導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)投資建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)受到越來越多的重視。國務(wù)院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施等建設(shè)作為擴大內(nèi)需的重點領(lǐng)域，以投資帶消費，以消費促增長，實現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟發(fā)展雙贏。

醫(yī)療投資大幅增加

在4萬億元的投資中，會有多少資金投入到基層衛(wèi)生服務(wù)體系上?11月10日，衛(wèi)生部新聞發(fā)言人毛群安在新聞會上表示目前還不確定。

資料顯示，2007年，全國財政醫(yī)療衛(wèi)生支出1974億元，比2002年增長了1.98倍，5年年均增長24.4％。中央財政用于醫(yī)療衛(wèi)生支出664.31億元，比2002年增長了17.71倍，5年年均增長79.6％。

2008年，中央財政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出831.58億元，同比增長25.2％，主要用于支持加強公共衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。

醫(yī)療改革也正在緊鑼密鼓地進行。10月14日，國家發(fā)改委醫(yī)改“征求意見稿”，提出近期工作重點是：加快推進基本醫(yī)療保障制度建設(shè)；初步建立國家基本藥物制度；健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；促進基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化；推進公立醫(yī)院改革試點。前四項已經(jīng)先后開始推廣，第五項公立醫(yī)院改革是難點，試點反映了政府積極謹(jǐn)慎的態(tài)度。不過，市場對該“意見稿”意見不少，期望醫(yī)改方案能夠更具操作性。

專家預(yù)計，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來幾年政府將推進以全民醫(yī)保為目的的新醫(yī)療體制改革，衛(wèi)生費用持續(xù)快速增長將維持，并且拉動民眾的醫(yī)療消費。

醫(yī)療衛(wèi)生投資的增加，將帶動醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)上市公司也將得到進一步發(fā)展機遇。

行業(yè)景氣度仍較高

從行業(yè)來看，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過2007、2008年上半年的高速增長后，增速雖有所回落，但和其他行業(yè)比較，仍然顯示了較高的景氣。

2008年1～9月醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)增加值累計增長18％，9月單月增長14.6％，較8月進一步回落了1.1個百分點。但從和其他主要消費品制造業(yè)的橫向比較來看，1―9月醫(yī)藥行業(yè)累計的工業(yè)增加值增速在消費類制造業(yè)中排名第三，高于全部制造業(yè)2.8個百分點；從單月來看排第四位，高于全部制造業(yè)3.2個百分點。

三季報顯示，醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體業(yè)績穩(wěn)定較快增長。國信證券研究報告顯示，在扣除周期性很強的原料藥子行業(yè)，以及去除個體公司對營業(yè)收入、營業(yè)外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫(yī)藥上市公司收人同比增長18％，利潤總額同比增長51％，毛利率繼續(xù)提升，期間費用率穩(wěn)中有降，上市公司整體內(nèi)生性增長良好。

三季報數(shù)據(jù)確立了2008年醫(yī)藥行業(yè)全年高增長趨勢。光大證券預(yù)計，2008年醫(yī)藥行業(yè)收入增長18％-20％，凈利潤增長35％-38％。

成長性和防御性特征突出

對于2009年醫(yī)藥行業(yè)的盈利增長，光大證券分析師姚杰認(rèn)為，有必要調(diào)整“醫(yī)改”預(yù)期，從樂觀偏向謹(jǐn)慎樂觀?；仡欋t(yī)藥行業(yè)2007年的恢復(fù)性增長，2008年維持高增長，其最大的基本因素是需求的擴容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫(yī)改”的深入，藥品價格改革、國家基本藥物制度、基層醫(yī)療機構(gòu)建立等措施的推出，終端藥品需求結(jié)構(gòu)的變化很可能導(dǎo)致部分企業(yè)盈利模式和盈利增長的不確定性。預(yù)計2009年醫(yī)藥行業(yè)盈利增速將回落，主要是2008年的高基數(shù)和行業(yè)變化帶來的不確定性所致。

分析師預(yù)計，2009年醫(yī)藥行業(yè)收入維持18％增長，盈利增長預(yù)計在25％或略低。原料藥企業(yè)盈利增速回落將會拉低2009年醫(yī)藥行業(yè)整體盈利增速。

國信證券認(rèn)為，盡管2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤增速將放緩，但成長性和防御性特征仍突出。10月份醫(yī)藥板塊指數(shù)下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫(yī)藥板塊跑贏大盤6個百分點。醫(yī)藥行業(yè)估值顯示，2008～2009年平均動態(tài)市盈率分別為26倍、20倍，部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有較高安全邊際，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級。

關(guān)注龍頭公司

對比1～8月各個子行業(yè)與主要上市公司的增長和盈利水平數(shù)據(jù)，可以清晰的看到，各子行業(yè)的龍頭公司大多表現(xiàn)出超越行業(yè)平均的增長和盈利水平。

“隨著行業(yè)競爭秩序趨于規(guī)范，龍頭公司積累的核心優(yōu)勢會愈加明顯?！狈治鰩煴硎?。

2009年市場對醫(yī)藥板塊的投資將更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股。分析師建議繼續(xù)持有能夠超越行業(yè)平均增速、滿足市場增長預(yù)期的細(xì)分醫(yī)藥龍頭，并建議目前關(guān)注2009年穩(wěn)定增長、現(xiàn)金流良好、估值具相對優(yōu)勢的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續(xù)增長的公司，注意部分醫(yī)藥公司走勢分化。重點推薦“醫(yī)改”擴容直接受益的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)：南京醫(yī)藥(600713)、國藥股份(600511)、一致藥業(yè)(000028)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)；普藥投資機會的華北制藥(600812)；增長確定性高的康緣藥業(yè)(600557)、千金藥業(yè)(600479)；細(xì)分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。

南京醫(yī)藥(600713)：經(jīng)過多次外延式擴張，已成長為全國第五大醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，龍頭地位日漸顯現(xiàn)。

公司作為國內(nèi)首家醫(yī)藥流通類上市公司、全國最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，以及全國藥房托管先行者，繼續(xù)實施“調(diào)整轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新再造”的總體戰(zhàn)略，已建成了跨地域、覆蓋人口達2億的市場網(wǎng)絡(luò)平臺和現(xiàn)代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過35％，成為華東地區(qū)最重要的醫(yī)藥采購供應(yīng)中心。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過全面轉(zhuǎn)型，依托南京模式重新改寫醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈；盈利模式從獲取藥品差價和供應(yīng)商返利的微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個臺階。

康緣藥業(yè)(600557)：公司主業(yè)產(chǎn)品突出，七大臨床主導(dǎo)產(chǎn)品幾乎都為獨家生產(chǎn)，精細(xì)化營銷體系和獨到的商業(yè)戰(zhàn)略為產(chǎn)品的銷售持續(xù)上量，延長產(chǎn)品的成長周期以及縮短未來新產(chǎn)品的導(dǎo)入期奠定了堅實的基礎(chǔ)。據(jù)金元證券分析師分析，公司未來5年業(yè)績的增長是很確定的。

篇2

觀察這輪行情，券商、保險為代表的金融股領(lǐng)漲，煤炭、有色等周期股也輪番上漲，醫(yī)藥板塊卻面臨一定的股價壓力，但我們認(rèn)為作為一個具有明確成長性以及以防御性為主的板塊，該板塊的短期走勢實在預(yù)期之中，但從中長期配置價值來看，現(xiàn)在確實是比較好的配置時點。

2015年受益于醫(yī)藥行業(yè)政策的行情還會持續(xù)，從政策面來看，一些行業(yè)政策落地或正在醞釀，其中藥品價格改革政策逐漸明晰，我們認(rèn)為基藥目錄中具有獨家品種，治療領(lǐng)域定位大病種的公司有較大的投資機會，在招標(biāo)過程中擁有較強的議價能力的企業(yè)可持續(xù)關(guān)注。而公立醫(yī)院改革相關(guān)政策的變化也將推動醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)等許多領(lǐng)域的改革，政策的推動將產(chǎn)生各種機會。

具體投資機會上，我們認(rèn)為各個醫(yī)藥子行業(yè)都具有機會，其中尤其看好醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械的投資價值，目前來看，在強周期股的強勢打壓下，持有這些小市值個股信心受到打擊，因此短期可關(guān)注進入基藥招標(biāo)目錄且有業(yè)績支撐的傳統(tǒng)藍籌股的投資機會，但從中長期來看，我們?nèi)钥春檬芤嬗诟母镱A(yù)期的中成藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械等品種。

篇3

一、我市的醫(yī)藥保健品行業(yè)現(xiàn)狀

我市的醫(yī)藥保健品業(yè)主要聚集在福城工業(yè)園和城北工業(yè)園，全市共有醫(yī)藥保健品商業(yè)35家，醫(yī)藥保健品工業(yè)61家，其他13家。其中福城工業(yè)園有企業(yè)73家，個體151戶，城北工業(yè)園有企業(yè)26家，其他的散落在城區(qū)各街道。以生產(chǎn)保健品、消殺衛(wèi)生用品為主的企業(yè)有近39家，占全市醫(yī)藥保健品企業(yè)的39.9%，注冊資金上千萬的醫(yī)藥企業(yè)有15家，32家醫(yī)藥保健品企業(yè)已建有自已的廠房和辦公大樓，帳面反映出盈利的企業(yè)有17家，其中仁和集團占了7家。

二、醫(yī)藥行業(yè)地方稅收征管現(xiàn)狀

目前我市的醫(yī)藥企業(yè)稅收征管主要以查帳征收為主，大部分企業(yè)的企業(yè)所得稅由國稅征管。今年1-9月醫(yī)藥企業(yè)上繳地方稅收1795.5萬，同比增長64.83%，其中仁和集團上繳了1576.7萬，同比增長?？傮w上繳稅收比去年同期增長了81.04%，這是我局加強稅源精細(xì)化管理，切實落實稅收管理員制度，推行三級巡查，制定特定行業(yè)稅收管理辦法以來醫(yī)藥行業(yè)增幅最大的一次。醫(yī)藥行業(yè)稅收征管雖有一定程度的突破，但是也存在一些突出的問題，主要有：

(一)部分稅種征管不到位。上繳稅收中征管不到位的稅種有房產(chǎn)稅、土地使用稅、個人所得稅及企業(yè)所得稅。房產(chǎn)稅方面，除仁和集團、九州藥業(yè)繳足了房產(chǎn)稅外，其余企業(yè)都沒有足額繳納；土地使用稅至今沒有一家企業(yè)繳足，特別是個人所得稅方面，整個醫(yī)藥行業(yè)沒有一戶代扣了營銷員的個人所得稅，我局出臺的《醫(yī)藥行業(yè)稅收征收管理辦法》沒有得到有效的落實。究其原因，主要有：

1、私營企業(yè)納稅意識較低。由于房產(chǎn)稅、土地使用稅是針對財產(chǎn)行為征稅，是地方稅收，不是針對產(chǎn)生經(jīng)濟效益征收的稅種，加上與周邊其他地區(qū)相比，納稅戶普遍認(rèn)為可征可不征，特別是對土地使用稅的征收不理解，認(rèn)為已繳足了政府的土地出讓金，再繳土地使用稅是重復(fù)征收，稅與費劃分不清。

2、個人所得稅方面：醫(yī)藥企業(yè)營銷員拿提成工資是人盡皆知的事實，而目前沒有一戶企業(yè)在帳上反映出了營銷員的銷售業(yè)績，我局出臺的醫(yī)藥企業(yè)營銷員按其銷售額附征1%個人所得稅的辦法也無法實施。

3、企業(yè)所得稅方面：現(xiàn)有6家醫(yī)藥企業(yè)的企業(yè)所得稅由地稅征管，另有一家醫(yī)藥企業(yè)成立于1999年，但在2005年由重新變更辦證，由于辦證時資料審驗不仔細(xì)，誤認(rèn)為其是新辦企業(yè)而導(dǎo)致其企業(yè)所得稅由國稅征管。在6家由地稅征收企業(yè)所得稅的醫(yī)藥企業(yè)中，仁和集團占了五家，另一家所得稅雖實行了定額征收，但其自開業(yè)以來，就沒有盈利過，盡管其注冊資本已從100多萬增加到了1000多萬。其他所得稅不在地稅征管的醫(yī)藥企業(yè)也極少有盈利的，可見醫(yī)藥行業(yè)提供給稅務(wù)部門的帳務(wù)有多重的“水分”。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帳務(wù)反映不真實。大部分企業(yè)在建設(shè)廠房、辦公大樓及裝修工程中沒有在帳上真實反映其工程款支付情況，工程始終處于未結(jié)算狀態(tài)，導(dǎo)致大量建筑安裝稅收的流失，房產(chǎn)稅的計稅依據(jù)也不準(zhǔn)確。

（三）征稅依據(jù)不充分。大部分企業(yè)在辦好房產(chǎn)證、土地使用證及取得無形資產(chǎn)所有權(quán)后進行資產(chǎn)評估，再將評估后的資產(chǎn)轉(zhuǎn)增注冊資本，實際上是將企業(yè)資產(chǎn)在股東之間進行了分配，對此沒有征稅的依據(jù)，導(dǎo)致了大量個人所得稅的流失。

（四）租賃經(jīng)營避稅。福城工業(yè)園大部分醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)在都處于租賃經(jīng)營狀態(tài)，但由于出租方收取租賃費不提供發(fā)票，導(dǎo)致其租賃費支付不在帳上反映。其中有4家租賃辦公場所經(jīng)營醫(yī)藥企業(yè)提供給稅務(wù)部門的資料是《以不動產(chǎn)投資入股協(xié)議》，不收取固定利潤，風(fēng)險共擔(dān)，但是該不動產(chǎn)沒有在被投資方帳上反映，被投資方公司章程中也沒有把其列為股東。由于沒有相關(guān)法律法規(guī)明確以不動產(chǎn)投資入股帳務(wù)處理問題，對這種借投資之名行租賃之實的行為就沒有征稅依據(jù)了。

三、規(guī)范醫(yī)藥行業(yè)稅收管理幾點建議

（一）要強化稅收經(jīng)濟分析。通過剖析具體稅種及重點稅源等微觀方面，及時發(fā)現(xiàn)稅收征管中存在的問題，有針對性地采取措施加以解決。

（二）加強稅源調(diào)查，抓好戶籍管理。密切關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，深入調(diào)查摸底，如實掌握醫(yī)藥行業(yè)稅種管理信息。要加強部門聯(lián)系，國、地稅、工商及藥監(jiān)部門要建立起規(guī)范有序的聯(lián)系制度，摸清真實情況，有效控制稅源的方向和真實性，切實強化稅源管理，最大限度地減少稅收流失，促進醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展。

（三）要扎實推進企業(yè)的納稅評估工作。通過納稅評估查找問題的原因，通過約談、核查、稽查采取措施加以落實，完善管理措施。

（四）進一步加大稅收宣傳力度。要有針對性地開展稅收宣傳，通過新聞媒體、納稅人座談、政策公告、行業(yè)政策周知會等多種渠道和形式進行持續(xù)宣傳。同時加強對相關(guān)從業(yè)者的納稅指導(dǎo)和培訓(xùn)，增強醫(yī)藥行業(yè)投資者的納稅意識。

（五）科學(xué)核定稅收定額。對于帳務(wù)不健全的小型醫(yī)藥企業(yè)采取人機結(jié)合的科學(xué)方式核定其稅收定額或征收率。

篇4

行業(yè)仍處景氣上升階段

無論是在世界范圍內(nèi)還是在中國，醫(yī)藥行業(yè)均處于景氣上升階段，這是投資醫(yī)藥行業(yè)并選擇個股的主基調(diào)。世界藥品市場的規(guī)模在2003年達4700億美元，同比增長12.5%，預(yù)計到2008年將達6580億美元，較2003年增長40%；中國藥品市場2002年達120億美元規(guī)模，同比增長13.6%，占全球藥品市場的2.9%，預(yù)計到2007年將達到250億美元，較2002年增長107.2%。

從中國醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)呈一路上升態(tài)勢，保持了較快發(fā)展。2003年受SARS影響，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)異常快速增長，達到近幾年來最高點，SARS過后行業(yè)景氣逐月回落。但從2004年6月開始，醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)止跌回升。

行業(yè)整體盈利能力下降

在行業(yè)景氣上升的同時，2004年我國醫(yī)藥行業(yè)及上市公司盈利能力均有所下降。2004年整個醫(yī)藥行業(yè)的銷售額增長保持了2000年以來的增速，為17%，稍低于2003年19%的水平。2004年行業(yè)盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是由生產(chǎn)成本的上升及藥品價格的下降導(dǎo)致的。

行業(yè)整體盈利能力下降，具體表現(xiàn)在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業(yè)有1/4的企業(yè)虧損，而且應(yīng)收賬款凈額的同比增長率在12%～13%，遠高于前幾年的水平。這可能與宏觀調(diào)控導(dǎo)致企業(yè)資金面吃緊有關(guān)。

從醫(yī)藥上市公司2004年前三季度的經(jīng)營業(yè)績看，主營業(yè)務(wù)收入增速低于2003年，凈利潤同比下降幅度大于中期。上市公司的運行與行業(yè)整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降2個百分點，每股收益下降0.03元。

如何尋找投資突破口

2004年4月以來的宏觀調(diào)控主要是對我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，壓縮投資，加大消費。醫(yī)療、藥品作為人們生活中必不可少的消費品，未來增長空間巨大。因而，藥品生產(chǎn)企業(yè)成為了股市中躲避宏觀調(diào)控影響的避風(fēng)港。目前，宏觀調(diào)控已經(jīng)從行政手段向利率手段過渡，2005年宏觀調(diào)控將會繼續(xù)。因此，藥品生產(chǎn)企業(yè)仍然應(yīng)該是投資中規(guī)避宏觀調(diào)控影響的較好品種。

藥品生產(chǎn)企業(yè)未來仍將受生產(chǎn)成本上升、藥品價格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規(guī)避藥品價格下降對企業(yè)的影響，未來才有保持盈利水平和持續(xù)增長的能力。筆者認(rèn)為，2004年走強的海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、云南白藥等醫(yī)藥股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料藥企業(yè)（1）特色原料藥企業(yè)減小價格下降影響的動因①具有豐富的產(chǎn)品群。②能通過生產(chǎn)工藝的改進降低成本。③經(jīng)過市場整理后，通常是2～4年時間，實力弱小的競爭者被淘汰出局，市場參與者的數(shù)量明顯下降，幸存者的市場份額擴大，對產(chǎn)品具有定價能力，從而促使產(chǎn)品價格會反彈保證了盈利空間。

（2）特色原料藥企業(yè)的國際估值比較從未來兩年的業(yè)績預(yù)期及投資估值看，成熟通用名藥企業(yè)如TEVA、WPI和MYL的PE（市盈率）近年來較低，為15～20倍，而成長型通用名藥企業(yè)的PE較高。

特色原料藥企業(yè)與通用名藥企業(yè)一樣，業(yè)績也具有波動性。對它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價。目前，中國的特色原料藥還處于發(fā)展的初期，應(yīng)給予較高的溢價，PE在20～25倍是相對合理的。投資者可重點關(guān)注華海藥業(yè)和海正藥業(yè)。

（二）中藥企業(yè)中藥企業(yè)通過在資源、品牌、技術(shù)等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優(yōu)勢，獲得產(chǎn)品的定價能力和提價空間，形成其它企業(yè)無法超越的壁壘。

資源壟斷中藥企業(yè)的原材料中藥材的生產(chǎn)具有地域性，這賦予部分企業(yè)先天優(yōu)勢。

品牌壟斷品牌意味著產(chǎn)品的質(zhì)量有保證、技術(shù)有一定先進性及獨特性、顧客對產(chǎn)品的忠誠度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有300多年的歷史、片仔癀有400多年的歷史。

技術(shù)壟斷中藥主要表現(xiàn)在配方和生產(chǎn)工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業(yè)用同樣的藥材也無法生產(chǎn)出具有相同品質(zhì)和療效的中藥。

價格優(yōu)勢（1）國家政策規(guī)定優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。盡管國家對醫(yī)保目錄中的藥品規(guī)定了最高零售價，但對一些品牌中藥實行了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的政策，如同仁堂、云南白藥等。

（2）提價的可能性與可行性。①成本推動型的被動提價：中藥材價格上漲、所用中藥材品質(zhì)的不同都會造成企業(yè)生產(chǎn)成本的上升，迫使企業(yè)產(chǎn)品價格被動提升。

②市場壟斷導(dǎo)致主動提價：由于產(chǎn)品是獨家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。

云南白藥和同仁堂是中藥行業(yè)的佼佼者。

云南白藥公司從2003年12月4日開始，主要產(chǎn)品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價上調(diào)，平均漲幅12%～29%。2004年公司業(yè)績增長主要表現(xiàn)為在提價基礎(chǔ)上不減銷量。2005年公司業(yè)績增長將主要受益于上述主打產(chǎn)品的銷量增長。公司未來兩年的成長保持在20%～30%，收入主要來自醫(yī)藥商業(yè)，利潤主要來自醫(yī)藥工業(yè)，尤其是白藥系列產(chǎn)品在各個方面的增長。公司白藥產(chǎn)品在美國市場的增長也將成為未來成長亮點之一。

同仁堂2004年EPS為0.65元/股，預(yù)計2005年EPS為0.83元/股，動態(tài)市盈率分別為24倍及19倍。若以25倍市盈率計算，云南白藥的目標(biāo)價位在16.30元～20.84元，投資建議為優(yōu)異。

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論文摘要:薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物一企業(yè)高層管理人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，本文從薪酬方面吸引、留住和激勵優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)高層管理人員進行探討。

1前言

隨著改革開放的不斷深入，當(dāng)前中國市場醫(yī)藥已完全放開，競爭愈來愈激烈，醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn):一方面，隨著加入WTO，國際上最大的25家醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)有20家直接或間接通過獨資、合資、合作以及收購兼并等方式進入中國醫(yī)藥市場，這些國際醫(yī)藥大企業(yè)憑借雄厚的資本實力、先進的銷售理念、技術(shù)研發(fā)、管理方法長驅(qū)直人、搶占市場，并逐步擴大市場份額;另一方面，我國醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，目前擁有醫(yī)藥企業(yè)近3 500家，競爭非常激烈。醫(yī)藥企業(yè)要走出目前的困境，面臨著兩種重要資源的競爭:一是自身技術(shù)裝備、資金實力的競爭;二是人力資源的競爭，尤其是高層管理人員(以下簡稱高管人員)的競爭。

薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物—企業(yè)高管人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，很多跨國公司已經(jīng)把目光對準(zhǔn)了中國。在這“春雨欲來風(fēng)滿樓”的季節(jié)，中國醫(yī)藥業(yè)已切切實實的感受到了寒意。

落后的銷售理念、薄弱的資本實力、外資公司的業(yè)務(wù)搶奪和精英人才的紛紛“外流”，使中國醫(yī)藥業(yè)感受到前所未有的壓力。特別是近兩年來，中國企業(yè)界高管人員又不斷出現(xiàn)震蕩，使筆者對中國企業(yè)現(xiàn)有的高管人員激勵機制產(chǎn)生反思。如何利用薪酬杠桿，吸引、留住和激勵優(yōu)秀的高管人員是薪酬管理的重要目標(biāo)，也是目前中國醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大問題。

2醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀與分析

《中國企業(yè)家》雜志在2005年對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬進行了調(diào)查，調(diào)查顯示:目前中央企業(yè)負(fù)責(zé)人平均年收人36萬元，平均薪酬最高的是醫(yī)藥業(yè)。平均年收人超過50萬元的行業(yè)有5個，依次為:醫(yī)藥68.6萬;電力64.7萬;汽車61.9萬;冶金57. 8萬和地產(chǎn)57萬。這五大行業(yè)也是近兩年景氣度頗高的行業(yè)。我們可以看出，這些行業(yè)的前景都比較好，由于薪酬水平與所在行業(yè)景氣狀況的相互關(guān)聯(lián)性，中央企業(yè)的老總薪酬也隨之提高。

調(diào)查還顯示，大部分行業(yè)的央企負(fù)責(zé)人平均薪酬水平比員工都高出10倍左右。醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人平均薪酬最高，其員工的平均薪酬更是遙遙領(lǐng)先，達16.5萬。相應(yīng)地，其高管與員工的收人差距亦排在倒數(shù)第二位，為4.2倍一。

《中國企業(yè)家))還對對100家上市公司(隨機抽取行業(yè)龍頭企業(yè)和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平進行了分析，醫(yī)藥行業(yè)以其良好的穩(wěn)定性排名第四。

從調(diào)查中我們可以看出，在我國現(xiàn)在的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)由于其較高的銷售利潤率和成本利潤率，高管人員薪酬水平總體較高。但高管人員和普通員工的收人差距較小。這種較小差距的收人很難達到企業(yè)的內(nèi)部公平和外部公平。判斷高管人員收人的公平性主要根據(jù)收人的“外部市場競爭力”和“內(nèi)部差距。在醫(yī)藥行業(yè)，央企高管人員薪酬平均水平和跨國公司(中國區(qū))以及民營企業(yè)相比，還是比較少的，這是缺乏外部公平;另外，醫(yī)藥行業(yè)的央企內(nèi)部高管人員和普通員工收人差距僅為4.2倍，這與國外企業(yè)的最高層和普通員工的固定薪酬收人差距是20- 30倍還有相當(dāng)大的差距，因此，內(nèi)部公平很難保證，高管人員的個人績效和對企業(yè)的貢獻難以充分體現(xiàn)。

此外，對所披露的薪酬數(shù)據(jù)，沒有區(qū)分“固定薪酬”和“變動薪酬”。這在一點程度上反映了我國企業(yè)對高管人員長期激勵的忽視，一方面說明我們高管人員薪酬在宏觀上缺乏政策的支持，比如股票期權(quán)的限制和證券市場的治理等，另一方面，企業(yè)內(nèi)部的薪酬也缺乏有效的管理，比如高管人員的績效評價、公司治理的完善和薪酬制度的合理制定等。

要解決這些問題，不但要總結(jié)以往的管理經(jīng)驗和教訓(xùn)，充分認(rèn)清現(xiàn)狀，還要從戰(zhàn)略的高度出發(fā)，著眼于長遠的目標(biāo)，制定合理的高管人員薪酬管理制度。

3影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素分析

影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素很多，這里主要討論以下因素。

3.1醫(yī)藥行業(yè)特點首先，醫(yī)藥行業(yè)是屬于營利性組織，高管人員的薪酬一般是按照會計計量的績效來確定;根據(jù)不同的企業(yè)類型(國有、外資和民營企業(yè))，每個企業(yè)的薪酬水平也會有所差異，一般是外資企業(yè)最高，民營企業(yè)次之，最后是國有企業(yè)。其次，由于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)的景氣度較高，因此，給予高管人員長期激勵(股票和股票期權(quán))以留住企業(yè)的關(guān)鍵人才對企業(yè)的發(fā)展很重要。

3.2醫(yī)藥行業(yè)高管人員供求狀況根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的供求理論，一種商品如果供不應(yīng)求，它的價格就會上升，反之，則下降。由于高管人員是特殊的職業(yè)階層，這種人力資本的形成需要先天的自然察賦加上大量的后天教育、培訓(xùn)和實踐的投資，因而決定了市場供給的有限性。但市場對高管人員的需求卻在不斷增長。雖然醫(yī)藥行業(yè)的人才結(jié)構(gòu)是以銷售為主要陣營的行業(yè)，但管理人才的缺乏也給醫(yī)藥行業(yè)參與國際競爭造成了阻礙，也促進了高管人員身價的提高。如果一個行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場達到了市場均衡，那么職業(yè)經(jīng)理人的市場價格也會趨于穩(wěn)定，企業(yè)在制定職業(yè)經(jīng)理人薪酬時會考慮同行業(yè)的平均薪酬水平，以實現(xiàn)薪酬的外部公平，增加薪酬的市場的競爭力。

3，3證券市場的有效性法瑪(Fama)提出的證券市場效率理論認(rèn)為，一個富有效率的證券市場，證券的價格會對任何能影響它的信息做出及時、快速的反應(yīng)，股票價格既充分地表現(xiàn)了股票的預(yù)期收益，也反映了股票的基本因素和風(fēng)險因素，所以任何人想通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益是不可能的;3。高管人員薪酬體系中的長期激勵效果都與股票市場效率存在很密切的關(guān)系。如果股票價格不能反映了全部與公司有關(guān)的信息，高管人員在獲得股票期權(quán)獎勵后可能得不到應(yīng)有的收益。在健康的股票市場中，股票價格的波動，在客觀上可以起到對公司進行評價的作用，也能反映高管人員的經(jīng)營業(yè)績。這樣，企業(yè)在進行高管人員薪酬設(shè)計時，可以依據(jù)高管人員的努力所反映的實際業(yè)績制定合理的薪酬水平。

3.4高管人員績效評價高管人員的評價標(biāo)準(zhǔn)有會計標(biāo)準(zhǔn)和市場標(biāo)準(zhǔn)，市場基準(zhǔn)原則具有較強的激勵與監(jiān)督作用，使經(jīng)理人所追求的利益能夠與所有權(quán)人的利益更趨于一致(Finkelstein&Hambrick ，1989 )。但是，研究顯示高管人員較偏好采用會計標(biāo)準(zhǔn)原則，而所有權(quán)人較偏好采用市場標(biāo)準(zhǔn)原則(Gomez -Mejia&I3alkin， 1992)`5。會計基準(zhǔn)原則下，高管人員能夠進行內(nèi)部會計報表上的操作，提升其績效表現(xiàn);市場標(biāo)準(zhǔn)則很大程度上受到外部經(jīng)濟因素的影響，對于不參與公司經(jīng)營管理的所有權(quán)人而言，市場基準(zhǔn)原則相對而言更有助于他們監(jiān)督控制經(jīng)理人的行為表現(xiàn)。另外，非財務(wù)性指標(biāo)雖難以衡量，卻更能反映公司的經(jīng)營績效，也在高管人員績效評價中起著重要的作用。此外，經(jīng)理自身的能力、努力程度、創(chuàng)新、客戶滿意度等指標(biāo)在多因素績效評價模型中也起著重要的平衡作用，可以彌補財務(wù)性指標(biāo)的缺陷?？冃гu價的過程的科學(xué)性，專業(yè)的考核人員和規(guī)范的考核制度也影響高管人員薪酬的制定。

4構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度的建議

根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀及其分析，考慮到影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素，借鑒美國等發(fā)達國家的經(jīng)驗，以構(gòu)建中國化的醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度。

4.1增加基本工資在總薪酬中的比例，合理引入長期激勵機制由于醫(yī)藥行業(yè)是一個相對穩(wěn)定的行業(yè)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的階段如果沒有發(fā)生大的危機，企業(yè)的業(yè)績會處于一個平穩(wěn)階段，因此，股票期權(quán)的存在價值也就沒有了，可以增加基本工資在總薪酬中的比重以滿足高管人員的需要。但對于處于發(fā)展階段的醫(yī)藥企業(yè)來說，長期激勵機制是留住關(guān)鍵人才的重要手段。股票期權(quán)能使高管人員成為企業(yè)剩余的分享者，把企業(yè)經(jīng)營成果在所有者與高管人員之間進行最優(yōu)的分配，并由雙方共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，從而誘使追求自身利益最大化的經(jīng)理人做出符合所有者目標(biāo)的行為選擇，使經(jīng)理人自身利益最大化目標(biāo)與所有者效用最大化目標(biāo)相一致，即實現(xiàn)二者間的激勵相容。

4.2加快醫(yī)藥行業(yè)高管人才市場的建設(shè)一個有效的醫(yī)藥行業(yè)人才市場對高管有很強的激勵約束效應(yīng)。市場競爭和制度約束不但使得經(jīng)理人的行為得到有效的控制，還促使高管人員努力實現(xiàn)自身素質(zhì)的提高，包括醫(yī)藥專業(yè)知識、管理知識和道德素養(yǎng)等，通過市場的監(jiān)督和制約，高管人員的目標(biāo)函數(shù)也與企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)趨于一致，并自覺地維護自己的聲譽，提升自己的市場價值，減少短期行為。這樣，企業(yè)也具有了追求利潤的經(jīng)濟理性。

醫(yī)藥行業(yè)人才的匾乏并不是短期現(xiàn)象。長期以來醫(yī)藥商業(yè)屬于國家壟斷行業(yè)，在制藥行業(yè)大量涌人外企之后，醫(yī)藥分銷業(yè)仍然沒有開放。7年前中國剛剛開始對內(nèi)開放醫(yī)藥商業(yè)，正式的對外開放是從2003年開始。封閉的環(huán)境使得醫(yī)藥商業(yè)長期停留在指定批發(fā)和門店銷售階段，自然不能吸引人才。要加快醫(yī)藥行業(yè)高管人員(包括生產(chǎn)管理人員、銷售管理人員等高級管理層)人才市場的建設(shè)，必須完善相應(yīng)的機制，比如人才測評機制、人才流動機制、信息流動機制和市場約束機制等。人才測評機制可以保證職業(yè)經(jīng)理人人力資本價值的正確評價;人才流動機制可以促進人力資源的合理配置;信息流動機制可以增加市場交易的透明度和公平性;市場約束機制可以減少人的非規(guī)范行為，從而減少成本。其中，約束機制和激勵機制是內(nèi)在統(tǒng)一的，缺一不可。約束機制強調(diào)的是內(nèi)在的約束，而不是外在的約束。比如，具有激勵性約束效用的股票和股票期權(quán)就是一種內(nèi)在的約束，而那些制度或者契約都是外在約束，不能從根本上起到約束作用。

4.3加強信息披露程度公平性，提高證券市場效率信息披露的公平性對于上市公司就是所披露的會計信息應(yīng)具有充分性，并且其披露的內(nèi)容對所有信息使用者來說是公平的。它應(yīng)包含兩層含義，一是公司的會計信息必須充分、真實、及時地披露;二是此信息必須公平地披露給所有信息使用者。假設(shè)在有效的證券市場中，某上市公司的會計信息能公平地在信息使用者之間進行披露，則每個投資參與者從該信息中獲取的超額預(yù)期回報為零，在這種狀態(tài)下我們認(rèn)為會計信息的披露相對于投資者是公平的;反之某會計信息事先被少數(shù)人掌握，則他們就會利用這種信息的不對稱來操縱證券價格，謀取暴利而使另一些人蒙受損失，我們認(rèn)為是不公平的。

證券市場的低效率主要來自于我國制度的缺陷，當(dāng)社會經(jīng)濟不斷發(fā)展之時，制度建設(shè)的步伐卻沒有趕上來。作為制度建設(shè)的主體，政府有必要加大市場制度建設(shè)，增大市場容量，通過強制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場與發(fā)達國家的成熟證券市場之間的差距。市場自身發(fā)展固然在一定程度上起到了推動作用，但政府是主要的推動力量，作為制度安排的主導(dǎo)力量，為了證券市場的資源配置的效率，必然要推進證券市場制度變遷，矯正證券市場的制度缺陷，推動證券市場向市場化方向發(fā)展。

4.4科學(xué)評估高管人員績效要對醫(yī)藥行業(yè)高管人員進行有效的制度監(jiān)督和約束，首先要建立一套高管人員績效評估體系。由于企業(yè)的高管人員有較大的控制權(quán)和較高程度的自由決策權(quán)，科學(xué)的評估體系將成為高管人員管理工作績效的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們可以借鑒國外企業(yè)成熟的、系統(tǒng)的績效評估體系，以提高我國績效評估的科學(xué)性。首先是根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營特點明確高管人員的角色和責(zé)任。不同的行業(yè)，高管人員的關(guān)鍵責(zé)任會有所不同，對醫(yī)藥行業(yè)來說，除了營利外，更多的是社會責(zé)任。其次是確定業(yè)績目標(biāo)、評估方法和評估標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)績目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的短期目標(biāo)和長期規(guī)劃相結(jié)合，評估標(biāo)準(zhǔn)也盡量客觀、公正，評估方法的選擇可以根據(jù)高管人員職位的不同來確定。最后，評估程序的公正也很重要，因為這將決定被評估者對績效評價的認(rèn)可和評價以后自身修正的努力程度。

篇6

作為專業(yè)的研究機構(gòu)，券商的投資策略報告對投資者具有重要的投資依據(jù)。截至7月6日，記者統(tǒng)計了已經(jīng)公布的17家券商2009年下半年投資策略報告，發(fā)現(xiàn)銀行、電力、醫(yī)藥、房地產(chǎn)和鋼鐵最被券商看好。

包括安信證券、中信證券、國泰君安、申銀萬國在內(nèi)的10家券商，都對銀行業(yè)青睞有加。今年以來經(jīng)濟形勢朝著良性方向發(fā)展，信貸規(guī)模和流動性的增加攤薄了銀行不良貸款率，去年末上市銀行大幅計提貸款減值準(zhǔn)備也為今年信貸成本處于低位奠定了良好基礎(chǔ)。此外，凈利息收益率將于下半年見底也是券商看好銀行業(yè)的主要理由。中信建投表示，投預(yù)期銀行業(yè)今年凈利潤增幅為8％左右，目前估值水平處于市場低端，維持對銀行業(yè)的增持評級。他們看好的個股有工商銀行(601398.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、北京銀行(601169.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)等。

電力行業(yè)也是券商熱捧的行業(yè)，今年1－5月份發(fā)電量同比增幅分別為－11.80％、-5.90％、－1.32％、-3.50％和－2.67％，5月單月同比降幅收窄。從月度累計增速看，重工業(yè)前5月用電同比降幅從前4個月的8.62％縮窄至7.79％。從估值的角度來看，電力行業(yè)的估值優(yōu)勢逐漸明顯。西南證券表示，目前全部A股的市凈率為3.3倍的水平，而電力行業(yè)目前市凈率為2.9倍，是僅有的幾個估值洼地之一。進一步結(jié)合2009年電力行業(yè)的盈利預(yù)測，這個板塊的估值優(yōu)勢就更加彰顯：今年電力的市盈率預(yù)計只有20倍，相當(dāng)程度上低于全部A股23-28倍的市盈率水平。綜合申銀萬國、銀河證券、東方證券、信達證券、廣發(fā)證券等8家券商的報告來看，建議投資者關(guān)注近期有資產(chǎn)注入可能的國電電力(600795.SH)和股價偏低的長江電力(600900.SH)。

華泰證券、國泰君安、申銀萬國、平安證券、國信證券等券商，都看好醫(yī)藥行業(yè)。今年一季度，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)銷售收入和利潤總額同比分別為16％和19％。從全年分析，隨著醫(yī)改全面啟動及8500億元投資的到位，整個醫(yī)藥行業(yè)全年仍有望保持20％左右的增長。醫(yī)藥股相對于市場溢價水平已經(jīng)下降，下半年走勢有望強于大盤。恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、華蘭生物(002007.sz)，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)等一線股值得關(guān)注，同時投資者可關(guān)注具有重組并購題材概念的優(yōu)質(zhì)上市公司。如上實醫(yī)藥(600607.SH)、上海醫(yī)藥(600849.SH)等。

篇7

2007年中國經(jīng)濟仍將持續(xù)向好，盡管在國際市場上面對人民幣升值，國內(nèi)醫(yī)藥市場藥品降價、成本費用壓力仍然存在，但拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素仍未改變，藥品終端市場依然旺盛，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。

（一）在國際、國內(nèi)市場推動下，產(chǎn)、銷繼續(xù)較快增長

2007年國際醫(yī)藥貿(mào)易，尤其是對原料藥及中間體的貿(mào)易需求仍將穩(wěn)定增長，目前，已明確了衛(wèi)生事業(yè)在構(gòu)建社會主義和諧社會中的重要地位和作用，醫(yī)改方案有望在2007年出臺，農(nóng)村新型合作醫(yī)療正在各地推廣。根據(jù)“十一五”規(guī)劃，2007年的覆蓋面將擴大到全國縣（市、區(qū)）總數(shù)的80%，農(nóng)村市場醫(yī)藥消費的巨大潛力正在逐漸顯現(xiàn)。因此，雖然人民幣的進一步升值可能降低醫(yī)藥出口的競爭力，但隨著國內(nèi)外醫(yī)藥需求的穩(wěn)定增長，在未來一段時期內(nèi)我國醫(yī)藥工業(yè)的生產(chǎn)、銷售仍將繼續(xù)以較快速度增長，2007年工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的增長率將保持在18%左右。

（二）在市場和政策環(huán)境推動下，醫(yī)藥行業(yè)面臨重大調(diào)整

為解決當(dāng)前人民群眾“看病難、看病貴”的問題，國家正在加快醫(yī)改進程，加大醫(yī)藥購銷環(huán)節(jié)商業(yè)賄賂的打擊力度，整頓藥品研制、生產(chǎn)、流通秩序，在醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)嵤〨MP認(rèn)證試點。為提高三廢治理水平，實現(xiàn)資源的合理利用和清潔生產(chǎn)，國家發(fā)改委、國家標(biāo)準(zhǔn)委新近了《醫(yī)藥產(chǎn)品取水定額》，2007年還將在出臺《制藥行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，推行醫(yī)藥工業(yè)的資源和環(huán)保新標(biāo)準(zhǔn)，提高行業(yè)門檻。

隨著醫(yī)改的加速，社區(qū)醫(yī)療和新型農(nóng)村合作醫(yī)療體系的發(fā)展，將改變目前藥品消費過分集中于城市大醫(yī)院的市場格局。各項政策和醫(yī)藥專項的出臺和實施，使醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等各環(huán)節(jié)上的運作方式都面臨重大調(diào)整，行業(yè)資源將進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中，提高行業(yè)進入門檻，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，對行業(yè)的未來發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。

（三）成本上漲和藥價下行壓力依然存在，效益增長不容樂觀

能源緊張、原材料價格上漲是當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的主要制約瓶頸，同時也是醫(yī)藥行業(yè)在未來中長期發(fā)展中必須面對的挑戰(zhàn)。在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營成本不斷提高的同時，醫(yī)藥產(chǎn)品的價格持續(xù)走低。在2006年的3次實施藥品調(diào)價之后，2007年1月又了354種藥品實施調(diào)價，盡管在藥品價格的調(diào)整中區(qū)分不同藥品，采取有降有升的政策，但中長期內(nèi)國內(nèi)市場藥品價格的總體趨勢仍將呈現(xiàn)下行趨勢。

從發(fā)展趨勢來看，醫(yī)藥行業(yè)效益持續(xù)20多年高速增長的態(tài)勢正在發(fā)生變化，效益水平趨降，進入平穩(wěn)增長期。2007年，在深入展開整頓與規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ椥袆雍椭卫磲t(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂專項工作的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟效益水平將維持在10―12%水平。

根據(jù)2006年醫(yī)藥工業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)完成情況和當(dāng)前運行中存在的突出矛盾和問題，預(yù)計2007年1季度的工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入增長率保持在18%左右，與2006年全年水平持平，同期利潤增幅將會在8%左右，仍將處于歷史的低位。

二、2007年工作重點和政策建議

（一）鼓勵創(chuàng)新，積極推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

根據(jù)《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006―2020年）》要求，積極制定有利于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的稅收激勵、金融支持、政府采購、知識產(chǎn)權(quán)保護政策；加大對醫(yī)藥科技創(chuàng)新方面的投入，推進建立以企業(yè)為主體、科研院所為支撐、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)品為核心、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的醫(yī)藥創(chuàng)新體系；扶持一批優(yōu)勢企業(yè)，加快企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)，提高創(chuàng)新能力，實現(xiàn)從仿制為主向仿創(chuàng)結(jié)合，逐步走向自主創(chuàng)新發(fā)展道路。

（二）加快技術(shù)創(chuàng)新，進一步挖潛降耗

在生產(chǎn)成本上升、藥品價格走低，企業(yè)盈利空間受到嚴(yán)重壓縮的不利形勢下，引導(dǎo)企業(yè)進行技術(shù)和工藝改進，重視新工藝、新技術(shù)包括清潔生產(chǎn)工藝、污染治理技術(shù)、循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)的研究開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，重視以先進技術(shù)、適用技術(shù)改造和提高老產(chǎn)品的技術(shù)水平，開發(fā)附加值相對較高的深加工產(chǎn)品，淘汰落后工藝、落后設(shè)備和落后產(chǎn)品。同時，進一步挖潛降耗，節(jié)約水、電、糧等基礎(chǔ)資源，節(jié)約化工原料，以消化成本上漲因素，提高經(jīng)濟效益。

（三）加大市場開拓力度，保持平穩(wěn)較快增長

各有關(guān)部門相互配合，制定相應(yīng)辦法，引導(dǎo)企業(yè)積極參與農(nóng)村醫(yī)藥市場開發(fā)，逐步解決農(nóng)村用藥難的問題，進一步拓展國內(nèi)藥品市場。

加強國際合作，研究國外市場需求，建立醫(yī)藥產(chǎn)品出口信息平臺，加強醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)的對接，指導(dǎo)醫(yī)藥企業(yè)境外注冊和相關(guān)認(rèn)證。在“十一五”期間，設(shè)立醫(yī)藥制劑產(chǎn)品出口專項，鼓勵擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、療效確切、國際市場需求量較大的產(chǎn)品出口，提高醫(yī)藥產(chǎn)品的國際競爭力。在產(chǎn)品走出去的基礎(chǔ)上，積極探索企業(yè)和資本走出去發(fā)展模式，大力開拓國際新興市場領(lǐng)域；建立反傾銷預(yù)警機制，妥善應(yīng)對國際間的貿(mào)易摩擦。

建立完善的境外投資管理監(jiān)督機制，簡化審批程序，主動為企業(yè)“走出去”搭建平臺，對重點企業(yè)在對外投資信貸、海外投資所得稅、信息服務(wù)等方面給予支持。研究制定藥物制劑出口的扶持政策，鼓勵和引導(dǎo)療效確切、國際市場需求量較大的制劑產(chǎn)品出口，提高醫(yī)藥產(chǎn)品的國際競爭力。

（四）深入開展醫(yī)藥政策研究，為醫(yī)藥發(fā)展良創(chuàng)造好的外部環(huán)境

對近年來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的實施進展情況進行梳理和總結(jié)，研究當(dāng)前醫(yī)藥發(fā)展中存在的突出問題，為下一步醫(yī)藥改革提供政策性意見。加大政府衛(wèi)生投入，積極穩(wěn)妥地推進醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革；加快城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險制度的改革和農(nóng)村新型合作醫(yī)療的推廣，進一步擴大基本醫(yī)療保險的覆蓋面；建立國家基本藥物制度，對基本藥物的生產(chǎn)、供應(yīng)和使用等環(huán)節(jié)進行監(jiān)督管理，在定價、采購、稅收等相關(guān)政策上確保基本藥物的生產(chǎn)和臨床供應(yīng)；實施藥品通用名處方制度；完善藥品定價管理制度；加快醫(yī)藥“分開核算、分開管理”的進程，逐步解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的問題，充分、合理地利用好我國有限的醫(yī)藥衛(wèi)生資源。

（五）綜合治理醫(yī)藥商業(yè)賄賂

各級部門應(yīng)給予高度重視，多方面采取措施，多管齊下，繼續(xù)全面展開醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂的綜合治理，積極探索教育、制度、監(jiān)督并重，懲治和預(yù)防相結(jié)合的治理醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂的長效機制，創(chuàng)造公平的藥品市場競爭環(huán)境。

（六）整頓和規(guī)范藥品市場秩序

根據(jù)國務(wù)院要求，繼續(xù)在全國范圍內(nèi)深入開展整頓和規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ椥袆?。堅持整頓與規(guī)范相結(jié)合，圍繞藥品研制、生產(chǎn)、流通、使用四個環(huán)節(jié)，突出重點品種和重點地區(qū)，嚴(yán)格準(zhǔn)入管理，強化日常監(jiān)管，打擊違法犯罪，查處失職瀆職，推動行業(yè)自律，盡快扭轉(zhuǎn)藥品生產(chǎn)和流通等領(lǐng)域監(jiān)督和管理混亂局面，確保藥品規(guī)范生產(chǎn)和上市質(zhì)量，人民群眾用藥安全感普遍增強。

篇8

公立醫(yī)院改革成重點，籌資機制發(fā)生了變化，隨著民營資本的不斷介入，民營醫(yī)療機構(gòu)過渡注重短期投資效益的問題凸現(xiàn)。衛(wèi)生部數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)94.8%床位是非營利的，其中私營機構(gòu)床位只占 6.16%，衛(wèi)生人員只有12.34%；從醫(yī)生來看，私營機構(gòu)只占3.05%。從投資者和企業(yè)家角度來看，還有很大的發(fā)展空間。

醫(yī)療服務(wù)需求巨大，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)極具潛力。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療健康行業(yè)投資熱度保持上升態(tài)勢，2011年投資金額更是創(chuàng)下歷史新高，投資金額達41.37億美元，較前三年投資金額總和還多。去年，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形式低迷，但醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)仍保持增長，達到188起，顯示出醫(yī)療健康行業(yè)對資本的強大吸引力。自2009年國家提出新醫(yī)改相關(guān)政策，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資潛力顯現(xiàn)，民間資本在醫(yī)療領(lǐng)域活躍度有所上升。去年，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資案例18起，已披露投資案例17起，投資金額213.47百萬美元，是過去五年投資活躍度最高的年份。

清科研究中心分析師徐志鵬預(yù)計，隨著醫(yī)改的進一步深化，政府投入的加大、醫(yī)保覆蓋人群的增加以及人口城鎮(zhèn)化、老齡化，醫(yī)療服務(wù)市場容量將持續(xù)擴大，民間資本將更多更深入地參與到醫(yī)療衛(wèi)生體制改革中，在推動醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展的同時獲得豐厚回報。

新醫(yī)改帶來新機遇

新醫(yī)改已經(jīng)有了充分的實踐，取得了一定成果。深圳市源政投資發(fā)展有限公司董事長楊向陽認(rèn)為，醫(yī)改是很難的事，動不動就說改革進入深水區(qū)。他的理解，所謂深水區(qū)就是要觸動很多人的利益。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的目的是讓民眾能夠享受到良好的醫(yī)療服務(wù)，并且是在收入水平能夠承受的情況下，享受到應(yīng)有的醫(yī)療服務(wù)。這是醫(yī)改的目標(biāo)。現(xiàn)有的醫(yī)院體制對醫(yī)生的收入、待遇是非常不公平的，所以一定要改革。將來醫(yī)院會出現(xiàn)多元化。

IDG資本合伙人章蘇陽認(rèn)為，對于投資人而言，醫(yī)療健康領(lǐng)域既有公共產(chǎn)品的特征，也有私人產(chǎn)品的特征。醫(yī)療行業(yè)需要國家進行一些管制和限制，以保證公平。IDG資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域投了十七八個項目，有5家已經(jīng)上市，其中有兩家已完全退出，都是被兼并?！拔覀兺春眠@個行業(yè)，希望能夠與同行和企業(yè)家合作?！彼f道。

怡德醫(yī)療投資管理集團董事長周大為介紹道，40年前臺灣醫(yī)療服務(wù)量的80%是公立醫(yī)院，私立只有20%，現(xiàn)在臺灣醫(yī)療服務(wù)量76%是非公醫(yī)院。大陸現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，公立醫(yī)院占醫(yī)療服務(wù)量92%，民營只有8%。他認(rèn)為，這說明該行業(yè)的未來將會很光明。

楊向陽認(rèn)為會出現(xiàn)幾個必然變化：醫(yī)院數(shù)量一定會增加，醫(yī)院性質(zhì)一定會改變，會多元化，不會都是國有。創(chuàng)業(yè)者、投資者可以從變化中發(fā)現(xiàn)機會。還有就是收入與投入變化，將這些問題解決好以后，醫(yī)改才能夠成功。現(xiàn)在的問題是牽扯到了利益。他還表示，不管是從投資者還是從創(chuàng)業(yè)者角度，都應(yīng)該對醫(yī)生給予理解和包容。

怎么才能將醫(yī)療衛(wèi)生做得更好？北京傲銳東源生物科技有限公司董事長何為無上世紀(jì)80年代就去了美國，一直在醫(yī)院工作，剛到美國時的第一個感覺是美國的醫(yī)療服務(wù)確實非常好，就像五星級賓館，而且醫(yī)生都很謙虛，對病人都很尊重。20多年來他經(jīng)常回國，看到中國的醫(yī)療也在多元化，很多投資人都在研究怎樣投資醫(yī)療資源。

現(xiàn)在是全球性的醫(yī)療社會，中國對世界醫(yī)學(xué)做過很多貢獻，也有很多醫(yī)療資源實際是為全球服務(wù)，而美國、歐洲開發(fā)藥的成本越來越高。何無為相信，中國與國外的交流會越來越多，從醫(yī)院服務(wù)、外包到新藥研發(fā)，中國對全球醫(yī)療行業(yè)都會做出更大貢獻，這對投資人而言就意味著更多的機會。

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)該如何發(fā)展？這是讓眾多企業(yè)感到困惑的問題。醫(yī)療行業(yè)存在著企業(yè)多、小、散、低的特點，同質(zhì)化競爭制約著醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。未來醫(yī)療制造領(lǐng)域及醫(yī)療流通領(lǐng)域行業(yè)集中度提升，企業(yè)面臨的競爭更加激烈，走差異化道路是最好的選擇。

創(chuàng)新與核心技術(shù)

醫(yī)藥、醫(yī)療器械，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域都有很多人在創(chuàng)新。另一方面，國內(nèi)的行業(yè)格局還是“小多散”，而跨國企業(yè)在一些核心藥品領(lǐng)域的中國市場份額，在過去5到10年并沒有下降，在某些領(lǐng)域還是上升的。

何為無認(rèn)為還是獎勵機制的問題。“我很理解投資人的心情。他們之所以愿意把錢投入到基金里，是因為基金的回報率比買美國債券的回報率高。如果社會對某一產(chǎn)業(yè)的獎勵不夠，就不會有人去投資。這是人性?！彼f道。

為什么美國總有新藥出來？美國真正的FDA新藥是藥廠定價，新藥一旦批準(zhǔn)以后，對投資人、研發(fā)人員、工廠的獎勵是巨大的。如果沒有這種機制，或者很多藥的價格完全由政府控制，就不會有新藥出來。他表示，只要有了獎勵機制，敢于創(chuàng)新的人就會無窮無盡地冒出來。

章蘇陽認(rèn)為，真正的創(chuàng)新比10年前多了，包括在新藥和器械方面已有一些創(chuàng)新，如心臟支架。預(yù)期再過5到10年，創(chuàng)新會越來越多。他認(rèn)為中國人的創(chuàng)新精神并不比國外差。

創(chuàng)新是需要獎勵的，這種獎勵其實就是市場機制。楊向陽說道：“在中國如果做一個創(chuàng)新藥出來，需不需要去做大力推廣？需不需要利益再分配？還是需要。在創(chuàng)新藥做出來之前，可能需要8到10年的時間，期間已經(jīng)拿到了一期臨床的結(jié)果，這樣能夠融到資金，能夠上市嗎？不能。所以這個鏈條是不存在的?！彼偨Y(jié)出兩條：一個是產(chǎn)品市場不支持，另一個是資本市場不支持。產(chǎn)品市場和資本市場不支持的行業(yè)，怎么進行創(chuàng)新？

楊向陽1998年就開始在中國做創(chuàng)新，對創(chuàng)新的體會特別深刻。他認(rèn)為投資者本身也要反思，應(yīng)該怎樣看待創(chuàng)新，怎樣看待醫(yī)療投資。要清楚所投的領(lǐng)域是醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域，是靠市場能力去贏得利潤和發(fā)展，還是靠核心技術(shù)？如果真要投醫(yī)療健康領(lǐng)域，首先就要關(guān)注核心技術(shù)。如果有了核心技術(shù)，投資若干年以后，價值就會越來越高，就不會沒有明天了。所以一定要關(guān)注核心技術(shù)。

對于創(chuàng)業(yè)者楊向陽也有建議，要明確第一期做到什么地步，第二階段和第三階段是什么樣，這樣確定融資策略和方案就會容易很多。

如果不靠創(chuàng)新而是靠市場化能力，就要很會打廣告，很會做渠道，這種企業(yè)也可以不做醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展最終一定要回歸到擁有核心技術(shù)，這樣才能夠走到頭。楊向陽建議PE/VC去看真正的戰(zhàn)略投資者和跨國藥廠的走向。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資與發(fā)展未來前景很可以期望的，但是必須客觀冷靜。別拿創(chuàng)新說事，創(chuàng)新是一種過程，也是一種心態(tài)，對投資者也是一樣的。

醫(yī)藥行業(yè)機會良多

制藥行業(yè)在過去20多年發(fā)展一直很好，每年都有20%左右增長，產(chǎn)品極大豐富，百分之九十多的藥物都有了。下一步醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展動力在哪里？除了拼價格之外，從投資人來看有什么可以幫助行業(yè)成長，獲得投資收益？

醫(yī)藥行業(yè)的投資過去5年確實發(fā)生了很多事情，從業(yè)人員越來越多，看上去很美好。啟明創(chuàng)投合伙人胡旭波問道，醫(yī)療行業(yè)是不是想象的那么美好，是否真的能夠賺很多錢？這兩年看到很多基金進來，投資在不斷上漲。未來幾年會不會有幾十億的退出？

九鼎投資合伙人兼醫(yī)藥基金總裁禹勃認(rèn)為，這個行業(yè)創(chuàng)新的動力足夠。未來中國醫(yī)藥板塊大的機會在哪里？他預(yù)計未來5到10年里，中國會成為全球藥品的供貨中心，這是基本判斷。

胡旭波表示，制藥行業(yè)在西方是創(chuàng)新驅(qū)動，但美國過去10年醫(yī)藥投資的回報幾乎是零，投進去多少錢，最后出來多少錢。過去一兩年美國很多專門做醫(yī)療的基金關(guān)門了，或者將企業(yè)縮小了。

光大控股醫(yī)療健康基金董事總經(jīng)理陳鵬輝指出，最近幾年出現(xiàn)了一些有利于中國創(chuàng)新藥物的根本性因素改變。中國資本市場雖然沒有給臨床一期、二期這樣的企業(yè)創(chuàng)造很好的退出通道，但如果到各地園區(qū)去看看，不管是蘇州還是武漢、天津，政府對初創(chuàng)的創(chuàng)新性制藥企業(yè)，從資本到政策上的扶持比前幾年有很大提高。在中國做藥的周期雖然沒有縮短，審批還要等很長時間，但是藥的成本有所下降。中國消費者對于高價創(chuàng)新藥的接受度在慢慢提高。這些是未來推動中國新藥創(chuàng)新研發(fā)的動力和新增長點。

創(chuàng)新藥是未來中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的熱點。陳鵬輝相信中國創(chuàng)新藥的企業(yè)會走到世界前列。“這也是我們基金投資理念，我們覺得在中國創(chuàng)新藥一定是不能忽視的投資領(lǐng)域?！彼f道。

生物技術(shù)的發(fā)展對醫(yī)療行業(yè)有哪些影響？君聯(lián)資本合伙人、執(zhí)行董事蔡大慶表示，醫(yī)療行業(yè)對生物技術(shù)有很大需求，生物技術(shù)為滿足這種需求提供了可能。主要看到幾個大的浪潮。第一個是單抗技術(shù)，單抗藥以及診斷技術(shù)是幾千億的市場，橫掃了醫(yī)療領(lǐng)域，不管是診斷還是藥品，都產(chǎn)生了革命性的變化。還有一個大浪潮就是人類基因組科學(xué)，以及相關(guān)的科學(xué)所帶來各種各樣的巨大機會。

“中國很多基金，尤其是美元基金在過去一兩年大幅度提高了對醫(yī)藥的配置。我們也希望未來有更多的合作?！焙癫ū硎?。

中醫(yī)藥領(lǐng)域也很有發(fā)展?jié)摿Α２t(yī)療董事長兼總經(jīng)理王延春表示，很多西醫(yī)對中醫(yī)抵觸，但是中醫(yī)藥博大精深，發(fā)展了幾千年，有些東西還沒完全搞清楚。很多人以前都認(rèn)為中藥是無毒的，中藥是非常安全的，沒有毒性。這肯定是錯的。中藥也會有毒性，也會有不良反應(yīng)。有一味補腎的中藥，提取單體做臨床實驗，出現(xiàn)了很嚴(yán)重的不良事件，被國家藥監(jiān)局叫停。

“中藥的不良反應(yīng)是不是就是洪水猛獸？不是這樣。我們做過很多藥也是用化學(xué)藥對照。我們明顯地發(fā)現(xiàn)，中藥如果用的對，不良反應(yīng)的發(fā)生率遠遠低于西藥。這也是客觀存在。中藥的不良反應(yīng)要比化學(xué)藥低?！蓖跹哟赫f道。從療效來說，很多人覺得中藥是安慰劑或者是心理治療，實際上從臨床實驗的角度來看，并不是這樣的。像傳統(tǒng)的脈絡(luò)寧、銀杏制劑，效果更好。從療效來講，中醫(yī)在某些病方面具有優(yōu)勢。他表示，產(chǎn)品的技術(shù)是企業(yè)核心競爭力，好的項目是企業(yè)長久發(fā)展的根本，而一些中藥項目也非常好。從投資角度希望更多關(guān)注中醫(yī)藥。

怎樣看待醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機會？建銀醫(yī)療基金投資總監(jiān)姚元杰表示，醫(yī)藥行業(yè)的機會是產(chǎn)業(yè)變遷和升級的機會。改革開放后，一大批民營企業(yè)進入制藥領(lǐng)域，企業(yè)的核心競爭力從產(chǎn)能逐步變?yōu)闋I銷。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域在很大程度上是制度變遷帶來的投資機會，制度變遷的機會值得投資者長期關(guān)注。

醫(yī)療器械創(chuàng)新升級

醫(yī)療器械行業(yè)具有技術(shù)高度密集、學(xué)科覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)綜合性強及資金密集等特點，中國高端醫(yī)療器械逾80%依賴進口，應(yīng)如何推動高端醫(yī)療設(shè)備研發(fā)？作為健康投資，醫(yī)療器械走進了家庭中，家用醫(yī)療器械領(lǐng)域有多大的市場空間？在國際國內(nèi)市場上中國沒有強勢的品牌，怎樣依靠國內(nèi)的資源和人才迎頭趕上？

上海微創(chuàng)醫(yī)療器械集團有限公司新興業(yè)務(wù)資深副總裁劉道志認(rèn)為，迎頭趕上完全有可能。15年前心臟支架在歐洲、美國非常普遍，那時中國還沒有實力去開發(fā)這種很新的東西，但是現(xiàn)在具備了實力。

同創(chuàng)偉業(yè)副總裁陸瀟波認(rèn)為，醫(yī)療器械與醫(yī)藥行業(yè)相比，目前在國內(nèi)的比例較低，未來醫(yī)療器械的成長空間很大。醫(yī)療器械較復(fù)雜，產(chǎn)品非常細(xì)分，如果只是投某一個產(chǎn)品，很難像心臟支架這種靠單一產(chǎn)品做得很好。醫(yī)藥行業(yè)某個單一產(chǎn)品可以撐出一家上市公司，但醫(yī)療器械很難以這樣做。

很多國內(nèi)公司在做技術(shù)創(chuàng)新，但難度很大，模式創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新還是能夠立竿見影，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益。清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理馮蘇強指出，企業(yè)創(chuàng)新要四個條件：資金、技術(shù)、人才、政策。從資金角度看，按照清科研究中心的統(tǒng)計，去年醫(yī)療行業(yè)投了188家，19億美元。目前的投資還是中后端投資多一些，早期投資比較少。國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量較多，平均只有幾百萬收入，企業(yè)融資壓力比較大，企業(yè)發(fā)展最大的困難還是資金。

劉道志認(rèn)為，中國醫(yī)療器械特別是高端的醫(yī)療器械創(chuàng)新，最大問題是政策，不是沒有能力，中國醫(yī)療企業(yè)能夠創(chuàng)造出世界最先進的醫(yī)療器械，關(guān)鍵問題就在于政策不鼓勵創(chuàng)新。當(dāng)然，現(xiàn)在已有一定改觀。

篇9

收入平穩(wěn)增長，主業(yè)基本持平

管理層平穩(wěn)過渡，資產(chǎn)注入進展中

當(dāng)前股價：

今日投資個股安全診斷星級：

現(xiàn)代制藥(600420):

2008年9月18日，現(xiàn)代制藥刊登控股股東增持公司股份公告：上海現(xiàn)代制藥股份有限公司接控股股東上海醫(yī)藥工業(yè)研究院(本次增持前持有公司股份108439491股，占公司總股本的37.69%)的通知，其于2008年9月17日通過在二級市場買入的方式增持公司股份15萬股。本次增持后，醫(yī)工院共計持有公司股份108589491股(占公司總股本的37.74%)。醫(yī)工院擬在本公告之日起12個月內(nèi)，從二級市場上增持公司股份(含已增持部分)不超過公司已發(fā)行股份的2%，并承諾在增持計劃實施期間不減持其持有的公司股份。

行業(yè)仍處于景氣上升通道。2007年醫(yī)藥行業(yè)逐步走出低谷并全面復(fù)蘇。醫(yī)藥板塊08年上半年較07年同期收入增長19.95%，高于醫(yī)藥板塊07年全年增速；凈利潤同比增長52.15%，較07年增速有所下滑，增幅居前的企業(yè)在原料藥領(lǐng)域較為集中；總體銷售利潤率有較明顯的提升，達到了27.70%，特別是化學(xué)原料藥，同比提高了9.3個百分點，除醫(yī)療服務(wù)之外，其它各領(lǐng)域上市公司的利潤率都較去年同期有所提高。整體來看，醫(yī)藥行業(yè)上半年經(jīng)營情況良好，企業(yè)的增長得以保持，總體資產(chǎn)負(fù)債率也較07年末降低了0.88個百分點，達到50.37%。

國家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見》中提出的目標(biāo)是：2010年實現(xiàn)全民醫(yī)保，并實現(xiàn)醫(yī)藥分開，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面。在此背景下，醫(yī)藥市場蛋糕的擴大雖然是漸進的，但卻是確定的。

現(xiàn)代制藥公司自1997年起連續(xù)被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，下屬子公司上?，F(xiàn)代浦東藥廠有限公司2001年被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，公司的硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊、阿奇霉素原料藥及片劑和尿促卵泡素都被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目。公司主要生產(chǎn)抗生素藥、心血管藥、減肥藥、降壓類、保肝藥及生物藥六類產(chǎn)品，產(chǎn)品都具有良好的市場前景，其中抗生素類藥品一直在抗感染藥物中占60%左右份額，抗生素銷售額占總銷售收入的45%左右,且新產(chǎn)品儲備豐富,是硫辛酸原料藥龍頭企業(yè),因而分享醫(yī)療市場大蛋糕,對企業(yè)長遠發(fā)展起到重要作用。

收入平穩(wěn)增長，主業(yè)基本持平。現(xiàn)代制藥中報實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元，同比增長12.97%。實現(xiàn)主營收入3.69億元，同比增長14.50%；其中原料藥銷售收入1.97億元，同比增長9.92%，阿奇霉素原料藥增長了19%；制劑銷售收入1.68億元，增長16.39%，馬來酸依那普利片、硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊銷售增長均達到30%以上。委托加工和材料銷售收入合計699萬元，同比增長333.27%。07年同期，實現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入合計774萬元，08年缺少上述兩項收入。綜合毛利率35.04%，同比下降0.27個百分點：近期阿奇霉素貨源緊張，價格有走高趨勢，目前約1,200元/公斤，但因上游的原材料硫紅霉素價格上漲較多，所以對毛利率提升無明顯影響。三項費用率21.28%，同比上升4.24個百分點，主要因新增替米沙坦、依曲康唑合成新工藝技術(shù)轉(zhuǎn)讓費280萬元、為拓寬銷售渠道致銷售費用率增加2.89個百分點所致。所得稅率24.41%，同比上升9.72個百分點，為政策性稅率調(diào)整所致。最終實現(xiàn)凈利潤2,962萬元，同比減少了27.20%，每股收益0.10元，業(yè)績有所下滑；但若剔除07年技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入的影響，藥品經(jīng)營性利潤總額與去年同期是基本持平的。

管理層平穩(wěn)過渡，資產(chǎn)注入進展中。公司董事、總經(jīng)理黃良安、副總經(jīng)理王曉東辭職；公司新聘魏寶康為公司總經(jīng)理，新管理層平穩(wěn)過渡。經(jīng)了解，醫(yī)工股份資產(chǎn)注入事宜目前正在進行中，預(yù)期近期上會。大股東醫(yī)工院整體上市值得期待。

篇10

醫(yī)藥行業(yè)是國際上非常具有發(fā)展前景的高科技產(chǎn)業(yè)，在各個國家的經(jīng)濟發(fā)展與行業(yè)體系中都占有重要地位。隨著我國醫(yī)療保險制度的完善，廣大消費者保健意識的提高，國內(nèi)藥品的需求量持續(xù)上升，醫(yī)藥行業(yè)迎來了一個良好的發(fā)展機遇。本文選取的H集團與D集團都是我國醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，研究他們的債務(wù)結(jié)構(gòu)，更深入地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，對企業(yè)經(jīng)營提出建議。

二、H集團負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

（一）負(fù)債總體結(jié)構(gòu)分析

從表1中可以明顯的看出，五年來H集團與D集團的資產(chǎn)負(fù)債率相差很大，H集團的資產(chǎn)負(fù)債率一直在44%-47%之間波動，變化幅度比較小，說明H集團對于債務(wù)籌資的依賴程度沒有D集團高。而D集團的資產(chǎn)負(fù)債率高達78%，這樣高的負(fù)債比率會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

其次，H集團的負(fù)債總額中，流動負(fù)債占了最主要的部分，最高時占到9177%，最低時也要占到8903%，但總體的變化幅度也不大。說明H集團在債務(wù)籌資中主要依賴流動負(fù)債資金，對于長期借款的依存度低。利用流動負(fù)債籌集到的資金籌資成本是比較低的，但是也增大了企業(yè)短期償還債務(wù)的風(fēng)險。

（二）流動負(fù)債項目分析

在H集團流動負(fù)債項目中，所占比例最高的是短期借款、應(yīng)付賬款與應(yīng)付職工薪酬，因此，我們重點分析這幾項。

預(yù)收賬款雖然作為負(fù)債，但是屬于無息負(fù)債，它的高低可以反映出企業(yè)競爭地位與談判能力，可以衡量企業(yè)的好壞。它不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出企業(yè)，還可以將收入隱藏在預(yù)收賬款中，是一種良性負(fù)債。

表4中，H集團的預(yù)收賬款總是高于D集團，而H集團預(yù)收賬款占流動負(fù)債的比例也大大高于D集團，說明H集團的企業(yè)競爭力要強于D集團。但總體而言，兩家企業(yè)的預(yù)收賬款近5年來的走勢有下降趨勢，可能是近年來醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致。

表5中不僅列舉了應(yīng)付職工薪酬，還給出兩家企業(yè)人均應(yīng)付職工薪酬。人均應(yīng)付職工薪酬是本期減少應(yīng)付職工薪酬與企業(yè)在職人數(shù)的比值。人均職工薪酬才可以真正說明企業(yè)的價值，人均職工薪酬高，則說明公司給員工提供了優(yōu)厚的薪酬，企業(yè)的價值才高。表中反映出H集團與D集團的人均應(yīng)付職工薪酬還是有差異的，即H集團更具有價值。并且，兩家企業(yè)的人均職工薪酬五年來一直在上升，企業(yè)給予職工的待遇一直在提高，可以看出企業(yè)的價值在提升，這樣可以吸引更多有才能的人到企業(yè)來，企業(yè)很有發(fā)展前景的。

（三）非流動負(fù)債項目

對于企業(yè)的非流動負(fù)債，長期借款，預(yù)計負(fù)債占比很高，從這兩項來分析。

長期借款是一把雙刃劍，適當(dāng)?shù)拈L期借款表明企業(yè)具有銀行信用，但是如果過高會導(dǎo)致財務(wù)分風(fēng)險。H集團的長期借款全部都是信用借款，五年來占負(fù)債的比重比較穩(wěn)定，且有稍稍下降的趨勢，這樣的長期借款不會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。而D集團的長期借款這幾年增長的比較迅速，占負(fù)債的比例也比較大，2015年巨增達到了863%，可見這對于企業(yè)來說已經(jīng)比較危險了。長期借款會伴隨長期資產(chǎn)而存在，長期借款最終的效益怎么樣，要看具體的投資項目才能加以說明。

H集團幾乎每年都會有預(yù)計負(fù)債產(chǎn)生，是因為所屬公司直銷業(yè)務(wù)存在不規(guī)范經(jīng)營的情況。且2012年有訴訟案件，所以2012年的預(yù)計負(fù)債最高，但都是在合理的范圍內(nèi)，不存在調(diào)節(jié)利潤的嫌疑。但是H集團的直銷業(yè)務(wù)不規(guī)范，是公司發(fā)生了不正常的損益。