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篇1

關(guān)鍵詞:人民幣匯率;外匯風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

中國(guó)人民銀行于2005年7月了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》,人民幣匯率將實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”,人民幣匯率將變得更加富有彈性;7月21日中國(guó)人民銀行又進(jìn)行人民幣對(duì)美元的匯率調(diào)整,人民幣升值2%;同時(shí),允許企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)中選擇多種貨幣進(jìn)行交易和結(jié)算。

我國(guó)實(shí)行新的匯率制度以來(lái),人民幣匯率有升有降,在國(guó)際市場(chǎng)美元對(duì)歐元和日元等貨幣的匯率波動(dòng)較大的同時(shí),人民幣對(duì)美元基本上保持升值趨勢(shì),對(duì)非美元貨幣的變動(dòng)大于對(duì)美元的波動(dòng)。匯改后前三年里,人民幣的累計(jì)升值幅度達(dá)21%。在剛發(fā)生的金融危機(jī)期間,當(dāng)避險(xiǎn)資金回流美國(guó),人民幣隨美元一起升值。國(guó)際清算銀行公布數(shù)據(jù)顯示,2008年1～12月,人民幣實(shí)際有效匯率升幅高達(dá)12.15%。而當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),其基準(zhǔn)利率降至歷史低點(diǎn),資金再次流向新興市場(chǎng),美元開(kāi)始急劇回落,受此影響,人民幣在維持匯率穩(wěn)定的同時(shí),實(shí)際有效匯率下跌。2009年整個(gè)上半年,人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)貶值4.41%。

由此看出,人民幣匯率表現(xiàn)出的實(shí)際波動(dòng)明顯大于匯改之前,給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了更多的不穩(wěn)定性,在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)出其復(fù)雜性。同時(shí),從微觀市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)主體來(lái)看,我國(guó)企業(yè)眾多,情況復(fù)雜,人民幣升值對(duì)它們的影響也各不相同;而且人民幣升值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的各個(gè)方面的影響也是各不相同的,所以企業(yè)財(cái)務(wù)一定要從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略高度予以重視,改變過(guò)去的思維定勢(shì),在外匯資金流動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié),加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,使匯率波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)的不利影響最小化。本文主要是從企業(yè)財(cái)務(wù)的視角出發(fā),分析匯率變動(dòng)對(duì)上市公司的微觀影響,并進(jìn)一步就企業(yè)如何管理外匯風(fēng)險(xiǎn)提出建議。

一、匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的兩大領(lǐng)域

匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響領(lǐng)域可以分為兩個(gè)大的方面:一個(gè)在企業(yè)的成本收益層面,另一個(gè)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債層面。收益層面主要體現(xiàn)在匯率對(duì)公司未來(lái)銷售量、銷售收入、銷售成本等經(jīng)營(yíng)要素的影響,資產(chǎn)負(fù)債層面則主要源于匯率變動(dòng)所導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的重估。由于企業(yè)財(cái)務(wù)各個(gè)方面具體情況各不相同,匯率變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響也或大或小、或正或負(fù)不一。但不管怎樣,企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流量及其潛在風(fēng)險(xiǎn)水平的變化仍是價(jià)值影響分析的唯一出發(fā)點(diǎn)。

首先,我們來(lái)看一看匯率波動(dòng)如何從收益層面影響企業(yè)財(cái)務(wù),對(duì)于有出口、進(jìn)口以及國(guó)際化業(yè)務(wù)的公司,匯率的變動(dòng)將直接影響到企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在人民幣升值的背景下,如果企業(yè)的原材料很多依靠進(jìn)口,不考慮其他因素,匯率的變動(dòng)將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本的下降和凈收益水平的提高。產(chǎn)品出口則剛好相反,人民幣升值將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品在同等人民幣價(jià)格水平下的外幣價(jià)格上升,從而可能導(dǎo)致企業(yè)被迫降低出口價(jià)格或造成產(chǎn)品銷售量下降,企業(yè)以人民幣計(jì)價(jià)的銷售收入以及凈收益將隨之下降。在其他條件不發(fā)生變化的情況下,收益的這些變動(dòng)都將對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量造成同等程度的影響。因此,在對(duì)具有上述特點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值分析研究時(shí),財(cái)務(wù)模型中一定要設(shè)定匯率參數(shù)以及匯率與銷售量、銷售收入、業(yè)務(wù)成本等經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系,以合理反映外界環(huán)境變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

相比較而言,匯率波動(dòng)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債層面的影響稍顯復(fù)雜。由于資產(chǎn)負(fù)債性質(zhì)的不同,匯率變動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)值的變化對(duì)公司自由現(xiàn)金流量的影響方式也不一樣,因此在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析研究時(shí)必須分別予以考慮。我們將資產(chǎn)負(fù)債表中的項(xiàng)目分為貨幣性項(xiàng)目和非貨幣性項(xiàng)目:貨幣性項(xiàng)目指企業(yè)持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產(chǎn)或償付的負(fù)債。典型的貨幣性項(xiàng)目包括貨幣資金、借款、應(yīng)收應(yīng)付款等。當(dāng)匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí),企業(yè)以外幣核算的上述資產(chǎn)或者負(fù)債將會(huì)發(fā)生相應(yīng)的增值或者貶值。例如,在人民幣升值的背景下,企業(yè)保有的外幣存款將發(fā)生貶值,這本身就是一種對(duì)現(xiàn)金現(xiàn)值的實(shí)質(zhì)性影響。而企業(yè)發(fā)行的以外幣結(jié)算的債券或其他債務(wù)則可以更低的人民幣成本償還,而這可以為企業(yè)節(jié)省出更多的可用于自由分配的資金,從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。

二、匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的三個(gè)途徑

匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響主要是通過(guò)會(huì)計(jì)途徑、交易途徑、經(jīng)濟(jì)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的。詳細(xì)分析匯率波動(dòng)的影響途徑可以清楚地認(rèn)識(shí)匯率波動(dòng)如何從微觀方面影響企業(yè)財(cái)務(wù)的各個(gè)方面的。

1、匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的會(huì)計(jì)途徑。匯率波動(dòng)通過(guò)會(huì)計(jì)途徑對(duì)企業(yè)的影響主要是指企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理或進(jìn)行外幣結(jié)算時(shí),對(duì)必須轉(zhuǎn)換成本幣的外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)所產(chǎn)生的影響。其主要產(chǎn)生于以外幣核算的一些貨幣性項(xiàng)目上,例如貨幣資金、借款、應(yīng)收應(yīng)付款等。當(dāng)編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí),報(bào)表日匯率與外幣項(xiàng)目入賬時(shí)匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí),企業(yè)以外幣核算的上述資產(chǎn)或者負(fù)債將會(huì)發(fā)生相應(yīng)的增值或者貶值。它只是導(dǎo)致企業(yè)賬面上損益的差別,企業(yè)資金實(shí)際上不發(fā)生轉(zhuǎn)移。匯率波動(dòng)通過(guò)會(huì)計(jì)途徑對(duì)企業(yè)的影響還產(chǎn)生于跨國(guó)公司將世界各地的子公司的報(bào)表進(jìn)行合并的過(guò)程中。由于國(guó)外子公司或分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表基本上都是以當(dāng)?shù)刎泿抛鳛橛?jì)量單位,母公司需要將其折算成母公司所使用的貨幣來(lái)表述,這樣才方便合并子母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。在這一報(bào)表的折算過(guò)程中必然產(chǎn)生一種未實(shí)現(xiàn)的折算損益,這種損益就表現(xiàn)為匯率波動(dòng)通過(guò)會(huì)計(jì)途徑對(duì)企業(yè)的影響。如果受影響資產(chǎn)大于受影響負(fù)債,而外幣發(fā)生貶值,則企業(yè)蒙受折算損失;相反,如果受影響資產(chǎn)小于受影響負(fù)債,若外幣發(fā)生貶值,則發(fā)生折算收益。

2、匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的交易途徑。匯率波動(dòng)通過(guò)交易途徑對(duì)企業(yè)的影響最為普遍,企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中只要涉及到外幣交易,就可能產(chǎn)生影響,如最簡(jiǎn)單的購(gòu)銷交易。產(chǎn)生的影響是指從交易發(fā)生到結(jié)算的這段時(shí)間里匯率發(fā)生了變動(dòng),以外幣結(jié)算的交易,其本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的影響。和會(huì)計(jì)途徑的影響不同,交易途徑的影響有實(shí)際的外幣交易和損益發(fā)生,所以交易途徑的影響會(huì)直接對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量產(chǎn)生變動(dòng)。

3、匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的經(jīng)濟(jì)途徑。匯率波動(dòng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)途徑對(duì)企業(yè)的影響是指由于意料之外的匯率變動(dòng)給企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量帶來(lái)的一種潛在影響。也就是說(shuō),匯率的波動(dòng)不僅影響企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)和現(xiàn)金流,還有可能在一定程度上影響未來(lái)可能出現(xiàn)的創(chuàng)利潛力,而影響到企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流。在分析經(jīng)濟(jì)途徑時(shí),不包括預(yù)料到的匯率波動(dòng)的影響,因?yàn)樵诜从称髽I(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果或價(jià)值時(shí)已經(jīng)把這些已經(jīng)預(yù)料到的因素考慮在內(nèi)了。

以上分析可以看出,三種途徑對(duì)企業(yè)的影響是各不相同的:經(jīng)濟(jì)途徑和交易途徑不同,交易途徑對(duì)企業(yè)的影響是局部的、短期的,而產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)途徑之下影響的卻是企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流,也就是說(shuō)它可以直接影響企業(yè)的價(jià)值。它也有別于會(huì)計(jì)途徑,會(huì)計(jì)途徑是在折算過(guò)程中產(chǎn)生的,只存在于賬面上,并不影響企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移,但是經(jīng)濟(jì)途徑卻會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力和今后的發(fā)展。交易途徑和會(huì)計(jì)途徑都直接影響企業(yè)當(dāng)期的利潤(rùn),對(duì)它們的預(yù)測(cè)也具有現(xiàn)實(shí)可能性,更為直觀。而經(jīng)濟(jì)途徑的影響相對(duì)來(lái)說(shuō)則是長(zhǎng)期的也是更難防范的,同時(shí)經(jīng)濟(jì)途徑幾乎不能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè),具有不能入賬的性質(zhì),但是它與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益息息相關(guān),企業(yè)對(duì)通過(guò)這幾種途徑的影響都不能掉以輕心。

在了解了外匯匯率的變化對(duì)上市公司影響的途徑之后,我們應(yīng)該積極地尋求各種方法來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。企業(yè)規(guī)避會(huì)計(jì)途徑影響風(fēng)險(xiǎn)的目的在于對(duì)用外幣表示的企業(yè)資產(chǎn)的本幣價(jià)值進(jìn)行保值,減少外幣報(bào)表折算差額。對(duì)交易途徑影響風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)包括確保企業(yè)在最終發(fā)生兌換行為時(shí),遭受的匯兌損失最小,即保證將來(lái)的外幣現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,同時(shí)能夠事先確保將來(lái)收付的本幣現(xiàn)金流量,方便企業(yè)安排其他資金活動(dòng)。企業(yè)應(yīng)該綜合運(yùn)用金融工具和科學(xué)管理方法來(lái)有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1、充分運(yùn)用現(xiàn)有的政策以及靈活的使用金融工具。銀行可以給予企業(yè)更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的建議,以及給企業(yè)提供形式多樣的外匯避險(xiǎn)工具,所以,企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與銀行的聯(lián)系,主動(dòng)進(jìn)行避險(xiǎn)業(yè)務(wù)咨詢,及時(shí)了解規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具的發(fā)展,密切關(guān)注政策的變動(dòng)和調(diào)整;企業(yè)應(yīng)根據(jù)貿(mào)易方式、貿(mào)易內(nèi)容的不同以及匯率變化的不同特征,充分運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣、貨幣互換、短期外幣信貸安排、外幣應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、人民幣與外幣掉期、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯以及期貨、各種外匯融資產(chǎn)品等金融工具,合理規(guī)避或防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,應(yīng)遵循現(xiàn)有的外匯管理法規(guī)和政策,充分利用各種手段和工具,將匯率風(fēng)險(xiǎn)和匯兌損失控制在最小范圍。

2、靈活地管理外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債。公司外幣的持有量應(yīng)該保持在一個(gè)合理的水平上。對(duì)于出口、進(jìn)口額均較大的外貿(mào)公司,可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需,避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加,但應(yīng)注意持有外幣的時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng),以避免匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。同時(shí),公司對(duì)于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法,權(quán)衡利弊,選擇能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、使公司效益最大化的策略。如對(duì)于外幣“應(yīng)收賬款”,要講究收賬政策和收賬方法,改變信用政策,加速資金的回籠。而對(duì)于外幣“應(yīng)付賬款”,在不影響公司信譽(yù)的情況下,盡量延遲進(jìn)口材料或延遲付款,或改變貨款結(jié)算方式,如采取遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方式或以人民幣計(jì)價(jià)等。

3、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,加強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。過(guò)去我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)占較大比重的產(chǎn)品都是以比同類產(chǎn)品低的價(jià)格銷售才取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是,現(xiàn)在人民幣匯率的提高,人民幣升值,我國(guó)企業(yè)所采取的價(jià)格戰(zhàn)術(shù)已不能產(chǎn)生很好的效果。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,企業(yè)應(yīng)著重從產(chǎn)品的質(zhì)量方面著手,提高產(chǎn)品的技術(shù)含量,提升產(chǎn)品檔次,增加出口產(chǎn)品品種,優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),從而提高企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)應(yīng)建立并完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌保護(hù)機(jī)制,加大自主品牌建設(shè)力度,強(qiáng)化品牌意識(shí)培養(yǎng)自己的產(chǎn)品品牌,提高附加值。

4、加強(qiáng)外匯人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備。在現(xiàn)在的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,專業(yè)性人才越來(lái)越成為企業(yè)健康高速發(fā)展的重要條件,我國(guó)企業(yè)中多缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人才,這不利于企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。所以,企業(yè)只有加強(qiáng)外匯人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng),不斷充實(shí)外匯人才,安排專職人員從事匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作,才能適應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

(作者單位:安徽工業(yè)大學(xué)研究生學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]劉震宇,孫紅梅.淺析人民幣升值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響.西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào),2008.

篇2

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系也越來(lái)越密切。加入WTO必將促進(jìn)我國(guó)與其他國(guó)家及地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)合作迅速發(fā)展。會(huì)計(jì)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心，將在外幣資金的取得、運(yùn)用以及有效的管理中發(fā)揮重要作用。中小企業(yè)財(cái)務(wù)部門作為為企業(yè)成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，在辦理各種外幣存貸款、外匯借款、外幣投資等業(yè)務(wù)時(shí)，將發(fā)生各種外幣之間或外幣與本幣間的結(jié)算。當(dāng)有關(guān)外匯匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生外匯損益，形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。永利機(jī)刀制造公司是柳州市祥興實(shí)業(yè)集團(tuán)的下屬公司，主要產(chǎn)品“永豐利”機(jī)刀為全國(guó)著名品牌，出口美國(guó)、西班牙等國(guó)家，外貿(mào)經(jīng)營(yíng)多，接觸使用外匯情況多。因此，全面認(rèn)識(shí)并了解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本類型以及在財(cái)務(wù)公司的表現(xiàn)形式，從而有效地加以管理和控制，是我公司財(cái)務(wù)部門金融風(fēng)險(xiǎn)防范的重要內(nèi)容。這在當(dāng)今金融風(fēng)暴迭起，外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的國(guó)際金融形勢(shì)下尤其重要。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其我國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因?yàn)閰R率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。我國(guó)加人WTO后，自2005年7月21日起，開(kāi)始加快推進(jìn)人民幣匯率體制改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣政策進(jìn)行有調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，資本項(xiàng)目下的可自由兌換成為趨勢(shì)。在這種環(huán)境下，匯率浮動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更頻繁、更直接地影響企業(yè)的損益。國(guó)內(nèi)有些中小制造企業(yè)還未對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)，或者說(shuō)是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)手足無(wú)措，大多數(shù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理都局限于外匯利率的管理。而有些企業(yè)，特別是私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)卻有自己的一套簡(jiǎn)單易行的管理辦法。中國(guó)加入世貿(mào)組織后，國(guó)際商業(yè)來(lái)往日益頻繁，國(guó)際貿(mào)易額劇增，外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理也越夾越受到國(guó)內(nèi)事業(yè)單位的關(guān)注，但是無(wú)論是國(guó)家法律，還是財(cái)務(wù)、審計(jì)制度，都未對(duì)企業(yè)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理給出明確規(guī)定。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)方面的表現(xiàn)形式

（一）交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行各種交易時(shí)，從簽訂交易合同開(kāi)始，到收到或支付貨幣為止的整個(gè)過(guò)程中，因匯率變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一般進(jìn)出口中小制造企業(yè)，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為簽訂合同到收回或支付貨款之間匯率水平的不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)財(cái)務(wù)部門這一金融單位，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在國(guó)際投資和國(guó)際借貸活動(dòng)中。當(dāng)財(cái)務(wù)部門將一筆資金投資于某種外匯資產(chǎn)時(shí)，如果投資期間該種外匯匯率上升，則投資的本息收入亦會(huì)上升；反之，投資外匯實(shí)際本息收入則下降，使公司蒙受損失。當(dāng)財(cái)務(wù)部門向外籌集外匯資金或借入資金時(shí)，如果借入貨幣匯率上升，則會(huì)增加籌資成本；反之，則可能降低籌資成本。如果借入貨幣與使用貨幣或借入貨幣與歸還貨幣不相同，也會(huì)產(chǎn)生外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于意料不到的匯率波動(dòng)，使得企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)收益發(fā)生變化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)損益的影響程度和方向取決于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)成本、價(jià)格和銷售情況的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不產(chǎn)生于公司核算，而來(lái)源于經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而直接彩響企業(yè)的對(duì)外投資、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果。例如l997年7月爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，使東南亞各國(guó)及日本、俄羅斯等國(guó)的貨幣相繼大幅度貶值，其影響幾乎波及世界各國(guó)，使持有這些貨幣或擁有其資產(chǎn)的公司都遭受了巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

（三）轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

所謂轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)又稱為債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指一個(gè)公司將其資產(chǎn)負(fù)債表上以外幣計(jì)價(jià)的項(xiàng)目折算成本幣時(shí)，因本幣與外幣的匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的損益情況，如一家跨國(guó)公司開(kāi)展國(guó)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)以外幣表示的債權(quán)、債務(wù)項(xiàng)目。以外幣表示的債權(quán)就是其資產(chǎn)，而債務(wù)則是其負(fù)債，兩者之差額稱為外匯頭寸。公司應(yīng)該定期把其資產(chǎn)負(fù)債表上用外幣計(jì)價(jià)的項(xiàng)目折算成本幣，然后再得出該公司在一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況，確定公司經(jīng)營(yíng)的盈虧或利潤(rùn)。在浮動(dòng)匯率制度下，公司的外匯頭寸用本幣表示的數(shù)額會(huì)隨著匯率的變化而變化，從而有可能使公司遭受損失。

（四）會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)指由于編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)的匯率與業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率產(chǎn)生變化，由此形成的利得或損失的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小制造企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（一）領(lǐng)導(dǎo)掛帥，提高財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)

財(cái)務(wù)部門領(lǐng)導(dǎo)要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容，相關(guān)處室和單位（包括財(cái)務(wù)、采購(gòu)和計(jì)劃等相關(guān)部門）應(yīng)及時(shí)進(jìn)行信息溝通，全面配合，掌握企業(yè)整體運(yùn)行中外匯資金使用的第一手資料；對(duì)時(shí)間性的要求和可操作程度，進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃管理；提高財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。企業(yè)要有針對(duì)性地對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，使其在成本效益、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和組合，構(gòu)建企業(yè)整體發(fā)展的財(cái)務(wù)決策框架，同時(shí)能夠熟練地運(yùn)用各種金融工具和手段來(lái)維護(hù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)要建立科學(xué)的管理體系，合理有效地對(duì)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。首先要成立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理小組，由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)直接管理，部門經(jīng)理負(fù)責(zé)日常工作，包括分析企業(yè)外匯結(jié)構(gòu)和外匯風(fēng)險(xiǎn)所在，擬定外匯風(fēng)險(xiǎn)控制策略；其次是將外匯風(fēng)險(xiǎn)控制和降低風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)財(cái)務(wù)部門業(yè)務(wù)考核的重要組成部分。

（二）從會(huì)計(jì)制度上來(lái)降低中小制造企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算差額在股東權(quán)益中的“未分配利潤(rùn)”中單列一項(xiàng)反映。由于我國(guó)中小制造企業(yè)的海外業(yè)務(wù)大部分分布在欠發(fā)達(dá)的第三世界國(guó)家，而國(guó)外的經(jīng)營(yíng)實(shí)體大部分都是國(guó)內(nèi)母公司的組成部分，這就使企業(yè)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，造成企業(yè)各年度利潤(rùn)受匯兌損益的影響呈現(xiàn)較大波動(dòng)，這種情況既不能真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，又扭曲了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為解決這一問(wèn)題，建議我國(guó)中小制造企業(yè)在境外的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)區(qū)別情況，分別以當(dāng)?shù)貛呕蚰骋换A(chǔ)外幣作為記賬本位幣。在給國(guó)內(nèi)的外幣報(bào)表應(yīng)將記賬本位幣統(tǒng)一折算成美元，外幣折算差額相應(yīng)做遞延處理或計(jì)入當(dāng)期損益；國(guó)內(nèi)在合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)按原折算方法將美元表述的境外單位財(cái)務(wù)報(bào)表折算成以人民幣表述的財(cái)務(wù)報(bào)表，相應(yīng)的外幣折算差額按原處理方法分別作遞延項(xiàng)目計(jì)入當(dāng)期損益。這樣，企業(yè)進(jìn)行外幣折算風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，可以避免由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用不當(dāng)所產(chǎn)生的系統(tǒng)性誤差。盡管外幣業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值仍屬一項(xiàng)外幣交易，但其會(huì)計(jì)處理則因遠(yuǎn)期合同的性質(zhì)與目的而有所不同。迄今為止，我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及會(huì)計(jì)制度尚未對(duì)該類外幣業(yè)務(wù)制定相關(guān)的會(huì)計(jì)規(guī)范。國(guó)際通行的會(huì)計(jì)作法是將其分為外幣交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值、外幣約定遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值、外幣投資遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值等幾類，分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

（三）外匯期權(quán)法和掉期外匯買賣

所謂的外匯期權(quán)，就是期權(quán)合同的持有人通過(guò)交一定的保險(xiǎn)費(fèi)給期權(quán)合同的簽署人，從而享有一種執(zhí)行或放棄買賣外匯合同的選擇權(quán)，同時(shí)，期權(quán)的賣方收取保險(xiǎn)費(fèi)，并且承擔(dān)行使期權(quán)的義務(wù)。期權(quán)分為買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)兩種。對(duì)于國(guó)際承包商來(lái)講，如果將來(lái)有應(yīng)付外匯的業(yè)務(wù)，并且預(yù)測(cè)外匯將升值，就可以買入看漲期權(quán)，如果將來(lái)匯率超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，那么企業(yè)可以執(zhí)行期權(quán)；反之，如果匯率低于執(zhí)行價(jià)格，企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)。如果企業(yè)未來(lái)有外匯的應(yīng)收賬款，企業(yè)可以買入看跌期權(quán)。如果未來(lái)的匯率超過(guò)期權(quán)的行使價(jià)格，則企業(yè)可以不執(zhí)行期權(quán)，如果未來(lái)匯率低于行使價(jià)格，則企業(yè)可以行使期權(quán)。貨幣掉期是在某一個(gè)日期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣即期，同時(shí)又買回甲貨幣、賣出乙貨幣遠(yuǎn)期，實(shí)際上是即期貨幣和遠(yuǎn)期貨幣進(jìn)行對(duì)調(diào)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)的好處：一是可以降低籌集資金的成本，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其他原因，不能按期交割，需要展期時(shí)，都可以通過(guò)續(xù)做外匯掉期買賣對(duì)原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整；二是既有進(jìn)口也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)則可以通過(guò)掉期交易來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）選擇合適的具體匯率與幣種

外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān)，是計(jì)量上的差異，是一種“賬面風(fēng)險(xiǎn)”，它一般不會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，但是這種風(fēng)險(xiǎn)也是由于匯率變動(dòng)所引起的，并且它與企業(yè)合并后股東權(quán)益大小直接相關(guān)，因而也是一種不可忽視的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在交易報(bào)價(jià)前，企業(yè)要根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外匯兌換比率的發(fā)展變化情況，預(yù)期報(bào)價(jià)貨幣的匯率走向，依據(jù)進(jìn)出口貿(mào)易的成本和預(yù)期的利潤(rùn)鎖定可以接受的換匯成本。當(dāng)匯率波動(dòng)有可能超過(guò)確定的換匯成本，導(dǎo)致成本上升、預(yù)期利潤(rùn)減少時(shí)，就要考慮采取相應(yīng)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。

篇3

一、分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易往來(lái)的過(guò)程中，無(wú)法避免就是外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要因素便是匯率的變化，這些變化將會(huì)給涉外企業(yè)帶來(lái)關(guān)鍵的影響。當(dāng)前，我國(guó)涉外企業(yè)在外貿(mào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最基礎(chǔ)的便是進(jìn)出口貿(mào)易，這些貿(mào)易會(huì)涉及多個(gè)外匯業(yè)務(wù)，這樣一來(lái)就會(huì)收付大量的外匯，而這些外匯的變化將會(huì)影響到企業(yè)的快速發(fā)展，為企業(yè)帶來(lái)大量不利因素。產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是以下幾個(gè)方面：

1.在國(guó)際貿(mào)易中，本幣和外幣之間的兌換會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)

各國(guó)之間會(huì)進(jìn)行大量的交易，而世界上的貨幣種類繁多，各國(guó)之間的會(huì)計(jì)制度也會(huì)有一定的差別，所以為了各國(guó)之間更快更好的發(fā)展，在進(jìn)行外貿(mào)時(shí)，需要使用外匯的方式進(jìn)行結(jié)算，但記賬則是使用本幣，以上便是產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的最根本原因之一假設(shè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的過(guò)程中，不管是投資融資，還是對(duì)外貿(mào)易，都不產(chǎn)生貨幣的兌換，換句話是說(shuō)使用同一種貨幣進(jìn)行貿(mào)易，這樣便不會(huì)產(chǎn)生外匯的風(fēng)險(xiǎn)。目前一些企業(yè)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易過(guò)程都會(huì)使用外匯，而外幣和本幣的兌換則是必要的步驟，這樣便產(chǎn)生了對(duì)應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯匯率的波動(dòng)是產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的第二個(gè)原因

外匯匯率是一個(gè)容易變化的指標(biāo)，會(huì)隨時(shí)發(fā)生變化，涉外企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的過(guò)程中，假如產(chǎn)生貨幣兌換，若是保持匯率之間不發(fā)生變化，這樣就不會(huì)產(chǎn)生對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是匯率不是一成不變的，匯率的變化勢(shì)必會(huì)對(duì)貨幣之間的兌換產(chǎn)生影響，繼而影響到企業(yè)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。

3.產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的第三個(gè)原因便是結(jié)算方式的多樣性

在國(guó)際貿(mào)易中，有很多種結(jié)算方式，例如信用證、匯兌、賒銷等，而這些結(jié)算方式，會(huì)使得交易自始至終都會(huì)有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，正是由于這個(gè)時(shí)間的影響，才致使本幣和外幣之間的比率也產(chǎn)生了相應(yīng)的變化，因而產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)講，我國(guó)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)化的程度比較低，運(yùn)行的時(shí)間也短，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重欠缺，加大了產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的概率。

4.我國(guó)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力明顯不夠

在目前經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的情形下，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易過(guò)程中，沒(méi)有相應(yīng)的專業(yè)化的機(jī)構(gòu)和對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)分析的專業(yè)人才，這樣一來(lái)既不能借用多種方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，也不能預(yù)測(cè)外匯風(fēng)險(xiǎn)，并且我國(guó)的很多企業(yè)在資金方面還明顯不夠，缺少大量的資金來(lái)應(yīng)對(duì)各類外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

5.我國(guó)的外匯市場(chǎng)還不夠健全

通常來(lái)講，我國(guó)的外匯市場(chǎng)并不是一個(gè)完全市場(chǎng)條件產(chǎn)生的具有金融性的外匯市場(chǎng)，而是和當(dāng)前的外匯制度相適應(yīng)的一種本幣和外幣之間的轉(zhuǎn)化市場(chǎng)。相比于外國(guó)的外匯市場(chǎng)，我國(guó)的外匯市場(chǎng)目前仍然存在一些差距。同時(shí)我國(guó)的外匯市場(chǎng)相比與其他國(guó)家的外匯市場(chǎng)還是比較落后的，就一定程度而言，很多企業(yè)在選擇防范外匯風(fēng)險(xiǎn)措施時(shí)都會(huì)受到一些因素的干擾，導(dǎo)致企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范效果較差。

6.和外匯防范相匹配的金融服務(wù)機(jī)制仍然不夠完善

目前，我國(guó)的金融市場(chǎng)還不顧成熟，所以金融服務(wù)還是比較落后的，給企業(yè)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施也比較簡(jiǎn)單，給企業(yè)進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)非常嚴(yán)重的阻礙，無(wú)法為企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)提供必要的支撐，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響到企業(yè)的發(fā)展。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)為我國(guó)企業(yè)帶來(lái)的影響

外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一便是匯率的變動(dòng)，匯率只要有一定程度的變化便會(huì)給涉外企業(yè)帶來(lái)非常嚴(yán)重的影響。當(dāng)前，我國(guó)大量的涉外企業(yè)在經(jīng)濟(jì)交流中最基本的便是進(jìn)出口貿(mào)易，這樣便會(huì)涉及多個(gè)領(lǐng)域的外匯業(yè)務(wù)，必要要收付大量的外匯，因此外匯的變動(dòng)多企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，給企業(yè)的影響也非常嚴(yán)重:

1.匯率變動(dòng)造成企業(yè)匯兌損失

企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易過(guò)程中，從一開(kāi)始的制定合同到最后的支付貨款需要很長(zhǎng)的時(shí)間跨度，如果在這個(gè)時(shí)間跨度期間匯率發(fā)生變化，那么將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)無(wú)法估量的損失，因?yàn)樵谪浛钪Ц稌r(shí)使用的是簽訂合同時(shí)的匯率。當(dāng)外匯匯率變低時(shí)，出口商就會(huì)得到較少的本幣，致使經(jīng)濟(jì)損失嚴(yán)重；當(dāng)外匯匯率增大時(shí)，進(jìn)口商就需要支付較多的本幣，從而給進(jìn)口商帶來(lái)巨大損失，因此匯率的變動(dòng)會(huì)給國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

2.匯率變化影響業(yè)務(wù)量

就一些參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)的企業(yè)來(lái)講，匯率的變動(dòng)會(huì)直接作用到業(yè)務(wù)的質(zhì)量，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)?yè)p失和風(fēng)險(xiǎn)。假如出口型企業(yè)國(guó)家的匯率增大，但是本企業(yè)的本幣繼續(xù)保持不變，那么相當(dāng)于增大了外銷價(jià)格，會(huì)致使在國(guó)際市場(chǎng)中的銷量大幅度減少，降低了企業(yè)的收益。但對(duì)于一些出口型國(guó)家而言，要是本幣疲軟，那么外幣內(nèi)銷價(jià)格便會(huì)大幅度增大，也就是提高了產(chǎn)品成本。企業(yè)銷量的多少直接和價(jià)格相關(guān)，也決定著企業(yè)的盈利，同時(shí)給企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)賬面損失與匯率變動(dòng)有關(guān)系

企業(yè)在發(fā)展中會(huì)用資產(chǎn)負(fù)債來(lái)表示經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，因此參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交流的企業(yè)賬面上會(huì)有外幣和本幣兩種賬面資產(chǎn)，這就要求在編制企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將不同的貨幣進(jìn)行折算處理。由于不同貨幣匯率存在著差異，在進(jìn)行折算時(shí)一些價(jià)值會(huì)產(chǎn)生一定的差異，這樣會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的賬目。

三、在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施

國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的主體是企業(yè)，所以企業(yè)在發(fā)展過(guò)程重點(diǎn)研究討論的課題便是外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施、產(chǎn)生的原因以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中，企業(yè)對(duì)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)制定的措施，主要可以從以下六個(gè)方面進(jìn)行考慮：

1.提升風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)便是樹立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

一方面，企業(yè)要切實(shí)落實(shí)好風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，設(shè)立相應(yīng)的責(zé)任制度，使得當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)，可以及時(shí)的提出較為有效的防范措施，確保各類措施都可以落實(shí)到位因此，樹立較好的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)范意識(shí)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)在進(jìn)行外貿(mào)過(guò)程中的關(guān)鍵步驟。另外一方面，企業(yè)也要增強(qiáng)內(nèi)部文化的建設(shè)工作，增強(qiáng)企業(yè)員工的價(jià)值觀和人生觀，使得企業(yè)各層工作人員都具有較佳的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

2.建立并逐步健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

就企業(yè)發(fā)展而言，進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)最重要的便是完善和建立管理機(jī)制。一方面，企業(yè)可以借鑒一些優(yōu)秀企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理模式，然后和公司的實(shí)際情況相結(jié)合，制定出有利于企業(yè)發(fā)展的管理機(jī)制。另外一方面，認(rèn)真分析和研究風(fēng)險(xiǎn)防范的每個(gè)細(xì)節(jié)，例如風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、評(píng)估和防范等，對(duì)這些細(xì)節(jié)都應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)格的管理。

3.借用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制

就我國(guó)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范和風(fēng)險(xiǎn)管理工具密切相關(guān)，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中要借用各類外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和防范。目前常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具有外匯期貨交易、期權(quán)交易、掉期交易、即期外匯交易以及遠(yuǎn)期外匯交易等，企業(yè)可以使用多種結(jié)合或是單個(gè)一種方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，一定要根據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行具體情況來(lái)選擇外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這些風(fēng)險(xiǎn)管理工具也具有一定的缺陷，因此也要根據(jù)企業(yè)的具體情況選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)防范和管理工具。

4.增強(qiáng)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

在企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，企業(yè)內(nèi)部的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)比較重要的方面，目前很多企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和管理的關(guān)鍵措施便是增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)一直在改進(jìn)內(nèi)部管理的手段和方法，例如調(diào)整貨幣資產(chǎn)負(fù)債、增加外幣貸款的規(guī)模來(lái)規(guī)避人民幣帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、在外貿(mào)合同中填入保值條款等等，這些都是用來(lái)增強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。對(duì)于以上的各種措施，企業(yè)在具體的運(yùn)用過(guò)程中，不僅要確保企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，更要遵守會(huì)計(jì)制度和相關(guān)的法律法規(guī)，以此來(lái)降低外匯的風(fēng)險(xiǎn)。

5.加大培養(yǎng)優(yōu)秀的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才的力度。

目前影響我國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展的重要因素便是缺少外匯風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，一定要招募專業(yè)的人才，加大培訓(xùn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才的工作力度，充分發(fā)揮其的重要作用，對(duì)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為有效的管理和預(yù)測(cè)，使得企業(yè)的發(fā)展可以跟上國(guó)際。加大對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)力度，可以先從高校開(kāi)始，提升對(duì)專業(yè)化人才的培訓(xùn)方式，進(jìn)而可以更為有效的提高外匯管理人員的工作能力。

6.選擇較為合理的融資和結(jié)算方式

融資方式的選擇，通常都是采用信用證下的出口押匯，可以在短時(shí)間內(nèi)解決資金問(wèn)題，而長(zhǎng)期可以融資問(wèn)題，則可以選擇保理業(yè)務(wù)等，另外，對(duì)于結(jié)算的方式多種多樣，這樣一來(lái)就會(huì)帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中，企業(yè)選擇的結(jié)算方式非常關(guān)鍵，合理的結(jié)算方式可以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如當(dāng)合同開(kāi)始生效后，一些企業(yè)會(huì)對(duì)貨幣的收付方式進(jìn)行密切的追蹤，不僅預(yù)測(cè)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，也會(huì)跟蹤匯率的變化過(guò)程，結(jié)合多方面的因素來(lái)決定最佳的結(jié)算方式，從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不良影響，不管是融資還是結(jié)算，都要和企業(yè)的實(shí)際情況結(jié)合在一起，使用最佳的方式可以在最大程度上降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

篇4

外匯資金集中運(yùn)營(yíng)是指依照外匯局印發(fā)的《跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》，有資金集中需求的跨國(guó)公司在其所在地銀行開(kāi)立國(guó)內(nèi)主賬戶，集中運(yùn)營(yíng)境內(nèi)成員企業(yè)的外匯資金，開(kāi)立國(guó)際主賬戶，集中運(yùn)營(yíng)境外成員企業(yè)的資金和借入的外債資金。具體的外匯資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)包括集中收付匯、凈額結(jié)算、賬戶間外匯劃轉(zhuǎn)、外幣資金池業(yè)務(wù)、通過(guò)財(cái)務(wù)公司辦理內(nèi)部即期結(jié)售匯等業(yè)務(wù)。

二、外匯資金集中運(yùn)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)一般是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率的波動(dòng)變化而蒙受損失的可能性。跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指主辦跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理的專門財(cái)務(wù)公司，在跨國(guó)公司以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行國(guó)際業(yè)務(wù)收付的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，因相關(guān)的貨幣匯率波動(dòng)所引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債券價(jià)值變化，進(jìn)而產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司外匯資金集中管理的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為收付匯風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。前者是指專門的財(cái)務(wù)公司在跨國(guó)公司進(jìn)行本幣付匯與外幣收匯的兌換過(guò)程中所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。后者是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易交易時(shí)，財(cái)務(wù)公司跨國(guó)公司進(jìn)行將來(lái)結(jié)算時(shí)所使用的匯率存在不確定性而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

由于跨國(guó)公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿(mào)易業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉及外幣種類數(shù)量多、貿(mào)易結(jié)算時(shí)間長(zhǎng)、交易環(huán)境復(fù)雜的特點(diǎn)，再加上引入的集中運(yùn)營(yíng)，使得跨國(guó)公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

（二）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是意料之外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售數(shù)量和價(jià)格、成本等產(chǎn)生重大影響所導(dǎo)致的企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收益或現(xiàn)金流量大幅減少的一種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司在成為外匯資金集中運(yùn)營(yíng)的成員單位后所面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指相關(guān)財(cái)務(wù)公司在遭遇意外匯率變動(dòng)時(shí)，由其負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的外匯資金發(fā)生損益變化，從而影響到跨國(guó)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)總量，影響到跨國(guó)公司的日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

由于不同行業(yè)的跨國(guó)公司對(duì)其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，對(duì)其涉及業(yè)務(wù)所在國(guó)的投入、產(chǎn)出及銷售區(qū)域的選擇也不同，造成所在國(guó)文化背景、政治制度、法律制度、匯率制度、利率水平和購(gòu)銷成本等各方面均存在較大的差異，使得跨國(guó)公司外匯資金集中管理以后，資金的投資運(yùn)用方面需要考慮更多的因素，籌融資方式、籌融資幣種以及交易貨幣比重的不同安排都會(huì)對(duì)跨國(guó)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，投融資收益的不確定性也增加了跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，隨著跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展和母子公司體制的建立，部分跨國(guó)公司財(cái)務(wù)資金管理問(wèn)題愈加突出。部分跨國(guó)公司過(guò)度依賴委托的財(cái)?展?司，本身的預(yù)算流于形式，監(jiān)控滯后無(wú)力。資金的收支缺乏統(tǒng)一的籌劃和控制，對(duì)下屬公司資金的事前控制、事中監(jiān)督、事后復(fù)核松懈，監(jiān)督管理力度降低，容易爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。部分管理權(quán)限模糊，跨國(guó)公司存在多級(jí)控制關(guān)系，子公司內(nèi)部也存在分層控制關(guān)系，在管理上存在集權(quán)和分權(quán)的矛盾，形成資金管理的盲目集權(quán)或者分權(quán)，其結(jié)果都增加了外匯資金集中管理的內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議

（一）建立健全外匯管理機(jī)制

我國(guó)政府應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)跨國(guó)公司外匯資金的集中管理政策支持力度，深化跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理改革，與跨國(guó)公司共同在實(shí)踐中完善現(xiàn)有的外匯管理機(jī)制。由于跨國(guó)公司外匯資金的集中管理業(yè)務(wù)涉及成員單位外匯余額上收下?lián)堋⒊蓡T單位外匯日間透支、成員單位集中收付匯與國(guó)家收支申報(bào)、成員單位的外匯委托借貸和外匯融資、以及為成員單位進(jìn)行外匯理財(cái)?shù)缺姸鄻I(yè)務(wù)，而且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)種類和規(guī)模也將日益壯大，國(guó)家外匯管理局應(yīng)積極建立建設(shè)外匯資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的報(bào)送系統(tǒng)，改變現(xiàn)在人工采集，手工報(bào)送的方式，滿足數(shù)據(jù)留存、分析、監(jiān)管的需求，加強(qiáng)集中運(yùn)營(yíng)管理。

（二）采用多元化的資金管理模式

由于跨國(guó)公司的資金管理涉及其在全球范圍內(nèi)的資本運(yùn)作，不同行業(yè)的跨國(guó)公司對(duì)其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，對(duì)其涉及業(yè)務(wù)所在國(guó)的投入、產(chǎn)出及銷售區(qū)域的選擇也不同，造成所在國(guó)文化背景、政治制度、法律制度、匯率制度、利率水平和購(gòu)銷成本等各方面均存在較大的差異，因此外匯資金管理的具體運(yùn)作模式也不盡不同，不能一概而論。報(bào)賬中心模式的資金管理高度集中，適用于母公司財(cái)務(wù)部管理同城且非獨(dú)立核算的成員單位，結(jié)算中心不是獨(dú)立法人，適用于有多個(gè)獨(dú)立的現(xiàn)金收付單位的大型企業(yè)集團(tuán)，內(nèi)部銀行模式是仿照了銀企借貸關(guān)系的集團(tuán)內(nèi)部資金管理模式，而財(cái)務(wù)公司模式則體現(xiàn)了一種相對(duì)分權(quán)的思想，現(xiàn)金池模式是當(dāng)今跨國(guó)公司相對(duì)主流的資金管理模式，跨國(guó)公司應(yīng)依據(jù)自身企業(yè)的特點(diǎn)選擇合適的資金管理模式。

篇5

一、財(cái)務(wù)決策內(nèi)涵

財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程，又稱為短期財(cái)務(wù)決策。財(cái)務(wù)決策的目的在于確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。只有確定了效果好并切實(shí)可行的方案，財(cái)務(wù)活動(dòng)才能取得好的效益，完成企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。因此財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。財(cái)務(wù)決策需要有財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決策則是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果的分析與選擇。財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策。決定方案取舍的、既有貨幣化、可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，又有非貨幣化、不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，因此決策方案往往是多種因素綜合平衡的結(jié)果。

按照決策所涉及的內(nèi)容，財(cái)務(wù)決策可以分為投資決策、籌資決策和股利分配決策。前者指資金對(duì)外投出和內(nèi)部配置使用的決策，次者指有關(guān)資金籌措的決策，后者指有關(guān)利潤(rùn)分配的決策。另外，財(cái)務(wù)決策還可以分為生產(chǎn)決策、市場(chǎng)營(yíng)銷決策等，其涉及的內(nèi)容主要包括生產(chǎn)領(lǐng)域中生產(chǎn)加工方面的決策與銷售中有關(guān)價(jià)格、銷售量和利潤(rùn)最大化的決策。

二、航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)決策中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）航運(yùn)價(jià)格周期性波動(dòng) 　國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)受到世界經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)、國(guó)際貿(mào)易與供求的影響，呈周期性波動(dòng)。受國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的影響，航運(yùn)價(jià)格也呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)。航運(yùn)企業(yè)能否達(dá)到既定的利潤(rùn)目標(biāo)及保持強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)能力與市場(chǎng)份額很大程度上取決于其運(yùn)輸成本。而航運(yùn)價(jià)格長(zhǎng)期在低位徘徊，使得航運(yùn)企業(yè)處于低利潤(rùn)甚至虧損狀態(tài)下運(yùn)營(yíng)。由此，航運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將直接對(duì)航運(yùn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

（二）燃料油價(jià)格波動(dòng)　燃料油成本是航運(yùn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本中最主要的組成部分。以2008年中遠(yuǎn)航運(yùn)股份有限公司為例，其燃料油成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的30%左右。其他航運(yùn)公司這一比例則更高，這很大程度上歸結(jié)于國(guó)內(nèi)許多航運(yùn)公司缺乏有效的控制燃料油價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本影響的管理方式，而基本上是被動(dòng)地接受燃料油價(jià)格的上漲。燃料油價(jià)格的持續(xù)上漲必然會(huì)導(dǎo)致燃料油成本的上漲。一方面，這將導(dǎo)致航運(yùn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本增加，降低航運(yùn)企業(yè)的盈利水平；另一方面，也會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)水平的波動(dòng)，不利于企業(yè)進(jìn)行投資與融資。

（三）利率波動(dòng)　與其他行業(yè)相比，航運(yùn)業(yè)的特殊性在于其設(shè)備很大比例是通過(guò)融資租賃方式的方式引進(jìn)的。由此，航運(yùn)企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于向商業(yè)銀行的貸款和債券的發(fā)行中。以浮動(dòng)利率融資的貸款和債券的發(fā)行，會(huì)因市場(chǎng)利率的上升而蒙受損失。當(dāng)然，浮動(dòng)利率債務(wù)可以起到一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用。當(dāng)利率上升時(shí)往往也是經(jīng)濟(jì)需求旺盛的時(shí)期，航運(yùn)公司增加的收益可以抵消利率上漲而增加的利息費(fèi)用。而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，利率的下降也會(huì)減少利息費(fèi)用。對(duì)于航運(yùn)企業(yè)而言，在市場(chǎng)利率波動(dòng)較大的情況下，由于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外頭寸價(jià)值或金融工具價(jià)格距離可以根據(jù)市場(chǎng)利率的變化而重新調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)短不同，從而可能導(dǎo)致其價(jià)值和收益發(fā)生差異。如果在利率發(fā)生變化時(shí)，航運(yùn)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債各自調(diào)整的數(shù)量不一致，就會(huì)發(fā)生利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市特別是在海外上市的航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率的波動(dòng)會(huì)直接影響公司的股價(jià)。

（四）匯率波動(dòng)　在當(dāng)今有管制的浮動(dòng)匯率制度下，由于各國(guó)的貨幣制度與政治經(jīng)濟(jì)的差異，匯率的波動(dòng)是必然的。因此，外匯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的風(fēng)險(xiǎn)是雙面的，企業(yè)有可能從外匯的交易中獲得收益，也可能遭受損失。從財(cái)務(wù)的視角看，航運(yùn)企業(yè)從融資、項(xiàng)目投資到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中的收支項(xiàng)目，大部分是以外匯來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算的。尤其的債券的發(fā)行，由于其時(shí)間長(zhǎng)、數(shù)額大、還本付息面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)更大。對(duì)于我國(guó)大部分航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)人民幣的升值使得航運(yùn)企業(yè)收入大幅度下降，利潤(rùn)總額降低。

三、航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)決策中風(fēng)險(xiǎn)管理解決對(duì)策

（一）充分使用資產(chǎn)與業(yè)務(wù)組合策略 對(duì)于航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，運(yùn)費(fèi)上漲，擁有越大的運(yùn)載能力則盈利能力越強(qiáng)。而當(dāng)航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，擁有越大的運(yùn)載能力將對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利的影響。因此，為應(yīng)對(duì)航運(yùn)價(jià)格的周期性波動(dòng)，航運(yùn)公司采取的最優(yōu)資產(chǎn)組合配置為：在運(yùn)費(fèi)上升的時(shí)候，通過(guò)減持現(xiàn)金來(lái)持有更多的航運(yùn)資產(chǎn)，從而達(dá)到增加公司盈利的目的。而在運(yùn)費(fèi)下降或處于低位的時(shí)候，航運(yùn)企業(yè)則應(yīng)該增加現(xiàn)金持有量，以增加公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與其它商業(yè)投資的機(jī)會(huì)。航運(yùn)業(yè)的高波動(dòng)性使得大多數(shù)國(guó)際航運(yùn)企業(yè)意識(shí)到，單純的規(guī)模擴(kuò)張并不能消除這種行業(yè)整體的波動(dòng)，為了管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，航運(yùn)企業(yè)必須走多元化道路。從表1中各航運(yùn)企業(yè)多元化業(yè)務(wù)分布中可以看出，中國(guó)航運(yùn)企業(yè)擴(kuò)張方向相似度較高，都在海運(yùn)業(yè)務(wù)外進(jìn)入了物流、港口、造船、集裝箱、貿(mào)易等領(lǐng)域。而做為“航運(yùn)老大”的馬士基則將多元化業(yè)務(wù)指向石油、零售等高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)引入石油開(kāi)采與造船業(yè)務(wù)，馬士基在努力對(duì)沖主業(yè)成本的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，引入石油與零售業(yè)務(wù)也提高了馬士基的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率。

國(guó)際上另一種應(yīng)對(duì)航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)的方式是使用遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)合約（Forward Freight Agreements, FFA）。FFA是買賣雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，是一種純粹的金融產(chǎn)品，使用FFA進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和套期保值能有效的規(guī)避與減少航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）適時(shí)使用衍生金融工具防范燃料油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)　航運(yùn)業(yè)的高波動(dòng)性來(lái)自于它對(duì)影響因素的高度敏感性，而這些影響中最難以預(yù)測(cè)的就是油價(jià)。油價(jià)的波動(dòng)決定著船用燃料油價(jià)格的波動(dòng)，而燃料油正是航運(yùn)企業(yè)成本的重頭，一般占到總成本的三分之一。與國(guó)外航運(yùn)企業(yè)相比，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)明顯缺乏有效的防范燃料油價(jià)格上漲的工具。國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)主要通過(guò)集中采購(gòu)、規(guī)模采購(gòu)、降低能耗或?qū)⑷加蛢r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶等手段來(lái)控制企業(yè)燃料油成本。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這將不利于保持企業(yè)發(fā)展與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。期權(quán)、互換和期貨等衍生金融工具則是較好地控制燃料油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的手段。國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)具體情況與風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合的套期保值工具。目前國(guó)內(nèi)與石油相關(guān)企業(yè)大都通過(guò)新加坡石油期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。國(guó)際燃料油價(jià)格走勢(shì)一般較難判斷，因此，制定套期保值計(jì)劃對(duì)于防范燃料油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性不言而喻。

（三）通過(guò)多種手段降低利率風(fēng)險(xiǎn)　首先，為了達(dá)到降低利率風(fēng)險(xiǎn)與降低成本的目的，航運(yùn)企業(yè)可以選擇在長(zhǎng)期債務(wù)的固定利率和浮動(dòng)利率之間保持一個(gè)合理的比例。對(duì)于外債額度較大的船舶融資項(xiàng)目，應(yīng)該對(duì)融資交易方案與利率互換方案進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。其次，航運(yùn)企業(yè)可以基于當(dāng)前與未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況與金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)利率的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這對(duì)于減少利率風(fēng)險(xiǎn)敞口與利率意外變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的影響起到積極的作用。利率波動(dòng)較大時(shí)，可以通過(guò)靈活安排銀行貸款規(guī)避利率波動(dòng)帶來(lái)的損失。即在利率下降時(shí)保持較高的存款比例，提前還貸降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，而在利率上升時(shí)，可以提前支取、并再存入以套取較高的利率。再次，航運(yùn)企業(yè)還可以利用貨幣市場(chǎng)保值、遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換、利率期貨和利率期權(quán)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。

（四）積極采取外匯風(fēng)險(xiǎn)事前防范措施　航運(yùn)企業(yè)在對(duì)外提供海運(yùn)服務(wù)或勞務(wù)輸出、資本借貸、船舶買賣等談判過(guò)程中，應(yīng)該充分考慮合同中使用的貨幣、結(jié)算方式、合同價(jià)格等易產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素。在貨幣選擇方面，收匯應(yīng)堅(jiān)持“出口收硬幣，進(jìn)口收軟幣”的原則。提供服務(wù)或者勞務(wù)，享有債權(quán)，以硬幣計(jì)價(jià)可以有效防止匯率下跌造成的損失，而在進(jìn)口服務(wù)或者勞務(wù)時(shí)以軟幣計(jì)價(jià)則可以有效減輕因匯率上揚(yáng)造成的付款負(fù)擔(dān)。當(dāng)然這種策略的成敗取決于交易雙方的議價(jià)能力，在實(shí)際中應(yīng)該權(quán)衡使用。另外，訂立貨幣風(fēng)險(xiǎn)條款也是企業(yè)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法之一，它通過(guò)將匯率造成的損失分?jǐn)偨o買賣雙方來(lái)減輕企業(yè)因軟幣收匯、硬幣付匯而承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在航運(yùn)企業(yè)對(duì)外提供海運(yùn)服務(wù)或勞務(wù)輸出、資本借貸、船舶買賣等合同簽訂以后，外匯風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)存在。航運(yùn)企業(yè)可以通過(guò)選擇遠(yuǎn)期外匯交易、擇期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期權(quán)交易、即期外匯交易、出口押匯、外匯期貨交易等方式買賣外匯，從而達(dá)到減少或消除外匯的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

篇6

跨國(guó)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是跨國(guó)公司在國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，通過(guò)一系列管理手段和措施來(lái)保護(hù)自己的資產(chǎn)和保證盈利能力，減少和避免意外事故造成損失的管理工作。跨國(guó)公司面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理策略除了通過(guò)使用衍生性金融商品，也可采用經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略，財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略之間可能為互補(bǔ)或替代關(guān)系，重要的是要研究哪一個(gè)避險(xiǎn)策略能有效降低風(fēng)險(xiǎn)和提高股東價(jià)值。本文將以一全資外資企業(yè)為例，針對(duì)本土化背景下跨國(guó)公司財(cái)務(wù)構(gòu)造和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：

跨國(guó)公司；財(cái)務(wù)構(gòu)造；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；本土化

跨國(guó)公司同時(shí)在多國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制方法和體系進(jìn)行深入研究，對(duì)于指導(dǎo)我國(guó)正在壯大中的跨國(guó)企業(yè)健全財(cái)務(wù)制度，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，有著十分重要的實(shí)踐意義。同時(shí)，對(duì)于我國(guó)今后吸引外資的相關(guān)工作，對(duì)于我國(guó)有關(guān)政府部門加強(qiáng)對(duì)在華投資的外國(guó)企業(yè)，尤其是跨國(guó)企業(yè)監(jiān)管的有效性，也有著十分重要的理論與實(shí)踐意義。

一、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論分析

（一）技術(shù)追趕

企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程就是一個(gè)技術(shù)追趕的過(guò)程。我們可以看到，當(dāng)企業(yè)以提升技術(shù)為目標(biāo)慢慢靠近創(chuàng)新的最前沿時(shí)，核心技術(shù)缺乏所帶來(lái)的問(wèn)題使得他們開(kāi)始積極尋找彌補(bǔ)技術(shù)缺口的方法，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)便成了他們的選擇。企業(yè)經(jīng)過(guò)一系列技術(shù)融合和技術(shù)提升，以實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕的目標(biāo)。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)積極尋求的跨國(guó)并購(gòu)是一個(gè)提升企業(yè)能力的過(guò)程。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，這些企業(yè)不僅翻越了技術(shù)創(chuàng)新的高山，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)追趕，而且推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，有助于形成真正意義上的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）資源利用和獲取

資源的整合利用往往也是我國(guó)上市公司開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)因。企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前往往對(duì)某類資源的需求十分強(qiáng)烈，現(xiàn)實(shí)情況卻是數(shù)量缺乏和成本偏高，而潛在被并購(gòu)方所在地往往有兼并企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的大量資源，這就促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生。跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)能夠迅速地使兼并企業(yè)獲得被并購(gòu)方所在地的資源優(yōu)勢(shì)，有效彌補(bǔ)了自身現(xiàn)存的資源缺口，降低了相關(guān)資源成本，易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)企業(yè)的發(fā)展壯大。

（三）制度匹配與產(chǎn)業(yè)升級(jí)

企業(yè)利用被并購(gòu)方所在國(guó)家優(yōu)越的制度環(huán)境獲取開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的比較優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)了跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行，這一點(diǎn)對(duì)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資尤為重要。

（四）市場(chǎng)化進(jìn)程與地區(qū)開(kāi)發(fā)程度

由于市場(chǎng)化能夠推動(dòng)生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，提升企業(yè)獲得外部資源的便利度，從而對(duì)企業(yè)在本國(guó)市場(chǎng)上資源配置的效率起到一定的促進(jìn)作用。因此，隨著市場(chǎng)化程度的提升，一方面，企業(yè)能夠通過(guò)外部市場(chǎng)的交易實(shí)現(xiàn)資源獲取和要素交換；另一方面，本國(guó)所擁有的活躍資本市場(chǎng)也在一定程度上削弱了企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)。市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)步對(duì)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生了“替代效應(yīng)”，相反，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)化程度較低的發(fā)展中國(guó)家更容易發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，從價(jià)值效應(yīng)角度出發(fā)，形成了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)決策的傾向。

二、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)構(gòu)造與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理分析

公司面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理策略不僅只是通過(guò)使用衍生性金融商品，更可以使用經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略。但有部分公司只單獨(dú)使用經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略，單獨(dú)采用的原因是認(rèn)為使用財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略是不符合成本效益。研究發(fā)現(xiàn)單獨(dú)使用經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略時(shí)，經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)與公司價(jià)值并沒(méi)有顯著關(guān)系。但當(dāng)結(jié)合財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略時(shí)，經(jīng)營(yíng)-財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略與公司價(jià)值關(guān)聯(lián)性編輯強(qiáng)，這表示應(yīng)用地理分散程度避險(xiǎn)，并無(wú)法有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，結(jié)合財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略可能較有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，即地理分散程度高的公司聯(lián)合使用財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略，將較能保護(hù)公司免受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為衡量公司對(duì)全部資產(chǎn)之使用效率，研究發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，在相同的銷貨水平下，公司使用的資產(chǎn)較少，有較佳的資產(chǎn)管理能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度較低。跨國(guó)公司設(shè)立海外子公司時(shí)須承擔(dān)較高的換算風(fēng)險(xiǎn)，而公司與海外客戶進(jìn)行貿(mào)易時(shí)必須面臨較多的交易風(fēng)險(xiǎn)，且跨國(guó)公司在面對(duì)多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，變化莫測(cè)的匯率變動(dòng)，亦使得公司須面對(duì)較高的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度決定因素所選取的財(cái)務(wù)變量包括外銷比例、公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股利發(fā)放率及本益比。其中外銷比例的計(jì)算方式是采用國(guó)外銷貨收入占總銷貨收入之比例所估算，計(jì)算方式如下：財(cái)務(wù)避險(xiǎn)（實(shí)際數(shù)）的實(shí)證結(jié)果較財(cái)務(wù)避險(xiǎn)（虛擬變量）好，此部分采用量化的變量有較佳的結(jié)果，能較明顯的比較出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度受其財(cái)務(wù)避險(xiǎn)影響。

三、本土化背景下跨國(guó)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與規(guī)避策略

本地化可以使跨國(guó)公司獲得當(dāng)?shù)亓畠r(jià)的資源，且節(jié)省母公司派遣國(guó)外人員和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的高昂費(fèi)用，更好地實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的高效配置。

（一）利用金融衍生工具避險(xiǎn)

當(dāng)子公司所在國(guó)貨幣貶值時(shí)，由于出口國(guó)的生產(chǎn)成本相對(duì)降低，子公司便具有了較靈活的定價(jià)策略。子公司可以憑借競(jìng)爭(zhēng)力的提高擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，這對(duì)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)起到化解的作用。外匯匯率也是一種價(jià)格，因此它的變動(dòng)也是受供求關(guān)系決定的，受到來(lái)自多方面因素影響。這些因素可分成基本因素和非基本因素兩大類。其中基本因素包括兩國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、兩國(guó)的相對(duì)價(jià)格水平、兩國(guó)的國(guó)際收支狀況等。非基本因素包括方針政策的改變、市場(chǎng)的各種變化和重大突發(fā)事件的影響，以及政府對(duì)匯率的干預(yù)等。通過(guò)聯(lián)盟，跨國(guó)公司可以實(shí)行集團(tuán)化多角度經(jīng)營(yíng)，有利于避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至還可以規(guī)避一些國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易壁壘，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)與合理避稅的目的。同時(shí)總公司也可以進(jìn)一步采用包括衍生的金融產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，尤其是潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，如：買賣遠(yuǎn)期外匯、外匯期權(quán)、外匯期貨，甚至可以與客戶簽訂固定價(jià)格合同，采用多種方式規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)于跨國(guó)公司而言具有十分有利的交易優(yōu)勢(shì)，其不僅操作靈活度高，且不受幣種的限制，交易金額和契約到期時(shí)雙方也可以自由買賣，從而確保在匯率大幅波動(dòng)時(shí)，公司利益不受損。

（二）經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略

經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略為影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的重要因素，國(guó)際化廣度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度是呈現(xiàn)著負(fù)相關(guān)，而國(guó)際化深度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度是呈現(xiàn)著正相關(guān)。跨國(guó)公司海外據(jù)點(diǎn)橫跨國(guó)家數(shù)越多，將使得跨國(guó)公司獲得較大的經(jīng)營(yíng)彈性，也可通過(guò)跨國(guó)網(wǎng)絡(luò)在國(guó)與國(guó)間移轉(zhuǎn)資源，避開(kāi)各國(guó)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。反之，跨國(guó)公司海外經(jīng)營(yíng)據(jù)點(diǎn)過(guò)于集中，將喪失經(jīng)營(yíng)彈性，無(wú)法通過(guò)跨國(guó)網(wǎng)絡(luò)在國(guó)與國(guó)間移轉(zhuǎn)資源，造成較大匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。單獨(dú)使用經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略無(wú)法有效影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，而單獨(dú)使用財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略則較能有效影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，且財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略的衡量方法采實(shí)際數(shù)方式有較佳的結(jié)果。當(dāng)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略同時(shí)使用時(shí)，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度有較佳的影響力，而經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略仍無(wú)法有效影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。但當(dāng)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略有效搭配使用時(shí)，實(shí)證結(jié)果顯示財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)策略交叉使用，能有效影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。國(guó)際化廣度與財(cái)務(wù)避險(xiǎn)策略搭配使用要能有效提升公司價(jià)值，必須考慮匯率的升、貶值變化，不同程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在不同的匯率波動(dòng)里，有不同的避險(xiǎn)策略。外匯避險(xiǎn)活動(dòng)的衡量將影響實(shí)證結(jié)果，量化的數(shù)據(jù)有更佳的實(shí)證結(jié)果，若能將國(guó)際化廣度的衡量改采以跨國(guó)公司海外子公司的實(shí)際產(chǎn)出，將有助于檢驗(yàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及公司價(jià)值的影響。

（三）處理好與東道國(guó)政府、社區(qū)和當(dāng)?shù)貑T工的關(guān)系

這是減少跨國(guó)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，任何一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政府，其職責(zé)就是在捍衛(wèi)的同時(shí)促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。因此，任何一個(gè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)都要遵守東道國(guó)的法律法規(guī)、風(fēng)俗習(xí)慣，幫助東道國(guó)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)人員走向富裕，只有這樣才能持續(xù)地賺取企業(yè)利潤(rùn)。因此，加強(qiáng)與東道國(guó)政府的聯(lián)系，盡一個(gè)企業(yè)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與東道國(guó)政府的共贏，也是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中小企業(yè)避免風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)途徑。

（四）理解并協(xié)調(diào)文化差異

跨國(guó)公司首先要對(duì)自己的文化有充分的理解，形成文化的自我意識(shí)，并從另一個(gè)文化參照系（他國(guó)文化）反觀自身的文化，對(duì)他國(guó)文化采取一種較為超然的立場(chǎng)，不盲目地落到他國(guó)文化的框架之中。其次，要努力培養(yǎng)對(duì)他國(guó)文化特征的理性和感性分析能力，并盡可能地尊重當(dāng)?shù)氐奈幕瘍r(jià)值觀。執(zhí)行上要有意識(shí)地在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部建立起各種跨文化傳播組織和跨文化溝通渠道，增強(qiáng)員工的文化敏感力和文化適應(yīng)性。第三，作為“尼得科企業(yè)文化”的核心內(nèi)容，就是永遠(yuǎn)向前，將每個(gè)企業(yè)人都聚在向前的企業(yè)發(fā)展高速列車上，不斷推動(dòng)企業(yè)的高速發(fā)展，正如NIDEC的京都總公司大樓，與原本京都地標(biāo)的京瓷大樓還高出了五公尺，彰顯的就是企業(yè)勇攀高峰的企業(yè)文化，也是眾多員工不斷的努力與辛勤勞動(dòng)，才確保了NIDEC的硬盤機(jī)馬達(dá)占比長(zhǎng)期保持世界第一，其產(chǎn)品占全球總產(chǎn)的70%以上，也正為了每一位NIDEC人的驕傲，更是每一位來(lái)自不同地域、不同文化背景下的NIDEC人的共同目標(biāo)。

四、啟示與展望

我國(guó)許多企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、實(shí)力弱，以低價(jià)格為主要策略，與國(guó)內(nèi)外大企業(yè)在資金、規(guī)模、創(chuàng)新人才等方面無(wú)法對(duì)抗。但是，在世界市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了個(gè)性化、特色化的需求趨勢(shì)，這給企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了商機(jī)，企業(yè)在“專”“特”“精”“新”等方面具有天然優(yōu)勢(shì)，因此，我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以選擇個(gè)性化比較強(qiáng)、有一定需求量的市場(chǎng)，如選擇潛在需求量大、尚未開(kāi)拓的國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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篇7

【關(guān)鍵詞】民間金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)

一、問(wèn)題的提出

民間金融對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的壯大、對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用；同時(shí)民間金融活動(dòng)具有一定的優(yōu)化資源配置功能；民間金融的發(fā)展形成了與正規(guī)金融的互補(bǔ)效應(yīng)，可以減輕中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移與分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。但民間金融風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，比如由于民間融資的自發(fā)性和信息滯后性，及一些行業(yè)高利潤(rùn)的誘惑，極易在一定程度上削弱宏觀調(diào)控的效果，不利于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整；民間金融活動(dòng)的隱蔽性造成社會(huì)財(cái)富重新分配，從而激化社會(huì)矛盾，甚至導(dǎo)致局部性金融動(dòng)蕩。以上有關(guān)民間金融的風(fēng)險(xiǎn)分析散見(jiàn)于對(duì)民間金融政策取向的研究文獻(xiàn)中，但有關(guān)專門探討民間金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理的文獻(xiàn)還很少見(jiàn)，即使談到民間金融風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)主要也是從其溢出效應(yīng)角度進(jìn)行分析的。是不是民間金融的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)不存在或者沒(méi)有談?wù)摰谋匾?民間金融風(fēng)險(xiǎn)分析是否可以借鑒正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)分析思路?民間金融風(fēng)險(xiǎn)防范或管理的重點(diǎn)在哪里?本文擬對(duì)民間金融風(fēng)險(xiǎn)與正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較分析，希望這個(gè)分析對(duì)于提高政策層面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，對(duì)于提高總體金融效率提供一個(gè)新的視角。

二、民間金融與正規(guī)金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)比較

所謂金融的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，是指金融供給主體業(yè)務(wù)開(kāi)展活動(dòng)中所面臨的各種影響企業(yè)收益、企業(yè)價(jià)值甚至企業(yè)生存的負(fù)向可能性。民間金融面臨著與正規(guī)金融一樣的多重內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，以下主要從信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面著重進(jìn)行比較分析。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易對(duì)方無(wú)法履約還款而造成的損失。信用風(fēng)險(xiǎn)直接產(chǎn)生于交易雙方的商業(yè)選擇，可以細(xì)分為違約風(fēng)險(xiǎn)和由于交易對(duì)手信用狀況和履約能力上的變化導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)的管理上采取了抵押、擔(dān)保、建立長(zhǎng)期合作關(guān)系等等規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的諸多措施，即使如此，由于信息不對(duì)稱的廣泛存在和市場(chǎng)的不完善，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是世界各國(guó)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)難題。在不同主導(dǎo)型的金融體系中，對(duì)公眾公司進(jìn)行強(qiáng)制性的信息披露要求(市場(chǎng)主導(dǎo)型)或產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的適度融合(銀行主導(dǎo)型)是力圖解決這類問(wèn)題的可行路徑。民間金融的合約關(guān)系是關(guān)系型合約而非契約型合約，這種合約具有的特點(diǎn)是在一定的范圍內(nèi)(建立在血緣、親緣、業(yè)緣和地緣之上，面子成本小于民間借貸的預(yù)期收益)這種合約的達(dá)成和履行具有較低的交易成本，而一旦超出臨界點(diǎn)(面子成本=預(yù)期收益)，軟性的預(yù)算約束下(無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保)必然導(dǎo)致大量違約現(xiàn)象的發(fā)生。從表象上看，由于民間融資活動(dòng)的合約完備程度弱于正規(guī)借貸合約，民間金融的信用風(fēng)險(xiǎn)要大于正規(guī)金融，但從實(shí)證角度分析，結(jié)論正好相反。原因在哪里?在于民間金融本身就是一種經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)中自發(fā)形成的一種非正式制度安排，要保證非正式制度的效率，依靠的不是法律等正式制度約束，而是來(lái)自于看似無(wú)強(qiáng)制力的道德、信仰和習(xí)俗等非正式制度約束。當(dāng)然由此也會(huì)產(chǎn)生一定的正式與非正式制度的沖突，通常交易成本更低的非正式安排是解決民間金融信用風(fēng)險(xiǎn)的首要手段，如果民間金融貸放者在釋放這種信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外化為外部金融風(fēng)險(xiǎn)甚至是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，正式制度約束就要開(kāi)始發(fā)揮它的效力。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以分為市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。前者是指由于市場(chǎng)活動(dòng)不充分或者市場(chǎng)中斷，無(wú)法按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格或者以與之相近的價(jià)格對(duì)沖某一頭寸所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；后者是指無(wú)力滿足現(xiàn)金流動(dòng)的要求迫使金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總是表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)不能及時(shí)提供充足的現(xiàn)金來(lái)滿足客戶提取存款的要求和支付到期債務(wù)。民間金融的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以從以上兩方面進(jìn)行分析，但是我們應(yīng)該看到，民間金融貸放者的資金來(lái)源中短期債務(wù)比率較低(一般資本充足率較高，或者說(shuō)民間金融的資金來(lái)源的穩(wěn)定性較強(qiáng)，這是由民間金融活動(dòng)高收益率決定的)，而資產(chǎn)存有方式比較單一(多為現(xiàn)金，很少持有債券和股票，因?yàn)檫@類金融資產(chǎn)的平均名義收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與民間借貸的名義收益率相比)，沒(méi)有資產(chǎn)變現(xiàn)的壓力，因此民間金融比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性要小。

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率水平的變化引起金融資產(chǎn)價(jià)格的變化而可能帶來(lái)的損失。目前正規(guī)金融面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要在于期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)(期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn))、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)(存貸款利息差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))、凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)、隱含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)(embeddedoptionrisk，提前償還貸款或提前提取存款的風(fēng)險(xiǎn))、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)(多種債券的收益率之差發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn))。而民間金融面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)要簡(jiǎn)單的多，由于民間金融的融資期限多為短期(這一點(diǎn)與國(guó)外廣泛存在進(jìn)行股權(quán)投資的天使資金狀況有別)，而且利率基本上是資金需求者和盈余者的博弈形成的均衡市場(chǎng)利率，比較真實(shí)地反映市場(chǎng)資金需求價(jià)格水平，因此正規(guī)金融面臨的很多利率風(fēng)險(xiǎn)(比如期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和凈利息頭寸風(fēng)險(xiǎn)等)對(duì)民間金融來(lái)說(shuō)基本上不存在。民間金融資金借貸合約具有利率較高和期限較短的特點(diǎn)，資金放貸者資產(chǎn)持有種類的單一性使得隱含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益曲線風(fēng)險(xiǎn)也基本不存在。目前認(rèn)為民間金融利率風(fēng)險(xiǎn)在于民間借貸利率水平的基礎(chǔ)利率較高，而且在市場(chǎng)不均衡時(shí)向上攀升的幅度大，往往對(duì)整個(gè)社會(huì)資金供求缺口呈現(xiàn)一種放大反應(yīng)，這是由民間金融市場(chǎng)分割特性和參與者在較少信息占有形成的非理選擇所造成的。

匯率風(fēng)險(xiǎn)(外匯風(fēng)險(xiǎn))是指由于匯率變動(dòng)使某一經(jīng)濟(jì)體以外幣表示的債權(quán)或債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，從而使該經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。外匯平行市場(chǎng)與非正式借貸市場(chǎng)是民間金融的兩大有機(jī)組成部分，在外匯平行市場(chǎng)中貨幣兌換機(jī)制與正規(guī)外匯市場(chǎng)存在極大的差別。在此市場(chǎng)中的交易可以分為兩種：?jiǎn)渭兊呢泿艃稉Q行為和貨幣劃轉(zhuǎn)行為。由于包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家大多處于外匯管制狀態(tài)，該市場(chǎng)的交易雙方地位并不平等(買方與賣方并沒(méi)有形成完善的競(jìng)價(jià)機(jī)制)，只是依靠同一地區(qū)的地下外匯供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)才形成一種不穩(wěn)定的市場(chǎng)匯率。通常由大的外匯多頭根據(jù)境外外匯比價(jià)結(jié)合市場(chǎng)外匯需求和市場(chǎng)預(yù)期形成市場(chǎng)基準(zhǔn)匯率，在此基礎(chǔ)上多級(jí)外匯兌換商分別加成定價(jià)形成級(jí)差匯率。在此過(guò)程中，外匯供應(yīng)商類似于外匯市場(chǎng)上的做市商，由于影響匯率變化的變量及其變動(dòng)幅度以及匯率對(duì)變量的敏感程度難于預(yù)測(cè)，快出快進(jìn)、通過(guò)巨額交易獲取收益(接近于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益)就是外匯平行市場(chǎng)中外匯交易商的主要盈利模式。外匯劃轉(zhuǎn)交易也并不借助正規(guī)金融體系進(jìn)行，而是根據(jù)約定匯率按照人民幣數(shù)額適時(shí)在境外指定銀行賬戶上打入對(duì)應(yīng)金額的外匯，每筆外匯直接并不跨境流動(dòng)，一段時(shí)間根據(jù)外匯頭寸狀況安排外幣現(xiàn)金的輸出和輸入。了解了民間外匯交易的基本方式，我們不難分析外匯平行市場(chǎng)的外匯交易商的主要風(fēng)險(xiǎn)在于存量外匯面臨的市場(chǎng)匯率急劇變化帶來(lái)的損失以及在外幣現(xiàn)金轉(zhuǎn)移過(guò)程中可能產(chǎn)生的損失。該市場(chǎng)匯率確定有一個(gè)特點(diǎn)就是充分考慮市場(chǎng)預(yù)期，比如1998年左右的人民幣對(duì)美圓的比價(jià)在1：(9．5-10．10)左右(當(dāng)時(shí)的官方比價(jià)基本穩(wěn)定在1：8．3左右的水平)，而2003年-2005年7月在外匯平行市場(chǎng)上該比價(jià)維持在官方中間價(jià)附近，可見(jiàn)匯率定價(jià)是充分考慮了市場(chǎng)預(yù)期的(98年亞洲金融危機(jī)階段人民幣具有強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，而2003年后由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇，普遍產(chǎn)生了人民幣升值預(yù)期)。在面臨極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下，外匯交易商盡量控制自己的隔夜外匯存量，主要開(kāi)展定單業(yè)務(wù)。

操作風(fēng)險(xiǎn)是由于信息系統(tǒng)、報(bào)告系統(tǒng)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。可以從技術(shù)和組織兩個(gè)層面來(lái)分析，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括報(bào)告系統(tǒng)中出現(xiàn)錯(cuò)誤、信息系統(tǒng)的不完善、缺少適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具等；組織風(fēng)險(xiǎn)是指沒(méi)有建立完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控組織，從而造成風(fēng)險(xiǎn)管理上的疏漏。由此看來(lái)民間金融的操作風(fēng)險(xiǎn)好像很大，首先其內(nèi)部缺乏嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控組織，其次是風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)和合理的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具缺失，都會(huì)使一般人產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)完全不可控的感覺(jué)。但是我們從制度和技術(shù)成本、民間金融業(yè)務(wù)規(guī)模、人力組成和內(nèi)部激勵(lì)角度進(jìn)行考察，可以發(fā)現(xiàn)民間金融蘊(yùn)涵的操作風(fēng)險(xiǎn)是有限的。民間金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員構(gòu)成具有緊密的親緣、血緣和地緣關(guān)系，比起具有無(wú)限責(zé)任的合伙制企業(yè)對(duì)合伙人的約束力更強(qiáng)(不僅僅是經(jīng)濟(jì)紐帶的聯(lián)系)，不存在委托現(xiàn)象，因而不需要設(shè)立一定的制度安排來(lái)防范逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；民間金融的總體規(guī)模雖然很大，但個(gè)體呈現(xiàn)規(guī)模小的特點(diǎn)，在內(nèi)部制度安排和技術(shù)配置上，基于運(yùn)行成本和民間金融活動(dòng)特殊性的考慮，以簡(jiǎn)潔的和富有效率的流程完成資金貸放活動(dòng)就必然成為其理性選擇。

篇8

針對(duì)國(guó)際工程中承包商面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，本文首先通過(guò)對(duì)影響匯率的因素和匯率理論進(jìn)行分析，指出了匯率的隨機(jī)波動(dòng)性使得承包商難以可靠預(yù)測(cè)特定日期的匯率，從而必須面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而從承包商的角度出發(fā)，提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的基本思路、闡述了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的具體方法。本文的研究結(jié)果表明：匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承包商經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響是很大的，是承包商必需應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。作為國(guó)際工程的承包商，需要在工程承包中，從項(xiàng)目開(kāi)發(fā)開(kāi)始直到項(xiàng)目結(jié)束的全過(guò)程，系統(tǒng)地考慮特定工程項(xiàng)目中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇適當(dāng)?shù)姆椒ǎ热纾瑑?yōu)化合同貨幣組合、在合同中加入調(diào)價(jià)規(guī)定、在企業(yè)內(nèi)部總體平衡、利用金融工具等，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理；匯率風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際工程承包

一導(dǎo)論

在國(guó)際工程承包項(xiàng)目中，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的管理一直是參與項(xiàng)目的各方關(guān)注的核心問(wèn)題之一。在承包商面對(duì)的眾多風(fēng)險(xiǎn)中，匯率風(fēng)險(xiǎn)是普遍的、不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。特別是布雷頓森林體系崩潰之后，在近些年匯率大幅波動(dòng)的情況下，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理和應(yīng)對(duì)就更有其緊迫性和現(xiàn)實(shí)意義。

隨著我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際工程承包市場(chǎng)中快速發(fā)展。比如，2000年我國(guó)對(duì)外工程承包完成的營(yíng)業(yè)額為83.78億美元，到2004年就達(dá)到了174.68億美元，在五的時(shí)間內(nèi)翻了一番還多。由于我國(guó)對(duì)外承包工程的主要市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的新興的發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，承包商對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理就顯得尤為重要。

國(guó)際咨詢工程師聯(lián)合會(huì)編寫的《菲迪克(FIDIC)合同條件》，規(guī)定了包括合同價(jià)格和付款在內(nèi)的國(guó)際工程承包合同的一般內(nèi)容2。該合同條件規(guī)范了業(yè)主、承包商、監(jiān)理工程師各方的基本權(quán)利和義務(wù)，已成為了國(guó)際工程承包合同中的基本參照條件。

中國(guó)建筑工業(yè)出版社出版的"九五"國(guó)家重點(diǎn)圖書"國(guó)際工程管理教學(xué)叢書"對(duì)包括風(fēng)險(xiǎn)管理在內(nèi)的國(guó)際工程管理涉及的各主要方面進(jìn)行了較系統(tǒng)的論述。其中，《國(guó)際工程融資與外匯》(第二版)一書較集中地論述了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題；林九江先生在《利用金融、信用險(xiǎn)等多種手段積極應(yīng)對(duì)人民幣匯率升值》一文中，針對(duì)2005年7月21日后人民幣匯率因?qū)嵭行碌膮R率機(jī)制而升值以來(lái)，如何使匯率波動(dòng)對(duì)出口企業(yè)的影響降到最低的程度，從政策、金融、信用管理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、行業(yè)商會(huì)和信用保險(xiǎn)等各角度提出了應(yīng)對(duì)方案。

另外，國(guó)際對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的評(píng)級(jí)，從宏觀的層面給出了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)信息，這些信息也有助于對(duì)該國(guó)匯率趨勢(shì)和穩(wěn)定性的分析。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司2005年首次出版的《國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》，從中國(guó)承包商的角度出發(fā)，分別對(duì)不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了介紹和綜合評(píng)級(jí)。

由于我國(guó)正處于改革開(kāi)放的進(jìn)程中，包括匯率政策在內(nèi)的國(guó)家政策處于不斷的調(diào)整和完善過(guò)程中，承包商所處的外界環(huán)境在不斷發(fā)生著變化。隨著我國(guó)金融行業(yè)與國(guó)際金融環(huán)境的接軌以及金融手段的創(chuàng)新，不斷產(chǎn)生出了可供承包商選FIDIC合同條件由國(guó)際咨詢工程師聯(lián)合會(huì)編寫，從1957的至1999年已進(jìn)行了多次修訂和改版。目前的最新版為1999年版，包括《設(shè)計(jì)采購(gòu)施工(EPC)/交鑰匙工程合同條件》、《生產(chǎn)設(shè)備和設(shè)計(jì)-施工合同條件》、《施工合同條件》、《簡(jiǎn)明合同格式》等四個(gè)文件，另外在前期出版的標(biāo)準(zhǔn)合同文件中還有《業(yè)主/咨詢工程師標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)協(xié)議書》等文件。擇的新的應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的金融手段。門明教授編寫的《金融衍生工具原理與應(yīng)用》，系統(tǒng)介紹了金融衍生工具的原理和應(yīng)用方法，為工程承包商利用金融衍生工具降低匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了思路。

前述文獻(xiàn)從不同角度，為國(guó)際工程承包商提供了分析匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的思路和操作方法。在這些文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合作者在工作中的經(jīng)歷，在本文中從承包商的角度出發(fā)，對(duì)國(guó)際工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題進(jìn)行了探討和研究，討論了匯率風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)的特點(diǎn)及其對(duì)承包商的危害，總結(jié)出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的思路，介紹了多種應(yīng)對(duì)手段。二、國(guó)際工程項(xiàng)目中承包商面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))，因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能。對(duì)國(guó)際工程承包商而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值的變化。其主要表現(xiàn)是：第一，即期或延期付款的商品、勞務(wù)或工程，在標(biāo)的物已發(fā)貨或交付、而貨款尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；第二，以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中，在債權(quán)債務(wù)未清償前所存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)；第三，未交割的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在該合同到期時(shí)，由于匯率變化，交易一方可能用更多或較少貨幣換取另一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)際工程承包中，在承包商開(kāi)出各類付款保函、業(yè)主支付預(yù)付款、工程進(jìn)度款，并扣留質(zhì)量保證金已成了最基本的安排。在工程實(shí)施過(guò)程中，承包商以某種方式為項(xiàng)目融資、接受業(yè)主的延期付款從而承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)已成了一般安排。在BOT項(xiàng)目中，承包商承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間經(jīng)常達(dá)到十年以上。另一方面，承包商的融資、采購(gòu)活動(dòng)中也經(jīng)常會(huì)涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)勢(shì)貨幣和弱勢(shì)貨幣都可能給承包商帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。由于承包商還要用本幣進(jìn)行項(xiàng)目結(jié)算，因此，本幣、外幣(可能有不只一種外幣)和時(shí)間構(gòu)成了外匯風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)基本因素。

匯率風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重影響。近期發(fā)生的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)例證。因國(guó)際游資利用相關(guān)國(guó)家金融體系中的內(nèi)在不平衡而刻意進(jìn)行沖擊，從泰國(guó)開(kāi)始，各國(guó)政府被迫放棄了本幣與美元的固定匯率制度，各國(guó)貨幣大幅貶值。原來(lái)以固定匯率制度為基礎(chǔ)投資于東南亞各國(guó)的公司因此而受到了嚴(yán)重沖擊。如擁有240億港元總資產(chǎn)的香港百富勤投資集團(tuán)有限公司（PeregrineInvestmentsHoldingsLimited），就是因?yàn)槭艿奖敬螙|南亞金融危機(jī)的打擊而被迫倒閉的。我國(guó)從事國(guó)際工程承包的企業(yè)很多缺少相應(yīng)的生產(chǎn)/施工實(shí)體，主要利用自身的融資能力、管理能力和市場(chǎng)渠道承攬工程項(xiàng)目，通過(guò)分包/采購(gòu)合同組成針對(duì)特定工程項(xiàng)目的聯(lián)合體實(shí)施工程。在履約過(guò)程中，承包商的主要工作是組織協(xié)調(diào)各方來(lái)完成工程的建設(shè)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，承包商的賬面預(yù)算利潤(rùn)常在10%左右，而工程的建設(shè)及收款周期一般要幾年。即使正常情況下，匯率在幾年的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)10%的情況也是常見(jiàn)的。當(dāng)以外幣作為合同結(jié)算貨幣時(shí)，由于匯率的波動(dòng)，完全有可能大幅減少項(xiàng)目利潤(rùn)，甚至造成項(xiàng)目的虧損。

三、影響匯率的因素及匯率的預(yù)測(cè)

(一)影響匯率的主要因素

實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，其匯率(即期/遠(yuǎn)期)主要取決于對(duì)該國(guó)貨幣供求的變化。影響外匯供求變化的因素包括：國(guó)際收支狀況、國(guó)民收入、通貨膨脹率的高低、貨幣供給、財(cái)政收支、利率、各國(guó)匯率政策和對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)、投機(jī)活動(dòng)與市場(chǎng)心理預(yù)期、政治與突發(fā)因素等。

實(shí)行固定匯率政策的國(guó)家，其貨幣的匯率取決于貨幣當(dāng)局的政策，其變化趨勢(shì)更多受政策目標(biāo)的影響。這里要注意的是，固定匯率是指將本國(guó)貨幣與國(guó)際上某個(gè)或者某些主要貨幣(如美元或者一籃子貨幣)的比率固定，其本幣也會(huì)跟隨該參照貨幣一同變動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)國(guó)家都會(huì)對(duì)匯率進(jìn)行程度不同的管理或干預(yù)，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

(二)匯率理論及預(yù)測(cè)結(jié)果分析

篇9

國(guó)際電子銀行業(yè)務(wù)游戲規(guī)則的權(quán)威制定機(jī)構(gòu)棗巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)電子銀行小組(EBG)于2000年10月了《銀行監(jiān)管人面臨的電子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題》的白皮書。本文試圖以此為參照物，探討、分析電子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問(wèn)題，以期對(duì)我國(guó)銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)有所啟發(fā)。

一、風(fēng)險(xiǎn)分析

EBG將電子銀行的基本風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩大類：一類是電子銀行發(fā)展帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)，另一類是電子銀行本身具有的傳統(tǒng)性銀行風(fēng)險(xiǎn)。

1、戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤、決策執(zhí)行不當(dāng)或?qū)π袠I(yè)變化束手無(wú)策，對(duì)銀行的收益或資本形成現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是銀行開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)時(shí)面臨的最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會(huì)和執(zhí)行管理層所采取的戰(zhàn)略決策都會(huì)對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)種類產(chǎn)生影響。如果銀行戰(zhàn)略的規(guī)劃和執(zhí)行出現(xiàn)無(wú)效或不當(dāng)，飛速的技術(shù)變革，激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和該戰(zhàn)略的性質(zhì)都會(huì)暴露出銀行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。類似的，如果管理層采取一種過(guò)于謹(jǐn)慎的技術(shù)跟蹤戰(zhàn)略也將使銀行在一個(gè)飽和的市場(chǎng)或迅速鞏固的市場(chǎng)中沒(méi)有絲毫的立足之地。

2、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于電子銀行對(duì)技術(shù)的高度依賴性，使運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)成為最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于以下六個(gè)方面：一是技術(shù)框架的合理性。如果電子銀行系統(tǒng)不能將多種業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼希敲淬y行將由于交易處理發(fā)生的錯(cuò)誤而暴露出重大的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。二是系統(tǒng)安全性。開(kāi)放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的安全風(fēng)險(xiǎn)之下，形成了新的安全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。三是數(shù)據(jù)完整性。數(shù)據(jù)完整性是系統(tǒng)安全的一個(gè)重要組成部分。如果銀行沒(méi)有建立一個(gè)有效的控制程序，數(shù)據(jù)在傳遞和接受過(guò)程中就可能發(fā)生遺失或轉(zhuǎn)換變形，造成數(shù)據(jù)不完整。四是系統(tǒng)的有效性。如果銀行沒(méi)有制定一個(gè)有效的運(yùn)行持續(xù)性和事故應(yīng)急計(jì)劃，系統(tǒng)的超負(fù)荷運(yùn)行和損耗就可能影響銀行準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)，引起潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。五是內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)。如果銀行不具備充分到位的內(nèi)部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨(dú)立審計(jì)的話，那么銀行就不能有效防范來(lái)自內(nèi)外部的欺詐行為。六是業(yè)務(wù)外包。很多銀行機(jī)構(gòu)過(guò)于依賴少數(shù)幾個(gè)外包商，這種對(duì)少數(shù)外包商的集中依賴性可能會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。其次，很多技術(shù)外包商缺乏銀行環(huán)境中所要求的控制知識(shí)。再次，業(yè)務(wù)外包也可以引起與風(fēng)險(xiǎn)敞口相關(guān)的附加隱私權(quán)保護(hù)問(wèn)題。

3、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指負(fù)面的公眾觀點(diǎn)對(duì)銀行收益和資本所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負(fù)面發(fā)展都可能影響銀行的聲譽(yù)。提供一個(gè)能夠支持電子銀行業(yè)的可依賴的網(wǎng)絡(luò)能力是至關(guān)重要的。如果因特網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作不善；如果銀行不能在一個(gè)一致的基礎(chǔ)上提供可靠、準(zhǔn)確而及時(shí)的電子銀行服務(wù)；如果銀行不能及時(shí)回復(fù)客戶通過(guò)E桵AIL的查詢，不能提供適當(dāng)?shù)男畔⑴痘蚴乔址噶丝蛻舻碾[私權(quán)，銀行的聲譽(yù)都可能招致負(fù)面影響。銀行網(wǎng)址上的重大安全缺陷會(huì)削弱客戶或市場(chǎng)對(duì)銀行提供適當(dāng)?shù)墓芾硪蛱鼐W(wǎng)交易能力的信心。

4、法律風(fēng)險(xiǎn)

電子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前，各國(guó)政府對(duì)電子銀行和網(wǎng)上交易的法律法規(guī)多不清晰，有很多含糊之處，并且缺乏專門規(guī)范電子銀行的有關(guān)法律法規(guī)，各國(guó)現(xiàn)行的法律和規(guī)制框架又存在許多沖突。通過(guò)因特網(wǎng)與客戶發(fā)展關(guān)系的一國(guó)銀行可能并不熟悉另一些國(guó)家特定的銀行法律和客戶保護(hù)法律，由此增加了法律風(fēng)險(xiǎn)。

未經(jīng)授權(quán)使用或?yàn)E用在因特網(wǎng)上收集到的數(shù)據(jù)是另一種潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。未得到授權(quán)的個(gè)人能夠?qū)︺y行和外包商擁有的客戶“數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)”進(jìn)行攻擊或滲透。譬如，黑客或其他人可能滲透到銀行或外包商的數(shù)據(jù)庫(kù)里去，或者建立他們自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，使用客戶信息進(jìn)行欺詐犯罪活動(dòng)。得到授權(quán)的人員也可能蓄意地濫用數(shù)據(jù)，這些都會(huì)給銀行帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)。

5、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指，由于債務(wù)人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對(duì)銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)可以受到電子銀行業(yè)務(wù)的多方面影響。因特網(wǎng)遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴(kuò)展，而這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的提高，增加了內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)的使用也擴(kuò)展了銀行的地域范圍，超越了傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)地區(qū)，這也增加了對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)動(dòng)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)了解的難度，必須核實(shí)區(qū)域外借款人的擔(dān)保并完善擔(dān)保留置權(quán)。另外，因特網(wǎng)也使得銀行難于鑒別一個(gè)潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要組成部分。

6、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在其所作承諾到期時(shí)，不承擔(dān)難以接受的損失就無(wú)法履行這些承諾，從而對(duì)銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。在因特網(wǎng)上，信息和謊言的流動(dòng)速度之快可以對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

7、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因金融市場(chǎng)需求變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。近來(lái)網(wǎng)上證券發(fā)行和交易的發(fā)展對(duì)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜的。從市場(chǎng)觀點(diǎn)看，一方面網(wǎng)上證券交易量的增加會(huì)導(dǎo)致動(dòng)蕩性增加，另一方面也導(dǎo)致了流動(dòng)性的增加。從單個(gè)銀行的觀點(diǎn)看，如果銀行開(kāi)展或擴(kuò)大由網(wǎng)上銀行所帶來(lái)的存款經(jīng)紀(jì)、貸款銷售或證券化業(yè)務(wù)，他們就可能增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

8、外匯風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)一筆貸款或貸款組合以外匯計(jì)價(jià)或以借入外匯作為資金來(lái)源，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。如果銀行接受了外國(guó)客戶的存款或開(kāi)立了外幣賬戶，銀行就會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)使銀行有擴(kuò)展業(yè)務(wù)地域范圍的機(jī)會(huì)，開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)比開(kāi)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度大得多。

二、風(fēng)險(xiǎn)控制

盡管與電子銀行相關(guān)的上述基本風(fēng)險(xiǎn)種類并不是新的，但這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的特定方式以及影響程度對(duì)于銀行管理層和監(jiān)管人來(lái)說(shuō)卻是全新的。與傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)相比，電子銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將更加巨大。針對(duì)上述電子銀行風(fēng)險(xiǎn)，可考慮采取以下控制策略：

1、建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)

因?yàn)榱己玫墓局卫頇C(jī)制是銀行做出正確戰(zhàn)略的平臺(tái)。銀行要取得因特網(wǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)的成功，必須要有一個(gè)健全、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，龍其是需要一個(gè)健康的董事會(huì)。董事會(huì)如同銀行的大腦，大腦不健康，網(wǎng)上戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)無(wú)從談起。而這一點(diǎn)恰恰是我國(guó)尤其是國(guó)有銀行所缺乏的。銀行應(yīng)當(dāng)具備一種嚴(yán)密的分析程序來(lái)識(shí)別、衡量、監(jiān)督和控制電子銀行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)電子銀行風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制包含“規(guī)劃實(shí)施衡量”等基本環(huán)節(jié)。在這些環(huán)節(jié)上，需要銀行組織中的不同角色去完成。首先，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃由銀行董事會(huì)負(fù)責(zé)。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)會(huì)給銀行風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生重大影響的有關(guān)電子銀行技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行研究、批準(zhǔn)和監(jiān)督，并確定有關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品是否同銀行戰(zhàn)略目標(biāo)相一致，是否能滿足市場(chǎng)需求，是否能夠維持該行的競(jìng)爭(zhēng)能力和贏利能力。其次，技術(shù)實(shí)施由經(jīng)理層負(fù)責(zé)。這就要求經(jīng)理層具備相關(guān)的技能以有效評(píng)估電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品為銀行選擇合適的組合，并確保選定的技術(shù)安裝正確。再次，衡量和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)由監(jiān)督系統(tǒng)負(fù)責(zé)。監(jiān)督系統(tǒng)應(yīng)該具備相關(guān)技能以有效識(shí)別、衡量、監(jiān)督和控制涉及電子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收到關(guān)于所用技術(shù)、所定風(fēng)險(xiǎn)及如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)的定期報(bào)告。作為設(shè)計(jì)程序的一個(gè)部分，電子銀行系統(tǒng)中包含有效的質(zhì)量保證和審計(jì)程序。由審計(jì)人員對(duì)電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估有助于董事會(huì)和高級(jí)管理層完成自己的責(zé)任。

2、設(shè)計(jì)和執(zhí)行與電子銀行風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的內(nèi)部控制系統(tǒng)

電子銀行改變了傳統(tǒng)銀行的內(nèi)部控制、崗位分工和明晰的審計(jì)軌跡，使銀行在經(jīng)營(yíng)和審計(jì)方面都極為缺乏專門的技術(shù)和技能。銀行機(jī)構(gòu)必須具有充分到位的控制措施，由獨(dú)立的審計(jì)部門對(duì)內(nèi)部控制系統(tǒng)作定期的測(cè)試和評(píng)估。電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的目標(biāo)應(yīng)包含：技術(shù)規(guī)劃與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性；數(shù)據(jù)的可用性；數(shù)據(jù)的完整性；對(duì)數(shù)據(jù)保密和對(duì)隱私的保護(hù)措施；管理信息系統(tǒng)的可靠性。

電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的要素包括三方面：一是內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，用來(lái)保障以資金記錄的資產(chǎn)及其可靠性。二是運(yùn)營(yíng)控制，用來(lái)保障業(yè)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。三是管理控制，用來(lái)保障運(yùn)營(yíng)效率的執(zhí)行政策與程序。這三個(gè)要素體現(xiàn)在以下三個(gè)層次：一是預(yù)防性控制；二是偵測(cè)控制；三是糾正控制。

3、保障電子銀行系統(tǒng)安全的措施

EBG的調(diào)查表明，多數(shù)銀行都把安全風(fēng)險(xiǎn)看作是與電子銀行相關(guān)的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。安全性始終是電子銀行系統(tǒng)中的一個(gè)重要問(wèn)題，而要使電子銀行安全運(yùn)作，還得使用技術(shù)的方法來(lái)解決因技術(shù)帶來(lái)的問(wèn)題。保障電子銀行系統(tǒng)安全可采取

防火墻、編碼技術(shù)、授權(quán)證明人等技術(shù)措施。

4、注重電子銀行系統(tǒng)的有效性和持續(xù)可用性

除了確保一個(gè)安全的開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)之外，制定有效的容量規(guī)劃也是確保電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)有效性的關(guān)鍵所在。為了有效地進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，避免由于系統(tǒng)損耗引起的潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展電子銀行服務(wù)的銀行必須準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)。這些因素表明，制定一個(gè)有效的運(yùn)營(yíng)持續(xù)性、防御及事故反應(yīng)計(jì)劃是極其重要的。而且，委托外部開(kāi)發(fā)系統(tǒng)的趨勢(shì)也使銀行有必要確保外部服務(wù)提供商的類似計(jì)劃必須到位，并定期檢測(cè)其有效性。

5、保持對(duì)技術(shù)外包進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)控的能力

銀行要定期對(duì)其技術(shù)支持來(lái)源進(jìn)行重新評(píng)估，以確定已有的方案是否繼續(xù)適合其業(yè)務(wù)發(fā)展，是否有足夠的彈性來(lái)滿足預(yù)期的將來(lái)需要。

6、聲譽(yù)和法律風(fēng)險(xiǎn)控制方面

為防止出現(xiàn)可能導(dǎo)致銀行聲譽(yù)受損的負(fù)面情況，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)展和監(jiān)督電子銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)。保護(hù)銀行聲譽(yù)的其他重要手段還有定期審查和測(cè)試經(jīng)營(yíng)持續(xù)性、抵御和事故反映計(jì)劃以及溝通戰(zhàn)略。

篇10

關(guān)鍵詞：PPP模式;項(xiàng)目融資;風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

公私營(yíng)合作（Public Private Partnership，PPP）模式在全球范圍內(nèi)成為近十幾年來(lái)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)供給方面增長(zhǎng)最快的一種新的機(jī)制。政府通常期望通過(guò)PPP以緩解公共資金的約束，或提高基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)供給的效率。

PPP模式成功的關(guān)鍵因素之一，是在項(xiàng)目參與各方之間實(shí)現(xiàn)有效的、合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。所謂風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，即確定風(fēng)險(xiǎn)的歸屬權(quán)。要針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體考慮相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)措施和承擔(dān)費(fèi)用，并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

一、PPP模式風(fēng)險(xiǎn)分析

大量的研究已經(jīng)證明，恰當(dāng)?shù)胤謹(jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)能節(jié)約項(xiàng)目費(fèi)用和時(shí)間。而風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的前提是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指工程項(xiàng)目在設(shè)計(jì)、施工和竣工驗(yàn)收等各個(gè)階段可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)。基于不同的研究視角和分類標(biāo)準(zhǔn)，按項(xiàng)目環(huán)境分成外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源把風(fēng)險(xiǎn)因素歸納為自然風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)PPP項(xiàng)目的基本特征，其主要風(fēng)險(xiǎn)有政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)，即在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中由于政府政策的變化而影響項(xiàng)目的盈利能力。為使政策風(fēng)險(xiǎn)最小化，就要求法律法規(guī)環(huán)境以及特許權(quán)合同的鑒定與執(zhí)行過(guò)程應(yīng)該是透明、公開(kāi)、公正的，不應(yīng)該出現(xiàn)現(xiàn)象，人為的干擾應(yīng)是最少的，否則，合作各方均會(huì)受到損失。PPP項(xiàng)目失敗原因主要?dú)w結(jié)于法律法規(guī)與合同環(huán)境的不夠公開(kāi)透明，政府政策的不連續(xù)性，變化過(guò)于頻繁，政策風(fēng)險(xiǎn)使私營(yíng)合作方難以預(yù)料與防范。因此當(dāng)政策缺乏一定穩(wěn)定性時(shí)，私人投資方必然要求更高的投資回報(bào)率作為承擔(dān)更高政策風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在當(dāng)?shù)孬@取的現(xiàn)金收入不能按預(yù)期的匯率兌換成外匯。其原因可能是因?yàn)樨泿刨H值，也可能是因?yàn)檎畬R率人為地定在一個(gè)很不合理的官方水平上。這毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)減少收入的價(jià)值，降低項(xiàng)目的投資回報(bào)。私營(yíng)合作方在融資建設(shè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)總是選擇融資成本最低的融資渠道，不考慮其是何種外匯或是本幣，因此為了能夠抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)，私營(yíng)合作方必然要求更高的投資回報(bào)率。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，直接與項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)與運(yùn)營(yíng)相聯(lián)系，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由私營(yíng)合作方承擔(dān)。以BOT為例，私營(yíng)合作方在基礎(chǔ)設(shè)施建成后需運(yùn)營(yíng)與維護(hù)一定時(shí)期，因此私營(yíng)合作方最為關(guān)注運(yùn)營(yíng)成本的降低，運(yùn)營(yíng)成本的提高將減少私營(yíng)合作方的投資回報(bào)，這將促使私營(yíng)合作方高質(zhì)量完成基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以減少日后的運(yùn)營(yíng)成本。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收入不足以支付債務(wù)和利息，從而可能造成債權(quán)人求諸法律的手段逼迫項(xiàng)目公司破產(chǎn)，造成PPP模式應(yīng)用的失敗。現(xiàn)代公司理財(cái)能通過(guò)設(shè)計(jì)合理的資本結(jié)構(gòu)等方法、手段最大限度地減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。私營(yíng)合作方可能獨(dú)自承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)，如果債務(wù)由公共部門或融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供了擔(dān)保，則公共部門和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)也可分擔(dān)部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自于項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的不確定性。在PPP運(yùn)用過(guò)程中應(yīng)該確保私營(yíng)合作方能夠獲得合理的利潤(rùn)回報(bào)，因此要求服務(wù)的使用者支付合理的費(fèi)用。但在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀況或服務(wù)提供過(guò)程中受各種因素的影響，項(xiàng)目盈利能力往往達(dá)不到私營(yíng)合作方的預(yù)期水平而造成較大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則

各種風(fēng)險(xiǎn)在公私合作雙方之間的適當(dāng)配置是實(shí)現(xiàn)PPP效率的關(guān)鍵途徑，其前提在于風(fēng)險(xiǎn)的可度量與可管理。PPP并不意味著風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單地從政府轉(zhuǎn)移給民營(yíng)部門，而應(yīng)當(dāng)根據(jù)本國(guó)及項(xiàng)目的具體情況，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)配置為民營(yíng)機(jī)構(gòu)提供適當(dāng)?shù)募?lì)以提高投資和管理效率，同時(shí)確保公眾的利益不受侵害。

一般來(lái)說(shuō)，特定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)分配給最能夠影響風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的那方以使得該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的危害最小化;合作各方都無(wú)法控制及管理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)分配給風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力最強(qiáng)的那方;合作各方都能夠控制及管理的風(fēng)險(xiǎn)則應(yīng)當(dāng)分配給能夠以最低成本有效管理該風(fēng)險(xiǎn)的那方。例如項(xiàng)目的外部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由政府承擔(dān)：一方面政府行為更能影響項(xiàng)目的外部風(fēng)險(xiǎn)，其中包括不適當(dāng)?shù)恼深A(yù)或違約、征用等;另一方面政府對(duì)不可控風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也更強(qiáng)。此外，PPP的形式不同，其風(fēng)險(xiǎn)配置形式也有所不同：特許經(jīng)營(yíng)形式的PPP一般通過(guò)合約規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)的具體配置，而合資企業(yè)形式的PPP則根據(jù)股份比例統(tǒng)一的對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)。

三、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)框架

（一）初始風(fēng)險(xiǎn)分配。初始風(fēng)險(xiǎn)分配是在項(xiàng)目的可行性研究階段，由公共部門結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況首先對(duì)擬實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，確定該項(xiàng)目中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。公共部門根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果初步判斷哪些風(fēng)險(xiǎn)是在公共部門和私營(yíng)部門控制力之內(nèi)的，哪些是在雙方風(fēng)險(xiǎn)控制力之外的。對(duì)于雙方控制力之外的風(fēng)險(xiǎn)由雙方共同承擔(dān)，在下一階段談判時(shí)詳細(xì)確定。公共部門最有控制力的，風(fēng)險(xiǎn)是公共部門需要自留的，剩余的風(fēng)險(xiǎn)則需要轉(zhuǎn)移給私營(yíng)部門，至此，初始風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)束。

（二）談判分配。私營(yíng)部門對(duì)初始風(fēng)險(xiǎn)分配的結(jié)果進(jìn)行評(píng)估，判斷其對(duì)公共部門轉(zhuǎn)移給它的風(fēng)險(xiǎn)是否有控制力。如果私營(yíng)部門評(píng)估確定對(duì)轉(zhuǎn)移給它的風(fēng)險(xiǎn)最有控制力，則進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理;反之，則返回風(fēng)險(xiǎn)分析階段進(jìn)行談判。對(duì)于剩余的風(fēng)險(xiǎn)雙方進(jìn)行談判，以項(xiàng)目的總體收益最大化為出發(fā)點(diǎn)，考慮各方對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和擁有的資源，然后進(jìn)行分配。此時(shí)絕大部分風(fēng)險(xiǎn)是雙方控制力之外的風(fēng)險(xiǎn)，所以結(jié)果主要是共同承擔(dān)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤和再分配。公共部門和私營(yíng)部門簽訂合同后，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配就進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤和再分配階段，這一階段的主要任務(wù)是跟蹤已經(jīng)得到分配的風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生意料之外的變化或者出現(xiàn)未曾識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，然后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的再分配。

四、結(jié)論

PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配是否合理是影響PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素之一，公共部門和私人部門都應(yīng)該本著雙贏的態(tài)度就項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配進(jìn)行談判。分配項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅應(yīng)該遵從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的原則，還應(yīng)該遵從承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與所得回報(bào)相匹配和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限的原則;為保證公共部門和私人部門權(quán)利和義務(wù)的平衡，在合同中還應(yīng)該設(shè)置調(diào)整條款，當(dāng)出現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目有利的變化時(shí)，要進(jìn)行對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)分配。風(fēng)險(xiǎn)分配作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)貫穿項(xiàng)目合同期的全過(guò)程，公共部門和私人部門應(yīng)該采用有效的措施管理各自分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并盡可能幫助對(duì)方管理風(fēng)險(xiǎn)，從而保證項(xiàng)目的正常進(jìn)行。（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

本文為中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)“研究生創(chuàng)新教育計(jì)劃”課題項(xiàng)目《基礎(chǔ)設(shè)施公司合作供給（PPP）模式研究》成果，項(xiàng)目編號(hào)：2014S0308.

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