導語：如何才能寫好一篇企業境外投資的步驟，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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日本政府鼓勵企業境外投資

的主要政策措施

建立境外投資法律保障體系。日本政府先后制定了《外資法》、《外匯法》、《境外拓展對策資金貸款制度》、《日本貿易振興機構法》、《境外投資信用保證制度》等法律，將企業境外投資的服務管理機構設置、財稅、金融、保險等政策保障措施用法律的形式確定下來。這些法律明確了各項政策的目標、政策支持的對象和境外投資服務管理機構的職責，確保了境外投資企業的法律地位，規范了境外投資行為，為日本企業開拓國際市場提供了有力的法律保障。

建立境外投資服務管理機構。除設立境外投資行政管理機構外，日本政府還專門出資建立一批官助民營、官民合營的境外投資中介服務機構。這些中介服務機構主要有日本貿易振興協會、中小企業振興事業團和各種形式的友好協會等。主要職責就是幫助企業提供境外投資可行性調研、境外投資融資保險、境外員工培訓、組織境外考察、舉辦境外投資推薦會等服務。

建立境外投資自由化制度。實行境外投資自由化改革，將《外匯法》和《外資法》作了修訂，不再采用境外投資審批制度，而采用資本交易項目備案制度，資本交易原則上可以自由進行。除極個別涉及軍事、國家安全等領域的投資項目外，境外投資額在1億日元以上需要到銀行備案，1億日元以下的投資項目已經完全自由。日本政府實施一系列境外投資自由化改革，取消了以往境外投資的諸多限制。為企業境外投資的快速發展創造了便利條件。

建立境外投資稅收支持制度。

①采用排除虧損國在外的綜合限額抵免的征稅辦法。在計算綜合抵免限額時，將虧損國的虧損額除外。這樣做實際上是增加了抵免限額，減輕了境外投資企業的稅收負擔。②采用稅收饒讓抵免的征稅辦法。東道國給予日本企業的稅收優惠視為已納稅款，允許從日本國內法人稅中抵扣。并根據稅收條約和締約對方國的國內法，把針對利息、股息和使用費等投資所得的減免額作為抵免對象。③實行境外投資損失準備金制度。就是將直接投資額的一定比例(如特定境外工程經營管理費用的7％)計入準備金，計入準備金的部分免稅。若投資虧損，虧損企業可從準備金中獲得相應補償；若未虧損，準備金累積5年，從第6年起，將準備金分成5份，逐年合并到應稅所得中進行納稅。對境外投資實行虧損準備金制度，實質上是由政府來分擔企業境外投資所面臨的部分風險。這個制度既減輕了境外投資企業的稅收負擔，又給虧損企業以補償，激發了企業境外投資的熱情。

建立境外投資金融保障制度。

設立日本進出口銀行、日本開發銀行等金融機構，為從事境外投資的企業提供融資支持。日本進出口銀行的主要職能是：為日本企業在國外企業中參股投資提供貸款：為日本企業對外國政府或企業提供貸款而給予貸款支持，并為企業在日本境外進行風險經營提供融資支持；為日本企業在境外經營項目所需資金提供貸款等。日本企業境外投資只需拿出相當于投資總額10％的資金，其余部分可向日本進出口銀行、日本開發銀行等政府金融機構申請外匯貸款。此外，中小企業金融公庫、國民生活金融公庫和商工金組合中央公庫三大中小企業政策性金融機構也設有境外投資支持資金，為中小企業開展境外投資提供低利息的特別貸款。日本金融機構給企業境外投資的最高貸款額度為2.5億日元，償還期限最長為15年。日本政府建立的境外投資融資制度，為缺少資金的企業提供了開展境外投資的可能，鼓勵了大批有潛力的新興企業擴大發展空間并走向國際舞臺。

建立海外投資保險支持制度。

日本境外投資保險制度的特點是，以國家輸出信用保險制度為基礎，以政府財政作為理賠后盾，采取單邊保險制度，即不與東道國訂立雙邊投資保護協定為法定前提，日本自然人、法人在國外投資都可以申請保險。境外投資保險的范圍包括外匯險、征收險和戰亂險。其中，外匯險是指東道國政府采取任何措施，限制或禁止外國投資者將其投資本金、利潤和其他合法收入兌換成外幣轉移出東道國境外的風險。征收險是指由于東道國政府實行征收或國有化措施，致使投保者的投資財產受到部分或全部損失的風險。戰亂險是指由于東道國發生戰爭、革命、暴亂、內亂等所導致的投資者財產損失的風險。日本境外投資保險制度規定，若投資者在承保范圍內發生損失，保險人只賠償被保險人90％的損失，其余10％的損失由被保險人自己承擔。保險期限最短3年。最長15年，期滿可以每年延長。日本境外投資保險制度的建立和不斷完善，降低了企業境外投資風險。消除了投資者的后顧之憂，推動了企業境外投資的快速發展。

日本政府鼓勵企業境外投資

的主要特點

投資國別不斷調整變化。戰后以來，日本企業境外投資先從發展中國家開始，然后再進入到發達國家。境外投資的國別和重點，根據國際經濟形勢的發展變化，在發展中國家和發達國家之間不斷調整變化。1970年以前，主要面向北美、歐洲、大洋洲等發達國家投資。20世紀70年代，對亞洲、中南美洲、中近東、非洲等發展中國家的投資增長迅速，超過了對發達國家的投資。80－90年代。境外投資的重點從發展中國家轉向發達國家。進入新世紀以來，日本對發達國家的投資逐漸下降，對發展中國家的投資不斷上升，特別是對中國的投資大幅度上升，但對發達國家的投資仍占較大比重。

投資部門主要以非制造業為主。1951－2004年，日本境外投資中，非制造業投資額占到65.3％，制造業投資額僅為31.2％。非制造業境外投資主要以金融保險、房地產、商業、礦產資源等產業為主。其中，1951－1980年非制造業境外投資主要以礦產業、商業和金融保險業投資為主，分別占投資總額的35.7％、16.9％和12.8％。制造業境外投資主要以電氣機械工業、運輸機械工業、化學工業、鋼鐵有色金屬工業、木材加工工業、紡織工業等產業為主。

投資方式在不同時期有所不同。20世紀80年代以前，日本境外投資主要采取在國外新建企業，將國

內的生產技術和管理經驗移植到國外。80年代以來，日本金融資本逐漸增強，境外投資主要采取兼并收購外國企業尤其是發達國家企業為主，曾一度出現并購美國企業。就股權投資而言，日本對發達國家投資主要以獨資方式為主，對發展中國家投資主要以合資方式為主。對發達國家采取獨資方式投資。主要是為了控制產品和服務的質量，保持生產和市場的靈活性。對發展中國家采取合資方式投資，主要是發展中國家對外資的控股比例限制較嚴，采取合資方式便于融入當地社會，利用當地優惠政策。

投資動機在不同階段也有不同重點。20世紀70年代以前，戰后恢復重建需要大量的原材料和先進技術，日本境外投資主要以獲取國外自然資源和國際先進技術、先進管理經驗為主。70年代，環境公害加劇，境外投資主要側重于把環境公害大的產業轉移到國外。80年代，日本企業國際競爭能力顯著提高，與歐美主要貿易伙伴的貿易摩擦加劇，境外投資主要側重于規避貿易壁壘、鞏固擴大國際市場份額。進入90年代，日本汽車、鋼鐵、家電、機械等產業產能嚴重過剩，日本通過擴大境外投資轉移過剩產能，調整國內產業結構，拓展國際市場。21世紀以來，日本政府把支持企業境外投資作為推進經濟全球化和區域經濟一體化的重要發展戰略，進一步調整優化了境外投資策略。一是繼續加大對歐美發達國家的投資，擴大歐洲統一大市場和北美自由貿易區內部的市場份額：二是加大對亞洲尤其是東亞各國的投資，以控制東亞經濟區的內部市場，確立東亞經濟集團的霸主地位。

投資主體有各類大中小企業、境外日資企業再投資等多元成分構成。日本境外投資是政府基金、大中小企業結合的群體型投資主體。為提高競爭能力，日本的綜合商社、工業企業、金融企業之間相互聯合，結成三位一體而又自成體系的境外投資主體。集貿易、金融、信息、技術開發等為一體的三菱商事、三井物產、住友商事等大型綜合商社和一些大型制造企業集團、跨國銀行集團是日本對發達國家投資的主體力量。中小企業則主要面向發展中國家投資。日本的大企業還與中小企業相互聯合，大企業向中小企業提供技術、信息、資金支持，中小企業為大企業生產配套零部件，共同到境外投資，形成相互補充的境外投資企業群體。同時，海外日資企業也是日本境外投資的重要力量。據調查，僅1993年，境外日資企業利潤再投資就達到129億美元，超過日本當年境外投資總額的111億美元。境外日本企業再投資主要集中在經營環境較好、經營效益較高的國家和地區。境外日資企業再投資除在當地法人所在國家或地區投資外，還向第三國或地區投資設立孫公司。

日本政府鼓勵企業境外投資

對浙江的啟示

適時研究制定浙江境外投資總體戰略。當前，浙江企業境外投資步伐不斷加快，發展勢頭很好，在投資規模和企業數量方面都已住居全國前列，成為中國企業境外投資的一支重要力量。但由于種種原因，不少企業境外投資還缺乏戰略意識，存在憑直覺決策的現象。這就需要從省級層面加強對境外投資的調查研究，加強規劃引導，加強宏觀指導，減少浙江企業境外投資的盲目性、隨機性，增強主動性、前瞻性、實效性。要適時研究制定浙江境外投資總體規劃，編制境外投資產業導向目錄，引導企業遵照產業導向目錄投資。要在深入調查研究的基礎上，適時對浙江境外投資作出總體部署，明確境外投資的戰略目標、戰略實施步驟、政策保障措施，在全國率先作些探索實踐，為國家制定境外投資政策積累經驗。

進一步完善境外投資法規保障體系。當前，我國境外投資的法律政策主要散見在有關的內部文件之中，尚沒有建立系統的法律體系。作為改革開放先行地區的浙江，要根據企業“走出去”的現實需要。加強對境外投資政策法規建設的探索實踐。①充分用好現有政策法規。②加強地方性境外投資法規建設。③繼續加強與有關國家省市簽訂友好協議。

進一步完善境外投資服務管理體系。當前，浙江境外投資服務管理機構還沒有完全建立。境內服務管理機構職能分散在不同部門。要積極順應浙江海外投資快速發展的需求，適時完善境外投資服務管理體系。①完善行政管理體系。②建立中介服務機構。③在境外建立服務管理機構。④建立網上信息服務平臺。⑤積極爭取駐外使(領)館的支持。⑥充分發揮海外華人的作用。

進一步完善境外投資政策保障體系。運用財稅、金融、保險等政策支持企業境外投資是各國各地區的普遍做法。特別是對正處在起步推進階段的浙江境外投資企業來說，更離不開政府政策的大力支持。①設立境外投資專項基金。可以由政府和境外投資企業聯合出資設立，支持境外投資項目可行性調查、境外投資技術人員培訓等。②加強金融保障。完善境外投資金融支持政策：加大金融支持力度，設立境外投資專項貸款制度，擴大信貸規模，提高信貸比例。③制定財稅支持政策。可以參照日本的做法，在關稅、所得稅、增值稅等方面給予優惠，采取排除虧損國在外的綜合限額抵免、稅收饒讓抵免和建立境外投資損失準備金制度等稅收支持措施。④建立境外投資保險制度。企業境外投資風險比國內要大，除一般性的風險外，還可能遇到來自政治方面的風險。要建立境外投資保險機構，完善境外投資保險制度，將戰爭險、外匯險、征用險、違約險納入保險范圍。降低企業境外投資風險。

大力培育浙江企業核心競爭能力。①著力提高自主創新能力。增強自主創新意識。加大技術創新投入，加強技術創新平臺建設，創新經營理念，提高技術創新、管理創新、經營模式創新能力。②加強跨國經營人才培養。加強國際商務、國際投資實務等方面的人才培養，造就一支能夠擔當浙江企業開拓國際市場重任的高水平的跨國經營管理人才隊伍。③實施差異化發展。學會從競爭對手和市場空缺中尋找機會，進入能夠發揮自身比較優勢的領域，走“專、精、特、新”發展之路，建立并強化浙江企業的比較優勢。④加強品牌建設。品牌競爭力是企業最為持久的核心競爭力。要大力創建自主品牌。提高浙江產品的科技含量、文化內涵、服務質量等附加值。⑤加強企業聯合。充分利用工業企業的生產規模和研發實力優勢、外貿企業的市場信息和銷售網絡優勢、金融企業的融資能力優勢，鼓勵境外投資企業以參股、聯營、兼并、收購等形式，組建集資本、技術、生產、貿易為一體的綜合性的跨國投資企業集團，提高浙江企業的國際競爭能力。

加強境外投資國別、行業、方式的調研和選擇。世界各國優勢資源、消費結構、文化習俗、法律制度各不相同，對待外資的政策態度也各不相同。加強對投資國別、行業、方式的調研和選擇，有利于提高境外投資的成功率。要按照梯隊結構

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【關鍵詞】返程投資 管理 難點

返程投資出現是國內利用外資政策、資本市場發展、稅制改革、外匯管理等多方面因素綜合作用的結果。外資企業“超國民待遇”引發了返程投資的潮流，這一現象的涌現，對國內經濟發展、金融穩定、社會公正的產生了一定的負面影響，對國家法制建設帶來了一定的沖擊。為規范返程投資行為，近年來，國家外匯管理局先后下發了《國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（匯發〔2005〕75號，以下簡稱75號文）、《國家外匯管理局綜合司關于印發〈國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知>操作規程的通知》（匯綜發[2007]106號，以下簡稱106號文）。期間，六部委聯合下發了《關于外國投資者并購境內企業的規定》（以下簡稱“10號令”），一系列文件的，規范了境內居民法人和自然人通過境外特殊目的公司進行跨境投融資活動的資本交易行為，在一定程度上遏制了假外資的流入。但相關法規執行中仍存在一些難點，削弱了政策效力，亟待解決和完善。

一、返程投資管理中存在的問題

（一）返程投資身份鑒別難

一是外匯局處于外資企業審批環節的下游，審核認定境外企業的最終控制人較困難。個別企業為加快辦理外匯登記及資金投入，往往承諾境內外投資者之間沒有關聯。但實際上從后續資金流入環節（驗資詢證等環節）看是內外一套人馬的關聯收購，但由于法規不配套，對一些騙取外資外匯登記的違規行為處置乏力，使目前的外資外匯登記陷入較為尷尬的境地。在目前的國內信用環境下，即使個別企業境外投資者被境內居民法人或境內機構持股或控制，其申請書中還照樣聲明無上述情況，外匯局據此便給予辦理登記，難以實現政策設計的初衷。如企業發生虛假誤導性陳述，作為基層的管理者，也難以擺脫監管不到位的“嫌疑”。由于缺乏有效的制約措施，外匯局不能有效避免企業進行不實“聲明”，其直接后果是削弱了外匯管理政策的執行效果，影響了外匯局對外的權威性、公平性和一致性。

二是在部分企業利用與外匯局之間的信息不對稱，刻意規避政策監管的情況下，無法甄別返程投資的身份。

1.借用他人之名注冊境外公司，利用外匯局與企業之間信息的不對稱，有效規避股權并購和境外上市方面的外匯管理政策規定，間接實現資本跨境流動。典型的做法是借用境外他人的名義在境外注冊成立境外公司，通過其收購境內公司的股權，再通過境外殼公司以反向并購方式實現在境外上市。這種借用他人名義間接實現資本跨境流動的方式，假如企業并不據實反映境外公司背后的實際控制人，外匯局是不可能知悉境外公司的真正控制人的身份，而按照一般外國投資者并購境內企業操作，政策規定有被架空之嫌。例如，2007年11月，經廣東省對外貿易經濟合作局批準，（英屬維爾京群島）準升控股有限公司以2.698億元人民幣收購中方東莞市天安集團有限公司（注冊資本3000萬元人民幣）的100%股權，民營企業變身外商獨資企業。表面上看這是一例外資并購的個案，實質上此次并購實為東莞市天安集團“反向兼并的海外上市方式”前的必經步驟，境外公司的最終控制人仍是境內居民。由于準升控股有限公司是由英國人注冊的BVI公司，且最終上市過程均以風險投資公司“基廷投資”在美國進行運作，假如上市成功，繞過了國內嚴格的資本與外匯管制，特別是繞過了特殊目的公司并購境內企業的相關規定，輕易實現國際資本的雙向流動。

2.通過境外公司股權轉讓運作，將原為境內居民自然人控制的境外公司轉讓給境外人士控制，并申明境內外投資者之間沒有關聯，從而取得外匯登記。在此情況下，外匯局經辦人員明知內有蹊蹺，但外經貿部門已批復其公司章程變更，且企業提交了符合外匯局規定的材料，不能拒絕其辦理外匯登記。即使其境內居民自然人的股權交割并未真正實現，目前的個人境外投資外匯管理也無相關的處罰規定。

（二）返程投資資金監控難

一是境外資產來源合法合規性判斷難。在境內居民自然人將其持有的境外權益注入特殊目的公司并返程投資時，如其所有資產權益來源真實性、合法性不能有效識別，將會為不法分子跨境洗錢行為提供便利，把不法收入轉移國外再返程投資，達到洗錢目的。

二是回流資金難以定性。106號文規定，特殊目的公司融資資金資金合規性審核僅是與境外融資商業計劃書和招股說明相一致，缺乏有效認定手段，外匯局對資金來源合規性難以判斷，對其資金的返程方式存在操作難度；由于對境外公司的損益、資產負債難以掌握，無法準確核實，外匯局對境外公司利潤、資本變動收入和返程管理陷于被動；境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利等收入可直接進入經常項目賬戶或儲蓄賬戶，一些境內居民可能利用這一渠道，將其他資金混作利潤、紅利收入匯入境內，以逃避資本管制。

三是回流資金流向監控難。特殊目的公司可通過股權并購、增資、新設外商投資企業或股東借款等方式，將在境外融入的大量資金回流境內。由于特殊目的公司通過協議并購境內居民自然人持有的境內企業股權，使大量資金結匯后進入境內居民個人的人民幣賬戶，而居民個人的人民幣資金的進一步流向則難以監控，不排除最終流入證券或房地產市場，還可以通過境外上市公司股權收購的方式回流境外。

（三）部門監管尺度統一難

認識不統一，造成管理脫節和政策上的不協調。商務、工商等負責企業立項、注冊的上游部門對返程投資還在施行較寬泛的管理政策，客觀上造成了外匯局孤立無援，矛盾集中的現狀。例如，“10號令”僅對境內公司在境外設立特殊目的公司做出了規定，而對于境內居民自然人設立特殊目的公司則沒有提及，申請人僅辦理境外投資外匯登記即可。這樣一來，不僅規避了商務部等經濟主管部門對特殊目的公司返程投資的監督，同時也增加了外匯管理局核準特殊目的公司外匯登記的政策風險；商務部對特殊目的公司以并購和新設企業形式返程投資區別對待，外匯局在辦理業務中難以識別所有返程投資企業；商務部門目前并不對境內居民個人境外投資進行審批，阻塞了境內居民自然人資金正常匯出的通道。

二、政策建議

（一）消除制度根源，加大返程投資真實性審核力度；強化企業和居民守法經營管理的自律性，構建信用社會

一是健全體制，消除刻意規避監管行為的根源，同時加大真實性審核力度。建議逐步減少或取消外商投資優惠政策，實施國民待遇，從根本上抑制這些現象。同時，盡可能拓寬民營企業境內融資的正常渠道，避免境內資產通過非正式渠道境外化。依托外商資質審查，和具公正力的材料，加大真實性審核力度，準確判別外國投資者的股權結構和實際控制人，有效甄別返程投資。

二是相關部門要加大政策法規宣傳力度，引導企業和居民知法守法，加強自律，在政策法規的框架內從事投資和各項經營活動，打造信用社會。同時，完善規定，制訂罰則，對刻意逃避文件規定的企業和個人加以懲處，落實失信懲戒責任，保證政策規定落實到位。

（二）建立對返程投資資金全方位監測和管理體系

一是對特殊目的公司的融資行為實施跟蹤管理。要求特殊目的公司定期報告境外融資進程，明確對其融資和調回資金應如何進行規范和管理，確保不偏離原有目的。

二是加強返程投資資金的真實性審查，加大對非法跨境資金的打擊力度。對此類公司在辦理外資詢證時增加資金來源證明，對特殊目的公司匯入的投資款進行真實性審查，以防止其他非法資金的流入。

三是全面搜集居民在境外投資設立公司的基本情況、投資行為、關聯交易、財務利潤和經營范圍等基礎信息，規定境內居民從特殊目的公司所得利潤、紅利及資本變動收入需按會計決算年度向外匯局申報，并在調回境內時，提供境外資金的資信證明材料。明確資金性質后，方可核準予以調回境內，并逐筆審核結匯。

四是建立各相關部門之間通暢的信息監測網絡。要求特殊目的公司定期向外匯局提交反映公司營運情況的報表，并將其納入境外投資聯合年檢的體系中；對銀行進行相關政策培訓，強化其業務人員防范國際游資的意識，要求其向外匯局報送特殊目的公司資本流動情況；定期同相關主管部門交換信息，實現資源共享。

（三）統一認識，加強合作，形成監管合力

一是統一認識，形成各部門通力配合的返程投資監管體系。在政府統一領導下，工商、稅務、商務、外管等部門要聯合行動、相互配合，建立信息溝通機制和工作協調機制，加強對境外投資者資質和真實性背景的審查，逐步規范返程投資行為，最終形成運行規范，監管有效的管理機制。

二是協調政策，統一操作。進一步加強同商務部門的合作，盡快建立境內居民個人的管理與監督機制，明確操作細節的銜接，盡快將所有特殊目的公司的設立和返程投資都納入商務部的審批范圍，減少外匯局先于經濟主管部門做出外匯登記核準的政策風險。建議商務部擴大申請主體的范圍，要求境內居民自然人在設立特殊目的公司時與境內企業一樣，向商務部和證監會申請核準之后才能辦理外匯登記等手續。同時，商務部應在所有批準的特殊目的返程投資企業批準證書上標注，以免其他部門在辦理業務時由于企業虛假聲明造成混淆。強化同稅務部門合作，實現資源的互通有無，及時掌握和監測試圖逃脫股權出售獲利后的個人所得稅等不法行為。

參考文獻

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    新興期貨市場對外開放的經驗分析

    1.部分新興市場的對外開放情況。(1)臺灣期貨市場。1992年至臺灣期貨交易所設立,臺灣地區所謂的期貨市場僅僅是投資者進行境外期貨交易的市場,可以說是一個天生的對外開放市場。1998年臺灣期貨交易所正式經營并推出本土期貨合約以后,在投資者準入方面,臺灣期貨市場從初期僅允許境外投資者基于避險目的從事境內期貨交易,到目前放開境外投資者從事非避險目的境內期貨交易,但仍有持倉限制。由于市場的開放性,目前三分之一的臺灣期貨商具有外資背景。(2)印度期貨市場。1995年印度正式推出了境外機構投資者(FII)制度。FII在印度證券交易董事會(SEBI)注冊登記后,能夠參與金融衍生品市場的交易。目前,印度商品期貨市場也已經對境外投資者開放。遵守印度法律的外國投資者都可以成為交易所的會員。通過適度開放交易所股權,印度公司制交易所也引進了外資戰略投資者。在對境外服務商的開放上,通過允許與本土期貨公司合作,境外期貨商大量進入印度期貨市場。(3)韓國期貨市場。從1995年加入亞太經合組織后,韓國逐步開始金融市場對外開放。1998年7月,韓國宣布衍生品交易對境外投資者開放。根據韓國交易所數據,境外投資者在期貨市場的份額持續增長,已成為韓國期貨市場的重要投資力量。對外開放后,韓國期貨市場投機交易比重逐漸降低,風險管理功能更加突出,市場進入到一個全新的更加成熟的發展階段。(4)巴西期貨市場。巴西期貨市場對外開放的大背景是巴西在金融領域采取的自由化舉措。2000年1月,巴西中央銀行批準巴西期貨交易所可以向境外投資者開放,但持有的金融資產必須托管或存放在指定機構。符合條件的外資期貨服務商允許在巴西開展業務,并申請成為交易所的會員。目前,巴西期貨交易所和圣保羅證券交易所都有幾十家外資會員,這些外資會員大多可以提供經紀服務,很多外資會員還可以提供結算服務。此外,巴西還為期貨市場的開放提供了稅收優惠、便捷結算等多方面優惠和服務。2.對我國期貨市場對外開放的啟示。(1)積極推進,合理規劃。新興市場對外開放的成功經驗表明,監管層對于期貨市場的開放必須持有積極的態度,只有這樣才能保證對外開放的有序高效開展。同時,期貨市場的開放應該做好規劃,把握節奏,在結合自身實際情況的基礎上漸進式推進,只有這樣才能充分體現開放的成效。(2)法制配套,服務跟進。新興市場對外開放的一個普遍特點是監管層都以“先立法,后開放”為指導原則,針對開放都事前進行了建章立制。在開放過程中逐步完善QFII制度、國際監管協作制度等配套制度。法制的完善規范了市場的開放,有效防范了開放帶來的風險。此外,當地監管層對于市場開放的優惠措施和高效服務也推動了市場的健康發展。(3)以我為主,發揮優勢。成功的新興期貨市場在對外開放中都建立了本土市場的國際比較優勢,在國際主要期貨品種上具有了一定的話語權,同時更重要的是形成了自身市場的核心產品,對國際投資者形成了較強的吸引力。因此,期貨市場對外開放要以建立比較優勢,提升本土市場國際地位為重要著力點。

    我國期貨市場對外開放的戰略選擇及應對舉措

    (1)第一階段:按國際慣例,規范和發展我國期貨市場,完善商品期貨品種,上市金融期貨品種,推動期貨交易所國際合作,扶植大型期貨公司,開始逐步放開境外期貨業務。①大力推進《期貨法》立法的全面準備工作,為期貨市場規范運行和發展提供法律依據和保證。同時,借鑒國際市場經驗,制定期貨市場對外開放具體配套制度,重點考慮金融期貨市場推出初期的QFII制度。②繼續完善商品期貨品種體系,上市鋼材、稻谷、PVC等品種,為境內投資者應對商品價格大幅波動沖擊提供有效途徑和手段,繼續擴大國內商品期貨市場規模,為未來市場參與國際競爭打下基礎。同時,推出股指期貨,為國債、外匯等金融期貨品種上市做好準備。③交易所應順應全球化發展潮流,加快國際合作的步伐,探索與國內外交易所進行多層次合作的可能性,提高交易所的國際地位,為金融市場的開放和金融期貨的推出作好準備。④在完善期貨交易所會員制基礎上,對個別期貨交易所進行股份制改造試點,促進體制與制度創新,為引進國際戰略投資者做好制度準備。⑤在優化期貨公司股東結構,允許金融機構參股的基礎上,實行分類監管,扶植發展大型期貨公司,進行創新業務試點。同時,在現有三家合資期貨公司的基礎上,放寬外資參股期貨公司的范圍和比例限制。⑥在目前已設立六家香港分支機構的基礎上,設置準入條件,選擇規范化的、具有專業能力和有實力的期貨公司從事境外期貨業務,為中國期貨市場的國際化積累經驗,培育專業人才。(2)第二階段:跟蹤世界期貨發展的新趨勢,建立中國期貨的相對優勢,并有限度地開放國內期貨市場。①做深做精我國在資源或產銷量上具有優勢的大宗商品品種,使大豆、玉米、小麥、棉花、白糖等農產品和銅、鋁等有色金屬品種成為我國期貨市場上的主力品種,并在同類品種的國際市場定價中具有較大的影響力。在此基礎上,使上海、大連、鄭州成為國際期貨市場上有充分價格影響力的期貨交易所,使我國成為亞洲商品期貨交易中心,成為國際商品期貨市場定價鏈條上的重要環節。②在推出股票指數期貨、期權的基礎上,繼續推出國債期貨及期權。隨著我國A股對世界證券市場影響的加強,在全球期貨市場中建立中國A股的期貨定價中心,建立我國期貨市場的核心產品和國際比較優勢。③參照我國資本市場對外開放進程安排,有步驟地向境外投資者開放境內期貨市場。選擇管理水平高,運作規范的個別期貨交易所作為試點,率先開放部分期貨市場,發展海外會員和投資者,為期貨市場國際化培育市場主體。允許試點交易所吸收一部分符合要求的境外期貨公司作為特別會員,為境外投資客戶參與境內期貨交易提供服務,當條件成熟時也可批準若干外國基金和機構投資者進入我國期貨市場。④選擇部分大品種對國外期貨投資者開放。國內部分活躍的期貨品種如銅、鋁、大豆、玉米、棉花等,在國內具有廣泛的現貨市場基礎,價格與國際市場緊密聯系,運作規范而且市場容量大,可優先作為試點開放的期貨品種。⑤在金融期貨市場中引入QFII制度的基礎上,考慮商品期貨的QFII制度。制度運行的初期對于QFII的參與都應限制于避險目的,在市場運行平穩后,可以逐步放開參與的資金規模限制和交易目的限制。(3)第三階段:當國內期貨市場規模相對較大,運行規范,管理成熟后,應逐步實現國內期貨交易所及上市品種全方位對外開放,使我國期貨市場成為國際期貨市場的重要組成部分,并在其中發揮舉足輕重的影響。①人民幣正在成為國際市場上的主要貨幣之一,當人民幣實現可自由兌換時,應及時在國內推出外匯期貨交易。②在制定期貨和期權投資、收益出入境管理辦法基礎上,進一步拓寬外國投資者參加我國期貨交易的渠道,實現國內國外期貨市場交易聯網,使我國期貨市場真正融入世界期貨交易體系。③建立以銀行股份為主體,資信好的大型期貨經紀公司和證券公司為會員的全國期貨市場統一結算中心,在全國建立起完善、健全的結算體系,提高我國整體市場的抗風險能力,增強我國期貨市場在國際上的競爭力。④使上海成為世界上著名工業品和金融期貨交易中心、大連和鄭州成為世界上著名的農產品期貨交易中心。在此基礎上形成的“中國價格”對國際市場產生重大影響力,使中國成為僅次于美國的世界期貨交易中心。

篇4

近年來，隨著跨境貿易人民幣結算的迅速推進以及人民幣境外直接投資的實施，人民幣開始大量流出境內。同時，由于人民幣的持續升值，境外機構對于人民幣的需求也日益提升，導致了人民幣離岸金融市場迅猛發展。在這一過程中，香港人民幣離岸金融市場逐漸形成。

據英國《金融時報》報道，2010年初，香港人民幣存款約630億元，占全部存款的1.3％，而2010年末，已突破3000億元，占香港全部存款的近5％，一年內急增近5倍。人民幣國際化和離岸金融中心形成的步伐明顯加快。德意志銀行日前的研究報告預計，隨著跨境貿易人民幣結算試點的擴大，香港人民幣存款在2012年底將達到2萬億元。

香港的銀行在接受人民幣存款以后，只需留下一定比例準備金就可將其作為貸款發放。貸款戶在取得貸款以后，又會把它存放銀行以便于使用。這樣，通過銀行體系將會產生數倍于原存款的境外人民幣。由于離岸金融市場沒有法定準備金比率的要求，銀行實際保留的準備金比率通常低于在岸金融市場，因而，這個境外人民幣的創造過程是內地貨幣當局無法控制的。境外人民幣的創造，不僅減少了內地的鑄幣稅收益，還將對內地貨幣政策的效果產生越來越大的影響。當央行收縮或擴張人民幣供給量時，境外人民幣會流入或流出內地，進而削弱了貨幣政策的作用。

目前，我國內地雖然實行的是以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣的浮動匯率制度，實際上還缺乏彈性，而香港人民幣匯率完全取決于市場的供求關系，這必然導致兩者的不一致，當這種不一致達到一定程度，大規模人民幣資金必然會通過投資、貿易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國際外匯市場上的投機者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內地貨幣和資本市場不穩定運行的可能性。

如何完善和豐富離岸金融中心人民幣回流的渠道，已成央行和香港金融監管當局的首要任務，同時也將決定人民幣走出去戰略的成敗。從這個意義上來說，人民幣能否真正實現國際化，也與此緊密相關。

筆者以為，舉措之一是要下大力氣推動人民幣在新興市場的結算步伐，分流部分離岸人民幣存量到新興市場。中國企業要借助中國與新興市場體的歷史淵源，充分利用已開放人民幣直接投資的機會，爭取新設立的境外投資項目以人民幣投資，分散人民幣的境外存量，在時間上和空間上緩解人民幣回流壓力。

篇5

關鍵詞：國有商業銀行；戰略投資者；股權

一、國有商業銀行引進境外戰略投資者的現狀分析

2005年，是我國國有商業銀行改革力度最大、步伐最快的一年。按照銀監會的要求和有關政策指導，引進戰略投資者成為國有商業銀行實施股改上市的必要條件。近一年來，如2005年6月17日，中國建設銀行與美洲銀行在京共同宣布：“雙方簽訂了關于戰略投資與合作的最終協議，出售9%的股份, 價值30億美元，并于2005年10月在香港成功上市”；中國工商銀行向由高盛集團牽頭，以及安聯保險公司和美國運通組成的國際財團出售總資37.8億美元、10%的股權；中國銀行先是向蘇格蘭皇家銀行出售約10%的股權, 價值31億美元, 隨后又向淡馬錫、瑞銀集團和亞洲開發銀行出售共計11.85%的股權, 價值36.75億美。截止到2006年1月底，中行、工行和建行等三家國有商業銀行共引進8家境外戰略投資者，引資達150億美元。

二、國有商業銀行引進境外戰略投資者的效應分析

1、克服國有商業銀行產權制度缺陷問題，推進產權改革。

在沒有引入境外戰略投資者前，國有商業銀行是100％的國有資產，產權結構上單一且所有者虛置、效率低下，產權界定上不清晰、責權利不對稱。雖然法律上規定國有商業銀行為形式上是“全民所有”的國有企業，但實質上產權制度是產權主體單一抽象的形式：“全民”不擁有財產所有者法律規定的應有的行為能力，無法實現真正的全民所有；即使從國家代表“全民”來行使所有者權力的角度上來說，國有商業銀行的國家所有也在事實上成為地方政府所有，完整產權體系中的權力主體被位移，使得產權關系的明確變得困難。這種產權結構的制度性缺陷就產生出：所有者虛位和越位，“內部人控制”和“過渡干預”并存。

根據現代產權理論基本原則，國有商業銀行的產權必須界定明確、權責必須對稱。而現實中，政府經常利用自己出資人地位，為了追求政績，借助超經濟的權力，過多的干預國有銀行的日常管理事務，使國有銀行的經營自受到了侵害。

對國有商業銀行進行股份制改造，引進戰略投資者后打破了國有產權壟斷，實現國有資本的部分退出，開啟產權多元化進程。戰略投資者和海外監管機構為了自身利益，一方面會對國有出資人代表、政府（中央和地方政府）的非經濟行為形成了一定的約束力，使政府對國有銀行的“過渡干預”逐漸減少，“權責對稱”的原則得到尊重；另一方面，多元化的股權必將推動銀行建立良好的運行機制和治理結構的改善，將減少經營人員的道德風險，“內部人控制”現象將得到遏制。

2、改善治理結構，促進國有商業銀行現代化企業制度的建立。

在沒有引進境外投資者的公司治理情況下，國有商業銀行的控制權實際上被政府官員掌握，銀行的高層管理人員大多數是由一級行政組織委派任命，理性的高層管理人員為了追求自身利益的最大化，會因為更傾向于行政利益，而損害銀行的利益；另外，按照我國《商業銀行法》和《公司法》的有關規定，國有獨資銀行不設立股東大會，銀行董事會行使股東大會的部分職權。現實中重大的決策由國家授權投資機構或部門做出，這使得黨委行使了董事會的部分決策權。因此，國有獨資商業銀行根本不存在有效的董事會制度。

境外戰略投資者在投資國有商業銀行后，都要委派人參與所入股銀行的高層權力、管理機構，積極參加有關決策。這必將改變國有商業銀行董事會中代表國有股利益的董事占絕對優勢的情況。戰略投資者派駐董事后，能在董事會內部初步形成代表國有股董事、外資董事、獨立董事的“三角結構”，三方能夠起到相互制約、有效制衡的作用。另一方面，為了使董事會規范高效的運轉，外資董事必然會關注董事、高層管理人員的選聘和董事會成員的機構構成，規范董事會的運作的基本規則和程序，細化和執行各項決議。此外，外資的引入可以幫助在新舊體制之間實現平衡，避免出現黨委包辦一切，董事會形同虛設的狀況，明確“三會一層”（董事會、監事會、高管層、黨委會）之間的責權利的關系，不斷向真正意義的現代金融企業制度轉變。

3、有利于提高我國商業銀行的資本充足率，提升國有商業銀行的競爭力。

資本充足率的高低是一家銀行和國家銀行業競爭的重要標志。雖然，我國采取了一些重大的改革和政策措施。如：1997年把國有商業的所得稅稅率從55％調整到33％；1998年，國家財政向工、農、中、建四家國有商業銀行補充了2700億資本金；同年四月與十月，國家成立了信達、華融、長城、東方四家資產管理公司，收購了四大商業四大國有商業銀行約1.4萬億的不良信貸資產。但是到2003年底，四大國有商業銀行不良資產比例迅速上升為20.36%，平均資本充足率4.61%，離《新巴塞爾協議》規定的8%的標準有十分大的差距。另外，隨著我國銀行業對外資全面開放日期的臨近，資本充足率上比外國同行低的多的國有商業銀行將面臨著更為嚴峻的市場競爭。

在我國國有商業銀行資本充足率普遍較低，資本結構單一，銀行自身積累無法彌補資金缺口，融資途徑十分有限的情況下，國有商業銀行和政府有關部門都將目光投向了直接吸收外資入股。2003年底，銀監會了《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》，將單個外資的入股的最高投資入股比例由以前的15%提升到20%，同時還放松了多個境外金融機構對上市中資金融投資入股比例。中行，建行和工商行通過引進境外戰略投資者共吸收了150多億美元的資金，使三行在2005年，資本充足率提高到10.42%、13.57 %、9.89%，平均為11.29%。這一舉措，有效地彌補了三家國有商業銀行資本金的不足，一定程度上提高了銀行的對抗風險和與外資銀行競爭的能力，也緩解了制約業務發展的資本瓶頸。

4、引入先進的管理技術、經驗和理念，拓展國有商業銀行的經營空間。

如前面論述的，在單一的國有股權結構下，國有商業銀行沒有有效的公司治理和內控機制，無法按照商業化、市場化運作；造成了國有商業銀行在管理技術與經驗、服務質量、經營機制等方面與外資銀行存在著巨大差距。引人境外戰略投資者后，通過資本和技術雙溢出效應，國有商業銀行可以學習到西方商業銀行先進技術和現代管理經驗，并且引進先進技術和管理經驗等生產要素要比吸收的資本重要的多。其次，國有商業銀行通過與外資進行合作，組建戰略聯盟，可以擺脫自身資源有限的束縛，提高運作效率，實現中資銀行與外資銀行的優勢互補，促成一種成熟的、長期的雙贏長期關系的形成，從而實現。

從國內的浦發行和交行的經驗來看，引進戰略投資者后，確實在經營理念、產品開發、風險管理、信息披露和內部控制上都有很大的改善和提高。建設銀行和中國銀行在與境外投資者簽署戰略投資協議的同時，也都簽署了戰略合作協議，境外戰略投資者將在信用卡、理財、公司業務以及個人保險等業務領域提供咨詢服務和援助，還將在公司治理、風險管理、財務管理、人力資源管理以及信息技術等銀行營運的基礎設施領域和兩銀行建立密切的合作關系。

三、引進境外戰略投資者的幾點建議

1、不斷完善相關的法律、法規

首先，健全《商業銀行法》、《公司法》、《證券法》等相關法律規定，加快制定規范金融業兼并重組、商業銀行退市的法律規范；盡快出臺相應制度來明確國有商業銀行所有者的代表地位、權力、以及責任，規范國有股權的定價及轉讓，防止出現惡意收購；其次，應積極吸收國外成熟經驗，逐步形成一套既符合市場經濟要求，又能促進我國銀行業發展的統一、透明、操作性強的法律體系；參照國際慣例制，制定出《外資銀行法》、《合資銀行法》、《境外金融機構投資入股中資金融機構的管理辦法》和《外資金融機構違法經營處罰條例》等相關法律；同時，在制度上要賦予司法部門獨立，公正的執法條件，形成一個有法可依，有法必依，執法必嚴的法律環境，來降低國有商業銀行和境外投資者的法律風險。

2、加強對境外投資者的金融監管力度

國有商業銀行由于掌握著大部分的金融資金，在我國經濟中具有及其重要的戰略地位。境外戰略投資者投資國有商業銀行，短期是為了獲得投資回報，長期必然是為了分享更多我國經濟發展的成果。這就存在這種可能：通過入股國有商業銀行，外資銀行了解到中資銀行經營的優劣和商業秘密，尤其是優質的高端客戶，進而控制、占領、壟斷中國的金融市場。如過真的出現這種情況，必然威脅到我國的金融安全，嚴重危害我國經濟的健康發展。為了防止這種情況的出現，必須在充分發揮外資有利的一面時，又要十分注意限制外資的負面效應；在對外開放金融業務的同時，監管層必須堅持“以我為中心”，確保國有商業銀行的控制權在中國人手中，保持我國商業銀行的自主性；必須嚴格遵守銀監會的“五個標準”和“五個原則”，并且要根據實際情況不斷完善、調整。

作者單位：四川大學經濟學院

參考文獻：

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[6]陳新平 孫潔. 關于國有商業銀行改革的幾點思考[J].宏觀經濟管理，2006（3）：38－40.

篇6

【關鍵詞】 本土事務所； 國際化； 路徑選擇

近年來，在國家“走出去”戰略的部署下，我國大批企業特別是大型央企紛紛“走出去”，不斷拓展海外業務，擴大對外投資。企業“走出去”催生對了會計專業服務的巨大需求，而服務客戶及維護國家經濟信息安全要求我國本土會計師事務所（簡稱本土事務所或事務所）國際化發展與之對接。本土會計師事務所如何在支持企業“走出去”的同時實現自身的國際化發展，值得深入研究。本文擬在分析本土事務所國際化發展現狀及困難的基礎上，探討其國際化發展的路徑選擇。

一、本土會計師事務所國際化發展的現狀及困難

在國家政策指導下，我國注冊會計師行業通過實施行業人才培養戰略、準則國際趨同戰略、事務所做強做大戰略、新業務拓展戰略和行業信息化戰略“五大戰略”舉措，取得了令人矚目的成績。2012年，全行業實現收入509億元，增速超過15%，其中收入超過億元的會計師事務所47家，超過10億元的事務所11家，為包括2 000多家上市公司在內的350萬家客戶服務。本土會計師事務所經過數次合并浪潮，規模日益壯大，業務能力逐漸增強，國際化發展取得了一定程度的進展。目前，我國內地共有12家大型事務所取得從事香港H股企業審計資格，20余家會計師事務所加入國際會計公司，70余家事務所在境外發展設立了分支機構、成員機構或聯系機構90余家。2012年，事務所境外業務收入為37.3億元，約占行業總收入的7%左右。截至2012年5月8日，共有40家本土事務所在美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）登記注冊。本土會計師事務所實現了向中國香港、美國、東盟、西亞等境外市場業務的拓展，涉及中國企業海外上市投融資審計、企業集團境外分支機構延伸審計、跨國公司中國區的審計分包、并購重組、管理咨詢、稅務服務、會計外包、中外準則轉換、境外工程承包相關鑒證和咨詢等領域的服務。

“十一五”期間，我國累計境外投資2 289.2億美元，年均增速34.3%，約為同期GDP增速3.3倍。國家《“十二五”利用外資和境外投資規劃》提出，“十二五”期間，境外投資突出科學發展理念，從注重規模速度向注重質量效益轉變，這對會計服務提出了更高的要求。本土事務所在現有鑒證及咨詢服務的基礎上，還需要為“走出去”企業提供戰略規劃、風險控制、金融顧問、環境分析、審慎調查、資信評估、信息咨詢、價值管理、內部控制設計等系列服務。中注協“十二五”行業發展規劃中提出加快事務所國際化發展步伐，全面提升事務所“走出去”的能力，扶持具備條件的事務所“走出去”，從而更好地服務企業。

然而，本土會計師事務所的國際化發展現狀與中國企業跨國經營的形勢還不相匹配，無法很好地滿足“走出去”企業的需求。目前事務所國際化發展面臨的困難主要包括：第一，國際化人才不足。近年來，注冊會計師行業人才戰略的實施為本土事務所人才匯聚提供了較好的制度保障，但因事務所收費增速跟不上人工成本的增長速度、事務所工作強度過大等原因，造成本土事務所人才流動頻繁，難以引進或留住高素質的國際化人才。第二，事務所規模和能力不能滿足客戶國際化發展的需要。前百強本土事務所中，大多數仍是中小所，他們需要服務的客戶可能是大型企業、超大央企乃至世界排名500強的企業，事務所窮其所能也不能滿足這些企業“走出去”的需求。第三，本土事務所的業務領域比較單一。傳統的鑒證服務依然是本土事務所的主導，為“走出去”企業提供稅務服務、管理咨詢等系列非審計服務的人員儲備和技術支撐都非常有限。第四，本土事務所品牌知名度不夠，在國際市場上開展業務競爭力不強。第五，本土事務所國際化發展定位不準，路徑不明。不少本土事務所國際化發展的整體思路模糊，沒有明確的市場定位，沒有設計系統的國際化發展路徑。

本文以下內容僅對本土事務所國際化發展的路徑設計進行探討，其他對策另文研究。

二、本土會計師事務所國際化發展的路徑設計

本土事務所國際化發展路徑需要解決三個方面的問題，一是何時走出去、走到哪里去，即市場定位問題；二是路線怎么設計，即區域發展路線問題；三是以什么樣的方式走出去，即國際化的方式問題。事務所作為市場的參與者，提供審計、咨詢等服務，市場需求決定供給，“何時走出去、走到哪里去”客戶的需求以及事務所自身的實力有關，滿足客戶“走出去”需要的是事務所國際化的市場定位。路線問題主要解決發展步驟問題，從哪里開始更合適，發展路線如何設計，這與本土事務所進入國際市場的能力以及市場對本土事務所的接受程度有關。進入市場的能力取決于自身的實力，市場的接受程度則受到文化、心理等因素的影響。國際化方式的選擇與事務所國際化的程度和風險偏好有關，因不同事務所而異。

（一）市場定位

會計師事務所作為會計服務的供給方，其市場定位取決于企業的服務需求。我國企業紛紛走出國門實施國際化擴張以來，由于對當地法律法規不熟悉、海外融資能力差等原因，海外經營失敗的例子屢見不鮮。大多數中國企業在“走出去”的前期，因沒有充分利用法律、會計、資產評估等相關中介服務，造成投資項目決策失誤。大型國有企業雖有很多海外擴張成功的案例，但他們多是在國際“四大”及投資所在地會計師事務所的幫助下完成的。由于政治、文化差異等原因，國外事務所可能會從自身利益、民族利益出發，難以真正站在我國企業的角度提供會計服務，效果可想而知。本土事務所與我國企業不存在政治、文化差異，雙方的立場也會更趨于一致，基于海外投資成本效益原則，中國企業更希望本土事務所提供優質的會計服務，國家出于經濟信息安全的考慮，也希望通過政策扶持幫助本土會計師事務所實施國際化擴張，更好地服務中國企業“走出去”。

本土事務所發展水平決定其國際化發展的市場定位只能是跟隨我國企業“走出去”。由于本土事務所因發展歷史短、品牌知名度低、規模與業務能力不足等原因，在國際市場上沒有競爭優勢。如果直接與國際知名會計師事務所爭奪市場份額，失敗的可能性很大，定位于服務中國企業的海外需求，可以充分發揮比較優勢，更好地參與國際市場的競爭，借助客戶的“強大”推動事務所海外擴張。同時，本土事務所應該認識到，如果客戶“走出去”了，為其提供服務的事務所不跟隨客戶“走出去”，其后果是不僅要放棄客戶的海外市場部分，還可能危及對客戶的服務。事務所為了自身的生存和發展，必須跟隨企業“走出去”。

（二）區域發展路線

本土事務所國際化發展的市場定位為其區域發展路線提供了方向，事務所“走出去”戰略方向和重點地區應該是中國境外投資密集區。目前中國海外投資業務已擴展到180多個國家和地區，對外直接投資存量最為集中的是亞洲和拉丁美洲，其次是開曼群島、英屬維爾京群島，加拿大、巴基斯坦、英國、澳大利亞、俄羅斯、南非等地也都有覆蓋。從2010年的數據來看，中國非金融類對外直接投資主要集中在亞洲、歐洲、北美洲，有46%的企業在亞洲投資，23%的企業在歐洲投資，27%的企業在北美洲投資。亞太地區是海外投資熱點，其中屬于大中華經濟圈中的港澳地區無疑是中國企業對外投資的最熱點，占對外投資總額的61%。這里的會計服務需求也必然更多，本土事務所首先應從這些地區發展國際業務，以企業的海外服務需求為導向，制定正確的發展路線。

會計師事務所國際化擴張路線還應該考慮心理、文化等因素的影響，理論上講，心理距離和文化差異會對國際化發展產生重大影響，在國際化發展的初期，選擇文化差異程度小的國家和地區進行擴張更容易取得成功。

從本土事務所國際化發展的探索來看，大多是在企業海外投融資集中地區，建立了不同形式的執業網絡。比如，立信在新加坡建立了分所，在蒙古國發展了合作所；信永中和自2005年開始先后建立了統一品牌，且有控制權的中國香港、新加坡、澳大利亞墨爾本、日本東京4家分支機構，2011年3月，正式簽約成為普安西提（Praxity）聯盟的成員機構；中瑞岳華、天職國際和大信也都在香港地區成立了分所或者聯系所等。本土事務所海外擴張取得的一定程度的發展，與他們所選擇的合適發展路線分不開。

綜上，本土事務所國際化發展，需要重點關注兩類國家和地區，一是中國企業海外經營比較集中的地區；二是與我國文化差異相對較小、市場進入成本相對較低的地區。具體路線可以是從中國香港、新加坡等東南亞地區到非洲發展中國家，再到歐盟、美國等發達國家。有條件的事務所也可以考慮適時直接進入歐美或者同時在發達國家和發展中國家開展業務。

（三）國際化方式

會計師事務所國際化的路徑可以分為內向延伸路徑、外向發展路徑以及兩者相結合的雙向國際化發展路徑。結合本土事務所發展的現狀，本文認為較切實可行的是以下三種方式。

1.加入知名國際網絡

本土事務所國際化發展初期，可以通過加入知名國際網絡的方式實現國際化，利用海外執業的機會積累國際化經驗，還可以憑借國際網絡知名度以及為成員所提供的專業咨詢、培訓等服務的機會，較快地了解國際環境，提升自身業務能力和知名度。這是當前比較可行的方式，也是被本土會計師事務所廣泛采用的一種方式。到目前為止，我國已經有20余家本土事務所加入了國際所的國際網絡，并且越來越多的會計師事務所傾向于加入排名靠前的國際性會計師事務所，如，中瑞岳華、國富浩華、致同、立信會計師事務所分別加入了羅申美（RSM）國際、國富浩華國際（Crowe Horwath International）、均富國際（Grant Thornton International，現中文名稱改為致同國際）、德豪（BDO）國際等，成為它們在中國的成員所，并且都得到了迅速成長。

2.與國際所合并

我國會計師事務所另一種內向化發展路徑是與國際“四大”進行合并，借助大品牌來擴大在國際市場上的業務范圍，開拓新的市場領域。例如，2001年上海大華會計師事務所與安永會計師事務所進行合并；2005年北京天健會計師事務所以及深圳天健信德會計師事務所先后與德勤華永會計師事務所進行合并等。這種國際化方式特別容易出現由于雙方合作地位不對等而導致本土事務所消失的情形，上海大華會計師事務所在與安永合并之后出現了員工流失、客戶數量下降，并最終導致民族品牌喪失。大陸事務所在選擇此種合并方式時可借鑒臺灣模式，盡可能做到做強做大而不失去“自我”。

3.外向國際化

本土事務所還可以實施外向國際化，采用在境外直接設立分支機構、合并當地事務所使其成為其分支機構、發展當地事務所為其成員所或聯系所等方式。這種方式對事務所的要求較高，建議本土事務所在國際化到一定程度之后再采用。目前而言，有條件的事務所可以先在中國香港、新加坡等中國企業投資密集、文化差異小的地區，采用高度介入的模式，通過設立分支機構等方式在當地發展聯系機構或者業務分支實施擴張。合并當地事務所或者發展當地事務所作為其境外分支機構也是比較可行的，但是需要選擇合適的合作對象，便于進行后期的整合，減少不必要的沖突，以實現順利平穩過渡。

值得強調的是，同一家事務所在國際化發展的不同時期或不同區域，可以采用不同的國際化方式。

三、研究結論

目前我國本土會計師事務所國際化程度整體不高，為了適應企業海外擴張速度及質量效益的需求，建議本土事務所正確定位國際化發展戰略，基于服務企業“走出去”視角，選擇文化差異小、比較優勢明顯、境外投資密集的區域發展路線，籌劃適當的國際化發展方式，在支持企業“走出去”的同時，實現自身的國際化擴張。

【參考文獻】

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人民銀行于2013年12月2日公布的《關于金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》30條政策措施中對于為促進跨境投資和貿易提出了一系列操作性的指導，其中部分內容甚至遠超市場預期。我們認為央行30條的出臺和實施將有力加快人民幣資本項目可兌換。期待未來幾個月陸續公布一系列具體實施細則。

三中全會《決定》中對于推動資本項目開放的表述是“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換”。在目前國內學界、政策部門多次爭論尚未形成統一認識的背景下的“加快”就體現在了上海自貿區金融改革先行先試的央行30條。具體而言，30條中的以下幾點明顯超預期，并對加速資本項目可兌換意義重大：

居民自由貿易賬戶（FTAs）與境外賬戶、境內區外的非居民賬戶、非居民自由貿易賬戶（NFTAs）以及其他居民自由貿易賬戶之間的資金可以自由劃轉。同一非金融機構主體的自貿區內外賬戶的經常項下業務、還款、實業投資等可以進行資金劃轉。此外，FTAs和NFTAs可以進行跨境融資和擔保等業務。實際上，相當于認可了自貿區內賬戶的離岸賬戶基本特性。條件成熟時，賬戶內本外幣資金可自由兌換貌似遠期目標，實際上并沒有明顯的障礙。在擴大金融業對內對外開放這一原則的把握上，對非居民自由貿易賬戶按準入前國民待遇原則享受相關金融服務，也體現了自貿區要實現更高水平的對外開放要“一線放開”的需要。

30條中除了對試驗區企業跨境直接投資的進一步放開，直接向銀行辦理之外，區內符合條件的個人可以到海外進行包括證券投資在內的各類境外投資。合法所得可以匯出。注冊在試驗區內的中外企業、非銀行金融機構及其他經濟組織都可以從境外融入本外幣資金。納入外債管理。

在自貿區注冊的金融機構和企業可按規定進入上海的證券期貨交易所投資交易。此外，其境外的母公司還可以在境內資本市場發行人民幣債券。經過批準，試驗區分賬核算單元可以在額度管理下進入銀行間市場進行拆借和回購交易。這一部分，加上對于區內金融機構和企業從境外所融到的人民幣資金不得用于投資有價證券、衍生產品，以及委托貸款的規定，貫徹了“二線管住”的原則。

此外，央行對自貿區外匯管理進行改革和簡化，允許上海的銀行金融機構直接辦理在經常項下及直接投資的人民幣結算業務，來推動人民幣的跨境使用。

在利率市場化方面，央行也有所探索，準備將自貿區內符合條件的金融機構納入優先發行大額可轉讓存單的試點，并擬在區內放開小額外幣存款利率上限，存款利率市場化有望先行先試。

當然，從實際操作層面，還有很多未決的細節有待進一步的實施細則公布。

比如，央行30條對于目前的離岸人民幣是否按照人民幣管理并未提及。“成熟一項、推動一項”，也給了央行充分的主導權。即使在推動過程中發現了新的問題，也有進行調整和修改的空間。

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【關鍵詞】境內外聯動；內保外貸；全球授信；資金池

隨著海外配置資源和海外并購熱潮的掀起，越來越多的企業開始走出去，而在境外設立子公司往往是走出去的第一步。境外子公司通常O立時間較短、資產規模較小，可用于抵質押的有形資產較少，在開展業務時較難直接取得境外銀行貸款。在沒有貿易背景的情況下，可考慮通過境內外聯動的方式，依托境內母公司雄厚的實力，取得境外低成本資金。本文擬介紹常見的幾種方式并做簡要分析。

一、內保外貸

內保外貸是最常見的方式，具體方案為境內企業向境內銀行繳納保函費用，申請開立融資性保函。不同銀行可能要求提供不同比例的保證金，通常由于不同的保證金比例意味著不同的風險敞口，需要不同的收費標準進行風險定價，故融資性保函費率隨保證金繳納比例而下降。境內銀行開立融資性保函給境外銀行；境外銀行在擔保金額內為境外公司發放貸款。到期境外公司歸還境外銀行貸款，境內銀行解押境內企業繳納的保證金。這種方式下境內外銀行不要求同屬一個銀行，只要境外銀行認可境內銀行的保函即可。

采取這種方式融資時，需要關注如下幾個方面：

1.境外銀行接受境內銀行保函的局限性及解決方案

由于國內中小銀行國際化程度尚低，國際公信力不足，存在境外銀行不接受其融資性保函的可能性。如果境內企業取得了該類境內銀行的授信，則可以通過選擇一家境外銀行認可的（如國有五大商業銀行）或其自身境外有分支機構的銀行（如招商等大中型股份制銀行），同時對該中小銀行有授信，這樣就可以將企業在中小銀行的授信轉化為該境內銀行的低風險授信，由其開具融資性保函，實現境外銀行對境外企業的放款。

2.融資步驟的安排及效率提升方案

鑒于不同銀行有不同的授信管理模式，部分銀行可以給予綜合授信，使用時針對具體貸款用途發放流貸、項目貸或開立融資性保函。為提升融資效率，可提前向銀行申請綜合授信，取得授信批復，待境外公司有實際資金需求時，即可實現快速放款。據了解，在已經取得綜合授信（包括融資性保函）的情況下，放款前只需境外銀行對境外公司資金用途進行盡調，該過程約為1-2周，大大縮減了放款周期。由于該方案在授信使用時具有較大的靈活性，故一般銀行僅對大中型企業提供該類授信，需要企業具備較強的議價能力。

3.資金用途

原則上除信貸資金不允許投放的領域，內保外貸貸款資金可用于補充境外企業的營運資金、項目投資、公司并購等，一般不允許進行資本市場投資。另外，該種方式下所融資金一般情況下不允許回流境內使用。由于是銀行信用保函，境內企業擔保無需外管局備案。

鑒于目前人民幣貶值預期較大，部分企業通過內保外貸境外融得資金后，到期通過境外不還款，境內罰沒保證金的方式實現境內資金變相出境，加大了資金外流。近期外管局對多家銀行進行了約談，因此銀行目前對該類業務持謹慎態度，一般境外公司有具體資金用途后方可受理授信申請，批復周期約1個月，無具體項目提前取得綜合授信的難度明顯加大。企業應根據形勢做好融資節奏安排。

二、全球授信、切分額度放款

該方式為境內企業向境內銀行申請全球授信，取得授信批復后，當境外公司有借款需求時，境內銀行將該額度切分至境外分行，由境外分行盡調后對境外公司發放貸款。這種方式下境內外銀行同屬一家銀行。

該方式與方式一相比，憑借的是境內企業的信用而非境內銀行的信用，無需境內銀行開具保函，依托的是銀行境內外分支機構的有效聯動。通常是跨國程度較高的大中型商業銀行有能力提供該類融資方式，其內部通過雙向計分平衡境內外分支機構的利益，實現銀行伴隨熟悉的中資企業客戶走出去、增加業務、擴大收益同時風險可控的戰略目的。

目前能夠取得該類授信的企業相對較少，一般為知名跨國企業，如海爾、海信等，方可取得全球授信，其全球各地子公司有項目并購等資金需求時，通過境外銀行切分額度實現放款。未來隨著國內銀行的國際化程度提升、中資企業全球化程度提高，征信體系建設日趨完善，相信這種方式會得到越來越廣泛的應用。

三、境內企業境外放款

境外資金亟需資金時，境內企業在資金充沛的情況下，根據匯發[2009]24號文和匯發[2015]13號文，可在外管局核準額度內，以合同約定的金額、利率和期限，為境外公司直接放款。境外放款余額不得超過境內企業（單戶）所有者權益的30%，并且不得超過境外公司已辦妥相關登記手續的中方協議投資額。境內企業向外管局申請辦理境外放款業務，資料齊備后20個工作日內取得批復或不予批復的意見，批復情況下憑境外放款核準文件在外匯指定銀行申請開立境外放款專用賬戶對境外企業放款。

該方式可以充分利用境內公司自身的人民幣資金或外匯資金，通過人民幣購匯或外匯資金池實現對境外放款。但是鑒于境內資金成本高于境外，與其他方式相比無法實現充分利用境外低成本資金的目的。但是考慮到人民幣的長期貶值趨勢，在人民幣兌換為升值貨幣（如美元）進行投資的情況下，該方式有助于額外獲取匯率收益。但正如前文所述，目前形勢下，除非境外投資項目非常符合國家戰略投資方向，否則資金出境存在一定的困難。

四、境內資金通過跨境人民幣資金池出境后購匯使用

境外資金亟需資金時，境內企業在資金充沛的情況下，根據銀發[2015]279號文件，境內企業可通過跨境人民幣資金池，在核定額度內將境內人民幣資金調至境外成員公司，由其購匯后使用。

該方式與方式三區別在于方式三在境內購匯，本方式在境外購匯。企業可根據購匯時點在岸和離岸匯率點差，靈活選擇購匯地點。雖然原則上根據銀發[2015]279號文件，跨境人民幣資金池在核定額度內可實現人民幣的自由跨境使用，但鑒于目前的外管形勢，資金出境存在一定的困難。

五、自貿區分行境外放款

自貿區分行可接受境外公司授信申請，對資金用途及項目開展盡調，批復授信后可直接對境外公司發放貸款。若是基于項目的融資，若項目本身收益率良好、風險可控，則無需境內公司擔保增信，若項目存在風險敞口或是基于公司基本面的融資，則由境內公司提供擔保進行增信。境內公司提供擔保的情況下，需要去外管局備案。

該方式由自貿區分行直接對境外公司放款，可省略境內銀行和境外銀行聯動的步驟。境內公司無需在自貿區開設公司。同時自貿區政策較為靈活，對于并購融資，貸款規模比例上限等可做一定的突破。

綜上，當境外公司有資金需求，且憑借自身實力，無法直接取得境外銀行借款時，可結合上述多種方式，依托境內公司的實力，尋求恰當的途徑滿足境外資金需求，同時，要充分考慮不同時點國家監管機構對資金進出境的態度，做好依法合規、統籌規劃。

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從去年4月1日起，我國施行了新修訂的《指導外商投資方向規定》和《外商投資產業的指導目錄》。新的產業政策和目錄繼續貫徹了積極、合理、有效利用外資的方針，明顯加大了對外商投資的開放力度，主要表現在：一是堅持擴大對外開放，積極鼓勵外商來華投資。鼓勵類外商投資項目由186條增加到262條，限制類由112條減少到75條。外商投資農業、交通、能源、原材料、電子信息、生物工程、新材料和航空航天等將受到鼓勵。從事鼓勵類的外商投資項目可享受免征進口設備關稅和進口環節增值稅的優惠政策。二是放寬外商投資的持股比例限制，如取消港口公用碼頭的中方控股要求。三是開放新的外商投資領域，將原來禁止外商投資的電信和燃氣、熱力、供排水等城市管網首次列為對外開放領域。四是按照加入世貿組織承諾的地域、數量、經營范圍持股比例要求和時間表，進一步開放銀行、保險、商業、外貿、旅游、電信、運輸、會計、審計、法律等服務貿易領域，同時將有關承諾的內容列為附件。五是鼓勵外商投資西部地區放寬外商投資西部地區的持股比例和行業限制。六是發揮市場競爭機制的作用，將一般工業產品劃入允許類，通過競爭促進產業、產品結構升級。

《指導外商投資方向規定》為外商和QFII機構的投資方向提供了明確的指導，使外商投資方向與我國國民經濟和社會發展規劃相適應，并有利于保護外國投資者的合法權益。《外商投資產業指導目錄》是今后一個時期我國利用外商投資的重要產業導向政策，是指導審批外商投資項目和外商投資企業適用有關政策的依據。規定和目錄的對中國進一步擴大對外開放，利用外商投資，引進國外的先進技術、管理經驗和專門人才，提高利用外資的質量，保持國民經濟的持續快速健康發展，推動經濟結構的戰略性調整，加快體制創新和科技創新步伐，將發揮積極的促進作用。

《指導外商投資方向規定》將外商投資項目分為鼓勵、允許、限制和禁止四類。鼓勵類、限制類和禁止類的外商投資項目，列入《外商投資產業指導目錄》。不屬于鼓勵類、限制類和禁止類的外商投資項目，為允許類外商投資項目。允許類外商投資項目不列入《外商投資產業指導目錄》。鼓勵類的外商投資項目如表1所示，今后一段時期鼓勵外商投資的領域如表2所示。

表1鼓勵類的外商投資項目一覽表

附圖

資料來源：國務院，《指導外商投資方向規定》，《人民日報》，2002.2.28

表2今后一段時期鼓勵外商投資的領域

附圖

資料來源：國家計委、國家經貿委、外經貿部，《外商投資產業指導目錄》，國研信息，2002.3.13

目前現代物流配送、連鎖經營和旅游業吸引外資具有較大的增長潛力，交通運輸、建筑、律師、會計、咨詢醫療衛生、教育等行業的對外開放將穩步擴大，金融、保險、電信、證券領域的種種限制將有步驟地取消。這表明外商投資的領域正在逐步拓寬，服務業已開始成為吸引外資的一個新熱點。在此基礎上，我國政府將繼續統一和規范外商投資服務領域的市場準入制度。

二、QFII機構會青睞哪些產業領域

1.上證180指數成份股將會成為QFII機構一個理想的投資對象

合格境外投資者進入國內八股市場后，將會青睞哪些產業領域呢？根據當年臺灣地區實施QFII制度的經驗，外國投資者可能只會對一小部分成長性良好、公司治理水平較高、運作規范的股票感興趣。2001年底，韓國股市中QFII機構的持股數量僅占14.7%，而其流通市值則占到36.6%，說明QFII機構對大盤藍籌股比較看好。對此，市場人士普遍認為應當關注三類股票，即帶B股、H股的A股上市公司，“道中88”成份股，優勢產業股和行業龍頭股。由于QFII機構在世界其他新興市場上，其投資對象偏愛于流動性好、業績突出的藍籌股，對于注重資產安全性的養老基金、保險基金來說，尤為如此。可見，那些流動性好、以藍籌股為主體的上證180指數成份股將會成為QFII機構一個理想的投資對象，其中低市盈率藍籌股和中低市盈率績優成長股對QFII機構將極具吸引力，例如中國聯通、招商銀行、寶鋼股份和中國石化等。近日上海證券研發中心采用逐步淘汰法來精選上證180指數成份股中的低市盈率績優藍籌股和中低市盈率績優成長股，并結合QFII機構可能青睞的行業和個股，構造了一組QFII機構可能重點關注的“上證180指數成份股優化投資組合”（如表3所示）。從行業分布來看，《指導外商投資方向規定》和《外商投資產業指導目錄》為QFII的境內證券投資提供了明確的產業政策導向，可以相信，鼓勵外商投資的產業領域將會成為QFII的關注重點，同時也會成為市場中長期的投資熱點。

2.瑞銀華宅建議外國投資者鎖定四類中國公司

瑞銀華寶建議，現在外國投資者應重點研究四類中國公司：一是自然壟斷領域的上市公司，如機場、港口、高速公路和廣電類公司；二是有中國特色的公司，如五糧液、古井貢等酒類公司以及具有勞動力成本優勢的紡織品公司；第三是諸如TCL、青島啤酒、聯想等民族品牌公司；第四是資源類公司，包括煤礦、鐵礦和旅游資源等，如黃山旅游等公司。這表明QFII制度正式實施后，合格境外機構投資者會重點關注和青睞上述四類中國價值型公司。換言之，合格境外機構投資者可能涉足的對象會從這四類中國公司中進行選擇。目前瑞銀華寶已鎖定60家國內上市公司作為重點研究目標。

表3QFII機構可能重點關注的上證180指數成份股優化投資組合

附圖

資料來源：周侃、鄭偉剛，《構造上證180指數成份股優化投資組合》，《中國證券報》，2002.12.11

無獨有偶，香港中國成長投資基金認為，理性投資者的投資是很謹慎的，他們的任務就是要尋找有穩定現金流和長期盈利能力的優秀上市公司。隨著我國經濟的持續、快速、健康發展，一批具有長期競爭優勢的企業將會脫穎而出，這些企業在今后20年內仍有極大可能成為行業龍頭。外國投資者進入國內股市后，將會尋找在不同行業里能長期存活下來、并且有較高的成功確定性的企業。海外中國基金的投資理念由此可見一斑。里昂證券有限公司投資銀行部董事盂怡也表示了比較相近的看法，他們注重長期投資，會選擇那些資產質量優良、項目前景較好、公司治理結構完善的上市公司。所羅門．史密斯．巴尼公司亞太區EMA部副總裁黃益平則認為，外資比較感興趣的股票包括流動性較好、市值較大、價格相對合理、并有一定投資回報的股票，此外對公司治理結構也有一定的要求。當然，市盈率的高低并不是一個絕對的指標。同時根據該公司的調查，大約有70%～80%的海外投資者對國內證券市場表示了非常濃厚的興趣，他們傾向于相對長期的投資，而不是短線交易。

3.政府部門為QFII機構的投資再次指明了產業政策導向

去年12月4日，對外貿易經濟合作部部長石廣生在“中國：資本之年”論壇上表示，我國在吸收外資規模穩步擴大的同時，外商投資的產業結構和區域結構不斷優化，外商投資的重點已從一般制造業發展到基礎產業、基礎設施和高新技術產業，中西部地區吸收外資也取得積極進展。我國將鼓勵外商投資于高新技術產業、基礎產業和配套產業。以信息化帶動工業化，以工業化促進信息化。我國將繼續鼓勵外資企業引進、開發和創新技術，促進外商投資資金、技術密集型企業。進一步促進外商到中西部地區投資。這為QFII機構的投資再次指明了產業政策導向，意味著QFII機構進入國內A股市場后，將會重點關注和看中高新技術產業、基礎設施、基礎產業及資金、技術密集型產業等領域中成長性較高的優質上市公司，并將涉足中西部地區的資源類上市公司。根據國家信息中心的預測，2003年我國利用外資將繼續保持較高的增速但地區間的差別較大。

三、QFII制度效應的顯現將是一個長期、漸進的作用過程

1.QFII機構真正開始在國內證券市場投資尚需時日

去年12月2日是QFII制度正式實施后，監管部門受理境外投資者申請的首個工作日。一批中資、外資商業銀行紛紛向有關部門遞交了QFII托管銀行的申請，一些外資投行則提交了QFII非正式的申請方案。根據《辦法》規定的相關程序，只有等托管人資格申請批復以后，境外投資者申請人才可以通過其分別向中國證監會和國家外匯局提交QFII資格和投資額度的申請書。這意味著境外投資者在提交QFII資格申請前必須做好相關的準備工作，包括選擇有QFII托管行資格的境內商業銀行作為托管人，選擇境內證券公司作為其境內證券交易的人，簽訂有關合同（例如，與托管行簽訂托管協議，與一家境內證券公司簽訂證券交易協議等）。中國證監會和國家外匯局的審批時間分別為15個工作日。

《辦法》要求，境內商業銀行取得托管人資格，必須經中國證監會，中國人民銀行和國家外匯局審批，但沒有對這三家管理機構的審批時間作出具體的規定。根據有關規定，中資商業銀行需直接向人行總行遞交申請，外資商業銀行境內分行則需向注冊地的人行分行遞交申請，再由分行匯總后報人行總行。根據近日人行出臺的《通知》的規定，商業銀行的申請經人行批準后，持批文到中國證監會申請QFII托管人資格。假定其審批時間也分別是15個工作日。考慮到目前有關商業銀行的托管人資格正在審批之中，加上春節交易所休假等因素，據此推算，首家合格境外機構投資者的誕生最快也要等到今年2、3月份。也就是說，合格境外機構投資者真正開始在國內證券市場投資，還需要時日。日前，經人民銀行批準，工商銀行中國銀行、招商銀行、匯豐銀行和花旗銀行等獲得首批QFII托管業務資格。

2.有必要對現行的QFII政策不斷改進，以更加符合市場的實際情況

此外，近日出臺的QFII政策與國際投資者的實際想法之間還有一定的差距，還有待完善。目前監管層正在積極聽取市場各方對于剛推出的QFII的意見和建議，在此基礎上，監管層會對現行的QFII政策進行修訂和補充，并制定相應配套的實施細則和操作辦法，以增強其可操作性。此外，隨著QFII制度的正式實施，在實踐中還會出現一些新情況、新問題，也需要對QFII政策作出調整和改進，以更加符合市場的實際情況，便于QFII制度的順利實施和推進。當然，QFII制度作為我國證券市場的一個新生事物，市場對此有一個從認識、了解到接受的過程，同樣監管層也有一個不斷完善監管制度、增強監管能力和提高監管效率的過程，這些都需要時間的磨礪。

3.完善指數產品市場，盡快推出股指期貨可以使QFII機構增進對A股市場的了解

為了增強對QFII機構的吸引力，首先就要使他們逐步加深對中國證券市場的認識和了解。由于目前國際上很多著名的指數頒布商沒有將中國A股納入進去，因此很多外國投資者對中國A股市場不是很了解。監管層可以考慮盡快將中國A股納入到諸如摩根斯坦利、富時等全球性指數中，這將有利于使境外機構投資者逐步提高對中國A股市場的興趣，增進對A股市場的了解。海外的一些指數基金出于跟蹤指數的需要，也將了解中國A股市場，選擇投資于中國的股票。如果未來摩根斯坦利資本國際調高其亞洲指數中中國股票的比例，按照目前QFII可投資的上限以及中國A股的市值來推算，中國股票在其亞洲指數中的比重將有可能從目前的4.9%大幅提高至近17%。此外，根據QFII機構進入新興市場的經驗，資金的安全性是他們考慮的重要因素。避險工具的完善與否在很大程度上會影響到境外機構投資者的信心，特別是對于那些海外基金經理來說，對沖工具的缺乏將會影響海外基金經理的投資操作。因此，完善指數產品市場，盡快推出股指期貨，將是增強境外機構投資者信心的重要舉措。

4.估計要到實施QFII三四年甚至更長的時間以后，其制度效應才會逐步顯現出來

值得一提的是，雖然實行QFII制度可以增加我國證券市場中的機構投資者，但短期內它還不會對我國證券市場產生什么重大影響，估計要到實施QFII三四年甚至更長的時間以后，其制度效應才會逐步顯現出來，這是一個長期、漸進的作用過程。僅靠一兩家合格境外機構投資者試點進入國內證券市場，其帶來的影響將十分有限。只有等到合格境外機構投資者形成了一定的規模和氣候，才能真正地促使國內證券市場發生根本性的變革。例如，1991年1月2日臺灣正式實施QFII制度，向外國投資者開放，但是直到開放后的第三年，外資才大規模地介入臺灣證券市場。

5.QFII制度的成功實施不可能一蹴而就，而應當循序漸進，興利除弊

QFII制度的成功實施不可能一蹴而就，需要不斷探索，不斷總結經驗，不斷改進相關的制度環境和監管環境，循序漸進，興利除弊，以充分發揮QFII制度應有的積極作用。從印度、韓國和我國臺灣地區實施QFII制度的經驗來看，QFII作為證券市場開放進程中一種有效的過渡性制度安排，一般長達十年以上，無論是資格條件、機構種類還是持股比例、投資額度都無一例外的有一個逐步放開的動態過程，具有明顯的持久性。前證監會主席周小川在深交所舉辦的QFII研討會上也指出，中國是一個大國，要對十三億人負責，所以啟動QFII的第一步要邁得慎重一點，實踐一段時間后再尋求更平衡的做法，走穩之后才可順利邁出第二步、第三步，盡量減少和控制發展中的風險以及改革中可能伴隨的問題。

因此，根據中國證券市場的發展狀況、監管能力以及加入WTO的有關承諾，我國證券市場的對外開放將會采取循序漸進的原則，積極、穩妥，有序地向前推進。實施QFII制度也許只是中國證券市場國際化進程中的一小步，可能卻是中國證券市場對外開放中的一大步。QFII制度的試點關鍵是要建立一種有限度的市場開放機制，在取得成功的基礎上，今后我國證券市場的對外開放將會邁出更大的步伐，其對外開放度將不斷提高。

四、券商如何把握實施QFII制度帶來的商機

實施QFII制度將給國內證券公司帶來難得的發展商機。目前，國內券商與境外相關機構的合作項目主要包括提供研究咨詢服務、戰略并購服務等。可以預計，在推行QFII制度以后，國內券商與境外機構投資者之間的合作前景將更加廣闊，合作空間更加巨大。可以這么說，如果國內券商不根據形勢的變化及時調整其業務結構，就有可能會因為不能順應QFII制度的需要、錯失拓展業務空間的良機。

那么，實施QFII制度會給國內券商帶來哪些業務機會呢？要理解這一點，還得仔細研讀《辦法》的條文以及相關配套的實施細則。《辦法》第三條規定：合格投資者應當委托境內商業銀行作為托管入托管資產，委托境內證券公司辦理在境內的證券交易活動。第十九條規定：合格投資者可以委托在境內設立的證券公司，進行境內證券投資管理。每個合格投資者只能委托一個投資機構。這意味著，境內證券公司（包括中資券商和外資券商在境內設立的分支機構）不僅可以為QFII機構辦理經紀業務，而且可以從事面對QFII機構的受托資產管理業務，預示著今后國內券商將獲得更多的業務機會，業務空間將得到進一步拓展。

在QFII經紀業務方面，由于合格投資者不具備交易所A股會員資格，它們投資于A股市場必須通過國內券商來進行，因此，通過合格投資者的證券投資業務，可以為國內券商開辟新的經紀業務渠道，進一步擴大經紀業務規模。國內券商為QFII機構辦理經紀業務，無疑會增加交易傭金收入，有利于為券商培育新的利潤增長點。同樣，從事面對QFII機構的受托資產管理業務，可以為國內券商發掘新的客戶源——外資機構客戶，有利于壯大客戶群體，逐步拓展受托資產管理業務的發展空間。在境外證券資產管理業務方面，目前國內券商中只有華夏證券一家起步較早，其管理斯堪的亞選擇基金已有五年多的時間，還受托管理世界第二大保險公司蘇黎世金融服務集團在中國B股和H股市場的1000萬美元投資。

面對實施QFII制度帶來的發展商機，國內券商如何才能有效把握呢？我們認為，把握商機的關鍵在于：(1)對內進行業務資源的重新整合，就是變革經營理念，進一步加強研究咨詢工作，增加研究產品的技術含量，改善服務質量，提高服務水平，調整和優化業務結構。(2)對外加大宣傳推介的力度，就是券商在提高自身內在素質的前提下，應當走出去，善于營銷自己，逐步擴大自身的聲譽和知名度，使合格投資者認識和了解自己，以便與他們商談合作。

眾所周知，券商的主要職能之一具體體現在二級市場上開展證券投資咨詢業務，為廣大投資者的投資決策提供有力的技術支持和信息支持。券商在二級市場上可以為投資者提供兩類服務平臺，即技術服務平臺和信息服務平臺。

1.技術服務平臺即向客戶提供快捷、安全的證券買賣交易服務，追求的是安全和速度，這種服務是無差別的。技術服務平臺由業務管理總部、信息技術部和電子商務部來提供，其中業務管理總部負責制定經紀業務和受托資產管理業務方面的規則，并進行業務指導和管理；信息技術部負責提供技術支持；電子商務部負責提供網上交易平臺。

篇10

新世紀的第一年，中國的全球化進程有了關鍵性的進步。7 月13 日，北京時間22：00，2008 年奧運會舉辦城市終于在莫斯科國際奧委會第112 次全會中揭曉。當薩馬蘭奇說出“Beijing”，中國人開始狂歡。

9 月6 日至9 日，APEC 財政部長會議在蘇州召開。APEC 財長會議以及財長會議框架下實施的若干倡議活動，對促進亞太地區貿易投資自由化、加強區域內經濟技術合作，起到了重要作用。

11 月10 日，世貿組織部長級會議通過中國加入世貿組織決定，國人再次歡欣。

5 月10 日，財政部部長項懷誠在美國檀香山舉行的中國經濟研討會上指出，一個擁有13 億人口的、巨大的、開放的市場將展現在世人面前。

5 月17 日，中國政府15 億美元等值歐洲債券發行簽字議式在倫敦舉行，這開創了當時發行規模之最。

6 月7 日，中國證監會、財政部《境外會計師事務所執行金融類上市公司審計業務臨時許可證管理辦法》，規定銀行證券保險行業上市公司應同時聘請中外各家會計師事務所分別提供會計報表審計服務。6 月25 日，國際會計準則委員會基金管理委員會正式任命了準則咨詢委員會49 名成員，財政部會計司司長馮淑萍作為亞洲代表名列其中。

11月20 日，財政部決定取消七項涉及企業資產與財務的行政審批事項，如審批投資單位境外投資經營情況的年度財務報告等，財政部將通過建立企業內部議事規則等措施，規范和約束企業的資產財務行為……

另一種變化在財政內部展開。項懷誠在7 月27 日閉幕的全國財政工作座談會上，特別強調了全國財政系統廣大干部職工更好地改進工作作風問題，并提出了四點要求：第一，實事求是，不做假賬；第二，求進步，促發展；第三，學習新知識，開創新局面；第四，狠抓落實。11月1日，《求是》雜志發表了項懷誠的《切實加強財政工作作風建設》一文。

財政改革的動作喜人。2001 年，按照十六屆三中全會“分步實施稅收制度改革”的要求，以“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管”為原則，進行了1994年之后又一次大規模的稅制調整與改革。2001 年，實施國庫管理制度改革試點。財政部在1998 年開始全面系統地研究國庫集中收付制度的基礎上，逐步建立了適合我國政治經濟體制的國庫單一賬戶和財政資金集中收付制度，于2001年起在中央實施改革試點。12 月，國務院辦公廳轉發《財政部關于深化收支兩條線改革，進一步加強財政管理意見的通知》，以綜合預算編制為出發點，以預算外資金管理為重點和難點，以強調收支脫鉤為中心，以國庫管理制度改革為保障，明確提出進一步深化“收支兩條線”改革的步驟與相關措施。