導語：如何才能寫好一篇風險投資行業(yè)市場分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、商業(yè)計劃的內(nèi)容

完整的商業(yè)計劃一般包括：執(zhí)行總結(jié)、公司概況、產(chǎn)品或服務、市場分析、競爭分析和營銷策略、財務預測、風險分析和附錄等九個方面。下面我們對各個部分的內(nèi)容進行簡單的描述。

（1）執(zhí)行總結(jié)

此項創(chuàng)業(yè)計劃的行業(yè)性質(zhì)以及相關(guān)方向，此項創(chuàng)業(yè)計劃的創(chuàng)業(yè)機會是什么，是如何解決就業(yè)困境、開辟大學生自主創(chuàng)業(yè)道路的？為什么提出此項計劃，填補了那些市場空白。

（2）公司概況

公司的經(jīng)營宗旨、經(jīng)營目標、價值觀是什么，它的遠景規(guī)劃如何？一個好的經(jīng)營價值觀可以提升商業(yè)計劃的價值，因為企業(yè)的長期成功歸根到底是一種文化和理念的成功。

（3）產(chǎn)品或服務

此項創(chuàng)業(yè)計劃將提供給"所謂的消費者"什么，如何向消費者提供價值？此項創(chuàng)業(yè)計劃的優(yōu)勢是什么？"所謂的消費者"將如何從中受益，是否符合人們的消費需求，給"所謂的消費者"提供的服務方式是什么？

（4）市場分析

此項創(chuàng)業(yè)計劃估計擁有多少潛在用戶即市場的需求量？發(fā)展規(guī)模如何，可以占據(jù)多大市場份額以及市場領(lǐng)域？如何發(fā)現(xiàn)潛在市場和打進潛在市場，是否存在進一步的市場開發(fā)戰(zhàn)略（即發(fā)展前景），以及業(yè)務拓展方向和領(lǐng)域。

（5）競爭分析

此項創(chuàng)業(yè)計劃的競爭對手分析，目前大學生就業(yè)競爭主要體現(xiàn)在什么方面，此項計劃如何緩解就業(yè)競爭？是否存在競爭對手，競爭對手是誰；此項計劃存在的競爭優(yōu)勢以及競爭劣勢是什么，如何更加充分的發(fā)揮優(yōu)勢彌補劣勢？是否存在替代的創(chuàng)業(yè)規(guī)劃，是否具有阻止其他競爭對手進入的壁壘（如技術(shù)、法規(guī)），如何保護你的優(yōu)勢（例：申請專利或者知識產(chǎn)權(quán)保護）。

（6）營銷策略及銷售

是否存在先進的營銷戰(zhàn)略（通過廣告、郵件、電視臺廣告推銷，或者展銷促銷等方式），如何使用銷售渠道，是否跟蹤進行市場調(diào)查？如何降低生產(chǎn)成本，擴大銷售量，如何制定銷售價格（定價戰(zhàn)略），如何塑造品牌形象來吸引消費。

（7）財務分析

需要多少資金來實施該項創(chuàng)業(yè)計劃？資金的來源情況，如何外部的投資者估值自己，是否存在吸引投資者為創(chuàng)業(yè)計劃投資的優(yōu)勢理由？資金的具體用途？預計資金的盈利及虧損；財務規(guī)劃以及現(xiàn)金流動情況，制作簡易的資產(chǎn)負債表和損益表。

（8）風險分析

風險系數(shù)如何？是自主經(jīng)營投資,還是向風險投資家爭取資金？同消極的就業(yè)分配的風險相比，優(yōu)勢劣勢何在？是否存在投資風險以及風險投資的推出策略是什么？

（9）附錄

支持上述信息的資料：管理層簡歷，技術(shù)資料、銷售手冊，產(chǎn)品圖紙、媒體對本公司的報道等，以及其他需要介紹說明的地方。

二、商業(yè)計劃的寫作程序

一份良好的商業(yè)計劃包括附錄在內(nèi)一般20-40頁長，過于冗長的商業(yè)計劃反而會讓人失去耐心。整個商業(yè)計劃的寫作是一個循序漸進的過程，可以分成五個階段完成。

第一階段：商業(yè)計劃構(gòu)想細化，初步提出計劃的構(gòu)想。

第二階段：市場調(diào)查，和行業(yè)內(nèi)的企業(yè)和專業(yè)人士進行接觸，了解整個行業(yè)的市場狀況，如產(chǎn)品價格、銷售渠道、客戶分布以及市場發(fā)展變化的趨勢等因素?？梢宰孕羞M行一些問卷調(diào)查，在必要時也可以求助于市場調(diào)查公司。

第三階段：競爭者調(diào)查，確定你的潛在競爭對手并分析本行業(yè)的競爭方向。分銷問題如何？形成戰(zhàn)略伙伴的可能性？誰是你的潛在盟友？準備一份一到兩頁的競爭者調(diào)查小結(jié)。

篇2

1.西方風險投資業(yè)

風險投資創(chuàng)建于美國40年代，1945年，美國哈佛大學的一些教授成立了世界上第一個專門從事風險投資的公司—美國研究與發(fā)展研究會(ARD)，70年代以后得到迅速發(fā)展。

對風險投資的理解一直存在多種角度。根據(jù)全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投人到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。經(jīng)濟合作和發(fā)展組織(OECD)的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務的投資，都可視為風險投資。它的運作過程即由專業(yè)投資主體在自擔風險的條件下，通過科學評估和嚴格篩選，向有發(fā)展前景的公司、項目、產(chǎn)品注人資本，并運用科學管理的方式增加風險資本的附加值，待企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資，以實現(xiàn)資本增值和進行新一輪風險投資的一種特殊類型的投資行業(yè)。整個風險投資的運作過程涉及投資人、風險投資家和風險企業(yè)家三個主體。它集融籌資和投資于一體，集供應資本和提供管理于一身，是一種全新的融投資方式。它具有高投人、高風險、高收益和融資方式靈活等適合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點。

由于風險投資的特征是“高風險”，所以其資金投向有別于一般性的投資。從國外風險投資的領(lǐng)域看，其投資領(lǐng)域主要集中在信息產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥兩大領(lǐng)域。電腦、通信、微處理器、互聯(lián)網(wǎng)等成為投資熱點，造就了本世紀末一大批巨型公司。這其中尤以美國最為明顯，如微軟、英特爾、康柏、網(wǎng)景和YAHOO等顯赫一時的信息業(yè)巨子。以1975年成立的微軟公司為例，目前其股票市值達5000億美元，已經(jīng)超過全美三大汽車公司市值的總和;而YAHOO則更為神奇，它于1994年由斯坦福大學兩個研究生白手起家，短短4年，市值便達到近百億美元，其成長性另人咋舌。但在他們輝煌業(yè)績的背后，或許很少有人知道他們還有一個共同之處，那就是在其成長道路上，尤其在創(chuàng)業(yè)之初，無一例外地都曾經(jīng)接受過風險投資的支持?？梢哉f，正是在風險投資的孵化與培育下，這些企業(yè)才實現(xiàn)了超常的發(fā)展。實踐證明，作為資本、技術(shù)和管理藝術(shù)相結(jié)合的新型金融運作機制，風險投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程中扮演了一個即重要又特殊的角色?？梢院敛豢鋸埖卣f，沒有風險投資，就難以有美國信息業(yè)輝煌的今天，正如美國斯坦福國際研究所所長對風險投資的評價:“由于科學研究的早期有風險投資的參與，使科學研究成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短為10年?！?/p>

目前，國外風險投資已成為發(fā)達國家高新技術(shù)發(fā)展的重要資金依托，并對高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展起著積極的推動作用。目前美國共有4000多家風險投資公司，居世界首位，總資本達4000多億美元，每年為10000多家高科技企業(yè)提供支持，投資規(guī)模已達600多億美元。在過去的三年里，美國高科技產(chǎn)業(yè)占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的27%。美國風險投資業(yè)的發(fā)展不僅培育和托起了無數(shù)高新技術(shù)企業(yè)明星，而最重要的是它極大地推動了美國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

隨著當代金融市場和金融工具的不斷創(chuàng)新，在傳統(tǒng)的風險投資基礎(chǔ)上又產(chǎn)生了許多變異。比如從投資形式來看，當前有的風險投資已由股權(quán)和債權(quán)加以合并形成聯(lián)合投資，這種情況大多發(fā)生在投資人需要短期回報時，風險投資家不得不部分提供債權(quán)投資，當然風險投資家要做的，就是使這種聯(lián)合投資能夠?qū)ψ芳觽鶆杖谫Y所帶來的相應風險加以平衡。從投資的階段來看，當代西方的風險資本除了用于對新興的和富有成長性的企業(yè)投資外，還廣泛用于破產(chǎn)企業(yè)的重建、成熟企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)移以及并購融資等。從投資的領(lǐng)域來看，當代西方的風險資本，除了高科技產(chǎn)業(yè)以外，風險投資還大量投向以服務業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)。從投資規(guī)模來看，投資額從數(shù)萬到數(shù)億美元不等。

2風險投資的運作

風險投資的類型和規(guī)模差別很大，但同時又都有一些共性，如要求較高的投資回報;與銀行融資相比，獲得風險資本時幾乎不需要什么附屬擔保品，所以融資結(jié)構(gòu)更加復雜，融資成本也更加昂貴;需要專門安排退資渠道。從風險投資的營運過程來看，一般包括五個階段。

第一階段:風險投資家和企業(yè)家之間相互試控和揣摩。一般說來，每一個風險投資基金都設(shè)定了投資標準，比如投資數(shù)額的上限和下限;投資延續(xù)的期限;所投資企業(yè)的行業(yè)和地理位置;投資的切人點;在未來董事會中所占的席位;以及預期能夠達到的投資回報率，等等。由于風險投資項目運作的結(jié)果往往是1/5能得到高回報，2/5業(yè)績平平，另有2/5則完全失敗。所以風險投資家對投資項目所要求的投資回報率一般都較高，常常都達到40%以上。

第二階段:經(jīng)過百里挑一的選擇，風險投資基金開始對合適的企業(yè)進行初步評估，這項工作一般從企業(yè)的“商業(yè)計劃書”開始。對于被選中的企業(yè)，風險投資公司還要進一步深人地調(diào)查和篩選，包括產(chǎn)品測試和市場調(diào)研。因此企業(yè)為了能得到風險投資公司的青睞，制定一份完整的規(guī)范的商業(yè)計劃書是非常重要的。商業(yè)計劃書包括的主要內(nèi)容有:公司的概況;產(chǎn)品或服務詳情;市場前景;面高的競爭;銷售渠道;管理;財務規(guī)劃，等等。在商業(yè)網(wǎng)計劃書中，企業(yè)家不僅要告訴那些手握錢袋的風險投資家所給予的投資回報率，更為重要的是解釋這一回報率怎樣實現(xiàn)，什么時候才能實現(xiàn)。

第三階段:風險投資公司與企業(yè)達成協(xié)議，在協(xié)議中明確規(guī)定各自所占的股份，同時，風險投資家將對企業(yè)的財務進行調(diào)查與核實，這一過程被稱為“審慎調(diào)查”，如果一切滿意，風險投資家與企業(yè)管理層之間便會達成風險投資協(xié)議。有時還涉及到第三方，如銀行或機構(gòu)。

第四階段:注人風險資本之后，風險投資家或多或少都會參與對企業(yè)的監(jiān)管。某些風險投資公司傾向于“無為而治”與企業(yè)保持一段松散關(guān)系;另一些公司則保持了較為緊密的關(guān)系。以上做法通常在雙方的投資協(xié)議中已被專門列示，一旦企業(yè)違背了這些條款，風險投資公司便可以自動獲得控制權(quán)，通過其委派的董事對企業(yè)經(jīng)營進行千預。

第五階段:當公司發(fā)展到一定規(guī)模，而市場狀況又比較有利時，風險投資公司便開始尋找退資途徑。根據(jù)風險企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，風險投資的退出基本方式包括:二板市場上市、商業(yè)出售、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算。

從當今世界各國發(fā)展風險投資業(yè)的實踐中我們可以得知，風險投資業(yè)要想在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得巨大成就，必須具備一套行之有效的內(nèi)部運作和管理機制，以彌補由于技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)化所固有的高風險與傳統(tǒng)保守投資運作機制之間形成的鴻溝;同時還必須創(chuàng)造有助于風險投資業(yè)發(fā)育和成長的外部機制和政策環(huán)境。這里，尤其值得一提的是二板市場對風險投資業(yè)所產(chǎn)生的推動作用。其中最突出的是美國NASDAQ(全國券商協(xié)會自動報價系統(tǒng))。NASDAQ的小盤股市場就是直接針對高科技企業(yè)設(shè)定的，它放寬了高科技企業(yè)上市的標準，即主要取決于該企業(yè)的科技含量市場潛力，而不是企業(yè)帳面資產(chǎn)。同時，還給予高科技企業(yè)上市費用及稅收等諸多優(yōu)惠。由于上市條件比較寬松，故特別適合于中小型高科技企業(yè)融資，從而為風險投資提供最佳的退出渠道。類似地，歐洲建立了EASDAQ，韓國建立了KASDAQ，英國AIM(可轉(zhuǎn)換投資市場)也于1995年6月開始交易。當然，二板市場退資并非唯一選擇，當資本市場狀況不佳時，公司的管理層不愿承受過高的上市成本，或者不愿將公司的內(nèi)部信息向外界透露，這時，再融資、次級收購、甚至商業(yè)出售也可能是更好的選擇。

作為一種重要的金融現(xiàn)象，風險投資業(yè)的影響將越來越大。21世紀風險投資業(yè)的發(fā)展更強調(diào)五種力量的結(jié)合，即投資、融資和退資的結(jié)合;企業(yè)發(fā)展與個人逐利的結(jié)合;投資人、風險投資家和創(chuàng)業(yè)者的結(jié)合;政府扶植和市場選擇的結(jié)合;國內(nèi)競爭與全球開放的結(jié)合。這一趨勢特別對于那些期望通過以風險投資為創(chuàng)新金融，來帶動科技的產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)展中國家，無疑將產(chǎn)生深遠的影響。

3風險投資對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響

社會和經(jīng)濟的發(fā)展必須電信先行，電信超越國民經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略早已確立。進人90年代，我國電信每年以44%的速度高速增長，在GDP的新增部分中，郵電增加值的貢獻率已由1994的年1.33%升至1998年的5%，可見電信業(yè)對國民經(jīng)濟增長有著卓越的貢獻。作為一種典型的規(guī)模經(jīng)濟，電信業(yè)的大力發(fā)展需要龐大的人力、物力和財力。近幾年，電信部門不斷加大網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)改造的步伐，但仍滿足不了人們對電信業(yè)務的廣泛需求，其中一個很大的問題便是資金問題。我國郵電固定資產(chǎn)投資每年達上千億元，在資金來源中，國家預算內(nèi)撥款資金比重逐年下降，企業(yè)自籌資金占絕對比例，資金缺口嚴重，如果2000年取消優(yōu)惠政策后，預計資金缺口還會增大。

3.1風險投資有助于解決電信產(chǎn)業(yè)的資金瓶頸

在資金來源上廣開渠道電信企業(yè)可以從以下三種風險資本的來源上廣開融資渠道:①政府資助的形式。政府采取政府補貼、政府擔保的銀行貸款、政府訂貨和政府直接投資科研與技術(shù)開發(fā)等方式籌集和投放資金，設(shè)立國家風險投資基金或國家風險投資公司以及政府政策性的投資計劃等參與風險投資活動。這種政府資助形式雖不能從資金總量上增加多少，但“專款專用產(chǎn)，從投向和政府上強調(diào)了對產(chǎn)業(yè)的投人。②大公司資本。大公司處于戰(zhàn)略考慮，常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關(guān)的風險企業(yè)，以合資或聯(lián)營的方式注資。這種形式目前在我國尚不是主流，但它有利于投資主體的調(diào)整和資金流向的合理化。風險投資機制可以促使資金短的企業(yè)與手握閑散資金的傳統(tǒng)企業(yè)行溝通。③風險投資公司和各種風投資機構(gòu)。他們籌集社會各類資，運用風險管理方法對風險企業(yè)進投資。其運營資金主要來源于各類金、保險公司、企事業(yè)的風險基金及證券市場和外資。其中私人資本重要份額。這種形式可以調(diào)動社會源要素的充分利用，把資金投放到需輸血的企業(yè)中，這也正是風險投給高科技產(chǎn)業(yè)帶來的最大福音，電行業(yè)是技術(shù)密集型和資金密集型的技術(shù)產(chǎn)業(yè)。長期以來，間接融資一直是我國電信企業(yè)資金來源的唯一渠道。通信建設(shè)資金緊張一直是困擾郵電通信建設(shè)發(fā)展的突出問題。如何加大資金融通力度也是郵電通信企業(yè)的一項長期任務。對于一些規(guī)模不大，技術(shù)層次較高的電信企業(yè)，固定資產(chǎn)不能真實反映企業(yè)的實力和盈利能力，實際上消弱了其融資能力。如果借助于風險投資，可以拓展其資金來源，同時可以享受國家對投資發(fā)展的一些優(yōu)惠政策。

3.2風險投資內(nèi)在的投入產(chǎn)出機制有利于提高資金的投入質(zhì)量

由于風險投資機制集融資及投資于一體，風險投資機構(gòu)為保證自己的收益，風險投資者會根據(jù)利益法則認真地進行項目的選擇和評估，嚴格審查投資對象的發(fā)展?jié)摿Γ⒃诰唧w的運作中隨時關(guān)注投資對象的行為，甚至將自身利益與該企業(yè)的發(fā)展緊緊捆在一起。這種機制會促使風險資金向最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和企業(yè)合理流動，防止重復建設(shè)，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，也迫使企業(yè)提高資金要素的使用效率，追求經(jīng)濟利益的最大化。電信企業(yè)在資金管理上一直存在著重投人、輕管理的問題，缺乏對資金管理的后評價及經(jīng)濟效益分析，還沒有形成完善的宏觀資金管理體系，如果引人風險投資機制，可以在一定程度上提高資金的投人質(zhì)量。

3.3風險投資對電信業(yè)要素組合的影響

篇3

（一）風險投資的內(nèi)涵。

風險投資一般也被人們認為是創(chuàng)業(yè)投資，對風險投資的內(nèi)涵分析主要分為廣義概念和狹義概念。廣義概念是指對所有具有創(chuàng)新性、開拓性的經(jīng)濟活動的資本投入。狹義的風險投資是指資本投資人將投資資本投入到剛成立不久并且具有高科技含量的新興企業(yè)，并且知道需要承擔巨大的風險后還要為其提供長期的股權(quán)投資和增值服務，以此促進投資企業(yè)的發(fā)展，并且通過各種經(jīng)濟活動取得高額報酬的投資行為。

（二）風險投資對經(jīng)濟發(fā)展的作用。

風險投資對經(jīng)濟發(fā)展起著重要的推動作用，尤其是受到風險投資支持的企業(yè)，其在為社會提供就業(yè)機會、開發(fā)新產(chǎn)品以及促進社會科學技術(shù)發(fā)展都有顯著的作用，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：受到風險投資資金支持的企業(yè)其每年以30%多的速度為企業(yè)提供就業(yè)崗位，因為在剛開始時風險企業(yè)只有極少數(shù)的科研人員，隨著風險資本的投入，企業(yè)具備了一定的經(jīng)濟實力之后，它們就會向制造、銷售等領(lǐng)域開發(fā)。同時，風險投資業(yè)也促進了一般大型企業(yè)的發(fā)展，風險企業(yè)通過風險資本的投入可以實現(xiàn)與大型企業(yè)的合作，為大型企業(yè)提供一定的科技以此獲得與大型企業(yè)合作并購的目的。

二、風險投資中存在的風險問題

風險投資在運作過程中存在許多不確定性，因此為加強風險投資的安全性，有必要對風險投資進行相應控制，以提高風險投資行為的正確性，而對風險投資的控制需要對風險投資行為進行風險分析。

（一）由于信息不對稱而產(chǎn)生的風險

1、風險投資者、風險投資家之間由于信息不對稱產(chǎn)生的風險。

風險投資者一般不直接將投資資本給予風險企業(yè)，而是通過風險投資家的中介作用投資到風險企業(yè)中。因此，風險投資者的投資行為就是將投資資本的所有權(quán)與支配權(quán)分離的過程，因此風險投資者與風險投資家常常會因為信息的不對等導致風險的出現(xiàn)，通常的信息不對等表現(xiàn)在：一是風險投資家為了獲得更多投資者的投資，他們會不符合實際地夸大其經(jīng)濟實力以及社會地位等，而對自己的缺點避而不答，刻意隱瞞不利于投資者投資的信息，因此投資者在投資時可能會因為投資者的外在信息而選擇其而不是因為對投資家有全面的了解，結(jié)果加劇了投資行為的風險；二是投資企業(yè)家掌握著風險投資全過程，它對于風險投資的行為能夠進行全面的監(jiān)管，因此在某種意義上說投資家對投資者的信息比較了解，而風險投資者卻因為沒有風險投資的管理權(quán)限導致風險投資者不能對風險投資過程有所全面的了解，使得投資行為可以因為投資家的私利行為導致投資風險出現(xiàn)不道德風險。

2、風險投資家、風險企業(yè)家之間由于信息不對稱產(chǎn)生的風險。

雖然風險投資家的投資行為是以追求高回報的經(jīng)濟活動，但是由于需求風險投資的企業(yè)數(shù)量比較多，而其需求風險投資企業(yè)為了獲得投資，他們會通過各種渠道增加對風險投資家的了解與掌握，有的企業(yè)甚至聘請具有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人士專門從事風險投資引入工作，結(jié)果由于風險投資家的時間問題、經(jīng)驗問題等等，使得他們可能對投資企業(yè)的項目沒有一個系統(tǒng)的認識，或者由于企業(yè)的刻意隱瞞等欺騙風險投資家與企業(yè)簽訂了風險投資合同；同時即使在前期進行了大量的信息調(diào)查之后，也會由于信息的不對等導致風險投資在投資之后產(chǎn)生風險投資家與投資企業(yè)之間的信息不對等，因為企業(yè)為了獲得經(jīng)濟利益他們就會通過各種辦法可以隱瞞企業(yè)的盈利空間，隱瞞各種信息侵占風險投資家的經(jīng)濟利益，而這些企業(yè)信息投資家不容易了解。

（二）風險企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的風險。

風險投資在投入到風險企業(yè)后，還要面臨著企業(yè)的經(jīng)營風險，如果企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題就會導致風險投資的風險加劇，目前企業(yè)的風險投資主要集中在以下方面：

1、技術(shù)風險。

高科技風險企業(yè)由于屬于新興企業(yè)，其在技術(shù)層面上存在一定的風險，首先是企業(yè)的科技屬于創(chuàng)新研制階段，轉(zhuǎn)化市場產(chǎn)品存在一定的變數(shù)；二是風險企業(yè)的科技研制時間不確定。

2、市場風險。

風險企業(yè)除了面對科技因素的影響之外還要受到來自市場競爭的考驗，市場變化的速度非?？欤袌隹萍几滤俣雀强焖?，因此風險企業(yè)要時刻保持處在市場發(fā)展的前端。

3、管理風險。

管理風險屬于風險企業(yè)內(nèi)部風險控制缺失而造成的企業(yè)損失。一般管理風險主要由于企業(yè)管理者的素質(zhì)不高、管理組織不完善導致的。由于風險企業(yè)在前期的創(chuàng)業(yè)階段人數(shù)較少，而且主要組成一般多為科技型人員，同時由于企業(yè)人數(shù)少的原因，企業(yè)沒有規(guī)定相應的企業(yè)管理制度，結(jié)果導致企業(yè)的管理秩序比較混亂，使得企業(yè)的管理存在風險因素。

4、財務風險。

風險企業(yè)需要的資本比較多，尤其是風險企業(yè)的前期需要大量的資本為科技創(chuàng)新提供基本的資本保證，而且需要持續(xù)的資本投入，如果沒有持續(xù)的資本投入，就會導致科研的直接失敗，因此風險企業(yè)在沒有順利獲得成功之前，其存在巨大的財務風險，因此風險企業(yè)需要有一個持續(xù)的投資渠道。

（三）風險資本退出過程中面臨的風險。

風險資本投資最終的目的是為了獲得經(jīng)濟利益回報，因此風險投資在確定獲利并且持續(xù)投資已經(jīng)沒有豐厚利益的時候就會通過各種形式退出風險企業(yè)進而轉(zhuǎn)向別的風險投資企業(yè)。當然，風險投資在退出的過程中也會存在風險，如果風險投資不能獲得利益的時候，風險投資在退出時可能就會因為退出不及時。導致投資資金損失嚴重，導致投資者的資金陷入風險投資的惡性循環(huán)階段，使得投資者不能獲得預期的經(jīng)濟效益。

三、發(fā)展我國風險投資策略分析

（一）充分利用外資。

目前，我國風險投資資金渠道主要集中在個人風險投資、企業(yè)風險資金投資以及政府部門專項風險投資。個人風險投資主要是民眾將閑置的資金拿來進行投資以此獲得經(jīng)濟利益，但是由于個人程度風險的能力比較低，因此個人資產(chǎn)用來風險投資的數(shù)量有限，并且個人風險投資的周期也比較短；企業(yè)資金進行風險投資主要集中在一些股票交易等機構(gòu)以及一些股份制企業(yè)將多余的錢進行資本投資以此增加企業(yè)的盈利空間，但是由于企業(yè)發(fā)展需要的資金是非常多的，企業(yè)不可能拿出較多的資金用來風險投資，并且企業(yè)在進行風險投資時其也會進行全面細致的分析；因此，風險投資的責任就會落入到政府部門，政府部門作為經(jīng)濟管理部門，有責任推動科技企業(yè)的發(fā)展，通過各種手段發(fā)展科技企業(yè)的起步，但是畢竟政府部門受到財政的影響因素比較多，政府用于風險投資企業(yè)發(fā)展的資金有限，在某一程度上說政府可以為風險企業(yè)提供一定的政策支持，而不可能為其提供發(fā)展的資金。通過分析我國風險資金來源渠道可以清晰的得出結(jié)論：我國風險投資由于資金來源渠道的問題導致我國風險投資資金與企業(yè)發(fā)展的需求量之間存在嚴重的差距。因此，為解決我國風險投資資金短缺的問題，我們可以積極地吸引國外的風險投資資金用來發(fā)展我國科技企業(yè)發(fā)展，進而帶動我國風險投資業(yè)的長遠發(fā)展。我國風險投資吸引國外資金具有良好的環(huán)境氛圍。首先，我國經(jīng)濟發(fā)展的政策有利于國外資金的投入。隨著我國改革開放政策的推進，我國與世界的聯(lián)系日益緊密，國外資金開始流向我國進行投資，如今中外合資企業(yè)數(shù)量已非常多，尤其是近兩年我國一些特殊行業(yè)也放寬了對國外資金的限制，允許國外資金投資一些關(guān)系我國基礎(chǔ)民生的行業(yè)，總之種種優(yōu)惠政策為國外資金向中國投資帶來了許多的利好。比如現(xiàn)在的美國風險投資公司已開始涉足到我國的股票市場中，尤其是以亞太地區(qū)的風險投資公司開始向我國的股份制企業(yè)進行投資，到目前為止我國已經(jīng)成為亞洲國外風險投資的第二國家；其次，利用國外風險投資資金的同時可以為我國的風險投資管理帶來一系列風險投資管理、市場開發(fā)維護以及人事管理等經(jīng)驗，促進我國風險投資發(fā)展。國外風險投資機構(gòu)對中國的風險投資可能會企業(yè)的科技成果，影響中國投資市場的短期秩序，但是從長遠的風險投資市場分析，國外風險投資機構(gòu)向中國投入資金的過程可以為中國企業(yè)帶來豐富的好處，因此國外風險投資機構(gòu)融入中國市場是一把雙刃劍，只要我們合理的利用就會為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大的經(jīng)濟價值。

（二）加強風險預警管理。

在風險投資中應該加強對投資行為的風險預警與管理，也就是對風險投資行為建立相應的風險信號指標，通過對各個風險投資指標的分析與監(jiān)測，掌握風險的程度，進而實現(xiàn)對風險投資的預警處理與控制。風險預警管理不僅僅是針對即將要發(fā)生或者正在發(fā)生的各種風險，還要包括投資行為中潛在的風險，因此風險預警機制的建立需要整個投資行為的所有關(guān)系人都要根據(jù)風險預警機制建立相應的對應指標，以便根據(jù)各種指標對企業(yè)的風險投資進行控制。當然，風險預警機制的構(gòu)建需要耗費投資機構(gòu)的經(jīng)濟費用，而且風險投資預警機制的建立運行之后，其消耗的經(jīng)濟費用也會比較多，但是其發(fā)揮的效應與其投入的資金相比是微不足道的，因為一旦投資失敗后，其帶給投資機構(gòu)的損失是巨大的，因此為了實現(xiàn)風險投資戰(zhàn)略管理，我國應該建立風險預警機制。雖然我國的風險預警機制還處在起步階段，但是只要我們堅持就一定能創(chuàng)建出符合我國特色國情的風險預警機制。

（三）設(shè)計合理的退出安排。

我國之所以發(fā)展風險投資主要是因為風險投資制度具有完善的風險退出機制，風險投資者可以通過制度渠道實現(xiàn)自己資金的退出，可以最大限度地保護自己的資本，實現(xiàn)資本增值時的價值轉(zhuǎn)移以及在資本出現(xiàn)縮水后及時撤回資本，因此退出是風險投資體系完整的重要環(huán)節(jié)，因此需要社會各個方面設(shè)計科學的退出制度。首先，上市是目前風險投資退出最優(yōu)的方式。風險投資資金通過投入科技企業(yè)，并且在企業(yè)成功上市后其通過股權(quán)交易可以實現(xiàn)投資資金的成倍上升，根據(jù)對美國風險投資資本的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)：美國的大部分投資收益是在資本市場中實現(xiàn)的，因為市場發(fā)行對于公司的發(fā)展具有重要的作用，有利于企業(yè)在資本市場中獲取資金，因此通過上市成為推出風險投資的最優(yōu)化途徑；其次，我國企業(yè)要積極利用證券中小板市場以及海外二板市場進行上市融資，企業(yè)在發(fā)展過程中要積極借助這些途徑實現(xiàn)上市，以此解決風險投資，是投資能夠及時地推出企業(yè)，進而獲得較大的收益，進而進行下一輪的風險投資；最后，風險投資也要積極向具有發(fā)展?jié)摿蛘邼撛诳赡鼙簧鲜泄炯娌⑴c收購的企業(yè)進行風險投資，有時大型企業(yè)為了實現(xiàn)資源的整合或者出于某種目的，他們需要借助中小企業(yè)進行發(fā)展，對此戰(zhàn)略投資者可以借助此因素，積極探索具有良好發(fā)展的中小企業(yè)進行投資，當然投資此種企業(yè)其獲得的收益或許不會超過上市公司那樣的回報，但是其風險系數(shù)相對較小，而且資金的回籠率要高，因此投資被收購企業(yè)的風險投資也是推出風險投資的一種途徑。

四、結(jié)束語

篇4

為了吸引投資者，就要讓他們對我們的創(chuàng)業(yè)計劃有一個全面地了解，這時我們就需要編寫“商業(yè)計劃書”。商業(yè)計劃書（Business Plan）是有關(guān)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展整體業(yè)務運營的構(gòu)思與策劃，是基于企業(yè)的實際而對企業(yè)運營涉及的人力資源、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)加工、市場開拓與銷售、財務管理、資本運營以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等方面、環(huán)節(jié)所做的計劃和規(guī)劃。企業(yè)商業(yè)計劃詳述了企業(yè)如何運作、經(jīng)營、管理和被資本化的過程。商業(yè)計劃書就是依上述目的經(jīng)過整合簡化而做成的企業(yè)文件。企業(yè)商業(yè)計劃書又叫企業(yè)運營計劃書，在用于企業(yè)融資時，又稱企業(yè)融資計劃書。商業(yè)計劃書不僅僅是用于適應企業(yè)融資需求而做的企業(yè)信息披露，還要闡明企業(yè)運營的整體設(shè)想和策劃，它是企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者形象、素質(zhì)的宣傳書，更是公司企業(yè)運作的指導書。撰寫商業(yè)計劃書是我們大學生創(chuàng)業(yè)的第一步。

撰寫商業(yè)計劃書的最主要目的就是要引起投資者對我們項目的興趣。我們需要以這種正是的書面形式來征服投資者，讓他們自愿的資助我們完成我們的事業(yè)。但是，天下沒有免費的午餐，風險投資上也絕對不是慈善家，他們的資金只肯投入到有利可圖的領(lǐng)域和行業(yè)。因此，我們撰寫商業(yè)計劃書的時候就要事先弄清楚他們最感興趣的是什么，投其所好才能事半功倍。商業(yè)計劃的設(shè)計應當從投資者的角度分階段來考慮。我們編寫商業(yè)計劃書按其考慮問題的不同，大致可以從以下幾個撰寫階段：

1）第一階段形成一些計劃和想法，公司提供哪些產(chǎn)品和服務，實現(xiàn)什么目標等。

2）第二階段了解市場，客戶是誰，如何保證產(chǎn)品或服務具有很強的吸引力和競爭力等。

3）第三階段具體細節(jié)的考慮，比如：如何來運營這家公司，今后幾年的財務計劃是什么，會遇到哪些風險，需要多少資金，怎樣籌集資金等。

4）第四階段，文檔制作。即將自己前三階段的想法落實在商業(yè)計劃書上。

5）第五階段，推銷自己的商業(yè)計劃，以獲得投資。

一、商業(yè)計劃書內(nèi)容

執(zhí)行摘要 這是商業(yè)計劃書最簡練形式，包括所有的要點。執(zhí)行摘要的長度通常以2-3頁為宜，內(nèi)容力求精練有力，重點闡明公司的投資亮點，尤其是相對于競爭對手的搶眼之處。風險投資商如果覺得執(zhí)行摘要有看頭，才會接著去閱讀其它內(nèi)容。作為商業(yè)計劃書中最重要的一部分，執(zhí)行摘要一般放在最后步驟進行準備。

公司描述 商業(yè)計劃書的第一個完整部分是公司描述部分，它包括：公司的歷史，當前地位、戰(zhàn)略和未來計劃。企業(yè)還需要在商業(yè)計劃書中闡明通過具體的戰(zhàn)略規(guī)劃可以建立起利潤可觀的公司業(yè)務。

產(chǎn)品和服務 在這一部分中，主要是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品和服務的性能、技術(shù)特點、典型客戶、盈利能力等的陳述，以及未來產(chǎn)品研發(fā)計劃的介紹。另外，對專利等級、版權(quán)、及商業(yè)機密內(nèi)容的描述也非常重要，對市場進入壁壘的分析說明也是相當關(guān)鍵。

市場分析 這一部分應該界定公司的市場，行業(yè)，現(xiàn)在和潛在的購買者，和競爭者。商業(yè)計劃書應該闡釋市場中的關(guān)鍵影響因素，弄清楚購買決策的制定過程，還應該對“市場是怎樣細分，公司計劃擁有的市場份額，以及預想采用何種防御戰(zhàn)略來抵擋競爭”這些問題做出回答。商業(yè)計劃書的這一部分的撰寫越具體越好，要以那些可信度高、已經(jīng)證實的數(shù)據(jù)為中心。市場調(diào)研應當包括對企業(yè)所在行業(yè)、及潛在客戶的詳細分析。行業(yè)數(shù)據(jù)應當包括行業(yè)數(shù)據(jù)、市場規(guī)模、近期技術(shù)進步、政策規(guī)定及未來發(fā)展趨勢等方面。顧客調(diào)查應包括潛在顧客數(shù)量、平均購買率及購買決策者的行為分析等信息。這一調(diào)查可以推動銷量預測和定價策略的開展，而這些策略與營銷、銷售、分銷渠道等戰(zhàn)略是緊密聯(lián)系的。最后，對企業(yè)將要占領(lǐng)的目標市場的份額做出評價。

營銷戰(zhàn)略與實施計劃 擁有了優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的市場機遇，還需要一個切實可行的營銷戰(zhàn)略和實施計劃來配合，才能保證最后的成功。營銷戰(zhàn)略應該討論市場調(diào)研的結(jié)果和產(chǎn)品或服務的價值提議。商業(yè)計劃書中這一部分內(nèi)容的主要目的是使投資者確信這一市場是可被開發(fā)和滲透的。

組織管理概要 一個穩(wěn)定團結(jié)的核心團隊可以幫助企業(yè)渡過種種難關(guān)，是企業(yè)最寶貴的資源。很多潛在投資者把管理團隊視為一份商業(yè)計劃書獲得成功的最關(guān)鍵因素。風險資本家通常會向那些最有可能成功運作企業(yè)的人們進行投資，風險投資者將會仔細考察所投資企業(yè)的管理者隊伍，這一管理隊伍必須在關(guān)鍵性標準方面具備一定的經(jīng)驗和才能：技術(shù)發(fā)展、營銷、銷售、生產(chǎn)和財務等。

資金需求和退出策略 這一部分說明為實現(xiàn)公司商業(yè)計劃所需要的資金額，資金需求的時間性；資金用途（詳細說明資金用途，并列表說明）；融資方案；資金其他來源，如銀行貸款等；每一個風險投資者都想知道公司退出戰(zhàn)略的清晰描述和他們的投資獲利的時間和方法。在商業(yè)計劃中最通常的退出戰(zhàn)略是IPO，但在目前中國證券市場不發(fā)達的條件下，一般采用在一定期限內(nèi)還本付息的方式退出。 財務計劃 這一部分的最重要方面在于財務預測——預測資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表和損益表。財務預測必須與公司的歷史業(yè)績和發(fā)展趨勢相一致，也應該與商業(yè)計劃書中其他部分的討論結(jié)果相一致。最后，你還應該考慮投資者需要的投資回報率和他們的收回戰(zhàn)略。許多創(chuàng)業(yè)者，在技術(shù)方面是專家，而對于財務和融資卻是門外漢。所以，往往提交出來的是一份數(shù)據(jù)粗糙，取舍隨意，預測基礎(chǔ)不合理的預測數(shù)據(jù)，難于取得投資人的認可。尋求專業(yè)顧問人士的幫助可以保證整個財務預測體系的規(guī)范性、合理性、專業(yè)性。

風險因素及其對策 雖然每一份商業(yè)計劃書都會對項目的方方面面做出一番美好未來規(guī)劃，但是作為風險投資一方，他面對一個項目，不確定的因素太多。風險分析部分的目的就是說明各種潛在的風險，向投資人展示針對風險的規(guī)避措施。 發(fā)展計劃 對企業(yè)未來發(fā)展的目標和預期，在其中需要介紹企業(yè)的發(fā)展目標、發(fā)展計劃、實施步驟等問題，使投資者對企業(yè)的長期發(fā)展方向有一個全面地了解。 退出機制 告訴投資者將如何收獲投資，什么時間收回投資，投資回報率的情況等等。這是投資者最關(guān)心的實際問題。

附錄 附錄經(jīng)常作為商業(yè)計劃的補充說明部分。每份商業(yè)計劃在附錄中都有大量的財務預測，作為執(zhí)行計劃和財務計劃中有關(guān)財務的總結(jié)。在附錄中可能出現(xiàn)的附件還有：媒介關(guān)于公司產(chǎn)品的報道；公司營業(yè)執(zhí)照、產(chǎn)品的樣品、圖片及說明；有關(guān)公司及產(chǎn)品的其它資料；專利技術(shù)信息；合作者和消費者的來信；一般競爭者調(diào)查等等。

二、商業(yè)計劃書規(guī)范要求

第一部分摘要（整個計劃的概括） （文字在2-3頁以內(nèi)）

一.公司簡單描述

二.公司的宗旨和目標（市場目標和財務目標）

三.公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)

四.已投入的資金及用途

五.公司目前主要產(chǎn)品或服務介紹

六.市場概況和營銷策略

七.主要業(yè)務部門及業(yè)績簡介

八.核心經(jīng)營團隊

九.公司優(yōu)勢說明

十.目前公司為實現(xiàn)目標的增資需求：原因、數(shù)量、方式、用途、償還十一.融資方案（資金籌措及投資方式）

十二.財務分析

1.財務歷史數(shù)據(jù)（前3-5年銷售匯總、利潤、成長）

2.財務預計（后3-5年）

3.資產(chǎn)負債情況

第二部分綜述

第一章公司介紹

一．公司的宗旨（公司使命的表述）

二．公司簡介資料

三．各部門職能和經(jīng)營目標

四．公司管理

1.董事會

2.經(jīng)營團隊

3.外部支持（外聘人士/會計師事務所/律師事務所/顧問公司/技術(shù)支持/行業(yè)協(xié)會等）

第二章技術(shù)與產(chǎn)品

一．技術(shù)描述及技術(shù)持有

二．產(chǎn)品狀況

1.主要產(chǎn)品目錄（分類、名稱、規(guī)格、型號、價格等）

2.產(chǎn)品特性

3.正在開發(fā)/待開發(fā)產(chǎn)品簡介

4.研發(fā)計劃及時間表

5.知識產(chǎn)權(quán)策略

6.無形資產(chǎn)（商標/知識產(chǎn)權(quán)/專利等）

三．產(chǎn)品生產(chǎn)

1．資源及原材料供應

2．現(xiàn)有生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力

3．擴建設(shè)施、要求及成本，擴建后生產(chǎn)能力

4．原有主要設(shè)備及需添置設(shè)備

5．產(chǎn)品標準、質(zhì)檢和生產(chǎn)成本控制

6．包裝與儲運

第三章市場分析

一．市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)與劃分

二．目標市場的設(shè)定

三．產(chǎn)品消費群體、消費方式、消費習慣及影響市場的主要因素分析

四．目前公司產(chǎn)品市場狀況，產(chǎn)品所處市場發(fā)展階段（空白/新開發(fā)/高成長/成熟/飽和）

產(chǎn)品排名及品牌狀況

五．市場趨勢預測和市場機會

六．行業(yè)政策

第四章競爭分析

一．有無行業(yè)壟斷

二．從市場細分看競爭者市場份額

三．主要競爭對手情況：公司實力、產(chǎn)品情況（種類、價位、特點、包裝、營銷、市場占

率等）

四．潛在競爭對手情況和市場變化分析

五．公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢

第五章市場營銷

一．概述營銷計劃（區(qū)域、方式、渠道、預估目標、份額）

二．銷售政策的制定（以往/現(xiàn)行/計劃）

三．銷售渠道、方式、行銷環(huán)節(jié)和售后服務

四．主要業(yè)務關(guān)系狀況（商/經(jīng)銷商/直銷商/零售商/加盟者等），各級資格認定標準

政策（銷售量/回款期限/付款方式/應收帳款/貨運方式/折扣政策等）

五．銷售隊伍情況及銷售福利分配政策

六．促銷和市場滲透（方式及安排、預算）

1.主要促銷方式

2.廣告/公關(guān)策略、媒體評估

七．產(chǎn)品價格方案

1.定價依據(jù)和價格結(jié)構(gòu)

2.影響價格變化的因素和對策

八.銷售資料統(tǒng)計和銷售紀錄方式，銷售周期的計算。

九.市場開發(fā)規(guī)劃，銷售目標（近期、中期），銷售預估（3-5年）銷售額、占有率及計算依據(jù)

第六章投資說明

一．資金需求說明（用量/期限）

二．資金使用計劃及進度

三．投資形式（貸款/利率/利率支付條件/轉(zhuǎn)股-普通股、優(yōu)先股、任股權(quán)/對應價格等）

四．資本結(jié)構(gòu)

五．回報/償還計劃

六．資本原負債結(jié)構(gòu)說明（每筆債務的時間/條件/抵押/利息等）

七．投資抵押（是否有抵押/抵押品價值及定價依據(jù)/定價憑證）

八．投資擔保（是否有抵押/擔保者財務報告）

九．吸納投資后股權(quán)結(jié)構(gòu)

十．股權(quán)成本

十一．投資者介入公司管理之程度說明

十二．報告（定期向投資者提供的報告和資金支出預算）

十三．雜費支付（是否支付中介人手續(xù)費）

第七章投資報酬與退出

一．股票上市

二．股權(quán)轉(zhuǎn)讓

三．股權(quán)回購

四．股利

第八章風險分析

一．資源（原材料/供應商）風險

二．市場不確定性風險

三．研發(fā)風險

四．生產(chǎn)不確定性風險

五．成本控制風險

六．競爭風險

七．政策風險

八．財務風險（應收帳款/壞帳）

九．管理風險（含人事/人員流動/關(guān)鍵雇員依賴）

十．破產(chǎn)風險

第九章管理

一．公司組織結(jié)構(gòu)

二．管理制度及勞動合同

三．人事計劃（配備/招聘/培訓/考核）

四．薪資、福利方案

五．股權(quán)分配和認股計劃

第十章經(jīng)營預測

增資后3-5年公司銷售數(shù)量、銷售額、毛利率、成長率、投資報酬率預估及計算依據(jù)

第十一章財務分析

一．財務分析說明

二．財務數(shù)據(jù)預測

1.銷售收入明細表

2.成本費用明細表

3.薪金水平明細表

4.固定資產(chǎn)明細表

5.資產(chǎn)負債表

6.利潤及利潤分配明細表

7.現(xiàn)金流量表

8.財務指標分析

1)反映財務盈利能力的指標

a.財務內(nèi)部收益率（FIRR）

b.投資回收期（Pt）

c.財務凈現(xiàn)值（FNPV）

d.投資利潤率

e.投資利稅率

f.資本金利潤率

g.不確定性分析：盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析

2)反映項目清償能力的指標

a.資產(chǎn)負債率

b.流動比率

c.速動比率

d.固定資產(chǎn)投資借款償還期

第三部分附錄

一．附件

1.營業(yè)執(zhí)照影本

2.董事會名單及簡歷

3.主要經(jīng)營團隊名單及簡歷

4.專業(yè)術(shù)語說明

5.專利證書/生產(chǎn)許可證/鑒定證書等

6.注冊商標

7.企業(yè)形象設(shè)計/宣傳資料（標識設(shè)計、說明書、出版物、包裝說明等）

8.簡報及報道

9.場地租用證明

10.工藝流程圖

11.產(chǎn)品市場成長預測圖

二．附表

1.主要產(chǎn)品目錄

2.主要客戶名單

3.主要供貨商及經(jīng)銷商名單

4.主要設(shè)備清單

5.市場調(diào)查表

篇5

關(guān)鍵詞：數(shù)字新媒體 風險投資 投資評價體系 優(yōu)酷

一、前言

數(shù)字新媒體代表著科技、媒體和通信行業(yè)的最新發(fā)展，其影響已經(jīng)滲透到了社會發(fā)展的眾多角落。搜索引擎、移動互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)游戲、微博、電子商務等眾多的數(shù)字新媒體形式打破了傳統(tǒng)媒體環(huán)境下的信息傳播流程。數(shù)字新媒體讓信息釋放出新的傳播價值和嶄新的生命力。數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)的增長潛力和投資價值吸引了風險投資機構(gòu)的注意。通過觀察近十年崛起的數(shù)字新媒體公司可以發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展壯大的數(shù)字新媒體公司后面都有風險投資的身影。風險投資注資較早的百度、搜狐、新浪、盛大等中國數(shù)字新媒體公司已發(fā)展成為了 TMT 行業(yè)巨頭，繼而成為了新一輪 TMT 投資中的戰(zhàn)略投資者。近兩年，在美國上市的中國概念股也大多都是數(shù)字新媒體公司，如網(wǎng)秦、人人、優(yōu)酷等。在這些公司后面 IDG、紅杉資本、軟銀等國際知名風司的投資活躍。2006 年成立的網(wǎng)絡(luò)視頻公司優(yōu)酷在每年一輪的風險融資的支持下，發(fā)展成為了中國視頻產(chǎn)業(yè)最有價值的品牌，與騰訊、百度、阿里巴巴、新浪四家早期的 TMT 巨頭并稱為“中國互聯(lián)網(wǎng)的五贏家”，可謂是數(shù)字新媒體公司中的佼佼者。優(yōu)酷市場價值的飆升也給予了風險投資者以豐厚的回報。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅十周年之后的今天，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)又光鮮地重回到了風險投資舞臺中央。

二、數(shù)字新媒體風險投資評價體系應用分析――以優(yōu)酷網(wǎng)為例

（一）基于優(yōu)酷網(wǎng)的風險投資評價體系應用分析

（1）企業(yè)家和核心團隊能力。包括以下方面。

第一，企業(yè)家能力。基于數(shù)字新媒體企業(yè)的特性和諸多成功 TMT 企業(yè)領(lǐng)導者的素質(zhì)，本文從企業(yè)家品質(zhì)、決策能力、整合資源能力三個維度評價企業(yè)家能力。首先，企業(yè)家品質(zhì)。企業(yè)家品質(zhì)設(shè)定指標如表（1）。風險投資者在評估企業(yè)家時需要結(jié)合企業(yè)家的個人性格和背景評價企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動機和融資目的。當企業(yè)家動機與自身投資偏好一致時，才能確保雙方戰(zhàn)略目標一致，減少因為信息不對稱和動機差異導致的投資風險。古永鏘在富國和搜狐任職時體現(xiàn)的品格都獲得了業(yè)界和員工的好評，是圈內(nèi)最受媒體記者歡迎的老總之一。在記者眼中，古永鏘是一個“具有很高的職業(yè)水準、待人以禮、觀點獨到的職業(yè)經(jīng)理人。”在搜狐員工眼中， 古永鏘和張朝陽相比，很低調(diào)、內(nèi)斂、謙和，但他內(nèi)心很有激情。”其次，決策能力。決策能力設(shè)定指標如表（2）。思維能力指的是創(chuàng)業(yè)者對事物觀察、判斷和綜合分析的能力，其決定了企業(yè)的經(jīng)營思想、方針政策、發(fā)展路線和競爭戰(zhàn)略。優(yōu)酷創(chuàng)始人古永鏘在香港、澳洲、美國三地都生活過，有著豐富的履歷。古永鏘長達 15 年的職業(yè)經(jīng)歷，使其熟知 TMT 行業(yè)，積累了豐富的國際經(jīng)營管理經(jīng)驗。古永鏘的專業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗促使其能夠快速覺察到視頻市場潛在需求并判斷機會的質(zhì)量；其卓越的學習能力和經(jīng)驗為優(yōu)酷成功定位視頻媒體打下了基礎(chǔ)，并吸收美國視頻行業(yè)和土豆等競爭對手的特質(zhì)對優(yōu)酷的商業(yè)模式進行了豐富和調(diào)整。企業(yè)家卓越的機會能力體現(xiàn)在他能意識到投資就是在對的時間買、對的時間賣；在對的時間進，在對的時間出。古永鏘對創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域進行的決策很好的體現(xiàn)了這點。在古永鏘前期職業(yè)生涯中，旅游一直都是吸引他的市場。當他 2005年出來創(chuàng)業(yè)時，旅游業(yè)已經(jīng)過了黃金投資期。古永鏘認為再好的領(lǐng)域再好的公司都需要一個好時機，所以果斷放棄了旅游行業(yè)的創(chuàng)業(yè)計劃。古永鏘也覺察到支付行業(yè)的發(fā)展前景，但是在 2005 年，視頻行業(yè)比支付行業(yè)更具有認同度。基于古永鏘對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的熟知，其察覺到了網(wǎng)絡(luò)視頻的發(fā)展?jié)摿Γ瑳Q定在視頻領(lǐng)域開始他的創(chuàng)業(yè)，并放棄了不甚了解的旅游和時機未到的支付行業(yè)。古永鏘果斷地把握住了視頻行業(yè)的發(fā)展機會，體現(xiàn)了企業(yè)家突出的機會能力。后期，優(yōu)酷把握時機率先上市，并獲得高溢價。優(yōu)酷明顯優(yōu)于競爭對手土豆網(wǎng)的證券市場表現(xiàn)也為優(yōu)酷籌集了更多發(fā)展所需的資金?？梢姽庞犁I把握機會的能力。再次，整合資源能力。整合資源能力設(shè)定指標如表（3）。古永鏘的整合資源的能力主要體現(xiàn)在對優(yōu)酷的定位。古永鏘有著精準的市場嗅覺。通過對中美視頻產(chǎn)業(yè)價值鏈分析，得出相比被幾家傳媒集團壟斷內(nèi)容的美國視頻市場梯形價值鏈結(jié)構(gòu)，中國的內(nèi)容提供商和下游用戶都比較分散。這就使得作為中部的視頻服務商有著向上匯聚資源、向下聚攏用戶的作用，是價值鏈中最豐厚的作用。此外，中國的視頻用戶與美國相比欠缺齊全的攝錄設(shè)備和剪輯技術(shù)，用戶創(chuàng)造內(nèi)容的過程仍有待發(fā)展。基于以上，古永鏘將優(yōu)酷定位于視頻媒體。這也為優(yōu)酷的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。古永鏘在搜狐任職期間參與了公司上市前的四輪風險融資和上市運作，有豐富的資本運作經(jīng)驗。在優(yōu)酷市場定位解決后，憑借其豐厚的社會資源、資本運作能力和個人魅力，古永鏘及其團隊順利地為優(yōu)酷擴展市場繼而贏得市場第一占有率的地位取得了五輪融資。在整合人力資源上，企業(yè)家需要通過招聘等方式聚集志同道合的員工，尤其是招徠技術(shù)人才進行創(chuàng)新，資本人才為企業(yè)籌措資金，營銷人員開拓市場、打造品牌。古永鏘憑借突出的整合人力資源的能力，吸引了優(yōu)秀的精英加入到優(yōu)酷，通過合理授權(quán)將職責權(quán)利進行合理分解，知人善任，打造了優(yōu)酷的核心團隊。在現(xiàn)有優(yōu)酷的核心團隊中，CFO 劉德樂是古永鏘在富國集團同事，CTO姚建、高級運營副總裁魏明、總編輯朱向陽都是其在搜狐的同事。除了在招聘高端人才上的號召力外，古永鏘也是打造搜狐文化的功臣，并將創(chuàng)建企業(yè)文化的理念帶到了優(yōu)酷。優(yōu)酷倡導平等文化，淡化上下級別差異。優(yōu)酷通過企業(yè)文化將員工凝聚在一起；建立全員持股制度，通過有效的培訓和激勵，增強了優(yōu)酷的團隊凝聚力和員工主動性。

第二，核心團隊能力。核心管理團隊能力是決策 TMT 項目是是否成功的重要因素之一，也是取得風險投資家信任，贏得風險投資的重要條件。管理團隊結(jié)構(gòu)設(shè)定指標見表（4）。優(yōu)酷的管理團隊中擁有財務、技術(shù)、市場運營和媒體運營的高端人才，建立了結(jié)構(gòu)合理、富有經(jīng)驗的管理團隊。團隊人員教育背景優(yōu)越，從業(yè)經(jīng)歷豐富，年齡結(jié)構(gòu)大多在 30-50 歲之間，既具有經(jīng)驗也可以為優(yōu)酷帶來活力。很多核心團隊中成員都曾共事過，在溝通和配合上具有優(yōu)勢。優(yōu)酷的員工持股的激勵措施也促使核心團隊共同為把為打造優(yōu)酷的視頻媒體夢想而奮斗。在市場運營上，優(yōu)酷的管理團隊從擅長的門戶網(wǎng)站出發(fā)，從跟蹤熱點、媒體合作到引爆傳播；從拍客文化，到快樂男聲熱潮營銷；從與百度、迅雷、搜狐、土豆等 TMT 企業(yè)合作，到與中影集團、中央電視臺、北京電視臺等傳統(tǒng)媒體建立聯(lián)盟伙伴關(guān)系。優(yōu)酷的核心團隊以媒體的方式運作視頻網(wǎng)站，準確把握市場機遇，積極開發(fā)合作伙伴；用各種方式激勵、管理用戶；通過事件營銷和多元的營銷渠道打響品牌。優(yōu)酷在成立 2 年后獲得網(wǎng)絡(luò)視頻市場占有率第一的地位。姚建帶領(lǐng)的優(yōu)酷技術(shù)團隊，自建 CDN 網(wǎng)絡(luò)，在產(chǎn)品設(shè)計、WEB 開發(fā)、底層研發(fā)、廣告系統(tǒng)、無線業(yè)務、運營維護上積極運作。優(yōu)酷“快速播放，快速，快速搜索”的產(chǎn)品特性和充分滿足用戶多元化視頻需求體驗就是其團隊技術(shù)能力最好的證明。優(yōu)酷擁有經(jīng)驗豐富的資本運作人才，其對于投資機構(gòu)的選擇標準是要能看懂優(yōu)酷的模式、能伴隨著優(yōu)酷的成長、耐得住市場考驗。針對性的選擇，為優(yōu)酷與投資機構(gòu)之間形成良好的投資關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。在風險管理能力上，副總裁朱向陽負責版權(quán)管理，一方面通過與土豆等視頻網(wǎng)絡(luò)或內(nèi)容出品方進行聯(lián)播或投資合作以降低版權(quán)費用，一方面購買版權(quán)并積極處理版權(quán)風險。綜上，優(yōu)酷擁有卓越的企業(yè)家和擁有專業(yè)的資本運作人才、技術(shù)研發(fā)人才、經(jīng)驗豐富的市場開拓人才及媒體運作人才的管理團隊。企業(yè)家出色的領(lǐng)導能力和核心團隊卓越的綜合實力使得優(yōu)酷上下凝聚在一起，共同為企業(yè)戰(zhàn)略而努力。這也是風險投資機構(gòu)對優(yōu)酷進行多輪投資的重要原因之一。

（2）市場能力。包括以下方面。

第一，市場潛在需求量。市場潛在需求量指的是某一產(chǎn)品在市場上可能達到的最大銷售量。對風險投資者而言市場規(guī)模足夠大是保證風險公司上市或股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓的必要條件。市場潛在需求量設(shè)定指標見表（5）。我國網(wǎng)絡(luò)視頻誕生于 2005 年。經(jīng)過 2 年的發(fā)展，我國視頻網(wǎng)站在 2007 年時已達 200 多家，競爭越發(fā)激烈。受版權(quán)糾紛、成本增加和金融危機的影響，2009 年網(wǎng)絡(luò)視頻市場進入了低迷調(diào)整。在馬太效應的作用下視頻市場重新洗牌后，2010 年和 2011 年網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)市場復合增長率分別達到了 42.74%、63.91%?？芍^是市場增長潛力驚人，市場規(guī)模擴張迅速。未來網(wǎng)絡(luò)視頻市場的增長潛力主要來自于：其一，網(wǎng)民的視頻需求增大，對視頻服務具有黏性；其二，三網(wǎng)融合技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)帶寬等基礎(chǔ)條件的改善，為網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模的增長創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件；其三，2012 年奧運會、歐洲杯、2014年世界杯等網(wǎng)絡(luò)營銷事件將有效地刺激潛在需求；其四，網(wǎng)絡(luò)營銷和網(wǎng)絡(luò)視頻廣告逐漸獲得市場認可，將起到價值鏈效應。不利影響可能來源于宏觀經(jīng)濟發(fā)展仍將影響廣告商的投入，個人付費市場有待持續(xù)開發(fā)，版權(quán)糾紛和過高的版權(quán)費將制約視頻廠商的后續(xù)發(fā)展等。貝恩資本和成為基金在 2009 年末和 2010年9月仍然選擇投資優(yōu)酷網(wǎng)，就是看好網(wǎng)絡(luò)視頻市場所擁有的潛在增長能力和優(yōu)酷網(wǎng)憑借其市場占有率第一的地位和獨占性優(yōu)勢所能獲取的市場份額。截止2010年9月投資者注資時，網(wǎng)絡(luò)視頻市場 CR 4 =51.8%，CR 8 =73.8%，按照美國經(jīng)濟學家貝恩和日本通產(chǎn)省對產(chǎn)業(yè)集中度的劃分標準，網(wǎng)絡(luò)視頻市場屬于極高寡占型，市場集中度高，市場結(jié)構(gòu)基本形成，但是仍未有公司構(gòu)成絕對壟斷的地位。在2010年，優(yōu)酷占據(jù) 20.2%的市場份額，與土豆一起位居市場第一梯隊，明顯拉開市場其他競爭對手。市場份額的步步領(lǐng)先就是對風險投資者最好的交代。市場占有率行業(yè)第一的企業(yè)能夠更好的享受市場增長所帶來的效益，能夠更長遠的實施公司戰(zhàn)略。由于網(wǎng)絡(luò)媒體的全覆蓋特征，所以并沒有明顯的地區(qū)集中趨勢。

第二，市場競爭能力。市場競爭能力設(shè)定指標見表（6）。一是，競爭對手實力。風險投資者在評價 TMT 項目時要了解風險企業(yè)可能面臨來自同類或類似產(chǎn)品的直接競爭，也可能面臨不同種類但用途類似的間接競爭。重點關(guān)注企業(yè)現(xiàn)有或可能的競爭，最強的直接、間接競爭者是誰，了解競爭對手的優(yōu)勢、市場定位、行業(yè)地位、競爭政策等。在網(wǎng)絡(luò)視頻市場，各公司競爭激烈，搜狐高清有資金優(yōu)勢、奇藝有百度的入口優(yōu)勢、PPTV 和迅雷看看有軟件客戶端優(yōu)勢、騰訊視頻有上億 QQ 用戶的點擊量基礎(chǔ)、CNTV 有國家電視臺的內(nèi)容優(yōu)勢優(yōu)酷網(wǎng)、土豆網(wǎng)和 PPS占據(jù)市場前三的位置，未有公司取得壟斷的市場份額。位居第一陣營的優(yōu)酷、土豆占有率優(yōu)勢明顯，第二陣營的 PPS、CNTV、搜狐視頻、酷 6 等競爭激烈。除了同類競爭對手的替代威脅外，網(wǎng)絡(luò)視頻受技術(shù)的更新?lián)Q代沖擊不大。隨著我國三網(wǎng)融合的步伐取得實質(zhì)進展，為應對移動視頻對網(wǎng)絡(luò)在線視頻市場的影響，各視頻公司積極開拓移動視頻市場。網(wǎng)絡(luò)視頻市場中積累的競爭實力和與通信運營商的關(guān)系將是決定移動視頻市場競爭的關(guān)鍵。二是，市場占有率和獨占性優(yōu)勢。市場占有率在衡量公司市場能力方面占有重要地位。獨占性優(yōu)勢也是公司占領(lǐng)市場的條件。TMT 市場的馬太效應和用戶對 TMT 服務的黏性使得具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)在創(chuàng)建品牌、搶占市場份額上具有優(yōu)勢，用戶對競爭對手的同質(zhì)服務產(chǎn)品也會產(chǎn)生排他效應。雖然優(yōu)酷不是第一個成立的視頻網(wǎng)站，確是成長最迅速、成就最醒目的。經(jīng)過 4 年的運營，優(yōu)酷的占據(jù)了第一的市場份額，是用戶最常登錄的視頻網(wǎng)站，第一提及的視頻網(wǎng)站和最經(jīng)常收看的視頻網(wǎng)站，是用戶觀看媒體資源的首選，如表（7）所示。優(yōu)酷在視頻市場競爭上已明顯的具有獨占性優(yōu)勢，在為廣告主提供全面有效的品牌營銷服務上優(yōu)勢明顯。這種廣告價值也反映了優(yōu)酷的企業(yè)價值。三是，市場進入障礙。阻礙競爭對手進入市場的障礙越大，越有利于 TMT 項目在市場競爭中獲得優(yōu)勢。國家政策對投資 TMT 中的傳媒和通信行業(yè)還是有些限制的，媒體產(chǎn)權(quán)仍由國家控制。受政策影響，TMT 產(chǎn)業(yè)會自然地形成進入障礙。2007 年頒布的《互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務管理規(guī)定》進一步提高了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的進入門檻。企業(yè)需要多個許可證方可運營網(wǎng)絡(luò)視頻。國家政策加大對版權(quán)內(nèi)容的保護力度及用戶對觀看視頻流暢性的要求使得版權(quán)費用和帶寬建設(shè)所需要的資金進一步擴大。剛起步的同質(zhì)化的視頻網(wǎng)站需要巨額的資金才能在該市場上立足，而風險投資資本大多已投向了現(xiàn)有的視頻網(wǎng)站。對于優(yōu)酷而言，雖然購買版權(quán)的費用的上升加大了網(wǎng)站的運營成本，但視頻網(wǎng)站運營的巨額資本需求和版權(quán)保護制度也為優(yōu)酷今后的發(fā)展打造了保護屏障。

第三，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度。優(yōu)酷網(wǎng)的的收入最主要的來源是廣告，其發(fā)展也與網(wǎng)絡(luò)廣告市場的發(fā)展息息相關(guān)。網(wǎng)絡(luò)視頻市場的增長率與網(wǎng)絡(luò)廣告市場的增長率有著緊密聯(lián)系。四年來，網(wǎng)絡(luò)廣告市場的復合增長率達到了 44.7%。網(wǎng)絡(luò)視頻市場的增長也受益于網(wǎng)絡(luò)廣告市場的快速發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)視頻廣告在市場中的份額逐步提升。隨著 2010 年廣電總局《廣播電視廣告播出管理辦法》、限娛令、限廣令等政策的出臺，可以預見網(wǎng)絡(luò)廣告市場將實現(xiàn)更加快速的增長。隨著網(wǎng)絡(luò)視頻廣告的效果逐漸被廣告商所認可，也將提升其在網(wǎng)絡(luò)廣告市場中的的比重。在產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應的作用下，網(wǎng)絡(luò)廣告將有更大的增長空間，從而推動網(wǎng)絡(luò)視頻廣告收入的增加。優(yōu)酷營業(yè)收入在 2009 年和 2010 年實現(xiàn)了 365.22%、151.97%的增長，作為市場份額最大的網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)也將享有更多的增長收益，。移動增值業(yè)務和手機終端配置更新的推動下，優(yōu)酷的手機視頻業(yè)務將會實現(xiàn)快速增長。

（3）核心競爭力。包括以下方面。

第一，媒體資源。媒體資源也如資本、土地一樣是稀缺資源。掌握了媒體資源的 TMT 企業(yè)就掌握了利潤的源泉。媒體資源設(shè)定指標見表（8）?！皟?nèi)容為王”是媒體的定律，也是視頻網(wǎng)站的生存根本和競爭優(yōu)勢所在。隨著國內(nèi)版權(quán)環(huán)境的改善，影視劇版權(quán)價格成倍飆升，誰擁有了媒體資源誰就能在網(wǎng)絡(luò)視頻市場上擁有競爭優(yōu)勢。優(yōu)酷早期采用單一的 UGC 模式，主要以共享視頻為主，后期轉(zhuǎn)向 UGC+Hulu的商業(yè)模式。媒體資源數(shù)量和購買版權(quán)投入均明顯高于最大的競爭對手土豆。由于長視頻的份額比重也使得用戶在優(yōu)酷網(wǎng)的瀏覽總時長要高于土豆網(wǎng)。這使得優(yōu)酷網(wǎng)的廣告價值愈發(fā)凸顯。雖然優(yōu)酷在購買版權(quán)上不斷努力，目前媒體資源擁有量和覆蓋率最多的是在中國創(chuàng)業(yè)板上市的樂視網(wǎng)，但與土豆、搜狐等主要競爭對手相比優(yōu)酷仍然具有領(lǐng)先優(yōu)勢。為了保證優(yōu)酷網(wǎng)媒體資源的競爭優(yōu)勢，優(yōu)酷網(wǎng)羅百家知名品牌，與電視臺、影視機構(gòu)、傳媒及音樂、公益組織、明星、營銷伙伴在內(nèi)的百家視頻官網(wǎng)開展合作，開啟跨行合作聯(lián)盟。

第二，創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力設(shè)定指標見表（9）。創(chuàng)新能力對任何企業(yè)能否成功完成戰(zhàn)略目標都有至關(guān)重要的作用。堅持不懈的創(chuàng)新精神是提升企業(yè)核心競爭力最有效的武器。從長遠角度來看，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新才能實現(xiàn)長遠的發(fā)展。TMT 產(chǎn)業(yè)也是憑借突出的創(chuàng)新能力不斷地為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供活力。TMT 產(chǎn)業(yè)中科技和通信行業(yè)更多依賴于技術(shù)創(chuàng)新。與Media 相關(guān)更多的是以互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體，除了依賴互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)外，其競爭優(yōu)勢更突出的表現(xiàn)在內(nèi)容創(chuàng)新能力上。首先，內(nèi)容創(chuàng)新能力。優(yōu)酷的內(nèi)容創(chuàng)新能力體現(xiàn)在：其一，顯要位置重點推薦。為了增強用戶的注意力在首頁的重要位置推薦影視劇和娛樂節(jié)目，同時在網(wǎng)站導航條上也重點推薦電視劇、電影、綜藝、視頻四大頻道；在首頁相關(guān)位置推薦熱門的影視劇和娛樂節(jié)目。其二，創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)自制劇。優(yōu)酷在自制劇的制作上經(jīng)驗豐富。早在2007 年優(yōu)酷就推出了《嘻哈 4 重奏》第一季和第二季、《天生運動狂》等自制劇。2010 年的《老男孩》為優(yōu)酷自制劇打響了品牌。優(yōu)酷還積極與廣告商進行合作，將廣告品牌融入自制劇當中。如，優(yōu)酷與某鞋類品牌推出的首部網(wǎng)絡(luò)反轉(zhuǎn)劇《糊涂探》，這種模式既提升了廣告價值又豐富了內(nèi)容資源。目前優(yōu)酷10%的媒體資源是優(yōu)酷自己打造的，具有獨創(chuàng)性和創(chuàng)新性。其三，拍客陣營，獨家報道。優(yōu)酷是最先提出拍客文化理念、最早構(gòu)建拍客陣營的視頻網(wǎng)站。優(yōu)酷擁有中國最強大的拍客陣營，長期組織、鼓勵拍客去拍攝獨家視頻，提供最新鮮、最廣泛的原創(chuàng)視頻。優(yōu)酷 20%的媒體資源是用戶自己制造、拍攝上傳的。 拍客精神”已經(jīng)成為優(yōu)酷企業(yè)文化之一。優(yōu)酷的內(nèi)容創(chuàng)新能力，不局限于為用戶提供差異化的視頻瀏覽服務，而是將內(nèi)容服務進行了擴展創(chuàng)新。首先，順應社交化和互動型的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，聚集拍客、牛人、達人，提供“拍客空間”、“牛人空間”、“達人空間”和“看吧”等由用戶創(chuàng)建并管理的以視頻功能為主打的交流平臺，在看視頻的基礎(chǔ)上支持用戶的視頻管理、評論和好友圈，從“看視頻”創(chuàng)新到“玩視頻”，增長用戶黏性。其二，專題制作、優(yōu)酷指數(shù)引導用戶。優(yōu)酷通過精心制作精彩專題、精彩劇場、推薦看吧等專題對媒體資源進行介紹和宣傳，并通過獨家的優(yōu)酷指數(shù)提供電視劇播放榜、電影播放榜、綜藝播放榜等數(shù)據(jù)，引導用戶看視頻。其三，推出“主題季”活動。優(yōu)酷通過研究用戶視頻瀏覽習慣，對視頻內(nèi)容進行精加工，推出“戀頭條推薦”、“最佳原創(chuàng)”、“榜樣季”等活動，在同質(zhì)化的傳統(tǒng)媒體內(nèi)容中，打造自己的創(chuàng)新亮點。其次，技術(shù)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新能力，即公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術(shù)實力和研發(fā)能力。技術(shù)創(chuàng)新是 TMT 企業(yè)發(fā)展的支撐，尤其是位于 TMT 產(chǎn)業(yè)上游的芯片、電子元件制造企業(yè)。摩爾定律和吉爾德定律說明一種技術(shù)產(chǎn)品還沒有進入市場飽和狀態(tài)，就將被一種更先進的技術(shù)所替代。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日新月異，變革迅速，以技術(shù)為支撐的 TMT 項目，側(cè)重于技術(shù)創(chuàng)新能力評價。對于投資者而言，技術(shù)的先進性可以減少了技術(shù)被代替的投資風險。在評價技術(shù)創(chuàng)新能力時可關(guān)注團隊擁有的技術(shù)人才和研發(fā)能力；企業(yè)對于技術(shù)成果是否具有獨占性；技術(shù)先進性是否可轉(zhuǎn)化為商業(yè)成果；該技術(shù)產(chǎn)品是否是第一個推向市場的產(chǎn)品；是否比競爭產(chǎn)品具有更獨特的功能，更能滿足用戶的需求或具有更佳的品質(zhì)。網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容的采集、上傳、轉(zhuǎn)化、存儲、播放等各個環(huán)節(jié)都需要強大的技術(shù)能力做支撐。優(yōu)秀的技術(shù)創(chuàng)新能力將改變整個視頻產(chǎn)業(yè)的走向。優(yōu)酷堅持“快者為王”的產(chǎn)品理念，以快速播放、快速、快速搜索為產(chǎn)品服務策略。28要實現(xiàn)快，就需要先進的視頻播放技術(shù)。古永鏘曾說過“自主搭建的平臺系統(tǒng)至今依然起著決定性的作用，它決定了一個視頻網(wǎng)站的先天基因，并難以復制，優(yōu)酷的成功與之息息相關(guān)?！?9優(yōu)酷還未成立時，優(yōu)酷的核心團隊就擁有自主知識產(chǎn)權(quán)意識，決定自主搭建技術(shù)平臺，將技術(shù)掌握在自己的手里。優(yōu)酷剛成立不久，優(yōu)酷核心團隊就將 70%的成本用于進行技術(shù)開發(fā)。優(yōu)酷的技術(shù)平臺由優(yōu)酷和電信行業(yè)專家人士針對中國特有的電信環(huán)境規(guī)劃設(shè)計，其先進性體現(xiàn)在：其一，優(yōu)酷采用的是 HTML5 和 HTTP Live Streaming 技術(shù)，是第一個全網(wǎng)支持 HTML5 標準的中國視頻網(wǎng)站；其二，優(yōu)酷創(chuàng)新的視頻存儲和計算解決方案將不同格式的視頻通過轉(zhuǎn)碼實現(xiàn)，節(jié)省了存儲空間，節(jié)約了成本；其三，積極部署三網(wǎng)合一戰(zhàn)略，重視移動互聯(lián)網(wǎng)應用，開發(fā)了 Flash 視頻與 iPad、iPhone4 能支持的視頻格式間實時轉(zhuǎn)換的軟件，成為了全球首家全站支持 iPad和 iPhone4 產(chǎn)品訪問的視頻網(wǎng)站，占據(jù)移動視頻市場戰(zhàn)略部署的領(lǐng)先地位。在優(yōu)酷員工構(gòu)成中 60%以上是資深技術(shù)人員，用戶界面工程師和用戶體驗專家也有部分比例。技術(shù)人才的構(gòu)成使得優(yōu)酷能夠?qū)⒓夹g(shù)運用于滿足用戶的需求上，為用戶提供最新穎、最簡捷、最流暢的視頻。除了支持視頻播放的技術(shù)外，優(yōu)酷還提供具有優(yōu)酷獨創(chuàng)性的產(chǎn)品。優(yōu)酷研發(fā)了搜索技術(shù)，推出了獨立的“搜庫”產(chǎn)品，為用戶創(chuàng)造更精準、更優(yōu)質(zhì)的搜索體驗；“愛酷”軟件方便用戶的個性化應用?？梢姡瑑?yōu)酷緊跟時展和用戶需求的技術(shù)創(chuàng)新能力具有很大的商業(yè)價值和投資價值。這些技術(shù)優(yōu)勢使得優(yōu)酷成為我國在線觀看視頻流暢率最高的分享網(wǎng)站，擴展了媒體資源傳播范圍。良好的視頻體驗獲得了更多用戶支持。優(yōu)酷的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢在移動互聯(lián)網(wǎng)上仍然發(fā)揮著余力，目前 50%以上的 3G 移動終端內(nèi)置了優(yōu)酷的客戶端。

第三，用戶價值。用戶價值設(shè)定指標見表（10）。首先，用戶規(guī)模。中國網(wǎng)民數(shù)量世界第一。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)視頻用戶在網(wǎng)民中的比重在2010 年達到了 94%，用戶規(guī)模將進一步增大。截止 2010 年 9 月風險融資前，優(yōu)酷注冊的會員用戶人數(shù)達到 7653 萬人，領(lǐng)先土豆的 7170 萬人。根據(jù) Google旗下的 Doubleclick 公布全球網(wǎng)站 2010 年 9 月份獨立量排行榜數(shù)據(jù)，優(yōu)酷月獨立訪問人數(shù)達 6700 萬次。視頻網(wǎng)站的流量和用戶是廣告商看中的價值所在。廣告商從 2008 年底的 141 家，截止 2010 年 9 月已達到了 343 家。優(yōu)酷擁有的最龐大的視頻用戶規(guī)模體現(xiàn)了優(yōu)酷的商業(yè)價值和投資價值。其次，用戶黏性。TMT 企業(yè)的用戶具有獨特的消費黏性。這種體系一方面使得風險企業(yè)可以借此推廣多元化的服務，一方面也使得市場的后來競爭者要付出更高額的成本來獲取新用戶，無形中形成了市場進入障礙。作為用戶最常登錄的網(wǎng)站、最經(jīng)常收看的網(wǎng)站和各媒體資源首選網(wǎng)站，優(yōu)酷的用戶具有極強的黏性和品牌忠誠度。這樣的用戶特征有利于增加廣告的播放效果，從而獲得吸引更多的廣告收入。其次，通過多年的運營使優(yōu)酷積累了大量珍貴的用戶數(shù)據(jù)，除了能使優(yōu)酷更好的把握用戶的需求外，也能使廣告商更好的實現(xiàn)精準營銷，從而使得優(yōu)酷的商業(yè)價值劇增。再次，用戶消費能力。TMT 的收入除了廣告來源外，另一部分是用戶的直接付費。在 TMT 企業(yè)龐大的用戶規(guī)模中有絕大部分用戶并沒有直接給企業(yè)帶來收入。但是用戶的消費能力和用戶特征影響企業(yè)的商業(yè)價值和商業(yè)模式。根據(jù)群邑集團、優(yōu)酷網(wǎng)和新生代市場監(jiān)測機構(gòu)聯(lián)合的《中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶和媒體價值研究》數(shù)據(jù)和最新的百度指數(shù)數(shù)據(jù)顯示視頻用戶具有高學歷、高收入、消費能力強的特點。相比總體的視頻用戶，優(yōu)酷用戶在產(chǎn)品的購買能力和消費欲望上表現(xiàn)了更出色的消費能力，這有利于將廣告營銷轉(zhuǎn)化為實際購買能力，具有很高的廣告價值。早在 2007 年中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會的上半年行業(yè)報告中也提及優(yōu)酷擁有大批具有消費能力的價值用戶，其中 30 歲以上的占44.1%。優(yōu)酷用戶的消費能力有利于使優(yōu)酷贏得廣告商和合作伙伴的關(guān)注。但是由于優(yōu)酷成立以來一直都實行的是免費的政策，用戶的付費意識薄弱。目前優(yōu)酷也只開通了高清電影和教育兩個收費頻道。雖然付費收看是優(yōu)酷的下一個戰(zhàn)略重點，但開發(fā)用戶的收費意識還需要一段過程。所以在優(yōu)酷的用戶具有廣告價值大但是對于優(yōu)酷直接貢獻少的特點。

第四，信息影響力。信息影響力設(shè)定指標見表（11）。在這個持續(xù)快速增長的網(wǎng)絡(luò)視頻市場，優(yōu)酷日視頻播放量率先于 2007 年突破 1 億，位居行業(yè)之首。根據(jù) google 數(shù)據(jù)，優(yōu)酷 2010 年 9 月份頁面訪問量為 7.3 億次，排名全球 23 位。優(yōu)酷堅持依循高端、大氣的品牌路線。通過多次的事件營銷和拍客文化宣傳，優(yōu)酷網(wǎng)樹立活力、健康的品牌形象。通過優(yōu)酷公益愛心平臺運用視頻的力量傳播公益慈善文化，積極樹立優(yōu)酷正面的輿論形象，提升了優(yōu)酷品牌的知名度和影響力。截止 2010 年 9 月風險投資時，優(yōu)酷擁有用戶規(guī)模流量第一、用戶品牌喜好度第一、在響應速度和穩(wěn)定性上用戶體驗第一的榮譽。近些年優(yōu)酷受版權(quán)糾紛和分享視頻內(nèi)容低俗化影響，優(yōu)酷在品牌形象建設(shè)和廣告價值還存在風險。但優(yōu)酷響應積極，目前已成立了內(nèi)容審查團隊，負責審核內(nèi)容并且刪除涉嫌侵權(quán)的視頻。但是由于拍客網(wǎng)友等上傳的視頻數(shù)量龐大限制，仍有發(fā)生侵權(quán)訴訟的風險，這會對優(yōu)酷的品牌建設(shè)和成本控制造成不利影響。

（4）商業(yè)模式。 商業(yè)模式設(shè)定指標見表（12）。商業(yè)模式的盈利模式論將商業(yè)模式定義為企業(yè)應環(huán)境變化合理配置資源實現(xiàn)盈利的方式。本文結(jié)合該定義和數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)的特點，從盈利模式和運營模式兩個維度評價數(shù)字新媒體的商業(yè)模式。

第一，運營模式。定位媒體和良性競合是優(yōu)酷獨特的運營模式。只有精準、清晰的定位，才能使視頻網(wǎng)站的傳播細分化。古永鏘通過市場分析將優(yōu)酷定位于視頻媒體，但意識到原先單一的 UGC 模式無法創(chuàng)造更大的商業(yè)價值時，依據(jù)中國市場與美國視頻市場的差異性順勢將優(yōu)酷運營轉(zhuǎn)為“UGC+Hulu”的模式，將 Youtube、Hulu和 Netflix 在技術(shù)、理念和信息傳播、用戶體驗中的長項相集合。在這種運營模式下，優(yōu)酷的媒體資源不會完全受制于內(nèi)容提供商，也不會完全取決于上傳者從而導致插播廣告受阻。優(yōu)酷獨特的產(chǎn)品定位使其能夠開展“合計劃”的競爭戰(zhàn)略，通過整合眾多合作伙伴，不僅使得優(yōu)酷擁有了內(nèi)容資源，也使得優(yōu)酷的播放框可以出現(xiàn)在新浪微博、人人等各開發(fā)平臺上，擴展流量的同時擴大了品牌的影響力。競爭也是一種形式的合作。這種適應中國市場的特點的運營模式在眾多視頻網(wǎng)站中率先脫穎而出，具有有創(chuàng)新性。

第二，盈利模式。優(yōu)酷以“UGC+Hulu”的運營模式為基礎(chǔ)，從內(nèi)容和技術(shù)打造核心競爭力，從而吸引足夠多的用戶，繼而形成品牌，賺取廣告收入。在是通過用戶為內(nèi)容消費形成盈利還是繼續(xù)將廣告收入投入內(nèi)容和技術(shù)，促使用戶的增長帶來更多的廣告收入上，優(yōu)酷選擇了后者。從而形成了從內(nèi)容技術(shù)，到用戶品牌、到廣告付費的三者良性循環(huán)的收入模式。2008-2010 年優(yōu)酷收入明細見表（13）。優(yōu)酷的收入 96%以上都來自于廣告收入，其中品牌廣告收入在 2010 風險投資時達到了 98.23%，聯(lián)盟收入在廣告收入中的比重逐年下降。除了廣告收入外，優(yōu)酷還通過開展收費服務、版權(quán)分銷、與電子商務合作分成和移動視頻服務等方式擴寬收入來源。但是由于優(yōu)酷用戶付費意識有待培養(yǎng)，與優(yōu)酷合作的中國電信手機用戶規(guī)模較低，所以多元化收入擴展有一定難度。雖受金融危機影響，但是優(yōu)酷的收入在 2009 年實現(xiàn)了 365.22%的增長，2010年增長也達到了 151.97%，而且平均單個廣告商的投入也大幅上升。視頻的特性使得不同的視頻內(nèi)容、不同地區(qū)的用戶都可以配以不同的廣告。優(yōu)酷媒體資源的優(yōu)勢使得除了優(yōu)酷網(wǎng)站外，優(yōu)酷的視頻還可以延伸到如微博等各類網(wǎng)站中，視頻框的延展空間大，廣告空間大，收入增長潛力十足。2008-2010 年優(yōu)酷成本費用明細表見表（14）。優(yōu)酷的營業(yè)成本主要包括視頻的版權(quán)費用、帶寬成本、服務器和設(shè)備折舊成本三大部分。雖然營運成本逐年增長，但營運成本，銷售費用、產(chǎn)品開發(fā)費用和管理費用集合的期間費用占收入的比重卻是在逐年下降。2008-2010年優(yōu)酷毛利率和凈利潤率見表（15）。截止 2010 年 9 月融資時，雖然優(yōu)酷實現(xiàn)了首次轉(zhuǎn)正的 13.72%的毛利率，但優(yōu)酷仍然保持虧損，盈利能力明顯滯后于用戶和品牌的形成。在 TMT 產(chǎn)業(yè)中的視頻行業(yè)、門戶和搜索市場具有自然集中的特質(zhì)，馬太效應明顯，品牌和用戶在競爭中占有重要地位。雖然優(yōu)酷尚未盈利，但是優(yōu)酷在品牌和用戶上已經(jīng)處于該市場的最高點，為了取得市場上絕對領(lǐng)先的地位，優(yōu)酷仍然不斷加大投入。TMT 市場的邊際報酬遞增規(guī)律給予這樣的投入回報，優(yōu)酷利潤率、凈利潤率呈現(xiàn)不斷提高的趨勢。憑借優(yōu)酷的品牌競爭力可以推斷雖然優(yōu)酷的成本逐年增長，但是收入的增長也在不斷的追趕成本。當收入和成本的增長在盈虧平衡點相交后，在規(guī)模經(jīng)濟的作用下，優(yōu)酷的盈利能力將得到釋放。收入增長，成本投入加大，追趕更高的市場份額；收入增長更快，追趕成本投入這就是優(yōu)酷目前的盈利模式。從網(wǎng)絡(luò)視頻和優(yōu)酷的市場能力分析中可以看出，視頻市場的增長是可以保障的。但是要求風險投資者需要有足夠的耐心。從優(yōu)酷風險投資方來看，大多都是成長型基金，優(yōu)酷的商業(yè)模式得到他們的認可，對優(yōu)酷的增長潛力、品牌價值和未來的盈利能力也都有信心，所以對優(yōu)酷進行了多輪投資?？紤]到中國通信市場結(jié)構(gòu)，中國電信和中國聯(lián)通是優(yōu)酷的帶寬來源，優(yōu)酷的議價能力受限。倘若兩者提高帶寬租金，優(yōu)酷的盈利能力將面臨極大的風險。

（5）外部環(huán)境。第一，政策環(huán)境。網(wǎng)絡(luò)視頻服務行業(yè)是國家鼓勵和扶持的 TMT 行業(yè)。國家出臺了包括《2006-2020 年國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略》、 國民經(jīng)濟和社會發(fā)展信息化“十一五”規(guī)劃》在內(nèi)的一系列產(chǎn)業(yè)政策但是行業(yè)政策的變化還是會產(chǎn)生政府風險，引發(fā)投資波動。國家扶持大型國家媒體集團，如 CNTV 發(fā)展的政策，也會對資源配置產(chǎn)生影響。在優(yōu)酷發(fā)展過程中，我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的相關(guān)政策規(guī)范也在逐漸形成。政府加大對文化產(chǎn)業(yè)的投入，加大了視頻行業(yè)的進入障礙，加強對視頻內(nèi)容的監(jiān)管，打擊了侵權(quán)盜版等侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為。廣電總局 2012 年的限廣令和限娛令為例，其正式實施造成了廣告主投放電視廣告成本普遍上漲了 10%-15%31，也給以廣告收入作為盈利模式的優(yōu)酷帶來了增長機遇。外部的政策環(huán)境對于風險投資者投資優(yōu)酷是利好的?；?曾因內(nèi)容問題而被強行關(guān)閉一個多月，優(yōu)酷應嚴格按照《互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務管理規(guī)定》對視頻內(nèi)容嚴格把關(guān)，否則凡是被認定為“違法違規(guī)”網(wǎng)站將不再取得“視聽許可證”，將有被強制請出視頻市場的政策風險。第二，融資環(huán)境。融資環(huán)境關(guān)系到風險投資投資的 TMT 項目的融資能力，融資成本和退出方式等。美國具有全球最成熟發(fā)達的資本市場，對于尚未盈利的公司融資更加開放和便捷，融資環(huán)境也更健全。2010 年前后，中國 TMT 公司掀起了赴美上市的熱潮，諸多公司在上市后市值都出現(xiàn)了爆炸式的增長。2010 年 9 月，貝恩資本、成為基金、摩根斯坦利對優(yōu)酷進行風險投資時，優(yōu)酷已有上市計劃。在 2010 年美國對中國概念股追捧的背景下，這樣的融資環(huán)境有利于優(yōu)酷獲得風險投資并通過上市使得風險資本實現(xiàn)最佳退出。

（二）數(shù)字新媒體風險投資評價體系應用總結(jié) 通過前述數(shù)字新媒體的風險投資評價體系和后期優(yōu)酷的實際市值驗證可以得出，在 2010年9月貝恩資本和成為基金投資優(yōu)酷的行為是一件正確的、成功的投資選擇。從而也可以論證，基于數(shù)字新媒體的風險投資評價體系對優(yōu)酷的風險投資評價的結(jié)論與現(xiàn)實中對優(yōu)酷的投資成果是相一致的。考慮到對每個評價指標設(shè)置一定權(quán)重是建立在每個指標對風險投資者進行投資評價的影響是固定這個假設(shè)上的。前文對近些年 TMT 領(lǐng)域風險投資案例研究中可以發(fā)現(xiàn)在 TMT 投資領(lǐng)域每個評價指標對不同細分市場中的企業(yè)的影響是不固定的。如風險投資者在對京東等電子商務公司領(lǐng)域進行投資時大多是看重中國未來電子商務市場的發(fā)展?jié)摿?；對終端制作商小米科技進行投資時，最關(guān)注的是小米科技的領(lǐng)軍人雷軍和其組建包括林斌、周光平、劉德、黎萬強、洪鋒、黃江吉在內(nèi)的超豪華的管理團隊；在對 A 股第一家上市視頻公司樂視網(wǎng)進行投資時，樂視網(wǎng)突出的擁有豐富的媒體資源優(yōu)勢和區(qū)別于其他共享視頻網(wǎng)站的商業(yè)模式。作為 TMT 巨頭的戰(zhàn)略投資者在對 TMT 企業(yè)進行風險投資時，更注重的是該企業(yè)與自身價值鏈協(xié)同產(chǎn)生的核心競爭力的增值。如百度多元化發(fā)展投資垂直網(wǎng)站去哪兒、新浪發(fā)展視頻產(chǎn)業(yè)投資土豆網(wǎng)、阿里巴巴投資美團網(wǎng)做大在團購市場的影響力等。在指標影響固定的假設(shè)不成立的前提下，本文所構(gòu)建的基于數(shù)字新媒體的風險投資評價體系未對各評價指標進行賦權(quán)。在實際運用中，風險投資機構(gòu)可依據(jù)各細分市場的發(fā)展特質(zhì)和投資偏好進行側(cè)重。

三、結(jié)論

TMT 行業(yè)的持續(xù)繁榮吸引風險投資的關(guān)注，不斷發(fā)展也需要找尋到適宜的融資模式，為其發(fā)展的各個階段提供資金和管理上的長期支持。數(shù)字新媒體的發(fā)展離開不開風險投資資金，風險投資決策離不開風險投資評價。但是目前 TMT 行業(yè)中許多風險投資行為缺乏科學依據(jù)，現(xiàn)有的風險投資評價體系也多適用于中小型的高新技術(shù)企業(yè)。因此，風險投資機構(gòu)在進行投資決策時急需基于 TMT 產(chǎn)業(yè)的風險投資評價體系。建立科學的基于數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)的風險投資評價體系有利于風險投資機構(gòu)更理性的對待 TMT 產(chǎn)業(yè)的風險投資決策，從而提高決策科學性。

參考文獻：

[1]安實、趙澤斌：《風險投資理論與方法》，科學出版社2005 年版。

[2]鮑志效：《美國風險投資的特點及其啟示》，上海遠東出版社2001 年版。

篇6

關(guān)鍵詞：大學生；創(chuàng)業(yè)融資；融資渠道

現(xiàn)今大學生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)象越來越受到社會各界密切關(guān)注，國務院總理曾多次在講話中提及創(chuàng)業(yè)問題，特別是大學生創(chuàng)業(yè)。大學生創(chuàng)業(yè)在一定程度上有助于緩解嚴峻的畢業(yè)生就業(yè)壓力，同時又能夠?qū)ξ覈a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和實現(xiàn)向創(chuàng)新型國家轉(zhuǎn)變提供強大推力。然而調(diào)查顯示，融資難成為大學生創(chuàng)業(yè)面臨的最大困境。因此，在創(chuàng)業(yè)融資中，如何實現(xiàn)融資數(shù)量、融資階段與融資渠道的合理匹配，經(jīng)濟有效地籌集所需資金并實現(xiàn)成功創(chuàng)業(yè)成為我們共同關(guān)注的課題。

一、大學生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)狀調(diào)查

為了更好的了解大學生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)狀，我們采用對在校大學生進行問卷調(diào)查及對高校校園內(nèi)創(chuàng)業(yè)園實地調(diào)查相結(jié)合的方式了解大學生創(chuàng)業(yè)中遇到的相關(guān)問題。調(diào)查內(nèi)容包括：大學生創(chuàng)業(yè)意愿、創(chuàng)業(yè)打算進駐的行業(yè)領(lǐng)域、創(chuàng)業(yè)融資渠道、是否了解有關(guān)創(chuàng)業(yè)政策、創(chuàng)業(yè)面臨的困境等方面。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，男生創(chuàng)業(yè)意愿高于女生，17%的學生在校期間就有創(chuàng)業(yè)打算，28%的學生做好畢業(yè)即創(chuàng)業(yè)的準備，55%的學生打算畢業(yè)后先就業(yè)，如果就業(yè)形勢不好再進行自主創(chuàng)業(yè)。在被調(diào)查的學生中，25%的學生選擇與自己專業(yè)相近的行業(yè)創(chuàng)業(yè)，40%的學生選擇自己感興趣的行業(yè)，而35%的學生會選擇目前較熱門的行業(yè)進行創(chuàng)業(yè)。在大學生創(chuàng)業(yè)資金來源渠道調(diào)查問卷結(jié)果中顯示，有59%的學生選擇來源于父母或親戚朋友借款，20%選擇來源于學校或政府創(chuàng)業(yè)基金，12%選擇來源于銀行貸款，僅有9%會選擇其他途徑。通過調(diào)研反映的突出問題是：大學生對有關(guān)創(chuàng)業(yè)方面的政策信息掌握不多，特別是政府對大學生創(chuàng)業(yè)給予的有關(guān)稅費減免等政策了解較少，創(chuàng)業(yè)者對創(chuàng)業(yè)融資渠道了解匱乏，有些渠道不敢嘗試使用，導致出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)融資難困境。

二、當前大學生創(chuàng)業(yè)融資主要渠道

1.政府推進融資方式。1.1財政專項創(chuàng)業(yè)資金。政府為加大對大學生創(chuàng)業(yè)扶持力度，近年來各省財政積極從省本級預算中安排就業(yè)專項資金用于大學生創(chuàng)業(yè)扶持，對大學生自主創(chuàng)業(yè)提供無償資金支持，但這種無償資助需要滿足一定條件，例如對扶持項目要求能夠吸納一定人數(shù)以上就業(yè)、有較好的創(chuàng)業(yè)發(fā)展計劃和市場前景、管理團隊能力較強，管理制度健全等。1.2創(chuàng)業(yè)小額擔保貸款。大學畢業(yè)生申請小額貸款自己創(chuàng)業(yè)，反映了當代高校大學生就業(yè)理念的更新。該項貸款由經(jīng)辦商業(yè)銀行以擔保、抵（質(zhì)）押貸款方式發(fā)放，最高申請額度5萬元，利率執(zhí)行中國人民銀行同期貸款基準利率，并由財政全額貼息，貼息期限一般不超過兩年。逾期還款者記入借款人、擔保人不良信用記錄。1.3創(chuàng)業(yè)引導基金.創(chuàng)業(yè)引導基金是由政府設(shè)立并按市場化模式運作的政策性基金，政府主要通過階段參股創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)、與創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)共同投資，對已投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險投資機構(gòu)予以一定風險補助、或者對被創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)確定為“輔導企業(yè)”后的創(chuàng)業(yè)企業(yè)先行給予獎勵作為投資保障等方式參與出資，發(fā)揮財政資金杠桿放大效應，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。1.4大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目.該項目是大學生在校期間，在導師指導下通過創(chuàng)業(yè)訓練項目和創(chuàng)業(yè)實踐項目開展創(chuàng)業(yè)實踐活動，項目經(jīng)費由各級政府根據(jù)立項申報項目的具體情況給予財政資金支持，目的在于強化大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力訓練，增強高校學生的創(chuàng)新能力和在創(chuàng)新基礎(chǔ)上的創(chuàng)業(yè)能力，為將來走出校園邁進社會自主創(chuàng)業(yè)搭建有益平臺。1.5YBC（中國青年創(chuàng)業(yè)國際計劃）創(chuàng)業(yè)貸款.YBC創(chuàng)業(yè)貸款是大學生創(chuàng)業(yè)資金來源之一，YBC是由、中華青年聯(lián)合會、中華全國工商聯(lián)合會共同倡導發(fā)起的旨在幫助青年創(chuàng)業(yè)的教育性公益項目，通過動員社會各界特別是工商界的資源，為創(chuàng)業(yè)青年提供導師輔導以及資金、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)支持，幫助青年成功創(chuàng)業(yè)。和其它創(chuàng)業(yè)項目相比，其最大的不同在于不僅能為創(chuàng)業(yè)青年提供3—5萬元的創(chuàng)業(yè)啟動免息貸款，而且還能為他們提供“一對一”陪伴式創(chuàng)業(yè)導師輔導，既融資又融智。2.學校創(chuàng)業(yè)資金支持。2.1學校設(shè)置創(chuàng)業(yè)基金。目前，各大高校為支持大學生創(chuàng)業(yè)，培養(yǎng)新時代自主創(chuàng)業(yè)人才，都會設(shè)置一定的創(chuàng)業(yè)基金以鼓勵大學生進行自主創(chuàng)業(yè)，開拓事業(yè)。例如，在擁有逾百萬在校大學生的武漢，已成為大學生創(chuàng)業(yè)的熱土。早在2007年，華科大就設(shè)立了50萬元的“大學生創(chuàng)業(yè)基金”，為優(yōu)秀大學生創(chuàng)業(yè)團隊提供資金支持，且這一基金年度發(fā)放額逐年提高，從無償提供創(chuàng)業(yè)場地到發(fā)放創(chuàng)業(yè)基金，從為學生提供政策咨詢、項目評估，到為產(chǎn)品搭橋?qū)ふ沂袌?、跟蹤輔導，高校不僅為大學生創(chuàng)業(yè)“輸血”，更重在培養(yǎng)其自身“造血”功能。2.2舉辦各種形式創(chuàng)業(yè)大賽。學校通過開展各種形式的創(chuàng)業(yè)大賽，對大學生的創(chuàng)業(yè)項目進行考察和評估，如果項目具有一定的可行性，校方則會一定的獎金作為創(chuàng)業(yè)者的啟動資金。大學生可以積極參與到學校類似的創(chuàng)業(yè)活動當中，在學校的充分支持下，籌備創(chuàng)業(yè)項目所需要的基本資金。同時，各高校可以通過校內(nèi)創(chuàng)業(yè)大賽的選拔，把優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊及創(chuàng)業(yè)項目推選參加省級乃至國家級的創(chuàng)業(yè)大賽，讓這些優(yōu)秀的大學生有更為廣闊的創(chuàng)業(yè)平臺，充分展示自己的創(chuàng)業(yè)理念，吸引潛在投資人，同時可以獲得更高的大賽獎勵，以此作為自己未來創(chuàng)業(yè)的準備金。3.親朋好友融資。3.1親朋好友借貸。由于剛剛進入社會，大學生在創(chuàng)業(yè)時自身積累資金或者缺乏、或者有限，同時又由于剛剛涉世的大學生缺乏社會經(jīng)驗及社交網(wǎng)絡(luò)，因此在普遍面臨資金匱乏時首先想到向親友求助借款，作為創(chuàng)業(yè)的首筆啟動金，金額不會太大，通常情況下在情意的牽引下，在出借人能力的范圍內(nèi)，一般比較容易成功融資，且籌資成本低，不需要抵押，對于籌資者來說基本不存在中途撤資的風險，資金使用比較穩(wěn)定。3.2朋友、同學合伙投資。在畢業(yè)生人數(shù)逐年增加，就業(yè)壓力逐漸增大的社會背景下，很多大學生在畢業(yè)之后就放棄找工作，開始自己的創(chuàng)業(yè)之路，在校期間相處比較好、有共同興趣愛好的同學、朋友就成為創(chuàng)業(yè)的首選伙伴，大家依據(jù)自己的實際能力按比例出資合伙創(chuàng)業(yè)。從學生走來的創(chuàng)業(yè)團隊，感情好，彼此了解，工作中會更包容，補位意識強，很少計較誰干得多、誰干得少。但是一旦投資失敗或者出現(xiàn)糾紛也非常容易影響朋友之間感情。4.商業(yè)性融資方式。4.1銀行貸款。商業(yè)銀行開辦的創(chuàng)業(yè)貸款是近年來推出的一項新業(yè)務，主要是面向本地區(qū)的大學生及個人的一種激勵型貸款，一般利率較低。但此種貸款門檻很高，要求貸款申請人的投資項目已經(jīng)具備一定的自有資金，需要提供一定的擔保，要有嚴密可行的創(chuàng)業(yè)計劃，另外盡可能詳盡地提供一些自己的還款能力、還款時間以及貸款投資方面的信息給銀行，這樣會增加貸款誠信度，以便于順利地獲得貸款，但無疑對大學生創(chuàng)業(yè)者來講是一個很大的難題。4.2風險投資。風險投資最早起源于美國，一般是高科技企業(yè)贏得資本的方式。我國在風險投資這方面還沒有得到完善發(fā)展。風險投資商多關(guān)注以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資，比如IT、藥業(yè)、電子產(chǎn)品制造業(yè)等。風險投資屬于一種流動性較小的中長期投資，其投資看重的并不是投資對象當前的盈虧，而關(guān)注的是他們的未來發(fā)展前景，以便通過上市或出售以期取得高額回報。4.3天使投資。天使投資是個人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進行創(chuàng)業(yè)，并承擔創(chuàng)業(yè)中的高風險和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益的一種投資方式。在我國，天使投資還是一個新鮮事物，在新創(chuàng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占比例還比較低，大學生可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)項目性質(zhì)通過天使匯、創(chuàng)投圈、人人投、天使灣等天使投資平臺尋找天使投資人。天使投資是風險投資的一種形式，風險投資做的是中后期項目融資，而天使投資是自由投資者或非正式風險投資機構(gòu)對原創(chuàng)項目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的一次性的前期投資。

三、大學生創(chuàng)業(yè)融資渠道選擇

從當前的大學生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)狀來看，大學生創(chuàng)業(yè)過程中普遍存在融資渠道單一、融資路徑選擇不明確、創(chuàng)業(yè)過程融資缺乏長期的、合理的規(guī)劃等問題。事實上，一個企業(yè)的發(fā)展大致可分為種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期，企業(yè)發(fā)展的不同時期使得創(chuàng)業(yè)融資具有不同階段的特征、不同階段的資金需求、不同階段的融資來源。因此，根據(jù)企業(yè)發(fā)展周期合理選擇和規(guī)劃融資渠道對于成功創(chuàng)業(yè)具有重要意義。1.種子期。大學生創(chuàng)業(yè)者在種子期首先要進行行業(yè)選擇，并作相關(guān)的潛在市場分析，投資主要用于新技術(shù)或者新產(chǎn)品的開發(fā)、測試。此階段還尚處于創(chuàng)意或開發(fā)研究階段，并無正式的產(chǎn)品，無銷售收入，無正式的銷售渠道，其主要任務是確定技術(shù)上和商業(yè)上的可能性，在這個時期創(chuàng)業(yè)者需要投入資金進行研究開發(fā)，或者對自己的創(chuàng)意進行測試或驗證，此階段所需的資金并不多。這一階段由于項目具有風險性及很強的不確定性，因此大學生創(chuàng)業(yè)者會面臨融資困境，對于初出茅廬的中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)者們可以考慮向政府尋求一些幫助，利用好政府相關(guān)資助政策，選擇政府參與推進的一些融資渠道，也可以考慮學校給予的創(chuàng)業(yè)資金支持，這些方式融資較為容易取得，多帶有優(yōu)惠性質(zhì)，是大學生創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)初期的首選渠道。2.初創(chuàng)期。創(chuàng)辦企業(yè)剛剛處于起步階段，企業(yè)已經(jīng)有了新產(chǎn)品的樣品，并著手成立企業(yè)進行試生產(chǎn)，還需要投入資金購買機器儀器、技術(shù)、設(shè)備等，所需資金量還是比較大的，但是從整個過程來看資金的需求并不是最大的。這一階段，由于企業(yè)同樣面臨著諸多不確定因素，外界對企業(yè)的信服度也不是很高，因此，建立在血緣、地緣和信任關(guān)系基礎(chǔ)上的融資是該階段的主要融資渠道，大部分融資建議依靠自身籌資、親戚朋友、合作伙伴完成初期融資。如果創(chuàng)業(yè)者在擁有一份完整可行的商業(yè)計劃、優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊的情況下，可以選擇尋找天使投資人，通過天使投資實現(xiàn)融資。一般來講天使投資人比較青睞有良好發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項目，而且天使投資人都是在某個行業(yè)大有成就的人，是行業(yè)的精英，但同時又富有創(chuàng)業(yè)的激情，對創(chuàng)業(yè)者的關(guān)注是非常多的，也愿意為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持。3.成長期。成長期的企業(yè)經(jīng)受了起步期的考驗之后，發(fā)展?jié)摿﹂_始逐步顯現(xiàn)，在生產(chǎn)、銷售、服務等方面已具備良好的基礎(chǔ)，新產(chǎn)品設(shè)計和工藝已經(jīng)定型，并初步具備大批量生產(chǎn)的能力；但收入尚不穩(wěn)定，完善的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)還沒有完全建立，企業(yè)品牌和形象也需要持續(xù)鞏固，伴隨著資金需求也越來越多，各種生產(chǎn)經(jīng)營活動都需要投入大量的資金，初創(chuàng)期的資金明顯不夠維持企業(yè)發(fā)展的需要。在此階段，企業(yè)已逐步具備了進行機構(gòu)資本融資的條件，創(chuàng)業(yè)者可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實際需要和企業(yè)股本結(jié)構(gòu)進行機構(gòu)資本的選擇性融資，由于企業(yè)發(fā)展已趨向穩(wěn)定，銀行貸款風險降低，銀行批貸意愿增強，在有擔保的情況下可以選擇銀行貸款。此外，這一發(fā)展階段的企業(yè)也備受風險投資機構(gòu)的關(guān)注，優(yōu)質(zhì)風投機構(gòu)帶給企業(yè)的不僅僅有資金，還有管理經(jīng)驗以及良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。風投機構(gòu)在此階段介入，判斷依據(jù)更可靠，往往較之在種子期或初創(chuàng)期的投入，在投資回報的可靠性和時效性方面更有把握和優(yōu)勢。4.成熟期。企業(yè)進入成熟期后，在生產(chǎn)、營銷、管理、財務等方面均處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，企業(yè)開始大量盈利，風險處于較低水平。但此時企業(yè)的發(fā)展會隨著新機會、新項目的出現(xiàn)而進行業(yè)務拓展，故在成熟期資本的擴張是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需要。此階段的企業(yè)可以根據(jù)自身實際情況和企業(yè)規(guī)模進行選擇性融資，如果企業(yè)發(fā)展需要資金在自身能夠維持一大部分或者外界融資額并不是很大的情況下，建議使用銀行貸款進行資金周轉(zhuǎn)；如果企業(yè)各項條件較為成熟且所需資金量較大時，可考慮上市融資方式，從融資角度看，上市融資可以實現(xiàn)企業(yè)的高速發(fā)展，也是企業(yè)成熟的重要標志。

四、結(jié)語

當今社會積極鼓勵大學生創(chuàng)業(yè)，不僅僅是解決大學生就業(yè)難題，同時也是社會轉(zhuǎn)型和社會發(fā)展的需要。大學生創(chuàng)業(yè)過程中迫切需要解決的首要問題就是創(chuàng)業(yè)融資問題，因此，在進行融資之前，應當明確有哪些融資渠道可供選擇，結(jié)合創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的階段性特征，做好融資方案，選擇適合的融資方式，減少融資決策中的盲目性，提高融資效率，實現(xiàn)融資渠道與創(chuàng)業(yè)過程的最優(yōu)匹配。

參考文獻：

[1]吳開軍.大學生創(chuàng)業(yè)融資困境及對策研究[J].技術(shù)經(jīng)濟與管理研究,2012(8).

[2]白娟,鹿原.關(guān)于創(chuàng)業(yè)融資的研究綜述[J].經(jīng)營管理者,2010(08)．

[3]蔡淵.政府在大學生創(chuàng)業(yè)中的角色分析[J].經(jīng)濟技術(shù)協(xié)作信息,2007(18)．

[4]邢楠.我國大學生創(chuàng)業(yè)資金籌集的難點及對策[J].經(jīng)濟縱橫,2012(1).

篇7

一、公司介紹

1、公司簡介

主要內(nèi)容包括公司成立的時間、注冊資本金、公司宗旨與戰(zhàn)略、主要產(chǎn)品等，這方面的介紹是有必要的，它可以使人們了解你公司的歷史和團隊。

2、公司現(xiàn)狀

在此將您公司的資本結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、年報或者其他有助于投資者認識你的公司的有關(guān)參考資料附上。如果是私營公司還應將前幾年經(jīng)過審計的財務報告以附件形式提供。如果經(jīng)過審計請注明審計會計師事務所，如果未經(jīng)審計也請注明。

3、股東實力

股東的背景也會對投資者產(chǎn)生重要的影響。如果股東中有大的企業(yè)，或者公司本身就屬于大型集團，那么對融資會產(chǎn)生很多好處。如果大股東能提供某種擔保則更好。

4、歷史業(yè)績

對于開發(fā)企業(yè)而言，以前做過什么項目，經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾危际且貏e說明的地方，如果一個企業(yè)的開發(fā)經(jīng)驗豐富，那么對于其執(zhí)行能力就會得到承認。

5、資信程度

把銀行提供的資信證明，工商、稅務等部門評定的各種獎勵，或者其他取得的榮譽，都可以寫進去，而且要把相關(guān)資料作為附件列入。最好有證明的人員。

6、董事會決議

對于需要融資的項目，必須經(jīng)過公司決策層的同意。這樣才更加強了融資的可信程度，而不是戲言。

二、項目分析

1、項目的基本情況

位置、占地面積、建筑面積、物業(yè)類型、工程進度等，都是房地產(chǎn)開發(fā)的基本情況，需要在報告中指出。

2、項目來歷

項目來歷是指項目的來龍去脈，項目的上家是誰，怎么得到的項目，是否有遺留問題，是如何解決的等情況。

3、證件狀況文件

項目是否有土地證、用地規(guī)劃許可證、項目規(guī)劃許可證、開工證和銷售許可證等五證的情況。需要復印件。

4、資金投入

自有資金的數(shù)額、投入的比例、其他資金來源及所占比例、建筑商墊資情況、預計收到預售款等情況等，方便了解項目的資金狀況。

5、市場定位

指項目的市場定位，包括項目的物業(yè)類型、檔次、項目的目標客戶群等

6、建造的過程和保證

項目的建筑安裝過程，如何得到保障可以如期完工。而不會耽誤工期，不會導致項目無法按期交付使用。

三、市場分析

1、地方宏觀經(jīng)濟分析

房地產(chǎn)是一個區(qū)域性的市場，受到地方經(jīng)濟的影響比較大。而表征一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的指標等數(shù)據(jù)和經(jīng)濟發(fā)展的定性說明等需在本部分體現(xiàn)。

2、房地產(chǎn)市場的分析

房地產(chǎn)市場的分析比較復雜，而且說明起來可繁可簡。簡單說需要定性分析本地區(qū)房地產(chǎn)市場的發(fā)展，平均價格，各種類型房地產(chǎn)的目標客戶群等。復雜些說明則需要在時間數(shù)軸上表征價格的走勢波動，但是，因為很多地區(qū)沒有進行常規(guī)的價格跟蹤，所以，嚴格數(shù)據(jù)的分析很難完成，但是可以通過典型項目的分析來代替。

3、競爭對手和可比較案例

分析現(xiàn)有的幾個類似項目的規(guī)劃、價格、銷售進度、目標客戶群等，同時，也需要羅列一些未來可能進入市場競爭的對手項目情況，以及未來的市場供應量等情況。

4、未來市場預測及影響因素

未來的市場預測很難預料，但是可以通過市場的周期的方法和重點因素分析法等分析方法做出預測。

四、管理團隊

1、人員構(gòu)成

公司主要團隊的組成人員的名單，工作的經(jīng)歷和特點。如果一個團隊有足夠多經(jīng)驗豐富的人員，則會對投資的安全有很大的保障。

2、組織結(jié)構(gòu)

企業(yè)內(nèi)部的部門設(shè)置、內(nèi)部的人員關(guān)系、公司文化等都可以進行說明。

3、管理規(guī)范性

管理制度，管理結(jié)構(gòu)等的評價?？梢杂蓪ｉT的管理顧問公司來評價和說明。

4、重大事項

對于企業(yè)產(chǎn)生重要影響的需要說明的事項。

五、 財務計劃

一個好的財務計劃，對于評估項目所需資金非常關(guān)鍵，如果財務計劃準備的不好，會給投資者以企業(yè)管理者缺乏經(jīng)驗的印象，降低對企業(yè)的評價。本部分一般包括對投資計劃的財務假設(shè)，以及對未來現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表、損益表的預測。資金的來源和運用等內(nèi)容。

其中，對于企業(yè)自有資金比例和流動性要求較高。

六、融資方案的設(shè)計

1、融資方式

(1)股權(quán)融資方式(注：股權(quán)和債權(quán)方式是兩種最主要的方式，但是，還有很多不是某一種方式所能解決的，而是幾種方式在不同的時間段的組合。這部分是解決問題的關(guān)鍵，是否能夠取得資金，關(guān)鍵在于是否能夠通過融資方案解決各方的利益分配關(guān)系。)

方式：融資方式將以融資方(包括項目在內(nèi))的股權(quán)進行抵押借款

這種投資方式是指投資人將風險資本投資于擁有能產(chǎn)生較高收益項目的公司，協(xié)助融資人快速成長，在一定時間內(nèi)通過管理者回購等方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。

操作步驟：簽訂風險投資協(xié)議書

A、對融資方的債務債權(quán)進行核查確認

B、簽訂風險投資協(xié)議書：確定股權(quán)比例、確定退出時間、確定管理者回購方式、確定再融資資金數(shù)量及時間、確定管理上的監(jiān)控方式、確定協(xié)助義務。

C、在有關(guān)管理部門辦理登記手續(xù)

(2)債權(quán)融資方式

方式：投融資雙方簽定借貸合同進行融資，確定相應固定利率和收回貸款的期限。

(3)債轉(zhuǎn)股的融資方式

投融資雙方開始以借貸關(guān)系進行融資，投資方在借貸期間內(nèi)或借貸期結(jié)束時，按相應的比例折算成相應的股份。

(4)房地產(chǎn)信托融資

(5)多種融資方式的組合

在不同的時間階段用不同的融資方式。在項目的初級階段主要以股權(quán)融資方式為主，因為對融資方來說這個階段的資產(chǎn)負債情況不會有很大的壓力;在中后期階段可以運用股權(quán)、債權(quán)方式，這個階段融資方對整個項目有了明確的預期，在債務的償還上有明確的預期。

2、融資期限和價格

融資的期限，可承受的融資成本等，都需要解釋清楚。

3、風險分析(任何投資都存在風險，所以應該說明項目存在的主要風險是什么，如何克服這些風險。)

對投資融資雙方有可能的風險存在作出判斷。

A、投資方的投資資金及收益風險在項目無法啟動的情況下將一直獨立承擔投資資金成本，及追加資金成本。

B、投資方不能有效監(jiān)控好管理者的經(jīng)營從而產(chǎn)生新的債務而產(chǎn)生的連帶風險。

C、破產(chǎn)風險

D、融資者對投資者的信用沒有得到確定而產(chǎn)生無法回購的風險

E、融資者為掌控全局經(jīng)營，在回購時利益出讓增加風險。

F、融資者提前回購而付出的資金成本風險。

風險化解方案

A、資方對是否資金進入后可以完成計劃要進行評估和測算。

B、投資方對融資方的項目進程進行監(jiān)控，并按照進程需要分批進行投資款的?？顚Ｓ?。

房地產(chǎn)融資計劃書

C、投資方對融資方的相關(guān)項目所簽訂的合同進行核審后，評估其付款和還款能力。

D、資方審核融資方的還款計劃可行性，一旦確定后將按還款計劃回款。

4、退出機制(絕大多數(shù)的投資都不是為了自用，而是是為了獲利，因此都涉及到退出機制問題，所以，需要在此說明投資者可能的退出時間和退出方式。)

A、股權(quán)方式融資的退出

項目進行中投資方退出;

項目完成投資方退出一種方式是融資方按時按預定的回報率加本金額度進行現(xiàn)金回購股份，第二種是融資方按投融資雙方約定的價格及相應的物業(yè)面積的形式回購股份，第三種投資方享受整個項目的分紅;

B、債權(quán)方式融資退出

項目進行中投資方退出，可以用違約今的形式控制;

項目完成投資方退出，按時還本付息;

5、抵押和保證

在涉及到投資安全的時候，投資者最關(guān)心的是如何保障投資的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信譽卓著的公司的保證。

6、對房地產(chǎn)行業(yè)不熟悉的客戶，需要提供操作的細節(jié)，即如何保證投資項目是可行的。

篇8

【關(guān)鍵詞】債券投資；銀行業(yè)；投資

【中圖分類號】F8【文獻標識碼】A

【文章編號】1007-4309（2011）03-0156-1.5

美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機給世界經(jīng)濟帶來了沉重的打擊，也揭示了債券投資這一傳統(tǒng)穩(wěn)健業(yè)務在管制放松后可能聚集的巨量風險。近年來，我國銀行業(yè)的債券投資業(yè)務方興未艾，但也存在著一些問題。下面將在反思美國次債危機教訓的基礎(chǔ)上，對我國銀行債券投資業(yè)務的現(xiàn)狀及存在的主要問題進行分析。

一、我國銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀分析

相對于高度成熟的美國債券業(yè)務，我國的債券業(yè)務還處于初級發(fā)展時期，風險管理體系并不健全，風險控制更多依靠銀行間債券市場對債券發(fā)行人和市場參與者嚴格的準入限制這一行政手段。近年來，隨著債券市場的深度、廣度的不斷擴張和銀行業(yè)債券投資業(yè)務的迅速發(fā)展，債券業(yè)務重要性正不斷上升。

（一）債券市場的市場化趨勢不管加強

與我國金融領(lǐng)域中的其他部份一樣，我國債券業(yè)務正在向市場化有序進行，銀行間債券市場的參與者日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。

從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、銀行金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場的投資品種由2004年的國債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補充資本的次級債擴大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合型資本債和地方政府債等十余個品種，2010年又推出了超短期融資券，市場再添新品種。

從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、信用社、財務公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)逾萬家，較2004年末翻了將近兩倍。

從市場容量看，2010年債券市場規(guī)模進一步擴大，截至2010年末，債券發(fā)行量已達到9．76萬億元，比2009年增長9．30%；債券市場存量20．72萬億元，比2009年增長15．42%；各類債券托管量突破20萬億元，達20．18萬億元，較2009年增長15．09%。

從制度建設(shè)看，創(chuàng)新取得突破性進展，制度建設(shè)得到長足進步，首批信用風險緩釋合約已正式上線，標志著我國金融市場特別是金融衍生品市場進入新的發(fā)展階段。

（二）銀行參與債券投資業(yè)務的動力不斷增強

由于政策、市場和自身特點三方面因素的影響，銀行間投資債券市場的意愿較高。

一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模受到較嚴控制，債券市場進而成為銀行配置資產(chǎn)的一個重要渠道。此外，存款準備金的聯(lián)系上調(diào)也促使銀行增大了對流行性資產(chǎn)的配置力度。

二是銀行間債券市場在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場環(huán)境。債券市場參與者數(shù)量的迅速增加和類型的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。

三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴格限定，是債券成為除信貸投放外的另一重要資產(chǎn)配置方式。這對中小型銀行業(yè)機構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營規(guī)模狹小、營業(yè)網(wǎng)點不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營銷能力較弱的特點。在市場狹小、優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤偏低的市場背景下，中小型銀行處于競爭優(yōu)質(zhì)客戶乏力、培育小客戶成本過高、無力獨自研究和退出新產(chǎn)品的不利地位，限制了其貸款業(yè)務的發(fā)展；相對而言，銀行間債券投資業(yè)務具有經(jīng)營成本低廉、參與者市場地位平等、交易可控性強、不需要營業(yè)網(wǎng)點的支持、利息收益相對穩(wěn)定的特點，有效規(guī)避了小銀行的市場競爭短板，并可使其通過對債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動性需求。

二、我國銀行業(yè)債券投資業(yè)務面臨的主要問題

反思美國銀行業(yè)債券投資業(yè)務的教訓，并對比美國銀行業(yè)在債券業(yè)務中風險管控的情況，可以看到，我國銀行業(yè)雖然收到的制度約束和外部監(jiān)管較為嚴格，尚不會出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風險，但發(fā)展差距顯而易見，并且嚴格而言，我國銀行業(yè)整體上處于尚未建立完整、系統(tǒng)的債券投資風險管理體現(xiàn)的階段，管理水平先歸于業(yè)務發(fā)展顯得較為滯后，不利于低于市場化程度不斷加深的債券風險。

（一）風險投資策略不明確

我國大部分銀行，特別是中小銀行，近年來雖已展開了對債券的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究處于起步階段，多集中于單項業(yè)務或局部問題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導，未能對債券業(yè)務的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務缺乏市場定位，無法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了低于市場波動的效果。

（二）風險管理制度有所缺失

在業(yè)務規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務風險環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對債券業(yè)務特點指定才做操作性強的自營業(yè)務、業(yè)務、代持業(yè)務具體細則或業(yè)務流程。日常管理主要依靠管理貨幣市場的業(yè)務的各項內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容多為各個部門的職責規(guī)定，沒有可用于具體操作的風險量化指標，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡，削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗判斷，未形成億債券種類、期限、價格和市場利率等因素為基礎(chǔ)綜合評定的決策機制。

（三）風險信息歸集相當困難

一些銀行的各類信息系統(tǒng)缺乏有效整合或梳理，無法滿足《商業(yè)銀行風險管理指引》的要求和市場風險需要。此類情況或表現(xiàn)為分別記錄的會計核算信息、財務管理信息和風險管理信息處于割裂狀態(tài)，缺乏有限溝通渠道；或表現(xiàn)為自營業(yè)務、業(yè)務、代持業(yè)務臺賬未分類記錄，無法統(tǒng)計各項業(yè)務總體數(shù)量。在各類信息系統(tǒng)尚未有效整合的情況下，銀行的市場風險管理無法上升到依據(jù)風險計量、檢測等手段進行科學決策的層面，只能停留在主觀判斷階段。

（四）風險管理能力相對不足

一些銀行的風險防范水平還較弱，對有風險管理部門負責監(jiān)控債券風險，并開始逐漸引入市場風險計量模型，限額管理和流動性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實際監(jiān)控中未能實現(xiàn)風險分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒有建立市場風險資本分配機制，也未在壓力測試基礎(chǔ)上制定出應急處置方案，制約了風險監(jiān)控的效果。

（五）短期逐利性仍然較強

頻繁的債權(quán)買賣在一些銀行已成為日?，F(xiàn)象。有的銀行頻繁通過出售、購回的形式讓交易對手代持自身債券，借以推高債權(quán)利率，實現(xiàn)更高的債權(quán)收益率；有的銀行頻繁進行債權(quán)買賣，億獲取價差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債權(quán)買入賣出總量高達齊年末債券余額的30倍以上。

（六）內(nèi)部監(jiān)督機制實現(xiàn)虛化

債券業(yè)務的風險管理在很多銀行中長期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會風險管理委員會未督促過高級管理層高進對債券業(yè)務的風險管理，也未擬定出相關(guān)風險約束指標；稽核審計等風險管理部門未對債券業(yè)務進行全面檢查，也未提出過風險審計報告和風險管理意見。

【參考文獻】

［1］中債登債券研究會．債券市場創(chuàng)新理論與實務［M］．北京：中國市場出版社，2005．

［2］弗蘭克．J．法伯茲等著，錢泳譯．高級債券資產(chǎn)組合管理［M］．大連：東北財經(jīng)大學出版社，2007．

篇9

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)有無風險投資背景對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響

認證理論認為，風投具有第三方認證功能，可以緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO過程中的信息不對稱問題，有利于抑制股市泡沫。Allen和Faulhaber[2]、Grinbiatt和Huang[3]以及Welch[4]將信息不對稱理論用于資本市場，認為擬上市公司股東及其內(nèi)部人員有激勵隱藏有關(guān)公司的內(nèi)部消息，因為這樣做能抬高發(fā)行價格而為公司募集到更多的資金。Booth和Smith[5]提出了第三方認證理論，認為當不知名的企業(yè)上市時，如果有非發(fā)行方和投資方的第三方對發(fā)行進行認證，那么信息不對稱問題就能得到緩解。Gartner[6]和Sahlman[7]先后驗證了風投具備第三方認證的條件，同時William和Kathleen[8]的研究成果也支持風投具有第三方認證功能的假設(shè)。Lerner[9]、Jain和Kini[10][11]等人的研究表明，風投在創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO過程中具有“認證”功能，能夠減輕投資者與發(fā)行公司的信息不對稱，并為持股公司提供增值服務。也就是說，認證理論認為，風司降低了其持股企業(yè)IPO過程中的信息不對稱，風投的介入有利于降低企業(yè)IPO過程中的成本與費用，對股市泡沫起到一定的抑制作用。Gompers[12]提出的逐名理論(GrandstandingTheory)認為，在風投行業(yè)中存在逐名動機(或稱聲譽效應)，風投企業(yè)融資的難易程度與其聲譽高度相關(guān)，年輕的風司會急于將旗下的企業(yè)上市，以盡快在業(yè)內(nèi)博得聲譽，并為旗下的其他基金籌得新資金。Diamond[13]、Sirri和Tufano[14]、Chevalier和Ellison[15]等學者都曾證明公司聲譽和過往表現(xiàn)是資本市場吸引投資者的關(guān)鍵因素。Sahlman(1990)[16]的研究發(fā)現(xiàn)，風司股東的回報，主要來自于其持股企業(yè)的最終上市，而風司在投資上的專業(yè)性保證了其更能發(fā)現(xiàn)并投資于具有良好上市潛力的企業(yè)。國內(nèi)學者陳工孟等[17]考察了深交所中小板和香港主板市場的中資企業(yè)，實證研究結(jié)果同樣支持風投具有聲譽效應的假設(shè)。由此可見，逐名動機會促使風投盡可能選擇良好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO項目，而這些業(yè)績優(yōu)良、富有成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后，將有助于降低股市的總體估值水平，減少股市泡沫。綜合上述分析提出本文的第一個假設(shè)H1:H1:風投背景公司的IPO泡沫顯著小于無風投背景公司。

(二)風險投資參與度對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響

據(jù)統(tǒng)計，在深交所創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司中，有45家風投機構(gòu)參與了其中的23家公司，而風投機構(gòu)成功獲利退出，最短的為127天，超過3年的只有4家。據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計顯示，截至2009年底，我國創(chuàng)業(yè)板帶給風投機構(gòu)的平均回報高達7．19倍，大大超越海外各市場。另據(jù)《新京報》轉(zhuǎn)述投中集團的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年風投機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板IPO項目上的平均賬面回報率為12．13倍。上述三組統(tǒng)計數(shù)據(jù)傳遞出一個強烈信號———風投在我國創(chuàng)業(yè)板IPO市場上能夠快速造富乃至暴富。正是由于現(xiàn)今的創(chuàng)業(yè)板IPO具有使人快速暴富的巨大吸引力，近兩年國內(nèi)有大批風投機構(gòu)誕生，大量資金涌向創(chuàng)業(yè)板IPO項目，造成創(chuàng)業(yè)板市場上風投機構(gòu)云集，譬如，進入網(wǎng)宿科技(300017)公司的風投機構(gòu)多達9家，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司先后進入了10家上市公司。而眾多風投機構(gòu)介入創(chuàng)業(yè)板IPO項目的主旨是什么?當然是為了獲取最大化的投資利潤。不難想象，為了獲得更大的持股權(quán)，以便在創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO后獲得更多的投資利潤，那么，不同的風投機構(gòu)之間，可能會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)展開爭奪;然而，對持股權(quán)的過度競爭，又可能會抬高風投獲得股權(quán)的價格和成本，如此的后果，將是直接推高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的IPO發(fā)行價，催生創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫。也就是說，雖然風投在總體上可能具有抑制IPO泡沫的作用，但由于過多的風投機構(gòu)介入到同一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)，出于對股權(quán)的爭奪和投資利潤的過分追求，反而有可能推高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的IPO發(fā)行價，進而催生創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫。綜上所述，提出本文的第二個假設(shè)H2及其子假設(shè)H2a和H2b，H2:風投參與度越大，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。H2a:參與的風投機構(gòu)越多，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。H2b:參與的風投機構(gòu)持股比例越大，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2010年10月30日前在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的134家公司為研究樣本，主要通過查閱上市公司IPO時所的上市公告書、招股說明書以及上市當年的年度報告，來獲取股價、股權(quán)、財務等方面的數(shù)據(jù)，而其余少數(shù)補充數(shù)據(jù)則來源于相關(guān)金融證券類網(wǎng)站。另外，為了驗證風投的影響，本文首先將樣本公司劃分為有風險投資背景公司和無風險投資背景公司，并將有風險投資背景公司定義為:IPO時股東中有風險投資機構(gòu)的公司，反之則為無風險投資背景公司。而風險投資機構(gòu)的身份，則以各省市風險投資協(xié)會公布的風險投資機構(gòu)名錄為標準來進行甄別。

(二)研究變量

1.被解釋變量

本文設(shè)置IPO泡沫(PEG)為被解釋變量，并采用市盈率相對盈利增長比率(PEG)這個指標來測量。PEG指標是彼得?林奇設(shè)計的一個股票估值指標。一家上市公司有沒有泡沫，泡沫嚴重不嚴重，最主要通過兩個方面來反映和衡量:一是市場對該公司的估值，即通常所說的市盈率(PE)，二是公司的業(yè)績增長能力，主要是公司的盈利能力。如果一家公司的盈利能力不足以支撐其市場估值，那么該公司就存在泡沫。由此可見，PEG指標兼顧了市盈率和業(yè)績增長能力兩個指標的優(yōu)點，以此來衡量上市公司的泡沫，顯得更加全面和科學。PEG計算公式為:PEG=市盈率企業(yè)年盈利增長率，其中:市盈率=每股發(fā)行價每股盈利其中，每股盈利是按照IPO前一年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本來計算。對于企業(yè)年盈利增長率，本文采用公司上市前三年的凈利潤復合增長率來衡量。這樣做的意義在于，通過對上市前三年公司盈利能力的考核，更能準確地判斷一家公司的合理價值區(qū)間。

2.解釋變量

出于分組檢驗的需要，本文將134家樣本公司劃分為“有風投背景”和“無風投背景”兩類，同時將有無風投背景(VCNO)設(shè)置為解釋變量;對于有風投背景公司，又分別設(shè)置“風投機構(gòu)家數(shù)(VCnumber)”和“風投持股比例合計(VCstake)”兩個指標來衡量風投的參與度。3.控制變量由于企業(yè)的政治背景(POLITICAL)、資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負債率(LEV)、業(yè)績(ROA)、成長性(GROWTH)、存續(xù)時間(YEAR)以及行業(yè)(INDUSTRY)等因素都有可能對上市公司IPO泡沫產(chǎn)生影響，所以，本文將上述因素設(shè)置為控制變量。

(三)實證模型

為了檢驗本文的假設(shè)H1，我們構(gòu)建如下線性回歸模型1，用以分析有無風投背景對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響:模型1:PEG=β0+β1VCNO+β2POLITICAL+β3SIZE+β4LEV+β5ROA+β6GROWTH+β7YEAR+β8INDUSTRY+ε。同時，為了檢驗本文的假設(shè)H2，我們在模型1的基礎(chǔ)上，把風投參與度細分為持股風投家數(shù)和風投持股比例合計兩個衡量指標，并由此推演出模型2，用以分析風投參與度對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響:模型2:PEG=β0+β1VCnumber(VCstake)+β2POLITICAL+β3SIZE+β4LEV+β5ROA+β6GROWTH+β7YEAR+β8INDUSTRY+ε。

三、實證檢驗

(一)有無風險投資背景對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響

1.分組的單變量檢驗

在回歸分析前，本文以有無風投機構(gòu)持股(VCNO)為標準，將樣本公司分為有風投背景組和無風投背景組來進行單變量的分組檢驗，檢驗結(jié)果列于表1。一般而言，PEG值＞1時，股票價格就存在泡沫。表1顯示，全部樣本的PEG均值為3．887，遠大于臨界值1，表明創(chuàng)業(yè)板IPO環(huán)節(jié)的泡沫整體上非常嚴重。其中，有風投背景組的PEG均值為3．026，無風投背景組的PEG均值為5．708，顯示兩組均存在嚴重泡沫，但是有風投背景組的泡沫明顯小于無風投背景組。有無風投背景與PEG值的關(guān)系。在有無風投背景對IPO泡沫的影響方面，有風投背景組的均值和中位數(shù)均小于無風投背景組，其組間檢驗的T值為－1．627，并在10%水上平顯著，表明有風投背景公司的IPO泡沫顯著小于無風投背景公司。有無風投背景與控制變量的關(guān)系。對有風投背景組來說，其資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)比無風投背景組大，負債比例(LEV)比無風投背景組小，上市前存續(xù)時間(YEAR)比無風投背景組長，但這種差異均不顯著。同樣，有風投背景組的企業(yè)平均業(yè)績(ROA)差于無風投背景組，而企業(yè)成長性(GROWTH)則高于無風投背景組，并且差異顯著。這表明，有風投背景公司在資產(chǎn)規(guī)模、存續(xù)時間和成長性方面優(yōu)于無風投背景公司。

2.多元回歸分析

回歸結(jié)果見表3之(1)。從表3可以看出，PEG值與有無風投背景(VCNO)回歸的T值為－1．729，呈負相關(guān)關(guān)系，并在10%水平顯著，表明有風投背景公司的IPO泡沫顯著小于無風投背景公司。綜上所述，分組單變量檢驗和多元回歸分析的結(jié)果一致，假設(shè)H1得到驗證，即有風投背景公司的IPO泡沫顯著小于無風投背景公司，這表明，風投對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫起到一定的抑制作用。

(二)風險投資參與度對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的影響

為了更深入探討風投與創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的關(guān)系，下面按不同的風投參與度，對有風投背景公司的PEG情況進行檢驗。

1.分組的描述性統(tǒng)計

本文以風投機構(gòu)家數(shù)、風投持股比例合計兩個指標來衡量風投的參與度，這兩個指標所對應PEG的均值及中位數(shù)分別見表2。風投機構(gòu)家數(shù)與PEG的關(guān)系。我們以股東中風投機構(gòu)的家數(shù)(VCnumber)為標準，將有風投背景公司劃分為A組、B組和C組，然后對PEG的中位數(shù)及均值做統(tǒng)計比較。結(jié)果顯示:無論是中位數(shù)，還是均值，數(shù)值最大的都為C組，數(shù)值最小的為B組，但A組和B組的數(shù)值相差不大。這意味著，風投機構(gòu)的家數(shù)增多，泡沫有增大的趨勢，當風投機構(gòu)家數(shù)達到5家以上時，泡沫更趨嚴重。風投持股比例合計與PEG的關(guān)系。我們以風投持股比例合計(VCstake)為標準，將有風投背景公司劃分為a組、b組、c組、和d組，然后對PEG的中位數(shù)及均值做統(tǒng)計比較。結(jié)果顯示:無論是中位數(shù)，還是均值，數(shù)值最大的都為d組;而數(shù)值最小的為a組。也就是說，風投持股比例合計增大，泡沫呈增大的趨勢，當風投持股比例合計超過30%時，泡沫更趨嚴重。

2.多元回歸分析

風投機構(gòu)家數(shù)、風投持股比例合計兩個衡量指標與PEG的回歸結(jié)果見表3之(2)和(3)。由表3可以發(fā)現(xiàn)，風投參與度對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫存在顯著的影響。(1)風投機構(gòu)家數(shù)與PEG呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，其中，T值為2．801，并在1%水平上顯著。表明多元回歸結(jié)果支持假設(shè)H2a，即參與的風投機構(gòu)越多，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。(2)風投持股比例合計與PEG呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，其中，T值為4．372，并在1%水平上顯著。表明多元回歸結(jié)果支持假設(shè)H2b，即風投機構(gòu)持股比例越大，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。相應地，假設(shè)H2得到了很好地驗證，即風投參與度越大，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。

四、風險投資影響創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的機理分析

前文實證檢驗了風投對創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的影響，研究發(fā)現(xiàn)，風投在一定程度上起到了抑制泡沫的作用，但是，如果風投的參與度過大，泡沫反而趨于嚴重。下面，從風投影響泡沫的機理上展開分析，以揭開風投如何抑制或助漲創(chuàng)業(yè)板泡沫的神秘面紗。從泡沫的測量公式可知，當發(fā)行企業(yè)的盈利水平確定后，真正影響PEG值大小的因素是IPO的每股發(fā)行價，而合理確定發(fā)行價格的關(guān)鍵，在于對發(fā)行企業(yè)內(nèi)在價值的準確定位。也就是說，只有準確定位發(fā)行企業(yè)的內(nèi)在價值，才能合理制定發(fā)行價格，才能更好地抑制創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫。因此，我們選擇從風投與發(fā)行企業(yè)內(nèi)在價值的角度來進行分析。按照創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行機制，IPO發(fā)行價的關(guān)聯(lián)方主要包括發(fā)行人、保薦人、承銷商、特定機構(gòu)投資者等方面，而風投大多處于發(fā)行人股東的角色。為了便于分析，本文構(gòu)建以下理論分析框架圖:

(一)風險投資抑制創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的機理分析

在逐名動機與第三方認證功能、專業(yè)的風險資本運作素質(zhì)和投資后續(xù)管理等因素的綜合推動下，以及在創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)審、詢價、承銷等制度框架內(nèi)，風投秉承長期投資理念，倡導價值投資，將對創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫產(chǎn)生一定的抑制作用。

1.逐名動機與第三方認證功能的存在，有利于風投降低創(chuàng)業(yè)板IPO過程的信息不對稱，幫助投資者正確定位IPO公司的內(nèi)在價值

IPO公司的股東及其內(nèi)部人員有隱藏公司內(nèi)部信息的客觀激勵，因為不對稱的信息局面有利于抬高發(fā)行價格，為公司募集到更多的資金。而風投具有逐名動機與第三方認證功能的觀點已為國內(nèi)外學者所證實，正是由于風投逐名動機與第三方認證功能的存在，增加了IPO公司的信息透明度，降低了IPO過程的信息不對稱，使得投資者能夠客觀和合理地定位IPO公司的內(nèi)在價值，從而為投資者合理確定IPO公司的發(fā)行價格提供支持。

2.專業(yè)的風險資本運營素質(zhì)，有利于風投準確把握創(chuàng)業(yè)板IPO公司的內(nèi)在價值

風投是一種以創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主要投資對象的專業(yè)投資機構(gòu)，大多擁有一套完整而成熟的、涵蓋從投資對象選擇、日常管理到資本退出全流程的資本運營方案與策略，其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)投資運營素質(zhì)，是其它機構(gòu)投資者所難以比擬的。風投介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的時機一般比較早，大多在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的初創(chuàng)期或成長期就選擇介入，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的了解和掌握程度要遠優(yōu)于其它機構(gòu)投資者，因此，風投在IPO公司內(nèi)在價值的合理定位方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，有利于其合理確定IPO的發(fā)行價格。

3.對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資后續(xù)管理，有利于風投準確把握創(chuàng)業(yè)板IPO公司的內(nèi)在價值

風投將風險資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，目的是最終收回投資并取得高回報，但是，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多是小規(guī)模成長型企業(yè)，管理團隊以及商務運作經(jīng)驗薄弱，所缺乏的不僅僅是資金，還有更為重要的管理及運營經(jīng)驗，因而，風投對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資往往具有很大的風險。出于對投資風險的控制，風投一般會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)展開投資后續(xù)管理，這樣做，既有利于風投對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督管理，又可以發(fā)揮風投在日常管理和資本運營方面的優(yōu)勢，彌補創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不足。風投的投資后續(xù)管理主要包括，提供財務、金融、商務運作方面的戰(zhàn)略規(guī)劃與咨詢，監(jiān)督企業(yè)運營以及提出管理建議等方面。正是由于風投的投資后續(xù)管理，使得風投與創(chuàng)業(yè)企業(yè)共同成長，也使得風投更加了解和掌握創(chuàng)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)實運營狀況以及未來的發(fā)展趨勢，為風投準確定位創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)在價值提供了很好的基礎(chǔ)。

(二)風險投資助漲

創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的機理分析從上述分析可以看出，風投具有一定的抑制創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的能力，但是，在創(chuàng)業(yè)板二級市場泡沫泛濫以及創(chuàng)業(yè)板制度不完善的背景下，風投極容易迷失本性。一旦風投過于追逐投資利潤，奉行短視投資理念，急于暴富，那么，風投就可能選擇與發(fā)行人、保薦人以及承銷商結(jié)成利益同盟，罔顧IPO公司的內(nèi)在價值，拔高發(fā)行價格而助漲泡沫。

1.逐利沖動與短視投資理念，促使風投罔顧IPO公司的內(nèi)在價值

雖然，風投在掌握IPO公司現(xiàn)實經(jīng)營以及未來發(fā)展方面享有得天獨厚的優(yōu)勢，完全具備合理定位IPO公司內(nèi)在價值的條件和能力;但是，如果風投奉行短視投資理念，急于追逐更大的投資回報，那么，風投就會放棄對自身聲譽的塑造和維護，罔顧IPO公司的內(nèi)在價值，進而無法有效降低IPO過程的信息不對稱，削弱風投作為第三方認證中介的功能，致使風投喪失對IPO泡沫的抑制作用。

2.風投與發(fā)行人、保薦人或承銷商等利益關(guān)聯(lián)方進行利益合謀，隱藏IPO公司的真實信息，拔高發(fā)行價格

由于我國創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行價格采取向特定機構(gòu)投資者詢價的方式來確定，IPO的成功實施，可以為發(fā)行人募集到所需的項目資金，同時也可以為保薦人和承銷商帶來一大筆可觀的傭金收入，而且，發(fā)行價格越高，募集到的資金越多，傭金收入就越高。所以，從這個角度來說，發(fā)行人、保薦人和承銷商屬于利益一致的關(guān)聯(lián)方，共同有著拔高發(fā)行價格的欲望。而風投作為發(fā)行人的股東之一，拔高發(fā)行價格既可以使風投享受由于超募所帶來相關(guān)收益，同時又可以在一定程度上推高風投將來退出時的售價，使風投獲得更大的投資收益。一旦風投確立了盡可能賺取更多超額利潤的理念，那么，風投就會選擇與發(fā)行人、保薦人或承銷商進行利益合謀，隱藏IPO的真實信息，拔高發(fā)行價格，助漲IPO泡沫。

五、研究結(jié)論與啟示

研究發(fā)現(xiàn):(1)全部樣本公司的PEG均值為3．887，遠大于臨界值1，表明創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫整體上非常嚴重;(2)風投深度參與了我國創(chuàng)業(yè)板IPO的投資，在IPO環(huán)節(jié)，有風投背景公司的泡沫顯著小于無風投背景公司，表明風投對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用，同時也表明風投能夠緩解IPO過程的信息不對稱，從而為認證理論和逐名理論提供了強有力的實證支持;(3)在對有風投背景公司做深入分析后發(fā)現(xiàn)，風投參與度與創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫顯著正相關(guān)，參與的風投機構(gòu)越多，風投持股比例越大，則創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫越嚴重。本文的研究結(jié)論具有如下三個方面的啟示:

1.風投具有一定的抑制創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的能力，有利于促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展

深圳交易所創(chuàng)業(yè)板自推出以來，一直備受泡沫問題的困擾。由于風投作為重要的投資主體，深度參與了創(chuàng)業(yè)板公司的IPO，以致輿論界紛紛把矛頭對準風投，將其當作推動創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的始作俑者和主要力量來予以聲討。一時間，我國風投的總體形象墮入谷底，甚至被妖魔化，使得人們對管理層推動和發(fā)展風險投資業(yè)的政策方向亦頗有非議。然而，本文的實證顯示，風投對創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用，風投的參與有利于促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。本文的研究結(jié)論與輿論界概括式的推斷形成了較大的反差，一定程度上修正了輿論界對我國風投的片面認識。同時，從風投影響IPO泡沫的機理分析可知，雖然風投具有一定的抑制創(chuàng)業(yè)板公司IPO泡沫的能力，但是，這種能力的發(fā)揮有賴于風投樹立價值投資理念，如果風投奉行短視投資理念，過度追逐超額投資回報，那么，其對泡沫的抑制作用就會喪失。因此，管理層應當加強對風險投資行業(yè)的引導和管理，同時改進和完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，促使風投樹立正確的投資理念，進一步鞏固風投在抑制泡沫、維護資本市場健康發(fā)展方面的作用。

2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)對風投的引入應當適度

本文的研究表明，雖然風投在整體上具有抑制創(chuàng)業(yè)板IPO泡沫的作用，但當風投的參與度超越一定數(shù)值之后，創(chuàng)業(yè)板公司的IPO泡沫卻變得嚴重。因此，出于抑制公司泡沫的需要，創(chuàng)業(yè)企業(yè)對風投的引入應當適度。本文的實證數(shù)據(jù)顯示，對一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，引入風投機構(gòu)的家數(shù)在3—4家，風投持股比例合計小于10%時，泡沫最小。

篇10

新疆地區(qū)各類型企業(yè)25.3萬家，涉及紡織服裝、建材、農(nóng)副產(chǎn)品及食品加工、加工組裝、機電、化工、冶煉、輕工等多個行業(yè)。此次調(diào)研重點選取樣本企業(yè)60家，以所有制性質(zhì)劃分：國有企業(yè)10家，民營企業(yè)50家；以所屬行業(yè)劃分：農(nóng)林牧漁業(yè)7家、采礦業(yè)2家、制造業(yè)33家、電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供??業(yè)3家、建筑業(yè)4家、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)4家、批發(fā)和零售業(yè)4家、金融業(yè)1家、房地產(chǎn)業(yè)1家、科學研究、技術(shù)服務和地質(zhì)勘查業(yè)1家；以企業(yè)規(guī)模劃分：大型企業(yè)10家、中型企業(yè)18家、小型企業(yè)25家、微型企業(yè)7家。

二、企業(yè)融資情況分析

（一）政府管理部門和各金融機構(gòu)支持企業(yè)融資相關(guān)政策的出臺和落實情況。1、政府管理部門相繼出臺引導性的融資政策。近年來新疆各部門相繼出臺多項引導性的融資政策，搭建PPP融資平臺、“四位一體”貸款平臺、農(nóng)民合作社貸款平臺、政府扶持中小企業(yè)互助引導性貸款平臺等。出臺多項文件，引導金融機構(gòu)重點支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、中小企業(yè)科技創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等，促進轄區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2、金融機構(gòu)積極創(chuàng)新融資產(chǎn)品。如中行開辦供應鏈融資業(yè)務，為核心客戶的上下游中小微企業(yè)提供融資服務；興業(yè)銀行針對商品流通企業(yè)、物流企業(yè)，推出控貨融資類產(chǎn)品；交通銀行針對處于創(chuàng)業(yè)初期、經(jīng)營規(guī)模小的企業(yè)推出創(chuàng)業(yè)一站通，是滿足客戶短期融資需求的快捷融資產(chǎn)品。

（二）企業(yè)融資總體情況。參與調(diào)查的60家樣本企業(yè)中，融資渠道包括銀行貸款、開立承兌匯票或票據(jù)貼現(xiàn)、小貸公司、擔保公司或典當行、企業(yè)債券、貿(mào)易融資、賒購上游企業(yè)產(chǎn)品等融資方式，但仍以銀行貸款為主，無互聯(lián)網(wǎng)金融和風險投資。

（三）企業(yè)融資難問題調(diào)查。參與調(diào)查的60家樣本企業(yè)中，認為總體融資難易程度與去年同期持平的有26家、認為總體融資難易程度比去年同期困難的有32家。認為融資困難的企業(yè)主要集中在批發(fā)零售、技術(shù)服務和地質(zhì)勘查業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。

（四）企業(yè)融資貴問題調(diào)查。參與調(diào)查的60家樣本企業(yè)中，今年上半年綜合融資成本區(qū)間在5%以內(nèi)的有7家、綜合融資成本區(qū)間在5%-8%的有32家，綜合融資成本區(qū)間在8%-10%的有14家。

三、企業(yè)融資難、融資貴原因分析

（一）部分企業(yè)財務管理制度不健全

銀行主要通過財務報表了解企業(yè)的負債和經(jīng)營情況，部分小微企業(yè)財務報表不規(guī)范、不愿披露部分關(guān)鍵信息、缺乏專業(yè)審計，甚至有多個版本的財務報表，難以反映真實經(jīng)營情況。

（二）部分企業(yè)融資擔保能力不強。銀行對企業(yè)發(fā)放的經(jīng)營性貸款、流動資金貸款的擔保方式大都以抵押、質(zhì)押、保證為主。部分小微企業(yè)可用于抵押的除了自身擁有的固定資產(chǎn)外，只有抵押率不足的辦公用房，甚至部分企業(yè)辦公房都是租賃而來，缺乏能提供給銀行的優(yōu)質(zhì)抵押物。

（三）部分企業(yè)抗風險能力較差。部分企業(yè)在經(jīng)營和發(fā)展上存在較大的不確定因素，在面對行業(yè)競爭激烈、市場敏感度較高的市場背景下，由于自身規(guī)模小、技術(shù)研發(fā)能力和市場分析判斷能力弱等因素，企業(yè)的抗風險能力不強，客觀上增加了銀行貸款的風險系數(shù)。以上原因造成了企業(yè)融資困難。

（四）企業(yè)融資費用較高。1、擔保公司收費高。大部分小微企業(yè)缺乏抵押物，必須由擔保公司提供貸款擔保。部分擔保公司是由民間資本設(shè)立的商業(yè)性擔保公司，擔保收費標準較高，一般為3%～5%。2、中介機構(gòu)收費高。一是評估費。目前新疆資產(chǎn)評估公司對土地、房屋評估收費一般為標的物總價值的1‰～5‰。二是抵押登記費。三是保險費。目前按抵押物或貸款金額的0.1‰～0.6‰收取。四是審計費。收費標準為企業(yè)資產(chǎn)總額的0.12‰～0.156‰。以上各項附加費用一般占企業(yè)融資成本的20%以上，相當于貸款融資總額的2%～2.5%。

四、緩解企業(yè)融資難、融資貴的建議

（一）加快建立中小微企業(yè)貸款風險補償機制。一是按照“分層次、廣覆蓋、低費率、可持續(xù)”的原則，建立政府、銀行、擔保三位一體、優(yōu)勢互補、合作共贏的中小微企業(yè)貸款風險分擔機制。二是繼續(xù)加大財政資金支持力度，增強擔保機構(gòu)的融資增信及擔保實力。三是針對科技創(chuàng)新型中小微企業(yè)、紡織服裝、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)，由財政或政府相關(guān)行業(yè)行政主管部門建立專項的貸款風險補償基金。