導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)資金可投資范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，消息靈通人士透露，廣為關(guān)注的《保險(xiǎn)資金投資股票市場管理辦法》已進(jìn)入征求意見的階段，出臺(tái)時(shí)間應(yīng)當(dāng)不會(huì)太遠(yuǎn)了。

辦法規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股票市場的上限初定為其總資產(chǎn)的5%，結(jié)合業(yè)界對5月份保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)可能摸高10000億元大關(guān)的預(yù)期，這意味著，有近500億元的新增資金有望加盟股市。

投資范圍將擴(kuò)大

在征求意見稿中，保險(xiǎn)資金的直接入市范圍有所拓寬，除了國內(nèi)已發(fā)行上市的流通A股外，還可投資國內(nèi)A股市場的非流通股，以及保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的與A股相關(guān)的其他品種。

解讀：此前保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場的選擇，只被限定在了“證券投資基金”這單一的品種上，而股票則未被列入許可投資的范圍。保險(xiǎn)資金也只能對基金產(chǎn)生直接影響，對股市只有間接影響。而保險(xiǎn)資金的投資范圍擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金將直接跳上前臺(tái)，對滬深股市將帶來直接影響。

資金來源更廣泛

該辦法規(guī)定，國內(nèi)保險(xiǎn)公司的資本金、營運(yùn)資金、公積金、未分配利潤、各項(xiàng)準(zhǔn)備金、其他負(fù)債和其他性質(zhì)保險(xiǎn)資金形成的各項(xiàng)資產(chǎn)，均可以投資國內(nèi)股票市場，保險(xiǎn)公司投資資本市場的總額不得超過上月末該公司總資產(chǎn)的5%.

解讀：此條款意味著入市的保險(xiǎn)資金性質(zhì)將更寬泛，保險(xiǎn)公司所擁有的多類型資產(chǎn)均可以投資股票市場，給保險(xiǎn)公司操作也將帶來便利。而對投資上限的限制，與目前對投資基金的限制相類似。

基金不合“胃口”

篇2

    新快報(bào)訊　（記者　杜寶儀　實(shí)習(xí)生　劉淑娟）　日前，中國保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，保監(jiān)會(huì)現(xiàn)正與證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門協(xié)商制定保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場的有關(guān)規(guī)定細(xì)節(jié)。

    雖然具體出臺(tái)日期尚未確定，但隨時(shí)可能推出。外匯管理局副局長馬德倫更表示，國務(wù)院已原則上批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金投資海外市場，該局正與保監(jiān)會(huì)制訂具體實(shí)施方案。

    馬德倫表示，外管局正研究與準(zhǔn)備出臺(tái)幾項(xiàng)資本項(xiàng)目的管理政策包括：允許移民財(cái)產(chǎn)合法轉(zhuǎn)移；跨境管理跨國公司的外匯資金等。

    另據(jù)消息靈通人士披露，保險(xiǎn)資金投資股票市場的相關(guān)管理辦法的制定已經(jīng)進(jìn)入尾聲，保險(xiǎn)資金的直接入市范圍將有所拓寬，除了國內(nèi)已發(fā)行上市的流通A股外，還可投資國內(nèi)A股市場的非流通股，包括國有股、法人股、可轉(zhuǎn)債以及保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的與A股股票相關(guān)的其他品種。

    按上限比例估計(jì)，今年將有近500億元的新增保險(xiǎn)資金有望加盟股票市場。

篇3

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈(zèng)基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過80%。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源，是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達(dá)的證券市場上，保險(xiǎn)資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險(xiǎn)公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場則是一個(gè)崇尚長期投資的市場。

20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動(dòng)所表現(xiàn)出來的顯著變化。（見表1）

美國投資者對各類資產(chǎn)的持有比例結(jié)構(gòu)

表一

（單位：%）

理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對投資管理的考核，促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作；三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

保險(xiǎn)資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場投資品種的缺乏，如市場缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險(xiǎn)資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國內(nèi)，不能投資于國外。投資限制過嚴(yán)，帶來諸多問題：一是使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著保費(fèi)高速增長所帶來的巨大壓力；二是保險(xiǎn)資金由于準(zhǔn)入限制而無法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用，股票市場缺乏長期資金的供給，不利于股票市場的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

篇4

2006年6月26日，這一天注定將成為中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展史上的重要一天，而被載入中國保險(xiǎn)史冊。當(dāng)天，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），《意見》被保險(xiǎn)業(yè)稱為 “國十條”，明確提出，要深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革，推進(jìn)保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化、市場化運(yùn)作。

同時(shí)，根據(jù)“國十條”規(guī)定，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，將鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資資本市場，逐步提高投資比例。而中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富日前也曾披露，保險(xiǎn)公司實(shí)際投資A股的比例上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，由過去占總資產(chǎn)的1%～2%，升至3%～4%。此外，保監(jiān)會(huì)還在逐步增加直接投資股票的保險(xiǎn)公司數(shù)量，隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力的提升，這一比例還將繼續(xù)擴(kuò)大。

效益低下倒逼渠道拓寬

2003年以前，保險(xiǎn)資金只能投資于銀行存款和國債、政策性金融債券、企業(yè)債券等少數(shù)品種，其直接結(jié)果是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降：2001年為4.3%，2002年為3.14%，而2003年則只有2.68%，低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2004年以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道雖然得到了拓寬，但實(shí)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的領(lǐng)域仍然極為有限，主要集中在銀行存款、債券和證券基金投資等低收益的利率產(chǎn)品上，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益略有回升，達(dá)到了2.87%，但仍比2002年低0.27個(gè)百分點(diǎn)。而與保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降形成鮮明對比的卻是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的逐年上升。

在此背景下，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的進(jìn)程開始提速，其轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2005年。通過保監(jiān)會(huì)的一系列動(dòng)作，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍拓寬到了銀行次級定期債務(wù)、銀行次級債券、可轉(zhuǎn)換公司債、保險(xiǎn)外匯資金境外使用及直接投資股市等多個(gè)方面，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率達(dá)到了3.6%。

這一可喜變化，使保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)公司更加深刻地認(rèn)識(shí)到：在當(dāng)前各個(gè)金融領(lǐng)域相互交織，外資保險(xiǎn)業(yè)加強(qiáng)滲透的背景下，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，對于提升保險(xiǎn)公司的競爭力，做大做強(qiáng)中國保險(xiǎn)業(yè)有著十分重大的意義。于是，更加積極地推動(dòng)拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用領(lǐng)域，變得更加順理成章。

正是在這樣背景下，“國十條”出臺(tái)了。其中，最引人注目的就是對保險(xiǎn)投資方面的新規(guī)定：鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)；允許符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，探索保險(xiǎn)資金獨(dú)立托管機(jī)制；支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行；支持保險(xiǎn)資金境外投資。

新規(guī)定的出臺(tái)，意味著保險(xiǎn)資金運(yùn)用的瓶頸幾乎全部被打開，保險(xiǎn)公司的第二駕馬車具備了起跑并與業(yè)務(wù)拓展并駕齊驅(qū)的基本條件。對于保險(xiǎn)公司乃至整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)來講，其重要性和特殊意義不言而喻。

資金運(yùn)用應(yīng)有長遠(yuǎn)眼光

一直以來，保險(xiǎn)業(yè)界都將拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道視為改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配、提升市場競爭力的關(guān)鍵因素。此次政策的解禁，就為各家保險(xiǎn)公司提供了非常廣闊的利潤想象空間，尤其是不動(dòng)產(chǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)和參股商業(yè)銀行等三個(gè)領(lǐng)域的政策松動(dòng)跡象引發(fā)了保險(xiǎn)公司更為強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)。

對于保險(xiǎn)公司來說，加快實(shí)現(xiàn)投資策略從投資方式控制到比例控制的轉(zhuǎn)變，選擇靈活多樣的投資方式實(shí)現(xiàn)投資的多元化，比如債券投資以及股票投資等，是題中應(yīng)有之義。

然而，對于保險(xiǎn)公司來講，更需要清醒地認(rèn)識(shí)到：保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用更應(yīng)該有長遠(yuǎn)眼光。這有如下幾方面的含義：

首先，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須堅(jiān)持長期投資理念。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用量大、周期長、影響面廣，這決定了保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須堅(jiān)持長期投資理念，必須在資金運(yùn)用的安全性、收益性以及流動(dòng)性之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶狻６覍τ诒ｋU(xiǎn)公司來說，如果想成為資本市場的主導(dǎo)力量，堅(jiān)持長期投資理念也是不可或缺的。

其次，對于保險(xiǎn)公司而言，要想做大做強(qiáng)，做成百年老店，不能急于一時(shí)去追逐短期利益，必須在獲得穩(wěn)定而長期的盈利之前，建立起完善的內(nèi)部控制機(jī)制，這應(yīng)該包括三個(gè)方面的內(nèi)容：

一、投資目標(biāo)的擬定，投資目標(biāo)選擇的差異直接影響著保險(xiǎn)公司的投資組合，如何照顧目標(biāo)以及它們之間關(guān)系的處理是擬定投資目標(biāo)的關(guān)鍵。二、保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)建立良好的激勵(lì)約束機(jī)制和控制機(jī)制。三、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析，為了保證公司的經(jīng)營平衡，必須使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性方面進(jìn)行匹配。

具體到不動(dòng)產(chǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)這兩項(xiàng)內(nèi)容，我們可能更容易對從長遠(yuǎn)著眼，做好內(nèi)控機(jī)制建設(shè)產(chǎn)生更直觀的理解。此次的“國十條”中首次出現(xiàn)了“投資不動(dòng)產(chǎn)”的內(nèi)容，這被理解為向保險(xiǎn)公司放開投資房地產(chǎn)限制的前兆。

然而，據(jù)悉在此之前對于是否放開保險(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資早已經(jīng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行了長時(shí)間的爭論，但爭論的結(jié)果卻是繼續(xù)將保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)列為。其中最主要的原因是因?yàn)榉康禺a(chǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資領(lǐng)域，一旦出現(xiàn)問題，將對保險(xiǎn)公司的經(jīng)營造成非常大的打擊，與此極為相似的是創(chuàng)業(yè)投資。

混業(yè)經(jīng)營開閘影響深遠(yuǎn)

“國十條”中還有關(guān)于“保險(xiǎn)公司可投資上市銀行股票和參股、控股未上市銀行股權(quán)”的詮釋。這一條信息所透露出的政策信號對于中國保險(xiǎn)業(yè)的影響是難以充分估量的。毫無疑問，這將對保險(xiǎn)監(jiān)管部門致力于實(shí)現(xiàn)把保險(xiǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的目標(biāo)產(chǎn)生極為積極的影響。

具體到對保險(xiǎn)公司來講，影響也是多方面的：

一、將會(huì)強(qiáng)化目前中國保險(xiǎn)市場領(lǐng)先企業(yè)的市場優(yōu)勢。就拿中國人壽而言，該公司目前是我國最大的商業(yè)保險(xiǎn)集團(tuán)和我國唯一進(jìn)入全球500強(qiáng)的保險(xiǎn)企業(yè)，在“國十條”出臺(tái)之前，該公司就在醞釀建立“主業(yè)特強(qiáng)，適度多元”的現(xiàn)代金融險(xiǎn)集團(tuán)，并在就戰(zhàn)略性介入銀行等其他領(lǐng)域做前期的準(zhǔn)備，“國十條”的出臺(tái)，無疑會(huì)使國壽的行動(dòng)加速，并強(qiáng)化其市場優(yōu)勢和地位，而且可能會(huì)深刻改變國壽的經(jīng)營模式。

畢竟，銀行與保險(xiǎn)融合所產(chǎn)生的銀行保險(xiǎn)模式，已經(jīng)深刻地改變了歐、美的壽險(xiǎn)市場，在亞洲市場，這種經(jīng)營模式也正以如火如荼之勢在發(fā)展。

具有相似背景和體驗(yàn)的，是平安保險(xiǎn)，而且相比較而言，平安似乎比國壽走得更快，因?yàn)樗呀?jīng)擁有了平安銀行。這兩個(gè)公司因?yàn)榻柚皣畻l”的影響，將鞏固并強(qiáng)化它們的市場地位，這應(yīng)該是未來格局的特征之一。

二、新公司能否成為后起之秀？在歐美以及亞洲市場，銀行保險(xiǎn)模式已經(jīng)顯現(xiàn)了魅力（尤其是壽險(xiǎn)公司），尤其對于那些新公司而言，利用這種模式，它們趕超老牌公司的可能性大大提升，而成本卻比預(yù)計(jì)的低得多，這對新公司是非常具有戰(zhàn)略意義的。

篇5

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；運(yùn)用；資本市場

自恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國保險(xiǎn)業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好發(fā)展勢頭，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入年均增長34咒。截至2003年底，我國共有保險(xiǎn)公司61家，專業(yè)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)705家，保險(xiǎn)從業(yè)人員150多萬人。共有13個(gè)國家和地區(qū)的37家外資保險(xiǎn)公司在華投資設(shè)立了62個(gè)保險(xiǎn)營業(yè)機(jī)構(gòu)，有19個(gè)國家和地區(qū)的128家外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了192個(gè)代表機(jī)構(gòu)和辦事處。2003年，全國保費(fèi)總收入達(dá)到3880.4億元，同比增長27.12；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn) 9122.8億元，同比增長41.5Z；保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額8739億元。在我國保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的同時(shí)，我們也必須看到我國保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用方面還存在著很多問題。

一、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

盡管我國保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加，資金運(yùn)用渠道仍主要為銀行存款和國債投資，到2003年末，8739億元的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，銀行存款占54.3%，國債投資占 16.8%，證券投資基金投資占5.5籠，其他投資（包括金融債券、企業(yè)債和其他投資）占23.4籠，銀行存款、國債投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降0.4、3.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，其他投資上升3.7個(gè)百分點(diǎn)。投資渠道的限制，使進(jìn)入保險(xiǎn)公司的保費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)保值增值。銀行資金充裕令保險(xiǎn)公司協(xié)議存款利率持續(xù)走低，保險(xiǎn)資金年收益率從2001年的4.3%降至2002年的3.4%.而此前，隨著央行的8次降息，我國的利率水平已從原來的10.8%下降到現(xiàn)在1.98%，保險(xiǎn)公司以前年度以高利率8.5%— 8.8%承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨時(shí)間的推移進(jìn)一步加大。我國保險(xiǎn)業(yè)由此產(chǎn)生了一些困難和問題，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是可運(yùn)用保險(xiǎn)資金快速增長和資金運(yùn)用渠道狹窄之間的矛盾越來越突出，直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，不利于保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。二是保險(xiǎn)公司預(yù)期資金運(yùn)用收益率與保單預(yù)定利率不匹配，不僅不利于化解利差損等已有風(fēng)險(xiǎn)，還可能產(chǎn)生新的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。三是狹窄的資金運(yùn)用渠道限制了保險(xiǎn)功能特別是資金融通功能的發(fā)揮，削弱了保險(xiǎn)為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金支持的作用。從目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)來看，50%以上的保險(xiǎn)資金為銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來的資金一半以上又重新回流到銀行，需要通過銀行進(jìn)行“二次交易”后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率，也增加了銀行風(fēng)險(xiǎn)。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用趨勢

國外保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道廣泛，資金運(yùn)用成為主要利潤來源。隨著發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的發(fā)展，公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸成為一種拓寬資金來源的渠道，承保利潤微薄，投資業(yè)務(wù)成為主要盈利途徑。有的國家保險(xiǎn)市場競爭激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利很小，甚至出現(xiàn)了承保虧損，但由于這些國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用能力強(qiáng)，投資收益成為公司主要的盈利來源，不僅彌補(bǔ)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的虧損，而且成為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)力，給社會(huì)提供了更為有力的保險(xiǎn)保障。美國作為保險(xiǎn)大國，2001年其保險(xiǎn)市場的保費(fèi)收人達(dá) 9040.21億美元，占世界份額的37.54%.美國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式實(shí)現(xiàn)了多樣化，包括：國庫券、各等級的債券、各種股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資、政策性貸款、短期投資等靈活多樣的投資方式，使不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要進(jìn)行選擇，按照收益性、安全性、流動(dòng)性的要求和原則對資金進(jìn)行投資組合。在投資多樣化的總趨勢下，保險(xiǎn)公司資金投資于貨幣市場工具包括現(xiàn)金、銀行存款等的比例逐漸縮小，而投資于股票、債券等資本市場工具的比例逐步增大。1920—1997年的58年間，美國 500家壽險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其中，  “銀行存款”、  “保單貸款”所占比重從45.12下降至12.2%，而“政府公債”和“公司債權(quán)”所占比重從45.12上升至 56.3%，上升最快的是股票投資，從1.0Z增至23.2%，增加了22.2個(gè)百分點(diǎn)；將債券與股票相加，1997年美國壽險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)中，證券投資所占比例高達(dá)80%.因此，保險(xiǎn)資金的廣泛運(yùn)用及大規(guī)模進(jìn)入資本市場成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然趨勢。我國于1999年10月26日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入證券市場，但前提是只能以購買證券投資基金的形式間接進(jìn)入，并且資金比例也有嚴(yán)格限定。保險(xiǎn)資金的直接人市，是利用股市的最有效途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費(fèi)用和托管費(fèi)用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價(jià)損失；第三，可避免投資于開放式基金的申購和贖回費(fèi)用。2004年 2月1日國務(wù)院出臺(tái)了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場的資金比例。《意見》的出臺(tái)為保險(xiǎn)業(yè)帶來了資金直接人市的政策曙光。但是由于我國資本市場發(fā)展時(shí)間較短，還存在著諸多問題，保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場必然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，可以結(jié)合我國實(shí)際，多渠道地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

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三、對策建議

（一）大規(guī)模增加購買企業(yè)債券

企業(yè)債券是保險(xiǎn)資金投資的重要工具，在許多國家中，企業(yè)債券投資是各類投資中最多的。發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金尤其是具有長期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)的壽險(xiǎn)資金已成為其市場融資尤其是企業(yè)債券融資的重要資金來源之一，如美國將大部分壽險(xiǎn)資金投資于固定利率債券特別是企業(yè)債券。我國目前企業(yè)債券的發(fā)行占各類債券發(fā)行的比重還很小，主要原因在于機(jī)構(gòu)投資者缺乏，因此，我們必須從發(fā)行主體人手，大力發(fā)展企業(yè)債券市場，積極推進(jìn)債券的發(fā)行，拓寬企業(yè)的融資渠道，通過發(fā)行更多的企業(yè)債券來滿足投資者的購買需求，同時(shí)，必須鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金增加對企業(yè)債券的購買。2003年6月，我國進(jìn)一步放寬了保險(xiǎn)資金購買企業(yè)債券的范圍和比例，允許保險(xiǎn)公司購買信用評級在AA級以上的企業(yè)債券，將投資比例由不超過上月末總資產(chǎn)的10%提高到20%.在我國目前企業(yè)債券市場規(guī)模小，違約風(fēng)險(xiǎn)大的情況下，我國保險(xiǎn)公司可投資于信用等級AA+以上的企業(yè)債券，這是一個(gè)較合理的做法。

（二）增加購買金融債券和國債的比重

篇6

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問題是我國保險(xiǎn)理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來越重視資金的運(yùn)用，期望通過保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財(cái)險(xiǎn)公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險(xiǎn)公司的資金來源主要由人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險(xiǎn)準(zhǔn)備金均為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司更注重投資品種的流動(dòng)性，壽險(xiǎn)公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險(xiǎn)市場快速增長產(chǎn)生的新增保費(fèi)足以解決保險(xiǎn)公司流動(dòng)性需求。從保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險(xiǎn)市場正處于一個(gè)快速增長時(shí)期的判斷，每年不斷增長的保費(fèi)收入將能夠滿足當(dāng)年保險(xiǎn)賠付和給付的資金需求以及營運(yùn)費(fèi)用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險(xiǎn)金未來集中給付的高峰。

第三，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險(xiǎn)資金對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會(huì)綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險(xiǎn)人對股票市場運(yùn)行周期的判斷，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險(xiǎn)資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險(xiǎn)資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險(xiǎn)資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺(tái)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點(diǎn)。

三、保險(xiǎn)公司對資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管理控制

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有三種模式：一是成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作；三是在保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)資金運(yùn)用部門。不論是采用哪種模式，保險(xiǎn)公司都是資金運(yùn)用的決策者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用涉及的機(jī)構(gòu)和部門包括董事會(huì)、總經(jīng)理室、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門。這些機(jī)構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運(yùn)作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會(huì)的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運(yùn)用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會(huì)決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險(xiǎn)管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理評估辦法等，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，獨(dú)立對所有的投資活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運(yùn)營制度存在的問題，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險(xiǎn)要素變化，對存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估和控制，研究化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時(shí)、全面、詳細(xì)地了解資金運(yùn)用單位和部門對董事會(huì)的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實(shí)施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險(xiǎn)大。所以有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個(gè)人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動(dòng)都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會(huì)制定的投資策略和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

3、建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個(gè)資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時(shí)了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)、監(jiān)督、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時(shí)錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時(shí)詳實(shí)的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺(tái)，同時(shí)真實(shí)記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

在資金運(yùn)用的全過程中，有幾組指標(biāo)評估辦法是保險(xiǎn)公司必須關(guān)

注和建立的，比如風(fēng)險(xiǎn)評估和監(jiān)控，資金流動(dòng)性考核評估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評估、風(fēng)險(xiǎn)要素評估、資金運(yùn)用效益評估等。此外，還要健全投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括總體及各個(gè)投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資活動(dòng)都納入風(fēng)險(xiǎn)管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議

1、為保險(xiǎn)資金運(yùn)用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險(xiǎn)法》，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項(xiàng)規(guī)章，如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險(xiǎn)投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時(shí)間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，反復(fù)討論、論證，必要時(shí)還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的劃定

拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境，結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和范圍。可考慮放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)和實(shí)業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險(xiǎn)公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。放開保險(xiǎn)投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點(diǎn)放開一點(diǎn)，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決杜絕因投資不當(dāng)對保險(xiǎn)公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實(shí)維護(hù)被保險(xiǎn)人利益。除此之外，對流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時(shí)還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會(huì)和公眾對保險(xiǎn)的需求加大，我國保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)險(xiǎn)種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點(diǎn)、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費(fèi)收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機(jī)制不健全，營運(yùn)欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運(yùn)用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項(xiàng)目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項(xiàng)的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價(jià)格計(jì)算不超過保險(xiǎn)資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個(gè)項(xiàng)目的比例，以及對個(gè)人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運(yùn)營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

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關(guān)鍵詞:資金運(yùn)用;新型保險(xiǎn)產(chǎn)品;機(jī)遇;發(fā)展

中圖分類號:F840.6（文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號:1006-1428(2007)05-0077-03

一､我國新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)狀

新型保險(xiǎn)產(chǎn)品靈活地融合了消費(fèi)者的保險(xiǎn)保障需求與投資理財(cái)需求，是保險(xiǎn)業(yè)近年來發(fā)展創(chuàng)新的熱點(diǎn)之一。對壽險(xiǎn)產(chǎn)品而言，新型保險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括投資連接產(chǎn)品､萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，對非壽險(xiǎn)產(chǎn)品而言，新型保險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括帶有儲(chǔ)蓄和投資性質(zhì)的家財(cái)險(xiǎn)､長期意外險(xiǎn)､長期機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)等。在我國，大力發(fā)展新型保險(xiǎn)產(chǎn)品十分必要。這不僅可以推進(jìn)我國保險(xiǎn)產(chǎn)品的升級和轉(zhuǎn)型，優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而且能夠促進(jìn)保險(xiǎn)市場､資本市場和貨幣市場的進(jìn)一步融合，充分發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償､資金融通和社會(huì)管理功能。

我國目前的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品以壽險(xiǎn)為主，非壽險(xiǎn)投資型產(chǎn)品所占市場份額還相當(dāng)小。新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展始于2000年的投資連接險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)，2001年投資連接險(xiǎn)經(jīng)歷了短期的快速發(fā)展，當(dāng)年占壽險(xiǎn)市場比重達(dá)到9%，萬能險(xiǎn)約占3%;隨后，在資產(chǎn)市場持續(xù)熊市的情況下兩種產(chǎn)品的市場比重都迅速回落，2002～2003年兩者合計(jì)都在3%左右;2005年，在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和投資能力有所提高的前提下，萬能險(xiǎn)市場份額上升至7%，投資連接險(xiǎn)仍然保持1%左右的較低比例。

我國壽險(xiǎn)市場以傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和分紅產(chǎn)品為主，多年來一直維持90%～97%的比例，作為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資連接險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)具有很大的發(fā)展空間。

二､美國新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展回顧

1990年以后，美國股市出現(xiàn)了長達(dá)10年的大牛市，S&P指數(shù)從300點(diǎn)迅速上升到1500點(diǎn)左右，雖然2000年之后S&P指數(shù)出現(xiàn)了一定回落，但仍處于較高水平。在這段時(shí)期，美國壽險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相應(yīng)的巨大變化，新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品在壽險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中的比重迅速提高，在不到十年的時(shí)間里，由1990年的10%左右迅速上升到整個(gè)壽險(xiǎn)產(chǎn)品份額的30%左右。具體數(shù)據(jù)如表1所示。

將代表證券市場發(fā)展指標(biāo)的S&P指數(shù)與新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品市場比重做回歸分析，發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9691，顯示兩者具有很高的相關(guān)性;回歸方程的R2系數(shù)為0.9392，初步表明S&P指數(shù)對新型壽險(xiǎn)比重具有很強(qiáng)的線性解釋能力。

分析1990年代以來美國新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展過程，不難發(fā)現(xiàn)，資本市場的活躍和繁榮是其迅速發(fā)展的原因之一。股票市場的繁榮刺激了消費(fèi)者的投資需求，保險(xiǎn)客戶需求由單一的保障產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)橐蟾邆€(gè)性的保險(xiǎn)產(chǎn)品，新型保險(xiǎn)產(chǎn)品作為具備更多功能的理財(cái)保障結(jié)合型產(chǎn)品，正好滿足了消費(fèi)者的這一意愿。與此同時(shí)，美國金融市場日趨成熟，各種制度更加規(guī)范，良好的投資環(huán)境和多樣化的金融工具，也為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理和資金運(yùn)用提供了條件。

三､當(dāng)前我國新型保險(xiǎn)產(chǎn)品面臨的機(jī)遇

上證指數(shù)自2006年以來保持強(qiáng)勁態(tài)勢，中國人口紅利期的到來以及對中國經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，激發(fā)了城鄉(xiāng)居民新一輪的投資熱情，理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品具備巨大的潛在市場，面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇。具體而言，可以從政策層面､市場層面以及公司治理層面對這一機(jī)遇進(jìn)行分析。

1､從政策環(huán)境來看，2006年6月15日出臺(tái)了《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《若干意見》)，為我國保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金運(yùn)用提供了廣闊的政策空間。《若干意見》明確提出，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和范圍，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，以及參股商業(yè)銀行等長期性投資。《若干意見》頒布后，中國保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了與之配套的法規(guī)，內(nèi)容涉及放寬保險(xiǎn)資金資本市場的投資比例､保險(xiǎn)資金境外投資､保險(xiǎn)外匯資金投資外匯､保險(xiǎn)資金投資間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)､投資商業(yè)銀行和券商的股權(quán)等，從而極大地拓寬了保險(xiǎn)資金原有的投資渠道，并使得保險(xiǎn)資金取得了較好的收益。預(yù)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展趨勢，以及國民經(jīng)濟(jì)和資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，以更加開放的姿態(tài)來推動(dòng)保險(xiǎn)資金的有效運(yùn)用，更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金在國民經(jīng)濟(jì)中的作用。因此，新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金運(yùn)用將更加靈活，可投資領(lǐng)域?qū)⒏迂S富。

2､從市場環(huán)境看，健康而又充滿活力的證券市場為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，能夠有效提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資回報(bào)率，不斷增強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品在個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品中的市場競爭力。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，2006年GDP增長率為10.7%，仍然保持了良好的發(fā)展態(tài)勢;人民幣升值預(yù)期長期存在，進(jìn)一步凸現(xiàn)國內(nèi)資本市場的投資價(jià)值;中國證券市場股改已基本完成，進(jìn)入全流通時(shí)代的A股市場長期向好;機(jī)構(gòu)投資者成為股市的主導(dǎo)力量，價(jià)值投資理念漸漸成為市場的主流;上市公司盈利能力保持快速增長勢頭，中國居民的新一輪投資熱情得到激發(fā)，希望分享中國經(jīng)濟(jì)的高速成長。這些因素共同表明，國內(nèi)資本市場新的發(fā)展階段即將來臨，新型保險(xiǎn)產(chǎn)品獲取可觀投資收益的可能性大大增強(qiáng)。

3､從內(nèi)部環(huán)境來看，保險(xiǎn)公司的信息技術(shù)水平､風(fēng)險(xiǎn)控制能力､投資能力已經(jīng)得到顯著提高。一方面，自改革開放以來，國內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)受住了“利差損”風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，經(jīng)受住了A股市場四年熊市的考驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)制度､技術(shù)､人才從無到有，在風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。另一方面，隨著中國保險(xiǎn)業(yè)對外開放全面展開，中國保險(xiǎn)公司面臨外資保險(xiǎn)的直接挑戰(zhàn)，在嚴(yán)峻的競爭形勢面前，許多公司投入大量人力､物力和財(cái)力，努力縮小在信息技術(shù)､產(chǎn)品開發(fā)､內(nèi)部控制等方面與國外成熟保險(xiǎn)公司的差距。國內(nèi)保險(xiǎn)公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，在激烈的市場競爭中，傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品和承保收益的利潤空間將不斷被壓縮，而加快新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新，不斷提升投資能力將成為保險(xiǎn)公司的核心競爭力之一。

四､對我國新型保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新的若干建議

1､重視投資業(yè)務(wù)，努力提高新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金運(yùn)用水平。資金運(yùn)用是新型保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展的關(guān)鍵所在，投資回報(bào)能否達(dá)到并超過預(yù)計(jì)的收益率水平，是關(guān)系到新型保險(xiǎn)產(chǎn)品能否獲得長期､持續(xù)､穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。將新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資賬戶收益率保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，可以為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。

目前，保險(xiǎn)公司應(yīng)該把握當(dāng)前良好的政策環(huán)境和市場環(huán)境，進(jìn)一步解放思想､勇于開拓､積極創(chuàng)新，加強(qiáng)對資產(chǎn)市場的研究和判斷，運(yùn)用先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，穩(wěn)步提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力､資產(chǎn)配置組合能力､把握市場投資機(jī)會(huì)的能力，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，努力提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率水平，以穩(wěn)定可觀的投資回報(bào)推動(dòng)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的健康發(fā)展。

2､新型保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采取資產(chǎn)負(fù)債匹配的產(chǎn)品開發(fā)模式。傳統(tǒng)的產(chǎn)品創(chuàng)新模式分為兩種，其一為負(fù)債主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新，是“先定負(fù)債承諾，再定投資回報(bào)”，即產(chǎn)品的設(shè)計(jì)完全以市場為導(dǎo)向，首先確定負(fù)債的期限､久期､承諾收益率等基本屬性，然后由投資部門按照產(chǎn)品的目標(biāo)收益率要求選擇合適的投資策略;另一種是資產(chǎn)主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新，是“先定投資回報(bào)，再定負(fù)債承諾”，即充分考慮資本市場上有效金融資產(chǎn)的特點(diǎn)，根據(jù)實(shí)際投資能力的大小來進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。

對于新型保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，應(yīng)當(dāng)采取資產(chǎn)負(fù)債匹配的產(chǎn)品開發(fā)模式。必須同時(shí)考慮市場需求和保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際能力，從源頭進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，將資產(chǎn)負(fù)債管理的思想體現(xiàn)在保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)階段，滲透到產(chǎn)品開發(fā)的各個(gè)環(huán)節(jié)。這種開發(fā)模式下新型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路是“投資約束負(fù)債，需求引導(dǎo)投資”。一方面，產(chǎn)品的功能設(shè)計(jì)綜合考慮了客戶需求以及資本市場的實(shí)現(xiàn)能力，產(chǎn)品開發(fā)避免盲目性，實(shí)事求是地制定承諾收益率，有利于防止大規(guī)模退保的出現(xiàn)，合理規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了“投資約束負(fù)債”的積極作用。另一方面，當(dāng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品缺乏競爭力時(shí)，深入進(jìn)行保險(xiǎn)市場和資本市場的再研究，進(jìn)行消費(fèi)市場的細(xì)分和需求的重新組合，主動(dòng)尋求資產(chǎn)組合的創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，體現(xiàn)“需求引導(dǎo)投資”的積極作用。

3､以獲取長期穩(wěn)定收益作為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的核心競爭力。新型保險(xiǎn)產(chǎn)品作為一種投資工具，需要在個(gè)人理財(cái)市場進(jìn)行準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位，模糊､錯(cuò)誤的定位將不利于產(chǎn)品成長。客觀地分析，保險(xiǎn)投資產(chǎn)品與股票､基金等理財(cái)產(chǎn)品相比較，能夠在哪些方面體現(xiàn)優(yōu)勢呢?首先，保險(xiǎn)產(chǎn)品具有一定的人身(或財(cái)產(chǎn))保障功能，是綜合保險(xiǎn)保障功能和理財(cái)功能的天然優(yōu)勢;其次，從純投資角度分析，保險(xiǎn)投資還具有風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢､資金來源長期穩(wěn)定的優(yōu)勢､對不同期限資金進(jìn)行跨期安排的優(yōu)勢，有條件燙平短期市場波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)投資收益的長期穩(wěn)定。這啟發(fā)我們，在對新型保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)､開發(fā)､定位和宣傳時(shí)，應(yīng)該面向風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的消費(fèi)群體，將投資收益的長期性､穩(wěn)定性作為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的核心競爭力。

以投資連接險(xiǎn)產(chǎn)品為例，國外的投連險(xiǎn)一般是作為對社會(huì)福利､養(yǎng)老金的一種補(bǔ)充，目的在于為那些有著剩余資金的投資者提供一個(gè)長期的､更加穩(wěn)定的投資渠道。而我國投連險(xiǎn)發(fā)展初期，過分夸大了產(chǎn)品的短期收益，導(dǎo)致很多消費(fèi)者挪用生活必須資金來進(jìn)行投連險(xiǎn)的投資，以期獲取短期高額回報(bào)。然而隨著2001年資本市場收益大幅下滑，投連險(xiǎn)產(chǎn)品遭遇滑鐵盧，引發(fā)了消費(fèi)者對產(chǎn)品及保險(xiǎn)公司的信任危機(jī)，造成投連險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)退兩難的尷尬局面。

4､以投資創(chuàng)新為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展打開思路。保險(xiǎn)創(chuàng)新的內(nèi)涵十分豐富，從創(chuàng)新的載體來看，可以分為保險(xiǎn)投資創(chuàng)新與保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新，分別涉及保險(xiǎn)資產(chǎn)､保險(xiǎn)負(fù)債這兩個(gè)方面。保險(xiǎn)投資創(chuàng)新即運(yùn)用金融工程的方法，靈活運(yùn)用多種投資渠道，通過設(shè)計(jì)多種風(fēng)格､多種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資組合產(chǎn)品，來滿足不同偏好的客戶對新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的不同需求，從而提高新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力和市場競爭力。

通過進(jìn)行保險(xiǎn)投資創(chuàng)新，不僅為保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提供了豐富的可選投資策略，而且有利于保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行靈活､多樣的需求組合。另外，使用新穎的投資理念或者具有吸引力的資產(chǎn)組合方式作為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原則，在一定程度上可以引導(dǎo)消費(fèi)者的投資需求，從而為保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新提供新的思路。

5､增強(qiáng)多部門合作，為新型保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新建立長效機(jī)制。保險(xiǎn)公司必須加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)､精算､投資､銷售等部門之間的合作，建立起有效的技術(shù)交流､信息溝通機(jī)制，及時(shí)主動(dòng)地匯總各方面專家的意見和建議，從而促進(jìn)新產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展。與此同時(shí)，業(yè)務(wù)部門需要根據(jù)市場銷售情況，分析新型保險(xiǎn)產(chǎn)品與同類產(chǎn)品的差異，并提供給投資部門參考，以便其及時(shí)調(diào)整投資策略，確保產(chǎn)品既具有市場競爭力，又具有可投資性和長期的成長性。

參考文獻(xiàn):

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篇8

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；投資組合；馬可維茨模型

中圖分類號：F840

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號：1003-9031(2007)08-0026-08

一、我國保險(xiǎn)資金最優(yōu)投資組合的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

(一)我國保險(xiǎn)資金投資對象的分析

保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)決定了保險(xiǎn)公司合理、有效地運(yùn)用其聚積的保險(xiǎn)資金成為影響保險(xiǎn)企業(yè)生存與發(fā)展的重要因素，特別是隨著保險(xiǎn)行業(yè)競爭不斷加劇、承保業(yè)務(wù)的利潤率不斷下滑，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要地位更加凸顯。我國保險(xiǎn)行業(yè)還處于初級發(fā)展階段，整個(gè)行業(yè)的資金運(yùn)用水平不高，保險(xiǎn)資金投資工具的種類有限，投資收益率也較低。一國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的狀況與保險(xiǎn)投資政策和資本市場發(fā)展水平關(guān)系密切，因此在進(jìn)行投資組合的實(shí)證分析之前有必要對我國保險(xiǎn)資金的投資對象進(jìn)行分析。

1.存款。1980年國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)經(jīng)營時(shí)，較為忽視對保險(xiǎn)資金的投資管理，保險(xiǎn)資金只能按規(guī)定存入銀行。自此以后，銀行存款一直是我國保險(xiǎn)公司主要的投資對象。截至2006年底，我國保險(xiǎn)行業(yè)銀行存款為5628億元，占資金運(yùn)用總額的33.2%。[1]目前保險(xiǎn)公司的存款中大部分為協(xié)議存款。但與其他投資工具的收益率比較，協(xié)議存款的收益率仍偏低，且極易受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。央行自1996年以來的多次降息就給保險(xiǎn)公司帶來了巨大的利差損，巨額利差損已成為一些保險(xiǎn)公司的沉重負(fù)擔(dān)。

2.債券。2003年5月30日，中國保監(jiān)會(huì)公布了《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資金開始可以投資企業(yè)債券，但可投資的企業(yè)債券的范圍有嚴(yán)格的限定，僅允許購買鐵路建設(shè)、三峽建設(shè)、電力建設(shè)、移動(dòng)通信類等中央企業(yè)債券以及經(jīng)國家主管部門批準(zhǔn)發(fā)行且經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評級在AA以上的企業(yè)債券，投資企業(yè)債券的比例不得超過公司總資產(chǎn)的20%。2005年8月21日，由保監(jiān)會(huì)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》正式啟動(dòng)。該文件規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國家信用債券可自主確定投資比例，而投資企業(yè)債的比例也由原來的不得超過當(dāng)月末總資產(chǎn)的20%，提高到按成本價(jià)格計(jì)算不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30%，保險(xiǎn)業(yè)投資企業(yè)債的上限大大提高。

在債券總投資比例上升的同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資國債的比例逐年降低。國債具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、利息免征所得稅的優(yōu)點(diǎn)，但隨著其它高收益率債券對保險(xiǎn)公司的放開，國債的吸引力逐漸下降，保險(xiǎn)公司持有國債的主要目的已從盈利變成保持保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性。

3.證券投資基金。1999年10月，中國保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出公告，正式允許保險(xiǎn)公司通過投資證券投資基金間接進(jìn)入資本市場。2001年底受資本市場牛市的吸引，用于證券投資基金的保險(xiǎn)基金從15億人民幣猛增至200億人民幣。隨后三年多的長期熊市、封閉式基金大幅折價(jià)交易，使得在低位徘徊的保險(xiǎn)資金收益率雪上加霜。在2005年股市回暖之后，證券投資基金的收益率才逐漸提高，2005年證券投資基金占可運(yùn)用資金的8%。

4.股票。2005年2月7日，中國保監(jiān)會(huì)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》，規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資的余額，不得超過本公司上年末總資產(chǎn)扣除投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)和萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)后的5%；投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品投資股票比例，按成本價(jià)格計(jì)算最高可為該產(chǎn)品賬戶資產(chǎn)的100%；萬能壽險(xiǎn)產(chǎn)品投資股票的比例按成本價(jià)格計(jì)算最高不得超過該產(chǎn)品賬戶資產(chǎn)的80%。[2]至此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)得以實(shí)質(zhì)性地直接進(jìn)入股市投資。2006年，隨著一輪牛市的到來，保險(xiǎn)業(yè)在股票方面的收益達(dá)到了89.2億元，股票整體投資收益率為27.1%。憑借在股市的良好表現(xiàn)，截至2006年12月末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益955.3億元，平均收益率5.8%，同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)保險(xiǎn)投資歷史上的新高。[3]

5.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2006年3月6日，中國保監(jiān)會(huì)公布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金從此可以進(jìn)入基建領(lǐng)域。相比原有的資金運(yùn)用渠道，投資基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)低、收益高。投資計(jì)劃的投資范圍主要包括交通、通訊、能源、市政等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目有國家作為項(xiàng)目建設(shè)的后盾，風(fēng)險(xiǎn)較低而收益率相對較高，如天津的津?yàn)I輕軌項(xiàng)目，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為5.02%，上海的輕軌交通線項(xiàng)目收益率則約為6.21%，而同期保險(xiǎn)資金投資的收益率僅為3.14%。[4]

6.海外投資。2004年8月18日，保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行共同頒布了《保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)公司的外匯資金進(jìn)入海外債券市場，投資一些高信用等級的政府及企業(yè)債券，旨在為我國保險(xiǎn)業(yè)積累的近百億美元的外匯保險(xiǎn)資金打通新的投資渠道。國際經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)全球配置能力是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)核心競爭力的重要組成部分，新興保險(xiǎn)市場的國際化發(fā)展也是以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的國際化為基礎(chǔ)的。目前，我國保險(xiǎn)業(yè)還沒有實(shí)質(zhì)性的海外投資，海外投資的組合策略和風(fēng)險(xiǎn)控制還有待于進(jìn)一步探索。

7.保單貸款。保單貸款是保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)單為質(zhì)押向被保險(xiǎn)人投放的貸款，這是保險(xiǎn)公司獨(dú)有的一種貸款形式。對于保險(xiǎn)公司來說，發(fā)放保單貸款不僅可以取得利息收益，而且有利于擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域，提高公司的競爭能力。保單貸款安全性高，貸款總額一般不超過保險(xiǎn)單現(xiàn)金價(jià)值的70%，實(shí)際上對保險(xiǎn)公司毫無風(fēng)險(xiǎn)可言，此項(xiàng)業(yè)務(wù)在壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家極為普遍。

(二)我國保險(xiǎn)資金的投資組合效益分析

保險(xiǎn)投資收益已成為全球保險(xiǎn)業(yè)賴以生存和發(fā)展的重要支柱，國外保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用率可達(dá)到90%以上，投資領(lǐng)域涉及股票、債券、基金、期貨、外匯買賣、房地產(chǎn)、抵押或擔(dān)保貸款、資產(chǎn)托管服務(wù)等。[5]相比之下，我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍有進(jìn)一步放寬的空間，這不僅僅取決于保險(xiǎn)行業(yè)自身的發(fā)展水平，更取決于整個(gè)金融環(huán)境的改善以及各種配套政策的實(shí)行。

1.保險(xiǎn)投資組合分析。在成熟的金融市場中，證券投資兼具安全性較高、流動(dòng)性強(qiáng)和收益性好的特點(diǎn)，所以發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金運(yùn)用中證券投資的比重都很高。2006年前三季度，美國壽險(xiǎn)公司持有的主要資產(chǎn)為：債券(包括公司債和國債)、股票、抵押貸款、其他投資性資產(chǎn)、非投資性資產(chǎn)，各自在總資產(chǎn)的比例分別為：48%、33%、8%、8%和3%(見圖1)。

圖1：美國2006年前三季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)圖

資料來源：伍永剛.銀行保險(xiǎn)：美國銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)[N].國泰君安，2002-02-05。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國的保險(xiǎn)資金中證券投資比重偏小，資金主要用于低收益的銀行存款和國債。截至2005年末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增幅為30.82%。其中，銀行存款占資金運(yùn)用余額的36.66%；國債占資金運(yùn)用余額的25.47%；金融債券占資金運(yùn)用余額的12.81%；企業(yè)債券占資金運(yùn)用的8.55%；次級債占資金運(yùn)用余額的5.82%。保險(xiǎn)資金投資股票(股權(quán))為158.88億元，較2004年初增長3422.59%，但占比保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額僅為1.12%(見圖2)。

圖2：2005年中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

資料來源：黃蕾.400億保險(xiǎn)資金蜂涌京滬高鐵[N].國際金融報(bào)，2007-01-16。

隨著政策的不斷放開和金融工具的發(fā)展，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也在不斷改變。圖3是中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)近三年的投資結(jié)構(gòu)圖，從中可以看出我國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的共同趨勢，即銀行存款比例不斷下降，債券、證券投資基金、股票的比例逐年上升。我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用正逐步同世界接軌。

圖3：中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)2004-2006年上半年的投資結(jié)構(gòu)

資料來源：，韓衛(wèi)國，甘露.保險(xiǎn)資金運(yùn)用國際比較研究[J].金融與保險(xiǎn)，2002，(12)。

2.保險(xiǎn)投資收益率分析。高效和多樣化的資金運(yùn)用給發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)業(yè)帶來了豐厚的收益。根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)公司的統(tǒng)計(jì)，在長達(dá)20年的一個(gè)區(qū)間內(nèi)發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金平均投資收益率一般都在8%以上，美國保險(xiǎn)業(yè)甚至達(dá)到了14%。[6]如此高額的投資回報(bào)，使發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)公司在直接承保業(yè)務(wù)連年虧損的情況下仍獲得了較高的綜合經(jīng)營收益。我國保險(xiǎn)公司的投資收益率則遠(yuǎn)低于這個(gè)水平。從2001年到2004年，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)整體投資收益率水平持續(xù)下滑，2004年保險(xiǎn)投資收益率僅有2.40%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3%的監(jiān)管收益率指標(biāo)底線。2005、2006年收益率的回升主要依賴于資本市場的持續(xù)高漲(見圖4)。

圖4：2000-2006年我國保險(xiǎn)業(yè)投資收益率

資料來源：根據(jù)《中國保險(xiǎn)年鑒》2000-2006年相關(guān)資料整理。

二、我國保險(xiǎn)資金投資組合模型的構(gòu)建

目前，我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道有銀行存款、債券、股票、證券投資基金、保單貸款、間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及海外投資等。本研究將銀行存款作為保險(xiǎn)公司的無風(fēng)險(xiǎn)投資，國債、企業(yè)債、股票和證券投資基金作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于目前保險(xiǎn)資金還未進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資及海外投資，因此本研究不包含這兩種投資渠道，保單貸款的規(guī)模較小，研究也未將其包括，債券投資中還包含金融債、次級債和可轉(zhuǎn)債等品種。為了簡化研究只選擇了較有代表性的國債及企業(yè)債進(jìn)行研究，這些債券品種的忽略會(huì)使本研究結(jié)論存在誤差。

假設(shè)保險(xiǎn)公司對(N+1)種資產(chǎn)進(jìn)行投資，其中N種是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一種是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則保險(xiǎn)公司投資組合的總收益率為：

其中：r表示承保收益率；r0表示無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；

ri表示投向第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率；g表示投入資金的比率； 表示投向無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比率； 是一個(gè)可控變量，表示投向第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例(0≤ ≤1)，可看成是保險(xiǎn)公司投資組合度量。由于保險(xiǎn)賠付的不確定性，承保收益率r是一個(gè)隨機(jī)變量。受到市場風(fēng)險(xiǎn)的影響，投向第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率ri也是隨機(jī)變量，而投向無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率r0是一個(gè)確定的值。因此，保險(xiǎn)公司的期望總收益率和總風(fēng)險(xiǎn)(方差)分別為：

保險(xiǎn)人一般都希望其總收益最大而總風(fēng)險(xiǎn)最小。但是，收益往往越大風(fēng)險(xiǎn)也越大。保險(xiǎn)人以其對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，在對總收益和總風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，以期最大限度地獲得滿意的收益，滿足保險(xiǎn)賠付的需求，同時(shí)又使其總風(fēng)險(xiǎn)最小。因此研究保險(xiǎn)資金運(yùn)用，兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要基礎(chǔ)。鑒于此，本研究建立了一定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小的保險(xiǎn)投資組合模型。

在上面的模型中，各資產(chǎn)類型的收益率，風(fēng)險(xiǎn)水平(方差)和協(xié)方差作為常量，各資產(chǎn)類型的權(quán)重則是投資組合模型需要求解的變量。改變各項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重，就可以改變投資組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)。因此，可以通過調(diào)整這些權(quán)重使投資組合實(shí)現(xiàn)最優(yōu)。模型在考慮投資收益的同時(shí)，也考慮了承保風(fēng)險(xiǎn)，即將模型建立在保險(xiǎn)公司總利潤的基礎(chǔ)上。要求得保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資組合，需求得以上模型的最優(yōu)解 和 (i=1，2，……，N)。本研究建立的保險(xiǎn)投資組合模型是非線性規(guī)劃問題，可以運(yùn)用庫恩一塔克條件來求解。以如下的標(biāo)準(zhǔn)型非線性規(guī)劃問題為例：

三、中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)保險(xiǎn)資金最優(yōu)投資組合實(shí)證研究

(一)樣本的選擇

本研究以中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)為實(shí)證分析的對象，因?yàn)樗趬垭U(xiǎn)、非壽險(xiǎn)領(lǐng)域均有較強(qiáng)實(shí)力，發(fā)展全面，較有代表性。本研究選擇了2000年到2006上半年平安集團(tuán)的承保收益率、可運(yùn)用資金比率(數(shù)據(jù)來源于平安保險(xiǎn)集團(tuán)的年度報(bào)告、中期報(bào)告及中國保險(xiǎn)年鑒)、銀行存款利率(來自于人民銀行網(wǎng)站)，以及債券、股票和投資基金收益率數(shù)據(jù)(來源于上海證券交易所網(wǎng)站)為樣本。

(二)模型自變量t數(shù)值的確定

本研究所建立的保險(xiǎn)投資組合模型有承保收益率、國債投資收益率、企業(yè)債投資收益率、股票投資收益率和證券投資基金收益率五個(gè)隨機(jī)變量，以及無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益率和保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用的資金比例兩個(gè)常量。因此，求解保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合，首先需要確定這七個(gè)自變量數(shù)值。

1.承保收益率的界定。由于保險(xiǎn)公司的利潤主要來源于投資利潤和承保利潤，因此本研究用保險(xiǎn)公司的總利潤減去投資利潤后，得到承保利潤。承保利潤率=承保利潤/(保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入-未到期責(zé)任準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差-長期責(zé)任準(zhǔn)備金提轉(zhuǎn)差)。

資料來源：根據(jù)2004- 2006年平安保險(xiǎn)公司年報(bào)及中期報(bào)告，2000-2003年《中國保險(xiǎn)年鑒》數(shù)據(jù)整理。

2.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益率的確定。本研究采用上海證券交易所編制的國債和企業(yè)債收益率計(jì)算其市場年均收益率，采用上海證券交易所編制的基金指數(shù)計(jì)算出基金平均投資收益率。下表中各收益率為其市場平均收益率。

3.各項(xiàng)資產(chǎn)投資比例的限制。2005年8月21日，保監(jiān)會(huì)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國家信用債券可自主確定投資比例，投資企業(yè)債的比例提高到按成本價(jià)格計(jì)算不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30%。同時(shí)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資證券投資基金的比例不超過總資產(chǎn)的15%。另外，《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》規(guī)定：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者投資股票的比例，按成本價(jià)格計(jì)算最高不超過本公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%。保險(xiǎn)公司可以投資的品種和資產(chǎn)配置比例詳見表3。

資料來源：根據(jù)《中國保險(xiǎn)年鑒》相關(guān)資料整理。

4.無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的確定。保險(xiǎn)公司的銀行存款有定期存款和大額協(xié)議存款兩種形式。2003年1年期存款利率為1.98%，2004年10月29日央行宣布加息，金融機(jī)構(gòu)1年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.25%，因此2004年的年均收益率為2.115%。2006年8月19日，央行再次將一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%。由于保險(xiǎn)公司必須持有部分活期存款以應(yīng)付隨機(jī)的賠償和給付要求，故假設(shè)保險(xiǎn)公司的銀行存款平均分布在活期存款和大額協(xié)議存款兩種上，則銀行存款的投資收益率取兩者的平均值。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2000-2006年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》相關(guān)資料整理。

5.保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用的資金比例。保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用的資金比例是衡量保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平的重要標(biāo)志。近年來，我國各大保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用率不斷提高，根據(jù)平安保險(xiǎn)集團(tuán)資金運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)，2000年到2006年上半年平均資金運(yùn)用比率為65%(見表5)。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2000-2006年平安保險(xiǎn)公司年報(bào)及中期報(bào)告，2000-2006年《中國保險(xiǎn)年鑒》數(shù)據(jù)整理。

(三)一定收益率下最小風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)投資組合

r0表示無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，等于3.052%；

g表示可投資資金的比例，等于65.00%；

r表示承保收益率，E(r)= -7.0%；

r1表示國債的投資收益率，E(r1)=3.23%；

r2表示企業(yè)債的投資收益率，E(r2)=4.1%；

r3表示證券投資基金的投資收益率，E(r3)=9.36%；

r4表示股票的投資收益率，E(r4)=18.73%；

根據(jù)Cov(ri， rj) = E(rj-E(rj))(ri-E(ri))，計(jì)算出各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率及承保收益率的方差及協(xié)方差(見表6)。

另外，根據(jù)《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司購買的各種企業(yè)債券額按成本價(jià)格計(jì)算不得超過本公司上月末總資產(chǎn)的30%。因此，保險(xiǎn)公司企業(yè)債投資比例與保險(xiǎn)公司可投資資金的比例g的乘積小于20%，即 ×g≤30%，所以 ≤30%/ g =30%/g=30%/0.762=39.37%。同理，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司投資證券投資基金的比例不得超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資股票的比例不能超過總資產(chǎn)的5%，所以 ×g≤15%， ×g≤5%。得， ≤15%/g=15%/0.762=19.69%， ≤5%/g=5%/0.762=6.56%。

因此，以下模型的解就是保險(xiǎn)資金有效投資組合的解。

模型是有約束條件下的非線性規(guī)劃問題，可以采用庫恩一塔克條件求解。將有關(guān)數(shù)據(jù)帶入Excel中的“規(guī)劃求解”，得到有效投資組合(見表7)。

2.最優(yōu)投資組合的選擇。從表7可以看出，隨著總收益率的增加，總風(fēng)險(xiǎn)也在提高；銀行存款投資比重隨著總收益率的增加而大幅降低，而國債隨著總收益率的增加而顯著提高；企業(yè)債和證券投資基金的投資比例變化幅度相對較小，各種組合中的企業(yè)債投資比例均在21%左右；股票的約束條件為 ≤6.56%，因此股票的比例在收益率達(dá)到4之后就達(dá)到了約束比例的上限，無法再提高。

最優(yōu)的投資組合可以使資本市場線的斜率達(dá)到最大，因?yàn)檫@意味著有最高比率的酬報(bào)與波動(dòng)性比率 。根據(jù)資本配置線的斜率公式：

其中：Si為資本配置線的斜率； 為投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

將以上幾個(gè)投資組合的資本配置線的斜率進(jìn)行計(jì)算，得出當(dāng)收益率為4.5，方差為44.408時(shí)，資本配置線的斜率最大為0.23。

圖6：平安保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)配置線與有效邊界

總收益率為4.5%時(shí)，既確保了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性，又兼顧了投資的收益性。此組合中存款投資比例為0.165，國債為0.437，企業(yè)債為0.230，證券投資基金為0.102，股票為0.066。

(四)中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)的實(shí)際投資比例

2004年到2006年上半年，平安保險(xiǎn)集團(tuán)主要資產(chǎn)的投資比例見表8。

說明：表中“實(shí)際投資比例”數(shù)據(jù)是選用平安保險(xiǎn)集團(tuán)當(dāng)年銀行存款、債券、國債、企業(yè)債、證券投資基金和股票的金額分別除以對應(yīng)年份的總投資資產(chǎn)而得。由于平安保險(xiǎn)集團(tuán)在實(shí)際投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目除了國債投資和證券投資基金外，還包含本研究所忽略的金融債等其他投資形式，所以該表中銀行存款、國債投資、證券投資基金三者所占比例之和小于100%。

四、結(jié)論

(一)平安保險(xiǎn)集團(tuán)存款和國債投資比例分析

保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金的絕大部分是對被保險(xiǎn)人的負(fù)債，在保險(xiǎn)事故發(fā)生后必須賠付給被保險(xiǎn)人。因此為了維持充足的償付能力，保險(xiǎn)投資要嚴(yán)格遵循安全性原則。因此，大多數(shù)國內(nèi)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金主要投向于安全性較高的銀行存款和國債。但二者的收益率相對較低，平安保險(xiǎn)集團(tuán)若要提高投資收益水平，就要增加收益較高的企業(yè)債、證券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

(二)企業(yè)債的實(shí)際投資比例低于理論值

2006上半年平安保險(xiǎn)集團(tuán)的債券投資比例為63.19%，其中企業(yè)債的投資比例為12.51%，企業(yè)債投資近三年的增幅接近30%。企業(yè)債受到青睞的主要原因是其投資收益率明顯高于國債和金融債。目前處于企業(yè)收益率排行榜前列的07云化債、06中化債和06馬鋼債的收益率分別達(dá)到了5.64%，5.61%及5.19%。此外，企業(yè)債投資比例大幅提高還與近年來我國企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大有直接關(guān)系。2006我國共發(fā)行企業(yè)債券1015億元，2007年發(fā)改委將繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模，增幅不低于55%。[7]經(jīng)過近年來的創(chuàng)新發(fā)展，新型企業(yè)債發(fā)行條款更為靈活，加入了保障條款和投資人期權(quán)，從而降低了投資風(fēng)險(xiǎn)、提高了投資價(jià)值。因此，企業(yè)債占保險(xiǎn)資金投資的比例將繼續(xù)提高。

(三)平安保險(xiǎn)集團(tuán)證券投資基金實(shí)際投資比例偏低

證券投資基金的投資比例較低的一個(gè)重要原因就是我國的證券投資基金市場還處于發(fā)展初期，市場風(fēng)險(xiǎn)大、收益波動(dòng)率高。2000-2006年的市場表現(xiàn)就是最好的證明。除了結(jié)構(gòu)單一、品種不全之外，證券投資基金分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力也較弱。按照證券投資組合理論，證券投資基金就是通過多樣化的投資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而我國證券市場處于不斷探索的過程中，政策因素對證券市場的影響較大，因而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)偏高。即使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠全部分散，對于投資者來說，仍將承擔(dān)較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而且，我國證券投資基金投資股票的集中度較高，導(dǎo)致投資基金不能夠很好有效地分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金時(shí)，既要承擔(dān)較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也要承擔(dān)較高的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即證券投資基金未能以自己的投資專業(yè)理財(cái)能力為投資者創(chuàng)造更多的價(jià)值。此外，保險(xiǎn)資金從2005年開始可以直接入市，證券投資基金這個(gè)間接跳板的吸引力也大為降低，這也是投資基金實(shí)際投資比例偏低的原因。

(四)股票投資快速增長將接近政策允許的比例上限

經(jīng)過2005年的摸索和嘗試，保險(xiǎn)資金從2006年上半年開始加大規(guī)模直接入市。截至2006年8月底，保險(xiǎn)資金的股票投資比例達(dá)到499.03億元，占投資總額的3.14%，較年初上升2個(gè)百分點(diǎn)。[8]2006年平安的股票投資額為152億元，占上年末總資產(chǎn)的比例已達(dá)4.8%，新華、泰康等保險(xiǎn)公司的股市投資比例已達(dá)到5%的上限。保險(xiǎn)資產(chǎn)的快速增長使保險(xiǎn)公司對投資回報(bào)產(chǎn)生更強(qiáng)烈的要求，又恰逢銀行、電信等大盤股上市的機(jī)遇，保險(xiǎn)業(yè)在股市中投入的資金必將繼續(xù)大幅增加。股市的利好消息雖然令人興奮，但保險(xiǎn)業(yè)仍然應(yīng)對股市的風(fēng)險(xiǎn)抱有清晰的認(rèn)識(shí)。過去4年多熊市導(dǎo)致大量機(jī)構(gòu)投資者在股市上虧損，因此保險(xiǎn)業(yè)投資股票應(yīng)該把握尺度。

(五)平安保險(xiǎn)集團(tuán)資金整體運(yùn)用情況分析

從表8可以看出，占平安保險(xiǎn)集團(tuán)資金運(yùn)用比重最大的存款和國債在2006年上半年的比例之和為59.65%，與理論結(jié)果60.2%基本一致。這表明平安保險(xiǎn)集團(tuán)的投資結(jié)構(gòu)較為合理，充分考慮了資金運(yùn)用的安全性。從表7可以看出，當(dāng)總收益率由低向上攀升時(shí)，企業(yè)債的比重基本不變，而存款的比例不斷下降，國債、股票的比例持續(xù)上升。因此，平安保險(xiǎn)集團(tuán)若想獲得更高的收益水平，需要降低銀行存款比重，并在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，增加收益率更高的基金、股票的投資比重。

綜上所述，保險(xiǎn)資金投資渠道的不斷拓寬使保險(xiǎn)公司投資運(yùn)作具有更大的主動(dòng)空間，但同時(shí)也形成了保險(xiǎn)公司全方位競爭的態(tài)勢。在保險(xiǎn)資金投資渠道狹窄的情況下，投資的主動(dòng)性較差，各保險(xiǎn)公司間的投資收益率相差不大，其競爭主要體現(xiàn)在承保業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著保險(xiǎn)資金可提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例、直接進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場、進(jìn)行海外資本市場和一大批保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立，保險(xiǎn)公司的投資能力將會(huì)出現(xiàn)分化，投資風(fēng)險(xiǎn)控制能力將成為保險(xiǎn)公司的核心競爭力之一，投資獲利能力差和風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱的保險(xiǎn)公司有可能最終因此被淘汰出局。因此，投資渠道的拓寬要求保險(xiǎn)公司具有較高的投資運(yùn)營水平，充分識(shí)別和評估各種投資風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建與本公司資金相適應(yīng)的投資組合，這對保險(xiǎn)公司的投資管理能力將是一個(gè)挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

我國保險(xiǎn)投資的歷史沿革

建國初期，我國保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險(xiǎn)事業(yè)的告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償預(yù)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)治理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國人民銀行對保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格治理，一是對資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對人保下達(dá)2億元投資額度。二是對資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險(xiǎn)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23，投資收益率僅為0.83。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)厲利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注重“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國性保險(xiǎn)公司——中國平安保險(xiǎn)公司、中國太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。【NextPage】

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺(tái)和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求。《保險(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

我國保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1、決策機(jī)制薄弱

目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場后會(huì)充分暴露出來。

2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄

1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司治理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會(huì)指定的中心企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險(xiǎn)資金利用率低

保險(xiǎn)資金的利用率，在國外基本上達(dá)到90，而在我國還不到50。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40—60局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才

保險(xiǎn)投資涉及到存款、國債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕捉商機(jī)，在資本市場上獲得豐厚的回。而我國保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識(shí)結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險(xiǎn)公司治理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益

由于我國長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，治理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。治理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

2、建立我國保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想

保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和治理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。【NextPage】

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)假如沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格競爭。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營治理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營治理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第

三、加強(qiáng)治理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的治理模式及其相應(yīng)的治理方工和方法，創(chuàng)建新的治理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，加之其它種種原因，目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太小；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。

針對這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險(xiǎn)資金入市

保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，假如運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25，國債的買賣收益最多不過6-7，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長遠(yuǎn)來看，對保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。假如答應(yīng)保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。【NextPage】

從長期來看，保險(xiǎn)資金入市對于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。

保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司與國外保險(xiǎn)公司的競爭實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會(huì)改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來越明顯。

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場。

盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，而須有抵押。假如能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。

3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。

4、進(jìn)行資產(chǎn)委托治理。本文出自新晨

資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)治理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回。

培育專門資金運(yùn)用人才

我國加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)重的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好預(yù)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生氣與活力；其次，要從治理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡的機(jī)關(guān)治理體制，盡快與國際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲(chǔ)備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲(chǔ)備庫。

參考文獻(xiàn)：

篇10

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老地產(chǎn) 融資模式 基金 投資信托

過去10年，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了空前的繁榮時(shí)期，高房價(jià)、秩序混亂、和大批量的地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)引發(fā)了全世界對中國房地產(chǎn)市場泡沫危機(jī)的恐慌。我國早已將房地產(chǎn)行業(yè)列為八個(gè)不鼓勵(lì)扶持的行業(yè)之首，房地產(chǎn)企業(yè)在融資過程中舉步維艱。這使得養(yǎng)老地產(chǎn)的研究和開發(fā)與積極進(jìn)行社區(qū)養(yǎng)老房屋建設(shè)的國策方針產(chǎn)生了極大的矛盾。普通的開發(fā)貸已經(jīng)不能夠滿足房地產(chǎn)企業(yè)正常的運(yùn)營和維護(hù)，引入社會(huì)資本是大勢所趨。

一、私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資（PE）是指通過私募基金對非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。考慮到私募股權(quán)退出機(jī)制的因素，最優(yōu)化的資金融資方式并非私募股權(quán)投資，但該方案仍不失為一種快速有效的融資手段。私募股權(quán)的投資可以解決部分因前期資金狀況不良，但開發(fā)模式優(yōu)良及前景廣闊的養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目。

養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)商通過養(yǎng)老金、私募股權(quán)投資以及自有資金的整合，對養(yǎng)老房地產(chǎn)進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)，開發(fā)完成后可以通過部分銷售的形式回籠部分資金，同時(shí)也可以發(fā)行REITs的方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的滾動(dòng)開發(fā)。自身留有的項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)入運(yùn)營階段，通過養(yǎng)老服務(wù)、分時(shí)度假、商業(yè)租賃和物業(yè)管理相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。

二、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金

我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金嚴(yán)格來講也是私募的，實(shí)際上是投資公司的形式，由專業(yè)的人員或?qū)I(yè)的公司運(yùn)作管理的資金。在房地產(chǎn)的開發(fā)、經(jīng)營、銷售等價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)，及在不同的房地產(chǎn)公司與項(xiàng)目中進(jìn)行投資的集合投資制度。由于我國將房地產(chǎn)企業(yè)列為八個(gè)不鼓勵(lì)支持的行業(yè)，眾多房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)時(shí)遇到了艱難的融資困境，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金憑借安全性、規(guī)范性、便捷性及穩(wěn)定性成為了解決該項(xiàng)問題的首選。

根據(jù)戴德梁行的調(diào)查數(shù)據(jù)，2010年人民幣房地產(chǎn)基金的規(guī)模急劇增長，由年初的100億元人民幣增長至2011年1月份的500億元。在我國的地產(chǎn)市場上已經(jīng)運(yùn)作著大量包括海外房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的多支產(chǎn)品，如亞洲物業(yè)集團(tuán)（SAP）、荷蘭ING旗下的中國房地產(chǎn)基金、新加坡嘉德旗下的嘉茂基金、碧桂園地產(chǎn)基金和嘉實(shí)基金等。

三、房地產(chǎn)投資信托

房地產(chǎn)投資信托（Real Estate Investment Trust，REITs）， 產(chǎn)生于上世紀(jì)60年代的美國，通過發(fā)行受益憑證來募集大眾投資者的資金以形成基金，由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營房地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)，最后將絕大部分的投資收益定期分配給投資者的集合投資制度，是除房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金之外的第二大類型的重要投融資工具。因?yàn)槭俏{了大量的散戶投資者，所以該類產(chǎn)品的成本利息對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，借款利率相比地產(chǎn)基金來說要高出很多，目前市場上，信托接待利率達(dá)到了15%左右。為了降低融資成本以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)，在成熟房地產(chǎn)投資信托的市場上，融資的主體更加傾向吸納來自政府公共機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、其他金融機(jī)構(gòu)（如銀行、保險(xiǎn)公司）、基金會(huì)和富有人群。

四、保險(xiǎn)資金的利用

據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)總量已經(jīng)超過萬億元，如同農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一樣，這一龐大而低成本的資金仍然未被得到良好的開發(fā)和利用。各國政府對保險(xiǎn)資金的運(yùn)用的監(jiān)管理念和監(jiān)管方式不盡相同。在成熟的市場經(jīng)濟(jì)中，政府普遍注重維護(hù)市場本身在資源配置中的基礎(chǔ)性地位，盡量減少對資源配置的直接干預(yù)，賦予保險(xiǎn)公司足夠的多元化資產(chǎn)配置空間和抉擇的主動(dòng)權(quán)。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)國家或經(jīng)濟(jì)體的《保險(xiǎn)法》對保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)設(shè)置了比例上限。德國、美國、日本、中國臺(tái)灣、新加坡等國家和地區(qū)設(shè)置的比例大體在10%-20%之間，這些保險(xiǎn)資金以直接或間接的方式投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域。

間接的投資方式如上述所提到的REITs、抵押貸款證券化產(chǎn)品（MBS）、購買房地產(chǎn)上市企業(yè)的債權(quán)或股票等。在我國，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)只允許有10%的資產(chǎn)總量可以在金融市場上進(jìn)行支配，這樣的投資區(qū)間僅相當(dāng)于美國投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資百分比。2006年3月國家出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》來看，雖然沒有將房地產(chǎn)列入可投資范圍，但保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)領(lǐng)域已原則上獲批。時(shí)過八年，雖然投資的資金總量和項(xiàng)目數(shù)量仍然相對偏少，但泰康保險(xiǎn)，平安集團(tuán)、中保集團(tuán)以及中國人壽已近陸續(xù)在上海、北京、深圳等地通過直接和間接的方式投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域，尤其是中國人壽和泰康保險(xiǎn)也已經(jīng)實(shí)質(zhì)性地進(jìn)入到養(yǎng)老地產(chǎn)投資熱潮中去。在整體房產(chǎn)企業(yè)融資吃緊的情況下，我國保險(xiǎn)資金適度介入房地產(chǎn)領(lǐng)域是必要而又可取的選擇。

五、總結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和日漸加劇的人口老齡化問題，人們對健康和生活品質(zhì)的關(guān)注催生了人們對“養(yǎng)老、養(yǎng)生地產(chǎn)”的熱衷，無疑養(yǎng)老地產(chǎn)的市場需求是不可抑制的。但養(yǎng)老地產(chǎn)的優(yōu)勢與挑戰(zhàn)是并存的，由于這一產(chǎn)業(yè)還屬于探索階段，養(yǎng)老地產(chǎn)的發(fā)展尚處于困境。由于養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)模式與消費(fèi)對象的特殊性，融資方式顯得至關(guān)重要，以上四種融資方式或?qū)⒊蔀槟壳梆B(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目最熱衷的手段，如何選擇一種或是多種模式相結(jié)合的融資模式將成為養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

[1]蓋國鳳，丁莉，鄧湘雪.中國養(yǎng)老地產(chǎn)盈利模式研究綜述[J].吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào)，2013，（02）.