導語：如何才能寫好一篇鋼鐵行業研究報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

國泰君安研究報告認為，三大鋼廠集體降價幅度較大，成本的支撐作用逐步加強，調整基本到位。鋼價出現前期大幅跳水的可能性變小，但需求下滑將導致整體走勢呈低位震蕩格局。后期鋼價的最重要影響因素在于三季度鐵礦石談判的結果和國內政策的變化。預計行業內重點公司三季度將進入微利時代。部分成本控制不利及產品結構沒有優勢的企業將出現虧損。

中信證券研究報告表示，受鋼材價格下調和二季度高成本滯后效應的影響，三季度鋼鐵企業特別是大型鋼鐵企業將出現虧損局面。但是，上半年鋼鐵行業盈利將明顯增長，預計大中型鋼鐵企業上半年利潤增長25倍左右(緣于2009年基數低)，全年增長50％左右。

中信證券認為，根據國家2010年18個行業淘汰落后產能的目標任務，鋼鐵行業計劃淘汰落后煉鐵產能3000萬噸，煉鋼產能825萬噸。另外，2011年還將再淘汰煉鐵產能7200萬噸。如果這些產能完成淘汰，鋼鐵供求狀況將從產能過剩走向產能平衡。

基于種種不利影響，國泰君安將鋼鐵行業重點公司的整體盈利增速從之前的276％下調到171％，將行業評級調整為中性。

但中信證券認為，盡管存在鋼材價格下跌和鋼鐵行業盈利下滑的負面影響，市場已經反映了這種悲觀預期，維持鋼鐵行業強于大市的投資評級。重點推薦的個股包括八一鋼鐵、大冶特鋼、新興鑄管、方大特鋼和凌鋼股份。

行業評判

中信證券銀行IC卡需求巨大

按照近年銀行卡每年10％-20％的增速計算，每年自然增長新卡和舊卡換新卡可增加約4.5億張，如全為銀行IC卡，每年約有45億元的市場需求。產業鏈方面依次看好芯片提供商、應用平臺商、IC卡商和讀寫機具商。推薦銀行IC卡遷移投資組合：恒寶股份、東信和平、大唐電信。

國都證券醫藥板塊溢價偏高

醫藥板塊的絕對估值處在歷史平均水平附近，但相對于大盤的溢價已較高，整體估值優勢不明顯。預計下半年醫藥行業將維持當前的估值，相對溢價率將隨大盤波動，部分業績超預期的長線白馬股將被市場所發掘。建議關注天士力、云南白藥、海正藥業、海翔藥業、華蘭生物和昆明制藥。

招商證券公路運輸需求穩增

公路行業在1～5月延續了去年觸底后反彈的趨勢，其中貨運業務較明顯，客運則相對穩定。預期下半年公路運輸需求增速將會保持平穩，而沿海經濟發達地區將受益于乘用車保有量的較快增長。預計公路運輸需求的增速要略高于GDP增長。關注寧滬高速與受益廣西經濟發展的五洲交通。

興業證券證券業維持中性評級

未來融資融券試點的門檻將降低，對凈資本的要求放寬到最近6個月凈資本在30億元以上。行業維持中性評級。可選擇防御性較好的個股，比如買方業務利潤貢獻度大、受二級市場波動影響較小的公司，或者綜合收益充足、盈利釋放空間大的公司，推薦中信證券、招商證券及海通證券。

中金公司鈦行業將走出低谷

伴隨著國家航天大飛機項目的推進、核電中長期規劃的實施、中國新一輪武器裝備的升級、國際航空業回暖及國際鈦價回升，我國鈦行業將逐步走出低谷，迎來持續10年的結構性成長。寶鈦股份和西部材料作為擁有航空、核電及軍工領域市場、技術優勢的鈦業公司，建議積極關注。

國信證券鋼鐵業進入微利時代

姚　舜

寶鋼、武鋼、鞍鋼等主要鋼廠日前均下調了7月份產品出廠價，整體下調幅度略高于之前市場預期。近期還有消息稱，部分鋼鐵產品出口退稅率可能將下調，此舉旨在促進鋼鐵行業實現節能減排目標。這些消息對鋼鐵行業意味著什么?

國泰君安研究報告認為，三大鋼廠集體降價幅度較大，成本的支撐作用逐步加強，調整基本到位。鋼價出現前期大幅跳水的可能性變小，但需求下滑將導致整體走勢呈低位震蕩格局。后期鋼價的最重要影響因素在于三季度鐵礦石談判的結果和國內政策的變化。預計行業內重點公司三季度將進入微利時代。部分成本控制不利及產品結構沒有優勢的企業將出現虧損。

中信證券研究報告表示，受鋼材價格下調和二季度高成本滯后效應的影響，三季度鋼鐵企業特別是大型鋼鐵企業將出現虧損局面。但是，上半年鋼鐵行業盈利將明顯增長，預計大中型鋼鐵企業上半年利潤增長25倍左右(緣于2009年基數低)，全年增長50％左右。

中信證券認為，根據國家2010年18個行業淘汰落后產能的目標任務，鋼鐵行業計劃淘汰落后煉鐵產能3000萬噸，煉鋼產能825萬噸。另外，2011年還將再淘汰煉鐵產能7200萬噸。如果這些產能完成淘汰，鋼鐵供求狀況將從產能過剩走向產能平衡。

基于種種不利影響，國泰君安將鋼鐵行業重點公司的整體盈利增速從之前的276％下調到171％，將行業評級調整為中性。

但中信證券認為，盡管存在鋼材價格下跌和鋼鐵行業盈利下滑的負面影響，市場已經反映了這種悲觀預期，維持鋼鐵行業強于大市的投資評級。重點推薦的個股包括八一鋼鐵、大冶特鋼、新興鑄管、方大特鋼和凌鋼股份。

行業評判

中信證券銀行IC卡需求巨大

按照近年銀行卡每年10％-20％的增速計算，每年自然增長新卡和舊卡換新卡可增加約4.5億張，如全為銀行IC卡，每年約有45億元的市場需求。產業鏈方面依次看好芯片提供商、應用平臺商、IC卡商和讀寫機具商。推薦銀行IC卡遷移投資組合：恒寶股份、東信和平、大唐電信。

國都證券醫藥板塊溢價偏高

醫藥板塊的絕對估值處在歷史平均水平附近，但相對于大盤的溢價已較高，整體估值優勢不明顯。預計下半年醫藥行業將維持當前的估值，相對溢價率將隨大盤波動，部分業績超預期的長線白馬股將被市場所發掘。建議關注天士力、云南白藥、海正藥業、海翔藥業、華蘭生物和昆明制藥。

招商證券公路運輸需求穩增

公路行業在1～5月延續了去年觸底后反彈的趨勢，其中貨運業務較明顯，客運則相對穩定。預期下半年公路運輸需求增速將會保持平穩，而沿海經濟發達地區將受益于乘用車保有量的較快增長。預計公路運輸需求的增速要略高于GDP增長。關注寧滬高速與受益廣西經濟發展的五洲交通。

興業證券證券業維持中性評級

未來融資融券試點的門檻將降低，對凈資本的要求放寬到最近6個月凈資本在30億元以上。行業維持中性評級。可選擇防御性較好的個股，比如買方業務利潤貢獻度大、受二級市場波動影響較小的公司，或者綜合收益充足、盈利釋放空間大的公司，推薦中信證券、招商證券及海通證券。

中金公司鈦行業將走出低谷

伴隨著國家航天大飛機項目的推進、核電中長期規劃的實施、中國新一輪武器裝備的升級、國際航空業回暖及國際鈦價回升，我國鈦行業將逐步走出低谷，迎來持續10年的結構性成長。寶鈦股份和西部材料作為擁有航空、核電及軍工領域市場、技術優勢的鈦業公司，建議積極關注。

國信證券旅游業進入復蘇中期

篇2

現如今，所有這些企業正在經歷前所未有的寒冬。

江南證券行業分析師王鵬對《中國聯合商報》記者說，鋼鐵企業和房地產是密切相關的，房地產不景氣那么鋼鐵企業影響是很大的，而且奧運后效應已經開始顯現。鋼鐵行業的整體調整有利于產業資本低成本收購，因此鋼鐵行業大整合的最佳時機已經來臨。

虧損企業增多

記者觀察到，最近幾個月，尤其是進入9月以來，鋼產量受到了非常明顯的沖擊。由于近期的鋼鐵價格大幅度下跌，高價格進來的鐵礦石都給企業造成了雪上加霜，尤其是出口鋼鐵企業度日如年，瀕臨破產。

中國鋼鐵工業協會數據統計顯示，今年1~9月份，鋼鐵行業虧損額達11.54億元，是去年同期的18.06倍。截至10月份，全國大中型鋼鐵企業的虧損面可能超過60%。

對于近期鋼產量的下降，社科院研究員徐奇淵對《中國聯合商報》記者說， 2007年中前期開始，鋼材市場主要受到了正向的供給沖擊；2008年初開始，負向的供給沖擊因素開始居于主導地位；2008年中后期開始，代之以負向的需求沖擊為市場的決定因素。

雖然鋼材的出口量在總產量中僅占到不及1/6的比重；但是鋼材的直接出口需求下降，卻是鋼材產量下降的重要原因，其貢獻達到50%以上，并且其下降也主要集中在建材（棒材盤條）。如果考慮到相關出口產品（集裝箱、船舶、家電等）的外部需求下降，則外部需求對鋼產量的影響將更為重要。

他還發現，國內建筑業的用鋼需求量變化，暫時仍非鋼產量變化的主要原因，但其影響程度有日益增強的趨勢；另一方面，在內需方面起到主要作用的是家電、汽車等行業，當然這其中也可能對應了一部分未被剔除的間接外部需求。

王鵬認為，對于出口鋼鐵企業沖擊相對要大，尤其是出口到歐美國家的企業。歐美國家金融危機本身就使得固定資產投資下降，從而鋼鐵需求大幅度下降導致企業這部分出口不了，產能過剩，庫存積壓，一旦企業遇上這些問題，那么極有可能會因為現金流問題而倒閉。

宣化鋼鐵集團宣傳部人士對《中國聯合商報》記者說，周邊的市場使得我們公司現在縮水20%。對于目前的局面，我們也再想一些應對措施。

記者了解到，武鋼因為產量下降，10月礦石的庫存比較高，后兩個月會減少進口長協礦比例及增加現貨的采購。武鋼目前的原材料庫存周期約2 個月，成本壓力較大。公司的焦煤主要來自平煤、山西焦煤集團，目前焦煤綜合采購成本約1200 元/噸，預計后續還有300 元/噸下降空間。和供煤企業的議價頻率提高到現在的半個月，結算會有一定滯后。在建項目基本按照既定計劃進行，完工的項目會達到投產的狀態，但不一定安排生產計劃。另外明年的生產計劃尚未確定。

政策力度加大

在剛過去的一周內（11月14日~21日），由于國家4萬億刺激經濟方案的迅速出臺，國內鋼材連續大幅降價的勢頭有所遏制，板材價格終于止跌并有一定幅度的反彈。

徐奇淵認為，4萬億的經濟刺激計劃，對鋼材市場的影響說明，其中斥資9000億用于保障性住房的建設，以及其他的基礎設施建設。將能夠有效的消化出口受阻的建筑、工程用鋼，以及吸收國內房地產業進一步緊縮導致的過剩鋼材產能。

宏源證券鋼鐵行業分析師閔丹對《中國聯合商報》記者說，政策的出臺，將對武鋼、攀鋼、鞍鋼以及包鋼從中受益。目前國內鋼鐵公司中生產鋼軌的4家分別是鞍鋼股份、包鋼股份、攀鋼鋼釩和武鋼股份，每年的鐵軌總產量為450 萬噸，其中以攀鋼鋼釩產量居首，其重軌鋼產量今年預計將超過100 萬噸。武鋼經過兩年的生產線建設籌備，今年預計生產鋼軌25 萬噸，現在公司正準備進行時速350 公里的軌道技術性能測試，一旦年底通過鐵道部檢測，明年即可進軍高速軌鋼市場，產量將可躍升到105 萬噸。

宣化鋼鐵集團宣傳部人士對《中國聯合商報》記者說，目前可能不太會并購，因為其他的鋼鐵企業日子也不好過，尤其國內的房地產投資下降，奧運后大量的投資沒有了，資金也不寬裕，過度的擴張可能會給他們帶來麻煩，他們正在為手中的大量庫存而煩惱，國家的4萬億經濟刺激方案有一分布就是來拯救他們的。

記者了解到，目前國內鋼鐵企業除寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份三大央企業作為收購方的主角外，河北鋼鐵集團及山東鋼鐵集團也將在這次整合中占有一席之地。目前，河北鋼鐵集團的重組活動已經在上市公司層面開始展開，唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦三家上市公司已經停牌進行實質性重組活動，預計以唐鋼股份為平臺，其他兩家公司進行換股方式完成整合的可能性較大。

包鋼預計今年實現產能90 萬噸，明年力求實現120 萬噸。武鋼、攀鋼、鞍鋼以及包鋼正在摩拳擦掌，力求在未來的鐵路盛宴中分得一杯羹。但由于鋼軌產品是由鐵道部采購定價，通常價格在3900 元/噸，與成本相比，毛利率并不高，但可以保證盈利穩定。在當前鋼鐵行業最艱難的時期，鋼軌品種一枝獨秀，為目前艱難跋涉的鋼鐵業增加了又一亮點。

篇3

對此，中信泰富有關人士告訴《投資者報》記者，此增發資金將用于公司正常的資金需求，也包括西澳磁鐵礦項目。

此前，在中信泰富中報業績會上，董事會主席常振明稱，西澳洲鐵礦項目第一條生產線將無法如期在今年8月底前實現試營運，將推遲至11月。而在5月，常振明還公開表示，“會全力以赴，爭取第一條生產線在8月底前按計劃投產。”

截至6月底，該項目開支涉及78億美元，與2009年預期的42億美元相比，超支86%。常振明表示，余下項目主要費用開支不會超過100億美元。不過花旗則憂慮其總資本支出顯著超過100億美元。

上述中信泰富有關人士表示，目前進度沒有變，仍然爭取在11月投產，第二條生產線本來計劃在12月底投產，不過考慮到圣誕節緣故，則可能推遲到明年一季度。

開采6年尚未投產

2006年3月，中信泰富分兩次從澳大利亞富豪克萊夫·帕爾默（Clive Palmer）處買下西澳兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權的公司。位于西澳洲皮爾巴拉地區，距沿海普雷司頓角25公里，預計25年的開采年限內，平均年產量可達2800萬噸。

2007年1月24日，中信泰富與中國中冶集團簽署建設合同，預期工程需要3年，首批礦產將于2009年初投產出礦。對于此項目，中信泰富原計劃總投資額為42億美元。

然而，在項目開工后，與預計的2009年項目投產進度大大落后。項目的開采難度大、當地工人成本高、需要國內員工，但是又碰到簽證問題，以及澳大利亞的環境保護等等問題，使得投資成本不斷被推高。

截至目前，上述項目已經建設開采6年，期間已經被延期3次，至今仍未投產。2012年中報后，中信泰富主席常振明再次表示不出意外將于年底投產。

在不斷延期過程中，中信泰富不僅每年要為該項目支付數億美元的貸款利息，而且面臨成本繼續攀升的可能性，截至6月底，項目實際已經超支86%。

高盛研究報告指出，鐵礦石價格持續下跌更增加投產困難，不排除中信泰富因成本問題拒絕投產。若不投產，前期投資將收不回成本，面臨巨額資產減值風險。高盛表示，自從2012年初以來，鐵礦石價格已經從138美元/噸下降至8月底的87美元/噸，持續下降的鐵礦石價格對中信泰富的收入已經造成威脅。

蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富一拖再拖的背后，除了各種預估不足外，在目前鐵礦石市場不是很好的情況下，客觀上也會讓其不急于投產。

投資誤判

但問題是，如果不急于投產，那么中信泰富的投資成本將會進一步上升。

“作為一家國際視野的公司，出現那么大的投資失誤，確實讓人難以理解。”一位不愿透露姓名的鋼鐵行業資深分析師如是說。

蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富2006年投的項目到現在還沒生產，主要對后期的預估不足。雖然在2005年到2007年鐵礦石價格大幅上漲，但是之后年度定價取消，按照季度定價。鐵礦石的價格也下來了。而與此同時，在2008年～2009年中信泰富還在大張旗鼓招人，并沒有感覺到金融危機的到來，判斷失誤。

上述不愿透露姓名的鋼鐵行業資深分析師表示，中信泰富對澳洲的規則不理解，對澳洲的設計、環保等要求估計不足。同時找中冶作為合作方也有問題，中冶是在國內的開發公司，缺少國際開發經驗。

張琳則認為，開發項目都是自己開發，開采難度大，人力成本又高，如果與力拓等已經開發好久的國際公司相比，中信泰富的成本更高，壓力更大。如果中信泰富是參股的話風險就會小一些。

上述中信泰富人士也坦陳，對澳大利亞的環境不熟悉，而中冶的操作也出現了問題。

面臨顆粒無收

上述中信泰富有關人士表示，目前的情況下，主要任務就是投產。至于鐵礦石的價格，誰也沒有辦法預估，而且公司是長期的商業運營者，要開采25年的項目，相信在滿負荷生產的時候，公司應該可以盈利。

西澳洲的鐵礦項目是中信泰富的重點項目,六條生產線中的首兩條由中冶擔任承包商。上述中信泰富人士表示，目前的主要任務就是聚焦在第一條和第二條生產線。先投產后，再測試顆粒以及消耗品的情況，才能判斷盈利的能力。

不過，眾多國際研究機構對于中信泰富該項目并不看好。花旗日前報告表示，中信泰富于過去在錯誤時間先后投資基建、電訊以及澳元累計期權合約，令市場質疑公司發展策略及管理層的執行能力，同時其位于西澳鐵礦石項目一再延期投產，亦令公司錯過鐵礦石價格上升的周期。

篇4

Abstract： This paper elaborated the price risks of present iron-steel market home and abroad， analyzed the loss problems because of price fluctuation of steel， and then discussed the feasibility and necessity of large stated iron & steel companies taking hedge in the futures market. With two iron & steel companies as the case， this paper proved how to reduce the price risks， decrease loss， and keep stable profit through the futures market for the companies.

關鍵詞： 大型國有鋼鐵企業；螺紋鋼期貨；套期保值

Key words： large state-owned iron & steel enterprises；deformed steel bar futures；hedging

中圖分類號：F724.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）25-0153-03

0 引言

隨著經濟快速發展，商品價格劇烈變化，也讓我國企業慣用的傳統經營理念和現貨避險手段已經無法發揮原有的作用。而且從世界范圍來看，利用衍生品進行套期保值已經十分普遍。世界套期與衍生品協會（ISDA）2003年前的一份研究報告就顯示，世界500強中有92%的公司利用衍生品工具來管理和對沖風險。在使用衍生品的公司中，有92%利用衍生品控制利率風險，85%利用衍生品控制匯率風險，25%利用衍生品控制商品價格風險，12%利用衍生品控制股價風險。這些公司分布在全球26個國家，從宇航業到電子業等，涉及行業極為廣泛。

我國是世界上最大的鋼材生產國與消費國，年產量近4億噸，超過全球消耗總量的1/3。因此，鋼材是關系到國計民生與國際定價權的重要品種。隨著近年來鋼材價格的劇烈波動，無論是鋼鐵生產企業還是鋼鐵需求企業都面臨著巨大的價格風險，這對于企業穩健經營的經營策略構成了巨大挑戰，而開發期貨市場能夠轉移價格風險，控制成本和增加利潤。

1 大型鋼鐵企業套期保值的必要性分析

1.1 鋼鐵行業產能過剩，鋼鐵價格2008-2012年持續下跌，且變動大 2008年美國金融危機席卷全球，并且很快影響到實體經濟，使得世界各主要經濟體經濟從2008年下半年開始進入衰退。這直接導致持續近6年的國際鋼鐵行業上升態勢突然陷入停滯階段，直接面臨需求下降、并購重組步伐放緩，以及貿易摩擦上升等困難。中國鋼鐵工業也是此次國際金融危機最嚴重的受害者之一。隨著中國4萬億投資經濟刺激計劃的推出，以及2009年初推出的鋼鐵等九大產業振興計劃和一系列具體政策的實施，給鋼鐵行業帶來了一絲希望，但是2012年一夜之間，鋼價又跌回18年前的原點。

2012年鋼價經歷了一番波瀾壯闊的連續下跌。2012年的世界末日雖未來臨，但鋼鐵行業卻在這一年中經歷了一場艱難的“末日”行情。2011年一季度開始，雖然鋼價仍有上行趨勢，但行業在鐵礦石成本高的背景下首現全面虧損。2012年8月份，可以說對鋼材市場是災難性的，整個鋼材市場已經處于崩盤狀態，當時的鋼材價格相比于年初每噸下降了1000元，鋼企再怎么降低成本，也不能降下每噸1000元的成本。任何一家鋼企，甚至包括寶鋼股份在這種鋼材價格下都可能會虧損。盡管目前鋼材市場價格已經處于崩盤狀態，但鋼企依舊延續生產慣性，并沒有實質性減產舉措。一些規模較小的小轉爐也還在生產，每個鋼鐵企業都指望著別的鋼廠減產，自己生產，都認為越是能堅持到最后，等到鐵礦價格降下來，成本就越低。所以從目前來看，鋼鐵行業出口消化過剩產能不現實，而國內消化過剩產能過程將是痛苦漫長的。

1.2 套期保值對鋼鐵企業的功能和價值

1.2.1 有利于保證鋼鐵企業正常利潤 期貨市場套期保值的本質就是通過在期貨市場上買入或賣出期貨合約，鎖定原材料的買入價格和產成品的售價，達到鎖定企業正常經營利潤，使企業穩定發展。經營多年的企業對鋼材每年的高價區是有把握的，但是現貨市場規模的限制造成只有很小的產量可以賣在高價區。通過期貨這個工具，可以達到將大部分產量賣在“較高價”，實現正常利潤。

1.2.2 企業可利用套期保值減低或轉移風險 企業一般從原料采購到產成品鋼材銷售會有一定時間差，這期間鋼材價格波動將會使企業面臨較大的風險。一方面產品價格上漲，企業由于生產周期較長，無法及時獲得行情中的超額利潤。另一方面，鋼材價格下跌，企業利潤將大幅降低甚至面臨虧損風險。企業原材料采用定價周期偏長，而產品采用月度的隨行就市，那么一般波動水平中風險企業自擔，但在鋼材價格大幅下跌的過程中將面臨巨大的虧損風險。鋼材期貨市場通過公開、公平、公正的集中競價方式進行的交易易于形成真實而權威的期貨價格，能在指導企業生產經營活動的同時又為套期保值者提供規避、轉移價格波動風險的機會。因此套期保值理應成為鋼鐵企業轉移、規避鋼材和焦碳、鐵礦石等現貨市場價格風險最有效、最重要的策略和手段。

1.2.3 企業可以利用期貨市場進行日常經營管理和安全營銷 首先可將套期保值用作最重要的風險管理工具。一方面利用期貨交易控制產品售價，通過由預售而進行的賣期保值鎖定產品銷售收入，另一方面利用期貨交易控制成本通過買期保值鎖定集團所需有關原料、燃料的價格，既能保障充分供應又可最大限度地降低集團的原材料采購成本及庫存成本，通過這種風險管理方式使武鋼集團按既定的經營計劃穩定運營。其次將套期保值視為融資管理的工具之一。集團已生產及待產的鋼材等產品可通過套期保值，使之具有相當的穩定價值從而能顯著提高其擔保價值，而使武鋼集團因交易風險減少，獲得更高的信貸額度。另外套期保值可以作為一種安全營銷的保障，有效地保證原材料供應穩定采購，同時可在一定程度上消除因產品出售發生債務互欠的可能性。其次，期、現貨交易結合近、遠期交易形成多種價格策略有助于提高鋼鐵企業的市場競爭力。最后可將套期保值視為經營管理創新的工具，發揮行業信息優勢，采取科學、靈活的交易策略，主動參與保值活動取得期、現貨市場相配合的最大效益。

1.3 企業可利用套期保值應對突發危機 金融危機時期，在全球經濟嚴重不景氣、企業大量停產的情況下，我國和國際期貨市場不僅沒有出現危機，反而繼續保持發展速度和收入雙增長，全國期貨市場交易量和交易額分別增長75%和87%。2009年上半年我國期貨市場成交量同比增長45.5%，成交額同比增長40.8%；國內期貨市場吸納的客戶保證金從2008年年初的400億元增加2009年6月的800億元，投資者數量由50多萬戶增加到近70萬戶。全球期貨期權交易成交量在2007年增長28%的基礎上，2008年仍保持了14%的增幅。2008年香港市場年度衍生品交易中套期保值型交易量（避險）占年度總量的38.6%，比上年度同期提高了8.3個百分點。這說明，越是經濟風險積聚的時候，企業對期貨市場套期保值的需求就越大，期貨市場成為金融危機時期企業重要的避風港。

2 鋼鐵企業參與套期保值可行性分析

2.1 其他行業套期保值狀況 在境外套期保值業務上，自2001年5月有關部門聯合頒布《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》，允許符合條件的大型國企從事期貨境外套保業務，至今已先后有四批共31家大型國企獲得了境外套保業務資格，其中有色金屬企業隊伍擴大到21家，其他10家分別為4家石油企業、4家貿易企業和2家糧油企業。其中江西銅業集團公司被業內公認為套期保值的成功典范。在國內套期保值業務上，農產品、有色金屬和化工等行業的許多企業都已在利用本行業相關期貨進行套期保值。例如2008年大多數有色冶煉企業因持有空單而在有色金屬價格大跌過程中在期市上獲得了收益，其中需要采購銅精礦冶煉成陰極銅的銅陵有色通過做電銅套保獲得了巨額浮盈，使其他流動資產從2007年底的113萬猛增至3.69億劇增近3萬倍，其他各有色類上市公司2008年期貨業務也大都盈利。

2.2 以沙鋼為例討論參與套保的可行性 根據上海期貨交易所公布的沙鋼，以沙鋼集團名義開戶的螺紋鋼持倉變化狀況，我們可以清楚的發現沙鋼對于鋼市的判斷以及通過螺紋鋼期貨實現套保，規避風險的思路，也充分說明了鋼鐵企業套期保值的可行性。

國內鋼鐵產能過剩矛盾突出，且中國經濟正處于投資下行周期，投資增速難有大幅上漲，加之鋼鐵行業產能利用率較低，在產業結構得到有效調整之前，鋼材價格仍將處于長期的下降趨勢中。目前的中國鋼市所呈現的特點是市場龐大、超高的供應量、眾多的參與者爭奪著有限的需求，使得鋼價變化反復無常。鋼廠對終端用戶與商家的爭奪、商家對終端用戶的爭奪，以及鋼廠間、商家間以及鋼廠與商家之間對市場主導權的博弈愈演愈烈，其結果并未改善供與需的嚴峻性，反而更加劇了其關系的嚴重性。

2012年鋼鐵市場已處于極度低迷中，于是沙鋼集團在2012年通過對螺紋鋼期貨1205合約的一次做空操作及對螺紋鋼1210合約進行的二次做空操作，成功實現了保值的目的。在這個時間段內，螺紋鋼現貨市場價格出現了年內唯一的鋼價有限反彈，而沙鋼一方面在螺紋鋼上進行了做空套保的操作，獲得了保值盈利的良好結果，并在對螺紋鋼期貨走勢的合理評估下，通過每旬出廠價格調整對時間與調幅的把控，在螺紋鋼現貨上獲取了更多的利潤，取得了螺紋鋼期貨、現貨兩條商戰的雙重勝利。

3 撫順新鋼運用鋼材期貨進行套期保值的案例分析

從圖1中可以看到，2009年7月初到8月初，鋼材價格出現快速拉升，鋼廠的生產毛利潤達到了1000元/噸左右。撫順新鋼為了及時鎖定利潤，并規避鋼材價格下跌可能帶來的風險，針對8到11月份公司的銷售計劃和市場需求情況，確定了約20萬噸規模的風險敞口。8月上旬國內鋼材期貨價格見頂回落，現貨價格由于需求的突然萎縮導致跌幅遠超期貨價格。為了規避現貨下跌帶來的風險，撫順新鋼決定對11萬噸產量進行套期保值操作，并隨著現貨銷售進度和市場變化情況分別進行了平倉、移倉和交割操作，有效化解了價格下跌的風險，實現了較好的套保收益。

2009年10月份之后，鋼材期貨價格出現大幅升水，主力RB1005合約的升水一度達到700元以上。但是統計表明，每年的11月到次年的2月為北方建筑施工的傳統淡季，鋼廠面臨潛在銷售壓力。為了規避施工淡季風險，及時鎖定生產毛利，公司決定在期貨市場賣出保值。但是由于2009年12月至2010年1月之間的鐵礦石和焦炭的價格出現大幅上漲，從而推動螺紋鋼現貨價格小幅走高，公司提前對賣出套保頭寸進行平倉操作，從而實現了現貨和期貨同時盈利。通過期貨套期保值業務，公司不但與港口、交割庫、物流運輸企業建立了良好的合作關系，而且按照上海期貨交易所標準提高了產品工藝水平，大大提升了品牌的認可度，拓展了產品的銷售渠道，取得了遠遠超越其他同行業的競爭力。

4 結語

鋼鐵是世界上第一大金屬材料，中國是鋼鐵最大的生產國和消費國之一。隨著近年來鋼材價格的劇烈波動，無論是鋼鐵生產企業還是鋼鐵需求企業都面臨著巨大的價格風險，傳統經營理念和現貨避險手段作用弱化，企業需要用新的手段來降低風險，利用期貨市場進行套期保值對國內大型鋼鐵企業來說是可行而且是必要的。

參考文獻：

[1]孫才仁.套期保值與企業風險管理實踐[M].中國經濟出版社，2009年第一版.

[2]黨劍.鋼材期貨與企業套期保值實務[M].冶金工業出版社，2009年第一版.

[3]沈群.金融衍生品對企業財務與經營業績的影響——中外比較研究[D].廈門大學博士論文，2007.

[4]唐瑜沖，羅孝玲，張黃.行為金融學理論研究述評[J].中國市場，2008，3.

篇5

根據方案，電網平均銷售電價將上調0.025元左右，同時燃煤電廠標桿上網電價將進行調整，東部電廠下調，西部電廠上調。電力股近日也因此有所表現。

國信證券認為，銷售電價上調，可以緩解電網公司財務壓力。如果銷售電價上調0.025元。國家電網公司完全可以彌補虧損，緩解永續經營的壓力。

宏源證券分析師認為，目前上調銷售電價，對CPI影響很小甚至有正面的積極影響。而在通脹預期有可能形成的2010年，如果大幅上調銷售電價，就可能造成不良影響。

東方證券研究報告表示，經濟處于由復蘇轉向繁榮的階段，這個時期發電量常常超預期，但作為發電重要成本的煤價因為下游需求傳導的滯后效應還未進入快速攀升通道，由此電力行業發展進入黃金時間差階段。電力股后市值得看好。

東方證券還認為，隨著電力股三季報頻頻報喜。從東部沿海電廠盈利恢復的超預期看，電力股整體估值仍低于歷史平均水平。華能國際、國電電力、華電國際的估值仍具吸引力。

天相投顧認為，電價上調后，自發電比例較大的西南幾個小電阿上市公司有望受益較大。建議關注火電股，并從防御性角度把握火電股投資機會。

國信證券分析師進一步認為，上調銷售電價將使電網公司的電網投資獲得了一定的保障。而電網投資將確保輸變電行業景氣延續，特高壓電網建設則是電網投資重點。維持特高壓行業“推薦”評級，建議重點關注特變電工、平高電氣、國電南瑞、思源電氣、榮信股份和天威保變。

行業評判

招商證券　鋼鐵股投資機會來臨

鋼價探底回升格局已經明朗。隨著鋼廠出廠價格紛紛上調，鋼鐵行業將再次進入低成本、高鋼價時代，盈利空間打開，鋼鐵行業投資最佳時點來臨。重點關注有鐵礦或焦煤的資源型及規模增長較大的酒鋼股份、凌鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、三鋼閩光、萊鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵等。

興業證券　智能電網創巨大需求

政府投資將保證2020年前全面建成智能電網。智能電網建設總計創造近萬億元市場需求。2012年前是特高壓建設高峰期。建議投資者采取“抓住特高壓、數字化變電站建設兩條主線，兼顧用戶側智能”的投資策略。主要推薦特變電工、國電南瑞、思源電氣、國電南自和科陸電子。

中信證券　水泥旺季進入下半場

今年旺季水泥價格漲幅高于預期幾成定局，而旺季下半場(11-12月)水泥股獲取超額收益仍將是大概率事件。眾多積極因素提升2009～2010年水泥需求的預期，維持此輪行業景氣延續至明年中期的觀點不變。在產業政策持續刺激下。推薦攻防兼備的“2+2”組合，即海螺水泥和冀東水泥，以及塔牌集團和祁連山。

中金公司　機械行業明年將復蘇

2010年機械行業整體趨勢向好，但將有所分化。投資重點是早周期行業和部分晚周期企業。鐵路貨車(中國南車)是早周期產品，集裝箱(中集集團)在出口板塊中是早周期產品。重型機械、機床、港口機械、造船等屬晚周期行業，但太原重工、昆明機床、秦川發展等企業將早于行業復蘇。

聯合證券　新能源汽車地位凸現

新能源汽車成為中國“低碳經濟”最重要著力點和中國經濟最重要的新增長點的格局已逐漸明朗，國家戰略的定位高度將強化政策的扶持力度。重點推薦動力電池(包括上游原材料、關鍵零部件及電池總成)和整車兩類公司，包括江蘇國泰、科力遠、上海汽車、長安汽車、福田汽車、安凱客車、中通客車和包鋼稀土。

東方證券　尿素價格明春或走高

歷史數據表明，在油價、氣價明年走高的假設下，國際化肥尤其是尿素價格走高的概率很大，這將對國內企業的出口預期產生刺激作用；春耕需求和國內氣價上調也將有力帶動明春尿素產品價格的反彈。煤頭尿素受益最大，龍頭公司是華魯恒升和湖北宜化。板塊效應會拉動其他煤頭企業的股價，關注魯西化工和柳化股份。

投資策略

銀河證券

M1與M2金叉拓上漲空間

歷史與實證經驗表明，M1增速與A股走勢之間具有很高的正向聯動性。特別是當M1增速超過M2，兩者出現“金叉”時，A股市場將跟隨出現趨勢性的上漲行情。目前A股市場正處于這一趨勢性的上漲行情途中。因為M1對應的是個人手中的現金和企業的支票。當M1增速大于M2時，不僅意味著企業的活期存款增速要大于定期存款增速，而且也意味著居民的現金支出和企業的交易結算量在上升，表明居民的消費開始活躍、企業的采購和生產投資活動也在上升，宏觀經濟將處在景氣上升時期。9月份M1增速再次超過M2，上穿M2并形成16個月以來的“金叉”，為A股波動趨勢由“調整”向“上漲”的切換提供了貨幣背景，后市繼續上漲將是一個大概率事件。A股市場有望走出一波跨年度行情，并有望在明年上半年沖擊4000點大關。

招商證券

復蘇行情向擴張行情轉化

經濟的上升過程分為經濟復蘇和經濟擴張兩個階段，物價指數轉正是經濟進入擴張期的重要標志。待CPI轉正和上行趨勢明確并強化后，市場可能重新進入加速上行階段。擴張行情有望延續到明年一季度。在超配金融地產、上游(煤炭)和下游(汽車、家電、機械和部分日常消費品行業)的前提下，適當減少下游配置而增加中游(鋼鐵、化工和建材等)配置。

日信證券

篇6

1.市場調研與市場營銷

市場調研是為解決營銷問題而服務的，調研要與營銷緊密結合，衡量調研的標準，就是看它能為營銷帶來多少實用價值，任何偏離主題的調研都不可能成為有效的調研，如果調研結果對營銷問題的解決毫無借鑒意義，調研也是沒有價值的。脫離營銷而調研就是脫離市場，脫離消費者；沒有市場調研的鋼鐵營銷品牌建設就像空中樓閣，市場基礎不穩定，這也是目前多數國內鋼鐵企業的致命傷。最常見的情況是，某一鋼鐵企業聽說市場上板材銷路非常好，不是先了解市場潛力有多大，而是馬上尋找原料并投入生產，結果往往是板材生產出來了，市場狀況早已發生了變化。缺乏市場調研、投產盲目沖動，是造成現在鋼鐵企業低水平重復建設以及不規范市場競爭的重要原因之一。因此，要想占領鋼鐵市場，首先要了解鋼鐵市場，用營銷理念指導市場調研,讓市場調研為營銷服務，這樣才能在市場競爭中立于不敗之地。

2.市場調研與市場信息

“信息不對稱”理論指出，當一方擁有更多信息，甚至只有他自己知道的信息，而另一方卻不掌握這些信息時，他們的地位是不對稱的；信息不對稱會導致低劣商品取代優良商品等一系列問題。任何產品的銷售，都是以市場為基礎，以營銷戰略為導向，鋼鐵產品也不例外。鋼鐵營銷戰略制定的根本是什么？市場信息。而從市場信息的分類來看，內部信息比較容易得到，從企業內銷售統計就可以獲取，但對于外部信息，需要多元化的反饋。這些信息可能包括：鋼鐵行業宏觀信息、渠道和終端信息、競爭信息、客戶信息等。

“把信息從浩瀚的資料海洋中尋找收集出來的代價，將遠遠大于信息本身的價值”，鋼材市場是一個諸多因素動態地糾結在一起，彼此相互作用、相互影響的共同體，鋼鐵企業要投入很大的精力、財力、人力進行市場調研，建立良好的信息收集系統，有效的收集、分析這些信息，才能有效地指導公司營銷工作。

3.市場調研與企業決策

目前在國內，仍有很多鋼鐵企業對市場調研沒有系統完整的認識，企業領導對市場的把握、新產品的研發，往往來源于自己以往的經驗、感覺，完全脫離數字化調研，靠主觀臆斷，俗稱“拍腦門”，這其實是一種非專業的市場研究。這樣的研究和決策，由于市場的復雜性、決策人的知識結構等因素，對市場的理解往往是相對片面的、模糊的、零散的、不連續的。在這種環境下，如果某項市場策略僥幸取得了成功，決策者就會認為是自己決策的英明；反之，就會歸咎于客觀因素的變化，并不會或不可能深究“得與失”的市場內在規律性的原因。重視市場調研，是鋼鐵企業的管理從經驗管理走向科學管理的重要標志。

4.專職市場調研部門

目前，國內多數鋼鐵企業都設置了專門的市場調研部門，并配有專職市場調研人員，但基本處于閉門造車、盲目跟進的狀態；只有少數調研人員真正跑市場，多數市場研究員卻整天坐在辦公室寫方案、問卷、報告，看上去在研究消費者，而實際卻在遠離消費者。這直接導致了目前很多鋼鐵企業存在“不缺市場調研人員缺市場調研人才”的奇怪現象。因此，市場調研要提倡“泡市場”，市場調研人員要與消費者進行“親密接觸”與“零距離溝通”。另外，受企業高層對市場調研作用的理解深度和重視程度、市場研究人員的專業研究水平和研究報告質量的高低等因素影響，目前市場調研部門在鋼鐵企業中所起的效果并不理想，企業決策人無法真正體會到市場調研對企業的作用。

5.市場調研數據

市場營銷是一個復雜的動態過程，而調研數據分析則是一個靜態的過程，只是一個營銷決策的參考。當前，許多鋼鐵企業都有專門人員來負責收集市場動向，但所收集上來的信息，缺乏針對性和準確的數據分析。如果企業決策者僅僅通過閱讀這些“市場信息”來做決定，所做出的決定難免會出問題。因此科學的調研態度應該是，對收集回來的調研數據一定要通過我們的大腦來“過濾”一下，判斷它們是不是正確、是不是有用，看似毫不相干的數據之間是否能通過交叉分析、回歸分析、因子分析等探索出各種變量之間的聯系，這樣才能使調研數據發揮出更大的參考價值。

6.定量調研與定性調研

跨國鋼鐵公司在做市場調研項目時，定量調研一般是作為定性調研的補充存在的，在定量調研之前常常都要以適當的定性調研開路。通過定性調研對市場做出科學而合理的描述，建立理論假設，為定量調研提供理論指導。即使是定量調研，調研人員仍要憑自己的經驗去判斷獲取的信息是否有價值等。基于定量調研與定性調研各自的優缺點，國內鋼鐵企業在調研實踐中，可讓定性調研和定量調研互為補充，以取得最佳的調研效果。對調研的安排也可以分兩步走：第一階段對市場進行定性調研，獲得大量背景資料，識別問題，形成研究假設，找出假設間的聯系，從而確定定量調研的優先順序。第二階段進行定量調研，在定性調研的基礎上發掘市場切入點和細分市場，為進一步掌握市場狀況和消費者的需求設計具有針對性的市場調研，直接面對目標消費群體進行調研。

篇7

投資若想取得切實成功，對內在價值的準確估計是根本出發點。為了更好地詮釋“價值投資”的理念，引導投資者站在更加理性的角度看待市場，本刊從2012年第8期開始，推出“上市公司（Listed Company）”欄目，將涵蓋以下精彩內容：

行業研究報告分析，詳細講述市場與行業熱點；上市公司高管訪談，滿足投資者希望了解上市公司管理者的要求；帶領投資者走進上市公司，讓市場的各參與方直接面對面，就公司經營與投資者利益的話題進行交流等。

本欄目觀點僅供參考，不構成研究機構和本刊投資建議。據此操作，風險自負

所屬行業：其他通用設備行業

6月25日，杭氧股份董事會通過決議，決定投資設立合資子公司——吉林杭氧吉神氣體有限公司，為吉神化工配套建設1萬方/小時（氮）空分裝置；投資設立合資子公司——江西杭氧萍鋼氣體有限公司，負責實施對萍鋼實業現有2套1.65萬方/小時、1套2.56萬方/小時的空分成套設備及其附屬設施的收購，并以此為九江萍鋼提供氣體服務。

吉神化工是吉林神華集團控股子公司（持股86.7%），注冊資本為7.5億元。此項目要建立一套1萬方/小時（氮）等級的空分設備，為吉神化工的30萬噸/年環氧丙烷項目供氣。項目總投資額為5550萬元，其中注冊資本為1665萬元，由杭氧出資999萬元占60%股份，吉神化工出資666萬元占40%股份，項目建設所需要的其余3885萬元通過融資方法解決。項目于2012年7月確定空分設備及工程總包合同，2012年9月開始工程建設、土建施工，2013年7月底建成具備供氣條件。總體而言，此項目雖然規模不大，卻是公司與神華集團下屬企業在氣體服務領域的首次合作，意義重大。

江西萍鋼實業是全國企業500強和全國民營企業50強，2011年其粗鋼產量達到907萬噸，位居江西鋼鐵行業之首。此次萍鋼實業和杭氧股份同意共同出資組建萍鋼杭氧，成立后由萍鋼杭氧負責實施收購萍鋼實業制氧資產，主要包含2套1.65萬方/小時和1套2.56萬/小時空分成套設備及其附屬設備。項目預計總投資為4.08億元，其中收購制氧資產40116萬元（暫估價，以評估結果為準），其余為運行維護費。萍鋼杭氧的注冊資本2500萬元，杭氧出資1750萬元占70%，萍鋼實業出資750萬元占30%，項目總投資扣除注冊資本后的其他資金將通過自有資金或銀行融資解決。

今年以來，杭氧股份簽訂了廣西盛隆、南鋼聯合、吉神化工、江西萍鋼4個供氣項目，總計規模為22萬方，已接近上年全年的水平，而歷年累計簽訂總量達到69.5萬方，截至今年6月已投產規模為24.4萬方。從項目質量來看，供氣客戶的資質較好，而單體項目的平均規模也有所增加。在地域上，公司在東北、華北、華中、華南、西南、西北均建立了氣體子公司，并在河南、吉林、廣西等地形成一定的聚集和影響力，全國性的布局正在形成。由于目前宏觀經濟較為疲軟，零售氣體的市場價格偏低，對于氣體項目的利潤率產生抑制，但從中長期來看，一個15年甚至更長時間的項目會經歷不同的宏觀環境，其回報也將得到平滑。

篇8

關鍵詞：后危機時代；貿易保護主義；新特點

中圖分類號：F741.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）26-0183-02

據英國智庫經濟政策研究中心（CEPR）的“世界貿易預警（World Trade Alert）”項目監測，自2008年國際金融危機爆發以來，全球有40%的貿易保護措施是針對中國的，國際貿易保護主義日益加劇。 盡管當今世界經濟已經進入后危機時代，但國際貿易保護主義依然盛行。相對危機前，貿易保護主義呈現出諸多的新特點。

一、歐盟貿易保護主義加劇

由于歐債危機引起的歐元大幅度貶值，中國的出口產品在歐盟地區的競爭力被削弱，中國對歐盟的出口在一定程度上得到減少。與此同時，歐債危機使得歐盟各成員國的經濟增長承受巨大的壓力，相對危機前，歐盟貿易保護主義加劇。

以2012年前8個月為例，歐盟新發起貿易救濟調查13起，包括10起反傾銷和3起反補貼。在13起新立案件中有4起針對中國產品，約占案件總數的1/3。3起新發起的反補貼案件中有2起涉及中國產品。2011年和2010年歐盟新立案件數量分別為18起和21起，其中針對中國產品的案件分別為10起和8起。此外，歐盟對從中國進口產品進行反傾銷調查的范圍也在逐漸擴大。在歐盟RASFF每周的通報中，中國出口到歐盟地區的產品通常占歐盟通報總數的較大百分比。

近年來，歐盟對華貿易保護有從“反傾銷”向“反補貼”為主的過渡趨勢。歐盟此前更多采用“反傾銷”措施打擊中國產品競爭力。由于不承認中國完全市場經濟地位，歐盟在判定中國商品是否以低于成本價在其境內傾銷時，不是以某類產品在中國國內的價格為參照，而是以其他類似國家同類產品的價格為參照。因此，歐盟對華“反傾銷”有很大的隨意性和不公平性，對歐盟來說是非常方便使用的一項重要的貿易保護手段。但2016年將至，根據中國入世的承諾，屆時，15年的“非市場經濟”國家地位將予以取消。“反傾銷”的調查中，將不能以替代國的價格作為參考的依據，在此背景下，歐盟對華貿易保護主義重視“反補貼”調查，往往將中國產品的價格競爭力與政府的補貼聯系起來，肇始于2012年的對華光伏產品的“雙反”調查就是一個明顯的事例。

二、貿易保護的范圍寬泛化

進入后危機時代，貿易保護主義的保護對象除了傳統領域外，主要是陷入結構性危機的產業，貿易保護的范圍更加寬泛。只要本國產業受到威脅，都會實行一定的貿易保護措施。

（一）貿易保護再次轉向“夕陽”產業

以鋼鐵這一“夕陽”產業為例。2009年9月，美國商務部宣布對從中國進口的石油用鋼管征收10.9%―30.69%不等的臨時反補貼稅。而近些年來，美國對中國出口的鋼鐵提出了近20起雙反調查申請。美國對我國鋼鐵行業的一再打擊，使得國內許多鋼鐵行業受挫，很多鋼鐵企業放棄了美國市場，中國對美國的鋼鐵出口也逐漸減少。

紡織業也是國際貿易保護主義的重災區。為抵制中國紡織產品進入本國市場，西方國采取不同的手段對本國紡織業進行保護，中國紡織品遭受到更多的反傾銷調查，西方各國紛紛呼吁國民購買本國紡織品，或是提高關稅，或是統一由政府采購，建立地區性貿易保護區等等。中國紡織企業也因此受到重創。據統計，在金融危機爆發后，中國紡織服裝企業倒閉的有1萬多家，這些紡織服裝企業也是以對外出口的為主。如中國的蠶絲2012年2月份出口21 125 819噸，3月出口18 115 763噸，4月份出口8 916 121噸，出口量呈現逐月下降的趨勢。

（二）貿易保護涉及到更多的新領域

除了傳統領域，國際貿易保護主義向高技術等新領域擴張。 2010年6月30日，歐盟對中國數據卡發起反傾銷及保障措施調查，涉案金額約41億美元。2012年5月17日，美國商務部初步裁定對從中國進口的光伏產品征收31%到250%的反傾銷稅。歐盟對中國光伏產品“雙反”則始于2012年7月以德國Solar World為首的歐洲光伏制造商聯盟向歐盟委員會正式提交對中國光伏產品進行反傾銷立案調查的申請。2013年6月4日，歐盟委員會宣布，歐盟將從6月6日起對產自中國的光伏產品征收11.8%的臨時反傾銷稅，如果雙方未能在8月6日前達成妥協方案，屆時反傾銷平均稅率將升至47.6%。慶幸的是，經過兩個多月的激烈博弈，中歐光伏產品貿易爭端最終以中方94家光伏企業作出“價格承諾”而避免了被征收高額的反傾銷稅的局面。

三、綠色壁壘和技術性貿易壁壘成為重要的貿易保護手段

隨著多邊貿易協定下各國關稅的減讓，反傾銷、反補貼等常用的非關稅壁壘已經成為了各國普遍實施的貿易保護手段。進入“后危機時代”后，“碳關稅”等綠色壁壘、技術壁壘在貿易保護手段中的地位越來越重要。

綠色貿易壁壘又稱環境壁壘，是指進口國政府以保護生態環境、自然資源和人類健康為由，以限制進口、保護貿易為目的，通過頒布復雜多樣的環保法規、條例，建立嚴格的環境技術標準和產品包裝要求，建立煩瑣的檢驗認證和審批制度，以及征收環境進口稅等方式對進口產品設置的貿易障礙。進入后危機時代，西方發達國家頻繁使用綠色壁壘以限制發展中國家產品的出口。美國在2009年6月提出的“碳關稅”如果全面實施，中國等發展重國家將處于極其不利的局面。歐盟也同樣以環境保護借口，頻頻對華施壓。2012年5月15日，歐盟對中國的航空公司再次發出警告，中國航空公司如果在6月中旬前拒絕透露2011年的碳排放量數據，歐盟將對相關航空公司采取懲罰措施。這是歐美發達國家以“碳關稅”和氣候變化問題為籌碼，向我國發起的又一輪施壓。世界銀行的一份研究報告稱，如果碳關稅全面實施，“中國制造”可能將面對平均26%的關稅，出口量可能下滑21%。

技術壁壘是非關稅壁壘的一類，它以技術為支撐條件，即商品進口國在實施貿易進口管制時，通過頒布法律、法令、條例、規定、建立技術標準、認證制度、衛生檢驗檢疫制度、檢驗程序以及包裝、規格和標簽標準等，提高對進口產品的技術要求，增加進口難度，最終達到保障國家安全、保護消費者利益和保持國際收支平衡的目的。根據2012年深圳市標準技術研究院的一項調查顯示，24%的企業認為技術性貿易措施是對企業出口影響最大的因素；56%的企業將技術性貿易壁壘列為位列前3位的影響企業出口的重要因素。據中國貿易救濟信息網統計，中國因遭遇技術性貿易壁壘造成的直接損失以年均15%的速度增長。全國家用電器標準化技術委員會的統計顯示，我國有多達60%的家電出口企業遭遇過國外技術壁壘，每年由此造成的直接和潛在的經濟損失約500億美元，超過年出口總額的25%。

四、貿易保護主體區域化和集團化方向發展

由于在多邊貿易協定中屢屢受挫，美國等西方主要發達國家重視雙邊貿易協定和地區經濟貿易集團的建設。后危機時代，貿易保護主義向區域化和集團化方向發展的趨勢更加明顯。隨著國際經濟競爭的日益加劇和競爭優勢的喪失，一些國家紛紛結成各式各樣的經濟貿易組織，區域化和集團化趨勢加強。在此背景下，國際貿易保護主義不再以國家貿易壁壘為基礎，而趨向區域性貿易壁壘，即由一國貿易保護演變為區域性貿易保護。眾所周知，區域化和集團組織具有天然的排他性和貿易保護性，組建區域性經貿集團一方面可以實行內部自由貿易以促進內部經貿的發展，另一方面可以通過對外構筑貿易壁壘，抵制貿易對手的入侵，保護成員國的市場。同時，可以憑借組建經貿集團力量抗衡和抵制外部國家的報復與競爭。在當今世界上，歐盟、北美自由貿易區，安第斯條約組織，東盟、西非共同體等經貿集團遍布全球。2013年，美國政府正式啟動“美歐自由貿易協定”談判，將建立超過全球GDP40%的區域性經濟貿易集團。而另一項重大貿易協定正蓄勢待發，這就是《跨太平洋戰略經濟伙伴關系協定》（Trans-Pacific Partnership，TPP），它將美國與亞太地區幾個最活躍的經濟體聯合在一起，這其中包括新加坡、澳大利亞、越南和日本。 它們幾乎無一例外地在內部實行自由貿易而對外實行嚴格的保護，從而嚴重削弱了世界范圍內的貿易自由化，給區外國家產品的進入設立了很高的貿易壁壘。

結語

后危機時代，西方各國為了盡快從經濟衰退的泥潭中擺脫出來，同時面臨中國等新興國家產品激烈競爭時，貿易保護主義成為了它們的一個必然的選項。然而，各種新形式的貿易保護主義，只不過是“新瓶裝老酒”，以“公平貿易”為借口，來保護本國的市場。

參考文獻：

[1] 范兆斌，蘇曉艷.區域經濟一體化中的貿易保護主義分析[J].生產力研究，2007，（1）：15.

篇9

[關鍵詞] 環境變化 經營現狀 競爭策略

2008年以來，世界經濟環境變化加劇，受美國次貸危機的影響，全球主要資本市場大幅震蕩，美元持續貶值，國際市場石油、鐵礦石、糧食等初級產品價格高位徘徊，導致全球性的物價上漲;在國內為防止由結構性通脹轉為全面通貨膨脹，防止經濟發展由偏快到過熱，中央實施從緊的貨幣政策。在上述因素影響下國內鋼材商也面臨外部經營環境的快速變化，特別是外向型經濟特征顯著的廣東，本地鋼材商更是面臨環境變化的生死考驗。本文希望從對廣東鋼材商面臨的外部環境變化和經營現狀分析，來提出廣東鋼材商相應的競爭策略。

企業的外部經營環境可分為總的環境，行業環境和競爭環境，下面就從這三個方面的變化來分析：

1.總的環境變化

(1)政策環境:對高能耗、低附加值的鋼材品種降低、取消出口退稅政策甚至加征出口關稅，從而使得出口減少，據海關統計，今年1月至6月，我國鋼坯及初鍛件出口數量下跌97%，鋼材出口數量下跌20.2%。從而增大了國內的供給；

節能減排政策的實施又不可避免的加大了鋼材生產企業的技術和設備投入，從而增加鋼鐵企業的生產成本；《勞動法》的頒布與實施使得出口加工制造企業的人力成本加大，產品國際競爭力減弱，貨幣從緊政策的執行使得投資需求減少，房地產業萎靡，從而使得整體國內需求量增速回落，同時利率的提高也加重了資本密集型的鋼鐵企業的財務成本。

(2)經濟環境：人民幣對美元的持續升值使得國內制造業產品出口減少，PPI高企，焦炭、電力、運費大幅提價提高了鋼鐵生產企業的生產成本，房市、股市的下跌又使得資金大量回流銀行，需求受到抑制，鋼材使用量大的房地產業和汽車業受到沖擊，從而使得上述行業鋼材需求增速回落，據統計到目前鋼材產量增幅快于需求7個百分點。

(3)全球化環境：國際鋼鐵巨頭并購風起云涌，2006年,世界鋼鐵產量排名第一的米塔爾集團與排名第二的安賽樂集團合并重組,形成一個橫跨五大洲,產鋼規模達1.2億噸,占全球市場份額10%的鋼鐵巨頭，2006年中國鋼鐵工業高速發展,全年鋼產量為4.19億噸.國內鋼鐵行業排名第一的寶鋼集團鋼產量才超過3000萬噸，2005年米塔爾集團收購湖南華菱管線，并購戰火從國外燒到國內，再一次提醒中國鋼企要走并購之路；同時作為鋼廠主要原材料的鐵礦石全球供應一直處于相對偏緊的狀態，導致國際礦石價格近幾年大幅上揚。而礦石市場又是完全寡頭壟斷市場，而且有加劇的傾向，中國對鐵礦石進口依存度高，國內鋼鐵業集中度低，導致談判定價能力弱，礦石成本高企。

總之，總體環境的變化，使得市場供需環境由賣方市場逐漸向買方市場轉變，下游行業的不景氣，導致鋼廠不能光靠提價來消化成本上升的壓力，而是需要通過并購重組來做大規模；加強管理和營銷整合、創新高附加值產品來降低成本，提高利潤率。下表為鋼鐵業A股上市公司總資產排名前十五的公司2005年～2007年度的毛利率情況統計，我們不難發現，鋼廠的規模、鋼廠自有的鐵礦資源水平、管理水平以及產品創新決定了公司毛利率水平。

附表：

資料來源：上市公司年報整理

2.行業環境

(1)供應商：（對鋼材商來說，供應商就是鋼材生產廠家）鋼材生產廠家為了應對成本的上升和擴大規模經濟效應，提升談判能力和國際競爭力，鋼材廠商的兼并與重組勢在必行，在這種形式下，國家制訂了《鋼鐵產業發展政策》，到2010年，我國要淘汰落后煉鐵產能1億噸，落后煉鋼產能5500萬噸；鋼鐵冶金企業的數量要大幅減少，形成兩個3000萬噸級具有國際競爭力的特大型企業集團，國內排名前10位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量的比例達到50%以上，2020年達到70%以上。按照鋼鐵產業發展政策要求，國內鋼企加快了兼并重組的步伐，鞍鋼、本鋼正加緊整合，武鋼重組柳鋼獲得成功；寶鋼與廣鋼、韶鋼成立了廣東鋼鐵集團公司；山東鋼鐵集團公司成立；河北鋼鐵集團公司成立。鋼廠在大整合的背景下勢必整合原來各鋼廠的銷售渠道，在成本壓力加大的情況下勢必對營銷體系進行調整，從而盡量減少流通環節，降低用戶最終采購價格，鋼廠規模的擴大，必然提高對商的談判能力。在這大整合的背景下，寶鋼直接建廠，其他鋼鐵集團為了搶占廣東市場，銷售前移，自建渠道，這將擠壓廣東鋼材商的生存空間。

(2)客戶:制造業:廣東的部分加工出口型企業，由于人民幣升值、貸款利率上調、出口退稅率下調、勞動力成本提高、原材料漲價，傳統的中國制造也遭遇到了前所未有的壓力，這些以加工出口貿易為主的企業大部分關停轉移。即使還在經營的也是虧損的多，盈利的少。這種情況下，整體需求下降，同時因自身競爭力減弱也會改變對供應商的要求，由原來要求保證原材料穩定供應和產品質量穩定轉變為價格、服務等方面，也就是鋼材商要留住顧客，讓她成為你的忠實顧客，就必須讓客戶獲得更多的顧客讓度價值。房地產業：房地產作為一個資金需求量非常大的行業，從銀行借錢變得越來越難。開發商貸款首先出現緊張，然后從去年第四季度起，銀行的按揭貸款也非常緊張。再加上美國次貸對中國經濟的影響，以及中國實施從緊的貨幣政策，08年房地產業面臨缺錢和需求下降。而進口鐵礦石價格上漲后，對地產行業的影響并不明顯。就前期的研究報告顯示，在普通住房建筑安裝過程中，建筑成本只占到最終房價兩成左右，且其中鋼材所占的比重不大。在這種情況下房地產對鋼材商的主要訴求由低價格變成了融資服務需求。

3.競爭環境

鋼廠的整合勢必對原有商整合，同時由于鋼廠規模的擴大，鋼廠也可以在廣東本地組建營銷中心，同時由于寶鋼在廣東建廠，為了搶占市場，讓營銷前移或許會成為其他大型鋼鐵集團的營銷策略。寶鋼的就地建廠，更好的縮短了和用戶空間、時間以及情感距離，在這種大集團、本地營銷的背景下，鋼廠直銷具有如下兩點優勢：廠家直銷的價格優勢，大公司大品牌的信譽保證。鋼廠直銷的劣勢也顯而易見，因為對客戶情況不了解，導致信息不對稱，同時由于大公司的規范運作，運作的靈活性不能和商比擬，如貨款賬期、小批量定制等。而廣東的客戶因為自身采購的要求改變以及供需環境的變化，也使得他們提出更多的要求，如賬期、定制加工、送貨上門等。

商現狀分析：廣東鋼材使用量約占全國十分之一，但四分之三需從省外和國外調入。廣東地區是中國鋼材主要消費區，長期以來供需缺口每年達3,000多萬噸，而原來分散的鋼廠為了進入廣東市場，如果自建渠道則因銷售規模小而導致銷售成本高，同時廣東市場貿易價格都可能高于生產廠家本地銷售價格，鋼廠也就沒有了自建渠道的動機，于是就尋找本地的商產品或和本地商共組合資公司，在這種模式下，廠家提供貨源、賬期，商承擔的是交易、倉儲、裝卸、配送、信息、結算的功能，因為客戶的訴求主要是保證穩定供應和質量穩定，而廠家主要的要求是做大產量和安全回收貨款，同時市場需求大，各個商也相安無事，守著自己的那塊市場，在這種情況下，商通過簡單的貿易過程就可以賺取可觀的利潤，因此也就沒有為該流通環節注入流通以外的附加價值，基本上處于粗放經營的狀態，但隨著上游和下游環境的變化，原來經營模式已不能適應經營環境變化的需求。

競爭策略選擇：通過對以上環境變化和經營現狀的分析，廣東鋼材商面臨經營環境的劇烈變化，如固守原有經營模式，其生存空間將受到上下游市場的擠壓，從而導致發展艱難，有的企業可能生存都要受到挑戰，雖然環境變化威脅到貿易企業的現有的經營模式，但通過上述分析，我們也可以看到環境變化帶來的機會，鋼廠的整合將帶來商的整合，這樣就可以對市場進行洗牌，使得大魚有機會吃小魚，鋼廠和中小企業之間的信息不對稱以及鋼廠自身機制不靈活與客戶需求之間的不匹配，給了商生存和發展的空間，鋼材商在做競爭策略選擇時應充分考慮以上因素。供應商為了克服廠家直銷的局限性，會選擇有實力的商進行合作，從而更多的占有市場，鋼廠在考慮選擇合作伙伴時除了考慮原有合作關系等其他軟性指標，硬性指標有以下三個：采購量、價格、付款方式；另根據市場營銷學的顧客讓度價值理論（顧客讓度價值最高是指整體顧客價值與整體顧客成本之間的差額部分。整體顧客價值是指顧客從給定產品和期望得到的全部利益，這包括產品價值、服務價值、人員價值和形象價值。整體顧客成本則是顧客在購買商品和服務過程中所耗費的貨幣、時間、精力和精神成本。）顧客選擇供應商要考慮以上八方面情況，綜合供應商和客戶考慮的共十一個因素，結合商自身的實際情況，我們可以從以下五個方面來打造廣東鋼材商的競爭力：

(1)專業服務：從簡單貿易轉變為鋼材深加工，建立鋼材深加工中心。對鋼材商而言，營銷型深加工就是滿足用戶的相關的采購要求，是連接鋼廠與最終用戶的增值鏈。其流程是按照用戶的要求，將鋼材產品經過矯正、清理、剪切、沖壓、等工序，并通過倉儲、運輸等物流過程，送達用戶直接使用。因流程過程的專業化和社會化，使得整個流程環節效率高、成本低。這種方式也是世界發達國家鋼材銷售所普遍采用的模式，如美國瑞森公司的鋼材加工配送中心，就是一個擁有30多個深加工中心的物流企業，其服務遍布整個美洲的大部分鋼材用戶；在日本，這樣的鋼材深加工配送中心也非常多；法國擁有世界最大的鋼材深加工配送中心，為歐洲和世界的鋼材用戶服務。專業化服務可以為用戶節約時間、精力和精神成本，增加產品的服務價值。

(2)金融服務：由于與上下游貿易付收貨款的結算方式影響到公司的競爭優勢，而鋼材行業又是資金密集型行業，因此理順資金鏈條又成為設計競爭力的重要因素；拓寬融資渠道，更多了解銀行的金融產品成為商的必修功課，如深發行推出的供應鏈融資業務就很適合鋼材貿易流通企業（供應鏈融資業務是針對核心客戶及其上下游企業之間應收、預付和存貨等不同貿易階段，提供動產質押、提貨權質押、保理和商業承兌票據保貼等服務，為成長型企業客戶提供的滿足其全方位融資需求的服務方案）。

(3)規模效應：因鋼廠對商要求一定的采購量才能有包括返點讓利和貨款賒銷等優惠政策，同時增大規模有利于提高和上游供應商的談判能力，并且只有做大規模才能降低運營成本，增強產品競爭力。

(4)品牌：為了增加客戶對公司的認同，提高客戶獲得的形象價值，同時更好得到銀行和供應商支持，商要逐漸重視自己的商品牌的建立，如CIS識別系統的建立，管理的規范，誠信意識的提高等方面。

(5)信息化管理：為了降低運營成本，減少經營風險，提高物流配送效率，企業要在信息化上進行投入，如庫存管理系統，網上訂單，客戶風險評估系統，辦公自動化系統等。

結論與應用：綜合以上分析，廣東鋼材貿易企業競爭策略可以表述于如下方程:Y=A1X1+A2X2+A3X3+A4X4+A5X5

其中Y代表公司競爭力，X1、X2、X3、X4、X5分別代表專業服務能力、金融服務能力、公司規模、品牌影響力、信息化管理能力，A1、A2、A3、A4、A5代表各項競爭能力的權重，不同公司可以通過對本公司情況的分析，如資金實力，上下游關系，銀行信用等，結合供應商考評的三個指標以及客戶讓渡價值的八個變量，找出公司的優勢資源，從而根據已有優勢資源，調整權重，打造差異化競爭優勢平臺，同時在經營過程中，對公司權重占比小的競爭能力逐漸加強，從而提升公司總體競爭力。

參考文獻：

[1]邁克爾A.希特等:戰略管理:競爭與全球化[M].北京:機械工業出版社，2005

[2]李業:營銷管理[M].廣州：華南理工大學出版社，2003

篇10

那么，投資者究竟選什么股才能跑贏CPI呢?

結構性通脹仍將持續

實際上，食品價格上漲是近期通貨膨脹走高的直接原因。近期中國通貨膨脹水平持續走高，2008年2月CPI上漲高達8.7％。然而，通過有關統計數據分析，食品價格上漲是致使CPI走高的主要因素，剔除食品因素后，非食品CPI增速只有1.6％，因此目前的通貨膨脹具有結構性特點。而在食品范圍內，以豬肉價格上漲為最，豬肉價格的大幅上漲引發了其替代品如牛肉、羊肉、禽蛋價格的上漲，并進一步推動整個食品行業價格的上漲。由于本輪食品價格上漲呈現明顯的成本推動特征，農業生產資料價格指數從2006年中期以后明顯上升，尤以生豬、玉米為最，這也直接導致生豬和玉米價格快速走高。

從深層次講，當前通脹的兩大驅動因素，是流動性過剩和經濟結構失衡造成的成本推動。經濟結構失衡造成總供給明顯小于實際總需求，從而帶動相關價格的上漲，而流動性過剩則成為價格上漲的助推器。換言之，流動性過剩是外因，提供通脹滋生的環境，而經濟結構失衡是內因，驅動通貨膨脹螺旋上升且延長持續時間。流動性過剩對實體經濟和虛擬經濟都會造成影響，從而造成通貨膨脹、資產升值或者兩者共存，但是力度存在差異。因此，通貨膨脹和資產重估同樣是一種現象，只要導致其產生的根源沒有消退，現象就不會消失。

可以預見的是，在短期之內，通貨膨脹仍將持續，但發展成惡性通脹的可能性基本不存在。原因在于：其一，本次CPI連續上漲所引發的通貨膨脹屬于結構性的，食品價格特別是豬肉價格的持續上漲是主要驅動力。目前相關部門已經在加大豬肉供應力度并從養殖角度入手擴大生豬產量。因此，預計豬肉價格有望出現明顯的下降，從而減輕其他食品類價格上漲的跟風效應。

其二，政府已經注意到由于豬肉價格上漲所帶來的連鎖反應，并采取了一系列的相應措施，相信CPI數據快速上升的趨勢將得到一定的遏制。其三，央行持續的貨幣緊縮政策將大大改變流動性過剩的局面，從而減輕固定資產投資拉動的價格上漲，而節能環保等政策亦會加大企業在新投產能方面的成本。以上因素綜合作用，將使得結構性通脹有望在可控范圍內運行。

誰受益于通脹

既然通脹預期是在可控范圍之內，而且不可能演變成惡性通脹，那么，中國整體經濟就不會受此拖累。這意味著一些行業要從中受益，并維持景氣高度。

在通貨膨脹情形下，一般而言，可能漲價的行業有零售百貨、種植養殖、食品飲料和航空航運等行業的產品，金融行業和地產行業也將受益于通貨膨脹。

按細分行業來看，物價的溫和上漲對于百貨行業最為有利。因為國內百貨業普遍采用廠商聯營模式，物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等奢侈品價格的溫和上漲，體現在百貨公司財務中，就是銷售收入增加，毛利提升。而持續通脹造成農產品的漲價是個趨勢，最明顯的就是，糧價上漲還未結束。農產品價格上漲使得農業生產效益持續好轉，畜牧產品價格漲幅最大。

以農產品為原料的加工行業則遭遇成本壓力，整體毛利率水平出現下降。而通脹造成食品飲料行業短期成本上升，但成本漲價會導致食品價格上升的連鎖反應。受糧食、肉禽等價格上漲的負面影響從大到小的食品行業，依次為屠宰及肉制品價格、乳制品、啤酒。此外，銀行業受益于通脹造成的利息差的擴大，保險業得益于通脹造成的債券收益率的上升，房地產價格因通貨膨脹而相應上漲，而且實際的負利率降低了財務成本，增強了買房的需求。

不過，值得注意的是，行業競爭格局與盈利能力決定了提價進程與幅度。乳制品行業集中度高，行業提價的可能性大，龍頭企業基本可以完全消化成本上升壓力。啤酒行業集中度不高，提價能力較弱。從屠宰行業看，基本不存在提價阻力，但是由于生豬供給不足，產能利用率下降，單位產品固定成本增加而造成毛利率下降。肉制品加工的市場集中度比較高，提價相對比較容易，但其漲價的幅度遠遠趕不上生豬價格上升，2007年銷售毛利率下降已成定局。

中金公司近期的研究報告也認為，高通脹造成的實際低利率水平，不但會刺激經濟過度膨脹，使投資者對上市公司盈利增長產生過于樂觀的預期，同時也使銀行的存款吸引力下降，導致更多資金流入回報率較高的樓市和股市。

就投資而言，投資者可關注受益于食品漲價的農產品上游生產企業，以及定價能力更強或生產成本中農產品原料占比較低的高檔白酒、葡萄酒、果汁、海產品制造公司，回避成本壓力大的食品加工制造企業。收入增長、財富效應和奧運會，將支持汽車及零部件、傳媒、奢侈品零售等高端消費品和服務行業，回避行業集中度過低、議價能力較差、成本轉嫁能力弱的純消費品制造類企業。

一位券商研究員指出，在通脹背景下，就投資品種而言，應首選具備價值重估潛力的資源品，即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲備的房地產企業。一方面，部分要素資源的價格仍被人為壓抑，但其回歸真實價值將是大勢所趨；另一方面，工業化和城市化進程的加快，也意味著對資源的需求將快速增長。因此相關龍頭品種值得長期持有，預期中的宏觀調控對其影響甚小。其次，銀行股在通脹環境及加息周期中也是典型的受益品種。此外，酒店、景區、商業零售和白酒行業中的高端企業，也因擁有相對強勢的定價能力而實現收益穩步增長。

招商證券認為，相關數據顯示，中國經濟增長的動力極其強勁，通脹有加速和擴散趨勢，但應是中國經濟高度繁榮期企業盈利和居民收入高速增長的必然結果。持續的巨額貿易順差正是寬松的流動性根源。通脹背景下大宗原材料、房地產、金融和零售等具有資源性質、需求彈性系數較小的行業將受益最多。

總體來看，幾類抵御通脹的行業，除了資源性行業外，其他幾大行業皆屬于消費升級概念。有業內人士認為，部分主流機構考慮到目前國內物價溫和通脹的因素，在資產配置上將向消費類藍籌股傾斜，積極布局能夠抵御通貨膨脹的品牌消費品公司和部分二線消費通脹受益股。由此，商業零售、旅游、食品飲料、保險和地產等消費升級主題會成為市場主流資金挖掘的新方向。

受益行業中仍應精挑細選個股

通脹理論會導致一些行業受益，但對不同行業來說，其影響度不一樣，即便同一行業中的每一家公司也不可能如出一轍。而且，通脹的情況隨時有所變化，對行業和公司的影響也會隨時發生轉變。

具體而言，從短線來說，按圖索驥，投資者可以關注行業景氣上升、產品漲價的行業，這兩點是在短期內造成業績增長的重要原因。就中線來說，投資者必須深刻認識到由溫和通貨膨脹刺激的經濟增長是不能長久的，通貨膨脹到一定程度最終還是會拖累整個經濟發展。所以在國家采取各種措

施化解通脹壓力的時候，如何選擇內生式增長的公司就尤為重要了。

說到底，如果一個企業的盈利改善，只是單純依靠由通脹所引起的產品漲價的話，這種企業是沒有成長性的。原因很簡單，公司的產品價格因為通脹在漲價，那么同樣原材料價格也會因此而漲價，只是誰先漲、誰后漲的問題，最終企業的盈利會被成本的上漲而吞噬掉。更何況，因為通脹所引發的漲價不會無限制地上漲，暴漲同樣意味著會有暴跌，業績也會因此出現巨大波動。所以當前在很多商品價格大幅上漲的時候，更需要投資者用專業、長期的眼光去分析其中的投資機會。

因此，在這些受益行業中選擇一些內生式增長的公司不失為明智選擇。綜合而言，內生式增長公司有兩類：一類是具備資源優勢的企業，通過完整的產業鏈化解單個產品價格波動所帶來的風險；另一類是具備技術優勢的企業，通過獨特的技術優勢，實現低成本的擴張。這些企業往往在大家產品都漲價的時候很容易獲得比別人更多的超額利潤，而在產品跌價的時候通過資源優勢、技術優勢輕松地把風險轉嫁給別人。

受益通脹的概念股

寶鋼、武鋼和鞍鋼　吸引資金流入

中金公司等機構看好這一板塊，認為鐵礦石漲價并沒有減弱投資者對鋼鐵股的熱心，這是因為鋼鐵板塊雖然受到鐵礦石漲價的影響，但是鋼鐵行業上市公司能夠通過產品漲價轉移成本上升的壓力。

目前，寶鋼、首鋼、包鋼、太鋼、八鋼、柳鋼和杭鋼等近20家鋼廠調高了3月份鋼材產品價格。近日，寶鋼股份等鋼鐵股資金流入跡象明顯。從當前趨勢來看，鋼鐵股今年一季度盈利較好已成定局，目前是投資鋼鐵股的較好時機。寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份和武鋼CWBI(580013)值得關注。

有色股　估值水平具吸引力

中信證券研究員李追陽認為，2008年以來，有色金屬的價格表現強于市場預期，根本原因在于市場焦點正在發生積極的演變。市場2007年以來對美國經濟前景的擔憂，演變為更多擔憂美國未來面臨的通脹壓力，大宗商品規避通脹風險的功能被激發，投資性需求大增，有色金屬價格有望維持高位運行。

經過幅度達35％的調整之后，有色板塊的2008年市盈率已經下降至20～30倍左右的水平。綜合考慮國外同行業公司的估值水平和國內企業的成長性特征，目前A股有色金屬的估值水平已具吸引力，特別是具有成長性的山東黃金估值水平已經與國外相當，投資價值凸顯。維持山東黃金、中金黃金、云南銅業和錫業股份等公司的“買入”評級。聯合證券研究員葉洮看好云南的有色金屬上市公司(錫業股份、云南銅業)。

化肥股　價格維持強勢

基于成品油價格上調或者接軌短期內很難實現以及國際農產品持續牛市的假設，申銀萬國分析師鄭治國、周小波與俞春梅繼續看好化肥板塊。化肥、草甘磷等產品價格繼續延續強勢。整個化工類重點公司去年每股收益簡均值0.78元，同比增長62.5％，今年一季度實現每股收益簡均值為0.21元，同比增長65％。維持云天化買入評級，維持四川美豐、華魯恒升和湖北宜化等公司股票增持評級。應注意市場整體估值下移將帶動化工板塊估值降低，政府對于化肥價格的干預政策可能給此類個股股價帶來短期波動。

紙品股　價格繼續上升

國泰君安研究員王峰分析，進入2008年國內紙品價格都有一定程度的上升，文化用紙、白卡紙和銅版紙等價格上漲幅度超過成本的上升，盈利能力有改善的趨勢，而新聞紙、箱板紙由于成本的大幅上升，對產品盈利能力已構成一定的擠壓。他們判斷，新聞紙已經到了最壞的地步，而箱板紙還有進一步趨壞的可能。繼續看好太陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業和銀鴿投資等紙業上市公司。

申銀萬國分析師周晨星對太陽紙業進行了研究。該公司主要紙種白卡紙、文化紙和白紙板等產品因供求好轉、議價能力不斷提升，而銅版紙在出口重新開啟、有效消化產能后，也體現出較強的提價能力。該公司正計劃對銅版紙和白卡紙再次提價。

五糧液　有望受益白酒漲價