導語：如何才能寫好一篇醫藥行業合理估值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

段煉煉，現任長江證券醫藥行業分析師，對國內外生物醫藥行業發展趨勢有深度研究，也是業內最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫藥、雙鷺藥業、華海藥業等個股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。

近期市場反彈累計已有20%，但醫藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。

但事實上今年以來，醫藥行業依然維持了較高景氣度，而且在上周持續一個月的醫改方案意見征求已經結束。市場分析人士普遍相信，醫改試點有望在今年年底或明年初實行。但從最近的市場反應情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫藥指數自大盤反彈以來，累計漲幅也不過10%，遠遜于同期大盤表現。

為什么行業表現會與市場出現這樣的反差？后市行業機會在哪里？

行業景氣度良好 防御性能突出

就行業表現而言，醫藥行業景氣度仍然高企，對此相信多數市場多數分析人士不會有異議。長江證券醫藥行業分析師段煉煉就表示，相對于其他行業而言，今年醫藥行業的表現遠遠超越了年初市場的預期。而且她相信，隨著醫改的逐步實施，行業必將面臨一次更大的“變革”，現在的“非主流”也許就是明天的“主流”。

據WIND統計，129家上市公司于2008年前三季度實現收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫藥上市公司主營業務持續快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項財務指標來看，毛利率持續上升成為醫藥行業主營利潤增長的最大動力，主要是今年大宗原料藥進入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業鹽等的價格幾乎都較去年低點增加三倍，推動毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應依舊沒得到很好體現，但隨著上月份浙江省公布了第一批進入高新技術企業名單，預計今年年底明年年初各省的名單也會跟著陸續公布，該項利好會在08年的年報有較明顯的體現。段煉煉認為，正是由于近期市場波動較大，熱點主要集中在建材、工程等周期行業，而醫藥行業這些潛在利好被忽略，所以才導致近期市場“熱”而醫藥“冷”的局面。

從醫藥行業二級市場具體表現來看，醫藥行業表現出較好的抗跌能力。根據WIND數據庫統計，今年以來，醫藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現，醫藥股在跑輸大盤一段時間后，再次表現出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫藥股下跌12.18％，而滬深300指數下跌了14.07％。

分板塊來看，在申銀萬國23個一級行業中，醫藥板塊依舊表現出彩。今年以來在行業累計跌幅中僅次于農林牧漁。而在“9.19”行情之后，經歷了兩輪大的漲幅，醫藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業相比，表現出較好防御性。

市場估值合理 行業底部形態明顯

2008年第三季度前半程，包括醫藥在內的各消費板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預期下游消費行業景氣見頂以及中報披露部分企業盈利水平和盈利質量低于預期等原因，消費板塊出現補跌，開始跑輸大盤。第三季度醫藥行業表現最好和表現最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺藥業由于中期業績超出市場預期、云南白藥由于增發原因、仁和藥業由于資產注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個股主要集中在原料藥行業，主要由于市場對周期性行業的回避加之上半年漲幅較大原因。

目前市場有種觀點認為，醫藥股相對于其他行業估值顯得“太高了”，認為這是導致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認為，她表示，截至2008年第三季度末，醫藥行業2008、2009年動態PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業中位列第四，相對市場溢價35%左右，但從個股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補跌使得醫藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅信這是機遇，而不是“退縮的理由”。

同時，鍛煉煉強調，但值得指出的是，仍有一批個股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預期而高達44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業處于高景氣和疫苗上市預期原因，天壇生物由于資產注入預期，云南白藥由于增發原因，國藥股份、恒瑞醫藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺藥業、康緣藥業由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價。她認為，對于經營質量較好、成長性相對確定的一線個股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經營質量較好、短期遇到經營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經營質量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個股估值水平已經提前反映明年乃至后年高預期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時回避這樣的個股。

精挑細選 “非主流”個股更具吸引力

鍛煉煉認為，在第四季度，醫藥行業在基本面景氣、醫改預期和當前較為合理的估值水平背景下仍是優選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業、重個股”。從市場關注度來講，她表示，投資者除了應該關注云南白藥、S三九、恒瑞醫藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業等基本面良好、估值合理的行業“主流”股票外，仍可買入雙鷺藥業、一致藥業、華東醫藥、華海藥業、仁和藥業等“非主流”個股。雙鷺藥業業績快速增長，明年業績仍有超預期可能，估值仍有優勢，一致藥業業績增長穩定，估值偏低，華東醫藥基本面在逐漸好轉，估值較低，華海藥業明年面臨沙坦放量機遇，隨著油價回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業正處于前期營銷投入之后的產出期，可關注注入資產盈利能力。

重點公司點評：

雙鷺藥業（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價表現優異

我們注意到，公司的股價卻一直表現得非常堅挺，在大盤持續下跌之中，它甚至在5月中旬還創出了歷史新高。此后，公司股價盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價相對去年年底的收盤價僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。

公司主要從事生物、生化藥物的研究開發、生產和經營，經過幾年的積累，公司從2006年起開始進入了快速發展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費用和財務費用都很低，使得公司擁有可比企業中最高的銷售凈利率。進入08年，由于工藝改進和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。

篇2

回顧今年以來醫藥行業的市場表現，年初至今（截至9月23日）申萬醫藥生物指數下跌18.77%，低于滬深300指數的14.67%的跌幅跑輸大盤。其中生物制品板塊和部分高市值藍籌股跌幅居前。走勢弱于大盤的原因主要是前2年一直強于大盤，估值偏高，加上發改委調控藥價的預期，在原材料和人工成本漲價的同時，藥品價格不漲反降。

第三季度以來，由于國內外市場環境不佳，醫藥行業繼續弱勢下跌，但明顯跑贏利大盤。截止9月23日，申萬醫藥生物指數下跌4.97%，而滬深 300 指數下跌 11.94%。跑贏大盤主要是在于上半年的巨大跌幅，估值回歸合理，行業增長確定，在經濟形勢不明朗的情況下，具備較大的防御性。

目前市場對醫藥行業相對偏高的估值仍存擔憂。從估值上看，醫藥板塊估值水平比年初已經大幅下降，但和2008年的22.25倍的歷史底部相比仍有距離；相對大盤的溢價達150%左右，處于較高水平。由于滬深300的估值水平已經位于歷史低位，再次大幅下降的幾率較小，因此醫藥板塊的估值不是沒有進一步降低的可能。

盡管短期內受整個市場以及抗菌分級管理正式頒布與藥品價格下調等政策影響，醫藥二級市場走勢可能仍將受到一定壓力。但在當前大盤弱市調整的情況下，醫藥板塊長期利好因素仍然存在，其防御性和抗通脹概念仍將受到投資者的關注。

未來短期內對醫藥行業將產生較大刺激的將是醫藥生物行業十二五規劃的出臺，但在時間上尚存不確定性。同時，進入十月份后上市公司將公布三季報，業績高速增長或成為股價刺激因素。下面讓我們來聽聽行業最牛分析師的最新觀點。

誰是醫藥行業最牛分析師？

最牛分析師的最新觀點

東北證券 周思立：天眼最牛分析師實時排名（制藥）第8名

兩方面把握醫藥股的投資機會

短期難現成長性拐點。從成長性看，醫藥板塊已經連續三個季度營收增速低于30%，凈利潤增速在20%左右。今年上半年，申萬醫藥生物板塊的營業收入同比增長率為21.13%，歸屬于上市公司股東凈利潤的同比增長率為21.17%，銷售毛利率為27.21%。與第一季度相比，變化均不明顯。由圖可以看出，醫藥生物板塊的營業收入和凈利潤的同比增速在去年第一季度達到頂峰，分別達到31.11%和65.77%，隨后快速回落。由于基數原因，我們預計下半年的營收和凈利增速或將略有回升，但可能仍在低位徘徊，短期內還看不到加速上漲趨勢的形成。銷售毛利率在連降三個季度后，終于在今年第二季度企穩，我們預計下半年毛利率可能繼續略微走高，但波動幅度不會大。在政策沒有松動的情況下，我們難以看到第四季度的業績增速出現明顯好轉的跡象。

醫藥生物板塊營收、凈利潤和毛利率比較

資料來源：東北證券

今年有可能出臺的政策。除了基藥統一定價政策外，今年還可能出臺抗菌藥物管理辦法以及醫藥工業十二五劃。 8月3日， 國務院法制辦公室網站上掛出 “抗菌藥物臨床應用管理辦法 （征求意見稿），總體來看，新版本的征求意見稿對于抗生素產業的沖擊要小于之前版本，給相關公司留下了一定的回旋余地。由工信部牽頭制定的“醫藥工業十二五規劃” ，已多次流傳即將，但一直未正式公布，我們預計最晚在第四季度初會公布。該項規劃的公布，有利于新藥研發型企業、仿制藥出口型企業以及生物制藥和醫療器械龍頭企業的發展。短期內或能刺激醫藥板塊形成一波小行情，但由于預期已較為充分，行情高度不應有太大期望。

從申萬各個一級行業估值比較來看，醫藥生物指數的PE（TTM、整體法）為34.48倍，在所有的一級子行業板塊中排名第7位，比去年高點時的50倍PE，已經大幅下降。

和歷史估值相比，雖然距離2008年11月最低的22.55倍的最低估值還有一定距離，但考慮到2009年第一季度醫藥板塊的業績增速已經降到10%左右，而現在至明年醫藥板塊仍將有20%以上的凈利潤增速，因此從PEG角度看，當前醫藥板塊的估值水平只能說略微偏高。

從板塊上看，化學原料藥板塊可以繼續關注VK3、VE、VB等維生素企業的交易性機遇，抗生素原料藥建議繼續回避；中藥材的價格有望在第四季度繼續回落，這就利好部分成本壓力較大的中成藥企業；貴州漿站的關停，給血液制品企業帶來了結構性機會。我們認為可以從兩方面把握醫藥股的投資機會，第一類是由于新品開發、產能擴張和產品提價等導致業績向好，且估值較低、調整較為充分的成長股；第二類是有定向增發計劃的部分個股。第四季度建議重點關注科華生物、通策醫療、魚躍醫療、馬應龍、華潤三九、益佰制藥、仁和藥業、海翔藥業等個股。

篇3

近來一段時間市場反反復復，熱點一茬接一茬，就連深諳輪換之道的基金經理也大呼看不懂。但千萬別被表象迷惑，從資金的流入來看，金融、醫藥仍然是目前市場的最愛，而與之對應的板塊也表現穩定。從“今日投資”5月的《基金經理調查》也可以看出，金融（銀行業、證券等）、醫藥類股票成為最受基金經理青睞的行業板塊。所以，面對短期的市場波動基金經理不會真看不懂，其實他們心里跟明鏡似的。

一提到醫藥行業很多投資者自然會聯想到“醫改”，但事實上除了“醫改”醫藥行業還有更多的故事可以講。至少，在平安證券的杜冬松看來，除了有良好預期的醫療制度改革，醫藥行業目前最好的消息是原料藥價格的上漲。或許這才是醫藥被市場一致看好的原因。

我們注意到，作為醫藥行業分析師的杜冬松一直以來對醫療體制改革頗有研究。在07年之初，杜冬松發表的第一則行業研究報告就是關于我國醫療體制改革的內容。在該文中杜冬松對目前我國醫療制度存在的種種問題做了深入詳盡地分析。這立刻掀起了“醫改”的研究熱潮，并引起廣泛的社會關注。在此后，杜冬松又花費大量時間研究“醫改”可能給帶來的行業影響。在公司研究上他推薦了片仔癀、紫鑫藥業、國藥股份、華蘭生物等個股，深受投資者喜愛。但目前杜冬松為什么提示投資者要關注原料藥呢？這又意味著什么？

多種因素促成原料藥價格上漲

原料藥行業在經歷了05、06年的低潮后，07年開始迅速進入景氣周期，主營業務收入增長率迅速上升，銷售凈利率也重回03年高點。在醫藥六大子行業07年的全面復蘇中，原料藥行業的增長是最為實在的，其投資收益占比雖然也穩步提升，但07年僅為6％，遠低于全行業27％的水平。

在談到目前原料藥價格上漲這一現象時，杜冬松認為這至少透露兩個市場信息：首先，原料藥價格上漲價至少表明行業景氣度是上升的，否則會是相反的效果。其次，原料藥生產企業會直接受益。這一點對于我們投資者尋求市場投資機會而言更具實際意義。而且就目前情況來看，杜冬松認為原料藥漲價行情遠遠沒有結束。從市場表現來看，漲價最先啟動的是鑫富藥業（002019）和廣濟藥業（000952）泛酸鈣、核黃素等小型原料藥，后續啟動的是浙江醫藥（600216）和新合成（002001）VE、VA等中型原料藥，目前已經延伸至VC、青霉素工業鹽等大型原料藥。

其實在杜冬松上月發表的一則行業研究報告《醫藥行業08年中期策略》中杜冬松就已經對上述醫藥公司做過推薦。就中期而言，杜冬松仍堅持看好作為醫藥行業產業鏈上游的原料藥生產企業。他認為，CPI以及PPI的高企對這些上游企業有利，企業能夠自主定價通過漲價順利將成本增加的因素傳導到下游企業。由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業間的競爭成熟，該行業將維持持續的景氣周期。

杜冬松認為，由于地震的偶然事件，導致原料藥需求增加，這在一定程度上加速了原本形成的漲價勢頭。大地震對原料藥行業的影響：抗生素、皮質激素、解熱陣痛類產品需求快速放大，不會出現公益性的捐贈。原料藥企業的下游為制劑藥生產企業，而不是直接針對傷病員，因此不會出現公益性的捐贈。但該類產品的需求急速放大，目前全球的青霉素工業鹽的產能為3.7萬噸，中國為2.2萬噸，2.2萬噸中的7000噸為國內自用，有關部門統計地震大地震將會使國內的需求快速放大到2萬噸以上，這造成了全球市場的一個巨大的缺口。

災后救助對抗生素類的藥品需求大大增加，目前緊缺的有青霉素，頭孢膠囊，頭孢唑林，頭孢呋辛等抗生素藥品。對于成品藥，企業以捐贈和國家采購為主，都不以贏利為目的。短期內大量的賑災藥品將拉動青霉素類、喹諾酮類、解熱鎮痛類醫藥原料的需求。所以杜冬松相信國內制劑藥企業對糖皮質激素、解熱陣痛藥物等的需求也會快速放大。

再從未來發展趨勢看，杜冬松指出，中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼：未來原料藥出口價量齊增的趨勢中短期會繼續存在。中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼，原料藥的生產成本繼續保持全球的競爭優勢，相信在這種狀況下該類產品的出口量將會繼續放大，產品價格有進一步提升的空間。青霉素工業鹽的生產所需的原材料主要為：玉米、苯酚、丙酮、丁醇等。

再看原料藥行業的市場表現。經過對比分析，杜冬松認為原料藥出現了類似有色金屬的板塊輪動趨勢。他注意到，目前相關公司的股價表現已經明顯反映出產品的價格。

但杜冬松也提醒，由于鑫富藥業和廣濟藥業的規模相對較小，很容易被新增的產能沖擊。因此這些企業產品的價格相對波動很大。而對于大宗的原料藥，受到市場的沖擊將會很小，未來產品價格的穩定性會非常強。

杜冬松認為，造成這種類似有色金屬類板塊輪動的原因是：1、需求穩定增長，災情、疫情等造成的需求放大引發的缺口，地震聯邦彭州抗生素廠停產等均對該市場的格局產生較大的影響。2、原料藥產業格局向中國轉移的趨勢持續存在。3、環保壁壘和產業政策等因素導致沒有新增產能。競爭者相對成熟了，重在追求穩定的毛利，放棄通過價格戰來擴大市場。小型原料藥最先啟動主要是市場規模相對較小，產能相對較小，需求的穩定增長導致產品價格受市場環境的影響大，從而導致產品的價格波動大。4、由于需求的穩定增長和缺口的出現，這種產品漲價的趨勢將會向青霉素工業鹽、糖皮質激素、解熱陣痛原料藥等擴展。

從目前市場情況來看，大宗原料藥的漲價剛剛開始，杜冬松相信未來還會有100％以上的漲幅。目前青霉素工業鹽、皮質激素、解熱陣痛類藥物的價格漲了不到一倍。正如前文所分析：中國的低油價、低糧價是對全球制藥業的補貼，原料藥的生產成本繼續保持全球的競

爭優勢，相信在這種狀況下該類產品的出口量將會繼續放大；加之地震造成的需求缺口會在08年全年發生持續的效用，導致產品的價格穩定上漲；大宗原料藥生產的進入壁壘極高，目前已經形成的寡頭壟斷格局很難打破；通過與鉀肥、草苷磷等農藥以及VE/VC，核黃素，泛酸鈣等產品價格的漲幅的比較，所以杜冬松認為未來抗生素、糖皮質激素、解熱陣痛類藥物等具備較大的價格上漲空間。

緊跟受益企業 力爭上游

再談到目前醫藥行業的投資策略時，杜冬松認為，就中短期來看投資者應積極關注作為醫藥行業產業鏈上游的原料藥生產企業。因為，在杜冬松看來，在目前CPI、PPI高企的經濟環境下，對這些處于上游的企業更有利。道理顯而易見，上游企業能夠自主定價通過漲價順利將成本增加的因素傳導到下游企業。

由于需求增加、寡頭壟斷形成、企業間的競爭成熟，該行業將維持持續的景氣周期。杜冬松認為08年原料藥行情將會持續。所以相關企業仍會存在不錯的投資機會。通過比較產品漲價對業績提升的敏感性分析，杜冬松認為：東北制藥、華北制藥、天藥股份、新華制藥、康美藥業、魯抗醫藥和海正藥業存在極大的盈利提升空間。

杜冬松對醫藥類上市公司進行了市銷率的比較，看到原料藥企業的市銷率是相對非常低的，這些企業的行業龍頭地位，較高的市場覆蓋率和未來巨大的可改善空間等，說明這些企業蘊含較高的投資價值。

東北制藥（000597）：公司目前是國內最大的原料藥生產企業之一，是以化學原料藥為主的大型綜合性制藥企業，在我國主要原料藥出口排名中，公司生產的維生素B1和氯霉素的出口規模位居首位。公司生產治療愛滋病的藥品原料“齊多夫定”,具有比同類進口藥物價格便宜的優勢。考慮到成熟原料藥產品具有一定的周期性，保守按板塊估值的一半15倍來估值的話，東北制藥的合理股價為17.55元，此外VC的價格上漲仍在延續，因而給予東北制藥“推薦”評級。

華北制藥（600812）：公司是前國內最大的抗生素類醫藥產品生產基地，抗生素原料藥總產量占全國總產量的15%左右，粉針制劑的年生產能力達22億支，居全國第一位，具有行業的龍頭效應。由于VC漲價，預計2008年平均成交價格將不低于8美元/千克，根據2008年-2010年8美元計算，公司EPS分別為0.35元、0.48元、0.66元。目前價格低估，而且VC上漲趨勢建立，上漲持續時間將不低于6個月，給予“推薦”評級。

新華制藥（000756）：公司是中國及亞洲地區最大的解熱鎮痛類藥物生產與出口基地，也是國內抗感染類、心腦血管類、中樞神經類等多類藥物重要生產企業，年產化學原料藥2萬噸，片劑60億片，針劑2億支。公司擁有乙氧苯柳胺、馬藺子素、吡哌酸、巴比妥、斯銻黑克等多個國內獨家品種，“兩氨”、咖啡因、阿司匹林、布洛芬、TMP、吡哌酸等主導品種國內市場占有率均居第一位。預計2008年公司主營業務應有20%以上增長，財務費用的降低使公司凈利潤增長在30%以上，如果不考慮投資收益，EPS為0.09元左右。給予“推薦”評級。

篇4

而到了2014年，隨著基藥招標的塵埃落定，反賄賂的影響漸行漸遠，醫藥行業的基本面大致撥開云霧見太陽。東方證券李涉花預計，2014年整體政策將會比較溫和，從近期公布的調價即可看出端倪，對藥價的調控更加合理，基藥紅利將持續，招標過程更加體現“質量優先，價格合理”的原則，醫藥行業在經過2013下半年的調整后有望再迎來新一波行情。

生物產業發展規劃提升產業地位

2013年1月6日，國務院《生物產業發展規劃》，未來生物產業發展要面向健康、農業、能源、環保等領域的重大需求，加快推進生物產業高端化、規模化、國際化發展，其中生物醫藥排在七大產業的首位。我們認為該規劃的出臺將促進我國生物醫藥產業的創新能力及質量管理能力的提升，一般規劃出臺后，將有望出臺相關產業的扶持政策，包括補貼及各種激勵措施等，預計對相關企業的發展將帶來有利影響。

東方證券預計，該規劃將全面提升生物醫藥企業的創新能力和產品質量管理能力。生物醫藥領域將加快生物技術藥物、化學藥物、中藥等新產品與新工藝開發和產業化，積極推動行業結構調整，做大做強生物醫藥產業。2013～2015年，生物醫藥產業產值年均增速將達到20%以上，有望推動一批擁有自主知識產權的新藥投放市場，形成一批年產值超百億元的企業。

新版GMP的執行力度超預期

因為通過率不高，此前市場預期嚴格執行會有一定時間的延遲或緩沖。截至2013年12月31日，已有796家無菌藥品生產企業全部或部分車間通過新修訂藥品GMP認證。全國無菌藥品生產企業共1319家，已通過認證的企業796家，占60.3%。其中855家已完成現場檢查，占64.8%。已通過認證的企業生產的品種覆蓋《國家基本藥物目錄》（2012年版）中收載的全部無菌藥品；國家醫保藥品目錄（2013年）中收載的無菌藥品覆蓋率也達98.7%；總體產能已達到2012年無菌藥品市場實際需求的160%以上。從供應上來說，已通過認證的企業 基本可以滿足市場需求，執行上折中可能性不大。

由于上市公司融資優勢明顯，不會因新版GMP退出市場，部分企業未能及時通過，但已備有庫存供一段時間銷售。如藥業的公告稱，原有BNP凍干制劑生產線12月31日停止生產，預計2015年3月之前將取得新版GMP認證證書，且在此之前已備充足產品。因此，新版GMP的嚴格執行將加速產業集中度進一步提高，產業結構優化。

2014年醫藥投資五線索

當前，整個市場對于醫藥板塊整體保持較高的預期，而負反饋效應較弱，真正對板塊運行有壓力的是板塊業績不達預期，但是短期調整后，市場會回歸到對醫藥板塊的高預期，醫藥板塊2014年享有高估值溢價將成為市場常態，PEG的擴大有望為板塊上漲的理由。德邦證券認為，2014年的投資可遵循以下五個線索：

第一，今年整個政策都是圍繞著招標政策的制定來展開，今年少部分省市開展了招標，大部分省市招標要在2014年發生。因此品種和營銷能力是醫藥企業的必殺計。第二，對于今年的反商業賄賂，雖然也波及到內資公司的銷售，但對外企打擊更大。尤其是利好那些有高端制造和研發能力的公司，進口替代速度會加快。醫藥投資標的線索之三，藥品降價是常態，如果想規避降價風險，“非藥領域”值得重視，而且這部分多數還處于成長期階段，這部分的出現牛股的幾率更大。并購已經成為醫療器械企業成長的必由之路，因此關注手握現金流，有并購資源的公司。第四，民營資本進入醫療服務領域，國家的號召，民企的響應，已經為這個板塊增加了不少想象空間。對于涉“院”藥企，收購醫院的資質是非常重要的考量標準。第五，在醫藥板塊中還有些資源稀缺性的個股，這些個股往往是細分子行業的龍頭，值得重點關注。

具體投資標的分為四類：

一是看好基藥擴容受益品種。展望2014年，各省新版基本藥物的招標工作將全面推行，新進入目錄的制藥企業將有望真正享受到基藥市場的盛宴，繼續看好基本藥物擴容帶來的投資機會，建議關注新進基藥的品種在未來兩年內實現超預期發展，選擇條件一是基于品種是否為獨家品種，二是基于企業之前是否積累了一定的競爭力，而不是純粹意義上的 “白手起家”，在此基礎上建議關注通化東寶（600867）、奇正藏藥（002287）、譽衡藥業（002437）、眾生藥業（002317）。

二是看好醫療服務大發展時代。醫療服務板塊一直享受較高估值，且在可預期的未來依然很難看到其估值大幅調整的可能，因此在醫療服務產業大發展的當下，建議投資者從中長線進行布局，建議關注愛爾眼科（300015）、通策醫療（600763）、復星醫藥（600196）等。

篇5

機械12大子行業產銷及進出口月度數據：2011年2月，機械12大子行業工業銷售產值累計同比增速為29.07%。從累計工業銷售產值數據來看，2011年1-2月同比增長最快的三個行業依次是工程機械行業、其他民用機械行業和機床工具行業。從累計出貨值數據來看，2011年1-2月增速最快的三個行業依次是其他民用機械行業、工程機械行業和內燃機行業。機械12大子行業出口金額總額單月同比增速2011年2月為3.19%，高于全國2月出口同比增速2.40%。從當月同比來看，2011年2月機械行業各子行業出口增速居前的行業依次為工程機械行業、內燃機行業、儀器儀表行業和食品包裝機械行業。

各重點機械子行業財務數據：2010年1-11月機械行業各重點子行業按主營業務收入增速排序，增速居前兩位的分別是建筑工程機械制造和鐵路機車車輛及動車組制造，靠后兩位分別是風機風扇制造和冶金專用設備制造。從毛利率來看，靠前的分別是風機風扇制造、工業自動控制系統裝置制造和建筑工程機械制造；從主營利潤率來看，靠前的是建筑工程用機械制造和工業自動控制系統裝置制造。總體來看，各行業收入增速及盈利水平趨于平穩。

各機械產品月度生產數據：從2011年3月各機械產品月度產量數據來看，煉油生產專用設備、氣體分離及液化設備、數控金屬機床、挖掘機和挖掘運輸機械等產品環比增速都靠前，鐵路客車、金屬冶煉設備、包裝專用設備和汽車儀器儀表等產品環比增速都靠后。

各機械產品月度進出口數據：機械行業總體而言，2011年2月進口增速（25.88%）繼續超過出口增速（3.19%），我國經濟景氣度目前仍高于國際水平。

本期我們選擇居評級上調的上柴股份、江特電機進行簡要點評。

上柴股份(600841）

增發項目將再造一個上柴

工程機械用發動機銷量增保持高位。公司是中型裝載機發動機市場占有率第二的企業，行業供給量僅次于濰柴。工程機械用發動機占公司銷量的60%以上。一季度以來，工程機械銷售情況依然火熱，未來隨著保障性住房項目繼續大規模開工，工程機械銷量增速不會大幅下滑。

車用發動機需求壓力逐步緩解。一季度，公司車用發動機的情況相對不甚樂觀，由于行業整體增速的下降以及公司邊緣性的市場地位，使得公司車用發動機需求面臨較大的壓力，即使是三月份傳統的銷售旺季，公司的發動機銷量依然增長緩慢。但我們認為未來隨著物流價格的企穩和保障性住房的投資拉動，重卡銷量將逐步恢復，公司的需求壓力也將逐步緩解。

增發項目將再造一個上柴。公司非公開發行股票項目預案已獲股東大會通過，募集資金將投向輕、中、重型發動機三個項目。我們認為增發項目將有效地拓展公司產品線，增強市場競爭力。同時我們認為蓬勃發展的中國商用車及工程機械市場將有效消化公司產能擴張。我們預計增發項目如順利達產后將使得公司營收規模擴大一倍以上，而相應的盈利能力亦將有不小的提高。

江特電機(002176)

電機業務成長迅速

公司電機業務主要由起重電機、風機電機和高壓電機組成。起重電機業務受下游塔機需求促動而快速成長，同比增長接近于100%；風機電機目前依然以偏航電機為主，占公司總體銷售收入的15%左右，預計變槳電機二季度可獲得可觀銷售；高壓電機是公司的高毛利率產品，一季度增長穩健。冶金電機、電梯用電機等業務則逐漸淡出公司主營業務序列。

費用控制水平改善明顯。一季度三項費用合計占比為13.85%，明顯好于去年同期的19.29%，其中管理費用和銷售費用占比的下降分別超過3和2個百分點。費用控制水平的改善明顯增強了公司的盈利能力。

富鋰錳基業務蓄勢待發。公司正極材料生產目前仍以三元材料為主，一季度月產能為15噸左右，持續滿負荷生產，在公司總體銷售收入中的占比為5%左右。公司自主知識產權的富鋰錳基材料目前處于大規模量產前準備的最后階段，隨時可能爆發業績。

鋰礦業務潛力巨大。公司努力推進探礦權向采礦權的轉換，最保守估計今年年底可完成。公司憑借政府支持積極尋求更多的鋰礦資源注入，目前主要權衡注入成本問題。選礦廠建設預計在年底之前也可完成，2012年將貢獻可觀利潤。

新能源汽車產業鏈初具規模。公司積極儲備汽車電機和電控系統業務。加上目前的鋰礦、正極材料等已有業務，公司新能源汽車產業鏈已初具規模。

醫藥行業：行情啟動需要等待

在投資評級下調的25只股票中，醫藥行業有2家公司入圍而名列榜首，具體原因何在？

我們認為目前醫藥行業的情況總結起來無非以下幾點：

1、估值方面，醫藥板塊絕對估值低于歷史平均值，但相對大盤溢價率仍然偏高，整體來看基本合理；

2、政策層面，藥品降價應該還有1-2輪，公立醫院的改革也給行業增加不確定性，總體來說偏負面；

3、行業基本面，年報低于預期已經逐漸被市場消化，今年維持穩定的行業增速依然比較確定；

4、市場情緒，市場總體來說是在猶豫徘徊中逐漸上行，因此市場比較關注的還是低估值和彈性高的行業。

綜上所述，我們認為行業多空因素目前處于一個均勢，估值水平合理的前提下難有整體性行情，我們認為行情啟動需要等待一個事件的催化。

本期我們選擇居評級下調的海普瑞進行簡要點評。

海普瑞（002399）

公司業績下滑

篇6

金融行業

這里尤指銀行業和保險業。混業經營將推動中間業務快速增長，撥備壓力減小以及兩稅合并，使上市銀行的平均利潤增速仍將達50％左右，而其估值水平與國際銀行相比也基本合理。與其他板塊相比，良好的持續成長性和明確的業績預期，使銀行板塊具有獨特的吸引力。而強勁的新業務增長、投資收益的持續增長以及稅改有效降低行業稅率，構成了2008年保險行業增長的3大強勁動能。

交通運輸

這里尤指航空、機場、海運等行業。航空業身兼人民幣升值等多重概念，正處于高速發展的階段。居民收入增加，城市化率提高，外貿快速發展，奧運會和世博會召開，都為航空業提供了強大的需求推動，與此同時，運力增長相對需求仍存在嚴重缺口，供給偏緊推動票價平穩上升；而人民幣升值將有效節約成本。當然，油價高企也帶來了一定風險。

隨著非航空業務成為機場行業新的收入增長點，以及資產注入為公司打開上升空間，具備這兩點的機場上市公司值得特別關注。而干散貨市場2008年仍處于景氣高峰，油運市場2009年或將迎來反轉，以上兩：趕類上市公司仍具投資價值。鐵路建設的需求異常強勁，且2008年鐵路行業出現資產注入的可能性很大。

上游資源行業

這里尤指煤炭、電力、石油化工等行業。煤炭行業2007～2009年需求增長高于產能增長率，煤價市場化和政策性成本上升，將推動2008年煤炭價格上漲，部分化解估值壓力；國家的煤炭行業大集團戰略，將激勵大型煤炭企業通過資產注入做大做強，龍頭公司將受到市場更多關注。煤炭行業的投資可重點關注煤炭價格、估值水平和資產注入。

電力行業的成本壓力正在隨電價調整逐步緩解，政府的“上大壓小”政策將改善行業盈利能力，資產注入將增強上市公司競爭力；2008年煤電聯動是大概率事件，值得守候，上市公司利潤高增長可預期，且估值具有安全邊際。

國內成品油價格較國際價格仍有較大差距，油價高企導致國內煉廠虧損加大、供應緊張，上調空間較大；盡管通脹壓力導致成品油提價面臨阻力，但價格上調只是時間問題。

鋼鐵、有色

鋼鐵行業原料市場供給仍然趨緊，這使長單占比更高的大鋼廠在競爭中更具優勢。盡管受國外需求放緩和國內出口政策的雙重沖擊，2008年各下游行業對鋼鐵的需求仍可樂觀，同時淘汰落后產能將打壓產能增速。具備資源優勢和可持續發展能力的大型鋼鐵企業仍值得關注。

供給約束仍將使金屬牛市在中長期內得到延續。全球寡頭壟斷的供給格局，不支持金屬價格大幅下跌。伴隨全球經濟增速下滑，2008年金屬價格總體將維持高位震蕩的走勢，其中黃金價格仍將震蕩上行，錫、鎢和稀土的需求和價格增長具有確定性，鋁、銅、鋅走勢則相對中性。建議關注前兩大類具有上漲空間的金屬品種，以及具有資產重組和注入尤其是央企整合題材的公司。

房地產

支撐牛市的各大要素對房地產業均形成強力支撐，而政府調控實質上壓制了供給，供求缺口推動房價穩步上漲。各種抑制房價上漲速度的調控將成為常態，但供給約束將使房價難改上漲態勢。2008年房地產行業業績增長較為明確，整體估值也已具吸引力，建議在政策出臺相對平靜期階段性超比例配置。

機械，汽車

中國已步入工業化中期，重型裝備制造業將占據一國制造業的主導地位。工程機械行業利潤增速可達30％以上，內需培育及自身革新，可能推動國內涌現具備全球競爭力的工程機械巨頭，其中細分市場容量大、產業鏈相對完整、產品市場容量穩步增長、管理素質較高的企業值得關注。

目前中國船舶行業已接到全球的大量訂單，中國經濟高速增長將對船舶產生強勁需求，從而使造船景氣周期延續至2010年。尤其看好船舶行業龍頭公司的整體上市投資機會。

機床工具行業的景氣度預計將延續到2010年。大、重型機床的需求更為旺盛，部分廠家訂單已排至2009年。機床行業設計工藝復雜、專有性強的特點，決定了更具盈利能力的龍頭企業值得看好。

2008年汽車行業仍將維持高景氣度。其中，財富效應的持續釋放，使中級轎車有望成為增長最強勁的車型，未來3年客車出口的復合增長率仍將達50％以上，具有品牌優勢的龍頭企業尤將成為出口繁榮的主要受益者。

電信行業

伴隨移動通信不斷對固話形成替代效應，電信運營業發展不平衡日趨嚴重，推動行業由不平衡走向平衡的政策導向，將使電信行業在2008年面臨重大變局，行業競爭環境將得以改善，3G牌照發放也有望成為板塊上漲的催化劑。其中，電信行業固定資產投資將出現回升，行業景氣度高漲，將使全產品設備制造商充分受益。

篇7

在炒股前，艾波對經濟幾乎沒有了解。他通過一本名叫《炒股入門知識》的小冊子了解關于股票的基礎概念。剛入場的失敗讓艾波焦慮，他開始每天都向身邊炒股的同事打聽：哪只股明天會漲起來，幻想著會有那種翻一番的股票出現。

艾波的投資風格激進。他喜歡重倉某只股票或者某個行業的股票，還曾不顧朋友的建議，在大家普遍不看好的情況下對煤炭股持續加倉。

由于工作原因，艾波經常會看工信部對各個行業的“十二五”規劃，然而在規劃出臺之前，一些熱點題材已經被炒作了。這時候他會根據市場的熱點，研究工信部的文件，結合分析熱點實質，再選擇要不要跟隨，如何跟隨。

“順勢而為”再加上“尋找不確定中的確定性”，就是艾波的炒股理念。所謂的“不確定中的確定性”是指在對某個行業或企業高度認可的情況下，即使短期中期走勢難以判斷，但長期機會巨大，艾波也會“堅決建倉”。

艾波愛看各種民間炒股大師的博客，還會跟炒股的好友切磋交流。“聽別人的炒股思路，我總是逆向思維—當所有人都知道一種方法能賺錢的時候，這種方法的賺錢效應肯定會消失。所以每次聽別人分享炒股思路時，我總會告訴自己，以后不一定要按照這種方式炒股，更重要的是借鑒別人的分析方法。”

個股分析

艾波最得意的股票：閩福發A（SZ:000547）

2012年1月初，艾波發現閩福發A在跌到4元錢時成交量穩步放大、逐步上漲，于是便潛伏了這只股票，并在大盤調整那段時間繼續介入。2012年5月初，該股漲到6元錢，艾波順利出貨。

艾波為什么選擇它？

該公司擁有非常多的概念：參與金礦（公司合營企業大華大陸公司，計劃以現金1.3億元入股宏益礦業公司，開采鳳山縣金礦）；參與金融（入股廣發證券）、新能源汽車（參股奇瑞公司），還是軍工概念股（公司為部隊各軍兵種提供掛車電站，柴油發動機組成套設備）。

中信建投上海滬閔路營業部副總經理王炳偉

多注重主營業務的增長，少關注概念性題材

閩福發A一季報業績增長高，是該股近期相對走強的主要原因。但公司的主業還是在通訊行業方面，其他的各類參股概念對公司的業績不會有太大的提升。部分機構的參與也是看中公司的利潤增長較高，其盈利能力的持續性值得跟蹤和關注。

很多人都喜歡炒作題材股，但是市場上卻很少有散戶真正賺到錢。我認為要注意兩個方面：1. 對于公司經營業務只看確定的部分，不確定的概念炒作謹慎操作。要對公司進行深入的基本面分析。2. 短線操作要及時止損，切勿貪多。

為何8成的倉位？

艾波認為2012年的PMI已連續6個月低于50%的榮枯分界線，而2011年年底由于工作的原因，他參與了一些制造業的調研，企業主表示當時他們的毛利率連5%都不到，所以艾波認為國家在經濟政策上一定會有一定程度的放松，可以提高持倉。

第一次下調存款準備金利率時，股市跌到2200至2300點，艾波開始進場。此后每個星期都會加2到3萬元資金進去。一直持續到2100點。股市開始反彈后，遇到波段調整繼續加倉。

倉位分布理由

煤炭有色板塊

艾波說煤炭行業他肯定長期持有，“越跌越買”。短期看雖然煤價上行空間不大，但煤炭股價格調整會領先于煤價調整大致半年時間。煤炭股與宏觀經濟環境關系密切，目前經濟形勢不景氣，但已基本處于谷底位置。如果等到實體經濟真正出現扭轉，煤炭股可能已經爆發過了。

持有紅星發展：具有小金屬概念，鋇與鍶產能全球第一，鋇與鍶礦資源謀求國家保護、國際話語權與定價權的預期強烈。

機械行業板塊

該行業目前處于低估狀態。雖然預計二季度企業的業績仍難以好轉，但是國家已經開始進行一些大的企業合并，并對“十二五”戰略新興產業之一的高端機械制造業進行重點扶植，部分股票具有很高的投資價值。

持有機器人：依靠其前身中國科學院沈陽自動化研究所的優勢，主要產品工業機器人技術已達到國際先進水平；激光加工、潔凈環境機器人技術已實現產業化，是“十二五”重點支持的高端裝備制造業的代表企業。

醫藥行業板塊

醫藥行業雖然2010年漲得很多，但是未來中國的醫藥行業發展空間還是很大的。具體來講有兩個方面的發展空間。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白藥，包括現在走勢比較差的馬應龍；另外一方面是醫療器械制造，雖然現在這些企業的股票給的估值都相對較高。

持有麗珠集團：苗藥生產企業龍頭，公司的心腦血管、止咳化痰和感冒用藥等產品特色鮮明，自有太子參等中藥原材料種植基地，有資源優勢及價格上漲預期，在研乙肝用藥Y101，具有想象空間。

未來考慮可能加倉的個股及行業

酒鬼酒（SZ:000799）

艾波認為釀酒行業是A股真正的價值投資之所在，雖然目前處于高位，但如有深幅調整，可大膽介入。高端白酒如貴州茅臺會受到一定程度的打壓，但中長期看，釀酒行業有三個投資點：一是中端白酒的市場前景廣闊，尤其像瀘州老窖，具有一定高端市場的同時，又有多個子品牌面向中端及低端市場，后續發展值得期待；二是中華名酒的復蘇，像酒鬼酒；三是葡萄酒行業，代表是張裕，這取決于人們飲酒習慣的改變，長期看也值得期待。

中核科技（SZ:000777）

艾波認為現在核電行業整體都屬于高估值，尤其是中國核電。但是中國的核電事業肯定要發展，核電的審批也一定會恢復。而一旦恢復審批，核電股的上漲將會非常迅猛。

中信建投上海滬閔路營業部投資顧問胡建宇

煤炭板塊短期機會不大

國內港口煤價運價上周出現下跌，顯示下游需求繼續弱化，5至7月份煤價走弱概率較大。煤炭行業的確與宏觀經濟緊密相關。煤炭行業4月份的信貸、工業增速、發電量數據的惡化觸發了央行降準的措施，預計先行指標即將觸底，全年宏觀經濟風險并不大；政策上由微調到繼續寬松已確認，政策利好有望對沖經濟下滑預期。市場短期風險不大、機會不大。

紅星發展是化工企業，本身沒有礦產資源，或者說采礦收入占公司業績的比例微乎其微，談不上小金屬概念。作為一個前期被大幅炒作的公司，公司業績并沒有出現預期中的增長，并不支持股價繼續上漲。

機械行業板關注海洋工程裝備

更看好機械行業中的海洋工程裝備領域。隨著各國對大陸架資源的重視，海洋工程裝備制造業開始步入黃金發展期，海上油氣田的勘探、開采設備的發展前景看好。2011年，全球海洋工程裝備市場訂單達690億美元，創歷史最高紀錄。海工裝備技術含量高，造價也高。2011年鉆井裝備和生產裝備價格平均每座3.97億美元，遠遠高于船舶制造單價。目前，多家船舶行業巨頭正積極進行轉型擴張，迅速提高海工裝備業在業務結構中的比例。這也為全球造船業帶來了新的生機。延續“藍籌”＋“細分行業龍頭”的推薦邏輯。

機器人作為一個創業板的公司，一季報凈利潤同比增長37.45%，利潤增速下降10個百分點，但是依然維持較高的利潤增速。作為“十二五”重點支持的高端裝備制造業的代表企業，利用PEG估值模型進行估值，該股當前股價19.9元估值合理。

醫藥行業板塊留意政策轉向

醫藥板塊正走出政策底（低價招標轉向）和盈利底（普藥企業盈利改善和中成藥成本下降），全年樂觀。目前該板塊2012年預測市盈率22倍，扣除金融服務后，相對市場溢價43%，估值基本回到歷史均值。

今年醫藥板塊個股走勢將會類似2007年。2007年的新醫改使企業廣泛受益。其中，一二線公司彈性小，沒有催化劑的公司走勢偏弱，而一些彈性大的公司走勢較好；2011年普藥和商業藥受政策壓制較大，一旦政策轉向，受到壓制的企業盈利改善的彈性很大，從而為股價增值帶來彈性空間。廣州藥業收回王老吉商標這一重要事件值得關注，廣藥和白云山股價雖然已經大幅上漲，但之后如果合理回落，應該考慮其中長期價值。

麗珠集團題材比較多，拋卻這些題材，該股本身估值就比較合理，如果之前提到的這些題材能夠給市場帶來短線活躍的機會，那么估計未來一段時間無論短線還是中長線都有較大的看點。

艾波考慮加倉的個股及行業

酒鬼酒是國內唯一的“馥郁香型”白酒，曾經通過超高端定位成功樹立名酒形象。公司現有產能2萬噸，成年基酒3萬噸以上，構成良好的品質保障。2010年開始公司營銷體系初步到位，已顯出較好的營銷效益。2011年公司業績創出新高，我們認為這不是一次偶然的爆發，預計2012年將繼續確定的增長。

從技術上看，酒鬼酒趨勢近期比較強勢，可繼續持有，但處于高位震蕩，若想止盈，可先適當減倉三分之一。

核電是中國新能源的基礎，更安全、更高效則是未來核電發展的方向。在“核生熱，熱生氣，氣生電”的基本發電原理下，1950年代開始的一代核電技術已經發展到了今天以二代和二代半為主的核電技術路徑上。我們認為，隨著三代核電技術的不斷成熟和各國在四代核電技術上的不斷投入，核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發展。但是由于日本核泄漏事件給全球范圍內發展核能造成了巨大的阻礙，影響了核電審批和建設進程。目前整個行業的投資熱度正在下降。

至于中核科技，該股近期不破五日均線，如果可以守住21元，可以繼續看上；若是破21元，則注意適當減倉。趨勢不強。

投資理念

跟著工信部政策炒股

艾波平時會看很多工信部的各種文件規劃以及行業的“十二五”規劃。然后根據“十二五”規劃以及其他的相關文件選擇相關行業。

艾波如何看準一個公司

看公司擁有的資源或者產品的發展前景。

關注每股凈資產及企業增長速度。看以前高速增長的原因是什么，這個原因有沒有持續性。如果持續性強，將來預期比較好，則有投資價值。

艾波的投資技巧—如何參與題材炒作

找到題材相關股票：從股吧中把大眾股民對某類題材感興趣的股票全部列出來。當板塊啟動時，先看龍頭股是什么，然后看這個題材類似的股票。

入市時間：在個股漲停后等待調整的時間里，看市場表現擇機入場，或等待較大回調參與第二波上漲。

何時退出：多數題材，一般介入后漲幅超過10%就會出掉，不再貪多；如果炒作個股距起漲點已經翻倍，會堅決出掉。

北京弘道黃浦投資投資總監路雷

艾波善于利用A股政策市的特點，結合具體行業和企業的實際運作數據，作為自己決策交易的依據。他現在挑選公司的思路基本正確，建議今后繼續發揮自己對政策與企業基本面因素敏感的強項，尋找一個最熟悉的行業里最熟悉的好公司，在大盤確認中長期向好時做波段持股。同時著重關注行業的龍頭品種、高毛利率和較高壁壘等，這些條件綜合在一起容易找到真正有價值的企業。

此外，股票價格只是對公司內在價值的一種體現，并不是直接反應。特別是某個較短的時間段里，我們沒辦法確定地說某個公司或某個行業的估值低就一定會漲。相對的低估值可以幫我們尋找一個相對的安全區間，然而啟動卻需要天時地利的配合。艾波強調的諸如機械非常低估、有整合預期，這些都是炒作的必要條件，但會不會輪到它們還需要市場的實際檢驗，我們不要去預判。

Tips

艾波的一次失敗經驗

發展（SZ:000752）。艾波一開始很看好這只股票。但第一波拉升后股價的調整期很長，艾波掙到一點錢就拋掉了，沒有獲得最理想的收益。

失敗經歷的經驗教訓

1.最初的判斷往往是正確的，尤其是對題材鮮明的個股的預期。但大盤下跌時往往泥沙俱下，大家都很悲觀，自己也不敢進，回過頭來看其實當時的判斷并沒有錯。

篇8

國元證券分析師認為，全球流動性保持充裕有助于有色金屬價格上升，主要消費國消費強勁對金屬價格構成支撐。而銅、鋁、鉛和鋅等基本有色金屬的庫存持續下降有利于其價格在高位運行。

招商證券研究報告認為，美元難以走強，將支撐有色金屬的價格。基于全球通脹預期漸起，有色金屬價格四季度仍將在高位運行。在強烈產業政策預期下，重點推薦錫、鉬、黃金的趨勢性投資機會。其中，錫行業政策比鉬更進一步，從行業準入規則到保護性開采的細則對錫資源保護和合理開采做了進一步規范，而電子行業仍處于高景氣周期內、全球錫進入耗庫存階段等，都利好錫行業；鉬產業強烈的政策預期將帶來趨勢性投資機會，預期鉬行業下一步的政策方向是加大保護性開采和資源整合力度；黃金方面，一方面避險需求在加大，另一方面歐洲各國幾乎完全停售黃金，供應減少。

招商證券強烈推薦錫業股份、山東黃金、礦業、中色股份，謹慎推薦金鉬股份、東方鉭業、寶鈦股份。

東莞證券研究報告認為，由流動性推動的金屬價格上漲行情可能再次重演，特別是在美元不斷貶值的大背景下，金屬價格或將呈現“易漲難跌”的行情。報告認為，后市有色金屬的風格轉化或將出現。一方面，大金屬價格或將進入流動性推動的易漲難跌行情，大金屬般的補漲概率較大；另一方面，小金屬股相對大金屬股的估值溢價已經很高，繼續大幅上漲的空間縮小。建議重點關注大金屬股，如銅陵有色、江西銅業、中金嶺南、焦作萬方，以及受益于白銀價格上漲的豫光金鉛。

行業評判

銀河證券　煤炭股業績較樂觀

電力、鋼鐵、水泥、化工四大耗煤行業的產量增速環比小幅下降，但煤炭需求仍處高位。在資源整合的大背景下，煤炭的產量增速并未顯著提升，出現供大于求的概率很小。看好第四季度煤價上漲，對下半年煤炭公司的業績保持樂觀。關注中國神華、西山煤電、潞安環能和國陽新能。

華泰聯合　尿素價格大幅上漲

8月份以來，受糧價上漲影響，國際尿素價格大幅上漲。預計在國際農產品牛市的背景下，國際尿素價格將保持在高位。受旺盛的國際需求拉動，國內尿素價格也大幅上漲。預計10月中旬隨著關稅下降，國內尿素價格將進一步上漲。推薦湖北宜化、云天化、華魯恒升和柳化股份。

中信證券　保險股安全邊際高

關注保險市場格局的變化，以及中小型保險公司IPO進程帶來的投資亮點。3家保險股目前股價具有較高的安全邊際。其A、H股折價幅度已回落至15％～23％，保險A股明顯被低估。維持保險業強于大市的評級，給予中國太保、中國平安買人的評級，給予中國人壽增持的評級。

中投證券　政策利好醫藥行業

20lO年版《中國藥典》10月1日正式實施，醫藥行業加速洗牌在即。這次藥典首次確定中藥飲片國家標準。飲片行業龍頭將中長期獲益。另外，發改委表示，鼓勵民資參與發展醫療事業的政策力爭10月出臺。建議10月繼續配置恒瑞醫藥、上海醫藥、益佰制藥、千金藥業和天壇生物。

高華證券　銀行業資產質量穩定

預計下半年銀行業的資產質量將保持穩定，而非顯著惡化。需要關注2010年四季度地方融資平臺重組和銀監會檢查結果(預計不良貸款的確認將比較溫和，規模不會很大)，以及銀監會對資本充足率和貸款撥備的詳細要求。在短期政策前景不確定的情況下，看好工商銀行、建設銀行。

招商證券　零售業景氣平穩向好

百貨零售行業景氣度將保持平穩向好的態勢，毛利率有望繼續回升，企業盈利向好確定。期待收入分配改革方案出臺，若推出并有效施行，將成為零售業的長期利好。維持行業推薦評級。建議關注擴張性好、龍頭地位穩固、業績增長明確的公司，包括天虹商場、廣州友誼和新華百貨。

投資策略

平安證券　關注四大關鍵信號

節后行情需要關注四大關鍵信號：一是10月中旬公布的9月份CPI數據，如低于8月份數據，市場可能迎來估值反彈行情的第一步；二是行政強制限電措施的調整，可能為部分周期性行業的估值反彈提供動力；三是房地產市場的量價表現，如果房價在調控下趨穩，估值反彈行情值得期待；四是“十二五”規劃目標逐步明朗，有望重新催生市場的主題投資熱情。

長城證券　四季度或先抑后揚

隨著經濟企穩、國內產業鏈轉移與中西部地區基建投資的推動，明年一季度有望進入新～輪的經濟小周期上升階段，流動性與經濟數據將逐步呈現對市場的正面刺激作用。四季度市場有望呈現先抑后揚的格局，股指的階段性調整應當理解為新一輪結構性布局的機會。

華融證券　四季度市場震蕩回升

市場預期已經從前期對“二次探底”的擔憂轉向對經濟軟著陸的期望，這將是決定今后一段時期市場走勢的基本力量，有望推動市場繼續回升。投資機會主要在幾方面：一是估值切換的投資機會；二是“十二五”規劃可能帶來的投資機會；三是部分藍籌股的投資價值。

篇9

板塊輪動較快

近期市場板塊輪動較快。雖然基金在一季報中大肆唱多周期股，但在最近一段時間里，有基金開始減持周期股。有基金認為，二季度周期性行業的估值修復空間不大，宜適當減持周期性行業，重新關注行業景氣度持續向好、經過調整回到有投資價值區間的成長股。

據分析，對周期股估值修復行情持續性保持謹慎，主要是基于對流動性的判斷。由于周期性行情主要是靠巨額資金推動，而今年全年流動性整體處于收縮狀態，周期股行情要保持持續性就非常不易。

莫尼塔對基金經理的調查顯示，公募基金經理5月看好的行業是金融、商業和低估值的板塊。在周期和非周期的偏好上，有32%的受訪對象看好周期，與上月相比大幅下降，而有21%的受訪對象開始轉向看好非周期性行業。而接近半數被調研的基金經理表示更多是關注具備估值優勢的穩定增長行業，業績與估值是其主要考慮因素。

事實上，在過去兩個月，市場上行業表現呈現明顯的結構性分化。農業、醫藥、建材、信息服務、交運設備、機械設備、信息設備、電子元器件等行業板塊連續調整，累積跌幅較大。3月有所表現的房地產、鋼鐵、采掘在4月出現明顯調整，而公用事業行業等開始上漲，唯有金融服務行業連續兩個月穩定、持續上漲。板塊的輪動特征非常明顯。

兩條主線均衡配置

快速的熱點輪動讓投資者很難及時跟上市場節奏，或許只有在周期股和成長股中保持均衡配置，才不至于錯過結構性行情的機會。

分析師建議遵循兩條主線進行行業配置：一是低估值，即大盤藍籌股的估值修復行情或繼續展開，逐漸抬高上證綜指，中小盤和創業板擠泡沫的過程尚未結束；二是業績確定性，即尋找業績確定、高成長的個股。

周期股看好保險、電力

在周期股中，保險股將成為金融板塊中的亮點。信達證券認為，保險股具有相對合理的估值，未來比銀行股更受益于消費升級的行業前景； 另一方面保險股在加息周期中相對于銀行股有更占優勢的基本面。

在加息周期中，銀行股會受到資產質量下降、規模增速下降等問題，而保險股除了增速以外，主要反映出來的是利好。

除了保險股，在藍籌板塊中，電力板塊被眾多機構看好。由于在通脹環境下，煤電油運將會全面緊張，而產能擴張受到政策管制，產能缺口將增大，漲價預期增強。雖然部分省區已經小幅上調上網電價，但仍未達到電力企業的合理盈利水平。

根據中電聯的預測，2011年全國電力供需總體偏緊，下一步在迎峰度夏期間，電力供應缺口會進一步擴大，預計缺口在3000萬千瓦左右。而且考慮到氣候、電煤供應不確定性因素的擠壓作用，缺口還會進一步擴大。

從股市投資來看，電力板塊投資邏輯清晰，經濟增速不減，對電力需求增加，電力企業機組利用小時數上升，利潤增加。如果算上電價上漲預期，利潤增長更大，電力板塊投資機會將會來臨。

而電力板塊中水電行業中的龍頭公司值得關注。水電股的歷史包袱比較少，業績相對于火電股又非常突出，以水電龍頭長江電力看，目前動態市盈率不到15倍。

長期還看成長股

雖然成長股今年以來的表現并不理想，但目前的市場調整提供了去偽存真的良機，有利于成長股投資。嘉實領先成長基金經理邵秋濤表示，就長期而言，受益于擴大內需和經濟轉型的穩定成長公司，必將給持有人帶來良好的長期回報，因此將繼續維持對估值合理的優質成長股的配置。

在短期震蕩平衡市中，市場的風格輪動會出現蹺蹺板效應。但從長期看，板塊輪動跟投資的關聯性、跟長期收益的相關性非常小。更多戰勝市場的超額利潤來源，是對未來兩三年快速成長行業的選擇，以及對于其中股票的選擇。

在成長股行業中，可關注“十二五”規劃和政府工作報告對于科技、節能環保的政策支持等行業，如信息設備、軟件、節能環保、新能源、大農業。

尋寶消費股

消費板塊一直被認為具有很好的成長性，在經歷了連續調整之后，投資機會又有多少？

從已經公布的年報和一季報看，以商業、釀酒等板塊為首的消費板塊業績增速最為平穩。

在投資機會上，食品、商業、醫藥等消費板塊中的部分較高增長公司已經進入尋寶階段。其中白酒、醫藥等消費股由于估值比較合理、業績增長穩定，是未來重點關注的品種。而在醫藥行業中，未來增長較好的子行業主要集中在消費性質更濃、公益性質更少的板塊和公司中。

中小盤股機會未到

另外，創業板、中小板是今年以來下跌的重災區。分析師認為，此次下跌的主要原因在于絕大多數上市公司一季報業績大幅低于預期，短期內難以呈現整體性機會。

從剛剛公布完畢的年報和季報可以看出，中小板和創業板的上市公司業績與主板上市公司相比，前者明顯不如后者。創業板一季報凈利潤增速為26.4%，中小板增速為29%，均遜色于主板增速。在512家公布一季報的中小板上市公司中，24%的公司出現凈利潤負增長；在199家創業板公司中，23%出現凈利潤負增長。

篇10

中期有對沖短期皆可配

宏源證券給予“增持”評級

今年前五個月股票換手率同比有所下降，但日均交易額卻同比增加了13%，驗證了我們市場交易量的底部將不斷抬升的預測。經紀業務傭金率依然還在下降，但許多地區傭金率下降幅度已經趨緩，傭金率干預初見效果。我們認為，傭金率已經較低的海通、中信、長江、招商等未來下降空間有限。考慮到未來一系列創新業務資本消耗性特征和經紀業務，我們認為應選擇資本規模大，具有“全牌照”，投資服務能力較強，綜合實力行業靠前的券商。貨幣政策放松后資本市場估值中樞將會抬升，而信托理財期限屬性會延滯短期業績下降，貨幣政策轉向對信托有短期推動效應。項目投資能力強，主動理財規模大的中信信托業績更加穩定，其借殼的安信信托值得關注。

電力：

期待政策改革

長江證券給予“看好”評級

電荒的根本原因在于電力價格體制改革不到位，上下游相關利益方均處相對強勢地位；特高壓電網和長距離輸變電線路建設相對滯后，煤炭運輸瓶頸長期制約電煤供應；行業盈利狀況長期得不到改善，導致新增裝機增速放緩。入夏后高峰期電荒或卷土重來，未來兩年內用電高峰期將可能持續出現用電緊張局面。我們認為，改革進度將視用電形勢的嚴峻程度而定，電力體制改革和電價機制改革將加速。國內能源困局已在經濟運行層面顯示出改革的必要性，國務院要求深化電價改革根治煤電矛盾。進入夏季用電高峰期，全國部分地區用電形勢可能將較為嚴峻，從而倒逼行業政策改革加快推出。因此我們認為，未來半年時間內，電力體制改革或有實質進展，給予行業“推薦”評級。

煤炭：

估值優勢明顯

渤海證券給予“看好”評級

我們看好下半年煤炭板塊行情，主要基于三個因素。第一、周期性因素，我們預計第四季度經濟增速將回升，今年是“十二五”第一年，通常情況下，固定資產投資安排第1至第3年的比例大致約為2:5:3，我們預計明年是“十二五”建設投入規模最大的一年，今年下半年固定資產投資增速預計也將保持較高水平。第二、資源性因素，我們認為下半年國內外能源價格高位運行的可能性較大，即使下半年能源價格出現一定幅度下跌，對煤炭板塊的估值影響也較為有限。第三、流動性因素，根據我們宏觀組預計，CPI頂部預計在三季度；雖然年內不排除1-2次加息及繼續提高存準的可能性，但是預期已較為明確。鑒于上述原因，我們維持行業看好評級，重點推薦安泰集團、昊華能源等。

航空運輸：

油稅雙降釋放悲觀預期

民生證券給予“看好”評級

受經濟放緩和高基數影響，國內需求增速雖有回落但4月份以來出現明顯好轉，航空運力投放溫和，供需缺口驅動行業客座率不斷提升，票價維持堅挺，5月份行業凈利潤增速明顯好于市場預期。7月進入旺季，基本面繼續向好將是估值修復行情啟動的核心動力。目前，航空運輸的動態PE為11.53，PB為2.86，行業估值已經非常接近歷史低點，當前估值已經充分反映油價、高鐵對于航空公司業績的沖擊，一旦預期有所好轉，板塊將迎來估值修復的反彈行情。此外，目前各大航空公司均持有大量美元負債，人民幣升值對南航、國航及東航最為有利。我們認為，油價下跌、進口關稅取消、京滬高鐵通車、行業進入旺季將是航空股展開反彈行情的有效催化劑。

軍工航天：

航母推動產業升級

東莞證券給予“推薦”評級

隨著航母時代漸行漸近，千億元級別投資將帶動航母產業5個大方向的投機機會：①高端裝備制造；②航空武器系統；③動力系統；④高端材料；⑤信息系統。通過這五個大方向，實現我國軍工技術升級換代以及相關產業的進口替代，同時航母建造將帶動更多細分行業的發展。航母后續的維修保障業務也將給市場帶來巨大的投資機會。航母的建造將帶動整個航天軍工行業景氣度升高，隨著前期行業估值壓力回落以及市場開始企穩回升，我們看好未來航天軍工行業，給予航天軍工行業推薦評級。基于航母建造受益五大方向中，我們看好高端裝備制造和航空武器系統最直接受益的兩個方向，建議投資者關注中國船舶、中國重工、航空動力、哈飛股份以及西飛國際。

農林牧漁：

CPI預計見頂

受建證券給予“強于大市”評級

6月我國豬肉價格在生產和流通成本上漲、市場供給不足、去年同期價格低等因素綜合作用下，同比大幅度上漲，并帶動其他肉類、蛋類和水產類價格出現較大漲幅。2011年6月我國食用農產品價格指數同比漲幅為14%左右，CPI同比漲幅預計為6.2%，可能有0.1到0.2個百分點誤差。人民幣升值、國家發展改革委員會的價格干預都能在一定程度上抑制國內消費品價格上漲。去年下半年國內食品等主要消費品價格大幅度上漲，同比基數高，將拉低今年下半年CPI的同比張幅。預計6月份我國CPI將達到年內高點，然后呈現回落走勢。豬糧比價，6月下旬達到8比1，當豬糧比價超過9比1時，政府將適時投放政府凍肉儲備，平易豬肉市場價格，因此下半年我國豬肉市場價格預計是可控的。

生物制藥：

利空因素逐步消化

興業證券給予“推薦”評級

上半年醫藥板塊表現不佳，我們認為，醫藥板塊落后于指數的主要原因是溢價率過高、業績增速放緩以及市場風格轉換。我們對醫藥板塊由謹慎轉向樂觀，認為行業中長期投資良機漸行漸近。上半年醫藥股的大幅下跌已經消化了諸多利空因素，行業增速有望在三季度回升，目前板塊的估值也已步入合理區間，國家政策或有放松，長期來看醫藥行業向好的趨勢沒有改變。我們提示中報業績低于預期的風險，但后續如有調整將是提高醫藥股配置的良機，看好醫藥板塊在中報結束后見底回升。市場整體偏弱，短期而言，我們認為業績增長的確定性比未來的成長性更重要，建議回避中報業績可能低于預期的公司，向一線品種靠攏。市場如果回暖，建議在中小市值板塊中精選優質成長股，有望獲得更高的超額收益。

造紙：

產業升級提高盈利能力