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篇1

【關鍵詞】證券市場 農業現代化 中原經濟區

2011年底，《國務院關于支持河南省加快建設中原經濟區的指導意見》明確要求中原經濟區“加快轉變農業發展方式，建成全國農業現代化先行區”。農業現代化是一個資金大量投入的過程，資本短缺是制約農業現代化進程的關鍵因素。而證券市場在籌集資金、優化資源配置、分散風險等方面具有重要作用。實踐表明，實現農業現代化，需要證券市場引導資源流向農業，使社會資源向農業和農村優先配置。充分發揮證券市場高效率優化資源配置的功能，增強證券市場對農業的支持力度，是實現農業現代化的途徑之一。①因此，研究如何利用證券市場推動農業現代化進程具有重要現實意義。

文獻回顧與綜述

國內外關于農業現代化的研究比較多，而對如何利用證券市場推動農業現代化進程這一課題的研究則相對較少。戴憲生提出農業利用證券市場的途徑，即通過農業企業化—農業企業股份化—農業股份公司證券化的途徑利用股票市場；通過發行企業債券、項目債券和地方政府專項債券等方式利用債券市場；通過設立農業產業投資基金利用基金市場。羅宜成、郭麗華指出證券市場可以從資本、新型農業生產方式、新型農業生產經營組織體系和農業市場體系建設等方面，推進我國農業現代化的進程，并將社會稀缺性經濟資源優先向農業和農村進行配置。

目前，有關證券市場對農業現代化推進作用的研究，主要集中在定性分析方面，定量分析方面還比較欠缺。本文擬用定量分析方法測定證券市場對農業現代化的推進作用，并結合證券市場對中原經濟區農業現代化的支持現狀，就如何利用證券市場推動中原經濟區農業現代化進程，提出相關對策與建議。

證券市場對農業現代化推進作用的實證分析

樣本選取。本文選取近幾年各區域中農業總產值較大的黑龍江、山東、河南、安徽等8個省份作為樣本，研究這些地區農業發展與證券市場之間的關系。文中“農業上市公司”指中國證監會根據《上市公司行業分類指引》中界定的農林牧副漁板塊和食品加工及飲料板塊的A股上市公司。

指標選取。根據農業生產的特點，在土地、環境、人力投入既定的情況下，農業的發展直接體現為農業總產值的增加，其主要源于農業勞動生產率的提高，而農業勞動生產率的提高則是農業現代化的根本標志。農業現代化的評價指標以農業總產值最具代表性。筆者選取農業總產值這一指標反映農業現代化的水平（以2005～2009年作為分析期），選取各地上市公司融資總額（指首發融資額）作為證券市場資金投入的代表，并以農業類上市公司為例，通過這兩個指標分析說明證券市場對農業現代化的推進作用。

分析方法與結論。為測定證券市場對農業現代化的推進作用，需要證明各地上市公司融資總額額與平均農業總產值這兩個指標間存在正相關關系，具體方法是：首先畫出如下散點圖做初步分析，然后計算兩個指標間的相關系數，最后對相關系數進行顯著性檢驗并判定現象之間是否存在相關關系。

通過散點圖可以看出，各地上市公司融資總額與農業總產值之間存在正相關關系，進一步測算，得出兩個指標間的相關系數r=0.798766≈0.8，在小樣本情況下，采用t檢驗方法對樣本相關系進行顯著性檢驗并通過。這說明融資總額與農業總產值兩個指標間的相關系數是顯著的，因此，證券市場與農業現代化之間呈現高度正相關關系，也就是說，農業較為發達、農業現代化程度較高的地區對證券市場的利用程度較高，證券市場對農業現代化的貢獻和支持較大。這與當前學術界對這兩者之間的關系的界定是一致的。當前，學術界普遍認為，證券市場為農業現代化提供了重要的融資支持，為培育農業龍頭企業提供了重要平臺，這些龍頭企業通過縱向一體化或橫向一體化經營把各種農業經營主體納入市場化、工業化活動框架，自身經營管理水平、科技研發能力大幅提高的同時，也較為有力地推動了農業產業化和現代化進程。

證券市場對中原經濟區農業現代化的支持現狀

中原經濟區地理位置優越，農業發展自然條件得天獨厚。但是由于農業生產存在周期長、自然災害風險較大等天然弱質性，其發展一直存在資金瓶頸，進而制約中原經濟區農業現代化進程。在財政投入有限、信貸扶持不足、農戶自身投入積極性不高的情況下，必須擺脫單純依靠現有資金來源的局面，拓寬融資渠道，廣泛調動社會各類投資主體對農業投資的積極性，行之有效的方法就是充分利用證券市場。而農業進入證券市場的基礎主要是企業化經營，可以說，農業企業化是中原經濟區農業現代化的必由之路。在推動中原經濟區農業現代化的進程中，必須重點關注農業企業的發展，通過農業企業充分利用證券市場。據統計，2011年，河南省各類農業產業化組織達到13000多個，龍頭企業6000多家，其中銷售收入超億元企業近500家。但是，在A股市場，河南農林牧漁業上市公司只有2家，即雛鷹農牧和華英農業，食品行業上市公司有4家，即雙匯發展、好想你、蓮花味精、三全食品。在利用證券市場直接融資方面，除了上述幾家農業企業上市發行股票外，在其他直接融資方面幾乎都是空白。這表明中原經濟區農業企業利用證券市場水平較低，要實現中原經濟區農業現代化，必須充分發揮證券市場高效率優化資源配置的功能，增強證券市場對農業的支持力度。

對策與建議

鼓勵農業企業通過股票市場融資，大力培育農業龍頭企業。優質農業企業通過股票市場融資，是企業自身發展的需要，也是農業現代化的必然選擇。有關部門要制定明確的政策，培育和規范證券公司、會計律師事務所等中介組織，積極鼓勵符合國家產業政策，有區域特色、有優勢、有前景、有基礎的農業企業上市融資。積極支持達不到主板上市要求的中小農業高新科技企業在創業板市場上市融資。這類企業如果能在創業板市場上市融資，將會推進農業高新科技革命，加快中原經濟區農業現代化進程。

農業企業上市融資不僅能為農業發展提供資金支持，更為重要的是為培育農業龍頭企業提供較好的平臺。中原經濟區農業現代化建設要根據區域農業特點，借助證券市場，扶持、發展和壯大一批像雙匯、三全、思念這樣的以資本為紐帶、市場為導向、科研為龍頭、產業為依托的龍頭企業。采取“公司+合作經濟組織+農戶”的模式，引導農業龍頭企業通過合同契約、資產參與、投資入股等形式，與農戶建立利益共享、風險共擔的經濟利益共同體，增強龍頭企業對農業的輻射和帶動作用，同時發揮龍頭企業的資本、人才和技術優勢，積極開展實現農業新技術的開發、應用與推廣，為中原經濟區農業現代化發展提供技術支撐。

借助債券市場，建立資產支撐證券化融資方式。中原經濟區農業現代化發展要重視和加強債券市場的作用，運用債券工具融資。當前地方債債務率較高，企業債、可轉換公司債券應用率較低。農業生產周期長、風險大，綜合這些因素，農業現代化在債券市場上可采用新型融資方式，可借鑒國際新型融資方式—資產支撐證券化。該種融資方式適用于規模大、期限長的項目建設，是將較穩定的項目收入權利轉讓給SPC（Special Purpose Corporation），以此將項目風險與原始收益人自身風險隔斷。SPC通過專業化的信用擔保進行信用升級，直接在證券市場發行債券募集資金，或者同其他機構組織債券發行，并將募集來的資金用于項目建設。大型農業基礎設施項目建設可采用這種融資方式。

建立中原經濟區農業產業基金。建立中原經濟區農業產業投資基金體現了農業現代化和農業產業化的內在要求。結合區域經濟發展情況，中原經濟區農業產業基金可以采用地方政府控股的“政府主導型”模式，由相關金融機構和河南省農業綜合開發公司按市場規則共同發起設立，委托或成立專業管理團隊進行管理。面向社會中小投資者和機構投資者募集資金，鼓勵和支持農業企業進入產業投資市場。中原經濟區農業產業投資基金進行股權投資的目標主要是大型農機具生產、綠色農產品深加工、生物工程科技研發推廣等領域的優質農業企業，重點培育和打造農業產業化龍頭企業。基金的具體存續期和募集規模可視具體情況而定。

（作者單位：鄭州科技學院）

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關鍵詞：統計學；應用；證券期貨市場

一、統計學以及相關學科在證券期貨市場中的應用

隨著經濟金融的不斷發展，MBA人才已經不再是金融界的頂梁柱，而統計學和數理邏輯強的人才才是新的具有競爭力的人才。在美國華爾街，許多鉆研于統計學以及數學的中國留學生都被聘任到金融部門，成就了一批年輕的年薪百萬的“白領”貴族。比如，在中國科學技術大學少年班的黃沁，在1988年提前畢業后到美國麻省理工學院就讀研究生，畢業后直接進入到華爾街證券公司工作。由于他出色的統計學基礎和數學思維邏輯，他逐漸建立了自己的投資體系，現已經成為該證券公司的副總次，成為了華人進入華爾街高層領導的少數人才之一。華爾街是目前世界上金融證券業最發達的地方，華爾街對人才的需求，正體現出金融證券市場未來的發展趨勢。在變化莫測的金融市場環境下，數字成為了在傳遞信息方面最為直接的載體，因此，金融證券交易已成為市場交易中的重要手段。隨著互聯網的發展，經濟發展也逐漸轉變為數字化經濟，統計學及數學邏輯在分析經濟發展狀況中起到重要的作用。

二、統計學在證券市場中的具體應用

經濟發展中數學思維以及統計理論的研究，使經濟的發展更加數量化。金融領域中定價公式和組合體系的應用，也證明了統計學和數學理論的重要作用。據調查，在西方金融市場中，投資者一般運用組合理論、技術分析管理來進行投資，還有一部分人依然在堅持基礎的分析。不管投資者依靠哪一種分析手段來進行決策，組合理論和技術分析中已經被廣大投資者所認同，代表了統計工具在金融市場中不可替代的作用。目前對市場價格的研究，揭示了其發展之間的數量依存關系，這種客觀存在的關系成為投資以及管理的重要手段。統計學可以比較全面的對金融數據中的各種因素進行分析和統計。其主要體現在：

1、結構研究

對于結構的研究主要從證券市場和匯率、利率變動和國民經濟發展的關系；單一證券在證券市場中的影響價值；市場指數規劃的合理程度；同類證券之間的聯動關系，這4個方面進行分析。

2、證券期貨的價值估算

對將要發行的證券和其上市的價格進行定位研究，明確金融衍生證券期貨的價值，從而對證券期貨的實際價格和未來走勢進行分析和估算，建立明確的投資觀念。

3、政策評價

結合社會發展情況對市場中可能存在的各種風險進行分析，對各種組合理論投資的成果進行研究。

4、理論檢驗

對證券價格的全面信息以及金融市場的有效價值進行分析和檢驗，對于不同技術指標的應用情況和優化處理方式進行對比分析。

三、風險管理中的金融預測統計方法應用

高級的統計方法可以有效的提升管理效率和預測精準度。根據馬柯威茨組合理論等統計學理論，投資者可以通過對投資損失的概率、可能收益與預期收益的差異程度，從而分析出以分散化投資規避風險的風險管理體系。根據對樣本的合理選擇，分析出例如滬深300指數、上證180指數等股票的指數，估算出目前證券市場的走勢方向，引領投資者正確的規避風險。通過使用非線性非參數模型的人工神經網絡手段，可以在無限制參數的建模設定情況下，有效的結合數據，通過數據分析明確模型的結構和指數，由此推斷期權定價、匯率、股票、破產等金融數據信息，實現金融預測。

四、結束語

綜上所述，統計學和數學邏輯理論的應用能夠更有效的幫助投資者做好風險管理、金融預測、設計投資組合、選擇合適時機、預測市場特性等。統計學的應用，改變了金融市場單一的交易技術，為金融市場的交易、管理水平做出了重要的貢獻。隨著互聯網的發展，網上交易更能為人們帶來便捷的金融交易體驗，只要將數據輸入到計算機中，人們就可以根據計算機分析的結果修改或制定計劃。在現代的金融市場經濟中，投資者間的競爭從傳統的信息收集上轉變成綜合處理信息的能力，因此，科學的對數據進行統計和分析成為了掌握市場的必要條件。隨著統計學以及數學理論在證券期貨中的重要價值被人們所熟知和重視，在極大促進了金融證券市場的革新時，也促使應用統計學提高了發展空間，形成新的發展方向。

作者:李婧涵 彭于校 楊曉玲 單位:沈陽理工大學

參考文獻：

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同志們：

XX年8月8日省政府組織召開了“全省推進煤炭資源整合和有償使用工作會議”，這次會議就推進全省煤炭資源整合和有償使用工作進行了全面部署，這標志著我省煤炭產業深化改革、調整結構建設新型能源和工業基地再次邁出新的跨越，是關系我省經濟社會全面協調發展和可持續發展的一件大事。我們召開這次會議就是要全面貫徹落實省政府會議精神，立即行動起來，抓住歷史發展機遇按照建設新型能源和傳統產業改造提升的總體要求，把我市的煤炭資源整合工作和有償使用工作落到實處，做精做細，務求實效，力爭在全省站前列。下面我講二點意見：

一、深刻領會全省會議精神，統一思想，深化認識，增強對煤炭資源整合和有償使用的緊迫感和責任感

晉中處于我省三大煤炭基地的中部，煤炭產業是我市的重要支柱產業，區位優勢明顯。我市煤炭產業經過多年的發展具有一定規模和數量，但是，從發展的現狀和特點來看卻是不容樂觀。跟全省其它地市相比，一方面煤炭資源儲量蘊藏豐富，全市國土含煤面積約12582.93平方公里，占全市面積的76.71%，而勘探程度卻普遍較低，后備儲量不足,采儲比例偏低；另一方面煤炭資源開發利用和有效保護中存在著諸多問題。集中起來表現為：小煤礦過多、粗放式開采普遍，煤炭加工轉化程度較低，從而形成了集約化程度底、高強度開采，低水平利用、損失浪費嚴重、生態環境日益惡化等現狀，成為我市煤炭產業可持續發展的嚴重瓶頸。因此,正視我市煤炭開發中存在的問題,深刻領會全省會議精神,把握好方向,理清思路,才能夠把我市的煤炭資源整合和有償使用工作扎扎實實抓出成效。

（一）資源整合和有償使用是落實科學發展觀，構建和諧社會的需要。近年來，國家高度重視資源問題，xx和xx總理對此都曾作為重要指示。在XX年度人口環境資源座談會上，xx強調指出：全面落實科學發展觀，進一步調整經濟結構和轉變經濟增長方式，是緩解人口資源環境壓力、實現經濟社會全面協調可持續發展的根本途徑。要加快調整不合理的經濟結構，徹底轉變粗放型的經濟增長方式。今年6月國務院又下發了《國務院關于促進煤炭工業健康發的若干意見》這是指導我國煤炭工業發展的綱領性文件。從我省來看，去年4月省政府下發了《山西省人民政府關于繼續深化煤礦安全整治的決定》，今年1月又下發了《山西省人民政府關于加快建設三大煤炭基地建設、促進全省煤炭工業可持續發展的意見》，最近又制定出臺了《關于煤炭企業資源整合和有償使用的意見》，緊鑼密鼓相繼出臺一系列政策，說明什么？說明形勢逼人，大勢所需，我們必須站在縱覽全局的高度，充分認識這次煤炭資源整合和有償使用工作是實現全面協調可持續發展必由之路，真正把做好工作的著力點放到調整經濟結構和轉變經濟增長方式上來。

（二）資源整合和有償使用是從根本上改變資源開發方式和資源管理方式的需要。資源開發方式和資源管理方式，多年來，受計劃經濟的影響，我們的資源開發方式和管理方式概括起來就是粗放式開發、計劃式管理，隨著社會主義市場經濟的發展，必須實現資源開發與管理方式的兩個根本轉變。資源整合和有償使用就是適應兩個根本轉變，從體制和機制上實現創新的重大舉措。我市的煤炭資源截止XX年底全市煤炭礦山企業實際占用資源儲量54億噸，可采儲量20.7億噸，占全省儲量的8.70%,人均占有煤炭資源量1788噸,排名全省第六,人均占有率也排名第六。從數據上看居全省中游水平，但是，開發的現狀卻十分甚憂，全市現有各類煤礦440座，505個井，按生產規模劃分大多數都是小型礦山。其中單井生產規模大于30萬噸/年的礦井僅10個（不含夏門馬井），占煤礦總井數的2%，30萬噸以下的小型礦井有490井（不含5個基建礦），占煤礦總井數的97%，其中單井生產規模9萬噸/年以下的礦井210個，占煤礦總井數的48%。這些小煤礦都是過去在“有水快流”競相發展時期建礦的，先天不足，地質儲量不清，礦權設置布局不合理，生產技術條件差、資源損失浪費嚴重等問題越來越突出，如不及時加以解決，晉中市煤炭產業可持續發展可以說無從談起。而通過實施資源整合和有償使用就能夠對我們的資源開發方式和管理方式帶來巨大的轉變。一是可以解決“關小”的問題，XX年以來，盡管我市關掉了247對小井口，“小”的問題并未從根本上解決，礦區面積太小，資源儲量太少，礦權設置布局不合理，越層越界時有發生等,如：有個礦面積僅0.1平方公里，根本無法進行壁式回采布置。實施整合合并井田，優化礦區布局，就可以推行先進回采工藝，大大提高資源回收率。大礦兼并改造小礦，資源開發向優勢企業集中，充分實現了低成本擴張，有利于培育一批中大型煤炭企業。二是可以解決“產權”的問題，資源產權不明，無償取得，始必造成，視國家資源為廉價物，事實上普遍存在的非法轉讓采礦權現象就會發生。實施有償出讓后，采礦權實現資產化管理，國家利益得到充分體現，采礦權與經營權得到有機融合，村、鄉集體和承包人、投資人都實現利益掛鉤，明晰了產權，非法轉讓失去滋生土壤。同時，十分珍惜資源意識，加大投入，提高資源回收率就會成為采礦者的自覺行動。三是可以解決“環境”的問題，多年來，小煤礦落后的技術生產條件和掠奪式開采，資源浪費和過度消耗，礦山開發與生態環境惡性互動，煤炭采空區引起的地下水破壞、地面塌陷、地裂縫、煤矸石、尾礦地面排放等造成的危害已經顯現，如有及時治理其遠期負面經濟損失將十分巨大。實施資源整合和有償使用后，資源開發集約化、現代化、潔凈化程度大提高，有效地緩解了環境的壓力。同時，采礦權價款的收取，也為治理生態環境的破壞提供了有效的財力支持。

（三）資源整合和有償使用是提高煤炭開發整體素質，提高安全生產水平的需要。堅持發展先進的生產力，淘汰落后生產力是資源整合和有償使用的根本宗旨。煤炭產業可持續發展的關鍵在于產業集中度和生產力水平的提高，通過資源整合下決心關掉一批安全生產無保障的小煤礦，優化重組、關小上大組建起符合現代企業制度要求的現代化礦井，才能促使煤炭開發的整體素質提高，也才能從根本上解決安全生產的問題。我們晉中的小煤礦數量猶為突出，安全壓力很大，近年來，重大事故時有發生，小煤礦安全隱患更是觸目驚心，這次整合的任務確實很大，但我們必須應難而上，通過資源整合在礦井管理、職工素質、技術水平、安全裝備水平等方面都要大幅度的提高。

煤炭資源有償使用后明晰了產權，進一步落實了企業主體安全生產責任，強化了辦礦者對企業安全管理、安全投入、安全技術創新、安全教育培訓、事故風險責任主體意識，將促使企業引進技術、人材、增加安全裝備，從根本上化解了安全事故風險。

二、切實抓好全省會議精神落實，明確目標和任務，確保煤炭資源整合和有償使用的各項工作落實到位

煤炭資源整合和有償使用工作沒有前例可遁，是一次煤炭產業利益關系、體制和機制的重大創新，抓好全省會議精神的落實，需要我們把握方向、開拓思路、上下結合、部門協調、充分調動一切積極因素，特別是突出重點、抓住關鍵環節，才能把我市的工作落實到位。

（一）統一規劃，分類實施，各縣（區、市）要拿出科學合理切實可行的資源整合和有償使用方案。這次資源整合和有償使用按照省政府20號文件精神和省國土廳、煤炭工業局、安全監察局聯合下發的《山西省煤炭企業資源整合和有償使用實施方案》要求，要各縣（區、市）政府牽頭組織國土、煤炭、安監、工商等部門和有資質的單位，對本行政轄區內的煤炭企業遵循資源整合原則、宏觀調控指標和市政府確定的分縣（區、市）煤礦數量壓減指標統籌規劃、合理布局、定井定能科學編制出縣（區、市）資源整合和有償使用方案，這是關系到這次整合工作成敗的前提和關鍵環節。我重點強調幾點：

一是要摸清家底。家底不清，一切歸零，重點是摸清煤層賦存狀況、資源儲量狀況、地質構造條件狀況、各煤礦開采情況現狀等，對擬整合的資源要組織有資質的單位集中實測。對過去已關閉的煤礦剩余資源情況和空白資源情況也要進行全面摸底調查，必要時，可以外聘專家隊伍協助開展工作。

二是要符合全省礦產資源規劃和晉中市及各縣（區、市）礦產資源規劃。省、市、縣（區、市）三級規劃都是近年來經過多部門協作、專家隊伍論證編制出臺的，它是指導我們眼前和長遠資源開發利用和保護的總綱。不能因為當前的資源整合工作重要，就忽視規劃，在編制各縣（區、市）資源整合方案中，必須充分考慮到規劃的要求，不能與規劃的原

則和重要內容沖突。特別是規劃中設立的禁采區、限采區，以及其它重要設施、交通樞紐、自然風景名勝區等要堅決予以退出。

三是要對資源整合礦采礦權設置做到科學合理。在數量指標、生產能力指標、面積指標、采改和回采率指標總量控制的前提下，對擬資源整合的煤礦采礦權設置一定要科學合理。要經過專家和各縣（區、市）領導組成員單位會審確定，再不能將歷史問題重演。如：礦區范圍重疊、采礦權上下組煤層重疊設置、探礦權采礦權重疊、井口在外、較大斷層分隔帶橫跨礦區等。各縣（區、市）的資源整合和有償使用方案中要繪制全縣（區、市）資源整合圖，把新舊采礦權設置標出。

四是要立足因地制宜、宜大不小的原則，在總量指標控制內，立足長遠發展需要，能上大就上大，9萬噸只是近期淘汰對象，今后還將逐步淘汰小型煤礦數量，寧可多關一些小的煤礦，也不要搞平衡，把工作做得細一點，方案要留下下一步發展的余地。我們要鼓勵省內國有重點企業、地方骨干企業、有延伸產業鏈符合資源節約循環經濟要求的企業采取多種形式聯合改造整合小煤礦，在方案編制中要充分考慮這一點。

五是要把有償出讓與市場配置相結合。對于多個礦區包圍的具備公開競爭出讓的空白資源區或礦業權滅失區，要通過公開競價的方式決定資源產權的歸屬。因此，在方案中各縣（區、市）要發揮市場機制，激活市場要素，為有償使用注入活力。但是，對于礦區集中區成片空白資源，以及下組煤層確實可以聯成片未開發的，不能作為這次有償出讓的范圍，要留作今后的后備資源儲量。

（二）政策引導，自愿互利，實現共贏，正確處理各方利益，把握好改革、發展和穩定的關系。煤炭資源整合和有償使用不同于過去的管理制度上改革，而是一次利益關系的大調整，是從體制和機制上創新。我市小煤礦中95%以上的都是鄉（鎮）、村集體礦，可以說涉及千家萬戶，因此，我們要不折不扣地落實省政府會議精神，一定要把我們的工作做精做細，確保各方利益，特別是農民集體利益不能受到傷害。

各縣（區、市）要解放思想，拓展思路，多管齊下，利用行政、經濟、市場競爭等手段，采取兼并、聯營、參股、控股、收購、拍賣等方式推進，堅持自覺自愿，絕不能搞強強制執行，堅持互利互惠，絕不能強買強賣，堅持公正公開公平，絕不能搞暗箱操作，堅持誠實信用，絕不能言而無信。對資源整合后的煤礦產權關系一定要理順，這次資源整合要把過去哪種采礦權、經營權、財產權分離局面予以糾正。理順產權關系的基本形式是建立股份制的現代企業制度法人治理結構，重點是對煤礦現有的有形固定資產評估，對地下的資源儲量采礦權價款進行評估，然后根據原辦礦人、出資人或國有股確定權益歸屬比例，最后明確采礦權人，依法辦理法律手續。另一個重要環節就是制定合理的經濟補償機制，包括三個層面，一個是對退出資源重組的一方，另一方要本著實事求是，顧全大局的原則經予補償；一個是資源整合后的新的法人要與所涉及的村、鄉集體充分協商，承擔必要的經濟利益補償；三是對合法礦井關閉淘汰煤礦各縣（區、市）政府要因地制宜，制定確實可行的補償標準，支持鼓勵退出煤炭生產經營領域的村、鄉集體或礦主，開創煤炭加工產業以及其它有潛力的新型產業。同時，各縣（區、市）收取的采礦權價款分成，主要用于所涉及村、鄉（鎮）生態環境治理，發展公益事業和維護原辦礦利益，這就給我們資源整合創造了寬松的環境，大家一定要把政策講透講清。

對于一些個別在資源整合中，借機生事，煽動村民上訪鬧事，謀取個人不正當私利等現象，我們要依法查處，及時妥善處理，絕不能因此而影響整個工作大局和進度。

（三）抓住二個重點，確保資源整合和有償使

用工作的質量和效果。

三項重點工作一是資源儲量核實和定價，二是壓減礦井數量、控制生產規模、資源增量和回采率指標。

1、資源整合和有償使用廣大礦主都十分關注多少錢一噸的問題,這就使得資源儲量和定價顯得猶為重要。應該說經過多年開發及監督管理，大多數的礦基礎資料都有一些，這次整合和有償使用省里的方案，對資源儲量的核實確定明確具體。分兩類情況：一是對單獨保留的礦井，以市國土資源局已進行的儲量核查檢測結果為準，統一上報確定；二是對資源整合煤礦的資源儲量，由省國土資源廳確定。價格標準每噸保有資源儲量根據煤種不同從1.07—4.05元/噸不等，我市以貧瘦煤、焦煤、配焦煤為主，價格具中上游水平。

資源儲量必須做到真實準確，確保國家資源資產不流失，要經得住歷史的考驗，在實際操作中堅決避免出現兩種傾向，就是有的礦主想少報儲量，目得就是少交價款；有的礦主想多報儲量，目得是為了增擴能力或套取補償資金。對已經儲量檢查檢測的結果，絕不能隨意改動，對于個別確實有問題的煤礦，必須經過集體會審，有資質單位重新核實予以確定，擅自變動的，要依法追究有關人員的責任。對實施資源整合煤礦組織重新測量核實儲量，更要嚴格把關，絕不允許弄虛作假。

篇4

目前我國對金融市場的征稅主要表現在證券市場上的證券交易印花稅和證券所得稅，通過對有價證券的發行、交易、轉讓課稅，調節證券和資金結構、規范市場主體行為，引導證券市場乃至整個金融市場的運行和發展。當然，金融市場稅收不僅限于證券市場，隨著金融制度、金融工具的創新，金融市場稅收的內容也會不斷得到充實。由于我國金融市場的發展處在初級階段，因此在實證分析中本文主要論述有關證券市場稅收的不足及如何進一步完善證券市場稅收的政策建議。

需要強調的是，稅收對提高金融市場效率的促進作用，必須以有一個較為規范、健全的金融市場為前提，否則稅收作用將受到限制。

一、理論分析

（一）稅收與直接借貸金融市場效率

稅收主要通過影響金融商品價格來影響金融市場效率。在直接借貸市場上，金融商品的價格對各類信息的反應靈敏程度影響著金融市場的運作效率，而稅收又影響著金融商品的價格，即在價格之外加了一個楔子。如果稅收扭曲了金融商品的真實價格，將會影響借貸市場上的金融效率，影響金融市場滿足籌資者和投資者需求的程度。

一般情況下，籌資者只要出足夠的價格就能獲得所需的資金，但獲取資金的成本是不一樣的，而稅收的影響可能改變原先的籌資成本。例如，對債券收入不征稅，那么資金供給者可能會以較低的價格提供自己的剩余資金，從而降低籌資者的籌資成本，這樣就改變了不同金融商品的相對價格。如果這種改變是促進金融市場發展的，則有利于效率的提高；反之，則不利于效率的提高。總之，稅收影響籌資者對資金的需求結構、需求量，影響投資者資金的供給結構、供給量，從而影響整個金融市場的供需狀況，進而影響金融市場效率。

但是，在不成熟和低效率的金融市場上，金融商品價格經常被少數人操縱，價格會因此而長期處于非均衡狀態，稅收的作用將極其有限。

（二）稅收與證券市場效率

證券市場稅收主要包括證券交易稅和證券所得稅，兩稅共同影響證券市場的規模、結構和行為，從而影響證券市場效率。

1.影響證券市場規模。

在其他因素一定的條件下，證券交易稅稅負的高低通過增加或降低證券交易成本而引起證券價格的變動，由此影響參與證券交易的投資者數量，影響投資者購入證券的數量和品種，影響證券市場的幣值總量。

就證券所得稅的作用來看，在成熟的證券市場中，開征累進的證券所得稅，具有自動調節證券市場規模的“內在穩定器”作用。證券市場價格上升，投資者收益增加，稅負上升，證券市場規模會縮小，證券價格的暴漲將得到抑制；反之，證券市場價格下降，投資者收益下降或虧損，稅負減輕或不繳稅，證券市場規模得以擴大，證券價格暴跌得以抑制。在不成熟的證券市場中，開征證券所得稅會明顯減少投資者的證券交易收益，有強烈的抑制股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應。

2.影響證券市場結構。

差別證券交易稅政策能調節證券市場結構。例如，對買進證券實行低稅或免稅，而對賣出證券以較高稅率課征，會影響證券交易方向，鼓勵買進、限制賣出；如果按證券持有期長短區別對待，將改變證券投資的期限結構，如對持有期長的投資者征稅實行較低稅率，而對持有期短的投資者征稅實行較高稅率，將減少短期行為，鼓勵長期投資，減弱市場風險；此外，將影響證券投資的種類結構，如果實行允許資本損失從收益中抵銷等稅收政策，將會起到鼓勵風險投資的作用。

3.影響證券市場的其他相關行為。

（1）證券稅通過對不同交易行為的區別對待，如上述只對賣方征稅、對持有期長的證券減稅等，將在一定程度上加大投機者的交易成本，從而起到減少過度投機行為及市場盲目交易行為的作用。

（2）用稅收手段調節不同投資者的收益差別，還有利于緩解社會分配不公的問題，維護社會的相對公平。如果分配不公，將影響廣大投資者的積極性，最終影響證券市場的發展。

（3）證券稅可能帶來“投資鎖定”效應。開征證券所得稅，投資者出于規避稅負的考慮，可能會選擇持有證券，這樣不利于投資者根據經濟情況變動來重新安排最優的投資組合，干擾資源的合理配置，不利于證券市場的正常運行。

由上可見，證券市場和證券稅制具有十分密切的關系。證券市場是證券稅制存在的基礎。證券市場發展要求證券稅制配合，因為過重的證券稅收會提高資金成本，特別是提高二級市場上的資金成本，這將降低資金回報率，導致金融資產價格下降，最終將引發大量資金套現離市，不利于證券市場的發展。而且證券稅收改變了不同種類證券的相對交易成本，從而影響投資者對不同證券的投資偏好，改變資金流向和證券供求狀況，在調控不當的情況下，會破壞證券市場的自然平衡狀態，導致資源配置不合理。

二、現狀及問題

從以上分析可以看出，稅收對金融市場效率的影響有積極的一面，也有消極的一面，那么，我國稅收政策對金融市場效率又有什么樣的影響呢？

（一）在抑制證券投機方面效果不明顯

目前，我國金融市場組織管理能力低、投機性強、抗風險能力弱，市場價格的形成缺乏合理性且無內在穩定機制。價格波動不是取決于經濟發展狀況，而是對內部消息、小道傳聞敏感，價格波動的無理性使金融市場在很大程度上成為投機者的“樂園”，而為投資者設置了障礙。不同投資者之間存在嚴重的信息不對稱現象，資金大戶憑借充分的信息和雄厚的研究力量，往往可以獲得數倍于小額投資者的收益，而小額投資者則承擔了大部分的市場風險。這種狀況不利于證券市場的發展。盡管1997年國家提高了證券交易印花稅稅率，但并沒有從根本上解決問題。因為證券交易印花稅對買賣雙方都征稅，沒有免稅額的規定，沒有期限差別對待，從某種意義上說，提高稅率只是為國家增加了稅收收入而已。從實際效果看，我國證券交易印花稅單一的調節作用極其有限。

稅收調節作用的發揮離不開一個較為規范、完善的證券市場。在一個不規范的證券市場中，稅收的作用極其有限，運用不當只會帶來消極影響。例如，提高證券交易印花稅稅率，受打擊更大的只會是眾多正常投資者。另外，我國證券市場形成的特殊性決定了它的投機性和高風險性。我國證券市場不是現代企業制度的自然產物，而是為企業尤其是國有企業“圈錢”而進行的制度設計，這在很大程度上決定了投資者的選擇不是根據上市公司的實際經濟狀況，而是根據消息來進行的，這種風險性決定了廣大投資者更多地選擇短線操作。如果根據持有期限不同實行差別稅率，受影響更大的也只能是正常投資者。

（二）交易稅負過重

目前，我國證券交易印花稅稅率為千分之四，雙向征收，實際稅負為千分之八，這一稅負水平在世界范圍內是比較高的。長期執行這種稅負較重的稅收政策，會抑制資金進入證券市場，不利于證券市場發育成長。

三、政策建議

在實踐中，金融稅收負擔水平的確定、稅種數量的多少、稅種開征時機的選擇等稅收政策因素，對金融市場的影響極為顯著。一旦課稅過度或不當，將引起金融市場的動蕩不安。必須構建完善、公平合理的金融稅收制度。

（一）我國金融稅收功能的定位

證券市場是金融市場的重要組成部分，影響金融市場效率的重要因素是證券市場效率，稅收作用也主要體現在證券市場上，所以本文主要集中在證券市場稅收功能的定位上。從世界各國的實踐看，增加財政收入不是證券稅收的首要功能，宏觀調控才是重點，這是由在證券市場中財政收入功能的有限性和宏觀調控功能的重要性決定的。財政收入功能的有限性表現在稅收收入的增加伴隨著效率的損失，而宏觀調控功能主要是為了保證證券市場的運行效率。這對于證券市場籌資、產權重組、資金導向和優化資源配置功能的發揮有極其重要的作用。而且，稅收在證券市場上尤其要發揮其收入分配作用，以調動所有投資者的積極性，有利于證券市場的規模擴大。

（二）金融市場的稅收調整

金融市場稅收涉及范圍很廣，由于我國金融市場的發展正處于起步階段，有關金融市場的稅收也極不完善，但證券市場稅收的改革確已迫在眉睫，所以目前對金融市場稅收調整的重點是證券市場的稅收調整。

1.改變利用證券交易稅抑制投機行為的傾向。

二級市場上證券交易稅是對證券交易雙方征收的，雖然它類似于一般商品市場上的流轉稅，但卻與普通的流轉稅有很大區別。正如我們所知，一般商品市場的流轉稅將部分或全部轉嫁給消費者負擔，廠商可以根據稅收提高商品的價格。稅負不同會影響價格的高低，從而影響消費者選擇，實現國家政策目的。而證券交易稅是對交易后的行為征收的，其稅負實際由納稅人負擔，納稅人不管盈虧都要繳稅；交易稅的計稅依據以價格為基礎，而證券價格不一定代表真實價值，尤其在我國，證券價格變動較大，使得稅負隨之發生變化，投資者的風險很大。如果證券交易稅上升，成本和風險進一步加大了，投資者可能會撤離市場，影響證券市場的發展。當然，證券交易稅在一定程度上能控制交易頻率，抑制短線投資。但由于我國證券制度極不規范，廣大投資者不敢冒險作長線投資，所以證券交易稅更有利于那些掌握信息的大戶，會出現不公平競爭的現象。

2.根據不同發展階段選擇稅種。

在證券市場發展初期，由于證券市場對稅收的負擔能力比較弱，且稅收征管水平低下，因此，在開征證券交易所得稅方面應持謹慎態度，開征時應選擇與征管水平相適應的課稅制度。此時，證券交易稅是證券稅收的主體。但是，根據上述分析，由于我國證券市場的形成與其他國家差距較大，各種特殊因素使得我國不應以證券交易稅來調節交易行為，證券市場的不規范和投資者的理性不足將會限制證券交易稅作用的發揮。

隨著證券市場步入成熟階段，市場承受力得以加強，同時稅收征管水平也有較大程度的提高，證券交易稅的地位將不斷弱化，證券所得稅將上升為主要稅種。

就我國證券稅收制度的建立和完善來說，受整體稅收制度完善程度和稅收征收管理水平的制約，在具體稅制建設上應分階段進行，逐步完善，而不應不切實際地要求一步到位。

篇5

當前中國證券市場發展的外部環境正發生著極大的變化，主要表現在三個方面：經濟金融全球化趨勢日強，證券市場的國際化蔚然成風，中國加入WTO使得經濟金融全球化與證券市場國際化的影響更加真切。

外部環境因素的變化無疑會給中國證券市場帶來新的發展機遇，但更多的是挑戰。因為，中國證券市場有明顯的缺陷：股價運行的極端不平穩性，投資者行為缺乏理性，極具計劃經濟色彩的中國式“分業模式”阻隔貨幣市場資金與證券市場之外，嚴重威脅到證券市場資金配置功能的正常發揮。

這就要求我們分析阻礙市場發展的因素，尋求中國證券市場發展的途徑。證券市場作為社會經濟復雜大系統的一部分，與外部環境之間總存在信息和動能等的互換，由此獲得推動市場發展的外部動力；證券市場系統的各組成部分也是相互作用、相互協調的，這是其內部動力，而且是市場發展的根本動力(李啟亞,2001)。中國證券市場要在國際化與市場化的趨勢下獲得發展，應加快對外部市場開放的步伐，以便從外部獲取發展的力量；但最根本的應該是證券市場的創新，促使中國證券市場適應世界經濟和國際資本市場發展趨勢的過程。證券市場創新的內容很多，但是我們認為，對于中國證券市場來說，最迫切最根本的是制度的創新。因為，大量的研究表明，體制、結構、機制和法律等制度性缺陷已經成為我國證券市場發展的根本，解決市場發展動力不足的問題也應該從制度創新入手。證券市場制度創新的內容主要包括：市場準入制度的創新；交易制度創新，即發展多層次的市場，并引入證券信用交易制度；監管制度創新等。就中國證券市場當前的形勢來看，進行證券信用交易試點，并逐步引入證券信用交易，發揮買空賣空機制對于活躍市場，增強市場穩定性等方面的作用應該首先提上制度創新的日程。

二、證券信用交易及其效應分析

證券信用交易是有關機構對交易者在二級市場上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規模的投資組合，進而刺激證券市場交易的活躍，提高證券市場流動性；政府可以通過調整保證金比例，達到調節信用供求和穩定股價的目的。但是我國現行的法規卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場喪失了一種極為重要的穩定工具，不利于市場的健康發展，而且，也使得無法獲得滿足的對信用交易的客觀需求，各種形式的違規“透支”屢禁不止，嚴重擾亂了市場秩序。實際上，信用交易作為連接貨幣市場與資本市場的通道，對克服“分業經營”情況下，銀行資金不得直接進入證券市場，甚至被隔絕于證券市場之外，貨幣政策對股票市場效應不高的情況有直接作用。從這個意義上講，引入信用交易對我國證券市場的制度創新和發展有著深遠影響。

1.對證券市場發展的影響。證券信用交易機制的引入，將對證券市場的運行機制產生規范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導致社會資金、銀行資金流入證券市場，直接擴大證券市場上的資金供給，對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價形成機制，發揮市場緩沖器的作用。在實行審批制，各種證券的供給數量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現貨交易，證券市場將呈單方向運行，在供求失衡時，股價必然會脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當股價過度上漲時，“賣空者”預期股價將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應，現貨持有者也不致繼續抬價，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當股價真的下跌之后，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。買空機制也同樣可以發揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場連續性，增強證券市場的流動性和效率。如果投資者出于某種原因長期持有股票，而不輕易賣出，那么二級市場上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）。此時如果有投機者參與買進，并以信用交易方式增加買進或賣出的力量，將會促進市場交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價連續的內在機制。如果硬性的規定賣空價格必須高于前面最近一次股票的成交價，這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度，維持股票市場的連續性。

2.對投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發揮乘數作用，從而提高資金的使用效率，創造獲利機會，在股價上升時獲得數倍于全額交易的收益，當然一旦預測失誤，在股價下跌時其損失也將數倍于全額交易。這種對收益和損失的放大機制，使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風險，由此可以培育更加理性的投資者，增強市場發展的潛力。

3.對管理部門的影響。證券信用交易制度的內在運行機制可以起到平穩市場的作用，為證券市場監管機構提供了一種靈活、透明和制度化的市場調控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場的經驗已經證明，保證金比率的高低是調節證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監管部門可以根據金融形勢、股票市場交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調節股市的供給和需求。這樣可以使我國證券監管部門獲得更加市場化的監控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進市場的健康發展。

三、我國證券信用交易制度的模式選擇

進行信用交易試點，首要的是選擇合適的運作模式，主要應該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監管問題。

1．信用來源。

證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據是否有外部信用的介入，可以分為內部信用模式和外部信用模式。前者即遠期交易，其特點是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲蓄豐富和股票所有權分散的國家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據是否存在專門的信用融通機構，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個制度化、集中統一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關部門通過證券融資公司調控證券融資業務，以此控制流入流出證券市場的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機構就是原有的證券商，不再另設專門化的證券融資公司。美國是分散授信的代表，而日本、韓國等則是實行集中授信。導致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經濟成熟度的差異:美國是信用經濟高度發達的國家，完善的信用制度本身足以勝任調控信用規模和在一定程度上控制風險的要求。而日本、韓國等的信用經濟并不發達，非市場因素、黑幕交易經常造成過度的投機，甚至由此引發金融危機，損害實質經濟的運行。考慮到目前我國尚未建立完善的社會信用體系以及信用經濟不發達的現實，建議我國信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。

2．監管模式。

證券信用交易的監管主要包括對保證金比率、信用限額、外界信用進入市場的監管以及自律管理等內容。

（1）規定并適時調整信用保證金比率是證券監管部門調控證券市場的有效手段，保證金比率的調高可以抑制市場過熱，反之則可以活躍市場交易。信用交易最發達的美國，由聯邦儲備委員會決定和調整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國證券交易委員會規定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據市場情況進行調整。考慮到我國的信用狀況，宜實行較高的比率，以降低信用風險。因此筆者建議初始保證金應高于50%，維持保證金應在30%以上。

（2）信用限額。過度的信用交易往往引發證券市場的過度投機，而我國證券市場上因為投資收益率較低，一直存在通過過度投機獲利的普遍傾向。因此建議對信用貸款或融資規定較低的限額，根據市場的發展和完善程度適當提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。

篇6

關鍵詞:證券市場;監管制度;完善

我國目前正在積極推進社會主義市場經濟的深化改革，而證券市場作為市場經濟和信用制度的產物，在社會經濟中發揮著重要的作用。目前，為了完善社會主義市場經濟，促進市場經濟的法制化建設，必須要對證券市場加強監管。從本質上而言，證券市場產生于市場經濟，而市場經濟具有自發性和盲目性，所以為了使得證券市場的發展更加的合理和科學，必須要加強政府監管，通過強有力的控制來實現證券市場的平穩。

一、我國證券市場監管制度存在的問題

(一)法制建設不完善

法制建設不完善是我國證券市場監管制度存在的最大問題。出現這樣的問題主要有兩方面的原因:首先是因為證券市場是信用制度和市場經濟的產物，而我國在建國后一直采取的是計劃經濟體制，在改革開放以后，我國開始發展社會主義市場經濟體制，在這樣的環境下，證券市場才開始發展。由于證券市場在我國的發展時間較短，所以相應的立法沒能完善。其次是因為我國證券市場雖然是在市場經濟下發展起來的，但是卻有著計劃經濟的影子，政府調控對證券市場有一定的影響，所以法制建設就會產生滯后性。

(二)市場監管存在著弱效性

為了完善社會主義市場經濟體制，加快我國社會主義市場經濟的建設，強化市場監管非常重要，但是由于對社會主義市場經濟的認識和研究不到位，所以在證券市場，市場監管存在著嚴重的弱效性，重要表現在兩方面:首先是市場監管存在著片面性，也就是說市場監管對于證券市場的作用存在狹隘性，不能全面的進行監管。其次是市場監管存在滯后性，不能科學的預見證券市場的發展。

(三)監管制度不能體現公平公正

由于缺乏必要的法律保證，市場監管也存在著弱效性，所以監管制度的不公平性表現的比較明顯，主要體現在兩個方面:首先是在證券市場中，市場主體的競爭存在不公平。就前現狀而言，進行證券市場監督的主要是證監會，但是由于政府對證券市場的干涉過多，導致證監會在履行其監督職能的時候不能完全的按照市場準則來進行，所以有失市場監管的公平性。其次，證券市場既是在市場經濟中發展起來的，其監管制度就要符合市場經濟的特點，但是市場經濟的開放性和自由性在監管制度中的體現非常薄弱，這就導致監管制度在促進證券市場的自由發展方面存在問題。

二、我國證券市場監管制度的完善措施

(一)強化法制建設

為了使得我國的證券市場發展更加的平穩，就必須進行法制化建設。目前，我國正在積極推進法制化建設，加強經濟領域的立法對經濟發展而言是一種保障，而證券市場作為經濟發展的重要內容，必須要保證其穩定。強化證券市場的法制建設，需要做到兩點:首先是充分借鑒發達國家關于證券市場監督制度的建立內容，從他國經驗中總結出優秀的制度體系為我國服務。其次，我國的市場監管制度法制建設需要在我國證券市場的基礎特色上來進行，因為只有符合我國特色的法律條文，才能促進我國證券市場的發展。

(二)積極利用政府監管

在證券市場的監督制度建設中，一方面要進行市場監管的積極建設，另一方面要積極地利用政府監管來促進證券市場的合理發展。市場監管有兩個突出的弊端就是由于市場具有開放性和自由性，所以市場監管會存在盲目性和滯后性，這對于證券市場的平穩發展不利，所以利用政府監管來做有力的調控，一方面可以對市場發展的弊端進行有效的控制，另一方面，通過政府的調控，證券市場將會向全面性和平衡性發展。

(三)建立健全公平公正的監管制度

建立公平公正的監管制度需要做兩方面的工作:首先是保證監管制度的獨立性。市場監管是在證券市場的基礎上建立的，對證券市場的發展有調節和控制作用的制度，要想充分的發揮其監督的職能，就必須保證其地位的獨立。在實際監管中，政府部門可以協調監管，但是不得干涉證監會的監管工作。其次就是對于證券市場的主體要做好一致化對待，保證主體之間競爭的公平性。

三、結語

證券市場對于我國的經濟發展有著重要的影響，充分的認識到證券市場存在的監管缺陷，并積極采取措施進行監管制度的完善，這對于促進證券市場平穩有效的發展具有重要的意義。

作者:周麟 單位:國際關系學院

參考文獻：

［1］楊邑龍．完善我國證券市場監管制度研究［J］．經濟師，2010，04:93－95．

［2］王娜．淺論我國證券市場監管法律制度的完善［J］．中國證券期貨，2013，07:71．

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經歷了多年的探索,我國證券市場有了翻天覆地的變化,取得了舉世矚目的成就,隨著我國證券市場的不斷壯大,有效的政府監管顯得越來越重要,由于我國證券市場起步晚,再加上經濟、政治文化等因素的制約,在當前的證券市場政府監管上還存在著一定的問題,政府部門應當采取有效對策完善對證券市場的監管,這對加強證券市場運行的穩定性,促進證券市場的發展有著重要的意義。

一、 我國證券市場政府監管的意義

我國證券市場政府監管的意義主要表現在以下四個方面:①加強證券市場運行的穩定性:在政府的監管下,證券市場始終堅持公平、公正、公開的原則,能夠給證券市場提供一個良好的發展環境,對證券市場長期、健康、穩定的發展有著積極的意義;②有效實現證券市場的功能:政府監管能夠保證證券市場的健康與活力,從而實現證券市場資本供求雙方的橋梁與媒介的作用,同時在健康、公平的環境下,證券市場能夠充分優化資源、配合國家對經濟的宏觀調控;③保證投資者權益:如果沒有政府監管任由證券市場自由發展,則會出現市場混亂的現象,導致價格扭曲、投機過度等一系列問題,這對投資者不利,政府監管能夠實現對證券市場的正規化、合理化的管理,有效保證了投資者的權益;④防范和化解風險:證券市場由于證券產品的波動性是存在風險的,相較于一般商品市場,證券市場的投機性和風險性較高,政府監管能夠及時的發現風險、防范風險,同時還能夠將風險控制在一定范圍內,避免了市場危機的發生。

二、 我國證券市場政府監管中存在的問題

(一) 監管觀念滯后

對于證券市場來說,政府的監管必不可少,但政府監管也要針對證券市場的特點遵循“松緊適度”的原則,要保證政府監管的有效性和推動作用,當前我國證券市場的政府監管觀念滯后,缺乏正確的管理理念。許多國家都以保證投資者的根本利益為主要的監管理念,這是符合證券市場內在發展規律的,但我國的證券市場監管帶有比較濃重的行政色彩,長期以來,我國證券市場政府監管的主要目的是為國企保駕護航,以促進國有企業的改革,這種監管觀念是不正確的。

(二) 監管制度不健全

①政府干預過多:證券市場的政府監管應當保持一個合適的“度”,但當前我國政府對于證券市場發展的干預過多,這就會給證券市場的正常運行帶來了一定影響,政府的干預幾乎涵蓋了市場運行的各個環節,政府應當更多地關注市場秩序和規范,而不能過多干預市場漲跌;②自律組織、輿論督察與制衡機制不完善:自律組織、輿論督察與制衡機制在當前我國證券市場的作用并不明顯,自律組織建設不完善、輿論督察、制衡機制缺乏公正性與客觀性是當前政府監管的主要問題[1]。

(三) 監管強度過大

我國證券市場的政府監管是高強度的,對于分業管理以及行業準入的管理過于嚴格,由于銀行不準許加入證券市場,致使許多證券公司只能通過自有資金和依法籌集資金進行融資,當前對于入市的管制已經有了松動跡象,但審批制度依然嚴格,證監會的權力過大,致使整個政府監管的強度過大。這樣會導致市場運行效率過低、守法成本增加、業務種類缺乏多樣性和創新性等市場問題。

(四)相關法律法規不健全

當前證券市場政府監管中存在法律法規不健全的問題,法規之間的協調配合程度較低,這就使得一些投機者以及企業鉆法律的空子來謀取自身利益,同時擾亂了證券市場的運行秩序。法律法規的不完善還會使得證券監管部門無法對于一些違法違規的行為進行定性以及裁決。我國1998年雖然出臺了《證券法》,但與之相配合的相關法規卻沒有及時跟進,這樣就使得政府監管的力度在無形中下降,同時當前的法律法規過于注重行政責任與刑事責任,對于賠償責任則有些失衡,不能切實保護投資者的利益。

三、 完善我國證券市場政府監管的主要對策

(一) 樹立正確的政府監管理念

投資者是保證我國證券市場保持活力的關鍵所在,一些中小投資者是我國證券市場的未來,因此政府監管應當積極轉變觀念,切實保護投資者的切身利益,這樣才能在投資者心中樹立信心,才能保證證券市場的資金流入,政府監管應當以保證市場公平環境為根本目的,以保證投資者根本利益為核心,樹立符合時代要求的證券市場政府管理觀念,只有這樣才能保證證券市場的穩定,才能推進國民經濟的健康發展。

(二) 提高政府監管的有效性

①加大對監管者違法行為的處罰力度:對于監管人員、貪污受賄等行為要嚴加打擊,追究其法律責任,從監管人員入手,提升政府監管的有效性;②管辦分離:在政府監管的過程中,市場的監管和發展要分開,設立兩個單獨的部門分別主抓監管和主抓發展,這樣才能既保證市場活力又保證市場秩序;③建立相關監管制度:在政府監管過程中可以建立問責制度,防止權力失控,同時可以建立相關司法監督程序對于監管人員的違法行為進行監督管理。

(三) 完善市場機制加強

①要強化自律監管:相較于政府部門的監管而言,自律組織的監管更加貼近市場,能夠得到市場主體的大部分認同,且靈活性較高,一旦政府部門監管出現問題,自律監管能夠有效的輔助政府監管,維持證券市場的運行秩序[2];②合理把握監管深度以及廣度:政府監管應當主要以宏觀調控為主,不要過多干預市場的正常運行,控制適度的監管范圍,應當從宏觀上制定監管政策,此外市場監管應當突出重點,對于嚴重擾亂市場的個人和行為嚴厲打擊,突出監管的深度。

(四) 相關法律法規的完善

政府監管應當以公平、公正、公開為原則建立完善的法律法規體系,在必要的情況下可以對國外先進的完善的立法范例進行借鑒和學習,適應世界市場的發展需求,同時要注重我國自身的證券市場發展特點,建立完善符合中國特色的、符合世界證券市場需求的相關法律法規體系。同時要加強各個法律法規之間的聯系性,對于《證券法》、《公司法》相關配套的法律法規建設要盡快完善,及時填補法制空白,解決法律法規體系中的缺陷和問題。

篇8

一、CAFTA框架下發展證券市場的重要性

東亞金融危機過后的這幾年里，CAFTA各國經濟社會都發生了重大的變化，這些發展變化強調了在該地區建立更高效的金融中介的需要和可能。作為重要金融中介的CAFTA證券市場的重要性表現為下面幾個方面：

1、CAFTA有效的證券市場可以將區域金融資源中剩余的資金調動起來并將之用于有益的經濟活動中，從而達到社會生產資源的合理利用。

2、CAFTA有效的證券市場可以起到一個分化與減少經濟運行風險的作用。發展程度較高的證券市場體系有利于風險的交易、風險的規避、風險分散化和各交易主體的風險分擔。在證券市場發達的國家，這種作用表現明顯，而在CAFTA的證券市場這種作用還不明顯。

3、CAFTA有效的證券市場有利于加強對經營者的監督和改善公司治理。大量金融中介和金融機構的存在，降低了投資者獲取有關經營者信息的成本，同時投資者很容易通過股票價格以及股票市場上公布的其他公司信息來判斷管理者的經營業績，對企業經營進行有效的監督，從而促使經營者改善公司治理和調整企業戰略。

目前的CAFTA證券市場可以發揮比現在更重要的作用，因此我們應該采取一定的措施，進一步完善CAFTA證券市場，最大化地提高其效率。

二、CAFTA框架下證券市場場的現狀及存在問題

(一)CAFTA框架下證券市場的現狀

1、證券市場規模明顯擴大。CAFTA的股票市場自1997年以來已經增長2倍，2005年市場資本總額達到2.1萬億美元；同時CAFTA的債券市場也取得了相當大的增長，整個地區2005年債券總額達到了1萬多億美元，是1997年總額的2倍多(見表1)，政府債券引領債券市場增長，公司債券市場不斷擴大。

2、證券市場在公司融資中發揮著越來越重要的作用。CAFTA證券市場的金融資產的運用，為區域內公司融資提供了一定的金融支持。CAFTA成員國股票市場上公司新股籌資在2004年達到了320億美元，在2005年達到了310億美元，公司在股票市場上的籌資主要用于公司的擴大經營，這種直接融資方式減少了公司對銀行貸款的依賴，提高了資源配置的效率(見表2)。

3、區域債券市場獲得了發展。為增強東亞經濟體的風險承受能力，東亞各國在地區層面上已經采取了一些具體的措施。根據東亞及太平洋地區中央銀行會議(EMEAP)的決定，利用部分EMEAP的國際儲備，推出了兩個亞洲債券基金。第一個是亞洲債券基金I(ABFI)——匯集10億美元的儲備，投資于東盟8國＋3國的以美元標價的政府和準政府債券；第二個亞洲債券基金(ABF2)——20億美元，投資于當地貨幣標價的和準債券。其目的是為零散投資者和機構投資者進入該地區債券市場提供一個透明和經濟的方式，而且通過機構投資者、交易商和做市商的私募配售已經得以擴大。

(二)CAFTA框架下證券市場存在的問題CAFTA的證券市場面臨著廣泛的亟待解決的問題：證券市場的流動性低、公司債券市場融資發展緩慢、分散的小規模無合作的債券市場、證券市場深化帶來的風險等等。

1、CAFTA各國的證券市場流動性低。在自由貿易區內的大部分國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。這說明在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的，這極大地抑制證券市場的流動性和效率，CAFFA的證券市場的流動性大大低于那些先進工業國家。主要原因在于在該地區的一些國家，跨境投資者仍然不能擁有相當大的股份。2004年底，外國投資者不能進入菲律賓股票市場的約42％，中國的41％，泰國的36％。這一點加上某些經濟體控股的相當大份額的股份(中國約為28％，印尼是30％，菲律賓是40％和泰國是21％)，意味著在某些情況下只有一小部分股份是可供潛在投資者買賣的；相應地，這會極大地抑制股票市場的流動性和效率。

2、公司債券市場融資發展緩慢。目前CAFTA各國偏重政府部門融資的發展，而公司債券市場融資發展得較慢(表1)，公司債券市場可以在公司融資方面發揮比現在更大的作用。公司債券市場規模小的關鍵原因是缺乏二級市場的流動性。證券市場流動性的缺乏不僅關系到證券市場的效率，而且關系到市場的整體規模，因為主板市場的規模和二級市場的流動性之間是雙向互動的。投資者一般只有在市場有充足的流動性、需要時可以容易地出售和退出時才愿意投資證券。而且，如果流動性低，價格發現機制不能發揮作用(參與的投資者一般會要求更高的利率或回報來補償低流動性)，這可能進一步阻礙公司在股票交易所上市或發行債券。3、CAFTA區內證券市場規模小且分散，難以充分受益于發展成功的證券市場。CAFTA內證券市場包括中國證券市場、新加坡證券市場、馬來西亞證券市場、中國香港證券市場等，這些規模更加小的證券市場很分散，相互之間沒什么合作，難以充分受益于發展成功的證券市場一般所具有的經濟規模。

歐盟在證券市場合作上取得了一定成就。2000年以前的歐盟15個成員國都擁有自己的證券市場，通過布魯塞爾、巴黎和阿姆斯特丹證交所合并成為新歐洲證券交易所，德國法蘭克福證券交易所和英國倫敦證券交易所合并成為國際證券交易所，到目前二者代表著歐洲證券交易的主流，實現了規模經濟效益和資源流動性的提高。歐盟證券市場一體化程度不斷加強，使東亞各國證券市場面臨著前所未有的沖擊和挑戰。因此，對于CAFTA成員國來說，解除跨境投資剩余阻礙的地區性合作非常有用，證券市場的合作顯得頗為必要。

4、證券市場快速發展帶來了風險的增加。隨著股票市場和債券市場在過去8年的顯著增長，CAFTA內證券市場的發展得以深化。金融領域越來越緊密相聯，以至于銀行、保險和證券市場之間傳統的分業經營已經被技術創新、解除管制和自由化所打破。例如信貸傳統形式(如抵押和商業貸款)的證券化，以及日益復雜的構建風險、重新包裝風險和交易風險方式的增加，正在削弱股票、債務和貸款之間的差別。證券化將銀行的信貸風險轉移到資本市場，將銀行和非銀行金融機構的抵押貸款轉移到資本市場，這會增加證券市場的風險。證券市場的發展將有助于拓寬金融系統的結構，但也有可能通過使用衍生工具和其他手段發生不適當的風險轉移，使風險轉移到風險管理能力和監管更薄弱的部門和機構。而這些風險只靠一個成員國的單獨能力無法完全解決，需要所有成員國的共同努力協調。

三、CAFTA框架下證券市場完善之路

在2007年1月份結束的第二屆東亞峰會上，東盟的新加坡、馬來西亞等國的金融服務業對中國實行了開放，而中國金融業服務業保護期已過，已經對外國進行了開放。CAFTA金融業的相互開放有利于CAFTA證券市場的進一步完善，當然CAFTA證券市場的完善還需要采取一定的措施。

(一)提高證券市場的流動性“一個關鍵的挑戰是證券市場，特別是債券市場的進一步發展”，“深度和高效的證券市場將會為滿足日益復雜成熟的需要和改善金融部門的回彈力做出重要貢獻”，這是世界銀行新報告《東亞金融：通向健全市場之路》主要作者斯瓦蒂.高士2006年9月14日在新加坡報告時所強調的內容。CAFTA證券市場效率不高的主要因素是證券市場有限的流動性。為了提高證券市場的流動性，我們需采取下面的措施：

1、改善證券定價的信息基礎。及時準確的信息對于流動性是非常重要的，根據這種信息，流動性可以通過對基本面意見不同的投資者的活動來產生，從而促進價格發現的過程。在改善證券定價的信息基礎的過程中，一個基本的因素是繼續強化公司治理和信息披露。在受危機影響的國家中，馬來西亞在改革其法律、法規和實務方面走得最快，緊隨其后的是泰國；在印尼和菲律賓仍然有相當大的余地來加強公司治理；最近，中國也開始強化公司治理。

2、降低交易成本。交易成本高的市場交易量少，對相關新聞做出反應的價格變動較少，因此流動性低、效率低。影響外在和內在交易成本的因素包括預扣稅和費用、中介的效率、市場基礎設施和制度安排以及“輔助”基礎設施。

3、開發廣泛的投資者。開發更廣泛和多元化的投資者基礎，具有不同偏好和胃口的投資者的參與，有助于增加交易量和流動性，有助于提高市場效率。

(二)大力發展公司債券公司債券市場是一國金融體系的重要組成部分，是健全的證券市場結構中不可缺少的一個方面。大力發展公司債券市場，使公司債券市場在公司融資方面發揮重大的作用。建立區域信用擔保設施為自由貿易區成員國的公司債券發行者提供債券還本付息的擔保；通過將本地債券按風險和期限進行搭配組合，然后加以證券化，以符合投資者對風險的承受力。另外推動發行以本地貨幣或本地貨幣構成的一籃子貨幣計價的公司債券，完善債券市場基礎設施，如債券交易、結算和托管體系等。

(三)加強CAFTA框架下證券市場的合作證券市場的更深一體化，尤其是跨境證券市場的一體化，能產生巨大的效用。

1、成立區域證券交易所。隨著CAFTA一體化進程的加速，11國之間的國際投資與國際貿易與日俱增，必然帶來國際結算額的大幅上升。這就需要一個各國認可的區域性跨國金融中心，方便區域內金融結算的解決、金融事務的協調、金融外交的談判。證券交易所的成立將為資金供求雙方找到一個最佳的交匯點。

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關鍵詞：證券市場；效率；內涵；評價

從理論上說，科學的證券市場效率評價原則和方法，首先要建立在科學合理地界定證券市場效率內涵的基礎上。從實踐上說，如何制定我國證券市場效率的評價原則和方法，直接影響到各種政策的制定及其導向。因此，科學全面地理解和界定證券市場效率的內涵，結合我國實際確定證券市場效率的評價原則，具有重要的理論和現實意義。

一、證券市場效率內涵的辨析

20世紀60年代后期，西方金融學逐步形成了以“有效市場假說”(Efficiency Market Hypothesis。簡稱為EMH。也稱為“有效市場理論”)為主體的證券市場效率理論。1965年，法瑪(Fama)首次對證券市場有效性給出了一個描述性定義：如果證券價格充分反映了可得的信息，每一種證券價格都永遠等于其投資價值，則該證券市場是有效的。有效市場理論(EMH)使用市場定價的信息有效性來衡量證券市場的效率。長期以來，大部分的學者把信息有效性與資本市場效率等同起來了，認為“一個資本市場如果在確定資產價格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的”。

20世紀70年代后相當長的時期內，國內外學者對證券市場效率的研究主要圍繞有效市場理論進行檢驗和實證研究。大多數檢驗結果表明，發達國家的證券市場符合弱態有效態和半強態有效的狀態特征，我國證券市場也尚未達到中強態有效；但對于是否達到弱態有效，則存在較大分歧，有半數以上的學者認為我國證券市場已達到或接近弱態有效。20世紀70年代后期，有效市場理論不斷受到質疑：即使一些學者對有效市場理論進行了修正，放寬了一些假設條件，但該理論仍無法解釋市場中越來越多的異常現象。市場有效理論對中外證券市場效率狀態評價結論的不確定性，加之對市場異常現象的無法解釋。暴露出其理論上的缺陷和現實解釋能力的不足。

20世紀90年代。國內一批學者對證券市場效率的內涵也進行了理論探討。一般認為，證券市場效率應理解為金融資源的配置效率，即資金的有效動員與金融資源的高效利用。筆者認為，無論是有效市場理論對證券市場效率內涵的界定，還是按照其他學者的觀點——把證券市場效率理解為資源配置效率。都不能全面完整地反映證券市場效率的全貌。那么應該如何界定證券市場效率的內涵呢?

1．證券市場效率是“效率”的經濟學內涵在證券市場的具體表現和應用。在經濟學一般意義上。效率是指生產活動所得到的經濟成果與投入的比較值，即收益與成本之比，比值越高，則效率越高。因此，相應地，證券市場效率可以從證券市場資源的配置利用、信息處理、資產定價、交易運行以及市場監管等多個環節的收益與成本的比值中得以體現。因此，證券市場效率應該既包括作為證券市場效率核心的信息效率，也包括以最低成本為資金需求者提供金融資源的融資效率，還包括使市場投資者高效地進行信息交換和投資交易的運行效率。

2．證券市場效率是證券市場功能發揮程度的反映。從根本上講，證券市場效率高低就是其功能發揮程度的高低。界定證券市場效率的內涵，必須從對證券市場功能的分析人手——應由證券市場功能的構成以及影響功能發揮的因素，研究證券市場效率的構成及其影響因素。因而，證券市場由其基本功能和輔助(或附屬)功能決定。

3．證券市場效率是一個多側面的多種子效率的綜合體。如果將證券市場效率內涵僅局限于信息效率和定價效率來評價證券市場，就不能全面完整地反映證券市場的全貌。事實上，證券市場效率按照不同的劃分標準可以劃分為多種相互聯系且彼此相互作用的子效率體系。如可以從影響范圍的角度劃分為宏觀效率和微觀效率；從功能角度分為運營效率和資源配置效率，等等。

二、證券市場效率的評價原則

正因為證券市場效率內涵具有相當的復雜性，評價證券市場效率應當遵循以下幾項原則：

1．評價證券市場效率的根本目的在于促進實體經濟效率的提升。從根本上說，由于證券市場屬于虛擬經濟的范疇，證券市場的效率需要通過促進實體經濟的發展來實現，同時需要從實體經濟中得到檢驗。因此，評價證券市場效率的結果，應當與證券市場的運行和功能發揮程度相一致，與其促進實體經濟效率的提升效應相符。

2．評價證券市場效率應包含但不限于證券市場有效性的綜合考察。證券市場效率不僅僅表現為信息效率，市場價格反映信息的有效性并不能完全替代資本市場在資本形成與資源配置方面的效率。因此，對證券市場效率的考察絕不能僅限于基于有效市場的各種信息有效性檢驗，還應當依據帕累托標準，包括對各種子效率狀態的綜合考察。

3．證券市場效率評價應當充分考慮各國國情和經濟體制特征。證券市場的制度安排和產權結構是影響證券市場效率最重要的因素。我國經濟體制尚處于轉型期，證券市場發展到現在才不過16年的時間，正處于迅速發展和完善的過程中。證券市場的部分功能受到制度性約束和內部結構不健全影響而無法正常發揮作用，但另一方面證券市場卻對我國原來經濟體制改革和企業經營機制轉換起到了非常重要的作用，這是西方成熟證券市場所沒有的。盡管按照證券市場有效理論，我國證券市場效率是低效，甚至是無效率的。但實際上，證券市場為促進經濟發展起到了資源動員、優化配置等多元化的巨大促進作用。因此，確定我國證券市場效率的內涵和評價方法，不能簡單地照搬照抄國外的做法，應充分考慮到我國現階段的國情、社會主義市場經濟體制以及證券市場的歷史階段性特征。

三、我國證券市場效率的總體評價

1．融資效率迅速提高，達到發展中國家平均水平。

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關鍵詞：證券市場監督管理法律制度

我國證券市場自建立以來，在近20年間獲得了飛速發展，取得了舉世矚目的成績：據中國證監會2009年8月25日的統計數據顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分，在實現我國市場經濟持續、健康、快速發展方面發揮著重要作用。但同時，由于監管、上市公司、中介機構等方面的原因，中國證券市場。這些問題的出現使證券市場的健康發展備受困擾，證券市場監管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場監管法律制度，加強對證券市場的監管、維護投資者合法權益已經成為當務之急。

一、我國證券市場監管制度存在的問題

(一)監管者存在的問題

1．證監會的作用問題

我國《證券法》第178條規定：“國務院證券監督管理機構依法對證券市場實行監督管理，維護證券市場秩序，保障其合法運行。”從現行體制看，證監會名義上是證券監督管理機關，證監會的監管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規模的大小、上市公司的家數、上市公司的價格、公司獨立董事培訓及認可標準，到證券中介機構準入、信息披露的方式及地方、信息披露之內容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場有關的事情無不是在其管制范圍內。而實際上，證監會只是國務院組成部門中的附屬機構，其監督管理的權力和效力無法充分發揮。

2．證券業協會自律性監管的獨立性問題

我國《證券法》第174條規定：“證券業協會是證券業的自律組織，是社會團體法人。證券公司應加入證券業協會。證券業協會的權力機構為全體會員組成的會員大會”。同時規定了證券業協會的職責，如擬定自律性管理制度、組織會員業務培訓和業務交流、處分違法違規會員及調解業內各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個條文，并未明確規定證券業協會的獨立的監管權力，致使這些規定不僅形同虛設，并且實施起來效果也不好。無論中國證券業協會還是地方證券業協會大都屬于官辦機構，帶有一定的行政色彩，機構負責人多是由政府機構負責人兼任，證券業協會的自律規章如一些管理規則、上市規則、處罰規則等等都是由證監會制定的，缺乏應有的獨立性，沒有實質的監督管理的權力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準政府機構。這與我國《證券法》的證券業的自律組織是通過其會員的自我約束、相互監督來補充證監會對證券市場的監督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業協會進行自律監管，也不相信證券業協會能夠進行自律監管。在我國現行監管體制中，證券業協會的自律監管作用依然沒得到重視，證券市場自律管理缺乏應有的法律地位。

3．監管主體的自我監督約束問題

強調證券監管機構的獨立性，主要是考慮到證券市場的高風險、突發性、波及范圍廣等特點，而過于分散的監管權限往往會導致責任的相互推諉和監管效率的低下，最終使抵御風險的能力降低。而從辨證的角度分析，權力又必須受到約束，絕對的權力則意味著腐敗。從經濟學的角度分析，監管者也是經濟人，他們與被監管同樣需要自律性。監管機構希望加大自己的權力而減少自己的責任，監管機構的人員受到薪金、工作條件、聲譽權力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規章還是執行監管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團的工具，而偏離自身的職責和犧牲公眾的利益。從法學理論的角度分析，公共權力不是與生俱來的，它是從人民權利中分離出來，交由公共管理機構享有行使權，用來為人服務；同時由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監督；但權力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務的目標，被掌權者當作謀取私利的工具。因此，在證券市場的監管活動中，由于監管權的存在，監管者有可能，做出損害投資者合法權益的行為，所以必須加強對監管主體的監督約束。

(二)被監管者存在的問題

1．上市公司股權結構和治理機制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業改制而來，股權過分集中于國有股股東，存在“一股獨大”現象，這種國有股股權比例過高的情況導致政府不敢過于放手讓市場自主調節，而用行政權力過多地干預證券市場的運行，形成所謂的“政策市”。由此出現了“證券的發行制度演變為國有企業的融資制度，同時證券市場的每一次大的波動均與政府政策有關，我國證券市場的功能被強烈扭曲”的現象。證監會的監管活動也往往為各級政府部門所左右。總之，由于股權結構的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監會對證券市場的監管出現問題。

2．證券市場中介機構的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場中介機構的股權結構、治理機制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機構隨著證券市場的發展雖然也成長起來，但在我國證券市場發展尚不成熟、法制尚待健全、相關發展經驗不足的境況下，這些機構的日常管理、規章制度、行為規范等也都存在很多缺陷。有些機構為了牟取私利，違背職業道德，為企業做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機構在上市、配股、資產重組、關聯交易等多個環節聯手勾結，出具虛假審計報告，或以能力有限為由對財務數據的真實性做出有傾向性錯誤的審計結論，誤導了投資者，擾亂證券市場的交易規則和秩序，對我國證券市場監督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現在他們缺乏有關投資的知識和經驗，缺乏正確判斷企業管理的好壞、企業盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風險觀念，在市場價格上漲時盲目樂觀，在市場價格下跌時又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場的風險，又助長了大戶或證券公司操縱市場的行為，從而加大了我國證券市場的監督管理的難度。

(三)監管手段存在的問題

1．證券監管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設從20世紀80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規、部門規章、自律規則四個層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場是由上市公司證券經營機構、投資者及其它市場參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發行、交易等環節運行。在這一系列環節中，與之相配套的法律法規應當是應有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽平價法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統一完整的證券法律體系，導致我國在面臨一些證券市場違法違規行為時無計可施；另一方面，我國現有的證券市場法律法規過于抽象，缺乏具體的操作措施，導致在監管中無法做到“有章可循”。再者，我國現行的證券法律制度中三大法律責任的配制嚴重失衡，過分強調行政責任和刑事責任，而忽視了民事責任，導致投資者的損失在事實上得不到補償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規涉及法律責任的條款有48條，其中有42條直接規定了行政責任，而涉及民事責任的條款只有4條。

2．證券監管的行政手段存在的問題

在我國經濟發展的歷程中，計劃經濟體制的發展模式曾長久的站在我國經濟發展的舞臺上，這種政府干預為主的思想在經濟發展中已根深蒂固，監管者法律意識淡薄，最終導致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監管中，市場的自我調節作用被弱化。

3．證券監管的經濟手段存在的問題

對于證券監管的經濟手段，無論是我國的法律規定還是在實際的操作過程中均有體現，只不過這種經濟的監管手段過于偏重于懲罰措施的監督管理作用而忽視了經濟獎勵的監督管理作用。我國證券監管主要表現為懲罰經濟制裁，而對于三年保持較好的穩定發展成績的上市公司，卻忽視了用經濟獎勵手段鼓勵其守法守規行為。

二、完善我國證券市場監管法律制度

(一)監管者的法律完善

1．證監會地位的法律完善

我國《證券法》首先應重塑中國證監會的權威形象，用法律規定增強其獨立性，明確界定中國證監會獨立的監督管理權。政府應將維護證券市場發展的任務從證監會的工作目標中剝離出去，將證監會獨立出來，作為一個獨立的行政執法委員會。同時我國《證券法》應明確界定證監會在現行法律框架內實施監管權力的獨立范圍，并對地方政府對證監會的不合理的干預行為在法律上做出相應規制。這樣，一方面利于樹立中國證監會的法律權威，增強其監管的獨立性，另一方面也利于監管主體之間合理分工和協調，提高監管效率。

2．證券業自律組織監管權的法律完善

《證券法》對證券業自律組織的簡簡單單的幾條規定并未確立其在證券市場監管中的輔助地位，我國應學習英美等發達國家的監管體制，對證券業自律組織重視起來。應制定一部與《證券法》相配套的《證券業自律組織法》，其中明確界定證券業自律組織在證券市場中的監管權范圍，確定其輔助監管的地位以及獨立的監管權力；在法律上規定政府和證監會對證券業自律組織的有限干預，并嚴格規定干預的程序；在法律上完善證券業自律組織的各項人事任免、自律規則等，使其擺脫政府對其監管權的干預，提高證券業自律組織的管理水平，真正走上規范化發展的道路，以利于我國證券業市場自我調節作用的發揮以及與國際證券市場的接軌。

3．監管者自我監管的法律完善

對證券市場中的監管者必須加強監督約束：我國相關法律要嚴格規定監管的程序，使其法制化，要求監管者依法行政；通過法律法規，我們可以從正面角度利用監管者經濟人的一面，一方面改變我國證監會及其分支機構從事證券監管的管理者的終身雇傭制，建立監管機構同管理者的勞動用工解聘制度，采取懲罰和激勵機制，另一方面落實量化定額的激勵相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關內容，使相關利益主體參與其中，對監管者形成約束，增加監管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監管機構對監管者業績的評價機制，來作為監管機構人事考核的重要依據。

(二)被監管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對我國上市公司的股權結構、治理機制出現的問題，我們應當以完善上市公司的權力制衡為中心的法人治理結構為目標。一方面在產權明晰的基礎上減少國有股的股份數額，改變國有股“一股獨大”的不合理的股權結構；另一方面制定和完善能夠使獨立董事發揮作用的法律環境，并在其內部建立一種控制權、指揮權與監督權的合理制衡的機制，把充分發揮董事會在公司治理結構中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結構的突破口和主攻方向。

2．中介機構治理的法律完善

我國證券市場中的中介機構同上市公司一樣，在面對我國的經濟發展的歷史和國情時也有股權結構、治理機制的問題。除此之外，在其日常管理、規章制度、行為規范、經濟信用等方面也存在很多缺陷。我們應當以優化中介機構的股權結構、完善中介機構的法人治理結構為根本目標，一方面在法津上提高違法者成本，加大對違法違規的中介機構及相關人員的處罰力度：不僅要追究法人責任，還要追究直接責任人、相關責任人的經濟乃至刑事的責任。另一方面在法律上加大對中介機構的信用的管理規定，使中介機構建立起嚴格的信用擔保制度。

3．有關投資者投資的法律完善

我國相關法律應確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責機制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應對此負責，法律應有明確答案。其次，實施長期的風險教育戰略，向投資者進行“股市有風險，投資需謹慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價波動與經濟波動的分析體系，引導投資者理性預期。投資者對未來經濟的預期是決定股價波動的重要因素，投資者應以過去的經濟信念為條件對未來經濟作出預期，從而確定自己的投資策略。

(三)監管手段的法律完善

1．證券監管法律法規體系的完善

我國證券監管的法律法規體系雖然已經日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規、部門規章、自律規則四個層次的法律法規體系，但我國證券監管法律法規體系無論從總體上還是細節部分都存在諸多漏洞和不足。面對21世紀的法治世界，證券監管法律法規在對證券監管中的作用不言而語，我們仍需加強對證券監管法律法規體系的重視與完善。要加快出臺《證券法》的實施細則，以便細化法律條款，增強法律的可操作性，并填補一些《證券法》無法監管的空白；制定與《證券法》相配套的監管證券的上市、發行、交易等環節的相關法律法規，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽評價法》等等；進一步完善法律責任制度，使其在我國證券市場中發揮基礎作用，彌補投資者所遭受的損害，保護投資者利益。

2．證券監管行政手段的法律完善

政府對證券市場的過度干預，與市場經濟發展的基本原理是相違背的，不利于證券市場的健康、快速發展。因此要完善我國證券市場的監管手段，正確處理好證券監管同市場機制的關系，深化市場經濟的觀念，減少政府對市場的干涉。盡量以市場化的監管方式和經濟、法律手段代替過去的政府指令和政策干預，在法律上明確界定行政干預的范圍和程序等內容，使政府嚴格依法監管，并從法律上體現證券監管從“官本位”向“市場本位”轉化的思想。

3．證券監管其他手段的法律完善

證券監管除了法律手段和行政手段外，還有經濟手段、輿論手段等等。對于經濟手段前面也有所提及，證券監管中的每個主體都是經濟人，我們利用其正面的作用，可以發揮經濟手段不可替代的潛能，如對于監管機構的管理者建立違法違規的懲罰機制和監管效率的考核獎勵機制等，促進監管者依法監管，提高監管效率。在法律上對新聞媒體進行授權，除了原則性規定外，更應注重一些實施細則，從而便于輿論監督的操作和法律保護，使輿論監督制度化、規法化、程序化，保障其充分發揮作用。