略的整個過程平穩進行，避免出現由于工作人員帶來的風險。內控標準的有效性是使得整套對于風險管控的機制能夠有效的實施，并且它的施行過程是獨立的，具備獨立性，從而為企業的保險資金投資帶來一定的保障，促進企業通過保險資金的投資帶來的成本效益。

2、做好保險資金投資前的各項準備。保險資金的投資是一個追逐利益的過程，在為企業帶來收益的同時，也伴隨著一定的風險。企業在健全公司內部的投資風險管控機制時，需要提前做好對于保險資金投資上的風險準備，對各種可能引發的風險問題做好積極的防控，避免企業保險資金投資的失敗。

三、結語

保險公司在對投保者的保險金進行收集后，為了實現更大的經濟利益，通常會將資金進行市場市場投資。保險資金的市場投資是一個風險和收益并存的過程，在風險管理視角下，必須對風險的種類、給公司所帶來的后果和影響等進行準確的分析評估，提出完善的策略和措施，來保障保險公司更好的對保險資金進行投資，優化對保險資金投資的策略。

參考文獻：

[1]王彥.保險資金參與PPP項目的風險及防范措施[J].時代金融,2018（12）:237-238.

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華富收益增強

綜合評價：

產品點評：

新股+債券：華富收益增強債券基金在進行債券投資的同時，將通過網上申購和網下配售方式參與新股申購，在保持較低風險投資的同時獲取適當收益。該基金在設計之初就進行了嚴格的風險控制及信用管理規劃，以不低于80％的基金資產投資于國債、金融債、央行票、企業債、公司債、短期融資券、資產支持證券、次級債、可轉換債券票據等高信用等級的固定收益類資產。其股票投資僅限于參與新股申購和可轉債轉股獲得股票，不從二級市場購買股票或權證，以保證在提升基金收益的同時最大限度降低風險，力爭基金資產的持續增值。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為0.6％(年)，托管費為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開放式基金產品，目前公司管理規模為60.13億元，華富競爭力優選和華富成長趨勢過去一年凈值增長率均低于同類基金平均水平。

基金經理：

吳圣濤，武漢大學商學院碩士，六年證券投資研究、保險公司投資從業經歷。歷任漢唐證券有限責任公司研究所高級研究員、資產管理部投資經理，國泰人壽保險有限公司投資部副主任、投資部經理。

鵬華豐收

綜合評價：

產品點評：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對象，還可兼顧新購申購，同時直接進行二級市場優質股票投資，在獲取相對穩定收益的基礎上力爭獲得超額回報。

該基金對于通過參與新股申購所獲得的股票，將比較市場價格與其內在合理價值，決定繼續持有或者賣出。股票投資采用“行業配置”與“個股選擇”雙線并行的投資策略，設置止盈止損線并通過靈活的倉位調控等手段來避免市場中的系統風險。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，最高認購費率為0.6％。贖回費率根據持有時間遞減，持有兩年以上為0。其管理費為0.6％(年)，托管費為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開放式基金，資產管理規模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經理：

陽先偉，碩士，6年證券從業經驗，先后在民生證券、國海證券等機構從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級經理等職務。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經理助理。2007年1月開始至今擔任普天債券基金基金經理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評價：

產品點評：

長短結合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產配置以控制投資風險，關注優勢企業以挖掘投資價值，積極策略組合以提高投資回報。該基金運用長期資產配置(SAA)和短期資產配置(TAA)相結合的方法，根據市場環境的變化，在長期資產配置保持穩定的前提下，積極進行短期資產靈活配置，通過時機選擇優化資產組合。在股票投資方面，該基金綜合運用優勢企業增長策略、內在價值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構建股票組合，篩選出具備良好成長性和價值性的優勢企業。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優化債券和諾安價值增長5只開放式基金。公司管理的資產總規模為527.58億元，根據銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經理：

林健標，英國CASS商學院MBA畢業。1996年9月至2002年8月，任廣東移動通信有限責任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經理助理。

長盛創新先鋒靈活配置

綜合評價：

產品點評：

關注創新　優勢選股：長盛創新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結合、定性和定量相結合的分析方法，運用“長盛創新選股體系”和“長盛優勢選股體系”，篩選備選股票。

“長盛創新選股體系”重點關注上市公司技術創新、產品創新以及營銷模式與管理機制創新等。“長盛優勢選股體系”重點考量公司產品或服務的市場占有率及其增長穩定性、銷售收入增長穩定性、盈利增長穩定性和現金流增長穩定性等指標。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

長盛基金公司成立于1999年3月，是國內最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開放式基金，資產管理規模366.78億元。注重大類資產積極配置，將選時策略作為控制風險、獲取收益的主要手段之一，已經成為長盛基金有別于其它公司的獨特之處。

基金經理：

肖強。2002年6月加入長盛基金管理有限公司，現任長盛基金管理有限公司投資管理部副總監，自2007年1月5日起任長盛同智優勢成長混合型證券投資基金基金經理。

鄧永明，2005年7月底加入長盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經理助理，同德證券投資基金基金經理，長盛同德主題增長股票型證券投資基金基金經理。

混合型新基金：

長信雙利優選靈活配置

綜合評價：

產品點評：

行業優勢價值優選：長信雙利優選靈活配置基金為主動式混合型基金，以戰略性資產配置(SAA)策略體系為基礎決定基金資產在股票類、固定收益類等資產中的配置。股票投資是在行業進行配置基礎上，挑選具有行業投資優勢并具備核心競爭力和成長力的高素質企業股票。股票資產采用雙線并行的構建流程，通過行業吸引力模型和股票價值優選模型進行行業和個股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產的投資決策過程更為嚴謹和科學。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

長信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規模283.43億元。其中長信增利動態策略1年收益在同類基金內名列第36，高于同類基金平均水平。根據銀河證券基金研究中心數據統計，長信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經理：

胡志寶，經濟學碩士、證券從業經歷8年。曾任國泰君安證券股份有限公司資產管理部基金經理、國海證券有限責任公司資產管理部副總經理、民生證券有限責任公司資產管理部總經理。2006年5月加入長信基金管理有限責任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現任銀利精選基金基金經理。

上投摩根雙核平衡

綜合評價：

產品點評：

精選估值優勢股票：上投摩根雙核平衡基金深化價值投資理念，精選具備較高估值優勢的上市公司股票與優質債券等，持續優化投資風險與收益的動態匹配。

該基金運用安全邊際策略有效挖掘價值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經濟趨勢、產業發展周期等宏觀經濟環境變量基礎上，考察上市公司的商業模式、管理能力、財務狀況等影響企業持續經營的因素，然后綜合運用量化價值模型來衡量股票價格是高估還是低估。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開放式基金產品，其中包括1只QDII基金――亞太優勢基金，管理資產規模880.86億元人民幣。根據銀河證券基金研究中心數據統計，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經理：

芮，6年證券、基金從業經歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔任上投摩根中國優勢基金經理助理，同時負責能源、電力、家電、農業等行業研究，在投資研究方面均做出了突出業績，得到業內廣泛認可。

梁鈞，8年證券、基金行業從業經歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長

綜合評價：

產品點評：

重投成長性公司：東方策略成長基金重點投資受益于國家發展戰略并具有成長潛力的上市公司，根據GARP理念，考慮了股票的價格、每股收益增長、每股現金流量、主營業務收入增長率、主營業務利潤增長、凈資產收益率、市凈率等因素，通過優化得到成長風險值指標。另外東方策略成長還將通過基礎庫、優選庫量化選擇以及基金經理的個人能力實現三層超額收益，從而盡量避免基金經理個人風格變化造成的基金風格與業績的過大波動。

費率水平：東方策略成長的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式，認、申購費率隨認購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開放式基金和1只貨幣基金，目前總資產管理規模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過去一年凈值增長率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經理：

付勇，10余年金融、證券從業經歷，2004年加盟東方基金，曾任發展規劃部經理、投資總監助理、東方龍基金基金經理助理、總經理助理；現任本公司副總經理、東方精選混合型基金基金經理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經理助理。現任東方精選混合型基金基金經理、東方金賬簿貨幣市場基金基金經理。

嘉實研究精選

綜合評價：

產品點評：

自下而上精選個股：嘉實研究精選基金通過持續、系統、深入的基本面研究，挖掘企業內在價值，尋找具備長期增長潛力的上市公司，以獲取基金資產長期穩定增值。在選股上，股票組合的構建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺，組建由基金經理組成的基金管理小組，基于對企業基本面的研究獨立決策、長期投資。基金管理人采用定量分析與定性分析相結合的方法，精選個股，構建投資組合。

費率水平：嘉實研究精選的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式，認、申購費率隨認購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實基金公司于1999年3月25日成立，是中國第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開放式基金，管理總資產1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經理：

黨開宇，碩士，CFA，7年證券從業經歷。2006年9月至今任職于嘉實基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實策略增長基金基金經理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實服務增值行業基金基金經理。2007年11月起任嘉實基金研究部總監。

劉紅輝，經濟學碩士，2004年加入嘉實基金管理公司，任產品經理、基金經理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優選

綜合評價：

基金經理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監。擁有21年的境外證券投資相關經驗，曾擔任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規模達70億美元基金資產的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發的“本年度基金”(Fund of the Year)獎；并曾在美國舊金山的兩家資產管理公司擔任過基金經理和分析師。

產品點評：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優選基金通過以香港區域為核心的全球化資產配置，對香港證券市場進行股票投資并在全球證券市場進行公募基金投資。

銀華全球核心優選將核心投資目標指向香港市場，是一個良好的投資定位。在內地市場以外的各個證券市場里，機構投資者目前最為熟悉的市場就是香港證券市場。銀華全球核心優選投資主動管理的股票型公募基金和交易型開放式指數基金合計不低于基金資產的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場內進行投資，分散單一市場風險。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率都采取階梯式模式，其管理費為1.85％(年)，托管費為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開放式基金，資產管理規模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產品線。

股票型基金：

博時特許價值

綜合評價：

基金經理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時基金管理有限公司。2003年8月擔任博時裕富基金經理。2006年8月起調任股票投資部數量化投資組主管，兼任博時裕富基金基金經理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經理。2008年2月起任股票投資部總經理兼數量組投資總監、博時裕富基金基金經理、裕澤基金基金經理。

產品點評：

投資三類壁壘優勢企業：博時特許價值基金主要投資于具有政府壁壘優勢、技術壁壘優勢、市場與品牌壁壘優勢的企業。

該基金實行風險管理下的主動型價值投資策略，即采用以精選個股為核心的多層次復合投資策略。具體投資策略為：在資產配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術，保持組合流動性；在選股層面，按照價值投資原則，從品質過濾和價值精選兩個階段來精選個股。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式，其管理費為1.5％(年)，托管費為0.25％(年)。

篇6

靈活配置有利抗跌

封閉式、股票型、指數型、偏股型、平衡型和特殊策略型6類偏股類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為-7.1％、-8.24％、-10.56％、-8.57％、-6.94％和-4.54％。

同類基金中的不同基金收益差別較大，股票型基金收益差別最大。東吳價值成長雙動力月度績效排名第1位，凈值僅損失1.71％，摩根士丹利華鑫基礎行業排名末位，凈值損失達24.19％。

東吳價值成長雙動力的基金經理傾向于結合對于未來市場結構性變化的研判，相機調整價值型和成長型股票的配置比例，即平衡市對兩者作均衡配置，強勢市場則增加成長型股票配置比例，弱市則增加價值型股票配置比例。這一靈活設計，可能較適合當前的振蕩行情。

該基金目前規模為32.8億元，處于市場上公認的最佳運作規模狀態區間內。該基金2008年二季度末的股票倉位為58.04％，緊貼底限，處在便于靈活攻防的位置。該基金目前重配石油化學塑膠塑料、食品飲料、醫藥生物制品3大行業，集中度為46.43％，較好地執行了價值成長靈活配置的投資策略。以上該基金取得今年以來績效冠軍的因素，值得其他基金認真借鑒。

股票倉位影響業績

偏債型、債券型、中短債、保本型、貨幣市場5類偏債類基金，月度平均凈值漲跌幅度分別為-3.74％、0.07％、0.23％、-0.46％和0.24％。

警惕偏債型偏股運作

該類基金中，海富通收益增長在多個時間長度上的收益排名，均為偏股型基金中的最后1名。該基金雖然是偏債型基金，卻長期奉行積極的股票投資策略，近3個季度的股票倉位分別為68.2％、68.19％和68.38％，動態類別屬性已經可以劃入股票型基金。這類基金需要偏愛偏債型基金的投資者謹慎對待。

篇7

“十二五”規劃劍指“綠色轉型”，綠色產業成為未來經濟發展的新引擎與產業競爭的核心，將在今后幾年獲得更多的政策扶持和金融支持，資本市場充滿“綠色機遇”。興全綠色投資基金于2011年4月6日開始通過工商銀行等代銷機構以及興業全球柜臺和電子直銷渠道公開發售，是興業全球基金繼2008年發行中國首只社會責任基金之后，在該領域深入挖掘的漸進過程中，打開的又一個投資新視角。該基金同時也是國內首只明確提出綠色投資理念的基金，股票投資比例為基金資產的60％-95％，符合綠色投資理念的股票合計投資比例不低于股票資產的80％；共債券投資比例為基金資產的5％-40％。

產品背景

1.直擊全球“綠色浪潮”，投資于更環保的未來。

能源與環保問題日益成為全世界關注的熱點，越來越多的政府和國際組織開始積極致力于尋求綠色發展，全球經濟正在經歷一場“綠色轉型”在這種背景下，興全綠色投資股票型基金認為綠色投資在獲得良好回報的同時，能促進中國綠色行業發展，維護或改善地球生態環境，從而推動整個社會的可持續發展。

2.把握中國“十二五”產業戰略轉型的歷史契機。

“十二五”規劃提出重點發展的戰略性七大新興產業中，無論是通過發展節能環保、新能源汽車等把世界制造中心轉變為綠色技術的發展和應用中心，還是以新能源技術構建處于世界領先地位的能源安全供應體系，都將為中國帶來巨大的投資機會；綠色產業成為未來經濟發展的新引擎與產業競爭的核心，將在今后幾年獲得更多的政策扶持和金融支持，資本市場充滿綠色機遇。

3.尋找真正能從綠色經濟中獲得穩健成長的常青公司。

興全綠色投資股票型基金關注綠色科技產業或公司以及傳統產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司；同時，運用“綠色投資篩選策略”，與公司財務等基本面指標相結合進行綜合評估篩選，從剛剛萌芽的綠色行業中挑選能夠獲得穩健成長的常青公司。產品概況：

資產配置比例：基金為股票型基金，股票投資比例為基金資產的60％-95％，其中，符合綠色投資理念的股票合計投資比例不低于股票資產的80％；債券投資比例為基金資產的5％-40％，其中基金保留不低于基金資產凈值的5％的現金或到期日在一年以內的政府債券。

業績比較基準：80％×滬深300指數+20％×中證國債指數

風險收益特征：基金為股票型基金產品，屬于較高預期風險、較高預期收益的基金品種，其預期風險收益水平高于混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。

投資理念：基金認為投資于綠色科技產業或公司在獲得良好回報的同時，亦能維護或改善地球生態環境，推動整個社會的可持續發展。在投資決策中，該基金除關注那些綠色科技產業或公司，還關注在傳統產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司。

投資目標：基金通過挖掘綠色科技產業或公司以及傳統產業中積極履行環境責任公司的投資機會，力爭實現當期投資收益與長期資本增值。

投資策略：

(1)綠色投資的涵義與范疇

該基金所指的綠色投資涵蓋了三個層次，包括清潔能源產業、環保產業以及傳統產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司。其巾，清潔能源產業、環保產業可統稱為綠色科技產業。

(2)多種投資方法相結合

該基金在綠色投資過程中，將以多種投資方法相結合，在追求資本長期穩定增值、獲得良好回報的同時，起到維護或改善地球生態環境，推動整個社會的可持續發展的作用。

首先，基金采用消極篩選法將對環境造成嚴重污染的公司列入投資禁選庫中。

其次，基金采用綠色投資積極篩選法，就上市公司環境責任的履行進行綜合打分，相對排名篩選，尤其是行業內排名篩選，對那些環境責任方面在同行業中表現相對突出的公司予以優先考慮。

另外，基金還將適當采用股東倡導方法，以提案、管理層溝通、呼吁等多種形式積極做好股東倡導，逐步在國內市場形成對上市公司綠色產業發展的外部激勵約束機制。

(3)綠色投資篩選策略的評價標準

1)基金重點關注的綠色科技產業或公司主要包含清潔能源產業和環保產業兩個層次。

2)基金對傳統產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司予以關注。

(4)行業配置策略

基金除運用“綠色投資篩選策略”進行股票精選外，還將輔以一定的行業配置調整策略，對各行業權重進行“綠色”優化。基金重點關注綠色科技產業和傳統產業中積極履行環境責任、致力于向綠色產業轉型、或在綠色相關產業發展過程中作出貢獻的公司，因此，該基金將超配綠色科技產業。

(5)權證投資策略

基金將綜合考慮權證定價模型、市場供求關系、交易制度設計等多種因素對權證進行投資，主要運用的投資策略為：正股價值發現驅動的杠桿投資策略、組合套利策略以及復制性組合投資策略等。

(6)債券投資策略

基金將采取久期偏離、收益率曲線配置和類屬配置、無風險套利、杠桿策略和個券選擇策略等投資策略，發現、確認并利用市場失衡實現組合增值。這些投資策略是在遵守投資紀律并有效管理風險的基礎上作出的。

綜合評價：

作為社會責任投資的分支，近年來，在環境、社會與公司治理這三大社會責任關注的重點領域中，關注環境問題的綠色投資已經成為社會責任投資領域的重要關注方向；而近年來綠色投資基金在整個社會責任投資中的比重也逐步提高，就社會責任投資發展而言，越來越多向綠色投資方向發展，綠色投資發展勢頭良好。

興全綠色基金將綠色投資理念引入國內，打開了又一個投資新視角。作為一只積極投資的股票型基金，興全綠色基金屬于高風險高收益的基金品種，適合風險承受能力較強、希望獲取長期較高收益的投資者。

篇8

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

篇9

張樂賽表示，當前債券收益率處歷史高位，吸引力較高，而股市維持震蕩格局，在此背景下，保本基金投資正當時，尤其在二季度成立的保本基金可低成本建倉，增厚安全墊，還可為股票投資預留較大空間，正是保本基金絕佳的建倉良機。

Wind數據顯示，截至2014年5月16日，諾安保本混合基金自成立以來至第一個保本周期順利完成，共取得了21.6%的總回報，在同期成立的保本型基金中勇奪冠軍寶座。最近一年、最近兩年的累計凈值增長率分別達10.65%、15.48%，均在同類可比的保本基金中高居第2名。

對于諾安保本一期的優異業績表現，張樂賽指出，這與該基金靈動的投資策略密不可分。“在保本一期運作期間，我們根據市場環境變化，將運作周期大體分為三個階段，即運行前期、運行中期和運行后期，并對該基金組合采取不同的投資策略，靈動調整倉位變化，在嚴格按照保本策略操作的前提下，使得該基金各個階段業績表現均較為理想。”

“具體來看，運行前期，國內股市先揚后抑，債券市場表現相對較好，該基金以高評級信用債為主要投資對象，把握了債券加倉時機，同時注意股票倉位的控制，嚴格按照保本策略操作，積極累積保本安全墊，并在此期間取得了7.5%的收益回報；運行中期，債券市場高開低走，中小盤個股表現活躍，該基金壓縮債券組合久期，降低組合杠桿，同時精選優秀個股，積極參與股票二級市場投資，其所重倉股票業績表現均十分優異；運行后期，股票市場大幅震蕩，新股的恢復發行給市場帶來了新的投資熱點。該基金則注意倉位的控制，并參與網下打新股，為業績的提升貢獻頗多。”張樂賽如是表示。

目前正值諾安保本混合基金第二個保本周期打開申購期，對于第二保本周期的運作，張樂賽仍是信心滿滿。

目前，債券收益率正處歷史高位，吸引力較高，因此在二季度成立的保本基金可低成本建倉，增厚安全墊，同時還可為股票投資預留較大空間，是絕佳的建倉時機，值得投資者高度關注。

篇10

關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略

1 文獻綜述

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險 關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的 應用，比如：選擇權的應用等。

2 行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。　運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出

股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

4.2 逆潮流而動

風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐，劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社，2000，(8).