導語：如何才能寫好一篇全球金融危機的影響，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：金融危機；實體經濟；物流業

中圖分類號：F719文獻標識碼：A

一、國際金融危機對我國經濟的影響

由美國次貸危機引發的全球金融危機已波及到世界許多國家的實體經濟，給全球經濟帶來巨大沖擊，中國經濟也未能幸免。

這場席卷全球的金融危機對實體經濟的影響正在各個國家逐步顯現。而在我國的沿海經濟發達地區，近一個時期以來，不斷有企業關門倒閉的消息傳來。受全球經濟放緩的影響，制造業外部需求減弱，生產量急劇減少，效益明顯下降，部分企業特別是中小企業和外向型企業出現倒閉。據國家發改委中小企業司統計，2008年上半年，全國有67，000多家規模（指年主營業務收入500萬元以上企業）以上的中小企業倒閉。在浙江，大約有20%左右的溫州中小企業倒閉或半停產；在廣東，有約95%的中小企業資金告急，資金缺口達1.2萬億元；上海、江蘇等地也面臨著相似的難題。在倒閉風潮中，首當其沖的是外向型加工企業（例如貼牌生產等）。這類企業，以訂單為主，受國外市場波動影響大。例如，全球最大規模的玩具代工商之一――合俊集團，受海外訂單減少、原材料與人工成本繼續上升影響，旗下的兩家工廠已經倒閉。

二、實體經濟變化給物流業帶來的沖擊

隨著國際金融危機對我國實體經濟的影響，我國經濟發展面臨十分嚴峻和復雜的形勢，下行壓力極大，因而會給物流業帶來巨大沖擊，物流業的市場規模出現萎縮，物流有效需求不足，物流資源閑置，企業經營效益明顯下降，面臨著巨大的壓力。物流業屬于服務業，具有生產業的特性，主要為生產制造和商貿流通企業提供物流服務。生產制造和商貿流通企業的物流需求構成物流業的市場，國內和國際兩個物流需求市場的需求萎縮，必然帶來物流經營業務量的下降。金融危機對物流業的沖擊主要體現在以下幾方面：

（一）對于快遞業而言：由于大部分的快遞企業業務量中80%是企業客戶，20%是個人客戶，企業客戶中的大部分是制造業客戶（工廠企業預計超過一半以上），而中國制造業出現問題，制造企業生產的產品減少，必然會影響到快遞業的業務量。很多中小快遞公司因為沒有客源或客源太少而關門倒閉。2008年9月份以來，各大快遞公司的業務量都出現了萎縮。例如，繼上海一統、廣東翔盈等一批快遞公司倒閉之后，國內民營快遞龍頭企業宅急送也出現了業務下滑的情況。宅急送公司業務量已從上年的40%增長放緩到現在的15%～20%。快遞公司怎樣減少金融危機所帶來的沖擊已成為整個快遞業的首要問題。

（二）對于傳統的公路運輸業而言：普遍存在的問題是運輸車輛營運效益明顯下滑，客戶減少，貨源不足。目前，許多貨運公司貨運量快速下滑，一些規模較小、實力不濟的貨運公司已開始倒閉，部分從事貨代的人員也相繼跳槽。2009年1月國家開始收征燃油稅，企業的運輸成本又會增高。運輸行業的集中度很低，達不到規模效應。而提高集中度最好的途徑是并購。但在金融危機的影響下，并購對象的估值比金融危機前有相當比例的下降。這就給企業并購、提高行業集中度帶來了困難。

（三）對于第三方物流企業而言：業績嚴重下滑已成為第三方物流業普遍存在的問題，客戶的減少成為困擾企業最大的問題，很多物流公司都處于無貨狀態。在危機面前，國內其他大型的綜合物流企業受到的沖擊也不小。據中遠物流提供的數據顯示，公司大部分物流業務在2008年第三季度出現了明顯增幅減緩，其中化工物流和家電物流的第三季度增幅較2008年前三季度的平均增幅分別下降了20%和39%。而寶供面對危機來襲也不能完全應對，對形勢的變化也不能確定，只能隨機應變，謹慎對待。

三、幾點思考

金融危機對中國的實體經濟產生了影響，沖擊著中國整個制造、加工、外貿等行業。由于它們是主要的物流需求方，因此，制造業、加工業、外貿業的業務量萎縮必將導致物流業的業務量減少，從而使物流業也陷入一個低潮期。

經濟發生變動也可以看出中國物流企業的應對能力。借此我們可以通過金融危機能夠看到中國物流企業的一些弊端。中國物流企業乃至整個物流行業缺乏柔性，應對風險的能力較差，并且是處于被動地位。因此，要提高物流業應對風險的能力，由被動變為主動，需從以下幾點考慮：

（一）加強物流企業內部管理。現階段中國物流企業存在很多管理上的問題，管理與運營脫節，管理混亂不科學，很多還是依靠經驗管理，使運營效率低下。在經濟危機的背景下，企業更要注重和提高管理的科學化、規范化，能夠制定更加完善的行業標準及企業經營管理制度，提高工作、服務效率。

（二）提高物流服務質量。中國物流企業很大一部分是由傳統的倉儲、運輸公司轉型而來，而這種單一的企業經營模式已經不能滿足現代物流需求，例如一些物流公司只能提供單一的運輸或倉儲服務，而這次經濟危機來襲，物流需求方的業務量下降，這些物流公司只能依靠價格戰來贏得客戶，并沒有其他的競爭優勢。因此，公司的盈利能力將大大下降，而價格戰也不是長久之計。

（三）加強物流企業之間的合作。現在中國物流企業依然存在大而全、小而全的問題。這樣使一些物流公司的經營成本很高，很難在競爭中取得優勢。因此，要加強企業間的合作，這樣不但能夠避免企業在競爭中處于劣勢，而且還可以為客戶提供更優質的服務，降低自己的運營成本。

（四）提高對資源進行整合的能力，有分散風險的意識，在行業中能夠進退自如。現在很多物流公司缺乏分散風險的意識，一些規模不夠大的物流企業也自買車輛，自建倉庫，這樣運營成本就會很高。一旦公司在經營上出現問題，就不能全身而退，也不容易轉型，面臨倒閉的危險。因此，要提高對資源的整合能力，比如車隊、倉庫可以租借而非自買，這樣就可以分散自己的經營風險，企業經營不善時也容易轉型，而不至于缺乏彈性而倒閉。

總之，金融危機來臨，對中國物流業產生了很多負面影響，但是通過這次危機我們也可以認識到行業的不足。物流企業一定要堅持業務創新，把握供應鏈并占據主動地位，這樣企業才能及時把握客戶的需求，才能夠保生存求發展。2009年2月，國務院批準了現代物流業調整和振興規劃。規劃的出臺，不僅對于應對當前金融危機，而且對于物流業長遠發展都具有重大意義，也是我國物流業加快發展的重大機遇。國家出臺政策發展運輸物流業，各物流企業應把握這次機遇，挺過金融危機，為今以能夠做大做強奠定基礎。

（作者單位：北京物資學院）

主要參考文獻：

篇2

[關鍵詞] 金融危機 出口企業 影響 對策

在美國金融危機向更深層次、向全球演進的背景下，中國經濟也將面臨前所未有的考驗。由于我國經濟的外貿依存度高達60%，我國是世界第三貿易大國，出口的快速增長一直是拉動我國經濟增長的重要動力。2007年，我國進出口總額達到21738億美元，出口占國內生產總值的比重為37.5％，拉動經濟增長1.5到2個百分點。歐盟、美國、日本等主要經濟體是我國的主要貿易伙伴。此次金融危機的發生勢必降低它們對我國的進口需求，將不可避免地影響我國的外貿出口，進而影響我國的經濟增長。

一、金融危機對我國出口的整體影響

金融危機對我國出口有兩個方面的影響：一是直接影響，即金融危機對中美雙邊貿易的影響，尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機可能會對歐盟、日本，以及,世界經濟貿易產生影響，從而進一步影響中國對歐盟、日本，以及世界其他國家的出口增長。由此產生的負面效應：金融危機加大了企業的經營風險。使其生存環境更加惡化。

1.金融危機導致出口增速大幅回落

金融危機引發美國消費者的消費信心指數不斷下降，失業率上升，消費能力迅速萎縮，據統計，美國2007年11月消費者信心指數終值曾經下降到76.1，創下自1992年以來的最低水平；2007年美國平均失業率達到4.6%，2008年3月達到5.1％，是2005年以來的最高點。美國是我國的第一出口大國，美國的經濟蕭條直接導致了我國出口的大幅減少。

金融危機還通過對歐盟、日本,以及世界經濟貿易產生影響，進一步減弱中國對歐盟、日本的出口增長。由于德國和日本的經濟發展與美國的經濟發展正相關程度很高，美國經濟的放緩也導致了德國和日本經濟的放緩。目前歐元區經濟增長前景趨淡，日本經濟再度陷于停滯，以德國為代表的歐洲和日本從中國進口的貨物數量也相繼減少。

據統計，2008年前三個季度，我國對美國出口增長11.2%，比去年同期回落4.6%。我國對以轉口貿易為主的香港地區出口僅增長8.9%，回落了12.7%；對歐盟出口1月～7月累計增速27.1%，8月份增長22%，9月份增長20.8%。

2.金融危機嚴重地沖擊了勞動密集型產品

在出口商品結構中，由于受到經營成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響，部分勞動密集型產品出口增速大幅回落，其中鞋類出口增長15.1%，玩具出口增長3.7%，服裝出口增長1.8%，分別比去年同期回落13.1%、16.3%。和21.2%。例如在對美國的出口產品中，紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動密集型產品占有相當大的比重。而這些產品的主要消費群體是美國的中低收入階層，他們在金融危機中遭受了很大的損失，大大削弱了購買力，這必將在很大程度上影響這些產品的對美出口。

我國勞動密集型產品的出口主要依靠價格優勢與其他發展中國家進行競爭，由于金融危機帶來的美元疲軟和人民幣升值，使得中國企業的價格優勢不在，出口進一步受到抑制。金融危機導致勞動密集型產品的出口下滑，無疑給勞動密集型產品的出口企業帶來了“重創”。

3.金融危機使中小企業生存環境惡化

在此次金融危機中，大多數中小企業陷入生產經營困境，生存狀況變得更加惡化。今年上半年，東部沿海地區的不少中小企業倒閉，主要集中在玩具和紡織服裝行業，且多數是私營企業。究其原因，中小企業的技術水平落后、生產經營成本較高，核心競爭力和抗風險能力較差是形成這種局面的主要因素，雖然我國政府已經采取了一系列政策，例如放松對中小企業的貸款額度，提高了部分紡織品的出口退稅率，但隨著全球金融危機的進一步蔓延，中國的出口商仍將迎接來自海外的新一輪打擊。

二、金融危機給我國出口企業帶來了更大的貿易風險

1.金融危機加劇了各國的貿易摩擦

金融危機使國際貿易進一步萎縮，失業率上升，必將會加劇國際市場競爭激烈。有些國家和地區會采取更為保守的貿易政策和措施，全球范圍的貿易保護主義威脅將進一步增大，形成新的貿易壁壘。例如美國政府的強勢財政貨幣政策雖然有望使美國經濟免于衰退，但很可能引發經濟停滯,當美國經濟增長減速時，貿易保護主義勢力就會抬頭。據我國海關總署統計,今年美國新發起的針對貿易伙伴的18項調查中,有15項是針對我國,占83.3％。目前，美主要紡織團體已經提出了包括反補貼調查、反傾銷調查、針對具體產品的保障措施等多種方案，美國對中國紡織服裝產品實施的特保措施將于2009年1月1日取消。

2.金融危機加大了出口企業的收匯風險

近年來，迫于國際市場競爭壓力，我國出口企業從傳統的信用證結算方式，改為賒銷結算方式。這種結算方式，使企業直接面對海外買家的商業風險，收匯風險較大。特別是金融危機時期，信貸緊縮，導致了部分高度依賴銀行資金運轉的企業融資困難，融資成本增加，而且融資的額度也難以滿足正常經營的需要，同時市場競爭會更加激烈，在整體銷售趨勢下降的情況下，企業難以維持銷售量和盈利水平，造成資金周轉困難。他們把債務負擔轉嫁給我國企業。造成企業無法收回貨款，壞賬數量急劇增加。外貿信用風險增大。

據國際信用保險機構科法斯的統計顯示，今年前4個月美國企業欠款指數上升了35%。中國出口信用保險公司的數據表明，2008年上半年，該公司收到來自企業出口美國的報損案件及報損金額比去年同期增長了幾倍，全國范圍內已有5200多戶海外買家因拖欠我國出口企業貨款或因破產而喪失償付能力。來自中國出口信用保險公司遼寧分公司的數據也顯示，進入10月份以來，外貿風險呈“爆發”趨勢，10月10日至11月18日，該公司共接到報損案19起，平均每2天一起，同比激增375％；案值1091萬美元，同比激增1898％。

3.金融危機加速了國際訂單的轉移

由于人民幣升值、原料漲價、工人工資上漲等因素的影響, 我國出口產品的成本增加，利潤空間不斷被擠壓，例如紡織行業的利潤在2%～5%, 如果再加上人民幣匯率波動和產品質量問題等因素的影響, 企業就面臨著虧損。我國出口商品的價格優勢已經逐漸消退。但是國外采購商卻不會因此停止追求更低價格的產品。他們開始培養商品價格更加低廉的越南、柬埔寨、泰國等東南亞的供應商, 將大批訂單開始從中國轉移轉移到東南亞國家。目前, 玩具、服裝的訂單向東南亞國家轉移越來越多。

三、我國出口企業應對全球金融危機的策略

面對惡劣的國際環境，我國政府出臺了一系列“救市”政策，改善對外貿易環境，緩解企業的經營壓力，幫助企業(尤其是中小企業)度過難關。我國出口企業應借政策之“利好”，積極采取有效措施，化危為機，在危機中尋找商機，在逆境中求生存、求發展。

1.積極拓展新興市場，有效地規避風險

我國出口高度依賴美國和歐洲的風險已經變為了現實，從2008年前三個季度的數據顯示，我國對美國和歐洲的出口增幅都有所下降。但是我國外貿出口的基本面向好，1月～10月份全國進出口總額21886.7億美元，比上年同期增長24.4%。其中出口12023.3億美元,增長21.9%。這種在逆勢中保持良好的勢頭，主要歸功于對新興市場和發展中國家出口的快速增長，在一定程度上彌補了對美歐等市場少增的部分。例如前三季度我國對巴西出口增長90.2%，對印度出口增長43.1%，對韓國出口增長41.8%，對東盟出口增長28.4%。這是我國實施市場多元化戰略的成果。

從圖中可以看出，拉美、非洲和大洋洲是出口增長最快的地區，而且發展潛力巨大，但是我國對這些地區的出口比例較低。因此出口企業應在盡量維持傳統市場份額的基礎上，積極開拓新興市場，將中東、非洲、拉美地區,以及印度、俄羅斯等新興市場和發展中國家作為新的出口目標市場。目前，我國正在同亞洲、大洋洲、拉美、歐洲、非洲的29個國家和地區建設12個自由貿易區，這些自由貿易區涵蓋了中國外貿總額的四分之一。隨著我國自由貿易區網絡的逐步形成，將進一步拓寬國際市場空間，增加貿易渠道，分散出口過度集中少數發達國家的風險。

2.建立良好的風險防控機制和應收賬款制度，有效地防范風險

全球性的金融危機，使國外的進口商和銀行的信用普遍下降，這意味著在我們出口貿易中將會產生更多的信用風險。出口企業作為風險的主體，應主動防范風險。

(1)企業建立起信用評級體系，加強對國外客戶資信的了解，對老客戶要及時掌握其商業信用、債務償還能力等動態信息，對新客戶可借助信用管理公司對客戶信用度進行調查，做好事前風險防范準備。

(2)在金融危機的環境下，企業應盡可能選擇信用證、銀行保函等依托銀行信用的貿易結算方式，努力減少商業賒賬的額度。

(3)企業還應充分運用出口信用保險等信用工具，大力推廣國際保理等風險防范工具，減少企業收匯風險。

(4)企業應加強出口合同管理，完善合同責權條款，嚴格履行合同，避免對方以不符合同為由拒付貨款。

(5)企業應建立一套健全的應收賬款制度，以保證降低風險。美國商業法律聯盟對應收賬款的統計表明，過去12個月其成功率只有26.6%，也就是說應收賬款拖延的時間越長，追回的可能性就越小。一旦發生了壞賬就要抓緊追收。

3.企業苦練內功，不斷地自主創新，有效地抵御風險

在本次金融危機中，勞動密集型行業的中小企業受到嚴重的沖擊，究其原因，有外部環境的不利影響，更重要的還是企業自身的競爭力不強，所以遇到環境變化，就會出現危機。在這種情況下，企業必須練好內功，增強抵御風險的能力。

(1)企業應通過科技研發、技術創新，不斷優化產品結構，加快產業升級，提升產品附加值，實現從“中國制造”到“中國創造”跨越。

(2)企業應加強品牌建設，建立中國的自主品牌，實施名牌戰略，使自己的品牌走出國門，在世界市場上占有一席之地，提高出口產品的核心競爭力。

(3)企業應不斷提高管理水平，進行內部挖潛，降低經營成本，從而抵消人民幣升值、原材料漲價、勞動力成本上升對企業利潤的負面影響。

(4)企業還可以在行業內進行并購和整合，適度提高行業集中度，以增強抗風險的能力。

總之，從全球金融危機的發展趨勢來看，它開始向經濟實體蔓延，將對我國的出口產生進一步的影響。我國出口企業應該提高市場的風險敏銳度，積極采取有效措施，規避、防范和抵御金融危機帶來的風險，將危機轉化為機遇，將危機帶來的壓力轉化為企業前進的動力，為迎接更加嚴峻的挑戰作好一切準備。

參考文獻:

[1]中國對外貿易形勢報告（2008年秋季版）.中華人民共和國商務部網站

[2]美國次貸危機讓中國出口企業面臨更大風險.中國經營報,2007～11～25

[3]積極應對全球金融危機對中國出口商的影響.中國貿易金融網,2008～10～21

篇3

次貸危機自2007年8月全面爆發至今，仍然處于深化與擴展的過程中。迄今為止，美國金融市場上的貸款商、投資銀行、兩房、保險公司與商業銀行陸續陷入了危機，而在2009年上半年，美國的對沖基金行業可能出現較大規模的破產倒閉。這是因為，從2008年10月份開始，投資者已經加快從對沖基金撤回投資的規模。2008年10月份投資者從對沖基金撤資400億美元，而12月這一規模上升至1500億美元，占對沖基金行業管理總資產的10％。如果短期貨幣市場持續不能恢復正常融資功能，那么整個對沖基金行業的資金鏈將會很快斷裂。

有望在2009年到達谷底

盡管如此，美國金融市場也很難重演2008年9月份雷曼兄弟破產倒閉后整個金融市場陷入一片恐慌，各大金融機構倒閉消息紛至沓來的局面。這主要是因為投資者對次貸危機的嚴峻程度已經有了比較充分的預期，而美國政府大力度的財政貨幣救市政策的效果也將逐漸顯現。2009年下半年，美國金融市場的信心可能逐漸恢復，市場將會步入正常運轉的軌道。筆者認為，金融市場危機有望在2009年到達谷底。

受負向財富效應與信貸緊縮影響，美國居民開始壓縮自己的消費計劃，而耐用品消費成為重中之重，這也是2008年美國汽車業發展舉步維艱的根本原因。事實上，也只有美國居民壓縮消費、增加儲蓄，才能降低美國經常賬戶逆差，逐步恢復美國經濟增長的可持續性。盡管美國政府實施了大規模的減稅計劃，然而隨著消費者失業風險的加大，我們認為，美國居民將在2009年繼續調整消費，消費增速將繼續保持在低位。美國房地產投資從2006年年初就一直陷入負增長，這一負增長將在2009年持續下去。由于對居民消費的預期黯淡，再加上股市下跌與銀行惜貸限制了企業的外部融資，預計2009年美國的固定資產投資也不容樂觀。此外，隨著歐元區、日本等美國最重要的出口市場已經陷入衰退，2009年美國的出口增速與2008年相比將會顯著下降。因此，次貸危機從消費、投資、凈出口三大支柱均對美國經濟增長產生負面影響，筆者認為，美國經濟衰退將持續到2009年全年。在2010年初，美國經濟有望重新恢復正增長。但要恢復到次貸危機爆發前3％左右的增長水平，可能還需要3～5年時間。

新興市場國家可能會較快走出低谷

即使次貸危機沒有爆發，歐元區經濟本身也出于周期下行階段。次貸危機的爆發重創了歐洲的商業銀行體系。由于歐元區金融市場中銀行間接融資占有絕對優勢地位，這就意味著一旦銀行惜貸，歐洲實體經濟將面臨比美國實體經濟更為嚴重的沖擊，這也是為什么歐元區先于美國步入衰退的原因。此外，美國經濟衰退也會影響到歐元區國家的出口，尤其是歐元區最大國家德國的出口。我們預計歐元區經濟走勢基本上與美國保持同步，而且歐元區經濟反彈的時間可能晚于美國。

日本經濟實際上一直沒有能夠從上世紀90年代泡沫經濟破滅后的長時間經濟蕭條中完全走出來。老齡化是日本經濟面臨的最嚴峻挑戰。目前日本主要是依靠對美出口以及對華出口來拉動經濟增長。隨著美國經濟陷入衰退、中國經濟增速明顯下滑，日本經濟增長前景同樣不容樂觀。

整個新興市場國家群體在2009年也將集體面臨增速顯著下滑的局面。次貸危機由發達國家向新興市場國家傳導的機制如下：發達國家進口需求萎縮首先影響到出口產成品的東亞國家的經濟增長；東亞國家經濟減速會導致對能源與初級產品的進口需求下滑，進而影響到能源與初級產品出口國的經濟增長。然而無論如何，盡管新興市場國家的經濟增速顯著下降，但出現經濟衰退的可能性極小，且經濟反彈的時間將早于發達國家。如果說發達國家經濟將走出一個底部較長的U字型，則新興市場國家很可能走出一個V字型。

次貸危機已改變全球資本格局

次貸危機已經顯著改變了全球資本流動的格局。從跨境資本流動上來看，機構投資者的去杠桿化（Deleveraging）導致國際短期資本流向逆轉，新興市場國家出現了顯著的資本凈流出。以華爾街投資銀行與對沖基金為代表的國際機構投資者，在次貸危機爆發后出現了大量的賬面虧損，這些虧損既包括直接投資次貸產品造成的損失，也包括全球金融市場形勢惡化之后發生的連帶損失。出現大量賬面虧損之后，國際機構投資者只有一個選擇，即去杠桿化――這意味著進一步出售風險資產，獲得現金后償還之前的日元或美元貸款。去杠桿化事實上也是日元或美元套利交易的平倉。由于國際機構投資者在過去幾年內對新興市場國家的資本市場大舉投資，去杠桿化就必然導致國際機構投資者在新興市場國家資本市場上大舉拋售，大量的短期國際資本從新興市場國家撤出。這將會導致新興市場國家資產價格泡沫破滅、本幣貶值、資本與金融賬戶出現赤字，甚至引爆金融危機。

短期國際資本流動的逆轉可能導致部分新興市場國家在2009年上半年爆發金融危機。而在新興市場國家中，當前基本面最為脆弱的群體既非拉美國家，也非東亞國家，而是中東歐國家。從經常賬戶余額與GDP的比率來看，2007年東亞國家的平均經常賬戶盈余為5.3%，拉美國家的平均經常賬戶赤字為2.2%，而中東歐國家的平均經常賬戶赤字高達10.1%。從外債與GDP的比率來看，2007年東亞國家為18%，拉美國家為23％，中東歐國家高達53%。進入21世紀之后，中東歐國家不僅經常賬戶赤字不斷惡化，而且凈外部借款的增長額遠超過外匯儲備的增長額。因此，如果跨境資本繼續流出，則部分中東歐國家極有可能在2009年爆發貨幣金融危機，尤其是波羅的海三國、匈牙利、烏克蘭等基本面最為脆弱的國家。

二、全球金融危機對中國經濟提出的挑戰與機遇

中國不得不面臨諸多挑戰

次貸危機對中國經濟增長的挑戰之一是外需下降。不僅美國外需下降，次貸危機還造成其他發達國家或地區對中國出口產品的外需普遍下降。例如目前中國對歐盟的出口增速也顯著放緩。在外需下降、勞動力成本提高、信貸成本提高、原材料與燃料價格上升、出口退稅率下降、環保壓力加大、人民幣升值等各種不利因素沖擊下，中國出口行業面臨著前所未有的壓力。一方面，這種壓力為中國出口行業的產業升級與收購兼并提供了外部動力。然而另一方面，如果外部壓力造成太多的出口企業倒閉，不僅會危及短期經濟增長，甚至也不利于長期的結構性調整。從2008年11月開始，中國出口月度同比增速已經連續兩個月出現負增長，預計這一趨勢將持續到2009年上半年。盡管進口增速的下降遠快于出口，但2009年上半年凈出口對于中國經濟增長的貢獻可能降低至零。由于中國的房地產市場在多年宏觀調控政策的作用下已經步入下降周期，則遭受房地產投資下降與出口下降雙重沖擊的中國經濟的增長率無疑將大幅下滑。2008年中國GDP增長率已經降低至9％，在2009年確保經濟增長8％已經成為中國政府面臨的一項嚴峻任務。

次貸危機對中國經濟的挑戰之二是外匯儲備價值面臨巨大的潛在損失。目前中國的外匯儲備已經接近兩萬億美元，其中至少一萬億美元投資于美國國債與機構債。兩房的倒閉使得中國機構債面臨巨大的潛在損失，而兩房的國有化不過意味著潛在損失由美國機構債轉為美國國債。2008年年底美國的未清償國債余額為10.7萬億美元，市場預期2009年美國政府可能需要舉債2萬億美元，一旦新增國債供給量（占存量國債約20％）超過市場需求量，新增國債的收益率將會顯著上升，導致存量國債市場價值顯著下跌，則中國持有的數額巨大的美國國債將面臨嚴重損失。此外，如果美國政府通過印刷鈔票、制造通貨膨脹來降低救市成本，這將導致美元貶值，使得占中國外匯儲備大約70％的美元資產遭受巨額損失。事實上，只要中國持有龐大的外匯儲備，中國就不可能從次貸危機這一全球金融市場的系統性風險中脫身。中國央行也很難通過外匯儲備的多元化來降低系統性風險。雖然美元資產面臨著信用等級下降以及美元貶值的風險，但如前所述，歐元資產的前景不容樂觀，日元資產的收益率太低，而其他幣種資產或者市場規模太小、或者流動性不足。從長期來看，如果中國政府不積極調整出口導向的外貿外資政策，不及時地讓市場來決定人民幣匯率水平，外匯儲備規模將會繼續上升，而中國政府也將持續面臨外匯儲備購買力縮水的沖擊，次貸危機不過是沖擊的開始。

次貸危機對中國經濟的挑戰之三是國際資本流動對中國國際收支與資產價格的沖擊。筆者對2009年全球短期資本流動的趨勢判斷是，2009年上半年，由于國際機構投資者依然在進行去杠桿化，這將導致短期國際資本繼續從新興市場國家流向發達國家，部分新興市場國家可能因為資本外流而再度爆發金融危機；2009年下半年，隨著去杠桿化進程的結束，國際機構投資者將重新面臨盈利的巨大壓力，在這一壓力驅使下，短期國際資本的流向可能再度逆轉，新興市場國家可能出現更加洶涌的資本流入。這就意味著，從2008年下半年至2009年上半年，中國將面臨的持續的資本外流，外資的撤離可能進一步打壓中國的股票市場和房地產市場，同時降低外匯儲備的增速。而到2009年下半年，資本流入導致的外匯儲備激增可能再度造成中國國內流動性過剩的局面，而重新流入的國際資本可能再一次推高中國的資產價格，甚至形成新一輪的資產價格泡沫。

次貸危機提供的機遇

次貸危機提供的機遇之一，是為中國經濟的結構性改革提供了外部壓力，可能加速中國經濟的結構性調整。到目前為止，方方面面的證據證明中國出口導向的增長戰略已經難以為繼。隨著人民幣匯率的上升、要素市場的市場化改革以及國際能源與初級產品的價格上漲、新勞動法的推出、將環境成本內部化等措施的出臺，中國出口商品的成本優勢已經被顯著削弱。中國出口行業需要通過收購兼并、產品結構升級換代來實施多元化以及提高產品附加值。但由于出口行業吸納了太多的就業，造成出口企業利益集團在中國政府的決策過程中發揮著重要作用。只要目前中國出口商品還有價格優勢，出口企業往往就缺乏進行調整的動機。因此，美國經濟陷入衰退，一方面降低了中國出口商品的外部需求，另一方面造成發達國家貿易保護主義抬頭，從而將顯著惡化中國出口的外部環境。這就給了中國政府對出口行業進行結構性調整的機會。如果中國政府能夠利用這一時機，積極調整出口產業政策，容許出口企業的優勝劣汰、兼并收購，鼓勵出口企業進行技術創新和產品升級換代，提高中國出口產品的多元化和附加值，這一方面有助于改善中國的貿易條件，增進整體福利水平；另一方面有助于降低中國的經常項目順差，改善國際收支失衡狀況，緩解隨之而來的外匯儲備累積和流動性過剩。

次貸危機提供的機遇之二是為中國海外投資提供了難得的時機。次貸危機啟動全球資本市場的風險重估。各大股票市場指數紛紛回落，金融機構與企業的股票價格大幅下挫。目前全球資本市場估值處于較低水平，投資價值相應上升。在次貸危機爆發之前，發達國家政府對發展中國家性機構的股權投資通常是持警惕和抵制態度的。然而次貸危機爆發后，為緩解危機對金融系統的沖擊，發達國家政府的態度發生了極大轉變，現在它們對發展中國家財富基金的投資持謹慎歡迎的態度。因此，次貸危機為中國政府在發達國家金融市場進行股權投資提供了難得的機遇。但是，中投投資黑石、摩根士丹利的案例表明，如何判斷股市的行情是否到了底部，是非常困難的。雖然危機提供了機會，但是如何把握投資的時機以及選擇投資的對象，這并不容易。我們建議，中國國有投資機構可以和美國成熟的機構投資者進行合作投資，例如讓美國機構投資者主投，而中國國有投資機構跟投的方式，用這種共享收益共擔風險的做法來學習美國機構投資者的眼光和經驗。中鋁和美鋁聯合投資力拓的案例值得效仿。

次貸危機提供的機遇之三是有利于提升中國經濟以及人民幣在全球經濟中的地位。隨著中國的改革開放取得越來越大的成就，中國經濟以及人民幣的地位逐漸上升，是水到渠成的事情。然而，次貸危機的爆發很可能加快上述進程。如果中國經濟在美國經濟陷入衰退的前提下依然能夠保持較快增長，那么中國經濟對全球經濟的拉動作用將凸顯出來，中國經濟的引擎效應將會更加明顯。雖然中國政府實施了比較嚴格的資本項目管制，但人民幣在東南亞地區的國際化趨勢已經比較明顯。隨著次貸危機造成美元持續大幅貶值，人民幣在亞洲區域內成為結算貨幣的概率顯著上升。中國政府應把握好次貸危機為人民幣國際化提供的機遇，積極推進人民幣成為一種區域貨幣。例如，中國政府、中國金融機構和中國企業可考慮在香港等境外金融市場發行以人民幣計價的國債、機構債和企業債，以及設立人民幣的清算中心等，這一方面可促成在海外人民幣的流轉、提高人民幣的國際影響，另一方面也有助于推動人民幣匯率制度的進一步改革。此外，于2008年底簽署的中韓本幣互換也標志著人民幣區域化進入了新的發展階段。

三、全球金融危機對我國不同地區影響分析

長三角城市群、沿海城市受到的沖擊較明顯

作為一個幅員遼闊、經濟結構差異較大、東西部開放度與發展水平參差不齊的國家而言，全球金融危機對中國各主要地區的沖擊是不對稱的，簡單而言，對外開放程度較高、對出口行業依賴更大、房地產價格泡沫較為嚴重的沿海地區遭受的沖擊更加明顯，中西部和內陸地區遭受的沖擊要更弱一些，且時間明顯滯后。

廣東、上海、江蘇、浙江、山東、福建等省市是中國發展程度最高、貿易依存度最高的地區。這些地區也是遭受次貸危機沖擊最為嚴重的重災區。受外需萎縮影響，這些省份的出口企業面臨新增訂單不足、進口商拖欠貨款甚至賴帳等嚴重問題。在能源與大宗商品價格飆升時期，為降低未來生產經營成本，很多出口企業囤積了不少原材料，當全球能源與大宗商品價格突然下跌之后，這些高價購入的庫存對出口企業的生產經營造成了顯著不良影響。在次貸危機沖擊下，沿海省份有大量中小出口企業倒閉。由于大部分出口行業屬于勞動密集型行業，出口企業的倒閉使得非熟練勞動力的失業問題浮出水面。在廣東、山東等外商投資企業數量較多的省份，也出現了大量的外國投資方一夜之間突然撤離的案例。由于凈出口以及出口導向的投資在上述沿海省份的經濟增長中扮演著非常重要的角色，全球金融危機的沖擊將會顯著影響這些省份的經濟增長，而快速上升的失業人口也對這些地區的社會穩定造成了不利影響。

此外，對以深圳為代表的部分沿海大城市而言，房地產價格在次貸危機爆發前達到了居民收入不能維持的水平，次貸危機的爆發則成為房價泡沫的導火索之一，并加劇了這些城市的房價調整，而這又通過影響房地產投資對地區經濟增長產生了負面沖擊。

內陸城市沖擊小，時間帶有滯后性

相對而言，中西部內陸地區由于經濟開放度和貿易依存度比較低，受到次貸危機的直接沖擊較小。但是，當次貸危機的爆發影響到東部沿海地區的經濟增長和就業之后，就會通過以下幾個渠道對內陸地區經濟增長產生第二輪沖擊：第一，由于很多內陸地區是沿海企業能源與原材料的主要供應地。因此沿海地區出口企業的集體不景氣導致對內陸地區資源與原材料需求的顯著下降，從而影響到內陸地區的企業銷售收入與政府稅收；第二，很多內陸企業是為沿海企業提供配套支持的附屬企業或上游企業，下游企業的不景氣將通過倒逼機制影響上游企業的經營狀況；第三，對中西部很多不發達地區而言，通過輸出非熟練勞動力（農民工）而獲得的匯款收入是國民收入的重要來源。由于沿海出口企業倒閉造成的非熟練勞動力失業，導致匯款收入大幅縮減；第四，沿海地區失業農民工的回流也會加劇內陸地區的失業問題與社會穩定問題。

加快經濟結構調整，構筑地方經濟可持續增長的基礎

篇4

關鍵詞：亞洲金融危機 全球金融危機 啟示

1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機是近二十年來最大的兩次金融危機。這兩次金融危機的觸發機制和傳導機制也有著自己的特點。兩次危機的爆發也對我國產生了重要的影響，對我國經濟發展有著重要的借鑒意義。

一、兩次危機的比較

（一）危機表現

圖1 亞洲金融危機前后泰國GDP變化與次貸危機前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）

數據來源：Word Bank

1997年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機爆發后，受危機沖擊的主要國家的股票市場都出現了大幅度的跳水，經濟增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機除了沖擊證券市場和經濟增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產市場萎縮。

從金融危機的表現上來看，1997年亞洲金融危機和2008年的金融危機有很多的相似之處。這也從一個側面說明了金融危機的發生給各國經濟帶來的影響是不可小覷的。

（二）危機爆發的原因

1、1997年亞洲金融危機

1997年亞洲金融危機的爆發是由多方面的原因共同造就的。

首先，泰國泡沫經濟崩潰帶來了不良債權。在1997年金融危機爆發之前，泰國的房地產市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動了泰國房地產市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產市場泡沫破裂，房地產價格和股票價格大幅度下跌，泡沫的破裂產生了巨大的不良債權。

其次，泰國在危機爆發前出口減少，產生貿易逆差。1997年亞洲金融危機爆發之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動，因此造成泰國的出口減少，經常項目逆差擴大。

再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預期到泰銖的貶值，于是對泰銖發起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機最終演變成了一場影響全球的金融危機。

2、2008年全球金融危機

2008年的全球金融危機的爆發也是有多方面原因的。

首先，美國金融機構通過金融創新創造了多環節的資產證券化。美國的房地產放貸機構大量地發行次級貸款，抵押貸款公司又發行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎發行了擔保債務權證。這樣，當利率身高，次級房貸的債務人無力償還貸款時，就會使得整個金融機構流動性不足，金融危機爆發。

其次，貿易順差國資金流入美國引起房地產市場泡沫。以中國為代表的貿易順差國積累了大量的外匯儲備，這些國家用將外匯儲備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動了美國資本市場和房地產市場的繁榮。

圖2 2001-2007年次貸危機前美國聯邦基金利率（%）

數據來源：美國聯邦儲備局官方網站

再次，2008年美國次貸危機爆發前，美聯儲長期實行低利率政策。美聯儲在2001年1月到2003年6月連續13次下調聯邦基金利率。當美國經濟在2003年開始反彈的時候，美聯儲并沒有及時上調利率，長期的寬松政策進一步加劇了美國房地產泡沫。

最后，金融監管的欠缺最終使得危機爆發。在美國金融機構不斷進行資產證券化和金融創新的時候，美國相關的監管機構并沒有對金融創新中存在的風險進行有效地監管。監管的欠缺放大了金融產品的風險，最終使得危機的爆發不可避免。

（三）危機的觸發機制

從1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機爆發的原因來看，兩次危機的觸發機制是不同的。1997年的亞洲金融危機是由東南亞國家的貨幣危機引起的一場全球金融危機，而2008年的金融危機則是由美國次貸危機引發的一場全球金融危機。前者發起于發展中國家，后者是由發達國家發展中的問題引起的。但是引起兩次危機爆發的共同原因是金融監管的欠缺和危機前房地產市場泡沫的破裂。

（四）危機的應對措施

1997年亞洲金融危機中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發展中國家。這些國家在應對危機中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機爆發后，美國財政部和美聯儲對本國經濟進行了救助。作為美國債權國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產貶值而加入到拯救危機的行列中。

二、兩次危機對中國的影響

（一）危機對中國出口的影響

從兩次危機前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機對我國出口額的影響要遠遠大于1997年亞洲金融危機的影響。原因在于：

一是，在1997年亞洲金融危機中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當這些國家的經濟受到影響的時候，我國出口的變化并不會很大。但是，在2008年金融危機中，受危機沖擊的主要是歐美的發達國家，這些國家是我國主要的貿易伙伴國。當這些國家，尤其是美國的經濟受到影響的時候，其進口需求減少，我國的出口必然大受影響。

二是，2008年的全球金融危機本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機。在2008年全球金融危機爆發后，世界經濟受到了比1997年更嚴重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會更大。

三是，由于我國商務部公布的官方數據的限制，我國在1997年亞洲金融危機前后的數據只能是年度數據，因此很有可能比2008年的金融危機中所使用的月度數據波動性更小。

（二）危機對中國外商直接投資的影響

圖3兩次危機前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）

數據來源：中國商務部官方網站

左：1997年亞洲金融危機，右：2008年全球金融危機

從兩次金融危機前后，我國外商直接投資的變化看危機對我國的影響，我國在兩次危機中外商直接投資都出現了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機的爆發對我國直接投資的影響還是很明顯的。

（三）危機對中國銀行業的影響

1997年亞洲金融危機以來，我國銀行的資產質量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產負債表更加強勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機做出反應。在2008年金融危機爆發后，我國銀行正通過提高杠桿率向經濟注入流動性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機中，我國銀行業應對危機的機制更加成熟，銀行業應對危機也有著更大的主動性。

三、兩次金融危機對我國的啟示

（一）在經濟發展中要警惕泡沫經濟的出現

不論是1997年的亞洲金融危機還是2008年的全球金融危機，在危機爆發前，危機發生國都出現了由于流動性過剩而引起的房地產泡沫。房地產泡沫的破裂也是兩次危機爆發的一個重要的觸發機制。因此，在我國的經濟發展中，我們也要警惕這種由于流動性過剩帶來的房地產泡沫。在房地產經濟發展的過程中，要加強對住房實際使用量的監控。

（二）加強金融機構對金融創新的監管

在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中都有由于金融監管不力而造成危機加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個高速發展的時期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個限制資本流動的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認，我國的資本項目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強金融機構的監管。

除了對于熱錢的監管外，我國也要加強對金融創新的監管。我國的金融業尚處在一個發展階段，各種金融創新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創新的同時要吸取美國過度創新引發危機的教訓，加強監管。

（三）保持適當的外匯儲備以應對沖擊

從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進入了一個加速增長的時期。我國現在實行的是有管理的浮動匯率制度，在匯率完全浮動之前，我國保持一定量的外匯儲備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。

（四）推動實體經濟的發展，增強經濟的抗風險能力

金融業的發展是一種虛擬經濟的發展，在帶來巨大收益的同時，虛擬經濟的風險也是巨大的。只有制造業、實業等實體經濟得到切實的發展才能真正的增強一國經濟的抗風險能力。1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機中都有由于虛擬經濟的過度發展而造成經濟泡沫放大的因素。因此，只有加強實體經濟的發展才能夠提高一國的抗風險能力。

參考文獻：

[1]劉亮.美國次貸危機與亞洲金融危機的比較[J].金融數學與研究，2010（1）

[2]劉遵義.十年回眸：東亞金融危機[J].國際金融研究，2007（8）

[3]余永定.泰國的貨幣危機及其啟示[J].國際經濟評論，1997（9）

篇5

一、后金融危機關于研究金融業FDI的文獻綜述

世界經濟已經由以實物經濟為主轉向以非實物經濟為主，大量的非實物性質的交易使得金融業出現了廣泛的發展。在20世紀90年代以來，金融業的FDI突飛猛進，對于金融業的FDI理論與經驗研究進入了研究者的視野。2008年全球金融危機爆發后，對全球經濟尤其是發達國家的金融業造成了重創。金融業的對外直接投資首當其沖，顯現出下降趨勢。金融危機下的金融業的FDI的進一步發展的影響因素和金融危機對金融業的影響受到學者的廣泛關注。

1.金融業的FDI進一步發展的影響因素研究

信息公開對金融業FDI產生積極作用。在經濟和信息全球化的發展環境下，金融業通常進行對外直接投資。有些學者提出，信息公開化，使得信息成本下降，是驅動金融業不斷對外直接投資的重要因素。尤其在金融危機的沖擊下，信息公開化程度和系統的有效性顯得越來越重要。Joel F. Houston（2010）通過對69個國家的2400家銀行的研究發現，信息公開程度越高，銀行利潤就越高，風險相對低，同時還能減少金融危機發生的可能性。

有效的監管系統和宏觀經濟環境影響金融業FDI。Sheng-Hung Chen ，Chien-Chang Liao（2011）對母國和東道國結合進行實證研究。發現當東道國的銀行體系競爭力相對弱時，進入跨國銀行的利潤水平更高。而且，東道國的有效的監管系統，使得外資銀行不斷進入。

2.金融業的FDI與金融危機之間的關系研究

金融危機的爆發使得金融業的FDI該如何進一步發展，以及產生了什么樣的影響？金融業的FDI是否對金融危機的爆發有推動作用，這是金融業FDI研究中關注較多的另外一個重要問題，此類研究大多是以跨國銀行為主要考察對象的經驗研究。

跨國銀行對金融危機發生的推動作用。很多研究學者認為，跨國銀行近些年的發展對2008年金融危機的發生起到了不可估量的作用。Shin（2011）通過研究歐洲銀行，認為2007/2008年的金融危機的爆發與跨國金融業的發展有密切聯系。

金融危機對跨國銀行的影響。Stefanie Kleimeier（2012）根據跨國銀行的存款與貸款的數據研究認為，不同的金融危機形勢產生不同的影響。分別對跨國銀行的存貸款產生不同的影響。在系統性的銀行危機中，國內的銀行存戶會把資金撤回，并存入到安全的國外銀行。但有些學者提出，金融危機對于新興市場的沖擊相對小，而且并未對金融業進入新興市場產生嚴重的影響。Anet Hryckiewicz（2010）認為，東道國的經濟發展因素對于跨國銀行的擴張具有強大的吸引力。

二、金融業對外直接投資的新特點

2008-2009年，全球經濟經歷了前所未有的金融動蕩。伴隨著幾十年來最為嚴重的全球性經濟衰退和貿易崩潰，在經歷了2007年源自先進國家市場的嚴重金融危機后，在全球一體化的條件下，起源于美國的金融危機通過金融、貿易等各個渠道迅速擴散到其他國家，從發達國家擴散至發展中國家，從金融領域傳播到實體經濟。2009年全球經濟陷入了第二次世界大戰以來衰退最嚴重的局面。2008年9月，先進經濟體的狀況迅速惡化，全球資本總流量收縮，資本傾向于流入那些市場更具流動性、更安全的國家。金融市場上的對外直接投資出現了新的特點。

1.危機后金融業的對外直接投資整體上呈下降趨勢

2009年，私募股權投資基金的直接外資數額下降了65%，而來自主權財富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上，這一比例高于2000年的不到7%，但卻低于2007高峰年的22%。私募股權投資活動在2010年顯示出復蘇跡象，但是歐洲聯盟（歐盟）提議的管制可能會限制將來的交易。2009年，主權財富基金的籌資也由于初級商品價格的下降和貿易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動并未下降，反映出擁有這些基金的新興經濟體較高的增長率。新投資調整了投資方向，其資金逐步投向初級部門、較不易受金融動蕩影響的行業以及發展中區域。

2.國際金融業并購規模擴張

2008年全球千家大銀行總一級資本額為4276億美元，比上年增長了9.7%，是2000年全球千家大銀行總一級資本2.4倍，是1990年全球千家大銀行總一級資本4.3倍，表明國際金融業的一級資本在不斷增加。2008年，全球千家大銀行資產總額為96.4億美元，比上年增長了6.8%，是2000年全球千家大銀行總資產的2.5倍，是1990年全球千家大銀行總資產的4.2倍，國際金融業的資產規模有了一定提高，顯示了跨國銀行資產規模具有集中化趨勢。

3.金融業對外直接投資流向新興發展中國家

在金融危機沖擊相對較小的新興市場國家，如墨西哥、韓國等針對此次金融危機采取了相關的投資戰略調整、健全監管系統和促進產業升級，吸引了以發達國家為主的金融業的FDI。如：美國開始加大對發展中國家的投資力度，對外直接投資呈現出以利潤再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。

4.以中國為代表的新興經濟體金融業FDI呈上升趨勢

2007年，中國金融業對外直接投資流量只有16.7億美元，而到2008年和2009年，則分別達到140.5和87.3億美元。其中以海外并購為主。根據不完全的統計，中國金融業海外并購從2006年開始就明顯上升，當年海外并購金額達到12.6億美元，而2007年則更是達到了歷史性的149.54億美元。以中國為代表的新興經濟體金融業FDI呈現發展趨勢。

三、對中國的金融業對外直接投資的啟示

1.合理制定中國金融業發展戰略和競爭策略

中國金融業應在全球金融危機背景下，合理制定與調整中國金融業全球化和國際化發展戰略，應注重外延式的發展戰略，審慎發展海外業務，準確把握國際金融業與國際金融市場的發展變化趨勢。積極擴大消費信貸業務增長，發展零售業務與中間業務，實行差異化競爭策略，注重服務管理精細化與專業化，通過創新思維和服務質量，尤其是打造銀行品牌和發揮其競爭優勢，以提高其國際競爭力。

2.鼓勵中國金融企業積極拓展海外投資

政府應當為金融企業提供海外投資的指引與保護、提供對海外投資項目的風險評測及建立境外投資風險的預警機制。在實施“走出去”國家發展戰略過程中，政府還要規劃和細化金融企業海外投資的中長期發展戰略，由此來促使金融企業的海外投資能健康、有序發展。

3.采取更為市場化、國際化的管理方式

要對各大金融機構的聘任制度和任期進行改革，以適應金融機構國際化經營和競爭的需要。金融企業在實施海外投資戰略過程中，還需苦練內功，這包括完善公司治理、加強內部控制、提高自身的管理水平、引進與培養人才等方面。由此，為金融企業拓展海外投資發展提供重要的支撐。

篇6

［關鍵詞］金融危機 金融業務 金融創新

［中圖分類號］F830.99 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1009－5349（2012）02－0144－02

一、20世紀80年代以來的全球性金融危機

（一）東南亞金融危機

始于20世紀80年代的金融全球化浪潮，在使各種金融因素相互聯系、相互影響，逐步趨向于全球化和一體化的進程中，金融風險和危機也全球化了。20世紀90年代，金融危機在全球范圍內相繼爆發，給世界經濟發展蒙上了一層陰影。縱觀數次金融危機，無論是1992-1993年英國英鎊、意大利里拉貶值所導致的歐洲貨幣體系危機，或是1994-1995年墨西哥比索危機所引發的拉美危機，還是1997-1998年泰國貨幣危機所演變成的東南亞金融危機，它們的共同特征是：金融危機都帶有明顯的傳染效應，一個國家的金融危機會迅速擴散到其他國家和地區，演變成為區域性甚至全球性的金融危機。在經歷了20世紀末的動蕩與調整之后，進入新千年的世界經濟呈現出復蘇和穩定發展的態勢。然而，隨著國際經濟一體化的進一步加強和發展，各國在經濟、金融方面的聯系越來越密切，在給全球經濟帶來諸多發展機遇的同時，也使金融不穩定因素大大增加。表面繁榮的背后，潛伏著較以往更大的能夠導致金融危機的風險。

（二）席卷全球的華爾街金融風暴

2008年9月15-20日短短的六天，近200年來逐漸形成的華爾街金融版圖，正遭遇“地毯式”的劇變。有著158年輝煌歷史的雷曼兄弟公司一夜之間轟然倒下，美林集團易主美國銀行，大摩也傳尋求合并……更多“涉雷”“涉貸”壞消息向我們吹來。曾經春風得意，制造著財富繁榮和資本神話的華爾街金融機構，如今又向全球輸出著恐慌。這樣一場突如其來的金融動蕩對我國的金融業是猛烈的一擊。接踵而至的歐債危機再一次給全球金融業帶來雪上加霜的一腳。在這樣的情況下我國金融業要從美國金融危機中吸取什么樣的教訓，在深化改革中加強對外經濟和對內發展采取何種更為穩健的規劃？

二、金融危機對我國金融業的影響

（一）金融危機對我國金融業的直接影響

2008年的美國金融危機是因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩而引起的金融風暴，而其爆發的大規模金融危機提高了我國金融業境外投資的風險。據美國財政部的統計截至2006年年底，中國機構購入的中國按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國家購入總量的47.6%。一般情況下，次級按揭債券在整個按揭債券市場中所占的比例是15%左右，單純地按照這個比例來推算，我國金融機構購入的美國次級按揭債券接近160億美元。而國內的金融機構，如中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行等6家上市銀行在此次危機中均造成了一定的損失。從國外的投資情況來看，工行、建行、中行再次級債券中的投資占資產比重小于1%，有海外投資的6家中資銀行次級債虧損49億人民幣，其損失也不會影響其銀行的正常營業活動。中國商業銀行總計持有美國雷曼公司20562萬美元的貸款，此次雷曼的破產對中資銀行的影響也是很有限的。從整體看來，由于中國金融業相對封閉，金融危機對我國金融業的直接影響并不是很大。

（二）外匯市場中人民幣的潛在危機

金融危機爆發后，美元的匯率一跌再跌，屢創新低。美元的大幅度貶值讓手中持有美元資產的中國政府囊中的資產大幅縮水。與此同時，美元的大幅貶值也對人民幣的升值造成巨大的壓力。中國屬于出口密集型的發展中國家，如果美元繼續貶值人民幣升值過快的情況下，很容易被一些以勞動密集型為主的國家所代替。在全球能源、勞動力、原材料大幅上漲的今天，在美元大幅貶值的情況下價格會持續上升。中國目前處于一個對原材料和能源相對缺乏的時期，美元的貶值進口材料的上漲，會使中國很長一段時間停留在對進口能源、原材料的階段。

美國的金融危機帶來的不只是進出口價格和貨幣價值的層面上，而是對中國的經濟結構起到了影響。在這場金融危機的沖擊下，中國被迫去調整原有的金融結構來應對金融危機帶來的沖擊。例如，放緩人民幣升值的速度；改變原有對進口能源、原材料的依賴程度；大力提倡自出創新、研發等方法來減少對進口的依賴。但是由于中國長期以來沒有主動地對自己國家的經濟結構進行與時俱進的調整，在當前這種被迫的調整要比主動地調整經濟結構出現的困難多的多。而同時國際金融危機的壓力和國內經濟結構的調整也會出現很大分歧。

（三）房地產市場在金融危機中的持續下滑

提到金融危機讓人們最談資色變的房地產在這場金融危機中扮演著很重要的角色。從地產商的供給方面來看，未來兩年的商品房供給數量和閑置率都會大幅度提升。

從1999年到2008年，商品房累計新開面積為54.93億立方米，其中竣工面積36.8億立方米，銷售面積37.38億立方米。從目前情況來看，商品房的竣工面積和銷售面積基本保持平衡。但是未竣工的商品房面積超過17.55億立方米，這17.55億立方米會在未來兩年中投入市場。金融危機下的房地產處于低迷狀態，而現階段的供給出現了大面積的剩余。從購房者的角度分析，國家大力對房地產市場進行宏觀調控和一步步的信貸緊縮來控制剛性需求的減弱。信貸的步步緊縮讓購房者的購買能力下降也使購買者的壓力增加。房地產的低迷，購房者的觀望讓商業銀行房地產信貸也暗藏著巨大的風險。一些中小開發商由于竣工數量大銷售速度慢從而導致資金鏈的斷裂造成違約。由此引發的房價暴跌也會將個人住房按揭貸款的“斷供”率大幅上升，從而讓金融業承擔雙方的壓力。

三、金融危機對我國金融業的啟示

這樣的一次席卷全球的金融危機，對全球的金融市場都帶來了前所未有的沖擊和破壞。面對這樣的挑戰，我們更多的是反思這場金融危機給我們帶來什么樣的啟示和讓我們知道在未來經濟發展中我們應該如何避免被動的局面。

（一）金融危機對我國金融業的沖擊

美國這一次的次貸危機讓我們看到了，雖然金融基礎設施是健全的，金融市場是有序完善的，金融創新是不錯的，發達國家也無法避免金融危機的厄運。由此可見我們身為新興市場的發展中國家就更加需要對自己的金融市場進行有效并且實時的風險評估，變被動為主動。不能因為發達國家爆發金融危機而去封閉自己，反而應該打開市場變換思路，去從容地應對風云變化的國際金融市場。

（二）金融創新各有利弊

萬事萬物都有利有弊。當然金融創新在帶給我們新思路的同時也存在著不可規避的風險。如何有效地利用金融創新提高金融效率和優化金融資源的配置。成為解決金融創新衍生的問題的關鍵。金融創新在可能帶來高效的同時也會產生嚴重的財務風險和流動性的風險，給脆弱多變的金融體系埋下一顆未知的定時炸彈。

（三）金融市場的有效監管是保障金融安全的最有力手段

加強對金融市場的監管在有序地控制金融活動的同時還可以對脆弱的金融市場進行監控，來盡可能規避一些暗藏的金融風險。同時良好的金融監管對金融安全也是很有必要的。

（四）金融安全的絕對重要

美國金融危機后美國政府重新調整固有的經濟結構，從經濟危機中吸取經驗，摒棄原有的自由經濟規律，開始政府出面干涉市場，避免可能出現的道德風險。穩定的金融市場可以保障金融業安全有序的發展，而金融安全是現代經濟市場的核心，所以金融安全在金融市場中起到絕對的重要作用。

【參考文獻】

[1]賈恒山,崔霞.全球金融危機對中國金融業的影響與啟示.中青年論壇.2009(03):32-34.

[2]廣天響石.直擊華爾街風暴.中國紡織出版社,2008:5-8.

[3]黨璽.美國次債危機對中國金融市場的警示.經濟導刊.2008(06).

篇7

【關鍵詞】金融危機國際經濟國際貨幣體系國際游資

金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經濟失衡

黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。

區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。

從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。

三、國際游資的攻擊

國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據imf對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(fdi)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。

四、中國預防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。

當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。

人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。

中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。

參考文獻:

[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[j].金融研究,2007,(8).

[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j].國際金融研究,1999,(7).

[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j].經濟研究,2006,(2).

[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[j].金融研究,1997,(11).

篇8

    論文摘 要:發端于美國的國際金融危機,給世界經濟帶來了極其嚴重的后果,也給中國中小企業帶來很大的沖擊。隨著中小企業在經濟中的地位與作用日益重要,認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。 

    美國次貸危機于2007年4月爆發,以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產事件為標志,由房地產市場蔓延到信貸市場,進而演變為全球性金融危機。危機發生以來,對各國金融市場和實體經濟的影響不斷加深,多家金融機構出現巨額虧損甚至倒閉,股市債市劇烈波動。伴隨著油價大幅上漲,通脹加劇,信貸緊縮,全球經濟陷入衰退的風險日益加大。此次危機起源于經濟實力最強、金融體系最發達的美國,從住房抵押貸款證券化肇始,迅速波及世界。美國為什么會爆發金融危機?其中有怎樣的發生、發展和傳導機制?認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。

    一、美國金融危機的發展及成因

    美國金融危機演變經歷了四個階段,呈不斷擴散趨勢。

    第一階段:次貸危機階段(2007年6月—2008年初)。房地產泡沫破滅導致次貸危機爆發。此階段損失主要是房地產泡沫破滅導致與次級債相關的直接損失。標志性事件是2007年4月6日,貝爾斯登旗下兩只基金因次級抵押債券嚴重虧損,成為最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融機構紛紛爆出嚴重虧損,美聯儲向金融市場注資,并加大降息力度。

    第二階段:債務危機階段(2008年3月—9月)。次貸危機升級為債務危機,主要表現為次級貸、次級債損失向衍生證券、優級債、信用卡等環節延伸。主要大事就是華爾街五大投行中,貝爾斯登破產,雷曼公司申請破產保護,美林證券被美國銀行接管,高盛和摩根士丹利轉型為銀行控股公司,房利美、房地美被政府接管。經濟惡性循環,房價不斷下跌,導致除次級債外的優質債、信用卡債、企業債等全面出現償付危機,高達25%的行業利潤難以維持,金融危機迅速擴散。深層次原因是金融機構的過度擴張。2002—2007年,金融行業未償債務從10萬億美元增加到16萬億美元。

    第三階段:信貸危機階段(2008年2季度以來)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導,次貸危機開始全面信貸危機演變。10月初美聯儲宣稱信貸危機惡化,主要表現在:一是信貸大幅萎縮。2季度,家庭和金融業借款僅增長1.3%和6.6%,低于近10年兩位數的增速。二是企業短期融資困難。商業票據市場規模從2007年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。三是貸款和債券價格急跌,企業融資成本劇增。9月投資級債券價格下跌7%,垃圾債券跌幅創20年記錄。四是商業銀行大量卷入。截至6月底,列入美國聯邦存款保險公司“有問題名單”的銀行數高達117家。至此,由次貸問題兆始,經過整個金融鏈條的不斷擴散和升級,實際上已經形成了美國金融體系的系統性危機。

    第四階段:向全球金融危機升級階段(2008年9月中旬以來)。美國金融危機的不斷升級和蔓延,引發全球金融風暴。9月14日,隨著雷曼兄弟等大型機構倒閉,全球驟然面臨金融危機的巨大風險。一方面歐洲、亞洲等諸多金融機構受到巨大的波及和沖擊,由于與美大型金融機構盤根錯節,英國、瑞士金融機構損失慘重,亞洲印度、韓國銀行金融業也受到較大沖擊。另一方面美國金融危機還通過影響投資者信心影響全球股市。美國標準普爾公司2月9日公布的數據顯示,由于美國次貸危機沖擊以及投資者擔心世界經濟增長放緩,今年1月份全球股市損失高達5.2萬億美元。金融危機的發生,將使已經低迷的全球房市更加舉步維艱,紛紛加入下跌的行列。

    回顧和反思危機爆發的整個過程,我們可以清楚地看到:在貨幣政策和金融管制周期性放寬這一歷史背景下,兩個資金循環鏈條——圍繞美國房地產市場的資金循環和以美國為中心的全球資金循環出現斷裂,是這次危機爆發的根本原因。

    1.多重環節的利益鏈條斷裂是危機的深層原因。美國房地產金融市場制度的確立可以追溯至上個世紀,以1938年美國聯邦住房按揭貸款協會(簡稱:房利美)的成立為標志。房地產按揭貸款證券化堪稱金融史上的創舉,為提高房地產資金的流動性,為美國人解決住房問題作出了巨大貢獻,但同時也慢慢衍生出了一個由各類機構和個人組成的復雜利益鏈條,并且隨著鏈條的不斷拉長,原始的借貸關系變得越來越模糊不清,責任約束變得越來越松散,致使鏈條中的各個參與主體為了追求自身利益最大化而發生了不同程度的行為異化。

    當資金的最終提供方與最終使用方之間相隔過遠,那么,每多一層委托關系,房地產抵押貸款證券化的衍生品就多一層道德風險。信貸和管制周期的劇烈變化則是促成這些道德風險實現的重要原因。信貸和管制放松時,這一鏈條將導致流動性泛濫。金融貸款機構有極大的沖動發放貸款,哪怕是對信用記錄不良的人士發放,因為轉手就可以出售;而當貨幣政策收緊,房地產價格下降時,低信用階層的違約率上升,由于不可能100%證券化,于是貸款機構首當其沖,然后所有利益鏈上的參與者均受到牽連。美國這一次金融危機正好驗證了這一利益鏈條崩潰的過程。

    2.美聯儲的寬松貨幣政策是危機的重要成因。美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅,美國經濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月,美聯儲連續13次下調聯邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國房地產市場的繁榮。美聯儲實行低利率政策,讓聯邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,給美國社會提供了大量的廉價資金,推進了房地產泡沫持續膨脹。

    隨著美國經濟的反彈和通脹壓力增大,從2004年開始,美聯儲啟動了加息周期,在一年半時間內17次加息,一年期國債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場預期利率長期走低,借款人較偏好浮動貸款利率,加息后貸款利息負擔大大加重,特別是次級貸款的借款人主要是抗風險能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國房地產市場的泡沫。

    3.對金融機構放松監管是導致危機的重要因素。縱觀這次危機,在發生房地產泡沫破滅和信貸危機的國家中,美國、英國、愛爾蘭等國家是典型的盎格魯·薩克遜模式。該模式信奉自由貿易主義,最低政府干預以及最大程度的競爭,建立了具有很大彈性的經濟體系,但是逐漸放松的金融監管使得其金融體系常常陷入危機當中。

    從對金融部門的松懈監管看。首先是由于華爾街的游說,使得監管機構推翻了旨在將投行業務和商業銀行業務分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》,讓商業銀行能夠從事全能銀行的業務。在美國,金融企業的利潤占到全部上市公司利潤的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴張的幅度明顯大于其所服務的實體經濟,而且隨著監管的絆腳石被移走,越來越多的商業銀行加入到衍生品的盛宴當中,從而使隱患一步步擴大。這種放松管制的爆發性增長是不可持續的,一旦房地產泡沫破裂,多重委托關系的鏈條便從根本上斷裂了,危機便不可避免地發生了。

    4.金融全球化是危機傳導的背景條件。這里要提到另一個資金的大循環,即以美國金融市場為中心的全球資金循環,這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力,這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時,為了避免本幣大幅升值,這些國家的央行不得不買入美元,同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性,造成了通脹壓力;另一方面積累了巨額的外匯儲備,這些外匯儲備從安全和保值的角度考量,又不得不去購買美國國債。這樣,資金又進入了美國,一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本,另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格,進一步助長了美國人的消費,從而形成了一個全球資金的大循環。

    此次危機波及世界,是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券,大量出售給國際投資者,包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是,次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策,而在全球化不斷深化的今天,美國經濟政策的調整必然會越過國境,傳導到全世界,這必將對世界經濟產生更為深刻的影響,演變成“美國次貸,全球買單”的局面。

    二、美國金融危機對中國中小企業的影響

    盡管由于資本市場的封閉,中國受全球金融危機的沖擊要遠遠小于OECD和許多新興市場國家,但在經濟全球化深入發展的今天,在歐美發達經濟體普遍衰退、全球經濟放緩的背景下,中國經濟很難獨善其身。從目前情況看,中國面臨的經濟形勢比當年亞洲金融危機爆發時更加嚴峻,一方面,美金融危機向全球實體經濟擴散,各國均受其害,中國經濟面臨改革開放30年來最嚴峻的外部環境;另一方面,中國經濟調整正處在關鍵時刻,國際金融動蕩帶來的風險又要關注。受美國次貸危機影響,規模小、抗風險能力差的國內部分中小企業紛紛倒閉。隨后,美國金融危機又引發全球金融市場劇烈震蕩,中小企業在風暴中處境變得岌岌可危。

    金融危機對中國中小企業的影響主要表現在:

    1.與出口掛鉤的企業,受影響較大。如以出口為主導的紡織企業,就最先嘗到了金融危機對實體經濟的沖擊,而且大批勞動密集型的企業為此受到了幾乎要關閉的困境。因為這些企業依賴國外的經濟現狀太強,一有風吹草動就會感覺到。一句話,中國過去依靠出口保持經濟高速增長的模式,已經不適應當前的形勢,而應當重視擴大內需,并且通過產品創新尋求解決困境的辦法。從這一意義上來說,是對中小企業一次艱難的轉身,也是不得不進行的轉身。這次轉身顯然是被迫的,可是對于幾乎所有的中小企業來說機遇也是一樣的,問題就是看誰能經過這次陣痛使得自己的生存依存度轉變到國內,依靠內需來繼續保持經濟發展的活力上來。

篇9

關鍵詞：外宣媒體；深度報道；經濟新聞

中圖分類號：G21文獻標識碼：A文章編號：1005-5312（2010）24-0202-01

在全球性重大事件中，承擔著對外傳播功能的主流媒體，對重大國際新聞事件的報道，最能體現一個國家參與國際事務的能力和在國際上的地位。人民日報海外版承擔著對外傳播的功能，分析人民日報海外版對于本次國際金融危機的報道，可以一窺宣傳策略對于外宣媒體的重要性。

一、站在高度，全球視角

外宣媒體在對金融危機進行報道時以全球視角，面向世界傳遞信息。人民日報海外版等對金融危機進行報道，不僅傳播金融危機如何發生，還剖析金融危機爆發的深層原因，闡釋其對世界發展帶來的影響，分析其利弊，并預測未來的經濟走勢。報道不是局限于傳遞信息，還體現出一種傾向，引導國際輿論，呼吁全世界聯合起來，以飽滿的信心克服危機。人民日報海外版9月24日發表文章《華爾街給我們什么警示》，10月16日報道《看好中國2條理由》，10月22日報道《全球金融體系當推倒重建》，10月27日報道《恢復信心 從何著手》，11月14日報道《“金磚四國”打造全球經濟之錨》等文章客觀反映國際金融危機的健康狀況，詳細闡釋了金融危機的影響，引導國際輿論，解疑釋惑。

二、全面細致，形成體系

金融危機是一個復雜的議題，外宣媒體圍繞金融危機展開多角度詮釋，使世界全面了解金融危機。

（一）關于金融危機本身的報道傳播信息是媒體最基本的社會功能，在金融危機爆發的最初階段，人民日報海外版主要報道了金融危機在世界范圍的表現、各國的應對政策等基本情況。2008年9月17日發表了《雷曼公司破產預示著什么》，10月24日發表了《亞歐攜手應對挑戰》等報道，主要介紹了金融危機發生的歷史原因，導火索以及各國面對經濟危機的措施。

（二）對金融危機的深入解讀，外宣媒體更加注意宣傳專家的觀點。2009 年2月11日人民日報海外版發表《全球金融危機何時現曙光》一文，主要內容是專家對國際金融危機的解讀，解答它正處在一個怎樣的階段、何時結束、今年全球經濟形勢如何、怎樣評價當前各國的經濟救助措施等問題。2008年10月7日發表了《我們如何吸取金融危機教訓？》、《金融危機兩面看》等一系列解讀性質的報道。總結金融危機帶來的教訓，客觀分析其帶來的有利因素。深度報道成為媒體對金融危機進行解讀最常用的報道方式。這是由于金融危機專業性極強，而媒體報道不僅要傳遞信息，還要進行輿論引導，尤其是外宣媒體，對外傳播代表著國家形象，這樣只有權威人士、專家對其進行解讀才有更高的可信性。

（三）我國應對金融危機的舉措和成效，我國積極應對全球金融危機，在實施的舉措和取得成效方面，外宣媒體的報道主要涉及國家、地方、企業、個人四個層面。一是國家層面實行的政策調控、大規模的財政投資激勵對經濟增長的帶動、我國社會主義市場經濟體制帶來的優越性、國有骨干企業的社會責任機制等；二是地方開展的好的活動，出臺的政策等，比如人民日報海外版在 2008 年 12 月 10 日發表的《金融危機給廣東上了生動一課》，通過報道廣東省進行產業結構調整，提升科技創新能力，指明科技創新、結構調整是回避金融危機的一項有力措施；三是展現我國企業在國際性金融危機中承擔了更多的社會責任，樹立我國負責任大國的國家形象。

對外報道在取得成就的同時，也存在一些不足。對外傳播首先應該力圖融入讀者群體所在的區域，做到“入鄉隨俗”。外宣媒體的傳播理應做到，與當地受眾的文化背景、信息需求、生活規律、收視習慣相接軌，增強節目的針對性和適應性。

同時，要摒棄傳統上中國媒體傾向于“報喜不報憂”的做法，平衡報道，既要看到中國經濟的成就和對世界經濟恢復增長的貢獻，同時也要報道我們經濟效率不高、市場調控手段有待更加科學等一些問題，擺脫“宣傳”的痕跡，增強“客觀報道”的分量，這樣才能逐漸贏得更多西方受眾的認可。

總之，媒體報道是展示國家形象的窗口，我國外宣媒體在金融危機中的表現，為展現國家成就、提升國家形象起到至關重要的作用。我國的對外傳播正在積極探索新的路子，在重大國際事務中扮演重要角色，逐步實現在國際社會的話語權。

篇10

1.1國際經濟失衡從根本上說全球經濟失衡的根源是實體經濟的失衡，實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動，國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條，由此形成流動性短缺，最終能夠導致金融危機。

區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下，一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看，在某個時點國際經濟是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當一國經濟發生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化，如果是小國經濟，它的影響只是區域性的，如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強，則會吸引國際資本向該國流入，產生的結果是另外一些國家的資本流出，當資本流出到一定程度時，會發生流動性短缺，金融危機就從可能性向必然性轉變。而對小國經濟而言，經濟趨強后，則會吸引國際資本的流入，當國際資本流入數量較多時，該國的實體經濟吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經濟融合，推動經濟的泡沫化，當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時，國際資本很快撤退，導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮，結果導致金融危機爆發。

1.2國際貨幣體系扭曲國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性，因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了。

布雷頓森林體系瓦解后，現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系，儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策，勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾，因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強，使得外匯市場更加不穩和動蕩，這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經濟政策變動影響既可能是區域的，也可能是全球的。

首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策，美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾，目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性，因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩，在投機資本催化下爆發金融危機。

1.3國際金融炒家的攻擊國際經濟失衡是金融危機的前提條件，不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡，然而金融危機的始作俑者是國際金融炒家。

眾所周知，國際金融炒家規模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際金融炒家進入被攻擊國家，它會影響一個國家的利率和匯率變化，從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變。在整個過程中，國際金融炒家有預謀進入和撤退，就會導致金融市場的崩潰。國際金融炒家嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤，也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本，進而控制被攻擊國家的經濟命脈。

我們來看看在本次金融危機中，國際金融炒家的操作。國際金融炒家本次進入期貨市場進行操縱，取得大宗商品的定價權，從而獲取暴利。如他們通過拉抬油價到147美元一桶的方式，造成我國政府和企業恐慌，進而鼓動中石油、中石化、中鋁以高價收購礦產資源公司，再鼓動中國航空公司簽下不公平的套期保值合同。

2金融危機對我國的影響

2.1沖擊了我國的實體經濟在整個GDP當中，我國的消費只占35%。而我國制造業的產能占GDP的比重是70%。也就是說，還有另外35%的產能，是我們消化不了的產品。這部分生產過剩由于歐美各國傳統的負債消費形態，而幫我們吸收掉了。現在由于國際消費市場的萎縮，沖擊到我國的出口，這對于外向型城市如江浙，廣東等地的加工制造業影響巨大，企業倒閉，失業人數增加已成定局，我國的出口企業受到嚴重沖擊。

2.2產生了股市泡沫和樓市泡沫，內銷企業受到連累我國的危機跟其他國家不一樣。我國今天不但有國際金融危機的壓力，本身還有制造業危機，而這種制造業危機在歐美各國是沒有的。我國的股市漲得比別人少，跌得比別人兇，是因為我國經濟的基本面出現了問題，2007年起我國制造業面臨的投資經商環境不斷惡化，因此，我國的企業家將很大一部分應該投資于制造業的錢拿出來炒樓、炒股。

由于制造業的危機擠壓出大量的資金，進入樓市和股市，從而造成短期的泡沫現象。由于股價和樓價的真正決定因素是經濟基本面，而我國的經濟基本面是以70%制造業為主的基本面。制造業持續衰退，就會造成股價和樓價的持續下跌。

制造業持續衰退導致大量失業，導致還房貸乏力。下一步就是跟美國一樣，房地產泡沫導致的金融危機。因此我國是由制造業危機引發的樓市泡沫和股市泡沫，導致樓價和股價大跌，失業嚴重，造成金融危機，金融危機又跟美國掛鉤。因此我們是制造業危機加上金融危機，還有國外的金融危機。這就是我們的股市表現如此之差的原因所在。

同時樓市泡沫和股市泡沫套牢了大多數股民，沖擊了我國消費者的信心，國內消費萎縮，繼而內銷企業同樣受到了沖擊。

3我國應對金融危機的對策

我國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機，首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展，快速壓縮樓市和股市泡沫，套住國際金融炒家刺激實體經濟的增長。套住國際金融炒家有兩種思路:一是由國際金融炒家短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變，降低使用外資的成本，讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期，使外資留在中國；其中，很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其次是有計劃地減持我國的外匯儲備，特別減少以國債形式存在的外匯儲備，把外匯儲備轉化為有形資產，實現外匯的保值和增值，并用外匯儲備調控國際經濟，使之有利于我國經濟的可持續發展。最后，加強跨境資本的管制，積極干預和監管短期國際金融炒家的流入。