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篇1

關(guān)鍵詞：融資性擔(dān)保；風(fēng)險；控制

中圖分類號：F830.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）10-0-02

中小企業(yè)是國民經(jīng)濟增長的重要推動力，融資性擔(dān)保是無抵押資產(chǎn)的廣大中小企業(yè)獲得銀行融資的有效途徑。我國自成立第一家融資性擔(dān)保機構(gòu)，截止2011年底，我國融資性擔(dān)保行業(yè)得到快速發(fā)展，機構(gòu)數(shù)量迅速增加，融資性業(yè)務(wù)得到了較快的發(fā)展。我國融資性擔(dān)保行業(yè)的蓬勃發(fā)展，有效地架起了銀行與中小企業(yè)的融資渠道，緩解了中小企業(yè)融資難、融資貴問題，極大地促進經(jīng)濟的發(fā)展。

一、融資性擔(dān)保行業(yè)存在的風(fēng)險分析

1.行業(yè)競爭加劇風(fēng)險

目前，我國融資性擔(dān)保機構(gòu)持續(xù)上增趨頭，數(shù)量上呈現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。從業(yè)內(nèi)人士了解到，數(shù)量上的急劇增加，已經(jīng)使我國擔(dān)保行業(yè)市場出現(xiàn)了過度競爭，既影響了整個擔(dān)保行業(yè)的信用體系，擔(dān)保放大倍數(shù)難以提高，又使融資性擔(dān)保機構(gòu)因難以靠擔(dān)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，主業(yè)偏向“異化”，違規(guī)經(jīng)營增多，風(fēng)險徒增。

2.違規(guī)經(jīng)營管理風(fēng)險

由于保市場的過度競爭，又在依法合規(guī)和風(fēng)險管控方面缺少強有力的監(jiān)督，不少融資性擔(dān)保機構(gòu)偏離主營業(yè)務(wù)、違規(guī)運用資本金和保證金從事高風(fēng)險投資。在今年的許可證換證申請調(diào)研中，我國多家融資性擔(dān)保機構(gòu)收到整改通知書，主要涉及“企業(yè)融資性擔(dān)保放大倍數(shù)不足；其他應(yīng)收款、投資等占凈資產(chǎn)比例高于20%，擔(dān)保賠償準備金和未到期責(zé)任準備金提取不足”這些不合規(guī)的經(jīng)營管理現(xiàn)象，其背后必然存在極大的風(fēng)險隱患。中擔(dān)、華鼎、創(chuàng)富擔(dān)保機構(gòu)發(fā)生的挪用保證金、利用關(guān)聯(lián)企業(yè)套取銀行信貸資金用于高息放貸和高風(fēng)險投資，導(dǎo)致資金鏈斷裂形成較大風(fēng)險損失就是例證。

3.銀保合作不力風(fēng)險

在貸款緊縮的形勢下，信貸幾乎不復(fù)存在，對缺乏有效資產(chǎn)的小微企業(yè)來說，通過擔(dān)保實現(xiàn)融資是一條有效途徑，而對金融銀行機構(gòu)是拓展了業(yè)務(wù)渠道，但銀行依然對擔(dān)保機構(gòu)的認可度不高，雖經(jīng)政府協(xié)調(diào)對接，但僅從風(fēng)險分擔(dān)上，銀行不承擔(dān)任何比例風(fēng)險，這無疑也增加了融資性擔(dān)保及行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)。

4.專業(yè)人才缺乏風(fēng)險

雖然已經(jīng)實行了從業(yè)資格認定，但目前僅占從業(yè)人員的60%，同時擔(dān)保行業(yè)由于起步晚，發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)缺少經(jīng)驗豐富的專業(yè)技術(shù)人才和高管人才，故對需要擔(dān)保的企業(yè)顧客缺少嚴格規(guī)范的準入審批程序和機構(gòu)的設(shè)立。（例如：項目調(diào)查員、調(diào)查報告、風(fēng)控部審核、評審會審議）。缺乏項目風(fēng)險識別和跟蹤能力，與銀行的風(fēng)險精細化管理還存在很大的差距。

5.地方監(jiān)管薄弱風(fēng)險

我國已經(jīng)實行省融資性擔(dān)保平臺信息報送，日常監(jiān)管就是按月對各融資性機構(gòu)上報的業(yè)務(wù)明細進行審核，且不說上報數(shù)據(jù)有多少真實性可言，而且專職人員少，專業(yè)技術(shù)水平不高，故非現(xiàn)場監(jiān)管能力弱；同時，缺少創(chuàng)新的監(jiān)管模式和有效的手段，現(xiàn)場核查缺乏有效的組織，更無從談起有效的方式、方法，地方監(jiān)管比較薄弱。

二、融資性擔(dān)保行業(yè)風(fēng)險控制措施

（一）外部控制機制

1.合理布局，發(fā)展壯大

在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，按照國家、省、市要求，結(jié)合我市經(jīng)濟發(fā)展和擔(dān)保業(yè)務(wù)需求，制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進行合理布局。重點扶持主業(yè)突出，經(jīng)營管理好，風(fēng)險管控水平高，有一定影響力的融資性擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展，積極培育融資性擔(dān)保性擔(dān)保行業(yè)龍頭企業(yè)，逐步淘汰規(guī)模小、實力弱、業(yè)績差、風(fēng)險高、不規(guī)范的融資性擔(dān)保機構(gòu)，形成科學(xué)、合理的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)格局。

2.審慎監(jiān)管，提高效能

監(jiān)管是控制風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為切實有效地實施監(jiān)管，控制風(fēng)險，我國部分城市已經(jīng)出臺了《關(guān)于促進融資性擔(dān)保行業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，分別就“融資性擔(dān)保行業(yè)的重要意義、總體要求、促進行業(yè)發(fā)展、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、實施有效監(jiān)管、加強組織協(xié)調(diào)”等方面提出了建設(shè)性意見，但還必須進一步完善監(jiān)管體系，建立監(jiān)管組織機制，創(chuàng)新監(jiān)管模式，監(jiān)管評價方式，分類監(jiān)管，建立和完善監(jiān)管信息平臺，要求相對應(yīng)地出臺有關(guān)文件、舉措，提供監(jiān)管的可操作性，賦予監(jiān)管權(quán)利和義務(wù)。

（1）日常監(jiān)管。專職監(jiān)管人員借助監(jiān)管信息平臺，實時對各融資擔(dān)保公司上報的業(yè)務(wù)明細進行認真審核、分析、了解各機構(gòu)相對應(yīng)的合作銀行；實地到機構(gòu)、公司、銀行不定期地對數(shù)據(jù)進行核查，跟蹤了解機構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，發(fā)現(xiàn)存有風(fēng)險，及時上報。為有效發(fā)揮日常監(jiān)管，同時應(yīng)實行監(jiān)管的問責(zé)制度和獎勵制度。

（2）聯(lián)合排查。由銀行金融機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、監(jiān)管部門組成的專家團隊，每年1-2次不定期地對機構(gòu)經(jīng)營、管理動態(tài)抽查、排查、包括資本金、保證金的規(guī)范使用情況。抽查評定的結(jié)果作為評定等級、年檢直至整頓的重要依據(jù)。并且在融資性擔(dān)保平臺予以公布，對于嚴重違規(guī)的機構(gòu)堅決予以淘汰。

3.加大培訓(xùn)，提升素質(zhì)

省、市各經(jīng)信委組織各地監(jiān)管人員進行融資性擔(dān)保專題監(jiān)管培訓(xùn)、統(tǒng)計制度培訓(xùn)，通過考試準予監(jiān)管，同時與擔(dān)保機構(gòu)掛鉤實踐，積累實際經(jīng)驗，切實提高監(jiān)管的專業(yè)性和有效性。

通過市、區(qū)行業(yè)協(xié)會組織從業(yè)人員在從業(yè)資格、業(yè)務(wù)與技術(shù)、信息化、行業(yè)自律等方面的培訓(xùn)；組織對大型融資性擔(dān)保機構(gòu)高管人員培訓(xùn)，提升融資性擔(dān)保機構(gòu)公司治理和內(nèi)部控制水平。

4.改善環(huán)境，加大扶持

加大與金融單位的合作力度，通過政府對接、擔(dān)保增信等手段，落實簽訂擔(dān)保公司與金融單位的風(fēng)險共擔(dān)機制，共享信息項目運營及風(fēng)險預(yù)警信息等進一步改善金融環(huán)境。

融資性擔(dān)保機構(gòu)對小企業(yè)所起的積極作用以及所面臨的風(fēng)險，監(jiān)管部門要根據(jù)實際上報政府。嘉興各區(qū)、縣政府雖已有風(fēng)險補償和財稅扶持政策，例如：嘉興秀洲區(qū)政府在《2012年度秀洲區(qū)推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)新發(fā)展的若干政策意見》中提出了“引導(dǎo)民營擔(dān)保公司為區(qū)內(nèi)中小企業(yè)提供融資性擔(dān)保出現(xiàn)虧損的，給予10%的風(fēng)險補償。”但各地力度均不是很大，期望能得到更大政策扶持力度。

加快設(shè)立我市再擔(dān)保機構(gòu)，構(gòu)建覆蓋全市融資性擔(dān)保機構(gòu)的再擔(dān)保體系。加強與省再擔(dān)保機構(gòu)的對接與合作，逐步建立多層次轉(zhuǎn)保的風(fēng)險分擔(dān)和轉(zhuǎn)移機制。

（二）內(nèi)部控制機制

1.加強自治、規(guī)范經(jīng)營

認真解讀銀監(jiān)會等七部門《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》（2010年第3號令），《銀監(jiān)會發(fā)展改革委等部門關(guān)于促進融資性擔(dān)保行業(yè)規(guī)范發(fā)展的意見》（〔2011〕30號），《關(guān)于規(guī)范融資性擔(dān)保機構(gòu)客戶擔(dān)保保證金管理的通知》（融資擔(dān)保發(fā)〔2012〕1號）《浙江省人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)省中小企業(yè)局等部門關(guān)于浙江省融資性擔(dān)保公司管理試行辦法的通知》（浙政辦發(fā)〔2011〕4號），加強自治管理，規(guī)范經(jīng)營。

（1）完善內(nèi)部機制。加強公司治理，嚴格實行股東大會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層的“三會一層”經(jīng)營機制，組建由股東代表、高級管理層、資深業(yè)務(wù)員、外聘金融專家等組成的評審委員會，制定評審規(guī)則和程序，完善擔(dān)保業(yè)務(wù)評審機制，實施評審獎懲制度。

（2）強化“三級”管理。擔(dān)保公司除反擔(dān)保措施外，強化對所擔(dān)保企業(yè)實行貸前準入、貸中、貸后的跟蹤管理。充分挖掘渠道，廣泛收集信息，利用綜合性人才分析、處理信息，識別風(fēng)險存在與否及可能性大小，及時采取措施，防范風(fēng)險。

2. 擔(dān)保產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)

擔(dān)保產(chǎn)品的創(chuàng)新不僅是為了做大業(yè)務(wù)，同時也是為了實現(xiàn)風(fēng)險的有效控制。我市的多家擔(dān)保公司聯(lián)合市外知名擔(dān)保機構(gòu)為發(fā)行“小企業(yè)集合債”提供擔(dān)保，累計超過5億元；海寧嘉豐擔(dān)保有限公司聯(lián)合嘉興銀行、保險公司推出了“保易貸”貸款擔(dān)保產(chǎn)品，對化解擔(dān)保風(fēng)險作了有益的嘗試；在反擔(dān)保上還開發(fā)了倉單質(zhì)押貸款反擔(dān)保”、“應(yīng)收賬款質(zhì)押反擔(dān)保”、“抵押物剩余價值反擔(dān)保”等業(yè)務(wù)。最近嘉興銀行、擔(dān)保公司與保險公司在繼“保易貸”后又推出了“擔(dān)保保險業(yè)務(wù)試點”。這些擔(dān)保產(chǎn)品的創(chuàng)新為擔(dān)保公司在增信做大業(yè)務(wù)的同時，很好地實現(xiàn)了風(fēng)險分擔(dān)。

三、關(guān)系型銀行與融資的激勵作用分析

2001年起，我國人民銀行陸續(xù)出臺《關(guān)于加強和改進中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》等文件，目的在于扶持中小微企業(yè)發(fā)展，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)驗證明，中小微企業(yè)是經(jīng)濟活力與創(chuàng)新的根源，有助于利用閑置資金、減少資本呆賬、培養(yǎng)企業(yè)和管理人才、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展、促進經(jīng)濟快速增長，在國民生產(chǎn)總值、就業(yè)、外貿(mào)出口、稅收等各方面起了舉足輕重的作用，間接使社會安定、收入公平分配、城鄉(xiāng)均衡發(fā)展等社會政策目標得以實現(xiàn)。

但由于中小微企業(yè)規(guī)模有限，缺乏經(jīng)審計的財務(wù)報表，抵押、擔(dān)保資產(chǎn)不足，信息不透明，導(dǎo)致籌集資金的途徑有限，很難在權(quán)益市場獲得融資。大部分中小微企業(yè)資本金匱乏，生產(chǎn)運營持續(xù)受到資金短缺的困擾，短期流動性約束和長期投資不足成了制約發(fā)展的瓶頸。誕生不久的小企業(yè)往往在經(jīng)營頭幾年由于資金緊缺提前進入衰退期，當(dāng)遇到業(yè)績下滑，企業(yè)的現(xiàn)金狀況更加惡化，甚至遭受破產(chǎn)的威脅。

在關(guān)系型銀行融資過程中，企業(yè)可通過給予銀行一定的私人信息，讓銀行直接或者間接干預(yù)企業(yè)的決策或者行為，給予銀行一定的所有權(quán)等等方法，使銀行更傾向于提供資金。只要企業(yè)在關(guān)系貸款中取得的凈收益（即收益扣除在關(guān)系型銀行融資中承擔(dān)的成本）大于或者等于未通過關(guān)系貸款而取得的凈收益，不論在關(guān)系型銀行融資中企業(yè)付出的成本為多少，對企業(yè)而言都是有利的。使雙方達到雙贏的帕累托最優(yōu)狀態(tài)。并為即使在凈收益與之前的收益相當(dāng)或者略小，只有虧損在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)，該行為對企業(yè)而言也是有益的，因為，關(guān)系型銀行融資是長期貸款， 一旦與銀行保持這種長期的關(guān)系，即意味著該企業(yè)在今后的發(fā)展中有充足的現(xiàn)金流，對企業(yè)今后的發(fā)展壯大是很有利的。

四、關(guān)系型銀行融資的優(yōu)勢分析

關(guān)系型銀行融資發(fā)生在對雙方良性關(guān)系的穩(wěn)定預(yù)期下，銀行與企業(yè)之間通過建立隱性的重復(fù)的動態(tài)博弈，降低單方違約的道德風(fēng)險。隱性契約下的持續(xù)借貸行為避免了對其他交易方的搜尋轉(zhuǎn)換成本和引入第三方監(jiān)督、懲罰、強制執(zhí)行的費用，并由雙方合作態(tài)度帶來對貸款合同重新談判成本的降低。對企業(yè)而言，受制于不確定性外部沖擊的企業(yè)利用重復(fù)談判在財務(wù)緊張期間尋求銀行額外投資，可以分散企業(yè)在各期間的環(huán)境風(fēng)險；同時克服了流動性約束的掣肘，可獲得預(yù)期項目產(chǎn)出，還能借助與銀行深入合作，獲得信息渠道優(yōu)勢，發(fā)現(xiàn)新的贏利機會，并且有條件進行資本密集型投資或長期投資；對于銀行而言，不同銀行在市場上為獲得貸款進行激烈競爭，通過關(guān)系型銀行融資方式，與客戶建立榮辱與共的聲譽，保持良好的客戶關(guān)系可持續(xù)的競爭優(yōu)勢的一個來源。內(nèi)部銀行可以借助對企業(yè)賬戶信息的壟斷優(yōu)勢，更好地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，充分利用其人力、資金、信息優(yōu)勢為企業(yè)提供全方位的服務(wù)通過交叉銷售與借款企業(yè)發(fā)展更緊密的客戶關(guān)系。

五、結(jié)論

通過分析，認為關(guān)系型銀行融資能緩解中小微企業(yè)的融資的壓力。關(guān)系型銀行融資的建立，能使中小微企業(yè)和銀行建立起緊密的聯(lián)系，可較好地解決信息不對稱問題，有效地避免道德風(fēng)險和逆向選擇，使中小微企業(yè)可以獲得穩(wěn)定的資金支持，并可以獲得經(jīng)營管理的幫助和全面的金融服務(wù)。對于現(xiàn)在的金融業(yè)而言，信息至關(guān)重要，銀行的存在與發(fā)展正式依托于信息的不對稱性。在我國融資性擔(dān)保行業(yè)如火如荼的發(fā)展進程中，盡管政府先后有《辦法》、《意見》等規(guī)范整頓政策以及市經(jīng)信委配套措施的出臺，在一定程度上規(guī)范了該行業(yè)，但近年個別城市融資性擔(dān)保機構(gòu)增加太快、太多；同時部分機構(gòu)自身經(jīng)營、管理不規(guī)范，內(nèi)控機制欠缺；行業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)薄弱等因素，使得我國融資性擔(dān)保行業(yè)還潛在較大的風(fēng)險隱患，亟待解決。旨在呼吁進一步增強融資性擔(dān)保行業(yè)風(fēng)險控制意識和出臺相關(guān)的細化措施，進一步健全該行業(yè)體系，有效促進我國融資性擔(dān)保行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，國家應(yīng)配合以相應(yīng)的金融法律及相關(guān)制度，加之相應(yīng)的監(jiān)督，使關(guān)系型銀行融資能在中國更好地發(fā)揮其作用。

參考文獻：

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篇2

關(guān)鍵詞：風(fēng)電上市公司；財務(wù)風(fēng)險；因子分析；聚類分析

一、引言

隨著我國能源供應(yīng)趨緊、生態(tài)環(huán)境負荷日趨增強，傳統(tǒng)化石能源（尤其高度依賴于煤炭資源）將難以滿足未來電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)將成為我國電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。在新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)中，風(fēng)力發(fā)電發(fā)展迅速，2014年全國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持增長勢頭，全年風(fēng)電新增裝機容量達到1981萬千瓦，累計并網(wǎng)裝機容量達到9637萬千瓦，創(chuàng)歷史新高。受此影響，風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭，以金風(fēng)、華銳等為代表的風(fēng)電設(shè)備上市公司在國內(nèi)外市場中占據(jù)重大市場份額。但當(dāng)前的經(jīng)濟形勢下，風(fēng)電設(shè)備及其相關(guān)制造企業(yè)也面臨著產(chǎn)品技術(shù)要求高、制造周期長、投資風(fēng)險大、經(jīng)營不確定程度高、市場波動劇烈等風(fēng)險。通常情況下，企業(yè)各方面的風(fēng)險都會通過財務(wù)風(fēng)險的形式表現(xiàn)出來，因而，研究風(fēng)電行業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險有利于提高企業(yè)風(fēng)險意識，加強經(jīng)營過程中的風(fēng)險控制，有助于我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。有關(guān)財務(wù)風(fēng)險管理方面的研究，多集中在財務(wù)風(fēng)險的界定、財務(wù)風(fēng)險的衡量與評價以及財務(wù)風(fēng)險的控制等方面，定性和定量研究都比較多、比較成熟，且基本遵循普適性原則，即將微觀經(jīng)濟中的許多單個企業(yè)作為一個整體進行研究，對其財務(wù)風(fēng)險的來源、財務(wù)風(fēng)險的評價與控制進行實證分析。羅曉光、劉飛虎（2012）在對商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險評價指標體系研究的基礎(chǔ)上，利用因子分析法得出財務(wù)風(fēng)險評價指標的權(quán)重，在此基礎(chǔ)上運用改進的功效系數(shù)法建立評價模型，對56家商業(yè)銀行2010年的財務(wù)風(fēng)險狀況進行了評價①；李素紅、陳立文（2011）以2010年50家房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價指標體系，運用因子分析法對50家公司的財務(wù)風(fēng)險狀況進行綜合評價，并依據(jù)聚類分析將其劃分為4個風(fēng)險等級②；沈友娣、沈旺（2012）針對我國創(chuàng)業(yè)板的特征，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標體系，通過實證研究，挖掘、識別和分辨了企業(yè)財務(wù)狀況在正常-異常-困境-破產(chǎn)的動態(tài)變化過程中各種財務(wù)風(fēng)險評價指標的統(tǒng)計特征值，并提出了改進我國創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價指標有效性的可行途徑③。經(jīng)過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，主成分分析、因子分析、聚類分析等評價方法在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價研究中有較廣泛應(yīng)用。筆者以風(fēng)電行業(yè)上市公司為基礎(chǔ)，運用因子分析和聚類分析法，對2014年各上市公司的財務(wù)風(fēng)險狀況進行評價歸類，以期為我國風(fēng)電行業(yè)的健康發(fā)展提供指導(dǎo)。

二、研究對象確立及評價指標體系構(gòu)建

1.研究對象。研究對象是我國風(fēng)電及設(shè)備制造相關(guān)上市公司，以風(fēng)電上市公司的年度財務(wù)報告作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行綜合評價。根據(jù)各上市公司的主營業(yè)務(wù)、規(guī)模收益、發(fā)展方向等要素，在滬深股市中選擇了25家規(guī)模較大、非ST的上市風(fēng)電公司（表1）。2.指標體系構(gòu)建。參考王珍（2011）碩士論文中財務(wù)指標的選取方式，依據(jù)可操作性、全面性、可比性及行業(yè)特殊性等準則，確定了包括盈利能力、償債能力、成長能力、營運能力、現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)在內(nèi)的六大類財務(wù)指標，具體包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報酬率、流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、應(yīng)收賬款比率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)負債率及負債權(quán)益比率等在內(nèi)的15個財務(wù)比率（表2），以此指標體系對風(fēng)電行業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險狀況進行綜合評價。各指標數(shù)據(jù)均來源于風(fēng)電上市公司2014年度財務(wù)報告，分析過程均在SPSS內(nèi)完成。

三、風(fēng)電上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價

（一）因子分析過程1.相關(guān)性檢驗。保證指標之間的獨立性是科學(xué)構(gòu)建指標體系的基本原則之一。筆者選取的15個指標之間可能存在較高的相關(guān)性，因此，在因子分析之前有必要對這些指標進行相關(guān)性分析，通過相關(guān)性分析，可以在相關(guān)性較高的指標中選取一個指標，剔除其他指標。經(jīng)過SPSS的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)流動比率與速動比率的相關(guān)系數(shù)為0.9301，相關(guān)性較大，可剔除速動比率，保留流動比率；產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率及負債權(quán)益比率兩個指標的相關(guān)系數(shù)分別為0.8979、0.9854，相關(guān)性較大，可保留資產(chǎn)負債率指標，剔除產(chǎn)權(quán)比率和負債權(quán)益比率兩個指標（詳細相關(guān)系數(shù)表從略），以剩余的12個財務(wù)風(fēng)險指標進行因子分析。2.方差貢獻表。將12個指標數(shù)據(jù)進行標準化處理，并在SPSS中利用Bartlett球形檢驗和KMO檢驗法判斷指標是否適合做主成分分析，KMO度量值為0.699大于0.5，表明可以進行因子分析，Bartlett球形檢驗的P值近似為0，小于0.05，具有較高的顯著性，表明指標數(shù)據(jù)適合做因子分析。在SPSS中以特征值大于1為標準提取因子，并經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)，得到各因子的方差貢獻率（表3）及因子載荷矩陣。355均大于1，記為f1~f5，這5個因子的累計方差貢獻率具有較強的解釋能力。3.因子命名及解釋。為了更方便的解釋因子，旋轉(zhuǎn)法對因子載荷矩陣進行變換，得到旋轉(zhuǎn)后的（表4）。提取方法：主成分分析。旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標準化的正交旋轉(zhuǎn)法。旋轉(zhuǎn)在6次迭代后收斂—根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，可以方便地解釋各因子的含義。因子f1在資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)增長率、銷售現(xiàn)金比率及現(xiàn)金流量比率上有較大載荷，反映公司的資產(chǎn)水平及現(xiàn)金流量，可命名為資金流量因子；因子f2在存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，反映公司的營運能力，可命名為營運能力因子；因子f3在凈資產(chǎn)收益率、流動比率、資產(chǎn)負債率上有較大載荷，反映公司盈利和償債能力，可命名為盈利償債因子；因子f4在資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入增長率上有較大載荷，反映公司的營業(yè)收入水平，可命名為營業(yè)能力因子；因子f5在凈利潤增長率上有較大載荷，反映公司的成長能力，可命名為成長能力因子。4.計算因子得分。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，得到因子得分系數(shù)矩陣，并以此矩陣生成各風(fēng)電上市公司的因子得分表（表5）。

四、風(fēng)電上市公司財務(wù)風(fēng)險控制策略

根據(jù)前文對風(fēng)電行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險狀況的實證分析，針對我國風(fēng)電行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險的控制及預(yù)警提出以下對策。1.提高財務(wù)風(fēng)險防范意識。提高公司管理層和相關(guān)投資者的風(fēng)險管控意識，是風(fēng)電行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險控制的基礎(chǔ)，有助于在一定程度上有效預(yù)判財務(wù)風(fēng)險的來源及程度。2.提高投資決策執(zhí)行效率。公司的投資決策過程包含著一定的投資風(fēng)險，進而導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險狀況的不確定性，應(yīng)從健全公司投資決策制度、優(yōu)化投資審批程序、調(diào)整投資結(jié)構(gòu)等方面提高投資決策的執(zhí)行效率。3.完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。引入獨立董事，參與公司重大項目投資決策，對于被獨立董事否決的投資決策，要重新進行風(fēng)險評價。4.加強上市公司內(nèi)部審計。設(shè)立獨立的審計委員會，定期對公司的經(jīng)營管理和財務(wù)狀況進行檢查，做到事前、事中審計，使審計活動能夠規(guī)范運作。5.建立完善的公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。預(yù)警系統(tǒng)的建立應(yīng)根據(jù)企業(yè)的自身發(fā)展實際，要能夠準確識別影響企業(yè)財務(wù)狀況的潛在影響因素。6.提高財務(wù)管理透明度。要從企業(yè)內(nèi)部入手，加強對資金的集中管理，建立財務(wù)信息管理系統(tǒng)，杜絕小金庫現(xiàn)象，提高資金的管理效率。

參考文獻：

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[4]王珍.房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與控制研究[D].西安建筑科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011

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論文摘要：本文在分析國外在信貸風(fēng)險評估方法上創(chuàng)新、應(yīng)用及其發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，結(jié)合內(nèi)部評級的國際經(jīng)驗，分析了我國商業(yè)銀行在信用風(fēng)險管理方式、控制手段和管理框架上的不足，提出了建立內(nèi)部評級體系的一系列措施，以期為我國金融機構(gòu)信貸風(fēng)險管理提供一些有益的參考。

一、信用評級相關(guān)研究成果綜述

(一)財務(wù)指標變量預(yù)測企業(yè)經(jīng)營危機的起源最早運用單一財務(wù)指標變量預(yù)測企業(yè)經(jīng)營危機的研究，始于1930年代的Smith&Winker(1930、1935)。Fitzpatrick(1932)進行單變量破產(chǎn)預(yù)測研究，選擇了19家公司作為樣本，運用單個財務(wù)比率指標將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤，股東權(quán)益和股東權(quán)益，負債兩個比率。1966年由威廉，比弗(WilliamBeaver)沿著該思路繼續(xù)研究。Beaver(1966)應(yīng)用統(tǒng)計方法研究1954～1964年期間的79家失敗企業(yè)，并以單變量分析法建立財務(wù)危機預(yù)測模型。發(fā)現(xiàn)有些財務(wù)比率在兩組公司間確有顯著不同，其中“現(xiàn)金流量，負債總額”是預(yù)測經(jīng)營失敗的最佳指標，其次為“資產(chǎn)負債率”以及“資產(chǎn)報酬率”。筆者認為，Beaver用單一的財務(wù)指標變量來判別企業(yè)的違約概率這樣的復(fù)雜層面分類存在問題，因為企業(yè)違約概率的影響因素是多層面，僅用一個指標來判斷未免偏頗。

(二)多元線性判別分析模型典型的代表是美國的愛德華·阿爾特曼博士(Edward Airman)著名的Z-score模型和ZETA信用風(fēng)險模型。多元線性判別分析模型是研究對象所屬類別進行判別的一種統(tǒng)計分析方法，該方法是從若干表明觀測對象特征的變量值(財務(wù)比率)中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別函數(shù)，使推導(dǎo)出的判別函數(shù)對觀測樣本分類時的錯判率最小。Airman(1968)是率先將多變量分析用于預(yù)測財務(wù)困境公司，提出了著名的z一8COle模型。其過程包括各種可選函數(shù)(包括每個自由變量的相對貢獻的判決)的統(tǒng)計顯著性的觀測；相關(guān)變量的相關(guān)關(guān)系評價；各種變量組合預(yù)測精度的觀測；專家的意見。作者早在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量Z-score模型，最后選出了最具解釋力的5個財務(wù)指標，分別是營運資金／總負債、保留利潤／總資產(chǎn)、息稅前利潤／總資產(chǎn)、權(quán)益市價／總負債、銷售收入／總資產(chǎn)財務(wù)比率。根據(jù)比率對借款還本付息的影響程度確定變量權(quán)重，最后將每一個比率乘以相應(yīng)權(quán)重后相加，最后結(jié)合成一個線性模型，被定名為z-score模型。1977年Altman對此模型進行了修正和擴展，建立了ZETA信用風(fēng)險模型，模型變量由5個變?yōu)?個。對于此種不同期間導(dǎo)致模型的差異，Altman認為是由于企業(yè)環(huán)境的改變而需要使用不同的財務(wù)變量，且財務(wù)預(yù)警模型也可能因使用不同期間的財務(wù)報表而有差異。

(三)多元回歸模型來判別企業(yè)違約的代表Horrigan(1966)使用多元回歸模型預(yù)測Moody與S&P的評級，對各個不同的等級賦予主觀數(shù)值，如Aaa為9，A a為8，最低為c，數(shù)值為1，依次類推，最后的回歸模型包括總資產(chǎn)、債券順位、營運資金，營運收入、凈值，負債，凈值周轉(zhuǎn)率與凈利率等。其預(yù)測的正確率對Moody為58％，S&P為52％。其次West也使用多元回歸模型，利用其預(yù)測Moody與S＆P的投資級債信評級，將Fisher(1959)用以估計風(fēng)險溢價的自變量建立一個多元回歸模型，針對Moody評級在B級以上的公司建立等級決定模型，其變數(shù)包括9年的獲利變異性、償債期間、負債權(quán)益比率與在外流通的債券總額等，正確率為62％。相對前述的危機預(yù)測，兩者的準確率均不高，原因之一是前述的預(yù)測只有兩類，非高即低，債券等級預(yù)測卻可能多達9個等級，在其他條件固定下預(yù)測正確率下降屬必然。

(四)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法對財務(wù)危機進行預(yù)測雖然神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的理論可追溯到上個世紀40年代，但在信用風(fēng)險分析中的應(yīng)用還是始于上個世紀90年代。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是從神經(jīng)心理學(xué)和認識科學(xué)研究成果出發(fā)，應(yīng)用數(shù)學(xué)方法發(fā)展起來的一種并行分布模式處理系統(tǒng)，具有高度并行計算能力、自學(xué)能力和容錯能力。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)是由一個輸入層、若干個中間隱含層和輸出層組成。國外研究者如Altman，Marco和Varetto(1995)，對意大利公司財務(wù)危機預(yù)測中應(yīng)用了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法。Coats，Pant(1993)采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法分別對美國公司和銀行財務(wù)危機進行了預(yù)測，取得了一定的效果。然而神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的最大缺點是其工作的隨機性較強。因為要得到一個較好的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，需要人為地去調(diào)試，非常耗費人力與時間，因此應(yīng)用受到了限制。Altman(1995)在對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和判別分析法的比較研究中得出結(jié)論：神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法在信用風(fēng)險識別和預(yù)測中的應(yīng)用，并沒有實質(zhì)性的優(yōu)于線性判別模型。但神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)作為一門嶄新的信息處理科學(xué)仍然吸引著眾多領(lǐng)域的研究者。

(五)財務(wù)因素的可量化性、數(shù)據(jù)的可獲得性使其在傳統(tǒng)的信用評估研究中受到廣泛的關(guān)注由于財務(wù)因素在銀行信用評估分析中存在滯后性、灰色性(財務(wù)報表披露的信息很大程度上帶有不完整性，甚至虛假性)和短期性等諸多弊端，已有越來越多的學(xué)者將部分注意力轉(zhuǎn)移到非財務(wù)因素上。認為借款企業(yè)不是處于一個封閉的系統(tǒng)中，必然還要受到外部因素的影響和制約，認為非財務(wù)因素是未來貸款風(fēng)險的預(yù)警信號，因此，同時結(jié)合財務(wù)因素和非財務(wù)因素比僅用其中任一因素在違約率預(yù)測上更為精確。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(2001)要求銀行不僅要考慮定量因素，還要考慮定性因素。《巴塞爾新資本協(xié)議》于2004年正式公布，其推廣實施將對全球銀行業(yè)的發(fā)展格局產(chǎn)生深遠影響。新協(xié)議對銀行風(fēng)險管理提出了更高要求，強調(diào)了風(fēng)險計量的精確性、敏感性和標準化，突出了內(nèi)部評級法(Internal Ratings-Based Approaches，IRB)的地位和作用。正如巴塞爾委員會主席卡如納所說，內(nèi)部評級法作為新資本協(xié)議的核心技術(shù)，代表著未來銀行業(yè)風(fēng)險管理和資本監(jiān)管的發(fā)展方向。內(nèi)部評級系統(tǒng)所提供的違約概率(PD)、違約損失率(LGD)、預(yù)期損失(EL)以及非預(yù)期損失(UL)等關(guān)鍵指標，在授信審批、貸款定價、限額管理、風(fēng)險預(yù)警等信貸管理流程中發(fā)揮著重要的決策支持作用。同時，該系統(tǒng)的計量分析結(jié)果也是制定信貸政策、計提準備金、分配經(jīng)濟資本以及實施RAROC管理的重要基礎(chǔ)。

二、國有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險評級中的問題分析

(一)信用評級指標體系的組成有待進一步深入研究目前國有商業(yè)銀行使用的評級指標體系中選擇的各項指標大多是通過內(nèi)部從事信貸管理的專家確定的，屬于專家意見法，缺乏對于各項指標能否靈敏反映借款企業(yè)違約率、企業(yè)信用水平的定量化研究。此外，科學(xué)的評級指標體系應(yīng)該能夠全面而不冗余、重復(fù)的反映評級對象的風(fēng)險信息，僅通過專家意見法確定的評級指標體系難以實現(xiàn)這一目標。

(二)信用評級指標權(quán)重缺乏科學(xué)性目前評級方法中主要依靠專家的經(jīng)驗，即專家對各項指標相對重要性的認識，確定指標的各自權(quán)重，通過主觀意見確定權(quán)重形成的評級辦法在科學(xué)性與客觀性方面都存在問題，影響了評級結(jié)果的準確性，因此科學(xué)合理的確定評級指標權(quán)重，提高評級結(jié)果的準確性是目前需要解決的重要問題。

(三)國內(nèi)信用評級方法存在缺陷國內(nèi)學(xué)者和專業(yè)人士提出的貸款信用評級方法主要包括信用評分法，綜合評判法，判別分析法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測法等，這些方法存在的主要缺陷：一是評級指標和權(quán)重的確定缺乏客觀依據(jù)，基本依靠專家意見法確定，主觀性較強，某些研究雖然應(yīng)用了數(shù)理統(tǒng)計方法，但存在不能很好的解決反映風(fēng)險有關(guān)信息重疊與遺漏矛盾等方面的向題；二是模型只能對是否違約進行判斷，不能給出貸款違約概率等信息；三是由于模型不能給出貸款違約概率等信息，難以指導(dǎo)信貸定價等控制信用風(fēng)險的工作；四是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法存在的黑箱性、過分擬合不穩(wěn)定性、隨機性，可能實現(xiàn)局部最優(yōu)而非全局最優(yōu)，因此這種方法的應(yīng)用性受到不少人特別是實務(wù)界的懷疑。

(四)商業(yè)銀行缺乏有效的信用風(fēng)險防范和控制手段在信用風(fēng)險防范和控制手段上，我國商業(yè)銀行沒有建立起分產(chǎn)品、分部門、分客戶的核算機制和以內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格為中心的定價體系。貸款審查通常是以定性分析為主，缺少市場細分，盲目吸納大型客戶，沒有清晰的市場風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險和地區(qū)風(fēng)險控制的政策目標。在信用風(fēng)險發(fā)生后又急于抽回貸款，方式、方法過于簡單，容易造成企業(yè)經(jīng)營困難，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)和銀行不良貸款的積累。另外，我國信用評級行業(yè)尚處在起步階段，存在問題較多，整體上難以達到國際上認可的技術(shù)和管理標準。健全的風(fēng)險管理框架是實現(xiàn)全面風(fēng)險管理的前提。國外銀行通過引進內(nèi)部評級制度，對信用風(fēng)險進行識別、評估和分類，并由風(fēng)險管理委員會等專職機構(gòu)來統(tǒng)籌信用風(fēng)險管理政策的執(zhí)行和協(xié)調(diào)。而國內(nèi)銀行此方面管理職責(zé)分散，缺乏專門的管理部門，而且不同類型的風(fēng)險由不同的部門負責(zé)。這種分散管理的做法，使得銀行系統(tǒng)缺乏統(tǒng)一的風(fēng)險管理戰(zhàn)略和政策，高層管理者更是無法清楚了解銀行面臨的整體風(fēng)險狀況。同時，分散管理還使得有些信用風(fēng)險因無人管理而陷入真空狀態(tài)。另外，我國商業(yè)銀行現(xiàn)行的組織管理結(jié)構(gòu)為典型的“金字塔”式結(jié)構(gòu)，在實踐中存在管理層次多、決策滯后、風(fēng)險集中、成本過高等問題，縱向過長的鏈條加上商業(yè)銀行過大的規(guī)模使得信息傳遞和決策渠道存在過多環(huán)節(jié)，極易形成銀行內(nèi)部委托鏈條上的信息不對稱，難以有效防范信用風(fēng)險的發(fā)生。

三、國有商業(yè)銀行內(nèi)部評級體系構(gòu)建的整體思路和方法步驟

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險分類；環(huán)境風(fēng)險；主體風(fēng)險；客體風(fēng)險；風(fēng)險管理

作為風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工作，商業(yè)銀行需要對其面臨風(fēng)險的來源、性質(zhì)、演化及可能造成的后果進行認識。其中，對各種風(fēng)險根據(jù)一定的標準進行分類可以將零散的各種風(fēng)險聯(lián)系起來，認識其中的主要矛盾。一種恰當(dāng)?shù)姆诸惪梢猿浞终J識風(fēng)險的特質(zhì)，以便對各種風(fēng)險進行有針對性的管理。同對風(fēng)險的認識一樣，風(fēng)險的分類也是一個變化的過程，其實質(zhì)是風(fēng)險分類標準的不斷更新，這種更新是由商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境的不斷變化、對風(fēng)險認識的不斷深化而決定的。有別于傳統(tǒng)的風(fēng)險分類，本文提出一種新的風(fēng)險分類框架，并在這個框架下研究如何完善我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理。

一、一種新的風(fēng)險分類框架

商業(yè)銀行風(fēng)險的成因一方面來自所處的客觀經(jīng)濟環(huán)境，另一方面來自于商業(yè)銀行的主觀因素以及與銀行發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)和公眾的客觀因素。因此，按照引發(fā)銀行風(fēng)險的直接原因，本文把銀行風(fēng)險劃分為環(huán)境風(fēng)險、主體風(fēng)險和客體風(fēng)險。

(一)環(huán)境風(fēng)險

商業(yè)銀行風(fēng)險產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟環(huán)境包括宏觀和微觀兩個方面。具體包括國家經(jīng)濟金融政策風(fēng)險、經(jīng)濟體制風(fēng)險、貨幣風(fēng)險、行政干預(yù)風(fēng)險、金融法律法規(guī)風(fēng)險、利率風(fēng)險、國際收支風(fēng)險、社會信用環(huán)境風(fēng)險和銀行間競爭風(fēng)險等。

(二)主體風(fēng)險

主體風(fēng)險是指商業(yè)銀行作為一個經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，自身在經(jīng)營管理等方面存在的風(fēng)險。它主要包括資本風(fēng)險、流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險和操作風(fēng)險等方面。

(三)客體風(fēng)險

商業(yè)銀行的客體風(fēng)險是指由于公眾對銀行的信心以及與商業(yè)銀行有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系的企業(yè)、部門或個人由于自身的風(fēng)險而給銀行帶來的不可避免的風(fēng)險。它主要包括公眾對銀行的信心、借款企業(yè)的經(jīng)營效益、借款企業(yè)所處行業(yè)風(fēng)險、借款人保證風(fēng)險、借款企業(yè)資本狀況風(fēng)險和借款企業(yè)所處行業(yè)的景氣程度等因素。

二、新的風(fēng)險分類框架下商業(yè)銀行風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析

新的風(fēng)險分類為分析我國商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的風(fēng)險提供了一個框架，可以使我們能以一種新的視角來考察我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理現(xiàn)狀。

(一)環(huán)境風(fēng)險管理現(xiàn)狀

1．宏觀經(jīng)濟環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境不斷反映著經(jīng)濟周期的特定發(fā)展階段，不斷影響各種企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。當(dāng)前，我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著下面的特點：

一是我國經(jīng)濟發(fā)展越來越受到國際經(jīng)濟的影響，在與世界經(jīng)濟接軌的過程中，國際經(jīng)濟的不確定性開始影響本國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟將越來越受到世界經(jīng)濟周期的影響，包括國際金融市場。加入WTO五年過渡期很快就要過去，國際金融機構(gòu)將大舉進入我國市場，金融風(fēng)險的產(chǎn)生條件、形成機理和表現(xiàn)特征將更加復(fù)雜，有可能由內(nèi)生轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N內(nèi)外互動條件下的高成長性風(fēng)險。

二是我國經(jīng)濟發(fā)展中不確定因素增多。我國產(chǎn)權(quán)制度、企業(yè)經(jīng)營體制都在發(fā)生著深刻變革，企業(yè)生命周期、發(fā)展前景中不確定因素增多。由于市場調(diào)節(jié)功能還不充分，經(jīng)濟發(fā)展的粗放式特征比較突出，國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不科學(xué)、不合理，部分行業(yè)發(fā)展不規(guī)范、不健康，投資的快速增長與低水平重復(fù)建設(shè)并行發(fā)展。從2003年開始，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴大，鋼鐵、水泥、鋁業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的明顯過熱，其中銀行貸款起了推波助瀾的作用。歷史經(jīng)驗表明，投資過熱常常伴隨著信貸過熱，而一旦市場需求發(fā)生變化，經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大量的信貸投放往往就要形成大量的不良資產(chǎn)。

在信用環(huán)境方面，由于我國產(chǎn)權(quán)制度改革和建設(shè)起步不久，市場信譽機制還沒有充分發(fā)揮作用，法制環(huán)境還不健全，社會信用體系尚未建立，社會上坑蒙拐騙、失信賴賬的現(xiàn)象時有發(fā)生，金融詐騙、借款人逃債現(xiàn)象屢有發(fā)生。外部信用制度的缺失，再加上信息的不對稱，商業(yè)銀行很難審慎地分析借款人的真實信用水平，這往往導(dǎo)致了商業(yè)銀行缺乏以自主風(fēng)險分析為基礎(chǔ)的“從眾”行為：從政府項目貸款、上市公司融資、房地產(chǎn)金融到支持民營經(jīng)濟，乃至居民消費貸款，都體現(xiàn)為一哄而上的情形，而最終由于屢屢發(fā)生的借款人逃廢債務(wù)問題，使得銀行迅速膨脹起來的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)。

2．金融市場環(huán)境。商業(yè)銀行所處的金融市場可以說是最直接影響銀行的環(huán)境，一個健全的金融市場可以有效化解商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險。作為一個發(fā)展中國家，我國經(jīng)濟發(fā)展具有“追趕型經(jīng)濟”的特點，其目標是經(jīng)濟高速、穩(wěn)定增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，背景是市場機制不健全和信息的嚴重不對稱。在發(fā)展的初期階段，選擇銀行主導(dǎo)型而不是市場主導(dǎo)型的金融體制具有一定的客觀必然性，但這種必然性之后卻隱含著金融市場的很多不確定性因素。

在我國，首先，金融市場發(fā)展嚴重不均衡，間接融資比例過高，融資結(jié)構(gòu)過于單一；直接融資的發(fā)展速度一直較慢，與我國經(jīng)濟的發(fā)展速度始終不相稱。其中，股權(quán)融資曾在2000年時達到了最高峰，比重占到了整個融資總額的12．6％，之后便一直呈現(xiàn)下降趨勢。而在間接融資中的銀行貸款卻一直在大規(guī)模高速擴張。影響金融穩(wěn)定的一個重要指標，就是整個社會融資結(jié)構(gòu)過分依賴銀行。2001、2002、2003年銀行貸款占企業(yè)貸款的比重分別為75．9%、80．2%和81%，2004年超過90%，遠高于發(fā)達國家金融市場融資格局中間接融資只占40%以下的比率。這種融資結(jié)構(gòu)使得企業(yè)融資嚴重依賴以銀行貸款為主的間接融資，而原本可以通過直接融資領(lǐng)域化解和分散的信用風(fēng)險卻過度向商業(yè)銀行集中。

其次，我國的金融市場缺乏獨立的企業(yè)和個人信用評價體系，使得社會信用環(huán)境沒有得到制度上的凈化，信用風(fēng)險向商業(yè)銀行過度積累及風(fēng)險管理難度加大的情況下，僅僅依靠商業(yè)銀行自身對風(fēng)險的管理水平和管理能力來控制全社會90%以上的信用風(fēng)險，對銀行來說應(yīng)是勉為其難的。隨著經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)軌過程的加快，商業(yè)銀行所面臨信用風(fēng)險管理的難度和復(fù)雜性也不斷加大。 

(二)主體風(fēng)險管理現(xiàn)狀

主體風(fēng)險來自于商業(yè)銀行自身組織結(jié)構(gòu)缺陷、運營機制的不科學(xué)、管理的失誤乃至企業(yè)文化存在的問題。操作風(fēng)險就是典型的由于內(nèi)部管理失誤造成的主體風(fēng)險。自從1994年銀行商業(yè)化以來，一直到現(xiàn)在的股份制改造，其一個核心問題就是建立健全一個完善的公司治理結(jié)構(gòu)。完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以形成有效的內(nèi)部控制機制，化解由于自身問題所造成的風(fēng)險。

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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；理財業(yè)務(wù)；風(fēng)險；建議

一、理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置與定價機制

截至2012年末，全國銀行存續(xù)理財產(chǎn)品3.1萬只，資金余額6.7萬億元，同比增長64.4%，比同期各項存款增速高50.3個百分點。2012年全年商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品35828款，較2011年增長48.41%，新發(fā)行規(guī)模突破30萬億元大關(guān)，較2011年增長78.69%。2013年一季度，理財產(chǎn)品發(fā)行近9000款，依然保持高速增長的趨勢。目前，理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率為擬投資標的收益率扣除銷售管理費率、產(chǎn)品托管費率以及投資管理費率的差額，即預(yù)期收益率=資產(chǎn)投資收益率-理財銷售管理費-托管費率-其他相關(guān)費用。據(jù)商業(yè)銀行反映，保本型、非保本型理財產(chǎn)品在定價機制上沒有根本的區(qū)別，而與配置資產(chǎn)的關(guān)系更為密切。在資產(chǎn)配置上，一般分為資產(chǎn)池配置和單一資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)配置包括債券型資產(chǎn)配置和掛鉤資產(chǎn)配置。因而，其定價模式大致有三種：

（一）資產(chǎn)池配置型理財產(chǎn)品定價機制。在理財產(chǎn)品發(fā)展初期，部分銀行從自營業(yè)務(wù)中分撥出部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，作為發(fā)行理財產(chǎn)品的投資標的；部分銀行滾動發(fā)售多期理財產(chǎn)品，以短期理財購置長期資產(chǎn)，逐步滾動形成了資產(chǎn)池。由于經(jīng)過長期積累，且品種多樣，池中資產(chǎn)的質(zhì)量相對優(yōu)良，以此為支持理財產(chǎn)品的收益率具有較高保障，因而其定價機制較為靈活。通常情況下，這類理財產(chǎn)品的定價以體現(xiàn)本行的同業(yè)競爭能力為目標，綜合考慮區(qū)域市場情況、流動性狀況、資產(chǎn)可得性因素、理財產(chǎn)品風(fēng)險等級等因素后，確定具有較高競爭力的預(yù)期收益率。

（二）債券資產(chǎn)配置型理財產(chǎn)品定價機制。單一資產(chǎn)配置型理財產(chǎn)品投資方式主要包括債券型理財產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，其定價機制也有所差別。債券型理財產(chǎn)品投資方向主要為交易所（或銀行間市場）交易的國債、企業(yè)債券、公司債券、各類金融債、中央銀行票據(jù)、銀行間市場交易商協(xié)會各類債務(wù)融資工具（如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)）、可轉(zhuǎn)債（含可轉(zhuǎn)換債券、分離交易可轉(zhuǎn)換債券）、銀行存款（含通知存款、協(xié)議存款）、大額可轉(zhuǎn)讓存單、短期債券逆回購等，具有較明確的收益區(qū)間。這類理財產(chǎn)品定價關(guān)注的主要因素為：一是擬配置資產(chǎn)近期收益水平。銀行在分析資金形勢、利率走勢的基礎(chǔ)上，強化對整體投資品種和投資策略方式的管理，掌握較為準確的資產(chǎn)端收益區(qū)間。二是基準期限理財產(chǎn)品收益水平。根據(jù)存量理財產(chǎn)品的期限分布特征和久期，確定理財產(chǎn)品的基準期限。比如3個月期限的理財產(chǎn)品占比較大，且久期也在3個月左右，則其收益率可確定為基準期限預(yù)期收益水平。三是根據(jù)基準期限理財收益水平，參考其他銀行情況，確定不同期限產(chǎn)品的預(yù)期收益率。

（三）結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品定價機制。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品主要包括利率掛鉤理財、匯率掛鉤理財，股票掛鉤理財、大宗商品掛鉤理財?shù)龋瑨煦^資產(chǎn)多種多樣，其特征是配置資產(chǎn)價格波動大，沒有明確的最終收益率，銀行通過金融衍生工具操作平衡風(fēng)險與收益。為說明其定價機制，僅以最簡單的內(nèi)含歐式看漲期權(quán)的保本理財產(chǎn)品為例，其他類型理財產(chǎn)品無外乎在掛鉤金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進行多重期權(quán)保值或套期，核心定價機制基本相同。在操作上，這種理財產(chǎn)品被分解為零息債券與歐式期權(quán)兩部分。其定價機制為：當(dāng)理財計劃終止時，如果掛鉤資產(chǎn)的期末價格高于約定價格，則產(chǎn)生正理財收益率；如果期末價格小于約定價格，則理財收益率為零。約定價格在掛鉤資產(chǎn)期初價格的基礎(chǔ)上，包含了期權(quán)費、手續(xù)費及銀行合理收益。

二、銀行理財業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的原因

（一）理財業(yè)務(wù)順應(yīng)了居民獲取較高回報率的投資需求。居民作為需求方，獲取最大的投資收益率是參與投資活動的動因。當(dāng)國民財富積聚到一定程度后，居民財產(chǎn)性收入將呈現(xiàn)出較快增長、家庭收入來源多元化的基本特征。我國的利率市場化還沒有完全實現(xiàn)，存款利率仍然實行管制，不能根據(jù)物價變化而靈活調(diào)整，在通貨膨脹率居高不下的情況下，產(chǎn)生了實際利率為負的現(xiàn)象。除了實際利率為負的原因，可供選擇的風(fēng)險低、收益性高的投資渠道較少也是存款轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品的一個重要原因。

（二）理財業(yè)務(wù)開辟了社會正規(guī)信貸渠道外的融資通道。我國經(jīng)濟保持快速增長，企業(yè)資金需求仍較為旺盛。市場的融資主體，主要來源于宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變背景下重點調(diào)控行業(yè)，即房地產(chǎn)與地方投融資平臺以及長年被融資難題困擾的中小微企業(yè)。2010年后，地產(chǎn)調(diào)控和融資平臺清理使二者均出現(xiàn)資金鏈緊張，被迫尋求外部融資。而眾所周知，中小企業(yè)如今在經(jīng)濟活動中所占比重超過了國企。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，它們僅能獲得官方融資的30%-40%，因此，不得不在正規(guī)渠道貸款之付出更高代價來獲得資金。銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，通過與信托、券商等機構(gòu)合作，再把募集來的資金以更高的收益投向資金需求方。

（三）理財業(yè)務(wù)形成了銀行規(guī)避監(jiān)管和調(diào)控的內(nèi)生動力。從近年來理財產(chǎn)品表外化、短期化的趨勢看，發(fā)售理財產(chǎn)品已成為規(guī)避監(jiān)管的一種重要手段。理財業(yè)務(wù)將銀行表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外，不僅可以改變銀行的風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成，進而提高資本充足率水平，滿足監(jiān)管要求，而且信貸類理財業(yè)務(wù)將資金先轉(zhuǎn)移至表外再放貸，也規(guī)避了信貸規(guī)模調(diào)控政策達到增加信貸投放的目的。從目前的情況來看，信貸規(guī)模規(guī)避主要是通過信貸類理財產(chǎn)品來完成。

三、理財產(chǎn)品形成的風(fēng)險和影響

（一）理財業(yè)務(wù)資產(chǎn)期限錯配帶來流動性風(fēng)險。2008年金融危機后，M2的持續(xù)快速增長造成了長期以來金融機構(gòu)和投資者對資金流動性寬松的預(yù)期。大量的銀行、信托以及其他金融機構(gòu)紛紛采取如發(fā)行理財產(chǎn)品借短期投資長期和杠桿投資的策略，投資房地產(chǎn)、地方債、民間借貸等，來賺取超額利潤，金融創(chuàng)新和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展也為銀行參與這一類高風(fēng)險投資創(chuàng)造了便利，銀行的理財產(chǎn)品如雨后春筍一般遍布各大銀行和金融機構(gòu)，成為銀行利潤的重要來源。

理財產(chǎn)品的短期負債與長期投資的期限錯配，使得商業(yè)銀行需要不時的在貨幣市場籌措資金來償還投資者，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行新理財產(chǎn)品來滿足到期理財產(chǎn)品資金需求的現(xiàn)象，只要安排好到期資金計劃，通過循環(huán)的交易，就可以賺取高額利潤。在經(jīng)濟繁榮情況下，期限錯配的負面影響會被掩飾起來；而經(jīng)濟處于下行趨勢時，錯配就會放大銀行經(jīng)營風(fēng)險，一些銀行，尤其是中小銀行要維系理財產(chǎn)品資金鏈循環(huán)，就不得不格外倚重銀行間市場資金拆借，以調(diào)劑頭寸不足。缺乏長期穩(wěn)定的負債來源，銀行必須尋找更多且更穩(wěn)定的短期資金來支撐中長期貸款，這不僅存在困難，也使銀行的流動性風(fēng)險加大。由于理財產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，并不納入表內(nèi)業(yè)務(wù)核算，表面上看銀行的資金充裕，經(jīng)營穩(wěn)健，一旦出現(xiàn)流行性問題，理財產(chǎn)品的違約或虧損就會直接侵蝕銀行的利潤，造成銀行體系流動性的困難。2013年6月中下旬，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）飆升導(dǎo)致市場流動性趨緊的風(fēng)波主就是前期杠桿率較高的金融機構(gòu)所引發(fā)。

（二）理財業(yè)務(wù)引發(fā)資金空轉(zhuǎn)，導(dǎo)致實體經(jīng)濟空心化。今年以來，貸款投放量和社會融資規(guī)模都出現(xiàn)顯著增長，5月份我國M2存量達104萬億元，同比增長15.8%，人民幣存款余額逼近百萬億元大關(guān)，前5個月社會融資規(guī)模達到9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，但是經(jīng)濟反而不溫不火，體現(xiàn)出實體經(jīng)濟明顯缺血的狀況。這表明相當(dāng)數(shù)量的資金在金融機構(gòu)間打轉(zhuǎn)，沒有進入實體經(jīng)濟。

資金“空轉(zhuǎn)”的表現(xiàn)之一，是銀行理財規(guī)模迅速增長。通過發(fā)行理財產(chǎn)品產(chǎn)生了大量的表外業(yè)務(wù)，銀行通過資產(chǎn)證券化、發(fā)行理財?shù)龋榷惚芰舜尜J比等指標的觸線，又能實現(xiàn)規(guī)模的擴張。因為實體經(jīng)濟不振，企業(yè)再投資需求下降，融得的資金進入到貨幣市場或者股市等金融市場，甚至還有部分進入了房地產(chǎn)、地方融資平臺項目，沒有進入到實體經(jīng)濟。原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過一系列加杠桿的金融運作后，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù)；金融對實體經(jīng)濟的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲，這樣的結(jié)果造成了資金價格越來越高，制造業(yè)領(lǐng)域融資越來越困難，制約了轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的進行。

（三）理財業(yè)務(wù)給貨幣政策帶來的影響

1. 對貨幣供應(yīng)量的影響。理財產(chǎn)品一般有3天募集期，這期間購買理財產(chǎn)品的資金從居民的儲蓄存款或者企業(yè)的定期存款轉(zhuǎn)化為活期存款，理財產(chǎn)品成立時活期存款則轉(zhuǎn)化為委托投資基金，導(dǎo)致銀行存款減少，理財產(chǎn)品到期時這部分資金又轉(zhuǎn)化為活期存款。從貨幣流動性層次來看，理財產(chǎn)品的大量發(fā)行減少了銀行的儲蓄存款或定期存款，也使銀行的活期存款規(guī)模出現(xiàn)大幅波動。顯然，理財產(chǎn)品的發(fā)行減少了M2，同時加大了對M1的監(jiān)測難度，這些都給傳統(tǒng)的貨幣信貸形勢分析和流動性研判帶來一些影響。

2. 降低貨幣政策工具實施的有效性。商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品吸收的資金多由存款轉(zhuǎn)化而來。一方面，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行減少了傳統(tǒng)的銀行存款的規(guī)模，縮小了法定存款準備金的繳存范圍，削弱了上調(diào)存款準備金率對資金的凍結(jié)效果，降低了法定存款準備金率作為貨幣政策工具的效力，極端情況下，如果銀行存款全部轉(zhuǎn)化為理財資金，存款準備金制度就失去了意義。

3. 掩蓋銀行信貸真實投向，規(guī)避央行對信貸規(guī)模的窗口指導(dǎo)。在從緊的貨幣政策下，盡管銀行信貸規(guī)模受到央行的控制，但部分企業(yè)還是可以通過銀行信托理財產(chǎn)品渠道獲得資金。在這種情況下，一方面對貨幣政策調(diào)控目標造成了沖擊：信托公司所發(fā)放的信托貸款不屬于傳統(tǒng)意義上一般貸款的范疇，從而可以在一定程度上規(guī)避中央政府提出新增貸款的調(diào)控目標，以至于我們通常統(tǒng)計和觀察到的信貸數(shù)量小于實際進入宏觀經(jīng)濟的資金，使得貨幣政策調(diào)控的力度大打折扣。此外，信托貸款的隱蔽性也“打亂”了宏觀調(diào)控中的信貸投放節(jié)奏，直接影響調(diào)控的實際效果。另一方面，對貨幣信貸真實投向造成了影響。除了總量目標外，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓過剩或受限行業(yè)的信貸資產(chǎn)，還可能掩蓋銀行信貸投向的真實結(jié)構(gòu)，不利于引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

4. 對貨幣政策的價格工具利率產(chǎn)生影響。通脹時期，存款理財化加劇了儲蓄搬家現(xiàn)象，理財產(chǎn)品期限的多樣化以及收益率的形成，對利率市場化都有比較積極的影響。一方面，目前的信貸類理財產(chǎn)品，收益率幾近貸款利率，遠高于同期存款利率，比存款在期限和收益率檔次上更具靈活性，對存款具有較強的替代性，突破了存款利率管制的上限，同時理財產(chǎn)品的收益率可以為存款利率定價提供參考，這將進一步推動我國利率市場化；另一方面，各家銀行理財產(chǎn)品利率相互攀比，使貨幣供給層次結(jié)構(gòu)和流通速度均發(fā)生變化，有利于銀行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

四、相關(guān)建議

（一）推進利率市場化，加快金融改革。當(dāng)前金融體系的結(jié)構(gòu)性矛盾，既有金融機構(gòu)過度追求短期利潤的因素，更是體制機制問題的積累，因此，要更有效盤活存量，就需要從深化金融改革與創(chuàng)新入手。深入推進利率市場化改革，切實實現(xiàn)利率市場化定價，使利率真正反映資金的成本，提高金融資源配置效率和政策調(diào)控效果，讓市場機制在金融資源配置過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，扭轉(zhuǎn)金融資源供給與需求的錯配矛盾。

推進利率市場化改革，加快商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，加快直接融資的發(fā)展，培育不同類型、不同層次的金融市場和產(chǎn)品，以直接融資的快速發(fā)展分流影子銀行的融資需求。對于商業(yè)銀行來說，銀行理財業(yè)務(wù)要健康發(fā)展，必須擺脫存貸業(yè)務(wù)工具的陰影，回歸“代客理財”的本質(zhì)，幫助客戶調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，適時為客戶提供風(fēng)險預(yù)警服務(wù)，以豐富銀行理財服務(wù)的內(nèi)涵，提升服務(wù)品質(zhì)。

（二）進一步加強流動性管理。首先，做好對資產(chǎn)負債流動性的預(yù)測和分析，通過對流動性供給和需求的變化情況預(yù)測和分析，完成對潛在流動性的衡量。其次，建立流動性風(fēng)險的預(yù)警系統(tǒng)，包括預(yù)測風(fēng)險警情、確定風(fēng)險警況、探尋風(fēng)險警源。再次，建立定期的流動性分析制度，包括流動性需求分析、流動性來源分析和流動性儲備設(shè)計，同時還應(yīng)當(dāng)建立流動性風(fēng)險處置預(yù)案，提高防范流動性風(fēng)險的能力。

（三）改善理財產(chǎn)品的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。通過設(shè)置資產(chǎn)準入標準、各類資產(chǎn)限額、資產(chǎn)負債錯配缺口限額、資產(chǎn)負債久期缺口限額、確保流動性資產(chǎn)的配置比率，將理財產(chǎn)品流動性風(fēng)險控制在可承受范圍之內(nèi)。銀行理財資產(chǎn)池要做到“一對一”，并建立完善的事前、事中、事后信息披露制度，業(yè)務(wù)的規(guī)范化運營有助于降低整個銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險，促進理財業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（四）構(gòu)建理財產(chǎn)品金融消費者權(quán)益保護機制。嚴格規(guī)范理財產(chǎn)品宣傳行為，加大信息披露和透明度建設(shè)，積極主動的保護金融消費者的合法權(quán)益。對于越來越多的理財產(chǎn)品，要增加產(chǎn)品透明度，把產(chǎn)品的收益和風(fēng)險都要明示給消費者。

參考文獻：

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[2]王增武：影子銀行體系對我國貨幣供應(yīng)量的影響——以銀行理財產(chǎn)品市場為例 中國金融 2010.23

篇6

當(dāng)前，新聞出版單位轉(zhuǎn)企業(yè)改制正在按照國家新聞出版總署規(guī)劃的改革時間表和路線圖逐步推進。2011年3月1日新聞出版總署黨組副書記、副署長蔣建國在中央外宣辦舉行的新聞會上指出，全國10多萬家國有印刷復(fù)制單位、3000多家國有新華書店全部轉(zhuǎn)企改制；581家圖書出版單位中，除少數(shù)擬保留公益性和軍隊系統(tǒng)的出版單位外，中央各部門各單位、地方、高校出版社都已轉(zhuǎn)企改制；已有1251家非時政類報刊出版單位轉(zhuǎn)制和注冊為企業(yè)法人。對于剛剛或正在轉(zhuǎn)企改制的新聞出版單位而言，除了繼續(xù)發(fā)揮新聞出版業(yè)宣傳導(dǎo)向功能與社會服務(wù)功能的之外，應(yīng)該說我們必須實事求是地看到，如何按照現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營規(guī)則進行摸索，實現(xiàn)“生存”與“溫飽”是大多數(shù)單位面臨的重要問題。企業(yè)的啟動和發(fā)展必須靠足夠的資金來解決，資本的力量正在悄然改變中國新聞出版版圖，截止2010年10月28日，新聞出版系統(tǒng)目前已經(jīng)有42家上市企業(yè)，全國新聞出版集團收入和資產(chǎn)規(guī)模排名分析中靠前的企業(yè)中多為資本市場上熱門的公司。新聞出版總署高度重視行業(yè)投融資工作，明確指出要在國家政策允許條件下，充分利用發(fā)行企業(yè)債券，引進境內(nèi)外戰(zhàn)略投資，上市融資等多種渠道為企業(yè)融資，通過開展與國內(nèi)銀行和相關(guān)金融機構(gòu)的戰(zhàn)略合作，加強建立和發(fā)展中小新聞出版企業(yè)信用擔(dān)保機制，積極引導(dǎo)非公有資本包括外資有序進入政策許可的新聞出版領(lǐng)域，允許投資人以知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)評估作價出資組建新聞出版企業(yè)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展爭取良好的融資環(huán)境。當(dāng)前，加強對我國新聞出版企業(yè)自身特點的研究和對風(fēng)險投資作用于新聞出版企業(yè)發(fā)展機制的研究，風(fēng)險投資業(yè)自身與新聞出版企業(yè)的需要相配才是更重要的。

一、改制后新聞出版企業(yè)風(fēng)險投資的環(huán)境及現(xiàn)狀

改革開放以來，新聞出版業(yè)蓬勃發(fā)展，逐步形成了一個整體規(guī)模大、覆蓋范圍廣、產(chǎn)業(yè)鏈條長、科技含量高、創(chuàng)新能力強的中國特色新聞出版產(chǎn)業(yè)體系。目前，中國國內(nèi)的傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)達到10600多億人民幣，相當(dāng)于1500億美元，但與發(fā)達國家相比較還有很大差距。我國日報出版規(guī)模連續(xù)9年位居世界第一，圖書品牌和銷售總量位居世界第二，印刷服務(wù)業(yè)總產(chǎn)值位居世界第三，生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)總量都表明中國已經(jīng)成為世界出版大國。媒體數(shù)量的增加固然可視為新聞業(yè)的長足進步，但這并不意味著媒介市場也相應(yīng)發(fā)展。就我國的情況看見，媒體數(shù)量過快增長已形成媒介市場僧多粥少的局面，導(dǎo)致媒體整體效益下滑。媒介數(shù)量過度膨脹，結(jié)構(gòu)小、亂、散，規(guī)模效益低已成為不容忽視的問題。轉(zhuǎn)企改制后大多數(shù)新聞出版企業(yè)都存在以下的一些困難：(1)作為知識和技術(shù)密集型的行業(yè)，人才梯隊建設(shè)受市場經(jīng)濟沖擊嚴重，無法正常實現(xiàn)新老員工的傳、幫、帶，原國有新聞出版行業(yè)成為優(yōu)秀人才就業(yè)的墊腳石和跳板；(2)原財政劃撥資金大幅減少，資金缺乏導(dǎo)致作者資源流失、錯過優(yōu)秀選題；(3)計劃體制下的銷售包辦模式，影響了轉(zhuǎn)制后企業(yè)對市場的適應(yīng)和開拓能力；(4)由于提前轉(zhuǎn)企并實現(xiàn)資源整合的“大傳媒集團”在綜合實力上強于中小型或地方新聞出版企業(yè)，這些行業(yè)巨無霸開始蠶食原屬地方或行業(yè)、部門新聞出版企業(yè)的市場份額；(5)內(nèi)部職能部門一例如電子雜志部、市場部等缺失。

二、改制后新聞出版企業(yè)風(fēng)險投資的意義及作用

1.風(fēng)險投資與改制中新聞出版單位的匹配性

由于中國人傳統(tǒng)儲蓄觀念的影響，改制中的新聞出版單位更多將資金需求訴諸于銀行，但就風(fēng)險投資與銀行貸款相比較，風(fēng)險投資似乎比銀行貸款與改制中的新聞出版單位更具匹配性。首先從對風(fēng)險的駕馭性來說，銀行貸款講安全性，回避風(fēng)險，而風(fēng)險投資卻偏好高風(fēng)險項目，追逐高風(fēng)險后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險，駕駑風(fēng)險；其次，銀行貸款以流動性為本，而風(fēng)險投資卻以不流動性為特點，在相對不流動中尋求增長；第三，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力，而風(fēng)險投資放眼未來的收益和高成長性；第四，銀行貸款考核的是實物指標，而風(fēng)險投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來市場；銀行貸款需要抵押、擔(dān)保，它一般投向成長和成熟階段的企業(yè)，而風(fēng)險投資不要抵押，不要擔(dān)保，它投資到新興的、有高速成長性的企業(yè)和項目。風(fēng)險投資是一種長期的(平均投資期為5―7年)流動性差的權(quán)益資本。一般情況下，投資者不會將風(fēng)險資本一次全部投入風(fēng)險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地注入資金。綜上所述，風(fēng)險投資所具有的高風(fēng)險駕馭性、資金的相對不流動性、放眼高收益與高成長性、非實物指標考核性及非抵押投資性等特征與新聞出版單位的目前的現(xiàn)狀與特征較為匹配。

2.風(fēng)險投資對新聞出版企業(yè)的促進作用

(1)借助外部第三方機構(gòu)對企業(yè)價值的客觀評估，有利于新聞出版企業(yè)吸納更多的資金。

按照風(fēng)險投資者對目標投資企業(yè)的常規(guī)收購程序，首先對目標企業(yè)提供的書面資料進行初步評審，其次在社會層面對企業(yè)的價值和信譽進行初步評估，通過以上初步評估和合作方案要點討論之后，投資人會派出獨立的、權(quán)威的第三方機構(gòu)，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、審計評估師事務(wù)所對目標企業(yè)分別進行歷史財務(wù)審計、法律經(jīng)營業(yè)務(wù)評審、目標企業(yè)資產(chǎn)評估。同時對目標企業(yè)的主要客戶、主要供貨商、前10名股東、管理層、進行訪談。在第三方機構(gòu)進入企業(yè)時，會對企業(yè)的全體成員發(fā)出明確的信號，該企業(yè)在風(fēng)險投資人和外部資本眼中是具有相當(dāng)?shù)纳鐣徒?jīng)濟價值：股東股權(quán)的價值、優(yōu)秀管理團隊的價值、產(chǎn)品的品牌價值、企業(yè)無形資產(chǎn)的價值等。另一方面，大多數(shù)的風(fēng)險投資機構(gòu)，在對目標企業(yè)將來的資本機構(gòu)中，多會考慮引進銀行貸款，目的是利用低成本的錢，為股東換取更多的回報。資本進入目標企業(yè)在側(cè)面對銀行起到了擔(dān)保和初步評估作用，銀行也愿意增加貸款。同時借助第三方機構(gòu)廣闊的服務(wù)客戶平臺，品牌好、團隊專業(yè)性強、有前景的目標企業(yè)可以吸引更多的資金，吸引更多的投資者，在對投資人的討價還價過程中提高股權(quán)溢價能力。所以在風(fēng)險投資進入目標企業(yè)初期，會起到資本“放大器”和“宣傳員”的雙重作用。

(2)橫向比較促進新聞出版企業(yè)自身管理結(jié)構(gòu)的調(diào)整和管理水平的提高。

風(fēng)險投資前期的盡職調(diào)查過程也是目標企業(yè)自身整理歷史資料、梳理運營模式，自查自糾的過程。最初新聞出版單位僅將工作停留在資料匯總層面，但隨著調(diào)查的深入，投資人會要求目標企業(yè)闡述現(xiàn)有的經(jīng)營模式、盈利模式、目標市

場細分、人才梯隊培養(yǎng)、員工績效考核及配套激勵制度、現(xiàn)有失敗的投資案例等深層次問題，并會對上述問題的待解決方法和已經(jīng)實施的方案進行匯總，以單純的市場盈利為出發(fā)點提出評估意見。這些意見在綜合了目前國際或國內(nèi)按企業(yè)化運作的新聞傳媒企業(yè)或相關(guān)企業(yè)最值得思考、最具有前瞻新、最成功實施的案例和高度濃縮的觀點后，已經(jīng)成為一本權(quán)威的針對目標新聞出版企業(yè)的運營管理的教科書。另一方面在與風(fēng)投溝通交流的過程中，原新聞出版企業(yè)的管理人員可以開拓思路、拓寬視野，吸取先進的管理知識，彌補專業(yè)結(jié)構(gòu)的欠缺。

(3)有利于新聞出版企業(yè)縱向市場資源的整合和開拓。

21世紀公認的企業(yè)發(fā)展模式有：對向上下游企業(yè)實施擴展兼并，或?qū)Ρ拘袠I(yè)做大做深做強。風(fēng)險投資者最擅長的是以資本為線對不同的資源進行整合，對于新聞出版行業(yè)，借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展電子雜志、網(wǎng)絡(luò)報刊，為讀者打造個性化新聞閱讀平臺，為高端人群實施定做式新聞，登錄iPad軟體世界等運營發(fā)展模式，可借助風(fēng)險投資機構(gòu)在高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，實現(xiàn)從資本到技術(shù)的“縫隙對接”。另一方面，風(fēng)險投資機構(gòu)在林業(yè)、造紙企業(yè)的投資可能會降低企業(yè)的印刷成本，在專業(yè)性科研院所設(shè)立的研究發(fā)展基金可以解決學(xué)術(shù)出版物的稿源，投資的其他企業(yè)的高管和員工則為新聞出版企業(yè)提供了很好的試驗取樣分析平臺，幫助企業(yè)拓寬市場銷售渠道，打通供應(yīng)銷售一條鏈。

三、新聞出版企業(yè)風(fēng)險投資模式的可行性分析

按對投資企業(yè)管理深度不同風(fēng)險投資分為財務(wù)型和企業(yè)型。財務(wù)型的風(fēng)險投資主要追求較為純粹的投資回報，而企業(yè)型的風(fēng)險投資則要求的是在得到投資回報的同時也要對自身企業(yè)主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利益，他們往往通過積極參與公司經(jīng)營決策和日常管理的手段來實現(xiàn)。

1.組織機構(gòu)：有限合伙企業(yè)與有限責(zé)任公司

我國目前風(fēng)險投資進入現(xiàn)有的經(jīng)營實體多采用兩種形式：有限合伙制或公司制，主要采用何種方式主要取決于合作雙方的價值取向和對公司日常運營的控制要求。

公司制是指風(fēng)險投資機構(gòu)以股東身份入資現(xiàn)有的新聞出版公司和與新聞出版公司組建新的有限責(zé)任公司，雙方通過協(xié)商確定新公司的“三會”和管理層權(quán)限和人選，作為股東的風(fēng)險投資機構(gòu)會對未來退出時點的企業(yè)價值評估、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、紅利分配等核心問題作出明確的約定，風(fēng)險投資機構(gòu)往往會對要求對總經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理的任命權(quán)，對企業(yè)預(yù)算、日常支出的審批權(quán)，對原新聞出版單位承擔(dān)的收入所得的考核權(quán)等。

有限合伙是指在合伙組織中至少有一方普通合伙人并且至少有一方為有限合伙人，有限合伙人不參與合伙的經(jīng)營管理事務(wù)，只以出資額參與合伙收益的分配和風(fēng)險負擔(dān)，也僅以出資額為限對合伙的債務(wù)負責(zé)。普通合伙人對合伙組織的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。一般地，普通合伙人是資金管理者，而有限合伙人則是主要投資者。2006年8月27日，修訂后的合伙企業(yè)法新增“有限合伙企業(yè)”一章，將合伙人的范圍擴大為自然人、法人和其他經(jīng)濟組織，并明確規(guī)定法人可以參與合伙。這樣的合伙，可以消除大多數(shù)投資人對投資失敗后債務(wù)承擔(dān)的顧慮，從而吸納更多的資金。隨著新修訂的《合伙企業(yè)法》的實行，有限合伙制在我國也得到了確認。但是有限合伙制規(guī)定由普通合伙人行使管理決策權(quán)并以協(xié)議的方式來約束基金管理者，很防范基金管理者濫用權(quán)利。也出現(xiàn)對基金管理者的人身信用狀況不了解的情況。由于信息的不對稱，風(fēng)險投資企業(yè)與外部投資者之間存在著檸檬市場，因此普通合伙人有可能利用這個市場，損害有限合伙人的利益。根據(jù)“莫里斯一霍姆斯特條件”，在有限合伙制中，普通合伙人的收入由管理費和投資收益的一定百分比兩部分構(gòu)成。普通合伙人可以有占基金總額2％左右的資金作為他們的管理費用，還可以獲得所實現(xiàn)利潤的約20％作為報酬，在合伙協(xié)議中設(shè)置對普通合伙人的約束條款，建立市場對普通合伙人的聲譽約束機制。通過建立與管理掛鉤的報酬機制，從而對普通合伙人進行控制。

對于新聞出版行業(yè)而言，由于特殊的政治性和專業(yè)技術(shù)性，參與和吸引外界投資的機會較少，合作雙方需要較長的了解和溝通時間，鑒于此種情況，投資者可考慮作為合伙企業(yè)的有限合伙人，原新聞出版單位作為普通合伙人，這種模式有利于體現(xiàn)兩家的優(yōu)勢一原新聞出版單位在組稿、校對、排版、發(fā)行等常規(guī)工作方面的專業(yè)性；也有利于投資人整合外部資源，拓寬上下游市場。

2.企業(yè)評估：核心競爭力一無形資產(chǎn)的財務(wù)評估

作為雙方合作的基礎(chǔ)，基于新聞出版企業(yè)現(xiàn)狀實施財務(wù)評估而形成的財務(wù)審計報告是投資人對企業(yè)價值的初始數(shù)據(jù)化印象，也是后續(xù)雙方談判“博弈”的重要憑據(jù)。以智力成本投入為主的新聞出版機構(gòu)在財務(wù)評估過程中將企業(yè)品牌的核心體現(xiàn)“社名”、“社徽”、“管理團隊”、“業(yè)內(nèi)知名度、影響力和公信力”四大指標，以“無形資產(chǎn)”科目作價計入財務(wù)報告中。現(xiàn)代企業(yè)真實價值應(yīng)通過人、財、物三個指標對企業(yè)的三方面能力進行綜合考量一一盈利能力、續(xù)存能力和抗風(fēng)險能力。

大多數(shù)新聞出版企業(yè)在企業(yè)人力資本(人)、與主管部門協(xié)調(diào)溝通(人)、特定市場占有率(物)、公眾及讀者對本刊物公信力(物)、政治和經(jīng)濟風(fēng)險因素對價(抗風(fēng)險能力)等方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢在評估過程中，容易被主觀忽視或抹殺。原因是無法在財務(wù)報告中以數(shù)字化形式體現(xiàn)，或在評估過程中存在較大的隨意性和不確定性。現(xiàn)以出版社的“社名”和“社徽”兩項最重要的無形資產(chǎn)為例說明

出版社的社名(即出版社的商號)，是出版社在從事出版活動時區(qū)別于他人的最顯見最重要標志，社名更是出版社商譽的載體。社名權(quán)是出版社對自己使用或注冊的區(qū)別性標志依法享有的專用權(quán)。這與名稱權(quán)有所不同，是兼有人格權(quán)與財產(chǎn)權(quán)內(nèi)容的復(fù)合權(quán)。社名權(quán)的法律意義在于：在他人使用相同或類似名稱時，權(quán)利人可以要求其停止使用；在他人非法侵權(quán)而造成損失時，權(quán)利人可以要求其賠償損失。

社標(即出版社的商標)，是出版社用來區(qū)別自己與其他出版者的產(chǎn)品的一種標記。社標權(quán)是社標所有人依法對其社標享有的專有使用權(quán)。在我國，《商標法》保護的主要是注冊商標，商標權(quán)實際上是注冊商標專用權(quán)。但是，目前我國的出版社大多都沒有將其社標進行注冊，屬于未注冊商標。對于未注冊商標，除馳名商標依《巴黎公約》的規(guī)定受法律特別保護外，其商標使用人不享有法律賦予的專有使用權(quán)。因此，對于未注冊的社標，其使用人并不享有社標專用權(quán)。在進行體制改革后，各出版社應(yīng)積極進行社標注冊，防止他人未經(jīng)許可使用與其社標相同或相近的社標。當(dāng)然，當(dāng)未注冊社標遭受侵權(quán)時，其所有人可以利用《反不正當(dāng)競爭法》維護自己的權(quán)益。

目前專業(yè)的資產(chǎn)評估機構(gòu)多采用收益法、成本法、市場法對資產(chǎn)進行評估，其中對“社名”和“社標”無形資產(chǎn)，多采用收益法和市場法進行綜合評估，作為持有人，新聞出版機構(gòu)應(yīng)注意以下要點：(1)目前新聞出版企業(yè)的主要收益來源是廣告，但在評估社名和社標等無形資產(chǎn)對廣告收益的正

面作用時，應(yīng)客觀的評估“社名”和“設(shè)標”能否給廣告投入者帶來超額的經(jīng)濟收益以及帶來多少超額收益，相比較在同地域、同行業(yè)、同發(fā)行量刊物廣告投入產(chǎn)出比，該地區(qū)的平均廣告投入產(chǎn)出比等因素后，才能對它的無形資產(chǎn)價值作出比較接近實際的估價。(2)比較已有的“社名”、“社徽”在前次評估和交易過程中，對應(yīng)的評估條件，即需要比較前次和本次評估的采樣該數(shù)據(jù)來源的普遍代表性、市場假設(shè)條件、在施財務(wù)準則的變化因素。(3)基于對“社名”、“社標”的歷史財務(wù)投入記錄，應(yīng)以不低于GDP比率對折算到現(xiàn)值作為無形資產(chǎn)評價的基礎(chǔ)，同時應(yīng)參考同級別、同時期、相似交易條件成功案例的價格。

總體而言，對具有較強核心競爭力的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在基本財務(wù)估值的基礎(chǔ)上智謀性的調(diào)高估值水平。對于已經(jīng)長期運營的目標新聞出版企業(yè)最核心的資產(chǎn)是品牌一一企業(yè)商標價值、市場占有率、行業(yè)地位；和人力資本一一高層管理團隊、策劃團隊、市場團隊等；企業(yè)的特有資源一一包括產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、股東人脈背景等，特有資源是企業(yè)發(fā)展和上市前景的重要影響因素，也是投資估值中要重點考慮的內(nèi)容。

3.退出機制：公開發(fā)行(IPO)與管理層回購(MBO)

篇7

[關(guān)鍵詞]擔(dān)保　行業(yè)風(fēng)險

近年來，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長，我國擔(dān)保行業(yè)取得了長足發(fā)展，在提升我國企業(yè)信用水平、改善社會信用環(huán)境、活躍經(jīng)濟和增長就業(yè)等方面發(fā)揮了積極的促進作用。但在高速發(fā)展的背后也存在著抗風(fēng)險能力弱、競爭同質(zhì)化、風(fēng)險分散機制缺失、政策不配套等問題。

一　我國擔(dān)保業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)量與結(jié)構(gòu)

1　擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)量

近幾年，在財政、金融、工商等有關(guān)部門的大力支持下，我國以中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)為主體的擔(dān)保機構(gòu)保持了較快的增長勢頭，2001年～2009年的年均增長率達53％，近三年來增勢放緩，但年均增長率仍近20％。據(jù)工業(yè)和信息化部調(diào)查統(tǒng)計，截至2009年底，全國中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)已達5547家，比2008年增長了30.6％，其中國有及控股擔(dān)保機構(gòu)達1501家，占總數(shù)的27％。

2　擔(dān)保機構(gòu)的資本金規(guī)模

截至2009年底，全國5547戶中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)共籌集擔(dān)保資金3389億元，比2008年增加1055億元，增長率為45.2％。2005年～2009年，我國信用擔(dān)保機構(gòu)籌集的擔(dān)保資金翻了兩番，年均增長39.2％。

2007年以前，我國擔(dān)保機構(gòu)的平均注冊資本一直達不到4000萬元，規(guī)模偏小。近三年來，我國擔(dān)保機構(gòu)的平均注冊資本不斷增長，至2009年，已達到5960萬元每戶。

3　擔(dān)保機構(gòu)的種類

早在2003年時，全國擔(dān)保機構(gòu)中有305家由政府完全出資，占擔(dān)保機構(gòu)總數(shù)的31.6％；321家政府參與出資，占擔(dān)保機構(gòu)總數(shù)的33.2％，僅340家由民間出資，占擔(dān)保機構(gòu)總數(shù)的35.2％。2007年，全國3729家中擔(dān)保機構(gòu)中，政府完全出資的703家，占總體的18.9％，參與出資的682家，占18.2％，民間出資的2344家，占62.9％，擔(dān)保機構(gòu)的市場化程度明顯提高。民間資本產(chǎn)生的擔(dān)保企業(yè)發(fā)展非常迅猛，已成為中國擔(dān)保行業(yè)最重要的力量。

4　市場集中度

十年發(fā)展十年整合，過億元擔(dān)保機構(gòu)作用日益突出。2009年注冊資本過億元擔(dān)保機構(gòu)已達1263戶，比2008年凈增540戶。盡管過億元擔(dān)保機構(gòu)戶數(shù)占比只有22.7％，但注冊資金合計2053億元，同比增長63.4％，占擔(dān)保機構(gòu)注冊資金總額的62％。2009年，過億元擔(dān)保機構(gòu)共為13萬戶中小企業(yè)提供27萬筆貸款擔(dān)保，擔(dān)保總額達8037億元，占當(dāng)年擔(dān)保總額的74.4％。

(二)擔(dān)保機構(gòu)的經(jīng)營狀況

1　擔(dān)保機構(gòu)的業(yè)務(wù)情況

一直以來，受政策推動與市場拉動雙重影響，我國擔(dān)保業(yè)在市場化程度不斷提高的同時，以擔(dān)保為主業(yè)、中小企業(yè)為服務(wù)主體的定位日益明確。①以擔(dān)保為主業(yè)。2007年的數(shù)據(jù)表明，市場化程度的提高并未影響擔(dān)保機構(gòu)以擔(dān)保為主業(yè)的定位取向。從資金運作看，2007年1774.08億元資本金中，用于擔(dān)保業(yè)務(wù)的資金有1427.08億，占比80.44％；再從收入結(jié)構(gòu)上看，2007年總收入118.85億元中，其中保費收入72.54億元，占比達61.03％。②以中小企業(yè)為客戶主體。據(jù)統(tǒng)計，1998～2007年，擔(dān)保業(yè)累計擔(dān)保筆數(shù)145萬筆，其中小于800萬元的136萬筆，占比93.80％小于100萬元的97.5萬筆，占比67.24％。十年來，累計擔(dān)保總數(shù)1.35萬億，其中，小于800萬元的8775.39億元，占比65.01％o。受此規(guī)模控制，2008年和2009年受保企業(yè)戶均擔(dān)保額僅為314萬元和292萬元。③以貸款擔(dān)保為主。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國擔(dān)保業(yè)務(wù)差異化顯現(xiàn)，除了傳統(tǒng)的貸款擔(dān)保，我國擔(dān)保業(yè)務(wù)的形式已經(jīng)拓展到合同擔(dān)保、金融產(chǎn)品擔(dān)保(包括公司發(fā)行債券擔(dān)保、抵押按揭擔(dān)保、結(jié)構(gòu)融資擔(dān)保等)、工程擔(dān)保、訴訟擔(dān)保和其他非合同擔(dān)保等各個領(lǐng)域。但總的來說，我國信用擔(dān)保行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以銀行貸款擔(dān)保為主，占擔(dān)保總額的90％左右。

2　擔(dān)保機構(gòu)的盈利情況

由于擔(dān)保機構(gòu)的客戶往往是那些信用較差、有效資產(chǎn)缺乏的高風(fēng)險企業(yè)，而且，銀行利用自身的優(yōu)勢地位，也有意將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保機構(gòu)，因而按照目前市場費率水平，擔(dān)保機構(gòu)普遍盈利能力不強。

2006年，我國擔(dān)保行業(yè)實現(xiàn)收入258億元，其中：保費收入179億元，占比69％；投資收入50億元；其他收入23億元。2007年我國擔(dān)保業(yè)的收入降為118.9億元，2008年升為376.4億元后，2009年又降為180億元。

我國擔(dān)保業(yè)2008年和2009年實現(xiàn)利潤44.7億元和44.5億元，經(jīng)估算，年股本回報率為1.92％和1.31％，而美國上市擔(dān)保機構(gòu)的平均年股本回報率為15％，我國擔(dān)保機構(gòu)普遍盈利能力不強。造成這種狀況的原因有三個：一是擔(dān)保業(yè)務(wù)集中于銀行貸款擔(dān)保，因銀行的約束要求，難以擴大擔(dān)保放大倍數(shù)；二是擔(dān)保資本偏小限制了規(guī)模化發(fā)展；三是擔(dān)保費率偏低，擔(dān)保機構(gòu)所獲取的擔(dān)保費收益一般不超過同期銀行貸款利率的50％，風(fēng)險和收益不對稱。

3　我國擔(dān)保業(yè)的風(fēng)險控制能力

2009年全國5547家擔(dān)保機構(gòu)共發(fā)生代償5938筆，比2008年減少821筆，降低21％；代償總額29.8億元，占當(dāng)年擔(dān)保總額的0.27％；經(jīng)追償后實際代償損失5.2億元，占當(dāng)年擔(dān)保額的0.05％。2004年～2009年我國擔(dān)保業(yè)的平均擔(dān)保代償率為0.57％，平均代償損失率為0.07％，風(fēng)險管理情況較好。

二　擔(dān)保業(yè)發(fā)展面臨的問題

1　一些擔(dān)保機構(gòu)業(yè)務(wù)動作不規(guī)范，抗風(fēng)險能力不強

一些擔(dān)保機構(gòu)缺乏必要的管理制度和風(fēng)險控制制度，業(yè)務(wù)人員缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識，應(yīng)用識別和控制風(fēng)險能力不強。有些擔(dān)保機構(gòu)資本金不實，注冊之后轉(zhuǎn)移資本，虛假注資。

2　擔(dān)保機構(gòu)產(chǎn)品單一，同質(zhì)競爭加劇

擔(dān)保機構(gòu)的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成仍然是融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，非融資擔(dān)保類業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)在擔(dān)保機構(gòu)業(yè)務(wù)中占份額仍不多。擔(dān)保品種基本上局限于流動資金，很少有設(shè)備、技術(shù)改造之類的長期貸款擔(dān)保。累計擔(dān)保責(zé)任金額僅為可運用擔(dān)保資金總額的2～4倍，沒有起到應(yīng)有的放大作用。

3　風(fēng)險收益不匹配，潛在經(jīng)營風(fēng)險較大

我國擔(dān)保行業(yè)收益和風(fēng)險不匹配，潛在經(jīng)營風(fēng)險較大。擔(dān)保機構(gòu)從事的是高風(fēng)險行業(yè)，應(yīng)該獲取高回報，但事實不是如此。目前擔(dān)保公司提供貸款擔(dān)保，一般是按貸款額的1％～3％標準收取費用，這與其承擔(dān)的高風(fēng)險不匹配。

4　擔(dān)保機構(gòu)與銀行業(yè)金融機構(gòu)合作不暢，風(fēng)險分散機制尚未建立

擔(dān)保機構(gòu)普遍反映與銀行合作艱難，難建立平等合作關(guān)系。銀行業(yè)金融機構(gòu)對擔(dān)保機構(gòu)設(shè)置門檻過高，大部分銀行要求擔(dān)保機構(gòu)注冊資本達1億元以上，且擔(dān)保貸款率均上浮10％～30％，擔(dān)保機構(gòu)生存發(fā)展空間受限。

5　中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展政策不配套

目前擔(dān)保機構(gòu)不能共享人民銀行征信系統(tǒng)，不能查詢受保企業(yè)的信用信息，不利于其有效識別和控制風(fēng)險，導(dǎo)致?lián)C構(gòu)對企業(yè)信用識別要花費更多時間，無形中增加了擔(dān)保機構(gòu)成本，影響了信貸擔(dān)保行業(yè)的快速發(fā)展。擔(dān)保機構(gòu)反擔(dān)保登記難落實，一些地方登記部門不為擔(dān)保機構(gòu)辦理反擔(dān)保機構(gòu)登記，不能享受與金融機構(gòu)一樣待遇，影響擔(dān)保機構(gòu)業(yè)務(wù)開展和風(fēng)險防范。

三　政策建議

1　明確監(jiān)管主體，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空的狀態(tài)

我國對擔(dān)保機構(gòu)的監(jiān)管主體涉及中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部、建設(shè)部、國家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部等多個政府部門。每個部門都在其主管的領(lǐng)域了一些規(guī)章，對擔(dān)保機構(gòu)存在多頭管理的現(xiàn)象，同時，各個地方政府也都出臺了一些本地區(qū)的擔(dān)保業(yè)管理辦法。

2　鼓勵擔(dān)保機構(gòu)進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，形成新的利潤增長點

對于擔(dān)保業(yè)務(wù)品種，政策上目前已對擔(dān)保企業(yè)的行業(yè)集中度、客戶集中度、擔(dān)保放大倍數(shù)等問題作出了原則性的定量規(guī)定，在從規(guī)模上控制風(fēng)險的同時，也對擔(dān)保企業(yè)的業(yè)務(wù)品種多元化構(gòu)成限制。

篇8

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 投資風(fēng)險 對策

一、商業(yè)銀行投資風(fēng)險現(xiàn)狀

1、機會成本風(fēng)險不斷加大

商業(yè)銀行為了獲得最大利潤，不斷對外投資，使銀行機會成本風(fēng)險不斷加大。現(xiàn)在，銀行大多都采取上市措施購買債券，投資股票，無形中也加大了市場風(fēng)險，由此帶來的機會成本風(fēng)險也不斷加劇。

2、資金鏈斷裂風(fēng)險

商業(yè)銀行資金鏈具體表現(xiàn)為現(xiàn)金投資—資產(chǎn)運營—增值現(xiàn)金回流的循環(huán)，這是商業(yè)銀行資本運營的基本過程。商業(yè)銀行要維持其正常運轉(zhuǎn)，就必須保持這個循環(huán)良性的不斷運轉(zhuǎn)。資金鏈斷裂就是說這條循環(huán)資金鏈斷裂。如2008年美國金融危機當(dāng)中，我國多家銀行在國外的投資受到金融危機的影響導(dǎo)致現(xiàn)金收不回，更不要提及增值了，從而使得資金鏈受影響。當(dāng)然這種影響相比較而言是小的，但也在不同程度上威脅著整條資金鏈的運轉(zhuǎn)。

很多商業(yè)銀行資金鏈繃緊并非是因為絕對的資金緊缺，未能有效利用資金才是造成這種局面的重要原因，換句話說，資金沒有得到有效的利用就是資金投資失誤。這是由于缺乏專業(yè)的現(xiàn)金管理能力，缺乏專業(yè)的投資人才。因此，只要合理地運用現(xiàn)金流，多數(shù)都可以一定程度上擺脫資金鏈緊張的狀態(tài)，從而進行合理的投資，而不會因為資金鏈的斷裂而陷于金融危機之中。

從當(dāng)今蔓延的歐債危機來看，實際是歐洲的金融業(yè)投資資金鏈出現(xiàn)了問題。第一個問題是借款人信用基礎(chǔ)太差所致。第二個問題是金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力。因此，一旦商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)失誤，問題就會沿著商業(yè)銀行、投資銀行等金融業(yè)的方向迅速傳導(dǎo)，最終波及到實體經(jīng)濟。

二、商業(yè)銀行投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定

例如，如果國家發(fā)生嚴重的通貨膨脹，借款人所持債務(wù)的實際價值就會下降，如果利率是固定的，它將縮減商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模，此時銀行將會采取一系列的措施提高其利潤，通貨膨脹導(dǎo)致物價上漲，此時銀行會通過提高利率調(diào)節(jié)，銀行將會采取通過上市，購買債券、股票等方式，這就產(chǎn)生了銀行的投資，從而導(dǎo)致投資風(fēng)險的產(chǎn)生。

2、監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力

監(jiān)管當(dāng)局沒有建立商業(yè)銀行評級制度，不能及時了解各商業(yè)銀行實際的投資風(fēng)險狀況，使其在投資管理上不能有所側(cè)重；缺乏有效保護存款人利益的措施，容易出現(xiàn)大面積的投資擠兌現(xiàn)象，使個別風(fēng)險演化為區(qū)域性甚至全國性。

3、商業(yè)銀行內(nèi)部管理的局限性

一方面，商業(yè)銀行的內(nèi)部管理是其各項業(yè)務(wù)的綜合性管理。如沒有堅持統(tǒng)一性、科學(xué)性、靈活性及全面性的原則，其投資管理就會出現(xiàn)問題，投資業(yè)務(wù)不能達到預(yù)期的目標，最終必將給商業(yè)銀行帶來風(fēng)險并造成相應(yīng)的投資損失。另一方面，商業(yè)銀行的投資決策機制應(yīng)該是在確保流動性的前提下，風(fēng)險一定時追求盈利的極大化；或盈利一定時追求風(fēng)險的最小化，以保證投資的正常進行。如果不能制定嚴格正確的投資決策，商業(yè)銀行投資就會陷于更多的誤區(qū)。

三、商業(yè)銀行投資風(fēng)險控制對策

1、建立投資風(fēng)險預(yù)警機制

建立商業(yè)銀行投資風(fēng)險預(yù)警機制是防范和控制風(fēng)險，規(guī)范對外投資的有效手段。只有對商業(yè)銀行的投資風(fēng)險進行早期預(yù)警,將風(fēng)險控制在可以容忍的范圍之內(nèi),才能防止因投資產(chǎn)生的風(fēng)險進一步發(fā)展和蔓延。投資風(fēng)險預(yù)警指標體系應(yīng)當(dāng)包括定量指標和定性指標兩部分。定量指標由資本充足度、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險等五項分類指標組成。同時定性指標包括六項分類指標,分別為管理層評價、經(jīng)營環(huán)境、公司治理、風(fēng)險管理與內(nèi)控、信息披露和重大事件。

把完善的預(yù)警系統(tǒng)中融入到商業(yè)銀行的財務(wù)控制、業(yè)績考核、投資分析、投資決策環(huán)節(jié)中，每個環(huán)節(jié)之間相互關(guān)聯(lián)，按照風(fēng)險嚴重程度設(shè)定一級、二級、三級預(yù)警。建立和運用切實有效的投資預(yù)警系統(tǒng)，商業(yè)銀行可隨時監(jiān)控各項指標，對風(fēng)險信號實施識別、評價和預(yù)警。如出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量下降，應(yīng)收賬款增大，成本上升等，要根據(jù)其形成原因，制定切實可行的策略，積極采取有效措施，并及時改變投資方向，降低損失程度。

2、加強內(nèi)部成本效益核算

加強成本效益分析，科學(xué)地進行資金投放決策。首先要大力拓展資金的投放渠道，這就是我們所說的投資角度的問題，科學(xué)的規(guī)劃現(xiàn)金流量，有效的提高資金使用率，減少機會成本損失。其次嚴格執(zhí)行審貸分離，對放貸的各種風(fēng)險進行充分的評估，加強成本效益分析，在合理的存貸比范圍內(nèi)，只對高于其機會成本的項目進行投放。

篇9

從人民銀行的《2015年社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》中了解到，2015年末社會融資規(guī)模存量為138.14 萬億元，同比增長 12.4%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為92.75萬億元，同比增長 13. 9%，雖然當(dāng)前經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑的趨勢，但由于中小企業(yè)對稅收、就業(yè)、GDP 增長有突出貢獻，且在《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》中銀監(jiān)會強調(diào)小微貸款由“兩個不低于”調(diào)整為“三個不低于”，即：在有效提高貸款增量的基礎(chǔ)上，努力實現(xiàn)小微企業(yè)貸款增速不低于各項貸款平均增速，小微企業(yè)貸款戶數(shù)不低于上年同期戶數(shù)，小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平。因此中小企業(yè)信貸規(guī)模仍保持高速增長，且增長的趨勢不會改變，但隨之而來的信貸風(fēng)險也日益加劇。據(jù)普華永道統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底，18家上市銀行的信貸風(fēng)險有所增加，不良貸款率由2014年的1.22%上升到1.65%。

一、中小企業(yè)的信貸風(fēng)險分析

銀行開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險一方面源于中小企業(yè)自身經(jīng)營管理所存在的問題，另一方面來自于銀行內(nèi)部存在的問題，具體表現(xiàn)在以下兩個方面。

（一）中小企業(yè)方面

1. 經(jīng)營風(fēng)險

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，多以家族經(jīng)營為主，從而企業(yè)內(nèi)控制度不健全，其經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)、決策權(quán)高度集中在企業(yè)主一人手中，缺乏有效約束，一旦出現(xiàn)經(jīng)營決策失誤，就會影響經(jīng)營甚至破產(chǎn)倒閉，另外中小企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)量低，導(dǎo)致其抵御風(fēng)險的能力較差，一旦原材料、產(chǎn)品成本及銷售價格、國家政策等朝著中小企業(yè)不利的方向變動，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險必然會加大。

2. 道德風(fēng)險

大部分中小企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善，財務(wù)管理制度和會計制度不夠健全，信息透明度通常較低，為了能夠獲得銀行的信貸支持，利用銀行掌握信息不對稱的弱點，中小企業(yè)往往會對不利的信息和風(fēng)險因素進行隱瞞，粉飾財務(wù)報表，甚至編制虛假財務(wù)報表，有的都是稅務(wù)一套賬簿、銀行一套賬簿、自己一套賬簿。有的中小企業(yè)還可能改變信貸資金的用途，將貸款資金挪用于高風(fēng)險、高回報的投資項目，甚至將信貸資金用于賭博等違法行為，這些都無疑增加了中小企業(yè)的信貸違約風(fēng)險。

基于以上分析中小企業(yè)自身經(jīng)營存在較大風(fēng)險，而且經(jīng)營持續(xù)時間普遍相對較短，據(jù)美國《財富》雜志報道，美國中小企業(yè)平均壽命不到7年，而中國中小企業(yè)平均壽命2.5年。美國每年倒閉的企業(yè)約10萬家，而中國有100萬家，是美國的10倍，呈現(xiàn)退出市場概率較高的特性，客觀上增大了銀行信貸的風(fēng)險。

（二）商業(yè)銀行方面

1. 貸款管理制度不健全

絕大多數(shù)的商業(yè)銀行對小企業(yè)的貸前調(diào)查，嚴重流于形式，只對借款企業(yè)的相關(guān)財務(wù)報表、合同書、資產(chǎn)證明、資質(zhì)證明等進行形式上的審查，未能對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、融資需求數(shù)額、貿(mào)易背景方面、抵押財產(chǎn)的真實權(quán)屬及評估價值等方面進行深入的調(diào)查，使得銀行掌握的信息與企業(yè)真實情況不對稱。貸款資金發(fā)放后，銀行很少就企業(yè)對貸款資金流向、貸款用途及企業(yè)日常經(jīng)營情況、財務(wù)情況進行必要檢查和監(jiān)督，貸后調(diào)查不到位的做法必然導(dǎo)致銀行不能提前預(yù)警信貸風(fēng)險的發(fā)生。

2. 缺乏創(chuàng)新精神

銀行的產(chǎn)品及流程多為從國外或其他銀行引進或改良而來的，大多適用于大中型正規(guī)企業(yè)，不能適應(yīng)中小企業(yè)短、頻、快的融資特點，而且處于初創(chuàng)期或者成長期亦或成熟期的中小企業(yè)所采用信貸產(chǎn)品及管理方法都是不同的，大部分銀行都無法滿足中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和風(fēng)險管理的要求。

3. 無法正確應(yīng)對銀行間日益加劇的競爭局面

隨著利率市場化的全面推進，銀行數(shù)量的上漲，加上互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，銀行間的競爭日益加劇，銀行利潤空間會進一步縮減，銀行人員為了快速占有市場，增加客戶群，維持利潤的高增長，就會準入高風(fēng)險客戶，在激烈的客戶爭奪戰(zhàn)中，那么商業(yè)銀行無一例外的將中小企業(yè)作為自己的目標客戶，向中小企業(yè)客戶授信、放款，卻不能理性的評估貸款風(fēng)險，這必然使得該部分貸款資金的風(fēng)險加大。

4. 缺乏高素質(zhì)人才

由于中小企業(yè)行業(yè)所涉及到的面較廣，且經(jīng)營靈活多變，那么開展中小企業(yè)信貸工作需要大量高素質(zhì)人才，信貸人員既能夠做到懂銀行業(yè)務(wù)，又要做到懂得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營并熟悉行業(yè)特點，否則很容易造成中小企業(yè)信貸的高風(fēng)險或業(yè)務(wù)機會的喪失。然而有些銀行信貸人員素質(zhì)參差不齊，這方面的人才缺乏嚴重，甚至有部分信貸人員缺乏必要的專業(yè)素養(yǎng)與專業(yè)知識，風(fēng)險防范意識薄弱。此外，信貸工作人員的道德水平也間接對信貸工作的完成質(zhì)量和風(fēng)險防范產(chǎn)生影響。

二、商業(yè)銀行防范中小企業(yè)的信貸措施

1. 建立中小企業(yè)信息公開查詢系統(tǒng)

中小企業(yè)信貸風(fēng)險遲遲居高不下，其根本原因在于信息的不對稱，要改變這一現(xiàn)狀，僅僅依靠銀行是無法實現(xiàn)的，必須依托地方政府及人行機構(gòu)，在整個社會中建立一個全面的信息系統(tǒng)，覆蓋企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)，將企業(yè)在人行征信系統(tǒng)、稅務(wù)、工商、海關(guān)、公安、環(huán)保等情況上傳到這個信息系統(tǒng)，這會大大降低銀行的續(xù)貸業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)的調(diào)查成本，提高銀行的貸前調(diào)查效率，有效防范風(fēng)險。

2. 完善中小企業(yè)信貸流程控制

加強中小企業(yè)貸前、貸中、貸后全流程風(fēng)險控制，實現(xiàn)風(fēng)險管理關(guān)口前移，提早發(fā)現(xiàn)貸款風(fēng)險。貸前風(fēng)險調(diào)查，貸前調(diào)查是防范風(fēng)險的關(guān)鍵，貸前調(diào)查的主要對象是借款人及保證人的經(jīng)營情況、抵押物等，信貸人員在開展貸前調(diào)查時，應(yīng)圍繞這些具體對象進行全面深入調(diào)查，形成詳細真實的調(diào)查報告，讓審批人員能更好地掌握此筆貸款情況，即使沒去現(xiàn)場，也能清楚的對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況有個準確的了解；貸中落實審批意見，嚴格按照審批意見放款；貸后監(jiān)管不能流于形式 ，貸款發(fā)放后應(yīng)對貸款的資金流向及貸款用途做專項調(diào)查，通過定期與不定期現(xiàn)場貸后檢查與非現(xiàn)場監(jiān)測，分析借款人經(jīng)營、財務(wù)等變化情況，以便掌握各種影響借款人償債能力的風(fēng)險因素。

3. 發(fā)展和創(chuàng)新中小企業(yè)信貸產(chǎn)品

創(chuàng)新信貸產(chǎn)品要針對中小企業(yè)客戶不同發(fā)展階段的資金需求，合理開發(fā)適合中小企業(yè)周期性的信貸產(chǎn)品。針對企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)、成長、成熟、衰退四個階段，根據(jù)企業(yè)生命周期理論，設(shè)計配套的金融產(chǎn)品，以滿足中小企業(yè)的融資需求。同時，通過信貸產(chǎn)品的使用情況來掌握企業(yè)的信貸風(fēng)險特征。

篇10

【關(guān)鍵詞】信用風(fēng)險 Credit Metrics KMV 比較

在巴塞爾委員會對商業(yè)銀行資本充足的嚴格要求下，金融衍生品的急劇膨脹、信息技術(shù)的飛速發(fā)展等因素促使人們加強對信用風(fēng)險的研究。正是在這個時期，涌現(xiàn)出大量現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型。信用風(fēng)險是商業(yè)銀行面臨的一種傳統(tǒng)的風(fēng)險類型，幾乎是和銀行信貸業(yè)務(wù)相伴而生的，世界銀行對全球銀行業(yè)危機的研究表明[1]，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的主要原因就是信用風(fēng)險。國內(nèi)外專家學(xué)者對信用風(fēng)險的關(guān)注和研究日益加強，先后開發(fā)出了若干種信用風(fēng)險度量方法。其中Credit Metrics模型、Credit Risk+模型、KMV模型和Credit Portfolio View模型、信貸分析系統(tǒng)——風(fēng)險中性估值模型是五種最具影響力的模型。本文重點介紹商業(yè)銀行中使用的KMV模型和Credit Metrics模型。

一、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型介紹

（一）Credit Metrics—在險價值模型

Credit Metrics模型是由J.P摩根于1997年提出的，它是銀行業(yè)最早使用并對外公開的信用風(fēng)險管理模型之一。該模型的核心思想是貸款或資產(chǎn)組合價值的變化不僅要受到資產(chǎn)違約的影響，而且也受到資產(chǎn)等級變化的影響。Credit Metrics模型的優(yōu)點是：一是違約概念進行了拓展，認為違約也包括債務(wù)人信用等級的惡化；二是該模型的應(yīng)用非常廣泛，包括傳統(tǒng)的貸款、固定收益證券、貿(mào)易融資和應(yīng)收賬款等商業(yè)合同，而且其高級版還能夠處理掉期合同、期貨合同以及其他衍生工具。Credit Metrics模型的缺點在于：一是大量證據(jù)表明信用等級遷移概率并不遵循馬爾可夫過程，而是跨時期相關(guān)的；二是模型中違約率直接取自歷史數(shù)據(jù)平均值，但實證研究表明，違約率與宏觀經(jīng)濟狀況有直接關(guān)系，不是固定不變的；三是沒有考慮市場風(fēng)險。四是模型通過股權(quán)回報關(guān)系來估計資產(chǎn)回報關(guān)系，而這可能影響估計的精確性。

（二）KMV模型—期權(quán)定價模型

KMV模型是由美國的KMV公司開發(fā)的信用監(jiān)控模型，該模型的理論基礎(chǔ)是莫頓首先提出的將期權(quán)定價理論運用于有風(fēng)險的貸款和債券估值的模型。

KMV模型的優(yōu)點在于：第一，根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)市值估計信用風(fēng)險波動狀況，將市場信息納入違約概率；第二，模型是一種動態(tài)模型，可以隨時根據(jù)企業(yè)股票的市價來更新模型的輸入數(shù)據(jù)，反映信用風(fēng)險水平的變化；第三，模型是一種“向前看”的模型，在一定程度上克服了依賴歷史數(shù)據(jù)“向后看”的數(shù)理統(tǒng)計模型的缺陷。KMV的缺點是：第一，無法確定是否必須使用估計技術(shù)來獲得企業(yè)的資產(chǎn)價值、企業(yè)資產(chǎn)收益率的期望值和波動性等數(shù)據(jù)，估計的準確率不能確定。第二，假定利率是事先確定的，限制了將KMV模型應(yīng)用于期限長的貸款和其他利率敏感性工具。

（三）信用風(fēng)險模型的比較分析

CreditMetrics模型的主要思想是給定信用資產(chǎn)組合，根據(jù)信用評級機構(gòu)提供的違約率和信用等級轉(zhuǎn)移矩陣，應(yīng)用解析方法或模擬方法得出一定期限后組合價值的分布曲線，然后用該曲線計算出組合VaR值。KMV公司推出信用風(fēng)險模型是以Merton期權(quán)定價理論為基礎(chǔ)，由輸入變量估計出股權(quán)的市場價值及其波動性，并根據(jù)公司負債計算出公司的違約實施點，計算借款人的違約距離，最后使用企業(yè)的違約距離與預(yù)期違約率之間的對應(yīng)關(guān)系，來求出企業(yè)的違約率。其基本思想是當(dāng)公司資產(chǎn)價值下降至一定水平就會發(fā)生違約，其核心是DD-EDF曲線。

二、信用風(fēng)險模型對我國商業(yè)銀行的借鑒意義

這兩個模型都是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，運用現(xiàn)代金融理論的最新研究成果，能夠比較科學(xué)地對銀行所有風(fēng)險資產(chǎn)進行綜合衡量，但模型也存在缺陷，對我國商業(yè)銀行來說，最大的問題在于任何一個信用風(fēng)險模型都沒有全面考慮到信用借款人具體情況，尤其是道德風(fēng)險，因此在對模型的借鑒時需謹慎。

（一）Credit Metrics模型的借鑒

Credit Metrics模型依賴于銀行的內(nèi)部評級系統(tǒng)，據(jù)此來計提壞賬準備金以及衡量資本充足率水平。當(dāng)前，國內(nèi)商業(yè)銀行既未建立起有關(guān)信用資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)庫，也沒有象標準普爾、穆迪這樣的權(quán)威評級機構(gòu)提供相關(guān)數(shù)據(jù)，給信用資產(chǎn)的現(xiàn)值估計造成困難。由于強調(diào)信用評級的一致性和一貫性，它是典型的可以在不同行業(yè)之間比較的量化方法，這對于我國商業(yè)銀行目前以定性分析為主起到很好的補充。另外，Credit Metrics模型將VaR方法應(yīng)用于信用風(fēng)險分析，這有利于衡量準備金和經(jīng)濟資本，值得我國借鑒。我國商業(yè)銀行在開發(fā)信用風(fēng)險度量模型時，應(yīng)根據(jù)Credit Metrics模型建立的基礎(chǔ)和框架，進一步來繁榮和完善債券市場，發(fā)展信用評級業(yè)務(wù)，提高評級質(zhì)量，完善市場運作機制，加強信用數(shù)據(jù)的搜集和整理工作，盡快建立大容量、全面的信用數(shù)據(jù)庫，隨著商業(yè)銀行的不斷完善，這個目標的可實施性越來越大。

（二）KMV模型的借鑒

KMV模型在我國證券市場上具有一定的適用性，主要表現(xiàn)在：首先，KMV模型的輸入數(shù)據(jù)為公司股票交易數(shù)據(jù)和財務(wù)報表中的財務(wù)數(shù)據(jù)，因此可以被用于任何股權(quán)公開交易的上市公司，同時市場有效性的逐漸提高給KMV模型在中國的實踐創(chuàng)造了條件；其次，KMV模型不要求有效市場假設(shè)，這對于中國目前市場的弱有效性預(yù)測效果會更好；此外，KMV模型對財務(wù)指標的依賴僅限于債務(wù)的賬面價值，不同于其他模型對大量財務(wù)指標的依賴。當(dāng)然在借鑒的過程中我們不可以忽視模型存在的一些缺陷，主要有：非流通股的定價問題，因為我國市場經(jīng)濟發(fā)展的時間還比較的短，股權(quán)分置的問題給非流通定價帶來了極大的困難；歷史違約數(shù)據(jù)缺乏，這個是利用KMV模型計算違約概率時面臨的最大問題，其次還有還款人意愿不足等問題的存在，因此KMV模型雖在我國的應(yīng)用具備了一定的條件，但是應(yīng)進一步加強研究，對模型進行適當(dāng)?shù)男薷模臃现袊髽I(yè)的特征，加強證券市場的有效性，確保樣本數(shù)據(jù)的可靠性和完整性，使KMV模型的適用面更寬。

本文主要介紹了商業(yè)銀行中兩個比較具有代表性的信用風(fēng)險評估模型—Credit Metrics和KMV模型，對模型的產(chǎn)生背景以及理論基礎(chǔ)等都給出了相應(yīng)的說明，但由于我國的金融現(xiàn)狀所限，在直接運用時需謹慎。

參考文獻：

[1]世界銀行，新興市場經(jīng)濟中的商業(yè)銀行[M].北京：中國財經(jīng)出版社，1997.

[2]金志博，王紅娟.現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型比較分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟，2009，（10）.