導語：如何才能寫好一篇資本成本估算，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】 資本成本； 內含報酬率法； 風險補償法

一、前言

資本成本是財務管理中的核心概念，它貫穿于企業的投資決策和融資決策中。資本成本水平的估算是企業制定科學、合理的財務政策的依據和基礎，同時也是政府制定某些企業管制政策（比如國企分紅政策等）的重要依據。然而，企業的資本成本究竟是多少？資本成本應該在什么樣的一個合理范圍之內？這些問題在國內外學術界并沒有一個滿意的回答。眾多學者開發出眾多的資本成本估算方法，常用的有Gordon模型、CAPM模型、Fama-French三因素模型、Ohlson-Juettner模型、GLS剩余收益估價模型等。眾多方法的產生一方面說明了合理估算資本成本的困難，另一方面又使其更加混亂。這是因為每一個新方法克服了舊方法的某個方面的缺點，但同時又帶來新的缺陷。

本文的目的是評價每一大類資本成本估算方法主要的優點和缺點，從而使我們能夠對各類估算方法的估算結果有一個全面的理解，而不是單純地被這些計算數據所左右。

評價估算方法的出發點一定要在方法之外，因此本文從資本成本的理論回顧出發，探索資本成本計算的實質。在這一基礎之上將資本成本估算技術分類，進一步分析、評價。

資本成本的理論也浩瀚無邊，而且相互之間也會有沖突矛盾。本文限定有明確的數學公式表達的資本成本理論。因為這些理論才和資本成本估算技術相聯系。

二、資本成本理論回顧

資本成本理論的基礎是無套利理論。從不同的角度、在不同的假設前提下，采用這一基礎理論發展出了不同的資本成本理論，最有名的是MM理論和CAPM模型。

（一）MM資本成本理論

Modigliani and Miller（1958，1963）研究了企業價值、資本成本、資本結構之間的關系。研究的結論基于下面明確的或是隱含的假設。

1.資本市場是無摩擦的；

2.單個投資者可以以無風險利率借入或是貸出；

3.沒有破產成本；

4.公司只有兩種類型的融資：無風險債和有風險的權益；

5.所有的公司假定處于同一個風險類別；

6.只存在公司所得稅，沒有別的稅負；

7.所有的現金流是永續的；

8.公司的內部人和外部人具有同樣的信息（沒有信息不對稱）；

9.公司的經理層總是最大化股東財富（沒有成本）；

10.經營現金流完全不受資本結構的影響。

（四）后續的理論

針對MM理論的假設不切實際，之后的學者發展出了眾多的資本結構理論。比較著名的有考慮破產成本的財務危機理論，考慮成本的成本理論以及考慮信息不對稱的信號傳遞理論。這些理論同樣涉及資本成本，但是由于財務危機成本、成本等沒有明確地計量，因此這些理論對于資本成本只有定性的描述，缺乏定量的研究。由于我們關心的是資本成本的估算技術，這些理論在此不再贅述。

三、資本成本估算技術反思

盡管理論上導出了四種資本成本，由于無負債企業在實際中并不存在，實務中只涉及三種資本成本計算。在這其中負債的資本成本通常認為是可以觀察的，因為負債的現金流以及相關的違約風險在契約中已經明確。資本成本估算技術主要是對權益資本成本的估算。

估算計算可分為兩類：內含報酬率法（價值驅動法）、風險補償法。

這一問題實質就是內生與外生的問題。在計算資本成本時，假設了企業價值是外生的，而資本成本是內生的。實質是通過企業價值導出資本成本。在進行企業價值評估時，又假定資本成本是外生的，而企業價值是內生的。采用價值驅動方法計算出的資本成本來計算企業價值，犯了邏輯循環的錯誤。

（二）風險補償法

1.風險補償法概述

2.風險補償法存在的問題

風險補償法存在的主要問題是對風險要素的估計。理論中的風險要素是預期的，也就是先驗的；而目前所有的估計方法都是從實際的歷史數據來推斷風險要素，這些風險要素是實現的，也就是后驗的風險推斷。風險補償法估計資本成本存在著先驗和后驗混淆的問題。如果實現的風險溢價與預期的有很大差別，就會造成估計出的資本較大的偏差。使用CAPM模型或Fama-French三因素估計我國的資本成本就存在這一問題。在某些年份，如2001年、2002年、2004年、2005年、2008年等，上證指數（以及其他有代表性的指數）的收益率為負，以此作為預期的市場收益顯然是不合時宜的。在另外一些年份，如2000年、2003年、2006年、2007年，上證指數（以及其他有代表性的指數）的收益為正，而且很顯著地大，以此作為預期的市場收益也會產生偏差。但是合理的預期市場收益又是什么呢？取以前年度的平均是否合理？這其中一樣存在著問題。

GLS模型、OJ模型等的推出就是為了克服風險補償法的先驗和后驗的問題。然而，按照前面的論述，克服了先驗后驗的缺點，可是又帶來了內生外生的缺點。目前還沒有十全十美的資本成本估算技術。

四、結語

資本成本的理論發展形成了一致的完整的體系，這其中有兩條不同的發展途徑，一是以MM理論為代表的從企業價值角度研究資本成本；二是以CAPM為代表的從資本市場風險的角度研究投資者期望的報酬。兩條線索的理論產生了兩類實務中采用的資本成本估算方法――內含報酬率（價值驅動）法和風險溢價法。然而兩類方法都存在著缺點，價值驅動方法的主要缺點是內生外生問題，風險溢價方法的主要缺點是先驗后驗問題。期待后續的理論或方法研究能夠找到克服這些缺點的資本成本估算方法。

【參考文獻】

[1] Modigliani，F.，and M.H.Miller[J].The Cost of Capital，Corporation Finance，and the Theory of Investment.American Economic Review[J].1958（6）：261-297.

[2] Modigliani，F.，and M.H.Miller，Corporate Taxes and the Cost of Capital.American Economic Review[J].1963（6）：433-443.

[3] Rubinstein，M.E.，A Mean-Variance Synthesis of Corporate Financial Theory.Journal of Finance[J].1973（3）：167-181.

[4] W.R.Gebhardt，M.C.Lee，B.Swaminathan，Toward an Implied Cost of Capital[J].Journal of Accounting Research，2001，39（1）：135-176.

[5] Claus，J.，and J.Thomas. Equity Premia as Low as Three Percent？Evidence from Analysts′Earnings Forecasts for Domestic and International Stock Markets[J].Journal of Finance，2001，56：1629-1666.

篇2

案例：(1)1996年1月5日，華聯實業股份有限公司以每股3.60元的價格購入G公司每股面值1元的普通股800 000股作為長期投資，并支付交易稅費20 000元。該項投資占G公司有表決權股份的2%，華聯公司采用成本法核算。

(2) 1996年3月5日，G公司宣告1995年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.20元，并于4月1日發放。

(3) 1996年，G公司報告凈收益15 000 000元。1997年3月15日，G公司宣告1996年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.25元，并于4月10日發放。

(4) 1997年，G公司報告凈虧損2 600 000元。1998年3月25日，G公司宣告1997年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.10元，并于4月26日發放。

(5) 1998年度，G公司繼續虧損600 000元，未分配現金股利。

(6) 1999年度，G公司報告凈收益12 000 000元。2000年3月15日，G公司宣告1999年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.18元，并于4月10日發放。

(7)2000年度，G公司報告凈收益14 000 000元。2001年3月15日，G公司宣告2000年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.22元，并于4月10日發放。

(8)2001年度，G公司報告凈收益11 000 000元。2002年2月25日，G公司宣告2001年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.16元，并于3月30日發放。

(9)2002年度，G公司報告凈收益9 500 000元。2003年2月20日，G公司宣告2002年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.15元，并于3月15日發放。

(注：本案例摘自東北財經大學出版社的《中級財務會計》第178頁例5-32)

《企業會計制度講解》對長期股權投資采用成本法核算的要求是：在被投資單位宣告分派利潤或現金股利，投資單位按應享有的部分，確認為當期投資收益，但投資企業確認的投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產生的累積凈利潤的分配額，所獲得的被投資單位宣告分派利潤或現金股利超過被投資單位在接受投資后產生的累積凈利潤的部分，作為初始投資成本的收回，沖減投資的賬面價值。按此要求，多數教材的做法是，首先采取計算以下兩個指標：A投資后至今累積獲得的現金股利或利潤B投資后至今累積應享有的收益份額，然后比較二者大小，最后確定是否沖減或恢復長期股權投資成本的做法。東北財經大學出版社的《中級財務會計》教材也是這樣處理的。

上述做法，實務操作比較麻煩，尤其象本案例這樣，同時涉及了連續幾個年份的股利分配，每年都要計算A、B兩個指標，很繁瑣，不方便操作。其實我們可以采用簡化的方法來做，該方法是關注初始投資成本與“長期股權投資”賬面值，對被投資方每次股利或利潤的分配，不必計算累積數，而只需把“該年度實際分得的現金股利或利潤”與“依照權益份額當年應該享有的收益份額”二者相比，如果后者大于前者，說明多分股利了，這時，視同被投資企業以前年度未分配利潤的分配，應該沖減“長期股權投資”賬面數，相當于投資成本的收回；如果后者小于前者，說明少分股利了，這時，一方面，要將這部分依照權益份額當年應該獲得的股利確認為投資收益；另一方面要看“長期股權投資”賬面價值，把它與該項投資的初始投資成本比較，看以前是否沖減過投資成本，如果沖減過，則應該在此范圍內恢復，同時確認為投資收益。這種處理方法，只需分析利潤分配當年的數據，避免了每次都要計算累積數，操作簡單，便于理解，但殊途同歸。今天，借用貴刊一角，奉獻給各位同仁，也算拋磚引玉吧！

現在，以本案例的處理為例說明該方法的運用。

要求建立“長期股權投資”賬和備查賬，并用備查賬登記以下項目：A.少分的現金股利或利潤；B.承擔的虧損數；C.盈利數。

(1)1996年1月5日，借：長期股權投資2 900 000

貸：銀行存款 2 900 000

(2) 1996年3月5日，G公司宣告1995年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.20元。

分析：投資前利潤的分配，應沖減投資成本，即應做會計處理如下：

借：應收股利 160 000

貸：長期股權投資160 000

4月1日發放，

借：銀行存款 160 000

貸：應收股利160 000（注：下同，略）

(3) 1996年，G公司報告凈收益15 000 000元。1997年3月15日，G公司宣告1996年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.25元，并于4月10日發放。

華聯公司應享有的收益份額=15 000 000×2%=300 000（元）

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.25=200 000（元）

分析：二者差額為10萬元，即少分了10萬元，以前曾沖減成本16萬元，所以應在此范圍內恢復10萬元，即應做會計處理如下：

借：長期股權投資 100 000

應收股利200 000

貸：投資收益300 000

此時，新的投資成本為290-16+10=284萬元

(4) 1997年，G公司報告凈虧損2 600 000元。1998年3月25日，G公司宣告1997年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.10元，并于4月26日發放。

華聯公司應享有的收益份額= -2 600 000×2%= -52 000（元）結果為負數，即應負擔損失為5.2萬元

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.10=80 000（元）

分析：二者差額為8-(-5.2)=13.2萬元，即多分了13.2萬元，應沖減成本13.2萬元，即應做會計處理如下：

借：應收股利80 000

投資收益52 000

貸：長期股權投資132 000

此時，新的投資成本為284-13.2=270.8萬元

(5) 1998年度，G公司繼續虧損600 000元，未分配現金股利。

分析：華聯公司應享有的收益份額= -600 000×2%= -12000（元）結果為負數，即應負擔損失為1.2萬元，需在備查簿中進行登記。

(6) 1999年度，G公司報告凈收益12 000 000元。2000年3月15日，G公司宣告1999年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.18元，并于4月10日發放。

華聯公司應享有的收益份額=12 000 000×2%=240 000（元）

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.18=144 000（元）

分析：二者差額為9.6萬元，即少分了9.6萬元，在備查簿中進行登記應負擔損失為1.2萬元，即實際少分9.6-1.2=8.4萬元。以前曾沖減成本290-270.8=19.2萬元，所以應在此范圍內恢復8.4萬元，即應做會計處理如下：

借：長期股權投資84 000

應收股利144 000

貸：投資收益228 000

此時，新的投資成本為270.8+8.4=279.2萬元

(7)2000年度，G公司報告凈收益1 4000 000元。2001年3月15日，G公司宣告2000年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.22元，并于4月10日發放。

華聯公司應享有的收益份額=14 000 000×2%=280 000（元）

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.22=176 000（元）

分析：二者差額為28-17.6=10.4萬元，即少分了10.4萬元，以前曾沖減成本10.8萬元，所以應在此范圍內恢復10.4萬元，即應做會計處理如下：

借：長期股權投資 104 000

應收股利176 000

貸：投資收益 280 000

此時，新的投資成本為279.2+10.4=289.6萬元

(8)2001年度，G公司報告凈收益11 000 000元。2002年2月25日，G公司宣告2001年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.16元，并于3月30日發放。

華聯公司應享有的收益份額=11 000 000×2%=220 000（元）

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.16=128 000（元）

分析：二者差額為22-12.8=9.2萬元，即少分了9.2萬元，以前曾沖減成本0.4萬元，所以應在此范圍內恢復0.4萬元，即應做會計處理如下：

借：長期股權投資 4 000

應收股利 128 000

貸：投資收益 132 000

此時，新的投資成本為289.6+0.4=290萬元，恢復為初始投資成本。

(9)2002年度，G公司報告凈收益9 500 000元。2003年2月20日，G公司宣告2002年度利潤分配方案，每股分配現金股利0.15元，并于3月15日發放。

華聯公司應享有的收益份額=9 500 000×2%=190 000（元）

華聯公司分得的現金股利=800 000×0.15=120 000（元）

分析：二者差額為19-12=7萬元，即少分了7萬元，由于以前年份曾沖減的投資成本已于上年全部轉回，本年獲得的現金股利應全部確認為投資收益，即應做會計處理如下：

借： 應收股利 120 000

貸：投資收益 120 000

篇3

【關鍵詞】 長期股權投資；成本法；核算

2008年注冊稅務師考試臨近了，考生在復習過程中一定要吃透難點知識。才能增加應考信心，收到事半功倍的效果。同樣，由于難點把握不夠，在考試過程中，攔路虎、絆腳石就會隨處可見。由于以上的原因，難點問題歷來就成為出題專家的偏好，也不幸成為試題難易程度的標志。因此，考生在學習過程中，要認真對待難點問題，只要下功夫，掌握正確的學習方法，就可以消滅難點。難點內容往往與重點內容交織在一起，突破難點，也就掌握了重點。會計中的難點主要有長期股權投資核算、所得稅會計、增值稅、債務重組、非貨幣易、現金流量表等。本文僅對如何學好長期股權投資成本法做一總結，以便于大家理解。

一、準確把握成本法的適用范圍

下列情況下，企業應運用成本法核算長期股權投資：

一是投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資。

投資企業對子公司的長期股權投資，應當采用成本法核算，編制合并財務報表時按照權益法進行調整。

二是投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資。

二、成本法下應關注的重點和難點

（一）準則規定

成本法下，長期股權投資應當按照初始投資成本計量。追加或收回投資應當調整長期股權投資的成本。被投資單位宣告分派的現金股利或利潤，確認為當期投資收益。投資企業確認投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產生的累積凈利潤的分配額，所獲得的利潤或現金股利超過上述數額的部分作為初始投資成本的收回。

通常情況下，投資企業在取得投資當年自被投資單位分得的現金股利或利潤應作為投資成本的收回；以后年度，被投資單位累計分派的現金股利或利潤超過投資以后至上年末止被投資單位累計實現凈利潤的，投資企業按照持股比例計算應享有的部分應作為投資成本的收回。

（二）對準則規定的理解和運用

對于準則的規定，初始計量比較容易理解，在分派股利時考生在理解上容易出現偏差，往往導致在實際運用中出現錯誤。

在成本法下，關于現金股利的處理涉及到三個賬戶，即“應收股利”賬戶、“投資收益”賬戶和“長期股權投資”賬戶。

屬于被投資單位在取得本企業投資前實現凈利潤的分配額，應作為投資成本的收回，借記“應收股利”科目，貸記“長期股權投資”科目。

如果屬于被投資單位在取得本企業投資后實現凈利潤的分配額，應先確定應記入“應收股利”賬戶和“長期股權投資”賬戶的金額，然后根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶金額。具體做法是：

1.首先確定“應收股利”賬戶的金額。當被投資企業宣告現金股利時，投資企業按應得部分記入“應收股利”賬戶。

2.然后確定“長期股權投資”賬戶的金額。這一步比較復雜。具體分兩種情況：

（1）當投資后應收股利的累積數大于投資后應得凈利的累積數時，其差額為累積沖減“長期股權投資”的金額，然后再根據前期已沖減的“長期股權投資”金額計算本期應沖減或恢復“長期股權投資”的金額；

（2）當投資后應收股利的累積數小于或等于投資后應得凈利的累積數時，若前期存有尚未恢復的投資成本，則將尚未恢復數額全額恢復，恢復數不能大于原沖減數。

3.最后根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶金額。

為便于理解，下文通過一個具體例題來進行說明。

【例題】繁榮公司于2007年1月1日，以銀行存款1 000 000元購入昌盛公司10%的股份，并準備長期持有，采用成本法核算。

2007年1月1日購入股份，初始投資成本為1 000 000元，會計分錄為：

借：長期股權投資――昌盛公司 1 000 000

貸：銀行存款 1 000 000

（1）2007年的分紅情況：

昌盛公司于2007年5月2日宣告分派2006年度的現金股利100 000元，昌盛公司2007年實現凈利潤400 000元。

由于2007年5月2日宣告分派的是2006年的現金股利，投資企業按投資持股比例計算的份額應沖減投資成本。會計分錄為：

借：應收股利10 000

貸：長期股權投資――昌盛公司10 000

（2）2008年的分紅情況：

1）若2008年5月2日昌盛公司宣告分派2007年現金股利500 000元, 昌盛公司2007年實現凈利潤400 000元.

應收股利=500 000×10%=50 000元

應收股利累積數=10 000+50 000=60 000元

應得凈利累積數=400 000×10%=40 000元

由于應收股利的累積數大于應得凈利的累積數，其差額20 000元（60 000-40 000）為累積沖減“長期股權投資”的金額，前期已沖減“長期股權投資”金額為10 000元，所以本期應繼續沖減10 000元。根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶金額為40 000元。會計分錄為：

借：應收股利 50 000

貸：長期股權投資――昌盛公司 10 000

投資收益40 000

2）若2008年5月2日昌盛公司宣告分派2007年現金股利350 000元, 昌盛公司2007年實現凈利潤400 000元：

應收股利=350 000×10%=35 000元

應收股利累積數=10 000+35 000=45 000元

應得凈利累積數=400 000×10%=40 000元

由于應收股利的累積數大于應得凈利的累積數，其差額5 000元（45 000-40 000）為累積沖減“長期股權投資”的金額，前期已沖減“長期股權投資”金額為10 000元，所以本期應恢復5 000元。根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶的金額為40 000元。會計分錄為：

借：應收股利35 000

長期股權投資――昌盛公司 5 000

貸：投資收益 40 000

3）若2008年5月2日昌盛公司宣告分派2007年現金股利300 000元：

應收股利=300 000×10%=30 000元

應收股利累積數=100 00＋30 000=40 000元

應得凈利累積數=400 000×10%=40 000元

由于應收股利累積數等于投資后應得凈利累積數，所以累積沖減“長期股權投資”的金額為0，前期已沖減“長期股權投資”金額為10 000元，所以本期應恢復10 000元。根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶的金額為40 000元。會計分錄為：

借：應收股利30 000

長期股權投資――昌盛公司10 000

貸：投資收益 40 000

4）若2008年5月2日昌盛公司宣告分派2007年現金股利150 000元：

應收股利=150 000×10%=15 000元

應收股利累積數=10 000+15 000=25 000元

應得凈利累積數=400 000×10%=40 000元

因應收股利累積數小于投資后應得凈利累積數，所以應將原沖減的投資成本10 000元恢復。注意：這里只能恢復投資成本10 000元（以原沖減數為限）。根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶金額為25 000元。

如果盲目地代入書上的公式，就會出現錯誤，“長期股權投資”科目發生額=（250 000-400 000）×10% -10 000= -25 000元。（注意沖減25 000元是錯誤的）會計分錄為：

借：應收股利15 000

長期股權投資――昌盛公司10 000

貸：投資收益 25 000

（3）接（2）中1）2009年的分紅情況：

如果2009年5月1日昌盛公司宣告分派2008年現金股利300 000元，昌盛公司2008年實現的凈利潤是500 000元，則：

應收股利=300 000×10%=30 000元

應收股利累積數=10 000+50 000+30 000=90 000元

應得凈利累積數=400 000×10%+500 000×10%=90 000元

由于應收股利累積數等于應得凈利累積數，所以累積沖減“長期股權投資”的金額為0，前期已沖減“長期股權投資”金額為20 000元，所以本期應恢復20 000元。根據借貸平衡原理確定應記入“投資收益”賬戶金額為50 000元。

借：應收股利30 000

長期股權投資――昌盛公司20 000

貸：投資收益 50 000

三、正確的學習方法

篇4

（一）固定資產修理費會計處理在舊會計準則中的規定 2001

年《企業會計準則》（簡稱舊準則）規定，固定資產修理等維護性支出不符合資本化條件的，按照受益期間，通過“預提費用”或“待攤費用”進行核算，分別計入各期損益。日常修理費用，按照固定資產的用途計入相關費用，確認為當期損益。生產車間固定資產修理費，屬于中小修理費的，金額不大的，直接計入“制造費用”； 屬于大修理的，進行預提或待攤，計入“制造費用”科目。

（二）固定資產修理費會計處理在新會計準則中的規定 2006年的《企業會計準則―― 固定資產》（簡稱新準則） 規定，固定資產修理費不再待攤或預提。固定資產的日常修理費用在發生時應直接計入當期損益。企業生產部門和行政管理部門等發生的固定資產修理費用等后續支出計入管理費用；企業專設銷售機構的，其發生的與專設銷售機構相關的固定資產修理費用等后續支出，計入銷售費用。固定資產更新改造支出不滿足固定資產確認條件的，在發生時直接計入當期損益。企業對固定資產進行定期檢查發生的大修理費用，有證據表明符合固定資產確認條件的部分，計人固定資產成本，不符合固定資產的確認條件的費用化，計入當期損益。

二、固定資產修理費在不同會計處理下的成本核算演示

［例］某企業工廠設有一個基本生產車間，生產甲乙兩種產品。另有一個機修車間，該輔助生產車間的各項制造費用發生額直接歸集在“輔助生產成本賬戶中”。該廠根據產品生產特點和成本管理的要求，采用品種法計算產品成本，并設置直接材料、直接人工、直接動力和制造費用四個成本項目，為簡化核算流程假設輔助生產車間的制造費用直接計入“生產成本――輔助生產成本”賬戶中，原材料在生產開始時一次投入，在產品的完工率為50%，本月甲產品完工370件、在產品180件，乙產品完工350件、在產品100件。2011年3月期初有關成本計算資料如表1、2、3所示：

（一）編制各項要素費用與跨期費用分配表 分配結果如表2所示。根據上述費用分配表和其它有關資料，歸集機修車間和運輸車間的輔助生產費用分別為26278元、18742元，通過交互分配法對輔助生產費用進行分配，分配過程表3所示。根據輔助生產費用分配表，編制會計分錄如下：

借：生產成本――輔助生產成本――機修車間 4685.5

生產成本――輔助生產成本――運輸車間 6569.5

貸：生產成本――輔助生產成本――運輸車間 4685.5

生產成本――輔助生產成本――機修車間 6569.5

借：制造費用 40644

管理費用 4376

貸：生產成本――輔助生產成本――機修車間 24394

生產成本――輔助生產成本――運輸車間 20626

根據上列各種費用分配表歸集制造費用，如表4所示：

將所歸集在制造費用明細賬上的費用87016元，按產品生產工時進行分配，并從明細賬中轉出，如表5所示。

將生產費用在完工產品和在產品中運用約當產量比例法進行分配，分別計算出甲、乙兩種產品完工產品成本，如表6所示。

（二）企業成本核算過程及其會計處理變動 一是固定資產大修理費不允許通過預提或待攤的方式進行處理，因此無需編制預提費用分配表。二是生產車間發生的固定資產的日常修理費用在發生時應直接計入當期管理費用，因此進行輔助生產費用分配時，運輸車間和基本生產車間發生的機器修理費應直接計入管理費用。具體計算過程如表7所示。

借：生產成本――輔助生產成本――機修車間 4685.5

管理費用 6569.5

貸：生產成本――輔助生產成本――運輸車間 4685.5

生產成本――輔助生產成本――機修車間 6569.5

借：制造費用 12182

管理費用 26268.5

貸：生產成本――輔助生產成本――機修車間 24394

生產成本――輔助生產成本――運輸車間 14056.5

三是各種費用分配表歸集制造費用較之前發生變化，如表8所示。

將所歸集在制造費用明細賬上的費用49754元，按產品生產工時進行分配，并從明細賬中轉出，如表9所示。

四是將生產費用在完工產品和在產品中運用約當產量比例法進行分配，分別計算出甲、乙兩種產品完工產品成本，如表10所示。

三、固定資產修理費不同會計處理對成本核算的影響

（一）固定資產修理費不同會計處理對成本核算要求的影響 用于產品生產的費用形成產品成本，并在銷售后作為產品銷售成本計入企業損益，生產經營過程中發生的不應由產品或勞務成本負擔的管理費用、銷售費用、財務費用，作為期間費用直接計入當期損益。要正確核算成本費用，計算產品成本，須按費用的用途確定。

從上例中可以發現，若企業生產部門發生的固定資產修理費用，可以確認其歸屬的具體產品或勞務的固定資產修理費用一概計入期間費用。

（二）固定資產修理費不同會計處理對成本分配方法的影響 固定資產修理費的不同處理方法在運用交互分配法分配輔助生產費用時，存在以下差別:交互分配，舊準則下機修車間分配給運輸車間的機修費用計入了“輔助生產成本”賬戶，而新準則下計入了“管理費用”賬戶；舊準則下運輸車間交互分配后的費用為20626元，新準則下交互分配后的費用為14056.5元，相差了6569.5元。對外分配，舊準則下計入了“制造費用”賬戶的數額為40644元，新準則下計入了“制造費用”賬戶的數額為12182元，相差了28462元；舊準則下計入了“管理費用”賬戶的數額為4376元，新準則下計入了“管理費用”賬戶的數額為32838元，相差了28462元；舊準則下對外分配時運輸車間運輸費的對外分配率為1.375，新準則下則為0.9371.

新舊準則中關于固定資產修理費的不同會計處理對交互分配法產生影響表現為：首先，當輔助生產車間涉及機修車間時，交互分配所使用的賬戶發生了改變，即其他輔助車間分配的機修費用由“生產成本――輔助生產成本”賬戶變成了“管理費用”賬戶；其次，計算其他輔助車間交互分配后的費用時，不再考慮分進來的機修費用；最后，其他輔助生產費用在對外分配率時，因賬務處理的變化，計算公式也因此發生了變化。

（三）固定資產修理費不同會計處理對成本核算結果的影響 按照固定資產修理費的不同處理方法，在舊準則下歸集的制造費用87016元，新準則下為49754元，相差了37262元。由此導致最終計算出來的甲乙兩種產品成本也發生變化：舊準則下甲產品單位成本為249元、乙產品單位成本為347元，新準則下甲產品單位成本為212元、乙產品單位成本為297元，單位成本較之前分別下降了15%和14%。

由此可見，如果將企業在生產經營過程中發生的固定資產修理費不作為產品成本或勞務成本進行確認，其產品成本或勞務成本不能完整地反映固定資產的使用成本和真實的生產消耗水平，將降低企業成本信息的使用價值，使成本信息不能服務于企業的生產經營決策。

篇5

[關鍵詞] 長期股權投資 應收股利 投資成本 投資收益 累積股利

財政部新頒布的新準則中，對于長期股權投資的成本法核算中“長期股權投資”的賬面金額的確定比較復雜，“應收股利”科目和“長期股權投資”科目發生額的計算公式如下：

“應收股利”科目發生額=本期被投資單位宣告分派的現金股利×投資持股比例

“長期股權投資”科目發生額=（投資后治本年末止被投資單位累積分派的利潤或現金股利-投資后至上年末止被投資單位累計實現得凈損益)×投資比例-投資單位已沖減的投資成本。

照此公式和原則計算確定“長期股權投資”賬面數額的確復雜,較容易使人產生混淆,并且缺乏操作性,尤其是初學者更是茫然,筆者在新準則的實踐中摸索出了一套簡便易行的操作方法:

投資當年分以前年度股利，一律沖減成本；投資當年分當年股利，前沖成本后計收益；投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷：累積股利＝累積凈利，將以前已沖減的投資成本轉回。

累積股利>累積凈利，將(前者累積股利－后者累積凈利－以前已沖減投資成本）的差額沖減投資成本。將投資企業當年應收取股利計入應收股利，將應收股利和沖減成本的差額計入投資收益。

累積股利

下面結合例題進行分析:華興公司2007年1月1日以銀行存款購入天山公司10%的股份,并準備長期持有,采用成本法核算。天山公司于2007年5月2日宣告分派2006年的現金股利100000元，天山公司2007年實現凈利潤400000元。2007年5月2日宣告發放現金股利時,屬于“投資當年分配以前年度(2006年)股利,一律沖減投資成本”。

借:應收股利10000

貸:長期股權投資――天山公司 10000（沖抵成本）

假如2007年5月2日宣告發放現金股利時包括本年實現的利潤300元,則屬于“投資當年分當年股利,前沖成本后計收益”投資當年實現的利潤300元計入收益,其余700元屬于以前年度的利潤應沖減成本。

借:應收股利 10000

貸:長期股權投資――天山公司700（沖抵成本）

投資收益300

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現金股利300000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應收股利=300000×10%=30000（元）

應收股利累積數=10000+30000=40000（元）

應得凈利累積數=0+400000×10%=40000（元）

屬于“應收股利累積數=應得凈利累積數,將以前已沖減的投資成本轉回”

借:應收股利30000

長期股權投資――天山公司10000（轉回成本）

貸:投資收益 40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現金股利450000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應收股利=450000×10%=45000（元）

應收股利累積數=10000+45000=55000（元）

應得凈利累積數=0+400000×10%=40000（元）

屬于“應收股利累積數55000＞應得凈利累積數40000,需將(前者累積股利55000-后者累積凈利40000-以前已沖減投資成本10000)的差額5000沖減投資成本。將投資企業當年應收取股利計入應收股利,將應收股利45000和沖減成本5000的差額計入投資收益”。

借:應收股利 45000

貸:長期股權投資――天山公司5000(沖抵成本)

投資收益40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現金股利360000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應收股利=360000×10%=36000(元）

應收股利累積數=10000+36000=46000（元）

應得凈利累積數=0+400000×10%=40000(元）

屬于“應收股利累積數46000＞應得凈利累積數40000,需將(前者累積股利46000－后者累積凈利40000－以前已沖減投資成本10000)的差額-4000恢復投資成本。將投資企業當年應收取股利計入應收股利，將應收股利36000和恢復成本4000的和計入投資收益”。

借:應收股利36000

長期股權投資――天山公司4000(轉回成本）

貸:投資收益 40000

若2008年5月1日天山公司宣告分派2007年現金股利200000元。屬于“投資以后年度分股利，累積股利減累積凈利，差額需判斷”的情形：

應收股利=200000×10%=20000(元）

應收股利累積數=10000+20000=30000(元）

應得凈利累積數=0+400000×10%=40000(元）

屬于“累積股利30000

參考文獻:

篇6

關鍵詞：使用壽命相同；機會成本；NCF（每年的營業現金流量）；NPV（凈現值）

中圖分類號：F422 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2012）02-0392-01

固定資產更新是技術上或經濟上不宜使用舊的資產，用新的資產更換，或用先進技術對原有設備進行局部改造。固定資產更新決策就是對這種投資進行分析并作出決策。在公司進行固定資產更換的計算時，對于使用年限相同的設備，由于機會成本的存在，從而影響到凈現值的大小。

機會成本是為了某項投資而放棄其他投資所獲得的潛在收益。我們不能忽視機會成本，在計算現金流量時，需要將其視為現金的流出。機會成本的存在會造成稅負的增加或降低。在舊設備出售收入大于其原有的賬面價值時，這會造成稅負增加；反之，造成稅負的減少。

現舉例分析：

某公司考慮用一臺新設備來替代舊設備。舊設備原購置成本為150萬元，預計使用10年，已使用5年，預計殘值為原值的10%。采用直線法計提折舊，新設備的購置成本為200萬元，估計可使用5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的10%，使用新設備后公司每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年付現成本從1100萬元上升到1150萬元，公司如購置新設備，舊設備出售可得收入100萬元。假設該公司的資金成本為10%，所得稅率為25%，要求：通過計算說明該設備是否更新。

一、不考慮機會成本

NCF（年經營現金凈流量）=稅后利潤+折舊=（營業收入-付現營業成本-非付現營業成本）×（1-所得稅稅率）+折舊=營業收入×（1-所得稅稅率）-付現營業成本×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率

（一）繼續使用舊設備

年折舊額=（150-150×10%）/10=13.5萬元

由于舊設備是在以前年度的投資，屬于沉沒成本期初不再發生現金流量。

所以，初始現金流量=0

營業現金流量=1500×（1-25%）-1100×（1-25%）+13.5×25%=303.375萬元； 終結現金流量=150×10%=15萬元

NPV（凈現值）=0+303.375×(P/A，10%，5)+15（P/F,10%，5）=1159.41萬元。

（二）購買新設備

年折舊額=（200-200×10%）/5=36萬元；初始現金流量=-200萬元

營業現金流量=1650×（1-25%）-1150×（1-25%）+36×25%=384萬元;終結現金流量=200×10%=20萬元

NPV（凈現值）=-200+384×(P/A，10%，5)+20（P/F,10%，5=1268.164萬元。由于，舊設備的凈現值小于新設備的凈現值，所以應進行設備的更換。

二、考慮機會成本

（一）將舊設備的出售視為繼續使用舊設備的機會成本

1、繼續使用舊設備

由于設備賣出價高于該設備的賬面價值，所以稅負增加。初始現金流量由于機會成本和稅負的作用而發生改變，而營業現金流量與終結現金流量未改變。初始現金流量=-[100-(100-13.5×5) ×25%]=-95.625萬元;營業現金流量=303.375萬元;終結現金流量=15萬元

NPV（凈現值）=-95.625+303.375×(P/A，10%，5)+15（P/F,10%，5）=1063.785萬元

2、購買新設備

新設由于未受到影響：初始現金流量=-200萬元; 營業現金流量=384萬;終結現金流量=20萬元

NPV（凈現值）=-200+384×(P/A，10%，5)+20（P/F,10%，5）=1268.164萬元

通過比較新舊設備的凈現值，得出舊設備的凈現值小于新設備的凈現值，所以應進行設備的更換。

（二）將出售舊設備的收入視為實際購入新設備的現金流入

舊設備未受到影響：初始現金流量=0;營業現金流量=303.375萬元;終結現金流量 =15萬元

NPV（凈現值）=0+303.375×(P/A，10%，5)+15（P/F,10%，5） =1159.41萬元

（三）購買新設備

由于將舊設備的售出視為收入，則在期初時會有現金的流入以及對稅負的增加，從而使得初始現金流量發生改變，而營業現金流量和終結現金流量未受到影響。

初始現金流量=-200+100-[100-(150-13.5×5)] ×25%

=-104.375萬元 ;營業現金流量=384萬;終結現金流量=20萬元;NPV（凈現值）=-104.375+384×(P/A，10%，5)+20（P/F,10%，5）=1363.789萬元

由于，舊設備的凈現值小于新設備的凈現值，所以應進行設備的更換。

以上考慮舊設備出售這一條件時，無論是視為機會成本，還是視為收入，兩者的比較結果相同。

總得來看，由于要出售舊設備，這一條件通過影響利潤與稅負，從而要影響到企業該年的現金的流入和流出。所以，在計算時不能忽略機會成本的影響。

作者單位：四川師范大學數學與軟件科學學院

參考文獻：

[1]荊新,王化成,劉俊彥.財務管理學（第五版）[M].北京:中國人民大學出版社,2009.

篇7

關鍵詞：資本成本成本理念企業財務財務決策

由于債務成本利率水平和還本付息明確，我國企業能感受到債務成本的存在，但感受不到權益成本的壓力。普遍把公開發行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時，資本成本，特別是權益成本估算模型的應用還存在大量的技術困難。例如，缺乏作為無風險基準收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計算了β值（即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度），但未形成共識和受到廣泛接受，經驗判斷仍然非常重要。

既然現代公司財務管理中強調資本成本的重要性，而在現實中又難以估算，我國企業特別是上市公司如何對待和應用資本成本？筆者認為：

一、在經營理念上，企業需要了解資本成本的意義，但主要應致力于正確地進行投資、經營和田資決策，不必過分關注資本成本的具體數值。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準確估算的資本成本數值，而在于促進企業樹立為股東創造市場價值而不是帳面價值的經營理念和股東價值最大化的財務目標。資本成本是資本市場對企業的外部評價指標之一，其估算應該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數值共識時，企業不必過分關注本企業資本成本具體數值，特別是以技術創新為經營哲學的成長型公司，因為快速成長企業的預期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關鍵在于匹配經營風險，增強企業的財務彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應致力于形成和強化企業的競爭優勢和價值驅動因素，諸如技術創新、提供滿足客戶需求的增值服務等，股票市場對企業價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。。

二、資本成本理念在投資決策中的應用。在企業進行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風險程度，以及這種風險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風險的投資相對比，從而設法確定資本投資的機會成本。（1）采用貼現現金流方法評估投資機會價值，從而必須具體算出權益資本成本時，可以采用幾種普遍接受的方法估算權益資本成本區間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現有國債收益率基礎上加上相應的風險溢價；b、借鑒國外投資機構對我國境外上市公司β值的估算結果來估算國內上市公司的權益資本成本；。、直接參照上市公司權益資本回報率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評價指標，代替資本加權成本的估算。包括：a、采用內部收益率法；b、調整現值法（APV），它將項目的每項現金流量分為無杠桿作用的營業現金流量及與項目融資相聯系的現金流量，這種分類是為了采取不同的貼現率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數。

三、資本成本理念在公司分部管理中的應用。隨著公司規模的不斷擴大，其經營的業務領域和跨越的區域也隨之增多和變廣，會劃分為若干分部（子公司或事業部），對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產都必須進行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標準，可以考慮：a、參照可比上市公司權益資本收益率；b．直接根據股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續經營的經濟價值；c、參照長期債務成本。

四、資本成本理念在融資決策中的應用。按照保持與公司資產收益風險匹配、維持合理的資信和財務彈性的融資決策和資本管理的基本準則，借助財務顧問的專業知識，利用稅法等政策環境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設定彈性條款、選擇融資時機和地點等。

隨著產品市場競爭加劇和金融系統市場化程度的提高，企業資產預期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業對經濟和金融形勢、公司發展前景評價的差異日益增大，股票市場又往往對信息反應過度或不實，導致企業價值高估或低估，這些因素顯著影響企業資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發行價格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價，企業融資決策時只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產收益風險，降低融資成本。

篇8

關鍵詞：資本成本；研究進展；綜述

資本成本作為現代財務理論的核心概念之一，不僅是企業在籌資、投資、股權分配及經營績效評價過程中的重要參考標準，同時還是企業自身運營價值體現的關鍵因素。然而，在研究和實踐過程中我們發現，影響資本成本的因素繁多且復雜，對資本成本的度量存在很大問題。自步入二十一世紀開始，我國很多學者逐漸開始針對資本成本的概念、影響因素、上市公司資本成本水平實證及資本成本估算等方面進行深入探索，并取得了一定研究成果，為我國資本成本理論研究發展擴寬了前進道路。

一、資本成本基本概念

在我國有些學者認為資本成本是企業取得和使用資本時所付出的代價，將資本成本概念和資金成本概念混同。所以汪平[1]在《資本成本論》論文研究中曾談到，資本成本也許是我國理財史上出現的理解最為混亂的概念；他認為出現混亂的原因也許是與國內學者翻譯西方理財學對資本成本的概念有關。而宋琳[2]在《資金成本與資本成本的區別》一文中，從概念、期限、風險公司治理等方面闡述了資本成本和資金成本的不同，并指出如果資本成本和資金成本混同使用，可能會導致研究者在研究過程中對財務理論把握不準確，進而導致在對資本成本相關理論實踐過程中出現一系列問題。鄒穎、汪平[3]（2011）認為正確理解資本成本概念是公司進行科學理財的基本前提，資本成本是現代公司理財學的第一概念，是公司理財目標的根本反應，是公司理財行為的技術起點。

二、資本成本影響因素

影響資本成本的因素有很多，本文主要從政府干預、制度因素、公司治理、新會計準則這幾個方面闡述其對資本成本的影響。

（一）政府干預對資本成本的影響

相比較而言，與國外政府對資本成本的干預相比，我國政府的干預明顯更為顯著，對資本成本的影響效果更大。連軍[4]（2012）以2005-2008年的民營上市公司為樣本，實證檢驗不同市場環境下政治聯系對民營企業權益資本成本的影響，研究發現：不同地區政治關聯對權益資本成本的影響效果不同；政府干預在市場化程度較低的區域中可能會造成企業運營效益出現較高的不定性，有政治關聯的企業承擔著較高的權益資本成本；政府在市場化程度較高地區干預相對較少，政治關聯更多地體現為一種榮譽或良好的政商關系，在這種情況下有政治關聯的企業便可以享有比其它未關聯企業更低的權益資本成本；若投資者在上市公司控股股東利益輸送中難以和政治關聯企業之間實現利益共享，這時政治關聯企業需要擔負的權益資本成本相對較高。

（二）制度因素對資本成本影響

1.信息披露對資本成本影響

信息披露是連接市場資金需求者和供給者的重要橋梁，信息披露的數量以及質量歷年來都是市場各個參與者關注的焦點。支曉強，何天芮[5]（2010）在《信息披露質量與權益資本成本》一文研究中利用財務重述和自愿披露指數來衡量信息披露質量，把信息披露質量進行細分，分為自愿信息披露質量和強制信息披露質量，并檢驗了兩者之間的聯合影響，他們從這一方面入手，得出結論信息披露質量與權益資本成本間存在負相關關系。并且，檢驗強制信息披露質量和自愿信息披露質量兩者對權益資本成本的共同影響要大于檢驗它們各自分別對權益資本成本的影響。在非財務信息披露的研究方面，孟曉俊，肖作平，曲佳莉[6]（2010）在《企業社會責任信息披露與資本成本的互動關系》一文中主要是站在信息不對稱的角度上，對于資本成本和企業社會責任信息披露之間存在的聯系進行論述說明，他們指出兩者之間存在一定的互動聯系。沈洪濤等學者[7]（2010）在《再融資環保核查、環境信息披露與權益資本成本》中也將信息披露與資本成本關系的研究向非財務信息進行了拓展，主要以重污染行業上市公司作為分析對象，針對資本成本和企業環境信息披露之間存在的聯系進行論述，并指出“綠色金融”政策對兩者之間關系造成的影響。通過研究總結可以發現，信息披露可以在一定程度上減小企業權益資本成本，并且，再融資環保核查政策執行力度可以對信息披露和資本成本之間關系產生一定影響。另外，何玉、唐清亮、王開田[8]（2014）在研究中指出碳信息披露是企業的理性選擇，企業披露碳信息可以在一定程度上減少資本成本。

2.法律方面對資本成本影響

游家興、劉淳[9]（2011）在《嵌入性視角下的企業家社會資本與權益資本成本――來自我國民營上市公司的經驗證據》論文研究中指出，企業家對社會資本的評價標準參數和資本成本之間存在一定負相關聯系，并且這種替代性保護機制的功效在投資者法律保護薄弱的地區表現得更為顯著。除此之外，還有許多研究結論都直接指出，證券市場在長時間的發展過程中，由于對中小型投資者保護力度的加強及各種保護法律政策的出臺，上市公司權益資本成本開始向著慢慢減少的過程發展。并且，再加上受到宏觀經濟變量和控制公司自身特點影響，對中小型投資者保護力度越強，上市公司資本成本則越低，兩者有明顯負相關關聯。

（三）公司治理對資本成本影響

所有權和經營權兩者間的分離，造成企業管理者和投資者間存在信息不對稱現象，使得投資者難以全面掌握企業具體情況和實際價值，因此在投資過程中容易產生逆向選擇行為，從而增加企業的資本成本。公司治理的水平能夠有效避免信息不對稱問題，防止投資者出現錯誤的逆向選擇問題，從而有效減少資本成本。蔣琰，陸正飛[10]在《公司治理與股權融資成本――單一與綜合機制的治理效應研究》中發現，董事會治理工作效率的高低和質量的優劣對股權融資成本具有一定影響，高質量、高效率的治理工作可以顯著降低股權融資成本，而針對股權結構、管理階級薪酬水平、控制權競爭等是否可以影響股權融資成本暫時還未通過實踐研究證明。雖說對于部分單一的治理機制到底能不能對股權融資成本產生影響難以下一個準確定論，但可以確定的是，綜合治理機制可以有效降低股權融資成本。蔣琰[11]在《權益成本、債務成本與公司治理：影響差異性研究》研究中，以滬、深兩市中具備配股和貸款資格的上市公司為分析對象，在對綜合治理水平的評價和衡量上，主要是借助公司治理G指數來進行。蔣琰在論文研究中指出，上市公司綜合治理的高低可以在一定程度上減少企業權益融資成本及債務資本成本，這進一步說明公司綜合治理高低能夠影響企業權益融資成本和債務融資成本，并且前者受影響程度大于后者。

（四）新會計準則對資本成本影響

我國在2007年實施了新的會計準則。汪祥耀，葉正虹[12]（2011）在研究中借助2006年和2009年新準則實施前后兩個年份我國上市公司財務報告的數據，分析新會計準則對企業資本成本產生的影響。在研究過程中發現，自新會計準則實施后可以看出，市場資本成本均出現一定的下降，實現了預期目標，但是這個結論并沒有通過產業和行業的檢驗。鄭偉光，高潔，陸強[13]（2014）認為新會計準則通過對盈余透明度產生影響，進而有效控制資本成本。鄭偉光等學者在研究中表明，盈余透明度和企業股權資本成本之間存在負相關關系，即盈余透明度越高，股權資本成本則降低。

三、上市公司股權融資偏好

結合融資優序相關理論，企業在融資過程中最先需要斟酌的便是企業自身內部融資，然后便是企業債務融資，股權融資一般是最后需要考慮的因素。這一理論在國外一些經濟較為發達的地區運用范圍較廣，但在國內卻難以有效實施。國內大多數上市公司為了保持較低的資產負債率而采取股權融資，這違背了融資優序理論。余劍梅[14]（2011）在針對《我國上市公司股權融資偏好研究》中表明，受到股權分置制度的制約以及控股股東對中小股東產生利益侵占的影響，控股股東的股權融資成本在很大程度上小于債務融資成本，這也是國內上市企業經常性進行股權融資的主要原因，這是因為在上市公司被控股股東掌控的情況下，融資中的控股股東成本才會直接對上市企業融資決策成本造成影響，倘若股權融資對控股股東的有利程度大于了債券融資對控股股東的有利程度，那么控股股東便會選擇股權融資。但也有一些學者的觀點與上述不一致。赫以雪、鄭劬[15]（2013）在《我國民營上市公司股權融資偏好影響因素的實證研究》中表明，股權融資成本不超過債券融資成本的主要因素在于，其只是將融資形成的直接費用作為融資成本，而并未充分結合融資方式對企業市值所帶來的影響。研究學者借助于對紡織與服裝行業、家庭耐用消費品行業展開分析，得知在外部融資過程中，IPO后債券融資成本明顯低于多次股權融資成本。另外，還有研究認為在股權融資偏好行為的情況下，融資成本偏低根本難以對上市公司的股權融資偏好行為進行全面、有效的解釋，企業在股權融資方式選擇上受到很多因素影響，主要有企業資本規模、自由現金流量、凈資產收益率和控股股東持股比例等。

四、資本成本估算研究

資本成本不能通過直觀觀察得出，需要研究者借助科學、切當的估算來對其具體數值進行全面正確的估算。但是，在實際工作中資本成本估算是現代財務理論中的一大難題。我國最早對公司加權資本成本采取定量方式進行研究的學者是沈藝峰和田靜，其在研究中借助了米勒和莫迪格利安尼使用的平均資本成本方法，以我國上市公司中的百貨板塊為樣本，對上市公司的資本成本實施定量研究。另外，有研究學者將估算股權資本成本的方式總結為兩種，一種是基于股利以及現金流折現值等于股票價格的內含報酬率方式，另外一種是風險補償方式。另外，在企業理財實務中，汪平，袁光華，李陽陽[16]（2012）在《我國企業資本成本估算及其估算值的合理界域》一文中提出以歷史平均報酬率作為資本成本的一種替代，這可謂是第三種方式。

五、結語

總之，由于我國市場經濟與國外發達國家相比發展歷史較短，因而很多學者在針對財務理論研究上大都借助發達國家的相關研究成果，由于我國對財務理論研究的起步較低，因而在一定程度降低了我國財務理論研究的成熟度。所以，在今后研究過程中，我們還應重點加強對資本成本的基礎理論、概念、影響等方面的研究，同時還要進一步加強對資本成本計量方法在投資與融資決策中的應用及其與企業價值和經營者績效的關系等基本理論問題研究，這也是今后資本成本理論研究中的一項重要課題。

參考文獻：

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[5]支曉強，何天芮.信息披露質量與權益資本成本[J].企業管理，2010（12）：125-131.

[6]孟曉俊，肖作平，曲佳莉.企業社會責任信息披露與資本成本的互動關系――基于信息不對稱視角的一個分析框架[J].會計研究，2010（09）：25-29.

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[8]何玉，唐清亮，王開田.碳信息披露、碳業績與資本成本[J].會計研究，2014（01）：79-86

[9]游家興，劉淳.嵌入性視角下的企業家社會資本與權益資本成本――來自我國民營上市公司的經驗證據[J].中國工業經濟，2011（06）：109-119.

[10]蔣琰，陸正飛.公司治理與股權融資成本――單一與綜合機制的治理效應研究[J].數量經濟技術經濟研究，2009（02）：60-75.

[11]蔣琰.權益成本、債務成本與公司治理：影響差異性研究[J].管理世界，2009（11）：144-145.

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[13]鄭偉光，高潔，陸強.新會計準則、盈余透明度與資本成本[J].經濟與管理研究，2014（05）：118-128.

[14]余劍梅.我國上市公司股權融資偏好研究[J].經濟縱橫，2012（11）：102-104.

[15]郝以雪，鄭劬.我國民營上市公司股權融資偏好影響因素的實證研究[J].西南金融，2013（09）：11-16.

篇9

企業并購（Merger＆Acquisition，簡稱M＆A）是指企業的兼并與收購。對于企業并購，現代西方經濟理論已經進行了多方面的研究，提供了相應的理論依據。國外的幾次并購風潮，既反映了市場經濟社會的激烈競爭，又推動了技術進步和生產發展，優化了企業的資本結構和資源配置。隨著我國市場經濟體制改革和現代企業制度的建立，為企業并購行為的發生提供了可能性。

企業并購的目的和動因是各種各樣的，與之相適應，并購企業對目標企業價值評估的方法也不同。

一、市盈率乘數法

市盈率乘數法就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法，也稱為收益率法。應用市盈率乘數法對目標企業估值的關鍵在于選擇、計算目標企業估價收益指標和選擇標準市盈率兩個方面。

（一）選擇目標企業估價收益指標

一般情況下，估價收益指標有三種選擇：采用目標企業最近一年的稅后利潤，因為其最貼近目標企業的當前狀況；考慮到企業經營中的波動性，尤其是經營活動具有明顯周期性的目標企業，采用其最近三年稅后利潤的平均值作為估價收益指標更為恰當。更多的時候，應注重目標企業被并購后的收益情況。如果目標企業被并購后也能獲得與并購企業同樣的資本收益率，那么據此計算出目標企業被并購后的稅后利潤作為估價收益指標，可能對企業并購決策具有指導意義。

（二）選擇標準市盈率

可選擇的標準市盈率有以下幾種：在并購時目標企業的市盈率，與目標企業具有可比性的企業的市盈率；目標企業所處行業的平均市盈率。在選擇標準市盈率時，并購企業必須確保在風險和成長方面的可比性。

在確定了估價收益指標和標準市盈率之后，就可以計算出目標企業的價值，計算公式見公式1：

目標企業的價值＝估價收益指標×標準市盈率（公式1）

二、現金流量貼現法

現金流量貼現法就是將目標企業被并購后各年的現金流量按照一定的貼現率所折算的現值作為目標企業價值的一種評估方法。這種方法同時適用于對上市公司和非上市公司的評估，計算公式見公式2；

式中：PV――目標企業的評估價值；F――預期現金凈流量；n――預測期限；i――貼現率；t――年份；Vn――預測期期末第n年的終值（殘值）。由計算公式可知，目標企業價值與未來各年現金凈流量成正比，而與體現風險價值和時間價值大小的貼現率成反比。即：在風險與預測期一定的情況下，目標企業未來產生的現金凈流量越多，企業價值就越高；而在目標企業未來產生的現金凈流量一定的情況下，風險越大，貼現率就應越高，從而使企業價值越低。

采用現金流量貼現法確定目標企業價值，準確運用公式2，關鍵在于正確選擇公式中的未知數：未來各年現金凈流量Ft、企業的殘值Vn、企業的計劃年限n，以及貼現率i的確定。

（一）未來各年現金凈流量

現金凈流量是指企業貨幣形態的資金的實際流入量、流出量的代數和，一般由兩部分組成。即經營引起的現金流入量和投資引起的現金流出量。

由經營引起的現金流入量＝營業收入－付現成本－所得稅＝稅后利潤＋折舊

由投資引起的現金流出量＝追加的固定資本投資額＋追加的流動資本投資額

由于買賣雙方的立場、出發點和依據不完全相同，因而雙方估算企業的價值必然會有所差異，這也是雙方討價還價、相互協商的原因所在。

（二）預期期末終值的計算

企業的殘值是指在其持續經營的預期年限終止時，其整體所具有的價值。由于該殘值不能理解為企業設備的殘值，所以不能用設備的殘值估算方法來評價。企業殘值的估算方法一般可假定預期年限終止時，企業進入成熟期，其每年現金流量將有一個較穩定的凈流入。

1.如果假定目標企業被并購后自預測期期末開始，每年的凈現金流量保持不變，可采用永續年金進行估算，見公式3：

Vn＝Fn/i （公式3）

2.如果假定目標企業從預測期期末開始，每年的現金凈流量以一個固定的比率g增長，則終值Vn估算公式見公式4：

Vn＝Fn（1＋g）/i－g（公式4）

實際上，預測在計劃期年限終止后的企業價值是非常復雜的，因為其中有一些是人們所難以控制和預測的不確定因素，所以應用時要特別慎重。

（三）企業的計劃年限

在一般情況下，評估目標企業價值的預測期限可結合企業的行業性質、經營特點來確定。如高科技企業可能是3年，鋼鐵企業可能是10―20年，但一般為5―10年。預測期越長，預測的準確性也就越差。并購企業可以根據所掌握的相關數據的難易程度及其可信度的大小具體確定預測期限。通常需要考慮三方面的因素：

1.對目標企業未來各年的財務狀況、經營成果和現金流量情況所作預測的不確定性程度；

2.在預測期限內，資本性支出能合理預測；

3.目標企業各年市場需求和營業收入的變化，市場占有率的變化以及利潤率變化的年限。

（四）貼現率的確定

貼現率通常采用綜合資本成本來確定。綜合資本成本是指將企業股權資本成本和債權資本成本按照其在總資本中的比重進行加權平均所得的總資本。其中股權資本成本和債權資本成本計算見公式5和公式6：

1.股權資本成本可采用資本資產定價模型計量。

Ke＝Rf＋β（Rm－Rf） （公式5）

式中：Ke――股權資本成本；β――該企業風險系數；Rf――無風險報酬率；Rm――市場平均投資報酬率。

2.債權資本成本可采用長期借款籌資成本（稅后）計量。

Kd＝i（1－t）/l－g（公式6）

式中：Kd――稅后長期借款資本成本；i――借款年利息率；t――所得稅稅率；g――借款籌資費用。

由公式5和6可得到加權平均的綜合資本成本，見公式7：

K＝aKe＋（1+a）Kd （公式7）

式中：K――綜合資本成本；a――股權資本占企業總資本的比率

在企業并購過程中，通常是分別以并購企業與目標企業的資本成本來估算目標企業的價值，并以其作為協商價格的基礎。

篇10

【關鍵詞】 資本成本; 財務決策; 經濟增加值

隨著現代管理成本理論的不斷發展與創新,現代成本管理的實踐不斷向前發展。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到全世界業內人士的廣泛關注。推行資本成本在我國現代成本管理實踐中的運用,必將提高我國企業投資決策、融資決策的水平和經營管理的水平,加快我國社會主義市場經濟的建設步伐,為全世界人類的社會發展作出應有的貢獻。然而由于我國的企業對資本成本的研究時間比較短,和經濟發達國家相比還不十分成熟,所以許多企業并沒有認識到資本成本在企業經營管理中的重要性,以至于未能作出正確的財務決策。

一、資本成本的概念

資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的一個重要基礎和依據,必須對資本成本進行重新認識,建立和完善科學的資本成本概念,為企業的投資和籌資決策提供更加合理的標準。

資本成本的概念應理解為:資本成本是投資于某一項目或企業的機會成本,是投資者所要求的必要報酬率,并且其可以用投資者要求的必要報酬率來度量。

二、資本成本的分類

(一)個別資本成本

個別資本成本是指各種單個資本來源的成本,包括債務資本成本和股權資本成本。

1.債務資本成本

債務資本成本是指企業通過債務形式融資所必須支付的報酬。債務資本成本可以分為長期借款資本成本和長期債券資本成本兩類。長期借款資本成本是指企業通過長期借款方式融資所必須支付的代價,它主要取決于長期借款的利率和企業適用的所得稅稅率。長期債券資本成本是指企業以發行長期債券方式融資所必須支付的代價,它主要由債券的票面利率和企業適用的所得稅稅率決定。企業債務的利率是由市場經濟狀況和企業自身的狀況決定的。總的債務資本成本等于長期借款資本成本和長期債券資本成本的加權平均。

2.股權資本成本

股權資本成本是指股東對投入企業的資本所期望得到的報酬。股權資本融資發行費用一般比債務資本融資要高,股利也沒有抵稅作用,而且還會造成企業控制權的稀釋,導致股票價格的下跌。另外,投資人對股權資本的回報要求通常要高于債務資本,因而企業應謹慎選擇融資方式,確定合理的資本結構。

股權資本成本又分為兩類:留存收益資本成本和普通股資本成本。留存收益資本成本事實上是一種機會成本,普通股資本成本是指企業通過發行股票融資所須支付的代價,這里的普通股是指企業新發行的普通股。普通股資本成本與留存收益資本成本的區別在于前者有籌資費用而后者沒有。總的股權資本成本是留存收益資本成本和新發行股票資本成本的加權平均。

(二)綜合資本成本

20世紀60年代初,一些學者開始認識到企業資本成本在很大程度上要受到企業負債比例的影響,因此不能孤立地以每一種資本的成本來看待企業資本成本問題,而應該是負債資本成本與股權資本成本的加權平均。所以,企業資本成本開始被理解成是一個“加權平均資本成本”的概念,并在當時的學術界廣為流行。而在此基礎上產生了兩種較為流行的加權平均資本成本計量模型,即索羅門的“現代公式”以及莫迪格利安尼(Modgliani)和米勒(Miller)的“平均資本成本方法”。1963年索羅門在出版的《財務管理理論》中認為“加權平均資本成本”就是“促使企業預期未來現金流量的資本化價值與企業當前價值相等的折現率”,并用公式表示出來:

其中,WACC為企業加權平均資本成本;Kd為企業債務資本成本;Ks為企業股權資本成本;D為企業負債的價值;S為企業所有者權益的價值;V=S+D表示企業的總價值。

1966年Modgliani和Miller在《1954―1957年公用電力行業資本成本的某些估計》一文里提出了另一種計量“平均資本成本”的方法,從他們所提出的概念看,資本成本雖然還是一個平均的概念,但不再是加權平均的含義,而是表現為股權資本成本與負債比率的關系式,其公式是:

其中,C為企業平均資本成本;K為企業股權資本成本;T為企業所得稅稅率;dD?筑dA為企業資產負債率。

從MM的平均資本成本公式中不難發現,公式放棄了“加權平均”的思想,認為企業的加權平均資本成本與負債資本成本本身無關,這從理論上難以令人信服,而且它也只能求得過去的資本成本。由于MM平均資本成本模型有上述缺陷,建議采用索羅門的“現代公式”計算企業加權平均資本成本,即先求出個別資本成本;再以各種資本占總資本的比重為權數,運用統計上的加權平均方法算出企業的加權平均資本成本。

三、資本成本在財務決策中的應用

(一)確定公司市場價值

表示公司價值的方法有兩種:一種是賬面價值;另一種是市場價值。賬面價值反映的是以往投資經營活動的結果,而市場價值反映的是人們對公司未來前景的預期。相比較而言,市場價值對當前決策更有意義,而資本成本正是估算公司市場價值的重要變量。公司股權資本的市場價值一般可根據下式計算:

其中,EBIT為企業的息稅前收益;I為企業每年支付的債務利息;Ks為企業股權資本成本;T為企業適用的所得稅稅率;S為企業股權資本的市場價值。

股權資本市場價值加上債務資本市場價值就是公司的總市場價值。

(二)資本成本在企業融資決策中的應用

資本成本的一個重要作用就是進行融資決策。對各種不同的債務和權益融資方式進行分析、比較、取舍的一個重要標準就是比較各自的資本成本,盡量采取資本成本小的融資方式,使企業的利益最大化。

企業無論何種方式籌資,在籌資的資本成本決策中一般必須考慮以下幾個原則的要求。

1.對于任何方式融資組合,無論是側重于債務融資還是股權融資,其混合成本都必須保證小于資本收益率,否則公司現有股東的利益就會有所損害。

2.資本成本是資本市場對企業的外部評價指標之一,其估算是由資本市場來完成的,資本成本取決于投資項目的預期收益風險,資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業賬面價值基礎上,資本成本的估算方法和數值有較大的彈性和主觀性,因此不必看中資本成本精確的數量值,在實際的應用中只需對資本成本有一區間性的把握。

3.要對債務融資和股權融資的成本進行比較。

4.盡可能降低融資成本,以提高股東的市場價值。

(三)資本成本在投資決策中的應用

資本成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度。在投資決策分析中,資本成本是不可或缺的重要變量。在凈現值法和盈利能力指數法中,資本成本是計算項目凈現值的貼現率。

在投資決策分析中,資本成本是評價投資項目、比較投資方案和進行投資決策的標準。在凈現值法和盈利能力指數法中,資本成本是計算項目凈現值的貼現率;在內含報酬率法中,資本成本是進行比較取舍的標準。

1.在凈現值法中的應用,凈現值的公式如下

其中,NPV表示項目的凈現值;CFt表示第t期的項目現金凈流量;n表示項目的期數;r表示項目的資本成本,也就是貼現率。

凈現值反映了投資方案的凈收益,當一個項目的凈現值為正時就采納,為負時就拒絕。

2.在盈利能力指數法中的應用,盈利能力指數法的公式如下

其中,PI表示項目的盈利能力指數;CIFt表示第t期的現金流入量;COFt表示第t期的現金流出量;n表示項目的期數;r表示項目的資本成本,也就是貼現率。

獲利指數法能夠真實地反映投資項目的盈虧程度,當獲利指數大于或者等于1時就采納,小于1時就拒絕。

3.在內含報酬率法中的應用,內含報酬率法的公式如下

若存在使得:

令IRR=r,IRR表示項目的內含報酬率;其中,NPV表示項目的凈現值;CFt表示第t期的項目現金凈流量;n表示項目的期數;r表示項目的資本成本,也就是貼現率。

內含報酬率反映了投資項目的真實報酬,目前越來越多的企業使用這個指標對投資項目進行評價。對項目進行評估時,就是將其內含報酬率與項目的資本成本進行比較,如果計算出的內含報酬率大于或者等于企業的資本成本或者必要報酬率就采納;反之,則拒絕。因此,可以說資本成本估算的正確與否是決定一個投資項目評估成敗的關鍵。

(四)評價企業經營業績

企業的整個經營業績可以用企業全部投資的利潤率來衡量,并可將其與企業全部資本的成本率相比較,如果利潤率高于資本成本率,可以認為企業經營有利;反之,則認為企業經營不利,業績不佳,需要改善經營管理,提高企業全部資本的利潤率和降低資本成本。

(五)進行股利分配決策

資本成本是影響股利政策的重要因素。在股利決策中引入資本成本,主要是因為股利對投資者的價值必須與留存收益作為一種股權融資方式所喪失的機會成本進行權衡。在具體的股利政策選擇中,與發行新股相比,保留盈余不需要花費籌資費用,是一種比較經濟的籌資渠道。所以,從資本成本角度考慮,如果公司有擴大資金的需要,就應當采取低的股利政策。但是,如果企業將留存收益用于再投資所獲得的收益低于股東自己進行另一項風險相似的投資的收益率(股東要求的最低報酬率或者股權資本成本),企業就不應該保留留存收益,而應將其分派給股東,采用高的股利支付政策。

股利政策包括向股東支付的現金股利占盈余的百分比、絕對股利分配趨勢的穩定性、股票股利與股票分割以及股票回購。股利支付率決定了留存在公司的盈余金額,它必須根據企業財務管理的目標進行評價。在股利決策中引入資本成本,主要是由于股利對投資者的價值必須與留存收益作為一種權益融資方式所喪失的機會成本進行權衡。在具體的股利政策選擇中,與發行新股相比,保留盈余不需要花費籌資費用,是一種比較經濟的籌資渠道。所以,從資本成本角度考慮,如果公司有擴大資金的需要,也應當采取低的股利政策。

四、經濟增加值

近幾年,國外提出了一個全新的財務概念,即經濟增加值(EVA)。計算公式為:EVA=銷售額-經營成本-資本成本。

此指標考慮的資本成本是按經濟學家所說的機會成本,它的計算范圍包括股權和債務。機會成本是指投資者由于持有現有公司的證券而放棄的在其它風險相當的證券上的投資所預期帶來的回報。計算企業利潤時,必須考慮企業的資本成本,包括權益的資本成本。按照此方法許多有賬面利潤的企業實際上是虧本經營的。企業必須重視資本成本,必須把權益的資本成本同債務資本成本一同考慮,以判斷企業盈利是否足以彌補資本成本。

此指標是一個充分體現保值增值目標的財務考核指標,它克服了傳統指標中沒有全面考慮資本成本因素的缺陷,比較準確地反映了公司在一定時期內為股東創造的價值。彼德?德魯克在1995年《哈弗商業評論》上的文章指出,“EVA的基礎是我們長期以來一直熟知的、我們稱之為利潤的東西,也就是說企業為股東剩下的金錢,通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低于資本成本,公司就是處于虧損狀態,盡管公司要繳納所得稅,好像公司真的盈利一樣”,這句話道出了資本成本隱含的成本屬性。

EVA考慮了帶來企業利潤的所有資本成本,其基本理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。也就是說,股東必須賺取至少等于資本市場上類似風險投資回報的收益率。其實,EVA所考慮的資本成本就是經濟學家所說的機會成本,這種資金的成本的計算范圍包括股權和債務。正如債權人需要得到利息回報一樣,股東也要求對他們的投入資本得到一個最低可以接受的回報。如果股東預期得到一個最低的回報,比如說他們的資本的10%,那么只有當企業利潤率高于10%時,股東才開始賺錢。因此,EVA的基本原理就是:經濟附加值等于公司稅后凈營業利潤減去全部資本成本后的凈值,這里的資本成本包括債務資本的成本,也包括權益資本的成本。

其計算公式為:

經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本

=稅后凈營業利潤-加權平均資本成本×資本總額

由此可見,EVA改變了會計報表沒有全面考慮資本成本的缺陷,它可以幫助管理者明確了解公司的運營情況,從而向管理者提出了更高的要求:即對資本的有效利用負責,對資本的期望收益負責,從而從微觀上改善和提高資本配置效率,促使管理者提高盈利水平,提高資本使用效率。

結論

本文針對資本成本在現實應用中存在的問題,著重對資本成本在企業財務決策中的應用進行了分析研究。通過分析可以看到,在資本成本理念日益受到重視的今天,資本成本的應用具有深刻的實踐意義。通過分析論證充分說明運用資本成本不僅在理論上是可行的,而且在財務管理的實踐中對財務會計體系的發展也是有益的。

本文全面介紹了資本成本在企業進行投資決策、籌資決策、分配股利時的應用,明確說明了其應用方法,并提出運用經濟增加值來對企業的經營業績進行評價的觀點,以期在日后能得到廣泛的應用。

在我國的公司財務實務中,資本成本的運用是一個十分薄弱的環節。最突出的一個表現就是對各類資本成本不加區分,而籠統地以銀行貸款利率作為資本成本用于各項財務決策。同時還存在中小企業的資本成本較高和資本成本的應用范圍比較狹隘等問題。

目前,資本成本的研究基本上集中在企業層面,以營利組織為研究對象,而較少考慮非營利組織,這不免使資本成本的應用受到限制。雖然非營利組織的資源主要來自于捐贈和無償的政府調撥,出資者不要求回報,但是,非營利組織卻在應用著社會的資源,在非營利組織中也存在著管理效率的問題,如果能將資本成本用于考量非營利組織的效率,在一定程度上可以體現出非營利組織的管理水平來。因此,從這個角度講,就應當考慮資本成本對決策和經營的影響。

在論文的研究中,筆者認為有必要在完善我國資本市場的同時,著力培養全民的資本成本意識,特別是要強化對企業領導者全面的資本成本考核,考察其經營中的資本成本與同行業的比較、不同時期的比較。同時特別應當發展壯大我國的債券市場。目前我國企業顯示出的對權益性資本的偏好是不正常的,不符合財務理論,更不符合企業發展的需要,應該擴大企業債務性融資,降低企業的資本成本。

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