導語：如何才能寫好一篇間接融資和直接融資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：國際直接投資；國際間接投資；融合

一、國際直接投資和間接投資的傳統區別

自從第二次世界大戰以來，世界各國經濟快速飛速發展，產業資本跨國流動日益增加。并且逐步形成了一種與傳統的資本流動形式截然不同的特點和方法。首先，二者最大的區別在于直接投資對國外企業控制權的要求。在投資的過程中直接投資是通過全部或者部分國外企業的進行管理和控制，更是通過間接方式對國外企業進行經營和管理。而間接投資則很少涉及到這一問題。從資本發展的過程中看，其形式也不盡相同，直接投資隨著社會的發展已經不再局限于單純的貨幣形態的投資方式，而逐步的轉向為其他各種方式的貨幣投資方法，其技術設備、經營管理知識和經驗方式在國際上也在日益應用，逐步的進行轉移化。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢

隨著當前社會信息技術的不斷發展，其在投資應用的過程中對直接投資和間接投資方式進行了綜合的處理與分析，其兩者之間的關系進行嚴格的區分，在越來越多的場合它們相伴相隨，有的時候在投資控制的過程中對其接線的劃分很難。這主要表現在以下幾點：

1.資本市場的高度發達使大量對外投資行為既有直接投資的內涵，又有間接投資的手法和特點

在資本市場上，資產表現為以下四種基本形式：①現金資產：各種貨幣資產；②實體資產：表現為各種固定資產、流動資產、無形資產等生產資料；③信貸資產：各種債權債務；④證券資產：表現為股票、債券、商業票據和各種投資收益憑證等證券。實體資產的國際流動是FDI的本質特征，而間接投資則側重于其他金融資產的流動。然而在現代經濟中，實體資本的轉移必然大量的借助于各種金融資產的流動。

(1)兼并收購（M＆As）在FDI中的比例越來越高，方式也日趨復雜。較之新建方式的直接投資，并購具有獨特的優勢：首先，它可以讓投資者在進入東道國市場的同時就消滅一個競爭者；而且，它可以讓投資者獲得公開市場上不易獲取的被收購企業的商標、技術、管理經驗、關系網、銷售渠道等等；并購方式建設周期短，使投資者可以迅速進入東道國市場，迅速擴展產品線和營銷渠道，從而有利于降低經營中的不確定性；并購方式還可以讓投資者利用東道國貨幣貶值、股市大跌、東道國企業面臨財務危機等情況廉價地獲取資產從事海外經營。

(2)少數股權投資。這種投資雖采用股權形式，但并不要求對受資企業的控制權，同時也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業間欲達成某種聯盟而采取的形式。隨著經濟全球化和科技的迅猛發展，如今的商業競爭比任何時代都要激烈、復雜，即使是像500強這樣的大企業也沒有能力在各個方面保持領先。為了在競爭中立于不敗，很多企業積極地在技術、產品、市場等方面尋求與同行乃至其他行業的優秀企業的合作，以求強強聯合，優勢互補。

(3)從FDI的回收來看，傳統的直接投資是通過海外企業的贏利逐步收回，而在資本市場高度發達情況下，企業還可以利用各種資產證券化的方式轉移風險、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

2.一些投資機構的國際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

(1)國際資本市場風險大、技術要求高，能在這樣的舞臺上提供大量資金的多為商業銀行、投資銀行、保險公司、各種基金會等機構投資者。相對于個人投資者，它們的投資通常數額大，期限長，注重通過投資組合降低風險。

(2)風險投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權益資本的形式向那些新興的快速發展的小企業（通常為高科技企業）提供創業資金。它是一種直接投資，因為它提供的是權益資本，而且常常占有風險企業的大部分股權；風險投資不僅為企業提供資金，而且提供技術上和經營上援助，幫助企業發展業務計劃，促成企業成長；風險基金在投資時必須對風險企業有全面的了解，從技術水平到產品的市場前景乃至管理團隊的綜合素質等，只有這樣，它才能對企業的發展潛力有適當的判斷。

三、直接投資和間接投資的融合帶來的啟示

1.引進外資需要加大資本市場的開放程度。如前所述，外商直接投資的發生往往和間接投資是相伴相隨的，對金融資本流入的限制也會阻礙直接投資的進入，特別是在兼并收購在FDI中的比例越來越高的情況下，限制國內企業向外商發行或出售股票、債券等有價證券也變相地限制了直接投資的流入。

2.兩者的融合趨勢，既反映了金融中介力量的發展，也對金融中介提出了更高的要求。沒有金融中介的穿針引線，它們的緊密結合是不可想象的。收購、兼并、各種資產的證券化、相關信息的收集等等，都需要大量的專業知識和技能，需要金融中介提供專業服務才能順利而高效地進行。同時，在這種條件下生產企業對金融中介也有更高的要求，它不僅要能夠提供從資金融通到投資顧問的全方位金融服務，而且要能夠在全世界開展業務提供服務，為跨國公司的國際拓展提供金融支持。

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這是個大題目，我想從小角度說起。我特別喜歡早晨到學校門口，看看他們是怎樣迎接學生的。當看到值日的老師和同學一起向每一位走進學校的同學發自內心地問好時，我也就發自內心地感動，這是多么美好的開始呀！如果每天都這樣開始，是不是美好的情感在積累，良好的習慣在養成？當我看到值日同學向進校的老師問好時，有的老師旁若無人地向前走，我的心就一涼，也許這位老師不是故意的，可能還會抱怨沒有時間進行禮儀教育呢，但他放過了一個很好的教育機會。我還特別喜歡走進教室看學生們的眼神，陽光的還是暗淡的；充滿希望的還是茫然的。這些都折射出學校的教育、學校的文化，甚至勝過校長的介紹。

我特別不喜歡被邀請去參加這樣的開學典禮：張書記、李區長等都到場，但都講一些不可能打動學生的套話，看到臺下學生游離的眼神，我就痛苦萬分，在操場上多坐會兒事小，如果學生們認為學校的盛大儀式和他們的思想、情感沒有什么關系，那就是大事了。我也不喜歡到學校調研，學校找一個學生給你介紹學校，這本來很好，但學生給你介紹的是老師寫好的詞，學生被要求一字不落地背出來，你問他問題，他很茫然，學生失去了本真，你就感到難受。學校開展的每一個活動、采取的每一項措施都要想到給學生什么了，對學生的長遠有什么影響。如果這樣想了，積極做了，才是育人為本、德育為先。

我們可以進一步看學生在學校每一天的日程，上課時間最長，還有課間十分鐘和課間操、午餐、課后活動、打掃衛生等，其中有沒有德育？比如午餐可以進行很多教育，有節約糧食教育、關愛和幫助同學教育、遵守秩序教育等等，當然要講究方法。這些，我們的教育是否關注和把握住了？

我們再回到大題目上。貫徹落實黨的十七屆六中全會，把社會主義核心價值體系融入中小學教育，關鍵是融入，融入學校教育教學管理全過程。具體來說，應該融入各門課程、社會實踐、校園文化以及班主任工作、學校日常管理等具體環節。

一、融入課堂教學

課堂教學是社會主義核心價值體系教育的主渠道，要把各門課程蘊涵的社會主義核心價值體系教育資源充分開發出來，把各門課程已有的社會主義核心價值體系的育人功能充分地發揮出來，使學生在課堂學習的過程中受到教育。

一是教師對待所教學科的態度，傳達的是對工作的態度、對事業的態度、對科學的態度。二是對待不同學生的態度，傳達的是對人的尊重、對人的情感、對教育的情感。三是教學內容本身，德育課要在家庭生活、學校生活、社會生活和大自然生活中講清做人做事的基本道理，引導學生學習處理人與人、人與社會、人與自然、人與自我的關系，逐步培養正確的世界觀、人生觀和價值觀。語文課要以文字、文學的魅力傳播中華民族的優秀文化和革命傳統、民族精神和時代精神，引導學生感受思想精神的崇高境界和高尚情操。歷史課要通過歷史事件和人物揭示人類社會發展的內在規律，引導學生逐步樹立唯物史觀。理科課程要揭示科學發展規律和人類對客觀物質世界的認識規律，培養學生的科學精神和科學方法。音體美課要通過學習和掌握相關的知識、技能、技巧，讓學生接受美的陶冶和健康的教育。地方和學校也要結合實際，開發社會主義核心價值體系教育的地方課程、校本課程。這就要求所有教師既具有學識魅力又具有人格魅力，深入把握本課程的知識體系，深刻認識本課程的內在規律，融會貫通、深入淺出，講課要具有啟發性和感染力。教育部門和學校評價一堂課不只是看知識、技能傳授得如何，還要看是不是挖掘了育人資源，實現了育人功能。

二、融入社會實踐

社會實踐是社會主義核心價值體系教育的生動形式，是中小學生體驗社會主義核心價值體系、樹立社會主義核心價值觀念的重要途徑。黨的十七屆六中全會要求學校開展的理想信念教育、形勢政策教育、國情教育、革命傳統教育、改革開放教育、國防教育、民族精神教育、時代精神教育、民族團結教育、法制教育等都可以也應該在不同類型的社會資源中進行，還要組織學生積極參與公益活動和志愿服務，不斷增強社會責任感，堅定對社會主義的信念，增強對改革開放和現代化建設的信心，增進對黨和政府的信任，印證、升華對社會主義核心價值體系的認知，內化為價值選擇。

開展社會實踐，要挖掘課程和社會兩個資源，牽動學校和社會兩種力量，實現中央8號文件描繪的全黨全社會共同實施未成年人思想道德建設的局面。要政策推動，著力解決限制中小學社會實踐的安全、經費、時間、場所等薄弱環節，整體推動，為學校開展社會實踐創造條件。要營造氛圍，在全社會倡導凡是社會公共資源都有責任和義務為中小學教育服務的理念。要建立機制，各有關部門以及行業主管機構，制訂具有各行業特色、可供中小學上課的社會實踐基地標準和實踐課程實施方案，并建立一批示范基地，挖掘學科和社會兩個德育資源，用社會實踐把學校教育、家庭教育和社會教育串聯起來。這就要求各個部門和行業都應從服務社會、培養社會主義合格公民的戰略高度，積極配合教育部門開發具有各行業特色、可供中小學上實踐課的社會實踐基地，滿足廣大中小學開展社會實踐活動的需求。這就要求教育部門要在黨委政府的統籌下，指導中小學在社會實踐基地中進行教育教學活動，保證社會實踐活動時間，提供必要的條件和保障。

三、融入校園文化

校園文化是社會主義先進文化的重要組成部分，也是用社會主義核心價值體系引領廣大中小學生的重要載體。中小學要大力加強校園文化建設，以建設優良校風、教風、學風為核心，以優化、美化校園環境為重點，以開展豐富多彩的校園文化活動為載體，積極營造社會主義核心價值文化引領下的校園文化氛圍。

開展校風、教風、學風建設，要在規范辦學行為、繼承優良傳統的基礎上，遴選和集成社會的先進文化，弘揚主旋律，大力營造優于社會環境的獨特氛圍，使教育和引導體現在細微之處，體現在師生之間、同學之間相互關懷、相互關心之中，體現在班級、團隊組織的溫暖和鼓勵之中，體現在高年級同學對低年級同學的愛護和幫助之中。

要組織開展形式多樣的校園文化活動，精心設計和組織開展內容豐富、形式多樣、吸引力強、調動學生主動參與的校園文化活動。充分利用好重大節慶日、紀念日和傳統節日，利用入學畢業、入隊離隊、入團、成人儀式等有特殊意義的日子，開展主題教育活動。強化課后科技、藝術、體育、娛樂活動，廣泛組織多種類型的興趣小組和學生社團活動，每學年都應組織體育運動會和各種形式的藝術節、科技節及讀書、讀報、演講等活動，積極推廣優秀少兒歌曲，開展多種形式的歌曲演唱活動。

加強校園綠化、美化和人文環境建設，把校園建成育人的特殊場所，充分利用校園的每一個角落，營造德育的良好環境和氛圍，使校園內的一草一木、一磚一石、一角一景都體現教育的引導和熏陶。當前要特別加強校園網絡文化建設，開發優質校園網絡資源，大力開展網絡道德教育，引導學生遵守國家法律、遵守網絡道德，增強對網絡不良信息的抵抗能力。要高度重視各種流行文化對中小學生的影響，及時發現、研究中小學生的文化熱點，積極引導、有效抵制不良文化。這就要求中小學高度重視校園文化建設，把校風、教風、學風建設作為基礎性的重要工作，肯在校園人文環境上花時間和精力，讓指向明確、潛移默化、潤物無聲的育人氛圍全方位地圍繞學生。要求教育部門把中小學校園文化建設情況納入學校考核范疇，作為檢驗學校工作的重要內容。

四、融入學校管理工作

學校管理工作要體現社會主義核心價值體系教育要求，既要注重主題教育活動，更要注重日常教育教學行為。德育與教育教學管理工作是一件事，要一起部署、一起落實、一起檢查。抓德育時一定要考慮學校教育教學管理工作是怎么體現的，抓學校教育教學管理工作時一定要考慮對學生的品德培育起了什么作用，把德育與學校生活、與師生日常行為緊密結合起來。

在學生管理中，要以育人為本，面向學生制訂的制度、采取的管理措施，都必須與培養目標相一致。要對學生進行綜合素質評價，尊重學生人格，肯定學生的進步，杜絕只以分數對學生進行排名，以任何形式把中小學用“好”與“差”區分開來。在教職員工管理中，要引導全體教職員工一切以學生健康成長為出發點和落腳點實施教育，教書育人、管理育人、服務育人，而不能僅從便于管理的角度采用不當的方式方法。要針對當前教師隊伍的思想狀況、教育觀念和教育教學水平，加強教師培訓和師德建設，提高育人水平，使教師成為學生踐行社會主義核心價值體系的指導者和引路人。在建立現代學校制度中，要一切以促進學生全面發展和健康成長為目的，特別要建立中小學家長委員會參與學校管理，發揮家長的積極作用，促進家校合作，優化育人環境。這就要求教育部門和中小學切實抓好全員育人、全方位育人、全過程育人，并形成制度和機制。加強教師特別是班主任隊伍建設，為做好中小學德育工作提供保障。要把德育開展情況作為評價學校和考核學校工作的重要內容，獎勵和表彰德育工作做得好的學校和教師。這就要求各地努力形成學校教育、家庭教育、社會教育“三結合”的教育網絡。

五、融入班主任工作

我們再回到文章一開始的小角度，前面講了學生一天的日程，我們再看看每一學期的工作細節，學校要特別注重挖掘開學第一次講話、安排座位、制定班規、推選干部、布置教室、班團隊會、集體外出活動、評選先進、填寫學生成長手冊、與任課教師溝通、開家長會等班主任常規工作中的育人因素；再看看每一次接送一個班的工作細節，要特別注重挖掘第一次與學生見面、記住每一個學生名字、了解每一個學生的情況和特點、形成班級的輿論氛圍、入隊入團、離別贈言等班主任常規工作中的育人因素，結合具體的教育場景進行社會主義核心價值體系教育。

還要抓好中小學生心理健康教育，傾聽他們的心聲、關注他們的煩惱、滿足他們的合理需求。要重視和關心獨生子女教育問題、單親家庭子女教育問題、中小學生網絡依賴問題，特別對學習有困難、品行有缺點的中小學生要給予更多的愛護和幫助。

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［關鍵詞］直接融資市場擴容 通貨膨脹 發展思路

一、近期我國直接融資市場發展現狀

繼2010年中央經濟工作會議提出“要健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”后，今年的《政府工作報告》再次明確提出“提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。”這一要求引發市場各界對股市、債市主導的直接融資市場擴容提速的預期。而其實早在2010年初通貨膨脹開始表現出明顯勢頭后，我國直接融資市場也迎來了新的發展高峰。特別是自2010年六月至今，證券市場規模連續上漲，2010年底證券市場規模收于32,098.65億元，較之09年增長24.22%。這一勢頭一直持續至今，截至2011年三月，中國證券市場總規模達32,620.33億元。（在我國，直接融資市場一般就指證券市場，故用證券市場規模來衡量直接融資市場規模）

二、本輪通脹與直接融資市場的相互關系探討

1.直接融資市場的長期發展滯后是本輪通脹的一個深層原因

首先，盡管本輪通脹成因復雜，但其中一個重要原因來自貨幣超發帶來的流動性過剩。目前中國的貨幣投放主要為各類貸款增加和外匯占款增加兩個渠道。但是由于我國直接融資市場長期發展的滯后，在間接融資結構與直接融資結構的失衡的格局下，國民經濟的快速增長，包括應對08年的金融危機，只能依賴于銀行貸款的支持。而銀行貸款派生的漏出效應又必然導致貨幣存量大于實體經濟總量，超量貨幣供給被動產生。

同時，在居民財富增加的情況下，證券市場規模相對較小，沒有與之匹配的足夠多的金融產品，特別是債券市場，導致投資渠道較窄。這使得這些多余的資金不能通過直接融資市場轉化為有效的實體經濟投資和消費，但在銀行利率低，物價逐步升高的情況下，貨幣的天然趨利性決定這部分未能進入生產渠道的貨幣資金必將另尋出路，最終帶來――投機資本泛濫。2010年民間資本對農產品價格的幾番熱炒的根源就在于此。

2.本輪通脹推動了我國直接融資市場的擴容

第一，物價水平不斷攀高，存款連續負利率，更多的儲戶將儲蓄轉化為投資。據中國人民銀行官方統計，2011年1月末各項存款比年初下降199.9億。隨著住戶存款增長率的持續下降，2011年三月下旬部分銀行甚至出現存款增長停滯。這種資金脫媒傾向直接刺激了居民在股市、債市的上的投資。

第二，今年政府采取各種限貸政策、提高存款準備金率、實行差別準備金等措施收緊銀根，力圖控制通脹的同時，也帶來一定的擠出效應。社會可貸資金大幅下降，許多需要資金的企業無法從銀行獲得貸款，轉向證券市場，特別是債券市場，欲通過直接融資的方式尋求資金。據銀行間市場交易商協會統計，2010年近500家企業在銀行間市場發行了約1.3萬億元債券，同比增長10.9％，發行品種包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等，占企業全部直接債務融資規模的75.5％，成為替代貸款的主力。此外，2011年政府出臺的一系列房地產調控政策，尤其是全國性限購，在一定程度上堵住了房地產投資。加之不斷調高的房產持有成本和交易成本，導致一部分資金流向證券市場，推動了直接融資的規模擴張。

第三，政府在實施一系列政策控制社會融資總量的同時，有意識地推進社會融資結構的合理性，提高直接融資的比重，從而代替信貸減少的缺口，以保證社會融資需求總量，穩定經濟增長。故在此階段，政府積極拓寬企業資金需求的多元化融資渠道，證監會和發改委等部門積極修訂相關政策法規，進一步簡化和提高公司債發行以及公司上市融資、再融資的審核效率。這為直接融資的擴容提供了寬松的政策環境。

3.此次直接融資市場擴容存在問題及政策建議

雖然此次直接融資市場擴容成果顯著，但是總體規模與間接融資規模相比較小，間接融資為主格局仍未打破。以直接融資規模最高的2010年為例，2010年直接融資市場全年融資額為2.76萬億，而間接融資光是新增信貸額度就超過9萬億。若以直接融資額占融資總額的比重衡量，成熟的金融市場直接融資比重大致在50%以上，就美國而言，其直接融資比重一直維持在80%―90%的水平。而我國2010年的直接融資占融資總額的比重約25%，已為近十年來的最高水平。此外，直接融資市場迅速擴容的過程中，內部結構的失衡仍未得到有效改善，在盲目的股權融資偏好下，企業的直接融資渠道為發行股票，債券的發行和交易量均較少，債券市場的效用未能得到充分發揮。可見，我國直接融資市場的發展不論是從量上還是從質上尚存很多不足。

那么解決這些問題的基本思路應該是什么呢？答案只能是市場。從直接融資市場與通脹關系的以上分析可以看出，直接融資市場能夠在此輪通脹中得以擴容在一定程度上受益于我國資本市場的市場機制的不斷完善，資產價格的波動對整個金融體系的傳導更為順暢。通貨膨脹下，貨幣的對內貶值及實際利率水平的變化能夠影響到證券市場上金融產品的成本與收益，進而刺激了直接融資市場的擴容。因此，若要真正實現“健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”的要求，實現直接融資市場從擴容到保證質量的真正發展，必須推進中國資本市場的市場化改革，解除客觀上存在的市場分割及規模限制等不利直接融資市場發展的因素，為中國直接融資市場的穩步發展提供一個寬松的市場化環境。

參考文獻：

[1]王曉璐 張曼 《直接融資體系擴容》[N] 《財經》 2011年第09期

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[關鍵詞]廣州 金融 供給側結構 改革

中圖分類號：D625 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）24-0291-01

引言

廣州金融去杠桿成效顯著，廣州直接融資規模迅速擴大，增速高居全國大城市第一位，新增直接融資占比達到發達國家水平，全國第一。今年以來，廣州市金融局認真貫徹落實國家、省、市關于供給側結構性改革的工作部署，積極推動金融行業降杠桿，將直接融資兩個全國第一納入囊中，廣州市融資市場結構進一步優化，為廣州實施創新驅動發展和經濟保持較快增長作出重要貢獻。

未來廣州將建設樞紐型網絡融資服務體系，提升融資服務水平，將廣州打造成為華南地區的資金集散中心、“一帶一路”的投融資和結算中心，為全市經濟社會發展提供源源不斷的資金供給。

1 什么是直接融資

"直接融資"，英文名稱“direct financing”。直接融資是間接融資的對稱。亦稱“直接金融”。沒有金融中介機構介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協議，或在金融市場上購買資金需求單位所發行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業信用、企業發行股票和債券，以及企業之間、個人之間的直接借貸，均屬于直接融資。直接融資是資金直供方式，與間接金融相比，投融資雙方都有較多的選擇自由。而且，對投資者來說收益較高，對籌資者來說成本卻又比較低。但由于籌資人資信程度很不一樣，造成了債權人承擔的風險程度很不相同，且部分直接金融資金具有不可逆性。

直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制，這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，即為直接融資市場，也稱證券市場，直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業生產經營之中，從而彌補了間接融資的不足。直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系的融資形式。直接融資的工具：主要有商業票據和直接借貸憑證、股票、債券。

2 廣州半年直接融資余額達1.2萬億元

2016年上半年，廣州市金融業最大的亮點是直接融資占比高，將兩個全國第一納入囊中，這對于降低企業融資成本，提高融資效率和降低金融體系的杠桿率具有特別重要的意義和作用。第一是直接融資余額增速全國第一，今年上半年廣州市直接融資余額達1.2萬億元，在一線城市中僅次于上海（1.3萬億元），占全省（含深圳）的53.8%，同比增長52%，遠超上海（29.7%）、北京（0.62%）和深圳（-2.3%）;第二是新增直接融資占比全國第一，上半年全市新增直接融資總額2227.3億元，占社會融資規模的66.5%，這個比例接近美國等發達國家的水平，遠高于北京（53%）、上海（30%）、天津（35%），也高于全省（30%）。

直接融資數據說明了廣州地區的企業越來越受到國內外資本市場的青睞。

3 廣州社會融資規模是去年同期1.2倍

廣州金融業呈現出鮮明的特點。一是金融風險低。截至2016年7月，全市銀行機構不良貸款率為1.35%，比全國平均水平（2.11%）低0.76個百分點。兩家市屬法人銀行的杠桿率均在4%的監管要求以上;市屬兩家法人證券公司和兩家期貨公司凈資本/凈資產比率都在80%以上，遠遠高于監管要求（40%以上）;三家法人保險機構償付能力充足率分別達到420%、156%和111%，均大大高于監管要求（100%以上）。二是社會融資規模增速高。社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的最重要指標。今年上半年廣州市社會融資規模達3348.4億元，是去年同期的1.2倍。邱億通表示：“這體現出金融體系對廣州市實體經濟的信心不斷增強，對廣州金融環境的信心不斷提升。三是小微企業融資增速高。7月末，廣州地區小型企業和微型企業貸款余額分別為3199.4億元和490.9億元，同比分別增長7.6%和12.6%，遠高于同期大型企業-3.2%和中型企業1.4%的增速。

4 新增新三板掛牌企業129家

廣州的康澤藥業，由2013年凈利潤不足400萬元，到新三板掛牌后，先后3次融資3.66億元，2015年實現凈利潤超過5000萬元，增長了12.5倍！廣州的藍盾股份，分別于2015年和2016年通過發行股份及支付現金并配套募集資金的方式收購了華偉科技和中經匯通，通過并購，藍盾股份順應了信息安全外延的擴大，促進了企業的轉型升級，凈利潤由2014年不足3700萬元快速增加至2015年超過1.2億元。

據廣州市金融局報道，廣州市金融局充分利用企業上市機制，促進科技創新企業做大做強，這些企業已成為廣州市經濟社會發展的新動力。截至8月末，廣州市新增上市公司5家，總數達到120家;新增新三板掛牌企業129家，總計達275家;擬上市掛牌后備企業資源豐富，22家企業處于輔導期，34家企業正在排隊，81家企業向新三板遞交掛牌申請。

5 “組合拳”助企業融資成本大降

廣州大力發展直接融資和間接融資，境內融資和境外融資，打出融資“組合拳”。隨著直接融資、境外融資的增多，廣州企業融資成本大降。2016年上半年，越秀集團平均融資成本為4.23%，比去年同期下降了0.32個百分點，年化節省利息6.5億元;越秀交通成功發行中國境內交易所第一單熊貓債10億元，其中3億元（“3 2”期限品種）票面利率2.85%，創下歷史新低。廣州地鐵啟動境外發債工作，累計發行8億美元中期票據計劃，比人民銀行同期基準利率低10%～21%。南沙新區辦理跨境人民幣貸款備案29筆，跨境人民幣貸款備案金額61.24億元，累計發放貸款29.01億元。

通過積極貫徹落實有關政策，對企業利用資本市場直接融資進行補貼，今年共補貼好萊客創意家居股份有限公司等11家企業上市財務費用3300萬元;落實為企業減負政策，全市銀行業金融機構累計取消收費項目218項，降低收費標準530項，減費8.46億元。

6 建設樞紐型網絡融資服務體系

金融供給側結構性改革將繼續深入推進，在穩控風險的基礎上力推金融創新發展。將盡快在南沙開展內、外資融資租賃統一管理試點。推進金融移動支付在廣州市公共、交通、文化、教育、生活服務等公共服務領域運用。科學規劃金融產業空間布局，加快創新型金融集聚平臺建設。發揮自貿試驗區政策優勢，大力發展跨境投融資業務。

廣州將建設樞紐型網絡融資服務體系，提升融資服務水平，將廣州打造成為華南地區的資金集散中心、“一帶一路”的投融資和結算中心，為全市經濟社會發展提供源源不斷的資金供給。依托廣州建設國際航運樞紐、國際航空樞紐和國際科技創新樞紐的戰略契機，加快集聚各類資金、資本和人才。

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關鍵詞：GDP；SAS；相關分析；回歸分析

一、引言

融資方式對于一國經濟發展的影響不言而喻。融資方式基本分為直接融資和間接融資，直接融資是資金供給者直接將資金融通給資金需求者，不需要通過中介機構，眾所周知的是證券市場。間接融資是通過銀行、保險和信托等中介機構進行資金的融通。在一般發達國家中，直接投資和間接投資的比例比較持平。在我國，由于證券市場的各種機制以及監管等方面不是很成熟，在直接融資和間接融資的比例上是一種失衡的狀態。

在我國現有的狀況下，為了對融資方式對于國家經濟的影響程度有一定了解，將融資方式分為直接融資和間接融資兩個影響國家經濟的因素，同時用一國的國內生產總值（GDP）作為因變量，來衡量國家的經濟情況指標。本文通過實證的分析方法，使用SAS工具論證分析了GDP與直接融資（DIRECT）、間接融資（INDIRECT）和價格指數（PRICE）的關系，試圖了解這幾個指標之間的相互關系以及呈現何種方向的影響。在建立回歸方程的基礎上，盡量定量來分析因變量（GDP）是如何受直接融資（DIRECT）和間接融資（INDIRECT）這兩個指標的影響的。

二、數據來源和經濟變量

1.數據來源

（1）數據來源于統計年鑒，包括GDP、INDIRET、DIRECT、PRICE連續31年的數據（1983年-2013年），并然后利用SAS統計軟件將收集的幾個變量的數據整理成一個數據集便于分析。

（2）同時需要說明的一點是，由于國內生產總值，直接融資和間接融資的原始數據不是很均勻，為了消除異方差及多重共線性帶來的偏差，所以本文將原始數據取了對數，以便減小數據帶來的偏誤，使后面的回歸分析更加貼近真實值。

2.經濟變量說明

（1）GDP（gross domestic product）：簡稱是國內生產總值，衡量的在一段時期內（一年或者一個季度中），一國或者一個地區所生產的最終產品價值和勞務價值，通常被看做是表明一國經濟狀況的不錯的指標。

（2）PRICE：價格指數是衡量不同時期物價水平的變化方向，一般采用基期和報告期的數值進行比較。

（3）RGDP（real gdp）：描述的是實際國內生產總值，即從名義GDP中剔除了價格變化的影響同時用固定價格來表示的GDP。公式為RGDP=GDP/PRICE。

（4）DIRCET：間接融資，是資金供給者通過存款或者銀行、信托和保險等金融機構發行發行的有價證券，將其閑置資金提供個中介機構，中介機構再以貼現或者購買資金需求方發行的證券等方式將資金提供給需求方。

（5）INDIRECT：直接融資是資金盈余方直接將最近提供給市場上的資金需求方，一般會通過購買資金需求方發行的證券等方式為資金需求者提供資金。

三、相關分析

1.繪制散點圖，考察RGDP，INDIRECT和RIRECT之間的關系

圖2描述的是INRIRECT和RGDP之間的關系系，明顯是一條向右上方傾斜的直線。總的來說這些觀測點隨著直接融資和間接融資的增加，實際國內生產總值也相應增加，存在明顯的正相關關系。

2.計算相關系數

上述的散點圖能夠大致反映直接融資與間接融資和實際國內生產總值之間的正向關系，為了更加量化前兩者分別與后者的關系，可在SAS軟件中生成相關系數矩陣表如表1。可以看出變量RGDP和INDIRECT的相關系數R=0.8814，RGDP和DERECT的相關系數R=0.9001，INDIRECT和DIRECT的相關系數R=0.7984.均為正值說明變量之間呈現正向的關系。另外由于兩兩之間的相關系數與1接近，說明兩組變量之間有緊密的關系，其中RGDP和DERECT的相關度更高。

該輸出結果表明序列X的自相關函數是緩慢衰減的，這暗示該序列可能不平穩，序列不平穩的另外兩個特征是滯后一期逆函數的絕對值與0.5非常接近，其他的接近0；而滯后一期的偏自關函數非常接近于1，其他接近0（偏自關圖示未在此處顯示），序列X的逆自相關和偏自相關與判斷非平穩的這些特征非常吻合，這暗示序列X可能非平穩，因此有必要對其進行差分。自變量INDIRECT和DIRECT的自相關函數與之類似。下面還是關于因變量RGDP的一階差分后序列的自相關函數：

如表3輸出結果，顯示該函數此時是迅速收尾的，且除了一階自相關系數顯著不為0外，其他的系數都在兩倍標準差之內，說明這些系數同0沒有顯著差異，由此可以得出差分后序列自相關函數是具有一步截尾的性質。至于差分后序列的偏自相關函數（此處未給出圖示），發現該函數具有拖尾性質。因此差分后序列是平穩序列。

4.回歸分析

（1）回歸模型

通過上述的相關性分析，我們可以看出RGDP與INDIRECT，DIRECT三個變量之間的相關性都比較緊密，為了更加具化三者之間的數量關系，可以建立其多元回歸模型為：

Log（RGDP）=β0+β1+Log（NDIRECT）+β2Log（DIRECT）+ε

其中，RGDP是y變量（自變量），INDIRECT和DIRECT是x變量（因變量）。運用SAS可生成具有擬合憂度的線性回歸，結果如下：

則線性回歸方程為：

RGDP=-1.3606+0.1699INDIRECT+0.4196DIRECT

從回歸結果可以看出，當直接投資變量因素保持不變時，當間接投資變動1個百分點時，國內生產總值會變動約17個百分點，；當間接資本固定，直接資本變動1%時，國內生產總值變動0.42%。上述回歸的F統計量的P值在5%的顯著水平上是顯著的。

（2）顯著性檢驗

①擬合優度檢驗

從上述表4的擬合直線回歸可知統計量決定系數（R-square）是0.8102，這表明RGDP變量的變異中的81.02%能夠用INDIRECT和DIRECT兩個因變量之間的關系來說明。由于R2接近于1，這也說明其擬合優度比較高。

②回歸方程的顯著性檢驗

從下表5的方差分析中可以看出F統計量的數值為105.92，與之對應的的P值小于0.0001，這說明原假成立的的概率只有0.0001

（3）回歸系數的顯著性檢驗

依上述1的步驟系統將自動生成參數估計表，如表2所示。從表中可以看到，3個參數β0、β1、、β2的T統計量分別為3.5212，4.1847，5.0554。與T統計量相應的P-值分別為0.0015，0.0003和小于0.0001，表明原假設（參數為零）成立的概率均小于0.05=a，應該拒絕原假設，及參數非零，直接投資（DIRECT）和間接投資（INDIRECT）對實際國內生產總值（RDGP）的影響是顯著的。

回歸診斷：

①是否符合模型的基本假設

在回歸模型的基本假設中，假定隨機誤差項具有相同的方差，而在經濟問題分析中有能違反這種假設。SAS在進行回歸分析時（依上述1的步驟）會自動生成殘差-預測值的散點圖（如圖3）。從圖中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設沒有問題。

圖 3

②多重共線性的問題

由于經濟變量往往隨時間存在共同的變化趨勢，就使得它們之間容易出現共線性，即自變量之間有著嚴重的線性關系。具體可計算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數R2以及方差膨脹因子（var inflation）來判定。進入SAS/INSIGHT環境下，打開該數據集，選擇菜單analyzefit（x，y）在彈出的窗口中選擇變量INDIRECT作為y變量，選擇DIRECT作為x變量。可生成表6，從中可以得到R2=0.8833，接近于1；在表2中可以得到方差膨脹因子為2.7586，說明兩者之間多重共線性問題不嚴重。

三、評價及經濟解釋

從SAS的相關分析和多元回歸分析的結果來看，直接融資與間接融資對實際國內生產總值都會存在較大的影響。間接融資的增長會帶來實際國內生產總值較大的提高；而直接融資在不考慮間接融資的因素時，與實際國內生產總值是正相關的，但如果同時考慮間接融資的影響，從擬合的多元回歸方程系數來看卻成負相關。從經濟理論來解釋，可能是由于我國市場體制相對落后，資市場很容易出現過度投機行為，導致大量資金游離于實物經濟之外，對實物經濟的發展不能起到積極的作用，甚至不利于國民經濟的發展。從統計方法來看，主要原因是：（1）采集的樣本數太少（由于我國資本市場發展時間較短，無法采集更多的樣本）；（2）選擇的變量直接融資和間接融資之間存在較強的共線性問題；（3）未考慮其它的相關因素。由于上述統計方法過程和客觀條件存在的缺陷，擬合的多元回歸方程雖然在統計上能通過檢驗，但可能并不能用來正確解釋客觀的經濟現象。

參考文獻：

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篇6

摘要:本文論述了強制分紅制度提升股市融資功能的效應分析。首先闡明了強制分紅制度對股票需求與供給兩方面的促進作用,然后綜合股票的需求與供給闡述了強制分紅制度能夠提高我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風險

關鍵詞:強制分紅制度;股市;融資功能

一,強制分紅制度為希望獲得高收益的投資者提供投資機會

作為一個普通投資者,可供其選擇的金融投資品大體包括股票,債券和銀行存款。其中債券和銀行存款為固定利息的金融產品,風險較小。因為他們的風險小,所以與之對應的收益也小。按照中國人民銀行的規定,2008年12月23日起金融機構人民幣存款基準利率整存整取一年期固定利率調整為2.25%。此外,2009年2月12日發行的2009年記賬式(一期)國債,期限7年,票面年利率為2.76%。可見,這種風險小的金融產品利率也較低。這些金融產品適合那些厭惡風險,追求穩定收益的投資者。然而,并不是所有投資者都如此。還存在一些投資者,他們愿意承擔高風險進而追求高收益,這些投資者適合于投資股票。在目前中國的A股市場中,上市公司現金分紅率普遍偏低。在這種情況下,投資者只能靠博取股票買賣差價來獲得收益。然而,一個理性投資者是不會投資這個市場的,因為就投資者整體而言,其投資結果必然是虧損的。但在強制分紅制度下,投資者在承擔了超過債券和銀行存款的風險同時,他們將按時得到上市公司發放給他們的現金紅利,而這些現金紅利在正常情況下是要高于債券和銀行存款利率的,尤其是在中國這樣一個經濟快速發展的國家。就投資者整體而言,他們不靠股票買賣差價也可以獲得相當的收益。這時,那些理性的愿意承擔風險并期望獲得高收益的投資者將積極地參加這個市場。由于中國人口基數大并且人們變得更加富裕,可以預見這種類型投資者的資金總量會很大。一旦強制分紅制度在中國A股市場確立,將會有大量的資金涌入中國股票市場。

二,強制分紅制度有利于高質量的公司在股市上進行融資

前面闡述了股票的需求者在強制分紅制度下樂于將大量的資金投入股市,也就是說在這種制度下,對股票的需求將增加。在討論了對股票的需求后,我們接著來討論一下股票的供給。在目前這種上市公司較少進行現金分紅的情況下,一部分公司正常的融資需求被抑制。例如在股指處于上升階段,公司大規模的IPO或是增發將使股指的上升勢頭受挫從而損害二級市場投資者的利益,這將遭到二級市場投資者的抵制,證券監管部門也可能出于維護市場的考慮阻止這次IPO或增發。相反,在股指處于下降階段,證券監管部門同樣可能出于維護市場的考慮,阻止某些IPO或增發。但在強制分紅制度下,這種情況將不會發生。因為在強制分紅制度下,投資者收益主要來源于上市公司的現金分紅,所以二級市場投資者歡迎資金使用效率較高的公司進行IPO或增發,這等于給投資者提供獲得高收益的機會。這樣,只要是正常的,可以預期將產生較多回報的IPO或增發都不會受到抑制。也就是說,高質量公司的融資需求將被很好的滿足。它們將根據自己公司的資金狀況及發展規劃提出在股票市場進行融資的需求而不需要考慮二級市場的狀況是否會阻礙它們的融資。目前,各類型公司對資金的需求都很旺盛,尤其是那些中小企業。因為上市門檻較高,它們難以上市融資。但在強制分紅制度下,證券監管機構可以適當放寬它們的準入門檻,將它們的融資需求能否得到滿由市場決定。這樣,那些高質量的中小企業也可以在股票市場上成功融資。這些都說明了在強制分紅制度下,股票的供給也將大于現在的情況。

三,強制分紅制度有利于改善我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風險

前文已經闡述了在強制分紅制度下,投資者對股票的需求以及公司對股票的供給都將上升。這樣,在需求和供給的雙重推動下,股票一級市場的融資規模將大大提高,這在很大程度上將提高我國直接融資對間接融資的比例。目前,我國金融體系的融資結構很不合理,直接融資對間接融資的比例過低。據中國人民銀行統計資料顯示,2009年第一季度非金融機構部門通過直接融資方式進行的融資額僅占融資總額的5.3%。2008年第一季度非金融機構部門通過直接融資方式進行的融資額占融資總額的10.9%。這種直接融資對間接融資比例過低的狀況會給我國的金融體系乃至整個經濟體系帶來相當大的風險。按照金融運行的一般規律,短期資金需求主要靠銀行貸款,即間接融資的辦法予以解決;長期資金的需求主要靠發行股票和債券等直接融資的方式來解決,這樣可以避免用短期資金來源解決長期資金需求的種種弊端和風險。然而,我國的現狀卻是,90%的長期資金需求都是通過商業銀行以間接融資渠道解決的。與此同時,商業銀行的資產來源又是以短期資金為主,從而產生了短存長貸引發的流動性問題,蘊藏著潛在的金融風險。商業銀行一旦因為流動性問題被拖垮將會使整個社會的信用鏈條斷裂進而引發經濟危機。此外,2009年第一季度通過股票進行融資的融資額僅占非金融機構部門融資總額的0.6%。這些說明了我國股票融資的發展潛力巨大,一旦建立強制分紅制度,可以預見這將大大提高我國的直接融資對間接融資的比例,起到防范和化解金融風險的作用。

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關鍵詞：中小企業 融資方式 選擇與創新

一、中小企業融資現狀及原因分析

中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。

二、中小企業融資方式比較與分析

現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。

篇8

【關鍵詞】 內部融資； 直接融資； 優序融資

一、前言

以新古典經濟學為基礎的傳統公司財務理論認為，在完美的資本市場上，企業的價值創造取決于其生產經營活動創造現金流量的能力。企業可以通過科學的投資決策，創造出理想的經營活動現金流量，結合合理的風險控制，從而實現其股東財富最大化的理財目標。關于企業的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財務結構與其投資決策無關，這意味著外部資金和內部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場假設條件雖然有利于降低理論分析的復雜性，但也削弱了理論對現實的解釋能力。在現實的資本市場條件下，企業的融資決策對其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來度量企業所受的融資約束程度，并通過實證研究證明了企業的融資約束與其投資－現金流敏感性之間呈正向關系。之后，許多理財學者對此進行了大量的經驗證明，并得出了相似的企業投資具有融資約束②的結論。后來，大量實證研究又表明企業對融資方式的選擇及選擇不同方式進行融資所形成的資本結構對企業的市場價值、經營效率、治理結構以及企業的穩定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業的經營效率，對我國企業融資方式的選擇問題進行研究就具有了重要的理論和現實意義。

二、我國企業融資方式選擇的現狀及原因分析

目前，我國企業的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內部籌資方式。所謂內部籌資是指從企業內部開辟資金來源，籌措生產經營所需的資金，主要有企業的折舊和留存盈余；它的優勢主要表現在可以降低信息不對稱的影響，節省交易費用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應的條款。所謂外部籌資，是指從企業本身以外的對象籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來實現的④。我國企業外部融資的主要方式有兩種：一是債務融資，即通過銀行或者通過發行企業債券從投資者那里籌集資金；二是發行股票進行融資。其中，債務融資還可以分為間接債務融資和直接債務融資。間接債務融資是指通過銀行進行貸款融資；而直接債務融資一般是指通過證券市場發行債券來進行融資。外部籌資中的直接債務融資與發行股票融資又統稱為直接融資。外部融資既是企業融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉移風險的一種途徑。

可見，隨著我國市場經濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發展，各種直接融資工具的不斷發展和完善，使得我國企業的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監管、信息傳遞效率、市場競爭結構、社會大眾的成熟度等客觀環境因素的影響下，我國企業對不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現在以下方面：

（一）在對內部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國企業比較依賴內部融資，但是缺乏對資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好

在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業很長時間都沒有向國家股東進行過紅利分配⑤。國企將大量的利潤予以留存，國有企業即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現金股利而將大量現金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現階段資本市場的發展遠遠落后于企業的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業傾向于不支付或少支付現金股利。同時，由于企業的市場主體地位尚不穩固，對外部的融資規模和融資渠道還沒有充分的選擇權。對于大多數企業來講，如果企業的內部資金來源不足以滿足公司的發展需要，而實際上資本市場對他們并不開放，申請上市發行股票或債券進行直接融資的難度很大，這就直接導致了我國企業比較依賴內部融資方式的現狀。

另一方面，長期以來，我國企業對資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來的債務是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現金股利形成的留存收益是自有資金，是沒有成本的。這是對資本成本概念的錯誤理解，它造成的直接后果就是我國企業普遍存在過度投資的偏好，資產負債率低，資本使用效率低。

（二）在我國企業的外部融資中，直接融資尚處于初級發展階段，未來存在較大的發展空間

在我國，企業通過銀行等金融機構進行的間接融資仍舊是企業最重要的外部融資途徑。嚴格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業與銀行之間經過一對一的談判而達成的信貸協議。對于我國的企業而言，銀行貸款不僅在企業發展的歷史上發揮了極其重大的作用，即使是現在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據有關資料顯示，在1993年至2004年，我國企業的外部融資情況為：境內股票融資額為8 983.46億元，占境內股票、銀行貸款、企業債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161 299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業債券融資額為2 063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國企業可以采用通過證券市場直接向投資者發行證券，比如發行股票、公司債等來獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發行證券。但是，由于我國目前資本市場尚處于發育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業如果選擇直接融資，不僅需要達到一個上市公司的門檻，還需要在融資時支付昂貴的手續費用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發行，還要求：1.準備直接融資的企業要向社會公眾公布企業的財務信息，以便讓潛在的投資者對于企業發展的戰略、發展的前景有一個概括的了解。2.企業必須經過政府有關部門的資格驗證，確認其可以負擔必要責任的能力等等。因此，目前，大多數企業外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業融資的主要方式，我國企業外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權融資偏好現象已經成為我國企業上市融資行為的一大特征

我國企業債券的出現是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準發行企業債券，隨著金融市場的出現和發展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩步發展。然而，就目前情況看，我國企業選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發行股票、債券融資，外部股權融資偏好現象已經成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業關于股權融資和債務融資的優序與國外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國企業債券的計劃管理體制約束了債券的發行。債券市場不發達，債務融資工具單一，市場化創新不足，以及社會信用水平較低，債權人企業申請發債的審批程序比申請上市發行股票還要復雜、條件更加嚴格。二是市場基礎不完備，當前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關于我國企業融資方式選擇的幾點建議

關于我國企業融資方式的選擇問題，關鍵在于如何安排內部融資、外部債權融資和股權融資之間的關系，從而使得企業的加權平均資本成本最低，企業價值最大。

（一）在股東財富最大化的理財目標下，按照剩余股利原則確定企業的股利支付率，按自由現金流原則來確定企業內部融資的比重

由于企業的留存盈余內部融資事實上是企業股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現代股利理論，基于股東財富最大化理財目標的企業股利政策應該依據剩余股利原則來制定。所謂的剩余股利原則，是指企業制定股利政策時，首先必須依據資本預算決定企業的目標資本結構，然后按照目標資本結構來安排股利政策和融資活動。在此原則指導下，只有企業所有凈現值大于零的投資項目均有足夠的資金支持時，企業才會發放現金股利。企業應該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，然后將剩余的現金流發放給股東。而這所謂的“剩余的現金流”也稱為自由現金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時候，首次對自由現金流量進行了定義。他認為：自由現金流量是指企業在滿足了凈現值為正的投資項目資金需求之后剩余的經營活動現金流量。自由現金流量的所謂“自由”，即體現為管理當局可以在不影響企業持續增長的前提下，將這部分現金流量自由地分派給企業的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權人，以滿足債權人的報酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財富最大化的實現。

因此，依據剩余股利原則與自由現金流量原則，為了實現股東財富最大化的理財目標，保障股東要求報酬率的實現，最大程度地減少企業的沖突，防止經理人員不經濟地運用現金流量（比如投放到凈現值為負的投資項目上）甚至是非法地挪用現金流量，一方面，企業必須依據資本預算決定的目標資本結構來安排企業的內部融資比重；另一方面，企業必須將自由現金流量完全地分派給股東。

（二）依據直接、間接融資效率的實證研究結果，積極發展我國企業的直接融資能力

在對不同國家企業的融資結構比較時，許多學者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場經濟國家企業融資模式分為兩大類：一類是市場導向型融資模式，主要以美國為代表；另一類是銀行導向型融資模式，主要以日本、德國為代表。根據測算，美國的融資效率平均高于日本和德國1/3。雖然美國的儲蓄率一直不高，但其資本市場直接融資發達，直接與間接金融相互競爭，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲蓄轉化為投資的效率較高。而日、德兩國過分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發展，沒有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國，由于目前資本市場尚處于發育階段，直接融資尚不能成為企業融資的主要方式，我國企業融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應當加強資本市場的發展，通過發展直接融資，拓寬企業的融資渠道，減輕銀行等金融機構的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

（三）以優序融資理論為指導，借助我國不斷完善的債券市場，積極擴大我國企業的債券融資比重

關于企業融資方式的選擇問題，梅耶斯教授的優序融資理論在西方資本市場的實證中已經得到了有效的驗證。即在存在信息不對稱的情況下，公司按照如下的優先次序選擇融資方式，形成自身的資本結構：1.公司首先偏好于內源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動，而公司投資收益具有不確定性，因而經常會出現公司內源性融資無法滿足投資支出的情況，公司由此產生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉債等混合型債券，最后才選擇股權性融資。可見，依賴內部融資與債務融資已經成為西方現代企業融資行為的一個基本特征。“有資料顯示，全球債券市場在2001年上半年共集資9 240億美元，而同期通過發行股票和可轉換債券只籌集了1 027億美元，債券市場融資的規模約為股市融資的9倍。”⑧正所謂，公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。

按照優序融資理論以及發達資本市場國家的經驗，我國企業應該更加重視企業的債券融資方式，在我國證券市場不斷發展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

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[10] Fazzari Steven，R.Glenn Hubbard and Bruce Petersen.Financing Constraints and Corporate Investment.Brooking Papers on Economic Activity.1988.141-195.

注:

①Fazzari Steven，R.Glenn Hubbard and Bruce Petersen.Financing Constraints and Corporate Investment.Brooking Papers on Economic Activity.1988.141-195.

②關于投資的融資約束有兩種理解，一種是狹義的融資約束即認為企業進行項目投資的決策受到企業融資能力的制約，因而容易造成企業投資不足。第二種是廣義的融資約束，它認為企業進行投資決策是在其一定的融資能力影響下進行的，企業必須在考慮其融資成本對投資決策深刻影響的基礎上進行投資決策。可見，廣義的融資約束的存在，是現代企業進行公司理財活動的理論依據。本文采用的是廣義的投資融資約束概念。

③王昕，主編.中國直接融資方式的發展.中國計劃出版社，2000年。

④外部籌資的渠道除了金融市場以外還有多種，對于我國企業而言，符合條件的國有企業可以獲得國家政府資金，表現為財政撥款或者國家參股的形式。此外，還有外資，即外國政府機構、企業、個人的資金，企業籌措外資可以通過多種方式進行，如合資經營、合作經營、補償貿易、銀行借款、發行股票債券等等。

⑤1993年至2007年近15年時間內國有企業沒有向國家股東分紅，自2007年底起部分國企才開始依據2007年12月11日財政部會同國資委的《中央企業國有資本收益收取管理辦法》的規定，向國家股東進行分紅。即根據不同行業，分三類比率進行分紅：煙草、石油石化、電力、電信、煤炭等資源型企業，分紅上交比例為10%；鋼鐵、運輸、電子、貿易、施工等一般競爭性企業，分紅上交比例為5%；軍工企業、轉制科研院所企業，上交比例三年后再定。

⑥安義寬，著.中國公司債券――功能分析與市場發展.北京：中國財政經濟出版社，2006，（6）：95。

篇9

全國多龍治水、分而治之的債券市場,有望實現統一互聯。

3月29日,金融街威斯汀酒店的聚寶廳,一場由監管層和債券發行人參加的研討座談會如期召開。一些大型央企的代表和民營企業代表悉數到場。

本次會議由債券市場發展調研小組發起,該小組是服務于今年召開的全國金融工作會議的調研機構之一,由人民銀行、發改委和證監會聯合牽頭,財政部、銀監會、保監會等部委均參與其中。加快債券市場改革發展,是籌劃中的全國金融工作會議的15個重大課題之一。

即將召開的全國金融工作會議上,決策層希望“理順債券管理體制,完善市場體系,明確場內市場、場外市場定位,加快建立集中監管、統一互聯的債券市場,提高市場效率,強化風險控制”。這意味著割裂數年、多頭發展的債券市場可能達成統一。

為形成可供高層參考的決策意見,知情人士透露,債券市場發展小組正在密集召開會議,除了這次召集的發行人會議之外,調研小組還要分別召集市場成員、中介機構等座談。

“整個3月份以來,幾乎就按照平均一周一次會議的頻率在推進調研。下一步還要去上海。”該知情人士表示。

債券市場與股票市場構成了直接融資的兩大市場,債券市場的發展水平決定著企業進行直接融資的效率和成本。大力發展債券市場,不僅有助于直接融資和間接融資的平衡,降低企業過度依賴間接融資的扭曲格局,而且利于降低企業融資成本,控制銀行業的信貸集中度風險。

但多年來,中國的融資結構過于依賴信貸這一間接融資工具,而直接融資的債券市場發展并不樂觀。

2009年全年間接融資總量為9.6萬億元,發改委財金司司長徐林曾表示,今年我國直接融資可能達到2萬億元左右的規模,直接融資占整體融資額約17%,遠低于發達國家50%的平均水平。

歷史遺留下來的“多頭管理”體制,是阻礙中國債券市場發展的重要原因。

盡管本質上沒有區別,但中國的債券市場卻分為銀行間市場和交易所市場,前者是由央行監管,后者由證監會監管。從審批主體看,短期融資券、中期票據、中小企業集合債等由交易商協會管理,屬于央行的監管范圍;而企業債、市政債則是由發改委審批,其發債主體多為大型央企;上市公司在交易所市場發行的公司債、可轉債和可分離公司債等,則由證監會審核。

這種人為割裂的債券市場,不僅造成市場的重復建設,而且多頭審批人為加大了企業的發債成本。

某券商固定收益部人士指出,根據債券主管部門的不同,對發債企業評級的要求也不同,發債企業需要準備的材料也不一樣。如此則操作繁瑣,成本高。

由于兩大債券市場的投資主體、審批標準、發債主體截然不同,導致銀行間市場和交易所市場發展極不平衡。央行的《2009金融市場運行情況》顯示,截至2009年末,債券市場債券托管總額(不含央票托管量)達13.3萬億元,其中,銀行間市場債券托管額為13萬億元,占據絕對份額。

為打破這種人為割裂造成的債券市場發展落后及不平衡狀況,2007年,在第三次全國金融工作會議上,“加快推進銀行間債券市場和交易所市場互相連通”被著重提出,但至今收效甚微。

難以彌合的根本原因在于部門利益之爭。分與合的背后,不涉及技術障礙,僅是審批與監管權的重新劃分。

2009年1月19日,齟齬多年的債市互聯有了局部進展。是日,證監會和銀監會共同《關于開展上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關問題的通知》,宣布開展上市商業銀行在證券交易所參與債券交易的試點。

但由于權力設置不對等,銀行進入的實質進展有限。一方面,作為銀行間市場市場交易主體的商業銀行則認為交易所市場容量小、品種不夠豐富,缺乏進場的動力;另一方面,商業銀行進入后,并沒有獲得主承銷商資格,這意味著銀行并沒有取得該市場主導權,而主要是個投資者。

篇10

【關鍵詞】中小企業 供應鏈融資 發展方向 現狀 對策

“中國企業缺乏供應鏈管理能力，這已經成為制約中國產業升級的重要因素，在當前的金融海嘯中，我國的許多中小企業由于受到一定因素的影響而陷入困境，要解決這一問題，一方面需要企業自身付出努力，另一方面也需要社會提供更好的有利于從事供應鏈管理的服務體系，這其中就包括發展供應鏈金融業務。”這是我國著名經濟學家吳敬鏈曾說過的一段話。從這段話中可以看出，在中小企業發展中，對其發展起到制約作用的就是供應鏈管理能力的缺乏。為此，必須通過自身與社會的努力為企業的發展提供更多的機遇。

一、供應鏈融資的發展

對供應鏈管理產生背景進行回顧，可以加大企業對新管理理念與技術的推廣與應用，在企業管理中供應鏈管理將成為其發展的重要方向。Lee提出，70年代行業領導者必須對產品質量加以重視，促進全面質量管理與零缺陷等管理技術的快速發展，在企業生存中80年代起產品質量已經發展為企業的必備能力，在競爭中產品質量已經不再是競爭優勢，而開始轉向提升生產效率等方面，出現了新的管理理念與技術，如精益生產、準時制等。大部分企業在90年代后，都提升了其生產效率，從那時起企業越來越多地開始關注于企業之間的相互合作，也就是有效的供應鏈管理，這種運作方式可以為各個企業的發展提供強有力的保障。通過十幾年的努力，供應鏈管理愈加完善，已經成為企業發展的一個重要方向。隨著全球化經濟的不斷深入，市場競爭愈加激烈，部分企業已經不單單重視企業自身的成本與收益管理，將企業經營的各個環節看作是一個整體的價值鏈，并進行供應鏈管理的實施。同時，利用企業之間的合作、交流，對企業外一切資源進行充分挖掘與利用，實現優勢互補，并實現企業的經濟效益與社會效益。

現階段我國中小企業已經在1000萬家、在企業總數的99%，產值為總產值的64%，稅收占總量的43%，但在融資方面，中小企業卻僅占了30%，在整個經濟活動中，中小企業占用資金很多。與大型企業相比，中小企業也是現代經濟發展的重要組成部分。現階段，在國民經濟持續發展與就業壓力緩解中，中小企業具有關鍵性的作用。中小企業在快速發展的同時，還面臨著諸多問題，特別是融資問題，已經成為中小企業生存與發展的主要制約因素。

二、中小企業供應鏈融資的現狀

通過20多年的努力，在國民經濟發展與就業壓力緩解等方面，我國中小企業發揮著關鍵性的作用，在國民經濟中，中小企業占企業總數的99%，被稱為“毛細血管”，中小企業發展是否健康，對國民經濟發展十分有利。在我國經濟發展中，中小企業面臨著諸多問題，如法律規章的限制、缺乏專業人才及難融資等問題。中小企業具備穩定的融資渠道是其發展的重要前提。

（一）中小企業直接融資渠道狹窄

通常情況下，股票市場、債券市場及私人資本市場是中小企業的直接融資渠道，現階段我國資本市場發展整體水平較低，缺乏一個多層次的金融體系，并為中小企業融資提供服務。在股票、債券市場等直接融資渠道中相關部門進行了準入條件的制定，如要求企業資本規模、信用等級等具有較高的規定。但中小企業市場內具有較高的融資準入標準，如到2008年5月，中小企業獲準發行的上市企業只有244家，由此可見，中小企業直接融資渠道十分狹窄。

（二）內源融資提供的資金不足

作為企業資本融通的重要渠道，內源融資的優勢為成本低與效益高，這也是形成中小企業資本的主要方式。消費與積累矛盾、稅收優惠缺乏及過低的規定折舊率等是造成我國中小企業融資難的主要問題。因此我國中小企業具有較小的資本，通常情況下只有30%以下，由此可見，現階段我國中小企業融資機制還不完善。在中小企業機制建立早期，資金需求量較低，可以通過內源融資的方式有效處理，隨著企業規模的不斷擴大，內源融資已經無法對企業資金需求進行最大限度的滿足，對信貸融資需求越來越高。

（三）銀行貸款難度大

大部分中小企業直接融資難度較大，但僅僅依托內源融資卻很難確保企業的健康發展。基于此，大部分中小企業融資都集中在間接融資渠道上，如銀行貸款等。從經營風險和收益方面來看，商業銀行融資服務的提供更趨向于大型企業。這樣不僅可以增加銀行的經濟效益，還可以規避銀行風險。因為中小企業市場存在較大的風險，企業具有較高的倒閉率，其自身具有不健全的財務制度，并缺乏足額財產抵押與擔保，為此，出于安全性的考慮，銀行往往不愿將貸款貸給中小企業。基于此，中小企業銀行貸款難度也在不斷提高。

（四）間接融資渠道不完善

銀行與其他金融機構貸款、融資租賃、商業信用、票據貼現等都是通常意義上的間接融資渠道。但除銀行貸款以外，在我國這些間接融資形式還不完善，并沒有建立完善的間接融資渠道，這樣導致間接融資方式選擇性較小，嚴重制約中小企業的發展。

三、中小企業供應鏈融資發展的對策

在中小企業供應鏈融資服務拓展，應對供應鏈融資業務風險防范加以強化，進行供應鏈融資主體的創新，突破傳統服務模式。中小企業供應鏈融資發展中，因其自身原因、國內環境及市場因素的制約，導致融資難度不斷加大，為此，中小企業供應鏈融資必須從企業內容進行資本經營效率的提升，進行信息共享平臺與信用評價體系的建立與完善，可以有效擴展供應鏈融資領域的范圍。只有這樣才能提高中小企業的綜合實力和抵御風險的能力，才能為企業的可持續發展提供可靠的保障。

（一）資本經營效率從企業內部提升

拓展中小企業供應鏈融資業務，必須完善企業管理體系，資本經營效率從內部提升，可以對供應鏈融資系統性風險進行有效降低。從表面看企業產品與綜合實力的競爭，也就是供應鏈網絡的競爭。基于此，在企業集群中，核企業應樹立并強化集群化管理理念。價值重構與組合整個產業鏈，并對財務供應鏈進行優化。并將供應鏈融資激勵機制引入與強化，增強成員企業的歸屬感.形成相互依賴的“信譽鏈”、“利益同共體”，這是完善供應鏈融資的重要保障。

（二）進行數據信息共享供應鏈融資服務平臺的構建，對供應鏈融資技術進行突破

供應鏈融資具有較高的技術要求，信息管理技術水平的高低直接影響到供應鏈效率的提升，利用共享信息，可以確保企業能對生產經營方案進行及時調整，為供應鏈上企業現有資源的高效整合及配置優化的實現提供可靠保障，并實現企業經濟效益最大化。但市場經濟發展中，供應鏈企業因其發展具有獨立性，導致信息標準化程度不高。為進行數據交流共享平臺的建立，需要通過多方努力，只有這樣才能實現信息傳遞的暢通，才能為企業發展提供信息與技術支持。

（三）中小企業信用評價體系的建立與健全

作為一種信用經濟，市場經濟在完善信用制度及處理好信用關系的前提下，可以對供應鏈融資過程中企業風險進行有效規避，但無法對信貸風險進行有效規避，基于此，必須進行供應鏈融資信用體系的完善，這也是中小企業供應鏈有效融資的方式。建立完整的信用體系，可以對市場交易的安全性進行有效提升，還可以對銀行風險控制能力進行有效提高。只有建立健全的信用體系，才能打消金融機構對中小企業融資的顧慮，并設計合理科學融資方案，幫助企業及時對自身融資問題進行有效解決。長期以來，在企業信用評級中商業銀行都采用統一標準，因規模、綜合實力等因素的制約中小企業與貸款標準符合的極少。往往增加了中小企業貸款的難度。基于此，國家必須制定相應的法律法規，同時商業銀行也必須對中小企業信貸標準進行適當地調整，進行與中小企業特性符合的信用評定、評級辦法的制定。并改善中小企業信貸業務流程設計，進行與中小企業授信評級體制和貸款管理模式相符合供應鏈融資方式的建立與完善。

（四）對供應鏈融資領域進行擴展

現階段我國主要的間接融資方式為商業銀行貸款，在多種供應鏈融資方案中，供應鏈直接融資渠道狹窄，在我國具有極大的發展空間，供應鏈融資發展中由間接融資轉變為直接融資是必然趨勢。只有對資本市場下供應鏈直接融資加以重視并大力發展，才能解決中小企業融資難等問題，才能促進供應鏈融資的發展。在直接融資領域金融市場具有關鍵性的作用，通過借貸市場、抵押市場、證券市場和期貨市場的力量實現融資證券化，有機連接金融市場每個層次，才能促進我國供應鏈融資快速發展。

四、結束語

綜上所述，隨著經濟全球化的不斷深入，我國中小企業在得到快速發展的同時，還面臨著融資難等問題。目前，融資難已經成為制約我國中小企業發展的瓶頸，建立健全中小企業供應鏈融資體系，才能有效解決融資問題，同時提高中小企業的綜合實力和抵御風險的能力，為企業的可持續發展提供可靠的保障。

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