導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司的盈利性分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】先行指標(biāo)；貨幣供應(yīng)量；固定資產(chǎn)投資完成額；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

一、引言

上市公司的盈利狀況是眾多人關(guān)注的焦點(diǎn)，有效地預(yù)測(cè)上市公司盈利增速頂部拐點(diǎn)和底部拐點(diǎn)，有助于投資者獲取盈利和回避風(fēng)險(xiǎn)，也有助于企業(yè)和經(jīng)濟(jì)政策制定者進(jìn)行有效的決策。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同市場(chǎng)內(nèi)的諸多因素息息相關(guān)，那些變動(dòng)著的指標(biāo)反映了諸多影響企業(yè)盈利狀況的信息。鑒于此，我們可以通過(guò)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)來(lái)對(duì)上市公司未來(lái)的盈利趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。本文借鑒國(guó)內(nèi)外的一些先行指標(biāo)體系，選取一部分指標(biāo)，通過(guò)比較其與上市公司收入成本的走勢(shì)關(guān)系判斷其先行預(yù)測(cè)性。

二、上市公司盈利的先行指標(biāo)的選擇

上市公司的盈利等于收入減去成本。本文對(duì)上市公司的收入先行指標(biāo)和成本先行指標(biāo)分別進(jìn)行探討，綜合收入先行指標(biāo)和成本先行指標(biāo)構(gòu)成上市公司盈利的先行指標(biāo)體系。上市公司整體收入增長(zhǎng)的先行指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)相同，借鑒國(guó)內(nèi)外比較典型的先行指標(biāo)體系選擇M2貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資完成額、新增信貸額這三個(gè)指標(biāo)同上市公司收入增長(zhǎng)走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比探究其可否作為預(yù)測(cè)上市公司收入走勢(shì)的先行指標(biāo)。對(duì)于上市公司成本的先行指標(biāo)體系則選取工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貸款基準(zhǔn)利率這三個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行研究分析。

2008年的金融風(fēng)暴席卷全球，使世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的金融風(fēng)暴，中國(guó)政府迅速出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)控措施，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，自2008年起中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著明顯的起伏，較大的波動(dòng)有利于對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比分析，故本文選取2008年至2010年這三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行上市公司的盈利先行指標(biāo)分析，有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)、RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)等財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、上市公司盈利的先行指標(biāo)的檢驗(yàn)

（一）收入的先行指標(biāo)體系

2008年9月份，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，金融風(fēng)暴迅速席卷全球。這場(chǎng)發(fā)源于美國(guó)的金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)出口下滑，外需的疲軟給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了很大的沖擊。2008年上半年，企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入雖高于2007年同期，但同比增速逐期下滑。第三季度開(kāi)始，上市公司平均營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始走低，到了第四季度平均營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)不及2007年同期。在全球需求與消費(fèi)下降的市場(chǎng)環(huán)境下，眾多的公司經(jīng)營(yíng)困難，面臨資金鏈斷裂、裁員、減薪甚至瀕臨破產(chǎn)。其后，在政府大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖。2009年第一季度平均營(yíng)業(yè)收入滑至低谷之后企業(yè)效益開(kāi)始好轉(zhuǎn)并穩(wěn)步提高。

1.貨幣供應(yīng)量M2

貨幣供應(yīng)量，是指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，根據(jù)流動(dòng)性大小劃分為四個(gè)層次。其中M2指廣義貨幣，其數(shù)值是社會(huì)流通貨幣總量、活期存款、定期存款以及儲(chǔ)蓄存款之和。貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是通過(guò)利率進(jìn)而影響投資實(shí)現(xiàn)的。貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，此時(shí)政府采取的是緊縮的貨幣政策，政府要回籠資金，減少在社會(huì)中流動(dòng)的資金，因此，投資和社會(huì)支出會(huì)相應(yīng)的縮減。

這三年來(lái)，M2貨幣供應(yīng)量逐月增加，一直保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2008年的時(shí)候，M2貨幣供應(yīng)量同比增速逐期下滑，于2008年年底到達(dá)一個(gè)最低值。進(jìn)入2009年，M2貨幣供應(yīng)量同比增速開(kāi)始回升，并在2009年底達(dá)到一個(gè)峰值。之后，受貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)放緩和基數(shù)較大的影響，2010年M2貨幣供應(yīng)量同比增速再次下跌。對(duì)比企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入同比增速，營(yíng)業(yè)收入同比增速是在2009年第一季度到達(dá)低谷，2010年初達(dá)到峰值，均晚于M2貨幣供應(yīng)量一個(gè)季度。所以，M2貨幣供應(yīng)量是營(yíng)業(yè)收入的先行指標(biāo)，提前三個(gè)月對(duì)營(yíng)業(yè)收入增速走勢(shì)做出預(yù)測(cè)。

2.固定資產(chǎn)投資完成額

固定資產(chǎn)投資是指建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它是使社會(huì)固定資產(chǎn)增加，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民物質(zhì)文化生活水平提高的重要手段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，投資與經(jīng)濟(jì)總量呈現(xiàn)同步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，換言之，投資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)有著極其密切的關(guān)系。兩者之間的關(guān)系表現(xiàn)為相互制約，相互促進(jìn)，一方面投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ唬欢硪环矫娼?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平又決定投資總量水平。

2008年第四季度，固定資產(chǎn)投資完成額增速放緩，企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入也在這一季度大幅度下跌，低于前一年同期。而后固定資產(chǎn)投資完成額增速開(kāi)始上升，企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增速下跌放緩，也開(kāi)始穩(wěn)步回升。等到了2010年初，固定資產(chǎn)投資完成額增速再次放緩，一季度之后，平均營(yíng)業(yè)收入增速也出現(xiàn)了下跌。所以，固定資產(chǎn)投資完成額作為企業(yè)收入的先行指標(biāo)，當(dāng)其增速放緩或下跌時(shí)，可以預(yù)測(cè)企業(yè)的收入狀況也將不及前期，同比增速下跌。

3.新增信貸額

新增貸款指借款企業(yè)第一次向這家銀行貸的款。假如貸款到期了，企業(yè)正常償還了這筆貸款后，再次向銀行申請(qǐng)貸款，這樣也叫新增貸款。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從勞動(dòng)密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變，資本的投入同經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)之間的關(guān)系越發(fā)密切。信貸增速的回落將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

篇2

一、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與盈余管理的關(guān)系

隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，上市公司的盈余管理出現(xiàn)了很大的波動(dòng)，有鑒于此，從2007年開(kāi)始，我國(guó)政府頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就已在所有上市公司全面實(shí)施，以期對(duì)上市公司盈余管理起到一定程度的抑制作用。通常意義上講，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定得太寬泛，就會(huì)給上市公司的盈余管理創(chuàng)造更多的空間，使其擁有更多的剩余選擇權(quán)；而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定得太詳細(xì)，則會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)人員在某些特殊情況下無(wú)法找到適用的處理方法。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定充分借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，具體而言，主要有資產(chǎn)減值準(zhǔn)則、關(guān)聯(lián)方披露準(zhǔn)則以及債務(wù)重組準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則對(duì)上市公司的盈余管理起到了一定的約束作用，但是在資產(chǎn)與負(fù)債的初始分類(lèi)、后續(xù)計(jì)量以及公允價(jià)值的使用等很多方面都嚴(yán)重依賴于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷，一些上市公司的盈余管理往往會(huì)打新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“擦邊球”以達(dá)到證券分析師的預(yù)期，這使得新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在運(yùn)用過(guò)程中面臨著諸多的挑戰(zhàn)[1]。

二、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈余管理的限制

（一）會(huì)計(jì)政策的強(qiáng)制性要求得到提高

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前，上市公司一旦出現(xiàn)虧損不可逆轉(zhuǎn)的情況，就會(huì)加大資產(chǎn)減值的計(jì)提力度，下一年再通過(guò)資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回，從而實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這也是實(shí)務(wù)界通用的盈余管理手段，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)減值的計(jì)提是不允許轉(zhuǎn)回的，其目的是減少上市公司利用長(zhǎng)期資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則合并報(bào)表范圍的確定更關(guān)注上市公司的實(shí)質(zhì)性控制，這一變化對(duì)上市公司合并報(bào)表利潤(rùn)產(chǎn)生了很大影響，明確了公司所要承擔(dān)的債務(wù)，同時(shí)也可以有效限制一些通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的行為發(fā)生。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的使用作出了改進(jìn)，明確了使用的前提和范圍，以確保公允價(jià)值不被濫用。從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈余管理的限制中能夠看出，會(huì)計(jì)政策的強(qiáng)制性要求得到提高，可選擇性有所降低。

（二）會(huì)計(jì)政策的可操作性進(jìn)一步細(xì)化

針對(duì)原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可操作性不強(qiáng)的問(wèn)題，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則特別制定了資產(chǎn)減值原則，將銷(xiāo)售價(jià)格改成公允價(jià)值，使得資產(chǎn)的可回收金額更容易被確定，同時(shí)也對(duì)如何確定資產(chǎn)的公允價(jià)值以及預(yù)計(jì)處置費(fèi)用等問(wèn)題提供了比較詳細(xì)的操作指南。原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求上市公司以單項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)提減值準(zhǔn)備，以確認(rèn)相應(yīng)的減值損失，而在實(shí)際操作中很難對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的可回收金額進(jìn)行確定，為此，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又引入了資產(chǎn)組的概念。此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還對(duì)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)以及套利保證等新業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計(jì)量和列表進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)范，這些舉措使得會(huì)計(jì)政策的可操作性進(jìn)一步細(xì)化，對(duì)上市公司盈余管理起到了一定的抑制作用[2]。

三、基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市公司盈余管理的具體行為

（一）資產(chǎn)種類(lèi)的劃分

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在對(duì)資產(chǎn)種類(lèi)的劃分上借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，改變了原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在細(xì)則上進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定的做法，而是按照管理當(dāng)局持有意圖進(jìn)行劃分，這一改變使得上市公司披露的會(huì)計(jì)信息更加接近其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，但是這種劃分方法也存在著一定的弊端，如管理當(dāng)局的持有意圖難以判斷，變通資產(chǎn)的劃分種類(lèi)很容易給上市公司的盈余管理留下空間。通常，對(duì)資產(chǎn)種類(lèi)的劃分來(lái)進(jìn)行盈余管理的途徑主要包括對(duì)金融資產(chǎn)的劃分與對(duì)固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)的劃分。

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，對(duì)上市公司所持有的金融資產(chǎn)可以劃分為持有至到期的投資、可供出售的金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)。持有至到期投資指的是到期日和回收金額可確定，上市公司有明確意圖且有能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)，對(duì)這部分資產(chǎn)應(yīng)按照實(shí)際利率和攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，持有至到期投資在債券發(fā)生增值時(shí)，上市公司對(duì)增值部分并不能進(jìn)行確認(rèn)；可供出售金融資產(chǎn)指的是金融資產(chǎn)中的“補(bǔ)缺”賬戶，這部分資產(chǎn)伸縮性比較大，非常適合充當(dāng)上市公司利潤(rùn)的調(diào)節(jié)器，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，上市公司所持有的可控出售金融資產(chǎn)正在逐年上升；交易性金融資產(chǎn)指的是以投機(jī)為持有目的且具有活躍市價(jià)的金融資產(chǎn)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，由于這部分資產(chǎn)每期的公允價(jià)值變動(dòng)都要轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，將直接影響到當(dāng)期的凈利，對(duì)上市公司而言，并不容易對(duì)這部分資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，上市公司持有房地產(chǎn)的目的是為了獲取資本增值，那么該房地產(chǎn)將被視為投資性房地產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)可選擇使用公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，很多上市公司都看到了房地產(chǎn)中蘊(yùn)含的巨大潛在收益，因此在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，一些上市公司便將自用的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)，這種轉(zhuǎn)換交易行為比較常見(jiàn)[3]。

（二）資產(chǎn)減值的判斷

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則大量引入公允價(jià)值，符合了目前上市公司投資決策相關(guān)的報(bào)表導(dǎo)向，但是并沒(méi)有將對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)計(jì)提減值損失的規(guī)范獨(dú)立出來(lái)，當(dāng)找不到造成資產(chǎn)減值的原因時(shí)，在原計(jì)提范圍內(nèi)就會(huì)將已計(jì)提的資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回，這就為上市公司的盈余管理留下了空間。為了防止上市公司進(jìn)行盈余管理，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，資產(chǎn)減值損失一旦確認(rèn)，在之后的會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回，但這種規(guī)定并沒(méi)有考慮到固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的區(qū)別，固定資產(chǎn)在一定年限內(nèi)需要對(duì)資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)提累計(jì)折舊，某些上市公司在利潤(rùn)較高的年度會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提大量的資產(chǎn)減值，使當(dāng)期利潤(rùn)得以降低，同樣也達(dá)到了平滑利潤(rùn)的目的。

（三）特殊交易的處理

為了對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行限制，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的認(rèn)定、關(guān)聯(lián)交易披露的范圍、內(nèi)容都進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)范，但是這些規(guī)范在實(shí)際運(yùn)用中反而增加了上市公司進(jìn)行會(huì)計(jì)操作的可能性。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化已經(jīng)成為上市公司處理關(guān)聯(lián)交易的一個(gè)趨勢(shì)，借助中間企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行過(guò)渡，就可以達(dá)到規(guī)避會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目的，關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化主要體現(xiàn)在債務(wù)重組和非貨幣性資產(chǎn)交換兩個(gè)方面，債務(wù)重組能夠使原債務(wù)人獲取重組利得，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這部分所得將被計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，如果原債權(quán)人發(fā)生重組損失，則被計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出；非貨幣性資產(chǎn)交換就是以物易物，基于市場(chǎng)需求的非貨幣性資產(chǎn)交換能夠降低上市公司的交易費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，但是在實(shí)際操作中與資產(chǎn)重組類(lèi)此，非貨幣性資產(chǎn)交換也難以擺脫關(guān)聯(lián)交易的怪圈，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，非貨幣性資產(chǎn)交換并不需要付出實(shí)際的現(xiàn)金流，賬面調(diào)整的欺騙性更強(qiáng)。

篇3

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 上市公司； 盈余管理

一、盈余管理的定義

對(duì)盈余管理的定義，不管是在西方國(guó)家還是在我國(guó)，都還沒(méi)有一致的定義。本文對(duì)盈余管理的觀點(diǎn)是：盈余管理是一種在不違反法律、法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下，企業(yè)管理當(dāng)局利用會(huì)計(jì)（會(huì)計(jì)政策變更等）或非會(huì)計(jì)手段（安排交易），利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度的漏洞或未涉及的領(lǐng)域（因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則具有滯后性）以及會(huì)計(jì)原則的可選擇性，憑借一定的職業(yè)判斷，有目的地選擇更有利于企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中有關(guān)盈余信息披露或輔助信息進(jìn)行管理、最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有公允地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的行為。其目的是誤導(dǎo)其他會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解，影響那些基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約，最終實(shí)現(xiàn)自身利益最大化或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。

二、我國(guó)上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)和主要手段

（一）上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)

在我國(guó)資本市場(chǎng)上，誘發(fā)上市公司過(guò)度盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)是：應(yīng)付證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策，為了證券的公開(kāi)發(fā)行及提高發(fā)行價(jià)格，后續(xù)再融資動(dòng)機(jī)；防虧及保牌動(dòng)機(jī)；炒作股票、提升公司形象動(dòng)機(jī)；管理人員追求高額報(bào)酬動(dòng)機(jī)。

在我國(guó)，企業(yè)上市的資格是一個(gè)稀缺資源，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，只有少數(shù)企業(yè)能夠得到發(fā)行股票的資格。股票上市的定價(jià)是和企業(yè)每股收益相掛鉤的，也就是說(shuō)企業(yè)的每股收益越高，股票的定價(jià)也就越高，也可以籌集到更多的資金。這就促使企業(yè)為了能夠上市并達(dá)到一個(gè)較高的發(fā)行價(jià)格產(chǎn)生對(duì)盈余進(jìn)行管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。當(dāng)公司上市后，為了維持上市資格，在連續(xù)的三年中，只要有一年不是虧損的，即可保住上市公司的“殼”資源，盈余管理的空間比較大。稅收動(dòng)機(jī)也是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的一個(gè)特殊的動(dòng)機(jī)，尤其是我國(guó)稅收優(yōu)惠政策比較多的情形下，管理當(dāng)局為達(dá)到避稅的目的，更有進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。現(xiàn)在已有許多上市公司為高級(jí)管理人員提供高額獎(jiǎng)金或認(rèn)股權(quán)證，以激勵(lì)其努力工作，創(chuàng)造業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)，而用來(lái)反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的會(huì)計(jì)盈余信息對(duì)他們來(lái)說(shuō)是非常重要的。有的管理當(dāng)局為貪圖巨額報(bào)酬,并為保住職位或升遷，則希望通過(guò)管理而使公司的盈利能達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。另外，隱性報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)，而評(píng)價(jià)高管人員業(yè)績(jī)的重要依據(jù)是會(huì)計(jì)盈余，故在隱性報(bào)酬的驅(qū)動(dòng)下，上市公司管理當(dāng)局也有進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。

（二）上市公司盈余管理的主要手段

1.利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。我國(guó)上市公司大部分是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，國(guó)企將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來(lái)，包裝上市，原企業(yè)改造成母公司集團(tuán)。許多上市公司的關(guān)聯(lián)方交易采取了協(xié)議定價(jià)的原則，定價(jià)的高低完全取決于上市公司的需要，使得利潤(rùn)在母公司與上市公司之間轉(zhuǎn)移。利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)合法不合理的方式達(dá)到盈余管理的目的，將關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤(rùn)向上市公司轉(zhuǎn)移，而虧損則轉(zhuǎn)出上市公司。其主要方法有關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)，費(fèi)用負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移，租賃經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)泄芙?jīng)營(yíng)等。

2.利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更進(jìn)行盈余管理。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供了企業(yè)在一定范圍內(nèi)選擇會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的權(quán)利以便能夠更好地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，但變更的影響要在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中說(shuō)明。因此有部分公司巧妙的運(yùn)用了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的靈活性，通過(guò)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)變更達(dá)到管理盈余的目的。

3.利用合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的變動(dòng)。上市公司通過(guò)年度之間收購(gòu)或出售等手段，增加新的子公司或減少原有的子公司，從而改變合并會(huì)計(jì)報(bào)表年報(bào)編報(bào)的合并范圍，操縱公司當(dāng)年或以后年度的合并利潤(rùn)表，為實(shí)現(xiàn)盈余管理大開(kāi)方便之門(mén)。一些虧損的或盈利能力差的上市公司往往通過(guò)持股比例變化的手法，來(lái)改變合并報(bào)表的范圍從而操縱盈余。通常的做法是在原合并范圍的基礎(chǔ)上減少一些虧損的或盈利能力差的子公司，或者增加一些盈利能力好的子公司，從而提升合并利潤(rùn)。

4.利用長(zhǎng)期投資核算方法的變更。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定：當(dāng)投資企業(yè)占被投資企業(yè)權(quán)益的20%以上并對(duì)被投資企業(yè)有重大影響時(shí)，應(yīng)采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資，否則只能采用成本法核算。按照成本法核算和按照和權(quán)益法核算的投資收益存在很大差異，有些上市公司出于調(diào)節(jié)利潤(rùn)的需要，利用對(duì)“重大影響”原則性規(guī)定上的模糊性，在變更股權(quán)投資核算方法上做文章。

5.利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理。界定ST上市公司是否退市時(shí)，僅著眼于其是否盈利，而不考慮非經(jīng)常性損益的影響，因此，作為企業(yè)利潤(rùn)總額的組成部分，非經(jīng)常性損益由于其本身的特殊性質(zhì)，往往成為企業(yè)管理者進(jìn)行盈余管理的手段。在扭虧公司、微利公司中普遍利用非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤(rùn)，這一現(xiàn)象也早就被一些實(shí)證研究所證明。

6.利用收入、費(fèi)用的確認(rèn)進(jìn)行盈余管理。我國(guó)會(huì)計(jì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，因此企業(yè)可以通過(guò)收入費(fèi)用的確認(rèn)來(lái)進(jìn)行盈余管理。當(dāng)企業(yè)當(dāng)年效益很好時(shí)，為了對(duì)以后年度的利潤(rùn)有個(gè)確定的保證或者預(yù)期利潤(rùn)會(huì)下降，企業(yè)會(huì)采取遞延確認(rèn)收入，當(dāng)以后期間才確認(rèn)。這樣可以平滑公司的利潤(rùn)，給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的趨勢(shì)，可能讓投資者認(rèn)為企業(yè)發(fā)展良好，高估本期收益。相反的，企業(yè)業(yè)績(jī)下降時(shí)，達(dá)不到相關(guān)政策的既定水平，因此可能會(huì)采取提前確認(rèn)收入，以滿足當(dāng)期利益需求。與此相對(duì)應(yīng)的就是費(fèi)用的推遲確認(rèn)和提前確認(rèn)。

7.利用資產(chǎn)重組進(jìn)行盈余管理。資產(chǎn)重組最初的目的是使企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、完成產(chǎn)業(yè)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而實(shí)施的資產(chǎn)置換或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等行為。資產(chǎn)重組具有使上市公司一夜之間扭虧為盈的神奇功效，主要原因在于：一是利用時(shí)間差，如在會(huì)計(jì)年度即將結(jié)束前進(jìn)行重大資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)或股權(quán)置換重組，確認(rèn)暴利；二是不等價(jià)交換，即借助關(guān)聯(lián)交易，在上市公司和非上市公司之間進(jìn)行“以垃圾換黃金”的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。

8.改變應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的確認(rèn)時(shí)間和確認(rèn)金額。權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)原則賦予了會(huì)計(jì)人員在一定程度上主觀界定應(yīng)收、應(yīng)付、待攤項(xiàng)目確認(rèn)時(shí)間和金額的權(quán)利。在應(yīng)計(jì)制下，預(yù)計(jì)一些損失或多攤銷(xiāo)一些費(fèi)用往往被認(rèn)為是謹(jǐn)慎原則的結(jié)果，并不會(huì)引起外部信息使用者的注意。有些公司利用待攤項(xiàng)目達(dá)到隱瞞費(fèi)用、虛增利潤(rùn)的目的。

三、現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與盈余管理

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與盈余管理的關(guān)系

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則從產(chǎn)生開(kāi)始就肩負(fù)起了抑制盈余管理的使命。但是，由于它本身固有的特點(diǎn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不能將盈余管理完全抑制住。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是規(guī)范指導(dǎo)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的。在一般情況下，會(huì)計(jì)實(shí)踐的發(fā)展和新經(jīng)濟(jì)行為的出現(xiàn)都要快于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定，在準(zhǔn)則制定滯后的這個(gè)期間，企業(yè)可以有很長(zhǎng)的自我判斷和認(rèn)定階段來(lái)進(jìn)行盈余管理。作為會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量的基礎(chǔ)，準(zhǔn)則規(guī)定的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，因此在會(huì)計(jì)處理方法上就會(huì)產(chǎn)生預(yù)提、待攤、遞延和分配等，將各個(gè)期間的收入與費(fèi)用、收益與損失相配比。這樣做的目的是更加準(zhǔn)確地計(jì)量損益，真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但是在確認(rèn)和計(jì)量的過(guò)程中，就需要會(huì)計(jì)人員的自我判定、認(rèn)定，在這個(gè)判斷認(rèn)定過(guò)程中，也就為盈余管理提供了空間。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是規(guī)范財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的，投資者及其他利益相關(guān)者要對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求是必不可少的，會(huì)計(jì)信息很可能左右投資者的決策，使資本流向不同的地方。因此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是各個(gè)經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)方和準(zhǔn)則制定者之間共同作用的結(jié)果，是利益各方的一個(gè)折中，因此在處理事務(wù)中，既有限制死的，但是同時(shí)也給各個(gè)企業(yè)有自我選擇的機(jī)會(huì)，畢竟各個(gè)企業(yè)所處的行業(yè)，面臨的環(huán)境條件不同，準(zhǔn)則制定者不可能將所有面臨的情況一一想到，也不可能將所有情況全部用準(zhǔn)則規(guī)范。因此企業(yè)有根據(jù)自身所處的環(huán)境，在一個(gè)既定的大規(guī)則下，為了更好的反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，可以選擇不同的處理方法。由于企業(yè)擁有這個(gè)選擇權(quán)，因此就給盈余管理提供了操作的可能性。

盈余管理是在不違反法律、法規(guī)及會(huì)計(jì)原則的前提下，通過(guò)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的漏洞或者可選擇性以達(dá)到目的。因此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則天生為盈余管理創(chuàng)造了條件和方法，但是盈余管理和反作用也促進(jìn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制訂和完善。盈余管理的大量出現(xiàn)，導(dǎo)致資本配置不合理，產(chǎn)生不良的經(jīng)濟(jì)后果，使投資者對(duì)市場(chǎng)喪失信心，促使準(zhǔn)則的制訂者會(huì)重新考慮準(zhǔn)則的制訂和修改，重新達(dá)到一個(gè)均衡的水平。

可見(jiàn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和盈余管理其實(shí)是相互作用的。現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于會(huì)計(jì)中的計(jì)量，確認(rèn)，披露和對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷產(chǎn)生了巨大的改變，對(duì)盈余管理手段也會(huì)產(chǎn)生變化。既有抑制的一面，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生新的方法，因?yàn)橛喙芾聿豢赡芡耆?/p>

（二）現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)盈余管理的抑制作用

現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要是在會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策的選擇項(xiàng)目上壓縮了企業(yè)的選擇空間范圍，如在合并報(bào)表、資產(chǎn)減值、存貨發(fā)出計(jì)價(jià)等方面的規(guī)定更加嚴(yán)格，從而規(guī)范和控制了企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的人為操縱、粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等行為，有利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。本文將從會(huì)計(jì)的確認(rèn)，計(jì)量，披露和對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷等方面討論現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)盈余管理的抑制作用。

1.在會(huì)計(jì)的確認(rèn)方面，以往，虧損企業(yè)可以通過(guò)控股合并以達(dá)到扭虧為盈的局面，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，明確規(guī)定同一控制下的企業(yè)合并按照賬面價(jià)值計(jì)量，不再按照公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，也不形成商譽(yù)，合并對(duì)價(jià)與合并中取得的凈資產(chǎn)份額的差額調(diào)整權(quán)益項(xiàng)目；在編制合并利潤(rùn)表時(shí)，被合并方在合并以前實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在利潤(rùn)表中單列一項(xiàng)反映。

2.在會(huì)計(jì)計(jì)量方面，如在存貨發(fā)出計(jì)價(jià)的方法中，取消了后進(jìn)先出法，使上市公司的存貨流轉(zhuǎn)得以客觀的歷史成本計(jì)量。存貨發(fā)出計(jì)價(jià)方法的選擇會(huì)直接影響到當(dāng)期費(fèi)用的高低，進(jìn)而對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生明顯的影響。以往企業(yè)通過(guò)變更對(duì)存貨的計(jì)價(jià)方法就可以達(dá)到調(diào)節(jié)當(dāng)期利潤(rùn)水平的目的，新規(guī)定使上市公司利用存貨計(jì)價(jià)方法進(jìn)行盈余管理的途徑被徹底堵死。如在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提中，以往通過(guò)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回來(lái)進(jìn)行盈余管理，為我國(guó)一些上市公司經(jīng)常使用的重要手段之一，按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失不能轉(zhuǎn)回，只能在處置相關(guān)資產(chǎn)后，再進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；對(duì)于資產(chǎn)減值的情況，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中要求進(jìn)行披露以防止投資者的信息不對(duì)稱(chēng)和不能清楚了解公司情況，這樣，一些上市公司利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回進(jìn)行盈余管理的空間將大大縮小。

3.在會(huì)計(jì)信息披露方面，力圖減少信息不對(duì)稱(chēng)而引起的誤導(dǎo)，幫助投資者作出正確的投資決策。對(duì)信息披露要求的加強(qiáng)體現(xiàn)在各個(gè)具體準(zhǔn)則中。

在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第35號(hào)―分部報(bào)告》中，要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)區(qū)分主要報(bào)告形式和次要報(bào)告形式披露分部信息，要求企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)的性質(zhì)，將其中的一種分部方式作為主要報(bào)告形式，另一種分部方式作為次要報(bào)告形式，不同的報(bào)告形式，所披露內(nèi)容有所不同，目的是使投資者重點(diǎn)了解公司的情況。

在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)―關(guān)聯(lián)方披露》中，要求加大關(guān)聯(lián)交易的披露。要求以實(shí)質(zhì)重于形式的原則，判斷是否為關(guān)聯(lián)方關(guān)系，而不僅是法律形式；財(cái)務(wù)報(bào)表披露應(yīng)根據(jù)一方對(duì)另一方實(shí)質(zhì)上的直接或間接控制、共同控制或施加重大影響關(guān)系，或根據(jù)兩方或多方實(shí)質(zhì)上同受另一方控制關(guān)系確認(rèn)關(guān)聯(lián)方，并且規(guī)定在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，必須披露企業(yè)集團(tuán)成員之間的交易和分別按關(guān)聯(lián)方類(lèi)別披露集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易金額。總的來(lái)說(shuō)，新準(zhǔn)則不僅加大了關(guān)聯(lián)交易披露的范圍和內(nèi)容，而且將以往較為概括的要求明確化和具體化，增強(qiáng)了關(guān)聯(lián)交易的透明度，在一定程度上限制了上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行盈余管理的不當(dāng)行為。

在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》中，規(guī)定凡是母公司所能控制的子公司都要納入合并報(bào)表范圍，而不以股權(quán)比例作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。合并財(cái)務(wù)報(bào)表的種類(lèi)不僅包括合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并利潤(rùn)表和合并利潤(rùn)分配表，而且還包括合并現(xiàn)金流量表、合并所有者權(quán)益增減變動(dòng)表和附注三個(gè)部分，其中對(duì)合并現(xiàn)金流量表編制的規(guī)定及時(shí)有效地填補(bǔ)了現(xiàn)行實(shí)務(wù)當(dāng)中的理論空白。剔除了企業(yè)通過(guò)分離手段，將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的子公司減少持股比例，而將其從合并范圍中剔除或者是提高盈余公司的持股比例，將高盈利公司納入合并范圍最終達(dá)到增加企業(yè)利潤(rùn)的目的。并且新準(zhǔn)則也在信息披露方面進(jìn)行了規(guī)定，如“本期不再納入合并范圍的原子公司，說(shuō)明原子公司的名稱(chēng)、注冊(cè)地、業(yè)務(wù)性質(zhì)、母公司的持股比例和表決權(quán)比例，本期不再成為子公司的原因，其在處置日和上一會(huì)計(jì)期間資產(chǎn)負(fù)債表日資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的金額以及本期期初至處置日的收入、費(fèi)用和利潤(rùn)的金額”。這些規(guī)定在一定程度上制約了上市公司通過(guò)整體出售或者減持股份的方式，將原來(lái)列在合并報(bào)表范圍的子公司排除在當(dāng)年合并報(bào)表范圍外的盈余管理行為。

4.在會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷方面提出了新的標(biāo)準(zhǔn)。會(huì)計(jì)信息的處理很大程度上需要會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)判斷。現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)人員的整體素質(zhì)提出了更高的要求。比如在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)――所得稅》準(zhǔn)則中,遞延所得稅資產(chǎn)可確認(rèn)上限的判斷和期末遞延所得稅資產(chǎn)減值的判斷；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)――無(wú)形資產(chǎn)》準(zhǔn)則中，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)方法和攤銷(xiāo)年限的確定；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號(hào)――借款費(fèi)用》準(zhǔn)則中，一般借款利息支出的會(huì)計(jì)處理方法的選擇等，這些都需要會(huì)計(jì)人員具有較高的專(zhuān)業(yè)能力和較強(qiáng)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。因此，新準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)能力和業(yè)務(wù)素質(zhì)也提出了新的要求，迫使會(huì)計(jì)人員進(jìn)一步加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)，以不斷增強(qiáng)其業(yè)務(wù)判斷及業(yè)務(wù)處理能力；另外，還要加強(qiáng)會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)，從思想上遏制利用各種手段操縱會(huì)計(jì)信息、損害投資者利益的做法，以提升會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。

（三）現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下盈余管理的新空間

1.在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面，首先對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行了新的確認(rèn)，新準(zhǔn)則將公司內(nèi)部的研發(fā)費(fèi)用分為兩個(gè)階段處理：研究階段的支出于發(fā)生當(dāng)期直接計(jì)入損益；開(kāi)發(fā)階段的支出只要符合準(zhǔn)則規(guī)定的條件就可予以資本化。但是一個(gè)企業(yè)的研究階段和開(kāi)發(fā)階段的時(shí)點(diǎn)企業(yè)可以進(jìn)行人為的控制，開(kāi)發(fā)階段符合條件的支出是相對(duì)模糊的、不容易區(qū)分的，并且企業(yè)的研究相對(duì)披露的信息較少，外部信息需求者掌握的內(nèi)容較少。這個(gè)資產(chǎn)的確認(rèn)給了公司很大的操作空間，當(dāng)企業(yè)需提高業(yè)績(jī)時(shí)，提高資本化支出；當(dāng)需要降低業(yè)績(jī)時(shí)，只需增加費(fèi)用化支出。上市公司可以通過(guò)研發(fā)費(fèi)用是否進(jìn)入無(wú)形資產(chǎn)成本中，來(lái)控制企業(yè)的費(fèi)用，以達(dá)到盈余管理的目的。同時(shí)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)方法、攤銷(xiāo)年限也具有可選擇性，并且使用壽命不確定的無(wú)形資產(chǎn)不予攤銷(xiāo)。這在相當(dāng)程度上增加了上市公司利用無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)進(jìn)行盈余管理的可能空間。

其次是擴(kuò)大了借款費(fèi)用資本化的資產(chǎn)范圍和借款范圍，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定符合資本化條件的資產(chǎn)，是指需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的購(gòu)建或生產(chǎn)活動(dòng)才能達(dá)到預(yù)定可使用或可銷(xiāo)售狀態(tài)的資產(chǎn)，這就意味著可以資本化的資產(chǎn)不僅包括固定資產(chǎn)，還包括需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間才可達(dá)到銷(xiāo)售狀態(tài)的存貨和投資性房地產(chǎn)等，更為寬泛的資本化條件給上市公司帶了更大的盈余管理空間。

2.在會(huì)計(jì)計(jì)量方面，首先是有條件地引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性。新準(zhǔn)則在投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和非貨幣易等方面都引入了公允價(jià)值計(jì)量。公允價(jià)值計(jì)量可以較真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)當(dāng)前的活動(dòng)，但是我國(guó)的資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，市場(chǎng)不夠完善，對(duì)于公允價(jià)值的確認(rèn)還存在問(wèn)題，因此上市公司可能不當(dāng)使用公允價(jià)值，以達(dá)到盈余管理目的。

其次是固定資產(chǎn)仍然是上市公司進(jìn)行盈余管理經(jīng)常使用的一個(gè)科目。雖然現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)計(jì)提的固定資產(chǎn)減值損失不允許轉(zhuǎn)回，但在固定資產(chǎn)的折舊年限、折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值等方面還是可以進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)變更的。當(dāng)固定資產(chǎn)的使用壽命及預(yù)計(jì)凈殘值和原先估計(jì)數(shù)有差異，應(yīng)當(dāng)予以調(diào)整。上市公司的固定資產(chǎn)價(jià)值一般較大，只要有證據(jù)證明其使用壽命和凈殘值與估計(jì)數(shù)有差異，就可以通過(guò)會(huì)計(jì)估計(jì)變更，采用未來(lái)適用法，簡(jiǎn)單地改變當(dāng)期或者以后期間的折舊費(fèi)用，達(dá)到企業(yè)盈余管理的目的。

3.在會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷方面，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)素質(zhì)要求提高了，但同時(shí)留給職業(yè)人員判斷的空間也增加了。如對(duì)商業(yè)性質(zhì)的判斷，無(wú)形資產(chǎn)中，研發(fā)費(fèi)用的資本化支出和費(fèi)用化支出的判斷，對(duì)于收入、費(fèi)用等的一個(gè)相應(yīng)判斷，都需要會(huì)計(jì)人員作出決定，如費(fèi)用的遞延和提前確認(rèn)。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則規(guī)定要求當(dāng)期的收入與其相關(guān)費(fèi)用應(yīng)相互配比，然而現(xiàn)實(shí)中費(fèi)用的受益期很難確定，費(fèi)用如何在各個(gè)會(huì)計(jì)期間分配及分配多少需要一定的主觀判斷，上市公司管理層正是利用這一點(diǎn)，進(jìn)行盈余管理。

由上述分析可知，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在相當(dāng)程度上從會(huì)計(jì)的確認(rèn)，計(jì)量，披露和職業(yè)判斷中縮小了會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇空間，限制了上市公司盈余管理的可能，但同時(shí)也在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和所需要從業(yè)人員職業(yè)判斷的另一些方面給上市公司留下了盈余管理的余地，甚至擴(kuò)大了上市公司管理當(dāng)局的操作空間。從另外角度來(lái)看，只要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為企業(yè)留有職業(yè)判斷和估計(jì)的空間，那么盈余管理作為準(zhǔn)則制訂者和執(zhí)行者之間的動(dòng)態(tài)博弈就不可避免。

四、政策建議

從以上的分析中可以看出，盈余管理是不可能消滅的，適度的盈余管理可以讓各方都得到利益，但是過(guò)度的盈余管理行為造成的后果卻是嚴(yán)重的，在我國(guó)現(xiàn)有的情況下，應(yīng)防止過(guò)度盈余管理行為的負(fù)面影響。根據(jù)本文的研究分析，特提出以下幾點(diǎn)意見(jiàn)供參考。

一是加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的披露。從盈余管理的手段中分析，不管企業(yè)怎么進(jìn)行操縱，都會(huì)在會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量和會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德中進(jìn)行，因此應(yīng)加強(qiáng)這些方面的披露，并且各方利益相關(guān)者也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這些信息。

二是改革、完善我國(guó)的監(jiān)管制度。由于我國(guó)上市公司的上市資格、維持資格都和會(huì)計(jì)盈余有著莫大的關(guān)系，因此企業(yè)為了這些利益，就有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。為了消除潛在的誘發(fā)公司盈余管理的政策因素，就必須繼續(xù)推進(jìn)監(jiān)管政策的市場(chǎng)化改革，對(duì)相關(guān)法規(guī)制度加以修改和完善，引入更多的評(píng)估機(jī)制，以弱化上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)加快股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化進(jìn)程。

三是繼續(xù)完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則質(zhì)量。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是制約盈余管理的最為關(guān)鍵的因素，應(yīng)該繼續(xù)完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)量。在現(xiàn)階段，完善我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的指導(dǎo)思想應(yīng)該放在壓縮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則留下的自由空間，最大程度地減少公司管理層的會(huì)計(jì)估計(jì)和職業(yè)判斷；要盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的模糊性語(yǔ)言和概念，減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中可供選擇的會(huì)計(jì)程序和方法，以縮小會(huì)計(jì)政策選擇的空間范圍；要著重研究被利用來(lái)進(jìn)行盈余管理的項(xiàng)目及其案例，總結(jié)出其一般規(guī)律，并借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余管理實(shí)證研究的成果，對(duì)已頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不斷進(jìn)行修訂。

【參考文獻(xiàn)】

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［2］ 耿照源，鄔咪娜，高曉麗.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的實(shí)證研究［J］.統(tǒng)計(jì)與決策，2009（10）.

［3］ 于李勝.盈余管理動(dòng)機(jī)、信息質(zhì)量與政府監(jiān)管［J］.會(huì)計(jì)研究，2007（9）.

篇4

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和變化，市場(chǎng)的開(kāi)放程度越來(lái)越高，市場(chǎng)中各個(gè)不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)的企業(yè)也不斷地向著現(xiàn)代企業(yè)管理模式的方向轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化和挑戰(zhàn)。同時(shí)，不斷追求企業(yè)自身的利潤(rùn)和收益也成為了眾多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。因此，企業(yè)的盈利能力在這種背景之下也逐漸成為在市場(chǎng)中的企業(yè)高度重視的能力之一。企業(yè)的盈利能力（earning power），也就是一家企業(yè)獲取自身利潤(rùn)的能力，以及自身的資金和資本的增值能力。其通常由一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的收益水平來(lái)體現(xiàn)。此外，可以說(shuō)上市公司的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況往往也是牽動(dòng)著企業(yè)內(nèi)部以及企業(yè)外部多個(gè)集體和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益，受到了政府、股東、員工以及公眾等多方面的密切關(guān)注。其中，上市企業(yè)的盈利能力由于其重要地位更受到眾人矚目。因此，對(duì)于上市公司的盈利能力采用科學(xué)方法進(jìn)行相關(guān)研究并得出科學(xué)結(jié)論，對(duì)于指導(dǎo)社會(huì)各界正確認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力是很必要。因此，本研究通過(guò)采用最新的部分電器類(lèi)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次聚類(lèi)法中的Q型聚類(lèi)分析法對(duì)這些電器類(lèi)上市公司進(jìn)行聚類(lèi)分析，歸納出不同盈利能力級(jí)別的上市公司類(lèi)型，以實(shí)現(xiàn)對(duì)于電器類(lèi)上市公司盈利能力的正確評(píng)價(jià)，具有較強(qiáng)的實(shí)用意義和指導(dǎo)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于企業(yè)的盈利能力，已經(jīng)有相關(guān)的學(xué)者采用不同手段和角度進(jìn)行研究并取得一定進(jìn)展。例如，宋獻(xiàn)中、高志文（2001）就以每股凈資產(chǎn)的波動(dòng)情況來(lái)反映企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，并通過(guò)分析得出的企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)反映企業(yè)的盈利能力。員曉蘭（2005）則重點(diǎn)針對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的盈利能力的內(nèi)涵以及提高措施進(jìn)行研究，并將企業(yè)盈利能力總結(jié)為營(yíng)銷(xiāo)盈利能力、管理盈利能力以及財(cái)務(wù)盈利能力等三個(gè)方面。李靜波（2009）在《影響企業(yè)盈利能力的因素分析》一文中則從6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和5項(xiàng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)方面，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行了研究，并以此為基礎(chǔ)提出提高企業(yè)盈利能力的對(duì)策。關(guān)勇軍、梁萊歆（2010）則以浙江省的高新技術(shù)上市公司為樣本，采用冰山理論，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，通過(guò)聚類(lèi)分析方法建立了高新技術(shù)企業(yè)的盈利評(píng)價(jià)模型。此外，宋吟秋、董慧君和呂萍等（2015）則基于因子分析的方法，對(duì)我國(guó)多家商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，并進(jìn)行橫向比較得出相應(yīng)結(jié)論。孟貴珍（2009）則選取了9個(gè)上市公司的盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)，并利用因子分析方法對(duì)多個(gè)上市公司進(jìn)行了綜合盈利能力的統(tǒng)計(jì)研究。而在本研究中，將選取能夠反映上市公司盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率等3項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并采用層次聚類(lèi)分析方法對(duì)15家電器類(lèi)上市公司進(jìn)行聚類(lèi)研究和評(píng)價(jià)。

三、研究樣本與指標(biāo)選取

在本研究中，選取了15家上市的電器公司作為研究樣本。研究中所有具體的數(shù)據(jù)來(lái)源于證券之星網(wǎng)站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告資料。

企業(yè)的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)有多種，本研究在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合考慮我國(guó)上市企業(yè)的具體財(cái)務(wù)特征，選取了以下3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為本次研究盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體指標(biāo)分別是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利率。其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（英文全稱(chēng)：operation profit ratio，簡(jiǎn)稱(chēng)OPR），是一家企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與其營(yíng)業(yè)收入之比，它可以反映上市公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲得利潤(rùn)的能力。凈資產(chǎn)收益率（英文全稱(chēng)：rate of return on common stockholders'equity，簡(jiǎn)稱(chēng)ROE），又稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率，它可以反映上市公司通過(guò)自身資產(chǎn)來(lái)獲取收益的能力。而凈利率（英文全稱(chēng)：net profit margin，簡(jiǎn)稱(chēng)NPM），其計(jì)算公式為：凈利率=凈利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%=（利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1為15家電器類(lèi)上市公司的三項(xiàng)指標(biāo)的情況。

四、Q型聚類(lèi)分析

本研究采用的是層次聚類(lèi)分析方法中的Q型聚類(lèi)。聚類(lèi)分析方法有多種，例如層次聚類(lèi)、快速聚類(lèi)、模糊聚類(lèi)等。其中，層次聚類(lèi)分析即系統(tǒng)聚類(lèi)分析，即通過(guò)一定的層次進(jìn)行聚類(lèi)過(guò)程的方法。層次聚類(lèi)主要包括兩種類(lèi)型：Q型聚類(lèi)和R型聚類(lèi)。所謂Q型聚類(lèi)，是以相似的特征為判別基礎(chǔ)，將具有相似特征的樣本進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的樣本進(jìn)行分離。而R型聚類(lèi)則是針對(duì)變量來(lái)進(jìn)行分類(lèi)，它可以讓具有相似性的變量進(jìn)行聚集，而將存在明顯差異的變量進(jìn)行分離。通常情況下，R型聚類(lèi)可以用來(lái)實(shí)現(xiàn)減少變量數(shù)目，并使變量降維。而層次聚類(lèi)的聚類(lèi)方法有兩種：凝聚方式聚類(lèi)和分解方式聚類(lèi)。對(duì)于凝聚方式聚類(lèi)，隨著聚類(lèi)的進(jìn)行，會(huì)使得類(lèi)內(nèi)的親密度逐漸下降。而相反，對(duì)于分解方式聚類(lèi)，隨著聚類(lèi)的進(jìn)行，會(huì)使得類(lèi)內(nèi)的親密度逐漸上升。

在本研究中，由于是對(duì)電器類(lèi)上市公司（即樣本）進(jìn)行聚類(lèi)分析，所以采用的是層次聚類(lèi)中的Q型聚類(lèi)方法。具體而言，本研究通過(guò)以我國(guó)的15家電器類(lèi)上市公司為樣本，選取能夠反映上市公司盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、凈資產(chǎn)收益率（ROM）和凈利率（NPM）等3項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上述的15家電器類(lèi)上市公司的盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行Q型聚類(lèi)分析，其中對(duì)于個(gè)體距離，采用的是平方歐式距離。對(duì)于類(lèi)間距離，采用的是平均鏈鎖距離。圖1為本次聚類(lèi)分析的樹(shù)形圖。

根據(jù)圖1中聚類(lèi)的結(jié)果，本研究將15家電器類(lèi)上市公司劃分為三個(gè)類(lèi)別（如表2所示）。類(lèi)別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家上市公司。類(lèi)別Ⅱ包括了青島海爾，小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂(lè)音響和東源電器等8家上市公司。類(lèi)別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團(tuán)等5家上市公司。下邊將對(duì)各個(gè)類(lèi)別的上市公司的特征進(jìn)行具體闡述。

類(lèi)別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家電器類(lèi)上市公司。根據(jù)表格2的數(shù)據(jù)顯示，該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都是三個(gè)類(lèi)別中最高的，分別為17.34%，8.07%和14.80%。這也說(shuō)明，該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的整體盈利能力最強(qiáng)。

類(lèi)別Ⅱ包括了青島海爾、小天鵝A、創(chuàng)維數(shù)字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂(lè)音響和東源電器等8家上市公司。該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR），凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都居于三個(gè)類(lèi)別中的第二位，分別為8.65%，4.02%和8.66%。這也說(shuō)明，該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的整體盈利能力較強(qiáng)，但仍與類(lèi)別Ⅰ的公司有所差距。

類(lèi)別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團(tuán)等5家上市公司。該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都最低，分別為1.92%、1.40%和2.15%。這也說(shuō)明，該類(lèi)別的電器類(lèi)上市公司的整體盈利能力較弱，與前兩類(lèi)存在明顯的差距。

篇5

【關(guān)鍵詞】 并購(gòu);管理者;過(guò)度自信

一、引言

資本市場(chǎng)條件下,并購(gòu)作為資本經(jīng)營(yíng)的主要方式得到了廣泛運(yùn)用。隨著資本市場(chǎng)強(qiáng)大變革力量的推動(dòng),公司并購(gòu)已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中最有意義的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一。20世紀(jì)90年代,我國(guó)資本市場(chǎng)正式設(shè)立以來(lái),上市公司并購(gòu)活動(dòng)就持續(xù)不斷,并且隨著相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善,并購(gòu)活動(dòng)日漸成為我國(guó)上市公司尋求發(fā)展的重要渠道。

雖然并購(gòu)活動(dòng)日益活躍,但并購(gòu)是否真的能產(chǎn)生績(jī)效,理論界并沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論。而許多學(xué)者對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效問(wèn)題研究表明,目前上市公司并購(gòu)大多是低效率并購(gòu)或并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效不顯著。那么低效并購(gòu)的原因是什么,既然并購(gòu)是低效的,為什么仍有如此多的上市公司高管對(duì)并購(gòu)樂(lè)此不疲?Roll(1986)以公司管理者過(guò)度自信的心理特征為依據(jù),提出了管理者自大的兼并報(bào)價(jià)理論。他認(rèn)為市場(chǎng)是高效的,但個(gè)人管理者有過(guò)于自信的傾向,管理者會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值有過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè),從而在競(jìng)標(biāo)中成為“勝者之詛”的犧牲品。自大理論表明,即使對(duì)價(jià)值無(wú)影響,并購(gòu)也有可能發(fā)生,這一觀點(diǎn)為研究公司并購(gòu)行為提供了另一種視角,在一定程度上表明了低效并購(gòu)可能與管理者過(guò)度自信有關(guān)。

本文從管理者自信這一獨(dú)特視角研究公司的并購(gòu)行為,全面分析了管理者自信對(duì)并購(gòu)的影響。在此基礎(chǔ)上,闡述現(xiàn)有研究的問(wèn)題及對(duì)策,以利于研究的進(jìn)一步突破。

二、過(guò)度自信理論與管理者行為

過(guò)度自信理論發(fā)源于社會(huì)心理學(xué),指由于受到諸如信念、情緒、偏見(jiàn)和感覺(jué)等心理因素的影響,人們常常會(huì)過(guò)度相信自己。正如Taylo和Brown(1998)所言,過(guò)分樂(lè)觀的自我評(píng)價(jià)、不切實(shí)際的樂(lè)觀情緒是常人思維中的一個(gè)典型特征。因此,過(guò)度自信現(xiàn)象在社會(huì)生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中隨處可見(jiàn)。

管理者過(guò)度自信,在一定意義上是一種認(rèn)知偏差,是個(gè)體和綜合因素作用的結(jié)果。管理者一般認(rèn)為自己所擁有知識(shí)的精確度要比實(shí)際上所具有的精確性更高,因此對(duì)事件發(fā)生概率的估計(jì)總是走向極端。很多研究表明公司高管通常比普通員工表現(xiàn)出更為顯著的過(guò)度自信傾向(Weinstein,1980;Wang,2000;Alick和Klotz,1995等)。

對(duì)管理者來(lái)說(shuō),過(guò)度自信產(chǎn)生的優(yōu)越效應(yīng)可能會(huì)延伸到投資、融資等經(jīng)濟(jì)決策中。March和Shapira(1987)調(diào)查表明,管理者總是低估內(nèi)在的不穩(wěn)定性,相信自己能全面控制公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。Hackbarth(2004)研究表明,過(guò)度自信的管理者并不遵循融資優(yōu)序理論。Ben David等(2007)發(fā)現(xiàn),過(guò)度自信的CFO傾向于承擔(dān)更多債務(wù),且主要是長(zhǎng)期債務(wù)。我國(guó)學(xué)者郝穎等(2005)在對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的研究中也有類(lèi)似發(fā)現(xiàn)。并購(gòu)是公司的一項(xiàng)重大決策,管理者是并購(gòu)決策的主要實(shí)施者,本文著重分析管理者自信對(duì)公司并購(gòu)行為的影響。

三、管理者過(guò)度自信對(duì)公司并購(gòu)的影響

并購(gòu)是企業(yè)的一項(xiàng)重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑。并購(gòu)是把雙刃劍。成功的并購(gòu)可以給企業(yè)帶來(lái)良好的發(fā)展契機(jī),使企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張和資源優(yōu)化配置,不成功的并購(gòu)對(duì)企業(yè)卻是一場(chǎng)災(zāi)難。因此,是否進(jìn)行并購(gòu)需要管理者謹(jǐn)慎決策。而管理者過(guò)度自信的非理卻往往使公司高管不能理性決策,管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響是一個(gè)值得研究的課題。

管理者過(guò)度自信在公司并購(gòu)活動(dòng)中常會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題:(1)委托問(wèn)題。隨著并購(gòu)后公司規(guī)模的擴(kuò)大,并購(gòu)方管理者在并購(gòu)后職權(quán)范圍相應(yīng)擴(kuò)大,這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生管理者與公司股東之間的委托問(wèn)題。由于信息不對(duì)稱(chēng),過(guò)度自信的管理者可能進(jìn)行對(duì)公司不利而對(duì)個(gè)人有利的并購(gòu)。(2)高估自身能力和并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)后,尤其是橫向并購(gòu)后,管理者是否具有管理并購(gòu)后企業(yè)所需技能是很突出的問(wèn)題。如果管理者盲目并購(gòu),過(guò)度自信地認(rèn)為能夠有效管理因并購(gòu)而產(chǎn)生多元化的企業(yè),就可能造成低效并購(gòu)。并且管理者錯(cuò)誤地認(rèn)為并購(gòu)能產(chǎn)生很好的協(xié)同效應(yīng),從而付出過(guò)高的并購(gòu)對(duì)價(jià)也會(huì)導(dǎo)致低效并購(gòu)。低效并購(gòu)可能使企業(yè)面臨高負(fù)債、股權(quán)分散等一系列問(wèn)題,因此管理者過(guò)度自信使并購(gòu)并未創(chuàng)造價(jià)值。

Roll(1986)在管理者過(guò)度自信影響公司并購(gòu)方面作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn),他提出管理者自大假說(shuō)以解釋并購(gòu)中管理者的非理。Malmendier和Tate(2003)討論了管理者過(guò)度自信與公司并購(gòu)行為,通過(guò)實(shí)證證明了Roll的觀點(diǎn),同時(shí)還論證了在內(nèi)部資金充裕、償債能力強(qiáng)的公司,管理者過(guò)度自信傾向更為明顯。Malmendier 和Tate(2005)進(jìn)一步研究證明:管理者不愿用公司股票進(jìn)行并購(gòu)而傾向于用公司內(nèi)部資源即現(xiàn)金流進(jìn)行并購(gòu)。這些研究都發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信的管理者更可能實(shí)施價(jià)值破壞的并購(gòu)活動(dòng)。國(guó)內(nèi)對(duì)此的研究尚處于起步階段,目前一致的結(jié)論是我國(guó)管理者也同樣存在著過(guò)分自信的現(xiàn)象。傅強(qiáng)和方文俊(2008)實(shí)證研究證明了管理者自信與并購(gòu)正相關(guān)。

四、管理者過(guò)度自信與公司并購(gòu)行為研究存在的問(wèn)題及對(duì)策

(一)衡量管理者自信的方法

目前,管理者自信與并購(gòu)的實(shí)證研究還不能為理論研究提供強(qiáng)有力的經(jīng)驗(yàn)支持,實(shí)證研究發(fā)展相對(duì)滯后,以什么變量衡量管理者過(guò)度自信是制約研究發(fā)展的瓶頸。目前度量管理者自信的方法主要有,1.以行權(quán)期內(nèi)高管應(yīng)出保已到期股票的最少比例及所持股權(quán)數(shù)量在行權(quán)期內(nèi)是否凈增長(zhǎng)作為衡量的指標(biāo)。此種方法的原理是高管不能像外部投資者那樣可通過(guò)交易將擁有的公司股權(quán)賣(mài)空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如果管理者一直持股到行權(quán)截止日或在行權(quán)期間內(nèi)增持股票,則認(rèn)為高管是過(guò)度自信的。目前該方法在國(guó)外應(yīng)用較多。在國(guó)內(nèi)由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃缺少完備的實(shí)施條件,并且即使大量實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的高管在行權(quán)期內(nèi)表現(xiàn)出相當(dāng)一致的持股數(shù)量不變或增加的特征,但在多大程度上源于各地國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)推行股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)中存在的選擇性偏見(jiàn)則具有不確定性。因此,此種方法尚不適用于我國(guó)。2.以管理者對(duì)公司的盈余預(yù)測(cè)作為衡量管理者自信的指標(biāo)。Hriber和Yang (2007)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信導(dǎo)致過(guò)于樂(lè)觀的盈余預(yù)測(cè)。Lin等(2005)將預(yù)測(cè)的公司年度盈利水平超過(guò)實(shí)際水平的管理者視為過(guò)度自信。余明桂等(2006)也以此種方法來(lái)研究管理者過(guò)度自信與企業(yè)激進(jìn)負(fù)債的關(guān)系。這種方法是根據(jù)上市公司的年度業(yè)績(jī)預(yù)告是否變化來(lái)判斷管理者是否過(guò)度自信,如果預(yù)告業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)不一致,則該公司管理者為過(guò)度自信的。目前在我國(guó)使用這種方法還不成熟,僅僅依靠第3季度報(bào)告中的業(yè)績(jī)預(yù)告并不足以說(shuō)明管理者的自信行為,而目前還沒(méi)有其他途徑或資料專(zhuān)門(mén)提供管理者對(duì)盈余的預(yù)測(cè)信息。3.以并購(gòu)次數(shù)衡量管理者過(guò)度自信。Aktas等(2006)認(rèn)為,如果一個(gè)管理者進(jìn)行多次收購(gòu),則可能體現(xiàn)出他過(guò)度自信的心理狀態(tài),即他可能高估收購(gòu)收益,低估收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。因此,將進(jìn)行過(guò)兩次以上收購(gòu)活動(dòng)的管理者視為過(guò)度自信。吳超鵬等(2008)在管理者行為與連續(xù)并購(gòu)績(jī)效的理論與實(shí)證研究中以首次并購(gòu)成功與否來(lái)判斷管理者是否過(guò)度自信。這種方法因?yàn)樵肼曔^(guò)多,不能作為衡量管理者自信的主流方法。4.以商業(yè)期刊對(duì)CEO的評(píng)價(jià)作為管理者過(guò)度自信的度量指標(biāo)。如果CEO更多地被商業(yè)期刊描述為自信和樂(lè)觀,則管理者為過(guò)度自信。Deshmukh等(2008)均采用這種方法。這種方法因公信度可以借鑒,但目前中國(guó)還沒(méi)有類(lèi)似對(duì)上市公司高管進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)的雜志。5.以消費(fèi)者情緒指數(shù)或企業(yè)景氣指數(shù)來(lái)度量管理者自信。Oliver(2005)以消費(fèi)者情緒指數(shù)來(lái)衡量管理者過(guò)度自信。余明桂等(2006)以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的企業(yè)景氣指數(shù)度量管理者自信分析管理者自信是否導(dǎo)致企業(yè)激進(jìn)的債務(wù)融資。傅強(qiáng)、方文俊(2008)也用這種方法研究管理者自信與并購(gòu)的關(guān)系。因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)誤差等干擾因素影響統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)確性,目前這種方法是否需要對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果調(diào)整還有待進(jìn)一步研究。

現(xiàn)有研究中,管理者自信本身并不存在良好的替代變量,而且無(wú)論是涉及管理者自信對(duì)并購(gòu)影響還是其他方面的研究都主要采用檔案數(shù)據(jù),檔案數(shù)據(jù)只能證明管理者自信與并購(gòu)行為的相關(guān)關(guān)系而非因果關(guān)系。這兩方面的問(wèn)題使得這一方面研究的內(nèi)部效度令人懷疑。因此,若采用實(shí)證分析方法,必須首先尋找一個(gè)在資本市場(chǎng)有效衡量管理者自信的變量。本文提議以心理學(xué)理論為基礎(chǔ)的實(shí)驗(yàn)研究進(jìn)行考察,通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)管理者自信是否導(dǎo)致低效并購(gòu)。同時(shí)結(jié)合現(xiàn)有的衡量方法建立一個(gè)衡量管理者自信的綜合評(píng)價(jià)體系,將各個(gè)指標(biāo)賦予相應(yīng)權(quán)重加總后得分,確定不同企業(yè)管理者自信程度。

(二)有效防范并購(gòu)活動(dòng)中管理者自信的對(duì)策

從心理學(xué)的角度而言,過(guò)度自信對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的負(fù)面影響難以從根本上消除,需要研究的是如何有效防范管理者過(guò)度自信,減少低效并購(gòu)。已有學(xué)者對(duì)此的研究尚很不成熟。如Weston(2007)根據(jù)Jensen(1986)的研究結(jié)論(大量的自由現(xiàn)金流會(huì)導(dǎo)致管理者冒險(xiǎn))提出分紅是解決自由現(xiàn)金流的好方法。我國(guó)學(xué)者傅強(qiáng)、方文俊(2008)據(jù)此提出成熟行業(yè)的上市公司多分紅的主張。

本文主張建立有效的并購(gòu)評(píng)估和資本投資團(tuán)隊(duì),優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)決策機(jī)制,防范管理者過(guò)度自信。大多企業(yè)都設(shè)有獨(dú)立董事,企業(yè)可以充分發(fā)揮獨(dú)立董事在并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)估選擇時(shí)的作用。此外,根據(jù)行為學(xué)習(xí)理論,管理者可以通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)和認(rèn)知,降低過(guò)度自信的傾向,實(shí)驗(yàn)研究也表明行為學(xué)習(xí)可以幫助管理者有效克服過(guò)度自信帶來(lái)的盲目決策。因此管理者的素質(zhì)培訓(xùn)和自身的認(rèn)知培訓(xùn)及經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)也是減少低效并購(gòu)的有效途徑。

五、結(jié)論及啟示

影響公司并購(gòu)行為的因素有很多,本文從管理者自信的視角研究公司并購(gòu),闡述了管理者自信對(duì)公司并購(gòu)行為的影響及現(xiàn)有研究中的問(wèn)題及相應(yīng)的對(duì)策建議。

現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外研究?jī)H僅得出了過(guò)度自信理論可部分地解釋公司并購(gòu)事件頻發(fā)與并購(gòu)效率低下現(xiàn)象,而管理者過(guò)度自信在多大程度上驅(qū)動(dòng)并購(gòu)決策的產(chǎn)生還沒(méi)有相關(guān)研究。管理者短、長(zhǎng)期過(guò)度自信對(duì)并購(gòu)的影響是什么,是否相同,既然過(guò)度自信作為一類(lèi)人群固有的心理特征和行為規(guī)律,那么公司整體管理層和實(shí)際控制人即控股股東或相關(guān)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)也應(yīng)該有過(guò)度自信的行為特征,他們的過(guò)度自信是否構(gòu)成公司并購(gòu)的動(dòng)因等等,這些問(wèn)題都是需要進(jìn)一步研究的方面。另外,人的認(rèn)知心理在一定程度上是與一定的社會(huì)制度相聯(lián)系的,管理者行為會(huì)受到一些諸如國(guó)別文化及歷史因素的影響。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正處于完善階段, 經(jīng)理人市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟,管理者的非理表現(xiàn)不同于西方國(guó)家。因此,對(duì)管理者自信與并購(gòu)行為的分析要以我國(guó)的實(shí)際情況為依據(jù),如何選擇一個(gè)合適的管理者過(guò)度自信替代變量,如何有效防范并購(gòu)中管理者過(guò)度自信,提高并購(gòu)質(zhì)量是本文進(jìn)一步研究的方向。

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篇6

A重機(jī)是2003年12月注冊(cè)在北京市昌平區(qū)科技園區(qū)的一家高新技術(shù)企業(yè)。公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)品是服務(wù)于高速鐵路、高速公路和重要建筑工程的地基施工機(jī)械，如：旋挖鉆機(jī)、電液樁機(jī)等。其主打產(chǎn)品――旋挖鉆機(jī)自 2003年正式投放市場(chǎng)以來(lái)，受到市場(chǎng)廣泛的青睞，市場(chǎng)占有率一直保持在35-45%之間，處于國(guó)產(chǎn)旋挖鉆機(jī)制造行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

（一）A重機(jī)有限公司存在問(wèn)題 2009年底，A公司財(cái)務(wù)分析人員李某按要求向甲分公司的負(fù)責(zé)人陳總提供關(guān)于甲分公司主要客戶的產(chǎn)品盈利性分析報(bào)告。李某經(jīng)分析，整理發(fā)現(xiàn)，2009年甲區(qū)域的主要規(guī)模客戶有四個(gè)，分別是客戶CS10001、客戶CS10002、客戶CS10003和客戶CS10004，四個(gè)客戶在2009年對(duì)甲分公司的采購(gòu)額為人民幣10852萬(wàn)元。其中，客戶CS10001經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為融資租賃，根據(jù)客戶需求向A公司定制旋挖鉆機(jī)；客戶CS10002從事出口貿(mào)易經(jīng)營(yíng)，其市場(chǎng)主要為俄羅斯，采購(gòu)A公司的產(chǎn)品全部出口到俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)；客戶CS10003采購(gòu)的設(shè)備全部用于其在海外承包的基礎(chǔ)工程施工；客戶CS10004施工全部面向國(guó)內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目。

每個(gè)客戶的具體合同約定是：

（1）客戶CS10001，購(gòu)買(mǎi)鉆機(jī)8臺(tái)，價(jià)格為人民幣442萬(wàn)元/臺(tái)，總計(jì)3536萬(wàn)元。質(zhì)量保證期為一年；交貨方式為工場(chǎng)驗(yàn)收交貨；運(yùn)輸費(fèi)用由客戶承擔(dān)；包裝為主機(jī)裸裝；結(jié)算方式約定：客戶首付40%貨款提機(jī)。

（2）客戶CS10002，購(gòu)買(mǎi)鉆機(jī)6臺(tái)，價(jià)格為人民幣468萬(wàn)元/臺(tái)，總計(jì) 2808萬(wàn)元。質(zhì)量保證期為一年；交貨方式為工場(chǎng)驗(yàn)收交貨；運(yùn)輸方式為鐵路運(yùn)輸，費(fèi)用由A公司承擔(dān)；包裝方式約定為主機(jī)裸裝、配件普通木箱包裝；結(jié)算方式約定：客戶支付全款貨款 95%發(fā)出設(shè)備，余款在貨物到達(dá)指定客戶單位地址時(shí)全部支付；每臺(tái)鉆機(jī)鉆具配置為摩阻式5*12鉆桿一根，1.5M和1.8M的雙底撈沙斗和單底撈土斗各一個(gè)。同時(shí)補(bǔ)充約定，若在2010年再次購(gòu)買(mǎi)旋挖鉆機(jī)產(chǎn)品達(dá)到5臺(tái)，不分設(shè)備型號(hào)每臺(tái)返利人民幣30000元。

（3）客戶CS10003，購(gòu)買(mǎi)鉆機(jī)6臺(tái)，價(jià)格為人民幣458萬(wàn)元/臺(tái)，總計(jì)2748萬(wàn)元。質(zhì)量保證期為一年；交貨方式為港口驗(yàn)收交貨；運(yùn)輸方式為公路運(yùn)輸，費(fèi)用由A公司承擔(dān)；包裝方式約定為主機(jī)塑料包裝、配置配件熏蒸木箱包裝；結(jié)算方式約定：客戶支付全款貨款100%發(fā)出設(shè)備.另約定，為客戶提供售后服務(wù)的交通費(fèi)用由客戶承擔(dān)。

（4）客戶CS10004，購(gòu)買(mǎi)鉆機(jī)4臺(tái)，價(jià)格為人民幣440萬(wàn)元/臺(tái)，總計(jì)1760萬(wàn)元。質(zhì)量保證期為一年；交貨方式為工場(chǎng)驗(yàn)收交貨；運(yùn)輸費(fèi)用由客戶承擔(dān)；包裝方式約定為主機(jī)裸裝、配件普通木箱包裝；結(jié)算方式約定：客戶支付全款貨款30%發(fā)出設(shè)備，剩余70%貨款在貨物發(fā)出之日起一個(gè)月內(nèi)按揭支付；每臺(tái)鉆機(jī)鉆具配置為：摩阻式5*11鉆桿一根，1.0M和1.5M的雙底撈沙斗和單底撈土斗各一個(gè)。

依據(jù)公司客戶盈利分析的要求，李某根據(jù)針對(duì)四個(gè)客戶的合同約定著手其財(cái)務(wù)分析。李某首先在發(fā)貨記錄中找到了這些主機(jī)的成本。整理發(fā)現(xiàn)，根據(jù)四個(gè)客戶的要求，鉆機(jī)的主機(jī)設(shè)計(jì)基本相同，但又稍有差異。同時(shí)，四個(gè)客戶訂單的差異主要在于鉆具配置不同，根據(jù)不同鉆具的成本的，李某也取到了四個(gè)客戶的合同約定鉆具的成本。又由于該型號(hào)鉆機(jī)的隨車(chē)工具是標(biāo)準(zhǔn)化的，其成本是一樣的。

經(jīng)過(guò)整理、分析，李某計(jì)算并編制了有關(guān)四個(gè)主要客戶盈利分析表，見(jiàn)表1：

經(jīng)過(guò)對(duì)比可以看出，甲分公司銷(xiāo)售給客戶CS10002和客戶CS10003的產(chǎn)品的盈利能力高于2009年公司43.78%的平均毛利率，兩個(gè)客戶屬于甲分公司的明星客戶，而銷(xiāo)售給CS10001和CS10004的產(chǎn)品毛利率明顯低于公司2009年平均毛利率，攤薄了公司盈利能力。

鑒于四個(gè)客戶的銷(xiāo)售毛利實(shí)際情況，李某形成自己的結(jié)論，并建議甲分公司針對(duì)該分公司在來(lái)年的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中加大對(duì)客戶CS10002和客戶CS10003的銷(xiāo)售，保持良好的盈利能力，同時(shí)可以考慮做出適當(dāng)?shù)膬r(jià)格讓步或者相應(yīng)的服務(wù)補(bǔ)償；而對(duì)于CS10001和CS10004，由于銷(xiāo)售給這兩個(gè)客戶的產(chǎn)品盈利能力相對(duì)較低，建議公司在2010年產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)盡量?jī)?yōu)先滿足客戶CS10002、客戶CS10003，以爭(zhēng)取公司利益的最大化。之后，李某將該分析報(bào)告交給了分公司主管陳總。

然而出乎李某預(yù)料的是，陳總在閱讀了分析報(bào)告后表示，報(bào)告的數(shù)據(jù)是不能代表真正的客戶關(guān)系的實(shí)際情況，因?yàn)榉止緦?duì)四個(gè)客戶所投入的資源是不同的，而且每個(gè)客戶對(duì)于產(chǎn)品、服務(wù)提出了不同的要求。并指出，不考慮銷(xiāo)售及其它相關(guān)費(fèi)用，其建立在產(chǎn)品基礎(chǔ)之上的客戶毛利分析是不能真實(shí)反映分公司來(lái)源于四個(gè)客戶的實(shí)際盈利能力的。

在傳統(tǒng)成本計(jì)算方法下，由于營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售、技術(shù)和管理成本沒(méi)有被分配給單個(gè)客戶，因此由不同顧客消費(fèi)行為的不同而導(dǎo)致服務(wù)成本的差別在利潤(rùn)計(jì)算過(guò)程中并未體現(xiàn)出來(lái)。將作業(yè)成本法應(yīng)用到客戶盈利性分析后，公司發(fā)現(xiàn)其中在一些高盈利顧客身上賺取了利潤(rùn)，但是又把這些利潤(rùn)貼到了虧損顧客的身上，公司只是賺取了其中的差額。因此，企業(yè)要想獲得最大程度的利潤(rùn)，就必須清楚識(shí)別盈利客戶和不盈利客戶，對(duì)不同的顧客采取不同的策略，作業(yè)成本法便能使企業(yè)能夠找到致使某些客戶的服務(wù)成本較高或較低的原因，從而采取相應(yīng)的方法進(jìn)行管理。

（二）樁機(jī)機(jī)械產(chǎn)品盈利分析背景 作為典型的高薪技術(shù)工程機(jī)械制造行業(yè)公司，作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中極其重要的一極，隨著銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的迅速發(fā)展，公司每年在圍繞產(chǎn)品銷(xiāo)售方面也都有著很大的投入。從表2和表3中可以看出，歷年?duì)I業(yè)費(fèi)用在公司的費(fèi)用組成中，營(yíng)業(yè)費(fèi)用占到了很大的份額，構(gòu)成了三項(xiàng)費(fèi)用的主體；詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)公司2005-2009年的簡(jiǎn)易損益表。

一般來(lái)說(shuō)，工程機(jī)械行業(yè)受產(chǎn)品單臺(tái)價(jià)值高、產(chǎn)品數(shù)量少影響，大部分工程機(jī)械制造廠商對(duì)于銷(xiāo)售盈利能力分析一般做出產(chǎn)品盈利分析、區(qū)域盈利分析和客戶盈利分析。

由于公司生產(chǎn)的樁工機(jī)械產(chǎn)品具有較強(qiáng)的盈利能力，相比產(chǎn)品盈利能力和區(qū)域盈利分析，公司的對(duì)銷(xiāo)售盈利分析更側(cè)重于客戶盈利分析。目前公司的客戶盈利是基于單臺(tái)產(chǎn)品制造成本開(kāi)展的。

二、基于作業(yè)成本法的客戶盈利性分析

李某向財(cái)務(wù)經(jīng)理反映了上述情況。財(cái)務(wù)經(jīng)理在了解情況之后，責(zé)成部門(mén)資深財(cái)務(wù)人員牽頭組織一支由營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)和管理部門(mén)的代表組成的客戶盈利分析專(zhuān)項(xiàng)小組，開(kāi)始發(fā)起了針對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售、服務(wù)和管理成本的作業(yè)基礎(chǔ)成本研究。

項(xiàng)目組人員對(duì)營(yíng)銷(xiāo)公司業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)始進(jìn)行全面分析，首先在業(yè)務(wù)發(fā)生的時(shí)間序列上，公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售過(guò)程基本如圖1所示三個(gè)階段，在每個(gè)階段甲分公司需要采取不同的行動(dòng)。

以上過(guò)程的不同環(huán)節(jié)構(gòu)成了營(yíng)銷(xiāo)的主要環(huán)節(jié)，同時(shí)公司在營(yíng)銷(xiāo)方面的投入也主要圍繞以上環(huán)節(jié)展開(kāi)。經(jīng)過(guò)分析和梳理，項(xiàng)目組建立了甲分公司的銷(xiāo)售作業(yè)字典和作業(yè)成本動(dòng)因，具體見(jiàn)表4。

2009年公司內(nèi)部核算報(bào)表披露，公司核算的甲分公司全年的各項(xiàng)費(fèi)用具體情況如表5所列報(bào)。

經(jīng)過(guò)統(tǒng)一的計(jì)算、分析、討論，項(xiàng)目組考慮根據(jù)甲分公司的實(shí)際情況，將2009年的公司費(fèi)用分配到甲分公司作業(yè)中，見(jiàn)表6。

經(jīng)過(guò)分析，項(xiàng)目組開(kāi)始對(duì)甲分公司的作業(yè)成本動(dòng)因率進(jìn)行計(jì)算，2009年甲分公司的銷(xiāo)售訂單共計(jì)40單，根據(jù)公司現(xiàn)行政策規(guī)定，公司可以為每一訂單客戶提供以此旋挖鉆機(jī)手操作培訓(xùn)，每一期時(shí)間為15天，以此機(jī)手培訓(xùn)的驅(qū)動(dòng)數(shù)為40次。基于不同合同的約定條款，產(chǎn)品包裝、運(yùn)輸、產(chǎn)品推介會(huì)、接觸客戶、客戶來(lái)公司考察費(fèi)、業(yè)務(wù)提獎(jiǎng)及資金占用等作業(yè)耗費(fèi)的資源能夠準(zhǔn)確核算，因此采用實(shí)際發(fā)生的數(shù)據(jù)。在考慮資金占用損失時(shí)，公司設(shè)定的利息率為3%。業(yè)務(wù)提獎(jiǎng)由銷(xiāo)售獎(jiǎng)、價(jià)格獎(jiǎng)和貨款回籠獎(jiǎng)三部分構(gòu)成，每個(gè)訂單的具體金額平時(shí)已經(jīng)確定。針對(duì)甲分公司的分析結(jié)果，項(xiàng)目組計(jì)算出了甲分公司的作業(yè)成本動(dòng)因率，具體結(jié)果見(jiàn)表7。

客戶成本指企業(yè)為吸引客戶、服務(wù)客戶及保留客戶而產(chǎn)生的成本，包括花費(fèi)在宣傳促銷(xiāo)、經(jīng)營(yíng)、服務(wù)及營(yíng)銷(xiāo)等活動(dòng)上的費(fèi)用（見(jiàn)表8）。廣義的客戶成本還包括銷(xiāo)售給客戶的產(chǎn)品成本。項(xiàng)目組在分析甲分公司的客戶成本時(shí)是從狹義角度來(lái)考慮的。

為計(jì)算甲分公司的客戶盈利性，項(xiàng)目組將甲分公司在 2009 年銷(xiāo)售的旋挖鉆機(jī)產(chǎn)品的制造成本同客戶成本相結(jié)合，也就是進(jìn)一步從廣義的客戶成本考慮該分公司的客戶盈利能力，經(jīng)過(guò)計(jì)算、整理，得出表9。

三、樁機(jī)客戶盈利模型構(gòu)建

對(duì)于甲分公司公司而言，由于其客戶數(shù)量不是很多、客戶需求的動(dòng)態(tài)多樣化、客戶盈利性的動(dòng)態(tài)變化，客觀上要求公司圍繞旋挖鉆機(jī)這個(gè)典型的工程機(jī)械產(chǎn)品建立一定的管理模式對(duì)企業(yè)的客戶實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。客戶盈利金字塔模型成為分析客戶盈利性、管理客戶盈利性、提升客戶盈利性的有效工具。

（一）建立客戶盈利性排序表 根據(jù)每位客戶盈利性的大小可以得出企業(yè)的客戶盈利性排序表，即把企業(yè)的所有客戶按照每一位客戶所創(chuàng)造的利潤(rùn)大小進(jìn)行排序。具體為：一是記錄并核算各項(xiàng)交易內(nèi)容。建立客戶盈利性排序表的前提條件是企業(yè)要將發(fā)生的每一筆業(yè)務(wù)進(jìn)行如實(shí)記錄并核算，同時(shí)公司還要把每一筆業(yè)務(wù)按照客戶進(jìn)行歸類(lèi)，從而統(tǒng)計(jì)出每位客戶在一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期中發(fā)生的所有業(yè)務(wù)活動(dòng)。二是計(jì)算單個(gè)客戶訂單的盈利額。將每個(gè)客戶的銷(xiāo)售收入扣減銷(xiāo)售成本，包括產(chǎn)品生產(chǎn)成本、運(yùn)輸費(fèi)用、客戶交際費(fèi)用、售后服務(wù)費(fèi)和業(yè)務(wù)提獎(jiǎng)等費(fèi)用后算出每位客戶為企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn)額大小。三是排序。根據(jù)客戶利潤(rùn)額大小對(duì)企業(yè)所有客戶進(jìn)行排序，就可以得到一張企業(yè)全部客戶盈利性排序表（見(jiàn)表10）。

?

從表12可以看到，基于作業(yè)成本法的客戶盈利分析相比先前的基于產(chǎn)品制造成本的客戶毛利分析已經(jīng)有了很大的變化，客戶利潤(rùn)率最高的是客戶CS10004而非毛利率最高的CS10002，同時(shí)，毛利率位居第二位的客戶CS10003經(jīng)過(guò)作業(yè)成本法的細(xì)分其客戶利潤(rùn)率下降到了第三位。同李某先前的分析可以說(shuō)大相徑庭。對(duì)比附表10數(shù)據(jù)，甲分公司2009年的平均客戶利潤(rùn)率為39.73%，單獨(dú)從客戶利潤(rùn)率角度來(lái)看，CS10001、CS10002和CS10003都攤薄了甲分公司整體的客戶利潤(rùn)率。

（二）繪制典型客戶盈利性分析柱型圖 項(xiàng)目組在確定特定客戶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、客戶利潤(rùn)率的基礎(chǔ)上，繪制盈利性分析柱型圖可以幫助銷(xiāo)售人員直觀地了解特定客戶的盈利狀況，如圖3、圖4所示。根據(jù)表可以看出，CS10001客戶給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)最大，有1147.77萬(wàn)元，該客戶利潤(rùn)率僅37.98%； 而CS10004客戶的利潤(rùn)雖不是最高的，但其客戶利潤(rùn)率卻是的最高的達(dá)39.97%。

（三）計(jì)算每個(gè)客戶相關(guān)成本占銷(xiāo)售毛利的百分比，并與標(biāo)準(zhǔn)百分比進(jìn)行比較 為了進(jìn)一步分析以上4位客戶的盈利性，需要進(jìn)一步確定造成4位客戶盈利性不同的真實(shí)原因。為此，需要分別計(jì)算與客戶相關(guān)的12種關(guān)鍵成本項(xiàng)目占每一客戶銷(xiāo)售毛利的百分比，并與這12種成本項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)百分比（本年所有客戶各項(xiàng)成本占銷(xiāo)售毛利的平均值）進(jìn)行比較，如表13所示。

根據(jù)表13可知，業(yè)務(wù)人員清晰看到每個(gè)客戶都有幾項(xiàng)客戶成本偏離了標(biāo)準(zhǔn)值。而CS10002和CS10003客戶的運(yùn)輸包裝費(fèi)和接觸客戶遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了控制范圍，也構(gòu)成了兩單交易的主要客戶成本；CS10004客戶的利潤(rùn)率較高，同期在業(yè)務(wù)提獎(jiǎng)之外的投入較少也有著很大關(guān)系。

五、結(jié)論

基于以上從不同角度對(duì)A 重機(jī)有限公司甲分公司2009年客戶盈利性的分析可以看到，作為典型的工程機(jī)械行業(yè)，公司管理人員可以了解產(chǎn)品及客戶的盈利能力，其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益主要體現(xiàn)在：第一，客戶盈利性分析可以幫助企業(yè)獲取有用的信息，從而做出正確的決策。第二，客戶盈利性分析有助于企業(yè)對(duì)客戶進(jìn)行分層次管理。第三，客戶盈利性分析可以深入貫徹作業(yè)管理理念，加強(qiáng)成本管理，提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。以作業(yè)成本法為基礎(chǔ)進(jìn)行的客戶盈利性分析，使企業(yè)的作業(yè)管理水平提高到一個(gè)新的高度。

參考文獻(xiàn)：

[1]彼得?達(dá)切思：《業(yè)運(yùn)營(yíng)與客戶價(jià)值》，機(jī)械工業(yè)出版社2003年版。

篇7

【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)； 資本結(jié)構(gòu)； 影響因素； 嶺回歸

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）29-0056-04

一、引言

近年來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮了巨大的作用。房地產(chǎn)業(yè)不僅可以拉動(dòng)諸如建材、鋼鐵、化工、紡織等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，也可以拉動(dòng)內(nèi)需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。正是由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性越來(lái)越大，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資一旦發(fā)生大幅波動(dòng)，必然引起全社會(huì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，從而影響到我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。因此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)的健康發(fā)展是維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和促進(jìn)社會(huì)和諧的重要因素。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)是資本密集型行業(yè)，也是資本敏感型行業(yè)，隨著銀行信貸開(kāi)始緊縮，以及開(kāi)發(fā)成本不斷增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金日益緊張。因此，采取實(shí)證研究方法對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行分析，不僅有利于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)娜谫Y決策，而且有利于其根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也可以為國(guó)家出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策提供理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。

關(guān)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都進(jìn)行了大量的實(shí)證研究分析。Marsh（1982）的實(shí)證研究結(jié)果表明，公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。Kester（1986）選取了1982―1983年之間的452家美國(guó)企業(yè)和344家日本企業(yè)的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究得出，盈利性與成長(zhǎng)性都對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，而公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響卻不顯著。Titman和wessels（1988）選取了1974―1984年469家企業(yè)作為樣本，運(yùn)用因子分析的方法研究得出，盈利性與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，非債務(wù)稅盾對(duì)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著影響。Fosberg（2004）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，盈利性與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

袁泉（2011）選取了2006年至2009年的20家上市房地產(chǎn)公司的樣本，利用主成分分析法、多元回歸分析法研究得出，企業(yè)規(guī)模、盈利性都與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，許思寧（2011）通過(guò)選取資本結(jié)構(gòu)影響因素的靜態(tài)面板模型，對(duì)2009年的房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行的實(shí)證研究也得出了這一結(jié)論。關(guān)民、張彥（2011）以在香港上市的大陸房地產(chǎn)公司為樣本，運(yùn)用相關(guān)性分析和多元回歸分析等方法進(jìn)行實(shí)證研究分析得出，盈利性與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。陳艷杰（2012）選取2009年42家房地產(chǎn)上市公司為樣本，采取因子分析和多元回歸模型進(jìn)行研究得出，盈利性與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。張其秀、沈璐（2013）以2003年至2011年房地產(chǎn)上市企業(yè)為樣本，對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析得出，盈利性、非債務(wù)稅盾和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)不相關(guān)。

現(xiàn)有對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究的大多數(shù)文獻(xiàn)都是從其需求面展開(kāi)研究的，少數(shù)研究資本結(jié)構(gòu)供給面的也是從利率的角度來(lái)研究，很少有從需求面和供給面兩個(gè)視角來(lái)同時(shí)進(jìn)行研究。除此之外，很多研究者都選取了房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行研究，對(duì)未上市的房地產(chǎn)公司并未真正進(jìn)行過(guò)研究，本文力圖彌補(bǔ)這一缺陷。

本文將采用通用的會(huì)計(jì)指標(biāo)，選取1997年至2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，采用嶺回歸分析各因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，并提出解決對(duì)策。

二、規(guī)范分析

（一）盈利性

優(yōu)序融資理論認(rèn)為，由于交易成本存在和其他約束限制較少，內(nèi)源融資要優(yōu)于外源債務(wù)融資，而內(nèi)源融資主要是使用留存收益；在以不對(duì)稱(chēng)信息理論為基礎(chǔ)的分析上，內(nèi)源融資相對(duì)外源股權(quán)融資而言，既不會(huì)引起股價(jià)的變動(dòng)，也無(wú)需對(duì)外披露有關(guān)公司的發(fā)展計(jì)劃或其他戰(zhàn)略信息。可知，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先進(jìn)行內(nèi)源融資，其次是債務(wù)融資，再次是股權(quán)融資。因此，可以預(yù)期盈利性與資本結(jié)構(gòu)為負(fù)相關(guān)。

（二）公司規(guī)模

從規(guī)模與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，規(guī)模大的企業(yè)既有能力也愿意采取多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，有效地分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而給企業(yè)帶來(lái)更為穩(wěn)定的收益。因而規(guī)模大的企業(yè)具備更高的負(fù)債能力，而規(guī)模較小的企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一，發(fā)展能力較弱，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，不能承擔(dān)較多的負(fù)債。因此，可以預(yù)期企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)為正相關(guān)。

（三）非債務(wù)稅盾

依據(jù)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法相關(guān)規(guī)定，企業(yè)所計(jì)提的折舊可以作為成本費(fèi)用在稅前進(jìn)行抵扣。因此，如同債務(wù)利息，折舊具有節(jié)稅作用。業(yè)界把像折舊這樣可以抵稅但又不同于負(fù)債的因素稱(chēng)為非債務(wù)稅盾。因此，可以預(yù)期非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)為負(fù)相關(guān)。

（四）成長(zhǎng)性

成長(zhǎng)性好的企業(yè)有著良好的發(fā)展?jié)摿Γ梢栽谳^低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況下借助財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不斷擴(kuò)大企業(yè)股東財(cái)富。原始股東為擴(kuò)大規(guī)模往往對(duì)資金有著更多的渴求，同時(shí)為了保證控股權(quán)，往往會(huì)采取債權(quán)融資。因此，可以預(yù)期成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)為正相關(guān)。

（五）貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率

金融學(xué)上，把利率看作貨幣的價(jià)格。可知，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率增長(zhǎng)與利率變動(dòng)是負(fù)相關(guān)的。央行可以通過(guò)貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率的變化會(huì)影響到企業(yè)的融資成本，進(jìn)而影響到企業(yè)的融資決策，從而影響到資本結(jié)構(gòu)。因此，可以預(yù)期貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與資本結(jié)構(gòu)為正相關(guān)。

三、實(shí)證研究分析

（一）變量和指標(biāo)的選取

被解釋變量為資本結(jié)構(gòu)，用資本負(fù)債率Y來(lái)表示。

解釋變量包括資本結(jié)構(gòu)需求面和供給面兩個(gè)視角的變量。其中，資本需求面變量包括盈利性、公司規(guī)模、非債務(wù)稅盾和成長(zhǎng)性四個(gè)方面。盈利性用總資產(chǎn)收益率X1表示，公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)X2表示，非債務(wù)稅盾用本年折舊X3來(lái)表示，成長(zhǎng)性用經(jīng)營(yíng)收入的增長(zhǎng)率X4表示。資本供給面變量用貨幣供應(yīng)量M2的增長(zhǎng)率X5來(lái)表示。

（二）數(shù)據(jù)的選取

本文的房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)選自中宏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)選自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，數(shù)據(jù)期限為1997年至2011年。

（三）研究模型構(gòu)建

在確定變量后，嘗試建立如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+μ

利用普通最小二乘估計(jì)進(jìn)行多元線性回歸，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

模型檢驗(yàn)的結(jié)果是，調(diào)整的R2=0.52，即52%的波動(dòng)都可以用該模型來(lái)解釋。方差分析結(jié)果：F=3.98，P=0.03，并且擬合誤差率

y×100%=0.88%，說(shuō)明回歸效果極為顯著。

但從表1可以看出，回歸系數(shù)的P值絕大部分大于0.05，說(shuō)明沒(méi)有顯著性。對(duì)各變量之間進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)如表2。

從表2可以看出，各變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，表明自變量之間可能存在一定的多重共線性。

（四）多重共線性檢驗(yàn)

運(yùn)用EViews對(duì)變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，其結(jié)果如表3。

由表3可以看出，各變量的方差擴(kuò)大因子均比較大，其中變量X1、X2、X3的擴(kuò)大因子都在10以上，說(shuō)明各變量之間有很密切的關(guān)系；矩陣X'X的特征值中最小的λ=0.007，可知回歸模型的自變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性。

（五）嶺回歸

嶺回歸估計(jì)方法相比最小二乘估計(jì)方法，具有更小的均方誤差，可使用嶺回歸對(duì)上述回歸進(jìn)行改進(jìn)。需要注意的是，嶺回歸參數(shù)是通過(guò)觀察嶺跡函數(shù)圖來(lái)確定的。在均方誤差的單調(diào)減小范圍是否一定存在嶺跡函數(shù)的一致平緩，理論上至今沒(méi)有結(jié)論。而在嶺回歸實(shí)踐中卻屢屢可見(jiàn)對(duì)于已經(jīng)較大的λ領(lǐng)域，個(gè)別甚至全部嶺跡曲線仍然沒(méi)有趨緩表現(xiàn)。另外，對(duì)于嶺跡函數(shù)圖的判斷，不可避免地存在研究者的主觀差異性。于是，本文對(duì)嶺回歸估計(jì)方法進(jìn)行了如下改進(jìn)：

1.均方誤差要適度地優(yōu)于最小二乘估計(jì)；

2.擬合程度只能適度地劣于最小二乘估計(jì)。

記D*=diag（ xi ）k'k，矩陣Q=（q1，…，qk）中qi是'的屬于特征根λi的單位特征向量，H（i）=Dqiqt[c] D=（htt（i））k'k，[a][o][j][xi=TR（H（i））= hjj（i）]，g=Q-1D*b。于是，嶺回歸估計(jì)的均方誤差為：

MSE（（λ））=σ2+

根據(jù)微分原理，均方誤差的降幅條件為：

≥ε1

擬合誤差的損失條件為：

≤ε2

運(yùn)用EViews程序軟件，選用不同的嶺回歸參數(shù)（本文選取的分布為0.00，0.001，0.0015，0.002，0.0025，0.003，0.0035，

0.004，0.0045，0.005），并計(jì)算相應(yīng)的i（λ），0（λ）。最終得到各個(gè)嶺回歸參數(shù)對(duì)應(yīng)的均方誤差下降率以及擬合誤差率，如表4。

根據(jù)上述改進(jìn)原則，本文選取0.0025作為適當(dāng)?shù)膸X回歸參數(shù)。此時(shí)的均方誤差降為66.70%，擬合誤差率為0.89%。從而得到嶺回歸方程：

Y=45.88-2.86×X1+1.45×X2+4.61E-07

×X3+0.03×X4+0.11×X5

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證以上研究結(jié)論的穩(wěn)健性，我們從變量的角度出發(fā)進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.重新定義盈利性指標(biāo)。在實(shí)證模型中，通過(guò)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率代替總資產(chǎn)收益率，重新定義自變量X1，并再次進(jìn)行了以上所有回歸分析，研究結(jié)論的方向保持不變。

2.重新定義非債務(wù)稅盾指標(biāo)。在實(shí)證模型中，通過(guò)用本年折舊與總資產(chǎn)的比例這一相對(duì)數(shù)指標(biāo)代替本年折舊這一絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，重新定義自變量X3，并再次進(jìn)行了以上所有回歸分析，研究結(jié)論的方向保持不變。

（七）模型的經(jīng)濟(jì)含義分析

在嶺回歸方程中，通過(guò)觀察各自變量的系數(shù)，可以得出被解釋變量與解釋變量的相關(guān)關(guān)系。

1.盈利性與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為負(fù)相關(guān)，這與規(guī)范分析的結(jié)論一致。考慮到交易費(fèi)用的存在，以及為保證公司戰(zhàn)略和投資項(xiàng)目的信息安全性，盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)會(huì)越多使用留存收益，減少使用外部融資。

2.公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)，這與規(guī)范分析的結(jié)果一致。從破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的視角來(lái)看，大規(guī)模的企業(yè)由于更愿意而且有能力采取多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，能夠有效分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，故而能接受較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

3.非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)，這與規(guī)范分析的結(jié)論不一致。但由于系數(shù)值非常小，它對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響基本可以忽略。

4.成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)，這與規(guī)范分析的結(jié)果一致。同房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的盈利性、公司規(guī)模和貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率這三個(gè)因素相比，成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響顯得相對(duì)較弱。這是由于成長(zhǎng)性好的企業(yè)融資選擇權(quán)更多，加之成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是間接產(chǎn)生的，比如，企業(yè)原始股東對(duì)控制權(quán)的把握情況和對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的偏好情況，成長(zhǎng)性較好的企業(yè)會(huì)調(diào)整股利政策影響到內(nèi)源籌資等，這些都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所影響。

5.貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)，這與規(guī)范分析的結(jié)論相一致。貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率下降，意味著利率的上漲，企業(yè)的貸款成本會(huì)增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。這將影響到企業(yè)的融資決策，企業(yè)將不得不采取股權(quán)籌資或其他籌資方式以代替?zhèn)鶆?wù)籌資，降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而改變房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。此外，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的減少意味著緊縮的貨幣政策預(yù)期，意味著政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱采取了調(diào)控措施，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)也以此作為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。

四、啟示和建議

依據(jù)上文的實(shí)證分析可知，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)顯著地受到盈利性、公司規(guī)模以及成長(zhǎng)性的影響。尤其需要注意的是，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在不斷跑馬圈地、規(guī)模越做越大的同時(shí)，必須保證能有效提高盈利能力。這是因?yàn)槊つ繑U(kuò)大企業(yè)規(guī)模而忽視企業(yè)的盈利能力，對(duì)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而言毫無(wú)意義。我們必須認(rèn)識(shí)到，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模或是提高企業(yè)的盈利能力，都只是反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)曾經(jīng)或者現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)只有保持良好的成長(zhǎng)性，才可以持續(xù)保持最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

本文認(rèn)為國(guó)家在出臺(tái)房地產(chǎn)政策，以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在進(jìn)行合理融資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)可以采用以下建議：

對(duì)于政府而言，第一，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)宏觀政策調(diào)控。從資金供應(yīng)量與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系可以看出，政府通過(guò)貨幣政策可以有效規(guī)范房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的行為。近十年來(lái)國(guó)家高頻率地出臺(tái)房地產(chǎn)政策，都意在嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。政府應(yīng)該根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，出臺(tái)適當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)政策，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)有力的調(diào)控，從而促使我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保持健康持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，國(guó)家也應(yīng)該針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為，通過(guò)實(shí)行限購(gòu)令、出臺(tái)房產(chǎn)稅等政策，抑制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，保證房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

第二，應(yīng)當(dāng)健全完善相關(guān)稅收法律。本文的非債務(wù)稅盾的系數(shù)值雖然很小，卻為正。在現(xiàn)實(shí)中，很多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)置法律于不顧，采取偷稅、漏稅等方式獲得更高的收益，一定程度上也說(shuō)明非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)是負(fù)相關(guān)的。根據(jù)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及稅法相關(guān)規(guī)定，企業(yè)中的折舊和攤銷(xiāo)在財(cái)務(wù)管理中都能實(shí)現(xiàn)稅盾作用。因此，國(guó)家必須健全和完善相關(guān)的法律、法規(guī)，使企業(yè)合法利用折舊和攤銷(xiāo)的抵稅作用。

第三，應(yīng)當(dāng)拓寬企業(yè)融資渠道。目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資來(lái)源是銀行信貸，融資渠道比較單一，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，必須嘗試拓寬房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資渠道，可以將債券融資、發(fā)行基金、上市融資等融資渠道向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)開(kāi)放，從而使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)選擇最適合的融資渠道來(lái)滿足自身的融資需求，這樣能使企業(yè)有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，政府必須保持相關(guān)監(jiān)控和檢查，跟蹤房地產(chǎn)資金的流向，確保能真正用于經(jīng)營(yíng)發(fā)展而不是進(jìn)行投機(jī)造成資產(chǎn)泡沫。

第四，應(yīng)當(dāng)注意影響資本結(jié)構(gòu)的其他因素。由于實(shí)證數(shù)據(jù)的可獲得性和研究能力的有限性，本文只選擇了對(duì)資本結(jié)構(gòu)有影響的五個(gè)重要因素進(jìn)行了實(shí)證分析。但事實(shí)上，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有影響的其他因素還很多，比如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司治理等。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)該注重自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和內(nèi)部控制，不斷提高自身規(guī)范化程度，這樣不僅能合理高效地使用已有資金，同時(shí)也更加容易進(jìn)行融資，從而使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，持續(xù)保持健康發(fā)展。

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篇8

關(guān)鍵詞：化學(xué)藥行業(yè)中藥行業(yè)專(zhuān)利

專(zhuān)利對(duì)制藥行業(yè)的重要性

專(zhuān)利對(duì)制藥企業(yè)具有特別重要的意義。制藥行業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新高度密集的行業(yè)，具有高研發(fā)投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益特點(diǎn)。一方面，從技術(shù)上講，還原解析一種藥品相對(duì)于研發(fā)來(lái)說(shuō)難度要小得多，費(fèi)用也低得多；另外一方面，藥物的成分還必須公開(kāi)，告知醫(yī)生、患者以方便使用。這均導(dǎo)致新藥非常容易被模仿制造，專(zhuān)利因而成為保護(hù)新藥最有力的手段。當(dāng)前國(guó)際上的制藥巨頭都是依靠專(zhuān)利保護(hù)其領(lǐng)先地位，專(zhuān)利產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的比重高達(dá)40％。DavidE•Webber（2003）的研究說(shuō)明，相對(duì)于化學(xué)、石油、機(jī)械、金屬制品、冶金、電機(jī)、儀表、辦公設(shè)備、汽車(chē)、橡膠、紡織等其他行業(yè)，專(zhuān)利制度對(duì)制藥行業(yè)創(chuàng)新能力的保護(hù)最強(qiáng)。

在缺乏研發(fā)數(shù)據(jù)時(shí)，豐富的專(zhuān)利數(shù)據(jù)既可以作為企業(yè)層面技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的投入替代指標(biāo)，也可以作為產(chǎn)出替代指標(biāo)。專(zhuān)利指標(biāo)研究的權(quán)威Griliches（1990）指出，盡管存在各種困難，專(zhuān)利統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)仍然是分析技術(shù)變化過(guò)程的一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的指標(biāo)。在得不到詳細(xì)的研發(fā)數(shù)據(jù)時(shí)，目前專(zhuān)利數(shù)據(jù)至少能夠作為衡量公司間發(fā)明活動(dòng)水平差異的一個(gè)替代指標(biāo)。在我國(guó)，上述結(jié)論有其特殊意義。我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入數(shù)據(jù)很難獲得，對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研究，專(zhuān)利數(shù)據(jù)是不可多得的資源。利用企業(yè)層面的專(zhuān)利數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的嘗試，對(duì)我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研究有著積極的意義。

我國(guó)制藥行業(yè)專(zhuān)利數(shù)據(jù)收集

醫(yī)藥專(zhuān)利數(shù)據(jù)雖然是公開(kāi)的，但是要把專(zhuān)利數(shù)據(jù)變成可供研究使用的數(shù)據(jù)，還有不少障礙。企業(yè)實(shí)際控制的專(zhuān)利在專(zhuān)利庫(kù)中記在不同的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)下，比如其分支機(jī)構(gòu)的名稱(chēng)、企業(yè)收購(gòu)的其它企業(yè)的名稱(chēng)、企業(yè)的原名（因?yàn)槠髽I(yè)改制的原因，在我國(guó)企業(yè)更名的情況非常多）等等，甚至申請(qǐng)專(zhuān)利的分支機(jī)構(gòu)也會(huì)更名。但是，政府專(zhuān)利機(jī)構(gòu)收集的專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)只是把每一個(gè)專(zhuān)利記入每一個(gè)申請(qǐng)人名稱(chēng)下，不考慮申請(qǐng)人是否屬于相同實(shí)體，也不記錄更名、并購(gòu)信息。

考慮到上市公司的年報(bào)、半年報(bào)以及上市材料都是向全社會(huì)公開(kāi)的，信息的準(zhǔn)確度也比較有保證，本文以上市公司醫(yī)藥企業(yè)為樣本。由于多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)利用專(zhuān)利數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究有一定的負(fù)面影響（Griliches,1990），在選擇樣本時(shí)不考慮主業(yè)不夠突出的醫(yī)藥上市公司。企業(yè)樣本確定及專(zhuān)利數(shù)據(jù)收集的具體辦法是：

首先找出深滬交易所依據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引標(biāo)示的醫(yī)藥制造類(lèi)公司，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)提供的信息，選擇“醫(yī)藥制造”業(yè)務(wù)上利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入兩項(xiàng)都占50%以上的公司，去除不穩(wěn)定因素（如主業(yè)變更），最后保留62家公司。然后，在中國(guó)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫(kù)（該數(shù)據(jù)庫(kù)區(qū)分中藥藥品和西藥）中查找各公司注冊(cè)的所有藥品，判斷該公司絕大多數(shù)藥品是中藥還是西藥，將該上市公司列入相應(yīng)行業(yè)。最后全部上市公司按行業(yè)分為化學(xué)制藥31家，中藥24家，混業(yè)經(jīng)營(yíng)7家。為了方便對(duì)比研究，本文排除7家混業(yè)經(jīng)營(yíng)上市公司。最后，以各上市公司母公司和2002年納入財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的子公司為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，在國(guó)家公開(kāi)的專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)中進(jìn)行全面查詢，統(tǒng)計(jì)各公司3類(lèi)專(zhuān)利的4年積累申請(qǐng)數(shù)。

我國(guó)制藥行業(yè)專(zhuān)利數(shù)據(jù)的比較分析

1993年到2002年間，化學(xué)藥和中藥兩個(gè)行業(yè)共55家上市公司共申請(qǐng)專(zhuān)利825件，其中發(fā)明專(zhuān)利248件（約占總數(shù)的30%），實(shí)用新型專(zhuān)利64件（約占總數(shù)的7.8%），外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利513件（占總數(shù)的62.2%）。按照專(zhuān)利類(lèi)型和申請(qǐng)企業(yè)所在行業(yè)分類(lèi)，55家樣本企業(yè)從1993年到2002年的專(zhuān)利申請(qǐng)信息統(tǒng)計(jì)如表1所示。

我國(guó)制藥企業(yè)專(zhuān)利申請(qǐng)以外觀設(shè)計(jì)為主，發(fā)明專(zhuān)利和實(shí)用新型數(shù)量較少

無(wú)論是化學(xué)藥行業(yè)還是中藥行業(yè)，外觀專(zhuān)利在全部申請(qǐng)專(zhuān)利中均占有一半以上，中藥企業(yè)甚至接近70%，平均每家中藥企業(yè)擁有14.29條外觀專(zhuān)利。化學(xué)藥行業(yè)和中藥行業(yè)實(shí)用新型專(zhuān)利分別占總申請(qǐng)數(shù)的7%和9%，比例相差不大。但是化學(xué)藥制造行業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利占總專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)的39%，而中藥行業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)比例只有25%的水平。

化學(xué)制藥企業(yè)各類(lèi)專(zhuān)利申請(qǐng)都少于中藥企業(yè)

化學(xué)制藥行業(yè)平均每家企業(yè)在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)只申請(qǐng)了5~6條外觀專(zhuān)利，而中藥行業(yè)企業(yè)的平均外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利申請(qǐng)是14.29條，專(zhuān)利申請(qǐng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比化學(xué)制藥行業(yè)活躍。對(duì)比平均每家企業(yè)申請(qǐng)的實(shí)用新型專(zhuān)利數(shù)量，化學(xué)制藥行業(yè)也和中藥行業(yè)有較大差距。

制藥企業(yè)專(zhuān)利水平與業(yè)績(jī)的相關(guān)性分析

研究思路

為了考察制藥企業(yè)專(zhuān)利申請(qǐng)水平與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)程度，采用方差分析方法。首先對(duì)化學(xué)藥樣本企業(yè)和中藥樣本企業(yè)按照專(zhuān)利類(lèi)型和專(zhuān)利水平進(jìn)行分組，然后用方差分析判斷組間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有無(wú)顯著差異；最后對(duì)結(jié)果加以分析。

因?yàn)槎鄶?shù)企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)較低，每一次方差分析僅將樣本企業(yè)分為兩組。采用不同類(lèi)型專(zhuān)利4年積累申請(qǐng)數(shù)的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，累計(jì)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)小于中位數(shù)的企業(yè)稱(chēng)為A組，累計(jì)的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)大于中位數(shù)的企業(yè)成為B組（可以分別從發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利、外觀專(zhuān)利角度進(jìn)行三次分組）。采用中位數(shù)作為分組指標(biāo)，主要是因?yàn)椴还苁悄膫€(gè)分行業(yè)、哪種專(zhuān)利申請(qǐng)，專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)為零的企業(yè)都不少，在分組時(shí)考慮平均數(shù)會(huì)被專(zhuān)利申請(qǐng)較多的企業(yè)拉高，專(zhuān)利申請(qǐng)多、但不是特別突出的企業(yè)容易分進(jìn)低專(zhuān)利申請(qǐng)組。

方差分析結(jié)果及分析

在業(yè)績(jī)指標(biāo)確定上，本文擬與盈利能力和企業(yè)規(guī)模兩方面考察專(zhuān)利與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系。本文選擇了7個(gè)有代表性的指標(biāo)進(jìn)行方差分析。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率是代表企業(yè)盈利能力的5個(gè)指標(biāo)，而職工人數(shù)、資產(chǎn)總計(jì)是代表企業(yè)規(guī)模的2個(gè)指標(biāo)。對(duì)A組和B組企業(yè)2002年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行方差分析，結(jié)果如表2所示。

方差分析結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

制藥行業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)水平總體上與企業(yè)盈利性水平和規(guī)模正相關(guān)。統(tǒng)計(jì)表明，在10%以下置信水平，存在組間差異的指標(biāo)絕大多數(shù)都顯示B組均值顯著大于A組。本文選入的所有指標(biāo)都是正向指標(biāo)，指標(biāo)值大就說(shuō)明企業(yè)盈利狀態(tài)好，規(guī)模大。因此，專(zhuān)利申請(qǐng)與企業(yè)績(jī)效和規(guī)模有著總體上的正向關(guān)系。

中藥行業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利與企業(yè)盈利性顯著正相關(guān)，但是在化學(xué)制藥行業(yè)這一結(jié)論不成立。依照發(fā)明專(zhuān)利分組時(shí)，化學(xué)制藥行業(yè)的兩組沒(méi)有一種盈利性指標(biāo)和規(guī)模指標(biāo)有顯著差異；而中藥行業(yè)的兩組之間有利潤(rùn)總額、總資產(chǎn)收益率2個(gè)盈利性指標(biāo)有顯著差異。但中藥企業(yè)在企業(yè)規(guī)模指標(biāo)上沒(méi)有顯著區(qū)別，更加印證了兩組中藥企業(yè)的盈利能力有顯著差異。

化學(xué)制藥行業(yè)實(shí)用新型專(zhuān)利與企業(yè)盈利性和規(guī)模均呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，但是在中藥行業(yè)這一結(jié)論不成立。在依照實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)企業(yè)進(jìn)行方差分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)化學(xué)制藥行業(yè)B組在2個(gè)盈利性指標(biāo)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)）和企業(yè)規(guī)模指標(biāo)（職工人數(shù)、資產(chǎn)總計(jì)）顯著高于A組，顯著性水平達(dá)到5%以上。

化學(xué)制藥行業(yè)外觀專(zhuān)利與企業(yè)盈利性和規(guī)模均呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，但是在中藥行業(yè)這一結(jié)論不成立。在依照外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利對(duì)企業(yè)進(jìn)行分組時(shí)，發(fā)現(xiàn)化學(xué)制藥行業(yè)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利申請(qǐng)較多的B組有3個(gè)盈利性指標(biāo)非常顯著地優(yōu)于A組，這3個(gè)指標(biāo)分別是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。此外，表示企業(yè)規(guī)模的職工人數(shù)和資產(chǎn)總計(jì)指標(biāo)也非常顯著。中藥企業(yè)的兩組之間業(yè)績(jī)只有資產(chǎn)總計(jì)1個(gè)指標(biāo)存在較顯著差異，盈利性指標(biāo)差異均不顯著。

以上分析結(jié)論與我國(guó)化學(xué)藥和中藥現(xiàn)狀是吻合的。在化學(xué)藥行業(yè)，我國(guó)主要從事仿制制劑藥生產(chǎn)，尤其是原料藥的生產(chǎn)，自主研發(fā)的新藥非常少。例如，歐洲主要生產(chǎn)商已經(jīng)停止生產(chǎn)的四環(huán)素、氯霉素、土霉素、鏈霉素等原料藥產(chǎn)品，主要產(chǎn)地集中在我國(guó)。在缺乏研發(fā)能力，生產(chǎn)同質(zhì)化產(chǎn)品的情況下，基本競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)主要集中在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)。一方面，通過(guò)提高生產(chǎn)工藝水平，降低成本；另一方面，通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)提高客戶的品牌認(rèn)知度。實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利正是通過(guò)提高這兩個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高了企業(yè)的業(yè)績(jī)。

而我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)與化學(xué)制藥行業(yè)的本質(zhì)區(qū)別就在于中藥行業(yè)擁有自主研發(fā)能力，以當(dāng)前資金與技術(shù)實(shí)力，中藥企業(yè)通過(guò)努力，有能力進(jìn)行自主研發(fā)。像太極集團(tuán)、同仁堂、成都地奧這些企業(yè)正是因?yàn)閾碛凶约旱娜^中成藥產(chǎn)品，取得了良好的收益，獲得快速成長(zhǎng)。因此，體現(xiàn)新藥能力的發(fā)明專(zhuān)利與中藥企業(yè)的業(yè)績(jī)密切相關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

篇9

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)板 資本結(jié)構(gòu) 實(shí)證分析

一、引言

廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本中所有不同性質(zhì)的資本的與所有負(fù)債的比例。而狹義的資本結(jié)構(gòu)則是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本與長(zhǎng)期權(quán)益資本的構(gòu)成比例。現(xiàn)代企業(yè)在自身目標(biāo)函數(shù)與收益成本約束條件下，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化，都希望能夠選擇合適的融資方式，尋求到最佳的資本結(jié)構(gòu)。自從20世紀(jì)50年代以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)研究一直是公司財(cái)務(wù)學(xué)的重要研究領(lǐng)域之一，資本結(jié)構(gòu)理論與投資理論、股利政策理論并稱(chēng)為財(cái)務(wù)理論的三大核心內(nèi)容。2009年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，暫行辦法于5月1日起正式實(shí)施，這標(biāo)志著中國(guó)的納斯達(dá)克板終于正式啟航。然而，早在2004年5月27日，作為創(chuàng)業(yè)板過(guò)渡形式的深圳中小企業(yè)板已經(jīng)啟動(dòng)，它的建立搭建了中小企業(yè)直接融資的平臺(tái)，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，是解決中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要舉措。截止2009年4月30日，共有273家中公司在深證中小企業(yè)板發(fā)行上市，總發(fā)行股本63.79億元，總流通股本284.68億元，總市值9268.4億元，總流通市值3911.9億元。中小企業(yè)板的服務(wù)對(duì)象明確為中小企業(yè)，在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面都相對(duì)獨(dú)立于主板市場(chǎng)。中小企業(yè)板作為創(chuàng)業(yè)板的過(guò)渡形式，在設(shè)立之初會(huì)比較接近于主板市場(chǎng)，逐漸向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)靠攏。與主板市場(chǎng)相比，中小企業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)是否受到一些不同因素的影響，這些因素又扮演著何種角色？這些不同是否可以用西方的經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行解釋?zhuān)磕芊裢ㄟ^(guò)這些不同為企業(yè)尋求到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，則是更具有現(xiàn)實(shí)的意義。因此，對(duì)中小企業(yè)板的上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究對(duì)不久將來(lái)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有著參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Bowen（1982）、Bradley（1984）都論證了美國(guó)不同行業(yè)之間公司的資本結(jié)構(gòu)差異顯著，同行業(yè)內(nèi)公司的資本結(jié)構(gòu)比較相似，而且行業(yè)平均負(fù)債率在一定時(shí)期內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的，如醫(yī)藥、儀器、電子和食品類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿要一貫低于造紙、鋼鐵、航空和水泥類(lèi)企業(yè)。他們還指出，管制性越高的行業(yè)公司的財(cái)務(wù)杠桿往往較高。Titman和Wessles（1988）基于不同的資本結(jié)構(gòu)理論提出了可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值、非負(fù)債稅盾、成長(zhǎng)性、獨(dú)特性、行業(yè)分類(lèi)（只限于制造業(yè)部門(mén)）、規(guī)模、波動(dòng)性和盈利性八個(gè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素。同時(shí)，采用短期負(fù)債/權(quán)益賬面價(jià)值、長(zhǎng)期負(fù)債/權(quán)益賬面價(jià)值、可轉(zhuǎn)換債券/權(quán)益賬面價(jià)值、短期負(fù)債/權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值、長(zhǎng)期負(fù)債/權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值和可轉(zhuǎn)換債券/權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)來(lái)衡量資本結(jié)構(gòu)。指出：獨(dú)特性與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)，退出壁壘高、研發(fā)費(fèi)用高和銷(xiāo)售成本高的企業(yè)會(huì)傾向于較低的負(fù)債水平；盈利性與當(dāng)前負(fù)債水平/權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值負(fù)相關(guān)，這與Myers的優(yōu)序融資理論企業(yè)偏好內(nèi)部融資的結(jié)論一致；短期負(fù)債率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)；可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值、非負(fù)債稅盾、成長(zhǎng)性和波動(dòng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響程度不顯著。Harris和Raviv（1991）對(duì)美國(guó)公司進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率與公司規(guī)模、固定資產(chǎn)比例、非負(fù)債稅盾和投資發(fā)展機(jī)會(huì)成正相關(guān)關(guān)系，與公司收益波動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、廣告消費(fèi)支出和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司規(guī)模、非負(fù)債稅盾、盈利能力、有形資產(chǎn)比例、稅收、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響顯著。Booth等（2001）對(duì)10個(gè)發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。分別用靜態(tài)權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論和成本理論來(lái)解釋資本結(jié)構(gòu)差異的變量，研究發(fā)現(xiàn)影響發(fā)達(dá)國(guó)家公司負(fù)債比率的因素同樣也影響著發(fā)展中國(guó)家的公司，并且影響的方向相同。但是資本結(jié)構(gòu)在受到通貨膨脹率、GDP增長(zhǎng)率和資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r等國(guó)家因素影響時(shí)，發(fā)展中國(guó)家的結(jié)果仍然與發(fā)達(dá)國(guó)家存在系統(tǒng)性偏差。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 陳小悅、李晨（1995）選取了1993年3月31日以前在滬市上市的上市公司為樣本，選擇1993年7月到1994年3月共9個(gè)月的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)：上海股市收益與負(fù)債―權(quán)益比率、公司規(guī)模負(fù)相關(guān)，與β值正相關(guān)。其中有關(guān)股市收益與負(fù)債―權(quán)益比率負(fù)相關(guān)的實(shí)證結(jié)果與Banzai（1981）有關(guān)美國(guó)股市的研究結(jié)果恰好相反，反映了中美兩國(guó)資本市場(chǎng)的存在不同。顧乃康、張超、孫進(jìn)軍（2007）以1995年至2005年在滬深兩市上市的中國(guó)上市公司為樣本，采用了BIC信息準(zhǔn)則以及其他穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)方法，在37個(gè)影響資本結(jié)構(gòu)的變量中，最終識(shí)別出5個(gè)不隨應(yīng)變量不同、研究時(shí)段和年度不同、企業(yè)類(lèi)型不同以及統(tǒng)計(jì)方法不同而改變的影響資本結(jié)構(gòu)的核心變量：公司規(guī)模（正相關(guān)）、盈利性（負(fù)相關(guān)）、產(chǎn)業(yè)因素（正相關(guān)）、稅收因素（正相關(guān)）、成長(zhǎng)性（正相關(guān)）。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 結(jié)合中國(guó)中小企業(yè)上市公司的特征，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：公司規(guī)模與負(fù)債水平正相關(guān)

公司規(guī)模越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，破產(chǎn)概率相對(duì)于小規(guī)模公司而言越低。同時(shí)大規(guī)模公司的信息公開(kāi)程度較好，債權(quán)人的監(jiān)督成本較低，大規(guī)模公司更容易舉債。我國(guó)的實(shí)際情況也表明，大規(guī)模公司往往能夠相對(duì)容易的爭(zhēng)取到銀行貸款，同時(shí)也能享受政府扶持的信貸支持。就本文研究的中小企業(yè)上市公司而言，公司個(gè)體之間的規(guī)模大小也存在著顯著的差異，所以中小企業(yè)上市公司的規(guī)模與負(fù)債水平之間也可能存在正相關(guān)關(guān)系。本文用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)衡量公司規(guī)模的大小。

假設(shè)2：盈利能力與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)

根據(jù)優(yōu)序融資理論，盈利能力強(qiáng)的公司有著充足的內(nèi)部現(xiàn)金流量，能夠首先滿足公司的融資需求，所以公司的負(fù)債水平較低。本文用總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，衡量公司盈利能力的高低。

（二）相關(guān)性分析 各變量之間的相關(guān)性分析得到表（5），可以看出：各自變量之間的相關(guān)系數(shù)均不顯著，故不存在多重共線性問(wèn)題；公司規(guī)模、可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值、成長(zhǎng)性與總負(fù)債率正相關(guān)（與研究假設(shè)2、4、5相符），且公司規(guī)模、可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值與總負(fù)債率的相關(guān)性較強(qiáng)；盈利能力、非負(fù)債稅盾、控制權(quán)集中度與總負(fù)債率負(fù)相關(guān)（與研究假設(shè)3、6、7相符），且盈利能力與總負(fù)債率相關(guān)性較強(qiáng)。

（三）回歸分析 多元回歸分析結(jié)果如表（6）所示，可以看出，多元回歸模型的決定系數(shù)R2=0.600894，調(diào)整后的決定系數(shù)R2=0.576637，說(shuō)明該模型的擬合優(yōu)度較好。F值為23.578411，在1%水平上顯著，說(shuō)明被解釋變量與解釋變量之間的線性關(guān)系是高度顯著的。其次從各自變量的顯著性檢驗(yàn)來(lái)看，公司規(guī)模、盈利能力、可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值和成長(zhǎng)性，建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)均在1%水平上顯著，非負(fù)債稅盾和制造業(yè)在5%水平上顯著，說(shuō)明這些自變量與因變量之間的線性相關(guān)程度高，其余變量未通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明與因變量之間的線性關(guān)系不顯著。以行業(yè)類(lèi)別為虛擬變量的回歸多數(shù)未通過(guò)10%顯著性水平，其原因可能與各行業(yè)類(lèi)別的樣本數(shù)量較少有關(guān)。對(duì)回歸方程進(jìn)行多重共線性診斷，結(jié)果顯示，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)不大，進(jìn)一步利用Eviews計(jì)算各自變量的方差擴(kuò)大因子（VIF）相對(duì)較小，故可以認(rèn)為解釋變量之間不存在多重共線性。通過(guò)觀察殘差序列分布和進(jìn)行White檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)回歸方程不存在異方差現(xiàn)象。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論 本文研究得到如下結(jié)論：（1）從行業(yè)層面來(lái)看，中小企業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)因行業(yè)不同有著顯著差異。這個(gè)結(jié)論與國(guó)內(nèi)外的許多學(xué)者的研究結(jié)論一致，建筑業(yè)是資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高的行業(yè)，而運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)師資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低的行業(yè)。 （2）從資本結(jié)構(gòu)影響因素對(duì)總負(fù)債率的影響程度大小上來(lái)看，回歸模型中各自變量的影響系數(shù)按絕對(duì)值排序如下：ROA（-1.222938）>NDT（-1.173823）>COLL（0.186385）>SIZE（0.104312）>GROW（0.05389），控制權(quán)集中度（GQJZ）對(duì)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著影響作用。第三，從資本結(jié)構(gòu)影響因素對(duì)總負(fù)債率的影響方向上來(lái)看，公司規(guī)模（SIZE）、可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值（COLL）、成長(zhǎng)性（GROW）與總負(fù)債率（TD）正相關(guān)，盈利能力（ROA）、非負(fù)債稅盾（NDT）、控制權(quán)集中度（GQJZ）與總負(fù)債率（TD）負(fù)相關(guān)，這些結(jié)論與研究假設(shè)2至假設(shè)7一致。從上述結(jié)果可以看出，中小企業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素與主板上市公司有許多相同的因素，但這些因素的影響程度與主板上市公司有著較大的差別，這與中小企業(yè)板上市公司自身的特征因素有著密切的關(guān)系。

（二）相關(guān)建議 （1）改善制度環(huán)境。良好的制度環(huán)境是保障中小企業(yè)板上市公司持續(xù)健康發(fā)展的必備條件，政府的作用不容忽視。政府促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，金融體制改革進(jìn)程的加快，資本市場(chǎng)的完善，這些都為中小企業(yè)的發(fā)展提供了良好的制度環(huán)境。完善中小企業(yè)間接融資市場(chǎng)，發(fā)展服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大中小企業(yè)融資渠道。大力發(fā)展服務(wù)于中小企業(yè)的金融公司、機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新金融工具，拓寬企業(yè)的融資渠道，解決中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題。發(fā)展和完善中小企業(yè)直接融資市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行規(guī)范還需要在實(shí)際操作中不斷完善，上市公司篩選、信息及時(shí)披露、風(fēng)險(xiǎn)控制都是面前的困難。改進(jìn)債券發(fā)行機(jī)制，加快債券二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展，建成適合于不同發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、交易方式要求的公司債券市場(chǎng)。（2）充分重視行業(yè)特征因素。中小企業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的行業(yè)差異，建筑業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高而運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低，不同行業(yè)之間的資產(chǎn)負(fù)債率差別也很大。這就要求上市公司充分識(shí)別自身所處行業(yè)的特征、行業(yè)生命周期階段、行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)程度和進(jìn)出壁壘高低等，以行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)為參考依據(jù)，結(jié)合自身公司特征因素，綜合權(quán)衡資本結(jié)構(gòu)的抉擇。（3）正確利用公司特征因素。完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，首先要強(qiáng)化董事會(huì)的地位和作用；完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)還要加強(qiáng)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，真正做到獨(dú)立董事既“懂事”又“獨(dú)立”，監(jiān)事會(huì)的制衡職能充分發(fā)揮；完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)還要完善對(duì)管理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制，委托-問(wèn)題是現(xiàn)代企業(yè)不能回避的問(wèn)題。債務(wù)具有節(jié)稅效應(yīng)，這是財(cái)務(wù)杠桿利益，當(dāng)公司未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定、充分時(shí)，具有一定的償債能力的情況下，可以適度提高資產(chǎn)負(fù)債率，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，增加公司價(jià)值。公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)該是權(quán)衡兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，需要通過(guò)負(fù)債水平的降低來(lái)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，由于預(yù)期未來(lái)收益穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，可以提供債務(wù)水平。同時(shí)，要依據(jù)公司規(guī)模適度負(fù)債，既保證公司正常經(jīng)營(yíng)的資金需求，又做到不會(huì)資金過(guò)剩，權(quán)衡財(cái)務(wù)杠桿收益與破產(chǎn)成本。

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篇10

為了創(chuàng)業(yè)的成功實(shí)行，我們對(duì)所創(chuàng)立的公司進(jìn)行了一定的分析預(yù)測(cè)。首先是對(duì)溫控疲勞儀市場(chǎng)行業(yè)的分析，包括需求分析與供給分析。根據(jù)我們對(duì)需求的調(diào)查，總結(jié)出溫控疲勞儀的需求行業(yè)包括學(xué)院研究、航空業(yè)、工業(yè)、電子行業(yè)、動(dòng)力機(jī)械公司、交通工程及水利建設(shè)等行業(yè)，為此們分別對(duì)這些行業(yè)展開(kāi)調(diào)查。最后我們得出結(jié)論：在所分析的行業(yè)中，學(xué)院研究的需求比?^高，其中航天類(lèi)院校的需求占比最大，達(dá)到50.10%，其次是工程類(lèi)院校，占比40.14%，最后是溫控需求的其他非學(xué)院行業(yè)，占比9.76%，所以公司會(huì)將目標(biāo)市場(chǎng)主要放在各大航天類(lèi)院校和工程類(lèi)院校。供給方面，根據(jù)我們調(diào)查的20家疲勞儀銷(xiāo)售廠家，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)大部分廠家75%都是只銷(xiāo)售多種力控疲勞儀，而25%的廠家會(huì)提供溫控疲勞儀，但是種類(lèi)功能卻很少。因此我們得出結(jié)論，在溫控疲勞儀市場(chǎng)，需求是大于供給的，創(chuàng)立一家新的溫控疲勞儀公司是可行的。

2.創(chuàng)立公司的策略分析

2.1對(duì)溫控疲勞儀市場(chǎng)進(jìn)行全面的供需調(diào)查與分析

市場(chǎng)調(diào)查是市場(chǎng)分析的基礎(chǔ)，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查，系統(tǒng)的收集、分析市場(chǎng)情報(bào)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。市場(chǎng)調(diào)查的作用是多方面的，主要體現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)和尋求疲勞儀市場(chǎng)需要的新產(chǎn)品，發(fā)掘溫控疲勞儀新產(chǎn)品和現(xiàn)有溫控疲勞儀產(chǎn)品的新用途等。在分析疲勞儀產(chǎn)品需求市場(chǎng)時(shí)，首先要了解我們的需求對(duì)象是誰(shuí)，然后再展開(kāi)全面的調(diào)查。可以通過(guò)資料搜索或者咨詢相關(guān)行業(yè)人士確定產(chǎn)品的需求行業(yè)。其次要對(duì)需求行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，這樣更便于接下來(lái)的統(tǒng)計(jì)調(diào)查。調(diào)查方面可以通過(guò)電話調(diào)查或者實(shí)地訪問(wèn)，在本次創(chuàng)業(yè)中，我們同樣采取了電話調(diào)查和實(shí)地訪問(wèn)的方式確定了各溫控疲勞儀需求行業(yè)的產(chǎn)品需求量，這樣保證了調(diào)查的合理性與準(zhǔn)確性。調(diào)查供給情況同樣也是咨詢了許多疲勞儀銷(xiāo)售廠家的產(chǎn)品數(shù)量與種類(lèi)，這樣能更好的與自身公司進(jìn)行比較。進(jìn)行調(diào)查之后，就要對(duì)調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)的分析與總結(jié)，總結(jié)出供需市場(chǎng)中各個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)需求或者供給占比，從而得出供給與需求之間的關(guān)系。

2.2根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境制定合適的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略

市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略包括產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)售渠道及促銷(xiāo)策略。要確定公司的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，首先要了解整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境。企業(yè)的戰(zhàn)略分析應(yīng)從宏觀環(huán)境、中觀環(huán)境和微觀環(huán)境全方位地進(jìn)行分析，宏觀環(huán)境分析包括政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和科學(xué)技術(shù)環(huán)境的分析；中觀分析環(huán)境分析則是對(duì)企業(yè)所在的行業(yè)與市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析；微觀環(huán)境分析則是對(duì)企業(yè)的資源、能力、現(xiàn)狀、文化等企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的分析。具體到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析，美國(guó)哈佛大學(xué)邁克爾*波特教授在其所著的《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》―書(shū)中提出：任何一種行業(yè)都存在著五種競(jìng)爭(zhēng)作用力，即：新進(jìn)入者的威協(xié)、替代品的威協(xié)、用戶議價(jià)能力、供應(yīng)者議價(jià)能力和現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，這就是波特的“五力模型”。在對(duì)疲勞儀市場(chǎng)環(huán)境分析之后，對(duì)公司進(jìn)行明確的市場(chǎng)定位，STP即目標(biāo)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，是指企業(yè)根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)整體市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分后，從中選擇一個(gè)或者多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)作為自身的目標(biāo)市場(chǎng)，并針對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)定位。定位之后，再考慮著公司的具體情況一一制定公司的營(yíng)銷(xiāo)策略。

2.3根據(jù)公司的性質(zhì)及人員需求確定公司的組織結(jié)構(gòu)

因?yàn)閲?guó)內(nèi)目前銷(xiāo)售的溫控疲勞儀較少，所以公司主要經(jīng)營(yíng)自控式溫度循環(huán)疲勞試驗(yàn)機(jī)的銷(xiāo)售。考慮到這是一家新成立的公司，并且主營(yíng)業(yè)務(wù)也比較單一，員工的數(shù)量也比較少，但是責(zé)任分工明顯，因此在企業(yè)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)立上采用比較簡(jiǎn)單的直線職能制。公司在總經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下主要分為三個(gè)職能部門(mén)，即營(yíng)銷(xiāo)部、財(cái)務(wù)部和綜合辦。其中營(yíng)銷(xiāo)部下面又有銷(xiāo)售部、市場(chǎng)部和技術(shù)部，綜合辦管理人事部和行政部。各個(gè)部門(mén)之間各司其職又互相幫助。直線職能制組織結(jié)構(gòu)具有分工精細(xì)，責(zé)任清楚，各部門(mén)僅對(duì)自己應(yīng)做的工作負(fù)責(zé)，效率較高，組織的穩(wěn)定性較高等優(yōu)點(diǎn)，適合新成立的公司。

2.4嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓矩?cái)務(wù)分析

決定公司能否成立的重要因素之一就是經(jīng)濟(jì)的可行性，如果公司成立后能夠盈利，則可繼續(xù)考慮項(xiàng)目進(jìn)程，如果公司成立后無(wú)法獲取利潤(rùn)，那就沒(méi)有進(jìn)行下去的必要了。既然要考慮盈利性，那就要核算出公司運(yùn)營(yíng)的成本以及預(yù)測(cè)收入，成本與收入的差即可判斷盈利。疲勞儀公司運(yùn)營(yíng)的成本包括人員的工資及管理費(fèi)用，前期的投資估算及融資信貸的財(cái)務(wù)費(fèi)用、廠房租賃、以及儀器的研發(fā)、安裝、升級(jí)維護(hù)等材料費(fèi)用，共同構(gòu)成了公司的成本。公司的收入包括銷(xiāo)售產(chǎn)品和產(chǎn)品的收入。在這里我們對(duì)公司的前三年進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析，并根據(jù)每年的成本及收入，進(jìn)行了盈虧平衡分析和敏感性分析，這是因?yàn)橛澠胶夥治龅贸鲇澠胶恻c(diǎn)，使決策的外部條件簡(jiǎn)單的表現(xiàn)出來(lái)，可以大致判斷項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而敏感性分析能進(jìn)一步提高決策的準(zhǔn)確性。

2.5公司運(yùn)營(yíng)中必要的風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的事實(shí)，它的存在是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，不管風(fēng)險(xiǎn)主體認(rèn)知的程度如何，當(dāng)具備了一定的條件后，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)如期而至；其次，風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性、廣泛性、不確定性和突發(fā)性，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間、環(huán)節(jié)、大小、程度、危害均是不確定的；再次，人們對(duì)客觀世界的認(rèn)識(shí)和判斷的能力受到各種條件的制約，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生帶有僥幸的人為色彩，必須通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全程控制，才能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。公司的運(yùn)營(yíng)必然會(huì)伴隨著各種可能的風(fēng)險(xiǎn)存在，因此有必要對(duì)公司將來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析。在風(fēng)險(xiǎn)分析方面，我們采用SWOT分析法進(jìn)行公司的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)分析，SWOT分析法能將公司內(nèi)部資源與外部環(huán)境有機(jī)結(jié)合起來(lái)，是一種比較科學(xué)合理的分析法，適用于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。識(shí)別出各種危險(xiǎn)源之后，采用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估矩陣評(píng)估法對(duì)各項(xiàng)危險(xiǎn)源發(fā)生的可能性與嚴(yán)重性進(jìn)行賦值，確定需要重點(diǎn)注意的風(fēng)險(xiǎn)。最后針對(duì)這些比較嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)源一一提出風(fēng)險(xiǎn)控制策略。