導語：如何才能寫好一篇風險投資的投資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：風險投資；退出方式；優勢；劣勢

Analysis of China's venture capital exit

FengHe-ying1, Sun Yi-jia2

(1.Yunnan Normal University Business School, Kunming 650106, China; 2. College of economic and management. Yunnan Agricultural University, Kunming 650201, China)

Abstract: Venture capital exit is an important part of the risk of investment, so the research of venture capital exit has important significance. Firstly this paper described the meaning and significance of venture capital exit, secondly discussed the impact of venture capital exit and the strengths and weaknesses of the four venture capital exit ways, finally investigated the problems of venture capital exit and put forward recommendations to improve China's venture capital exit mechanism.

Key words: Venture capital; Exit ways; Strengths; Weaknesses

中圖分類號：X820.4文獻標識碼： A 文章編號：

風險投資是在高科技產業不斷發展的歷史背景下興起的一種新型的金融工具，隨著其本身的不斷應用和發展，它對整個經濟系統的發展和高新技術的進步所起的作用與日俱增。與一般的投資者相比，風險投資者所承擔的風險要高出很多，他們進行風險投資的最終目的是獲得高額的投資收益，所以，在合適的情況下選擇合適的方式退出其投資的風險企業或行業是他們的最終選擇，這時選擇“合適的退出方式”就成了關鍵問題。風險投資的不同退出方式有各自不同的特點，對退出后所產生的影響也不同，所以要根據我國風險投資的實際情況進行選擇，本文就對主要的風險投資退出方式加以研究，以期對風險投資的成功退出提供幫助。

一、風險投資退出的含義及意義

從廣義上來講，風險投資退出不僅包括風險資金從所投資的風險項目或企業中退出還包括從以某種形式存在的風險投資基金中退出；從狹義上講，風險投資退出只是指風險資金從所投資的風險項目或企業中退出，即，當風險投資者所投資的風險項目或風險企業發展到一定的階段之后，投資者會在選擇在某個時機退出以獲得投資回報。本文所涉及到的風險投資退出指的是狹義角度的風險投資退出。

風險投資退出是風險投資整個過程中必不可少的一個環節，沒有退出機制就沒有真正意義上的風險投資，其重要意義主要有以下幾點：

1、風險投資退出可以實現投資的收益，補償投資的風險。風險投資的投資對象多是高新技術產業或新興產業，所追求的是項目或企業在發展到成熟階段后所產生的高額壟斷利潤，而在這個階段，項目或企業的高風險很容易轉嫁給新的投資者，只有這種高風險能得到高回報的補償時，才會有愿意承擔高風險的投資者。所以，完善的風險投資退出機制是成功項目收益得益實現、失敗項目損失得益彌補的重要保障。

2、風險投資退出可以保持投資資金的流動性，促進風險投資的循環。保證商業投資活動得以持續運轉的是風險投資資本的周期流動性，如果沒有風險投資的退出，風險資金就會固定在某一個項目或企業上，不僅實現不了增值，也不能實現資金的轉移，無法吸引更多的投資者加入，也就保證不了風險投資的長期性，所以，只有建立了風險投資的退出機制，才能保持投資資金的流動性和風險投資的良性循環。

3、風險投資退出可以評價風險投資的價值。因為風險投資的對象大部分都是極具潛力的高新技術企業或新興企業，對這些新型企業的價值評估不僅包括現在的價值還包括未來的價值，最有效的評估途徑就是通過市場評價來實現。風險投資退出就是一種客觀的市場評價方法，評價標準就是觀察風險投資退出時原有投資資金是否產生了大幅度的增值。

除此之外，風險投資退出還可以激勵創業的企業家，降低他們的風險；可以吸納更多的社會資金，促進風險投資行業的發展和壯大。

二、風險投資退出的影響因素

影響風險投資退出方式選擇的因素有很多，大體上可以分為兩類：內部因素和外部因素。

內部因素主要有：1、風險投資公司的因素。風險投資公司由于組織形式、規模等方面的不同，在退出機制的選擇上也會有所差異；公司經營狀況和風險基金的生命周期也會影響風險投資退出方式的選擇。2、風險投資行為的因素。風險投資公司的投資方向，風險投資機構的投資方向一般都帶有一定的行業特征，會將投資資金投向相關的行業，不同的行業所選擇的退出方式會有所差異；風險投資的投資期，在投資的早、中、后期，商業理念是不同的，同時不同時期的退出能力也是不同的，這都影響了風險投資退出方式的選擇；風險投資協議和風險機構的特點也會對風險投資退出方式的選擇有影響。3、風險企業的經營業績及風險企業家的偏好也會影響風險投資退出方式的選擇。

外部因素主要有：1、市場環境因素。宏觀經濟狀況會影響風險投資者退出方式的選擇；資本市場的發展程度，風險投資得以變現都是在資本市場上實現的，所以活躍的資本市場可以為風險投資的退出創造良好的條件，一個完善的多層次的資本市場可以為風險投資者提供更多的退出方式；產權交易制度的完善程度，產權交易市場的完善程度與產權交易成本之間有著必然的聯系，如果產權市場不夠完善，則產權的交易成本就會過高，風險投資者就不會傾向于在產權交易市場退出。2、法律和政策制度因素。因為風險企業具有成立時間短，資本量少但風險高的特點，如果宏觀上缺少完善的法律和政策，則會極大的阻礙風險投資退出方式的選擇。

三、我國風險投資退出的主要方式分析

國際經驗表明，常用的風險投資退出方式主要有四種：企業兼并和收購、企業首次公開發行上市、股權回購和公司破產清算。在我國的風險投資領域不同的退出方式有著不同的優勢和劣勢。

1、企業兼并和收購。企業兼并和收購是風險投資者在時機成熟后，將自己在所投資的企業中擁有的股份在產權交易市場售出，從而完成風險資本的順利退出。兼并是指一個獨立公司與另外一個獨立公司通過合并，組成一個新的公司，其中實力較強的一方占主導地位；收購是指一個公司通過對目標公司股份或產權的購買以達到控制目標公司的商業行為。兼并和收購的實質是通過吸引具有雄厚實力的上市公司以實現投資資本的順利退出。

這種退出方式的優勢為：兼并和收購交易相較于股份公開上市，其程序簡單、手續便捷，花費較少的成本，投資資本撤出的速度快，資本回收可以在短時間內完成，適用于大多數不能直接上市的創業企業；可以選擇以交換股票為支付方式，進而減少收購方在財務上的壓力，也可以使風險投資者直接獲得現金或可流通的證券。

劣勢為：因為兼并和收購的收購者較少，收購的價值容易被低估；這種退出方式選擇的是股份的售出，公司的管理層有失去對公司控制權的危險；兼并和收購前后公司經營管理策略的連續性不能得到保證。

2、企業首次公開發行上市。這種退出方式是指風險投資者通過風險企業的股份公開上市，將所擁有的私人股權資本轉換為可流通的公共股權資本，然后將這些股權在證券交易市場上售出變現，以實現風險資本的增值和退出。

上市一般分為主板上市和二板即創業板上市兩種，因為二板市場上市相對于主板市場上市來說門檻較低，且上市的多為具有高潛力和增長性的高科技企業和新興企業，所以，首次公開發行上市是企業通過二板市場上市最有利的退出方式，也是風險投資退出的最佳選擇。

其優勢為：風險資金的盈利性和流動性強，投資收益率較高；風險投資者的股權可以在股票市場上以現金的方式退出；能夠在較大程度上保留風險企業管理層對企業的控制權；可以提升風險企業的形象和知名度，有助于為企業的后續發展提供資金；有利于風險企業留住核心人員，吸引高素質人才。

劣勢為：首次公開發行上市對企業的要求比較嚴格，所需要的時間比較長；退出成本高，且退出的手續繁雜，對某些風險投資者持有股票的出售時間有限制，易錯過最佳的退出時機；易受資本市場尤其是證券市場行情狀況的影響。

3、股權回購。股權回購是指風險企業者或風險企業的管理層以票據、現金等形式回收風險投資者所持有的風險企業的股份，從而使風險投資者實現投資收益并退出的一種方式。

其優勢為：股權的回購操作相對簡單，退出成本較低，且可以實現投資資金的一次性全部退出；通過股權回購可以使外部股權轉化為內部股權，是風險企業保持充分的獨立性。

劣勢為：股權回購一般采用的是長期應付票據等非現金結算的模式，這回涉及變現和違約風險的問題；因為產權界定難的原因，在股權回購的過程中往往會因劃分產權結構而涉及法律和法規限制的問題。

4、公司破產清算。破產清算是指當風險企業在成長緩慢、未來收益不樂觀時，風險企業的所有者不愿意再維持企業的經營而對其進行清算的一種風險投資退出方式。以破產清算的方式退出往往會給風險投資者帶來一定的損失。

其優勢為：清算可以減少風險投資資金的機會成本，提高投資資金的再次使用率。

劣勢為：風險投資者要承擔投資失敗的經濟損失；受到法律一定程度上的限制，可能延誤最佳的退出時機，增大風險投資者的損失。

四、我國風險投資退出存在的問題

目前我國的風險投資退出方式以股權轉讓為主，隨著創業板的成立，近年來上市退出方式的比例在不斷的增加。但是因為我國的風險投資起步比較晚，所以在風險投資退出方面發展的還不完善，其中存在著一些問題。

1、法律體系不完善。具體主要體現在并購、回購和破產清算方面存在著法律障礙，比如，在國有資產產權的劃分、評估和管理方面缺乏必要的法律依據；涉及到跨國并購案例時缺乏法律上的研究；沒有專門針對風險投資破產清算的法律和法規。

2、我國的產權交易市場不發達。目前我國的產權交易都是在地方性的證券交易市場完成的，缺乏統一的產權交易市場；產權交易的成本較高；產權交易的監管滯后；產權交易市場的現狀對于跨行業跨地區的產權交易顯得無能為力。

3、缺乏有效的市場中介服務體系。最近幾年，雖然我國的風險投資中介機構有了發展，但是發展強度不夠，這些機構大多功能單一、結構不健全、提供的服務缺乏時效性和準確性。

4、缺乏專業的人才。目前我國的風險投資從業人員多是高校的畢業生以及企業、政府的相關人員，但是前者雖有較強的理論知識卻缺乏必要的實踐經驗，后者有經驗但是缺乏相應的理論知識。風險投資退出過程是復雜的，專業人員的缺失往往導致不合理的退出行為發生。

五、對我國風險投資退出的建議

為了風險投資退出機制的不斷完善，這里給出幾點建議：

1、注重多渠道多層次退出機制的結合，加大政府的支持力度。首先進一步發展首次公開上市發行的退出機制；其次政府給予政策和立法上的支持，完善與退出方式有關的法律法規，為退出方式的多層次結合提供依據。

2、建立統一完善的產權交易市場。建立完善的信息交流平臺，規范產權交易的統一性與標注性，豐富產權交易的產品品種，同時要加大監管力度，對違規操作的組織予以一定的懲處。

3、規范和發展風險投資的中介服務體系。因為投資銀行在風險投資退出的過程中發揮著重要的作用，所以，可以建立以投資銀行為主體的風險投資中介服務體系，推進投資銀行的發展，進而完善我國的風險投資退出機制。

4、加大專業性綜合性人才的培養。風險投資退出過程的復雜性和系統性要求相關的從業人員必須具有綜合的扎實的專業知識，且要具有豐富的實踐經驗，所以，培養這類人力資源對我國的風險投資退出機制的發展有著重要的作用。

六、結束語

根據不同風險投資退出方式的特點及優、劣勢，選擇合理的風險投資退出方式可以在一定程度上減少投資的風險。隨著我國經濟市場和資本市場的不斷發展和完善，風險投資退出也呈現出了新的方式，比如：上市公司可以進行資產重組、非上市公司利用借殼和買殼上市、股份轉讓等，為風險投資的退出提供了更多的選擇。

參考文獻：

[1]黃健.風險投資退出方式探析[J]．財稅統計，2011，（01）：59-60.

[2]張珂.論我國風險投資資金退出存在的問題及對策[J]．金融天地，2011，（01）：229-230.

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關鍵詞：后危機時代 家庭金融投資 風險

一、后危機時代的我國家庭金融投資特點

（一）承擔風險能力低

金融危機過后，世界各國的經濟狀況雖然有所回升，我國的經濟也逐漸的恢復之前穩定發展的狀態，但是總體經濟狀況仍然不容樂觀，經濟的發展的背后還隱藏著很多不穩定因素，這些因素在金融投資方面也帶來了很多負面影響，一定程度的破壞了金融市場秩序。而且對于家庭投資來說，由于家庭接觸金融投資方面的局限性使他們無法獲取專業的投資信息，與專業投資機構相比，具有很大盲目性，而當前金融投資種類繁多，在沒有專業信息指引下的家庭投資會很難做出正確的投資選擇，胡亂的投資增添了家庭投資的風險。在風險承擔上家庭投資作為一種小型的投資，當出現風險投資失敗的時候會顯得難以應對。

（二）投資規模小，不利于整體金融市場的穩定發展

由于家庭財富的有限性，城市家庭主要依賴于工資性收入，除去為日常生活貯備用的資金沒有多少錢可以用來投資，因此家庭投資一般會選擇小規模的投資，這種投資雖然沒有多大的風險但是回報也較少，是那種保本式的投資。這種投資在一定程度上能降低家庭金融投資所面臨的風險，但是會對我國未來的金融業帶來很多負面影響，并不利于整體金融市場的穩定發展。

（三）依賴性強，利益容易被損害

家庭投資者自身沒有充裕的時間和精力去研究金融市場，專業的金融知識也比較匱乏，同時也沒有良好的渠道及時的獲取投資信息，所以考慮到投資所面臨的風險，很多家庭會選擇一些中介機構作為他們的來為他們投資，這些中介機構有獲取信息的渠道具備專業人員進行分析的能力，但是隨著市場的發展，有些中介機構將投資者的資金投到有利于自己的方面從而使家庭投資利益受損，還有一些中介機構害怕選擇的投資不當使投資者利益受損而遭到投資者的責難，索性的跟風市場，這種中介機構在利益上與家庭投資者是不完全一致的，這也會使家庭投資遭遇風險。

二、重重風險背景下的家庭金融投資

（一）金融市場的不完善導致一系列投資風險

目前我國金融市場管理還不夠成熟，與發達國家相比較缺陷明顯，缺乏市場管理機制對市場的有力監管，特別是在金融危機過后全球經濟還沒有得到完全復蘇，我國的一些企業沒有足夠的資金來應對金融危機帶來的壓力，出現了信用方面的危機，當受到國外市場的影響時有些企業可能面臨著沒有訂單可做，外貿型企業市場空間受到擠壓，導致企業無法盈利甚至虧損，而向銀行借貸的錢也無法到期還款。另一方面通貨膨脹是經濟危機的主要特征，物價上漲之后，同樣數額的貨幣購買不到等值的物品，于是生產和消費得不到良性的循環。而且金融投資的風險與銀行利率的變動息息相關，而銀行利率具有很多變動的不確定因素，使得利率的變動很難掌控，導致金融投資面臨更多的不確定的風險。當下隨著全球化經濟的發展趨勢，我國的金融市場逐步走向國際化，很多金融投資涉及外國企業和跨國企業，這就牽涉到外國貨幣和本國貨幣匯率兌換的問題，匯率市場的波動也是風險的一個來源。總之市場是一個遵循供需關系的經濟組合體，供不應求導致的經濟收益和供過于求帶來的虧損都要求投資者有獨到的見解和對經濟發展的分析能力。這些因素都會給家庭投資帶來風險。

（二）投資者缺乏經驗和分析，并且容易受到誘惑而出現胡亂投資

在現代社會收入差距越來越大的情形下，想要一夜暴富的投資者在投資方面也容易受到利益的誘惑，從而采取更加激進的投資策略，這種賭徒心理會給自己的資產帶來難以承受的風險。投資市場是一個具有風險和挑戰的市場，低風險低收益的投資在一些不理性的投資者面前沒有什么誘惑力，這些投資者更喜歡冒險想要通過對高風險投資的挑戰獲得大的收益，而投資市場中的一些不良團體也會利用這些投資者的心理引導他們走向誤區。家庭投資的經驗和信息來源一般通過一些看書或者在網上查閱獲得，但是這些信息往往只是作者的個人觀點和經驗并且對于市場有一定的滯后性，也不能對讀者面臨的問題有針對性的解答，基于這些內容家庭投資者很難選擇準確的投資方向。目前我國的金融市場管理秩序還處在市場建設的初期，市場制度的制定還是一種摸著石頭過河的狀態，導致投資者一方面要根據市場政策走，一方面又受到不確定的市場政策的影響。

（三）后危機時代的經濟形勢影響著家庭金融投資

金融危機雖然已經過去，但是給世界經濟和我國經濟留下了很多迫切需要解決的難題。經濟危機帶來了政府財政上的危機，政府為了早日擺脫財政危機就會減少財政支出從而導致經濟復蘇放慢，這給家庭投資者在金融投資方面留下陰影，政府稅收也會消減投資者的固定資產，同樣會使投資者資金受損。金融危機沖擊了各國的經濟，各個國家為了擺脫經濟危機的影響制定了一些對內保護政策，同時也減少了對外投資，這些政府行為一方面使全球市場陷入不穩定發展，給我國市場帶來不同的沖擊，另一方面給我國外貿進出口行業帶來了極其不良的負面影響。所以金融危機帶來消費的降低，使很多企業之前信誓旦旦對投資者承諾能夠在一定時期內回收到資金的諾言得不到兌現，使投資者被企業帶入到一定的風險中。

三、如何防范家庭金融投資風險

（一）家庭投資要根據自身的特點來選擇合適的方面進行投資

家庭必須要清楚自身的經濟實力和經濟發展狀況，要在保留足夠日常開銷預算的前提下才能將多余的資金用來投資，投資之前要清楚的意識到投資的風險并做好相應的準備。因為家庭資金來源較單一經濟實力不足，對風險的承擔能力也很有限，所以應該盡量選擇數額較小風險比較低的投資方向與投資產品。

（二）家庭投資要通過對多渠道的信息分析來選擇，盡量避免盲目的投資行為

在獲取信息渠道方面，一般家庭投資者很難有良好的渠道來獲得相應的金融信息，而不同的信息會導致投資者不同的決策和選擇。因而家庭投資者在傳統通過書本和網絡了解信息的基礎上還應當自己多研究市場的規律和走向，豐富自己的金融知識提高專業分析能力，實踐才是走向真理的第一步，家庭投資者一定要認識到沒有正確的信息指導只能作出盲目的決策，而盲目的決策不可能沒有風險。

（三）家庭投資要減少對中介機構的依賴性

很多家庭既想從金融投資中獲得數額比較可觀的收益，又害怕投資遇到的風險，不得不把投資理財的希望寄托在中介機構上，中介機構所具有的信息優勢和專業優勢也促使劣勢的家庭選擇對他們加以信任。然而家庭投資者理想的中介機構并不會真正的按照自己的意愿以自己的利益為自己選擇投資種類，大多數中介機構不顧客戶的利益將客戶的投資用在有利于自己的方面。家庭投資者必須認識到中介的本質，不能盲目相信中介投資機構，而應該利用中介的信息和專業指導自己選擇投資種類，并對其投資行為加以更嚴格的監督管理，從而降低家庭投資理財的風險。

（四）政府應當出臺穩定的政策，以政策指導家庭進行合理投資

針對目前金融市場的亂象急需政府出臺相應的措施來對金融市場進行凈化和管理。政府方面應當及時響應市場的號召，通過對金融市場的調查了解多方位了解目前金融市場的狀況，號召具有金融方面的權威人士和金融投資者們參與對金融市場的共同討論，廣集良言制定出穩定的具有針對性的適合目前金融市場的規章制度。在執法方面一方面要給予市場一定的自主調節，另一方面還要做到有法必依和執法必嚴，這樣才能不讓法律成為一紙空文，才能有效的維持市場的良好秩序。

（五）加強對投資風險的評估，理性投資

家庭投資者在投資方面因為會受到投機心理的影響，加上家庭投資者本身缺乏風險防范意識，往往容易做出過于激進冒險投資誤入投資陷阱。而政府作為市場的管理者，應當針對家庭投資者的特點對市場進行一定的風險分析和投資方向指導，及時評估風險信息對中小家庭投資者進行提示，從而使家庭投資者能夠有相對明確的投資方向并避免誤入投資陷阱。

（六）加快國家經濟發展

國家整體經濟的發展能夠有效帶動經濟發展的良性循環，促進人們收入的穩定增長和經濟來源的多樣性，家庭也可以從中獲得更多的收益壯大自身的實力。經濟發展帶來的市場穩定也會在很大程度上給家庭投資者創造一個穩定的投資環境。

四、總結

家庭投資者越來越多的選擇金融投資，投資過程中要慎重抉擇，根據自身的能力冷靜分析，正確的認識金融投資中的風險，理性選擇投資方向。

參考文獻：

[1]王妍.后危機時代我國家庭金融投資風險及防范[J].內蒙古社會科學，2011（2）

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BOT投資方式涉及基礎設施項目，其投資大、建設周期長、投資回收慢，相對于其他形式的投資更易遭受各種自然災害、商業風險及國有化、政府違約、戰亂等政治風險的影響。因此，在BOT項目投資中一個完善的風險保障機制是必不可少的。這種風險分擔與保障機制按照“近水樓臺”原則（即風險分配給最易控制該風險的一方的原則），將紛繁復雜的項目風險在其各個參與方，如項目發起人、項目公司、投資人、貸款銀

應商、設施用戶之間進行合理分配，以保證取得融資，順利建成該基礎設施項目。本文將對BOT項目涉及的主要風險進行分析，探討BOT項目的風險分擔與保障機制，以對中國BOT項目的發展盡微薄之力。

政治風險

政治風險的幾種類型

政治風險主要指BOT項目所在國及各參與方所在國政治狀況變化可能帶來的風險。一般包括：

戰爭與內亂 可能導致工程終（中）止、工期拖延、工程費用增加、或支付拖延。為保護生命財產，有時還必須支付撤退、轉移等額外開支。

國有化、沒收和征用 對于這種風險，雖然有時政府可能給予少量補償，但無法彌補大部分損失。

拒付債務、廢棄合同 如果項目所在國發生政權更迭或嚴重的政治、經濟動蕩或市場混亂，政府機構不協調甚至癱瘓，特許權協議和其它合同都可能無法履行和兌現。有時政府還可以從法律上利用豁免理論使自己免受任何訴訟，并采取簡單的拒付債務、廢棄合同的做法。

對有關建造設備的禁運、禁止出口，或政府機構或政策的變化導致對項目的興趣發生改變。例如，英吉利海峽隧道工程1975年擱淺的原因之一是1974年英國工黨取代保守黨執政，使這一項目喪失了政治支持。

避免與分散政治風險的措施

分析東道國的政治、經濟狀況及發展趨勢，避免在不穩定因素較多的國家建設項目；

利用東道國的特許權立法或通過特許權協議將國有化、征用等風險降至最低。特許權是政府授權項目發起人按BOT方式組建項目公司，在特許期內負責某些行業項目的建設、營運，并以收費補償投資的一種權利。BOT項目的特許權一般由政府通過立法形式作出規定或通過單項協議的形式予以體現；

組成由多個國際投資人和貸款人組成的財團為項目提供融資。如東道國政府征用項目設施，將對多國的貸款造成違約，從而將對該國的信用等級造成極大危害，這使該國在采取不利措施前不得不三思而后行；

在BOT項目的財務包裝中設立特別信托帳戶（Escrow Account)，用于存儲項目收入并將其按一定比例分配給有關的成本與債務項目。由于設在境外并委托信譽卓著的國際金融機構代管，此類帳戶能使項目產生的外匯收入在東道國的外匯管制法規下受到保護，可避免沒收與征用項目收入的風險，并保證資本及收入流暢流向有關各方。

投保政治風險保險。世界銀行、亞洲開發銀行和一些國家的出口信貸機構（如英國的出口信貸保證局，美國的海外私人投資公司等）均提供國家風險保險。例如，世界銀行就通過其附屬機構-多邊投資保證機構（“MIGA”），為發展中國家的政治風險提供擔保。

建設風險

建設風險主要包括項目不能完工、延期完工、成本超支等風險。這些風險產生的原因是多方面的，包括：設計不符合技術規范；工程變更多；難以預見的地質、水文條件；設備損壞；建造設備、材料供應不及時；資金不能及時到位；施工工藝差，管理水平低，工程質量不合格等。成本超支易使貸款人對項目的可行性產生疑問，而如果項目不能按期竣工，則不僅會影響運營收入，而且會積累巨額利息，從而影響債務本息的償還及投資的回收。解決建設風險的方法主要有：

與承包商訂立固定總價合同，大多數BOT項目都通過固定總價的交鑰匙合同，將成本超支風險轉移給承包商。例如，在合同中加列技術風險條款，即一切由于地面、地質和自然條件變化產生的風險均由承包商承擔，合同總價中包含一部分不可遇見費用以涵蓋這些風險。為保證固定總價合同的有效性，一般需由承包商銀行提供履約擔保，如承包商資信不足，則應由承包商的母公司/股東/銀行提供完工擔保。但是，如果有關方在施工過程中對設計進行了修改，或工程中發生了一些無法預料及控制的開銷或耽擱，項目公司一般會向承包商追加付款或準予其延期。

訂立預定損失賠償金（Liquidated Damage），預定損失賠償金是一種預先確定金額的，當項目設施未能按期完工或不能按運營標準運轉時，由承包商向項目公司支付的賠償金。該賠償金應予合理確定，以補償全部或部分因項目未能按期運營或運營不良而損失的收入。

項目發起人/項目公司股東提供超支擔保，承諾必要時注入額外資本，例如，英法海底隧道的特許商Eurotunnel公司向該項目提供了超支擔保，并于1987年與1990年兩次發行股票籌集了20.52億美元，履行了其擔保義務。

設置備用信用保障，即按項目總投資的一定比例設置專款資金，以備不時之需。

對于可保險風險，向保險公司投保。例如，可要求承包商按國際通用的國際咨詢工程師聯合會（“FIDIC”）的保險條款規定向保險公司投保“工程一切險”、“第三方責任險”、“人身意外險”、“施工機械險”等，并允許其將保險費計入工程成本。如承包商未進行保險，項目公司可自行投保，并從對承包商的應付工程款中扣除相應的保險費用。

市場風險

市場風險主要指由于原材料缺乏或成本上升，項目產品/服務的市價下降，或市場力量的變化使其無市場或無足夠市場的風險。對于市場風險，可從原材料供應及產品/服務兩方面考慮：

原材料供應風險

多見于電力項目，一般由項目公司與原料供應商訂立原料供應協議，由后者承諾以一定價格、數量和質量提供原料，有時甚至對替代性原料供應來源作出承諾。為防止設施本身承擔原料價格波動的風險，也可通過購買原料套期保值合同（Hedging Contract)消除風險。

收入風險

收入風險根據具體基礎設施項目有不同的表現形式及解決方法。對于只有單一的產品購買者（如國營電力公司）的電力項目，一般可通過訂立無論提貨與否均需付款合同（Take or Pay Contract，買方無論取得項目產品與否都需支付約定貨款的合同）或提貨與付款合同（Take and Pay Contract，買方取得項目產品才支付約定貨款的合同）等保證項目收入，必要時還需對方提供有關擔保。合同最好允許產品價格隨上漲的運營開銷作出適當增加，如果設施的燃料及運營價格未加固定，這種做法就更為重要。

由于一般不存在單一的服務購買者，交通項目的收入風險更為復雜。替代路線的選擇，道路連接網絡的不足，甚至估計錯誤等原因，都可能使直接路費收入低于期望，從而直接影響項目的成敗。為了避免這類風險，項目發起人和貸款人都要進行詳盡的可行性研究，進行人口統計及宏觀經濟調研，并參考有關專家的意見，有些情況下還可爭取東道國政府的擔保。例如：無第二競爭線路擔保（英吉利海峽隧道項目中，英法政府向發展商Eurotunnel公司擔保，2020年前此海峽將不建其它隧道，但由于輪渡照樣運營，項目收入仍受到了影響）。另一種做法是，可以要求政府以記錄交通流量為基礎向項目公司支付“影子通行費”，而不是直接向用戶收費。這種作法可以投資人提供更好保證。

運營風險

在中、長期內運營與維護項目是BOT項目的基本原則，項目公司應通過適當安排，保證設施的運營、管理與維護，避免由于運營機構和管理人員的水平低，各種運營和操作事故的發生以及設備本身的故障和缺陷使項目的正常運行受到影響。避免和分散運營風險的方法包括：

選擇具有較高專業技能與經驗的運營商，并通過運營維護協議確定其責任與權利。如運營商資信不夠卓越，應由有關銀行為其提供履約擔保；

在項目設計投標階段即確定運營商，并在設計與建造方面吸取其建議；

通過科學制定運營報酬的支付方式與獎罰措施保證設施達到最佳運營狀態。例如，可以按月或季度向運營商支付固定款額，并由運營商自行支付全部或部分運營費用，運營費用越低，運營公司的利潤就越高。這種做法可以避免將實際運營開支風險留給項目本身；

要求承包商提供維修保函，保證在項目設施發生故障時維修資金的來源，減少對項目運營的影響。

財務風險

BOT項目的財務風險包括匯率風險、貨幣兌換風險、利率風險、通貨膨脹與稅收政策風險等。由于BOT項目可能需要用外匯從國外進口設備及原材料，但銷售產品（如電力）與提供服務（如公路）獲得的則是當地貨幣收入，匯率風險和貨幣兌換風險在外匯管制嚴格的發展中國家尤為重要。此外，由于對項目的投資回收期、內部收益率、凈現值、效益成本比等的分析均基于設定的利率與貼現率，利率風險對項目的財務基礎也能產生不利影響。通貨膨脹與稅收政策風險在不同的國家有很大差別。如果通貨膨脹率居高不下，物價大幅度上漲，稅收政策變更頻繁，也會極大影響BOT項目的財務可行性。

對財務風險的防范是BOT項目財務結構中最關鍵的問題。一般來講，可以采取下列措施控制并減輕這些風險：

規定項目收入（或其部分）以貸款貨幣支付，以在很大程度上避免外匯兌換與匯率風險。例如，在中國的沙角“B”電站項目中，中方以當地貨幣向香港發展商支付50%的電力款（發展商用此貨幣收入按既定價格從中國購買煤炭），其余50%則按既定匯率折合成貸款貨幣支付。

政府提供貨幣兌換及匯款擔保，以保證必要交易的進行及項目收入（包括紅利）的自由匯出。

項目產品與服務的價格與東道國的通貨膨脹率及當地貨幣與貸款貨幣的匯率掛鉤。可采用包含通貨膨脹率與匯率因素在內的價格調整公式，在通貨膨脹率與匯率波動超出一定范圍時調整價格，以保證項目產生的現金流足以償付債務并保證投資收益。

篇4

風險投資本質上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純為了獲取股息而長期持有風險企業股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結束對風險企業的投資與管理，收回現金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環方式是將回收的已經增值的資本再投入到新的風險企業中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現增值，不斷發展壯大，因此在投資的風險企業成功后將風險資本變現至關重要。

退出機制正是風險投資變現的機制，是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續性和穩定性。沒有退出機制，風險投資就難以發展；退出機制不健全，風險投資的發展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環節，風險投資的成功與否體現在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發展具有重要意義。

2風險投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風險投資的發展歷程來看，目前，風險投資的變現回收方式主要有以下幾種：

2.1公開上市

公開上市（InitialPublicOffering，簡稱“IPO”），是指將風險企業改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發行，從而實現投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風險投資公司協助創業企業在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創業板市場，主要服務于中小企業的股票市場，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業進入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業，尤其是具有增長潛力的高科技企業。許多國家和地區都設立了二板市場，如美國的納斯達克（NASDAQ）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創業板市場、比利時的EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始正式運作的香港創業板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最為成功，約30%的美國風險投資都經由這一市場退出。風險投資企業發行股票上市，使得許許多多的風險投資家和創業家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發達的美國，那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創業神話一再上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風險投資家首選的資本退出方式。據美國風險投資業的統計，風險投資的各種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%，而發行股票上市為30%～60%。

公開上市有其固有的優點，它不僅為風險投資者和創業者提供了良好的退出路徑，而且還為風險企業籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數的風險企業會選擇在企業發展成熟階段的后期上市。這個時期的風險企業正處于發展擴張的階段，如果僅依靠企業自身的積累和風險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風險企業可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分擔投資者的投資風險，提高風險企業的知名度和公司的形象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經營透明度的不斷提高使得企業自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象產生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力，不適合規模較小的公司采用。同時，創業者和風險投資者需要承擔企業能否成功上市的風險。通常為了維護投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規定創始人股權需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風險投資的退出時間。高科技企業作為小盤股，流動性差，其未來股價的波動較大，創業投資不能在股份上市的同時變現，無疑增加了投資風險。

在我國，到目前為止還沒有開設完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創業板過渡的中國中小企業板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風險投資的退出現狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風險企業上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區的創業板市場，實現風險投資的退出。實際上，我國目前已有數家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網易在NASDAQ市場上市并取得了巨大成功，為中國風險企業在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（NASDAQ）的大門再次向中國企業敞開。

2004年通過發行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網絡、掌上靈通、51job等十幾個企業海外上市為其身后的創投機構實現獲利退出創造了條件。

2.2股份回購

如果風險企業在渡過了技術風險和市場風險，已經成長為一個有發展潛力的中型企業后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權回購的方式實現退出。

股份回購一般包括兩種回購方式:創業者回購風險投資者的股份和風險企業回購風險投資者的股份。前者是通過買股期權的形式來實現的，是在引入風險投資簽訂投資協議時，由創業家或風險企業給予風險投資家一項選擇權，他可以在今后某一時間要求創業家或風險企業按照預先商定的形式和股票價格購買他手中的股票；后者則是通過賣股股權的形式來實現的，即是給予創業家或風險企業一項選擇權，讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買風險投資家手中的股票。在股權回購時到底是采用買股期權或是賣股股權來進行，這主要看風險企業對風險投資吸引力的大小而定。如果風險企業是一家受到許多風險投資公司普遍看好的公司，則可能會采用買股期權；如果是風險企業急需引入風險投資，則可能會采用賣股期權。絕大多數股權回購是采用賣股期權進行回購的。一般而言，在風險投資投入時投資雙方就已簽訂好關于股份回購的協議，包括回購條件、回購價格和回購時間等。

股份回購對于大多數風險投資者來說，是一個備用的退出方法。當風險企業不是很成功的時候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風險企業從風險投資家手中回購股權的方式發展得很快。在美國，從企業數目來看，風險企業回購已成為風險投資退出的最主要的途徑之一。雖然我國目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發展趨勢看，股份回購應該是未來我國風險投資基金退出的一種現實選擇。

2.3兼并與收購

兼并與收購（MergeandAcquisition，M&A）是風險資本退出的比較常用的一種方式，是風險投資商在時機成熟的時候，通過并購的方式將自己在風險企業中的股份賣出，從而實現風險資本的退出。其中兼并是指由一家實力較強的公司與其他一家或幾家獨立的公司合并組成的新公司，而實力較強的公司占主導地位；收購則是指企業通過證券市場購買目標公司的股份或者購買目標公司的產權從而達到控制目標公司的行為。風險企業被兼并收購通常可以分為兩種方式，即一般收購和“二期收購”。一般收購，是指創業者和風險投資者將風險企業完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創業者不愿意接受的，因為這意味著將完全喪失獨立性。不過，對于困境中的中小高科技企業來說，賣斷產權也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對其專利產品進行規模生產的難題。而“二期收購”則是指風險投資者將其所持有的股份賣給另一家風險公司，由其繼續對風險企業進行后續投資，創業者并不退出風險企業。據不完全統計，在風險投資的退出方式中，一般收購約占23%，二期收購約占9%，兩項合計占31％，但收益率僅為IPO的1／5。

無論采用那種方式并購，時機選擇非常重要。時機選擇適宜，風險投資就能獲得較大的收益。一般風險企業應該選擇在企業未來投資收益的現值比企業的市場價值高時把公司出售。這時風險投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國風險投資研究院（香港）編纂的《2003年中國風險投資行業調查分析報告》顯示，我國風險投資退出方式以股權轉讓為主。通過對風險投資退出項目的調查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風險投資機構的64個項目得到全部或部分的退出；62個提供了退出方式的信息，其中以股權轉讓方式退出的有51個項目，占到了82%；以其他退出方式退出的項目相對較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國風險投資研究院（香港）公布的《2004年度中國風險投資業發展現狀調查分析報告》表明，2004年中國風險投資延續了2003年以來的回暖趨勢，投資更為活躍，并呈現出一些新的特點。在中國風險投資研究院（香港）本次調查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項目方式的信息，統計結果顯示，調查范圍的風險投資機構近3年共123個退出項目中，有49個項目以國內企業收購的方式退出，占退出項目比例的40%。由此可見，收購兼并依然是國內風險資本退出的主渠道。

股權并購在我國如此盛行，筆者認為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時間，而兼并收購的退出方式可以立即收回投資，使得風險投資者能夠快速、完全地從風險企業中退出，因此具有強大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業都能符合上市的條件，而且風險投資本身具有高風險性，這就使得一些風險投資者在權衡各種利弊得失后毅然選擇并購方式來實現其風險資本的退出。

2.4破產清算

破產清算是在風險投資不成功或風險企業成長緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會帶來部分損失，但也是明智之舉的，因為投在不良企業中的資金存在一定的機會成本，與其被套牢而不能發揮作用，倒不如及時收回資金投入到下一個更有希望的項目中去。據統計，美國由創業資本所支持的企業，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創業企業可以獲得成功。當某一項目面臨失敗或缺少足夠的成長性時，風險投資家應拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉向投入預期回報更高的標的之中，尋求更好的獲利機會。在很多時候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3結語

篇5

【關鍵詞】養老院；投資風險；控制。

園林式養老院投資就是向園林式養老院的開發、經營、管理和服務等方面投入大量的資金，達到資金收益以及服務社會的目的。園林式養老院的投資屬于房地產與商業經營相融合的一種投資方式，這種投資方式的周期長、資金量大同時還具有社會公益性。

一、園林式養老院投資風險的主要特征。

（1）園林式養老院的投資短期風險高。園林式養老院作為一種新興的投資方式，它的效益回收慢、投資成本高，很難對短期內的市場需求做出調整，特別是在我國人口老齡化程度不斷升高的今天，對于園林式養老院的長期投資一定會取得不錯收益。（2）地價對園林式養老院投資的影響。由于土地屬于不可再生的自然資源，同時我國的土地供求關系具有地域性分布的特點。

與此同時，低價還會受到政府土地經濟政策的影響。

首先，我國區域地價呈現東南高、西北低的分布形式。但是，即使在同一地區，地價水平也是有高有低，城市級別不同，低價也會有所不同，同一城市內的不同區域也會有不同的低價，因此園林式養老院的投資興建就要充分考慮建設的地區的低價以及需求等問題。

其次，我國城市地價以及養老需求具有集聚分布的特點。

大中城市及沿海經濟發達地區對于養老需求量較大，地價也會比較高，因此投資風險大，但收益更高；而人口稀疏的地區地價較低，投資風險也就會相對較小，但是收益會比較差。

（3）園林式養老院的投資風險具有多樣性。

因為園林式養老院具有投資與消費的二元屬性，使園林式養老院投資的不確定性因素要多于其他投資方式。

宏觀經濟政策、微觀消費模式、人口的不斷增長、養老需求的多元化發展等，都會影響到養老院行業的發展。

通常，園林式養老院投資風險涉及消費風險、還貸風險等。

一是消費風險。

消費風險主要是指園林式養老院的投資額度較大，因此對于消費者的收費也會較高，而目前養老院的消費者的消費能力有限，很多社會行業的退休金不高，因此可能導致園林式養老院入住人數較少，很難收回投資。由于國家的相關養老政策在不斷變化，消費者的消費能力也在不斷變化，同時家庭結構，社會習俗，人的觀念等都會影響到老人們的消費觀和養老觀。

二是還貸風險。

園林式養老院的資金投資量較大，可能會產生相應的借款或貸款等，因此，投資變現對于投資者來說也就十分必要了。園林式養老院投資的變現能力差的主要原因是：第一，開發周期長，不可能在開發過程中就讓老人們入住收益。第二，園林式養老院竣工后，市場宣傳，得到人們普遍認可等也會是一個長期的過程。

二、園林式養老院投資風險的控制方式。

（1）選擇最佳投資區位。通常來講，市場對于某些東西的需求可以分為有效需求和潛在需求，其中潛在需求是一種思想上的需求，但可能的需求會受到思想掛念或者是消費能力的影響；有效需求則是在消費能力和思想觀念上都能滿足消費消費需要的需求。在分析園林式養老院的消費需求時，要將兩種需求都要予以考慮。園林式養老院投資者只有充分分析市場的需求情況，以需求為根本投資依據，選擇能滿足投資收益的最佳投資區位，這樣就可以大大降低投資風險。區位選擇有宏觀和微觀之分：宏觀區位選擇是指選取具體的地區、城市；微觀區位選擇是指選取具體的街區、地點。首先，宏觀區位的選擇。宏觀區位的選擇要全面調研地區的社會經濟條件和需求情況。而一個城市的對于園林式養老院的需求如何，主要有兩個約束條件，一是城市的經濟發展和人口老齡化程度情況；二是當地養老院行業的發展情況，是否存在供大于求的情況，或者是不能滿足具體消費群體的消費需求。其次，微觀區位的選擇。選擇城市內的具體投資區位，對園林式養老院投資項目的確定具有更加現實的意義。微觀區位的選擇應本著一個基本原則：一是要選擇地價相對經濟，地皮面積較大適合園林建設，但又不能離市區過去偏遠。

（2）投資組合策略。

園林式養老院的投資組合策略是投資者根據投資的風險程度和獲利能力，分階段的對園林式養老院進行投資，爭取讓完成階段的項目可以投入使用，并收取相應的收益，這樣可以有效降低借款風險和還貸風險。

參 考 文 獻。

[1]鄔滄萍。健康老齡化的科學含義和社會意義[M].中國勞動出版社，1995.

篇6

【關鍵詞】 房地產投資 家庭理財

一、討論背景及意義

現今中國經濟高速發展，伴隨著GDP每年都保持著8%左右的增幅，我國居民的生活水平得到不斷的改善和提高，與此同時，國內的物價也在不斷地增長，通漲水平甚至高于同期的銀行定期存款利息。也就是說老百姓的錢如果是老老實實地留在銀行存定期相當于每年都在虧錢，這完全顛覆了十幾年前人們只管把錢存銀行定期，到期后就能夠收回本金和一筆可觀的利息的美好愿望。另外，由于我國各方面的社會保障，例如醫療保險、養老社會保險醫療等，都處于起步階段且存在各種各樣的不完善，使得人們不得不為未來的生活多作一些打算。在老百姓群體中有很大一部分人――大城市中的白領家庭，他們大多數是70、80后，并基本接受過普通高等教育，至少擁有大學本科學歷和學士學位，現在他們已經是社會發展的中堅力量和白領階層的主要組成部分，雖然他們有穩定的高收入，但也強烈地意識到現今國內的物價飛漲和手上貨幣不斷貶值的問題，他們都迫切地希望能夠尋找投資渠道來保值和增值自身的財富。

根據廣州市統計局的數據，2012年廣州市城市居民家庭人均可支配收入38054元，扣除價格因素，實際增長8.1%。但是，參考廣州市國土房管局年初公布的官方數據，2012年廣州十區房價為14044元/m2，2013年3月份全市十區均價就已經高達17205元/m2，比2012年增長了22%。參考以上數據，適當地投資房地產可能會有效地促使家庭的財富得到保值和增值。

房地產投資作為一種相對新興的投資，具有比較高的風險，常見的有房地產市場風險和交易風險，而且其受到諸多因素的影響，比如國家政策、地方政策、不同體制的銀行的信貸額度、各類型房產企業的有關宣傳等。另外，可供投資的房地產產品在市場上可以說是琳瑯滿目，按大類分有住宅、商鋪和辦公寫字樓，按區域分可分為郊區房產、市區房產等。對于廣大的白領家庭來說，他們迫切地需要了解有關的房產投資策略及風險應對策略來幫助他們在一定程度上實現其自身財富的保值和增值。

二、房產投資簡介

1、普通房產投資的定義

通常情況下，投資是指投資主體（在本文特指白領家庭）為獲取預期收益而投入資本（或資金）以形成資產的經濟活動。根據房產供求角度，可分為供給者投資與需求者投資。供給者投資亦稱賣方房產投資，其目的在于通過對房產開發、經營等環節的投資而獲取贏利。需求者投資又稱買方投資，是指房產需求在購買、租賃房產產品過程中的投資。本文主要討論的是需求者投資。

2、普通可投資的房產種類

按大類分，普通可投資的房產可分為居住房產和商業房產。居住房產一般有普通住房（包括樓梯房和電梯房）、學位房等。商業房產包括商鋪、寫字樓、車位、公寓等。一般來說，普通居住房產的土地使用年限比商業房產的土地使用年限要長，分別是70年和40年，而商業房產有的只有20年。學位房一般指的是房屋所在片區的公辦幼兒園、小學、初中都能為房屋所有者家庭戶口名下的適齡入學成員提供相應的學位以滿足其入學讀書的需求，現在的學位房未必都具有以上的不同年齡段的學位，不過至少是要有公辦小學學位才稱得上是學位房。除了學位房，就是普通住房了，這些住房有樓梯房，有電梯房，通常新建的住宅小區是電梯洋房。商業房產一般都是用作出租的，其中商鋪包括臨街商鋪、場內商鋪，現在有的開發商把場內商鋪細分為一格格獨立的小面積鋪來出售，然后再把它們整合一起出租。寫字樓與商鋪類似，都是以面積（例如平方米）為出租單位。在商業房產中的公寓其實是一種集合于居住和商用功能的房產，首先它是一個居住單位，可以供人在里面生活，其次，由于其帶有出租的性質，所以屬于商業房產。車位指的是可以供一輛小車停泊的位置，一般有住宅小區的配套車位，商業廣場的配套車位等。

按市政區域分，普通可投資的房產可分為市中心房產（新城區和舊城區）、近郊房產。一般的城市特別是大城市，都有市中心區和郊區之分，市中心一般是城市發展的源頭，是人們的聚居地，這類一般稱為舊城區。而隨著城市的不斷發展，有些原來不是市中心的區域也慢慢地發展成為市中心，這類一般稱為新城區。在城市里面除了市中心區域房產，其他的就是近郊區域的房產了。

三、房產投資的盈利分析

房產投資的盈利主要從兩種方式體現，一種是通過低買高賣來賺取中間利潤，這種方式通常是短期的炒賣操作，另一種是通過出租房產來獲取長期回報，這種方式大多數是長線的投資。

1、通過出租房產來獲取回報的盈利模式

如何決定是否要購置一個房產來作出租用途，我們要考察它的租售比。租售比是指每平方米建筑面積的房屋租金和銷售價格之比。依據資本資產定價的方法，資產的價值是未來收入流的貼現值，那么房屋的租金就決定了房屋的內在價值。通常來說，租金與房價是同方向變化的，房價上漲，房租上漲，房價下跌，房租也會跟著下跌；租金與房價的變化幅度一般不會相差太遠，如果租金與房價的比值越低，那么房屋的市場價值就越偏離它的真實價值。租售比一般是用來衡量一國房地產市場運行是否健康的標準。國際上通用的標準為1：200到1：300，比例越大代表越有投資價值。結合以上提到的主要用作出租的商業房產品種，例如商鋪、寫字樓、公寓等，白領家庭投資者可以通過有關的數據，例如房產使用年限、稅收政策、出租的價錢、總房價來計算一定時期內的租售比。在廣州的一些著名商圈，例如天河城、正佳廣場、上下九步行街、北京路等，區內的商鋪價格雖然都很高，但是相應的租金也是很高的，因為充足的客流是它的保障，所以租售比就高。另外，一些寫字樓林立的區域，例如天河區的體育西、體育東路、珠江新城等，都是很多公司首選的租用辦公的地方，這些地方處于城市發展的新區域，區域內規劃完善、交通方便、環境整潔，所以租售比也是很高的。

2、通過低買高賣來賺取中間利潤的盈利模式

如前文所述，住宅方面的房產投資有普通的住宅小區（包括樓梯樓和電梯樓）、學位房等。在大城市中，由于就業前景好、生活環境較好、交通便利、收入比其他小城市高等各種因素，每年都有大量的外來人口涌入大城市。根據最新的數據顯示，廣州的常住人口已經達到1200多萬，在傳統中國人的概念中，個人一定要擁有自己的住房，外來人口加上廣州本地的人口產生了巨大的住宅消費需求。對于外來人口來說，他們想要在大城市扎根，即長久地生活、工作、結婚生子，因為買了房，戶口就可以遷到城市，就可以得到城市本地人所享有的福利。近年來，無論經濟情況如何，我國的樓市總體還是向上發展的，即使有段時期房價有所波動也不能影響這種總趨勢。以廣州為例，2008年年中，大多數區域的一手房價還是在八九千元，2008年年底美國爆發次貸危機，受此影響，2009年的廣州房價有所下降，但隨之反彈一直到最近一手房價突破兩萬元，一些中心城區的房價甚至升了好幾倍。另外，隨著大批2000年后出生的小孩子的慢慢長大，他們中很多都有入學讀書的需求，所以學位房也是很搶手的，根據一些統計數據，廣州荔灣西村附近的學位房的價格幾年間翻了兩倍多，一些傳統的教育強區，例如，位于越秀區內的原東山區域，學位房的價格也是一直維持在較高的價格水平。另外，需要說明的是學位房是有限制的，當該房所有者的家庭有一個小孩已經在讀的情況下，例如，在讀小學2年級，如果所有者把該房出賣，那么新買家的小孩是不能通過該房再取得學位的，要等原來所有者的小孩讀完小學6年后，才可以申請使用其學位。所以，在投資該類房產時，投資者要特別注意查清楚目標房產的附屬學位是否已經被占用。不過學位房的投資并不一定是要馬上使用其學位資源的，投資者可以先買房，等一段時間升值后，再高價賣出，因為對于傳統教育強區的教育資源一直都是稀缺的，所以其區域內的學位房都是一直維持在高價水平。除了學位房，普通的住房特別是處于交通便利的中心區的小區住房，都是值得投資者關注的，例如，天河區的體育中心附近的小區住房，無論是否有電梯，其房價都比前幾年升了2―3倍，比較熱門的是六運小區、華陽街的小區等，這些小區生活配套成熟、交通便利，周邊有完善的地鐵公交，很受附近寫字樓上班族的歡迎，類似的還有石牌崗頂的生活小區，近年來其價格上升好幾倍。相比樓梯樓，電梯樓更有額外的升值空間，特別是對于改善型的買家，他們大多是首次置業時買了相對低門檻的樓梯樓，現在他們有了改善住房的需求，所以要換電梯樓，而且該類型買家不在少數，投資者可以特別關注此類型的物業。

總的來說，無論是短期的低買高賣還是長期的收租式回報，對于廣大的白領家庭都是不錯的投資選擇。

四、房產投資的風險分析

人們在投資時經常會聽到一句很熟悉的廣告語：投資有風險，入市須謹慎。無論做什么投資都會附帶一定的風險，對于廣大的白領家庭來說，在投資房產時可以預見以下的風險。

1、家庭外部風險

我們可把家庭外部風險定義為是家庭外部因素引起的，家庭本身不能控制的風險，也可以稱為宏觀性的風險。這些風險至少包括銀行貸款利率變化、與房產交易相關的政策變化（例如，國八條，房產稅）、國際經濟環境變化（例如，美國經濟數據變化對中國經濟的影響）。

此類風險雖然不在家庭可控范圍，不過家庭還是可以通過一些新聞時事來進行一定程度上的預判。例如，銀行利率變化，一般來說，利率的變化與國家的總體經濟環境、國內股票市場是緊密聯系的，如果一定時期內，新聞總是播報國家經濟環境持續惡化，甚至預期有通縮的可能、市場流動性不足，那么，可以預期國家會通過銀行利率手段來作出調控，也就是調整存貸款利率來增加貨幣量。又例如，與房產相關的調控政策，雖然普通的家庭不可能提前知道會有相關政策出臺，不過，也是可以通過了解日常的新聞來看出一點端倪的，因為通常一個政策出臺的背后都有特定的背景事件發生，我們經常會從新聞里聽到每月的房價格統計數據，也會有一些所謂的專家出來作一些評論，甚至這些專家會故意放出一些言論來獲取公眾的反應，那么，作為精明的白領一族，就最好多留意新聞報道，結合自身的知識水平來作出一定的分析。

2、家庭內部風險

我們把家庭內部風險定義為源于家庭內部的，一定程度上可控的風險。這類風險通常包括家庭成員健康風險（例如，疾病）、家庭收支變化的風險（例如，加薪，失業，降薪，新成員加入等）等。對于白領家庭來說，特別是家庭的收入支柱，有條件時一定要買一份保額足夠的保險，包括人壽險、重大疾病險和意外險，這樣一旦發生意外事故，對于家庭來說可以多一重保障來應付日常的生活開支，甚至可以維持之前的投資（月供等）而不用勉強地把投資低價賣掉來補償意外的支出。另外，家庭的收支變化也是一個風險，現在受歐洲債務危機的影響，全球經濟情況不明朗，很多行業的從業人員都會有失業的風險。所以，當他們投資房產時，特別是通過貸款或借款去用作投資時，要考慮到以上的家庭內部風險，盡量做好一些應對措施，例如，為家庭支柱成員購買適當的保險，是一種不錯的轉移風險的做法，還有，要不斷學習，保持自身的競爭力，識別風險、應對風險，也相當于替自己多買了一種保險。

五、結語

如前文所述，房產投資是豐富白領家庭空余資金使用率的一種投資手段，由于現今中國房產市場上房產投資產品種類繁多，所以，白領家庭在作出任何房產投資決策之前，要充分學習、考慮、分析和權衡投資的回報與風險。另外，本文只是著重提到常見的房產投資種類，其實還有一些房產投資是與證券市場有關的，例如，房地產信托方面的投資，有興趣的投資者也可以多關注該方面的信息。

【參考文獻】

[1] 李曉波、周峰：房地產投資賺錢技法[M].中國鐵道出版社，2012.

[2] 彼得?康蒂、大衛?芬克爾著，胡愛穩譯：投資止贖房產賺大錢[M].機械工業出版社，2006.

[3] 周德文：最牛買房客[M].山西人民出版社，2011.

[4] 陳建明：鋪鋪為贏[M].機械工業出版社，2007.

篇7

Abstract: Modern Risk-oriented Auditing is an effective way to reduce the auditing risk. According to the possible risks during the project investment auditing, how to reduce auditing risk with strict auditing process is discussed.

關鍵詞:投資項目審計;現代風險導向審計;應用

Key words: audit of project investment;modern Risk-oriented auditing;application

中圖分類號:F239 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)06-0015-02

現代風險導向審計方法在我國的運用還屬于起步階段,為適應審計環境變化和審計工作的客觀要求,針對投資項目審計是一個相對審計風險較高領域的特點,采用先進的審計技術和方法,最大限度地降低投資項目審計風險,是擺在我們面前的新課題,也是今后投資項目審計的必然方向。通過對多個投資項目審計證明,現代風險導向審計是目前降低審計風險的一種新方法,它在投資項目審計中的應用是減少審計風險的有效途徑之一。

1現代風險導向審計

現代風險導向審計作為一種重要的審計理念和方法,是在充分認識現有的制度基礎審計和傳統風險導向審計的缺陷后,研究發展的一種新的審計方法。它是指審計人員通過對被審計單位進行風險職業判斷,評價被審計單位風險控制,確定剩余風險,執行追加審計程序,將剩余風險降低到可接受水平。風險導向審計不是制度基礎審計之外的一種方法,而是制度基礎審計的發展,是以對審計風險進行系統分析和評價為立足點,制定出的與被審計對象狀況相適應的多樣化的審計計劃,使審計工作適應社會發展的需要。它最顯著的特點就是將被審計單位置于經濟環境中,從企業所處的商業環境條件到經營方式,管理機制構成控制因素,內外部各個方面來分析評估審計的風險水平,不僅對控制風險進行評價,而且要對產生審計風險的各個環節進行評價。

2投資項目審計可能發生的風險

從以往審計實踐來看,投資項目審計風險的大小主要與被審計單位本身的各方面情況有關,一般情況下存在以下審計風險:

2.1 法律、法規、規章執行不嚴格帶來的風險不執行國家法律、法規或執行的不全面和滯后,是引發投資項目審計風險的一個主要因素。投資項目建設時企業是否以相關的國家法律、法規為指導,制定的內部控制制度和管理辦法是否是在國家法律、法規條款下的細化,其執行者是否通過有效途徑及時掌握和執行最新國家法律、法規,企業制定的制度和辦法,內部控制管理是否嚴格有效。諸如此類情況均會帶來審計風險。

2.2 投資項目主管部門管理不到位造成的風險在審計中我們經常發現,有些風險是主管部門管理不到位造成的。主要出現在以下環節:一是建設項目程序不規范,如不及時辦理各項手續;二是由于投資控制不嚴導致的建設項目超概算、超計劃、超合同價;三是有些施工合同簽訂不規范,漏洞較多,合同語言不嚴謹、表達不清晰、含糊其詞、條款不完整或前后矛盾、無簽訂日期、無質量要求等;四是工程結算不及時,對已完工程不及時送審,造成年終集中審計、結算的問題;五是外匯使用與批復內容不符;六是不按規定采購設備、材料的問題。

2.3 會計自身監督較弱帶來的風險《會計法》雖然對會計的職責以及法律責任都作了明確的規定,但由于會計所處地位的局限,使會計監督的職權難以實現。另外,由于會計人員對所負責的業務在能力和水平上存在差異,不能保證每項業務都能夠正確地進行會計核算,造成竣工決算報表編制不準確等問題時有發生,如果審計過程中未能發現,也會帶來審計風險。

2.4 被審計單位提供的資料不真實帶來的風險目前,審計采取的由被審計單位承諾“對提供資料的真實性負責”的方式,但在審計中照樣發現許多已經承諾過的事情仍然存在問題,有時承諾僅僅是個形式而已,此類事項經常發生,報審資料的不真實,會導致審計人員作出錯誤的審計結論。

產生以上審計風險的可能性是客觀存在的,它不受審計人員的影響和控制。對評價出的高風險環節,要實施詳細審計,這樣可有效地控制風險,節約審計成本。

3嚴格執行審計程序 減少審計風險

審計工作程序是審計機構和審計人員從確定審計項目開始到結束審計工作的步驟和順序,要控制審計風險就要嚴格執行審計程序。由于審計風險貫穿于整個審計過程,對審計風險進行控制和分析,必須從審計項目的準備、實施、報告、后續審計階段等環節入手進行審計風險的防范和控制。

3.1 在審計準備階段,要通過了解內部控制程序,初步評估控制風險一是項目立項風險控制。確定投資項目審計要根據授權和年度審計工作計劃,考慮被審計單位投資項目管理的情況和內部控制情況。二是審前調查風險控制。召開有關單位參加的審前調查暨動員會,明確調查的主要內容。三是審計小組風險控制。要根據被審計項目的內容和特點選派審計人員,指定審計組長、主審。四是審計工作方案風險控制。審計工作方案的編制對審計項目的成敗有著直接的影響。主要控制點有:①審計目標。目標是確定審計內容的基礎,審計目標應抓重點,抓主要矛盾;②審計程序。程序要符合審計規范的具體要求;③審計方式。組織形式必須根據審計的目的、內容而定,要有權威性和靈活性,以便充分發揮其組織職能;④人員分工。既要分工明確,又要互相配合;⑤時間進度。要根據被審計項目投資規模、工作量大小和人力而定,并適當留有余地。五是召開審前預備會。由主審介紹被審計單位和投資項目的基本情況,對項目風險進行初步評估,討論項目審計實施方案。

3.2 根據審計實施方案以審計小組為單位實施審計這一階段審計人員要樹立風險導向意識,特別注意要求審計人員不僅對控制風險進行評價,而且要運用風險導向審計方法,并將風險導向審計與制度基礎審計、賬項基礎審計結合起來運用。以風險為核心,分配審計資源,避免審計資源浪費。對評價出的高風險環節,實施詳細審計,把它作為審計質量要求的出發點和歸宿點,并作為過程控制的依據。綜合運用抽樣、觀察、詢問、分析、推理、核對等方法。這樣可有效地控制風險,節約審計成本。

審計證據是提出恰當審計結論和決定的依據,是進行審計判斷的基礎。因此,控制審計風險就必須在審計實施過程中,緊緊圍繞審計目標收集證據,且證據必須充分、有力、可靠,必須具備客觀性、相關性、充分性和合法性,絕不能草率從事。審計過程中要定期總結前一階段的審計工作,認真分析研究審計過程中遇到的各種問題,商討解決的具體辦法,并根據審計進展情況,修改審計工作方案,調整審計重點,以保障審計工作沿著既定的目標順利進行。

審計人員根據所收集的審計證據整理編制審計工作底稿,并對其真實性、定性的準確性負責。同時要充分考慮重要性程度、可接受的審計風險、發現問題的數額大小、性質和情節等因素,從而使審計實施階段的目光始終聚焦于重大風險領域。

3.3 審計報告是審計工作成果的反映,必須慎重對待審計報告這一重要環節要針對審計中發現的問題發表審計意見和建議。審計報告要觀點明確、定性準確,用詞簡明、清晰,切忌含糊其詞、避免處理不當,帶來審計風險。對審計報告中的問題定性要合理把握尺度,要用充分的審計證據及工作底稿作支撐,提出的審計意見和建議要有針對性。另外,報告內容要完整、格式要規范。考慮被審計單位或被審計人的意見,注意提出的審計意見和建議的前瞻性和預防性,同時還要注意提出意見和建議的不可整改性和對今后管理的不可行性的風險。

實踐證明管理部門對現代風險審計報告的重視程度遠勝于傳統制度基礎審計報告。審計報告的結論及建議更易被高層管理人員接受,有利于提高審計效率、效果,在這種情況下審計工作能幫助企業以最合理的代價獲得最大的成果。

3.4 審計處理是審計工作的關鍵環節,在法定職權范圍內做出處理、處罰意見或決定,這是法律賦予審計部門的職責,也是按程序辦事的一個組成部分在查清事實、準確定性的基礎之上,對審計過程中查出的各種問題,要依據國家法律、法規、制度、辦法等在授權范圍內向被審計單位下達《審計整改意見書》或《審計決定書》,并要監督被審計單位,必須按所提出的審計意見進行整改。因此,為避免留下潛在風險,必須加大監督落實力度,搞好后續跟蹤審計,主要是看《審計整改意見書》或《審計決定書》中要求被審計單位糾正、整改的問題是否得到落實,審計報告中所提出的建設性的建議是否被及時采納。通過后續審計,達到既監督審計處理決定的落實、維護審計工作的嚴肅性和審計的權威,又降低審計風險的目的。

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關鍵詞: 政府投資項目;跟蹤審計風險;防范;措施

Abstract: in this paper the causes of audit risk, audit risk characteristics and how to effectively guard against the government investment projects tracking audit risks, make the following elementary discussion.

Keywords: government investment projects; Track audit risk; Prevention; measures

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A 文章編號：

作為審計機關和跟蹤審計人員，如果沒有足夠的風險意識，等到風險襲來的時候，再去談風險為時已晚。因此如何防范跟蹤審計風險，是目前政府投資審計亟待解決的問題。現就審計風險產生的原因、審計風險特征以及如何有效防范政府投資項目跟蹤審計風險，作出如下粗淺探討。

一、政府投資項目跟蹤審計風險產生的原因

跟蹤審計的每一個環節，都有可能產生審計風險，但主要來自于審計執業環境、審計人員素質、審計過程控制等方面。

（一）跟蹤審計所處的執業環境引起的審計風險

1.公眾對審計依賴程度放大了審計風險。無論是社會公眾，還是政府部門領導，都提高了對審計意見的依存度。由于依賴程度提高，跟蹤審計的任何失誤都會加大審計風險。

2.法律法規不配套帶來了審計風險。《中華人民共和國審計法》以及地方有關政府投資審計的規章制度，與工程項目相關的律法規沒有很好的銜接，就會出現審計時不好把握的現象。

（二）跟蹤審計人員自身素質引起的審計風險

1.跟蹤審計人員的專業勝任能力不夠引起的審計風險。跟蹤審計人員專業勝任能力高低與審計質量好壞成正比，與跟蹤審計風險成反比。

2.跟蹤審計人員應有的關注不夠引起的審計風險。審計人員如果不能保持應有的工作態度就很難發揮出跟蹤審計的作用，就不能很好地完成跟蹤審計任務，進而直接導致審計風險。

3.跟蹤審計人員獨立性不夠引起的審計風險。審計人員在項目跟蹤過程中，應處于超然獨立的地位，與其跟蹤審計項目沒有諸如經濟利益、關聯關系和外界壓力等方面存在的可能威脅，否則將導致審計風險。

（三）跟蹤審計過程控制不當引起的風險

1.跟蹤審計人員偏離跟蹤審計目標引起的審計風險。審計人員頻繁地進入工程建設現場進行審計，提出審計建議，供被審計單位糾正和改進工作，是審計監督的職責,但如果把握不好，就很容易偏離正確的定位而介入項目管理者的職責范圍,從而造成審計工作不應有的越位與缺位，引起審計風險。

2.跟蹤過程中不協調引起的審計風險。雖然政府投資項目跟蹤審計只是一種“過程監督”，但由于利益博弈原因，在跟蹤過程中可能會出現“一對多”的局面。如果在跟蹤過程中出現不協調的現象，就會引起審計風險。

二、政府投資項目跟蹤審計風險的特征

(一)審計風險的客觀性

現代審計主要采用抽樣審計的方法，而樣本的特性與總體或多或少有一點誤差，即審計人員要承擔一定程度的作出錯誤審計結論的風險,所以，審計風險是客觀存在的。

(二)審計風險的普遍性

審計風險是通過最后的審計結論與預期的偏差表現出來，而這種偏差是由多方面的因素引起的，審計活動的每一個環節都可能導致風險因素的產生。因此，審計風險具有普遍性。

(三)審計風險的潛在性

審計責任的存在是形成審計風險的一個基本因素，如果審計人員在執業上不受任何約束，對自己的工作結果不承擔任何責任，就不會形成審計風險，這就決定審計風險在一定時期里具有潛在性。

(四)審計風險的偶然性

審計風險是由于某些客觀原因，或審計人員并未意識到的主觀原因造成，即并非審計人員故意所為，審計人員在無意接受了審計風險，又在無意中承擔了審計風險帶來的嚴重后果。這就是審計風險的偶然性。

(五)審計風險的可控性

現代審計的指導思想從制度基礎審計進一步發展到風險審計表明，審計職業界并未被越來越多的審計風險捆住手腳而失去其活力，而是逐步向主動控制審計風險的方向發展,事實證明審計風險是可以通過努力而降低其水平的。

三、政府投資項目跟蹤審計風險防范措施

了解跟蹤審計風險產生的原因和特征，就可以根據具體情況采取相應的措施進行防范：

（一）準確把握定位

1.審計人員在前期審計中，應把重點放到驗證、評價有關部門所作的可行性論證工作是否規范、到位，計算是否正確，所依據的資料是否真實、可靠、充分上，并僅就此發表審計意見，供領導部門決策時參考。

2.審計人員與被審計單位明確劃清各自的工作職責，做到各行其是、各負其責，避免或減少因審計單位越位而引發審計風險。

（二）加強教育培訓

1.增強風險意識。系統地組織審計人員學習審計風險方面的理論知識，讓全體審計人員充分認識到，跟蹤審計是一項帶有風險與責任并重的工作，時刻對風險保持高度警惕,避免由于審計人員本身過失而帶來的審計風險。

2.通過系統培訓和學習，全面提升跟蹤審計人員的專業知識、技能，增加跟蹤審計的工作經驗、閱歷，在跟蹤審計過程中，盡量做到勤勉盡責，保持職業懷疑態度,避免由于自身素質方面的原因帶來的審計風險。

（三）控制跟蹤效果

1.前移監督關口,提高審計質量。在項目前期準備階段，嚴把立項關、招投標關和合同簽訂關，從源頭上監督建設行為；在施工建設階段，做到逢變更簽證、隱蔽工程施工、主要材料進場必到，讓監督貫穿于施工全過程；在竣工決算階段，結合項目招投標文件、合同、簽證等對項目決算進行嚴格審核，進一步提高審計質量。

2.對跟蹤審計過程中發現的問題，及時與相關單位進行溝通、協調，提出可行的審計意見和建議。

3.在跟蹤項目分配上，要注意審計人員的獨立性，規避關聯關系和外界壓力方面的影響，盡量避免利益輸送行為的出現。

四、結束語

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一、國外企業風險投資回溯及環境分析

國外對風險投資環境的研究開始于20世紀80年代，為了分析和解釋不同國家和地區間風險投資發展的差異性，國外許多學者從不同角度考察了各種環境因素對風險投資形成和發展的影響。從發達國家和地區的成功實踐來看，風險投資是一種最有效的高科技自主創新企業投資機制，是中小型高科技企業走向成功的孵化器，是高科技企業發展的金融發動機。風險投資已成為一個國家提高自主創新能力，增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持，創新者就不可能實現創業的夢想，也就不可能把科技成果轉化成為現實的生產力，轉化為產品和技術，當然也就不可能在經濟發展中發揮創新的作用。

二、我國企業風險投資概述

1、風險投資管理的發展歷程

由于中國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期，同時又面臨著傳統工業經濟向知識經濟轉型的任務，客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環境還沒有完全建立起來，增加了我國發展風險投資事業的復雜性。我國的風險投資事業發展共分為三個階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發展階段。我國的風險投資發展曾在2000年掀起一個，風險投資機構數量達249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構數量出現下降。直到2005年，風險投資機構數量出現了正增長。20世紀90年代后期，我國的風險投資事業進入一個新的階段。據統計，目前全國已有400多家風險投資企業，總規模在400億左右。但近年來，由于世界經濟的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經濟產生了重大影響，也影響了風險投資領域，風險投資發展逐漸減緩，這也給了風險投資行業一個冷靜思考的機會。

2、風險投資及其基本特點

風險投資也被稱為創業投資，是指由一些專業人員或專門機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業提供長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業15%～20%的股權，而不要求取得控股權，也不需要任何擔保或抵押；投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上；風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務：除了種子期融資以外，風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值；風險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

3、我國風險投資操作流程

風險投資操作流程包括七個部分：風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協議、項目監控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風險投資管理方法

廣電企業理念系統體現為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準則，三者之間相互依存、互相促進、共同發展。上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰略與結構主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構成。征集項目主要集中于項目流與系統的項目開發。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰略性投資；要經過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調研，并進行投資條款談判，實現雙方共贏，最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內部環境和外部環境，內部環境主要取決于企業文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創業投資本質上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下，SVA風險投資注重價值網絡的構建，在為投資企業構件優質成長網絡的同時也在為自己公司的發展搭建一個高起點的事業拓展平臺。

三、我國企業風險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風險投資的要素上重資金和技術要素，輕其他要素。風險投資方認為，只有高投入，才會有高產出，甚至認為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質。風險投資公司投資的過程中，大多存在重點放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務和技術，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風險投資的決策看，決策不科學。重收益，輕風險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學周密的調研工作和可行性分析，且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的，需經過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導入戰略，忽略退出戰略。在資金注入時，企業比較注意風險資金的導入戰略，而忽略退出戰略。一旦資金被退出，企業會因缺乏新的融資渠道，不能形成風險投資的良性循環。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創業。但當新企業擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經營理念，只考慮短期的效益。有些風險投資企業投資后，可能一時會有比較好的業績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產品或構想，風險投資公司才能據此融資投資，以期獲得超常規的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現科技產業化。

（2）投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大，所以在投資決策上，應群體決策。要進行市場與技術調查后再決策，進行深入細致的調研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎上。

（3）風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的，但仍然要在最大限度上降低風險。因此，要明確風險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風險企業的變化，但不能過多地干涉被風險投資企業的經營活動，可以通過對其指導的方式來控制風險。

（4）把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術企業的高風險帶來的高收益取得高額的回報，所以風險投資最后一般要退出被投資企業的。因此，風險投資在投資前就要規劃好退出的方式與時機。

（5）風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風險資本介入的方式、風險企業的運作方式，以及最后成功退出的一系列連續的過程。

（6）建立人才培養和人才激勵機制。中國應努力培養一些專業基礎知識扎實，有較強管理和創新能力的復合型人才，以適應高技術產業發展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置，在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權和期權，加快國內風險投資人才的選拔培養和國外相關人才的大量引進。

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地址：_________

電話：_________

傳真：_________乙方：_________

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電話：_________

傳真：_________

甲方接受乙方委托，為乙方項目進行融資與引進風險投資操作的過程中提供顧問服務，甲、乙雙方本著平等自愿、互惠互利的原則簽訂本協議，具體條款如下：

一、甲方顧問服務內容

1．為乙方尋找對乙方項目有融資與風險投資意向的投資方；

2．對乙方項目進行初步論證，并從專業角度進行完善，使之更具有專業性；

3．對乙方項目進行整理、包裝，使之更符合投資方的要求；

4．針對乙方項目與投資方進行前期的溝通與交流；

5．根據乙方項目具體情況，為乙方制定詳細的融資方案與談判方案；

6．陪同乙方與投資方進行談判，協助乙方回答投資方的問題，滿足投資方的要求，同時維護乙方的相關權益，促使投資方與乙方盡快達成合作意向；

7．為乙方準備融資過程中必要的相關文件材料（需另外收費的除外）。

二、乙方項目相關內容

1．乙方的項目內容為：_________

2．乙方的項目總融資為：_________

3．乙方的項目負責人為：_________

三、甲方責任

1．站在乙方的立場，為乙方解決在項目融資過程中遇到的一系列難題；

2．積極的對乙方項目進行運作，以盡快獲得投資方的認可；

3．保證按照顧問服務相關內容向乙方提供優質服務；

4．保證對所有知曉的涉及乙方自身商業機密的文件、資料、數據、計劃、商業意向等不得向第三方公開（乙方有要求的除外）；

5．相應的法律、法規要求或國家相關政府部門需要甲方提供乙方或乙方項目相關內容的情況下，甲方不承擔任何責任。

四、乙方責任

1．向甲方提供項目相關文件材料（具體內容見材料清單）；

2．保證向甲方所提供的相關文件材料真實、合法及有效，并承擔因此而產生的相關責任；

3．在甲方對乙方的項目進行前期運作的過程中，應給予甲方積極的配合；

4．對項目的真實性與可行性負責，并確保項目所需相關手續完全合法；

5．不得在甲方不知情的情況下與甲方所推薦的投資方進行任何形式的協調與談判；

6．在甲方工作完成，并促使乙方與投資方達成合作意向的情況下，乙方應積極履行本協議中的相關條款。

五、融資與引進風險投資顧問費用

1．甲方為乙方提供融資與引進風險投資顧問服務，乙方應向甲方支付的融資與引進風險投資顧問費用為融資總額的3％；

2．乙方應在對投資方達成合作意向后的三個銀行工作日內向甲方支付此融資費用；

3．乙方支付給甲方相關顧問費用的方式為：現金、支票、匯款、轉帳。

六、協議的解除與終止

1．如乙方未能按照本協議內容支付相關顧問費用，甲方有權利單方面終止本協議，對此所造成的任何結果不承擔任何相關責任。

2．如果乙方與投資方談判破裂，而未能達成合作意向，雙方協議關系結束，均不承擔任何責任。

3．乙方與投資方達成合作意向，并向甲方履行完畢相關顧問費用的支付，本協議終止。