導語：如何才能寫好一篇經濟危機和金融危機的區別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

 

金融危機不是新生事物，自十七世紀以來，全球范圍內發生了九次波及范圍巨大、影響深遠的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機。現代經濟與金融相互滲透，密不可分。在經濟體系和經濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風險，而金融創新、經濟金融化又將各類金融風險疊加、放大，一旦出現局部動蕩，就很容易引發連鎖反應，出現金融危機，甚至經濟危機。

 

一、金融危機的涵義

 

金融危機指的是金融資產、金融機構或金融市場的危機，具體表現為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關系遭到破壞、金融機構倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現出來。

 

金融危機爆發之際，往往正值經濟持續多年高速增長時期，國內普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發金融危機，整個經濟社會就會遭受重創。企業大量倒閉，失業率劇增，貨幣幣值出現較大幅度的貶值，區域內經濟總量與經濟規模出現較大規模縮減，經濟增長減緩甚至出現停滯、倒退。人們對未來的經濟預期更加悲觀，社會普遍的經濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。

 

金融危機與經濟危機既有區別又有聯系。首先是二者有區別。“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產”相對應。“經濟”的內涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經濟危機則是一種結果危機。其次，金融危機與經濟危機又有聯系。從歷史上看，在發生經濟危機之前，通常先出現一波金融危機。其主要原因在于，生產、消費與貨幣、資本的結合越來越緊密，任何一個階段出現矛盾，都足以導致貨幣資本運動的中止，從而出現直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當這種矛盾在較多的生產領域出現時，生產過程就會因投入不足而無法繼續，從而造成產出的嚴重下降，導致更大范圍的經濟危機。

 

二、金融危機的成因

 

(一)國際金融市場上游資的沖擊

 

據測算，在全球范圍內大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金。基于純粹投機盈利的目的，國際炒家一旦發現在哪個國家或地區有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產生泡沫的經濟領域，通過炒作沖擊該國或地區的貨幣，以在短期內獲取暴利。

 

(二)透支性經濟高增長和不良資產的膨脹

 

許多國家，特別是發展中國家過于追求較高的經濟增長速度，當經濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉而通過舉借外債來維護經濟增長。但內在的經濟發展乏力，還債能力不足，經濟泡沫導致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產大量存在，又反過來影響投資者的信心。

 

(三)“出口替代”型模式的缺陷

 

實施“出口替代”戰略可以提高一國經濟的開放度，也是亞洲不少國家經濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內經濟容易受到外部經濟沖擊的影響，隨著經濟發展，生產成本會提高，成本優勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡;二是當眾多國家不約而同采用出口替展戰略時，它們之間會產生惡性競爭乃至相互擠壓;三是該戰略也要與時俱進，尤其是產品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。

 

(四)經濟全球化帶來的負面影響

 

經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的重要特征，各個國家和地區在經濟上更加互相依存，互聯網和物聯網發展迅速，商品、信息、服務、資本、技術在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經濟固有的貨幣信用機制是自發性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。現代市場經濟中金融活動高度發達，也蘊含著高風險，蘊藏著金融危機發生的可能性。當國際信貸和投資大爆炸式地發展，其固有矛盾不可調和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環節爆發。

 

三、金融危機的應對策略

 

(一)經濟思維進行創新

 

一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監管。三是調整經濟結構，鼓勵實業投資。

 

(二)積極扶持金融機構

 

一是政府對陷入危機的金融機構進行重組，增資擴股;二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當銀行陷入流動性危機，出現擠兌現象時，及時注入資金，增加現金流。或者政府出面擔保，幫助銀行渡過難關，增加社會信心。四是解決“資本流動性過剩”問題，不僅要解決金融體系內部的問題，更要解決經濟結構中深層次的矛盾。

 

(三)采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策

 

一是實施產業振興計劃，擴大內需，培育市場主體，幫助困難企業和困難群體渡過難關，降低稅收，減輕企業負擔。二是促進對外貿易，由于從事進出口行業首當其沖受到影響，并且從業人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準備金率，增加流動性。

 

(四)重構國際貨幣體系

 

1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔兌換黃金的義務，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現有國際貨幣體系的積弊也是導致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現行國際貨幣體系的內在缺陷，重構適應國際經濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應穩步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構建。未來的國際貨幣體系應該是美元、歐元、亞元(以人民幣和日元為主的亞洲貨幣)三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。

篇2

【關鍵詞】次級債危機金融危機房地產業宏觀調控

一、中國房地產業宏觀調控對住房消費、住房投資與金融危機關系的傳統認識

傳統理論將居民購房活動主要區分為住房消費與住房投資兩大類。二者的區別在于，前者購買的住房用于自己家庭居住，后者購買的住房并非用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利。至于住房投機，它是與住房投資既有區別，又緊密相關的活動。雖然在學理層面上存在將二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇慶所言，“在現實操作層面上對住房投資與住房投機進行區分是很困難的，很難在二者之間劃出清晰的界限，在一定條件下正常的投資也許很快就轉變為投機行為。”〔’〕因為本文主要討論房地產業宏觀調控，宏觀調控顯然屬于現實操作層面，所以本文并未將住房投機單獨作為一類活動與住房消費和住房投資相并列來進行考察，而是將其置于廣義的住房投資的范疇之內。

中國房地產業宏觀調控，特別是2005年以來的本輪房地產業宏觀調控高度重視住房消費與住房投資，尤其突出地表現為對二者的區別對待。“鼓勵消費，抑制投資”成為房地產業宏觀調控的基本原則之一。一系列影響重大的房地產業宏觀調控政策，如“舊國八條”、“新國八條”和“國六條”等為此做了最好的診釋。同樣是居民購房行為，卻因購房目的不同而被區別對待。消費與投資之分，就像中國歷史上的“華夏與夷狄之分”一樣，被反復強調。住房消費如同“華夏”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的支持和鼓勵，而且在道德層面上也占據優勢地位;相反，住房投資如同“夷狄”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的抑制和區別對待，而且在道德層面上也往往被置于受歧視的地位。抑制住房投資的主要原因之一是:在傳統理論看來，住房投資與信貸危機，乃至整個金融危機或經濟危機有著某種天然聯系;而住房消費似乎具備某種“抗體”，其引發信貸危機，乃至金融危機或經濟危機的風險卻很小。

二、美國次級債危機從現實層面對中國房地產業宏觀調控理論基礎的沖擊

美國次級債危機是一起典型的由住房消費引起的信貸危機和金融危機。這起危機從現實層面沖擊了中國房地產業宏觀調控的理論基礎，引發人們重新認識住房消費、住房投資與金融危機之間的關系。

在美國住房抵押貸款市場上，放貸機構根據借款人信用高低，對其進行區別對待，從而形成兩個層次的市場，即“優惠級”(Prime)抵押貸款市場和“次級”抵押貸款市場。信用低的人申請不到優惠級抵押貸款，只能在次級市場上尋求貸款。兩個層次的住房抵押貸款市場的服務對象均為貸款購房者，但次級抵押貸款市場的貸款利率通常比優惠級抵押貸款的貸款利率高出2%-3%。因為次級抵押貸款市場為那些受到歧視或者不符合優惠級抵押貸款市場標準的借款者提供按揭服務，所以在少數族裔高度集中和經濟不發達的地區很受歡迎。由于次級抵押貸款利率通常比優惠級抵押貸款利率高，因而次級抵押貸款對放貸機構來說是一項高回報業務，所以該業務受到放貸機構的有力推動。另外，美聯儲實施的低利率政策和美國住宅價格的持續上升，也引起美國居民購房熱情不斷升溫。

在次級抵押貸款業務推出的最初10年里，該業務取得了顯著效果。1994-2006年，美國的住房自有率從64%上升到69%，超過900萬的家庭在這一期間擁有了自己的住房，這很大部分歸功于次級住房抵押貸款。在利用次級住房抵押貸款購買住房的居民中，一半以上是少數族裔，其中大部分是低收人者，這些居民由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得優惠級抵押貸款。次級抵押貸款為這些低收人者提供了選擇權，通過次級抵押貸款購買住房的居民主要是為了自己家庭居住，而非為了投資牟利。按照傳統理論對居民購房行為的分類，這些購房活動顯然絕大部分屬于住房消費，而非住房投資。2004年6月到2006年6月，為了避免經濟過熱，防止通貨膨脹，阻止資本外流，控制美元跌勢，美聯儲連續17次加息，將聯邦基金利率從1%提升至5.25%。加息從兩個方面影響到房地產業:其一，由于大部分次級住房抵押貸款采取可調整利率形式，隨著美聯儲17次上調利率，次級住房抵押貸款的還款利率越來越高，借款者的還貸壓力越來越大；其二，美聯儲17次上調利率直接導致美國房價下挫，房地產交易也從此由火熱轉向低迷。債務負擔的增加與住房價格的下跌交相作用于美國次級住房抵押貸款，引起了越來越嚴重的信貸危機。

在辦理次級住房抵押貸款時，放款機構和借款者都認為，如果出現還貸困難，借款人可以出售所購住房或者進行抵押再融資。但事實上，由于美聯儲連續17次加息，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的住房賣出，即使能夠賣出，住房的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。在這種情況下，自然會出現逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級住房抵押貸款市場的悲觀預期，次級住房抵押貸款市場就會發生嚴重震蕩，并沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個住房抵押貸款市場。與此同時，房地產市場價格也會因為住房所有者止損的心理而繼續下降。兩重因素的疊加形成惡性循環，加劇了次級住房抵押貸款市場危機的嚴重程度，這便是美國次級債危機。在危機的初始階段，危及僅僅存在于美國次級住房抵押貨款市場上。但是，隨著美國次級債危機的逐步加劇，市場預期更加悲觀，住房價格進一步下跌，優惠級住房抵押貸款市場也受到沖擊。隨著次級債危機中住房價格的一跌再跌，越來越多優惠級住房抵押貸款市場上的借款者發現，他們購買的住房市值已經低于住房抵押貸款的本息，于是即使在優惠級住房抵押貸款市場上，也出現了越來越多的逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例，美國次級債危機波及到了整個抵押貸款市場。不僅如此，銀行的信貸危機很快波及到了以住房抵押貸款為發行基礎的住房抵押貸款證券市場，進而影響到了整個證券市場，最終釀成了一場深刻影響美國經濟的金融危機。

反思美國次級債危機可以發現，引發本次危機的恰恰是住房消費，而不是住房投資。次級住房抵押貸款的借款者絕大多數是那些少數族裔和低收人者，這些弱勢群體通過次級住房抵押貸款來購買住房，用于自己居住，而非用于投資。作為一個典型案例，美國次級債危機從現實層面對傳統理論中關于住房消費、住房投資與金融危機關系的認識產生了重大沖擊，即不僅住房投資能夠引發金融危機，住房消費同樣也能夠引發金融危機。

三、對住房消費和住房投資的重新解讀從理論層面修正了傳統認識

美國次級債危機沖擊了中國房地產業宏觀調控的理論基礎，顛覆了人們對于住房消費、住房投資與金融危機關系的傳統認識。而這種傳統認識追根溯源是基于傳統理論對于居民購房性質的分類，即對住房消費與住房投資的認識。

本文認為，從經濟學理論層面而言，對居民購房性質的研究至少存在三種分析視角:其一，基于國民經濟帳戶體系(SNA)的分析視角;其二，基于需求目的的分析視角;其三，基于虛擬經濟理論的分析視角。在不同分析視角下，對于居民購房性質，或者說對于何謂住房消費、何謂住房投資會得出截然不同的結論。每一種結論都建立于自己獨特的分析視角之下，亦即只有基于各自獨特的分析視角，才能找到其結論的合理性。對住房消費與住房投資在多重視角下的重新解讀，從理論層面修正了傳統認識，為重新審視住房消費、住房投資與金融危機的關系，以及重建我國房地產業宏觀調控的理論基礎奠定了根基。

(一)基于國民經濟帳戶體系分析視角下的住房投資與住房消費

國民經濟帳戶體系是當代最主要的國民經濟核算體系，被所有發達國家和眾多發展中國家所采用。國內生產總值的核算是SNA最主要的內容之一，GDP由消費、投資、政府支出和出口四部分組成。基于SNA的分析視角，在新房市場上，居民購買的住房無論是用于自己居住，還是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利，都屬于投資活動。

SNA之所以如此設計統計口徑是基于商品住房的特殊屬性。GDP用來衡量給定時期內一個經濟體生產的所有最終產品和服務的市場價格。對于普通消費品而言，人們會在一個給定時期內購買它，并在該時期或比該時期稍長的一個時期里消費掉它，因而購買這些商品的支出被歸為當期消費。但住宅與普通商品不同，它是最典型的耐用品，使用壽命長久，可以在相當長的時間里為消費者提供一個持續的服務流。雖然住房服務的消費可以綿延很久，但對住房的購買支付卻是在某個相對短的時期內進行，住房的購買行為和消費行為在時間跨度上存在極大背離。對于GDP及組成GDP的消費、投資等流量指標來說，這種背離會給統計工作帶來嚴重偏差。如果將購買住房的支出計人當期消費，無疑極大地高估了當期的消費支出，于是在SNA中，僅僅將住房服務視作消費品，將房租計人消費。可見，如果基于SNA分析視角，在新房市場上購買住宅，無論是用于自己家庭居住還是用于其他用途，都屬于投資活動。而享受住宅提供的住房服務，并為此支付房租的行為屬于消費活動。同時，GDP僅僅衡量現期生產的所有產品和服務的價值，非現期生產的產品和服務，即舊貨的購買并不計人當期GDP，因為舊貨的交易反映了一種資產的轉移，并不是經濟價值的增加，因此舊貨的交易并不包括在當期GDP中。所以，居民在二手房市場上購買住房，無論用于自己家庭居住，還是用于其他用途，不在SNA的考察范圍之內，所以居民在二手房市場上的購房活動既不是住房投資，也不是住房消費。

(二)基于需求目的分析視角下的住房投資與住房消費

顯然，傳統理論對于住房消費與住房投資的認識絕非基于SNA分析視角，而是基于需求目的分析視角。在需求目的分析視角下，研究者根據居民的購房目的來界定住房消費與住房投資。他們認為吃、穿、住、行是人的基本消費集合，是人類生存與發展的必備前提。滿足居住需求的方式有兩種:一種是租住他人住房;一種是購買用于自己家庭居住的住房。由于居住需求是人類的基本消費需求，而購買用于自己家庭居住的住房是滿足這種基本消費需求的一種方式，于是一些學者就得出居民購買用于自己家庭居住的住房的行為屬于消費活動，而被購買的住房屬于消費品的結論。同理，基于需求目的分析視角，居民購買住房，如果不是用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利，那么這種購房活動與購買工業、商業或辦公等非住宅房地產的行為一樣，屬于投資活動。從需求目的分析視角對住房投資和住房消費的界定，是通過分析商品用途來判斷其被購買的行為屬于投資活動還是消費活動。這一分析方法在理論研究和日常思維中被普遍使用，獲得人們廣泛認同，以商品用途來區分投資品和消費品不僅在實踐中被廣泛應用，而且在概念的劃分上也做到了邏輯自洽。然而，使用這種方法來分析商品住房及購房活動的性質時，研究者必須考慮到商品住房有別于普通消費品的特殊性。

許多學者把居民購買的用于自己家庭居住的住房看作是消費品，但他們卻忽略了其有別于其他普通消費品的特殊性，而試圖用研究普通商品價格形成與波動

的方法來研究商品住房的價格形成與波動，即試圖僅僅使用實際經濟因素如人口數量、居民收人水平、就業率等指標來解釋和預測住宅價格的周期性波動，這就忽略了商品住房具有的有別于普通消費品的虛擬資產屬性，采用這樣的方法做出的預測往往是失敗的。Quigley的研究證明了這一點，他使用1986-1994年美國41個大城市的截面數據，根據居民收人、家庭數量、人口數量、就業量、每年房屋建造許可和開工數量、空置率等實際經濟變量及商品住房價格滯后變量對商品住房價格進行回歸分析。結果表明，這些解釋變量對商品住房價格雖然具有一定的解釋能力，但是，難以預測價格變動的拐點，即使是預測最準確的模型錯誤率也高達52.73%.這是因為隨著商品住房虛擬資產屬性的日益增強，其價格波動越來越受到貨幣和資本市場等虛擬經濟領域因素的影響，而實際經濟因素對商品住房市場的影響在逐步減弱。事實上，馬克思早在19世紀下半葉就認識到了房價的特殊性，他指出“房價只由購買欲和支付能力決定，而與一般生產價格或產品價值所決定的價格無關”。

由此可見，雖然可以基于需求目的分析視角合乎邏輯地區分住房投資與住房消費，但是該結論僅僅在這一獨特視角下才能成立，而超越這一視角，推廣到更為廣闊的范圍中，這一結論便失去其合理性。如上所述，研究者不能突破這一獨

特視角，在更為廣闊的范圍內理解住房投資與住房消費的涵義。因為住房消費與一般意義上的消費行為大不相同，集中體現在商品住房不同于普通消費品，其價格的形成與變動遵循著不同于普通消費品的特有邏輯。傳統理論對于住房投資與住房消費的認識基于需求目的分析視角之下。所以，傳統理論中住房投資與住房消費的涵義僅僅在這一獨特視角之下才具有合理性，即僅僅在“住房是用于自己家庭居住還是用于其他用途”這一意義上具有合理性。但是，在這一視角下，我們并不能找到住房投資與金融危機的關聯性，也同樣找不到住房消費對于金融危機存在“免疫力”的絲毫證據。

正如下文所述，金融危機往往是由虛擬資產價格的強波動性引發的，從虛擬經濟分析視角來看，商品住房具有虛擬資產屬性，其價格具有強波動性。正是房價的強波動性，才是房地產容易引發金融危機的主要因素。從虛擬經濟分析視角看，傳統意義上的住房投資與住房消費并無二致，二者均具有投資活動屬性。

(三)基于虛擬經濟視角的住房投資與住房消費

從1997年東南亞金融危機以后開始，我國部分學者開始研究虛擬經濟現象，這一研究很快得到社會承認。2002年10月，“虛擬經濟”一詞被寫人了十六大報告。虛擬經濟研究對于深化關于房地產屬性的認識意義重大。雖然對于什么是虛擬經濟和虛擬資產尚未達成一致定義，但是人們基本認同這樣一種觀點，即“虛擬經濟是一種與實體經濟相對應的經濟形態，虛擬資產是指金融資產以及具有類同金融資產屬性的其他資產形式，而房地產就是除了金融資產以外的最主要的虛擬資產形式”。[5l0由于房地產具有虛擬資產屬性，所以它有別于普通資產，而與貨幣、股票、債券和金融衍生品具有某種相似性。

篇3

關鍵詞：金融危機 商業銀行 內部監管 監管機制

起源于美國的次貸危機轉變為全球性的金融危機于2008年終于爆發，危機不僅向全球蔓延，甚至影響到了實體經濟，引發了全球金融市場的劇烈震蕩，并且有愈演愈烈之勢。金融危機使我們能夠積極而審慎地看待我國商業銀行內部管理水平，加強風險管理能力。一般來說，我國商業銀行受到的監管主要來自兩個方面：外部監管和內部監管。外部監管主要指銀監會、人民銀行、審計署、外部審計機構等監督檢查部門的監管；內部監管主要指銀行管理層、內部審計部門等的監督檢查。因此其監管具有及時性、全面性，這也是內部監管有別于外部監管的重要特點之一。另外，內部監管來自銀行內部，監督檢查人員一般對銀行風險、銀行業務流程比較了解，能夠提出對銀行的經營具有增值作用意見和建議，商業銀行內部監管相比外部監管具有無法替代的優勢。綜上，經濟危機下銀行不能僅依靠外部監管防范銀行風險，而應該加強內部監管，銀行內部監管不僅是重要的也是必要。

一、金融危機背景下對商業銀行進行內部監管的必要性

商業銀行面對的風險主要包括信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險、國家風險、聲譽風險、法律風險、戰略風險八類。金融危機進一步加劇了銀行風險。金融危機爆發以來，銀行業首當其沖，金融危機使銀行在經營過程中面臨的各種風險發生的可能性和風險的影響程度均加大，如銀行面臨的主要風險――信用風險，在經濟危機中會加劇，經濟危機使借款企業經營停滯甚至破產，而借款人經營財務狀況惡化，會使銀行產生大量呆壞賬，加劇了銀行的信用風險；另外，經濟危機使國際金融環境發生惡化，造成匯率、股市大副波動、投資企業經營停滯甚至破產，加劇了銀行的市場風險；由于外部環境的變化，可能使銀行內部工作人員受到影響，可能會加劇銀行的操作風險。綜上所述，金融危機下銀行不能僅依靠外部監管防范銀行風險，而更應該加強內部監管，銀行內部監管不僅是重要的而且也是必要的。

二、我國商業銀行內部監管中存在的問題和缺陷

第一，監管部門缺乏協調機制。就我國現狀分析，只有人民銀行以其強大的資金實力和信譽才能夠對這些金融機構提供緊急資金援助，并且具有決策時間短、見效快的特點。同時，人民銀行主要通過檢查來了解和掌握商業銀行的實際情況和金融市場動向，以便更客觀真實地把握金融機構的運行動態。二者為實現自身的監管目標，都需要對金融機構實施監督檢查；在協調機制的法律建設方面，只是規定了商業銀行與人民銀行之間的合作，并沒有深入涉及與其他監管機構的合作，有關協調機制的條款只是規定銀行和其他金融機構作為平等主體在工作上應盡的義務，沒有具體深入到業務內容的文件性規定，沒有法律的有力保障，協調機制很難有效運行，終將導致監管盲點和監管成本增加。

第二，內部組織結構不盡科學，部門之間業務分工不明確。權力制衡在運行中“失靈”，部分金融機構缺乏嚴格的授權管理和集體決策程序，在對各分支機構及部門的管理上授權不清、責任不明，甚至出現濫用權力。

第三，內部監管制度不夠健全和完善。一是內部監管制度牽制乏力，一些銀行的內部監管制度在部門與部門之間不僅是相互割裂的，有的甚至是相互抵觸的；二是部分制度不切合實際，難以實施；三是對決策管理層沒有有效的制約手段。

第四，監管體系缺乏市場退出機制。銀行業監管的內容應該涵蓋有關銀行從市場準入到市場退出的所有業務環節。但我國目前監管的內容主要是機構的審批和經營的合規性，對市場退出的監管則屬空白。面對來勢洶洶的混業經營，金融產品交叉點增加，金融業務將更加復雜，沒有良好的退出機制對銀行進行篩選，導致金融市場混亂經營，不利于我國金融市場的發展。

三、加強我國商業銀行內部監管的對策

第一，開發新型的評價體系。構架現代商業銀行內部監管機制評價體系，可以在借鑒國內外先進的內部監管評價理論的基礎上，結合商業銀行自身經營管理特點和實際情況，開發一種新型的評價體系。評價標準模式可以按以下層級設計：一是控制目標。在實際工作中，管理人員和審計人員總是根據控制目標建立和評價內部監管。因此，設計評價標準模式，首先應根據經濟活動的內容特點和管理要求提煉內部監管目標。二是控制環節。各項控制目標分別需要通過若干相應的控制因素予以實現。而這些控制因素作用的發揮是根據某些容易產生風險的業務環節進行有針對性的控制。三是控制點。在對控制環節進一步細分的基礎上，逐一排出重要的風險內部監管點。四是控制措施。不同的控制點有著不同的業務內容和控制目標，需要采取不同的控制措施和方法。因此，評價標準模式可按照“建立組織目標-評估風險-決定相關控制目標-確定控制環節-細分控制點-采取相應的控制措施”的思路進行。

第二，加強監管部門協調。加強協調機制主要建立監管各方高效的信息交流和共享機制，消除信息不對稱的沖突。首先，明確信息收集方面的分工，防止監管信息出現缺失或信息重復；其次，在機構設置方面，在混業經營趨勢下監管部門設置的機構應該起互相補充的作用，避免簡單的重復，在監管內容、監管方法、監管頻率上合理安排充分協調，以增加監管效率；最后，還應注意監管部門在制度上的協調。此外，當商業銀行出現危機時，還要建立緊急磋商機制，將危機處理程序化。明確各部門在危機狀態下對有關風險的責任和義務，保證危機下信息迅速、完整的傳遞，多方面配合來分析危機危害性，及時化解，防止因個別突發事件引起系統性金融風險甚至金融危機。

第三，加強對商業銀行房屋按揭貸款的風險內部監管。一是完善個人信用體系。市場經濟也是一種信用經濟，離開信用，市場經濟就無法正常運行。個人信用體系的建立可以在一定程度上解決我國住房按揭貸款信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險，使銀行能夠準確判斷客戶的信用風險，降低不良貸款率。個人信用體系的建立可提高違約成本，增強貸款者的信用意識，減少違約事件發生的幾率。二是建立高效的金融管理信息。銀行內部監管是抵御風險的第一道防線。加強銀行內部監管，應建立高效的金融管理信息系統，實現金融機構間信息采集、加工處理、傳輸的自動化，實現信息資源共享；建立數據庫、模型庫、方法庫，以利于相對準確的行情預測和分析，為內部監管提供信息支持；健全同業自律機制，加強同業公會在行業保護、行業協調與行業監管、行業合作與交流中的作用，維護同業競爭秩序。保護同業成員利益；加強銀行信貸審查和貸后管理，保證審慎經營原則。

第四，內部審計的獨立性 。銀行內部監管是商業銀行內部控制體系中的重要一環，目前，我國商業銀行建立的內部控制監管體系具有三道防線的特征：一是指貫穿于業務經營過程中的適時監督；二是指業務監督檢查部門；三是指銀行內部審計部門。其中，一道防線和二道防線一般代表的是銀行經營管理層的監督，而內部審計部門代表的是銀行董事會對銀行經營管理層的監督，因此，內部審計部門應該是區別于銀行的其他內部監督部門，必須保持其行政、職責和職能上的獨立性，才能真正起到董事會對銀行經營管理層的監督作用。

四、結束語

內部監管是一個古老的課題，然而，隨著經濟的發展，企業組織的變化，內部監管的內涵和手段也不斷推陳出新。商業銀行經營業務特殊，更具有風險敏感性，內部監管在其經營管理和風險防范中的地位越發舉足輕重。金融體系自身的脆弱性是商業銀行產生經營危機的內在誘因，而內部監管不善和內部監管不力則是引發危機最重要的原因之一。因此，建立完善的內部監管機制是我國商業銀行加強內部監管和應對外部競爭的需要。

（作者單位：襄樊職業技術學院經濟管理學院）

【參考文獻】

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9、戴曉兵.美國應對次貸危機的策略及對中國的啟示[J].消費導刊,2008(17).

篇4

金融危機的發生帶有全球性，波及到整個世界，酒店業與其息息相關，必將受到嚴重影響，酒店業目前最重要的就是適時地尋找最有利于自身發展的出路。本文將通過分析金融危機對酒店業的影響來更好的探討應對策略。

關鍵詞:

金融危機；酒店業；影響；對策

金融危機指的是金融資產或金融機構或金融市場的危機，具體表現為金融資產價格大幅下跌或金融機構倒閉或瀕臨倒閉或某個金融市場如股市或債市暴跌等。比如美國次貸危機，2008年爆發并引發全球金融危機。酒店業與金融實體密切相關，酒店業也面臨著嚴峻的考驗，必須在金融危機面前尋找適合自己的發展之路，才能更好的立足。本文將通過分析金融危機對酒店業的影響來進一步探討其應對策略。

一、分析金融危機對酒店業的影響

(一)對酒店客源的影響

1、國際

金融危機導致全世界經濟蕭條，跨國來看，國際旅客減少；好多企業資金緊缺，面臨倒閉。各種大型會議的數量也有所下降，國際上的商務客流量也大大減少。

2、國內

普通消費者的投資和收入大幅度降低和金融危機有著很大的關系，而且金融危機存在各種不確定的因素，隨時都有可能發生，導致人們對就業狀況和收入擔憂，當居民收入不穩定時，必將計劃合理開支，首先就會減少旅游等一些非必需消費，因而度假的客源也就會受到很大影響。其次我國很多中小型企業受金融危機的沖擊，大部分企業資金短缺和面臨破產，企業不得不采取一些措施來降低成本，公司旅游促銷、宴請等大型活動都將會被取消或者減少或者降低檔次，一些商務會議會展活動次數同樣會減少。酒店客源大大減少是必然趨勢。

(二)對不同級別酒店的影響

1、星級酒店

星級酒店面臨嚴峻挑戰。總體來看，五星、四星酒店面對的客源大部分是國際旅客、商務客人等一些高端人士，在金融危機中所受影響較大，酒店出租率和平均房價都大大降低，客源大量流失，他們也可能會選擇降低檔次去消費或減少沒必要的消費。在經濟下滑的情況下，收入大大降低，消費水平也會跟著降低，一些企業為了壓縮成本，商務人員的開支也會合理計算，寧愿選擇降低消費檔次，也就降低了星級酒店的消費。

2、經濟型酒店

經濟型酒店是經濟和社會發展的產物,它區別于以大型企業、跨國公司的商務人士、高收入階層、公費旅游者或政府官員為主要接待對象的高星級豪華酒店,其服務模式是“住宿+早餐”，是低星級酒店、社會旅館的替代產品。經濟型酒店所受到全球金融危機的影響較星級酒店要小得多，我國經濟的快速發展、大眾旅游的不斷升溫和公共假期的調整，反而會迎來新一輪的發展機遇，漢庭連鎖酒店、布丁酒店、漢庭客棧等連鎖型百元酒店如雨后春筍般生長，從而酒店之間競爭也就會加大，這也是對酒店更近一步的考驗，更多的出色之處才會吸引更多的顧客，積累更多更優質的客源，更好促進發展。

二、金融危機下酒店業的應對策略

(一)整合客源，不斷開辟新市場

目前，國內比較高端的酒店基本上面向的是國外客人，國內客人一般選擇中低端酒店進行消費，從國內來看，國內的綜合實力的也在不斷提升，可以考慮把酒店業重心逐漸轉向國內，更加穩固，同時也能帶動國內經濟發展，兩全其美。金融危機下的高端酒店危機更為明顯，經濟蕭條，考慮到各種因素，人們勢必會降低一些非必需品的消費，旅游業必受其影響，酒店業直接下滑。要想長期謀發展，及時調整客源結構，國內外雙向發展，不斷尋求開辟新的市場，酒店不僅僅是住宿，多樣化發展，適時的舉辦活動，進行宣傳，更貼近生活最好，更有利于生存。

(二)優化管理，儲備人才

完善管理制度，更好地去執行，全面預算管理：加強市場聯系，以市場為中心；酒店內部運營也要了如指掌。有效管理，提高人員配置和資源配置，提高酒店整體運行效率。我國酒店還有巨大的市場潛力和發展空間,當務之急的首要任務就是解決酒店管理人才緊缺問題，市場和酒店內部合理對接，減少人才資源的浪費，優秀員工的儲備和員工培訓工作不可或缺，精簡人員，多選拔些優秀人才，重點培養。力提高員工的素質必須提高，增強實力，進行內部調整，為經濟危機過后的發展做好準備。通過高等院校教育和企業培養相結合等方式培養出專業酒店管理人才,從而提升市場競爭能力。

(三)賓客至上，服務第一

酒店屬于服務行業，優質的服務會贏得更好的口碑，吸引更多的消費者，時刻記著：客人是“衣食父母”，是給酒店帶來財富的“財神”，客人是來尋求享受的。最好的宣傳來自顧客，做到讓顧客滿意，生意就會越做越火。

(四)更好的運用互聯網

互聯網時代，不與互聯網接軌，實體產業很難發展，因此要合理利用互聯網，利用互聯網宣傳更形象，引人注目，方便快捷，更好的提供優質的服務，提高酒店管理效率，降低運營成本，節省更多的人力物力財力。可以建立自己酒店的獨立網站，進行遠程交流，網上服務更具時代性，可操作性也比較強。例如7天連鎖酒店將其”全球酒店業第一電子商務平臺”與國內最大的分類信息網站正式展開合作，打造出競爭對手無法逾越的優勢，成為全球第一商務酒店網站，奠定了行業電子商務的領軍地位。

三、結語

綜上所述，金融危機對酒店業勢必會造成影響，尋找更好的解決之道才是我們更應該關心的，不斷開辟新市場，提高管理，為酒店發展培養人才，提高服務質量，更好的利用互聯網平臺打造酒店，讓酒店更好的發展。

參考文獻:

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[2]嚴華.酒店企業全面預算管理優化路徑選擇[J].貴州航天職業技術學院，2016，08(31):88-90

篇5

關鍵詞：金融市場缺陷；金融摩擦；金融加速器；金融減速器

一、引言

由于金融市場存在缺陷，沖擊對宏觀經濟的影響具有不確定性。金融市場渠道是沖擊的加速器還是緩沖器?各理論流派存在重大的觀點分歧。在始于2007年的全球性金融危機中，金融市場在次貸危機向經濟危機演化中的作用再次引起人們的強烈關注。

金融市場在沖擊傳導中的作用機制一直是經濟學家關注的焦點。古典經濟理論否認金融市場的不完備性，信奉“金融面紗觀”。金融市場價格反映所有信息，證券和貨幣等金融工具交易不影響真實經濟活動，金融市場行為與真實經濟活動是“二分”的，不存在金融市場與真實經濟之間的沖擊傳導渠道。然而，由于信息不對稱普遍存在，既定制度下的金融市場并非完全有效，金融市場缺陷實質性地扭曲了沖擊的傳導機制。金融資源的非帕累托最優配置意味著金融市場失靈(failure)或缺陷(faultiness)的存在，由此產生金融摩擦。成本是金融摩擦最重要的表現形式，并呈現周期性變動的特征。問題的關鍵是，金融市場缺陷是放大還是減緩沖擊對真實經濟的影響?目前存在兩大觀點截然對立的理論：金融加速器理論和金融減速器理論。金融加速器理論的論點是，金融市場缺陷會產生沖擊的放大效應，微小的沖擊經金融市場傳導后會導致宏觀經濟出現劇烈的波動。金融減速器理論的觀點與此相反，金融市場缺陷是沖擊的穩定器，此類缺陷阻礙負向沖擊大范圍擴散，避免經濟蕭條期大規模倒閉的發生，從而減緩經濟的波動。這一問題進一步引發人們思考：隨著制度的完善及金融市場的發展，金融摩擦逐漸減小，金融經濟活動是否會加劇經濟的波動?

事實上，金融市場缺陷具有不同的表現形式，沖擊的傳導機制在經濟周期不同階段中亦有區別。金融摩擦是理解金融市場缺陷如何影響沖擊傳導機制的關鍵概念，它本質上是由市場缺陷導致的成本，會阻止資金流向最有效率的企業。卡羅米斯和拉米雷斯(Calomiris and Ramirez)將金融摩擦歸為四類腳：

第一類是信息成本(information costs)。資金供給方無法識別“好”公司(即具有價值遞增項目的公司)，因此，“壞”公司可能有激勵冒充好公司。貸款人很難識別公司類型(“好”還是“壞”)，相應增加了好公司的借貸成本，這會導致“檸檬”資金市場——壞公司驅逐好公司。

第二類是控制成本(control costs)。投融資雙方信息不對稱會使債權人面臨道德風險。為了降低經理們的道德風險，債權人需要督促公司按照契約實施項目，但會引致一定的費用，這稱為控制成本。

第三類是監督成本(monitor cost)。意識到經理可能會“隱藏”利潤，以減少因融資產生的財務費用，資金供給者不會相信經理的財報，而會投資于項目狀態驗證。企業經理作為內部人比銀行更有信息優勢，銀行為保障資金安全需要獲得內部信息，這種信息收集和處理成本使得貸款利率高于內部融資利率，對于無擔保貸款更是如此。

第四類是市場分割(market segmentation)。跨國界的市場分割反映為融資成本和公司利潤的變化。由于借貸雙方處于不同國家或區域，即使沒有上述三類成本，市場分割也會妨礙資金的有效轉移。而且這類真實成本還會產生信息和控制問題，以至于在最終資金供給者分散且遠離于最終資金需求者的情況下，會產生高昂的信息和控制成本。

二、金融加速論：市場缺陷是沖擊放大器

投融資雙方信息不對稱是金融市場的典型特征，因而金融市場缺陷普遍存在。投資者為保障資金安全，在信息甄別機制下會對負向沖擊反應過度，從而產生了沖擊的乘數效應——“小沖擊、大波動”。經濟學家們從不同角度解釋了乘數效應的形成機理。

(一)金融加速器理論

在信息不對稱下，債權人只能通過“信號”來推斷債務人的類型及其真實信息，這一信號甄別過程必然會產生金融摩擦。金融市場上無效率的行為包括：經濟繁榮階段銀行盲目擴張信貸和衰退階段恐慌性緊縮銀根，不但導致資金的無效配置，還會放大和加速沖擊對經濟的影響。

如果信息傳遞有障礙，銀行只能通過外部信號甄別來形成信貸決策，這會放大和加速沖擊向實體經濟傳導。信貸市場與資本市場相互推動是沖擊加速的主要原因。經濟繁榮主要通過債務融資，特別是銀行貸款而誘發。這同時增加了存款和貨幣供應量，推動價格水平不斷上升，債務成本下降比名義價值攀升更大，刺激企業借債投資；該過程一直持續到過度負債狀態為止。可見，所有“過激”行為(包括銀行放貸和企業借債)都是根據“信號”形成的“最優”決策，而非建立在真實信息基礎上。正是因為信息傳遞存在障礙，信號與真實情況之間因市場缺陷而存在扭曲與時滯，金融市場才會通過棘輪效應放大和加速沖擊向實體經濟傳導。

然而，債務是一把雙刃劍。新債只能暫時支撐過度消費，但債務屬于硬約束，債務積壓(Debt Over-hang)最終會誘發債務危機，加速經濟衰退。由于債務和幣值的周期性變動，“提前清算”和“困境拋售”會加速經濟走向衰退。當經濟陷入蕭條，在保全貸款的急切心理驅動下，銀行必然對過度負債的企業進行強制清算，如果企業不愿倒閉，就會變賣資本品，從而引起資本品價格大幅下降；如果企業在清算中倒閉，銀行會對剩余資產進行拍賣，這也會引起資本品價格下降。未破產企業的收入減少，利潤和凈資產下降，資產負債比例進一步上升。如果某銀行擔心企業被其他銀行提前清算而無法收回自身的貸款，保全貸款的急切心理引發了普遍性清算，經濟出現過度負債誘發的惡性循環。銀行對企業的清算壓力導致經濟出現嚴重的通貨緊縮，企業大面積倒閉，產出和就業下降——這一幕幕的情景我們似曾相識，本輪由次貸危機引發的全球性金融危機不就是沿著這樣順序逐次演進的嗎?這會持續到企業大面積的破產以消除過度負債，或政府重新采取刺激經濟增長和通貨膨脹的措施為止，然而一旦復蘇開始，整個過程又會重演。

清泓和摩爾(Kiyotaki and Moore)將上述的沖擊放大機制稱為靜態乘子效應，但信貸市場缺陷導致的動態乘子效應遠大于前者。由資本品相對價格變化而形成的沖擊傳導機制具有放大和持續效應，靜態乘子導致沖擊放大效應，而動態乘子形成沖擊的持續效應。第一，靜態乘子取決于當期資本品價格對沖擊的響應程度。第二，動態乘子取決于受約束公司的凈值、投資需求、地租和地價的互動關系。在沖擊產生第一輪(t期)靜態效應的基礎上，t+1期受約束公司投資減少，生產資料減少會降低將來的利潤和凈值；土地投資減少會加劇供給缺口，從而進一步降低地租和地價，此邏輯會延伸至未來各期，所以跨期動態乘子的效應更大，等于靜態乘子／實際利率。土地價格的整體下降是現在和未來使用成本下降的積累效應所致，這源于受約束公司凈值和土地需求的持續減少，這反過來會加劇t期土地價格和受約束公司凈值的下跌。市場的新均衡會在地價下跌到不受約束公司的土地投資需求受現金流制約時才形成。

從整個信貸周期的運行過程來看，本輪世界性經濟危機形成邏輯完全相符：2006年左右，美聯儲擔心利率太低形成地產泡沫開始加息；2007年左右房價暴跌、土地供給缺口加劇、地租快速下滑，房地產企業債臺高筑，利潤和凈資產大幅下挫，在靜態乘子和動態乘子的作用下，住房抵押貸款市場迅速萎縮、債券債務鏈斷裂，房地產危機演化為次貸危機；2008年，次貸危機在整個金融領域迅速擴張，金融市場的缺陷放大和加快了房地產價格下跌沖擊向整個經濟的傳導過程，次貸危機就此演化為金融危機；但故事并未就此結束，美國是世界上最大經濟體，美元是世界上普遍接受的結算貨幣，美國的金融危機通過貿易鏈和債權債務鏈傳導至世界每個角落，釀成了這場“世界大衰退”。

伯南克和吉特勒(Bernanke and Gertler)以及清泓和懷特(Kiyotaki and Wright)的研究進一步指出，金融摩擦是決定沖擊傳導機制的關鍵因素。當資本市場存在缺陷時，金融摩擦使得內部融資和外部融資的可替代性變差。外源融資升水是成本的重要組成部分。由于逆向選擇和道德風險的存在，企業的凈資產、留存收益和融資結構與投資關系極為緊密。如果企業受到負向沖擊，資產負債表出現惡化，那么其獲得的授信額度將降低，這導致企業投資支出過度緊縮。根據金融加速器的演化邏輯，負向沖擊會降低企業收益、增加成本、減少凈資產價值、提高財務杠桿，從而惡化企業的資產負債表和企業的融資條件，導致外部融資的可獲得性降低。如果公司外部融資依賴性高，沖擊將被這種傳導機制放大數倍。伯南克等人將該機制歸結為外源融資升水與融資杠桿的增函數：

金融加速器機制的核心是企業家凈資產、融資杠桿與外部融資升水之間的互動關系。企業家投資回報率因受沖擊出現意外增益，由此產生的收入現金流通過融資杠桿使得凈資產放大數倍；凈資產的增加改善了企業資產負債狀況，融資杠桿比率相應下降，銀行貸款風險的減小并愿意以較低的利率向企業提供更多的貸款；經濟中信貸和投資規模上升，真實融資成本下降；沖擊通過資產負債表渠道持續擴散并形成金融加速器傳導機制，導致經濟快速走向繁榮。

相反，如果企業受到負向沖擊，沖擊同樣會通過金融加速器機制導致實體經濟加速和過度衰退。在房價下跌的沖擊下，金融市場缺陷放大和加快了危機的蔓延，金融市場仿佛瞬間崩潰!次貸危機不但導致房地美和房利美的危機，還導致大投行的破產；債權債務鏈的斷裂引發的金融危機迅速向其他行業傳導，利率和企業財務杠桿在很短的時間內上升，于是降杠桿化開始席卷整個經濟體，失業、破產和倒閉成為現實，金融危機迅速演化為經濟危機。金融加速器理論似乎完美地解釋了美國危機變遷的全過程。

(二)金融危機理論：金融加速器理論的極端

金融危機理論強調公眾理性預期通過金融渠道的自我實現機制。投資者具有風險厭惡的特征，負向沖擊會惡化投資者的預期，預期的變化導致投資和交易策略的改變，金融市場上將出現集體行為或羊群效應，導致金融資產價格過度波動。當來自于金融市場的沖擊在部門或區域間擴散，傳染效應就會顯現，這最終導致經濟出現劇烈波動。在金融市場存在缺陷的條件下，證券價格不完全反映真實價值，但投資者根據價格變化和其他人的交易行為提取關于證券真實價值的信息，證券市場的“新聞效應”很可能促成市場信念和預期的自我實現。因此，投資者敏感的神經極易被市場“噪音”觸動，過度反應是沖擊放大效應的直接結果。

金融市場缺陷會形成沖擊的乘數效應，如果對此缺乏相應的補救制度，微小的負向沖擊經過金融市場傳導都可能導致經濟衰退。戴蒙德在擠兌模型中指出，預期、擠兌與金融危機之間存在因果關系。銀行的重要職能在于將短期存款轉化為長期投資，最優的經濟狀態為：儲戶存款并獲得銀行支付的存款利息、銀行獲得存貸利差、企業向銀行融資并用銷售收入來支付貸款利息。然而，在缺乏存款保險制度或最后貸款人的經濟中，最優的均衡是不穩定的，沖擊可能導致債務鏈的斷裂。

外匯市場同樣存在沖擊的乘數效應，固定匯率制下，如果中央銀行儲備或信譽不足，沖擊也會導致經濟衰退。當經濟受到負向沖擊時，如果每個人都預期貨幣會貶值，進而在外匯市場上拋售通貨，這實質上等于向中央銀行擠兌債務憑證——用本幣兌換黃金和外匯儲備。如果本幣持有者比其他人晚了一步，而無法在政府放棄固定匯率之前兌換到外匯，必將面臨財富損失。因此，他們的最優策略是在固定匯率制尚能維持時，盡快兌付手中的本幣，或者爭取在其他投資者之前撤離資金，結果導致迅速撤離資金的集體行動和資本大規模外逃現象，預期形成的清償危機加速了固定匯率制崩潰的進程，甚至可能引發金融危機和經濟衰退。

金融市場上的投機和羊群效應形成的資產泡沫會導致金融體系的脆弱，從而放大沖擊效應。埃克斯普特認為全球金融整合導致沖擊的放大，這種放大效應包括：資產價格發生實質性、持續性的錯配，過度的波動，信貸流的突變；金融機構或金融市場對經濟狀況的變化時常常反應過度，使得經濟波動更加劇烈。導致這種放大效應的原因在于：銀行的親周期行為、謹慎會計處理方法的單向效應、更加注重短期利益的市場氛圍、金融市場參與者的羊群效應以及金融機構風險管理技術趨同。如果國際資金大量涌入某一地區，先進入的投資者獲得巨額的收入，這將形成羊群效應，投資者不顧風險而投入大量偏離基本面的資金，資產泡沫形成了，當泡沫破滅時，資產價值和匯率的急劇縮水導致銀行壞賬攀升，銀行會緊縮信貸、企業也會因資產負債表惡化而減少投資。因此，國際金融市場上投資者趨同的投資策略是產生集體行為和羊群效應的主要原因，微小的沖擊極易導致世界經濟出現劇烈波動。

三、金融減速論：市場缺陷是沖擊減震器

金融市場缺陷和沖擊的類型具有多樣性，在一定條件下，市場缺陷可能減緩沖擊對真實經濟的影響。

(一)資本市場減速論

巴克塔和卡米羅的觀點與加速論完全相反——資本市場缺陷反而是沖擊減震器，緩減實體經濟波動。在其動態一般均衡模型中，有部分公司可能會因信息不對稱而存在信貸約束。由于受約束公司和不受約束的公司之間邊際生產率存在差異，沖擊對信貸資源具有分配效應，這一效應的強弱和方向(正或負)取決于受約束公司融資結構中內源資金和外源資金的相對比例。由于分配效應的不確定，沖擊對產出的影響也不確定。在一定條件下，資本市場信息不對稱可能會減小沖擊對產出的影響。

資本市場減速論假設信貸市場存在信息不對稱，貸款人無法完全觀測到借款人的行為；公司是不同的——富裕公司擁有充足的現金流，而約束型公司現金匱乏。在均衡條件下，對于自我融資能力有限的公司來說，銀行最優策略是信貸配給。約束型公司受到信貸配給，在邊際報酬遞減的條件下，他們會更有效率地使用有限的現金流，所以其邊際生產率高于富裕公司。

倘若信息非對稱影響貸款在不同類型公司間的分配，它也相應會影響產出。如果存在金融市場缺陷，沖擊的乘數效應是不確定的，因為這取決于沖擊的類型。將沖擊分為需求沖擊(財政與貨幣政策)和供給沖擊(生產率)兩類，有利于分析特定沖擊對實體經濟的不同影響。一方面，第一，假如受到正的財政或貨幣沖擊，公司外源融資供給增加，而內源融資不變。充沛的資金供給會降低融資利率，低廉的融資成本會刺激投資。然而，約束型公司投資增加的比例相對較低，這是因為內源融資占其投資總額的比重相對下降，銀行會因貸款風險對其實施更緊的信貸約束，從而使成本會出現親周期的變化。這與金融加速器理論正好相反，金融摩擦引致的成本是逆周期的；而在減速論中，親周期的成本會自動約束繁榮期的信貸規模，防止過度負債的出現。因此，正向沖擊的綜合效應為負，信貸市場缺陷的存在抑制了約束型公司的投資需求，相應地壓縮了產出的規模，從而減緩了經濟的波動。第二，假如出現正向生產率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現金流增加的比例更大，這會改善受其信貸條件并引致更大比例的投資擴張。在此情形下，正沖擊的綜合效應會加劇經濟波動。另一方面，第一，假如受到負財政或貨幣沖擊，公司外源融資供給的減少導致融資利率提高，壓抑投資需求。在內源融資總量不變的條件下，約束型公司的財務杠桿降低，資產負債表的改善放寬了信貸約束，銀行會增加對此類公司的投資，因而延緩了經濟衰退。第二，假如出現意外正生產率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現金流急劇降低，信貸條件的惡化導致經濟加速衰退。

(二)金融減速器理論

伊路提出的金融減速器理論與資本市場減速論相似，即金融市場缺陷能夠減緩經濟波動，因而有可能作為經濟周期的內在穩定器。金融減速器理論的核心假設是“司法缺陷”(Deficiency judgments)：如果借款人違約，借款人未償貸款與流動性資產價值之間的差額，原本可以通過自身和擔保人資產或遠期收入來抵償；但由于法律限制銀行對借款人的清算權，銀行難以通過清算方式彌補貸款損失。

在制度缺陷條件下，金融減速器的傳導機制正是“限制清算”，這阻礙了沖擊向其他部門擴散而形成的傳染效應。家庭向銀行貸款購房，如果房產價格下跌導致擔保價值低于應償債務，家庭最優策略是違約，而銀行在法律的限制下無法要求家庭彌補其貸款的全部損失，家庭能夠保留剩余資產而不被清算，因此，財富從銀行轉移到家庭，風險在銀行內部積累。因為銀行貸款利率中本來就考慮了風險升水，等到房產價格上升和房貸人能正常還貸，銀行通過又貸款收入核銷壞賬損失；所以，銀行與家庭相互依存。家庭違約的確會影響到自身信譽，但如果銀行因此而不貸款給家庭就將永遠喪失核銷壞賬的機會，正因為銀行貸款的預期收益大于損失，才會繼續給家庭貸款；由此，家庭購房的決策不受違約決策影響。當房產價格下跌時，家庭一方面違約，另一方面繼續向銀行貸款購買低價房產，而這些新購的房產不會被銀行清算，銀行預期這些房產的價格上升、家庭能以此還貸，因而也樂意貸款。銀行在整個經濟周期中，通過資產組合將家庭風險分散，法律對銀行清算權的限制也避免了家庭“困境拋售”可能導致的經濟劇烈波動。因此，家庭在經濟蕭條期繼續貸款買低價房，從而拉動經濟走出陰霾。這一理論同樣也適用于分析銀行與企業之間的信貸關系。

但是，如果要保證金融減速器的傳導機制正常運行，家庭必須對銀行有充分的信心，否則會出現擠兌危機；銀行對家庭還貸也要有信心，否則會導致家庭被迫“困境拋售”房產形成的房貸危機。由此可見，金融減速器要正常運行，信心的維持是關鍵。為避免中小企業在衰退期大量倒閉，美國1978年的破產法改革對銀行清算權進行限制。銀行意識到清算能力下降，與企業簽訂更加嚴格的貸款合同，這反而增加了衰退期企業的清算率，從而使經濟波動更加劇烈。由此可見，金融減速器理論受到諸多客觀條件的嚴格限制。

四、結論及政策含義

由于金融市場缺陷和沖擊類型不同，市場缺陷對沖擊的乘數效應不確定。在信息不對稱條件下，投融資雙方委托一問題產生了金融摩擦，成本隨投融資風險呈現周期性變化，直觀表現在外源融資升水的波動上。沖擊通過金融市場渠道傳導至真實經濟的過程中，因為金融摩擦和成本之間的動態關聯，金融市場缺陷會改變沖擊效應。

篇6

關 鍵 詞：金融自由化；金融深化；金融危機；金融脆弱理論

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1005-0892(2007)06－0121－08

20世紀70年代麥金農和肖提出的金融深化理論奠定了金融自由化的理論基礎，由此也揭開了發展中國家以金融自由化為主要內容的金融改革的帷幕。與此同時，為擺脫凱恩斯主義經濟政策的窘境，主張放松管制的新自由主義政策成為發達國家金融改革的主流。于是，金融自由化就成為了世界金融改革的主流內容。進入20世紀80年代以來，金融危機頻發，且主要出現在進行金融自由化改革的發展中國家和轉型經濟國家。由此人們不禁要問：金融自由化是否就意味著風險？進行金融自由化改革的發展中國家和轉型經濟國家必然會發生金融危機嗎？而政府又應如何推進金融自由化？

針對上述問題，許多經濟學家對其進行了大量的研究。主要包括：麥金農和肖的金融深化理論、麥金農和肖的金融深化理論的擴展、反對與完善M-S的理論、有關金融脆弱性的現論研究、金融危機理論與模型、金融自由化排序理論。本文依照金融自由化理論的發展脈絡，對金融自由化理論的發展及其相關理論進行梳理，系統介紹這一領域的主要研究進展。

一、麥金農和肖的金融深化理論

麥金農和肖在格利和肖、戈德史密斯金融發展理論的基礎上，提出了金融深化理論。格利和肖①是最早對發展中國家金融與經濟發展關系進行深入研究的一批學者，他們開創性地指出，發展中國家不成熟的金融制度是經濟發展的障礙，并得出結論：經濟的發展是金融發展的前提和基礎，而金融發展則是推動經濟發展的動力和手段。[1]戈德史密斯在1969年對金融結構與金融發展和經濟增長之間的關系進行了開創性研究，為金融自由化理論的形成和發展奠定了堅實的基礎。[2]

1973年麥金農和肖在《經濟發展中的貨幣與資本》和《經濟發展中的金融深化》兩部著作中，分別從不同角度對發展中國家的金融現狀進行剖析，得出了相同的結論。麥金農的互補性假說揭示了發展中國家金融市場自由化的內在原因，以及如何在不造成較大的社會與經濟代價的前提下實現金融自由化。在兩個經濟學假設②前提下，儲蓄傾向會強烈地影響實際貨幣余額的需求；而在任何確定的收入水平下，實際貨幣余額與投資之間存在互補性。麥金農認為，投資與實際利率水平也呈正相關。在發展中國家，由于實行利率管制，實際利率被壓得很低，因此會出現因實際貨幣積累減少而阻礙投資進行的情況，從而使經濟的發展受到嚴重影響。肖的債務中介觀不認為實際貨幣余額與投資之間有互補關系，而認為這種互補關系是經濟單位局限于“自我融資”的結果，即只要金融中介發揮作用，經濟單位就不會僅限于自我融資。他強調銀行體系自由準入和競爭的重要性，并將此作為金融自由化成功的前提。肖同時也認為，發展中國家合乎邏輯的發展道路就是解除對利率的人為抑制，深入推進金融自由化改革。[3-4]

根據M-S模型，在利率受到壓抑的情況下，儲蓄水平下降，經濟發展所需的資金不能獲得，有效率的項目可能無法獲得資金，從而使得經濟總體水平無法提高，同時還滋生了銀行業的腐敗與低效率。解決這些相關問題的最好辦法就是取消利率管制，③讓市場機制來決定利率水平，同時減少政府對金融機構的過度干預。麥金農和肖都傾向于實行金融自由化，并提出了系統的金融改革和金融深化的基本模式，主張應當盡可能地減少政府對金融的干預。這是麥金農和肖金融深化理論的一大突出貢獻。

但是，麥金農和肖的金融深化理論只注意到貨幣在集聚金融資源中的作用，忽視了金融體系通過信息生產有效配置資源及管理風險等功能。在其理論中，經濟依然被割裂為實質部門和金融部門，金融部門并不創造財富；金融發展只能影響資本形成，并不影響全要素生產力，這大大削弱了其理論的自身價值。

二、麥金農和肖的金融深化理論的擴展

以1973年麥金農和肖的經典著作出版為標志，“麥金農-肖金融深化框架”正式形成。此后，許多經濟學家在麥金農和肖研究成果的基礎上，對“麥金農-肖金融深化框架”進行了諸多重要拓展。理論界將這些研究成果稱之為麥金農和肖的金融深化理論的擴展。④

1. 卡普和馬西森的投資規模理論

Kapur（1976）和Mathieson（1979）的論述一改封閉經濟狀態的前提，主要集中在開放經濟狀態下，并且突出了金融機構在影響儲蓄規模上的作用。此外，他們對發展中國家的貨幣金融、經濟增長及經濟穩定這三者的關系作了比較系統的論述，特別是對發展中國家如何通過適當的經濟政策和金融體制改革來同時實現經濟增長與經濟穩定這一問題，進行了比較深刻的闡述。[5]

2. 加爾比斯的投資效率模型

Galbis（1977）認為，即使總的實際存款對利息沒有彈性，高利率仍會對經濟增長有促進作用，因為高利率能使資本存量在質量上得以改善。我們可以將其理論精髓概括為：金融自由化是通過改善投資質量來提高經濟績效的。[5]

3. 內生增長理論

內生增長理論⑤是在20世紀80年代興起的，其基本觀點是：經濟增長是經濟體系內生因素作用的結果，而非外部力量推動的結果。繼羅默、盧卡斯之后，理論界掀起了有關內生經濟增長理論討論的，發表了一系列具有高學術價值的文章。這些文章的一個共同特點就是重新強調了資本對經濟增長的作用，研究了金融市場與金融機構（許多經濟學家認為金融市場與金融中介都是內生的）效率對經濟增長的作用，這為進一步研究金融自由化對經濟增長的影響作用提供了新的研究思路。這里最值得一提的是Marco Pagano（1993），他運用“AK”模型對金融自由化后的金融發展對實際經濟增長的影響機制進行了富有價值的研究，認為實施金融自由化（最初步驟是解除利率管制）可提高儲蓄水平和投資效率，增加流向產業部門的可貸資金量，從而提高銀行效率，改進資源配置效應，促進經濟增長。[5]內生金融增長模型所探討的是穩定狀態下的金融發展，對金融條件發生變化情況下的動態變遷路徑沒有提供任何深入的分析，這是內生金融增長模型的不足。

上述理論為金融深化理論提供了進一步發展的空間，為金融深化理論注入了新的活力。但是到20世紀80年代上半期，發展中國家的金融自由化實踐帶來了巨大災難――金融危機。理論主張與實踐檢驗的巨大沖撞激發了人們對M-S理論的質疑，結果導致M-S理論的反對派――新結構主義、新凱恩斯主義、新制度主義等流派的相繼誕生。隨后，麥金農不得不對其理論重新進行修正，于1993年提出了金融控制論。進入20世紀90年代，又產生一個新的流派――金融約束論與M-S理論相抗衡。

三、反對與完善M-S的理論

1. 新結構主義理論

為了能夠多角度認識金融自由化實踐的失敗，以及對金融部門提供有益經驗，新結構主義者Van Wijnbergen（1983）、Taylor（1983）和Buffie（1984）等對金融自由化的邏輯首先提出了質疑，開始分析發展中國家金融體系的獨特制度結構。他們認為，發展中國家的經濟存在明顯的二元經濟特征――現代意義的正規金融市場（正規信貸市場）和落后的場外金融市場（非正規信貸市場）并存。由于正規金融市場要繳納法定準備金，所以會發生資金“漏損”。因此，他們得出結論認為，發展中國家應當保護好已經效率很高的非正規信貸市場，而不要進行金融自由化改革。[6-8]

2. 金融約束理論

進入20世紀90年代，信息經濟學的成就被廣泛應用到各個領域，很多經濟學家分析了在信息不完全的前提下金融領域的道德風險、逆向選擇等問題。由此Stigilitz（1981，1996）提出金融約束論，發起了對金融自由化理論的猛烈攻擊。他認為，由于發展中國家普遍存在不完全信息或不完全市場，因此不具有帕累托效率。在那里，有限的政府干預能大大提高單個經濟體的效率，因此政府干預不但能使金融市場運行得更好，還會改善經濟績效。他特別主張通過政府干預使利率低于市場均衡利率水平，并認為適當的金融壓制反而能夠提高資金配置的效率。對發展中國家來講，引起利率迅速上升的金融自由化不僅會導致銀行貸款投資的惡化，還會危及金融體系的穩定性。由此推論出，因金融自由化而導致的利率上升是導致金融不穩定的罪魁禍首。[9-10]金融約束論提出后不久，1997年東南亞國家便發生了嚴重的金融危機，因此，該理論立即得到了相當部分人士的贊同，但也引起了眾多經濟學家特別是極力鼓吹金融自由化改革的經濟學家的批評。

3. 新凱恩斯主義理論

對于金融自由化理論的科學性，凱恩斯主義也提出了批評。該理論反對實行以高的實際利率為核心的金融自由化理論，主要從有效需求的觀點來反駁M-S理論。該理論認為：高的實際利率因增加了企業籌資成本或超過企業實際利潤率而必然抑制投資，投資的縮減將通過乘數效應降低經濟增長率；實際利率提高后，實際儲蓄可能增加，從而導致居民的實際消費下降，減少社會消費需求；金融自由化往往伴隨貿易和資本流動的放松和自由化，外資流入追求高收益，通常會導致匯率高估，抑制出口，使出口需求下降；實際利率提高可能使銀行減少項目融資或促使銀行從事高風險項目融資，這樣容易引發銀行虧損，增加金融業的不穩定性。[11]

4. 新制度主義理論

新制度經濟學認為麥金農和肖所提出的金融自由化理論，堅持的仍是新古典經濟學關于經濟活動中交易費用為零的假設；而作為金融市場中降低交易費用的經濟組織形式――金融機構，在金融深化過程中的作用被嚴重地忽略了。也就是說，M-S理論忽視了制度的作用和制度對經濟績效的影響。新制度學派區分了需求引致型金融和供給主導型金融。他們認為，金融供給及金融機構能夠自主地促進工業化和經濟增長，特別是對經濟不太發達的國家更是如此。發展中國家的金融抑制政策是否一定導致資金來源短缺、投資不足等問題，還取決于銀行行為和市場結構。新制度學派認為，在利率不上升的情況下，金融深化也可能出現，從而否定了金融自由化的必然性。[12]

5. 金融控制論

鑒于拉丁美洲國家激進式金融自由化的失敗，麥金農對其金融自由化理論進行了較大幅度的修改和完善，提出了“金融控制論”的觀點。其核心思想是強調發展中國家的金融自由化改革應適當控制節奏，要循序漸進。然而，并非所有的新古典主義學者都同意這一觀點。雷特和桑德勒簡（1990）提出，采取漸進式自由化改革會導致自由化自身的扭曲，并且增加這個過程中政治支持能力的難度。更為普遍的觀點是，隨著時間的推移，實施金融自由化改革的政治意愿將會衰減，因此，在改革的政治熱情尚未退卻時立即進行金融自由化改革，效果會更好一些。[12]

新結構主義等流派的誕生及金融控制論、金融約束論的提出，對金融發展過程中的金融危機爆發，從外因角度有了一定的解釋力，但又有各自的局限性。這些理論假設比較貼近現實，提出的政策主張比較符合各國的實際，對于發展中國家的金融理論研究和金融發展實踐具有借鑒和參考價值。但這些理論對金融體系發展的負面影響，特別是金融發展不當所導致的危害認識不夠，既沒有很好地研究金融動蕩和金融危機的根源，也沒有研究金融發展轉化為金融動蕩和金融危機的機理。隨著金融自由化、國際化進程的不斷深入，金融危機不斷爆發并呈現出與以往不同的特征，傳統的從外部宏觀經濟角度來解釋金融危機發生的原因越來越缺乏說服力，這迫使人們從內因的角度即從金融制度自身來解釋新形勢下金融危機發生的根源。正是在這一背景下，金融脆弱性概念應運而生。

四、有關金融脆弱性的現代研究

金融脆弱性的概念產生于20世紀80年代初期，20多年來對該問題的研究雖日益深入，但尚處于一個比較初期的階段，對金融脆弱性的含義、分類存在著不同的看法。Minsky（1982）最先對金融脆弱性問題作了比較系統的解釋，⑥形成了“金融脆弱性假說”。他認為金融內在脆弱性是金融業的本性，是由金融業高負債經營的行業特點所決定的。[13]這在早期得到了理論學術界的廣泛認同，也就是通常所說的狹義的金融脆弱性，以區別廣義上的金融脆弱性。⑦

Stiglitz and Weiss（1981）、Bernanke and Gertler（1990）、Mankiw（1986）認為，有關經濟出現嚴重信貸緊縮以及作為其結果出現的經濟緊縮現象，都與不對稱信息相聯系。[14]1991年Mishkin提出“不均衡信息論”，認為借貸者之間的信息不均衡將導致債務契約、名義道德公害和反向選擇等問題。Hellman、Murdock and Stiglitz（1994）在探討了金融自由化進程中金融體系脆弱性的內在原因后指出，利率上限取消以及降低進入壁壘所引起的銀行特許權價值降低，導致銀行部門的風險管理行為扭曲，從而帶來金融體系的內在不穩定。[15]Davis（1996）提出“監測預警論”，認為金融脆弱性可能導致信貸市場或資產市場架構和流量發生無法預測的變化，使金融公司面臨倒閉的危險；這種危險反過來又不斷地威脅著支付機制及金融體系提供資本的能力。他建議引進更多的金融監測和業績評估系統，以避免由于個人投資決策失誤而引起金融資產價格的大幅波動。[16]Kaminsky和Reinhart（1996）認為，在多數情況下，金融自由化伴隨著對資本管制的解除。由于從國際市場上借入外幣資金并將其貸給本國借款者，本國銀行就承擔了外匯風險。[17]

1997年亞洲金融危機后，對金融脆弱性的研究出現了新的。Kregel（1997）引用了“安全邊界說”（Margins of Safety）來解釋金融的內在脆弱性。他指出，即使銀行和借款人都是非常努力的，但這種努力也是非理性的，對于金融脆弱性也是無能為力的，這是資本主義制度理性運作的自然結果。[18]Krugman（1998）認為道德風險和過度投資交織在一起，導致了銀行的脆弱性；而政府對金融中介機構的隱形擔保和裙帶資本主義，也是導致脆弱性的主要原因。[19]Mckinnon and Pill（1998）的研究強調了過度借債的作用，特別是當非銀行部門出現盲目樂觀時，會出現信貸膨脹導致宏觀經濟過熱，從而導致銀行系統的不穩定。[20]Corsetti、Pesenti and Roubini（1999）則認為，投資者意識到銀行與公司債務的基本面出現了問題才會引發金融危機。[21]Demirg-Kunt and Detragiache（1998）的研究發現，金融自由化降低了銀行特許權價值，進而加大金融脆弱性。[22]Stanley（1998）指出，資本流動可能會不斷地引發金融危機。Krugman（1999）提出“金融過度”（Financial Excess）的概念。他認為，在金融市場中存在著市場操縱，從而形成金融過度。金融體系在金融不穩定中發生崩潰，并非是由于先前投資行為失誤，而是由于金融體系本身的脆弱性。導致金融體系可能發生崩潰的直接原因，是低邊際進口傾向和相對出口而言的大規模的外債。[16]Koskela and Stenback（2000）構造了銀行信貸市場結構與風險關系的模型，認為通過貸款市場的競爭來降低貸款利率，不但有利于投資規模的擴大而不增加企業的破產風險，而且有利于銀行的穩健經營和金融體系的穩定，同時也使社會凈福利得到增加。[23]

形形的金融脆弱性研究，對人們認識金融危機的內因提供了較好的認識渠道。但是，現代金融脆弱性理論的研究是以實體經濟波動規律為基礎的，雖然對解釋傳統市場經濟運行過程中出現的問題有可貴的價值，但是隨著虛擬經濟的迅速發展，金融運行模式的改變，金融脆弱性理論難以解釋新的經濟運行過程中出現的新問題。它們既無法解釋虛擬經濟中經濟主體的異常行為，也難以說明影響金融脆弱性的各種短期因素的作用。隨著原有理論解釋力的不足，現代金融脆弱性理論面臨著新的挑戰。

由于近代金融危機頻發，原有理論已無法解釋危機引發的復雜性，由此理論界提出了第三代、第四代金融危機模型。它們均是以“脆弱論”為核心，來研究危機爆發的原因。

五、金融危機理論與模型

20世紀70年代以前，國際金融市場的發展一直比較平穩，沒有發生過較大的貨幣危機，所以危機理論一般圍繞著“經濟危機”開展，關于貨幣危機的理論則是零星而不成體系的。

1. 第一代、第二代貨幣危機理論⑧

克魯格曼于1979年提出了關于貨幣危機的第一個比較成熟的理論流派，并由Fload和Garber在1986年建立了線性模型加以完善。⑨該理論較好地解釋了20世紀70年代末到80年代初拉丁美洲的貨幣危機。該理論認為，政府過度擴張的財政與貨幣政策會導致經濟基礎惡化，它是引發對固定匯率的投機攻擊，并最終引爆危機的基本原因。[24]

20世紀90年代以來的投機性資金流動對宏觀經濟的沖擊越來越大，往往在經濟基本面還比較健康時，也會引發貨幣危機，于是第二代貨幣危機理論應運而生。該理論認為，投機者之所以對貨幣發起攻擊，并不是由于經濟基礎的惡化，而是由貶值預期的自我實現所導致的。固定匯率制是否能夠維持，是政府和投機者各自權衡成本收益比較分析的結果。[24]

2. 第三代金融危機理論

針對1997年爆發的亞洲金融危機的新特性，理論界提出了第三代金融危機理論。該理論開始跳出匯率機制、貨幣政策、財政政策、公共政策等宏觀經濟分析范疇，著眼于金融中介、資產價格變化方面，強調金融中介在金融危機發生過程中的作用。第三代金融危機理論還不存在一個統一的研究框架，其主流觀點有以下五種。

（1）道德風險論。在金融危機中，“道德風險”⑩表現為政府對存款者所作的擔保（無論是顯性的還是隱性的），使金融機構進行風險很高的投資行為，造成了巨額的呆壞賬，引起公眾的信心危機和金融機構的償付能力危機，最終導致金融危機。麥金農和克魯格曼是這種觀點的重要代表。道德風險論的結論是：政府隱性擔保導致的道德風險是引發危機的真正原因，貨幣價值的波動只不過是危機的一種表現而已。[25]

（2）基本因素論。亞洲金融危機爆發后，理論界對傳統的基本因素論進行了修正，增加了其解釋力。Dominick Salvatore和Corsetti、Pesenti、Roubini等學者就是這一學說的重要代表。其基本論點是：第一，一國的基本面因素是決定危機是否會爆發的最關鍵的因素，是導致危機蔓延和惡化的根本原因；第二，基本因素的惡化包括外部不平衡和內部不平衡，可以由多重宏觀和金融指標組成的指標體系進行量化，據此可預警危機的爆發；第三，基本面因素不能準確地預測出金融危機爆發的時間，但能表明危機的趨勢；第四，在許多條件下，投機攻擊、政治危機或政治問題是金融危機的催化劑。[25]

（3）金融恐慌論。Dybvig-Diamond（1983）等經濟學家指出，“金融恐慌”{11}會導致并惡化危機。美國經濟學家Steven Radelet and Jeffrey Sachs在1998年對金融恐慌論進行了修正。新一代金融恐慌論認為，恐慌源于一國的基本面惡化，由一系列突發性金融和經濟事件引發，并由于各國政府和國際組織對危機的處理不當而不斷膨脹，導致大規模的資金外流，最終導致并惡化危機。同時，金融恐慌論還提出了政策建議：要對金融體系進行改革，以防患于未然；國際金融市場必須由一個公平有效的組織充當最后貸款人，及時防止金融恐慌的爆發和擴大；政策制定者必須全面而又謹慎地制定和采取措施，并在危機初現端倪時采取微調的手段，防止因短期行為對市場情緒產生不利的影響。[25]

（4）危機傳染模型。危機傳染模型強調金融危機的傳染性，這類模型大致可以分為兩類。一是銀行同業市場中流動性危機的傳染。Chen（1999）的模型說明，由于需求存款合同所導致的收益外部性和信息的溢出效應，即使帕累托最優均衡或基于協調失敗的銀行擠兌均衡不會發生，流動性危機也會在銀行之間進行傳染；Freixas、Parigi and Rochet（2000）的模型說明，就銀行系統的傳染風險而言，“分散借貸”結構比“信貸鏈借貸”結構有更強的穩定性；Dasgupta（2000）認為，債權人銀行將來的收益是債務人銀行經營績效的函數，這種溢出效應使得銀行之間的傳染成為可能。二是國際金融危機的傳染。Kodres和Pritsker（1998）認為，信息不對稱和跨市場套期保值能力是金融危機傳染的根本原因；IMF（1998）認為，大型全球性機構在許多不同市場和國家進行經營，產生了在似乎不相關市場之間出現溢出效應的潛在可能性，而該效應是金融危機傳染的原因；Masson（1999）則在簡單兩國模型的多重均衡基礎上，討論金融危機的傳染機理，證明了“季風效應”{12}和“波及效應”的存在；Hausken and Plümpler（2002）認為，金融危機的國際傳染與流行病在人群中的傳染有相似的機制。[26]

（5）“外資誘導型”貨幣危機模型。World Bank（1997）和Calvo（1998）提出了由外資導致的貨幣危機模型，認為大規模外資的流入、波動和逆轉是導致貨幣危機的重要原因，強調外資通過銀行業信用過度擴張這一傳導機制，使本國的宏觀經濟和金融業脆弱性增強。[27]Chang and Velasco（1999a，1999b）提出，當一國經濟有外國資本輸入時，短期外債是國外投資者之間協調失敗的根源，使經濟不能實現帕累托最優均衡。[28-29]

3. 第四代金融危機模型（雛形）{13}

2000年初，克魯格曼和Aghion先后在第三代危機模型的基礎上提出了一些新的解釋。他們認為，如果本國的企業部門外債的水平很高，外幣的風險頭寸越大，資產負債表效應越大，經濟出現危機的可能性就越大。第四代危機模型可能是一個更一般的金融危機模型。這一模型的重要之處，在于它指出了對國內資產價格的信心效應，就可以導致由自我實現的悲觀主義引發的投資崩潰和金融危機。[30]

第一代、第二代危機理論由于各自所存在的缺陷，雖然對當時所發生的金融危機有著一定的解釋力，但對于經濟全球化下所發生的金融危機則無法解釋。從總體上看, 第三代模型雖還不存在一個統一的分析范式，尚不能對金融危機有全面的經濟解釋，但在發展傾向上存在一些共性：把金融危機置于一個完整的宏觀經濟周期框架中來理解，這對于理解現代金融危機的爆發及其復雜性有著一定的解釋力。不過, 這些新的理論大多把政府的政策目標外生于理論模型, 從而同樣不能解釋清楚金融危機和經濟發展之間的關系。第四代金融危機模型雖然還只是一個雛形，但其可能會是一個更一般的金融危機模型，這對分析及應用來講將會更加方便。

從金融危機理論的發展來看，理論本身的解釋從簡單一般――復雜――更加一般化，正是適應于經濟發展所引致的金融危機爆發原因的愈益復雜性。因此從整個經濟發展的過程來理解金融危機現象，多方位分析，正是今后金融危機理論發展的方向所在。從危機理論的發展還可以看出，新的危機爆發會引致新的危機模型的產生，而每一個模型也都只限于事后對危機作出解釋，卻無法預測危機。由此可見，金融危機理論還有待于進一步發展。

六、金融自由化理論的又一發展――金融自由化排序理論

20世紀80年代南美國家金融自由化的失敗，引發了在決策圈和學術圈內激烈的辯論，以確定這一失敗的原因到底是由于政策設計本身，還是由于改革的排序有誤。而90年代前后東歐轉型經濟體的改革浪潮，使這一辯論再度為人矚目。

Funke（1993）對具有代表性的觀點進行了總結。[31]關于經濟改革和政策措施排序問題，對于發展中國家來說，大多數學者把財政與貨幣的穩定放在第一位，同時有學者還把國內金融體系的改革放在了第一位；除Lal（1987）把資本賬戶自由化放在第二位外，大多數學者均把資本賬戶自由化放在改革的最后一位。對于轉型經濟國家來說，大多數學者把體制改革置于改革首位，同時認為財政與貨幣穩定也應首先啟動，而資本賬戶自由化應最后啟動。經濟學家對轉型經濟國家的建議不同于一般的發展中國家，因為對于存在金融壓抑的一般發展中國家來說，國內金融市場的市場化改革是一個中心任務；而對于從計劃經濟向市場經濟轉型的經濟體而言，改革還要包括放開價格、私有化以及要素市場的培育和發展等內容。但絕大多數經濟學家認為，在進行國內金融改革之前需要有一個穩定的宏觀經濟狀況，無論是對發展中國家還是對轉型經濟國家都如此。

20世紀90年代中期，更重要的爭論是發生在John Williamson和其他一些經濟學家之間的、關于經濟改革的大震蕩方案和漸進改革方案的爭論，其結果是越來越多的經濟學家和決策者對漸進改革持肯定的態度（Ries and Sweeney，1997）。[32]Williamson（1997）特別指出，過早開放資本賬戶還會引起資本的大量外流，而大規模的資本外流會把本國利率抬得過高，以致大部分企業無法獲得融資，從而無法生存。他強調，把資本賬戶開放安排在改革后期進行是正確的。[33]

但Guitian（1997）對此不予贊同。他認為，排序歸根結底取決于初始條件和一國的經濟結構，如果外部條件穩定而國內政策健全，則可以不按先后次序，而是同時實行經常賬戶和資本賬戶的開放；如果一味等待條件成熟，可能會導致永久的資本管制，因此資本賬戶開放應沒有先決條件。[34]Wihlborg和Dezseri（1997）認為，對于完全可兌換的限制因素，主要來自于市場失靈和政策失靈。他們反對那種認為應在結構改革和貿易改革已經完成、金融部門已實行自由化并能有效地配置信貸、財政政策變得靈活、經濟體已達到有公信力的穩定之后才開放資本賬戶的觀點，并認為最優的政策應當是逐漸地放松管制。[35]

在亞洲金融危機發生之后，自由化排序理論又有了新發展，綜合改革日益受到重視。Johnston等人（1997）的研究，對資本賬戶自由化與金融危機的關聯給予了高度重視。他們認為，資本賬戶自由化應當融入到結構改革和宏觀經濟政策的設計中；證券資本流動的自由化，要同國內金融部門的自由化和改革相協調。在金融體系較弱的國家應在實行資本賬戶自由化之前或同時，解決結構性的弱點。這種綜合性的改革戰略，也要求確立宏觀經濟政策和匯率政策的配合。[36]Nsouli and Rached（1998）進一步指出，如果一國存在對內和對外的大規模失衡，應優先采取健全的宏觀經濟政策，包括財政、信貸和匯率政策。在處理結構性問題時，必須考慮到各項結構性改革與宏觀經濟政策的相互促進性，以及各項必要的準備工作及其執行時所需的先導時間。[37]在Toye（1999）提出的排序規則中，也體現了協調改革的思想。[38]

亞洲金融危機后，學術界也逐漸達成一些共識。正如Edwards（2002）指出的：在大部分情況下，應首先處理財政上的重大失衡；在改革剛開始的初期，便須達到最低程度的宏觀經濟穩定；在貿易自由化已執行之后，進行資本賬戶的自由化；在一個有效的現代銀行監管框架建立以后，才進行金融改革；在改革中應盡早放松勞動力市場的管制，等等。[39]

最新趨勢把金融體系的改革作為了自由化排序的中心問題。Johnston（1998）提出了評估排序戰略的方法，即對各種不同排序直接按其對金融改革廣義目標的貢獻來評估。[40]此外，Ishii and Habermeier（2002）的最新報告也主張，資本賬戶的排序應基于對資本管制、宏觀經濟和金融部門的脆弱性來評估，并以此來設計資本賬戶自由化和金融改革以及其它政策之間的排序。[41]

對具體排序的研究是排序理論中的一項新進展。Nsouli、Rached and Funke（2002）認為，排序牽涉到在部門間推行改革的次序，以及在某一部門內進行改革的次序。[42]Ishii and Habermeier（2002）指出，排序一般應遵循的原則為：強調宏觀經濟穩定的重要性、選擇合適的匯率制度、優先進行旨在支持宏觀穩定的金融改革；必須對資本賬戶自由化和其它金融政策加以協調；要考慮到金融和非金融機構的初始條件，以及管理與國際資本流動有關的風險能力；評估現有資本管制的有效性，識別并執行同改革有關但要有較長先導時間的應變措施；努力保證改革的持續性和自由化過程中的透明度。[41]

最新發展的自由化排序理論脫開了僵化的排序要求，更強調在金融自由化中政策次序與實際情況的協調，所以理論上并無一個通用的次序提供給各國的自由化開放（張志超，2003）。[43]

七、結束語

如上所述，金融自由化理論的產生與發展始終處于社會實踐需要的推動中。從以上對金融自由化及其相關理論的概括中可以看出，這些理論從內因和外因、宏觀和微觀多角度對金融自由化進行了研究。但對于實踐來說，理解金融自由化的關鍵就是：為什么頻發的金融危機主要出現在進行金融自由化改革的發展中國家和轉型經濟國家。這是一個復雜而廣闊的問題，要理解它，就要動態地、多方位地進行研究。總之，從整個金融自由化發展的進程中多角度地來理解金融自由化，而不是單純地用任何單一的方法來研究這一復雜的課題，應當是金融自由化理論的發展方向。

中國金融自由化所采用的漸進方式，雖也取得了許多令世人矚目的成果，但其所導致的眾多疑難問題的堆積，隨著入世過渡期的結束而到了亟待解決的地步。而中國經濟發展和金融自由化推進的特殊性，決定了我們全面對照西方經濟理論的不可行。因此，今后中國金融自由化的深化和推進，需要我們在汲取國際上金融自由化及其相關理論可用之處的基礎上，吸取各國金融發展的實踐經驗，結合中國的實際情況來深化金融改革。

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注釋：

① 早在1955年9月格利在《美國經濟評論》上發表的《經濟發展中的金融方面》和1956年5月肖在美國《金融雜志》上發表的《金融中介機構與儲蓄――投資過程》兩篇文章中，就已經從全新的角度對經濟和金融關系、各種中介機構在信用創造過程中的作用等問題提出了許多新觀點。

② 麥金農的模型采用了兩個經濟學假設：（1）所有經濟單位都局限于自我融資，儲蓄者和投資者沒有實質性區別；（2）投資支出具有不可分性，因此在進行一項投資之前必須進行較大規模的儲蓄和積累。

③ 金融自由化理論框架中的一個基本前提是：利率與經濟增長具有正相關關系。

④ 卡普和馬西森的投資規模理論和加爾比斯的投資效率模型屬“麥金農-肖金融深化框架的第一代拓展模型”。以帕加諾為代表的內生經濟增長理論被學術界稱之為“麥金農-肖金融深化框架的第二代拓展模型”。在第一代拓展模型中，影響最大的是Kapur-Mathieson模型。這個模型應用于勞動力富裕的發展中國家。

⑤保羅?羅默（Romer）1986年的論文《遞增收益與長期增長》和羅伯特?盧卡斯（Lucas）1988年的論文《論經濟發展機制》的相繼發表，標志著內生增長理論的形成。

⑥ 1982年Hyman．P．Minsky在《金融體系內在脆弱性假說》一書中，對金融脆弱性問題作出了解釋。Minsky認為，有兩個主要原因可以解釋這種金融體系內在脆弱性特征：一個是代際遺忘解釋；另一個是競爭壓力解釋。

⑦廣義上的金融脆弱性，指一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域中的風險積聚，包括債務融資和股權融資。

⑧奧波斯特菲爾德（Obstfeld）是第二代貨幣危機理論的重要代表人物，因此我們又把該模型稱之為奧波斯特菲爾德模型。

⑨該模型后來被合稱為“克魯格曼-弗拉德-戈博模型”，簡稱克魯格曼模型。

⑩所謂道德風險，是指因當事人的權利和義務不相匹配而可能導致他人的資產或權益受到損失。

{11}所謂“金融恐慌”（Financial Panic），是指由于某種外在的因素，短期資金的債權人突然大規模地從尚具有清償能力的債務人那里撤回資金，這是一種集體行為。

{12} “季風效應”，即指一國對一次經濟沖擊所作出的政策調整可能迫使與之有緊密聯系的國家采取相似的政策。這樣，危機就很有可能在兩國間傳輸。

{13}第四代危機模型尚有待完善，因此稱其為第四代金融危機模型雛形。

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篇7

摘要:在金融危機發生的時候,企業要提升自己的服務效率,服務質量與服務態度,苦練內功,加強企業管理,增大與外界的交流,提高生產量,同時抓住政策機遇與市場機遇,調整自身的生產結構,尋求新的發展模式,爭取不僅要平安過冬,而且還要借過冬之機提升與壯大自己。

關鍵詞:金融危機;港口碼頭企業;策略

中圖分類號:F113.7文獻標識碼:A文章編號:16723198(2009)15003102

1樹立信心,穩定當先

應對金融風暴,首先是要有信心。當前的金融危機,從一定意義上說,是一場信心危機。總理指出,堅定信心是應對當前世界動蕩和金融危機的有力武器。我們認為,是風暴總要過去的,關鍵是要有信心,欲勝人者必先自勝,有信心才能戰勝自己,戰勝危機。而要增強信心,穩定是第一要務。同志在紀念黨的三十周年大會講話中指出:“我們深刻認識到,發展是硬道理,穩定是硬任務;沒有穩定,什么事情也辦不成,已經取得的成果也會失去”。只有穩定了,我們廣大的港口人的信心才能增強。企業要慎重采取減員、減薪或放假、改變內退政策等措施,因為這樣做會給員工的心靈帶來很大的沖擊。即便要采取這樣的措施,企業也要對廣大員工做好思想工作,進行正確的引導與疏導,避免帶來負面影響。

2走高效節能之路,高效節能是現代企業的核心競爭力

2.1提高生產效率

香港港的港區面積雖然小,但由于它的裝卸、流通效率高,其集裝箱吞吐量十幾年保持世界第一。面對金融危機,青島港更是開啟了“讀秒時代”,爭分奪秒提高生產效率,提高自身企業的核心競爭力。面對吞吐量增長率的下降或者吞吐量本身的下降,企業可能會出現生產間隙,企業應利用好這個間隙,合理排班,在不影響正常生產的情況下對一方面對職工進行分批培訓,增強業務技能,熟悉新設備的操作、保養和維修;另一方面,在企業條件允許的情況下適時適機增添、更換先進設備,提高生產效率。

2.2打造節約型港口

現在中央大力提倡建立節約型社會,在節約這個問題上我們企業也不能落后。企業應合理規劃場地使用、科學選擇裝卸設備,不斷優化裝卸工藝。港口能源消耗中55%以上是直接用在了裝卸生產中,因而要重視裝卸過程的能源節約,重件放置盡量靠近岸邊,從重到輕逐步遠離岸邊,待裝貨放前減少操作環節,增大船放貨的機率,不斷減少能源消耗。同時在裝卸生產中不斷優化裝卸工藝,提高裝卸效率,合理配置裝卸設備,避免“大馬拉小車”的現象發生。在設備選型上也要不斷應用節能型技術,大力推廣清潔能源的應用水平。

3深化體制改革,加強企業管理

在當下金融危機發生之時,加強企業管理顯得尤為重要。首先是要深化體制改革,積極推行政企分離,堅持“一城一港一政”的原則。推進企業有序建設和協調發展,逐步建成高標準、高效率的行政管理系統。對于已經實行政企分離的企業,要充分發揮好行業協會的橋梁作用,通過搭建中介平臺,依法維護企業自身的利益。

在內部管理上,主要做好人才、設備、場地資源與財務的管理。在人才管理上,一方面要引進優秀人才,給企業的發展帶來活力,另一方面也要加強對企業現有員工的培訓。同時,企業還要做好員工的思想工作,使整個企業團結起來,樹立信心,大家一起共度難關。對于設備的管理,出了吐故納新之外,也要注意設備的保養與維修,以提高生產效率,增長生產時間。場地資源也要利用得當,做好規劃,使其發揮更大的經濟與社會效益。財務管理可能是當前企業應該趕緊做并且會收效最快的一項工作了。可從以下幾個方面著手:(1)明確企業的財務制度,從基層抓起,做到進出有賬;(2)做好財務規劃,對經濟危機對企業的影響做出理智全面的判斷,謹防資金鏈的斷裂;(3)做好債務的追討工作,對于惡意欠款,必要時應拿起法律武器維護自身權益,對客戶的信用等級進行重新測定,掌握其風險防范能力,縮短欠款期限,確保資金安全。

4抓住政策機遇

這次金融危機發生后,國務院出臺了擴大內需的十項政策,擴大基礎設施建設規模,以拉動內需,促進經濟增長。各級政府都非常重視港口對地方經濟的帶動作用,紛紛加大港口建設的投入。這些政策無疑對企業是有很大好處的。同時,水泥、鋼材等建筑材料價格也大幅度下降。在這種情況下,企業是非常設適合進行基礎設施建設的,一定要抓好這個機遇。另外,現在國家與相關部門機構也積極歡迎廣大企業建言獻策,我們企業也要利用這個機會來提出有利于自己抵御金融危機與今后發展的建議。如鑒于港口企業主要使用的耗油設備如港口裝卸機械、港作船舶等均不涉及養路費,燃油稅費改革后,只有多負擔稅費,而沒有可沖消的養路費用,從而多增加支出狀況,企業可建議有關部門從燃油稅收中提取專項資金,給予企業相應補貼。

但要注意,無論怎樣,企業都要嚴格按照國家各項法律法規辦事,切不可借著金融危機的爆發,打著應對金融危機的旗號,違反國家的規定。中央已經披露了個別地方擅自作出要求港口免征2009 年港口設施保安費,調整貨物港務費的使用范圍,將原先用于港口航道及公共設施建設的費用調整到規定范圍外使用的決定的事。對這種嚴重違反國家規定,將可能導致港航市場惡性競爭的行為,我們要堅決予以譴責與抵制,同時要警惕類似事件的再次發生。

5抓住市場機遇

受這次金融危機影響最大的是以美國為首的發達國家,而拉美與非洲地區國家受影響小,從我國進口商品的潛力依然很大,企業應注意相關航線的建設與開辟。對于我國進出口貿易額下降的事實,企業應該把眼光放到國內來,這也是內河港口的發展機遇。面對金融危機,國內的生產企業也在積極地調整著自己的生產結構,我國的進出口產業結構也在調整與變化之中,企業也應及時調整港口結構,積極滿足國內外承運人的要求。這是提升我國港口競爭能力的大好時機。

有能力的企業,還可以趁這國外相關企業經營困難,資金鏈斷裂時,及時進駐,或進行參股,或可承接、參與建設,以搶占國外市場,擴大自身實力,待經濟復蘇后擴大經營,還有利于開辟新航線,打造自己的海運運輸運輸線,甚至運輸網。

6加強多式聯運

要維持港口碼頭的吞吐量,保持企業的生產量,就要與承運人要保持良好的溝通,努力滿足廣大承運人的要求,為其提供一站式服務,提高“門對門”的運輸能力。在這一點上,加強多式聯運是關鍵。積極開展多式聯運,一方面可以吸引承運人來港進行貨物的轉運,另一方面可以擴展本港腹地,突破港口的傳統腹地概念。為此,我們企業同時也要與當地物流企業保持好合作。對于沿海城市的大型港口,在此這種困難局面下,港口也應致力于以自身為核心的港口物流產業簇群的形成與發展。

為了加強多式聯運,企業還應在條件允許的情況下建立無水港。無水港,是指在內陸地區建立的具有報關、報驗、簽發提單等港口服務功能的物流中心。建立無水港,可以擴大港口腹地,重新優化貨物結構,為多式聯運提供保障。

根據國內外大型港口的多式聯運的發展的經驗與趨勢來看,現在“海海聯運”的發展潛力已十分有限,而且海海聯運本身就存在著運輸浪費的問題,而海河聯運側具有較大的發展潛力。海港與河港的聯系必須進一步加強。內陸聯運體系以海公聯運為主,也在向著多元化的方向發展。

7開發新貨種與新的服務項目

船舶靠近港口不僅會裝卸貨物,最好還能接受補給,企業可開辟為船上工作人員提供飲水、食物與娛樂休閑用品的服務,可以為船舶加注淡水,對于需要進行修理的船舶,可提供簡單的修理與停靠服務,這些都是增加企業收入的方法。

隨著外貿量急劇下滑,原來裝載貨物的集裝箱出現了大范圍的空置。企業完全可以做起“空箱生意”。在空箱生意中,港口除了賺取空箱服務費,緩解船公司對空箱堆存場地的需求并與之綁定過“冬”,“沖量”港口吞吐量外,關鍵是一旦航運市場開始走高,這些空箱就可以發揮其巨大作用。它將可能影響船公司未來的航線布局,吸引船公司到“空箱集散點”開辟新航線。這也正是空箱生意的玄機所在。

另外,發展港口旅游業也是增加企業收入的一項可行方法。港口旅游作為旅游家庭的新生一員,當然港口旅游與傳統的休閑、娛樂、度假旅游有所區別,從港口游客的目的看,應該屬于商務、專業訪問類。港口旅游業融娛樂性、知識性、科學性、經濟性和趣味性于一體,順應了知識經濟時代旅游市場的潮流,具有非常廣闊的前景。作為新亞歐大陸橋東方橋頭堡的連云港,就早早開始發展當地的港口旅游業,并且取得了很好的社會效益與經濟效益。不過,開展港口旅游業一定要在安全生產的基礎之上,同時還要保證生產效率。

8加強合作共贏意識

在金融危機中企業應樹立與加強合作意識,爭取互幫互助,避免惡性競爭,加大內耗。在整個行業面臨危機中,一個企業是難以獨善其身的,這當引以為鑒。在金融危機發生的時候,企業如果爭相降價,把相鄰或存在競爭關系的企業當作敵人,希望以此吸引貨源,不注意整個區域產業結構的平衡,只顧眼前利益,那只能是飲鴆止渴,引起連鎖的降價效應,是整個行業雪上加霜。因此,企業應當遵守國家規定的價格收費底線,穩住陣腳,抱團過冬。當然,對與相關行業(如物流行業)也要給與一定的幫助,保持信息的暢通,加強合作大家一起共度難關。

9結語

這次金融危機來勢兇猛,嚴重地破壞了世界經濟,對我們企業也產生了重大影響,使企業遭受重創。在金融危機發生的時候,企業要提升自己的服務效率,服務質量與服務態度,苦練內功,加強企業管理,增大與外界的交流,提高生產量,同時抓住政策機遇與市場機遇,與外界做好交流,爭取不僅要平安過冬,而且還要借過冬之機提升與壯大自己。相信我們的企業在經過金融危機的洗禮之后,一定會有所發展,有所進步,提升自身的國際競爭力與綜合實力。

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篇8

關鍵詞：金融管制立法；金融消費者；立法原則 

【正文】 

一、引言 

2007年3月美國爆發了次貸危機，回顧次貸危機的形成過程，人們注意到金融機構針對公眾的過度信用創造使得金融系統積聚了大量信用風險，后者又成為危機爆發的直接誘因——美國住房貸款市場上次級抵押貸款[1]的發放遠遠超出了公眾的還款能力，寬松的管制政策下的無風險套利誘惑又導致貸款經紀人的掠奪性貸款（predatory lending）泛濫。[2] 在信用卡市場上，金融機構濫發信用卡的問題同樣嚴重，美國公眾的信用總額從1990年時的2386億美元飆升至2008年9月底時的9770億美元，而信用卡壞賬率增加了18%；高額收費、交易信息不透明等信用卡欺騙行為十分猖獗，這些一度令美國面臨又一波信貸危機的威脅。[3] 

這些市場濫用行為暴露出美國現行金融管制立法[4]的一個嚴重缺陷，[5]金融管制立法忽視了對消費者的應有保護，結果縱容了金融機構的市場濫用行為，最終卻引發了金融危機。2009年3月，美國財政部了《金融管制改革白皮書》，針對現行金融管制體制的弊病提出了系統性的改革方案。[6]該方案除了強調對金融加強監管的傳統思路以外，特別指出管制立法應重視對于消費者的保護，相關的改革措施包括成立消費者金融保護署、向消費者提供透明的、簡明扼要和公平的交易信息等內容。[7]該建議得到了奧巴馬政府的強烈支持，有關金融消費者保護的立法活動開始陸續展開。[8]2009年10月22日，美國國會眾議院金融服務委員會正式通過了成立消費者金融保護署的法案，成為美國自危機后進行金融立法改革跨出的決定性第一步。 

如果說，各國從此次金融危機吸取的最大教訓應是真正貫徹落實對金融消費者權益的保護制度，似乎也并不為過。[9]當代，包括日本等國的金融管制立法都已開始重視金融領域的消費者訴求，并通過加強金融機構的法定義務和責任，賦予消費者法定權利等立法措施矯正交易雙方的不對等狀況，這不得不引起我們的關注。借鑒這些金融市場上的管制立法經驗和教訓，探究加強消費者保護的金融管制立法理念，對于我國正在進行的金融放松管制和立法改革而言恰是正當其時。 

二、保護消費者權益是金融管制立法的應有之義 

通常認為，金融市場的不確定性、信息不對稱以及負外部性使得管制成為金融市場運行良好的基本保障。經歷了20世紀30年代的經濟危機后，主要發達國家的金融市場紛紛開始走上金融管制之路。當代，無論是美國的“雙重多頭”監管模式、以澳大利亞為代表的“雙峰”監管模式、還是以英國為代表的單一監管模式等等，其金融管制的立法目標除了強調維護貨幣體系與金融穩定、促進金融機構謹慎經營；建立高效率、富于競爭性的金融體制以外，皆將保護包括存款人、投資者在內的各類金融消費者權益納入到立法宗旨當中。 

（一）金融市場的特殊性促使金融消費者尋求法律保障 

在金融市場上，我們已經習慣于從金融業不同領域的角度對個人使用相應的身份標志。個人去銀行辦理存款時被稱之為“存款人”、與保險公司簽訂保險合同時被稱之為“保險相對人”，在證券交易所買賣股票等有價證券時又被稱作“投資人”。而在金融放松管制、金融業務交叉與創新的背景下，存款人、保險相對人或投資人的身份區別越來越失去意義。對于個人來說，選擇一項金融服務也就是挑選商品的過程，個人就是金融市場上的消費者。[10] 

但是，金融市場上的商品和消費者又有其特殊性。一方面，金融商品較之普通商品而言具有若干特殊性。首先，金融服務構成了金融商品的實質內容，這使得金融商品生而具有無形性。由于金融商品沒有可供評定其價值的外形和質地等要素，因此消費者的交易判斷完全依賴于金融機構一方所提供的相關信息。其次，金融商品在風險形式、費用構成、利潤結構、提前退出的懲罰機制、稅費負擔等各方面都有較高的專業性壁壘，這對消費者的專業水平提出了很高要求。即便金融機構一方提供了商品的所有信息，但是如果大量采用晦澀難懂專業術語，消費者仍然無法真正理解金融商品。再次，金融商品是關于金錢的一類特殊商品，具有收益性及相伴而生的風險性。金融商品收益性的大小是通過收益率來衡量的。金融衍生商品更是因為以小博大的杠桿性，在交易時只需交付少量保證金即可簽訂大額交易，從而成為高收益金融商品的代表。有收益就有風險。金融商品總是伴隨著信用風險、市場風險、操作風險等各類風險，金融消費者如果缺乏必要的風險意識或有關風險的信息，則極易遭受損失。可見，較之普通商品或服務而言，金融商品的信息對于消費者進行交易判斷更具有決定性的意義，金融消費者保護規則亦應主要圍繞著交易信息的提供與獲取而展開。 

另一方面，金融消費者與一般消費者相比，交易弱勢特點更為突出。金融商品的無形性、專業性、高風險性等特點，使得金融消費者在交易中處在嚴重的信息不對稱狀態。金融消費者在知識水平、信息收集與處理能力、交涉能力、經濟承受能力等各方面與金融機構之間存在巨大的差距，僅靠自身的力量，很難正確有效的把握金融商品的重要信息和規避不適當的風險。在這種情況下，金融機構對金融商品的宣傳、推銷和勸誘行為，以及其他與交易決策有關的信息就左右著消費者的交易判斷。實踐中，金融機構又會利用金融市場上的信息不對稱侵害消費者的權益，從而引發道德風險。 

總之，金融市場上商品交易信息的高度不對稱，加之交易雙方力量差異十分懸殊，使得金融消費者很難實現與金融機構之間的公平交易。這就要求法律伸出援助之手，給予金融者應有的傾斜保護，以矯正金融消費者與金融機構之間的信息不對稱，維持二者在信息的收集、掌握、辨別、理解等各方面的力量均衡。 

篇9

［關鍵詞］巴塞爾；跨國銀行監管；母國

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2011）40-0031-02

1 跨國銀行監管制度的現狀

1.1 巴塞爾體系

在1975年成立的巴塞爾委員會一直致力于保證國際范圍內銀行體系的穩健運行。其中它針對跨國銀行的國際監管了一系列的文件,并得到了許多國家的認可。在跨國銀行監管國際協調的努力中,最具影響力的應該是巴塞爾協議體系。其中最具代表性的有《巴塞爾協議修訂本：銀行海外機構的監管原則》、《關于監管國際性銀行集團及其跨國分支機構最低標準的建議》和《銀行業有效監管核心原則》。

在上述的國際協定中,對跨國銀行進行國際監管的基本原則主要體現在以下幾點：

①全面性原則。跨國銀行監管的全面有效性評價的基本點是,不應有任何銀行海外機構逃脫監管,即這種監管是具有全面性的；②合并監管原則。對跨國銀行有效監管,不僅需要在母國和東道國之間合理分配監管責任,而且需要它們之間的密切接觸和合作。任何一個單一國家的監管與當局獲取銀行經營信息的手段和渠道都是有限和不充分的,這就要求母國與東道國之間建立長期聯系并相互交換信息,從而才能實現對跨國銀行的有效監管；③并表監管原則。母國監管當局應當在合并資產負債表的基礎上,對銀行或銀行集團在世界范圍內的業務進行風險和資本充足性管理。目前主要的發達國家基本都實現了并表管理,法律要求銀行集團的所有成員下各跨國銀行的所有分支機構必須聯合制定統一的業務報表,以便監管當局對銀行進行統一有效的監管。

近年來,巴塞爾委員會通過明確東道國監管的法定責任、監管的共同利益、認可東道國當局要求、母國主動協調、東道國直接監管等對以往的協議作了修改。總體來說,這些變革反映了對東道國利益和東道國在監管中的作用的關注。

1.2 我國跨國銀行監管制度體系

多年來我國一直是由中國人民銀行來行使跨國銀行的監管職能，并建立了人民銀行總行、分行兩個層次的跨國銀行監管體系。總行層次主要負責批準跨國銀行的市場準入,匯總分析跨國銀行的財務報表,領導各分行對跨國銀行實施現場和非現場的檢查,制定相關的跨國銀行市場準入、監管法則和準則。人民銀行分行作為總行的派出機構,和轄區內的跨國銀行直接接觸,初步審查外資銀行的財務報表,將本地區的監管信息報送至總行等。經過十幾年的摸索和實踐,我國對跨國銀行的監管達到了一定的水平,這主要體現在以下幾點：

①國內不斷涌現出的具有一定專業知識和豐富的監管經驗的跨國銀行監管人員；②監管手段日趨多樣化,在監管過程中逐步采用的多種手段,如開業檢查、非現場和現場檢查、三方會議和外部審計等；③對跨國銀行的監管重點逐步從合規行檢查向風險性監管過渡；④與國外監管機構的聯系得到了加強等,這些都說明了我國對跨國銀行的監管能力得到了很大的提高。雖然,目前中央銀行監管的主導作用已經確立,我國對跨國銀行的監管體系無論從監管理念、機構建設和監管方式上來看,都還存在一些弊端。

2 現今跨國銀行監管制度的缺陷

經過金融危機的洗禮,現今跨國銀行管理制度的一個重要趨勢就是金融監管將會更加嚴格。為了迅速緩解危機,各國往往會通過強有力的措施直接作用于金融實體。可以說,這樣的措施雖然救得一時,但從其制度設計上卻根本難以長久,更與建立穩健、公平、合理的國際金融新秩序的宗旨難以契合。現行跨國銀行監管制度的缺陷主要有以下幾個方面。

2.1 國家宏觀統籌與現實微觀監管難以兼顧

長期以來,跨國銀行監管當局主要關注單個銀行的穩健性,重點防止和避免單家銀行因經營不善和過度承擔風險而倒閉,通過增強單家銀行的抗風險能力實現銀行體系的穩定。雖然對跨國銀行從微觀上對單個銀行的經營活動進行監管意義重大,但從長遠來看,銀行作為追逐利益最大化的集團,僅僅對其從微觀上進行日常監管是不夠充分的。在金融全球化的今天,金融風險的傳播和擴散相當迅速。此時,由于微觀監管的局限性,使得監管當局看不到系統性風險,在風險發生時難以從宏觀上制定措施。巴塞爾體系在宏觀層面對系統性風險的防范也相對較少。

2.2 金融制度與金融市場化的并行

金融市場化是一把雙刃劍,一方面它促進了金融創新,激發了金融機構的活力；另一方面過度的市場化使得風險更加難以控制。此時,就需要金融管制為快速發展的金融業提供一個保障其高速運行的軌道。因此,無論在發展中國家還是發達國家,在金融市場化與金融管制之間尋找一個“度”,既保障金融業的活力與創新,又不至于因為其快速運行而偏離監管的軌道。當今由于金融風暴受到重創的監管當局可能更傾向于嚴格的監管制度,我們應當看到,這種措施只能是過渡性的政策,在經濟恢復正常之后,適度的監管仍應是各國監管當局理性的選擇。

2.3 監管責任與標準的不明確

巴塞爾體系就東道國與母國在跨國銀行監管方面的責任進行了原則性的劃分。然而在實際情況中,跨國銀行的復雜結構使得責任劃分很難明確。此外,協議劃分的責任局限于跨國銀行的流動性和清償性,對欺詐、高級管理層的和個性等問題沒有規定由何國決定。巴塞爾體系是沒有強制力的建議性文件,其中規定的相關監管標準在實踐中難以奏效。

3 金融危機后監管體系的完善舉措

3.1 國際社會金融平臺的充分使用

金融全球化并沒有取消國家的存在,我們應當看到,國際社會為跨國銀行監管的政策探討和經驗交流提供了一個平臺。巴塞爾委員會和世界貿易組織在跨國銀行監管制度的構建方面發揮了重要作用。而在經濟危機過后,金融穩定論壇機制的活躍值得各國監管當局予以重視。金融穩定論壇(Financial Stability Forum,FSF)和金融穩定理事會(Financial Stability Board，FSB),采取更切實的措施維護全球金融穩定。論壇的工作報告以主要國際金融機構、國際監管者組織和出席論壇的央行專家的報告為基礎,系統匯集了國際社會正在進行的重大監管措施,包括相關標準和良好行為準則的制定、政策建議的出臺以及分析研究工作的進展等。在經濟全球化的今天,跨國銀行風險的全球化必然要求對跨國銀行的監管應當置身于國際社會以協商討論解決,這些國際組織和國際機制為各國交流監管經驗提供了一個平臺。我國更應該充分利用這些國際組織和國際機制的作用,以此為平臺,在金融全球化的浪潮下探尋適合我國的跨國銀行監管制度。

3.2 母國監管與我國監管的有機統一

對跨國銀行的監管,國際上一直實行兩大原則,即母國監管原則和東道國監管原則。兩大原則各有利弊,世界金融發展史表明,單獨實行其中任一原則都不可行,都會導致監管的不力和缺失。而如果對這兩大原則平行使用,不分主次,也會引起監管的責權不清、主次不分,使得監管效率難以保障。在如何把握兩者的度上,首先應該堅持跨國銀行的監管始終把國內金融秩序的穩定和經濟的發展放在首要考慮的位置,并隨著我國金融業的發展和金融機構競爭力的變化不斷調整。對跨國銀行的監管以母國監管為基礎,同時不斷強化東道國的監管,尤其是風險監管上,努力實現監管的本地化。與此同時,在經營過程中的我國本地化的監管可以保證跨國銀行的穩健運行,雙重監管的體制能更好地降低風險,保障金融秩序的穩定。需要注意的是,如果過度強調東道國的監管,很可能會引起被監管銀行母國的同等對待,使得我國的銀行在外可能會受到他國的不公平待遇。

3.3 金融監管與金融創新的雙向發展

金融危機過后,我國監管當局應該更新監管理念,確立金融監管的基本原則,使其制度化、規則化,而不能以實現短期利益為目標的金融政策代替法律法規。此外,應完善相應的金融監管法制。首先，明確金融監管與金融管制之間的區別,做到有效監管。其次,由于金融監管總是滯后于創新,因此,應事先確立金融監管的基本框架和原則,將金融監管原則條文化。最后,在構建具體監管制度時,針對金融產品預留一定的風險控制區間,為高速發展金融行業和今后的金融產品創新構建良好的發展環境。

4 結 論

在這樣一個特殊的危機時代,理性分析國際社會和發達國家在危機中的失敗的監管措施和教訓,學習其先進的監管理念和較為成熟的監管體系,對我國全面開放國內金融市場、形成較為完備的跨國銀行監管體系有著至關重要的作用。全球金融風暴的到來,是危機也是機遇。我國應該抓住機遇,迎接挑戰,努力制定較為完備的金融監管法律,構建較為健全的金融監管體系,以吸引大量國際資金的流入。同時,我國也可以為跨國銀行監管制度的健全,構建公正、合理、健全的國際金融新秩序貢獻自己的力量。

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篇10

虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，是現代市場經濟不可或缺的重要組成部分。實體經濟的發展、經濟機制運行效率的提高，均與虛擬經濟的擴張發展密切相關，但虛擬經濟過度膨脹又會引致泡沫經濟，損害實體經濟的發展。目前，我國正處于金融體制改革的關鍵時期，加入WTO后，金融服務業將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進程將日益加快，研究虛擬經濟、泡沫經濟與實體經濟的關聯機制，以便在充分發揮金融深化對我國經濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發生虛擬經濟過度膨脹進而引發泡沫經濟問題，已成為當前迫切需要解決的的重要課題。21世紀是虛擬經濟發展的黃金時代，市場經濟已經發展到必須超越一國范圍之外、在實際范圍內確保資源自由流動，淘汰落后的生產經營模式和管理模式以及相關的政策措施，將虛擬經濟發展作為時代的主旋律。

關鍵字：虛擬經濟實體經濟金融創新困難與預期虛擬經濟模式全球化虛擬經濟的黃金時代

虛擬經濟實際上是對傳統經濟的一種異化。虛擬經濟在國外一般有三種叫法：一是fictitiouseconomy,是指虛擬資本，比如證券、期貨、期權等等的交易活動；二為virtualeconomy,也譯作虛擬經濟，指以信息技術為工具所進行的經濟活動。三是visualeconomy,是指用計算機模擬的可視化經濟活動，即用計算機模擬市場來進行經濟政策的模擬等等。而這三個方面是相互聯系的，而當今的交易是離不開信息技術這個工具，尤其是在金融領域，正確地看待虛擬經濟，合理的運用虛擬資本往往會對經濟的整體運行起到至關重要的作用。

傳統的經濟模式與虛擬經濟的區別與聯系

傳統的經濟就是人們通常所說的實體經濟，主要用于描述物質資料生產、銷售以及直接為此提供勞務所形成的經濟活動，但是隨著市場經濟不斷發展，虛擬經濟逐漸獨立于實體經濟，形成其特有的對虛擬資本的持有和交易活動。相對于人的需要的無限性而言，現實所能提供的滿足是永遠也不夠的；虛擬經濟作為一種有效的彌補現實不足的手段，經歷了五個階段最終確立了其不可撼動的地位。第一個階段為虛擬貨幣的資本化，即使用閑置資本成為生息資本，這是產生虛擬經濟的第一個最初級的發展階段；第二個階段是生息資本的社會化，即通過銀行起搜集閑置貨幣，使它們更好的成為生息資本；第三個階段是有價證券的市場化，就是銀行發行的有價證券最后發展為企業的有價證券進行市場交易，建立金融市場；第四個階段是金融市場的國際化；最后一個階段是國際金融的集成化，虛擬經濟的總規模已大大超過了實體經濟，還有進一步發展的空間和余地。

雖然在傳統經濟在某些領域呈現出弱化的趨勢，但是虛擬經濟的產生和不斷發展源于實體經濟發展的內在需求，無論虛擬經濟發展多快、規模多大，其根本是為實體經濟服務，沒有實體經濟，虛擬經濟將無從談起，即實體經濟是第一性的，虛擬經濟是第二性的。同時，實體經濟的發展也無法脫離虛擬經濟，虛擬經濟中各種金融工具及其衍生物已經滲透到實體經濟的各個環節，實體經濟的正常運轉，必須借助虛擬經濟的支持。忽視虛擬經濟，會給快速發展的實體經濟造成嚴重的障礙。

不可否認，虛擬經濟制造出空前龐大的金融財富體系，對實體經濟發展有積極的促進作用，主要表現在以下幾個方面：

一是，有助于提高整體經濟協調、健康地運行效率。憑借發行股票、債券，并購等多種方式，為企業規模擴大開辟了新的融資渠道，推動了股份制及股份合作制企業的建立和完善，帶動了相關產業的優化重組，對勞動力、技術、資金，自然資源等在實體經濟部門之間合理調配，保證正常的經濟發展需要。二是，有助于優化全社會資本的配置。虛擬資本通過市場發行并交易，并調節資金流向，促進優勢企業快速發展；通過資產重組等產權交易形式，實現存量資本在不同實體經濟部門之間的再次優化配置。三是，有助于將低企業經營風險。各種全新的貸款模式以及最具代表性的融資方式：資產證券化、ABS(資產擔保證券)、期權交易等對企業資金分配、投資方向選擇及調整具有重要影響，在很大程度上降低了企業的經營風險。四是，虛擬資本節省了交易所需要的時間，充分的發揮了其作為貨幣數字化代表的作用。五是，虛擬經濟的擴張，不僅增加GDP的規模，同時也提供了大量的就業崗位，緩解了大多數國家普遍面臨的就業壓力問題。

在虛擬經濟迅速發展的過程中，其規模已經超過實體經濟，成為與實體經濟相對獨立的經濟范疇。然而，虛擬經濟存在著高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性，也就在很大程度上決定著經濟的正常運行依賴于對虛擬資本的最優化利用。但是，這并非意味著單方面地強調虛擬經濟的發展而忽視實體經濟的進步。因為虛擬經濟的超前發展，不但不能帶動實體經濟的超速發展，反而會引發泡沫經濟，甚至誘發金融危機。上個世紀90年代末東南亞爆發的經濟危機就是由虛擬經濟過度膨脹所導致的，一度對該地區的實體經濟發展造成巨大破壞，并且波及到歐洲和美國，震蕩了全球的金融市場，上千億的資產在這次危機中流失。隨著全球經濟一體化和金融一體化程度不斷加強，這些金融危機的發生的幾率會不斷提高，通過國際貿易、匯率變動以及資本流動等渠道，蔓延到周邊國家甚至整個世界，形成區域性或世界性金融危機。價值，不同行業間的聯系越來越密切，金融危機擴展著自己的危害范圍，房地產業，旅游業，以及相關的服務行業都成為了危機延伸的范圍，貸款呆帳、壞賬，不良資產的數量已指數的速度增長。所謂的“東亞模式”，“主辦銀行制”，經濟計劃與產業政策，追求企業規模，多樣化經營的大企業集團等等，曾經是中國人引以為榮的名字，也隨著這場空前的浩劫灰飛煙滅。

虛擬經濟的現實困境以及人們的預期

不知道從什么時候開始，提到“虛擬”，人們通常會習慣性的將之于“虛假”聯系起來，這其實是個誤區。實際虛擬是現實存在的一種活動或一個過程，其活動產生的結果，盡管有些具有“無形”的特征，但是卻都是現實存在的。

然而，經濟危機的出現令許多人對虛擬經濟開始望而卻步了，更多地把精力放在對傳統的實體經濟的關注和支持上，導致虛擬經濟的發展速度一度減慢，并出現了短暫的局部停滯和失控狀態。2000年開始，由于日本放松了對金融等虛擬資本的控制，造成了一段時間內日元升值的巨大壓力，嚴重的影響了當時正在經歷泡沫沖擊的國內經濟，加劇著已經惡化的日本“兩頭在外型”的經濟。但是這并未喚起人們對于虛擬資本的重視，而是回避它轉而將創造財富和分割財富的方式和范圍限制在傳統經濟的范疇之內，將“虛擬”等同于“虛假”，認為虛擬經濟只是一系列虛假經濟行為的美妙的變體。

雖然在所謂的傳統經濟中，正常的經濟活動也處處需要有與其的支持，但是與其對于虛擬經濟，則具有更為重要的意義。

簡單的說，預期之所以重要，是由于人的行為動機中，最有力的動力就是對自己有利的預期，所以，預期就成為了人們進行各種選擇判斷的基礎，必須先行做出。在虛擬經濟模式中，因為其所使用的手段是虛擬的，源于人的思維活動，于是其重要性就一目了然了。

預期的形成過程比較的復雜，是建立在對大量相關信息的綜合處理的基礎上，經過對相關的信用、制度以及技術等諸多因素的綜合分析之后，從而做出相應的反映。

預期維系著現存的所謂“正常”的社會和經濟秩序，反之，一種社會制度安排缺乏足夠的約束或穩定性，就會造成人們預期的波動，干擾正常的社會和經濟秩序，降低人們社會和經濟活動的效率。因而，具有復雜性，介穩性，高風險，寄生和周期性的虛擬經濟就會被認為是一種非常態的形勢，從而人們對于它的預期自然不會高。毋庸置疑，這是虛擬經濟經常被冷落的原因之一，不過人類的認識能力會不斷的提高，對于它的把握也會更加客觀，公正。

我國金融改革過程中虛擬經濟帶來的挑戰

在虛擬經濟的重要金融領域，出現了許多按照傳統金融理論難以解答的問題，對我國的金融制度提出了挑戰。一方面，全球經濟、政治、技術急速變化，尤其是政府管制的放松，全球金融正在經歷著一個持續的字優化和一體化的過程，從而導致金融制度的風險已指數方式增長，另一方面，由于金融創新，新型的貨幣形式或者交易方式的出現，促進了多元化貨幣體系的形成和交易空間的擴展。虛擬經濟的快速發展該宏觀經濟也提出了挑戰。比如，虛擬經濟的發展，提供了更多的金融資產，開辟了多種的資金創造的途徑，從而改變了國家對貨幣供給量等的宏觀調控的相關政策，表現在股票市場就是對股價的宏觀干預。而傳統意義上所講的通貨膨脹理論——貨幣發行增多，已經不會必然引發通貨膨脹了。在虛擬經濟的耗散結構的自組織弱混沌系統中，政府的作用漸漸弱化，市場的影響逐步擴大。

除了給市場帶來的挑戰之外，虛擬經濟在各個行業間的不斷滲透給企業的經營，發展也新的問題。原來被市場看好的上市公司在年報或者季報中顯示嚴重虧損，而退出金融市場，并表現為短期內國際投機資本的撤出和巨額外債的歸還，新進入市場的企業又缺乏足夠的能力扭轉該經濟體外匯儲備減少，甚至出現匯率貶值的現象。企業為償付外幣債務而出現的流動性危機，可能被迫降低轉讓未來的收益，而當轉讓價低于債務總額時，流動性缺乏將導致借款人失去清償力，并通過債權人使得金融市場無法為有清償力，并且缺乏流動性的借款人提供新資金，從而流動性危機變為債務危機，導致許多企業停業甚至破產。這使得追求虛擬價值增值的游資游離到其他領域，并通過金融傳染作用引起可待資本的減少，從而引發貨幣危機，甚至形成金融危機。

然而，一些已經有一定經驗的企業來說，虛擬的經營方式使企業在組織上突破有形的界限，特別是在知識、技術等方面，虛擬化的形式，提高企業的應變能力，促進產品快速擴張，發揮市場競爭優勢，充分利用了虛擬資本追求盈利的特性，擴大了市場的占有率。北京真維斯公司就是目前國內成功運用虛擬經營策略的典型企業之一。這家創立于80年代末、以生產休閑系列服飾為主的企業，目前已擁有上千個品種、年產銷量達500多萬件。而這樣一個頗具規模的企業走的主要是外包加工的路子，借助外包給廣東、江蘇等地的多家企業加工制造的方式，節約了上億元的生產基建投資和設備購置費用。在銷售上，公司也主要采取了在全國各大主要城市特許連鎖經營的方式。其店鋪已經覆蓋了全國30幾個城市和鄉鎮，與各地的其他相關企業相互之間以協同競爭為基礎，資源和利益共享、風險共擔，建立了一種雙贏的合作關系。

由此可見，虛擬經濟的發展，雖然來勢洶洶，大有讓人應接不暇之勢，不過，這只不過是暫時的現象，大可不必“草木皆兵”。這正如在沙堆累積的過程中，偶爾會有一顆沙粒引起一個小的崩塌，隨著沙堆越來越大，穩定性也就會越來越強。虛擬經濟與實物經濟相脫離實際上是一個異化的過程。最初為充分利用和優化配置各種資源而出現的虛擬經濟最終會異化為徹底獨立的運動過程，人們對財富的追求便異化為對并不增加社會財富真正的虛擬利潤的追求。美國著名經濟學家林頓·拉魯什指出，現在全球每天的金融交易中，僅有2%與實體經濟有關，而世界衍生工具交易總量已突破40兆億。國際外匯市場上每天約有2萬億的交易額大多與實際貿易活動無關。這種倒金字塔結構圖就清楚地說明了金融上層和實物經濟的巨大反差。可見，虛擬經濟與實物經濟的過度背離已經成為當代經濟發展的新趨勢，成為貨幣危機爆發前所潛伏的最典型的特征。

金融的創新過程總是伴隨著技術的革新，特別是網絡的出現為虛擬經濟的發展提供了一種新的媒介。網絡是一個系統,網絡經濟是通過系統提供信息的一種經濟活動。網絡經濟的存在為虛擬經濟的產生、發展創造了條件，以網絡為條件構建電子商務活動,形成虛擬企業,則網絡產生的活動就成為虛擬經濟。在信息爆炸的時代，對于信息的掌握程度在很大程度上決定了一個企業、一個行業、甚至一個國家的興衰成敗。比如IT產業,它是網絡經濟的重要組成部分,也是人們獲取信息的重要渠道，從IT業的變遷中可以窺見到經濟的總體走勢，經濟的發展因此而經歷了一場前所未有的重大變革，整個世界經濟的不確定因素隨之增多。

21世紀——虛擬經濟發展的黃金時代

經過20世紀的快速發展，人類已經踏入更加光明的21世紀。在新的經濟領域中，虛擬經濟將全面展開，并隨著經濟的全球化，知識經濟的全面滲透，技術的進步，以及人們信用意識的增強，進入虛擬經濟的時代。經濟全球化的進一步沖擊下，市場經濟已經發展到必須超越一國范圍之外、在實際范圍內確保資源自由流動，淘汰落后的生產經營模式和管理模式以及相關的政策措施，將虛擬經濟發展作為時代的主旋律。

經濟全球化的發展，提出了更多地將交易對象符號化的要求，極大地推動了虛擬經濟的發展。而在經濟生活中，信用對于交易合法權利的尊重和維護，則是涉及到虛擬經濟能否順利發展的關鍵。因此，交易方式的演變，提高了效率降低了成本；而信用體系的缺失或者不健全，會提高成本降低效率，使得交易者合法權利受到損失，引發信用危機。為此，國債回購幾經風波、不得不暫停交易；柜臺交易市場勉強維持了近10年，最終被迫關閉；期貨市場近幾年不斷畏縮；企業債券市場也已多年陷于停頓，導致投機成為市場交易主體的主導。相比之下，當引入虛擬經營方式之后，股票、期貨市場的發展速度加快，成效顯著，成為經濟走向的“晴雨表”。

為適應新世紀的諸多變化，人類需要一種新秩序，使各國都能安全生存并發展，而不同的，不同的經濟發展水平，不同利益之間的相互碰撞與沖突，需要以一種更為全面的視角來審視和分析，而虛擬經濟在人類提高技術的過程中，有效性會逐漸為人們所發現，通過其強大的驅動作用補償實體經濟的不足，建立起更加完善的市場經濟秩序。

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