導語：如何才能寫好一篇股票交易策略報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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中國有6000萬股民，但每月保持活躍的只有兩三百萬，大多數人都比較沉默。而數億的互聯網用戶則是股市里一塊還未完全開發的新大陸，傳統券商對這部分人群既期待又陌生。在這個背景下，今年初，TradeHero在中國設立了子公司，并取了一個中文名字――“全民股神”。

模式特點是什么？

TradeHero是一個純粹的虛擬炒股環境，但提供了全球主流股票交易所的實時數據，最大化地接近于真實炒股場景。具體來講，它目前涵蓋了全球30多家股票交易所的近萬支股票，美股、港股、新加坡股票及歐洲股票都可以在此進行模擬交易。此外，它還搭建了一套社交系統，根據用戶的活躍度、準確率以及每個時段的榜單排名等因素，按不同權重來計算用戶的分數，進而推薦到排行榜上成為達人用戶；其他用戶則可以學習炒股達人的經驗。

TradeHero的盈利模式主要是B2C和B2B2C。一方面，在TradeHero平臺上，普通用戶付費關注炒股達人，獲得后者的炒股信息及與其進行交流指導活動的機會，付費關注的收入在減去支付等費用之后，被關注者和平臺五五分成；另一方面，TradeHero和傳統金融機構合作，幫助其帶來新的用戶，從而收取傭金。

TradeHero中國區總裁唐震巍介紹，在TradeHero的生態系統中，他希望上端是一小部分炒股達人，下端是龐大的菜鳥級炒股愛好者，因此吸引大量小白用戶和一部分炒股達人是TradeHero一直以來的策略。

根據不同國家地域的用戶需求特點，TradeHero定向推送App包，選取編譯不同的股市信息、圖、文字、支付流程等。系統根據歷史數據可以非常智能化地判斷，并自動打包推送。

目前的發展情況？

進入中國市場半年，TradeHero進行了調整。除了功能界面上紅綠要相反，為了最大化接近中國股市，保證數據沒有延遲，TradeHero還更換了國外合作數據的提供方。 此外它也新增了一些國外版本沒有的功能，如贊、評論、發消息等，還有更多指標曲線圖及跟股票相關的新聞、報告等。全民股神排名前二十的股票會被用戶跟風熱炒，唐震巍總結，可能是由于國外炒股的主要是機構，個人直接參與極少，而國內的個人股民參與較多，所以國外用戶更偏向于理性的投資行為，而國內用戶更傾向于感性的投機行為。

TradeHero中也包含不少游戲元素，比如有游戲幣、排行榜，還提供負分清零工具，以后還會逐漸增加勛章、任務等元素。

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【關鍵詞】股指期貨股票現貨市場股票市場證券投資

繼2007年初國務院《期貨交易管理條例》之后，中國證監會先后了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》和《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》等規章。2007年6月27日，經中國證監會批準，中國金融期貨交易所正式《中國金融期貨交易所交易規則》及其配套的八項實施細則。這些舉措，使得金融期貨市場形成了上有國務院層面的《條例》，中有中國證監會層面的規章，下有交易所層面的業務規則的全方位、立體性的法規、規章和規則體系，從宏觀、中觀和微觀三個層面規范了金融期貨市場的建設和運作，標志著中國金融期貨市場法規體系已經初步成型，同時也意味著股指期貨推出前的規則準備工作基本完畢。進入7月，中國證監會陸續向各期貨公司頒發了金融期貨經紀業務“牌照”。金融期貨牌照的發放，某種程度上意味著股指期貨的正式推出漸行漸近。股指期貨的推出將徹底改變我國期貨市場的運行格局，結束我國只有商品期貨的歷史，進入商品期貨和金融期貨共存的時代。同時，股指期貨的推出也將促進股票現貨市場和期貨市場的互通，并對股票現貨市場產生深遠的影響。

一、對大盤的影響

股指期貨推出之后股票現貨市場的走向是投資者普遍關心的問題，許多投資者顧慮：由于股指期貨具有交易成本低、杠桿效應強、保證金比例低、操作較為靈活等優點，股指期貨的推出可能會造成股票現貨市場中高風險偏好投資者的資金轉移，成交量萎縮，從而導致我國股市出現大幅下跌。股票市場上，投資者的風險偏好各不相同且差異很大，股指期貨的推出為高風險偏好的投資者提供了一條追求高收益的投資渠道。因此，隨著股指期貨的推出，一部分投資者可能會從股票市場轉戰股指期貨市場，造成股票市場存量資金的減少、市場交易量的下降，從而對股票現貨市場產生一定的負面影響。但另一方面，股指期貨為現貨市場機構投資者提供避險工具，增強了股票現貨市場的吸引力，風險厭惡型投資者由此加大股票市場的投資力度，從而使得現貨市場增量資金增加。同時，出于期現套利的需要，投資者對股票現貨交易的需求也會隨之增加。在這兩種因素的作用下，股票現貨市場的資金量以及成交量會隨著股指期貨市場的發展而逐步放大。

從海外市場的經驗來看，股指期貨因為其具有高杠桿率、低成本、交易便捷的優點，吸引了大量的資金進入，交易量迅速增加。芝加哥商業交易所在1982年推出S&P500股價指數后，短短三年時間就大幅超過紐約證券交易所現貨股票成交量；在日本，其指數期貨成交量更是遠遠超過現貨市場成交量，最高時曾超過現貨市場成交量的10倍。人們據此認為，由于開放指數期貨使得資金從現貨市場大量移轉至期貨市場。其實不然，一個被忽略的事實是同期股票現貨市場的成交量也大幅增加，芝加哥商業交易所在1982年推出S&P500股票指數后，短短三年時間里，股指期貨和現貨交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了60％，之后，股票交易量不斷增加。據統計，2000年上半年，香港股票交易金額已達到17566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍。Kuserk和Cocke（1994）等人對美國股市進行的實證研究也證明了這一點，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。雖然股指期貨的交易量超過現貨市場，但股指期貨使用T+0與杠桿交易，實際參與交易的資金僅是現貨市場的5％－10％，并且很大一部分是場外資金大量流入造成的，而不是對股市存量資金的分流。因此對于股指期貨推出后市場資金面，投資者不用過多擔心。

股指期貨推出前后大盤指數的具體表現也是投資者關心的問題，投資者普遍擔心：由于股指期貨具備做空功能，股指期貨推出后市場將會進入一個長期熊市。從世界其他國家和地區的歷史經驗來看，在股指期貨推出前后，股價指數的走勢也不盡相同。高子劍通過對海外的恒生指數期貨、日經225指數期貨、KOSPI200指數期貨以及臺灣加權指數期貨的分析發現：從短期來看，這4個海外股指期貨上市時，前一個月都是上漲，后一個月都是下跌。波段高點都與股指期貨上市接近，全部是2周內見頂。從長期來看，恒生指數與日經225指數都是期貨上市前6個月漲，上市后6個月后也是漲；韓國KOSPI200指數與臺灣加權指數剛好相反，上市前6個月跌，上市后6個月后也是跌。也就是說，股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變。

為了掌握股指期貨市場的話語權，在股指期貨上市前，機構的搶籌行動會帶動大盤上漲；股指期貨推出后，股指又受機構沽空行為的影響而下跌。這種走勢是股指期貨推出的必然結果，我國A股市場同樣不可避免地會出現，特別是在上證指數從2006年初的1200點一直漲到4500點，其間沒有經過像樣的調整，隨著股指的加速拉升，市場本身的調整壓力也在加大，股指期貨推出后即使股市出現調整也在情理之中。因此，短線操作的投資者應注意回避風險。長期來看，決定股市走勢的是市場的基本面和估值水平，股指期貨作為一個外生變量只是對指數帶來擾動影響，并不改變股市的長期趨勢。而且，由于股指期貨的推出，大量場外資金的進入還會促進股市的活躍，增強現貨市場的流動性，對股市的發展具有長期推動作用。同樣，股指期貨也不會改變A股市場的長期趨勢，人民幣升值和流動性充裕將支持我國證券市場長期向好。

雖然股指期貨并不改變股市的長期趨勢，但對市場波動性會產生影響。對于股指期貨對現貨市場波動性影響，國內外許多學者進行了大量的實證研究，但由于選擇的研究對象、樣本空間和研究方法不一致，結果各不相同。有一些學者，如Maberly、Harris、Brorson、Gulen&Mayhew、Brenner、Lee&Ohk、Antoniou&Holmes等，認為股指期貨市場的建立增加了股票市場的不穩定性，加大了股票價格波動的風險。如由于股指期貨促進程序交易的快速發展而引起的“瀑布效應”，以及股指期貨的“到期日效應”都是導致股市波動增加的重要因素。1987年全球性股災發生后，著名的布蘭迪報告就認為，股指期貨加劇了股票現貨市場的負面動蕩，是股災的罪魁禍首。但大部分學者認為股指期貨不會增強股票市場的長期波動。美聯儲前主席格林斯潘曾說：“金融衍生品市場極大地降低了對沖風險的成本，擴大了對沖的機會。而這些風險在從前都無法有效地進行規避。”對于我國股票市場來講，由于股指期貨具有價格發現和做空的功能，股指期貨的推出會改變股市因為缺少做空機制而出現的暴漲暴跌的局面，熨平股市的波動。

二、對證券市場結構的影響

股指期貨對股市的影響更主要的還是在證券市場結構的變化，這種結構變化主要表現在兩個方面：一是上市公司的結構；二是投資者的結構。

從上市公司的結構變化來看，股指期貨的推出將為標的指數的成分股提供良好的發展機遇，促進上市公司的結構分化，強化成分股在上市公司中的地位。根據Damodaran(1990)對378種S&P500指數成分股與699種非成分股的研究，在1982年4月S&P500指數推出之后的5年，S&P500指數成分股平均上漲了88%，而非成分股只上升了38%；在1982年4月之前，這兩類股票的漲幅并無明顯區別。S&P500指數推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。這種效應也會在我國的證券市場上顯現。統計顯示，作為即將推出的股指期貨的標的指數，滬深300指數的成分股總市值占滬深市場比例已達到73.3%，流通市值占滬深市場比例達到60.56%，具有很高的代表性。從業績來看，2006年年報顯示，滬深300指數樣本股凈利潤為3173.5億元，占滬深上市公司凈利潤總額的94%，滬深300指數樣本股加權平均每股收益為0.2807元，比滬深上市公司平均水平高出22.42%。滬深300成分股以其廣泛的代表性和突出的盈利能力成為上市公司的精英，受到投資者追捧。從市場表現來看，受股指期貨預期的影響，大盤藍籌效應已經明顯顯現，牛市領漲、熊市抗跌，成為股市的“定海神針”。在股指期貨推出后，在期現套利、套期保值過程中，標的指數成分股與非標的指數成分股及非成分股將面臨不同的發展機遇，股指期貨標的指數成分股將受到更多的關注和青睞，其流動性和影響力遠強于非成分股。上市公司還將進一步分化，強者恒強，弱者更弱，中國證券市場將迎來大盤藍籌時代。

股指期貨的推出也會促進證券市場投資者結構的變化。近些年，在大力發展機構投資者的政策推動下，機構投資者的規模正在迅速增加，但目前我國股市中的散戶投資者仍然占很大比例，股指期貨的推出有望改變這種格局，以散戶為主的投資結構將會逐漸轉由機構投資者為主而取代。在上文中我們提到，股指期貨為現貨市場機構投資者提供避險工具，增強了股票現貨市場的吸引力，一些風險厭惡型投資者如企業年金、保險資金、社保資金等機構因此而進入股票市場，從而增加現貨市場股票的交易量。現有的機構如證券公司、基金公司、私募基金以及QFII等也會增加股票市場投資的比重，現貨市場的交易人數或交易資金將會迅速增加。從期貨市場的角度來看，由于股指期貨的參與門檻較高，個人投資者可能因為資金不足，只能通過投資基金等委托理財的形式間接參與股指期貨，從而促使機構投資者的規模快速增長，機構博弈將成為市場的主流。這些代客理財的機構和其它一些機構出于套利和套保的目的會增加對現貨的需求。這些因素的綜合影響將改變證券市場投資主體的結構和參與程度，使現貨市場的投資者結構得到進一步優化。

三、對投資策略的影響

股指期貨對投資策略的影響首先表現在投資者的投資模式將發生根本性變化。由于我國股票市場目前沒有賣空機制，只有股市上漲才能獲利，集體做多導致市場暴漲，進而暴跌；當大勢下跌時，只能空倉，否則，投資者的資金將面臨巨大的市場風險，一旦被套，很難全身而退。股指期貨的推出將使投資者的投資策略發生根本性的變化，從原來的買進之后等著股票上漲再賣出的單一模式變為雙向投資模式。牛市持股待漲，高位拋出獲利；熊市通過套期保值保住勝利果實，或通過買空股指期貨獲利，不管股市的上升或是下跌投資者均可贏利。對于機構投資者，特別是對基金來說，這一點顯得尤為重要。在缺乏避險工具的單邊市場，面對市場的變化，基金資產組合的調整會相當困難，只能任由基金凈值下降而束手無策，一些采取被動投資的指數型基金更是如此。而股指期貨推出后，投資基金就可以采取對沖的方式回避現貨市場上的風險，即在股票價格高位時賣空股指期貨，以防止股價回落造成的損失，如果股票價格繼續上漲，可以在高位繼續賣空股指期貨以攤薄成本。當指數下跌到一定程度時，可以平倉股指期貨，以所得收益彌補股票現貨的損失。投資者除了利用股指期貨進行套期保值外，還可以根據自身的特點進行跨期套利、期現套利以及投機操作等。

股指期貨在改變投資者投資模式的同時，也會改變投資者的投資理念。這其中的原因首先在于：股指期貨的推出推動證券市場投資者結構的變化，機構投資者的理性投資和價值投資理念將會成為整個市場的主流投資理念，并對其他投資者的投資理念產生示范性的影響；其次，股指期貨推出后，標的指數成分股較高的流動性及報酬率將會使投資者對以滬深300指數樣本股為代表的大盤藍籌價值股給予更多的關注，從而影響他們的投資觀念和投資行為，促進價值投資理念的形成。

股指期貨對股票現貨市場還有其他許多方面的影響，如風險狀況、市場操縱、交易機制等。股指期貨對我國的期貨市場和股票市場來說都是一場革命。對股票市場的投資者來講，正確認識和評價股指期貨的影響，把握股指期貨帶來的各種機遇，防范其中的風險，具有非常重要的意義。

【參考文獻】

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[3]李強：論股指期貨對股票市場的影響[N].期貨日報,2006,4,19。

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交易人員選擇使用一個算法來執行他的出售交易。執行算法可以使得設置交易專注于價格、時間和成交量三種因素的結合。在這種情形下,交易員選擇只關注成交量而忽略了時間和價格因素。因為時間和價格并不作為考慮的因素,該算法能夠在20分鐘以內以閃電般神速去移動整個位置。這種“微電子”合同的快速交易引起“微電子”和股票一個極其低的不正常價格,因此對“微電子”市場和散股民造成嚴重的資金流動性問題。由驚人的股票拋售產生的連鎖效應導致在幾分鐘之內道瓊斯工業平均指數下跌近1000點，就是后來被稱為“閃電崩盤”。

由于越來越多的高頻交易在金融市場出現，我們是否考慮需要增加其波動性? 在經濟的不確定性和全球債務危機中引發了股票指數的大起大落之時,一些監管機構、機構投資者和首席財務官認為高頻交易才是罪魁禍首。

瑞士信貸的Ana Avramovic在2012年3月出版了一本非常有見地的報告,其中就討論了高頻交易對市場波動性的影響。Avramovic得出的結論是盡管市場參與者相信市場相比起之前其波動性更大,但有證據表明應該是相反的。此外2000年和2002年這兩年比2011年更加不穩定,盡管電子交易在當時的市場不是很普遍。很明顯,這表明目前市場的波動性不一定是由于高頻交易導致的，并且指出盡管在很少或甚至沒有高頻交易的參與，之前的市場都經歷過更嚴重的波動程度。

為了研究日內波動的幅度, Avramovic通過使每個期間的高低點在30日內正常運行來調整市場的整體水平的波動性。通過這種做法，作者發現從2005年到現在日內成交量一直穩步下降。此外Avramovic提出一個有趣的看法，是關于高頻交易在股市波動中所扮演的角色。作者指出,高頻交易頭寸賣出和買入幾乎是在立刻獲得它們同時發生的。鑒于這種極其神速連續的買賣，很難說日內價格波動是由于高頻交易的操作,因為交易的發生是由于其薄利差，因為這種穩定的交易使得買方快速地找到那些為傳統股民提供資金流動性的心儀賣家。因此盡管由于不變的交易量產生的持有時間問題，投資者仍然能夠輕易地進出資本市場。這個不變的交易量實際上幫助股票市場避免了遭受價格的大幅波動。

由于高頻交易公司的策略是將進入和退出的交易在幾秒鐘內通過這種策略獲得利潤，這將會使得利潤保持穩定無論股票價格被買或是被賣。從本質上說,由于高頻交易公司的迅速以所有價格水平進行買賣,這使得由高頻交易公司產生的穩定交易量將導致大量的股票市場價格波動變得似乎不太可能。

為何對高頻交易引起波動的議論會如此膾炙人口?它沒有其他目的,只試圖將責任從對金融危機或下降的股票交易量的責怪轉移到相對來說處于發展階段的高頻交易。這就是為什么監管機構應該出手,努力為所有市場參與者創建相互信托的金融氛圍。如果一個非高頻市場參與者相信他不能進入公平交易，那么他就不會投資該市場。為了建立信任氛圍和有效地衡量其電子交易對全球金融市場的影響,監管機構必須具備分析實時交易活動的能力。

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和香港的一般股票無異，投資者可以在交易時段內通過經紀買賣。

目前內地居民在投資時傾向以買H股為主,但H股是國企在香港上市的股票類別，其系統性風險與A股雷同，實際上缺乏分散投資減少風險的好處。今期本欄向大家介紹一下在香港交易所上市的ETF(Exchange-Traded Fund)，希望能為內地投資者提供多一種選擇。

國內近年投資市場氣氛熾熱，受惠于各行各業的高速發展，加上資金充裕，故股市、樓市長期來看還是漲勢。中央對此不無擔心，為防止泡沫出現，一系列宏觀調控措施于過去數年相繼出臺，包括調高存款準備金率及利率、立法規管房產交易等等。此外，合資合格境內投資者(QDII)近期正跟隨”港股直通車” 密鑼緊鼓地為內地資本市場排洪。不過有調查顯示，內地居民對香港金融市場認識不深，故選股時將傾向以H股為主。H股是國企在香港上市的股票類別，其系統性風險與A股雷同，缺乏分散投資減少風險的好處。而香港交易所上市的ETF，會為內地投資者提供多一種投資機會。

ETF全名為Exchange-Traded Fund，在內地譯名為“交易型開放式指數基金”， ETF的歷史要追溯回1992年，美國股票交易所(AMEX)憑借證券交易委員會超級信托條例，申請上市首只以指數為基礎的ETF，并獲得證監會批準，于1993年推出追蹤標準普爾(S&P) 指數名為Spiders的商業ETF, 權重比例原則一次投資標準普爾所有500只成分股，成為完全跟隨指數漲跌的被動性基金,只在交易所里交易, 被稱作交易所可交易式基金。由于備受投資者歡迎，環球各地金融市場亦陸續推出了此類金融產品。

在香港則稱ETF為“交易所買賣基金”,或叫“組合股”,是香港交易及結算所有限公司(香港交易所)現貨市場的一種投資產品,投資于一籃子證券以緊貼指數表現,讓投資者可投資特定的市場或行業,而不是僅僅投資單一的股票,符合“分散風險”的投資理念。香港首只ETF為盈富基金，于1999年正式上市。盈富基金的最初成立目的是緩解亞洲金融危機。當初的期望，是將1998 年亞洲金融風暴時香港政府購入的香港股票有秩序地售回市場，而其投資目標則是提供緊貼，或跟隨恒生指數表現的投資回報。由于推出后市場反應十分紅火，多家金融機構亦陸續推出了相關產品。其中較著名的有追蹤新華富時中國A50指數的A50 中國指數基金，此產品為香港人提供了參與內地近年走勢強勁的A股市場的新渠道，并于2004年11月推出后迅即成為了投資界的寵兒，而其表現亦不負眾望，3年間上漲了近6倍。

港ETF類別豐富

當然，內地居民投資A股，無須通過A50 中國指數基金。其實，現時在香港交易所上市之ETF有17只之多，涵蓋范圍廣泛。

以香港股份為相關資產的ETF除盈富基金(股份代號:2800) 外，投資者亦可通過ETF投資于環球各大金融市場，如投資于中國、印度等不同地區的ETF產品有A50中國基金(股份代號:2823)，I股印度ETF(股份代號2836)，領先環球ETF(股份代號:2812)等。值得一提的是，除投資于股票市場外，ETF亦可追蹤其他資產類別，如以商品為相關資產的領先商品ETF(股份代號:2809)，以及追蹤債券類別的ABF香港創富債券指數基金(股份代號:2819)和沛富基金(股份代號:2821)。這些類別各有自己的特點，需要具體分析才能選中適合自己的ETF!

而中國大陸的ETF追蹤目標主要為國內上市的一籃子股票，范圍較狹窄，相對香港的ETF無論以地區、行業或資產類別計范圍都較廣泛。以領先商品ETF為例，其目標旨在追蹤被廣泛地公認為商品市場基準的Reuters/Jefferies CRB指數，為投資者帶來一次性直接投資19項商品的獨特機會。近年環球商品市場正處于大牛市，原油、金屬等需求強勁，其中普通大眾感受尤深的，莫過于食用品如疏菜和肉類等的價格攀升，令市民開支大增。領先商品ETF正為投資者提供了借商品價格上揚而獲利的機會。當中主要成分包括能源、貴金屬、工業用金屬、農產品及禽畜等在海外交易所買賣的期貨合約(只限長倉)，投資者既可用以對沖通脹，亦可用以優化傳統股票與債券的投資組合回報率及分散風險，為傳統投資工具外的上佳選擇。

有別于國外，中國大陸暫時未有資本增值稅，故首兩項并不適用，但其他原因卻頗值得投資者細細品味。Price Water House Coopers 的一份研究報告顯示，ETF與主動型管理基金和傳統指數互惠基金之間在費用上有著明顯的差距。各類別主動型基金年均收費在1.34〜2.31%不等，而傳統指數基金則約0.33〜0.86%，部分較主動型低3倍。至于ETF，平均費用與傳統指數基金相若，但最低的可在年均0.1%以下。

分散投資亦是ETF為投資者所喜愛的優點之一。單一股票風險屬可管理風險，精明的投資者可通過分散投資將其消除。ETF正是一站式的分散風險投資工具，既可用以獨立投資，亦可協助投資者優化其固有的資產組合。不同的ETF產品亦各有主題。如前所述，在香港交易所上市的ETF有環球股票型，單一國家型，行業型及資產類別型，投資者若鐘愛某一特定市場或行業，但苦于沒有合適的投資平臺，或對該行業和市場的個別公司認識不深，ETF將是好幫手。況且，ETF的基金經理目標只有一個，就是緊隨相關指數表現，故對風險厭惡的投資者來說尤為合適。

可持續買賣亦是ETF的另一特點。跟各主要交易所買賣的證券一樣，ETF可在交易時段實時買賣。雖則投資對象是一籃子的，但以香港為例，ETF價格可在交易時段內每15秒甚或更頻密地作出調整。由于流通性高，價格對資產凈值有時難免會有溢價或折讓出現，但其差額將可通過套利迅速修正，而已發行股份的供應亦能因應需求變動而增減。

買ETF的最低投資額是多少？

按單位“手”計算，每一種ETF每手數量中約定的單位數不同。

買ETF時要支付哪些費用?

與一般在香港股票的買賣無異，與國內的基金費用區別在于,國內的基金是沒有印花稅的,而在香港一些海外的ETF才能豁免收取股票印花稅。

香港的ETF每年的股息是怎么分配的呢?

通常每半年或一年，會向持有人派發股息，但是股息的派發時間會由管理人自行決定，選擇投資某只ETF，投資人應該仔細閱讀ETF銷售文件中的派息政策。

在港ETF銷售文件中,有“莊家”是和國內我們說的“做莊大戶”一個意思嗎?

篇5

A股 

A股是我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。A股市場于1990年成立。

（B）

B股  B

B股是中國大陸公司發行的人民幣特種股票，在國內證券交易所上市，以外幣交易。B股場于1992年建立，2001年2月19日前，僅限外國投資者買賣。2001年2月19日后，B股市場對國內投資者開放。

保證金 

在證券市場融資購買證券時，投資者所需繳納的自備款。

貝塔 

貝塔一項用以衡量一種股票價格的變動與整個股票市場整體變動的相關性的指標。

承銷商 

承銷商向公司擔保所籌集資金會及時到位，不足部分由承銷商負擔。

（C）

初次公開發行 

指私人公司首次在公開市場發行股票從而成為公眾公司的行為。首次公開發行目的是為快速成長的新公司籌集生產經營所需資本。首次發行的股票一般由一家或數家投資銀行購入，然后，由其分銷給廣大投資者。

除權 

除權報價的股票賦予出售者保留分享公司新發股票的權利。

除息 

除息出售的股票賦予出售者保留即期紅利的權利。

創業板市場 

也稱二板市場，是上市標準較低、為中小創新公司融資的股票市場。

重組 

包括股份分拆、合并、資本縮減（部分償還）以及名稱改變。

（D）

到期日 

所有未行權期權或權證的期滿日。

到期收益率 

考慮基于面值的價格折扣或者價格升溢時，債券的到期收益率。如果債券以折扣價格出售，該收益率大于當前收益率；如果債券以升溢價格出售，該收益率小于當前收益率。

低押債券 

指公司以設備、財產或其他不動產作為抵押權所擔保發行的債券。抵押品的價值不一定等于債券的價值。

斷路器 

當市場下跌達到一定幅度時，證券及商品交易所采取的暫停股票和股指期貨交易的措施，下跌幅度通常是依據特定一段時間內下降的百分比。例如，根據紐約證券交易所在1998年春季引入的新斷路器，在道瓊斯工業平均指數下跌10％、20％和30％時，股票交易暫停。紐約證券交易所在1月、4月、7月和10月的第一天對規定的下降點數水平進行季度調整。斷路器最早是在1987年 “黑色星期一”后采用的，1989年市場暴跌后又進行了修訂。斷路器的規定經常變化，但通常都包括暫停交易和對股指期貨交易的價格變動限制。斷路器的目的是通過重新平衡買賣訂單來防止市場急劇下跌。

對沖基金

此類基金有別于共同基金，被富有的個人和機構用于實施進取型策略，包括賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易和衍生品交易。法律規定每個對沖基金的投資者應少于100人，因此一般情況下，對沖基金的最小交易額限定為100萬美元。

（E）

二板市場 

見創業板市場

二級市場 

二級市場是股票或債券的交易場所。多數證券的交易活動都在二級市場進行。

（F）

法人股 

指企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以其依法可經營的資產向公司非流通股權部分投資所形成的股份。

分拆 

指公司通過發行新公司的股票，將公司分支機構或部門從公司中拆離出去的行為。母公司股東按原來持股數量比例獲得新公司的股票，總價值基本不變。

分散化投資 

將資金同時投資于不同類型證券和不同領域公司股票的行為。

封閉式基金

基金的一種，發行的基金單位數目是固定的，通常在證券交易所掛牌交易。與開放式基金不同的是，封閉式基金不持續地創造和贖回基金單位。人們通常認為封閉式基金經理對利潤的追逐動力不如開放式基金經理（因為開放式基金經理必須吸引和留住基金投資者），所以封閉式基金通常是按凈資產值的一個折扣進行交易。

（G）

公司行為 

公司行為是由公司實體實施的措施，其目的是賦予公司某類證券的持有者以某種資格，例如優惠認股權分配、紅利分配、股息和其他報酬支付、或回購計劃中的出價。

公司治理 

描述權利與責任在公司各參與方之間，特別是管理層和股東之間分配方式的術語。

共同基金 

共同基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。根據基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規模不固定的投資基金；封閉式基金是指基金規模在發行前已確定，在發行完畢后的規定期限內，基金規模固定不變的投資基金。

股份 

股份代表對公司的部分擁有權，分為普通股、優先股、未完全兌付的股權。

股票交易所

一個有組織的進行證券交易的場所，會員經紀商在證券交易所為機構投資者和個人投資者的報單交易提供集中的供求方面的撮合。

股票認購權發行 

公司股東購買該公司新股份的優先權利，購買價格通常低于市場價格。

股權 

在股票市場的范疇內，股權與股票是同義詞，它們有別于公債和債券等債務性證券，都表示對一家公司的部分所有權。在工商業領域，股權表示有關方對工商實體財產的全部權益，貸款人和債權人擁有“特別股權”，而所有人擁有“剩余部分”的股權。

股權收益 

在進行股權投資分析時，需要計算公司對股東的股權回報。股東的股權通常不包括無形資產（如公司信譽），計算股東權益時要在總資產中減去總負債和無形資產部分。股權收益=（稅后利潤/股東權益）*100%。

股息率 

以占股票最后銷售價格的百分數表示的年度股息，該指標是投資收益率的簡化形式。

固定資產 

不易轉化為現金的資產，如住宅、退休金等。

關聯公司

通過分支機構的股權來控制一家公司和被一家公司控制的公司。

關聯公司

如果在兩家公司之間存在某種類型的安排，則可以稱這家公司與另一家有關聯。當一家公司持有另一家的股份時，它們也可以被稱為關聯公司。

柜臺市場 

指在證券交易所以外進行證券交易的廣泛市場。柜臺市場證券公司大多通過電話聯系而完成交易，在交易中一般充當做市商或經紀人的角色。

國際證監會組織

是國際間各證券管理機構所組成的國際合作組織。其宗旨是：通過交流信息，促進全球證券市場的健康發展；各成員組織協同制定共同的準則，建立國際證券業的有效監管機制，以保證證券市場的公正有效；共同遏制跨國不法交易，促進交易安全。

國際證券交易所聯盟 

見世界交易所聯盟

國有股 

指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份，包括以公司現有國有資產折算成的股份。國有股不能在股市交易。

在香港交易所上市的中國大陸公司。

合并

指兩家或兩家以上公司整合成為一個單獨的經濟體。

紅籌股 

在香港注冊、上市并由大陸控股的中資公司。

紅股

公司向現有股東發行的免費的額外股票，通常按照事先制定的比例按股東持有股份數發行。

紅利 

股東所獲得的公司部分凈利潤分配。通常，紅利表示為每股一定金額數

互換交易

根據一定條款，在一定時間，參與者在支付方式方面的交換。最普通的交換方式是利率互換，參與者一方同意支付一個固定的利率以換取對方一種可調整的利率支付方式。

換手率 

以百分比衡量的一年內股票的成交量占股票總數的比例。以樣本總體的性質不同有不同的指標類型，如交易所所有上市股票的總換手率、基于某單個股票發行數量的換手率、基于某機構持有組合的換手率。

回購 

公司將自己發行的股票或債券購回。回購的目的包括利用閑置現金，提高每股盈利，提高對公司的內部控制，獲得股票以便用于員工股票期權計劃或退休金計劃。在這種情況下，也被稱為公司回購。

會員

是指經國家有權部門批準設立、具有法人資格、依法可從事證券交易及相關業務并取得上海、深圳證券交易所會籍的境內證券經營機構。

（J）

基本面分析

股票價值的基本面分析要素涉及所分析企業的銷售、收益和資產。行業和公司的基本面分析要素包括銷售、資產、收益、產品或服務、市場和管理。對于宏觀經濟的基本面研究，則包括國民生產總值、利率、失業、存貨、儲蓄等內容。

基金資產凈值

投資基金資產凈值指的是基金投資組合資產的總市值減去基金的總負債以及其他成本費用后的凈值。

基準風險/基本風險

在期貨交易中，基準風險指的是因為期貨合約的價格變動與合約的基礎金融工具或商品的價格變動不能保持完全一致而帶來的風險。

集合競價 

指通過收集訂單，然后在特定時間按單一價格執行訂單的交易形式。

技術分析

技術分析（或圖表分析）指針對市場價格行為的行情預測分析。技術分析主要研究市場（或股票）的供求關系。技術分析師通過對價格的運動規律、成交量、變化模式等的研究，并以圖線的形式反映這些指標的運動特征，來試圖估計當前市場行為的可能效果或者某證券的未來供求狀況。

價差 

某證券當前的買入與賣出價之間的價格差異。

交易所交易基金

在交易所上市交易的開放式投資基金，它兼具股票和管理基金的某些特征。

較現值不利 

指買入期權的執行價格高于基礎證券的現時價格，或賣出期權的執行價格低于基礎證券的現時價格。就執行而言對買方是不利的情況。

較現值有利 

指當買入選擇權的執行價格低于基礎證券的現時市場價格，或賣出選擇權的執行價格高于基礎證券的現時價格，期權就處于較現值有利狀態。期權的內在價格等于較現值有利額。

接管收購 

當公司或個人希望取得某公司的控制權時，會向公司股東開出一個每股的價碼。通常這種出價會附帶有一個開價有效條件，規定接管的最小股份數量和一個特定的時期。

金邊債券

由藍籌股公司發行的高等級債券，因投資者對其利息支付有充分的信心而得名。

金融期貨

以金融工具為基礎的期貨合約。在美國，基礎金融工具包括美國政府債券、大額可轉讓定期存單和其他與利息有關的證券發行、貨幣和股票市場指數。

經濟增加值

對一家公司而言，經濟增加值等于稅后收益減資本金的機會成本。該指標主要用于衡量一家公司在給定的時期內價值增加的多少。

（k）

開放式基金 

基金的一種，可以根據需要持續創造新的基金單位。當基金管理層認為基金規模太大時，開放式基金也可停止發行基金單位。開放式基金投資者按基金凈值購買基金單位，并可隨時按照現行市場價進行贖回，市場價可能高于或低于投資者當時購買基金單位的價格。

看跌期權 

一份買賣合約，合約持有者有權在到期前按規定的價格賣出規定數量的股份。

可轉換債券

可以按照預先設定的價格轉化為一定數量普通股的公司債券。可轉換債券為投資者提供了高于普通股的收入同時又比普通債券有更高升值潛力的投資工具。

（L）

藍籌股

藍籌股指的是那些在行業景氣和不景氣時都能夠有能力賺取利潤，同時風險較小的公司的股票，藍籌股的價格通常較高。

累積投票制

一種選舉公司董事的投票制度。股東將其股份數與投票選舉的董事職位數相乘得到其選票，他可將全部選票投給一位董事或在所選擇的一組董事中分配。例如，一位擁有10股股票的股東名義上可以將其10張選票投給董事會12位提名人的每一位，這樣他就擁有了120張選票。根據累積投票制的原則，他可以將120 (10x12)張選票全部投給一位提名人，也可以給2位提名人每人投60票，給3位提名人每位投40票，或其他任何一種他所愿意的分配方式。在美國，部分州已將累積投票制寫入公司法，并且，這一制度已在多數州得到執行。

連續競價 

指通過直接連續撮合買賣訂單來形成交易價格的交易形式。

零股交易

在證券交易中，交易數量低于交易單位者（如100股）。

零息債券 

一種在到期前不支付利息的債券，該債券的發行價格為其贖回價格的一個折扣值。

流動比率 

一種衡量流動性的方法。該指標顯示的是公司償還短期債務的能力。流動比率=（流動資產/流動負債）=償還次數

流動負債 

按要求或一年內應清償的債務。在公司的年度報告中，這一指標表明公司在12個月內應償付的債務數額。對公司而言，通常是指一年期的欠款和應付帳款。

流動性

指資產在無太大損失下能迅速轉變為現金的難易程度，也指市場參與者廣泛，同時買賣雙方報價差距也很小，交易便利的市場狀態。市場流動性是衡量市場狀態是否良好的重要指標。

篇6

1.“混合模式”實踐

所謂“混合模式”，是指直接在競價交易系統中引入做市商制度，建立混合交易制度，如巴黎證券交易所及此后的Euronext、德國交易所等。作為競價交易制度的補充，做市商很大程度上充當了流動性提供者的角色，因此，“混合模式”就是建立“附流動性提供者競價交易制度”。“混合模式”以歐洲主要競價市場為主。這些市場不存在悠久的做市商傳統，市場一直以投資者間的競價交易為主。隨著計算機技術的發展，這些競價市場很快建立了電子化的競價市場。巴黎證券交易所在1996年開設新市場時，在采用競價交易制度的同時，引入了做市商制度，要求做市商在開盤前15分鐘，將報價輸入交易系統主機。當投資者要求按照報價執行委托時，做市商必須滿足投資者的需要。

2.“平行模式”實踐

所謂“平行模式”，是指在競價市場之外建立新的純粹做市商市場，在部分股票上放棄原有的競價交易制度，這樣，市場上就有不同股票分別適用兩種不同的交易制度。日本JASDAQ市場、臺灣的興柜股票市場進行了這種類型的實踐。JASDAQ市場的做法最具有借鑒意義。在采用做市商制度之前，這些股票采用競價交易制度進行交易。鑒于部分股票的流動性不足，JASDAQ才決定改用做市商制度并建立了獨立的做市商交易系統。因此，在JASDAQ市場上就存在著兩種不同的交易制度，而除JASDAQ之外的日本其他交易所都采用競價制度。臺灣的興柜股票市場則是一個新建立的市場。臺灣市場分為四個層次，其灣證券交易所上市股票、臺灣證券柜臺買賣中心上柜股票采用純粹競價交易制度，而興柜股票采用的是競爭性做市商制度（多名“推薦證券商”），類似1997年之前的NASDAQ市場。就臺灣興柜股票市場的實踐而言，在特定股票交易上，競爭性做市商制度有其優勢。

二、我國銀行間債券市場引入做市商制度的實踐與啟示

雖然做市商制度沒有在股票市場上被采用，但是，銀行間債券市場卻已經開始了引入做市商制度的實踐：采取分步實施的策略，由雙邊報價商制度逐漸過渡到做市商制度。從2000年4月起，銀行間債券市場推出了雙邊報價業務，到2004年7月，正式將雙邊報價商改稱為做市商。從實踐效果看，銀行間債券市場的雙邊報價制度為我國證券市場引入做市商制度進行了有益的探索，其經驗和教訓都值得我們深入研究。

2000年4月30日，中國人民銀行《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》，明確金融機構經批準可開展債券雙邊報價業務，并規定了雙邊報價商的權利和義務。根據人民銀行對雙邊報價業務的規定，雙邊報價商的權利包括：（1）承銷便利；（2）融券便利；（3）融資便利；（4）享有同業拆借中心的技術支持。雙邊報價商的義務包括：（1）做市商在做市某一種債券時，必須事先向債券交易系統登記注冊；（2）做市商對做市的債券在債券交易時間同時連續報出現券買賣報價，并保持一定的交易量；（3）應及時滿足央行公開市場貨幣政策操作的需要，保證央行交易優先成交（價格優先和時間優先）。此后，人行出臺了有關雙向報價商報價義務的相關規定。在雙邊報價商的推動下，銀行間債券市場的流動性得到了一定程度的提高。據悉，引入做市商制度以及債券發行規模的擴大，使2001年現券市場呈現出質的變化，流動性得到了明顯提高，價格對市場利率的反應也更為理性化。

三年多來的實踐使銀行間債券市場雙邊報價商制度得到了充分檢驗，也充分暴露了其中的問題。首先，所暴露的最大難題是，雙邊報價商在履行了義務的情況下，其權利如何得到保證。例如，雙邊報價商按照規定必須履行雙邊報價的義務，但在中國銀行間債市經常性單邊市的情況下，債券價格下跌則雙邊報價商的買價全被點擊，這樣一來就意味著雙邊報價商將被迫買下大量債券，承受債券價格下跌的損失；而一旦債券價格上漲，則雙邊報價商的賣價全被點擊，又損失了我國證券市場引入做市商制度研究機會收益。其次，非真實報價也在一定程度上阻礙了雙邊報價商制度的實行。我國銀行間債券市場是一個場外市場，實行詢價交易方式，投資者在雙邊報價商所報價格的基礎上，與雙邊報價商進行討價還價，這使得嚴格按雙邊報價商所報價進行成交的交易并不多，雙邊報價商為維持市場流動性所發揮的作用并不明顯。為了提高市場流動性，雙邊報價商應在所報出的買賣價格基礎上，無條件地接受交易要求。第三，在缺乏做空機制和相應金融衍生產品的情況下，銀行間債券市場雙邊

報價商缺乏規避利率風險的手段和方式，使雙邊報價商面臨比其它市場成員高得多的風險，制約了雙邊報價商報價的積極性，也影響了雙邊報價商向做市商的轉變。第四，相關權利沒有落實。雖然中國人民銀行于2002年5月份出臺了《中國人民銀行與雙邊報價商融券業務操作規則》，允許雙邊報價商為了雙邊報價的目的向中國人民銀行借入債券，但業內人士稱央行并沒有足夠的債券應付雙邊報價商的融券行為。

為了改變這種狀況，央行對銀行間債券市場進行了一些改革。首先，為了改變市場參與機構類型單一（9家做市商全部為商業銀行）且數量不足的狀況，2004年7月22日，央行新批準了招商銀行等6家金融機構為銀行間債券市場做市商，并要求將“雙邊報價商”統一改稱為“做市商”。其次，市場參與者呼吁，央行應在未來進一步推出更多的促進市場發展的舉措，尤其是對現行制度下做市商權利義務失衡的情況予以重視，賦予做市商適度的信息優先權，在買賣價差及報價券種選擇規定比較嚴格的基礎上，給予配套融資融券支持。在具體措施上，應該考慮引入做市商的自動質押融資融券、日間賣空制度，以及稅收和費用減免等特殊便利。更有人士提出，為方便做市商之間的頭寸調劑和信息交換，應建立一個做市商間的市場。這些建議都值得我們在研究證券市場引入做市商制度時加以考慮。

三、我國其它證券市場的嘗試

深圳證券交易所在2004年12月20日上市交易的首只LOFs――南方積極配置基金上實行主交易商制度，共有9家證券公司被確定為首批主交易商。由于主交易商只履行單向報價義務，并且LOFs存在著特殊套利機制，因此，主交易商的報價行為與混合制度下做市商的做市行為還有一些差異。但作為對做市商制度的有益探索，主交易商制度不僅是基金市場交易制度的一項重大探索與嘗試，對于整個證券市場交易制度的創新也具有重要意義。

此外，我國外匯市場也在積極籌劃引入做市商制度。由中國外匯交易中心負責研究制定的中國外匯市場美元做市商制度的相關報告已經在2004年底前脫稿，具體實施日期和步驟將由國家外匯管理局對外宣布。至于外匯市場做市商制度對證券市場引入做市商制度有多大的借鑒意義，則有待于進一步研究。

四、競價市場引入做市商制度的借鑒與啟示

1.附流動性提供者（LPs）的競價交易制度是一種發展趨勢

隨著20世紀90年代計算機技術在證券市場的廣泛運用，附流動性提供者的競價交易制度，逐漸成為交易制度變化的新趨勢。一方面，原先采用純粹做市商制度的市場，如NASDAQ市場、倫敦證券交易所的SEAQ系統等，逐漸引入競價交易制度，實現由競爭性做市商制度向附LPs競價交易制度的過渡；另一方面，出于解決市場流動性不足的需要，原先采用純粹競價制度的市場也開始引入各種形式的LPs，如Euronext的流動性提供者、德國與愛爾蘭等交易所Xetra系統中的指定保薦人、香港交易所的“莊家”等。從更廣的角度看，NYSE交易所的Specialist也是一種LPs，雖然它沒有報價義務，但是，他有在必要時與投資者限價委托進行交易的義務。此外，東京證券交易所的“才取會員”也可被看作是一種LPs，雖然它既不報價，也沒有成交義務，但是，其根據規則報出的指示性特殊報價對提高市場流動性有一定作用。即使在1999年取消“有形”的才取會員（類似我國取消場內紅馬甲）之后，其功能仍由電腦系統保留并自動實現。此外，競價市場引入流動性提供者的適用范圍逐漸擴大，除了股票外，澳大利亞股票交易所、韓國交易所等都在交易所交易基金（ETFs）等新產品上引入了流動性提供者。因此，從世界范圍來看，附LPs競價交易制度是一種較明顯的趨勢，在全球前十大交易所中，有NYSE、NASDAQ、東京證券交易所、倫敦證券交易所、Euronext、德國交易所、香港交易所、澳大利亞交易所等在不同程度上采用了這種類型的交易制度。

2.需要一定的配套措施為做市商履行做市義務創造條件

（1）對做市商的宣傳

做市商承擔做市商義務后，一般其報價會在報價系統中單獨列示。例如，在NASDAQ、LSE等交易所，承擔做市義務的做市商都有單獨的代碼，以字母縮寫或者數字形式表示，直接列示在報價顯示屏幕中，以區別投資者的委托。即使與投資者的委托價格相同，也要分別列示。這樣，對投資者而言，可以識別該報價來自做市商而不是普通投資者，從而有利于做出正確的投資決策；對做市商而言，出現在顯示屏幕中的頻率直接關系到其做市地位，并且直接影響其進行大宗交易和承銷業務的機會。

（2）交易所對做市商有一定優惠

交易所減免相關費用是做市商能夠得到一個重要優惠。做市商可以向交易所提出申請要求減免相關費用。一般情況下，交易所和做市商之間會就做市行為簽訂一個協議，其中就括了費用減免的內容。在經過評價、認為做市商確實履行了交易所要求的做市義務后，可以得到這部分的費用減免。例如，德國交易所規定，如果指定推薦人在一個月內全部滿足報價最低要求，其所有交易費用都可以得到豁免。

（3）關于交易信息優勢的討論

做市商是否能夠得到交易信息優勢是一個重要問題。在NYSE，雖然Specialist沒有進行報價，但獨家擁有委托簿的相關信息，因此，相對而言，Specialist具備很大的信息優勢。目前，市場人士一直在指責Specialist利用這種信息優勢牟取不當利益。在德國交易所，指定保薦人可以知道向其詢價的交易對手的身份及其欲交易的數量，并且可以知道集合競價階段未成交委托的余額。但是，在Euronext市場，流動性提供者沒有任何特別的交易特權，其成交機會與其他市場參與者一樣。因此，是否需要給做市商交易信息優勢值得研究。根據既有的理論和實證研究結果，在沒有交易信息優勢情況下，做市商也能夠通過其他途徑平衡其履行報價義務所導致的成本，加上由此導致的監管問題難度很大，因此，一般情況下不賦予做市商交易信息優勢或者僅賦予有限的交易信息優勢。

（4）設立相關的豁免條款

主要是規定做市商可以豁免其做市義務的一些情形，這有利于在市場特殊情況下維護做市商的利益。一般情況下，除了設備故障等不可抗力因素外，市場發生劇烈波動時往往豁免做市商的做市責任。此外，來自大宗交易的盈利是做市商平衡其做市成本的一個重要來源，因而推遲公布大宗交易相關信息是做市商的一個重要優惠。因此，各主要交易所都在不同程度上豁免做市商的大宗交易信息披露，如延遲一段時間后披露等。

3.關于引入做市商制度的適用范圍

（1）限制做市商制度的適用范圍

即使在引入做市商制度后，也不是在所有股票上都采用。根據Euronext的經驗，在納入主要指數的樣本股（這些股票的流動性普遍較高）上禁止引入做市商。此外，在倫敦證券交易所，流動性最高的股票（主要是FTSE100指數的樣本股）也采用了純粹的競價交易制度（在SETS系統進行交易）。當然，除此之外的流動性稍差的股票都可以引入做市商制度。

（2）針對流動性不同的股票，建立分層次的交易制度

篇7

【關鍵詞】股指期貨 市場風險管理 策略

全球化證券市場的飛速發展，促使國際投資更加具有廣泛性，許多新興證券市場出于拓展金融衍生產品市場需要，大多將股指期貨作為首選品牌，我國的股票現貨市場由此獲得了新的發展，且已經發展成為較發達的現貨市場，因此，內人士加大了對股指期貨市場風險管理與策略的研究力度。可見，在股指期貨日漸完善的環境下，本文對于股指期貨市場風險管理與策略的研究有著極為深遠的現實意義。

一、股指期貨的特征與風險種類

（一）股指期貨的特征

以股價指數作為標的物的標準化期貨合約被稱為股票指數期貨，股指期貨交易不具有當即實現性，而是以保證金，必須以現金代替，其特征主要表現如下：第一為交易費用低，股指期貨交易成本僅為股票交易成本的10%左右；第二為可提供便利的賣空交易條件，有超過一半以上的股指期貨交易中會擁有賣空的交易頭寸；第三為較高的杠桿比率，其杠桿比率高達28.1%；第四為較高的市場流動性；第五為其屬套利工具，且套利種類多樣，除現貨與期貨市場進行的指數套利外，在不同的指數合約、不同月份取貨合約間均有產生套利交易的可能；第六為具風險管理功能。

（二）股指期貨的風險種類

股指期貨交易的風險較之于股票現貨交易，其風險性較大，一般而言，股指期貨市場風險主要包括系統性風險與非系統性風險兩方面，因其未來收益具有不確定性，將不確定性來源因素作為劃分依據，股指期貨交易的風險又被分為會計稅務風險、法律風險、流動性風險、信用風險、市場風險以及操作風險等。市場中的中介機構與投資者等微觀主體均將管理個體風險（即非系統性風險）作為主要任務，此種風險不僅會傷及自身，還會因金融結構在經濟金融系統中的傳染性與核心敏感地位而導致整個金融系統出現風險，因而交易所、中介機構、投資者以及政府監管部門均應以所面臨的風險特征為依據，以建立起風險管理體系。

二、股指期貨投資的風險管理措施

就風險防范體系而言，風險防范的方式、手段以及目的存在一定的差異，如中介機構的防范體系應以控制風險投資者為主；政府監管部門與交易所則應以管理系統風險為主；投資者面臨的風險主要來源于其本身所依賴的市場投資技術、理念以及戰略等。

（一）優化期貨市場運行機制

政府監管部門應充分考慮到股票市場與股指期貨市場之間存在的傳染風險與聯動風險，因而對系統內的風險管理范圍應不僅僅局限于股指期貨市場一方面，故而應有完善的法律法規為支撐，首先應對與當下不相適應的《期貨市場管理暫行條例》進行修改，并針對股指期貨等金融期貨的結算、交易、監管以及風險控制等作出與實際相適應的法律規定；其次應致力于對完善有效證監會―交易所二級監管體系、行業自律監管體系的構建，以對股票現貨市場進行規范，實現股票現貨監管與股票指數期貨監管的聯合與協調管理，進而加強培育市場套利者，同時對證券期貨市場的分業經營起到突破作用。

（二）促使資金管理更加有效

就投資者而言，其資金是股市期貨市場中的關鍵因素，當投資者持有足夠的資金時，無論期貨市場做空或做多，均可使其在期能夠對期貨市場上取得決定性勝利，完善的資金管理尤為重要。首先，資金規模應合理設定，投資者自身對資金規模的把握除了將風險承受能力考慮其中外，還應對與投資項目本身的特性有所了解，以此來確定最佳的投資規模，且每個投資者均應對進入股指期貨市場的資金規模進行合理的控制，投資機構在經融資獲得資金時，股指期貨合約價格或會出現不利的短期調整，并以融資金來追加保證金，防止被震倉出局，由此可見單個投資者應具備合理控制資金規模的能力，以便在面臨重大虧損時也能使股指期貨交易資金總額控制在可接受的范圍之內；其次應確保資金管理的合理性，股指期貨市場作為金融工具的一種，其流動性較之于現貨市場要高，因而應注意期貨市場與股票現貨市場資金分配比例。

（三）完善股指期貨風險管理制度

當前，股指期貨風險管理制度主要包括會員資格審批制度、每日無負債結算制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、稽查制度以及風險準備金制度，針對上述制度應不斷加以完善，以更好地防范股指期貨投資市場的風險。

（四）建立良好的操作策略

股指期貨交易中存在操作風險的原因主要包括如下幾個方面：電腦系統故障、人為錯誤以及欠完善的內部控制與處理步驟等，故而還應加大對市場運行規律的研究力度，以確保交易運作的科學性。首先應保證決策方向的正確性，運行機制應隨著金融市場的擴張而不斷健全，并注意其發展的時效性與階段性；其次實現對決策動態的調整，除了考慮好最初的階段外，還應考慮到后續環節；最后確保交易的計劃性，因股指期貨交易流動性強，在技術不斷細化的條件下應制定出與市場發展趨勢相符合的規程。

（五）組建有效的風險管理組織機構

機構投資者對風險的控制主要來源于基歐資機構基層與高層兩個方面，但在實際上以高層風險防范意識為主，因而有必要建立獨立的風險管理部門，以保證風險管理的有效性，高層管理者應對衍生工具運作、整體市場運行有全面的了解，不斷對風險指標預警體系進行完善。

三、結語

國際投資隨著全球證券市場的發展而獲得了快速發展，同時為股指期貨的發展提供了契機，使其在完善我國證券市場結構、提高我國證券市場對國外投資者吸引力等方面發揮了重要的作用，其風險管理便尤為重要。只有對期貨市場的運行機制不斷完善，落實有效的資金管理與股指期貨風險管理制度，才有利于其健康發展。

參考文獻

[1]胡朝陽.股指期貨對我國A股市場的影響――由單邊市時代向雙邊市時代市場風險管理技術的轉變[J].吉林工商學院學報，2010，12（04）：38-40+120.

[2]何明明.國際股指期貨市場的風險管理及其借鑒[J].區域金融研究，2010，3（10）：57-61.

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我每天看申銀萬國,國泰君安,國金的各種報告。早上開盤前看晨報,前一天的大勢分析,從宏觀到行業到個股的順序看報。開盤后繼續看報告,和流動新聞(上證報,中證報,金融時報),聯系當日盤面,了解基礎知識,發掘問題.收盤后,問問題,聽講解。上周五,跟隨聽取申銀萬國分析師對保險、銀行、地產、投資策略的講座。

二． 知識總結

1,一級市場運作

近日,ipo重啟讓我學到一些基礎知識.例如ipo會在網上網下發行。機構和個體投資者可以在網上和網下申購。今年因為國家政策使更多機構投資者撤出網上。使的網上中簽率升高.按規定，網下中簽者需要在三個月后才能對手中持有股票進行交易,那時已有部分股票在二級市場流通交易，所以網下申購需要合理策略才能獲益。在股票上市前,有相應部門對于公司未來eps、pe,、pb的估值,例如運用類比法.然后做出合理價格,同申購數量的估計,進入詢價流程。如果通過競價中簽,就可以把資金匯去.過去,投資者買新股是一定會賺到利潤。而現在會有些公司因為策略不當導致新股虧損。

另外，國家在市場初期對公司股量限制發售，國家為保護投資者利益，而對公司進行分時段解禁，對每次解禁數量進行限制，并且對現有流通股東進行補償。因為如果一次性解禁數量太大，企業從流通市場套利太大，這是我對限售股的了解。

2.二級市場運做

我國股市尚處于初級階段,股市參與者包括各種各樣的個體和機構,有專業的,有外行,有莊家.投資需要關注經濟pe、eps和個人心理等因素.盤面我了解成交量、大盤指數、當日開盤價、收盤價、最高價、最低價等

長線價值投資

機構投資經理是長線投資主流，他們關注更多是宏觀經濟行業企業未來發展前景和投資心理等，從多方因素考慮得到是一個穩定的目標增長價格。

·首先,要觀看大的經濟環境。具體來說,今年經濟經過前期繁榮和衰退,進入到復蘇時期(與國家4萬億投資拉動項目有關)。宏觀經濟最大的指標是gdp,是由投資,消費和凈出口組成, 中國下半年經濟增長預測為8%以上。此外需關注cpi, m0, m1等重要指標.在今年政府寬松政策下,資金流動性充裕,大家就會把存款取出來進行投資以取得比存款利息高的投資收益,另外,上半年新增貸款7萬億,對于金融投資(股票,債券等)和實體投資(房地產等)和銀行業績都有支撐。另外,消費者能力提高了，消費信心指數也上升,物價就漲,需求量就慢慢回升,企業利潤提高。另外,中國股市與國外市場相關,當國外不好的,中國就會調整,跟隨世界步伐,港股是最為密切相關。對于出口業務較多的企業,會因美國,歐洲等進口大國因為經濟回暖困難受負面影響,進而影響企業業績。另外,海外資金流入中國資金和實體市場也會有影響。而藍籌股是影響大盤的主要力量,跟宏觀經濟緊密相關的行業龍頭股能有較好的投資機會。

·其次,關注行業。宏觀經濟能直接判斷必然會漲的行業,例如銀行,房地產,保險,汽車.但是如果市場走勢過熱，低估值、低漲幅，在上季度已見底，這季度將回升的板塊（鋼鐵，鋁）也值得重點關注。微觀影響也不能忽視.例如,不管經濟如何,人都是要看病吃藥,那么醫藥行業總的營利就能保持增長；下半年各種節日頻繁,影響到高檔白酒需求量變多；夏季因為天氣炎熱會影響到空調,冰箱,洗衣機銷售增高。所以證券公司都有各行的分析師來對行業同個股進行專業研究分析。行業間有著關聯，例如，汽車生產量增速大幅上升導致鋼鐵行業增幅大升。重點關注注前期漲幅滯后，且行業復蘇預期較強的板塊。行業板塊在近幾日表現為,大盤翻紅,被重點關注的銀行,地產,大盤股等權重股帶動;大盤調整,被次要關注或者過去滯漲板塊,例如食品,白酒等消費類會補漲。

·最后具體到公司和個股. 投資者從公司背景、基本素質等方面(來自調研,和研究別家公

司報告)多加分析，對市盈率水平進行合理判斷，需要對企業產品利潤（價格，產量，成本費用）增減幅和未來需求量預測分析。此外公司重組、合并和融資的消息對公司短期有正面影響,而長期影響需要深入研究公司運營等各方面。所以在個股投資報告中,筆者提到關鍵假設點、估值和投資評級、核心假定的風險、 股價上漲的催化劑這四大方面。例如比較保險股，就從保險公司的保費、保量等問題從公司投資狀況來分析。例如中國平安是投資大部分藍躊股，收益潛力較大，有養老金優惠政策對養老金需求增加的扶持，或者是牌照的出臺。另外一個地產例子是需要對房價、成交量、政府信貸、土地儲備量等因素考慮。運用報告對個股選擇。可以選擇有補漲潛力、相對漲幅較低、走輸大盤、p e偏低、業績增幅穩定且明確的企業（例如華域汽車）。

短線

對于短線投資者來說，正面消息的，一般會對一只股票價格在短時間內出現快速增長，在當日后段時間基本是處于跌的狀態。因為市場遵循低買高賣的原則,所以在什么時間投入，以什么價格買入是很難預測的,投機性質很強,但是仍然可以研究k線趨勢,和短期現象對某只概念股特別關注,哪怕公司并非在短期有盈利（例如萊茵生物,在豬流感特別時期或者四維控股, 在k線圖中近期買入,上升周期頻率都大于下跌時期)。但是短線投資具有高風險性。

股票交易容易出現跟風現象，市場并不完全規范,有些有錢人有意操縱某支小股,在很低價位的情況下買入幾乎所有股建倉.于是便有k線圖出現長時間只漲不跌,只進不出的現象,然后有些人判斷錯誤就在升的時候買進,跟風抬高股價,莊家很易非法賺取差價.國家會打擊這種行為.如果找到確切證據,會發出

3.投資技巧。

因為股價波動性很大,而且有時間性,一般很難判斷如何去判斷最低成本.有兩種方法去攤低成本,從而獲得最大利益.可以分階段投資,在一個認為有價值的點位買進,在股價下跌再買進一部分, 在股價低于初價位的時候,買進的部分可以使得平均成本變低,這樣降低了一擲孤注的風險.另外相似的就是合理配置.不單一投資.配置可以使投資更加穩健,收益可以彌補虧損部分.減低風險。

要理解資源共享，團隊合作的重要性。一個人可以因為合作而提高效率,一個公司更加如此.公司買入別家公司的報告,再綜合自己分析部分的報告,可以讓投資建議,計劃變的更加可靠,成功的機率也會變大.投資經理經常聯絡調研人員,或其他專業相關人員,獲取更多信息,以經驗對來源信息的合理選取和理性判斷。

篇9

隨著經濟全球化、金融自由化的發展，近年來，私募股權投資基金在中國大規模頻繁進行投資并購，中國已成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場之一。我國私募股權投資基金的市場現狀如下：

1.1中國私募股權基金市場募資

首先，新募集中資基金數量增長迅速。2008年新募集基金中，人民幣基金數量比例從2007年的43%上升到2008年的63%。其次，新募集美元基金規模大幅增長。2008年美元基金平均規模為9.7億美元，比2007年增長300%。美元基金規模占新募集基金規模的比例從2007年的82%上升到2008年的85%。最后，私募股權投資策略趨向多樣化。2007年以來，我國私募股權投資市場最明顯的趨勢之一就是投資策略趨向多樣化，過橋資金和對已上市公司的投資(即PIPE類)案例數明顯增多。

1.2中國政府不斷完善私募股權基金市場體系

2008年12月3日，國務院常務委員會公布的金融促進經濟發展九條措施中，首次提出發展私募股權投資基金；2009年6月，商務部外國投資管理司副司長在第三屆中國企業國際融資洽談會上表示，鼓勵企業境外直接上市；2009年6月，中國國家稅務總局87號文件明確支持公司制創業投資；2009年3月31日，中國證監會正式《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》；2009年6月，上海浦東率先開閘，試行境外私募股權投資法人化。

1.3投資行業多元化，清潔技術行業異軍突起

2008年，私募股權基金向17家教育企業投資45.56億元人民幣，在醫療健康行業投資金額為15.67億人民幣，同時，在清潔技術行業投資14家企業，比上年全年增加5家，投資總額為49.7億人民幣，比上年增長43.8%。

1.4退出方式仍以IPO方式為主

雖然理論上私募股權投資基金有多種退出渠道，但仍以IPO方式為主。據統計，盡管受金融危機的影響，2008年PE背景的中國企業有36家通過IPO方式退出，有18家通過M&A方式退出。2009年，在28家已進入發行階段的創業板企業中，有23家企業曾獲得VC/PE投資，占總數的82.14%。

1.5政策法規不完善、監管體系不明確

據對一些投資者的調研，他們認為當前在中國投資面臨的主要障礙是我國的政策、法規不完善，法制體系不健全，在投資管理的過程中，投資者和管理人會經常遇到無法可依、無例可循的窘境。

2.北京金融產業現狀

北京金融業歷經二十年時間的改革和發展，取得了一定成就，同時，審視我國金融業發展的現狀特點及主要問題可以概括為以下幾個方面：

2.1在融資形式方面，間接融資多，直接融資少，社會資金低效運轉和浪費損失嚴重，形成巨額不良資產，并通過銀行這一信用中介將包袱甩向了國家。

2.2在資金配置方面，市場配置比重小，大部分金融機構不能完全按照商業化原則操作運行，信貸資金使用效益低下，沒有起到優化資金配置和優化產業結構的作用。

2.3在金融業務方面，傳統業務多，創新業務少，向現代商業銀行目標發展緩慢，金融業未能培植和尋求到新的效益增長點，發展后勁不足。

2.4北京金融業服務水平仍較低。我國金融深化程度仍很不夠，北京銀行業仍屬弱勢行業，與國際先進水平存在較大差距，如資本金實力較低，管理水平不高，風險控制能力較弱，粗放式經營仍是主流。我國金融業發展水平較低，市場化程度不高、服務落后，金融企業規模較小；而國外金融業卻十分發達，金融企業管理制度相當完善，效率較高，風險控制能力較強，企業資產雄厚。差距意味著潛力、投資機會、盈利空間。所以，為了解決以上問題，北京應當建立一個全方面、制度完善的新三板市場。

3.新三板擴容方案與北京

3.1方案

從穩步發展來看，北京的擴容方案采取園區擴容即繼續依托于國家級高新技術園區，將新三板的范圍由中關村園區逐步擴展，在擴展過程中控制節奏，實現分期分批穩步推進。高新技術產業開發區是屬于國務院批準成立的國家級科技工業園區，著力于發展我國高新技術產業、調整產業結構、推動傳統產業改造、增強國家競爭力。配套工作①監管機制的調整目前新三板的直接監管者為中國證券業協會，由中國證券業協會制定新三板的各項規則，對主辦券商推薦信三板掛牌業務進行自律性管理，對備案文件進行形式審查和實質審查，履行備案程序。擴容后的新三板基本明確的是，監管權統一收歸證監會，其相關規則制度都要在證監會層面，由證監會統一制定和實施。②備案制度調整未來的新三板發行擬采取“注冊制”，其操作將沿襲目前的備案制作方法，由政府對擬掛牌企業進行資格審查，由主辦券商進行機制的調查和推薦，中國證券業協會事實自律性管理，經由證監會有關部門進行報告后即可發行。具體的備案機構將由中國證券業協會變更為證監會某個部門，其相應的工作程序也應進行進一步調整和明確。③具體制度的調整新三板中關村試點規則要求公司掛牌，須取得政府出具的非上市公司股份轉讓試點資格確認函，市政府授權中關村科技園區管理委員會具體負責手里試點企業申請。公司掛牌后的監管也要引用政府力量，負責企業掛牌后的持續管理。擴容后，試點資格確認函以及掛牌后的持續監管是由市政府直接管理，或授權當地園區管理委員會具體管理。對于目前新三板“股東人數不能超過200人”的限制，在擴容及監管權統一收歸證監會后也有望突破。由于我國《證券法》規定，經過證券監管機關的核準，企業才能公開發行股份，中國證券業協會作為自律管理機構，無權核準企業的公開發行，而新三板的發行監管收歸證監會后，這個障礙就可以消除，企業在證監會備案后即可公開發行。

篇10

也經歷了很大的變化。越來越多的投資者通過各種渠道參與到資本市場的繁榮中來，網上證券交易也成為了重要

的交易方式。隨著互聯網技術的發展，網上證券交易取得了快速發展，成為券商經紀業務發展的熱點，也已經成

為我國最有發展前景的電子商務領域。

一、網上證券交易發展現狀

我國券商最早開始嘗試開辦網上交易業務是在1996年底，此后一年，網上交易一直停留在觀望、開發和試用階段，到1998年才真正開始發展起來。2000年4月，證監會頒布《網上證券委托暫行管理辦法》，對網上交易的業務資格和運作方式作出明確規定后，券商的積極性才調動起來。進入2001年以來，網上證券委托交易業務加快了發展速度。截止2001年3月末，104家證券公司中，正式開通網上交易業務的約有71家，占證券公司總數的68.27%。目前，通過證監會網上業務資格核準的已達到45家。2006年注定是要在中國金融業歷史進程中留下濃墨重彩的一年，這一年，股權分置改革繼續如火如荼地進行，剛剛恢復融資功能的A股市場，成功接納了中國工商銀行、中國銀行兩只超級銀行股。上證綜指創下歷史新高，A股總市值一年內翻了一番，一舉突破7萬億元。目前，

已有數十家券商推出了自己的網上交易系統，據估計，僅上海就已有百家以上的證券營業部開通了網上交易。

二、網上證券交易發展趨勢

（一）大規模網上交易的條件日漸成熟。首先，是技術的進步。從技術角度講，網上交易已可以使投資者在時間上領先一步。其次，我國的互聯網用戶群已呈現幾何級數增長勢頭。同時，我國證券行業正在向集中交易、集中清算、集中管理以及規模化和集團化的經營方式轉換。網上交易采用這一經營模式，更有利于整合券商的資源，實現資源共享，節約交易成本與管理費用，增強監管和風險控制能力。可見，集中式網上交易模式符合未來券商經營模式的發展方向。

（二）網上經紀與全方位服務融合。在固定傭金政策的大背景下，使得國內券商提前從價格競爭進入了服務競爭階段。通常情況下，這一競爭階段應該是在充分的價格競爭之后到來。價格競爭的直接結果是導致網上交易傭金費率的降低，當競爭達到一定程度后，僅靠減傭模式已不能維持下去時，全方位服務模式就會出現。這時候，券商的收入將由單一的經紀傭金轉向綜合性的資產管理費用。

（三）網上證券交易正在進入移動交易時代。WAP（無線應用協議）為互聯網和無線設備之間建立了全球統一的開放標準，是未來無線信息技術發展的主流。WAP技術可以使股票交易更方便，通過WAP可實現多種終端的服務共享和信息交流，包容目前廣泛使用的和新興的終端類型，如手機、電話等設備。用戶通過手機對券商收發各種格式的數據報告來完成委托、撤單、轉賬等全部交易手續。由此可見，這幾年基于互聯網的移動證券交易市場將有巨大的發展空間。

三、網上證券交易存在的主要問題

2006年證券公司網上委托交易量、網上委托的客戶開戶數迅速增長。券商在網上證券交易領域展開了競爭，移動證券業務也取得較大發展。然而，要加快我國網上證券交易的發展速度，以下關鍵問題亟待解決：

（一）交易費用問題。網上交易投資者要承擔的全部費用包括：交易傭金、印花稅和通訊費用三個部分。交易傭金居高不下是目前我國發展網上交易的最大障礙。而在網上證券交易最活躍的美國，投資者通過互聯網買賣股票可獲得誘人的交易傭金折扣。可以這樣說，低廉的交易手續費促進了美國網上證券交易的迅猛發展。我國證券交易實行固定傭金制度，投資者很難從網上交易中獲得直接利益，即使部分券商以傭金返還來吸引客戶，但畢竟不公開、不規范，并且返還比例還要視客戶的資金量、交易量而定，并不是所有客戶都能享受到。這樣就大大降低了客戶對網上交易的興趣，使得網上交易規模難以擴大。

（二）網絡安全性與穩定性問題。客觀地說，網上交易的安全系數要高于一般傳統的委托方式，如電話委托等。在傳統交易方式中，客戶委托數據在到達券商交易服務器之前的傳輸過程中是透明可讀的，只要截獲這些數據，就能夠解讀并獲取客戶的密碼以及其他交易數據等信息。而在網上交易中，客戶的私有信息以及交易數據都是經過較長位數的加密，只有交易服務器才能正確識別這些數據，但還不能完全排除某些手段高超的網上“黑客”盜竊交易情況。

（三）個性化程度低，網上服務未能及時跟上。許多券商只是在自己或是他人的網站上建立了一個交易平臺，互聯網強大的信息服務功能并未發揮出來。雖然大部分券商網站在構建時也都設置了實時新聞、網上交易、專家在線等一整套非常有吸引力的欄目，但實際運作中，網站提供的服務內容非常有限，原創信息很少，信息重復率高，個性化程度低，對客戶的交易決策并未起到多大的作用。因此，大部分券商網站實際上只是為其網上證券委托提供了一個技術平臺，距離真正意義上的證券電子商務還有很大差距。此外，網絡時代是信息爆炸的時代，各種信息充斥網絡，如何幫助投資者有針對性地選擇使用網絡信息而不浪費時間，這也是一個有待解決的問題。

（四）規范和監管問題。首先，我們還沒有建立起一個適應網上證券交易特點的監管體系。在這一監管構架中，不僅組織結構、參與部門可能會有別于傳統的證券監管體系，而且監管工具和手段也會明顯不同。從目前我國的情況看，雖然證監會和相關部門對網上交易的準入和安全問題出臺了一些規則，但法規制度建設還遠遠不適應監管的需要。有關網上交易的資格審查、網上交易的技術標準和技術體制、網上交易的信息資源管理、網上交易的市場監管都還缺乏明確、公開、統一且可操作性強的具體標準，網上安全設施也還只是由各個券商自行設定。其次，對網上交易的開放性認識不足，尚沒有形成全球化的協調監管機制。

四、我國網絡證券業發展對策

針對我國網上證券業發展的現狀，在我國網上證券業未來的發展中應注意采取以下策略：

（一）降低運行成本，提高網絡運行速度。當前我國網絡交易運行成本較高，如果再考慮到股票交易本身的印花稅、向券商交納的傭金費用等，在當前股市狀況和國內經濟狀況下，的確制約了不少投資者采用網絡交易方式。而且，我國當前網絡速度跟不上，網上行情與信息的速度和營業部相比還是有很大的差距。

（二）提高網絡安全性。在互聯網上做網絡交易的風險比在營業部做交易的風險大，因為客戶不得不通過更多的中間環節，也比較容易產生問題。從技術上講，現在國內使用的網上安全技術已經基本可以保證上網營業部的安全，但還不能完全排除某些手段高超的網上“黑客”盜竊交易情況。這一現象，不僅是我國網上交易系統中亟待解決的問題，而且是一個全球性的問題。

（三）壯大網上用戶隊伍，提高投資者素質。由于網上交易的客戶數量和互聯網用戶的數量有很大的關系，電腦及網絡使用的普及程度以及投資者對電腦及網絡的掌握程度也影響著網上交易的擴大。美國網上交易市場比較成熟，它是建立在一個龐大的、有2.4億名網上用戶的基礎之上的。而我國網上用戶的分布，主要集中在大城市和沿海地區，知識分子在所有用戶中占很大比重，這些和發達國家和地區證券營業網點多、網上用戶層次廣泛的特點還具有一定的差距。要想使我國的網絡證券業有較大的發展，就必須提高我國投資者的素質，壯大我國網上用戶隊伍。