導語：如何才能寫好一篇財務風險分析的常用方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關鍵詞] 高校財務分析；財務風險評價；數據挖掘；聚類分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 002

[中圖分類號] TP391；F275.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）08- 0005- 05

1 引 言

隨著社會主義市場經濟體制的逐步確立，高校逐步融入市場，出現了高校銀行貸款規模過大、學生學費欠費數不斷增加等問題，可能會引發高校的財務危機。由于高等教育的準公益性、準公共性和高校的非營利性的特征決定了政府是其最終的責任承擔者。對高校財務風險進行分析，即對高校負債狀況和對財務風險的承受能力以及其事業發展的能力進行的綜合評價，不但是高校財務分析的重要內容，也是避免高校財務危機和保證學校教育事業健康發展的重要手段。

目前研究主要采用定量分析方法對高校財務風險進行評價，常用的評價方法有：綜合評分法[1]、層次分析法（AHP）[2]、因子分析法[3]、功效系數法[4]和數據挖掘方法[5]等。隨著高校財務月報系統數據的逐步積累，利用數據挖掘方法可以幫助發現和有效利用財務數據中隱含的業務運行規律知識，為教育部和財政部相關主管部門提供快速準確的決策支持。聚類分析[6]作為一種常見的數據挖掘方法，由于不需要先驗知識，因而可以用來發現數據庫中未知的對象類，應用十分廣泛。

本文針對高校財務風險評價問題，提出了一個高校財務風險評價指標體系，計算了教育部直屬高校在各指標上的具體取值，然后利用k-means聚類分析方法根據各高校的指標取值情況確定高校的財務風險等級。

2 高校財務風險分析指標體系

無論采用何種分析方法，高校財務風險分析主要是基于一系列財務指標進行的，因此設計一個科學的、客觀的評價指標體系十分重要。本文將從指標體制設計框架和指標體系具體構成兩方面進行闡述。

2.1 指標體系設計框架

本文按照高校財務實際運行過程，從4個方面對高校財務風險進行分析，具體如圖1：①高校運營能力，反映高校在運營過程中高校合理有效利用教育資源完成預期目標的能力，這類指標不理想，表明高校管理存在問題，有發生財務風險警情的可能性；②高校收益能力和③高校償債能力，由于高校在運營一段時間后，可能在運作資金的過程中進行銀行貸款等操作導致財務風險，高校收益能力分析和高校償債能力分析就是分別反映高校在運行一段時間后所體現的取得經濟效益的能力和高校償付各種到期債務的能力；④高校發展潛力，根據高校運行一段時間的表現，分析高校的發展潛力，反映了高?？沙掷m發展的能力，一個學校發展潛力不足，說明其未來財務風險將會加大。高校財務風險評價則是根據高校在上述4個方面的表現，將高校財務風險進行等級劃分。

2.2 指標體系具體構成

針對高校財務風險的每一個分析子主題從指標名稱、指標含義、計算公式和指標評價4方面進行描述。其中，指標評價為“正向指標”表示該指標值越大表明高校在該分析主題方面表現的能力越強，反之則越弱；“反向指標”表示指標值越大表明高校在該分析主題方面表現的能力越弱，反之則越強。

2.2.1 高校運營能力分析

高校運營能力分析是指對高校利用教育資源完成預期目標能力的分析（表1）。

2.2.2 高校收益能力分析

在高校規?？焖贁U張，事業發展與資金供給矛盾突出的今天，經營學校已成為高校管理者的共識。因此，一個學校收益能力大小，將直接影響到其發展速度和競爭能力（見表2）。

2.2.3 高校償債能力分析

高校如果不具備較高的償債能力，其應付突發事件的能力就很脆弱，發生財務風險的可能性也就較高（見表3）。

2.2.4 高校發展潛力分析

高校管理者不能只局限于當前學校的發展狀況，還應為長期的辦學規模擴大和經濟效益增長儲備良好的支撐條件，提供持久的發展潛力（見表4）。

3 實例數值分析

3.1 聚類原理

聚類（Clustering）是數據挖掘的一項重要任務，用于發現數據中未知的對象類。[6]這種對象類劃分的依據是“物以類聚”，即考察個體或數據對象間的相似性，將滿足相似性條件的個體或數據對象劃分在一組內，不滿足相似性條件的個性或數據對象劃分在不同的組。通過聚類過程形成的每一個組稱為一個類（Cluster）。

現有聚類方法主要可以分為分割聚類方法、層次聚類方法、基于密度的聚類方法和基于網格的聚類方法4類。[6]其中，分割聚類方法是聚類最常用的一種方法，首先隨機選取幾個對象作為聚類的原型，然后迭代將對象加入與其最相似的原型所在的類，直到滿足某種條件為止，應用最為廣泛的聚類方法是k-means方法。

3.2 實驗準備

實驗數據來自教育部直屬高校財務月報系統，該系統是教育部進一步加強財務管理、推進教育財務管理信息化步伐、加快實現教育財務管理現代化的重要舉措，通過該系統可以更方便及時地了解直屬高校的財務狀況和經費收支情況，更便利地進行各種數據匯總和財務分析工作，為教育部財務日常管理和科學決策提供了有力支持。

本實驗使用SQL Server按照高校財務風險指標計算公式，計算得到76所教育部直屬高校2011年6月份在各個指標方面的取值情況，然后利用SPSS Clementine軟件提供的k-means方法，根據高校在財務風險4個方面的指標取值情況，對高校進行聚類。Clementine不但可以對對象進行聚類，也可以顯示各聚類變量的均值是否存在顯著差異[7]，有助于增強聚類結果的可解釋性。“三分法”是經驗分析中常用的方法，因此本實驗將聚類個數設定為3類，旨在獲得高、中、低3類。

3.3 實驗結果分析

首先，根據直屬高校該月在高校財務風險4個方面指標取值情況，分別對4個子分析主題進行聚類（見表5）。

以高校運營能力分析為例，根據高校在其6個指標的取值情況，聚類得到第一個類包含71所學校，第二個類包含1所學校，第三個類包含4所學校。進一步查看各指標在各類的取值情況，顯示對于高校運營能力聚類，各個高校在“經費收入支出比率”“公用經費支出占事業支出的比重”“固定資產增長率”指標上的取值差異對聚類結果作用不大，而在“經費自給率”“自籌經費收入占總經費收入的比重”“投資基金占事業基金的比率”指標上的取值差異對聚類結果影響較大，因此進一步查看各高校在這些對聚類結果影響較大的指標上的平均取值，可以看到，聚類-1包含的高校普遍經費自給率較低（0.14）、自籌收入占比一般（0.07）、對外投資風險較?。?0.02），聚類-2包含的高校普遍經費自給率一般（0.22）、自籌收入占比一般（0.07）、對外投資風險過高（42.44），聚類-3包含的高校普遍經費自給率比較高（0.49）、自籌收入占比較高（0.17）、對外投資風險較?。?0.25）。因此，綜上分析，聚類-1代表高校財務運營能力“中”，聚類-2代表高校財務運營能力“低”，聚類-3代表高校財務運營能力“高”、財務風險最小。

同樣，采用類似的方法對其他3方面分別進行聚類分析。其中，根據各高校在收益能力3指標的取值情況，聚類得到第一個類包含73所學校，第二個類包含1所學校，第三個類包含2所學校，其中“資產收入比率”和“凈資產收入比率”的取值差異對聚類結果影響較大；根據各高校在償債能力7個指標的取值情況，聚類得到第一個類包含23所學校，第二個類包含27所學校，第三個類包含26所學校，并且除“流動比率”指標外，其余各指標的取值差異均對聚類結果影響較大；根據各高校在發展潛力5個指標的取值情況，聚類得到第一個類包含29所學校，第二個類包含43所學校，第三個類包含4所學校，除“其他資金動用程度”外，其余各指標的取值差異對聚類結果均影響較大。

最后，仍采用同樣的方法，根據各高校在個財務風險指標上的取值情況進行聚類（此時評價中“正向指標”表示值越大發生財務風險的可能性越大，“反向指標”表示值越大發生財務風險的可能性越?。ㄒ姳?）。結果第一個類包含35所學校，第二個類包含4所學校，第三個類包含37所學校，分析可知，聚類-1代表高校財務狀況較好、發生風險等級“低”，聚類-2代表高校財務風險“高”，聚類-3代表高校財務發生風險等級“中”。最后將財務風險分析4個方面和財務風險分析結果進行比較，可以發現財務存在風險的高校。

4 結 論

本文針對高校財務風險評價問題，提出了一個高校財務風險評價指標體系，從高校運營能力、高校收益能力、高校償債能力、高校發展潛力4方面對高校財務風險進行綜合評價，在此基礎上，利用聚類分析方法根據各高校在各指標上的取值情況對高校財務風險進行分類，從而獲得高校財務風險等級情況。由于本文僅是針對高校某年某月的財務風險情況進行分析，考慮到高校財務狀況也會根據時間變化，因此下一步研究將根據高校在一時間段內的財務情況序列對高校財務風險情況進行分析。

主要參考文獻

[1]岳正華，蔡彬. 基于綜合評分法的高校財務風險評價分析[J]. 四川教育學院學報，2010，26 （12）：9-11.

[2]張文耀. 基于層次分析法的高校財務績效評價[J]. 西北大學學報：哲學社會科學版，2009，39（4）：116-118.

[3]黃文雅，周娉. 因子分析法在高校財務風險評價中的應用[J]. 湖南工程學院學報：社會科學版，2008，18（1）：13-16.

[4]黃海波， 劉飛虎. 基于功效系數法的高校財務風險警情測度模型研究[J]. 哈爾濱商業大學學報：社會科學版，2011（2）：86-90.

[5]趙春. 基于數據挖掘技術的財務風險分析與預警研究[D].北京： 北京化工大學，2012.

篇2

[關鍵詞]跨國并購；財務風險；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2015）16-00-02

跨國并購的財務風險是指由于整個并購過程的相關決策不當而對企業財務方面產生的不利影響，主要源自于并購企業對目標企業價值的評估風險、融資風險、支付風險、匯率風險及并購后的整合風險。本文系統分析跨國并購各階段的財務風險，并在此基礎上提出應對跨國并購財務風險的防范對策。

1 并購前財務風險分析

并購前準備階段的財務風險主要集中在目標企業定價上，并購成功的關鍵在于找到合適的交易價格。如果對目標企業定價太低，就有可能錯失并購機會導致并購失敗。如果對目標企業估價太高，并購的成本就會偏大，會給企業的現金流等方面造成很大壓力。因此，如何對目標企業進行估值定價是企業在并購前期需要重點考慮的問題。對目標企業的估價風險主要由以下幾個因素引起。

1.1 信息不對稱

信息不對稱主要是指并購企業所獲得的目標企業的相關信息與其真實信息存在差異，這種現象主要是由于目標公司信息披露不夠充分或信息公布不透明而產生的。這種信息不對稱會影響并購企業對目標企業資產價值和盈利能力的判斷，使其在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，從而導致并購企業支付更高的成本。并購企業可能由此產生資產負債率過高、現金流不足等財務風險。

1.2 中介機構缺乏

由于目前我國缺乏獨立的、為并購咨詢服務的中介組織，使并購企業在對目標企業的信息收集方面花費大量的人力和財力。并且可能由于缺乏專業的判斷使其所搜集信息的實用價值不大而增加信息成本，進而增加并購的交易成本及并購后的整合風險成本。

1.3 企業價值評估體系不健全

對目標企業的價值評估可能因價值評估體系不健全而預測不準確。我國目前的價值評估方法還不夠完善，常用的是成本法，這種方法沒有考慮資產的時間價值，也沒有考慮方案整個壽命期間所產生的全部現金凈流量。

2 并購過程中的財務風險分析

2.1 并購的融資風險分析

從來源角度講企業并購的融資方式主要分為內部融資和外部融資。

內部融資主要包括企業自有資金，這種融資方式最明顯的優點在于沒有償還債務的壓力，籌資阻力也相對較小，但由于此種方式會大量占用企業的流動資金，可能會影響企業正常的運營，進而使企業產生財務危機。

權益融資和債務融資是外部融資最主要的兩種方式，權益融資又主要分為換股并購和發行新股兩種方式，但易稀釋原有股東的控制權。債務融資主要包括向銀行等金融機構貸款、發行企業債券，這種融資方式相對于權益融資的成本要低一些，因為債務融資的利息可以稅前列支。但企業負債比例的提高會使企業面臨較大的債務償還壓力，倘若企業并購后經營不佳很可能會導致財務危機。

跨國并購一般所需的資金數量比較大，融資相對復雜，如果到期籌不到并購所需金額，并購就很有可能無法完成。另外，所籌資金的結構合理與否同樣與并購的財務風險息息相關。主要表現在對并購后的企業運營方面，比如以自有資金為融資方式不僅會影響企業的流動性還可能會增加機會成本，以債務作為融資方式可能會提高企業的還本付息壓力進而產生財務危機。因此，融資方式與融資結構是否恰當也成為并購成功與否的重要因素。

2.2 并購的支付風險

并購的支付風險主要是指企業并購支付方式的選擇對企業的資金流動性及股權稀釋方面的影響。并購支付方式主要有：現金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。

現金支付方式是指并購企業通過支付現金來獲得目標企業的資產或控制權的一種并購交易支付方式。通過這種支付方式能迅速完成并購，相比其他支付方式而言，大大縮短并購交易時間，有利于交易的盡快完成。對于并購方而言，現金支付最大的好處是現有的股權結構不會受到影響。然而，選擇全額現金支付會增加企業的現金負擔，給企業帶來較長時間的現金流轉壓力，即存在流動性風險。因此，并購公司在決策是否采用這種支付方法時應該考慮公司的資產流動性、資本結構和融資能力等問題。另外，跨國并購涉及外匯，現金支付也會受匯率的波動影響而產生匯率風險。

股票支付是指并購方用股票作為支付工具來支付并購價款的一種支付方式。這種支付方式，對并購方而言，不用支付大量現金，能有效緩解資金流動性風險。但新股發行成本高，且由于相關手續繁瑣會耗費很長的時間。另外，發行新股會導致原有股權比例發生改變，從而稀釋原有股東對公司的控制權。

杠桿支付是指主并購企業為籌得并購所需資金，以目標企業的資產為擔保向金融機構借款，同時以并購后企業未來的現金流償還債務的方式，這樣并購方可以用少量的資金取得目標企業的部分或全部股權。但這種方式會使企業面臨較高的債務壓力和償債風險。

混合支付是將多種金融支付工具組合在一起使用，這可以很好地發揮各自的優點，克服其缺點。但假如使用不當，這種支付方式同樣也存在風險，比如可轉換債券，如果發生有利于目標企業股東行使轉換權的情況，就可能發生上面提到的稀釋原有股東控制權的風險。

2.3 并購的匯率風險分析

匯率風險是指企業在持有或運用外幣的過程中因匯率變動而蒙受經濟損失的不確定性。跨國并購的匯率風險主要是指在并購過程中因匯率的變動而使不同貨幣之間的相互兌換與折算產生經濟損失的可能性。匯率風險主要由貨幣和時間兩個因素構成，跨國并購必定會涉及外幣，同時跨國并購從籌劃到并購結束一般會經歷半年甚至更長的時間，因此，跨國并購面臨匯率風險的可能性極大，預防和化解匯率風險對于跨國并購來說尤其重要。

3 并購后的財務風險分析

并購后的財務風險主要分為兩大方面，一方面是并購的其他階段所存在的潛在財務風險，另一方面是并購后企業的管理失當所引起的風險。

首先，如果在并購前期對目標企業的估價過高，相應的支付對價也就偏高，進而會影響并購的融資和支付方式，從上文分析可知，融資和支付方式的選擇與并購的財務風險息息相關。其次，由于并購后企業規模變大，企業面臨的環境發生改變，如果公司管理層的能力跟不上或管理方法不當，使公司的運營出現問題，就會使并購后的企業效益達不到預期期望，從而使企業面臨較高的財務風險。

4 企業跨國并購的財務風險防范對策

4.1 對目標企業進行合理的價值評估

首先要通過恰當的路徑和方法來尋找目標企業，盡量選擇與本企業經營范圍相近、產業關聯度較高、企業經營能力較強、財務狀況良好的企業，這樣更有利于并購動因的實現。其次，從財務管理的角度出發，就目標企業的現狀和未來發展做必要的財務分析。可聘請專業的評估機構對企業進行評估，以做出更加客觀、公正的價值評估報告。最后，要結合評估結果，從大局出發，從實際出發，選擇合適的目標企業和合適的并購時機。

4.2 選擇適合的融資渠道和支付方式

內部融資和外部融資是企業融資最主要的兩種方式。內部融資是指收購企業運用企業自有的資金來進行并購支付。外部融資主要指是銀行貸款、發行股票以及債券等。企業并購的融資決策會影響企業原有的資本結構。不同的融資方式會產生相應的融資風險。同樣，不同的支付方式也會使企業面臨不同的財務風險。

盡管跨國并購過程中面臨著相當大的融資風險和支付風險，但企業可結合多種融資方式，合理制訂資金支付預算，利用混合支付方式，保證資本結構合理化，規避或減輕并購過程中的融資風險和支付風險。

4.3 注重防范匯率風險

匯率風險是跨國并購中面臨的系統風險，要通過一定的風險防范措施減少匯率變動帶來的不利影響。主要防范手段有以下幾點。一是套期保值，主要通過遠期、期貨、期權及互換等衍生產品進行。通過這種方式可有效減輕甚至消除匯率波動方向和幅度的不確定性。在跨國并購的財務活動中這些套期保值工具如果運用恰當，可以有效規避匯率風險。二是保險。國際上現在已有多種與匯率風險有關的險種，如匯率波動險、利率波動險等，企業可通過購買保險把匯率風險轉嫁給保險公司，對跨國并購企業來說，購買保險是省時省力的匯率風險防范手段。三是合理確定、調整計價和支付貨幣。這需要并購雙方協商，使雙方都盡量減少因匯率變動而帶來的損失。

4.4 充分考慮并購后的整合風險

企業并購成功與否在很大程度上取決于并購后的整合階段，很多并購案例的失敗都是由后期整合失敗造成的，而財務整合失敗又是最主要的原因之一。并購后，若沒能將兩個企業的財務資源有效整合、合理配置，將會降低并購后企業的效率，違背并購動機。這就是財務整合風險。因此，在后期整合過程中應以企業整體財務戰略目標為基礎進行財務整合。

主要參考文獻

[1]蘭天，郭有欽.當前我國企業海外并購中財務風險的分析與防范[J].現代財經：天津財經大學學報，2009（12）.

[2]孫喜云.我國企業跨國并購的財務風險探析[J].商業會計，2012（19）：97-103.

[3]楊柳.中國企業跨國并購的財務風險研究[D].上海：同濟大學，2008.

[4]張璐，仲秋雁.企業并購價值評估方法研究[J].大連理工大學學報：社會科學版，2006（2）：49-52.

篇3

關鍵詞：財務風險 中小企業 風險防范

一、我國中小企業的發展現狀

我國的擁有涉及各行各業數量龐大的中小企業，雖然不及大型跨國企業那樣每年賺取巨額利潤。但能提供很多就業崗位，幫助國家緩解就業壓力。如果中小企業不能很好的發展起來，影響的將是整個國家的經濟形勢和社會穩定。

近年來中小企業發展迅速，2004年時國務院和證監會更是批準了深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊，允許中小企業上市，可見國家中小企業的重視。隨著全球經濟逐漸一體化，發達國家企業不斷擠壓國內中小企業的市場份額。加上我國中小企業規模不完善，對于風險控制沒有系統的認知，不能很好的發揮財務杠桿的作用，許多中小企業依然處于擔保難、融資難的困境。

在欣喜中小企業良好發展勢頭的同時，更應該警惕因國內市場環境變化而隱含的危機。

二、我國中小企業的財務風險特點

我國大部分中小企業規模較小，決策權高度集中。管理者與所有者利益相互重合，不存在大型企業管理者與所有者利益相沖突的情況，可以充分調動企業的積極性。20世紀70年代以來，中小企業的發展勢如破竹，特別是高新技術型中小企業，如IT行業、航空航天技術、新材料技術、能源與環境技術等具有很強的成長性與不確定性。。

但中小企業自身也存在著許多的局限性，制約其發展。自2008年美國次貸危機引起了全球性金融危機至今已步入后金融危機時期第五年。通貨膨脹未消除，國家的貨幣政策也舉棋不定。中小企業必須提高企業自身的抗風險能力，明確的把握自身的命運。

三、中小企業的財務風險分析

（一）籌資活動中的財務風險：

企業最常用的籌資形式是發行債券，但是我國的資本市場不完善，因此我國的中小企業發行債券受到的限制較多。例如繁瑣的發行程序、昂貴的發行費用且少有購買者。其次是發行股票，雖然自2004年起深交所批準設立的中小企業板塊，但能上市的只是全部中小企業中的鳳毛菱角。再次是銀行貸款，但是中小企業由于財產規模小、可抵押資產少、經營風險大等問題降低的貸款成功的可能性。中小企業最常用的籌資方式除了企業家自己增加注冊資本外，就是每年企業的留存收益。可以看出，中小企業的籌資困難重重，就算從銀行貸到款項也伴隨著高額的利率?？傮w籌資額中的長期籌資額比例小，資本結構不合理、籌資額度不當的可能性很高。

（二）投資活動中的財務風險

許多中小企業容易忽視對投資項目的分析，低估了經濟環境的不確定性。主要存在的缺陷：1、中小企業的所有權與經營權常統一于一體，一股獨大的實際情況使企業內部權利缺乏牽制，股東即管理者。在投資時，專業知識不足、素質不高的企業主容易不顧預算、風險分析和投資回報率等盲目投資。2、由于中小企業的資金有限，無法像采用投資組合的方式降低企業的投資風險，一旦出現決策失誤就無法用其他的投資項目對沖風險。

（三）營運活動中的財務風險

大多數中小企業的產品比較單一，不能分散產品經營。因此一旦產品市場不穩定，例如市場不景氣、出現了替代產品或者該企業的產品市場占有率下降等經營狀況下降的情況就會使企業陷入財務困境。大量的賒銷產品也是企業在營運活動中產生財務風險的原因，在賒銷的時候沒有做好相關客戶的信譽從而導致應收賬款增加和壞賬產生的可能性大大提高。

（四）分配活動中的財務風險

企業的收益分配包括留存收益和分配股利，中小企業股東們比較傾向于將更多的收益用于分配股利，這樣股東自己可以享受企業發展帶來的成果同時還可以通過較高的股利分配來吸引新的投資者。但是這樣會相應的降低企業留存收益，當企業在未來經營不順利潤降低時，容易引起財務風險。

四、IT行業中小企業財務風險

根據中國財經信息網上顯示的近兩年中小IT上市公司年報分析，中小IT企業的償債能力都很強，不論是短期償債能力或是長期償債能力。極大多數的企業流動和速凍比率都比2要高出很多，資產負債率也沒有超高50%的情況發生。對于小資本的IT企業，虧損的情況比較常見。但是隨著注冊資本的增加，出現虧損企業的情況在逐漸減少，IT企業一旦盈利其利潤率很高。但是由于中小企業的起步比較低，很多企業都呈現出比較掙扎的狀態，就算是盈利的企業凈利潤增長率也大多呈現負值，加上基本上所有企業都是極低的應收賬款周轉率，負的經營現金凈流量，所以企業的經營情況并不樂觀?；I資情況也是隨著企業的資本變多而好轉，注冊資本比較高的企業已經發行了債權，投資可供出售金融資產等。分紅派息情況，注冊資本小的會利潤分出資金來分派現金股利引資。注冊資本偏大的就偏向于留存企業。中小IT企業還有一個很大的特點就是固定資產少，賒銷情況嚴重。

人才是很重要的一個環節。企業應當注重人力資源投資，培養高素質的管理型、技術型人才。當企業的資本積累到一定的規模后，就應當擴大投資進行多元化經營用來有效的分散投資風險。

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【關鍵詞】財務風險；層次分析法；模糊評價法

一、企業并購財務風險基本理論

并購（“M&A”，merger and acquisition）并非一個專業術語，而是“兼并”和“收購”的總稱。兼并是指一個企業吞并另一個企業的行為，產生的結果是成為該企業的子公司或者消亡；收購是一個企業取得對另一個企業控制權的過程，其產生的結果是企業仍然存在。由此，兼并和收購是以不同的角度來界定企業產權的交易行為，但是由于二者聯系緊密，故常作為同義詞使用，統稱為并購，通常是指企業采取一系列產權的交易行為以取得對另外企業的所有權或控制權。

由于財務風險是影響企業并購成敗與否的重要因素，下面將對企業并購財務風險基本理論進行介紹。

（一）企業并購財務風險的分類

企業并購財務風險在并購的全過程中都有可能產生，企業并購的全過程包括四個階段：并購計劃階段工作、并購過程中的談判階段、并購實施階段和并購后的整合階段。根據表1-1，本文認為企業財務風險主要包括戰略規劃風險、定價風險、融資風險、支付風險和并購后的財務整合風險。

1.戰略規劃風險

在企業進行并購之前，根據自身的目標和其他信息，不僅要制定出合理的、符合企業發展戰略的并購方案，并分析其可行性，同時還要對并購的目標企業進行詳細的調查。但是在規劃階段，由于受到很多外部環境和企業內部因素的影響，使得在決策時面臨著很多的不確定性從而產生一定的風險。在并購活動中涉及到的這種風險稱之為戰略規劃風險。影響戰略規劃風險的因素主要有：

（1）監管風險

監管機構的力度與目標企業財務報表的質量息息相關，如果監管機構不力，那么目標企業財務報表所披露的信息可依賴性就會降低，從而使得并購財務風險的加大。

（2）產業環境風險

企業在制定并購戰略時，必須要對目標企業所在行業的環境進行考察，認真對該行業的未來發展進行審視；另外還需要考慮的是目標企業是否與并購企業自身的發展戰略規劃相符。如果目標企業所處的行業的發展前景不理想，并且與企業自身的發展戰略規劃有出入，那么，此時企業進行并購就會面臨較高的財務風險。

2.定價風險

定價風險主要是指目標企業的價值風險，即由于并購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高，無法使并購方獲得滿意的回報的風險。定價風險主要來自于三個方面：一是目標企業的財務報表風險；二是目標企業的價值評估風險；三是定價談判風險。

（1）財務報表風險

目標企業的價值評估取決于對未來收益大小和產生收益時間的預期，而這種預期又是建立在目標企業提供的財務報表的基礎上，一旦財務報表有虛假性，則可能導致預測不當或預測不準，從而產生定價風險[2]。

（2）價值評估風險

對于目標企業進行價值評估時，主要受到客觀因素和主觀因素的影響?？陀^因素是由于信息不對稱使得評估過程中可能產生錯誤，從而對定價產生影響，加大了財務風險。主觀因素主要是因為評估依賴于評估人員，因此評估人員的能力和道德素質直接影響到價值評估的準確性。這兩個因素同時使得目標企業價值評估的風險不容小視。

（3）定價談判風險

在談判過程中，由于并購方企業的信息不對稱而處于劣勢，再加上談判過程中諸多不確定因素的影響，使得整個談判過程中充滿了風險，從而對企業并購定價風險產生影響。

3.融資風險

企業并購交易中的融資風險是指在企業在進行并購活動時并購資金來源的風險，這是一種與資本結構和并購資金保證密切相關的財務風險。影響融資風險的因素包括：

（1）資本結構合理性風險

資本結構是指企業在完成融資后，全部資本的構成要素及各要素之間的比例關系。并購企業在進行融資之前需要綜合考慮各種因素，選擇一種能使企業的綜合資本成本最低，但是同時又能夠使企業獲得最大價值的融資方案。

（2）融資方式風險

企業外部融資有權益性融資和債務融資兩種方式。企業選擇債務融資會提高資產負債率，影響企業的資本結構，如果企業的償債能力比較弱，那么就會面臨很大的財務風險。如果企業選擇權益性融資方式，一是融資成本較高，二是面臨著股價變動和股權稀釋的風險。

4.支付風險

支付風險是指在并購過程中與資金的流動性和股權稀釋有關的資金使用的風險，它和定價風險、融資風險密切相關。

目前，并購采用的支付方式主要有：現金支付、股權支付、杠桿支付和混合支付等，不同支付方式的財務風險如下：

（1）現金支付產生的資金流動性風險

現金支付可以讓并購方企業較為迅速地完成并購，有利于并購后企業的整合和重組，但是過度使用現金支付，則會產生資金流動性風險以及由此導致的債務風險。

（2）股權支付產生的股權稀釋性風險

股權支付是指并購方通過換股或增發新股的方式取得目標企業的控制權進而收購目標企業的一種支付方式。由于增發新股改變了并購方原有的股權結構，從而稀釋了原有股東的權益，造成控制權減弱。

（3）杠桿支付產生的債務風險

杠桿支付能以較少的資本取得較大資產的控制權，但卻將并購后的目標企業置于高杠桿、高負債的風險境地，增加了并購后運營整合的難度[3]。

5.并購后財務整合風險

并購交易活動完成后，并購后的整合成為并購成功與否的關鍵環節。根據德國學者馬克思·M·貝哈德調查，并購最終失敗與整合階段的比例占52%[4]，見表1-2。

根據表現形式的不同，并購后的財務整合風險包括財務組織機制風險、理財風險和資本運營風險。

（1）財務組織機制風險

財務組織機制風險，是并購企業在整合期內由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協力效應等因素的影響，使并購企業實現的財務收益與預期財務收益發生背離，因而有遭受損失的可能性[5]。

（2）理財風險

理財風險是指企業在整合期內由于財務運作過程和財務行為的影響，使并購企業實現的財務收益與預期的財務收益發生背離，因而有遭受損失的機會與可能性[6]。

（3）資本運營風險

運營風險，顧名思義就是指企業完成并購后因企業缺乏盈力能力和資產管理不善帶來的風險。衡量一個企業資產管理是否有效的主要指標有如下幾種：固定資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率。因此，我們把這些指標作為整合中的運營風險的評價指標。

（二）企業并購財務風險評價體系

建立并購財務風險評價體系要遵循全面性、整體性、動態性和簡約性的原則，其重點在于全面性和整體性，從而為風險控制提供依據。建立評價體系本質上就是要制定一套合理的、科學的指標體系，本文采用了前面對并購財務風險影響因素的分析，構建的并購財務風險評價體系如圖1-1所示。

該評價體系具有層次結構的特點，分為三個層次，第一層：目標層，表示需要解決的問題，在本文中表現為企業并購中財務風險的評估值；第二層：準則層，是指用來解決目標層的問題時涉及到的具體內容，本文表現為戰略規劃風險、定價風險、融資風險、支付風險和財務整合風險；第三層：指標層，是準則層下的各個具體指標，在該體系中表現為監管風險、產業環境風險等。[7]

二、模糊綜合評價法基本原理

模糊綜合評價法是利用模糊數學的原理，對受多種因素影響的事物作出全面評價的一種十分有效的多因素決策方法，又稱為模糊綜合決策或模糊多元決策。它適用于解決那些只能用模糊的、非定量的、難以明確定義的實際問題。下面介紹該方法的評價過程：

（一）建立層次分析結構

建立層次分析結構時，各層次指標要能夠反映評價對象的共同屬性，各評價指標之間以及評價指標與評價目標之間要具有一致性。本文對于并購財務風險建立的層次結構模型如圖1-1所示。

具體方法是：將所有指標分成Ui個子集，記為U1，U2...Un，并滿足條件U={U1，U2...Un}每個子因子集為Ui，且Ui={Ui1，Ui2...Uin}，n表示Ui的因素個數[8]。

（二）模糊權重集的確定

在實際的工作中，常用的確定權重的方法有：專家測評法、層次分析法、統計實驗法等等，通過上述方法確定的各層指標之間的權重，Ai={ai1，ai2...ain}，且。

（三）評語集的確定

評語集是評價者可能對評價對象做出的各種總的評價結果所組成的集合，一般用V表示，即評語集V={V1，V2...Vm}。

（四）建立模糊評價矩陣

聘請適當數量的投資專家、并購專家、風險管理專家及企業管理人員，根據企業具體情況和并購風險因子，填寫評價卡，給出相應的等級。然后根據統計情況，列出評價結果統計表。最后根據評價情況建立企業并購的模糊評價矩陣R。

（五）計算綜合評價結果

利用合適的算子將A與R進行合成，得到各評價事物的模糊綜合評價結果向量B=A·R，其中“·”是模糊算子，經過多層模糊運算，最終得到了模糊集B={b1，b2...bn}。

（六）做出評價報告

最后的評估結論可根據總體評判B和一定評價原則來確定。常用的評價原則有：最大隸屬度原則、最小代價原則、置信度原則和評分原則等[9]。

三、模糊綜合評價的案例運用

關于企業并購財務風險指標的風險程度，本文采用李克特（Likert）五點尺度法，劃分為五項：高風險、較高風險、一般風險、較低風險和低風險，分別賦予5、4、3、2、1的分值，主要調查企業并購財務風險13個二級指標的風險程度[10]。

為了具體說明企業并購財務風險的模糊綜合評價模型的運用，本文采用虛擬案例的形式，對一家擬進行收購的家電企業運用該模型進行財務風險分析。本案例通過德爾菲法共向20位專家發出的咨詢函，根據專家填寫的咨詢函，得到了如表3-1所示的“評定級別”。

（一）二級模糊評價

（三）結果分析

評價結果表明，該公司并購財務風險很高的概率是16%，風險較高的概率是20%，存在一般風險的概率是27%，較低風險的概率是21%，低風險的概率只有16%。根據最大隸屬度原則，企業并購存在著一般的財務風險。根據二級指標的評價結果，可以看出戰略規劃風險和財務整合風險一般，定價風險較低或一般，支付風險較低，融資風險呈較高趨勢，所以該公司為了降低并購財務風險，應該從融資風險入手，同時兼顧戰略規劃和財務整合風險，積極采取對策降低風險。

四、結論

本文主要研究企業并購財務風險，首先介紹了其具體內容，然后探析了模糊綜合評價法對度量該風險的作用，通過度量，可以分析出企業在并購時哪些風險較高，從而為有效地控制風險做好基礎。

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[10]王宗光，常文芳.企業并購財務風險及其度量模型探析[J].財會通訊，2009（2）：143-144.

作者簡介：

篇5

(一)營運能力指標營運能力是指通過企業生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的企業資金利用的效率，表明企業管理人員經營管理、運用資金的能力。企業生產經營資金周轉的速度越快，表明企業資金利用的效果越好；效率越高，企業管理人員的經營能力越強。營運能力指標包括流動資產周轉指標、固定資產周轉指標和總資產周轉指標。流動資產周轉指標包括應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率，反映了企業流動資產的周轉情況；固定資產周轉指標是指企業年銷售收入凈額與固定資產平均凈值的比率，反映了企業固定資產周轉情況，衡量固定資產利用效率；總資產周轉指標反映了企業總資產周轉情況，是企業銷售收入凈額與資產總額的比率。

(二)盈利能力指標盈利能力是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。利潤是企業內外有關各方都關心的中心問題，是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源。是經營者經營業績和管理效能的集中表現，也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。該指標是企業財務結構和經營經銷的綜合表現。因此，企業盈利能力分析十分重要。盈利能力指標可以分為資本經營盈利能力指標、資產經營盈利能力指標和商品經營盈利指標，具體包括銷售利潤率、成本費用利潤率、資產總額利潤率、資本金利潤率、股東權益利潤率以及每股利潤、每股股利、市盈率。

(三)償債能力指標償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力就是企業以流動資產償還流動負債的能力，或者是指企業在短期債務到期時可以變現為現金用于償還流動負債的能力，反映企業償付日常到期債務的實力，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。短期償債能力指標一般包括營運資金指標、流動比率、速動比率、企業支付能力系數等。長期償債能力指企業償還長期負債的能力，從償債的資金來源看企業長期償債能力應是企業經營所得的利潤。在企業正常生產經營的情況下，企業不可能依靠變賣資產還債，而只能依靠實現利潤來償還長期債務。因此，企業的長期償債能力和企業的獲利能力密切相關。企業長期償債能力指標包括利息保障倍數、資產負債率等。

(四)財務彈性指標財務彈性是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力，具體是指公司動用閑置資金和剩余負債能力，應對可能發生的或無法預見的緊急情況，以及把握未來投資機會的能力。財務彈性的這種能力來源于現金流量和支付現金需要的比較。當企業的現金流量超過支付現金的需要，有剩余的現金時，企業財務彈性就強。因此，通常用經營現金流量與支付要求進行比較來衡量企業的財務彈性。財務彈性指標包括現金股利保障倍數、資本購置比率、全部現金流量比率、再投資現金比率?，F金股利保障倍數表明企業用年度正常經營活動所產生的現金凈流量來支付股利的能力；資本購置比率反映企業用經營活動產生的現金流量凈額維持和擴大生產經營規模的能力；全部現金流量比率衡量由公司經營活動產生的現金凈流量滿足投資和籌資現金需求的程度；再投資現金比率反映企業經營活動現金流量用于重量資產和維持經營的能力，體現了企業的再投資能力。

(五)發展能力指標企業的發展是指企業持續增長的能力。發展能力指標主要包括營業收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率、營業利潤增長率、技術投入比率、營業收入三年平均增長率和資本三年平均增長率。

(六)財務風險指標財務風險是因企業財務結構不合理、融資不當使企業可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險存在于企業經營活動的各個方面，具體表現為籌資風險、投資風險、現金流量風險、匯率風險等。企業財務風險分析是基于廣義的財務活動，從動態和長遠的角度出發，設置敏感性財務指標并觀察其變化，對企業潛在的或將要面臨的財務危機進行監測預報的財務分析方法。現有財務風險分析指標體系主要包括企業的短期償債能力分析、長期償債能力分析和盈利能力分析三方面，即財務風險指標是基于上述財務指標的綜合指標。通過該指標，能夠對企業面臨的財務風險進行評判和估計，為企業實行財務風險規避提供有效的依據。

二、現行財務指標的局限

(一)不注重定性指標分析現行財務報表對表內信息確認的標準過于苛刻，財務指標都從財務報表內計算得來，使得相當一部分非貨幣化、不確定的、難以定量化的信息被排斥在報表體系之外，而這些非定量化的信息已經越來越能夠反映企業經營中面臨的問題，對企業來說越來越重要。這是導致現行財務報表體系局限性的一個重要原因。

(二)缺少反映無形資產的指標在對企業進行財務分析時，忽視了企業另一項重要資產――無形資產的作用。企業在分析償債能力、盈利能力等時，并沒有考慮無形資產對企業的影響。這對一些無形資產在總資產占很大比重的企業來說，分析的結果并不可靠，往往會給信息使用者帶來錯誤的信息。

(三)財務風險指標亟待完善目前，我國企業普遍采用的財務風險指標主要依靠償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標這些指標構建。因此具有一定的局限性。主要體現為：目前的財務風險分析指標幾乎都局限于資產負債表和利潤表，對于最易反映潛在危機信號的現金流量狀況缺乏分析；金融工具的不斷創新以及外部環境的不斷變化給現行的財務風險指標帶來強烈沖擊。因此，企業要想在激烈的、充滿風險的競爭環境中取得突破，必須完善現行的財務風險指標。

(四)非財務指標沒有得到體現非財務指標是指基于財務報表以外的、更廣泛的企業信息基礎上的指標。財務指標反映的只是去年的績效，并不能提供創造未來價值的動因，非財務指標則面向未來，其改善往往需要管理層付出多年的努力，同時一旦上述指標順利完成，將明顯改善公司財務業績。非財務指標是體現管理層績效和公司發展前景的更好指示器。然而，由于發展的不均衡，我國在非財務指標的研究和利用方面與國外還有很大的差距。在傳統的財務指標體系越來越不能滿足企業發展需要的情況下，建立非財務指標體系已經越來越有必要。

(五)行業標準選擇的局限性工業發達國家如美國、日本的一些政府和金融機構，定期公布各行業財務方面的統計指標，甚至同行業企業的工會與個別公司的信用部門，也搜集產業平均財務比率的資料。我國目前雖然一些官方機構和報刊提供了部分行業的財務數據，但往往行業劃分較粗，抽樣誤差較大，缺乏一定的代表性。同時，隨著越來越多的企業采用多元化經營，其經營跨及許多行業，沒有明確的行業歸屬，給行業分類帶來了困難，也使得同業對比更為困難。

三、企業財務指標的改進措施

(一)重視定性指標和無形資產指標引入定性指標，全面完善財務指標的系統性。如引入可持續發展指標，可增強企業的社會責任感和發展的可持續性，在盡可能減少環境污染、降低社會成本的基礎上，實現最合理的利潤；引入智力指標，智力資本對企業的生存和發展起著至關重要的作用。同時，企業的無形資產是企業通過長期的經營管理和技術創新形成的重要資源和寶貴財富，衡量企業無形資產、知識資本價值的指標應為重要的財務指標，這樣才能真正地衡量企業的持久生命力。對于一些公認的，對企業影響很大的無形資產，在對企業進行財務分析時應當予以考慮。這對于經營者實現企業的財務目標和利益相關者做出正確的決策具有積極的作用。

(二)完善財務風險指標完善財務風險指標，要以現金流量分析作為財務風險指標設計的基礎。企業價值評價應當側重于參考未來獲取自由現金流量的規模和速度。企業獲取現金的能力是價值評價的基礎，也是財務風險評估的主要依據和核心?，F金流量包括經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量。其中，經營活動現金流量是企業現金流量的主要來源，也是企業償還債務、降低財務風險的根本保障。另外，對財務風險指標的另一來源盈利能力指標同樣需要做出完善，如在盈利能力指標中增加現金銷售率，即經營現金凈流量與銷售收入之比；資產現金率，即經營活動現金凈流量與平均資產之比；成本費用利潤率指標，將成本費用利潤率計算公式中的分子改為營業利潤，能夠較為真實地反映企業的收益狀況。

篇6

【關鍵詞】財務預警機制；財務風險；房地產企業

一、財務風險的內涵

財務風險是企業財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。企業財務活動的組織和管理過程中某一方面和某個環節的問題，都可能促使這種風險轉變為損失，導致企業盈利能力和償債能力的降低。

二、財務預警的方法

財務預警方法可以為傳統的財務預警方法和基于計量方法的預警模型。

1.傳統的財務預警方法

（1）單一財務比率法。單一財務比率法是指將某一項財務指標作為判別標準來判斷企業是處于財務危機狀態還是非財務危機狀態的一種預警方法。常用的財務比率有資產負債率、利息保障倍數、流動比率和速動比率等。（2）財務比率綜合計分法。財務比率綜合計分法是選擇多個財務比率并賦予相應的權重，計算綜合財務指標，以此來判斷企業發生財務危機的可能性。常用的財務比率綜合計分法主要有沃爾評分法和綜合評分法。

2.基于計量方法的預警模型

（1）多元線性判定模型

該模型從企業的資產規模、獲利能力、財務結構、償債能力、資產利用效率等方面綜合反映企業財務狀況，進一步推動了財務預警的發展。

從長期的研究結果看，多元線性判定模型在破產前一年的總體判別準確度高達95%，但也存在著一些缺陷：一是計算工作量很大；二是在企業破產前一年的預測中比較準確，但在企業破產前二、三年的預測精度大幅度下降。

（2）多元邏輯回歸模型

多元邏輯回歸模型目的是尋求預測對象的條件概率，從而據以判斷觀察對象的財務狀況和經營風險。它的優點是不需要嚴格線性假設條件，應用更為廣泛。缺點是計算過程較為復雜。

三、房地產企業財務預警系統設計

房地產企業的財務預警系統設計包括三個方面內容：財務危機監測系統設計、財務危機識別系統設計、財務危機診斷和評價系統設計。

1.財務危機監測系統設計

房地產企業財務危機監測的對象是企業的財務風險和經營風險，因而房地產企業財務危機監測系統包括核心財務指標的監測、財務支付能力的監測、財務結構風險的監測、戰略風險的監測和市場風險的監測等，因此財務危機監測系統設計可以根據其系統組成進行。

2.財務危機識別系統設計

財務危機識別系統設計應該根據財務危機的形成的路徑進行。有關專家研究發現，誘發企業財務危機的路徑主要有三個方面：一是費用水平升高誘因。費用水平升高造成盈利能力下降，自有資金出現不足，導致資金周轉不靈，企業不得不增加負債來彌補資金缺口，形成惡性循環，巨額負債無法償還是企業陷入財務危機的導火索。二是銷售收入下降誘因。銷售收入下降誘因形成的財務危機路徑與費用水平誘因完全一致。三是過度擴張的投資策略誘因。過度擴張的投資策略將導致資金周轉短缺，企業不得不增加負債來彌補資金缺口，巨額負債無法償還將導致企業陷入財務危機。

3.財務危機診斷和評價系統設計

財務危機診斷和評價系統的功能是對房地產企業財務管理活動的過程、結果以及計劃執行情況進行比較、分析和評價，以發現房地產企業財務狀況惡化跡象的系統。目前應用較為廣泛的是杜邦分析法和綜合財務指標評價法等，因此，房地產企業在設計財務危機診斷和評價系統時，應結合所應用的財務分析方法進行。

（1）杜邦分析法

杜邦分析法是以凈資產收益率為綜合評價企業財務問題和財務狀況的指標分析方法。

利用杜邦分析法可通過凈資產收益率的分析，找出凈資產收益率下降的原因可能是由于資產凈利率，而資產凈利率的下降可能是銷售凈利率或資產周轉率下降引起的，以此類推可得資產總額上升的原因可能是流動資產的上升或長期資產上升造成的。它利用對綜合財務指標――資產凈利率的層層分解，可以尋找出引起資產凈利率下降的真正原因，以便采取措施進行調整。

（2）綜合財務指標評價法

該指標體系充分體現了企業效績的基本內容，圍繞財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況四個方面，選擇了8項基本財務比率；同時，選擇了16項修正財務比率及8項評議指標建立邏輯嚴密、相互聯系、互為補充的體系結構。多年來的實踐表明，這個立體指標體系能較好地反映企業的效績及其變動過程。

目前，房地產行業已成為國民經濟的支柱產業，但與房地產業的重要地位和發展速度極不相稱的是房地產企業預警工作卻步履蹣跚。隨著近幾年來國家新一輪宏觀調控的推行，特別是央行不斷加大金融調控政策的力度，連續提高存款準備金率，房地產企業的發展環境發生了深刻的變化，傳統單一的財務預警指標弊端漸露。房地產行業、房地產企業要健康穩步發展，必須構建合理的現金流量指標預警體系。

房地產企業可充分利用上述方法進行財務危機的診斷與評價。

四、結論

可持續財務預警機制作為衡量企業價值實現、運行狀況的晴雨表，具有監測、信息反饋和預警的功能。當在企業價值實現過程中出現潛在危機時，預警機制能及時找到導致企業可持續發展狀況惡化的主要原因，以使經營者有的放矢、對癥下藥，制定出有效的措施，保證可持續發展目標的順利實現。因此，房地產企業必須強化風險意識，建立完善財務預警機制，這樣可以更好的掌握企業的現金流量狀況，有利于企業財務的穩定，對其生產經營及發展也非常重要。

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篇7

關鍵詞：外貿企業；財務風險；表現形式；管控策略

近年來，全球經濟增長乏力，新興市場匯率大幅貶值，外貿形勢十分嚴峻。外貿企業國際貿易面對復雜多變的國內外經濟形勢，經營風險陡然增加。財務風險管控是外貿企業管理工作的重要組成部分，市場經濟形勢下，外貿企業面臨著客戶違約、匯率大幅貶值、現金流緊張、反傾銷等各種風險。要想有效抵御風險，創造預期的經濟效益，企業就要深入分析財務風險的表現形式，明確風險的成因，并分析科學的管控策略，只有這樣才能從根本上防范風險，提高經營的穩健性。

一、外貿企業財務風險的表現形式

企業是以盈利為目的的經濟體，實際經營運營過程中通過投入一定的成本來獲取經濟收益，這其中勢必將出現一定的財務風險。對外貿企業來說，財務風險主要來源于以下幾大方面：提供信用銷售后，客戶由于各種主客觀因素出現信用違約，造成大量呆賬壞賬；貿易國出現大的匯率貶值，造成巨大的匯兌損失；結算時由于出現各種意外因素而造成結算失?。辉庥龇磧A銷時不能及時有效應對造成損失。財務風險關系到外貿企業的可持續經營，影響到經營主體的經濟利益?，F代市場經濟環境下，外貿企業主要面臨的財務風險形式包括：

1.信用風險。信用風險是外貿企業面臨的常見財務風險，具體指的是企業從事外貿業務交易時，出口企業在給客戶提供商業信用后，由于對方國家政治動蕩、政策變化或者客戶資金短缺、履約信用度低、經營不善破產、清算等原因，造成出口企業的貨款被拖欠或無法回收的風險。比如有些企業由于風險意識薄弱，或為了搶訂單而弱化風險管理，大量提供商業信用，最后導致貨款收不回，形成呆賬壞賬。

2.匯率風險。匯率風險是指外貿企業在一定時期內，進行國際金融交易、經濟往來和國際貿易時，由于貿易國的匯率變化，使得企業以外幣計價的資產和負債價值發生增加或減少，對預期收益造成損失的可能。當前世界經濟增長乏力，貿易形勢嚴峻，匯率風險尤其突出，2015年來貨幣大幅貶值的國家貨幣有:俄羅斯的、土耳其、阿爾拜疆、馬來西亞、印尼、新西蘭、巴西、阿根廷、委內瑞拉、南非、安哥拉、尼日利亞、肯尼亞……。可見，匯率風險已經是外貿企業時刻面對重大風險，特別是新興市場經濟體，外貿企業為了擴大業務量，輕視或弱化風險管理就很容易遭受重大匯兌損失。

3.結算風險。結算風險是指債權方在辦理支付結算過程中，因某些不確定的因素引起資產損失的可能性。信用證一般被認為比較安全的結算方式，但遇到金融危機開具信用證的銀行本身出現問題，甚至破產，信用證就沒意義了；或者對方在信用證夾雜著隱蔽性較強的軟條款肯能會令企業稍不謹慎就會陷入其中；在國際貿易中結算中，信用證、托收、保函等計算方式基礎是基于單據代表貨物，提單是物權憑證。當出現單證錯誤、單證缺失、單證不符、偽造單證、單證與合同不符等問題時，就會給收匯造成重大的損失。

4.現金流風險?，F金流風險主要指的是企業由于難以預料的因素影響，導致企業沒有足夠的現金流去履行該負的經濟責任、義務。對外貿企業來說，由于企業普遍存在自由資金不足，資金成本較高，影響資金周轉的因素較多，當存貨積壓或應收賬款回款出現問題時，如果資金管理不善、現金不足則很可能釀成企業的償債風險。

二、外貿企業財務風險的管控策略

1.夯實會計核算基礎，把會計核算與內部管理有效結合起來。企業會計核算的目的主要有兩個,一是向各類報表使用者提供相關財務信息，二是滿足企業內部管理的需要,為管理者進行各類考核、決策提供信息依據。因此,會計核算在企業日常管理中起著不可代替的作用。外貿企業由于存在上述分析的各類風險，在核算時需根據風險管理的需要，設置有針對性的會計信息，要將財務管理由核算型向管理型轉變。一般來講,外貿企業經營業務越復雜,管理越精細化，需要會計提供的信息支持就越多,會計信息流程就越需要細化。比如應收賬款的核算，根據管理需要細化到區分不同信用等級客戶，并以月為單位區分賬齡段，以便準確及時的反應每一客戶應收變化情況，為后續的信用風險分析和防范提供數據支撐。同時清晰的會計核算，也為應對反傾銷提供詳細有效的成本數據，爭取更大的勝算。

2.建立有效的信用管理制度。外貿企業由于行業特性，常常需要提供大量的信用銷售。建立有效的信用管理制度是風險識別和貿易業務順利開展的基礎。外貿企業應設立專門的信用管理部門，它的職能包括收集、監測、分析和整理客戶信息，建立和完善客戶信用檔案，并根據一定標準進行歸類管理，對不同信用等級客戶設定相應的信用額度。在連續的經濟往來交易中，進行全程信用的監控，根據實際變化情況，及時調整客戶信用等級。如某大型企業，根據客戶信用的程度劃分為A-D，X等級，其中A類為優質信用客戶(信用額度設置為80%且不超過5千萬USD)，B類為信用良好客戶(信用額度設置為60%且不超過3千萬USD)，C類為新客戶或一般客戶(信用額度設置為30%且不超過500萬USD)，D類為高風險客戶(信用額度設置為零，需100%預付款)，X類為禁止交易黑名單客戶。

3.完善風險預警機制。財務風險預警是指根據相關的財務指標變動趨勢分析，結合具體業務情況識別出相應的風險，發出預警，并實現對財務風險的進一步控制和預測。企業應按月定期分析相關財務指標，并出具財務風險分析預警報告，提供管理層決策參考。對外貿企業來說，常用的財務分析指標如存貨周轉率、應收賬款周轉率、壞賬率等。如某大型外貿企業對應收賬款周轉率的下降進行分析，發現主要是A國家客戶引起的，且不同信用等級客戶均存在類似情況，這可能是A國存在某種系統性風險，如經濟衰退或匯率管制的前兆。根據這個財務預警信息，信用部門可能會及時鎖定和控制發貨，并相應調整客戶信用等級，提高預付款比例甚至100%收款后才發貨，不斷降低風險敞口。

4.充分利用外貿穩增長政策，特別是出口信保扶持政策，有效降低外貿企業的財務風險水平和經營成本。近年來，外貿形勢十分嚴峻，國家為推動企業擴大出口，防范出口收匯風險，鼓勵企業積極開拓國際市場，出臺了一系列的穩增長政策，其中有一個是出口信保扶持政策，對外貿企業特別有利。如廣東省2015年的信保扶持政策，對珠三角地區出口投保保費支持20%，非珠三角地區支持40%，對小微企業支持力度高達80%，另對投保農產品、單機及成套設備以及對海上絲綢之路國際貿易給予另外的10%至30%的附加支持。外貿企業充分利用好這類政策，一方面可以把外貿交易的風險敞口覆蓋，另一方面可以極大降低投保費用，降低經營成本。

5.運用金融工具實施積極的外匯風險管理。充分利用金融市場的套期保值等金融工具，實施積極的外匯風險管理。主要的方法有：(1)可以對貿易交易中產生的風險敞口頭寸進行套期保值，鎖定風險，避免匯率變動帶來損失。(2)隨著人民幣的國際化，在對外貿易中可以爭取多使用人民幣計價和結算，這樣就避免了貿易國貨幣匯兌損失的風險。(3)選擇相應的貨幣使在匯率變動中減少損失。在進口時可以采用軟幣結算，而出口多選擇硬幣結算，也可以與貿易方簽訂貨幣保值條款或者匯率風險分攤條款等。(4)根據匯率預測，適當調整收匯或付匯時間。在進出口貿易中,如果預測計價貨幣將貶值,出口商與外商應盡早簽訂合同,把交貨期提前或提前收匯,以便減少因計價貨幣貶值而導致的外匯損失;進口商可以推遲向國外購貨,延期付款,以減少進口成本。(5)外貿企業也用出口押匯、進口押匯、出口商業票據貼現等貿易金融工具避險。

6.保持合理的資產負債結構，加強現金流預測與風險防范。資產負債表是企業經營是否健康的重要晴雨表，現金流是企業的正常運轉的血脈。必須樹立穩健經營的大局意識，和強化現金流管理意識，確保企業安全平穩發展:(1)根據企業的發展階段，匹配相應的資產負債結構，并保持其相對的穩定性。(2)建立全流程的現金流預測制度?，F金流的預測不僅僅是財務部門的事，需要與各業務部門緊密配合，確?，F金流預測與業務流相匹配。(3)合理安排資金，提高資金使用效率。按照業務的重要程度或者緊迫程度，有計劃的安排資金使用，確保支持可控、使用高效。(4)建立資金池管理平臺，實現集團企業內部資金使用效率的最優化。資金池是現代企業集團管理現金流的有效手段，通過資金池集中，可以最大限度的減少資金占用，實現集團內部的資源優化配置。

三、結語

外貿企業在實際的經營運營過程中可能面臨各種復雜的風險，只有加強風險管理，深入分析風險產生的原因，及時的進行風險監控、風險預警，并采取積極的管控策略，積極規避風險，控制風險發生，只有這樣才能維護企業的穩定地位，減少風險對企業的干擾，促進企業的可持續經營與健康發展。

作者:梁偉健 單位:江門市商務局

參考文獻：

[1]李應振、李玉舉.金融危機背景下我國外貿發展的政策建議[J].宏觀經濟管理，2009(11).

篇8

【關鍵詞】風險分析；蒙特卡洛模擬； 投資決策

1 概述

在實際工作中，用解析法對工程項目進行風險分析有時會遇到困難。例如， 有時往往沒有足夠的根據來對項目盈利能力指標的概率分布類型做出明確的判斷，或者這種分布無法用典型的概率分布來描述。在這種情況下，如果能知道影響項目盈利能力指標的不確定因素的概率分布，就可以采用模擬的方法來對工程項目進行風險分析。

建設項目經濟評價是項目建議書和可行性研究報告的重要組成部分，通過對項目的財務可行性和經濟合理性進行量化計算、分析論證，為項目的科學決策提供依據。同時也是BOT、TOT等新型特許經營投融資模式下投資者進行項目投資決策的依據。在項目經濟評價中采用的基礎數據如建設投資、成本費用、產品（服務）價格、建設工期等大部分來自對未來情況的預測與估計，由此得出的評價指標及做出的決策往往具有一定程度的風險。為了向項目投資決策提供可靠和全面的依據，在經濟評價中除了要計算和分析基本方案的經濟指標外，還需要進行不確定性分析和風險分析，并提出規避風險的對策。

蒙特卡洛法是一種通過對隨機變量的統計試驗、隨機模擬以求解各類技術問題近似解的數學方法，其特點是用數學方法在計算機上模擬實際概率過程，然后加以統計處理，解決具有不確定性的復雜問題。解決經濟上的隨機概率問題，蒙特卡洛法被公認為是一種經濟而有效的方法，在投資項目風險分析中很有實用價值。本文試以某建筑企業一期工程為例，利用計算機編制程序，嘗試蒙特卡洛模擬技術在建筑工程項目風險分析中的應用。

2 項目概況

某建筑企業一期工程項目采用BOT模式，目前仍在進行設計及招投標階段。按照初步設計概算結果，該建筑企業一期工程建設投資213．75萬元，流動資金515．37萬元，年經營成本3066．50萬元。

根據項目實施計劃，本工程建設期為3年，各年度投資使用比例為22％：42％：36％；生產運營期按照經濟使用年限設定為20年，固定資產殘值率為4％；年銷售收入預計為6570萬元，經濟評價不計算增值稅，只計取城市建設維護稅、教育費附加和防洪基金；基準收益率按目前建筑行業內部收益率標準取4％，以財務內部收益率大于基準收益率為項目可行。按照以上基礎數據進行財務分析，得稅前財務內部收益率為5．38％、投資回收期（含建設期）4.77年，財務凈現值（i=4％）為5234萬元，均能滿足財務最低要求，從財務分析的角度認為項目是可行的。

3 模擬過程

蒙特卡洛模擬法的實施步驟一般是：確定風險變量，分析每一變量可能變化的范圍并確定這些變化的概率分布，構造風險變量的概率分布模型；通過模擬試驗，為各風險變量抽取隨機數，并將隨機數按照概率分布模型轉化為變量的抽樣值；將抽樣值組成一組經濟評價基礎數據，計算出評價指標值；最后重復進行試驗，進行若干次模擬后整理試驗結果所得項目評價指標值的期望值、方差、標準差和它的概率分布及累計概率，繪制累計概率圖，即可求出項目可行或不可行的概率。 1 確定風險變量的概率分布。

在工程項目經濟評價中，通常采用歷史數據推定法或專家調查法（常用德爾菲法）確定變量的概率分布。對此建筑工程進行模擬，采用專家調查的方法測算確定風險變量的分布模型。 1.1 建設投資的概率分布。建設投資的概率分布采用三角形分布，邀請專家根據項目初步設計概算情況對項目投資進行預測，估計項目投資的最樂觀值、最大可能值、最悲觀值，求取專家意見的平均值，并計算標準差和離散系數，離散系數滿足專家一致性要求時，經測算估計最后確定三角形分布模型，結果為：樂觀值34181萬元，最大可能值采用概算值40213．75萬元，悲觀值44235萬元。 1.2 經營成本和銷售收入的概率分布。經營成本和銷售收入的概率分布均采用正態分布，邀請專家對經營成本和銷售收入的期望值、分布范圍和范圍內概率進行估計。選取三位專家對經營成本的估計結果進行計算示例第一位專家認為經營成本的期望值為3000萬元，在2760—3240萬元范圍內的概率為90％，即在2760～3240萬元范圍外的概率為10％，小于2760萬元（或大于3240萬元）的概率為5％，即比期望值3000萬元減少240萬元的概率為5％，查標準正態分布概率表或通過計算機程序計算得離差為－1．645，即相當于期望值偏離了－1．645e，于是標準差e=240／1．645=146萬元。同理計算其他專家對經營成本的期望值與標準差的估計值，結果見表1。專家估計結果標準差的平均值為164萬元，方差為247，離散系數為 ，滿足專家一致性要求，從而確定經營成本的概率分布服從N(3037，1642)的正態分布。

采用同樣的方法，經專家估計確定經營收入的概率分布服從N(6570，3802)的正態分布，過程從略。 2 抽取隨機數，產生變量抽樣值

本文的模擬過程完全由計算機程序完成，隨機數采用編程語言提供的隨機數函數獲取。

對建設投資、經營成本和銷售收入分別獲取隨機數，以此隨機數作為變量的概率值，并根據相應的概率分布模型轉化為各隨機變量的抽樣值，轉化過程 2.1 建設投資服從三角分布，直接利用概率的數學含義即三角形面積求取隨機變量。 2.2 經營成本和銷售收入服從正態分布，正態圖上陰影部分的面積為隨機數產生的概率值，由概率值查標準正態分布概率表或通過計算機程序計算得出抽樣值距期望值的離差，可以確定隨機變量的抽樣值：抽樣值(x)=期望值±離差×標準差。 3 計算抽樣的評價指標值

確定出一組建設投資、經營成本和銷售收入等隨機變量的抽樣值后，以這組抽樣值為經濟評價的基礎數據，流動資金按照經營成本的抽樣值與期望值之比進行調整，計算項目經濟評價指標值。常用的評價指標有財務凈現值、內部收益率、投資回收期等，一般采用財務內部收益率，在計算期內按照以下公式采用計算機試算內插法求解FIRR：

NPV=

其中流入資金CI包括銷售收入和計算期末回收殘值、回收流動資金；流出資金CO包括建設投資、銷售稅金、經營成本等。 4 模擬結果及試驗次數對結果的影響分析

重復以上隨機試驗，使模擬結果達到預定次數后，以每一次試驗發生的頻數作為概率，按內部收益率由小到大進行排序，整理全部試驗結果的期望值、方差、標準差，并計算累計概率，即可求取財務內部收益率小于基準收益率的累計概率，從而確定項目可行或不可行的概率。對該工程進行試驗次數為2000次的一次模擬，整理模擬結果，得內部收益率的平均值為5.64％，方差為1.93，離散系數為24.63％。按內部收益率由小到大進行排序計算，可確定內部收益率低于基準收益率4％的累計概率為12．75％，即內部收益率大于或等于4％的概率為87．25％，可見此工程項目的財務風險較小。

4 計算機模擬程序

采用蒙特卡洛模擬法進行風險分析，計算過程重復性強、工作量大，一般利用計算機程序完成。為了將蒙特卡洛模擬技術引入污水處理項目經濟評價風險分析中，筆者采用可視化編程語言Visual Foxpro編制了計算程序。

采用該程序，可以根據專家調查結果確定風險變量的分布模型、實現正態分布概率值與離差的相互轉換（計算標準正態分布表中的數據）、抽取隨機數并產生抽樣值、計算經濟評價指標、在設定試驗次數下的一次模擬和多次重復模擬、查看模擬結果、形成模擬結果概率圖表等，實現短時間完成數千次模擬試驗的計算、分析和輸出。上述表2中統計出了在P2.8G計算機上利用該程序進行不同試驗次數的一次模擬耗用時間數，其中試驗次數為2000次時一次模擬耗時僅用2．97秒，進行20次重復模擬累計耗時約1分鐘；若試驗次數為10000次，20次重復模擬累計耗時將達5分鐘。

在建筑工程項目可行性研究報告經濟評價工作中，對風險分析有著較高要求，對項目進行風險概率分析的更是重要，而采用蒙特卡洛模擬技術進行模擬分析是重要手段。本文通過對某建筑工程作為算例，編制計算機程序進行蒙特卡洛模擬分析，得出項目可行或不可行的概率，為建設方提供決策依據，并為項目可行性研究工作進行風險分析提供案例，同時為BOT、TOT等新型特許經營投融資模式進行項目投資決策的風險分析提供參考。

參考文獻

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篇9

關鍵詞：全面財務風險管理；模型；構建；企業

構建全面財務風險管理模型既是企業財務風險管理實踐的內在要求，也是財務風險管理理論發展的需要。構建全面財務風險管理模型的基本思路：以全過程的財務風險管理為基礎，主要由預警系統、防范與控制系統和反饋系統組成。模型中還包含了全面財務風險管理的全方位、全程序、全企業的各種內在要求和財務風險管理的多種基本方法。

1企業全面財務風險管理預警系統的構建

企業財務風險預警系統，是指為了防止企業財務系統運行偏離預期目標而建立的報警系統。財務風險預警系統使企業可以利用該模型或管理活動提高自身防范風險的能力，及早發現財務惡化征兆，采取有效措施避開或化解可能出現的財務危機，同時也可以使企業獲得更多的有預測性、能反映企業真實價值的信息，為企業的經營管理服務。

（1）財務風險預警指標體系的構建。企業財務風險預警指標體系的設計與選擇，是企業財務風險預警系統建設的首要環節，具體選擇哪幾類指標和選擇哪些指標，要根據企業的具體實際情況來定，并根據實際成果作相應的調整。如下表1可以作為企業制定自身指標體系的參考：

具體指標變現能力指標流動比率、速動比率資產管理能力指標營業周期、存貨周轉天數、應收帳款周轉天數、流動資產周轉率、總資產周轉率負債指標產權比率、已獲利息倍數、資產負債率、有形凈值負債率贏利能力指標銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產受益率、資產凈利率表1企業使用的指標體系

（2）財務風險預警模型的建立。

①單變量模型。所謂單變量模型就是運用單一的財務比率來預測財務風險，單變量模型是1967年由美國芝加哥大學的威廉?比弗教授提出的。可用作預測財務危機的重要的比率有：

債務保障率=現金流量/債務總額

資產收益率=凈收益/資產總額

資產負債率=負債總額/資產總額

資金安全率=資產變現率/資產負債率

良好的現金流量、凈收益和債務狀況可以表現出一個公司的穩定發展態勢，所以應對上述比率的變化趨勢予以特別注意。當這些指標出現惡化，以至于達到警戒值，就必須要注意公司是否會出現財務危機。

②多元判別模型。多元判別模型的思路是運用多種財務指標加權匯總產生的總判別值來預測財務危機風險。多元判別模型認為，公司是一個綜合體，各個財務指標之間存在某種相互聯系，對公司整體的風險影響作用也是不一樣的。多元判別模型最早由奧特曼提出，奧特曼模型如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5

其中：

X1=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產

X2=期末留存收益/期末總資產

X3=息稅前利潤/總資產

X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債

X5=本期銷售收入/平均總資產

該模型是以5個財務比率，將反映企業償債能力的指標（X1，X4）、獲利能力指標（X2，X3）和營運能力指標（X5）有機聯系起來，一般認為Z值大于2.675時，表明公司財務狀況良好，無財務風險可言，相當安全；當Z小于1.81時，表明公司財務狀況堪優，面臨破產的危機；在2.675和1.81之間，說明公司財務狀況不穩定，需要企業及時找出對策防范風險。奧特曼模型的預測能力也是很高的，預測準確性達到90%左右。

2企業全面財務風險管理防范與控制系統的構建

（1）籌資風險及其防范與控制。

①籌資風險的識別。

籌資風險，指由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化，企業籌集資金給財務成果帶來的不確定性。

企業籌集資金的方式主要有兩種：自有資金和借入資金。自有資金是所有者投入的資金，不存在還本付息的問題，其風險只存在于其使用效益的不確定上。借入資金是引發籌資風險的主要原因。借入資金嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和利息率，其特點之一是定期支付固定利息，當企業資金收益率高于負債利率時，企業通過負債籌資經營獲得收益，除了支付固定利息外剩余的收益，全部歸投資者所有，使投資者實際收益率高于企業資金收益率。負債籌資的這個作用稱為財務杠桿作用。

②籌資風險的衡量。

評價企業籌資風險程度的指標有多種，其中自有資金收益率和資金成本率指標分別從效益和成本二個不同角度反映企業籌資風險程度，具有計算簡單且準確性高的特點，是較為實用的籌資風險評價指標。

A.自有資金收益率指標。

企業在籌資過程中，往往要同時安排自有資金和借入資金，而二者比例不盡相同。自有資金收益率就是判斷這一風險程度的指標。其計算公式為：

自有資金收益率=投資收益率+（借入資金/自有資金）*（投資收益率-借入資金利息率）

式中：

投資收益率=（投資項目利潤總額+借款利息額）/（自有資金+借入資金）

從上式可以看出投資收益率、借入資金與自有資金的比例、借入資金利息率的變化決定了自有資金收益率的高低。通過對自有資金收益率指標的分析，可以判斷籌資風險程度，調整籌資決策。

B.資金成本率指標。

資金成本是企業為籌集和使用資金所支付的各種費用。資金成本率是指資金成本占籌措資金的比例。其計算公式為：

資金成本率=資金占用費/（籌集資金總額-資金籌集費）

如果企業籌集的資金為負債，上述公式中的資金占用費還應扣除因增加利息支出而少交的所得稅額，上述公式可改為：

借入資金成本率=借入資金占用費以（1-所得稅率）/（借入資金總額-借入資金籌集費）

企業多種渠道用多種方式同時籌集資金時，由于不同的資金成本不一樣，為此就需要計算全部籌集資金的綜合資金成本率，其計算公式為：

綜合資金成本率=∑各項資金成本率×該項資金占全部資金比例

資金成本率指標是企業選擇資金來源，擬定籌資方案的依據，通過對資金成本率變化的分析，可以判斷籌資風險程度。

（2）籌資風險的防范與控制。企業通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有兩種：一是投資生產項目；二是投資購買證券。無論項目投資還是證券投資，都不能保證一定達到預期收益。這種投入資金的實際使用效果偏離預期結果的可能性就是投資風險。

①直接投資風險。

A.直接投資風險的識別。

造成直接投資風險的原因主要是由于企業外部經濟環境和企業經營方面的問題所導致的經營風險。具體有如下3種：一是投資項目不能如期投產，不能取得效益；或雖然投產，但不能盈利，反而出現虧損，導致企業整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資項目并沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目既沒有出現虧損，利潤率也高于銀行利息率，但低于企業目前的資金利潤水平。

B.直接投資風險的衡量。

通常用經營杠桿系數來衡量投資風險：

經營杠桿系數=息稅前利潤（EBIT）變動百分比/銷售量（Q）變動百分比

該指標用來評估項目投資風險的大小。經營杠桿系數愈大，投資項目所面臨的風險愈大；經營杠桿系數愈小，投資項目所面臨的風險愈小。

C.直接投資風險的防范與控制。

a.加強投資方案的可行性研究：企業如果能夠在投資之前對未來收益情況進行合理預測，將風險高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實可行的方案，對防范與控制投資風險具有十分重要的作用。

b.提高投資決策的科學化水平：為防范投資風險，企業必須采用科學的決策方法，在決策過程中，應充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型進行決策，對各種可行方案要認真進行分析評價，從中選擇最優的決策方案，切忌主觀臆斷。

②證券投資風險。

A.證券投資風險的識別。

證券投資風險可分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險，又稱不可分散風險，是指由于全局性因素的變化，導致證券市場上所有證券的收益發生變動的風險，如經濟形勢變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等，都會給市場上所有的金融資本帶來損失。對于投資主體來說，它不能通過多角化投資來加以消除或降低，它的影響是整體性的，所以又稱不可分散風險。非系統性風險，又稱可分散風險，是指因某些因素的變化，導致證券市場上個別證券收益變動的風險。圖2是利用證券投資組合分散非系統風險示意圖。實證研究表明，科學選擇30～40種證券能夠在保證收益率的情況下有效地分散非系統風險。

B.證券投資風險的防范和控制。

證券投資風險的防范與控制主要通過運用投資組合理論，合理進行投資組合來實現。根據投資組合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項目收益率的相關系數越小，投資組合降低總體投資風險的能力越大。因此，為達到分散投資風險的目的，在進行投資決策時要注意分析投資項目之間的相關性。

（3）資金營運風險及其防范與控制。

企業資金的營運過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中企業主要面臨現金、應收賬款和存貨的風險。

①現金風險及其防范與控制。

現金風險主要指企業現金短缺或者現金持有過量所形成的風險。企業財務部門要掌握各部門對資金的日常需求量及資金的支付時間，來確定合理的現金余額以防范與控制現金風險。圖3是現金成本分析模式，即通過分析持有現金的機會成本、管理成本和短缺成本，尋求持有成本最低的現金持有量。

（2）應收賬款風險及其防范與控制。

企業為了增加銷量，擴大市場占有率，經常采用賒銷方式，但往往導致企業應收賬款大量增加。大量的應收賬款會妨礙企業資產的流動性，同時相當比例的應收賬款由于長期無法收回而成為壞賬，嚴重影響企業的安全性。

為了防范與控制應收賬款對企業造成的不利后果，首先，應當合理控制應收賬款的規模，在采用各種信用政策的時候，注重評估對方企業的財務狀況和信用狀況，評價其償債能力和信譽，謹慎簽訂合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案；其次，采取適當的催收方式和力度加快應收賬款的收回。如定期分析賬齡分析表，緊密跟蹤應收賬款的還款情況，根據不同賬齡制定收款政策，必要時可依靠訴訟方式，以控制應收賬款風險，減少壞賬損失。

3企業全面財務風險管理反饋系統的構建

全面財務風險管理的反饋系統主要由財務風險管理的后評價系統和財務風險管理的修正系統組成。

（1）財務風險管理的后評價系統。

企業財務風險管理后評價是指企業實施財務風險管理方案后的一段時間內，由財務風險管理部門對相關部門進行回訪，考察企業實施財務風險管理方案后管理水平、經濟效益的變化，并對企業財務風險管理全過程進行系統的、客觀的分析。通過對財務風險管理活動實踐的檢查總結，評價企業財務風險管理問題的準確性、檢查財務風險處理對策的針對性、分析財務風險管理結果的有效性；通過分析評價找出成敗的原因，總結經驗教訓；通過及時有效的信息反饋，為未來企業財務風險管理決策和提高財務風險管理水平提出建議。

企業財務風險管理的后評價應有一個嚴密、科學的工作程序，后評價工作才能井然有序地展開，評價結果才具有客觀性和權威性。后評價的主要步驟為：

建立后評價機構

確定評價項目

建立科學的評價指標體系

資料、數據的搜集與整理

對數據的比較和分析

總結與反饋

企業財務風險管理后評價的主要內容如下：

①財務風險管理決策后評價：財務風險管理決策后評價是評價現時企業所面臨的財務風險狀況和財務風險管理決策執行的實際情況，驗證財務風險管理前做出的風險預測及對企業風險抵御能力分析是否正確，并重新評價財務風險管理決策是否符合企業發展的需要。

②財務風險管理方案實施情況后評價：財務風險管理方案實施情況后評價主要是評價財務風險管理各環節工作實際成績，總結各環節的經驗教訓，找出每個階段的工作對實際風險管理效益和預計風險管理效益的偏差程度。

③財務風險管理經濟效益后評價：財務風險管理經濟效益后評價，是對實施風險處理方案后企業的實際財務狀況進行再評價，并與財務風險處理方案實施前指標對比分析偏差原因，提出改進措施，為今后財務風險管理決策提供參考。

（2）財務風險管理的修正系統。

財務風險管理的修正系統通過對后評價的結果進行分析，對財務風險管理過程中行之有效的方法和措施予以保留，對不合理的指標、方法、決策程序和措施等提出改進方案，并反饋給相關的部門，以不斷完善企業的全面財務風險管理模型。具體來說，通過明確本企業財務風險預警的主要目的，參考社會平均水平、行業水平、企業特點、產業政策、本企業或同行業歷史經驗，制定出適合于本企業財務特點的預警指標體系，以保持預警系統的先進性和有用性。

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篇10

進入新世紀以來，隨著人民群眾文化程度的普遍提高和對精神生活需求的不斷增長，我國的出版產業得到蓬勃的發展，多年來各類出版物的發行量始終居高不下。據國家新聞出版廣電總局的數據顯示，2015年年底我國共有圖書出版社584家，全年出版的圖書、期刊、報紙和音像產品等出版物達到550.6億冊(份、張)，其中圖書出版數量為86.6億冊，占總數的15.7%;各類期刊28.8億冊，占比5.2%;報紙為430.1億份，占比78.1%，全國出版行業總營業收入達到21655.9億元，較2014增長8.5%。在此背景下，伴隨著我國供給側結構性改革逐步走向深入，在市場經濟的大潮中，各類出版社在政府政策的指引下紛紛實現成功轉型，由事業單位轉為企業化運營，并且隨著國外資本和民營資本的大量涌入，各類新興媒體也粉墨登場，國內的出版行業正經歷著巨大的變革。在經濟體制改革的推動下，我國出版企業面臨的市場競爭也日趨激烈，經營風險愈加突出，稍有不慎就有可能陷入財務危機的困境，作為出版企業的管理者，必須清醒地識別企業的財務風險，運營過程中有效化解財務風險，才能實現企業長期的穩定發展。因此，管理者增強風險防范意識，建立有效的企業財務風險預警機制，提高企業財務管理水平，是企業保持長期可持續發展的必經之路。

2出版企業的財務風險分析

財務風險是指企業的財務活動在無法預料或者難以控制的因素影響下，使得企業的實際收益和預期收益發生偏離，從而發生損失的可能性。出版企業的財務風險是由于出版企業在各種不可預期的因素作用下，企業收益偏離預期，并對出版企業未來的盈利能力和生存發展將會產生不利影響的可能性。出版行業具有自身的特殊性，在市場經濟的環境下除了要追求自身的經濟利益最大化，還承載著文化傳播功能的社會義務，在追求盈利和履行社會義務的過程中，面臨著各種各樣的財務風險和經營危機。企業要有效地預防和控制財務風險，就必須首先對出版企業的財務風險進行分類識別，分析各類財務風險的特點，最大限度地降低企業發生損失的可能性。根據出版企業日常的財務活動，可以將財務風險分為籌資風險、投資風險、債務風險、現金流量風險、資金回收風險和收益分配風險等。

2.1出版企業的籌資風險

籌資風險是指由于外部經濟環境或者市場供需結構發生了變化，在企業籌集資金過程中所發生的財務成果的不確定性。我國出版企業的顯著優勢在于擁有優越的人力資源和智力因素，劣勢在于一般的企業規模較小，自有資金不足，在籌資環節可用于抵押固定資產數量較少，由此可能導致在企業運營或新增項目的關鍵時期，企業無法籌集到足夠的資金而導致運營受阻或者項目失敗。此外，企業的資金結構不合理，資產負債率過高，嚴格的還款期限和高額的利息支出等因素也會導致企業陷入經常性的財務危機，影響企業外在形象和財務信譽。

2.2出版企業的投資風險

投資風險是由于企業內外各種不確定因素所導致企業的投資報酬率未能達到預期目標，從而進一步影響企業償債能力和盈利水平的財務風險。在日常運營過程中，出版企業為了使資本得到保值增值，將暫時閑置的資金進行投資，對投資項目的論證不充分或者決策不科學，國家政策法規等外在因素影響將導致投資項目不能按時投產，致使投入資金和收益不能按時收回，由此影響出版企業的正常運營和償債能力。

2.3出版企業的債務風險

債務風險是指由于企業不合理的負債規模和不合適的債務產生方式所引起企業的收益偏離預期結果的可能性。出版企業籌集的資金主要來源于兩個渠道，一個是企業自有資金或盈余資本，另一個是從銀行或其他債權人借來的信用貸款或從其他債權人借來的外債。適度的負債經營可以通過財務杠桿作用提高企業的資產利潤率，同時可以起到抵稅作用，但是一旦企業的資產負債率超出正常范圍，就會導致企業的財務狀況惡化，固定的利息支出就會降低企業的利潤，減少企業所有者的收益。尤其是困境中的企業將面臨破產的風險。

2.4出版企業的現金流量風險

現金流量風險是指企業的相關資產不能夠正常地按照需要轉化為現金，從而進一步導致企業無法履行償債義務的可能性。在出版企業的正常經營狀況下，需要留存一定數量的流動現金用以支出正常的資料采購、人員工資以及各項辦公和管理費用，但是在生產經營過程中，由于市場上的各種不確定因素，可能會出現紙張等原材料占用資金較大，或者圖書存貨周轉過慢造成資金時滯，將影響企業的日常業務開支和償還債務，企業將面臨入不敷出的財務危機。

2.5出版企業的資金回收風險

資金回收風險是指企業產品售出之后能否從成品資金轉化為貨幣資金在金額和時間上的不確定性。目前我國的一些出版企業為了提高自己產品的市場占有率，在缺乏對新客戶的信用評定的前提下，大量采取賒銷的方式搶占市場，尤其是部分企業簡單地以職工圖書的發行數量作為業績考核的主要指標，使得市場銷售人員為了追求自身利益，只顧圖書或報刊產品的銷售數量而忽視客戶的資信狀況，這樣造成大量的應收賬款不能按時收回，形成企業的資金回收風險。另外，大量的壞賬死賬，也是誘發企業現金流量風險的重要因素。

2.6出版企業的收益分配風險

收益分配風險是指企業的收益分配可能給未來的生產經營和發展業務帶來的不確定性影響。出版企業的收益分配是企業財務收益在不同主體之間的分配，但如果收益的確認或分配時間不當，則很容易產生分配風險。在收益的確認方面，如果出版企業出于短期的利益考慮，在賬面上虛增收益或者虛增成本，則可能一方面帶來當期的可分配利潤增加或者少交營業稅費，另一方面導致企業資金的提前流出而引起財務風險。如果收益的分配與企業發展階段不相適應，在企業的困難時期，多分收益將影響企業的償債能力;少分或不分利潤則可能挫傷企業所有者的投資積極性，容易引發新一輪的籌資困難和財務危機。

3出版企業財務風險預警機制的構建

建立出版企業財務風險預警機制，必須首先建立以信息化為基礎的企業財務預警系統，對企業在經營過程中的各個環節所潛在的風險進行實時監控，在系統中設定資產負債率、資產利潤率等財務指標的預警區間來觀測和識別風險，然后通過定性或定量的方法來分析風險大小，最后再進一步采取有效措施減少風險損失。

3.1財務風險預警系統的指標體系

在建立預警機制過程中，首先需要設定能夠反映出企業的盈利水平、償債能力、運營水平以及發展能力等方面信息的風險預警指標體系，然后再根據每項指標在出版企業中的重要程度分配權重。結合我國現階段出版企業的特點，在專家訪談和文獻調研的基礎上，本文擬定出如下財務風險預警指標。

3.1.1資產利潤率

出版企業的資產利潤率是指企業在一段時間內所實現的利潤在當期的平均資產占用額中所占的比率。計算公式為：

資產利潤率=(利潤總額/資產平均占有額)100%

該項指標數值越大，表明企業的資產運營效率越好，管理水平越高，抵御財務風險的能力就越強。

3.1.2資產負債率

資產負債率是指企業期末的負債總額占資產總額的百分比，表示企業總資產中通過負債籌集的比例，該指標可以反映出版企業負債水平以及債權人發放貸款的安全程度。其計算公式為：

資產負債率=(負債總額/資產總額)100%

該項比值越小(一般達到50%以下)，表明企業的償債能力就越強，但考慮到出版行業特點，該項指標的正常區間范圍是40%60%。

3.1.3現金流量債務比率

現金流量債務比率是指企業日常經營中的現金流量與債務總額的比值，反映出版企業當期可以使用現金清償債務的程度。其計算公式為：

現金流量債務比率=經營現金流量/債務總額

一般情況下，該項比率越高，企業承擔債務的能力就越強，同時反映出版企業目前的最大付息能力。

3.1.4應收賬款周轉率

應收賬款周轉率是指企業在一段時間內(通常是一個會計年度)的應收賬款可以轉化為現金的平均次數，該項指標可以用來衡量出版企業應收賬款的流動程度。其計算公式為：

應收賬款周轉率=(賒銷收入凈額/應收賬款平均余額)100%

通常情況下，出版企業的應收賬款周轉率越高，表明收賬速度越快，資產流動性和短期償債能力就越強。

3.1.5存貨周轉率

存貨周轉率是企業在一段時期主營業務成本占平均存貨余額的比率，該指標可以反映出版企業存貨的周轉速度，其計算公式為：

存貨周轉率=銷售(營業)成本/平均存貨

該項指標數值越大，表明出版企業存貨周轉速度越快，存貨的資金占用水平越低，資金的流動性就越強。

3.1.6主營業務收入增長率

主營業務收入增長率是指企業一段時期主營業務收入和上期主營業務收入之間的差值與上期主營業務收入的比值，該項指標可以反映企業銷售額的增長幅度，其計算公式為：

主營業務收入增長率=(本期主營業務收入-上期主要業務收入)/上期主營業務收入100%。

一般情況下該項指標數值越高，表明出版企業的增長勢頭越旺，考慮到行業特點，如果企業主營業務收入的增長率在低于-30%，就表明公司的主營業務已經出現大幅下滑，隨之產生財務預警信號。

3.1.7成本費用利潤率

成本費用利潤率是指企業在一定時期內的利潤總額與成本費用總額之間的比率，該項指標反映出版企業每花費一元的成本費用所獲得利潤的數額，體現出版企業的日常經營耗費所對應的經營成果。其計算公式為：

成本費用利潤率=(利潤總額/成本費用總額)100%

依據出版行業特點，通常情況下該項指標數值越大，表明企業利潤越高，體現企業的經濟效益就越好。

3.1.8凈資產收益率

凈資產收益率是指企業的利潤總額與企業平均股東權益的比值，該指標可以用來衡量上市公司的盈利能力和企業自有資本的獲利能力。其計算公式為：

凈資產收益率=(凈利潤/平均凈資產)100%

通常情況下，出版企業的該指標數值越大，表明企業通過投資所帶來的經濟收益越高;反之，出版企業所有者權益的獲利能力就越弱。

3.2企業財務風險預警的應對策略

出版企業的財務預警指標體系建立之后，主要工作就是要對整個指標體系進行綜合監控，根據每個財務指標的數值表現，實時地采取措施來應對風險。在具體的操作過程中可運用定性和定量兩種手段進行監控和應對，實踐中也經常是兩種方法結合使用。

3.2.1定性預警監測方法

定性預警方法是分析監測人員主要憑借自身經驗對財務指標進行分析判斷的財務預警方法，在現實中常用的方法有標準化調查法、四階段癥狀分析法、三個月資金周轉表法和流程圖法等等。定性預警分析法主要是通過分析者個人的主觀經驗對企業的財務狀況進行判斷和預測，可以更加直觀地描述具體財務指標的經營狀況和發展趨勢。如果監測到企業連續幾個周期出現資不抵債、經營虧損或者存貨及應收賬款周轉率明顯放慢，就可發出企業將發生財務危機的預警信號。

3.2.2定量預警監測方法

定量預警方法是根據財務預警指標體系的數據表現，通過收集樣本數據進行具體的統計分析，并在此基礎上建立數量分析模型進行量化預警，在具體實踐中又可分為單變量模型和多變量模型。單變量模型是根據單項指標的財務數據變化情況對企業的財務狀況進行預測，該方法優點是易于觀測、操作簡單，但缺點也非常突出，主要表現為單項財務指標所反映的財務狀況比較片面，在同一時期運用不同的指標監測數據，可能會得出相反的結論。企業的管理層也容易避重就輕傳遞虛假信息等等。

多變量模型是將多項財務指標通過加權匯總構造線性函數公式的形式來預測和評價企業的財務風險的一種量化分析模型，模型建立起來之后，在實踐中只需將選定的多項財務比率輸入模型中的變量，該模型就會計算出一個數據結果，分析者根據輸出結果即可判斷企業面臨的財務風險大小。比較典型的是1968年美國學者愛德華阿特曼(Edward Altman)教授的Z計分模型，該模型的表達式為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中變量X1表示一段時期新增流動負債與期末總資產的比值，X2表示期末留存收益與期末總資產的比值，X3表示稅息前的利潤與期末總資產的比值，X4表示期末股東權益的市值與期末總負債的比值，X5表示本期銷售收入與期末總資產的比值。如果計算結果Z2.675，表明企業的財務狀況良好;1.812.675，說明企業財務狀況不夠穩定;如果出現Z1.81，就表示企業面臨著嚴重的財務危機。多變量模型是從宏觀角度綜合運用多個財務比率來衡量企業財務風險，相比較單變量模型而言，該模型更能夠全方位地反映企業的經營狀態，得出的結論也相對更加貼近實際情況。具體的分析方法又包括多變量方差分析、主成分分析、因子分析、線性結構方程、多維量表分析和Logit對數線性模型等等。