導語：如何才能寫好一篇股票交易基本原理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：套期保值；股指期貨；策略

一、套期保值概述

（一）套期保值概念

套期保值是指套期保值者在進行現貨市場交易的同時，在期貨市場買入或者賣出與現貨市場品種相同、數量相同，交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買入期貨合約以達到規避現貨市場價格變動帶來的價格風險的目的。

（二）套期保值的作用

1.規避價格風險，幫助企業鎖定采購成本和產品銷售價格

企業進行套期保值，能夠在很大程度上規避價格波動對其成本和利潤的影響。企業為了應對原材料價格上漲的風險，可以買入期貨合約。一旦原材料價格上漲，企業可以通過期貨市場的盈利抵消現貨市場由于原材料價格上漲所帶來的損失，從為而鎖定企業成本。同樣，當企業預期產品價格下跌時，可以賣出相關期貨合約，以期貨市場盈利抵消現貨市場損失，從而鎖定產品售價。由此看來，企業通過期貨套期保值策略能夠達到鎖定成本和銷售價格，避免市場價格波動給企業帶來損失的目的。

2.實現杠桿交易

期貨市場采用保證金交易制度，套期保值者可以用金額較小的保證金，實現數倍或數十倍保證金的商品交易，因而企業可以用較少的資金頻繁的進入市場，從而避免資金被存貨大量擠占的情況，并相應的節約倉儲費用，降低營業成本。例如，當企業預期產品價格上漲時，如果企業不進行期貨交易，事前需要動用大量資金購入貨物以便享受商品價格上漲的好處或避免原材料價格上漲的風險，但是會占用企業大量的流動資金。如果企業選擇采用期貨的方式，就可以實現杠桿交易，以小博大，利用少量資金獲得大額收益。

3.提高了期貨市場流動性

套期保值與投機活動一樣，可以增加市場流動性，并且套期保值者是一個期貨市場的主要主力軍和主要支撐著。投機活動在短時間內能夠帶來大量交易，增加市場的流動性。但是這種交易往往是短期的、不穩定的交易。套期保值者隨時都有套期保值的需求，他們通過連續、穩定的交易，成為活躍市場的主力軍。

4.套期保值的加入能夠平抑市場價格波動，當商品價格偏低時，套期保值者買入該商品期貨，促使商品價格回歸到合理水平，當商品價格偏高時，套期保值者賣出該商品期貨合約，商品價格下降到合理水平，與期貨市場聯系緊密的現貨市場價格也隨之回歸到合理水平。因而，通過期貨市場套期保值操作，能夠間接的影響現貨市場，避免商品價格特別是大宗商品價格的頻繁波動。

5.價格發現

與投機者不同，套期保值者一般也都積極參與現貨市場，他們的價格預期真實的反應了現貨市場的價格預期，因此當有足夠的套期保值者加入到期貨市場并積極參與時，會使得期貨市場與期貨市場價格聯系更加緊密，期貨價格更加能夠真實的反映現貨市場價格，提高期貨市場的價格發現能力。

（三）套期保值原則

1.品種相同或相近原則

相同或相近品種的期貨價格與現貨價格的走勢越一致，在合約的到期日價格也更加一致，因此套期保值者進行套期保值交易時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現貨品種相同或盡可能相近。期貨與現貨相似性越高，價格趨同性越強，套期保值效果越好。否則可能會出現基差風險，影響套期保值的效果。

2.月份相同或相近原則

套期保值者應根據現貨持有時間區間來選擇期貨合約，期貨的到期日應該盡可能的與現貨持有到期日相同或相近，以避免因期貨和現貨之間的時間不一致而導致不必要的風險暴露。因為套期保值的原理就是期貨市場價格與現貨市場價格到期日趨于一致，越到到期日，期貨市場價格與現貨市場價格越一致。因此套期保值者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現貨市場的計劃交易時間應當盡可能一致或接近。

3.方向相反原則

套期保值者在進行套期保值交易時，現貨市場和期貨市場的市場方向必須相反，即現貨市場是多頭，則期貨市場必須是空頭，或者現貨市場是空頭，期貨市場是多頭，否則就是投機而不是套期保值，因為交易杠桿的存在會產生巨大的風險暴露。由于相同或相近的商品在兩個市場價格走勢一致，必然會出現一個市場盈利而在另一個市場上虧損的情況，實現盈虧相抵從而達到套期保值即鎖定商品市場價格的目的。

4.數量大致相當原則

在進行套期保值交易時，需要保值商品或股票組合的價值應等于期貨市場上買賣的期貨合約的價值，從而才能保證兩個市場的盈虧額正好相等。實際上，套期保值操作中，會因為只能按照合約面值的倍數買賣，不可能正好實現現貨市場與期貨市場價值一致，但是應當盡可能的保證兩個市場的數量大致相同。

二、股指期貨概述

（一）股指期貨概念

股指期貨，是指以股票價格指數為標的物的標準化期貨合約，參與交易雙方約定在未來的某個特定日期，按照事先約定的股價指數，進行指數的買賣的活動。

（二）股指期貨與股票的區別

1.股指期貨到期交割，股票可以無限持有

股票買入后，投資者可以自行決定股票的持有時間，理論上來說，只要公司不解散，投資者可以無限持有公司股票。然而，股指期貨都有固定的到期日，投資者要在到期日進行平倉或者交割。

2.期貨合約是保證金交易，每日結算制度

股票投資者買入股票時必須是全額買入，并且資本收益只有在股票再次賣出時才能實現。股指期貨采用的是保證金交易，按照合約一定比例繳納保證金即可。保證金交易制度可以使投資者獲得巨大的杠桿收益，另一方面也帶來了巨大的風險，為防止違約風險的發生，股指期貨采用每日結算制度，每日結算盈虧，投資者可以將每天的盈利劃出，但是虧損者必須補足保證金，無法補足的投資者將會被強制平倉。

3.期貨合約可以實現做空交易

股指期貨可以先買入再賣出，也可以先賣出再買入，即雙向交易。因此，當投資者預期股市下跌時，可以賣出股指期貨，進行做空交易，股價下跌后買入。而股票投資者只能做多，只能在股價上漲時獲利，預期股價下跌時缺乏投資機會或者只能虧損。

4.股指期貨實行現金交割方式

期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場，但期指交割以現金形式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉移實物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務，這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”的現象。

三、股指期貨套期保值基本原理及策略

（一）股指期貨套期保值的基本原理

股指期貨套期保值的基本原理是：股指期貨的價格走勢與股指現貨的價格走勢相一致，并且股指期貨價格與股指現貨價格隨著期貨合約到期日的臨近而漸趨一致。雖然股票市場與期貨市場相互獨立，但是由于影響其價格的經濟因素相同，因而兩者具有相同的價格變動趨勢。因而可以通過兩個市場相反的交易達到鎖定價格、規避風險的目的。股指期貨實行現金交割結算，由于套利現象的存在，使得股指期貨價格臨近合約到期日必然與現貨價格一致。套期保值者在兩個高度關聯的市場進行相反的操作，會使得盈虧相抵，達到規避風險的目的。

（二）多頭套期保值與空頭套期保值

股指期貨多頭套期保值是指打算未來持有股票的投資者由于預期股票價格上漲而買入相應期貨合約的交易行為，目的是鎖定將要買入股票價格，規避股票價格上漲的風險。當以下情況發生時，投資者可能采用股指期貨的多頭套期保值策略：當投資者預期未來收到大筆現金，并準備將資金投入股市；投資者持有大量現金，準備購買一攬子股票，為防止資金的大舉進入推高股票價格，分批逐步買入股票，擔心未來股價上漲；投資者持有股票或者股指看跌期權，一旦股價上漲，投資者面臨巨額虧損；投資者進行融券交易，擔心買入股票歸還時，股價上漲。

股指期貨空頭套期保值是指股票多頭擔心未來股價下跌而賣出相應股指期貨合約的行為，目的是鎖定股票的賣出價格、規避股價下跌的風險。當下列情況發生時，投資者會采用股指期貨的空頭套期保值：長期持股的大股東看空后市，但是不愿賣出股票而失去大股東地位，此時可以選著賣出股指期貨合約對沖價格下跌的風險；投資者持有股票，在預計股市整體下跌的情況下，預期所持股票下跌幅度小于大盤，采用空頭套期保值，獲得了持有股票的超額收益，并規避了系統性風險。

（三）消極套期保值和積極套期保值

消極套期保值，以風險最小化為目標，主要是在期貨市場和現貨市場進行數量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規避股票市場面對的系統性風險。消極套期保值不涉及對股票現貨市場的預測，不會通過預測股市走向來獲得超額利潤，而是通過鎖定現貨市場的股票價格、規避股票價格風險。

積極套期保值以最大化收益為目標，通過對股票未來走勢預期，有選擇地通過股指期貨套期保值來規避市場系統性風險。在系統性風險來臨時，投資者采取積極的套期保值措施來規避股票組合系統風險；當系統風險釋放后，在期貨市場上將期貨頭寸平倉交易，不進行對應反向現貨交易。也就是說積極套期保值策略僅僅在一段時間內進行套期保值，在系統性風險釋放后恢復股票的系統性風險暴露。

四、結束語

在當前股市不斷下滑的情況下，投資者可以采用股指期貨套期保值的方式鎖定股票價格，避免股市大幅下跌給投資者帶來損失。不同風險承受能力的投資者可以選擇不同的保值策略，但是一定要遵循種類一致、期限一致、數量一致、方向相反的原則，否則就是期貨投機而不是套期保值，交易杠桿的存在會使得投機者面臨巨大的投資風險。投資者只要遵循套期保值原則，完全可以利用股指期貨套期保值達到避免股票價格系統性風險的目的。

參考文獻：

1.臧玉衛.股指期貨在我國的應用研究[D].天津大學，2003.

2.何曉彤.股指期貨套期保值策略理論與應用研究[D].廈門大學，2008.

3.李慕春.股指期貨市場研究[D].東北財經大學，2001.

篇2

金融固然歸根結柢是一種信用關系，但是“金融”這種信用關系所要求於一個 社會的道德基礎的條件卻比一般信用關系強得多。托賓（James Tobin，諾貝爾經濟 學獎獲得者）在為《新珀爾格雷夫經濟學大詞典》撰寫的“金融”詞條里說∶一張 借據，僅當它進入流通領域時，即被債權人拿來當做“信用”轉讓給第三方時，才 具有“金融”的意義。在韋伯（ Max Weber ）的論述傳統中，金融，尤其是現代信 息技術基礎上的股票カ場這樣的金融活動，可以被理解為一種“大眾參與”的過程。 在這里，我把“大眾”定義為超越了“私人聯系”所能維系的竤體的規模。與托賓 的定義一致，當我們考察一張借據能夠成為一項“金融工具”的前提時，馬上會注 意到金融與“信用一般”之間的本質差異∶在傳統社會里相當常見的借據，只要求 借貸方對出據方的信任關系。這種關系可以而且經常僅僅依癠於私人聯系（血緣、 地緣、業緣）；在大眾參與的金融過程中，出具這張借據的個人的信譽，對多次轉 讓以后的債權人而言幾乎沒有甚么意義。沒有誰會因為不認識一家企業的老板而拒 絕購買普遍被看好的該企業的股票（盡管許多人會因為認識那家企業的老板而購買 該企業的股票）。金融過程所依賴的，不再是幾乎每一個能夠生存下來的社會的道 德傳統中都具備的人與人之間的“私人信任關系”（即建立在上述私人聯系基礎上 的信任關系），而是必須依賴於“非個人”（ super-inpidual ） 的、“超越私人聯系” 的，被哈耶克 （F. A. Hayek） 稱作“抽象規則”（abstract rules） 的那種制度。 這種制度 在韋伯那里被稱作資本主義的“支撐體系”（suppportive system），包括獨立的審計和 會計系統、獨立的司法與法庭抗辯系統， 以及使“自由契約制度”（free contracting）

得以有效的其他種種制度。事實上，當我們（跟著韋伯）如此重視資本主義制度的 “可計算性”的時候，我們必須看到，如果不是因為這些“支撐體系”的超越私人 聯系的性質，如果不是因為這種“非人性”的制度里的“鐵面官僚”的冷淡，無情 地排除或極大地減弱了那些時刻包圍著我們的、無孔不入的“私人聯系”的影響， 那么資本主義的“可計算性”就難以存在。

讓我從股票交易中提出一個簡單的例子來說明上面的論點。在美國流行的網上 股票交易商當中，明確地規定了所謂“跳一價位”（stick up）制度。就是說，當股 票交易的委癠方向方發出交易指令時，如果指令是“賣空”，那么方只能 在カ場價格從下降過程中停穩的某個價位再跳上一個價位時執行委癠方的指令。跳 一價位的規定是為了防止股票カ場在高度不穩定期間被短期炒家炒到崩盤的地步， 因為從理論上說，賣空股票的數量可以無限大地超出股票發行的總量。當股票從一 個過高的價位下滑時，往往引發“雪崩效應”，手中執有股票的人會爭先恐后賣出 股票，而原本沒有股票的人，出於投機，會大量賣空股票。跳一價位的規定使得賣 空行為相對於原本持有股票而現在賣出股票的行為而言，處於劣勢。例如當 IBM股 價一天之內從105美元下滑到100美元時，如果中間沒有停頓，那么在跳一價位規則 下，賣空方基本上無利可圖，甚至可能虧損（如果股價跌到 100 美元以下才停住并 且反彈到100美元， 那么按照“隨行就カ”market order 指令執行的賣空就會造成虧 損）。

跳一價位規則也許或者肯定對社會整體而言利大於弊，但是它所要求於社會的 道德基礎是甚么呢？我還是想用具體的例子來說明這個要求。在跳一價位的規定下， 委癠方事實上只有兩個選擇∶（1）向方發出“隨行就カ”指令。在該指令下， 委癠契約關系規定，方必須“盡最大努力”（best effort）為委癠方賣一個 好價錢；（2）向方發出“限定價格”（ limit order ）指令（當然包括“止蝕限 定價格”）。在該指令下，方要么不賣，要么只在委癠方限定的價格以上將股 票賣出。對華爾街的許多股票及其期權（options）而言， 價格在一天之內的變動可 以大大超出1%的幅度，例如計算機業三巨頭之一的Dell，其股票常常在一天之內變 動10%左右。最近的例子是1998年1月11日，在一分鐘走勢圖上顯示，Dell從85美元 幾乎不停地跌至79美元，然后再上升到 87美元。與此同時，Dell的期權價格，以一 月份到期的85美元出售權為例，則毫無停留地從2.5美元上升到6美元再下跌到 2 美 元，一天內的變動幅度幾乎達到 300% . 熟悉香港股票操作制度的讀者會注意到， 這正是股票交易人謀私利做“老鼠倉”的大好時機。仍以 Dell為例。如委癠人 發出的指令是“隨行就カ”購買一月份85美元出售期權，那么人完全有理由按 照當日最高價格6美元為委癠人“買進”期權，而實際上自己以例如當日行價3美元 買進再轉讓給委癠方，獲利 100% .如果委癠人發出的是賣空指令，那么在跳一價 位規則下，人仍可以在當日的較高和較低兩個價位上自己賣空，然后把那些在 較低價位上賣空的股票“轉讓”給委癠人（即在低價位上買回并在同一價位上借出 該股票給委癠人）。盡管有詳細的規則禁止人這樣做，但由於監督成本太高， 委癠人事實上很難知道自己的指令是在哪一個價位上執行的，除非委癠人能夠看到 交易當天“場內專家”（specialist，或market-makers）的交易記錄。我在香港曾經聽 一位交易所的朋友說，香港交易機構里幾乎人人都有“老鼠倉”。這或許是夸大的， 但離現實應當不會太遠。另一方面，以我個人多年的經驗，美國的網上交易員，至 少那些著名的互聯網交易公司 ， 不太可能做“老鼠倉”。 所以我相當放心地發出 “隨行就カ”指令，并經常於事后得知成交價格比我期望的更加理想。這個例子說 明，跳一價位規則或任何金融制度，其事實上的有效性常常主要依賴於規則執行者 的道德自律，在監督成本高昂的場合尤其如此。 這也是諾斯（ Douglas North，諾貝 爾經濟學獎獲得者）所說的“第一方監督”（the first-party enforcement）。

篇3

[關鍵詞]股指期貨ETF復合套利　協整關系

一、引言

ETF基金一級、二級市場套利交易是我國股票市場上主要的套利方式。ETF套利的主要特點是ETF基金價值穩定、流通性高，但無杠桿化交易，迫使投資者占用大量資金。股指期貨的推出使得大部分套利者的目光集中于股指期現套利上。股指期現套利的特點是高杠桿性，但其現貨組合構建成本巨大，套利操作難度大。據此，市場中開始出現股指期貨與ETF基金復合套利，充分發揮兩者的優點利用杠桿性提高套利收益率，利用ETF交易成本低、交易難度小的特點降低套利成本和難度。在單一套利機會越來越少、套利空間越來越小的背景下，復合套利增加套利機會和套利空間獲得比單一套利更有效的套利方式。

二、文獻綜述

我國現階段對股指期貨與ETF復合套利研究文獻還比較少，張敏、徐堅在《ETF在股指期貨期限套利的現貨組合中的應用》得出，使用ETF構建滬深300指數期貨的現貨組合能取得比較滿意的結果，構建的組合收益率與滬深300指數收益率之間的跟蹤誤差相當小。王曉黎在《股指期貨與嘉實300(LOF)套利可行性研究》中研究了股指期貨與LOF的套利交易。本文通過協整分析的方法，使用滬深300股指期貨和上證50ETF歷史數據，驗證其復合套利的可行性。

三、復合套利概述

約翰?馬歇爾在對套期保值研究中，將相對于單一套期保值工具的多種套期保值工具進行套期保值方式叫做復合套期保值。

(一)股指期貨與ETF復合套利策略

理論上講，如果股指期貨合約短時間內漲幅過大，超出無套利成本區間，我們就可以在股票市場上按比例買入股票現貨，復制指數，同時在期貨市場上賣出股指期貨合約，待現貨與期貨間價差縮小到合理水平時，雙邊平倉，以獲取價差收益。反之，當股指期貨合約較股票指數貼水，并超出無套利成本區間，我們可以買入股指期貨合約并賣出股票指數現貨，待價格回到合理水平時，平倉了結。但在實際操作中，由于股票賣空的限制，以及買入股票現貨的流動性和價格沖擊成本的影響，完全復制指數的難度非常大，任何一個小小的失誤都可能使整個套利操作無功而返，甚至產生虧損。

1、套利時機的選擇

除了大的機構投資者采用程序化交易之外，對于一般投資者來說，都存在一個套利時機的選擇問題。依據前述套利的基本原理，套利者可以賣出期貨買進現貨，在期貨到期日結算則可獲取套利利潤。然而模型是建立在假設基礎上的，投資者在使用時必須考慮交易成本、市場沖擊成本等。

2、股指期貨進行期現套利存在的風險

當然，利用股指期貨進行期現套利并非無風險，其存在的風險主要有：利率風險：利率波動是股指期貨套利的主要風險，它會影響期現價格均衡以及套利的資金成本，從而改變套利區間；股息風險指數成份股的股息直接影響套利區間的理論均衡價格，而股息的發放具有不確定性；市場流動性風險：套利交易時，套利必須同時快速。若市場流動性不足，建倉平倉實際成交價會與預期價有較大的不利偏移，即市場沖擊成本較；成份股變更風險滬深50指數成份股有定期與不定期的變動，而這種變動往往會給指數波動帶來不確定性，從而給套利交易帶來風險交易制度風險股指期貨市場采用T+0交易制度，而股票市場T+1，造成套利交易建倉的當日無法同時平倉了結；跟蹤誤差風險：所構建的現貨投資組合不能完美地復制跟蹤股指。

在上述風險中，投資者最為關心的是交易制度風險，該風險會使投資者，錯過很多套利機會，增加套利風險，從而降低了套利的效率。不過利用ETF進行期現套利，可以有效地解決上述問題，因為ETF能夠變相實現T+0套利。根據交易所規定，當日買入的ETF基金份額，可以贖回；當日申購得到的ETF基金份額，可以賣出；當日買入的股票，可以用于申購ETF基金份額；而當日贖回基金份額得到的股票，可以賣出。這充分顯示了ETF與一般的開放式基金、封閉式基金和股票交易的不同，相當于為投資者提供了“T+0”交易。

(二)股指期貨與滬深50ETF的期現套利策略

利用滬深50ETF作為股指期貨套利的具體操作步驟如下：第一步，比較滬深50指數期貨合約與現貨之間的差價；第二步，如果二者相差比較大，開始建倉；第三步，判斷是持有到期，還是中途平倉(如果在到期日之前有很好的平倉機會，可以考慮中途平倉，獲取高額利潤率)；第四步，進行期貨、現貨平倉，獲取套利的收益。

四、滬深300股指期貨與上證50ETF復合套利可行性分析

本文選取數據為上證50ETF日收盤價和滬深300股指期貨日收盤價，選擇時間跨度從2010年4月19日至2010年9月30日共112個交易日數據(見圖表1、圖表2)，數據來源于上海證券交易所和上海金融期貨交易所。

直觀上說，在特定階段內，滬深300股指期貨和上證50ETF價格呈現出一定的線性走勢，即變量為非平穩數據，為避免“偽回歸”經濟現象的出現，應該對模型進行協整檢驗。

實證檢驗：

第一步：對滬深300股指期貨(xt)和上證50ETF(Yt)序列數據做ADF檢驗，設他們的差分序列分別為x，Y。對x和Y序列差分進行單位根檢驗，檢驗結果如下表所示。

從上表中可知，xt和Yt差分ADF檢驗值在1％水平上都低于臨界值，均拒絕存在單位根的原假設。這就說明xt和Yt序列都是一階差分平穩的，即這兩個序列都是I(1)序列，只要將其進行一階差分就可以達到平穩數據。所以x和Y存在協整關系的可能，對x和Y回歸，求回歸方程。

Y＝α+βX+ε

第二步：對x，Y直接回歸，得到回歸方程。

回歸方程：Yt＝0.606011+0.000477Xt+ε方程1

t值(9.396845)(21.12686)

擬合優度檢驗R20.802281，α=0.606011，β=0.000477，F=446.3441。

方程擬合良好，T檢驗通過。

下面采用EG兩步法，進行協整檢驗以及模型修正。

第三步：對殘差進行ADF檢驗

利用殘差方程ε=Yt-α-βXt得到殘差估計值序列ε，并

對ε作單位根檢驗，結果如下表所示。

殘差在10％下為I(0)，為0階平穩，殘差平穩性檢驗可以說明以上變量假設的協整關系存在，方程(1)即為變量問的長期穩定的均衡關系，即協整回歸模型。

第四步：以殘差ε為EMC進行協整修正，得到協整模型。

Yt=-0.001066+0.000581Xt-0.069113Yt-1+0.0000219Xt-1－0.036032 ECMt-1

t值(-1.035698)(27.20307)(-0.715411)(0.366519)(-1.246148)

擬合優度R2=0.878899，DW=1.975102。其中，ECM代表誤差修正項。以上Xt-1通不過t檢驗，合去。得到最終方程：

Yt=-0.001035+0.000581Xt－0.036078Yt-10.037204ECMt-1

t值(-1.013179)(27.32093)(-1.041975)(-1.299895)

其中，EMCt-1=εt-1=Yt-1－(0.606011+0.000477Xt-1)；擬合優度R2=0.878744，DW=2.060566。

該最終方程代表修正后的短期關系，即可以反映出兩者之間的短期關系。

五、結論

我們通過對滬深300指數和上證50ETF歷史數據進行統計，發現雖然兩個數據都是非平穩數據，但都屬于一階平穩數據，且存在協整關系，從而可以建立相應的誤差修正模型。

通過誤差修正模型的檢驗，可發現上證50ETF的短期波動受到同期滬深300股指期貨影響，其調節系數為0.000581，t統計量為27.20307屬于比較顯著；滯后期的滬深300股指期貨調節系數為負。

通過以上分析，我們可得出滬深300股指期貨和上證50ETF基金進行復合套利是可行的。

參考文獻

[1]王曉黎．股指期貨與嘉實300基金(LoF)套利可行性研究[N]．期貨日報．2006．12．8．

篇4

關鍵詞：證券法教學 案例教學 模擬炒股 模擬審判 實習體驗

目前，各個高等院校法學專業的培養目標都非常明確，即把法科學生培養成為能夠在公、檢、法、司、律所以及企事業單位從事法律實務或法律服務工作的高層次、應用型、復合型人才。關于法學本科包括其它專業本科培養目標要求提法不一，有創新性、應用性、職業化、精英化、復合性和寬口徑以及這些提法的綜合等，還有特色專業的舉辦如法學文科實驗班等。基于法學專業特點以及市場社會需求和就業環境，法學本科培養目標要求似可簡括為：具有堅定法律信仰、高尚法律職業道德、扎實法學專業功底、特有法律思維方式、嫻熟法律實務技能的應用性、寬口徑、復合性的專業人才。限于篇幅暫不予展開。所謂應用型人才，其重要內涵就是強化本專業學生法學理論運用技巧能力的訓練，各高等院校法學專業在理論層面上實施“強基礎、重實踐”的教學理念。證券法作為一門專業技術頗強的部門法，“強基礎、重實踐”的教學理念更加符合其教學要求。有鑒于此，實踐性教學環節在證券法教學中有著更加重要的地位。

一、證券法教學中實踐性教學環節的內涵

當前，關于證券法教學中或者是在法學教學中實踐性教學環節的內涵并沒有一致的認識，也鮮有對實踐性教學環節內涵的精確或完整描述，已有著述大多從實踐性教學的具體操作方法入手，探討和分析在法學教學中如何應用實踐性教學方法。也有學者從實踐教學與畢業實習的區別來說明二者的不同之處：實踐教學是法學課程教學過程中的一個必要的教學環節，方式手段具有多樣性；畢業實習是法學專業階段性的社會實訓，方式具有單一性。正因為實踐性教學環節的方式和手段多種多樣，沒有統一的認識，所以難以對實踐性教學環節的內涵作出一眾所接受的精確界定。實踐性教學環節或教學實踐性環節或實踐性教學有廣狹義之說、課內外之別，還因專業而異，有傳統者和發展創新者，還有共性者和個性者之分。筆者贊成廣義說，提倡不斷拓展和創新實踐性教學環節、方式手段、渠道和領域，宜適當加重實踐教學比例；法學等文科專業雖無理工科那樣的實驗課但也有類似的異曲同工的諸多實踐性教學環節、方法和手段如文中所述者；應在加強和完善傳統實踐性教學環節的同時不斷開辟和創新實踐性教學環節、方法手段以及渠道和領域，如于目前情形下可借鑒高職院校的某些特色做法如“雙師型”、“校企結合”、“頂崗實習”等。限于篇幅暫不予解說。但是，這也并不意味著實踐性教學環節是模棱兩可、捉摸不定的，筆者認為，對實踐性教學在證券法教學中作出如下描述是可行的，其實踐性教學環節的引入具有特別重要的指導意義：通過諸多靈活的實踐方式、手段和渠道的運用，進而將學生在課堂和書本上學到的理論知識轉化為分析和處理實際問題的技能和素養。相對于傳統教學模式而言，實踐性教學更注重對知識的應用和動手能力而不是對知識的機械接受，實踐性教學環節也不僅僅局限于課堂，其將教學的內容融于實踐，重在培養學生辨析和化解問題的實際操作技藝和習性。

二、證券法教學中引入實踐性教學環節的必要性

同眾多部門法一樣，證券法也是一門實踐性很強的學科，而且更具專業技術性，其體現為其知識體系具有特強的專業屬性以致頗難理解和把握，因涉及到相關金融經濟知識以及其實際操作中的技術性；同時亦表明其復雜性，證券法可謂一門跨民商法和經濟法的綜合性課程和學科，其涉及面廣、內容豐富復雜，既有實體法又有程序法、既含民商法又容行政法；更勿言其實際操作的復雜性和技術性，因其既涉及宏觀面又涉及微觀面、既涉及基本面又關涉復雜的技術面，眾所周知證券市場主要是股票市場可謂最變化莫測的市場，所以從某種意義上講僅有證券法律理論知識是遠遠不夠的，必須有豐富的實踐操作經歷才能更好地理解相關理論知識，也才能對其具體運用及其效果逐漸有所感悟、進步和趨于成熟。這就決定了在講授證券法基本理論知識的同時務必更加關注證券法律實踐，以使學生更好地理解復雜的證券法律知識并學以致用。從這個層面講，實踐性教學更是證券法教學的必然要求。

首先，實踐性教學的最大特點在于其實踐性，它以培養學生運用所學知識解決實際問題的能力為主要目的，使學生逐步具備發現問題、分析問題和解決問題的實際能力和技藝。證券法課程教學的主要目標就是使學生經過系統的證券法理論知識的學習后，能獨立運用所學的證券法律知識分析和解決證券市場上出現的種種問題以及指導自身從事諸如炒股等證券投資活動。因此，證券法課程的教學目標與實踐性教學的目的是一致的。其次，傳統“填鴨式”的教學方式以教師的講授為主，學生在整個教學課堂中處于被動接受知識的地位，而實踐性教學則以學生為主體，將主要的時間和活動交由學生處理，通過激發學生的積極性和創造性，培育學生的動手能力和實踐技能，教師在實踐性教學環節中以指導為主，不再以主角身份通過灌輸的方式讓學生接受知識。因每個學生的興趣愛好有所不同，所掌握的法律基礎知識的程度也各異，證券法課程教學所講授的復雜的枯燥的專業理論知識并不適合于每一個學生。所以，在證券法教學過程中充分利用實踐性教學環節，在老師的指導下鼓勵學生多與證券法律實務接觸，讓學生在實踐中分析和解決法律問題。再次，實踐性教學不僅重視課堂理論知識的講授，更注重將理論知識運用于實踐，將二者有機地結合起來，從而應對和解決實踐中的種種問題。學生通過實踐性教學環節的訓練，可以將書本上的知識內化為自身的一種能力，進而達到最終教學目的。證券法教學中實踐性教學環節的應用，將課堂內的證券法理論知識學習與課堂外的證券法律實務解決相互結合，充分利用課堂內與課堂外兩種教學資源對學生進行證券法律知識的教育，還有利于彌補傳統的僅依靠教師課堂講授的不足。

三、證券法教學中實踐性教學環節的具體方法

證券法是關于證券募集、發行、交易、服務及對證券市場進行監督管理的法律規范的總和。證券法的任務就是規范證券募集、發行、交易、服務、監督管理等活動，引導社會資金合理配置，保障證券市場的參與者各方的權益，促進證券市場的繁榮和經濟的發展。因此，證券法教學的重要目的之一就是要培養適應市場經濟發展和法治社會建設需要的應用型、高素質的專業法律人才，完成這一教學目的顯然離不開實踐性教學環節的充分應用。

1.案例教學

案例教學法是經常運用的一種教學方法，甚至成為一門專設課程，于法學課程更是如此。證券法教學中的案例教學是指依據證券法教學的目的和特點，將已經發生或可能發生的證券法律事例作為教學素材，在教師的指導下讓學生對該素材進行調查分析、閱讀討論、交流心得等活動，進而提出解決案例中所涉證券法律問題的方法，從而加深學生對所學證券法律知識的把握和理解，提高其發現問題、分析問題和解決問題的實務能力。

（1）案例的典型性和代表性

典型案例或者說是具有代表性的案例最能反映證券法律關系的內容和形式，對典型案件事實和所適用的法律規范進行分析，有助于學生掌握證券法的基本原理和準確適用證券法律規范。

（2）案例的爭議性和疑難性

太過簡單的案例可能會讓部分學生產生不屑一顧之感，只有具備一定爭議性和疑難性的案例，才能誘發學生的興致讓學生更加深入地思考相關的證券法律問題，從而達到應有的教學效果。

（3）案例的時新性和前瞻性

證券法是一部隨著證券市場的發展而不斷變化的法律，陳舊的案例不僅沒有新鮮感，往往也不能說明證券市場上出現的最新問題。因此，選取案例時適當關注當前證券市場上的焦點、熱點問題，甚至關注一些可能出現的問題，都是非常必要的。

2.法律診所課程教學

“法律診所課程”是20世紀60年代在美國法學院興起的一種新型的法學教育方法。這種教學模式已成為當今世界法學教育改革的一種趨勢。它的教學目標是培養學生從事法律工作必備的職業道德,幫助學生學會如何從實踐中學習法律知識、辦案經驗和綜合處理疑難問題的技能。診所式法律教育的教學方法主要有兩種，一是課堂模擬練習，一是真實案件的。通過這些鍛煉，學生可以學會怎樣接待自己的當事人，怎樣運用法律和訴訟技巧，怎樣將所學過的理論知識運用到實際問題的分析和解決中來，達到鍛煉學生實踐能力、提高學生法律職業技能的目的。那么，法律診所教學方式于證券法教學無疑是適宜的，更是必要的。

3.模擬炒股教學

模擬炒股是指根據股票交易的規則，基于一種虛擬平臺實現股票交易的一種炒股手段。模擬炒股一般為每位“股民”設置若干起始資金，“股民”利用起始資金進行股票交易。模擬股票買賣的規則同證交所的規定基本一致。在交易費用上也與現行規定一致，即買賣均收取0.1%的交易傭金，賣出時收取0.1%的印花稅。隨著網絡科技的發展，模擬炒股對學生來講也是一件便捷的事情。當前，模擬炒股有軟件版、網頁版和手機版之別。但無論利用哪種方式進行模擬炒股，學生都可以較為方便地進行并且有助于激發學習熱情和鉆研精神。在證券法的教學過程中，通過模擬炒股的演練，使學生能生動形象地接觸、了解和掌握證券交易規則和操作技能，從而更加深入地理解證券法知識。

證券法教學中的實踐性教學環節除采用以上幾種方法外，還可以安排學生到審判現場進行觀摩，針對生活中的具體證券糾紛進行模擬審判，參與證券法律咨詢服務以及相關實習體驗除通常的法、檢、律所、政府法制部門和一般企業外其特別之處是還有證券公司、深滬兩交易所、基金公司以及某些上市公司等這樣一些實習單位等。總之，通過多種實踐性教學方法的應用，從而使證券法教學達到理想的效果。

參考文獻：

[1]焦冶.法學專業實踐性教學體系的創新.東北農業大學學報（社會科學版），2008，（5）.

[2]范健.商法[M].高等教育出版社，2007.

[3]劉遠山.知識產權法教學若干問題思考[J].海南師范大學學報（社會科學版），2008，（2）.

篇5

《證券投資學》作為一門集理論與實踐于一體的應用性課程，在人人談股的當下，受到越來越多人的關注。尤其在專業證券投資人才需求與日俱增的情況下，該課程的教學質量更是與從業人員的專業素養和技能水平緊密相連。然而面對瞬息萬變的證券市場，傳統的教學模式已經難以取得滿意的教學效果，客觀上要求在教學實踐中必須進行改革。本文在分析傳統教學模式問題的基礎上，提出了幾點改革建議，總結教授這門課程的經驗,以期達到增強教學效果的目的。

關鍵詞：

證券投資學；教學改革

一、引言

2015年的中國資本市場，注定將載入史冊。這是令所有投資者畢生難忘的一年。從牛市起步到漫天飛舞的瘋牛;從千股漲停到千股跌停進而引發流動性喪失;從監管層積極出手救市，到別有用心的做空隊伍的集體繳械……隨著全民炒股熱潮的掀起，《證券投資學》作為闡述證券投資的核心課程，被越來越多的人關注。證券投資學集應用性、實踐性和操作性于一體，是理論與實際的有機結合。完善這門課程的教學模式，提高教學效果，是培養理論與實踐相結合的創新型專業人才的需要，更是一個教學工作者必須思考的問題。顯然作為一門實踐性極強的課程，傳統的以教師為中心、以書本為主體的靜態教學模式變得不再適合。

二、傳統教學模式中存在的問題

傳統教學模式下，教師在授課過程中照本宣科、注重理論知識講解，忽視實踐操作，使得證券投資學課程在教學過程中存在以下問題：

1.重理論，輕實踐教師在講授證券投資學這門課程的過程中，通常花很大的篇幅來講述相關的投資理論、基本原理及概念，而對具體的證券投資實踐，比如如何操盤、盯盤及操作分析規則講解較少，即使有所涉及也多是通過PPT向學生演示，這樣的教學效果遠不如直接通過交易軟件進行演示形象。以至于很多學生在學習這門課程之后，根本不會使用股票交易軟件，或是對操作流程比較模糊。另外，近年來有很多財經網站和證券機構會在全國范圍內開展模擬炒股競賽，這可以作為一個很好的教學實踐平臺，讓學生參與進去，身臨其境，其效果將遠遠超過教師在課堂上聲嘶力竭的喊話。

2.教材內容陳舊教材內容陳舊，缺乏時效性，跟不上證券市場的改革與創新步伐。具體表現有：一、教材內容滯后于證券投資實際的發展。國內證券投資學教材內容更新的速度遠不及市場變化的速度，比如很少有教材內容涉及融資融券、股指期貨、個股期權、FOF、新三板市場等。另外，近兩年金融改革推出的一些舉措更是不曾出現在教材中，比如滬港通、滬港基金互認、股指熔斷、注冊制改革等。新知識、新理論的不斷涌現，都要求我們必須不斷更新證券投資學的教學內容。

3.學生缺乏積極性要想把握好證券投資這項專業技能，所涉及到的領域多，覆蓋面廣，時效性強。而教學實踐中，教師在教授這門課的過程中，通常以靜態的理論講授為主，跟學生缺乏互動，甚至連課堂提問的次數都屈指可數。在這樣的教學模式之下，既不利于教師對學生知識把握程度的摸底，也難以調動學生學習的積極性。而證券投資學作為一門時效性極強的課程，需要學生積極主動的去關注當下國內外的時事動態，在實踐中去驗證相關理論及方法。

三、《證券投資學》教學改革建議

1.選取富有時效的教材為加強證券投資學課程的實踐意義，在選取教材時，應選擇那些內容豐富、知識更新快的教材。高校在安排教學大綱時，應跟學科發展動態緊密聯系，并及時跟進。教師在教學時，教學內容應根據最新的法規準則進行補充，擴充學生的信息量；面對一些實踐性強的章節，如操盤、盯盤及操作分析規則等，應適當增加課時，以提高學生的實操能力。

2情境教學情境教學法是指在教學過程中，教師有目的地引入或創設具有一定情感色彩的、以形象為主體的生動具體的場景，以引起學生一定的情感體驗，從而幫助學生理解教材，并使學生的心理機能能得到發展的教學方法。針對證券投資學中一些與現實密切聯系的問題，可采取情境教學的方法，讓學生在所設情境中進行角色模擬，切身感受和發現問題，并及時進行歸納總結，尋找解決方法。通過情境教學，將理論與現實經驗和問題聯系起來，加深學生對于知識的理解和把握。

3.案例教學案例教學，是一種開放式、互動式的新型教學方式。通過案例教學，組織學生應用投資理論對當下一些證券投資熱點問題開展討論，反復互動與交流，通過各種信息、知識、經驗、觀點的碰撞，從而達到啟迪思維、深化理論理解的目的。具體步驟如下：首先，進行理論講解，預先將案例分析中涉及的理論知識和技能要求向學生進行講授；其次，精心準備案例材料，選取符合當下實情的案例故事；第三，引導學生對案例進行分析并及時歸納總結。比如本門課程開篇講述的就是對證券市場及其投資工具的認識，教師可在完成基本知識點講解后，通過滬深兩市上市券種，對比分析國內外投資工具的異同，并對不同類型的市場進行直觀對比。

4.實踐教學建立校內實訓基地，進行證券模擬交易，加強學生的實際操作技能。在模擬實訓中，通過互聯網接入證券實時行情，對交易進行動態觀察，作出分析和判斷，以驗證所學理論知識。同時，加強學校與當地券商的合作，建立校外實訓基地，定期輸送學生到證券公司進行校外實訓，讓學生在具體崗位參與培訓，加深對理論知識的理解與領會。最后，還可以鼓勵學生積極參與從業資格考試，將教學和職業技能培養結合起來，既可以為學生以后的就業添磚加瓦，又能夠調動學生學習知識的熱情，總之，我們希望通過教學改革，將證券投資學這門課程的理論與實踐聯系起來，使學生能夠學以致用，在學習中實踐，在實踐中學習，提升教學效果。

參考文獻：

[1]陳玉芝.《證券投資學》教學改革探討[J]考試周刊,2011(21)

篇6

【關鍵詞】金融工程；實驗教學體系

1.引言

中國的金融市場正在逐步開放，利率、匯率市場化進程不斷推進，金融產品也在不斷創新，金融產品的設計、定價和風險控制是決定我國金融市場發展前景的兩個關鍵因素。2008年民生銀行開始籌備成立金融工程實驗室和市場研究中心，其主要作用包括：“開發先進的風險分析模型，建立滿足業務需要、分析水平較高的市場風險管理體系，通過積累對風險分析系統運用的實際經驗，逐步自主開發市場風險分析模型；掌握對固定收益類、外匯類、信用類以及商品類等金融產品定價的成熟方法和實際操作經驗，并與國內市場的實際情況相結合，物為我用；針對人民幣市場的特殊情況，建立符合現狀的、能夠指導實踐的人民幣金融產品的定價模型，初步形成獨立的內部定價機制。”然而金融資產定價和風險管理正是金融工程專業所討論的兩個核心內容。

2.金融工程專業實驗教學的意義

作為金融工程技術的發源國，美國金融工程的專業主要設置于碩士階段，強調金融學與數學的結合。其對金融工程人才的培養目標是具有經濟學理論、金融理論、金融數學、金融工程和金融管理知識，掌握開發、設計、運用創新性金融工具和手段解決金融實務問題的能力。然而，金融工程專業的理工味道非常濃厚，美國的金融工程專業在具體的人才培養環節上演化出三個不同的方向：（1）將金融工程專業的培養環節設置在工程學院。代表學校有哥倫比亞大學和普林斯頓大學，主要培養學生成為金融工程師，課程設置強調數學建模思想，如隨機過程模型、金融工程最優化模型、蒙特卡洛方法、期限結構模型等。（2）將金融工程專業的培養環節設置在數學或統計學院。代表學校有芝加哥大學、斯坦福大學和康乃爾大學等。主要把學生培養成為合格的數理金融理論型人才，課程設置強調相關的數學基礎理論課程，比如隨機積分、偏微分方程、連續隨機過程等，為進一步研究開展奠定良好基礎。（3）將金融工程專業的培養環節設置在金融學院或商學院。代表性學校如加州大學Berkeley分校的Hass商學院。主要把學生培養成為實用型人才，課程設置強調了如金融機構討論、公司金融、資本與貨幣市場、動態資產管理等職業導向型課程和案例教學，為學生畢業后較好地適應金融機構的相關工作奠定了基礎。

20世紀90年代中期，金融工程被引進到我國，也演化出兩個方向：（1）金融數學系，代表性的學校北京大學的金融數學系、南開大學應用數學專業下的金融數學和金融工程方向、山東大學的金融數學專業等，主要培養既具備金融基本知識又受到良好數學訓練的新型復合型金融人才。（2）金融工程專業，主要設在金融學院，代表性的學校主要是國內的財經類高校及其他綜合類院校的金融學院，采用的教材主要是以美國注冊金融分析師的考試教材，要求學生掌握金融衍生產品的概念以及簡單產品的定價。

培養高素質的金融工程人才，除了要培養扎實的理論功底，同時也要注重培養學生動手操作和解決實際問題的能力。從近年來獲得諾貝爾經濟學獎的成果可以看到，數理定量分析已成為經濟學、金融學研究必不可少的工具，所以學習金融工程必須要有數理基礎。訓練學生在注重定性研究分析經濟金融現象本質的同時，加強定量研究。金融工程的核心基礎理論包括估價理論、資產選擇理論、資產定價均衡理論、期權定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等，這些理論的應用只有借助于數理方法和工程技術的支持，才能轉化為現實的操作工具。一定要進行模擬實驗才能將理論知識進行應用，從而轉化為動手操作和解決實際問題的能力。

3.國內金融工程專業實驗教學的現狀與觀點

目前在開設金融工程專業的高校中，相當一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力，對推進相關教學與科研起到了重要的作用，如清華大學經濟管理學院與中信證券股份有限公司聯合建立的“中信清華金融工程實驗室”，中國人民大學財政金融學院的金融管理與金融工程實驗室，廈門大學金融學院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”，中國科學技術大學管理學院金融工程實驗室，武漢大學金融系的金融工程實驗室（上接第184頁）等。由于這些高校金融工程專業實驗室在風險預測、建模、蒙特卡羅仿真分析及決策優化中應用了分析軟件等工具，使得該學科在金融工程教學和研究領域在全國一直保持領先的地位。

國內一些老師對金融工程專業的實驗教學提出了一些相對比較好的建議，如安徽財經大學的何啟志老師強調了金融工程專業實踐教學的重要意義，卻沒有提出具體的課程設置和模塊。中南財經政法大學的劉向華老師提出了在金融工程專業實驗教學中應該堅持實驗教學與理論教學相結合、實驗教學與實踐教學相結合，使學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理四個方向的動手能力。劉向華老師的觀點我非常同意，但是沒有提出具體的實驗教學的課程設置。天津財經大學的張元萍老師提出了整個金融工程實驗教學的架構體系，但是她的課程設置與整個金融學的其他專業沒有差異，不能夠體現金融工程專業的特殊性。安徽財經大學文忠橋老師提出了金融工程專業的實驗可以分為課程實驗，專業必修實驗課與專業選修實驗課，他的想法和觀點具有創新性，但是沒有給出具體的運行方案。我參考了國外一些高校金融工程專業的實驗課程，結合以上幾位老師的想法與5年實驗教學的經驗，構思了金融工程專業的實驗教學體系。

4.金融工程專業實驗教學體系設計

通過5年的實驗教學經驗，我認為金融工程專業的實驗教學體系可以分為四類實驗，其中包括課程實驗、專題實驗、項目實驗、第二課堂實驗。通過這四類實驗可以讓學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，也能夠培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理方面的動手能力。同時我認為金融工程專業應該在大一就應該學完高等數學、線性代數、概率論與數理統計、宏微觀經濟學、財務管理與貨幣銀行學等課程。大二應該完成外匯業務、固定收益、證券投資分析、國際金融、金融工程、期權期貨及其他衍生品定價等專業課程，大三開始學習計量經濟學、風險管理、對沖基金等難度相對較高的課程，同時學習一些專題實驗課程。大三下學期或者大四上學期開始一些項目實驗，然后撰寫畢業論文。

（1）課程實驗

課程實驗，顧名思義就是在學習一些理論課的同時，結合相關實驗進行補充，讓學生能夠牢牢掌握基本理論。對于金融工程專業來說比如統計學、銀行業務、外匯業務、證券投資分析、金融工程、固定收益、計量經濟學等課程隨著教學進度安排一定的實驗課時，通過這些課程實驗的教學，使學生在一定程度上加深對有關課程基礎知識和基本原理的理解和掌握，并具備一定的實踐操作能力，這些課程實驗的具體安排如表1。

表1 課程實驗的具體設計

理論課程 課程實驗名稱 專業素質與能力

統計學

計量經濟學 SPSS在統計學中的應用

EVIEWS在計量經濟學中的應用 掌握軟件如何導入數據，通過軟件掌握統計學理論與計量經濟學方法，具體按照步驟操作

商業銀行

國際結算 商業銀行業務實訓

國際結算業務實訓 掌握銀行業務（儲蓄、對公、票據）等業務以及國際結算業務

金融學、證券投資分析、財務報表分析 證券交易模擬

證券市場行情分析

證券財務報表分析 掌握證券交易規則，證券投資的基本分析方法（技術分析與基本分析），如何獲取財務信息與資訊信息，賬務財務指標的運用

固定收益 訪問中債網，查看債券信息 根據債券新息得出利率期限結構

外匯業務

金融工程 外匯交易

期貨交易、權證交易 掌握外匯的報價、實盤交易與保證金交易規則

掌握期貨與期權交易規則、定價與套利機制

（2）專題實驗

專題實驗，就是開一些專題軟件應用課程，這些軟件在投行、證券公司、期貨公司運用相對較多，比如MATLAB在金融數量分析中的應用、EXCEL在金融模型分析中的應用、Stata在金融工程中的應用、SAS在金融數據處理中的應用，這些實驗課程和理論課程一樣，上一個學期。將這些課程的簡介和方案列出來，要求每位學生根據自己的興趣必須選擇其中一門課程，每門課程2學分，共36課時，通過這些實驗課程的教學使學生掌握這些軟件的基礎知識，以及這些軟件在金融數據處理、CAPM模型、APT模型、期權定價模型、固定收益證券計算、利率期限結構模型、金融衍生產品計算、投資組合管理、風險控制、金融數據的可視化與數據獲取等方面的應用。同時將這些課程的講義和軟件掛到實驗室網站，方便一些同學自學。

（3）項目實驗

項目實驗，就是將這個實驗作為一個項目，以小組為單位，進行模擬。通常項目實驗一般放在大三下學期或者大四上學期進行。我個人認為目前金融工程專業可以開設兩個項目試驗：股指期貨投資模擬與企業投資決策模擬。這種項目實驗一般持續一個學期，4個學分，項目方案的具體設計非常重要。股指期貨投資模擬，要求學生以小組為單位，將這些小組分為套期保值、投機、套利三類小組，初始資金相同，套期保值小組只做套保，投機小組只做投機、套利小組只做套利，分別設置交易費用。通常利用期貨股票模擬平臺，初始資金額度要足夠大，同時限制倉位，避免在模擬期間由于爆倉出局。同時要求小組撰寫交易記錄、月度報告以及最后的投資總結報告。企業投資決策模擬，主要利用股票交易平臺，投資股票，這個項目實驗設計要求小組必須撰寫投資報告，相當于學生小組管理一只股票型基金，需要撰寫投資策略報告，宏觀經濟形勢分析報告、行業分析報告、投資定價分析報告以及公司分析報告，同時需要設計投資控制報告，要求每個學生參與，防止小組同學搭便車，最后每位同學撰寫投資總結報告。整個成績按照模擬業績、報告質量，控制報告填寫加權給出綜合成績。項目實驗的設置，主要是為了學生利用大學四年學到的知識進行應用，在走出社會之前，知道所學的知識該怎么應用。

（4）第二課堂實驗

第二課堂也就是學生參與的與學習有關的活動。舉個例子，上海某一財經院校每學年舉辦一次“金融論壇”與“金融案例分析大賽”，其中兩次活動分在兩個學期進行。“金融論壇”的主題包括金融產品設計：結構性理財產品設計、保險產品設計等等，通過設計金融產品，讓學生了解這個產品的定價、投資者和發行方面臨的風險和收益。“金融案例分析大賽”主要依托案例的形式，一般要求學生對案例進行分析，主要掌握投資選擇，產品定價，以及面臨的風險。為了與實踐相結合，通常邀請證券公司、期貨公司、銀行保險等業內人士進行點評，防止學生產品設脫離實踐。

本文結合金融工程專業的特點，構建金融工程專業實驗教學體系包括課程實驗、專題實驗、項目實驗、第二課堂實驗。通過這四類實驗可以讓學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，也能夠培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理方面的動手能力。從目前國際國內的金融工程學科發展來看，理論教學必須與實驗教學相結合，培養學生的動手能力和解決實際問題能力，并了解最新學科的前沿發展，為銀行、券商、期貨、保險等公司提供能解決實際問題的專業人才。

參考文獻

[1]周立.論中國金融工程的發展條件與障礙[J].金融理論與實踐,2001(8).

[2]危慧惠.建構主義模式在金融工程教學中的運用[J].金融教學與研究,2006(4).

[3]劉向華.關于金融工程專業實驗教學的思考[J].金融教學與研究,2009(5).

[4]文忠橋,李陽.金融工程專業的實驗教學體系研究[J].中國證券期貨,2010(1).

[5]何啟志.金融工程實驗教學探討[J].中國證券期貨,2011(9).

篇7

關鍵詞：計算機，數據文件，安全性，防護措施，研究

 

0.前言

隨著計算機應用的普及，計算機數據安全問題成為了日益突出的問題，特別是在網絡環境下，數據的安全問題不僅涉及到系統數據和用戶數據遭到邏輯級別或物理級別的損壞威脅，而且涉及到敏感數據通過網絡泄漏的威脅。如何保護計算機數據安全已經是重大的戰略問題。

1.對計算機數據安全構成威脅的主要來源

用戶誤操作引起的數據丟失、系統崩潰等。免費論文參考網。病毒等惡意程序對數據的破壞。敏感數據(如財務報表等)和各種賬號(如郵箱賬號和密碼；網上銀行的賬號和密碼、網上股票交易的賬號和密碼等)的安全。

2.數據保護的基本原理

對于數據的保護，本質上是通過數據冗余方式來實現的，但不同的保護算法，產生的數據冗余程度會有很大的差別，如基于文件的備份方式，如果不使用壓縮算法，文件的每個備份就會額外需要和原文件相同大小的存儲空間。

在現代操作系統中，數據的邏輯存儲方式是以文件形式進行組織和存放的，文件在存儲介質上的組織和結構依賴于具體的文件系統，不同的文件系統在存儲介質上的組織和結構會有不同的形式。

在計算機中，數據的訪問方式主要以文件的形式進行，但也可繞過文件系統直接存取存儲介質上的數據。計算機中數據的組織和存放形式決定了在計算機上實現數據保護的基本原理和方法，從實現的層次上，大致可以分為兩大類：

2.1基于文件級的數據保護

目前市場上主流的加密軟件多數是文件集的數據保護。以北京億賽通文檔安全管理系統CDG為代表。

基于文件級的數據保護，其算法的實現主要通過軟件進行實現，具體實現的層次一般位于文件系統的內部或外部，一般以文件為單位對數據進行備份處理

2.2基于存儲介質的數據保護

市場上磁盤級加密軟件，以北京億賽通磁盤全盤加密系統DiskSec為代表。基于存儲介質的數據保護，其算法的實現可通過純軟件或硬件實現，也可軟硬件結合進行實現，如常用的磁盤冗余陣列磁盤RAID，其實現方式有基于硬件的RAID卡，也有軟件實現的軟RAID。具體實現的層次一般位于存儲介質控制器或存儲介質驅動程序層中，由于在這一級別難以獲得文件的有關概念，因此其實現基本上均以存儲介質的基本單位為單位進行數據備份. 基于這一級別現實的算法主要有以容錯為主的RAID0－RAID5，以系統保護為主的磁盤雙工等。免費論文參考網。

3.計算機數據文件安全性的防護措施

3.1限制系統功能

可通過來取一些措施來限制系統可提供的服務功能和用戶對系統的操作權限，以減少黑客利用這些服務功能和權限攻擊系統的可能性。例如，通過增加軟硬件，或者對系統進行配置如增強日志、記賬等審計功能來保護系統的安全：限制用戶對一些資源的訪問權限，同時也要限制控制臺的登陸。可以通過使用網絡安全檢測儀發現那些隱藏著安全漏洞的網絡服務。或者采用數據加密的方式。加密指改變數據的表現形式。加密的目的是只讓特定的人能解讀密文，對一般人而言，其即使獲得了密文，也不解其義。

加密旨在對第三者保密，如果信息由源點直達目的地，在傳遞過程中不會被任何人接觸到，則無需加密。Internet是一個開放的系統，穿梭于其中的數據可能被任何人隨意攔截，因此，將數據加密后再傳送是進行秘密通信的最有效的方法。

3.2計算機信息系統必須使用正版軟件

并及時進行系統升級或更新補丁；計算機信息系統必須裝有防毒殺毒軟件，并定期進行病毒檢驗；與互聯網相聯的計算機信息系統要有防止非法入侵措施。計算機信息系統必須有全面、規范、嚴格的用戶管理策略或辦法。重要的計算機信息系統必須有雙人互備做為系統管理員，系統管理員必須對計算機信息系統的各種服務器加設口令，嚴禁采用系統默認超級管理員用戶命或口令；由系統管理員對用戶實行集中管理，對用戶按職能分組管理，設定用戶訪問權限，嚴禁跨崗位越權操作；嚴防非法用戶或非授權用戶對非授權服務、數據及文件的訪問、使用和修改等。

3.3對計算機信息系統的用戶身份、主機身份、事件類型等應進行安全審計

并留存審計日志，審計日志應進行妥善保存。計算機信息系統的主要硬件設備、軟件、數據等要有完整可靠的備份機制和手段，并具有在要求時間內恢復系統功能以及重要數據的能力。免費論文參考網。對重要計算機信息系統及設備要有應急處理預案，數據安全管理小組要對應急預案備案登記，并每年定期舉行數據安全應急演習。

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篇8

“不管你住在地球的哪一面，每天早上九點鐘走上街道，你會看到這座城市里最龐大的 個族群正快速移動而去。到下午五點鐘，這個族群會再度回來。每一座城市，每天。是的，他們是20世紀人類在制度上的最大發明，他們是男人族群與女人族群之外最大的一個族群，他們每天都在為關于上班這件事煩惱或快樂，大部分人們活得像鐘面上的指針，滴答滴答，日復一日，跑都跑不掉。”

但倘若這根指針停下一日，你會有大量的賬單要應付：房貸怎么辦？生病怎么辦?養老怎么辦？子女怎么辦？即使坐擁超過八位數的資產，你也絕非財務的自由人。

“財務自由”，在未經定義之前，讓人摸不著頭腦。我們不妨從結果著手當你實現財務自由時，一個充滿可能性的世界將在你面前展開。你不必再為了獲得收入而依賴于份工作。你將不必聽從于一位老板；你將不必在交通高峰的時候擠著地鐵往返上下班；最重要的是，你從此能夠做很多你從來不敢想的事情，比如抽出一個月的時間閱讀莫名其妙的典籍、安心在陽臺躺椅上享受陽光和零食、拜訪很久未見的居住在另一個城市的朋友，有大把的時間供你揮霍，而不擔心未來。

總之，財務自由意味著你能夠保持你現在的生活方式――或者更好――并且不用工作。

多少錢才能自由

掐指算來，如果今天我就不干了，以后每天都睡到日上三竿，我需要多少錢過后半輩子，我至少再需要還8年的按揭、車子每個月都要燒掉1500的油錢、小孩從7歲開始就進入了花錢的陡坡……大部分人會無休無止的計算下去，結論可能是：當我像比爾?蓋茨那么有錢，我就可以安枕無憂了，這應該算是財務自由了吧。但，問題在于，有錢和富有完全不是一回事！

有錢與富有的區別

富有的人會通過自己的企業、有形資產，諸如不動產和股票，帶來比他們的支出更多的穩定的收入，而所有的一切都指向了自由。收人大于支出時

自由，這就是有錢與真正富有之間的區別。

有錢并不一定富有，

富有也不一定有錢。

富爸爸的兒子清崎很好地描述了從“有錢”到“富有”這個過程：在1989年，我們的企業為我們賺了很多錢，由于我們的企業系統不再需要我們出力就能不斷地成長，因此我們掙得更多，工作卻更少。

但是我們仍需要把來自于企業的現金流轉變成有形資產，以便帶來更多的現金流。因為我們已經把我們的企業經營得很成功，這時我們需要集中精力增加我們的資產，最終使所有這些資產能帶來比我們的生活支出所需還要多的現金流。到1994年，我們全部資產所帶來的穩定收入開始超出我們的總支出。這時，可以說我們達到了富有的水平。

財富的定義

這里有一個財富的最新定義：“不工作(或者你家里的所有人都不用工作)，你所能生存并仍然維持你的生活標準的天數。”例如如果你每月的花費是5000元，并且你有10萬的儲蓄，那么你的財富就是大約20個月。在我們看來，財富是用時間衡量的，而不是用人民幣度量。

“到了1994年，我妻子和我已經非常富有(能夠應付巨大的經濟變動)，因為我們的投資所帶來的收入已經遠遠超過我們的月支出。”羅伯特?清崎如此總結財富：“所以，問題不在于你掙了多少錢，而是你能有多少錢和這些錢能為你工作多久。每天我都遇到很多人，他們掙的錢很多，但是他們所有的錢都被用于支付各種開銷。”

的確，不少普通人眼中的“有錢人”可能比我們更難達到財務自由，每當他們賺到一些錢時，他們就會去購物、買一所更大的房子或一輛新車，這些導致了長期負債和更辛苦的工作，或者為了維持這種“有錢”的狀態，他們不得不將大量的資金卷入游戲中。

比爾?蓋茨的財富對于一個滿足于每天在海邊曬曬太陽的老頭來說，有什么意義呢？對于海邊的老頭來說，如果他什么都不用做，就能夠曬太陽，他能算不富有嗎？多余的財產對他有什么用呢？

就每個人來說，如果即便你不工作，你現在所擁有的財產，能夠使你按自己喜歡的方式生活到100歲，你就是富有的了(如果你認為你能活到100歲的話)。對于海邊的老頭來說，這樣的目標應該不難達到。

換句話說，如果按你喜歡的方式生活，你也能做到財務自由，你就是富有的了。不管你擁有多大的數目，只有你感覺到自己的生活是豐盛的，這筆財富才“算數”。

哪種人最接近財務自由?

我們可以很輕松地把周圍的人按以下邏輯歸類：雇員、自由職業者、企業主、投資者(靠投資取得收入的人)。

四個象限

我們中大部分人都具有從四個象限中掙到錢的潛力。

學校教育并不一定能幫助你我選擇從哪個象限中掙得我們的主要收入，這種選擇最終還是取決于我們是誰，即我們的基本價值觀、優勢、弱勢和興趣所在。正是這些關鍵的不同之處吸引我們進入或者迫使我們離開某個象限。

然而，不論我們從事何種專業，我們都可以選擇在四個象限中工作。例如， 位醫生可以選擇做一名雇員“E”來掙錢，他可以加入一家大醫院，也可以在公共醫療服務系統中為政府工作，或者做名軍醫，或者加入一家需要醫生的保險公司。

這位醫生還可以選擇成為一名自由職業者“S”，他可以開辦家私人診所，成立一個辦公室，雇傭員工并建立一份私人客戶名單。這位醫生還可能決定成為一名企業主“B”，他可以擁有家診所或實驗室，并雇傭其他醫生。這位醫生可能會雇名商業經理去經營這個機構，在這種情況下，這位醫生將擁有企業，但不必在該企業中工作。該醫生也可能會擁有一家與醫學無關的企業，并同時在別的某個地方行醫，在這種情況下，這名醫生將同時作為“E”和“B”掙錢。

作為“I”，這位醫生會向別人的企業投資或者是在股票市場、債券市場和不動產市場等金融市場上投資掙錢。

重要的是“收入來自于……”，這不在于我們做什么，而在于我們如何創造收入。

你屬于哪個象限

最富的人70％多的收入來自投資，即“I”象限，不到30％的收入來自工資，即“E”象限。而且如果他們是一位雇員“E”，那么情況就是，他們是自己公司的雇員。

這類人的收入情況如下：對于大多數人，如窮人和中產階級，他們的收入中至少有80％是來自于“E”或“S”象限的工資，只有不到20％來自于投資，即“I”象限。

你看出差別了嗎?

為什么大多數人沒有在Ⅰ象限里

“風險”這個詞對于“I”象限中的人來說是令人激動的，而對于“E”象限中的人來說則喚起了他們的恐懼。

世界性的養老問題正在迫使著數百萬人

成為投資者，而這些人幾乎沒有受過任何投資方面的教育。許多人終其一生去避免財務風險，但是現在卻不得不承受它……

今天，A股市場儼然成為了個世界性的話題，它刺激著許多事情的發生，其中之一就是非投資者在盡力成為投資者，去看看證券公司開戶的隊伍終于比銀行排隊的還多。

但是，即“E和“S”中的絕大部分人是天生的安全導向型的人，因此他們尋求有保障的工作或職業，或者開辦他們能夠控制的小企業。他們正在移向“I”象限，他們希望在他們退休時能夠在那里找到“安全與保障”。不幸的是，“I”象限的特點不是它的安全性，“I”象限是以風險為特征的象限。

左邊vs右邊

真正的投資者會這樣說“我將以多快的速度收回我的錢?收回最初的投資后，我在余生中還能得到多少收入?”真正的投資者想知道他們收回投資的速度，而擁有退休賬戶的人們不得不等到多年以后才能查明他們的錢是否收得回來，這是職業投資者和把錢存入退休賬戶的投資者之間的最根本的差別。

讓我們看看典型的“I”(investor，投資者)，他們用錢賺錢。他們不必工作，因為他們的錢在為他們工作。“I”象限是有錢人的游戲場。不管人們在哪個象限中掙錢，如果他們希望有一天變得富有，那么他們最終要進入“I”象限。正是在“I”象限，錢變成了財富。

而在I左邊的“E”(employee，雇員)是如何看待風險的呢？當我聽到他們說“保障”或者“福利”這些詞的時候，我能夠知道這些人本質上是哪一類人。“保障”這個詞是一個經常被用來回應恐懼心理的詞，來自“E”象限的人會經常使用這個詞。當問題涉及到金錢和工作時，很多人甚至憎恨那種來源于經濟不確定性的恐懼感……因此渴望獲得保障。

“福利”這個詞意味著人們還喜歡某種額外的報酬，也就是一種明確的有保證的額外津貼，諸如醫療計劃或退休計劃。不確定性會使他們感到不快樂，確定性才使他們放心。他們內心會說：“我將給你這個……同時你得答應我給我那個作為回報。”他們希望某種程度的確定性來平息他們心中的恐懼，所以他們就業時，他們尋求保障和嚴格的協議。他們會說“我對錢并不那么感興趣”，這的確是事實。對于他們來說，保障通常比金錢更重要。

另外一些處于左邊象限的人是“S”(self－employed，自由職業者)，這是群想“做自己的老板”的人，或者是喜歡“為自己做事情”的人。

通常，當提到金錢這個話題時，一個頑固的、典型的“S”不喜歡讓他或她的收入依賴于他人。換句話說，如果“S”工作努力，他們希望他們的工作得到回報。這些“S”不喜歡他們掙來的錢由別人來支配，或者由群工作不如他們努力的人來支配。如果他們工作努力，那么請付給他們高薪水；如果工作不努力，他們也知道不該得到那么多。對于錢，他們持有相當獨立的態度。

擺脫E和S，不做賽跑的老鼠

大部分人工作的最基本目的是為了錢，或者說，這是E族S族不停工作的原動力之一。

當然，也有好些人工作是因為他們喜歡做這件事，這些人是幸運兒。也有人工作是為了某項崇高的事業或神圣的使命。也有人工作是為了得到認可，為了成就感，為了光宗耀祖，即所謂“雁過留聲、人過留名”。最普遍的是那些為了所謂職業而工作的人們，他們為了職業奮斗終生，但他們的命運卻常常被掌握在沒有健康文化的企業，或無論智商、情商甚至人品都不怎樣的頂頭上司手中。職業，只是大多數公司或老板們在需要這些人的時候，可以利用的美麗概念。

為了錢而工作的人們在開始時是為了自己獨立生存而工作，到后來卻漸漸地為了別人而工作。別人告訴他(她)，哪件衣服更時尚，他(她)便花更多的錢去買那件衣服，即便他(她)已經有了十件同類的衣服，別人告訴他(她)，那塊手表顯得更高貴，他(她)便花更多的錢去買那塊表，即便他(她)隨身攜帶的手機也能告訴他時間；別人告訴他(她)，哪輛車跑得更快，他(她)便花更多的錢去買那輛車，即便絕大多數的車都可以輕松跑到每小時110公里的最高限速，而實際上他坐地鐵上班會更省時；他大學的同學住進了豪華公寓，他于是便想要買別墅。到頭來，他發現掙得越多，花得也越多，甚至還欠了一屁股債!他比以往都更需要那份工作、那份薪水。他就是那只賽跑的老鼠!他要一路跑下去，還得越跑越快!對他來說，工作本來是為了獨立，現在卻更加依賴工作沒有工作是不可想像的事情；財務自由是遙遠的事情；退休意味著生活水平的降低。

其實，我們真正想要的是財務自由。在開始工作的時候，希望自己的工作可以換取舒適的生活和最終不需工作，好好享受生活的愜意。但大多數人卻在工作中迷失了，為了別人明里暗里灌到他們腦子里的東西工作，不知不覺中成了工作的奴隸。

對于為了錢而工作的人們來講，工作是為了財務自由。換句話來講，工作是為了不工作。

對我們來說，最簡單的辦法是變成I。

關于投資的好消息是風險能被最小化，甚至被消除，而且只要你真正了解游戲的規則，你就能從你的投資中得到高回報。

正是對賠錢的恐懼導致大多數人尋求保障。然而“I”象限并不是像人們想像的那樣不安全，“I”象限與其他象限一樣，有自己的技能和思維方式。如果你愿意花時間學習，是能夠學會在“I”象限獲得成功所需要的技能的。

怎么樣才能擺脫工作

財務自由是一個現實的目標。它并不意味著你擁有世界上所有的錢，也不是在論壇上隨處可見的“坐在家里就能致富”的小廣告，財務自由僅僅是要求你改變自己的觀念，讓錢為你工作而不是讓你為錢工作。而且你能夠在6個月到7年的時間內，憑借你現有的財富和個人的心理狀態很快實現這一目標。你將獲取“被動收入”，所謂被動收入就是無論工作與否都可得到的收入，從而達到財務自由。當你的被動收入超過你的花費時，你將不用工作。

測定自己實現財務自由所需的財富數量

倘若你有40萬元的存款，利用這筆錢投資一些股票獲得12％的被動收入會怎樣？也就是說你的40萬能給你每年帶來48000元的收入，當你將這筆收入分配到12個月當中，每個月你會有4000元的被動收入，你可以單獨依靠這筆收入生活，實現財務自由。你將不再需要工作。

無論是12％還是4％，在我們幫你把每年的投資收益鉚定之前，先來算一算：你每個月的支出是多少。

第一步：計算你的支出

如果你現在知道你個人和家庭的花費，這一步就十分簡單。如果你手邊并沒有記錄，我們可以首先來粗略估計你所有的支出。然而，非常重要的是，你計算任何項的時間不要超過分鐘。限定時間的原因很簡單，當開始一項討厭的工作時，我們重復的能力會下降。你會很容易說服自己：等所有的資料收集齊全后再做。如果你允許自己等待，那

可能就需要一天、一周或者一年來收集那些資料。不要等那么長時間來做這么項重要的事情。

當你完成的時候，進行切實的檢查來確保你的數字是有意義的。例如，如果你每個月掙1萬元，而在每個月結束的時候花光了所有的錢，那么每月儲蓄前的總開支為8500元是沒有意義的。如果你在月末的時候花完了錢，你怎么只有8500元的開支7很明顯，你遺漏了一些花費，而你需要把它們找出來，如果你的數字提示你，自己每個月已儲蓄了2000元，那么你要確保這2000元確實是存起未了。對自己誠實能讓財務自由的計劃萬無一失。

那么，現在我們大概知道了維持你的生活水平需要進行哪些支出。這就是你的支出的基本數額，而對于大多數人(幾乎沒有被動收入的人)來說，它也是你實現財務自由所需的財富數量。

第二步：測算你的被動收入

為了找出你離財務自由的距離有多遠，你需要測定平均每個月能獲得多少被動收入。

被動收入，是當錢(或者用錢購買的一項資產)為你工作時帶來的現金流。它來自房地產投資、生意、股票、債券，或者其他的金融工具，就像在B和I象限里的人們拿到的收入一樣。盡管現金流是由被動收入的來源產生的，但它是由于你有一項資產為自己工作而帶來的，而不是你直接花時間去賺錢。不過，這并非意味著完全不用打理監督，并且，在開始的階段，它需要比傳統的工作花更多的時間和精力。但最終結果是，資產能帶來現金流，而無須你直接用 個小時的勞動獲得一個小時的薪酬。

被動收入的一個生動例子是，在你付完所有費用后，從一項出租的房產中每個月所獲得的現金數量。如果在扣除所有費用之后，一項房產需要你為它支出，那么，它是一項現金流為負的房產，除非租金上漲而且費用下降使得這項房產能賺錢。

第三步：實現財務自由所需要的財富數量

現在你有了計算財務自由所需要的兩個數字你的被動收入和每個月的總支出。將你的被動收入減去每個月的總支出，若結果是零或者大于零――意味著你每個月的被動收入超過了支出，恭喜你！你已經實現了財務自由。你只需要管理好你的財富與投資項目來保持財務自由。

若是結果小于零，你要做的是將它提高到零或者更高的水平。從這一點出發，你可以雙管齊下來實現財務自由：提高每個月的被動收入，同時降低你每個月的開支。

重新部署你的資產使回報最大化

現在讓我們采取一些積極的行動來增加你生活中的資金流入。這套進攻策略可能要從分析你的當前資產開始。

清查存貨：

你的資產為你貢獻了什么

大多數人有大部分的資產沒有進行有效的運用。這就有點像孟嘗君食客三千，真正只用了幾位雞鳴狗盜之輩。你需要確定自己所有的資產對你所做的貢獻，而不僅僅是關注于貢獻最大的那些資產。

首先，你需要了解資產的真正含義是什么。當你編制張傳統的資產負債表時，你擁有的任何具有價值的東西都被放在了“資產”那一欄里。這就意味著你的房子仍然是一項資產，盡管你為此欠下了20萬，并且每個月要向銀行支付1515元的。無論房子被估價為59萬還是62萬，這項資產并不能為你帶來任何收入。相反，它需要你花錢。在財務自由的游戲規則中，只允許你將那些能給你帶來被動收入的東西視為資產。而需要你花錢的所謂的資產實際是負債，因為他們會使你實現財務自由所需要的財富數量增加。

這步的目的是決定你的哪些資產可以被更有效地運用。你當然也想看看自己運用相對成功的資產所賺取的回報如何。例如，假定你在個經常性賬戶上有20萬元，回報率僅僅為活期存款利率0．72％，這個賬戶被看作資產是因為它每年可以帶來1440元的收入，也就是說，它每個月將你實現財務自由所需要的財富數量減少了120元。然而實際上，你可以將這筆錢運用得更有成效。

讓我們從列出你所能帶來被動收入的資產以及各自的年回報率開始。

Jeff有超過100萬的資產，但是它們僅為他提供實現財務自由所有的三分之一的被動收入。比起一般人來說，重新部署他的資產實際上更加富有挑戰性，我們需要找到近11000元的被動收入以使他實現財務自由。

在這個表格中，資產的花費是Jeff投入的現金數量，這并不包括任何增值。Jeff有1250元的租金收入，但是他需要支出875元，于是他每個月的收入為375元。年回報率是簡單地將一年的稅收收入除以資產價值。任何回報率超過15％的資產都是不錯的。最后一欄說明了如果今天將資產出售的話，可以獲得多少現金。注意，Jeff有1075000元的資產，但是這些資產每個月僅僅給他帶來了5095元的被動收入。這等于是5．7％的年回報率。

減少開支

在填寫著張開支表的同時,你可能才意識到每年都要“扔掉”幾萬元。

在你列出的這些支出類別中，確定一下哪一類可以進行消減，或者在不必改變你的生活方式的前提下能夠將其剔除。注意酒、煙和快餐這些子類別，如果你對這些東西上癮，你或者會對于自己每個月花在它們上面的錢感到吃驚不已。將它們之中的任何一個從你的生活中剔出，可以使你活得更健康，并改善你的生活狀態。

而一項大額支出會對你實現財務自由產生怎樣的影響呢？

假設你在新加坡旅游時，在一家電器商店花了接近兩萬購買了一臺Sony的準專業相機。一旦你購買了它，它就至少會跌價20%，因為你已經用過了，它成為一臺舊照相機。當這個型號的相機停產了，損失至少要達到50%。如果你把這筆錢用于回報為12%的投資，你就能以此每個月獲得200更好的回報，在最近的一個月中，超過15支的股票型基金賺到20%，僅僅在一個月中。

現在讓我們看看你的傳統意義上的資產，它們具有價值但是不能給你收入，我們將這些資產稱為非生產性的資產。非生產性的資產十分重要，因為你能夠將它們出售，將獲得的收入轉移到生產性的資產。

Jeff盡管是個百萬富翁，但是他并沒有實現財務自由。事實上，他實現財務自由所需要的財富數量可能要比你所要的大得多。他每個月有5095元的被動收入，但是這大概等于他居住的地方所需要的支出。Jeff實現財務自由所需要的財富是10905元。但是看看他的能產生被動收入資產的價值，實際上已超過了100萬。如果Jeff能夠獲得18％的回報率而不是5169％，那么他就能實現財務自由。并且，如果你的財務方面的智慧運用得不錯，就會有許多方法可以獲得10％或者更多的回報。

Jeff在他的經常賬戶上有120000元，因為位財務規劃師告訴他，他應擁有6個月所要用的現金以備不時之需。倘若Jeff把這筆錢用在一些能夠帶來15％的回報的投資上面，那又會怎樣7他可以選擇比較容易變賣的資產。

我們注意到Jeff的出租財產有175000的凈值。他或許可以將一項回報為7％的150000的房屋貸款取出，將它重新部署，投入到擁有巨額回報的投資上。但是保守起見，我們假設Jeff決定用它進行回報率為15％的投資。如果他這樣做的話，他將從自己的150000元上獲得8％的凈回報，這將每個月給他額外增加1000元的被動收入，并且整個計劃將在30天內完成。于是，Jeff用個月使自己的被動收入提高了50％，即2500元，又向財務自由的目標接近了23％。

Jeff的表格中，最后項能進行一些改變的資產是他的特許經營資產。他可以考慮將其出售。如果出售之后他的凈利潤是700000元，那么他會在資產價值上損失50000元，同時被動收入會減少4200元。但是，如果他將這筆錢投資于一個回報率為10％的相當保守的投資項目上，又會怎樣7現在他每年就能額外獲得70000元的被動收入，即每個月5833元。他可以每個月增加1633元的被動收入，同時向財務自由目標接

近19，4％。

如果Jeff再多進行點研究，并為他的70萬元尋找一項回報為20％的投資，然后他就能在額外的被動收入中再獲得14萬元。他于是將自己的被動收入從4200元增加到11667元，在這個步驟之后，他僅僅再需要938元就可以實現財務自由。通過將1萬元從掙得的收入轉移到被動收入(即停止工作)，他大概能在稅收支出上節省超過938元，并且他可以花大約6個月的時間做到這點。

你需要多高的回報率達到財務自由

事實上，大部分人沒有Jeff那么龐雜的被動收入，比如張太太一家，兩項被動收入僅僅來自于定期存款和另一處房產的租金。張太太理財非常謹慎，幾乎把所有的積蓄都放在銀行存為定期，整個家庭實現財務自由的數額是每月12000元。

為財務自由而儲蓄

但如果張太太只能接受比銀行定期存款利率略高的5％作為穩當可取的投資回報率，那么，張太太需要288萬來為她工作，也就是說她還需要再投入133萬，才能通過5％實現全家的財務自由。根據張太太一家現在的經濟狀況，每年積蓄下來10萬沒有問題，但按照5％的資產增長率，張太太還需要9年才能達到財務自由。

如果你并沒有其他的被動收入來源，比如所有處于B象限中的生意，那么我們只好求助于I象限，但如果你并沒有那么多的資金來幫助你，可能在達到財務自由之前，你需要積累財富并尋找機會。

張太太的房子租金相對比較低，在相當長的時間里可以保持這個水平，那張太太一家現在要解決的問題是讓被動收入達到8400元(12000-3600)，其實只要稍微提高一下80萬元的利用效率，也就是達到16．2％，不管市場如何，只要每年可以挑到最好的一支基金，一定可以實現。但如果張太太覺得達到這個收益率不太可能，那么，另外一個辦法是增加投入，如果可以將現有的房產賣掉，可以增加現金75萬元加入80萬元中，只需要9．3％就可以達到目標。

大多數銀行和共同基金公司都有這種服務，每個月自動幫你把錢轉到一個隔離的賬戶里。在你花掉工資之前，從你的收入里提出10％存入另一個賬戶。你甚至會偶然遺忘這筆錢。那么，你可以放心，你的投資資本每個月都在增長。

每個月將你的收入的一部分儲蓄起來是一件永不停止的工作，這將會為你實現財務自由打下基礎。

曾先生，35歲，每個月有2萬元的收入。他許諾每個月儲蓄10％，即2000元。如果曾先生將它投入到每年獲得5％到25％的收益的項目上，讓我們看看會發生什么變化。下表中列出了如果每年以復利進行計算，這筆錢在不同的回報率之下隨著時間的變化它將如何變化。

你會注意到，當回報為20％時，曾先生在他57歲的時候能夠成為千萬富翁；若回報為15％，他在63歲將會成為千萬富翁。然而，我們在討論如何取得財富自由，而非成為千萬富翁，所以讓我們看看表二，它展示了在各種回報之下，每個月的被動收入在累計增長。在這個例子中，曾生需要2萬的支出來維持現在的生活。

你會注意到，若回報率為10％，在24年后，他將實現財務自由；若回報率為25％，這個時間則是10年。

為了實現財務自由而儲蓄只是冰山一角。人們能一夜之間實踐自己的想法，使自己每月的現金流增長5000甚至更多。一旦你熟悉了這些理念，同時開始考慮降低實現財務自由所需要的財富數量，下面的方法可能會派上用場。事實上，如果在你的孩子們很小的時候就開始幫助他們儲蓄，那么在大學畢業之后的短短幾年里，他們就能輕松地實現財務自由。

基本原則一：保護你的資產

如果你想保護自己投資項目中的資產，你必須理解風險的本質以及風險和報酬之間的關系。同樣，當市場行情朝不利于你的方向發展的時候，你也需要有可靠的退出策略。在你進入一個投資項目之前建立安全艙口，在沒有決定你的最糟狀況的退出點之前，不要進入一個新的投資項目，我們稱這個退出點為止損點，因為那是我們準備做的一一當行情不利于你的時候使資金不至于被一網打盡。

大部分杰出的投資者都能保持相當清醒的頭腦，無論是一只房地產板塊的龍頭股還是一支指數基金，在尋找潛在回報之前，他們會考慮冒這樣的風險值不值得，如果冒一份的風險不能得到高出一般水平的收益，這項投資沒有太大意義。

與這些老手相反，大部分初學者會很快被電子郵箱里充斥的巨額收益迷惑，它們很少提到若行情對你不利，該策略將如何使你避免投資損失。因此你面臨的挑戰是將自己的思維模式從“利潤的極限”轉變到“不惜一切代價保護我的資金”。換言之，在長期中保衛贏利。

定義最糟糕的損失

如果行情對你不利，你在一個投資項目上所能損失的資金就是我們所說的風險數量，用R表示。我們稱之為最糟糕的損失是因為在這種情形下你會知道投資項目沒有按照所定的計劃進行。當你開始定義每一個投資項目上自己所承擔的風險數量時，即R，你將開始著眼于每項投資的報酬與風險的比率。在你生活的其他領域，你已經做了這樣的工作。

考慮報酬與風險的比率

將你的損失保持在很小的狀態，并且讓你的利潤跑起來(成為你的初始風險的很多倍)。

當你面臨著兩個選擇，你會做出什么決定呢？例如，你回家的方式有兩種．選擇一是走高速公路，如果一切順利的話你在30分鐘之內就可以飛速地到達家中．但是如果發生交通意外，就需要兩個小時才能到家。選擇二是有一條走的人比較少的路，紅綠燈很多而且不管交通狀況如何幾乎都需要45分鐘。你大概會權衡離家路途更近的好處與在高速公路上被困于交通意外的風險，以此來選擇你的路線。同樣的思考程序可以應用在投資上：我們權衡潛在利潤與可能發生的損失，來看看兩者之間的比率是否有意義。

以這些條件開始分析投資機會是你所做的最重要的思維模式調整。當我們進行安全和成功的投資步驟時，接下來的幾個基本原理都是在這個理念之上建立起來的。

基本原則二：將損失保持在很小的狀態

一旦你開始根據“風險一報酬”考慮自己所有的投資項目，你將集中關注于交易黃金法則的前半部分：減少你的損失。一個使投資者不能發揮出自己的潛力的壞習慣是允許自己的投資超過自己的止損點(或者起初沒有建立止損點)。堅持你有世界上最好的投資策略，如果你不遵循它的規則，那你也不會成功。堅持按計劃減低自己的損失并且讓你的利潤大增，這是能夠獲得持續的、長期的利潤的唯一道路。

投資很像園藝工作――如果你每天都拔去小野草，你最后能夠獲得一個全是漂亮植物的讓人驚嘆的花園。小野草沒有時間生長出很大的根，所以你把它們從自己的園子里拔掉并不會太費勁。然而，如果你忽視了這些小野草，讓它們成長，它們會變得很難除去。在你處理這些野草上所花費的時間使你把自己的注意力從其他結出果實的植物上轉

移了出來，并且把時間花在除草上的生產性更低。最糟糕的是，大的野草能毀滅你的花園。同樣地，損失的頭寸就是你投資總額的野草。如果你總是在這些損失的投資項目還很小的時候就把它們清除掉，那么你就能使自己的投資表現優異并且贏利。

將損失保持在很小的狀態能夠讓你生存在投資游戲中

損失不過是投資交易中的另一項花費。它們是會發生的，所以你要從容應對。就像你的花園中的野草，當損失還很小的時候，它比較容易消除；而當損失像野草長出了大根一樣變得很大的時候，要消除它們就變得非常困難。大的野草能夠毀滅花園，而大額的損失可以將你的投資資本消滅。因此，不要給它們增長的機會。

適當投資的心理是使損失保持在很小狀態的關鍵

如果你一直消除損失的投資并且讓贏利的投資項目增長，你的投資將會獲得很好的增長，看來這是合乎邏輯的。但是為什么沒有更多的人這么做呢？讓損失增大全在于你的投資心理――這就是人們對自己損失的思考方式導致了麻煩。

讓我們看看當人們應該拔掉投資項目上的雜草時，是哪兩個主要的問題使人們不這么做――在我們把事物區分為利潤和損失、有利或者不利的時候所出現的保持正確的必須性和與直覺相左的問題。

保持正確

在很早的時候，保持正確的必須性就已經在我們腦中要根深蒂固了。這在我們的教育體制中最明顯，我們的教育體制獎勵正確的答案，懲罰錯誤的答案，并且阻礙自由思想的出現。學校告訴孩子們，如果他們有70％的時候不正確，那么他們就是個失敗者。某些職業――例如工程、醫藥、會計和法律――著重強調正確的必須性。這種思維模式或許在有些方面是有用的，但是它可以使一個投資者關注于保持正確而不是如何贏利。

假設你以20萬元的首期付款購買一處100萬元的用來出租的房產，并且相信這個地區的房地產價格正朝底部的方向變動，因為有一個新的醫院正計劃在附近興建，你將獲得足夠的租金收入來使資產的現金流不受影響；但是你投資的真正原因是一旦興建醫院的方案獲得批準，房產的資產價值就會升高，而且你可以迅速地把房子以120萬元的價格出售。

基本原則三：成為大贏家

降低損失的那部分內容和執行計劃的規則有關，它是投資中的更為易懂的部分之一。相反，讓你的利潤增大則需要更多的創造力和對于自己的投資策略更加全面的理解。

你愿意承擔的風險是自己的現金投資的四分之一，即5萬元，希望自己能夠獲得20萬元。然而，醫院的批準程序遇到政府規劃變動，情況似乎是如果它完全得到批準的話得延遲三年。得到這個消息，你的出租房產的價值將跌到95萬，但是你決定等待，看看是否會有新的積極的進展發生，而不是將房產出售，接受5萬元的損失。你感覺自己出售房產的那一刻，醫院的批準程序就會加快，并且這一地區房地產(包括你的房產)的價格將會高漲，你不能在市場底部的時候冒險做出錯誤的決策。

不幸的是，興建醫院的批準一直拖延，而你的房產價值下跌到了90萬。但是你知道，如果你再堅持一段時間，事情就會朝利于你的方向發展。然而，鄉村對面突然出現了一個興建醫院的競爭性的地址，于是你的房子又下跌了5萬元。

現在你距離那個自己決定等待看看情況是否有轉機的位置已經很遠了。你告訴自己，這只是賬面上的損失，如果你現在退出的話，當方案最后被批準的時候你就會非常懊悔。唉，鄉村對面的地址獲得了批準，而現在你正持有的房產的價值比你購買時的價值下跌了15萬。當你最后出售的時候，你的損失是自己設定的5萬元的最遭狀況損失的3倍。當你服從保持正確的需要而不是遵循自己的投資策略來采取行動的時候，這是個可能發生的痛苦實例。

在長期投資中成為大贏家

以下 些原則通常對于那些尋求長期增值的投資者(價值投資者)或是希望利用主要的市場趨勢的投資者而言比較有吸引力。

購買最優秀的基金而不要退出，直到大部分的優秀基金或者是整個市場都下跌。

購買高度有效的股票而不要將它們賣出，除非股價已經觸及了25％的追蹤止損點。

購買那些處于短期流動價值的2／3的股票(賣出一半以將你的全部資金收回)并且持有股票，直到下一個牛市開始變得價值高估。

購買一個地區中有很好的升值機會而且售價低的房產，這就是購買并持有策略。

運用現金流策略投資于房地產并且只要你有正的現金流就持有它。每年都對你的現金流做出評估。

所有這些策略的關鍵是將你的損失保持在很小的狀態，并且如果你是正確的，那么就持有資產以獲得大額利潤。當你為獲得長期利潤進行交易的時候，你需要個策略使自己能夠經受住可能發生的偶然的回跌而持有資產。

止損的有效方法

在瀚若星河的止損理論中最簡單有效的是追蹤止損，因為它可以使你在投資一上漲時就保有自己的倉位并且鎖定收益。

當投資對象向有利于你的趨勢發展時它也隨之變動，但是當行情對你不利的時候它不會發生移動。這就是說你將自己的止損點設置在低于當前價格的25％，并且當股票價格到達新高點的時候，在當前股價以下的25％的價位繼續持有。

基本原則四：明白風險和報酬之間的關系

接下來的基本原則讓你能夠在投資最初所承擔風險數量的基礎上理解自己的所有交易，我們稱之為波動期望。這是一個需要理解的重要概念，因為它允許你把每一筆交易作為所含初始風險的函數來考慮。除非你理解了期望的應用，你所做的投資不會完全發揮出它的潛力。因此，當你學習這一有用的概念時會找到不少樂趣。

想像一下，當你打掃地下室的時候碰巧發現一盞燈。當你抹去灰塵，一個妖怪出現了。但是妖怪并沒有給你愿望，它給你兩個選擇。在接下來的10年中，每個月的第5天你將旋轉一個輪子(當妖怪說話的時候輪子就神秘地出現在你的地下室里)，并且根據你旋轉的結果，你將得到或者不能得到這個月的一筆既定的金額。妖怪提供了以下的選擇：

大多數人被概率大的選擇所吸引(選擇1)，正如他們被概率大的投資策略所吸引。例如，每一個星期我們會在自己的郵箱收到很多要約或者電子郵件要你購買讓人難以置信的交易方法。他們都聲稱已經“解開了秘密”：70％、80％或者90％的時間能獲得勝利。這種對高概率的偏見滋生了我們對保持正確的普遍需要，以及我們對利潤的喜好，而不管其規模大小。

如果你選了第一個選擇，你可能獲得安慰，每5個月中平均有4個月自己能夠獲得一些現金；而對于第二個選擇，你大概會能拿到錢的次數太少而覺得淚喪，你平均每20個月中僅僅能有一次獲得現金。如果這是你的思考過程，你要記住妖怪承諾給你財富的期限是10年，即轉動輪120子次，考慮到這一點，以及這樣的事實――關鍵在于最

可能的結果如何，讓我們看看這樣一個數字等式。

為了測定每 種選擇可以拿到的總錢數，只需要將每一筆財富乘以它發生的概率，然后把所有的值加起來以測定總的期望值。公式就像這樣：

每個月平均得到財富=(可能性A的機會百分比×可能性A的財富數量)+(可能性B的機會百分比×可能性B的數量)

20個月的總錢數=每個月的平均錢數×頻率(月數)

對于妖怪給我們的選擇而言，計算如下：

你每個月會有更多的機會獲得財富，但是平均錢數會更低。在10年結束的時候，選第一個選項，你所得到的錢不到100萬的四分之一(準確地說是24萬元)。

許多投資者掉進了高概率可選投資項目的陷阱，而不是選擇利潤更高的項目。作為一位投資者，你需要集中關注于什么在你的投資中最重要――利潤――而不是關注那些讓你覺得舒服和巧妙的東西，比如有多少次你是正確的。為了將你的思考方式從關注概率(成為贏家的百分比)向關注概率的定義(是否是贏家)轉換，讓我們來看看更多的例子。

想像一下，你剛剛全部得到了妖怪贈與你的10年橫財。當你放好那盞燈，妖怪又出現了，并且告訴你因為你如此高尚，它將再給你一組選擇作為離開的禮物。在下一個10年中，每個月你將把錢存入銀行賬戶或者從賬戶中取出。這是一個很難的選擇，但是如果不忽視數學它就不難!你的選擇如下：

在10個月中有9個月獲得巨額財富是很吸引人的，但是你必須每10個月承受一次巨大的打擊。同時你要記住，這并不是一次性的交易，它會自我重復120次。所以我們感興趣的是你選擇的全部概率。讓我們來看看這組選擇的計算。

上面的數學計算再一次支持頻率小的支付，你的耐心能夠使你從妖怪手中得到額外60萬元的獎勵。

希望你已經從妖怪世界中回來了，具備了簡單數學計算的良好基礎，它是理解評估投資表現的一個重要工具所要求的。這個工具叫做期望，并且它能夠在評估所有的投資項目中被使用，不管是短期的商品交易、股票投資、房地產，或者是你為了獲得利潤而有一定數量的資金風險的其他商業投資。期望的計算使用的是和我們用來評估妖怪所給的選擇相同的數學方法。

基本原則五：理解投資頻率如何影響你

當你知道了投資策略的期望，為了和其他策略進行比較，你還需要的其他信息就只有投資的頻率了。每周或每年你有多少次機會必須使用策略呢？有些房地產投資策略一年只有兩次或者三次機會。如果房地產策略的期望是25(你每承擔1元的風險能夠賺到25元)，并且你每年有兩次機會；對于每一筆交易，你的風險是1000元。那么，你平均每年的收益率可以按照下面的方法計算出來：

期望×每年的機會×每一次機會的風險=年利潤

25×2×￥1000=￥50000

現在我們將對高頻率的股票交易方法做相同的計算。一天交易10次的方法，它的期望可能比較低，例如0．04。這種方法每個月交易200次，將它與上述房地產的例子相比較，我們能把每月的比率按年計算，把它乘以12，即年2400次交易。如果你每次的風險是1000元，那么計算一年的利潤是96000元。

這樣的比較突出了在一定時期內一個策略所提供給你的機會數量的重要性，盡管房地產策略的期望很高，但是它的低頻率使它的利潤要比期望低、頻率高的股票交易方法更低。大多數高頻率的策略要求你投入明顯更多的個人時間，所以當你比較投資策略的時候必須考慮這點。同樣地，高頻率的策略通常會帶來更高的交易成本，所以要確保你的計算也包括了這些額外的成本。

期望是一個需要理解的重要概念。它告訴你自己承擔的每一部分風險，平均將獲得怎樣的報酬。當與一項策略提供機會的頻率結合的時候，期望就會告訴我們策略的利潤率。讓我們作為投資者來關注策略的重要方面――利潤率和報酬與風險的比率。

每個人都能實現財務自由

財務自由――對于每天朝九晚五、在職場上疲于應付的人來說是多么奢望的一件事，你能自由支配自己的時間來做你愛做的事情。一周里你能有至少30個小時的時間花在你的愛好上面。事實上，你將有一個新的興趣――尋找交易和研究投資機會。

財務自由不是有錢人的專利，不是必須以高收入為前提，所以你不需要擁有了一大筆財產或者錘煉成“白骨精”才可以考慮它。而實現財務自由的難點恰恰在于你要養成一種習慣，正如有良好的作息習慣、飲食習慣才能保證身體健康一樣，只有養成了良好的理財習慣才能實現財務上的健康。良好的理財習慣包括哪些?

在上面的部分我們已經點出了很多：比如定期整理自己的收入和開支，明晰什么是資產什么是負債；控制不必要的消費支出并將結余轉化為可帶來被動收入的資產；尋找適合的投資產品；在投資過程中設立止損點，執行嚴格的風險控制策略；理清風險和報酬的關系，適時轉化投資組合等等。

篇9

關鍵詞：一人公司；犯罪主體；法人人格否認

對于一人公司的股東濫用公司獨立人格構成犯罪的應如何處理，是追究公司還是股東的刑事責任？從現有的刑事法律規范來看，雖然刑法典第30條對單位犯罪主體作一般性規定，最高人民法院《單位犯罪解釋》也只規定了個人以單位名義實施犯罪，其犯罪所得的歸屬將直接影響到對犯罪性質的認定，但如果認為犯罪所得歸單位所有時即是單位犯罪，犯罪所得由個人私分時則是自然人犯罪，就一人公司而言，股東利益和公司利益高度重合，股東是公司全部資產的唯一所有者。此時，我們應如何判斷犯罪所得的歸屬？在無法判斷犯罪所得的歸屬時應如何處理？［1］因此，法人格否認制度的適用對于正確區分一人公司等單位犯罪與自然人犯罪的界限就顯得尤為重要，既可避免過重處罰，又不會放縱犯罪，這切合了單位犯罪的基本原理，也維護了罪責刑相適應的刑法基本原則。

一、一人公司犯罪主體的認定問題

（一）一人公司犯罪主體認定的觀點評析

《公司法》第20條第3款規定：“公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任，逃避債務，嚴重損害公司債權人利益的，應當對公司債務承擔連帶責任。” 而針對一人公司股東與公司人格極易混同的特點，第64條規定：“一人有限責任公司的股東不能證明公司財產獨立于股東自己的財產的，應當對公司債務承擔連帶責任。” 然而，對一人公司股東濫用公司獨立人格和股東有限責任者如何具體追究刑事責任，存在三種不同觀點：一種觀點認為，應按單位犯罪處理。因為一人有限責任公司雖然只有一個自然人股東或者一個法人股東，但其作為公司的一種形式，具備《公司法》規定的公司設立要件，故能夠成為單位犯罪的主體。英美法系國家亦將一人經擬制享有法人資格的獨任法人作為法人犯罪的主體。第二種觀點認為，應按自然人犯罪處理。因為一人有限責任公司雖然名義上是公司，但因其公司利益歸屬具有唯一性，不符合單位犯罪構成要件之一“犯罪意志的整體性”要求。第三種觀點認為，一個自然人股東的有限責任公司犯罪，應認定為自然人犯罪；一個法人股東的有限責任公司犯罪，應認定為單位犯

罪。［2］

對第一種觀點認為濫用公司獨立人格的犯罪應屬于單位犯罪的說法本文不贊同。固然，刑法確立單位犯罪，是以承認單位具備團體性、獨立人格為前提的，也正是由于單位具有獨立人格，刑法對單位犯罪和自然人犯罪的刑事責任處罰出現了差異：（1）單位犯罪入罪的起點高于自然人犯罪。（2）在自然人和單位都可成為犯罪主體的罪名中，單位犯罪的直接責任人員的法定刑往往要輕于自然人犯罪的法定刑。……［3］這種差異已不僅僅是刑輕與刑重的量的差異，更是罪與非罪的質的差異。而這種差異的存在，使得作為單位的組成人員，更容易利用或濫用單位的人格從事違法犯罪。因此，在刑法調整范圍內適用法人格否認制度直接追究其幕后操縱者顯得尤其重要。

對第二種觀點認為因一人公司利益歸屬具有唯一性，不符合單位犯罪構成要件之一“犯罪意志的整體性”要求就應當認定為個人犯罪的說法，本文認為有失偏頗，畢竟一人有限責任公司，它可以由一個自然人股東或一個法人股東的有限責任公司，如果操縱者是自然人，則承擔自然人的刑事責任，但如果操縱者是法人股東單位，那么如何追究個人刑事責任？因此，本人部分同意第三種觀點，如果是一個自然人股東的有限責任公司犯罪，應認定為自然人犯罪；如果是一個法人股東的有限責任公司犯罪，應認定股東單位為單位犯罪。對濫用公司獨立人格和股東有限責任者可以適用法人人格否認制度，并以刑法理論上的間接正犯法理追究操縱者。當然，如果一人公司并沒有濫用公司獨立人格和股東有限責任犯罪，應該按照單位犯罪認定。

（二）一人公司單位犯罪主體的識別要件

1、是否具備組織性。要明確盡管一人公司只有一個股東，但它終究是公司，具有法人地位，是一個適格的單位， 具有相應的權利能力和行為能力，也就應具有相應的刑事責任能力，符合單位犯罪的主體要件。畢竟其營業的內容具有確定性、穩定性、行業性的特點，這與其他形態的公司是相同的。另外，需要注意的是單位犯罪是一種法定犯，它是有范圍限制的，并不是所有的犯罪都可以由單位構成，只有在分則中明確規定單位可以構成犯罪主體的，才可以認為是單位犯罪，否則就不是單位犯罪。

2、是否具有相對獨立性。是否具有獨立性，不能僅看有無自己的名稱、機構與場所，更重要的是有無獨立的財產與經費，有無獨立的行為能力，能否以自己的名義承擔責任。因此，從追究一人公司是否承擔單位犯罪刑事責任的目的和效果來看，是否有犯罪意志整體性和獨立的核算單位乃是衡量是否為相對獨立單位的最重要標準。［4］否則，股東利益與公司利益、股東意志與公司意志高度重合，形成公司法人人格形骸化，就應否認公司獨立人格的存在，而直接追究唯一股東的刑事責任。

二、法人人格否認制度在單位犯罪中的適用

雖然《單位犯罪解釋》第2條、第3條規定了三種法人人格否認制度的適用情形，但是在司法實踐中對該制度理解的不一致，公司的非法性難以發現，因而對于區分單位犯罪與自然人犯罪還是有比較大的難度，實踐部門和大多數學者對此也持慎重態度。

（一）為實施違法犯罪活動而設立單位的場合

單位只有運用于合法目的，才能被法律所確認和保護，如將濫用于不當用途或非法目的，僅僅是為了利用單位的獨立人格實施犯罪，那么，就應否認單位獨立人格的存在，而直接追究單位背后的行為人的刑事責任。比較而言，對單位犯罪中直接負責的主管人員和其他直接責任人員判處的刑罰較自然人犯罪判處的刑罰要輕。因此，有些犯罪分子為規避法律的嚴厲制裁，在實施犯罪以前，采用欺騙等手段設立公司、企業，而后以該公司、企業的名義實施犯罪活動；或者在公司、企業設立后，進行一部分正當的經營活動，更主要的是進行犯罪活動，企圖以正當的經營活動掩護其犯罪行為。為打擊這類規避法律制裁的犯罪活動，《單位犯罪解釋》第2條作出了否認其單位犯罪的正確規定，這是因為，在這一場合，單位背離了其存在的宗旨，事實上已淪為行為人實施犯罪的工具，無論從犯罪的主觀方面還是客觀方面界定，均應追究行為人而不是單位的刑事責任。但是，也有人提出“為進行違法犯罪活動而設立的公司、企業、事業單位”是指設立公司、企業、事業單位時的每一個成員都必須是為了進行違法犯罪而設立該單位，還是只要其中一個成員是為了進行違法犯罪而設立該單位？ 如果要求每一個成員都必須是為進行違法犯罪而設立該單位，那么只要其中之一不承認，那么就不能以此《單位犯罪解釋》的條文處理；而如果認為只要其中一個成員是為了進行違法犯罪就足矣，那么對于其他不具有這種心理的成員而言是否公平？［5］這些問題都需要在司法實踐中迫切解決。

（二）單位設立后以實施犯罪為主要活動的場合

不少犯罪分子在設立公司、企業、事業單位后，為遮人耳目，往往會從事一定的合法經營活動，《單位犯罪解釋》第2條試圖以單位成立后實施的正當經營行為與犯罪行為的比例作為單位犯罪的劃分標準， 那么犯罪活動必須在單位所有的活動中占50%，甚至更多呢？在司法實踐中很難把握。也有的單位在設立后起初并無犯罪目的，從事的是合法經營，后由于經營不當或其他原因，為擺脫經營困境違法犯罪，此時應如何界定單位合法活動與犯罪活動之間的關系。對此，我們應當根據案件具體情形認定涉案單位是否“以實施犯罪為主要活動”，對于“主要活動”把握，不應僅僅局限于數量、次數等簡單的量化標準，還要結合考慮犯罪活動的影響、后果等因素。［6］同時具體細化“以實施犯罪為主要活動”：對于公司成立以后，既進行合法經營也從事犯罪活動，難以判斷公司是否主要從事犯罪活動的，應從公司實施犯罪的次數、頻度、持續時間、公司進行合法經營的狀況等情況綜合考慮判定；對于單位設立后，有過一些正常的經營活動，但從一個相對確定的時間開始，雖其中還存在“正常的經營活動”，但已演變成“以實施犯罪為主要活動的”，其中少量的正常經營活動并不影響認定為“公司、企業、事業單位設立后，以實施犯罪為主要活動”；單位的利潤主要來自于犯罪活動，沒有或者很少來自于合法經營活動的；公司成立后進行過合法經營，但在一個相對確定的時期內停止了該種經營而主要從事犯罪活動，并且次數多的，應當認定為“公司、企業、事業單位設立后，以實施犯罪為主要活動”，以個人犯罪論處。

（三）盜用單位名義實施犯罪，違法所得由實施犯罪的個人私分的場合

盜用單位名義實施犯罪，是指單位成員未經決策機關授權和許可，擅自利用單位的名義進行犯罪，違法所得歸個人所有的情況。在司法實踐中，對是否盜用單位名義的認定，很大程度上看行為人實施犯罪的動機是為單位謀利還是為個人謀利，刑法學界也普遍認為：“單位犯罪區別于個人犯罪的本質特征是為單位利益而實施的犯罪行為。正因為這種犯罪是為單位牟取非法利益的，因此以單位名義進行的、由單位內部人員實施的犯罪行為，才能視為依法是單位的犯罪行為。”［7］反觀張某、沈某貸款詐騙案，被告人張某以自己或他人的名義先后注冊成立了房產公司等四家公司。從公司的決策上看，四家公司不具有獨立的單位意志，其完全受“幕后老板”張某一人的控制。從公司的經營上看，張某對上述公司的實收資本均未真實投入。從四家公司的利益歸屬上看，公司沒有獨立的財務和經濟體系，公司所有合法及非法“經營”收入均為張某所控制和取得。顯然，上述四家公司系虛假出資注冊成立，實際由張某個人控制，公司成立后主要從事股票交易及騙取貸款的犯罪活動，以該單位名義實施的騙貸行為不具有單位意志整體性、非法利益歸屬團體性的單位犯罪特征，系單位成員張某盜用單位名義實施犯罪，且犯罪所得歸自己所有的，就應否認單位的獨立人格，直接追究其的刑事責任。

注釋：

［1］高銘暄、王劍波：《單位犯罪主體人格否認制度的建構———從單位犯罪相關司法解釋談起》，載《江漢論壇》2008年第1期，第124頁。

［2］“新公司法實施后一人有限責任公司犯罪性質有待明確”，來源于上海市第二中級人民法院網站： http： // /lify/ezxw_view. aspx？ id=4403，于 2009年5月5日訪問。

［3］林蔭茂：《單位犯罪理論與實踐的沖突》，載《政治與法律》2006年第2期。

［4］張明楷著：《刑法學》，法律出版社2003年第2版，第208頁。

［5］同上9注釋。

［6］孫軍工：《〈關于審理單位犯罪案件具體應用法律有關問題的解釋〉的理解和適用》，載《刑事審判參考》（總第3輯），法律出版社1999年版，第83－87頁。

篇10

我們為什么關注技術？

演講嘉賓：劉旗輝，商界傳媒集團董事長

最佳商業模式峰會今年已經是第九屆了，在過去的幾屆當中，我們對很多話題，像回歸實業、善的商業價值等，都做了一些探討。我們今年的年度主題是“擁抱未來――新技術?新生態?新模式”，我想就這個主題談一些簡單的看法。

《商界評論》作為一本推動中國企業商業模式進化的雜志，首次將技術放在最高的位置，我們深知：新技術的商業化運用將改變舊有的商業生態，構建新的商業模式。

這個世界在以不可思議的速度發生著變化。

過去十年，以IT技術為代表的技術創新，深刻改變了我們的生活方式，手機智能化、交易電子化、儲存云端化。以移動互聯網和云計算為代表的新技術革命正在把我們帶入一個高度數字化、高度互聯的時代。

而過去一年，又發生了什么？

曾經叱咤手機業多年的摩托羅拉和諾基亞分別被 Google 和微軟收購；具有硅谷基因的 Tesla 電動車迅速崛起，開始搶奪傳統汽車公司的地盤；互聯網公司大舉進入金融業，阿里巴巴的余額寶、百度的百發理財攪動金融業。

這一澎湃洶涌的技術浪潮不僅變革了技術行業本身，同時正在引發其他產業價值鏈的重構，整個商業乃至社會的邏輯和規則正在被重新改寫。對大多數傳統企業來說，他們才剛剛學會互聯網式思考，又要面對移動互聯網的新課程。移動互聯網讓互聯網成為了真正意義上的互聯網，每個人、每個設備都可以以一個單獨個體的形態，隨時隨地接入網絡，一切都被連起來了，離線的世界變成了在線的世界。

新技術催化新生態，新生態醞釀新模式。未來的商業生態是怎樣的局面？現在尚難定論，但可以根據現有技術手段去描繪未來商業生態的特征。

無論是線上線下融合、泛渠道零售、電子商務、O2O，還是大數據等新技術，無非是讓廠家與消費者的中間環節被縮減，銷售模式正趨向直銷，產品不需要反復輾轉才能送達消費者手中。在新興技術的基礎上，企業大規模的按需定制開始變得可能。

在過去，企業與消費者只有類似調研問卷、座談會這樣的交流方式。現在借助各種網絡UGC平臺和大數據手段，消費者的個人形象正越來越清晰，而不再是以偏概全的抽樣數據。這要求企業也必須變得個性鮮活起來。

新趨勢帶來的不是挑戰和危險，而是機遇和創造。正如本次峰會所討論的話題“互聯網思維改造傳統產業”、“金融服務創新與未來”等，盡管電子商務沖擊了傳統零售，也讓整個零售市場飛速增長；盡管互聯網正在顛覆傳統金融業，然而也促進金融業開始改造。

當然，企業在利用先進技術改造原有模式的同時，我們要注重商業生態的構建。

什么是商業生態？商業生態是一種人與自然和諧發展的商業共榮圈。理論上講一個區域的商業發展都有其自身的規律，在發展的過程中最終的目的是追求人與自然、人與商業、業態與業態、業態與其他人文商業環境等之間的和諧，最終達到生態的平衡。我們今天說的新生態，主要立足在“新”上面，新在哪里？我想它一定是遵循某種商業規律，尊重人性化的需求，尊重等價交換的市場原則，否則企業自身所處的生態也一定會陷入無窮盡的減法之中。

回到初心，擁抱未來。一個全新時代正在發端，起點就在現在。

【趨勢預判】

2014經濟大勢

演講嘉賓：何 帆，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長

談論企業商業模式創新，必定與經濟大環境相關，經濟大環境諸如貨幣政策、行業走勢等都會對企業的決策產生重要影響。今天與大家交流，我主要想講三點。

三中全會中的利好消息

第一是十八屆三中全會，它的意義堪比，因為在未來十年，中國經濟和社會都會發生非常大的變化。

十八屆三中全會，講到民營體制改革的時候，里面講到公有制財產權不可侵犯，非公有制經濟財產權同樣不可侵犯。這句話對民營企業家來說是一個好消息。

在講到國有企業改革的時候，國家有另一種新的思路，就是我們現在要建立國有資產的運營公司。這個像什么呢？像新加坡的淡馬錫模式一樣，原來我們的國有企業實際上并不是國家的，是部門企業、行業企業、獨立王國，現在，政府不會再去搞像中石化、中國電信這樣的企業了。那做什么呢？類似于一個投資基金，如果你做得好，政府就增加對你的投資，如果你做得不好，就減少對你的投資。政府可能投資一些錢，像母基金一樣，也可能邀請其他的資金參與，共同創造一個完美的所謂混合經濟所有制。

這是個好消息，包括壟斷的行業，也都要改革，民營經濟允許進入到特許經營的領域。政府的職能要全面調整，以后要鼓勵采購社會服務，企業家們現在不是擔心出口不行了嗎，在國內銷售也很麻煩嗎？如果按照十八屆三中全會清單上列出來的這些改革，那以后政府可能會是一個很大的買家，如果你能夠急政府之所急，想政府之所想，能夠幫忙完成它所關心的很多事情，提供公共服務，解決生態、環保的問題，它會把訂單給你。

另外像財稅體制改革，會改變中央和地方財權和事權的劃分，所以再過10年、15年，中央政府和地方政府的職能和行為也會跟現在有很大不一樣。包括里面談到的城鄉一體化，尤其是農民土地權，包括承包地的使用權、承包經營權、抵押權、擔保權，農民宅基地的權利，農村集體建設用地，要把更多財產權賦予農民，這會給中國的農業、城市化帶來很大的影響。如果按照這個改革發展下去，中國會突然出現一批新興的消費群體。

2014年經濟走勢穩中略緩

第二點，想告訴大家，2014年不要心慌，剛剛結束的中央經濟工作會議，基本上已經把2014年宏觀經濟的調子定了，個人估計，2014年的經濟增長大概還在7.5%左右。我們可以看到，拉動中國經濟增長的三架馬車中，只有投資可能略有調整，國家現在要對產能過剩進一步調節，產能過剩可能會影響投資下降。但是與此同時我們要提供一些公共服務，要進行城市化、新型城鎮化的發展，所以在另外一些方面的投資會增加。盡管中國現在的財政政策還叫積極的財政政策，但是積極的內容有所不同，更多會從地方政府搞基礎設施、搞房地產，變成中央政府為民生埋單。

另外從消費來看，我們的消費一直沒有下降，是一個緩慢增長的過程。出口如果不出意外，估計比2013年的形勢會略有好轉。

從貨幣政策來看，還是比較穩健的，貨幣政策現在絕對不會說再往里面放水，刺激經濟，因為現在政府最關心的是要預防出現區域性或者是系統性的金融風險。我們講的影子銀行和地方債的問題，盡管現在還沒到爆發的時候，但是現在中央已經對這個問題格外關注，說明中央是下定決心要把這個定時炸彈在沒有爆炸之前拆了。

“中國創新”的人力優勢

第三句話，想跟大家講的就是，對創新大家千萬不要禮讓，一定要奮勇當先。在我們可見的未來，一定會出現一場新的技術革命，而這場新的技術革命，以我個人保守的理解，至少會有一半出現在中國。中國雖然不一定會出現像谷歌、蘋果這樣的企業，但是我們也不要妄自菲薄，我們有自己的優勢。

第一個方面，我們可以做勞動力密集型的創新。現在的創新是什么呢？是把一個大的木頭拆分了交給不同的工程師和科學家去做，一個華為的工程師可能比不過一個谷歌的工程師，但是群體的力量是強大的，我們一個潛在的優勢就是，勞動力密集型的技術創新，沒有人敢跟我們抗衡。

第二個很可能出現在中國的技術創新，我把它叫做市場引入式的創新，為什么呢？因為中國有這么大的市場，只有中國的市場有這么大的容量和梯次，在中西部地區相對來說收入比較低，但是人口非常多，消費總量會非常大，所以不同的技術都可以找到適宜的市場。

以高鐵為例。高鐵的技術原來是德國的，是日本的，為什么中國能夠把它發展得這么好呢？因為只有中國有這么大的市場。我們講到新經濟、新生態，有很多技術到最后不得不來到中國。互聯網在中國發展得很好，因為中國的網民最多，包括很多新能源的技術，循環經濟的技術，治理霧霾的技術，以后一定是中國領先的，因為沒有哪個國家像中國一樣有這么龐大的市場。

我們現在創新的主題是什么？其實就是混搭，就是把已經存在的東西用新的方式重新組合起來。最典型的手機不就是混搭嗎？往手機上裝一個攝像頭就變成照相機了，生產數碼相機的企業哪里想到最后把他們滅了的是手機。混搭我們早就會了，后來被國外的管理學家們一忽悠，我們就忘了。創新就是不拘一格，中國人的基因里面就是不守規矩，不守規矩就是對的，突破原有定式，這樣的新模式才可能會生存下來。

這是一個創新的時代，這是一個向前看的時代，大家千萬要把眼光放得長遠，我們現在應該關心的問題不是2014年的工作問題，2014年能不能賺錢不重要，會發生什么事情不重要，重要的是中國經濟和中國政治在未來10年、20年會出現巨大的變化。

【熱點解讀】

互聯網金融的沖擊與顛覆

演講嘉賓：謝 平，中司副總經理

戰鼓雷動，狼煙四起

現在正規的銀行都在與互聯網金融融合，這里比較有意思，商業銀行都想搭建自己的互聯網金融平臺。民生銀行搞得比較大，想搞民生電商的平臺；保險業就不用說了，現在三馬保險正式成立，保監會也給執照了；交通銀行的董事長說“我以后實體的網點就不批了，就準備往互聯網金融轉”；證券業的證券非現場開戶，作為法定程序已經被允許了，原來是面對面簽字的；國泰君安拿到了央行開戶的支付；最近有一堆基金公司在淘寶網上賣基金。

現在IT企業都在做互聯網金融，最典型的是阿里巴巴的阿里金融、阿里小貸。京東正式推出了京東互聯網金融，百度也搞，新浪、騰訊、國美、蘇寧都推出了自己的平臺，自己的網絡，在自己的社區直接推金融產品，目前來講是可以的。

三大移動商，中國移動、中國聯通、中國電信，人民銀行都給了他們第三方支付的牌照，這個是很可怕的。將來中國移動手機完全支付，很多人身邊就沒有銀行卡了，一張手機卡就可以完全替代了。

現在金融有兩種模式，一種是銀行模式，一種是資本市場模式。資本市場模式就是直接融資，通過上交所進行股票交易；而銀行模式，就是典型的工商銀行存款貸款支付。在我看來，互聯網金融既不走銀行模式，也不走資本市場上交所模式，它有可能是所有的存款人和借款人，通過互聯網平臺直接交易的模式。理論界我屬于顛覆論的，我認為互聯網金融是可以跟銀行金融、資本市場融資并列的第三種金融模式。我相信人類未來通過互聯網走直接金融的模式，不需要資本市場，也不需要銀行。隨著互聯網技術的發展，有可能做到這一點。

傳統金融模式的互聯網形態，典型的就是手機網絡銀行、網絡證券公司、網絡保險公司，這沒有什么意思。第二種商業模式，現在看到的是移動支付和第三方支付。第三方支付在中國的典型就是支付寶。我們現在的支付模式是銀行的模式，每個人都在商業銀行開戶，商業銀行在中央銀行開戶，解決銀行之間的跨行清算，而支付寶顛覆了這個模式。有一些公司給員工發工資直接打到支付寶，員工用支付寶支付，然后轉賬到別人的支付寶，這樣就在銀行體系之外構成了支付體系。微信5.0支付也是這個模式。

第三方支付未來的發展，有可能在銀行支付系統之外創造一個新的支付系統。銀行卡沒有了，大家都是手機支付，POS機沒有了，都被二維碼替代，我估計用不了幾年就實現了。

互聯網金融的幾種模式

互聯網金融會對未來的金融業產生很大的顛覆。

有一點非常可怕，那就是互聯網貨幣。大家都知道比特幣。不管人類現在怎樣支付，怎么買賣商品，我們所有的交易，都必須用中央銀行的貨幣，這樣才形成一個定價，形成一個價格組成。但是網上交易數據商品，數據商品的消費函數和購買，人類發明了點對點的，不是一個集中發行體制的貨幣，典型的就是比特幣，這是顛覆性的。

人類的貨幣體系，除了央行集中發行的信用貨幣，像美元、人民幣之外，又出現雙邊的，沒有集中發行的，私人貨幣的互聯網貨幣，而且大家都認可，認為這個貨幣可以作為交易媒介，可以作為商品定價的基礎。除了比特幣之外還有別的貨幣用起來，完全非央行控制，這種趨勢已經出現了。

還有一個顛覆性的，就是大數據的資信和網絡貸款，看企業的行為數據就可以算出企業的可能違約概率，在這個基礎上給它放款，P2P就是典型。這樣就顛覆了我們放款的基本原理，不是根據企業資產負債表上可能產生的還款能力，而是基于其行為數據判斷這個企業的還款能力。所有淘寶網上的商戶，阿里小貸根據它過去的數據，電腦自動生成商戶的資信，給它透支額度，所有的商戶可以根據透支額度隨時貸款，按天計息。大數據的保險也是這樣的，將來保險差別的定價，完全可以根據你行為的數據。

比如說，現在的車險是根據你去年的事故概率決定你今年的費率，事故多費率高，過去事故少，費率低，大家覺得這種定價很先進了。互聯網金融模式，可以根據這個人所有大數據的基礎，愛不愛喝酒，是不是需要送小孩上幼兒園，你的公司是干什么的，你是不是經常加班，是不是經常睡不著覺，是不是有高血壓，這些數據匯集在一起，給出這個人有可能出事故的概率，然后給出保險的費率。這種模式完全顛覆了既有保險費率的模式，現在已經開始了。

P2P網絡貸款，也是互聯網金融的模式。在網上，你說我需要十萬塊錢的融資。這個人說我可以給你錢，10萬元利率10%，那個人說給你5萬元，利率8%，這樣網絡就把貸款和需求解決了。為什么能解決？假設借貸人知道這個人的違約概率，信用體系就慢慢建立了。

P2P網絡貸款解決債權，眾籌融資就是解決股權問題。你有好的項目，好的電影劇本，在網上融資，誰愿意入股，告訴他你的錢是有風險的，將來賺來錢可以分，賺不來錢就拉倒。最典型的就是小額風險投資通過眾籌模式解決了，美國已經規定這種模式是合法的。

大數據在證券投資中的應用，這個應用非常廣泛。互聯網金融，尤其是人類的搜索引擎，云計算使人類收集了大量的數據，這些數據在證券投資當中發揮很大的作用，而且現在它對股價的預期非常有用。

互聯網金融這些模式，跟現在我們傳統的銀行模式、IPO模式和上交所資本市場的模式不一樣。用互聯網技術顛覆金融業的做法是可能的。金融業是典型的純數據化的，因為沒有物流支持，沒有任何實體。你理解一下金融的概念，金融就是數據，所有金融產品就是數據的不同組合，這樣就容易理解了。

互聯網金融的涵蓋，就是用互聯網的技術和互聯網的精神，從傳統銀行、證券、保險、交易所，金融業態過渡到一般金融體系所有金融交易和組織形式。將來互聯網金融能發展成什么形式，不取決于金融的發展，而是取決于互聯網技術的發展。而互聯網技術能發展成什么形式？我們不知道。

互聯網金融的七大顛覆

第一，我們理解互聯網金融的時候一定要理解互聯網精神。理解互聯網金融的關鍵，支付清算，超級支付系統和個體移動支付系統的統一。互聯網金融將對原有支付系統進行顛覆。從微觀來看沒有信用卡，手機取代一切貨幣；從抽象來看，如果這個國家，每個人，每個企業，都可以直接在央行通過網銀開戶，就沒有必要在商業銀行開戶了。央行的支付系統能允許13億人，兩億企業直接開戶，因為這只是電腦技術問題，操作起來很容易的。但我們一定要理解人類的支付系統是可以變化的。

第二，所有的金融產品和支付掛鉤，這個怎么理解呢？余額寶很好理解。貨幣，金融產品和現金，當你支付的時候是貨幣，不支付的時候就是金融產品。每一秒鐘，這個東西在余額寶上，都可以有利息，都可以分得紅利。人類可以把支付與金融產品，與投資完全聯系起來，這是理解的關鍵。現在余額寶做到了這點，所以利息每年是6%，等于是現鈔的利息6%。

第三，大數據信息下的處理風險評估和風險定價。人類以后對風險評估，風險定價，完全是大數據基礎。你假設可以知道這個人的所有金融數據、所有信息的話，知道他喝酒，知道他的基因組，知道他的細胞，知道他過去干過什么壞事，干過什么好事，你就可以給出動態違約概率。這個作為一個模型是可以做出來的。

第四，假設整個金融市場互聯網化，這樣的話教育成本極低，而基于互聯網技術的金融市場效率就非常高了。現在我們大量金融市場的教育就是信息不對稱，大量信息不對稱引起教育成本非常高。金融系統每年付的工資1.4萬億元，盈利1.2萬億元，每年稅收1萬多億元。如果3.6萬億元的交易成本沒有了，你想金融市場的效率有多高？假設互聯網支持了金融市場，完全互聯網化的話，完全是供求方和需求方直接交易，交易成本會減少很多。

第五，互聯網期限匹配、數量匹配自動解決。通過IT技術自動尋找，搜索引擎的極端發達，就可以解決資金的期限匹配和數量匹配。

第六，互聯網金融可以使實體經濟和金融產品相結合，交易可能性區間無限擴大。互聯網金融有可能模糊了金融與非金融的界限。現在有很多IT就做金融產品，銀監會沒辦法管，不知道做的是不是金融。互聯網金融可以把金融、非金融和實體經濟繼續模糊。這樣人類的生產可能性邊界或者交易可能性邊界就會無限擴大，本來交易有時空界限，互聯網打通以后，交易可能性邊界擴大了，效率就提高了。

最后一點互聯網金融的核心，產品的簡單化，風險對沖簡單化，風險對沖需求減少。互聯網金融，很多金融產品變成app，掛在網上，自動下載、對沖。目前金融學界和經濟學界分析互聯網的理論，基本上是夠用的。金融的核心沒有變。比如說期限匹配，不確定下的資源配置、時空配置，這些是不會變的。這里面有幾個要點，就是我們講的支付問題資金股權細化、激勵機制，這些問題都可以解決。特別是我們股權、債權、保險、信托這些產品的契約形式都可以不變，都可以在互聯網上實現，監管理論也可以不變。現在互聯網金融該不該監管還在爭議當中，但是前提不會變，只不過是將來的方法怎么尋找的問題。

互聯網精神沖擊金融精神

互聯網金融將對傳統金融業產生多大影響，這取決于互聯網技術的發展。金融界的人以為這個沒什么，不害怕，那是因為他們不知道互聯網技術會發展到什么樣。互聯網技術的發展遠遠超過我們的想象力。移動設備、大數據、搜索網絡、云計算，這是目前看見的。將來還有多少互聯網技術是看不到的，這些技術的突破，有可能影響人們對金融的理解。

傳統金融界人士認為，互聯網只是我的工具，有可能金融是互聯網的工具。降低金融交易成本和信息不對稱的程度，提高金融資源配置效率，改變金融交易的組織形式，提高金融風險定價和風險管理的效率。資金供求直接交易透明。這些都是互聯網技術對金融業有可能產生的巨大影響。

因為互聯網精神跟金融精神是不一樣的。互聯網精神就是開放、共享、去中心化、平等、選擇、普惠、民主。金融業就是精英，神秘化，制造信息不對稱，然后賺錢。典型的模式就是這樣的，沃頓商學院畢業，在華爾街做投行，做PE等，這些都是基于信息的不對稱及金融業的專業知識。而互聯網金融把這些都打通了，金融業的分工和專業化會淡化，就像如今在蘋果商店下載軟件一樣，你不一定懂軟件技術，將來很多人不一定懂金融，但是照樣可以用非常復雜的金融工具，因為電腦自動做成了，網上自由下載。所以說互聯網金融，對普惠、金融民主，未來的作用非常大。很多人把自己的錢從銀行轉出來投到余額寶，他們說簡單，每天有利息，這樣的話，工行、建行就會著急的。

互聯網金融興起的宏觀背景是這樣的，首先是互聯網對許多不需要物流的行業產生顛覆性的影響；第二，整個社會走向數字化，為互聯網金融奠定了基礎，因為社會信息數據化了；第三，實體經濟積累大量的數據和風險工具；第四，正規金融一直以來都沒有找到為小微企業、三農及民間融資的辦法。因為受到規模限制等的影響，所以這塊市場就空出來了，利率管制，IPO管制，銀行、證券、保險、基金業務的管制。這些東西慢慢就把這些金融產品推向了互聯網金融，而且互聯網金融一下推出來以后，監管當局也不知道怎么管了，也沒有辦法監管了，所以就發展起來了。中國互聯網金融發展得特別快，也有這個宏觀背景的原因。

誰來進行金融監管

談到互聯網金融的監管，現在沒有任何規定，沒有任何文件，但是已經有一些動態了。

首先是第三方支付。第三方支付，中央銀行是發牌照的，不允許隨便做，現在發了200多張牌照，真正的是97個，發卡的是100多個。

其次是以網絡形式存在，不依托物理網點的小貸公司，中央銀行有規定，這種公司目前不管，物理網點不允許，你在網上怎么做屬于互聯網金融，但不允許線下做。互聯網貨幣有嚴格的規定，中國不接受比特幣。網絡貸款，不允許有線下。P2P網絡貸款是平臺模式，不承擔貸款風險，P2P的平臺不需要監管，主要是消費者保護。

P2P有紅線不能非法集資存款。美國對P2P監管了。借貸人每個月償還多少，就向持有票據的人轉換多少。美國證監會對P2P的監管主要是信息披露，不管P2P本身的運營情況，在發行說明書不斷更新的每一筆票據信息，將來萬一出現什么事都可以監管。我這個平臺要提供充分的數據保留。萬一出現詐騙，打官司我可以提供充分的數據。從這個角度來保護P2P平臺的消費者利益。

美國有個做得最好的P2P貸款平臺，最近準備上市，20億美元。如果中國將來做出這種模式的話，就比較有意思了。小額貸款，P2P解決了。大額的融資，現在企業發債股票解決了，銀行在這個中間就比較微妙了。中國有非常發達的銀行間債券市場，大的企業都可以在平臺發企業債券。小企業可以發集合債券，因為那個利率比貸款利率低得多。我們國家現在P2P的特殊性是什么？個人征信不發達，需要大量的線下推廣和盡職調查。老百姓實現剛性兌付，沒有擔保很難吸引投資者。P2P平臺要承擔信用風險。

央行規定了，直接信貸可以，但是不允許資金池。什么是資金池？就是把錢放在資金池，然后貸給他們，這樣是不允許的。現在最后需要研究的問題是，互聯網金融對貨幣的影響。一旦人類真的出現了完全獨立于法定貨幣之外的，而且大家在網上都愿意接受的貨幣，那貨幣政策怎么辦，貨幣統計怎么辦，貨幣價格怎么辦？每個人每個家庭消費函數中網絡商品占的比重一定大的時候怎么辦？