導(dǎo)語：如何才能寫好一篇量化投資和價(jià)值投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

簡單地說，就是利用基于數(shù)據(jù)模型的量化投資策略運(yùn)作的基金?；鸸拘麄鞔祟惍a(chǎn)品時(shí)，習(xí)慣于用“電腦+人腦”進(jìn)行解釋。

從1971年巴克萊投資管理公司發(fā)行全球第一只定量投資產(chǎn)品至今，量化投資已走過30年歷程。

憑借著良好的業(yè)績表現(xiàn)，這一投資方法已占據(jù)全球投資30%的江山，成為主流的投資方法之一。其中著名的大基金自成立起至2006年的17年間，年化收益率達(dá)到38.5%。

然而，近兩年來，量化基金在全球的業(yè)績并不理想。次貸危機(jī)之后，量化基金一直舉步維艱。

國內(nèi)量化基金的興起，正是在次貸危機(jī)之后。

截至目前，國內(nèi)已成立的采用量化策略的基金有12只，其中9只自2009年以來成立。它們整體面臨業(yè)績不盡如人意的尷尬，據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，它們的年復(fù)合增長率為11.78%，遠(yuǎn)低于平衡類、價(jià)值類、成長類基金。

量化基金成敗，最關(guān)鍵是量化模型的有效性和投資紀(jì)律的執(zhí)行情況。然而，國內(nèi)已有的量化基金兩方面均無太大優(yōu)勢。

一方面，模型相對較原始，量化投資策略要么機(jī)械地借鑒國外已經(jīng)公開的模式，要么基于基金公司自有的多因子模型；另一方面，與海外量化基金一樣，具體的模型并不會公開，這樣投資紀(jì)律便無處考察。

從現(xiàn)有的幾只量化基金過往業(yè)績看，長期業(yè)績較優(yōu)異的是上投摩根阿爾法，自成立以來，年復(fù)合增長率達(dá)到35%，算得上是量化基金的龍頭。

量化模型無亮點(diǎn)

投資模型是量化基金最核心的競爭力。

定量基金經(jīng)理基于對市場的理解，提煉出能夠產(chǎn)生長期穩(wěn)定超額收益的投資思想，并用歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證其正確性，再由系統(tǒng)根據(jù)提煉出的投資思想，在全市場挑選符合標(biāo)準(zhǔn)的股票，并通過對收益、風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化，建構(gòu)最優(yōu)股票組合。

“對于中國這樣的新興市場，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場特點(diǎn)，設(shè)計(jì)好的投資模型。”接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，上海一位從事量化投資的基金經(jīng)理說道。

然而，已有的量化基金中，大多簡單地利用國外已公開的模型，或是用基金公司自有的一些簡單模型，在考察市場的有效性上普遍比較欠缺。

如中海量化策略和南方策略優(yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。

這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門在資產(chǎn)配置上的主要工具。

BL模型利用概率統(tǒng)計(jì)方法，將投資者對大類資產(chǎn)的觀點(diǎn)與市場均衡回報(bào)相結(jié)合，產(chǎn)生新的預(yù)期回報(bào)。即由投資者對某些大類資產(chǎn)提出傾向性意見，模型根據(jù)投資者的傾向性意見，輸出對該大類資產(chǎn)的配置建議。

然而，在國內(nèi)市場信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效還僅是基金公司體現(xiàn)其“專業(yè)性”的一個(gè)由頭，有待探討。

國內(nèi)量化基金模型還具有同質(zhì)化特點(diǎn)，表現(xiàn)在對個(gè)股估值等方法的應(yīng)用上，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、PSG估值法、EV/EBITDA估值法等。

另外，模型是量化產(chǎn)品背后“不能說的秘密”，雖然基金契約中對要采用的量化模型做了模糊介紹，作為靠“執(zhí)行紀(jì)律”取勝的產(chǎn)品，實(shí)際運(yùn)作是否執(zhí)行到位，也無處查證。

量化基金業(yè)績平淡

量化基金的優(yōu)點(diǎn)首先在于，通過具體的經(jīng)濟(jì)模型對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)評估并進(jìn)行行業(yè)權(quán)重配置，將基金經(jīng)理的投資理念與分析有效結(jié)合。

其次，覆蓋全市場，避免因基金經(jīng)理個(gè)人偏見或經(jīng)理不足造成選擇范圍局限。

再次，通過基金經(jīng)理精細(xì)化投資運(yùn)作，較好把握細(xì)微的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

或許是因?yàn)槟Ｐ秃唵卫淄?，以及沒有較好體現(xiàn)A股的特征，比如說波動性、“政策市”等，現(xiàn)有的量化基金整體業(yè)績優(yōu)勢并不明顯。

根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，可比較的6只“人腦+電腦”量化產(chǎn)品的年復(fù)合增長率為11.78%，低于“人腦”管理的趨勢類、回報(bào)類、價(jià)值類、平衡類（年復(fù)合增長率均超過18%）。

今年以來，所有量化基金中，超越指數(shù)的僅有采用量化投資的富國滬深300增強(qiáng)指數(shù)型基金，截至4月1日，回報(bào)率為6.94%。

而在估值修復(fù)行情中，以對估值有量化指標(biāo)要求的華商動態(tài)阿爾法、國泰金鼎價(jià)值精選、嘉實(shí)量化阿爾法大幅跑輸業(yè)績大盤，取得負(fù)收益，凈值分別下跌7.2%、6.7%和4%。

上投摩根阿爾法領(lǐng)銜

從已成立的采用量化策略投資的基金中，年復(fù)合增長率大幅超過平均值的僅有上投摩根阿爾法，為35%。但這與該基金是較早采用量化策略的基金之一，成立于2005年10月，經(jīng)歷過2006、2007年的大牛市行情有一定關(guān)系。

截至去年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模44億元，自成立以來的回報(bào)率為425%。該基金受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，持股2.9億份，占基金總份額的21%。

近兩年的市場表明，價(jià)值投資和成長投資在不同的市場環(huán)境中都存在各自的發(fā)展周期，并呈現(xiàn)出一定的適應(yīng)性。而上投摩根阿爾法量化模型適應(yīng)了這一市場特點(diǎn)。

篇2

關(guān)鍵詞：碩士研究生 凈現(xiàn)值 實(shí)物期權(quán)

一、引言

隨著研究生招生規(guī)模的不斷擴(kuò)大，研究生教育問題作為熱點(diǎn)話題倍受矚目。1999年我國研究生開始擴(kuò)大招生規(guī)模，招生人數(shù)由全國研究生教育的規(guī)模正以驚人的增長速度在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了跳躍式發(fā)展。近年考研報(bào)名人數(shù)急劇攀升的情況，錄取比率也一定程度上升，然而錄取人數(shù)上升的速度卻遠(yuǎn)不及報(bào)考人數(shù)上升的速度。研究生教育投資的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的，激烈的競爭中很多同學(xué)極可能會落選。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，研究生教育投資屬于一項(xiàng)人力資本投資。人力資本投資相關(guān)理論為研究生教育投資提供了相關(guān)理論基礎(chǔ)。周群英（2004）將研究生教育投資的成本分為直接成本、機(jī)會成本、心理成本。將心理成本定義為在開放的社會系統(tǒng)中，完成一項(xiàng)任務(wù)或達(dá)成一個(gè)目標(biāo)所投入的情感與人格。把研究生教育的收益分為四個(gè)方面，即較高的收入、更好的發(fā)展前途和更強(qiáng)的工作適應(yīng)能力、社會聲望或社會地位、心理收益。由于心理成本的無形性、臨時(shí)性、價(jià)值性和非量化性，未能合理量化心理成本，同樣后三種收益也難以量化，這些無法量化的成本和收益相互抵消，不予考慮。趙恒平（2005）、吳旭華（2010）將研究生教育投資的成本分為直接成本和間接成本，將直接成本又劃分為考研階段的直接成本和讀研階段的直接成本。認(rèn)為機(jī)會成本就是研究生教育投資的間接成本。間接成本則包括了在校研究生估計(jì)自己如果不讀書可能獲得的年收入、因投資研究生教育而放棄的利息收入、工作經(jīng)驗(yàn)和晉升機(jī)會的損失、風(fēng)險(xiǎn)成本、就業(yè)成本、時(shí)間成本和心理成本。吳旭華認(rèn)為研究生教育投資的收益則來源于預(yù)期未來增值收入、學(xué)術(shù)能力提升、獎(jiǎng)學(xué)金收益、社會認(rèn)同感等。在估算研究生教育投資價(jià)值時(shí)周群英和吳旭華都只考慮了直接成本、可量化的間接成本以及可量化的收益。李妍（2010）在分析研究生教育投資的過程中，在考慮直接成本和間接成本的基礎(chǔ)上還考慮了研究生教育投資的風(fēng)險(xiǎn)成本，以同期銀行存款貸款利率作為折現(xiàn)率，采用傳統(tǒng)的差額凈現(xiàn)值法估算研究生教育投資的價(jià)值。 上述文獻(xiàn)在分析學(xué)費(fèi)支出時(shí)未能考慮到國家資助部分即公費(fèi)對學(xué)費(fèi)支出的影響。然而，中國研究生教育的公費(fèi)比率是比較高的，這部分對直接成本的影響不容忽視。研究生教育投資是一項(xiàng)高度不確定性的投資，這種不確定性也是一種投資價(jià)值來源。采用傳統(tǒng)的差額凈現(xiàn)值法，低估了研究生教育投資的價(jià)值。本文采用布萊克與斯科爾斯在20世紀(jì)70年代提出的期權(quán)定價(jià)模型，以估算這部分不確定性的價(jià)值。

二、研究生教育個(gè)人投資差額凈現(xiàn)值

（一）差額凈現(xiàn)值法的思想和合理性 差額凈現(xiàn)值法用于長期投資決策的互斥方案選擇中，通過計(jì)算兩個(gè)互斥方案的差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值，并判斷該差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值是否大于零，從而判斷兩種互斥方案的相對優(yōu)劣。研究生教育個(gè)人投資面臨兩種互斥方案即為：研究生教育和直接參加工作。凈現(xiàn)值法引人研究生教育投資價(jià)值分析的可能性在于，研究生教育投資成本收益在未來一定的期間內(nèi)是可以預(yù)測和量化的，計(jì)算簡單直觀?？紤]了教育投資的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)；考慮了整個(gè)教育投資收益期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；在一定程度上避免了估算不精確所帶來的誤差。

（二）成本收益曲線 于謹(jǐn)凱和單春紅（2002）提出了博士研究生的成本收益曲線，碩士研究生的成本收益和其類似，其成本收益曲線如圖（1）所示。碩士研究生OA階段主要產(chǎn)生現(xiàn)金流出，即初始投資部分的現(xiàn)金流出。而在此階段，本科生則已經(jīng)產(chǎn)生了現(xiàn)金流入。這一階段本科生的收益大于碩士研究生。在AB階段，碩士研究生開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，形成一個(gè)跳躍式的發(fā)展，而本科生的收益維持在原有的穩(wěn)定增長的階段。AB階段兩條成本收益曲線的關(guān)系存在兩種情況。一是初期碩士研究生成本收益曲線就高于本科生成本收益曲線，在之后階段碩士研究生累計(jì)現(xiàn)金流入和本科生累計(jì)現(xiàn)金流入差額不斷縮小，直至超過本科生的累計(jì)現(xiàn)金流入，形成了研究生教育投資的價(jià)值部分；二是碩士研究生的成本收益曲線在AB階段初始過程低于本科生的成本收益曲線，這個(gè)過程中本科生的累計(jì)收益和碩士研究生的累計(jì)收益差額還在不斷增大。但隨著時(shí)間的推移，碩士研究生成本收益曲線反超本科生的成本收益曲線，這樣便會縮小累計(jì)差額直至零，然后碩士研究生的累計(jì)收益會超過本科生的累計(jì)收益。綜上，碩士研究生的投資價(jià)值為圖（1）中碩士研究生成本收益曲線和橫坐標(biāo)之間構(gòu)成的面積總和減去本科生成本收益曲線與橫坐標(biāo)之間構(gòu)成面積，也就是 （Ⅲ+Ⅳ-Ⅰ）-（ Ⅱ+Ⅳ），即Ⅲ-Ⅰ-Ⅱ。

（三）成本分析 一般來說 ， 研究生教育作為“教育投資”是通過教育培訓(xùn)獲得的技能和學(xué)識的提高。按照這般定義，可選擇人力資本作為參考的計(jì)量對象。普遍認(rèn)為，教育投資成本包括兩個(gè)部分，一是教育的直接成本，二是教育的間接成本。（1）直接成本。研究生教育的直接成本指為接受研究生教育而支出的各種費(fèi)用和勞務(wù)，它包括國家和社會的教育設(shè)施建設(shè)與配置費(fèi)用、教師工資、學(xué)習(xí)費(fèi)用、圖書資料等費(fèi)用。其來源包括兩個(gè)部分 ：一是政府支出的教育經(jīng)費(fèi) ，二是接受教育者個(gè)人負(fù)擔(dān)的學(xué)習(xí)費(fèi)用。個(gè)人支付的直接學(xué)習(xí)費(fèi)用是從受教育個(gè)體出發(fā)確定教育投資直接成本中貨幣性成本的主要組成部分。學(xué)雜費(fèi)和住宿費(fèi)部分，這是個(gè)人直接成本的重要組成部分。除學(xué)雜費(fèi)和住宿費(fèi)外，直接成本還包括大學(xué)生日常生活其他開支及考研期間額外生活費(fèi)。（2）間接成本。研究生教育的間接成本主要包括因投資研究生教育而放棄的就業(yè)薪金收入、因投資研究生教育而放棄的利息收入、工作經(jīng)驗(yàn)和晉升機(jī)會的損失、風(fēng)險(xiǎn)成本、就業(yè)成本、時(shí)間成本和心理成本。在采用折現(xiàn)率對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的過程中考慮了一部分風(fēng)險(xiǎn)成本外，間接成本中存在一些難以量化的部分，這部分和一些難以量化的收益相互抵消，可以忽略不計(jì)。因此，本文的間接成本研究生教育投資的個(gè)人如果不選擇考研可獲得的薪金收入，即以本科學(xué)歷參與工作的收入。這部分具體數(shù)據(jù)將在分析研究生教育投資收益的過程中予以介紹。

（四）收益分析 教育投資收益是由教育投資對個(gè)體和社會產(chǎn)生的增量收入，或者說是人力資本中知識增量價(jià)值的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)。它一般包括個(gè)人收益和社會收益，本文所說的收益不包括社會收益部分。一般認(rèn)為學(xué)歷越高收益越高，較高學(xué)歷與較低學(xué)歷收益之間的差額是決策的基礎(chǔ)。教育投資收益是由教育投資對個(gè)體和社會產(chǎn)生的增量收入，或者說是人力資本中知識增量價(jià)值的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)。不考慮研究生期間兼職等收入以及一些難以量化的和一些見解成本相互抵消的收益，研究生獲得收益主要指個(gè)體研究生畢業(yè)以后參加工作獲得的工薪收入。本文采用JOB88 2011年度薪酬調(diào)查報(bào)告，將應(yīng)屆畢業(yè)生的職能劃分為銷售類，技術(shù)類、行政后勤類、客戶服務(wù)類、設(shè)計(jì)類、市場策劃類、生產(chǎn)制造類、財(cái)務(wù)會計(jì)類、采購類及其他，各職能分布比率分別是60%、30%、29%、29%、20%、17%、15%、13%、9%、13%。根據(jù)2011年招聘應(yīng)屆畢業(yè)生的職能分布情況數(shù)據(jù)和對應(yīng)各種職能部門平均工資水平數(shù)據(jù)，然后以各職能分布比率為權(quán)數(shù)，計(jì)算出各學(xué)歷畢業(yè)生起薪數(shù)額。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收集到各工齡階段的工資水平，根據(jù)2011年各學(xué)歷水平應(yīng)屆畢業(yè)生起薪狀況和本科生各工齡工資增長比率計(jì)算得出2011年各工齡階段的人員工資。通過對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行折現(xiàn)最后得到數(shù)據(jù)如表（1）所示。其中：貼現(xiàn)率的確定。通常不同于無風(fēng)險(xiǎn)利率r，據(jù)統(tǒng)計(jì)1999/2000年歐盟各國高等教育私人回報(bào)率平均在8%左右。而我國著名教育經(jīng)濟(jì)學(xué)家范先佐（2003）研究表明我國教育投資的貼現(xiàn)率略低于一般社會貼現(xiàn)率10%的水平。云南師范大學(xué)對此做出研究，確定教育投資貼現(xiàn)率在9%-10%之間，這里采取9%的水平。無風(fēng)險(xiǎn)利率的確定：以同期（2011年）國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，即采用5.18%作為貼現(xiàn)率。預(yù)期工作年限的確定：不考慮退休后的退休金差異。假設(shè)參考個(gè)體22歲本科畢業(yè)，25歲研究生畢業(yè)，60歲退休。則可以推算本科畢業(yè)生預(yù)期工作年限為38年，碩士畢業(yè)生預(yù)期工作年限為35年。由此，中國研究生教育個(gè)人投資凈現(xiàn)值為：NPV=[392977×32.76%+261363×（1-32.76%）]-（261363+1964.8×PVIFA9%，3） =38144 ，即中國研究生教育個(gè)人投資凈現(xiàn)值大于0，值得投資。

三、基于實(shí)物期權(quán)的研究生教育個(gè)人投資價(jià)值

（一）實(shí)物期權(quán)的內(nèi)涵 在做出兩個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇決策時(shí)，最常用的方法是差額凈現(xiàn)值法。在不確定情況下，差額凈現(xiàn)值法會大大低估投資價(jià)值，對一些戰(zhàn)略性投資來說，差額凈現(xiàn)值法缺乏讓投資者把握決策的靈活性，甚至誤導(dǎo)投資者決策。由此誕生了實(shí)物期權(quán)，而實(shí)物期權(quán)是由金融期權(quán)演化而來的，20世紀(jì)70年代布萊克與斯科爾斯共同提出了著名的布萊克-斯科爾斯模型，哈佛商學(xué)院教授莫頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式。布萊克-斯科爾斯模型對實(shí)物期權(quán)的價(jià)值計(jì)算提供了實(shí)用的工具。在此之前，實(shí)物期權(quán)的定價(jià)都是采用二叉樹法，按照不同期數(shù)進(jìn)行劃分，計(jì)算得到的實(shí)物期權(quán)價(jià)值是一個(gè)近似的價(jià)值。交易期數(shù)較多甚至是連續(xù)發(fā)生時(shí)，無法繼續(xù)采用二叉樹法對實(shí)物期權(quán)價(jià)值進(jìn)行衡量。布萊克-斯科爾斯模型用于金融期權(quán)則假設(shè)所有的證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格是隨機(jī)游走的，有效彌補(bǔ)了二叉樹法的不足。

（二）引入實(shí)物期權(quán)的合理性分析 運(yùn)用凈現(xiàn)值法計(jì)算研究生教育投資價(jià)值時(shí)假設(shè)研究生按照既定方案執(zhí)行，在這個(gè)過程中不會進(jìn)行重要修改，并假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定能夠?qū)崿F(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。然而，研究生教育是一個(gè)知識不斷積累、自身素質(zhì)不斷提高、研究生教育投資價(jià)值總體處于一個(gè)上升的過程，價(jià)值變動存在很多不確定因素。例如，存在知識老化，機(jī)遇，競爭環(huán)境的不確定性等?？梢缘贸鼋Y(jié)論，研究生教育投資價(jià)值是隨時(shí)間上下波動，總的趨勢是隨時(shí)間推移通過教育投資研究生個(gè)人不斷提高自身文化水平，預(yù)期能提高自身價(jià)值。因此，研究生教育投資相當(dāng)于購買了看漲期權(quán)。研究生投資和實(shí)物期權(quán)各變量對應(yīng)關(guān)系如表（2）所示。研究生教育投資對應(yīng)B-S定價(jià)模型：

C=S·N（d1）L·e-rtN（d2）；S=G×p+1×（1-p）；d1=■；d2=d1-σ■；L=I+M·PVIFA9%，3

其中：C為實(shí)物期權(quán)價(jià)值，S為現(xiàn)金流入現(xiàn)值，L為現(xiàn)金流出現(xiàn)值；G為研究生畢業(yè)薪金收入折現(xiàn)，I為本科畢業(yè)薪金收入折現(xiàn)；M為研究生在讀期間每年需花費(fèi)的支出；P為錄取率，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，t為期權(quán)距到期日時(shí)間，為波動率。波動率的確定：對于期權(quán)價(jià)值來說風(fēng)險(xiǎn)越高即波動率越大，期權(quán)價(jià)值越高，這里波動率采用3%，類似于普通經(jīng)濟(jì)生活的波動水平。距期權(quán)到期時(shí)間，這里相當(dāng)于研究生就讀年限，在我國一般碩士研究生為三年制，故這里取三年。將表（1）數(shù)據(jù)代入上述公式得出結(jié)果：研究生投資凈現(xiàn)值為38144元，考慮期權(quán)價(jià)值為51517元。價(jià)值決策的平衡點(diǎn)凈現(xiàn)值為零?？梢缘贸鼋Y(jié)論，研究生投資是有價(jià)值的。

四、結(jié)論

本文通過分析計(jì)算，研究生投資凈現(xiàn)值為38144元，研究生教育投資凈現(xiàn)值為正。由于研究生教育投資是存在風(fēng)險(xiǎn)，并且具有明顯的期權(quán)特征，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法低估了其價(jià)值，考慮期權(quán)價(jià)值之后研究生教育投資價(jià)值為51517元。也就是說在居民平均生活水平下，我國大學(xué)本科生畢業(yè)選擇讀研是有價(jià)值的。然而，不論從凈現(xiàn)值還是綜合考慮其實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后的價(jià)值都并不是很高。當(dāng)然，不同高校研究生教育投資價(jià)值不盡相同，不同專業(yè)研究生教育投資價(jià)值也會有所差別。本文考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后和沒有考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值時(shí)價(jià)值都為正，因此，實(shí)物期權(quán)對決策并未產(chǎn)生重大影響。但是如果針對個(gè)別高校、區(qū)分不同專業(yè)、不同地區(qū)對研究生教育投資價(jià)值進(jìn)行分析，就可能存在凈現(xiàn)值為負(fù)且考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后，價(jià)值為正的情況，此時(shí)，實(shí)物期權(quán)會對決策產(chǎn)生影響。本文僅僅從個(gè)人角度來計(jì)量研究生教育的投資價(jià)值，實(shí)際上研究生教育投資對整個(gè)國家、整個(gè)社會都存在很大的價(jià)值，然而個(gè)人角度研究生教育投資價(jià)值之外的價(jià)值量化存在一定困難，需要進(jìn)一步探索。碩士研究生教育一定程度上是獲得博士研究生教育權(quán)力的前提，導(dǎo)致了研究生教育投資實(shí)際上是一項(xiàng)多期復(fù)合期權(quán)，本文作了簡化，未將碩士研究生教育作為一項(xiàng)多期復(fù)合期權(quán)來考慮。所以研究生教育投資的實(shí)際價(jià)值會略高于本文所計(jì)算的價(jià)值。本文采取的數(shù)據(jù)均為社會平均水平，沒有根據(jù)不同高校、不同專業(yè)、不同地區(qū)以及不同性別做進(jìn)一步劃分，然而，同高校、不同專業(yè)、不同地區(qū)、不同性別的研究生教育投資價(jià)值存在一些差異。

參考文獻(xiàn)：

[1]周群英：《碩士研究生教育個(gè)人投資成本一收益分析》，《武漢大學(xué)碩士學(xué)位論文》2004年。

[2]李妍：《碩士研究生教育個(gè)人投資成本收益比較分析》，《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報(bào)》2010年第3期。

篇3

投資覆蓋廣、風(fēng)險(xiǎn)可控

說到量化投資，很多人并不了解，這也是一個(gè)相當(dāng)專業(yè)的領(lǐng)域。它結(jié)合計(jì)算機(jī)技術(shù)，利用數(shù)據(jù)和模型，尋找能夠分散風(fēng)險(xiǎn)并帶來穩(wěn)定、超額收益的大概率策略，力爭獲取超額收益。

量化投資的特征包括數(shù)據(jù)模型驅(qū)動、依靠大概率取勝、風(fēng)險(xiǎn)較為可控等特點(diǎn)。具體來說，所有的量化模型都需要利用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)策略的可靠性，不論思想是來源于金融學(xué)理論、交易積累的經(jīng)驗(yàn)或者純粹的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，都需要利用交易數(shù)據(jù)反復(fù)驗(yàn)證，在此后的實(shí)際運(yùn)行也主要依靠這些檢驗(yàn)過的規(guī)則行事。

萬家基金量化投資部總監(jiān)卞勇告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，因?yàn)槭侵饕蕾囉?jì)算機(jī)執(zhí)行和監(jiān)控，所以經(jīng)驗(yàn)得以迅速復(fù)制，可以同時(shí)關(guān)注市場上所有的股票或者其他投Y產(chǎn)品，這往往是單個(gè)基金經(jīng)理或者研究員難以全面覆蓋的。

由于利用概率取勝，所以只要市場運(yùn)行的規(guī)律還在，那么這種重復(fù)事件仍然可以大概率發(fā)生。為了實(shí)現(xiàn)大數(shù)定律，一般量化投資選擇的標(biāo)的比主觀投資多，所以量化投資的分散性一般高于主觀投資。

不僅如此，一般量化模型都會有較為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，既然是基于歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生的模型或者策略，就會同樣根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測試組合的回測等一些數(shù)量化的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，所以在執(zhí)行的時(shí)候就比較容易知道當(dāng)前是符合模型預(yù)期的波動還是已經(jīng)出現(xiàn)了未理解到的問題和變化，需要做出相應(yīng)的修正。

總體來說，對比一般的基本面或價(jià)值投資方式，量化投資具有投資范圍廣和風(fēng)控嚴(yán)格的特點(diǎn)，還能夠避免因?yàn)槿藶榈倪x擇而踩雷的情況。

從基金管理人的角度來說，由于基金管理人能夠通過數(shù)量化方式對市場進(jìn)行全面的剖析，相比主動投資的基金選股覆蓋面更廣。業(yè)內(nèi)一位基金分析師對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，量化投資與生俱來的特點(diǎn)就是個(gè)股投資分散程度極高，且基金管理人對于所選標(biāo)的不帶偏好，會均衡的投資于模型所推選出來的標(biāo)的股票。

從實(shí)際操作結(jié)果來看，通常量化基金持有股票數(shù)量在100只以上，且個(gè)股占比相對平均，重倉股個(gè)股占比在1個(gè)百分點(diǎn)左右，這也是量化投資能夠更好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

格上理財(cái)研究中心研究員楊曉晴也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，普通基金由于受人力限制，僅覆蓋二三十只股票，而量化基金可以覆蓋全市場標(biāo)的，投資上百只股票，“不僅可以充分挖掘全市場投資機(jī)會，而且還能降低個(gè)股或個(gè)券的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散”。

此外，量化策略建立的擇時(shí)選股模型，既能合理控制倉位，還能克服人性弱點(diǎn)，規(guī)避人為主觀非理性給業(yè)績帶來的負(fù)面影響，做到了紀(jì)律投資。量化基金通過多因子模型對個(gè)股進(jìn)行篩選，挖掘價(jià)值被低估的個(gè)股，最終選出具有超額收益的標(biāo)的組合進(jìn)行投資，在震蕩市中表現(xiàn)亮眼，頗受歡迎。

總的來說，正是因?yàn)榇罅繑?shù)據(jù)檢驗(yàn)、大數(shù)定律保證、風(fēng)險(xiǎn)容易描述的特點(diǎn)，現(xiàn)在量化投資正逐漸被大眾接受。

行情穩(wěn)定、投資可長期

近期表現(xiàn)較好的量化基金主要采用的是多因子策略，整體收益遠(yuǎn)高于權(quán)益類基金，尤其在震蕩市行情中，量化基金分散持倉的優(yōu)勢更亮眼。而量化基金持續(xù)火爆也引發(fā)投資者的擔(dān)憂，在未來這種趨勢會延續(xù)多久，是曇花一現(xiàn)還是值得長期關(guān)注？

對此，華泰證券研究所研究員劉志成告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，量化基金的市場行情在未來一段時(shí)間內(nèi)仍然會不錯(cuò)。“其實(shí)量化投資還是有一定門檻的，一般的投資者可能沒有辦法把這些投資思想精確地描述出來，也沒有辦法基于歷史數(shù)據(jù)來做一個(gè)回測，所以一般沒有這樣能力的投資者買一些量化投資的產(chǎn)品會更方便。”

某基金分析師認(rèn)為，量化基金的投資熱潮與其業(yè)績也存在一定程度的聯(lián)系。2014年以來，采取主動投資的量化型基金業(yè)績持續(xù)向好，相比于股票型基金和混合型基金，量化基金更能夠捕捉市場波動中的投資機(jī)會，更快緩解前期市場整體回撤造成的損失。

2016年度主動量化型基金、對沖量化型基金和跟蹤股指的指數(shù)量化型基金的平均收益率分別為-2.29%、-1.79%和-4.55%，而同期中國股基指數(shù)和中國混基指數(shù)的跌幅分別為-16.25%和-8.52%。

大部分投資者都觀測到，量化基金整體在牛熊行情中保持與傳統(tǒng)基本面和價(jià)值面投資基金收益或虧損相當(dāng)，而在震蕩行情中獲取更多的回報(bào)，出于對未來市場不確定性的考量，投資量化基金相當(dāng)于另辟蹊徑，也不失為一個(gè)較好的選擇。

近期量化基金有一定分化，因?yàn)槭袌稣媾R成長與價(jià)值風(fēng)格的轉(zhuǎn)型磨合期，近3個(gè)月市場偏中小市值風(fēng)格的量化基金可能受到了一定的損失，偏市值中性風(fēng)格的量化基金會突顯出來。卞勇判斷，隨著今年證監(jiān)會IPO的穩(wěn)定，籌碼供給的增加和證監(jiān)會對于注冊制的推進(jìn)會更利于市值中性風(fēng)格的基金。未來量化基金也會衍生出更多更豐富的策略類型，按照國外的經(jīng)驗(yàn)，量化基金占比持續(xù)提高是重要的趨勢，其穩(wěn)定性和在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)收益上的優(yōu)勢還是較為明顯的。

除了市值中性風(fēng)格的基金，還有一部分基金可能會在多因子選股的基礎(chǔ)上加一些事件性選股，它會有一些事件驅(qū)動型策略，劉志成還表示，也有基金會主動去做一些風(fēng)格輪動或行業(yè)輪動，這個(gè)目前來看不是特別普遍。

2017年市場發(fā)展的主基調(diào)還是穩(wěn)。高層多次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要平穩(wěn)有序進(jìn)行，而且宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到改善，股市存在結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會?！斑@種穩(wěn)中有進(jìn)的環(huán)境有利于量化基金挖掘阿爾法收益。”楊曉晴表示。

關(guān)注三大板塊、三種類型

對于普通投資者來說，投資量化基金產(chǎn)品要把握好時(shí)機(jī)。在楊曉晴看來，投資者在選擇量化基金時(shí)可以從量化模型、基金經(jīng)理、業(yè)績穩(wěn)定性、持倉情況和基金規(guī)模等角度進(jìn)行考察。

第一，模型是決定基金表現(xiàn)的直接因素，畢竟擇時(shí)選股的依據(jù)是模型，但模型還得靠人來管理，基金經(jīng)理才是決定基金業(yè)績的最核心因素；第二，歷史業(yè)績穩(wěn)定的基金，對市場的適應(yīng)力更強(qiáng)，模型更有效；第三，分散持倉能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，所以倉位越不集中的基金，在震蕩市中越有優(yōu)勢；第四，不易選擇規(guī)模偏大的量化基金，因?yàn)榇笠?guī)模會攤薄阿爾法收益。

目前市場上普遍被個(gè)人投資者接受的量化基金均屬于主動量化型基金。某基金分析師認(rèn)為，普通投資者投資主動量化型基金還應(yīng)從四方面考慮：分散化投資特征顯著、投資風(fēng)格可持續(xù)；規(guī)模及其變動幅度均不宜過大；長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率高；所選基金的風(fēng)險(xiǎn)在自身可承受范圍之內(nèi)。

就拿個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好來說，如果你是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)型的投資者，應(yīng)當(dāng)選擇更為穩(wěn)健的套利型產(chǎn)品或者靈活配置的打新基金，因?yàn)椴煌牧炕a(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就會約定一些如止損線、平倉線等要求，同時(shí)會展示策略的歷史表現(xiàn)。“投資者最好想清楚自己是否能夠接受這樣的風(fēng)險(xiǎn)收益水平再做決策。”卞勇如是說。

而在投資時(shí)機(jī)上，一般不需要特別選擇，因?yàn)榱炕顿Y的基礎(chǔ)思路就是復(fù)制歷史規(guī)律，不會受到太多當(dāng)前短期市場影響的沖擊，但投資者如果選擇的是指數(shù)增強(qiáng)類的產(chǎn)品，可能需要考慮大盤的相對高低，目前指數(shù)相對估值并不高，正是布局指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的較好時(shí)機(jī)。

量化基金m然可以覆蓋全市場標(biāo)的，但也各有側(cè)重，如有的量化基金重倉金融地產(chǎn)，有的重倉制造業(yè)，有的偏愛滬深300成分股等?！八酝顿Y量化基金時(shí)還需要根據(jù)市場行情因城施策，選擇最有上升潛力的基金。”楊曉晴表示，就目前市場來說，主動管理類量化基金表現(xiàn)較好，重倉金融地產(chǎn)板塊的量化基金尤其亮眼。

2017年受政策引導(dǎo)影響，經(jīng)濟(jì)脫虛入實(shí)，去杠桿、抑泡沫有序進(jìn)行，供給側(cè)改革、“一帶一路”熱火朝天，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到持續(xù)改善，股市穩(wěn)中有進(jìn)，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會，如周期行業(yè)、價(jià)值藍(lán)籌板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

篇4

從上世紀(jì)五十年代起，隨著股票、債券、期權(quán)、期貨以及衍生品市場的蓬勃發(fā)展，以有價(jià)證券為標(biāo)的物的現(xiàn)資學(xué)作為金融學(xué)的重要分支在以流動性為主要目的的金融市場中產(chǎn)生了越來越重要的作用。同時(shí)一方面能夠?yàn)橥顿Y者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，一方面又能夠憑借市場的波動獲取客觀的超額回報(bào)，如何專業(yè)化進(jìn)行投資以及構(gòu)造低風(fēng)險(xiǎn)高利潤的資產(chǎn)組合作為一個(gè)重要的課題受到了包括企業(yè)政府和個(gè)人投資者在內(nèi)的普遍重視。

從廣義上講，現(xiàn)資學(xué)有兩個(gè)重要的理論分支，其一是以格雷厄姆在其聰明的投資者一書中提出的以價(jià)值評估為核心的價(jià)值投資，其代表的投資策略使用者是著名的投資大師巴菲特。而另外一個(gè)重要的分支就是量化投資學(xué)，其基礎(chǔ)理論是借助數(shù)學(xué)建模的理論基礎(chǔ)，廣泛使用概率測度，統(tǒng)計(jì)原理和計(jì)算機(jī)技術(shù)對投資標(biāo)的物進(jìn)行模型建立，設(shè)定投資策略并由程序來進(jìn)行擇時(shí)，估值和選股。其理論基礎(chǔ)是上世紀(jì)五十年代由馬克維茨提出的投資組合模型理論。

二、量化投資的理論基礎(chǔ)

事實(shí)上，量化投資理論是嚴(yán)格基于經(jīng)典投資理論的兩個(gè)假設(shè)而建立的，這兩個(gè)假設(shè)分別是市場有效假設(shè)和無套利機(jī)會原則。市場有效假設(shè)認(rèn)為，在現(xiàn)代有效金融市場中，市場是不可能被打敗的，也就是，不存在超額回報(bào)，回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)必然成正比。市場中天然蘊(yùn)含著一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益交換的機(jī)制，其中投資者提出需求而市場提供供給，在一個(gè)有效地市場中，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)機(jī)制也意味著超額回報(bào)由承擔(dān)超額風(fēng)險(xiǎn)而來。

與市場有效假設(shè)緊密相關(guān)的是無套利機(jī)會原則，也就是金融市場是不可預(yù)測的，無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會并不存在。主流的金融理論主張市場是不可預(yù)測的，因?yàn)橐坏┦袌瞿軌虮活A(yù)測，那么它就不再有效，獲取超額回報(bào)可以不再承擔(dān)多余的風(fēng)險(xiǎn)。而投資者會蜂擁而至，最終抹平無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，市場將重新恢復(fù)有效。

事實(shí)上量化投資在的基本核心在于其從理論上完成了關(guān)證券價(jià)值和交易流程的完整概念梳理，并且通過數(shù)理模型的方式用計(jì)算機(jī)程序模擬了出來。最關(guān)鍵的是，量化交易理論認(rèn)為投資在市場中關(guān)于收益與風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制是動態(tài)的，它并沒有排除掉資產(chǎn)回報(bào)是有可能超額并且可以預(yù)估的這種可能性。在以市場有效假設(shè)和無套利機(jī)會原則為基礎(chǔ)的理論上，量化投資對市場風(fēng)險(xiǎn)和收益模型提出了自己的看法。

三、量化投資的發(fā)展現(xiàn)狀

從量化投資的角度，為了更好地測度和衡量金融市場風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)架構(gòu)，研究者提出了一個(gè)量化模型概念，也就是beta回報(bào)和alpha回報(bào)，其中beta回報(bào)用于測度市場風(fēng)險(xiǎn)敞口，而alpha回報(bào)用于測度超出市場回報(bào)的那部分收益。所有的證券和投資組合收益都可以被看做由市場部分的beta回報(bào)和非市場部分的alpha回報(bào)組成，市場部分的beta回報(bào)是源于投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)敞口的基于市場基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)的收益，與量化模型無關(guān)。而alpha回報(bào)則是那些超過平均市場回報(bào)的超出收益，這取決于量化投資的主動投資水平。

篇5

2013年2月28日，華商大盤量化精選開始發(fā)行，不久后的3月8日，華商價(jià)值共享基金又開始發(fā)行。華商基金稱，“華商價(jià)值共享基金由田明圣掌舵，其管理的基金曾獲得2012年混基冠軍。數(shù)據(jù)顯示，2012年華商領(lǐng)先企業(yè)以17. 28%的收益率，在92只配置混合型基金中排名第一?！?/p>

華商領(lǐng)先企業(yè)由基金經(jīng)理申艷麗與田明圣共同管理。該基金雖然在2012年的凈值增長率為17. 28%，名列第一，但在2011年的凈值增長率為- 33. 39%，屬于當(dāng)年虧損最大的基金之一。田明圣實(shí)際管理基金的時(shí)間只有兩年多，業(yè)績表現(xiàn)波動巨大。而華商基金的營銷宣傳明顯片面，對普通投資者有誤導(dǎo)的嫌疑。

自2005年底公司成立至2012年底，華商旗下的偏股型基金整體上已累計(jì)造成基民虧損逾65億元。華商基金現(xiàn)任總經(jīng)理王鋒于2007年5月15日至2009年12月17日擔(dān)任領(lǐng)先企業(yè)的基金經(jīng)理，曾涉嫌為莊股護(hù)盤、接盤，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益。多年來，華商基金參與了云天化、中恒集團(tuán)、廣匯能源等多只問題股的炒作，一再把投資者置于險(xiǎn)境。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《瞭望東方周刊》，在這次市場反彈中，很多股票基金的持有人選擇了逢高贖回。2013年2月28日，證監(jiān)會主席助理張育軍在北京“中國財(cái)富管理50人論壇首屆年會”上表示，希望財(cái)富管理行業(yè)要把投資人權(quán)益保護(hù)放在首要位置。要把不合格、不盡職，甚至嚴(yán)重違規(guī)的財(cái)富管理人員，從行業(yè)當(dāng)中逐步淘汰出去。

不實(shí)宣傳

“用量化投資做絕對收益?！睂τ谡诎l(fā)行中的大盤量化基金，華商如此宣傳。

目前市場上有19只量化基金，2012年可統(tǒng)計(jì)的15只量化基金平均收益率為2. 55%，同期滬指上漲3. 17%，國內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡人意。華商大盤量化基金的擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬表示，國內(nèi)眾多的量化基金之所以做得不出色，主要是因?yàn)闆]有把量化真正的優(yōu)勢發(fā)揮出來，量化真正的優(yōu)勢在風(fēng)控。

不過，在量化投資實(shí)戰(zhàn)方面，華商缺乏真實(shí)的業(yè)績支持。費(fèi)鵬于2011年8月加入華商基金，現(xiàn)任華商旗下另一只量化基金——?jiǎng)討B(tài)阿爾法的基金經(jīng)理助理。華商動態(tài)阿爾法成立于2009年11月24日，截至2013年3月1日，其單位凈值為0. 96元，一直未能取得絕對正收益。

華商基金的研究總監(jiān)田明圣，現(xiàn)兼任華商領(lǐng)先企業(yè)、華商策略精選的基金經(jīng)理，以及華商價(jià)值共享的擬任基金經(jīng)理，屬于典型的“一拖三”。為配合華商價(jià)值共享的發(fā)行，華商基金極力為田明圣涂脂抹粉，稱“最近幾年田明圣對市場的宏觀判斷和前瞻布局非常準(zhǔn)確”。

數(shù)據(jù)顯示，華商基金的宣傳大多與事實(shí)截然相反。在2012年，雖然華商領(lǐng)先企業(yè)取得了17. 28%的收益率，但華商盛世成長、華商策略精選同期的收益率分別為- 4. 49%、- 3. 69%，同一家基金公司旗下的偏股型基金間業(yè)績表現(xiàn)差異懸殊；而華商領(lǐng)先企業(yè)在2011年至2012年的收益率為- 21. 84%，該基金在2012年的收益遠(yuǎn)未能彌補(bǔ)在2011年的虧損。

屢屢觸雷

華商基金總經(jīng)理王鋒出身投研，現(xiàn)任公司投委會主席。近五六年來，華商基金斥巨資重倉的個(gè)股中，有多只走勢怪異，存在為莊股護(hù)盤、接盤的嫌疑。

王鋒與私募基金民森投資的董事長蔡明關(guān)系密切。蔡明曾任博時(shí)基金副總，分管投資，在2000年的基金黑幕中因違規(guī)受到查處。當(dāng)時(shí)，王鋒在蔡明手下?lián)窝芯繂T和基金經(jīng)理助理。2003年，蔡明出任云南國投總裁，王鋒跟隨加盟，擔(dān)任資產(chǎn)管理總部執(zhí)行總經(jīng)理。2005年，蔡明離開云南國投，王鋒轉(zhuǎn)而入職華商基金。

在擔(dān)任華商領(lǐng)先企業(yè)的基金經(jīng)理后，王鋒曾參與綜藝股份、云天化、勁嘉股份等股票的炒作，背后有與民森投資等私募基金存在深度勾連的嫌疑，其中以云天化一案尤為典型。從2007年3季度起，王鋒斥巨資高位追買具有重組題材的云天化，至2008年1季度末，共持有云天化1761萬股，市值10. 92億元，位列第一大重倉股。2008年3月24日，云天化因重組停牌，2008年11月10日復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)跌停，跌幅過半，華商領(lǐng)先企業(yè)低位拋售，損失慘重。2008年，華商領(lǐng)先企業(yè)的收益率為- 59. 53%。

2010年至2011年，類似的一幕在中恒集團(tuán)上演。2010年11月，中恒集團(tuán)控股子公司梧州制藥與山東步長簽訂天價(jià)合同，畫出了一張中恒集團(tuán)業(yè)績將持續(xù)高速增長的“大餅”，在當(dāng)時(shí)就受到專業(yè)人士公開質(zhì)疑。但華商旗下的盛世成長、策略精選等基金去勇往直前，重倉持有。2011年8月起，市場傳言合同生變，并在其后得到確認(rèn)，中恒集團(tuán)股價(jià)暴跌，華商基金再次受傷。

2012年以來，華商基金又成為廣匯能源的最大機(jī)構(gòu)投資者，旗下的策略精選、領(lǐng)先企業(yè)、盛世成長均重倉持有該股。廣匯能源的控股股東廣匯集團(tuán)因資金鏈緊張，近年來頻繁融資，引發(fā)市場擔(dān)心。特別是廣匯集團(tuán)實(shí)際控制人孫廣信把70幅字畫評估為35億元，注入集團(tuán)資產(chǎn)，更是備受質(zhì)疑。

除重倉上市公司廣匯能源外，華商旗下基金同時(shí)還是廣匯集團(tuán)的債券持有人。2013年2月7日，華商基金公告稱，因“09廣匯債”交易所收盤價(jià)異常，自2月6日起，對旗下基金持有的“09廣匯債”按2月5日交易所收盤價(jià)估值。

虧損大戶

從甘當(dāng)莊股云天化、中恒集團(tuán)、廣匯能源的轎夫，到哄抬龐大集團(tuán)、大智慧的新股發(fā)行價(jià)，華商基金的異常投資行為給持有人造成了巨大損失：近6年來，華商旗下偏股基金已累計(jì)虧損超過65億元。

篇6

A股疲軟，港股雄起。今年來兩地市場明顯的差異性，使得“AH股價(jià)差投資策略”名聲大振。但對于普通投資者來說，要熟練掌握和運(yùn)用某一種投資策略，顯然亦非易事。那么，有沒有一種產(chǎn)品或工具，可以幫助投資人游刃有余地利用兩地市場差異性賺錢呢？華夏基金日前推出的上證50增強(qiáng)版基金50AH優(yōu)選指數(shù)基金或許是不錯(cuò)的選擇之一。

據(jù)華夏基金公司日前公告稱，華夏滬港通上證50AH優(yōu)選指數(shù)證券投資基金（LOF）已于9月19日起發(fā)行。該基金作為上證50指數(shù)基金的增強(qiáng)版，使用AH價(jià)差投資策略，優(yōu)選低估藍(lán)籌，為投資者提供建立在上證50基礎(chǔ)上的額外回報(bào)。

“優(yōu)選50超越50。”該基金擬任基金經(jīng)理榮膺表示，目前上證50指數(shù)有23只成份股在香港市場同步有H股交易。股價(jià)差異受到包括市場特性、上市公司行業(yè)組成、投資者結(jié)構(gòu)和投資者偏好等方面影響，宏觀層面的股價(jià)差異或會存在相當(dāng)一段時(shí)間，投資者可在兩地市場受惠于這些差異所帶來的投資機(jī)會。

市場風(fēng)格快速向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換

上證指數(shù)在3000點(diǎn)反復(fù)震蕩，未來哪個(gè)板塊可以充當(dāng)沖關(guān)“急先鋒”。市場人士認(rèn)為，從目前來看，市場風(fēng)格正在快速向藍(lán)籌股切換，一旦藍(lán)籌股價(jià)值重估過程結(jié)束，未來高股息低估值股票或許成為排頭兵。

“當(dāng)前市場有兩個(gè)大背景：一是我國經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，資產(chǎn)配置荒較為嚴(yán)重；二是利率持續(xù)下行，處于低利率時(shí)代。在這樣的市場環(huán)境下，投資者對國內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平將得到提升，而相較于今年以來樓市債市的情況，A股經(jīng)過調(diào)整后，更有可能充當(dāng)資金的蓄水池?！眹ＷC券分析師指出，從二級市場上來看，很多以保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)資金，在債券市場上找不到安全穩(wěn)健的標(biāo)的時(shí)，將出現(xiàn)使用高股息低估值的股票資產(chǎn)代替?zhèn)鶛?quán)資產(chǎn)的趨勢。

“當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)低迷、理財(cái)產(chǎn)品收益欠佳的情況下資金面臨無處可投的局面，‘資產(chǎn)荒’被進(jìn)一步稱為‘好的資產(chǎn)荒’。在這樣的背景下，上證50指數(shù)因?yàn)樵萍姸鄧痔?、中字頭等大型國企，績優(yōu)穩(wěn)健，勢必會吸引大量資金的關(guān)注。特別是隨著未來深港通的落地及MSCI或?qū)股納入新興市場指數(shù)等因素，境外的機(jī)構(gòu)資金也極大可能首選投資上證50指數(shù)。”上述市場人士告訴《投資者報(bào)》記者，從2005～2015年的歷史數(shù)據(jù)來看，上證50指數(shù)自2005年1月1日至2015年12月31日，累計(jì)收益率163.7%，年化收益率13.9%。明顯超越其他指數(shù)。而利潤增速方面，上證50指數(shù)過去三年平均凈利潤增長率達(dá)到11.7%，也表現(xiàn)出了極高的成長性。

優(yōu)選50“洼地”價(jià)值凸顯

隨著深港通的腳步聲愈加臨近，“南下”持續(xù)加熱，截至2016年9月6日，恒生指數(shù)收報(bào)23，787點(diǎn)，再創(chuàng)一年新高。市場人士表示，在利率走低通脹有限之下，高股息藍(lán)籌股的投資價(jià)值越來越明顯，而隨著A股監(jiān)管趨嚴(yán)之下市場的投機(jī)炒作之風(fēng)得到有效遏制，也會進(jìn)一步提升高股息藍(lán)籌股的價(jià)值。今年以來，上證50指數(shù)在所有寬基指數(shù)當(dāng)中表現(xiàn)突出，相對滬深300跑贏2.3%，相對中證500跑贏6.2%，相比創(chuàng)業(yè)板綜指跑贏5.5%。目前上證50指數(shù)市盈率為10倍，市凈率1.2倍，股息率3.1%，投資價(jià)值凸顯。

確實(shí)，上證50指數(shù)挺牛的，但比它還牛的也不是沒有。比如上證50AH優(yōu)選指數(shù)基金就是值得一說的標(biāo)的之一。據(jù)了解，為進(jìn)一步豐富指數(shù)體系，并為投資者提供新的投資工具及標(biāo)的，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2015年12月10日正式了境內(nèi)首只A+H概念的指數(shù)產(chǎn)品――上證50AH優(yōu)選指數(shù)基金。如果上證50AH優(yōu)選指數(shù)的成份股存在比A股價(jià)格更加便宜的港股，則每個(gè)月自動利用港股通額度根據(jù)AH股價(jià)差進(jìn)行成份股股份類別的轉(zhuǎn)換。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年至今，上證50的年化收益率是8.56%，而上證50優(yōu)選的年化收益率是12.9%，平均每年超額收益率達(dá)到4.34%。

“隨著未來深港通的落地，以及香港、內(nèi)地兩地的市場環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)、退出機(jī)制等制度的不斷完善，兩地的估值差異預(yù)計(jì)會長期收斂?！睒s膺告訴《投資者報(bào)》記者，據(jù)她了解到的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月4日，恒生AH溢價(jià)指數(shù)呈下降趨勢，從年初的140左右已降至120。

出色量化團(tuán)隊(duì)與明星基金經(jīng)理雙重護(hù)航

LOFs（Listed Open-Ended Funds）是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金，發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額，也可在交易所買賣該基金。而且，場內(nèi)交易費(fèi)用低廉、結(jié)算效率高，投資者托管在場內(nèi)的基金份額可以通過賣出、買入的方式實(shí)現(xiàn)股票、債券、基金間的快速轉(zhuǎn)換，大幅提高資金利用率。據(jù)了解，上證50AH優(yōu)選指數(shù)就是一只LOFs基金。

值得一提的是，華夏基金旗下目前擁有一只極其出色的量化投資團(tuán)隊(duì)。據(jù)接近華夏基金的市場人士介紹，華夏基金量化投資團(tuán)隊(duì)全面負(fù)責(zé)公司境內(nèi)外市場被動投資、主動量化產(chǎn)品以及衍生工具的投資研究和管理。團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有人員17人，其中，基金經(jīng)理6位，投資經(jīng)理3位，人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限15年，平均司齡12年。顯然，出色的量化團(tuán)隊(duì)能夠?yàn)樯献C50AH優(yōu)選指數(shù)的業(yè)績提供一定的保障。

篇7

中國固定收益俱樂部成立

3月20日，和訊網(wǎng)“建基中國債券市場研討會”在北京召開，研討會對2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析，探討了中國債市的現(xiàn)狀及前景，以及國債期貨的相關(guān)問題。首個(gè)債券從業(yè)者交流平臺“中國固定收益俱樂部”同日成立。

深發(fā)展與北京茶葉協(xié)會戰(zhàn)略合作

深圳發(fā)展銀行北京分行與北京茶葉協(xié)會福安分會3月中旬在北京舉辦戰(zhàn)略合作啟動儀式，北京茶葉協(xié)會福安分會成立于2008年，現(xiàn)有會員企業(yè)300多家，2011年銷售總額突破12億，創(chuàng)利稅達(dá)到1.5億元。深發(fā)展將通過專業(yè)的小微金融服務(wù)，為福安分會的會員定制個(gè)性化產(chǎn)品，以滿足他們的多方位融資需求。

浦發(fā)第7年社會責(zé)任報(bào)告

浦發(fā)銀行近日《2011年企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告》，這是該行連續(xù)第7年報(bào)告。今年，該行特別邀請普華永道對報(bào)告鑒證，進(jìn)一步提升報(bào)告的專業(yè)性及公信力，并將社會責(zé)任關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)與日常經(jīng)營管理、運(yùn)營流程緊密結(jié)合。報(bào)告從經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境三方面展現(xiàn)了2011年浦發(fā)銀行在企業(yè)社會責(zé)任工作領(lǐng)域的成效。

南方系QDII凈值增長率超10%

南方基金旗下三只QDII產(chǎn)品以今年以來平均超過10%的凈值增長率領(lǐng)跑五大基金公司QDII產(chǎn)品榜，其中成立于去年“股債雙殺”環(huán)境下的南方中國中小盤逆流而上，截至3月14日，成立以來實(shí)現(xiàn)凈值增長率10.32%，在2011年同期成立的基金中排名第2。

新華基金長短期業(yè)績居前

證監(jiān)會主席郭樹清日前關(guān)于“長期資金入市”的一席話，使得市場對于價(jià)值投資的關(guān)注再度升溫。作為當(dāng)前市場上主流投資理念之一，價(jià)值投資在國內(nèi)從來不缺乏踐行者，如專注權(quán)益類投資的新華基金，在多元化價(jià)值投資理念的驅(qū)動下，近3年業(yè)績位居行業(yè)之首。海通證券數(shù)據(jù)顯示，從2009年1月1日至2011年12月30日，在可比的59家基金公司中，新華基金以75.67%的凈值增長率位居行業(yè)第一。進(jìn)入2012年，新華系基金仍延續(xù)強(qiáng)勢增長勢頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來至2月末，新華旗下7只偏股基金平均收益6.44%，在同類中位居前1/2行列。

景順長城競爭力成立3月派紅利

由于前期市場行情不佳，具備分紅能力的基金并不多。截至3月20日，僅16只股基實(shí)施分紅，比去年同期大幅減少。但個(gè)別基金去年至今成立僅3個(gè)月就積累了豐厚收益進(jìn)行分紅，據(jù)了解，景順長城核心競爭力成立3個(gè)月即積累了近20%的收益，3月27日為除權(quán)日，每10份派發(fā)紅利1.5元。

交銀價(jià)值ETF領(lǐng)跑同期基金

受市場一月以來普漲影響，公募基金也開始迅速收復(fù)失地，其中交銀施羅德基金旗下以交銀深證300價(jià)值ETF為代表的眾多產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，交銀深證300價(jià)值ETF今年以來取得14.18%的高回報(bào)，在121只被動指數(shù)型基金中高居第7位，其聯(lián)接基金交銀價(jià)值同期也有近13%的回報(bào)。

華夏基金連續(xù)開放4基金申購

繼3月15日華夏基金旗下華夏復(fù)興股票、華夏經(jīng)典混合恢復(fù)辦理日常申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)后，3月21日，華夏基金再次打開旗下華夏收入股票、華夏穩(wěn)增混合基金的申購。歷經(jīng)2011年的股債雙熊，華夏基金先后開放4只基金申購，此番“連續(xù)”行動備受市場關(guān)注。據(jù)悉，華夏復(fù)興股票、華夏經(jīng)典混合開放申購僅兩天時(shí)間，申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入資金量就達(dá)到近6000萬人民幣。

機(jī)構(gòu)視點(diǎn)

海通證券：資產(chǎn)越“輕”回報(bào)率越高

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入二次轉(zhuǎn)型，“輕資產(chǎn)模式”正在成為越來越多的企業(yè)尋找的突破方向。公募基金也敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一趨勢，國內(nèi)首只輕資產(chǎn)基金――興全輕資產(chǎn)已發(fā)行，海通證券針對A股所有股票2005年至2010年年報(bào)分析顯示，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例與投入資本回報(bào)率呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越“輕”，投入資本回報(bào)率就可能越高。

交銀：以“房地產(chǎn)”為綱

在交銀施羅德高級研究員矯健看來，沒有理由認(rèn)為房地產(chǎn)市場銷售一好，房價(jià)就會上漲，三季度之前，預(yù)計(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性大漲可能性不太大。因?yàn)樗泄敬尕浂紟缀踉诟呶?，且各大公司資金并沒有根本性緩解。以“房地產(chǎn)”為綱，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)靜觀其變，以靜制動，可能是目前階段最好的選擇。

華安：現(xiàn)金管理告別“石器時(shí)代”

在眾多現(xiàn)金管理工具中，貨幣基金是普通投資者告別現(xiàn)金管理“石器時(shí)代”的一個(gè)不錯(cuò)選擇。以目前投資者選擇較多的活期存款和貨幣基金來比較，存款提現(xiàn)便利，貨幣基金贖回最快隔天就可到賬；而從收益率比較看，貨幣基金有明顯優(yōu)勢。如國內(nèi)第一只貨幣基金華安現(xiàn)金富利自成立以來，每年收益率均跑贏其比較基準(zhǔn)――銀行同期的活期存款利率。

機(jī)構(gòu)產(chǎn)品

國泰君安“君得增”捕捉破發(fā)機(jī)會

目前正在建行和國泰君安證券熱銷的國泰君安“君得增”券商理財(cái)產(chǎn)品，除投資定向增發(fā)項(xiàng)目，還有0~60%的倉位，可投資定向增發(fā)“破發(fā)股”。這款產(chǎn)品的發(fā)行，使得定增市場不再只是富人們參與的游戲。投資者出資10萬即可參與其中，得以曲線分享定增市場的收益，還可抄底破發(fā)股，獲得超額收益。

信誠周期輪動基金借勢發(fā)行

近期股市走出震蕩上行走勢，周期股與非周期股之間的輪動效應(yīng)明顯。正在中國銀行等渠道發(fā)行的信誠周期輪動股票型基金經(jīng)理張光成表示，經(jīng)過前期調(diào)整，目前消費(fèi)行業(yè)估值低于其歷史平均水平，食品飲料、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)、商業(yè)、可選消費(fèi)等非周期類行業(yè)基本面大趨勢較好，補(bǔ)漲行情啟動的可能性加大。

易方達(dá)純債基金4月5日起發(fā)行

易方達(dá)純債債券型基金將于4月5日起全國公開發(fā)售，這是國內(nèi)第6只純債基金。純債基金不同于目前市面上數(shù)量占主流的一級債基和二級債基，該基金不直接在二級市場買入股票、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，也不參與一級市場新股申購和新股增發(fā)，比一般純債基金更為嚴(yán)格的是，基金還明確規(guī)定了不參與可轉(zhuǎn)換債券投資。

工銀量化策略股票基金發(fā)行

今年以來，量化基金憑借著數(shù)量化模型投資業(yè)績出色。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，13只量化基金今年以來平均收益率達(dá)到10.5%，超過股票基金8.59%的漲幅。

工銀瑞信基金公司于3月20日開始發(fā)行旗下第一只量化基金――工銀量化策略股票基金，擬由現(xiàn)任工銀全球精選的基金經(jīng)理游凜峰擔(dān)任。

農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題基金發(fā)行

農(nóng)銀匯理基金旗下農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題股票型基金已從3月19日起正式發(fā)行， 這是一只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，其重點(diǎn)投資對象為消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，這與當(dāng)前國家政策的導(dǎo)向如出一轍。資料顯示，該基金股票投資比例為基金資產(chǎn)的60%~95%，其中投資于消費(fèi)相關(guān)行業(yè)股票的比例不低于股票投資的80%。

民生加銀信用雙利債基獲批發(fā)行

民生加銀基金公司旗下第二只債券型基金――民生加銀信用雙利于3月28日正式發(fā)行。據(jù)民生加銀介紹，推出這只基金，主要考慮到當(dāng)前債市仍具備較好投資機(jī)遇，特別是信用債市場無論從收益率還是風(fēng)險(xiǎn)情況均處在一個(gè)較好的平衡點(diǎn)，而股市依然在震蕩中。

篇8

【關(guān)鍵詞】新經(jīng)濟(jì)時(shí)代；經(jīng)濟(jì)管理；發(fā)展趨勢

經(jīng)濟(jì)管理是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展背景下，做好經(jīng)濟(jì)管理的各項(xiàng)工作對社會發(fā)展有重要的影響。經(jīng)濟(jì)是對價(jià)值創(chuàng)造行為的統(tǒng)稱，在人類社會發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)活動就是創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過程。隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)行為逐漸變得高效化，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代也因此形成，為了能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代變革趨勢的要求，做好經(jīng)濟(jì)管理工作至關(guān)重要。

一、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來的市場經(jīng)濟(jì)變革

針對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代市場變革的特殊性和復(fù)雜性，在后續(xù)發(fā)展過程中需要從整體情況入手，考慮到經(jīng)濟(jì)管理形式的要求，突出市場經(jīng)濟(jì)變革的整體化要求。以下將對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來的市場經(jīng)濟(jì)變革進(jìn)行分析：

1.無形產(chǎn)品的量化

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)展背景下，無形產(chǎn)品的量化起到至關(guān)重要的作用。無形產(chǎn)品指的是沒有實(shí)物但是有價(jià)值的產(chǎn)品內(nèi)容，包括知識、信息和管理能力等，由于服務(wù)理念比較特殊，在無形經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展階段，需要對量化格局和應(yīng)用價(jià)值進(jìn)行對比分析。無形產(chǎn)品的出現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要標(biāo)志，需要及時(shí)對其進(jìn)行量化處理，針對價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)的各項(xiàng)要求，建立有效的溝通發(fā)展體系。此外需要對無形產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)值的衡量，即使市場已經(jīng)賦予了無形產(chǎn)品充分的價(jià)值，價(jià)值的衡量和量化沒有確切的標(biāo)準(zhǔn)，因此也增加了市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展限制性因素。

2.生產(chǎn)單元的劃分

基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的特殊性，在生產(chǎn)單位的定義劃分階段，需要對生產(chǎn)行為進(jìn)行有效的分析，考慮到各項(xiàng)定位標(biāo)準(zhǔn)的具體要求，保證生產(chǎn)格局的多元化。加工方也是產(chǎn)品的生產(chǎn)方，要委托相關(guān)工作人員及時(shí)對產(chǎn)品進(jìn)行劃分，在無形產(chǎn)品缺乏有效的劃分的階段，對生產(chǎn)單元進(jìn)行量化處理。由于無形產(chǎn)品量化處理內(nèi)容比較多，在后續(xù)處理階段，需要做好劃分工作。

3.經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的應(yīng)用

在社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的前提下，現(xiàn)代社會的經(jīng)濟(jì)行為被賦予了新的社會意義，在不同情況下，需要對出現(xiàn)的社會經(jīng)濟(jì)行為和外部生產(chǎn)環(huán)境的劃分引起重視，掌握直接社會關(guān)系，進(jìn)而使其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)管理的變革趨勢。當(dāng)前我國已經(jīng)進(jìn)入到了后工業(yè)時(shí)代，傳統(tǒng)的工業(yè)發(fā)展模式在進(jìn)行資本積累的過程中會存在嚴(yán)重的問題。其中工業(yè)生產(chǎn)模式會存在資源消耗的現(xiàn)象，也會對自然環(huán)境的破壞程度造成影響。由于個(gè)人和生產(chǎn)社會化的弊端，流水線和獨(dú)立創(chuàng)造之間矛盾激化，為社會的穩(wěn)定發(fā)展帶來了不利影響，經(jīng)濟(jì)定位的定義也會受到比較嚴(yán)重的沖擊。

4.投資模式的變化

投資模式的變化對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展有重要的影響，在新經(jīng)濟(jì)的時(shí)展背景下，如何合理應(yīng)用投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)對資本的有效應(yīng)用，成為當(dāng)前事業(yè)單位管理的重點(diǎn)所在。和傳統(tǒng)的生產(chǎn)發(fā)展模式相比，不同層次的經(jīng)濟(jì)體會出現(xiàn)不同程度的變化，相關(guān)工作人員必須對投資形式引起重視，盡量謀求有效的立足發(fā)展形勢。無形產(chǎn)品的投資逐漸超越了傳統(tǒng)的生產(chǎn)產(chǎn)品行為，從客觀上來說，也是對原有的工業(yè)時(shí)展模式的重塑?；诠I(yè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)模式的特殊性，需要提前對資本應(yīng)用價(jià)值進(jìn)行定義，考慮到投資模式的變化形式，突出應(yīng)用重點(diǎn)。

二、新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾和反思

隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，當(dāng)前世界的經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)入到新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，受到社會大生產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)變化格局的影響，世界經(jīng)濟(jì)的變化更為復(fù)雜。以下將對新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾和反思進(jìn)行比較分析。

1.新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾化

對于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在構(gòu)建知識經(jīng)濟(jì)框架的基礎(chǔ)上，需要考慮到科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和文明的發(fā)展，兼顧到發(fā)展格局的整體要求。實(shí)際上，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)富發(fā)展存在比較大的差異性，多數(shù)財(cái)富集中在少數(shù)人的手中。對于世界經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局的變化，需要對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出多方面的質(zhì)疑和思考。部分地區(qū)會存在失業(yè)率高或者貧富差異大的現(xiàn)象，必須及時(shí)對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代布控形式引起重視，對其進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。

2.調(diào)和矛盾核心

新經(jīng)濟(jì)時(shí)代和之前相比關(guān)注競爭和利益間的關(guān)系，從管理學(xué)的角度來看，需要對管理學(xué)的知識框架和結(jié)構(gòu)形式進(jìn)行對比分析。綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)的各方面變化，需要及時(shí)對社會資源進(jìn)行整合，考慮到宏觀發(fā)展形勢的整體要求，貫徹落實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)體系。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代對經(jīng)濟(jì)管理是長期性的，獨(dú)特的管理形式必然推動新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的整體進(jìn)步。在核心調(diào)整階段，只有落實(shí)有效的管理特征，才能體現(xiàn)出矛盾整體管理的要求。

3.確定新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)展階段，受到發(fā)展規(guī)律的影響，市場狀態(tài)和各個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)不同程度的變化，由于呈現(xiàn)出不一樣的特征，必須對資本主義市場發(fā)展形勢引起重視，對通貨膨脹和通貨緊縮等進(jìn)行有效的分析，滿足經(jīng)濟(jì)時(shí)展格局的后續(xù)要求。由于經(jīng)濟(jì)體的投資呈現(xiàn)出細(xì)化的狀態(tài)，在執(zhí)行投資階段，必須考慮到經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)行為的各項(xiàng)變化，合理應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，保證經(jīng)濟(jì)體的有序性和完善性。投資框架的應(yīng)用本身比較細(xì)化和復(fù)雜，也會直接產(chǎn)生比較復(fù)雜的影響，經(jīng)濟(jì)行為受到?jīng)Q策和后續(xù)控制形式的影響，必須貫徹落實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)管理體系。

4.投資模式的重組

對于資本的有效應(yīng)用和價(jià)值的重新估算，對于各種資本的投資要考慮到合理應(yīng)用的最大化作用。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展要求下，不同層次的經(jīng)濟(jì)體對資本的有效應(yīng)用有明確的要求，從實(shí)質(zhì)上看，需要及時(shí)對投資模式進(jìn)行分析，考慮到結(jié)構(gòu)形式和建構(gòu)體系的整體要求。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，從形式和內(nèi)容上要對工業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行咋比較，重新解構(gòu)舊有工業(yè)化的投資模式，從而在新的時(shí)代里面，賦予資本更新的價(jià)值和意義。

三、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展對策分析

基于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)管理的特殊性和復(fù)雜性，從當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r來看，企業(yè)事業(yè)單位為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展潮流，必須對自身經(jīng)濟(jì)理念進(jìn)行革新，使其適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的整體化要求。以下將對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展對策進(jìn)行分析。

1.積極革新經(jīng)濟(jì)理念

從新經(jīng)濟(jì)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，必須從觀念上改變和提升對經(jīng)濟(jì)及經(jīng)濟(jì)管理的認(rèn)識，強(qiáng)化對新型經(jīng)濟(jì)模式的掌控力。在實(shí)際工作中，相關(guān)工作人員要通過不斷學(xué)習(xí)的形式，實(shí)現(xiàn)自身能力的提升。在現(xiàn)有基本素質(zhì)和認(rèn)知水平的影響下，要及時(shí)關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)和我過經(jīng)濟(jì)的變革趨勢，盡量找到自身在新型環(huán)境的定位，結(jié)合具體情況，制定有效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)而為自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必要的支持。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的革新，要制定合理的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略控制體系，以戰(zhàn)略控制機(jī)制為基礎(chǔ)，貫徹落實(shí)多元化管理機(jī)制。多元化的管理背景要以優(yōu)先原則為基礎(chǔ)，認(rèn)識到多元價(jià)值的潛能，政府在政策上必須給予有效的支撐，進(jìn)而保證經(jīng)濟(jì)理念的有序性。

2.突出經(jīng)濟(jì)變革

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展背景下，要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，必須對已有的自身管理模式進(jìn)行分析，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)投資形式的具體化要求，在轉(zhuǎn)型階段，要對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面的分析，包括生產(chǎn)投資、無形產(chǎn)品及其他項(xiàng)目。在做好風(fēng)險(xiǎn)評估的基礎(chǔ)上，選擇長期有效的投資項(xiàng)目。同時(shí)需要注意的是，必須減少對投入大、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。當(dāng)前對于創(chuàng)意和觀念主體的投資理念正在逐漸發(fā)展，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和狀態(tài)來看，此類投資形式在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有重要的作用，需要明確風(fēng)險(xiǎn)評估形式，建立長期效益的投資節(jié)目。

3.確定知識創(chuàng)新體系

知識作為人類發(fā)展比較重要的財(cái)富，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值是無法估量的。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，做好知識的創(chuàng)新管理工作至關(guān)重要。需要從傳統(tǒng)觀念抽離出來，保證知識管理的獨(dú)立性，對各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行有效的評估和認(rèn)識。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，知識包括有規(guī)律的知識和領(lǐng)會類的知識，兩種不同的知識受到企業(yè)單位的重視，通過有效的組織形式，可以實(shí)現(xiàn)知識間的有效轉(zhuǎn)換，進(jìn)而為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

4.提升人員素質(zhì)

人才是當(dāng)前社會的稀缺資源，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容，其應(yīng)用價(jià)值是不可估量的。在實(shí)踐過程中需要強(qiáng)化無形人才的培養(yǎng)，不斷提升經(jīng)濟(jì)管理水平。事業(yè)單位作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體，要發(fā)揮出自身的積極作用，做好人才的咨詢和管理工作。通過對自身經(jīng)濟(jì)理念和經(jīng)濟(jì)管理方式進(jìn)行轉(zhuǎn)換，能進(jìn)一步提升綜合素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值。

四、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)管理的影響價(jià)值比較深遠(yuǎn)，在對知識管理進(jìn)行分析的過程中，需要明確理論要求，對各個(gè)類型的轉(zhuǎn)化形式引起重視，用發(fā)展的眼光看待知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)作。同時(shí)在實(shí)踐過程中要了解市場經(jīng)濟(jì)的變化，適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的整體化要求。

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篇9

最近一段時(shí)間，債市、股市接連走弱。截至2016年12月16日，上證指數(shù)累計(jì)跌幅為3.91%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅為8.47%，如下圖所示。在股市下挫的背景下，大部分采取主動管理的權(quán)益類基金凈值紛紛走低，同期股票型基金平均凈值損失幅度為4.17%，混合型基金平均凈值損失幅度為2.82%，混合基金中股票投資倉位為0～95%，且主要進(jìn)行股票投資的“高度靈配――相對業(yè)績比較基準(zhǔn)”類別的凈值損失幅度為3.78%。由此可見，股市整體小幅震蕩的格局下，各大類基金凈值皆有所下滑，未有大類能夠逆勢上漲。

目前，市場基金存量較多，按照法定分類已不能充分體現(xiàn)基金投資方向的特性。因此，濟(jì)安金信基金評價(jià)中心將公募基金按照投資范圍、投資策略等維度進(jìn)行特色分類。根據(jù)濟(jì)安金信基金評價(jià)中心的特色分類統(tǒng)計(jì)，量化基金表現(xiàn)突出，該類基金2016年以來的平均凈值增長率為1.64%，整體盈利能力較強(qiáng)，且最大回撤較小。

量化基金穩(wěn)定盈利，各區(qū)間業(yè)績優(yōu)異

根據(jù)濟(jì)安金信基金評價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月16日，量化基金在過去1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的平均凈值增長率分別為-2.00%、2.38%、10.73%?？梢钥闯觯擃惢饍糁瞪蠞q的過程較為穩(wěn)定平滑，這主要基于其投資策略。多數(shù)量化基金的股票選擇行為都是基于投資模型而定，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量化的投資策略，專注投資價(jià)值低估的股票。這種完全基于模型的數(shù)量化投資方法既能更加客觀和理性地分析和篩選股票，還能保證不受外部分析師的影響，極大地減少了投資者情緒對基金投資運(yùn)作的影響，從而保持投資策略的一致性與有效性，使其具有較強(qiáng)的盈利能力。

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)市場上多數(shù)量化基金的持倉特點(diǎn)是“持股數(shù)量多，重倉股集中度低”。根據(jù)基金半年報(bào)及年報(bào)的股票投資明細(xì)，大部分量化基金持倉股票數(shù)量在80只以上，且持有市值占基金資產(chǎn)比重較小，投資分散有助于增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)平滑了基金的收益，有益于基金凈值的穩(wěn)定，如選股模型較為符合市場形勢，則實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定盈利的可能性較大。

具體來看，目前市場上共有54只采用量化投資策略的公募基金，其中2016年以來具有完整運(yùn)作周期的共有34只，在2016年以來凈值實(shí)現(xiàn)上漲的共有24只，占比70.59%。其中，凈值增長率排名第1的為長信量化先鋒混合，其2016年以來的凈值增長率為15.05%。該基金管理公司旗下還有長信量化中小盤股票及長信量化多策略股票兩只量化基金，這3只量化基金2016年的表現(xiàn)均較為突出，實(shí)現(xiàn)了逆勢上漲，且都在量化基金排行的前10名中，3只產(chǎn)品均由基金經(jīng)理左金寶管理，如表1所示。從其凈值表現(xiàn)來看，長信基金管理公司的量化投資模型較為成功，贏得了市場的認(rèn)可，投資者可對該管理公司旗下的量化產(chǎn)品多加關(guān)注。

資金面偏緊，債市承壓，需謹(jǐn)慎看待債券基金

進(jìn)入2016年12月中旬，銀行間市場資金價(jià)格不斷走高、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素使得銀行間債市及5年期、10年期國債期貨再度遭遇大跌。此外，銀行間拆借利率、隔夜回購利率不斷走高，這意味著短期內(nèi)資金面承壓較大，債券市場的走弱使得債券基金的凈值走勢呈下行趨勢，即使新基金發(fā)行也頻頻延長募集期限的公告。海外方面，美聯(lián)儲加息落地，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)，年末期資金利率走高，跨年資金上漲尤為明顯，逆回購利率品種多數(shù)上行，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線上漲。尤其值得注意的是，Shibor3個(gè)月期收報(bào)3.1774%，為2015年10月末以來的高位，并已連續(xù)上行41個(gè)交易日，創(chuàng)下2010年年底以來最長的連漲周期。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將2017年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性，以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要，預(yù)期2017年貨幣投放可能比2016年更為謹(jǐn)慎。因此，資金面偏緊的狀況短時(shí)間內(nèi)難以改善，此時(shí)投資者應(yīng)對債券市場及債券基金謹(jǐn)慎看待。

2016年年底，債市持續(xù)下跌，國債利率平均上行28基點(diǎn)，AAA級和AA級企業(yè)債利率平均上行50多個(gè)基點(diǎn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌3.86%。周內(nèi)交易日國債期貨多個(gè)合約開盤后迅速出現(xiàn)跌停，為國債期貨上市3年來首次。純債基金整w收益水平出現(xiàn)一定回撤，同類基金業(yè)績分化程度也較大，仍處于建倉期內(nèi)的新基金和部分次新基金短期收益持續(xù)好于一些運(yùn)作周期較長的產(chǎn)品。據(jù)筆者的跟蹤統(tǒng)計(jì)，近幾周收益水平較高的產(chǎn)品多為委外基金，甚至出現(xiàn)若干次由于大額贖回所至的凈值暴漲，周內(nèi)收益率超過10%的現(xiàn)象。對于個(gè)人投資者，筆者建議回避此類基金，在選擇債券基金時(shí)，應(yīng)多關(guān)注具備歷史中長期業(yè)績，投資運(yùn)作較為成熟的品種。固定收益類基金累計(jì)凈值增長率統(tǒng)計(jì)如表2所示。

篇10

(一)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不一

理論上，投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值是由熟悉房產(chǎn)的買賣雙方之間進(jìn)行房產(chǎn)買賣的價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，這個(gè)價(jià)格通常是由資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)運(yùn)用評估技術(shù)分析市場信息后確定的。但目前，我國的資產(chǎn)評估機(jī)機(jī)制尚不完善，資產(chǎn)評估師隸屬于財(cái)政部門、房地產(chǎn)評估師隸屬于建設(shè)部門，土地估價(jià)師隸屬于國土資源部門，這就造成了各部門間對房地產(chǎn)公允價(jià)值的評估基準(zhǔn)的不同，評估權(quán)威性不夠高等問題。

(二)監(jiān)管機(jī)制不夠健全我國的法律沒有對會計(jì)舞弊的規(guī)范條款，缺乏對舞弊責(zé)任的明確規(guī)定，對應(yīng)的處罰機(jī)制也不夠健全。這使得企業(yè)可以利用投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值對企業(yè)利潤進(jìn)行調(diào)整來到達(dá)舞弊的目的。我國的國家經(jīng)濟(jì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)包括證監(jiān)會、國家財(cái)政部門和審計(jì)部門，而它們的監(jiān)管能力是有限的，一些房地產(chǎn)企業(yè)利用這些監(jiān)管漏洞非法牟利，導(dǎo)致投資性房地產(chǎn)信息的不公允和不公開，嚴(yán)重影響了我國房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。

二、完善投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量模式的對策

(一)提高投資性房地產(chǎn)的估值技術(shù)為提高對房地產(chǎn)地產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性，就必須首先明確量化房地產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定機(jī)構(gòu)應(yīng)充分考慮該地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人們的平均收入情況，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息，采取部分指標(biāo)作為其量化尺度。再尋找出相似的房地產(chǎn)后，借鑒資產(chǎn)評估中對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估的方法，根據(jù)它們之間的不同制定修正系數(shù)，以達(dá)到提高估值準(zhǔn)確性的目的。另外，相關(guān)機(jī)構(gòu)還需建立房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)一的市場信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)一的市場信息數(shù)據(jù)網(wǎng)和數(shù)據(jù)庫能方便企業(yè)獲取該地區(qū)權(quán)威完整的信息，使評估人員有了運(yùn)用估值技術(shù)對投資性房地產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值評估的依據(jù)，保證了結(jié)果的客觀準(zhǔn)確性。

(二)逐步完善準(zhǔn)則體系完善的會計(jì)準(zhǔn)則體系是公允價(jià)值計(jì)量模式能夠得到廣泛運(yùn)用的條件。我國的公允價(jià)值計(jì)量模式的引入時(shí)期較晚，大部分都引用于國外的研究成果，未能有效的與我國的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境相結(jié)合。在制定公允價(jià)值運(yùn)用框架時(shí)，應(yīng)結(jié)合我國的國情，充分考慮其可操作性，使會計(jì)政策能夠真正解決經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際問題。這就要求對計(jì)量目標(biāo)提供明確的闡述，例如，對一般性或偶然性的投資性房地產(chǎn)，應(yīng)規(guī)定是采用當(dāng)時(shí)當(dāng)筆的交易價(jià)格，還是充分競爭的交易方式來作為其公允價(jià)值。