導語：如何才能寫好一篇風險投資運作流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：價值工程；風險投資；成本優化

風險投資是一種高風險高收益的投資形式，主要工作是對經過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風險投資公司來說，會在數年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發生的成本。在風險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風險投資公司對項目評估的評估體系、專業能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調查方法等。學術界對風險投資的研究，大多集中在以未來預期收益為導向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現的功能與投入成本間存在一種可優化的價值關系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應用價值工程探討風險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優化的項目評估流程。

1價值工程理論

價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現產品或作業的必要功能的前提下，通過創造性工作提高產品或作業的價值的科學手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F-功能，C-成本。價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創造、方案實施等。

2價值工程在風險投資項目評估中的應用

價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創新、方案評價及結論。現以國內一家知名風險投資機構的項目運營數據為基礎，引入價值工程方法對該機構項目評估流程進行分析，并在滿足現有功能需求的情況下提出成本優化方案。

2.1項目評估概況

風險投資的項目評估指對目標企業進行的全方位調查分析，包括行業調查、業務審查、團隊調查、財務調查、法律調查五個功能。

2.2功能分析和功能評價

由五位風險投資領域的業內專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數F（iF1-F5）計算結果見表2。風險投資的項目評估分為六個業務環節，分別是資料收集、走訪、進駐項目企業調查、專家智囊評審、會計師事務所審計、律師事務所合規。現以國內一家知名風險投資公司的項目運營數據為基礎，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業務環節中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數Ci（C1-C5）。如表3所示。根據以上功能重要性系數和功能成本系數，計算功能價值系數Vi=Fi/Ci。如表4。價值工程的重點改進對象是功能價值系數小于1的功能單元。如表中所示，F1-F3的價值系數均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。

2.3方案改善

根據上一階段的功能評價，我們確定從財務調查這個方面來對這家國內風險投資公司的項目評估進行成本優化。按照成熟風險投資機構運作的行規，財務調查主要是外聘第三方會計師事務所進行的審慎調查。然而由于第三方審計機構審計時間長、風控保守，在國內競爭激烈的風險投資市場容易錯失良機，部分國內風險投資機構在實際操作中也采用自建財務調查團隊，而非外聘第三方機構的模式。對于這家國內風險投資公司，我們建議自建財務調查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務所的審計成本，需要增加團隊建設費用、業務實施費用。在每個項目上需要2名財務盡調人員，負責整理財務報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產盤點、重要合同等，并形成報告。分析自建財務調查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風司可長期聘用2名專業財務人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風司一般年份需要進行財務調查的項目數為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務人員支出為1.11萬元。業務實施費用方面，財務調查一般歷時3-5天，按照該風司每人每天1000元的出差費用標準，取天數平均值，2個人員的4天調查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構所需為每個項目支付的5萬元財務調查費。故得到的結論是：自建財務調查團隊時，每個項目上將節省3.09萬元。

2.4方案實施與效果

該國內風險投資公司根據選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務所，改為長期聘用兩名全職財務人員，并根據其熟練程度調整業務量。在該風險投資公司過去一年進駐企業方評估的22個項目中，僅財務調查一項支出就累計節省70多萬元。

3結束語

在風險投資項目評估流程中，應用價值工程方法對一家國內風險投資公司進行成本優化分析，找到了進行成本控制的關鍵。對于該公司來說，能夠重新設計業務流程架構，并在合理的業務結構下，把更多的資源投入到業務能力的擴展上，同時提高了業務效率。在實際的風險投資行業里，對于一支資金量1-2億的小基金，配備2名財務人員是合適的。以1億的資金規模為例，基金管理人每年收到管理費為150-200萬，如果能夠在某一個業務流程上節省50-60萬，也不啻為一項不小的收獲。放大而言，募集資金量越大的基金，投資的項目越多，同一時期內需要考察評估的項目就更多。當需要考察的項目數大幅增長時，通過本文提供的改進方案所節省的運營經費將變成巨大的效益。

作者:楊哲 顧鋒 單位:上海交通大學安泰經濟與管理學院

參考文獻：

[1]王春生，等.世界范圍VE/VM學術組織的建設及其對實踐應用的推動[J].價值工程，2007（4）.

[2]舒忠安.運用價值工程方法對建設項目設計方案的優選分析[J].建材技術與應用，2014（3）：60-64.

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關鍵詞：風險投資 市場 運作

風險投資是一種權益資本。風險投資為風險企業投入的權益資本，一般占該企業資本總額的30％以上。在金融市場中，風險投資有其獨特的特征。

1）投資對象與其他投資對象不同，風險投資的企業對象大多為中小型企業，并且里面的高新技術企業占多大部分；

2）投資期限上的獨特特征。風險投資的期限一般都在3到5年之上，方式一般為股權投資，這個過程中，無須控股權，也無須任何形式的抵押或擔保；

3）投資決策上的獨特特征。風險投資中的投資決策不能倉促而定，必須已高度的程序化和專業化為基礎；

4）風險投資人上的獨特特征。風險投資中，風險投資人大都會投入到背投企業的經營管理中，并積極地服務增值服務；

5）風險投資中，投資人不僅僅要在種子期進行融資，以后企業發展的各個階段，投資人也要進行融資。

針對以上特征，如何合理的對風險投資進行運作，本文提出了以下幾個觀點。

1、風險投資過程金融體制的完善

1）金融調控體系既是國家宏觀調控體系的組成部分，包括貨幣政策與財政政策的配合、保持幣值穩定和總量平衡、健全傳導機制、做好統計監測工作，提高調控水平等；也是金融宏觀調控機制，包括利率市場化、利率形成機制、匯率形成機制、資本項目可兌換、支付清算系統、金融市場（貨幣、資本、保險）的有機結合等。

2）金融企業體系，既包括商業銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等現代金融企業，也包括中央銀行、國有商業銀行上市、政策性銀行、金融資產管理公司、中小金融機構的重組改革、發展各種所有制金融企業、農村信用社等。

3）金融監管體系（金融監管體制）包括健全金融風險監控、預警和處置機制，實行市場退出制度，增強監管信息透明度，接受社會監督，處理好監管與支持金融創新的關系，建立監管協調機制（銀行、證券、保險及與央行、財政部門）等。

2、風險投資過程中步驟的合理運作

風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

1）融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風險資本來源的包括養老基金、保險公司、商業銀行、投資銀行、大公司、大學捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人（風險投資家）的權利義務及利益分配關系安排；

2）投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業的風險投資機構通過項目初步篩選、盡職調查、估值、談判、條款設計、投資結構安排等一系列程序，把風險資本投向那些具有巨大增長潛力的創業企業；

3）管理階段解決“價值增值”的問題。風險投資機構主要通過監管和服務實現價值增值，“監管”主要包括參與被投資企業董事會、在被投資企業業績達不到預期目標時更換管理團隊成員等手段，“服務”主要包括幫助被投資企業完善商業計劃、公司治理結構以及幫助被投資企業獲得后續融資等手段。價值增值型的管理是風險投資區別于其他投資的重要方面；

4）退出階段解決“收益如何實現”的問題。風險投資機構主要通過IPO、股權轉讓和破產清算三種方式退出所投資的創業企業，實現投資收益。退出完成后，風險投資機構還需要將投資收益分配給提供風險資本的投資者。

3、風險投資過程中要素的合理運作

風險投資過程的要素一般包括風險投資人、風險資本、投資期限、投資對象、投資目的和投資方式。

1）風險資本的合理運作包含兩個要點。首先，衡量潛在的損失在極端的情況下。其次，衡量損失使用經濟價值，而非賬面價值。另外，風險資本的計算還要考慮特定的信用級別或者置信區間以及合理的時間跨度；

2）風險投資人是風險資金管理公司中的合伙人或助理，他們是風險資金管理公司的雇員。他們為擁有更雄厚資金的基金投資公司管理資金。風險投資人作為風險資本運營過程的運作者，其在風險資本的流動中起著直觀重要的作用。其決定了風險投資機會、并掌握了誰作為被投企業的權利；

3）投資目的。我們知道，風險投資是一種股權投資，但他的目的并不是對企業的合并，并不是奪得企業的管理權，而是通過風險投資的方式幫助被投企業更好的經營，實現資金回轉上升，在企業效益進一步提高以后，可通過增值服務或者退出的方式實現利潤回報；

4）投資期限。風險投資的投資期限同其他投資有所不同，其投資期限明顯較長。一般來講，在創業期的企業要經過最少7年才可進入成熟期，此后的后續投入只許幾年即可；

5）投資對象。風險投資在選在被投企業對象時，要以高新技術產業為主；

6）投資方式。風險投資過程有很多種方式，在這個過程中，投資人要注意附帶增值服務。

4、風險投資過程中風險投資機構的合理運作

風險投資體系中最核心的機構是風險投資機構，即風險投資基金或風險投資公司，他們是風險投資過程中最直接的操作者和參與者，同時也是資金運用和資金來源的連接紐帶。

風險投資在實際運作中是一個融資與投資相結合的過程。籌集一筆資金是風險投資的典型特征，這個過程中這筆資金的存在形式是權益資本；接下來用這部分資金來購買前一階段經營的或者已經經營過的企業資產。資產買賣的差價是風險投資利潤的主要來源。融資過程中，風險投資家所購買的只有資本，出售的則是自己的信譽。誘人的投資計劃、對未來收益的預期。投資時，他們購買的是企業股份，出售的是資本金。退出時，他們出售企業股份，買入資金，外加豐厚利潤，以及光輝業績和成功口碑。整個風險投資過程是由融資和投資兩個方面構成的，而融資又占據了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半，有能力融到資金是風險投資家業績的體現。融資規模越大，就越顯示風險投資家出類拔蘋，高人一籌。

5、風險投資過程中風險投資決策的合理運作

風險投資決策是指投資人為了達到預期的投資效益目標，運用―定的手段和方法，并通過一定的步驟對所投資本的規模、方向、結構和預期收益進行必要的估計、判斷和掌控。投資決策是生產環節的重要過程。風險投資決策要注意以下兩點。

1）制定投資決策方案。在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進行比較分析，對方案的選擇是有利的；

2）評價投資決策方案。這一步主要是對投資風險與回報進行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業一定要把風險控制在它能夠承受的范圍之內，不能有過于投機或僥幸的心理，一旦企業所面臨的風險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導致企業的滅亡。

6、風險投資過程中應合理地篩選和接洽風險投資商

在風險投資過程中，融資部分需要合理地和風險投資商進行接洽。可是這個過程中往往會出現問題。其中為了保證籌資進展順利，很多風險企業家喜歡一次多接觸很多風險投資家，但是結果卻差強人意。這是因為如果一次和多個風險投資家接頭，會讓人產生不重視的感覺。相反若一次只和一位風險投資家聯系，就會給人一種好生意的感覺。但是如果企業家一個一個去找風險投資家談判，這樣不但話費大量時間，而且最后可能竹籃打水一場空。合理的辦法為首先選定10名左右的風險投資家作為考察對象，先進行必要接觸，并在接觸過程中提供一份風險投資項目表，最后根據此表，選擇合理的風險投資人。

具體過程可參考下面的程序。

1）篩選。一般情況下，想要成功尋求風險投資人，應嫌事先了解一下風險投資市場的基本行情。可以通過文獻或者網絡去了解。接下來根據本企業的特色資金的承受量選擇出幾個可能進行投資的公司；

2）決定主要投資者。企業在籌集風險資金的過程中，有時會產生多個投資家，這時風險企業家往往需要確定一個主要的投資者，這個主要投資者在投資經營過程中起著帶頭作用，他和企業家一塊謀劃、運營和實現這筆交易；

總結：

隨著我國金融市場與國際金融市場地不斷接軌，近年來我國的風險投資事業也有了很大進展，在科技創新以及完善市場資源分配上起到了很大作用。但是風險投資在我國還算是一個新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國金融市場中風險投資合理運作，還需專門懂得風險投資知識的人才去不斷研究。本文簡要提出的幾條建議能夠幫助企業的風險投資進行最基本的運作，相信不久的將來，我國的風險投資事業一定會有一個新的面貌。

參考文獻：

[1] 許如寶. 淺析我國風險投資發展現狀及對策[J]. 蚌埠黨校學報, 2005,(03) .

[2] 姜榮. 從風險投資流程分析公司財務風險[J]. 現代會計, 2008,(02) .

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關鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業的組織管理，就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門，項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經濟損失。作為項目經理，如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環境相聯系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少，或者沒有可比項目數據，評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后，接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業財務狀況，計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本，將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析；了解企業的戰略地位及產品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業經營的歷史、現狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數；估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現率，從而合理選定折現率。

企業在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業通常無法控制項目的營業杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環境的變化進行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度，要求項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業風險管理信息系統來進行。建立有效的企業風險管理信息系統（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統的一個新領域。任何企業的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當的信息。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優化企業風險管理系統就要優化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業外部可以給企業風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網絡。借助風險管理信息系統，風險管理組織者可以準確地發現并協調風險管理活動、根據風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發現其他企業的風險管理戰略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據風險表現的強烈程度，項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。根據新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數也要隨之調整，即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經濟效益的實現。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰略設計與實施。機械工業出版社，2002

2.楊乃定。企業風險管理發展的新趨勢。中國軟科學，2002（6）

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經大學出版社，2005

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關鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業的組織管理，就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門，項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經濟損失。作為項目經理，如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環境相聯系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少，或者沒有可比項目數據，評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后，接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業財務狀況，計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本，將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析；了解企業的戰略地位及產品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業經營的歷史、現狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數；估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現率，從而合理選定折現率。

企業在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業通常無法控制項目的營業杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環境的變化進行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度，要求項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業風險管理信息系統來進行。建立有效的企業風險管理信息系統（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統的一個新領域。任何企業的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當的信息。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產生來源于信息的不完全，因此為了優化企業風險管理系統就要優化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產生、收集、處理及發送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業外部可以給企業風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網絡。借助風險管理信息系統，風險管理組織者可以準確地發現并協調風險管理活動、根據風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發現其他企業的風險管理戰略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據風險表現的強烈程度，項目經理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態反映。根據新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數也要隨之調整，即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經濟效益的實現。

參考文獻：

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3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經大學出版社，2005

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我國的風險投資業從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經過十幾年的發展，各類風險投資機構已發展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業素質的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業水平；其三，缺少真正的風險企業和風險企業家，到目前為止我國尚未形成成熟的經理人市場，具有戰略眼光而且勇于創新、敢于創業的企業家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業。

根據西方國家從事風險投資的經驗，投資銀行與風險投資之間具有內在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創業者所需要的資金；二是作為創業者的顧問，提供管理解決重大經營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協助企業進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現資銀行的業務主要包括證券承銷、證券交易、企業并購、資產管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創新等內容。

不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業務范圍之內，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環節都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業并推動其發展的重任，這不僅是我國風險投資事業發展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內在要求：隨著國內券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經紀和自營三大傳統業務已經步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統業務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經濟及資本市場發展的需要，必須開拓市場、在業務和組織上進行創新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創新企業高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業，可以低成本持有該企業的原始股份，企業一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優質客戶，為各項業務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創作型企業到企業上市發行股票的承銷權等各方面業務都較容易取得，這不僅使其傳統的投資銀行業務得到有效的延伸，而且可以增加投行業務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

2、選擇投資項目幫助企業分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協議投資及財務顧問

4、培育風險企業參與風險企業的經營決策及策略規劃、財務計劃、發展目標、反資項目的實施監管提供管理、法律、技術等咨詢服務

5、實現投資回報退出方式和時機選擇策劃企業上市轉售、并購及回購的財務安排

二、我國券商參與風險投資的可行性分析

目前，我國券商已經具備了參與風險投資所需要的人才、經驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業優勢：

第一，具有豐富的投資銀行業務經驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經成功地推薦了1000多家企業在滬深兩個交易所及境外上市，為企業在境內外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業的上市承銷經驗，特別是在推薦高科技企業上市方面具有很強的專業性，能專門為高風險、高回報的高科技產業提供融資服務。有明確的專業領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產總規模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

第二，擁有一支具有較高專業素質的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質的風險投資人才在國內很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業務中，與有關的政府部門、企業、科研機構及投資者建立了良好的業務關系，擁有廣泛的信息網絡、資金渠道以及投資協議轉讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業務的順刮進行打下了良好的基礎。

第四，券商已為即將開設的創業板做好了充分的準備。公開發行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發展。即將推出的創業板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業務進行了調整，有些甚至將重點放在了創業板上市這一新業務上，或者將創業板上市業務納入業務創新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風險投資事業可能面臨的風險：

首先，財務風險。由于風險投資是一種股權投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務結構中最明顯的特征就是高財務杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數都是很不穩定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風險、防止財務危機的發生放在第一位。

其次，經營風險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業務和風險投資在所需要的資金性質、專業知識、人力資本、組織結構、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業務的發展尚處于初級階段的情況下進入風險投資業，顯然需要一個適應的過程，再加上我國風險投資業本身也存在著大量的不確定因素，其發展當然不會是一帆風順的。

再次，法律政策風險。在現有法律的規范之內，券商只能從事經紀、承銷、投資等專業證券服務，從事非證券業務必須得到中國證監會的特別批準。同時券商作為金融機構，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務上決定了券商參與風險投資的法律風險。而且現階段的相關法律法規基本上都是暫行規定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應的企業進行清理整頓，這也構成了券商參與風險投資的不利因素。

三、我國券商參與風險投資方式的選擇

考慮到風險投資業的高風險性，我國券商應選擇合適的方式進入風險投資領域，以降低風險、提高投資的成功率。從國內外的實踐經驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創業

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎上設立相應的機構來負責風險投資業務，如國信證券在2000年3月成立了“風險投資部”；二是投資設立風險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質押貸款、容許券商進入短期同業拆借市場等措施，但這些資金來源的性質并不適合進行風險投資。（2）現有人員難以適應新的投資領域。風險投資涉及到公司方式、項目管理、財務金融、專業技術等諸多方面，券商原有人員可難以適應；（3）作為公司的部門或二級法人機構，有可能會使風險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內有一定發展潛力的風險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風險投資領域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規模較大的目標企業具有人才及項目優勢，不愿意被兼并，而小的企業缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風險投資企業的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經營

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一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業的組織管理，就會造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經濟社會中技術創新與金融創新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協調運用。而只有高性能項目團隊才能實現這種充分協調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業的主要組成部分而不是職能部門，項目經理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產出高質量的產品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經濟損失。作為項目經理，如果能營造一個讓參與者發揮自己才干的適當環境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環境相聯系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環境相聯系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環節，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業及其所在行業普遍的經濟環境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數據相對較少，或者沒有可比項目數據，評估時應采用類似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來進行。在取用同類項目數據時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務數據后，接下來的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時點的現金流量調整到統一時點進行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業財務狀況，計算扣除調整項目后的營業凈利潤與投資成本，將企業經過審計的現金流量表進行分別細化分析；了解企業的戰略地位及產品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業經營的歷史、現狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數；估計不同的企業的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現率，從而合理選定折現率。

企業在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協調經營風險與財務風險。由于營業風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產上的因素，企業通常無法控制項目的營業杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

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風險投資是指由專業機構提供的并投資于新興、有巨大增長潛力的企業，且參與其管理的權益資本。包含了兩個“循環”：一是風險資本家吸納風險資本并償付投資回報；二是風險資本家為風險企業注入風險資本并參與運作與管理，最后從風險企業獲得收益。風險投資機構的組織形式可以分為個人風險投資公司和機構風險投資公司。個人風險投資中比較典型的是天使型風險投資。機構風險投資按其契約形式又可以分為公司制、有限合伙制和附屬公司型等幾種類型。其中，天使型風險投資是指由天使投資風險投資機構治理機制分析：有限合伙制者自身進行風險投資運作，附屬型風險投資公司主要是由金融機構或大型企業集團出資設立的非獨立的風險投資公司，美國的小企業投資公司(SBIC)等準政府型風險投資機構屬于其他風險投資公司范疇，而有限合伙風險投資基金則是最重要的一種。在美國，1980年有限合伙制投資參與的風險投資額占投資總額的42．5％，到1995年達到81．2％，有限合伙制明顯構成了風險投資基金的主要組織形式。有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人組成。其中，普通合伙人也稱為風險投資家，他們作為基金的發起人和組織者，擔負著基金籌集、管理的工作，并以其個人的全部財產對企業承擔無限責任，一般只出資1％左右，每年收取基金額2％一3％的管理費和15％--25％的利潤提成；而有限合伙人則是基金的投資者，他們作為基金的委托人，不參與基金的日常管理和投資決策，并以其出資額為限，對企業承擔有限責任，一般出資99％左右，每年可以收取80％左右的利潤提成。

2風險投資中的問題

在現代制度經濟學中，將組織內部的各種利益沖突抽象為兩類主體之間的矛盾，一類是委托人，另一類是人。委托人以自己的資產作為對象，委托人進行操作運營，以期獲得資本收益并承擔風險；而人接受委托人委托進行運作，收取一定費用并負責日常的經營，他的行為將決定著資本最后的收益。與資本市場的傳統投資機制相比，風險投資機制是一種制度創新，它在其投資授權鏈條中額外增加了一個中介環節——風險投資公司，從而形成了雙層委托關系：第一，投資者與風險投資公司(實際上是風險投資家)之間的委托一關系，即一般投資者將資金交由風險投資家進行組合投資；第二，風險投資公司與風險企業之間的委托一關系。由于風險投資流程中存在著兩級契約安排，產生了兩個層次的委托關系，延長了鏈條，增加了中的信息不對稱。

2．1投資者對風險投資家的委托

普通合伙人執行合伙事務，對外代表合伙組織，負責風險資本具體運作，并對合伙企業債務負無限責任；有限合伙人出資并以其出資額對公司經營承擔有限責任，不執行合伙事務，不對外代表合伙組織。有限合伙制企業的治理優勢集中于：一是完善的激勵機制，主要體現在薪酬機制和聲譽機制上；二是有效的約束機制，主要包括限存續期、承諾資金制等。在有限合伙制中，普通合伙人的出資額一般占整個風險投資基金份額的1％左右，其收入來源由管理費和利潤提成(或附帶權益)構成，管理費由普通合伙人與有限合伙人根據協議約定，為所管理基金額的一定百分比(通常為1％～3％)，附帶權益為凈收入的20％左右。對一般合伙人來說，分享基金增長的收益是一個重大的激勵，能激發其努力工作。有限合伙人是基金的主要出資者，其出資額往往占基金份額的99％。在有限合伙制中，由于對信息披露要求不高，而且法律監管方面比較弱，因此對普通合伙人的自主性要求較高。由于有限合伙人與普通合伙人之間只是以契約形式來實施激勵和約束，契約雖然有法律效力，但比法律監管的力度要弱得多，因而在這層委托一關系中，如果人的行動不能或難以為委托人觀測，那么這種“隱藏行動”就可能產生道德風險。另一方面，投資者事前并不了解風險投資家的技能水平，因此其面臨一個逆向選擇問題，投資者必須在有限合伙協議中規定各種控制條款，如風險投資基金的存續期、注資期及分配條款等。

2．2風險投資家對風險企業的委托

當風險投資家把資金投入到風險企業，風險投資家就成為風險資金的委托人，風險企業家成了人。根據委托理論，外部人在投資一個企業時通常會產生兩個問題，即分類問題和激勵問題。分類問題會發生在搜尋風險企業的時候，由于風險企業家比風險投資家更了解企業，他們往往會夸大企業的優勢而掩蓋潛在的問題，影響了投資家的抉擇。激勵問題則產生于企業的經營過程，風險企業家在吸收融資獲得了企業發展所需資金的同時，也失去了對企業的完整控制權，喪失了對企業的全部剩余索取權。這樣，風險企業家有很多機會以風險投資家的受損為代價讓自己獲益。在風險投資中，由于風險企業本身具有的不確定性，使得外部投資者面臨的分類和激勵問題更為嚴重。風險投資公司對風險企業的有效控制就取決于風險投資家如何有效運用專業知識與經驗，努力降低信息的不對稱程度，解決風險投資中的分類問題和激勵問題，諸如深入地進行投資前的調研和加強投資后的管理、監督工作，對項目的篩選評估，投資契約的設計以及經營層的管理監控等。與風險企業簽署一系列協議，形成有效的激勵和約束機制，保障資金的安全和高效益。3有限合伙制風險投資機構治理機制分析總體來說，普通合伙人和有限合伙人的矛盾主要體現在合伙制組織中的成本和收益結算等問題上。要解決上述的問題，只有在考慮成本和收益的情況下，從兩方面人手：一是加強對普通合伙人(人)的監督機制，通過有限合伙人(委托人)的外部監督壓力，最大限度地降低普通合伙人的道德風險；另一思路就是使合約的設計更加地巧妙，將普通合伙人和有限合伙人的利益直接地聯系起來，整合二者的目標，從而達到激勵相容的目的。

3．1監督機制

(1)規定創業資本基金的壽命。有限合伙人可以在合伙契約中明確地規定基金的存在壽命。這樣一來，風險投資家就不能無限期地掌握一項基金，他必須不斷地籌集新的基金，而在一個具有一定競爭性的市場中，資金總是流向信譽更好的合伙公司。如果風險投資家濫用他的職權，那他以后就不能再從這個市場籌集到任何資金了。這不能不說對風險投資家是一個有效的制約。

(2)有限合伙人有權撤回對合伙企業的后續投資承諾。如果有限合伙人覺得風險投資基金運營不善，那他就有權拒絕對同一風險企業家管理的任何后續基金進行投入。這對于風險投資家制約的效果同上一種形式一樣。

(3)規定在同一企業里投資的投資比例。為解決承擔過度風險問題，合伙協議往往還規定了在同一企業里投資的資本量或投資的比例，或者限定有限合伙公司的兩個到三個最大投資項目的累積投資額度占基金籌資總額的一定百分比，以此來避免在高風險企業進行無適當回報的過量投資。合約還特別規定禁止在公開交易市場和外國證券、衍生工具和別的資本市場上投資，也禁止風險投資公司偏離其專注的行業。風險投資的這種特殊的購股方式，使得基金組合投資中只要有l0％—．2O％的公司真正實現預期收益就可以完全彌補其他公司投資失敗所帶來的損失，而且還可以獲得相當比例的整體投資收益回報。

(4)規定利潤的強制性分配條款。如前所述，許多合同還規定了有關利潤的強制性分配的條款，從而可以化解可能在處理投資贏利上出現的意見分歧。因為，如果允許風險資本家用已實現的投資收益投入新的企業，那他們就增加了基金不能得到適量回報的投資風險。強制性利潤分配還可以防止出現與基金宗旨不相干的活動，進而保護被人的利益。這一分配政策要求創業資本家必須按期進行收益的分配，且風險資本家本人一般應在返還了投資人的資本后才能分享投資運作的收益。這使得風險資本家(主合伙人)在投資購股時無法以損害有限合伙人利益來滿足自己的私利。

(5)其他限制性條款。合伙契約還通過它的各種限制條款在事前就解決了風險資本家和有限合伙人之間可能明顯會出現的利益沖突。例如禁止風險資本家在投資中的個人交易行為，要求一定的工作時間投入比例，就某一單項投資的最高投資限額和管理費用作出規定等。而對于臨時性出現的交易費用和各種合同利益沖突的問題，則可以由咨詢委員會出面協商和解決。

3．2激勵機制

薪酬制度是有限合伙公司激勵機制的核心。在有限合伙公司中，創業投資家的薪酬是由兩部分組成的：管理費和剩余收益分配。

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關鍵詞：過會率 創業板 風險投資

一、研究背景

自2005年股份分制改革以來，并隨著《公司法》、《證券法》兩部姊妹法的修訂完成，我國資本市場得到了突飛猛進的發展。以此同時我國的風險投資更是以令人瞠目的速度蓬勃發展。據“中國科技統計年鑒2012”統計數據，我國創業風險投資機構從2005年的319家激增到2011年的860家，其累計投資金額從2005年的326.1億元到2011年的2036.6億元。同期，與風險投資機構具有同性質的私募也是一路高歌猛進，中國的私募行業從幾十家激增到約3000家，神州大地呈現出“全民PE”的盛況。2009年10月我國正式推出創業板市場，這為風險資本投資者實現“本土投資，本土退出”提供了重要的平臺。創業板和中小板是我國資本市場兩個不同層面的市場，市場定位有較大的差別，服務的對象、發行上市條件、風險收益不同。創業板服務的對象主要是處于成長期早期階段的成長型企業，而中小板的服務對象則是處于成長期后期階段的成長型企業。

企業的發展壯大是一個動態的過程，中小企業由于自身初始條件的限制，其技術創新往往不能得到社會化網絡資源的支持，風險投資的介入能在很大程度上彌補這一缺陷。風險投資者在培育被投資企業創新能力的過程中，利用其具有的專業知識、經驗、聲譽、社會關系網絡等各種無形資本，從而使得企業得到社會化網絡資源的支持。同時在我國，企業上市的門檻比較高，比如對發行企業的主體資格、獨立性、規范運行、財務會計及募集資金的運用方面都有嚴苛的要求。本章前面分析了風險投資者所帶來的諸多好處，其不僅僅為企業的發展壯大提供了資金，同時還有助于企業完善公司治理結構、建立健全公司的現代企業法人制度，提升企業管理水平，拓寬業務、制定更有利的再融資策略、提升企業的知名度，從而使企業更快、更好的滿足上市的條件。

就我國的上市制度而言，從2001年3月起，股票發行制度由行政審批制改革為核準制。證監會的首次公開發行股票（IPO）的審核流程依次為：受理、反饋會、見面會、問核、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項審核、核準發行。[1]從整個流程看，發行審核委員會的審核決定將直接影響企業能否成功上市，這種制度無疑賦予了發審會各委員很大的權利，卻缺乏相應的監督制衡措施，從而為企業IPO留下尋租空間。風險投資者是企業成功上市的最大獲益者之一，必會盡其所能幫助企業通過發審會的審核。并且風險投資者具有豐富的社會資源，有一定的尋租優勢。基于上述分析，風險投資的支持對企業過會率有積極影響。

二、實證研究

（1）研究假設

風險投資支持與企業的過會率呈正相關關系。根據我國《證券法》第 13 條的規定“公司公開發行新股，應當符合下列條件：（一）具備健全且運行良好的組織機構；（二）具有持續盈利能力，財務狀況良好；（三）最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件。”[2]根據證監會網站所公布的信息，并經本人整理統計，截止2012年9月31號，在創業板市場共有489家企業申請上市，其中86家企業申請上市失敗。如果剔除23家二次過會的企業后，有63家企業沒有通過證監會審核，其中沒有通過審核的企業中31家有風險投資支持，占比達到49.21%，風險投資支持企業的過會率略微高于無風險投資支持的企業。 風險投資者作為一個專業的投資機構，能夠為企業提供一系列的增值服務，從而有助于企業更加規范地運作，提高企業的經營業績，達到企業IPO的要求，因而一定程度上能夠促進企業平穩上市。

（2） 研究設計

1、樣本選取。基于研究需要和數據的可獲得性，本文選取了從創業板創建以來至2012年9月31日所有申請過會的企業，共有489家企業。其中通過發審委員會審核的有403，未通過的有86家。而在未通過審核的86家中有23家屬于二次過會的企業，將這23家剔除，則有63家未過會的企業。以上企業有一家企業的數據缺失，因此樣本總體為488家企業，在這488家企業中有風險投資支持的企業有256家，占比52.46%。在488家企業中，通過審核且已成功在創業板上市的有356家，356家中與風險投資支持的有187家，占比52.53%。

2、變量定義。因變量：擬在創業板上市的企業是否通過發審委的審核（Pass），通過則取1，沒通過則取0。自變量：（1）企業有風險投資（VC）支持。企業上市前有風險投資持股5%以上或是風險投資機構或是私募股權派代表進入被投資企業的董事會，定義為該企業有有風險投資支持，否則定義為無風險投資支持。有風險投資支持取1，無風險投資支持取0。

控制變量如表1所示。

表1 控制變量

3、模型建立與分析

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變量進入模式上選用了Enter方法，將所有變量進入模型回歸。表2是對回歸模型的綜合性檢驗。Model的卡方值為16.94，P值小于0.1，說明整個模型在10%的水平上顯著。表3是模型匯總，是對模型的擬合程度的檢驗，用Cox &SndlR 方和Nagelkerke R 方兩個統計量代替了線性回歸模型中的R方統計量，它們的值分別為0.035、0.059。由于沒有一個標準來判斷模型擬合程度，因此還需要利用表4中的Hosmer 和 Lemeshow 檢驗。該檢驗的零假設為模型能夠很好地擬合數據，由于P值為0.485，所以無法拒絕原假設，這說明模型擬合程度很好。

表5是模型的初步回歸結果，模型中只有流動比率、關聯交易兩個變量的系數是顯著的。流動比率系數為負，在5%的水平下顯著。這可能是由于對于申請上市的公司而言，資本結構并不構成企業的軟肋，發審會委員更加看重的是企業的資金利用率，流動比率低說明企業的資金利用率較高，這更容易通過發審委的審核。關聯交易的回歸系數為-3.009，且在10%水平上顯著。這說明企業的關聯交易對企業的過會率有很大的影響，發審委委員們對企業的關聯交易很敏感。關聯交易越高，企業通過關聯交易虛增收入或轉移不良資產的風險越大，出現財務造假的可能性越大，因此過會率越低。風險投資（廣義VC），這個變量的回歸系數非常小并且并不顯著，這說明風險投資支持對企業的過會率沒有顯著的影響。這可能是由于我國的風險投資者都還不夠成熟，更多的只是承擔了一個融資者的角色，而提供的增值服務十分有限。其他代表企業基本面的，企業的規模、成長性、盈利能力、研發能力指標的回歸系數均為正，與預期一致，但其不顯著。

表2 模型系數的綜合型檢驗

基于雙尾檢驗，“*”表示在10%水平上顯著，“**”表示在5%水平上顯著

三、研究結論與政策建議

1、研究結論。模型的Logistic回歸分析得出的結論為，有風險投資支持的企業及聲譽良好的風投并未受到發審委的青睞，其過會概率并沒有更大，證實了風險投資者甚至聲譽良好的投資者并不能幫助企業平穩上市。究其原因，有兩方面。一方面是我國的風險投資者質量不高，能夠提供的“增值服務”有限。[3]另一方面是由于資本市場上的逆向選擇問題，使得風險投資者所投資的企業本身發展不如未引進風險投資者的企業。

2、 政策建議。從投資機構角度而言，我國大多數風險投資機構在選擇投資項目時并沒有很好的發揮“篩選功能”，由于資本市場存在著信息不對稱，風險投資者很難比較準確的評估風險企業的投資價值。[4]針對這一問題，提出以下兩方面建議：一是風險投資機構應該更加專業化，通過在風險投資機構內部分設不同的項目組，每個項目組重點關注某一投資領域，項目組的成員由對該領域有深刻了解的資深人士構成，使得風險投資機構的投資決策更加科學，從而更好的去識別和評估重大的投資機會。二是在投資之前，風險投資機構應該對所投資的風險企業做更全面、更深入的盡職調查，以便能夠更準確地評估企業的投資價值。風險投資者在做出投資決策后，并沒有很好的為風險企業提供“增值服務”。針對這一情況，一方面需要風險投資機構不斷完善自身的規范化運作、改善自身的治理結構；另一方面，需要投資者更加積極的投入企業的管理中，積極幫助企業成長。

從政府層面來講，加強對風險投資機構的監管，健全對風險投資機構的聲譽評價體系。從上文的實證結果來看，總體來看，我國的風險投資機構沒有較好的發揮其“核證作用”，這很大程度上是由于我國風險投資機構整體良莠不齊，投資者識別其良莠的成本又太高，因此整個風投行業得不到股票市場投資者的認可。解決這一問題，需要政府加強對風險投資機構的監管，并盡快健全對風險投資機構的聲譽評價體系。政府部門對風險投資機構的監管力度較弱，雖然發改委了《試點地區股權投資企業管理辦法》，但實際效果卻不佳。如在杭州市發改委報備的投資企業不足100家，實際上已經超過1000家，而報備的企業也僅僅每年提供投資資料和概況，對其并沒有實施有效的監管，只有出現類似非法集資的事件時才真正去監管該投資企業。強對風險投資企業的監管才能促進該行業的健康發展，風險投資者治理結構越規范，越能得到投資者的認可。此外，政府相關部門應該規范風險投資機構的準入和信息披露制度，盡快建立一套權威的風險投資機構聲譽等級評價體系，并定期對風險投資機構進行聲譽排名，以降低廣大外部投資者的信息搜尋成本，從而以便他們更多的進行長期價值投資。

參考文獻：

[1] 李曜， 張子煒， 司徒大年. 發行制度變遷、承銷商聲譽與新股抑價——基于政策傳導機制的研究[ R] . 第十屆中國經濟學年會入選論文， 2010.

[2] 談毅， 陸海天， 高大勝. 風險投資參與對中小企業板上市公司的影響[ J] . 證券市場導報，2009， （ 5） ： 26- 33.

篇9

我國企業要想在未來的市場中有立身之所，必須在技術創新上有所突破，同時結合實際，提高管理、經營及其他能力，以增強企業的核心競爭力，利用環境變化帶來的市場機會創造新的競爭優勢，使短期競爭優勢演變為長期競爭優勢。因此，無論從理論上，還是在現實中，技術創新都是構成企業核心競爭力的關鍵因素，并且是持續競爭優勢的源泉。企業核心競爭力與技術創新具有雙向的互動作用，技術創新是培育和提升企業核心競爭力的關鍵，企業核心競爭力反過來又有利于企業技術創新，這就要求企業在其發展中，既要積極進行技術創新以提升核心競爭力，又要通過核心競爭力為技術創新提供有利的條件，實現“技術創新——技術優勢——核心競爭力——新一輪技術創新”的螺旋式提升，促進企業良性、健康發展。企業通過技術創新改進產品的質量，提高產品的市場占有率，使消費者對其產品產生“認同”，同時也比競爭對手給消費者提供了更多的價值。企業具備較強的核心競爭力，通過資本市場的運作，可以吸引較多的投資者關注，并且可以提高企業的聲譽以及品牌，無論是權益融資，或者是債務融資都將獲得一定的主動權。My-ers，Majluf提出的新優序融資理論認為，企業偏好的融資順序應為：先考慮內源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。而在市場中，企業若是具備超前的核心競爭力，融資方式的選擇似乎可以得到充分的擴展，只是需要時間去消化各種融資方式所帶來的資金與風險。在當前信息經濟時代，筆者認為單純從技術創新和企業核心競爭力是一種雙螺旋上升模式，其運作的動力機制在于兩者之間的正反饋作用，正反饋作用的因子在于企業融資能力，即融資能力便是技術創新與核心競爭力雙螺旋增強的連結基。通過良好的融資能力，企業的現金流量充分，更有利于技術創新的資金支持，而融資能力主要依靠債權人或者股東的支持。

二、基于企業生命周期的資本市場融資特征分析

金融體系由貨幣市場和資本市場組成。借貸市場主要是指銀行和擔保機構的借貸、貼現、短期債券等業務。資本市場是融通長期資金的市場，資本市場是融通長期資金的市場，包括中長期銀行信貸市場和證券市場。中長期信貸市場是金融機構與工商企業之間的貸款市場，證券市場是通過證券的發行與交易進行融資的市場，包括債券市場、股票市場、保險市場、融資租賃市場等。目前，我國的資本市場是多層次體系，由主板、中小板、創業板、新三板、產權交易市場、股權交易市場等構成。隨著我國資本市場的發展，多階段多元的融資方式以及配套的多樣化融資工具也逐步拓展開來，猶如市場上銷售的產品一樣，用于融資的金融產品也層出不窮。按融資渠道來分，我們可以將融資分為內源融資與外援融資。按融資路徑來分，可將融資分為直接融資與間接融資。我們可以將融資按性質分為股權融資和債務融資，兩種類型下具體所采用的融資工具與特點。然而，隨著資本市場的不斷發展，企業融資仍舊存在各式各樣的問題，大部分中小企業依然存在融資困難的境地。當然，原因是多方面的。自資本市場形成依賴，我國的融資市場還處于一個混沌的處境，尤其是證券市場開辦以來，我國上市公司普遍存在的股權融資偏好和過度融資等行為特征。要改善現狀，一方面需要政府與市場合力繼續加強金融體系的建設和完善融資制度；另一方面，需要企業自身根據發展制定合理的融資規劃與策略。大學科技園作為企業集群發展區域，園中的企業，尤其是創新型企業，是“官——產——學——研”的結合體，其發展可大體分為種子期、初創期、快速成長期、穩定成長期、成熟期五個階段。融資能力一直處于一個非常關鍵的位置，作為技術創新的形成、轉化、應用和推廣的支撐，是企業核心競爭力的連結基。大學科技園創新型企業在融資過程中是按照各個板塊的入市標準依次有序的選擇資本板塊，還是具備跳躍性的融資路徑，例如A-->B-->C，即企業在大學科技園區中成長后，直接步入創業板，進過創業板市場的融資，快速成長后跨入主板市場，抑或者企業經過大學科技園的孵化和扶持，進入創業板后一直停留在創業板，即A-->B<---->B，企業隨著創業板發展而成長，例如美國的硅谷中的企業與納斯達克的融資平臺的發展模式。至于企業如何選擇融資路徑，學術界一直處于研究之中。實際上，可以利用比較的方法分析企業之間的融資過程，研究企業如何選擇融資路徑。本文對企業進行融資路徑研究，探討企業間的異同，從而反映出融資路徑的選擇。以大學科技園為依托的創新型企業更是符合雙螺旋結構，該類企業往往以大學科技園區中的科研機構或高校院所的研究成果作為技術創新的源頭，并以此為核心競爭力，抓住時機尋求風險投資，以期在種子期和初創期獲得較為充足的資金并獲得風險投資的經營管理指導，使其迅速成長。劉健鈞總結出創業投資運作的全過程可分為五大環節，即基金募集與組織構架的建立；項目篩選與盡職調查；投資安排與價值評估；項目監控與增值服務；投資退出與收益分配。在每一環節，都需要結合創業活動的特點，來解決創業投資所特有的問題。陳昭概括出，風險投資要經歷如下過程：建立基金，尋找投資機會籌集資金以供投資產生交易流程，識別有高潛力的新公司篩選、評價交易評估、談判增加價值過程（戰略發展，有活力的董事會，聘請外部專家）吸引其他投資者策劃執行退出戰略（IPO，解散，破產以清算，被兼并收購）。也就是說，風險投資過程包括融資、投資、風險管理和退出四個階段。在大學科技園這個特殊的“官—產—學—研”融合的外部環境下，風險投資運行機制實質上更加復雜。融合以上結論，做出大學科技園風險投資運作流程圖。

三、結束語

篇10

【關鍵詞】風險投資公司 財務風險 管理措施

一、風險投資公司的財務風險管理

所謂風險投資公司的財務風險主要分為三個方面，第一是籌資風險，二是投資風險，三是撤資風險。這三個方面構成了財務的整體風險，接下來筆者就具體談一談這三個方面的問題。

（一）籌資風險

風險投資公司的籌資風險與所籌集資金的來源和結構之間的密切相關，風險投資公司需要投資很多的公司，投資的過程需要資金。但是當下我國的風險投資公司的組成方式是國家出錢籌資建立，單一的籌資方式主要體現在國家政府資金，養老基金、保險資金以及銀行或者私人資本上面。因為籌資會產生穩定的現金流支出，而一旦公司沒有持續的盈利，在某一環節上失誤，就有可能出現因為投資公司喪失支付賠償的能力，從而引導破產的危險。

（二）投資風險

投資風險主要是指風險投資公司在投資的過程中，面對眾多的企業、公司，應該選擇什么樣的公司進行投資的風險。要知道投資的風險是一旦失敗，就有可能傾家蕩產，公司破產，一無所有，相反如果瞅準時機也會賺的盆滿缽滿。因此我們說風險投資公司具有投資風險，怎么樣選擇合適的可以投資的公司，對風險投資公司來說是一個重要的問題。另外因為相關專業投資人才的缺失以及國家政策的浮動，也都會帶動投資的風險性，增大風險發生的可能。

（三）退資風險

這個風險主要是在風險投資公司準備撤走資金的時候，發現資金很難回收的情況，從而帶來風險。在資本退出的過程中，如果出現資本難以退回的話，再想實現資本的最大化，就是難上加難的了，而且這也違背了風險投資公司的賺取利潤的目的。當前我們國家的產權市場還沒有發展規范，產權的流動性不足。造成了許多風險投資公司的資本難以撤離，從而導致財務風險。

二、風險投資公司財務管理的對策與方法

作為財務管理中的一個系統——風險投資公司的風險投資活動貫穿于公司的整個投資活動之中。從公司開始考察投資企業到公司投資資本的推出，這整個過程中都有財務管理的影子，從這我們也可以看出財務管理在風險投資管理中的重要性。所以風險投資公司在投資活動中，應該發揮財務管理的作用。

（一）籌資風險管理

當下我國的風險投資公司基本上都是由政府籌資建立的國有公司，這些公司的資金來源主要依靠政府撥款，單一的資金籌集方式，小規模的運作。而作為民間資本的公司具有很大的潛力，但是這些資本進入風險投資領域的還很少。所以要想規避籌資風險，政府應以適量的投資提升風險投資公司的信譽，與此同時，還應該建立一個相對和諧的投資運行環境，完善相關的風險投資體制，加大資金走向的引導力度，將更多的個人資本，證券公司以及保險公司等資本進入到風險投資領域內去。政府還應該采取系列的政策鼓勵與優惠，加大對風險投資公司的投資力度，拓寬籌集方式，豐富資金來源，從而更好地規避籌資風險。

（二）投資風險管理

規避投資風險的管理，應該從三個方面進行。

1.依靠創業企業的投資價值評價，正確地評估創業企業的投資價值評價是規避風險投資的關鍵所在，能否正確地判斷也直接關系到投資后管理的難度，關系到將來項目能否達到投資預期的目標。所以在投資之前應該科學地對創業企業的價值評估，對企業未來的發展以及盈利能力出具財務評價意見，提高投資決策的效率和效益。

2.分階段地進行投資，盡可能地規避投資風險。另外分階段地投資也是監督創業企業的有效工具，促使其必須盈利，必須達到相應的目標，只有這樣的話，風險投資公司才能投入下一階段的資金。

3.風險投資公司可以派駐財務總監，參與企業的共同管理。風險投資公司在與創業企業談判的過程中，就應該保留部分的特殊權利。通過委派財務總監的方式來加強對創業企業的監督與管理，從而控制投資風險。

（三）資本退出風險的財務管理

風險投資公司在投資創業企業的過程中，是為了在資本撤離的時候套取更多的利潤，而不是為了長期地控制這些創業企業。從當下我國的風險投資現狀來看，實現資本退出的方式基本上有IPO、兼并收購、產權交易等。要知道只有投資資本順利退出，風險投資公司才能實現下一輪的投入，資本才能進一步升值，公司才能循環發展。因此這些風險投資公司走向成功的關鍵環節是怎樣控制好資本退出過程中的財務風險，制定完整的退出規劃，對當前的市場動態進行科學分析，減少因為信息的不對稱帶來的問題，掌握機會，抓住時機，一舉推出資本，確保資本退出時收益。

三、結論

總而言之，風險投資公司財務風險管理是一門學問，如何行之有效地規避風險更是一門“藝術”。作為資本市場上的一個重要工具，怎么樣利用風險投資是當下財務工作者應該積極思考的問題，而且縱觀當下，風險投資公司的財務風險管理也已成為一個新的課題，為此我們還應該積極總結實際工作經驗，借鑒國內外的理論知識與經驗儲備，實現我國風險投資行業的“質”飛躍。

參考文獻

[1]龐蕙.淺析風險投資公司的財務風險管理[J].金融市場，2012.

[2]徐玉琳.公司財務風險及其防范[J].企業導報，2011.