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篇1

【關鍵詞】泡沫經(jīng)濟；原因；影響；啟示

一、日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅

對于泡沫經(jīng)濟的理解，國內外專家達成兩點共識：第一， 市場中有很多因素，比如資本價格的變化，服務業(yè)的繁榮等等，以及人們投機的心理，這些因素的相互作用使得泡沫的出現(xiàn)成為可能。第二，人們經(jīng)濟生活與泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)息息相關。市場的異常興奮，都體現(xiàn)在人們的不理智，這種不理智讓泡沫越吹越大，隨之而來的是人們欲望的不斷膨脹，最后造成的結果是泡沫越大，破滅后損失越慘重。

1.日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生

第一，股價上漲。日元升值造成的最直接的后果就是對日本實體經(jīng)濟的沖擊，日本經(jīng)濟遭受微創(chuàng)，股市應該走低，但股市卻反常性的走高。日本經(jīng)濟陷入嚴重的困境。政府試圖調用指令，提高股市的價格，黃金貸款已用于購買，銀行系統(tǒng)遭受嚴重損失，但銀行掩蓋這些損失。

第二，地價上漲。地價走高導致股價走高，股價走高反過來更促進地價的瘋漲，資產(chǎn)價格和實體經(jīng)濟相互借彼此增長，形成一個巨大的泡沫。

2.日本泡沫經(jīng)濟的發(fā)展

1987年，日本的泡沫經(jīng)濟表現(xiàn)在以下2個方面：

第一是股市泡沫。1989年，僅東京證交所上市公司的市值總額就超過了當年的GDP，日經(jīng)平均指數(shù)更是從13114點上升到38915點，增加了兩倍多，可見股市泡沫之嚴重。

第二是房地產(chǎn)泡沫。在1990年，世界經(jīng)濟范圍內有名的新聞便是僅東京都的地價總額便相當于美國全國的地價總額，這在世界經(jīng)濟發(fā)展史上都是極為罕見的。

3.日本泡沫經(jīng)濟的崩潰

泡沫經(jīng)濟的崩潰主要表現(xiàn)在以下4個方面：

第一，地價和股價泡沫崩潰。

1991年第二季度起，直到2005年1月，土地價格下跌了一半左右。股價從1989年的最高點跌了約39000日元到2002年的最低點，約8000日元，同比下降約80%。1991年第二季度開始的土地價格下落，成為泡沫崩潰的起點。1992年，地價漲幅從去年的14.1%下降到10.4%。1999年以后，土地價格下跌，部分進一步擴大。2004年的8.4%，是土地價格下降的最大跌幅。

第二，不良債權大量產(chǎn)生。

土地和股票價格暴跌，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。日本的銀行和金融機構不透明，導致銀行不良貸款各種事故。 1993年3月，政府公布的各類銀行不良貸款8萬億日元。一些研究機構估計為46萬億日元至56萬億日元。1998年，日本放寬貸款條件，債權人，不良貸款統(tǒng)計。1996年，政府宣布，銀行不良貸款余額為35億日元（包括低迷的債務，損失索賠，利息減免索賠）。

有些研究人員估計，不良貸款超過了100萬億日元。增加的不良貸款，迫使銀行利潤和資本進行處理，銀行的盈利不足以彌補索賠損失所造成的銀行本質上是陷入虧損，缺乏股權資本，信貸能力下降。

第三，銀行等金融機構大批倒閉。

銀行的不良貸款不斷增加，日本民眾和企業(yè)對銀行信任不斷下降，甚至使金融體系產(chǎn)生動搖。由于銀行股票大幅下跌，陷入流動性危機，銀行間拆借資金困難，致使銀行大量破產(chǎn)。

后來，政府債券信貸銀行，長期信用銀行和其他各大銀行，各大保險公司關閉了一個又一個，以日本的經(jīng)濟和社會帶來了巨大的沖擊。恐慌運行在一些地方，在穩(wěn)定的情況下，存款限額保險制度停止執(zhí)行政府擔保，并承擔破產(chǎn)的銀行和破產(chǎn)家庭儲蓄和被保險人的保險公司全額支付。幾年后，銀行破產(chǎn)潮消退，動搖了居民和銀行存款的限制保險制度不能被重新引入，一再推遲。

二、日本泡沫經(jīng)濟的原因分析

1.大量過剩資本的沖擊是引發(fā)泡沫的根本原因

在某種意義上來說，泡沫經(jīng)濟便是一對矛盾的激化，即大量過剩資本與相對稀缺的投資機會，這便必然導致資產(chǎn)價格的猛漲。20世紀70年代年代中后期，日本開始進入低速增長期，資金供應并沒有減少，但有利的投資機會減少，這就導致金融證券、房地產(chǎn)投資等行業(yè)使用了這部分資金。而且，20世紀80年代后，強勁的出口優(yōu)勢，貿易盈余的不斷擴大，也造成了國內資金額的進一步增加。

2.日元升值后反蕭條政策力度過大

1986年一個顯著的日元升值后，日本出現(xiàn)了整體性經(jīng)濟衰退。日本政府采取放寬的貨幣政策。 1986年2月至1988年3月調節(jié)貼現(xiàn)率四次，同比下降2.6%，低層次的折價率一直持續(xù)到1990年5月。 1987年10月“黑色星期一”股價暴跌，日本經(jīng)濟繼續(xù)強勢上漲，貨幣政策應擰緊松動，但為了防止股票價格和經(jīng)濟衰退，緊縮措施。

3.金融本體開放化過程中導致風險管理薄弱

20世紀80年代，金融本體開放化和非金融機構的快速融資擴金融衍生品業(yè)務快速發(fā)展。足夠的資金，積極融資，財務機制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，風險管理不嚴，關注抵押品價值，蔑視審查職能的金融資產(chǎn)，投資過熱等因素推動股市和房地產(chǎn)價格上升顯著。

4.景氣超出政府預期，投資者過度樂觀導致過度投資

日本經(jīng)濟在石油危機之后，減少了對石油資源的依賴，非制造業(yè)的快速增長配合日元升值，大量高收益機會被創(chuàng)造出來。1988年之后，經(jīng)濟保持高速增長，連續(xù)第四年超過政府的預測，新的奇跡見證了日本的經(jīng)濟。這一長期的繁榮繼續(xù)超出很多人的預期，企業(yè)家誤認為經(jīng)濟將長期延續(xù)。日本公司的股票被低估了，成為了公眾對于股票早期下落的普遍認識。由于各種因素，支持企業(yè)技術發(fā)展，提高競爭力，價格將恢復上漲。企業(yè)家預期高，導致過度投資。

三、中國經(jīng)濟與日本經(jīng)濟的相似之處

1.九十年代初中國經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫而后崩潰

1992年中國沿海房地產(chǎn)某些領域出現(xiàn)泡沫。深圳、三亞、北海等城市發(fā)展的土地價格，寫字樓房價很短時間出現(xiàn)暴漲。三亞，北海和其他投機資本聚集地，房地產(chǎn)價格上漲速度在短短幾個月內，超過了東京市中心最快的房地產(chǎn)價格上漲速度。1993年7月，國家采取了控制措施，沿岸一些地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫迅速崩潰，各大金融機構在危機時幾近破產(chǎn)，一系列事件導致整個金融體系和宏觀經(jīng)濟近乎崩潰。

到目前為止，三亞、北海仍然崩潰的泡沫遺留下來的未完成的建筑和未經(jīng)處理的不良資產(chǎn)仍隨處可見。這一次爆發(fā)的房地產(chǎn)泡沫及其崩潰，直到現(xiàn)在，也對中國經(jīng)濟造成了嚴重后果，使中國經(jīng)濟出現(xiàn)了巨大倒退。

2.九十年代后半期經(jīng)濟下滑，通貨緊縮

1993年上半年，宏觀調控部門采取軟著陸措施控制經(jīng)濟過熱。自改革開放以來，盡管價格和需求相互影響，通縮螺旋下落時有發(fā)生，但如此嚴重的情況確實從未有過

3.貨幣調控寧緊不松，加重通貨緊縮

從1999年到2003年，通貨緊縮，綜合經(jīng)濟衰退。同期，廣義貨幣供應量增速下降至15.2%，年平均增長，1980年比1997年低9.4個百分點，貸款的增長速度降低到12%，宏觀經(jīng)濟之間已經(jīng)沒有可能過熱和通貨膨脹，貨幣寬松政策，增加貨幣和貸款增長的量不會造成經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，能起到緩解和消除通貨緊縮的作用。

四、日本泡沫經(jīng)濟對中國的啟示

1.于經(jīng)濟上升期嚴防資產(chǎn)泡沫暴漲

從日本泡沫經(jīng)濟崩潰的嚴重后果，可以看到泡沫經(jīng)濟的危險。我們應當采取措施，預防泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，如果泡沫出現(xiàn)的話，我們應當想盡一切辦法使泡沫破碎。但這將造成對金融體系和宏觀經(jīng)濟的嚴重打擊，如果擔心遭受打擊，并采取溫和的措施，以維持泡沫，卻會使經(jīng)濟泡沫越來越大，甚至造成更大的災難。所以如何權衡利弊，把握尺度才是關鍵。

2.不宜謹慎過度防范泡沫造成經(jīng)濟下滑

泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本經(jīng)濟進入了長期的低迷，這讓本來在狂熱之中的日本人重回理性，但也使得日本人變得謹小慎微，日本銀行和其他宏觀調控部門害怕重蹈泡沫經(jīng)濟的覆轍，因此采取了嚴格的金融監(jiān)管，并長期不敢采取寬松的貨幣政策，這便使得日本經(jīng)濟在泡沫經(jīng)濟后長期一蹶不振，反而阻礙了應該得到發(fā)展和恢復的經(jīng)濟，因此中國政府應當采取嚴格的監(jiān)管，但同時，一定要防止出現(xiàn)過猶不及的做法，過度抑制市場，又會打消投資者的積極性。

3.擴大投資的擴張性財政政策應當徹底停止，防止復出

日本政府實行了多年擴大投資的擴張性財政政策，不斷擴大投資，促進經(jīng)濟發(fā)展，其造成的結果是，造成了金融業(yè)的困境和總體經(jīng)濟的衰退。1997年，日本政府采納民眾以及學術界的整體意見，將擴大投資的擴張性財政政策緩慢退出歷史舞臺，這在日本全國達成了空前的一致，大部分人并不存在懷疑，因為大家深受泡沫經(jīng)濟其害。

4.市場化改革力度應適當

日本政府在泡沫經(jīng)濟后面對巨大的壓力，為了解決經(jīng)濟衰退的深層問題，采取了快刀斬亂麻的方式，釜底抽薪，裁減公司人員，改革會計制度，采取從深層次出發(fā)解決問題的思路。

中國的情況雖然和日本的情況十分相似，但還是有很大的區(qū)別的，在進入20世紀90年代之后，在推進市場醫(yī)療化，教育產(chǎn)業(yè)化的同時，也暴露了很多的問題，譬如居民收入增長過慢，難以承受消費需求下滑等難題。這與日本當年的情況還是有很大區(qū)別的。中國的市場化現(xiàn)在并不十分發(fā)達，與中國一段時間實施過計劃經(jīng)濟有部分關連，市場化的理念和深入程度都不及日本，應該把握好改革的力度和進程，更加注重公眾利益和承受力。

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篇2

關于經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象到目前為止,沒有一個準確的定義。我認為,所謂泡沫經(jīng)濟就是資產(chǎn)價格(具體指股票與不動產(chǎn)價格)嚴重偏離實體經(jīng)濟(生產(chǎn)、流通、雇用、增長率等)暴漲,然后暴跌這一過程。日本的泡沫經(jīng)濟是在1985年的“廣場協(xié)議”之后,由于日本銀行實行過度緩和的超低金利政策開始產(chǎn)生的。一般來說,泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生需要具備以下幾個條件:

1.作為初期條件,整個宏觀經(jīng)濟必須首先處于一種非常好的狀態(tài),經(jīng)濟狀況不好,絕對不會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。

2.人們對于將來普遍抱有極其樂觀的、玖瑰色的憧憬和期待,并過度相信經(jīng)濟景氣會永久持續(xù)下去,整個社會為此陶醉,人們特別是決策者聽不進謹慎相反的意見,對于風險處于一種麻木的狀態(tài)。

3.泡沫經(jīng)濟的膨脹必須有大量的資金供給做支持。此時固然會有大量的海外投機“游資”涌入,但更多情況是中央銀行采取過度緩和的金融政策和民間金融機構過度的信用供給。

4.在以上三個條件具備的基礎上,還需要有起導火索作用的某種契機,這種契機可能是經(jīng)濟環(huán)境的變化、政府的某種政策及導向、投機游資的涌入等等。當以上四個條件具備了在資本主義經(jīng)濟體制或者市場經(jīng)濟體制下,泡沫經(jīng)濟就會產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟并不是一種稀有的經(jīng)濟現(xiàn)象,它的產(chǎn)生遵循一定的法則。如果政策得當在某種程度上完全可以阻止。日本的股價(日經(jīng)225指數(shù)),在1985年至1989年4年間上漲了3倍。

地價遲后一年,到1990年9月也上漲了3倍,期間GDP只增漲了1.27倍。20年代后期的美國,90年代前期的北歐(芬蘭、丹麥)以及80年代中期的東南亞各國幾乎都是在大約4～5年的時間里資產(chǎn)價格上漲3倍左右之后,開始崩潰。可見資產(chǎn)價格如果年增長率25%,5年間上漲3倍,那么這種繁榮就走到了盡頭,泡沫就要開始消滅。資產(chǎn)價格的暴漲不可能永久持續(xù)下去,一定期間保有資產(chǎn)的收益是資產(chǎn)的利用收益(企業(yè)收益、不動產(chǎn)租金)與資產(chǎn)的預期收益之和。如果人們對資產(chǎn)價格預期上漲,資產(chǎn)價格的高漲就會持續(xù),但是如果由于某種契機,這種預期是負的,那么暴漲的資產(chǎn)價格就會下跌。一旦人們從泡沫經(jīng)濟的陶醉中醒來,在投機資金作用下,暴漲的資產(chǎn)價格便會迅速下跌,泡沫經(jīng)濟開始破滅。

如果賣方是用自己所有的資產(chǎn),買方用自己所擁有的現(xiàn)金進行交易,這種情況實際上是一種零游戲,也就是說一方投機的收益是另一方投機的損失,兩者的純損益是零。如果兩者在經(jīng)濟中的作用是同方向的,那么這種泡沫交易對宏觀經(jīng)濟的影響就是中性的。但是如果這種交易有信用參與,也就是用銀行借貸資金來進行交易,那么泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生和崩潰就不只是打擊損害微觀主體(企業(yè)、銀行、個人),而且會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生惡劣影響。

二、資產(chǎn)價格泡沫化影響宏觀經(jīng)濟的三個途徑

1.分配效應泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生前后,實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)的保有結構,在個別經(jīng)濟主體、經(jīng)濟部門門之間會發(fā)生相當大的變化。即使某些經(jīng)濟主體、經(jīng)濟部門的支出行動沒有變化,其保有資產(chǎn)分布比重也會變化,從而對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

2.財富、資本成本效應如果企業(yè)生產(chǎn)成本的大部分是股票狀態(tài),股票又由眾多人持有,同時土地也是由眾多的個人所有,那么如果股價、地價暴漲,這些擁有者的資產(chǎn)(財富)的評估額就會大幅度提高。比如日本在1985～1989年的5年間,股票的評估價額幾乎與GDP相當,土地的評估額也直線上升,為GDP的2.5倍,二者合計即資產(chǎn)的評估收益為GDP的3.5倍。這當然要產(chǎn)生財富的支出效應,由于資產(chǎn)的評估額無限上漲,泡沫越吹越大。家庭支出、企業(yè)支出增加,財政稅收增加,同時,財政支出也增加,有效需求得到了過度的刺激,經(jīng)濟一片繁榮。這使得金融部門對將來的預期更加樂觀,積極借貸融通資金,從而使得實物經(jīng)濟與金融二者相互作用象螺旋一樣沖向頂峰,加速了泡沫經(jīng)濟的形成。由于這種支出增加是建立在虛擬的資產(chǎn)收益上,從而極大地扭曲了資源的有效配置。比如泡沫經(jīng)濟時期的日本,高級轎車、寶石、美術品、名牌服裝、高爾夫俱樂部等高檔奢侈品的消費過度增大。還有股價暴漲使得股票發(fā)行成本降低,從而誘發(fā)企業(yè)過度投資,造成巨大消費。這種浪費不僅限于物,還造成人的資源浪費,泡沫經(jīng)濟時期,銀行、證券業(yè)以高薪雇傭了大量的優(yōu)秀大學畢業(yè)生,而現(xiàn)在泡沫經(jīng)濟破滅,經(jīng)濟衰退,這些人材大部分又被解雇,浪費的同時成為社會不安定的原因。而且更為嚴重的是泡沫經(jīng)濟腐化人們的心靈,坐在桌子前打打電話,發(fā)發(fā)傳真,就能獲得巨額財富使人們喪失了流血流汗辛勤工作的精神。泡沫經(jīng)濟并滋生金錢萬能,有錢能使鬼推磨等低俗的“拜金主義”,破壞社會風氣。在日本社會從內部腐爛潰崩之前,泡沫經(jīng)濟破滅了,我認為這是一件幸事。

3.債權債務結構的變化效應通常,在資產(chǎn)交易中,購買資產(chǎn)的錢并不完全是買方的自有資金,其他大部分是銀行或通過發(fā)生債券等方式的借款。在日本,長期以來銀行一直認為以不動產(chǎn)作抵押擔保的貸款是安全的,特別是戰(zhàn)后,隨著經(jīng)濟的發(fā)展地價一直上漲,從而使人們迷信日本的地價永遠不會下跌這一神話。下面我們來看一下泡沫經(jīng)濟破滅前后的債權債務關系。泡沫經(jīng)濟時期,資產(chǎn)出售者以較高的價格出售資產(chǎn),獲得貨幣或者貨幣金融資產(chǎn),資產(chǎn)購入者主要是以銀行的借款取得資產(chǎn)。泡沫經(jīng)濟破滅,資產(chǎn)價格暴跌,對于銀行來說,其資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)與負債同時增加。但是,由于擔保不動產(chǎn)的價格下跌,借入者無法獲得收益償還借款,結果是銀行的不良債權增大,銀行為了化解不良債權不得不收縮信用,從而導致經(jīng)濟萎縮,這一過程就是美國經(jīng)濟學家費雪在1933年闡述的債務緊縮理論。日本經(jīng)濟,在1985年到現(xiàn)在15年的時間里所經(jīng)歷的過程正是費雪所論述的。

日本,從1985年開始到1989年,銀行貸款的增加額為128萬億日元,其中62萬億是貸向不動產(chǎn)和非銀行金融機構的。進入90年代,銀行的貸款,相當一部分已成為不良債權。現(xiàn)時點日本的銀行不良債權(最近不良債權的定義是推遲償還本息3個月的債權),有人說是30萬億(占GDP的6%),有人說是70萬億(占GDP的12%)。如果扣除以出售方式收回的那部分,純粹損失掉的不良債權額不會很大,但是我想至少應該占GDP的2～3%(日本GDP總值為500萬億日元)。到目前為止,日本的不良債權處理并沒有結束,不良債權的處理不只是帳薄上沖銷,還要變賣抵押擔保物,現(xiàn)在日本總算同時開始了不良債權的名義處理(帳薄沖銷)和實際處理(抵押物拍賣)過程。

三、泡沫經(jīng)濟的事后處理

處理的基本原則應該是,從事投機活動失敗者的損失必須讓其自己填補,為什么?因為投機活動中的利得裝進了投機得勝方的腰包。但是,現(xiàn)實的問題是投機者的資金是由銀行提供的,投機失敗投機者無法償還貸款,所以銀行的經(jīng)營者必須承擔責任,損失應該由銀行的股東承擔。但是,商業(yè)銀行在把存款人的儲蓄貸給企業(yè)發(fā)揮金融中介機能的同時,還承擔著國民經(jīng)濟體系的支付結算功能。銀行是結算體系的核心、高效的支付系統(tǒng)支持高效的貨幣經(jīng)濟,這一系統(tǒng)哪怕是一分鐘的中斷,現(xiàn)在的經(jīng)濟體系就無法維持。因此,償付能力大于零的銀行如果出現(xiàn)一時的流動性不足,中央銀行等金融機構應提供幫助。還有小額存款者的存款在一定程度上應該得到保護。為此,制定并遵守正確評價有問題銀行的會計基準極為重要,同時銀行監(jiān)督者還必須迅速對有疑問的銀行的資產(chǎn)、負債額作出盡可能正確的評價。如果某家銀行已無清償能力,或者自有資本比率已接近零,那么就應迅速將其關閉,讓其退出市場。這種處置越快越好,損失應由銀行的所有者及大額債權人承擔,這是自己責任原則。讓有問題銀行退出市場,宏觀上看有助于提高金融部門的效率。

銀行破產(chǎn),會給善良的存款人和借款人造成不便和經(jīng)濟損失,特別是在某一地域處于重要地位的銀行更是如此,如北海道拓殖銀行,去年秋天破產(chǎn),當時給許多客戶帶來困難。但是,對此應迅速采取緊急對策,而不能以此為理由讓問題銀行繼續(xù)存在下去。泡沫經(jīng)濟破滅以后,銀行體系的清理、修復、再建,不應是片面、漸進和局部的,而應該盡可能早地采取果斷的措施一鼓作氣處理完畢,這樣可以減少處理泡沫經(jīng)濟的成本。采取片面、漸進處理方式的日本就是一個失敗的例子,而美國與瑞典在其泡沫經(jīng)濟破滅后,采取一鼓作氣、果斷的處理方式,損失較小,取得了成功。片面、漸進、局部式處理方式成本高的理由是:1.處理時間長,不良資產(chǎn)中能夠收回的那部分變得越來越小,呆壞資產(chǎn)的比重增加,同時已經(jīng)沒有效益的銀行繼續(xù)存在,浪費繼續(xù),損失增加。2.破產(chǎn)一個處理一個,破產(chǎn)一個處理一個,而實際上每次都要動用國民的錢,這樣會使國民喪失對政府貨幣當局的信任,并加大將來可能會更加不穩(wěn)定的預期,從而導致經(jīng)濟活動萎縮。3.處理時,必須對泡沫經(jīng)濟的責任做出說明,并嚴厲追究泡沫經(jīng)濟的實際責任者,損失,誰造成的誰償還,對違反法律、法規(guī)的行為必須加以刑罰,否則,公平的原則被破壞,市場的正義就不成立了。

四、金融改革與泡沫經(jīng)濟

金融管制是以30年代的大蕭條為契機,從美國開始的,當時日本、英國等也都仿效美國實行金融管制,這種趨勢大約持續(xù)了近半個世紀。但是進入70年代后期,美國又率先開始了放松金融管制,推行金融自由化,并持續(xù)到今天,這種趨勢恐怕21世紀也不會有大的改變。金融自由化的理由:1.信息通信技術革命。2.經(jīng)濟的全球化。3.財富積累增加,資產(chǎn)負債運營多樣化的要求。但是,放松金融管制,特別是金融業(yè)間的自由化,是各國產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的一個重要原因,關于這一點就不詳加論述了,只舉一個例子。八十年代,美國的S&L(儲蓄信托公司),開始涉足風險巨大的不動產(chǎn)領域,由于沒有經(jīng)驗遭到了巨大失敗。瑞典也出現(xiàn)過,商業(yè)銀行經(jīng)營以前沒有從事過的(因管制不能從事)商業(yè)不動產(chǎn)貸款而遭到失敗的情況。

在放松金融管制時,應該想到可能會產(chǎn)生的風險以及金融機構可能遭受的失敗,并制定采取相應的對策。但是,在經(jīng)濟繁榮的初期階段,辨別這一繁榮是否健全,是一件極其困難的事。預防措施是要摘除泡沫經(jīng)濟的萌芽,但實際上如果判斷失誤就可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對于這個問題,經(jīng)濟學家有二個建議。如果市場機能相當充分,泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的可能性就小,完全的市場不會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。為此,第一個建議是主張市場透明、信息公開、會計標準化、自己責任原則。日本的早期糾正自有資本比率的措施就是基于上述考慮。但是現(xiàn)實中理想的模式是不存在的,在市場參加者之間,信息的質和量存在差異,資金量也不同,所以如果條件具備,任何國家都有可能產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。為此,經(jīng)濟學家提出第二個建議,即必須充分考慮有關防止泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的對策,其具體方案因國而異。以日本為例,關于不動產(chǎn)金融,作為融資擔保的土地的擔保價值,應比時價低估50%～60%,即采取所謂“擔保系數(shù)”規(guī)制。關于證券金融,應將自有資本比率同股價上漲率相聯(lián)系,采取累進方式。同時,有關土地買賣、股票買賣的收益稅制,要以不誘發(fā)泡沫投機為原則,在稅收政策上多動腦筋。產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟后,如果只簡單地采取緊縮金融、收縮財政的一般政策手段,會對泡沫經(jīng)濟以外的正常的經(jīng)濟活動(生產(chǎn)、流通、貿易)造成惡劣的影響,這種作法實際上是一種不對著火的房子噴水,而是掘堤淹城的愚蠢舉動。

篇3

關鍵詞：泡沫經(jīng)濟 貨幣政策 金融改革

引言

一國快速增長的經(jīng)濟會帶來一國強勢的貨幣。一國貨幣的升值，一方面會給這個國家?guī)頇C遇，而另一方面也會帶來沖擊和挑戰(zhàn)，如果政策不當甚至會造成經(jīng)濟衰退的惡果。當前的中國和80年代的日本有很多相似之處：來自國際的貨幣升值壓力，同樣的對美巨大的貿易順差、巨額的美元外匯儲備及資產(chǎn)價格的大幅波動。日本泡沫經(jīng)濟的破裂最終使日本走向了經(jīng)濟衰退，而未來中國的經(jīng)濟會有什么結果呢？本文試圖通過日本泡沫經(jīng)濟的慘痛教訓對中國經(jīng)濟發(fā)展提出一點建議。

一、日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生和破滅

（一）日元升值的背景

第二次世界大戰(zhàn)以后，在日本本國政府大力發(fā)展經(jīng)濟的政策和美國的支持下，日本的經(jīng)濟得到迅速發(fā)展。到1968年，其國民生產(chǎn)總值已位居世界第二位，成為繼美國之后的第二大資本主義經(jīng)濟強國。到1985年時，日本成為世界上最大的債權國家，海外資產(chǎn)凈額規(guī)模達到1298億美元。另外，在1980年以后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)巨額的財政赤字和經(jīng)常項目赤字，也使美國成為日本最大的債務國。美國錯誤的認為美國巨大的貿易逆差是由于日元被低估導致的，為改善貿易狀況美國迫使日元升值。自1971年開始日本放棄對美元的固定匯率，日元兌美元開始大幅度升值。1985年9月，美國、英國、法國、德國、日本五國財長和中央銀行行長在紐約的廣場飯店舉行會議，議題是美元被高估，并就聯(lián)合干預外匯市場促使美元貶值達成一致意見，即“廣場協(xié)議”。在此之后，日元進入快速升值階段。到1986年底，美元兌日元為1：160，在1995年更是達到日元匯率的最高值，一美元僅能兌換八十日元。日元升值后，日本經(jīng)濟和出口增長速度減慢，進口增長速度加快，其他經(jīng)濟指標增長率也出現(xiàn)減緩。但由于日元升值出現(xiàn)的經(jīng)濟蕭條持續(xù)時間很短，在1987年GDP增速回升為3.8%，并于1988年達到6.8%的峰值。從1986年11月到1991年4月，日本經(jīng)濟迎來了戰(zhàn)后第二個最長的景氣，被稱為“平成景氣”。日元升值對日本經(jīng)濟的影響只持續(xù)了一年多時間，“平成景氣”的出現(xiàn)使日本政府出現(xiàn)了誤判，出臺了許多不合理的政策措施，從而為泡沫經(jīng)濟的加劇埋下了伏筆。

（二）日本央行貨幣政策的失誤和泡沫經(jīng)濟的形成

在“廣場協(xié)議”框架下，日元持續(xù)升值，日本的貿易條件不斷惡化，出口銳減。傳統(tǒng)凱恩斯需求理論認為，一國為保持經(jīng)濟增長，政府就要干預市場，擴大總需求。日本政府依據(jù)這種理論模式，在1986年提出了擴大內需的政策，特別是貨幣金融政策。日本在廣場協(xié)議之后連續(xù)五次下調法定貼現(xiàn)率，由1985年的5%下降到1987年3月的2.5%，同時貨幣供給大幅度增加。法定貼現(xiàn)率的下調，實際是受到美國方面的制約。在1987年2月召開的議題為穩(wěn)定美元匯率的羅浮宮會議上，日本接受了美國財政部長提出的“國際政策協(xié)調”建議，即日本與聯(lián)邦德國維持本國與美國形成的利率差，使得美國的利率始終高于本國利率，以保證美國匯率的穩(wěn)定，但這種貨幣政策是以犧牲內部均衡來達到外部均衡的經(jīng)濟政策，事實上是日本政府缺乏貨幣政策獨立性的表現(xiàn)。在1987年日本經(jīng)濟已經(jīng)復蘇的基礎上，盲目的擴大貨幣供給和保持低利率政策，無疑會推動資產(chǎn)價格大幅上揚，形成泡沫經(jīng)濟。在這種寬松的貨幣政策下，過剩的資金流向了股市和房地產(chǎn)領域。在1987年到1990年期間，低利率和充足的貨幣供給刺激了泡沫經(jīng)濟的投資活動。在這樣的背景下，一方面日本的土地價格急速上揚，土地資產(chǎn)價值超過國內生產(chǎn)總值。另一方面，日元升值后，雖然日本實體經(jīng)濟出現(xiàn)短暫下滑，但股市沒有下落，而是持續(xù)加速，從1985年12月到1987年10月期間，日經(jīng)平均股價從13113日元漲到26000日元。1987年年末，日本股市市價總額上漲到占全球總額的42%，超過美國股市成為世界第一。1989年12月平均股價又漲到將近39000日元。1985年末的股價總額為196萬億日元，相當于當年GDP的60%，到1989年末股價總額為630萬億日元，相當于當年GDP的1.5倍。股價和地價相互推動，螺旋式上漲。在企業(yè)經(jīng)濟利潤和經(jīng)濟增長預期上升的前提下，居民消費、企業(yè)投資、房地產(chǎn)投資熱情高漲，形成巨大泡沫。

二、對中國貨幣政策的建議

篇4

關鍵詞：房地產(chǎn)經(jīng)濟；現(xiàn)狀；發(fā)展

一、 我國房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀分析

1. 房地產(chǎn)市場繁榮，促進了經(jīng)濟增長

房地產(chǎn)經(jīng)濟的快速發(fā)展，盡管問題很突出，但在推動經(jīng)濟增長方面的貢獻也是顯而易見的，房產(chǎn)業(yè)作為基礎產(chǎn)業(yè)，直接帶動了與之相關行業(yè)的快速發(fā)展，建筑、裝修、鋼鐵、建材、家電、金融等行業(yè)都因此受益，而這些行業(yè)的發(fā)展又會影響更多其他行業(yè)的投資熱情，如此一來如滾雪球般推動了國民經(jīng)濟發(fā)展，GDP也可以保持較高的增長速率。另一方面，房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展一定程度上解決了住房問題，因為房子建得多了，人們購房機會自然增加了；同時，房地產(chǎn)經(jīng)濟在配合城市化進程方面一直發(fā)揮著重要作用，對于改善人們生活水平和生活質量方面發(fā)揮的作用也不可否認。

2. 房價漲幅過快過頻，工薪階層買不起房

房價的過快增長，以致一般工薪階層沒有能力買房，這成為房地產(chǎn)經(jīng)濟爭議最大、怨言最多的地方。據(jù)介紹，目前我國的房價收入比已經(jīng)高居世界之首，北京五環(huán)內房價對于中產(chǎn)階級家庭收入的比例達到24，這相當于美國房價收入比的4倍；中小城市房價收入比低一些，但也達到15～20之間。

一方面是很多人買不起房，另一方面是大量的商品房閑置，而保障性住房供不應求。國際慣例房屋空置率在5%～10%較為合理，在10%～20%比較危險，在20%以上嚴重積壓，但中國房屋空置率平均水平約在30%，個別城市甚至超過了50%。

3. 銀行信貸非理性化，助長地產(chǎn)盲目投資

房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展需要大量資金，而資金來源主要靠銀行貸款，尤其是房地產(chǎn)商投資前期的融資渠道。通常房地產(chǎn)商從銀行借貸，把房子賣出去，收回成本和利益后再償還銀行。銀行業(yè)過去主要投資在生產(chǎn)性項目上，如今更多的是投資在消費性項目上，這是經(jīng)營理念上的轉變，然而我國信用制度、抵押制度及抵押保險制度相當不完善，因而這方面信貸的過快增長蘊含著極大的風險。一旦房地產(chǎn)經(jīng)濟出現(xiàn)問題，將對我國整個金融業(yè)造成巨大沖擊，這是無法輕視的問題。

4. 政府調控效果微，經(jīng)濟泡沫風險大

為了抑制房地產(chǎn)市場投資過熱，近幾年國家先后出臺了一系列調控政策，如國務院2010年出臺“新國十條”提高了炒房門檻，2011年公布“新國八條”進一步抑制房價，但房價上漲趨勢并沒有得到根本抑制。造成這種局面的原因有政府規(guī)劃脫離市場、調整脫離實際、土地審批制度不健全等原因。由于出售土地和地價上漲的最終受益者是地方政府，土地審批權也在政府，房地產(chǎn)經(jīng)濟對地方政府財政收入和GDP的貢獻也很大，所以真正抑制房價可能對地方政府并沒有什么好處。結果不顧實際需要盲目規(guī)劃和開展所謂的“筑巢引鳳”的建設。調整本應按照市場規(guī)律辦事，但實際情況是不尊重投資取向，利用地產(chǎn)批租權強行改變投資方向。

經(jīng)濟過熱引起泡沫越吹越大，遲早是要破裂的。按國際觀點住宅總值與GDP總量比值不能超過200%，但在我國二線城市都已超過360%，有些城市達到400%，東京房地產(chǎn)泡沫危機時也不過是310%，中國經(jīng)濟的特殊性可見一斑。

二、 保持房地產(chǎn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的思路和對策

1.健全房地產(chǎn)市場法律法規(guī)體系，加大房地產(chǎn)體制改革的力度

我國房地產(chǎn)市場發(fā)展時間較短，各地情況差別千差萬別，總體而言房地產(chǎn)市場較不成熟、規(guī)范和穩(wěn)定，相關法律法規(guī)雖已出臺一些，但談不上完善，如有些條款實際操作性差，地方政府沒有根據(jù)本地情況細化等，因此需要健全房地產(chǎn)市場法律法規(guī)體系，提高可操作性和盡快規(guī)范房地產(chǎn)市場。另外，應加大房地產(chǎn)體制改革力度，目前房地產(chǎn)市場被定位為純經(jīng)濟領域，房地產(chǎn)的社會功能受到忽視，因而無法解決公共政策缺失的問題，應當賦予社會功能，構建完善的政策體系，并對觸及核心的土地制度進行改革，解決好房地產(chǎn)業(yè)的基礎問題。

2. 綜合土地經(jīng)濟行政手段調控，完善金融體系結構與信貸政策

房地產(chǎn)市場體制不健全和市場結構不合理是導致房價上漲過快的主要原因，要對房地產(chǎn)市場進行調控應綜合土地、經(jīng)濟、行政手段。土地管理審批制度存在較多問題，亂占耕地、強征用地事件較多，所以規(guī)范土地管理應從完善土地審批制度做起，還應建立土地儲備制度和國有土地市場化供應機制，實現(xiàn)土地供需平衡、價格合理。經(jīng)濟手段應利用好稅收和信貸政策，完善金融體系結構。利用存款準備金和利率制度，控制市場資金流動量，使房地產(chǎn)降溫；利用稅收政策抑制房產(chǎn)投機行為，如通過增值稅、資本所得稅、不動產(chǎn)稅進行調節(jié)平衡。房地產(chǎn)金融結構體系應進行調整，增加消費貸款比重，以降低金融風險；建立住房抵押貸款二級市場，通過抵押貸款證卷化，使房地產(chǎn)市場與資本市場納入更加聯(lián)系緊密的金融體系中，在分散銀行貸款風險同時也提高了房地產(chǎn)金融的市場化程度和效率。通過政策、征費、限購等行政手段加大對房地產(chǎn)市場的管理力度，控制通過炒房推高樓價的行為。

3.尋求泡沫經(jīng)濟的突破口，供需關系平衡擺脫危機

泡沫經(jīng)濟一旦破裂對整個國民經(jīng)濟的破壞性將是巨大的，美國次級房貸危機引發(fā)的世界金融危機至今仍在影響著世界經(jīng)濟，所以面臨地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟困境不能置之不理或坐以待斃，應積極尋求走出困境的突破口。可采取的措施有：

一是建立全國房地產(chǎn)市場信息監(jiān)控體系，加強對房地產(chǎn)交易價格的監(jiān)控；

二是建立全國統(tǒng)一的房地產(chǎn)市場運行預警機制，加強對房地產(chǎn)信息的收集、整理和分析，預防泡沫危機。

同時，還應著力解決供需平衡問題，加大保障性住房的力度。保障性住房只應滿足廣大中低收入階層的需要，因此要嚴防不符合要求的人獲得后借機高價轉租牟利。

三、 結語

總理近期已多次強調，通過房地產(chǎn)調控來擴大內需、調整經(jīng)濟結構以促進可持續(xù)性發(fā)展，可見國家對房地產(chǎn)經(jīng)濟的重視程度。但房地產(chǎn)經(jīng)濟中深層次的問題非常復雜，危機的解決需要全社會共同努力、共謀出路，才能讓市場回歸理性和正常。

參考文獻：

篇5

關鍵詞:虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟 

    一、虛擬經(jīng)濟:形成機理、發(fā)展與規(guī)模 

    虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應的概念。所謂實體經(jīng)濟是指物質資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務所形成的經(jīng)濟活動,其主要構成部分包括農業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。虛擬經(jīng)濟則不同,它是指與虛擬資本循環(huán)運動有關的經(jīng)濟活動,也即虛擬資本的持有和交易活動。因此,討論虛擬經(jīng)濟可以從虛擬資本入手。 

    所謂虛擬資本,是指與實際資本相分離的,本身無價值卻能帶來“剩余價值”、并具有獨立的價值增值運動規(guī)律的各種資本憑證。虛擬資本的形成是與貨幣的產(chǎn)生分不開的。貨幣開始是為突破物物交換的缺陷而產(chǎn)生的一種交換媒介,但貨幣發(fā)展到由紙幣取代金屬貨幣,成為一種價值符號以后,在交換媒介功能之外,又增加了價值儲藏功能,從而使貨幣轉化為資本成為可能。在信用關系出現(xiàn)后,資金借貸雙方聯(lián)系日益密切,資金需求者愿意向資金供給者支付利息,貨幣產(chǎn)生了“收益”,從而轉化為了虛擬資本(借貸資本)。借貸資本的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生了銀行信用,為企業(yè)的發(fā)展提供融資便利。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和科學技術的進步,企業(yè)的規(guī)模日益擴大,必然尋求新的融資渠道,于是股票和債券應運而生,它們是最明顯的虛擬資本。在當今全球經(jīng)濟發(fā)展過程中,虛擬資本呈現(xiàn)出越來越豐富的趨勢,資本的虛擬化程度越來越高。繼股票、債券之后,又出現(xiàn)了證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實行證券化,或者在一些低信用等級的證券中加入較高信用等級的證券,并用其作為抵押發(fā)行新的證券,從而提高資產(chǎn)的流動性。這樣等于是在本身就是虛擬資本的信貸資產(chǎn)及初級證券的基礎上,又產(chǎn)生的虛擬資本,大大提高了資本的虛擬化程度。金融衍生產(chǎn)品是虛擬化程度最高的金融產(chǎn)品,金融期貨、期權合約的買賣者并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣,也不必在交易清算時真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權交易,實際上是就指數(shù)的漲落打賭,無任何實際對應物,是最徹底的虛擬資本。 

    與虛擬資本的發(fā)展相適應,從歷史和邏輯的角度來考察,虛擬經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段:: 

    1、閑置貨幣資本化。這是虛擬經(jīng)濟的最初階段。例如,當某人持有暫時不用的閑置貨幣,而另一人卻急需生產(chǎn)經(jīng)營資金時,前者便可將其閑置貨幣讓渡給后者去使用,后者則承諾對借入資金按期還本付息。在這種貨幣的直接借貸行為中,由于貸方并未從事現(xiàn)實的生產(chǎn)經(jīng)營,而是僅僅憑借代表借貸行為成立的借據(jù)或憑證獲取利息收益,因此,這種借據(jù)或借貸憑證便成為虛擬資本的雛形,貸方據(jù)以獲取利息收益的活動也就是一種虛擬的經(jīng)濟活動。 

    2、借貸行為中介化。這一階段的標志就是銀行的產(chǎn)生。在這一時期,貨幣資金借貸主要不再是個人之間的直接借貸,而是表現(xiàn)為以銀行為中介的間接借貸。此時,對廣大的存款人而言,其持有的能夠帶來利息的存款憑證就是虛擬資本。因此,借貸行為的中介化實際上意味著虛擬經(jīng)濟活動的社會化,這種社會化由于能夠擴大社會的資金借貸規(guī)模,提高社會范圍內資金的配置和使用效率,因而,對促進實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。 

    3、證券交易的市場化。隨著股票、債券等有價證券的大量發(fā)行,客觀上要求形成一種便于有價證券實現(xiàn)流動性的機制或場所,于是,證券市場應運而生。虛擬資本交易的市場化可以引導資金向預期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動,從而有利于優(yōu)化社會資金的配置結構,提高社會資金的使用效率。 

    4、虛擬經(jīng)濟國際化。進入20世紀后,較大規(guī)模的跨國證券投資開始出現(xiàn),虛擬資本的發(fā)展由此進入新的階段。特別是第二次世界大戰(zhàn)后,在布雷頓森林協(xié)議和關貿總協(xié)定推動下最終形成的規(guī)模巨大的國際金融市場,更加便利了虛擬資本的跨國交易,從而使虛擬資本交易日益呈現(xiàn)為一種國際性的經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟活動的國際化可以促進資本在世界范圍內的優(yōu)化配置,并使資本的使用效率進一步提高。 

    5、金融工具創(chuàng)新化。20

世紀60年代以后,虛擬經(jīng)濟進一步發(fā)展。一方面,國際性的貨幣市場、資本市場、外匯市場等規(guī)模進一步擴大,另一方面,包括各種金融期貨、期權等在內的金融創(chuàng)新工具層出不窮。金融工具的創(chuàng)新化使得虛擬資本的交易規(guī)模達到前所未有的程度,并使虛擬經(jīng)濟越來越脫離實體經(jīng)濟而日益呈現(xiàn)為一個相對獨立的經(jīng)濟活動領域。 

    80年代以來,各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)迅速膨脹,交易規(guī)模迭創(chuàng)新高,使得虛擬經(jīng)濟的運行愈發(fā)脫離實體經(jīng)濟而擴張。據(jù)報道,80年代以來,世界經(jīng)濟平均年增長率僅為3%左右,國際貿易平均年增長率為5%左右,但國際資本流動卻增加了25%,全球股票的總價值增加了250%。1997年全世界虛擬經(jīng)濟的總量已達140萬億美元,約為世界各國國內生產(chǎn)總值總和(28.2萬億美元)的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5億美元以上,約為世界日平均實際貿易額的50倍。可以預計,隨著電子商務和電子貨幣的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟的規(guī)模還會膨脹。 

    二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟 

    從歷史的發(fā)展過程來看,實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟的歷史基礎和現(xiàn)實基礎。在虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關系中,實體經(jīng)濟是第一位的,虛擬經(jīng)濟是第二位的。虛擬經(jīng)濟是隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的,但同時也在自身的發(fā)展過程中極大地促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展。一方面,金融自由化和金融深化(麥金農,1973;格利和肖,1960)不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經(jīng)濟的運行效率;而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務,還為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,降低實體經(jīng)濟的經(jīng)營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風險,使實體經(jīng)濟能夠穩(wěn)定增長。另一方面,虛擬經(jīng)濟自身產(chǎn)值的增加本身即促進了gdp的增長,虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量就業(yè)機會,直接促進了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。具體而言,虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進作用主要體現(xiàn)在以下三個方面:  

    1、有助于提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的優(yōu)化配置。通過發(fā)行并交易虛擬資本,發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權益價格,是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導工具。同時,金融市場還為存量資本優(yōu)化配置提供了有效途徑,通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權交易,可以實現(xiàn)存量資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的再次優(yōu)化配置,盤活因投資決策失誤或市場需求結構轉變而閑置的存量資本,提高社會資本的利用效率。  

    2、有助于分散企業(yè)經(jīng)營風險。其一,資本市場的發(fā)展和企業(yè)制度的創(chuàng)新,使企業(yè)的投資主體多元化、社會化,同時也使企業(yè)產(chǎn)權的所有權、經(jīng)營權和受益權相對分離,企業(yè)所有權的轉讓與處置對企業(yè)的經(jīng)營活動影響弱化,企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性增強。其二,資產(chǎn)證券化、abs(資產(chǎn)擔保證券)、期權交易等金融創(chuàng)新層出不窮,對企業(yè)資金安排、投資選擇、規(guī)避經(jīng)營風險等具有重要影響,如通過期貨市場套期保值和外匯掉期業(yè)務,可使企業(yè)有效規(guī)避市場價格波動和匯率變動帶來的經(jīng)營風險,降低企業(yè)生產(chǎn)成本等。 

    3、虛擬經(jīng)濟規(guī)模的擴張,在增加gdp規(guī)模的同時,也提供了大量的就業(yè)機會。在虛擬經(jīng)濟日益發(fā)揮出對實體經(jīng)濟巨大的促進作用的同時,虛擬經(jīng)濟自身亦取得了突飛猛進的發(fā)展。與1980年相比,1996年西方主要工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)總額均成倍增長,特別是亞洲新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)的增長迅猛,并帶動了相關服務業(yè)的發(fā)展,成為各國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力之一。  

    但是,虛擬經(jīng)濟在帶來巨大收益的同時,也隱藏著極大的風險。這是因為:虛擬經(jīng)濟要正常運轉,需與實體經(jīng)濟的規(guī)模相適應。然而,虛擬經(jīng)濟在其自身發(fā)展過程中,卻越來越表現(xiàn)出相對獨立性。在證券市場中,人們對于證券市場未來價格的預期往往并不是基于公司的財務狀況,而是基于一種心理預期和想象空間。這種投機者的“市場接力棒理論”(金德爾伯格,《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》),生動地描述了投機者普遍存在的“博傻心理”,即投機者見到大家都看好某一金融資產(chǎn),自己也加入這一行列,期望自己的“接力棒”下傳,由于大家有相同的預期,在相反的預期未形成主流之前,市場接力棒就不乏接手者,從而帶來市場的火爆,使市場價格脫離客觀價值,形成泡沫。前面所提及的虛擬化程度較高的證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品,更是在虛擬資本基礎上的再次虛擬化,幾乎與實體經(jīng)濟沒有聯(lián)系,易形成泡沫是顯而易見的。此外,投資中也可能存在著泡沫成分。企業(yè)為解決

資金不足問題,可以向銀行貸款,也可以發(fā)行股票和債券。但一旦企業(yè)經(jīng)營不善,或遇到經(jīng)濟全面衰退,企業(yè)破產(chǎn)倒閉,實際資本創(chuàng)造的“價值”得不到實現(xiàn),企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說,就成了空中樓閣。實際上也是一種泡沫。 

    經(jīng)濟中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn),經(jīng)濟泡沫對經(jīng)濟有一定的刺激作用,并且可以通過市場供求機制而自動恢復均衡,只有當虛擬經(jīng)濟中的泡沫成分不斷加重,資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格時,才會導致泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟會扭曲資源配置,降低資源配置的效率;泡沫經(jīng)濟所造成的虛假繁榮現(xiàn)象,會扭曲消費行為,惡化國際收支,破壞經(jīng)濟均衡;泡沫經(jīng)濟所造成的混亂的信用關系,會影響金融系統(tǒng)的運行,最終導致金融危機,并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟危機。譬如1978-1981年發(fā)生在墨西哥的泡沫經(jīng)濟,在1981年股市崩潰之后,引發(fā)了嚴重的金融危機、債務危機和持續(xù)的通貨膨脹,導致大批企業(yè)和個人破產(chǎn),失業(yè)率上升,社會貧富差距增大,整個墨西哥經(jīng)濟一片蕭條;80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂同樣使經(jīng)濟實力雄厚的日本經(jīng)濟陷入長期衰退之中,至今難以自拔,所謂的“日本神話”由此破滅。 

    泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上看,主要是由金融投機引起的。人們在“博傻”心理支配下,金融資產(chǎn)價格越高越買,越買價格越高,導致金融市場超常規(guī)膨脹,引發(fā)泡沫經(jīng)濟。從客觀上看,實體經(jīng)濟的內在失衡是導致泡沫經(jīng)濟的根本原因,由東南亞金融危機中可見一斑。發(fā)展中國家在實體經(jīng)濟實力不強、結構性問題突出的情況下,金融市場過度開放,會導致虛擬經(jīng)濟過度膨脹,引發(fā)泡沫經(jīng)濟。七十年代以后,東南亞等地區(qū)國家經(jīng)濟快速增長,成為新興工業(yè)化國家。受金融深化理論的誤導,上述各國相繼開放金融市場,企圖通過金融完全自由化,依靠虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展刺激實體經(jīng)濟的持續(xù)高速增長;但由于實體經(jīng)濟的發(fā)展水平偏低,且存在諸多結構性問題,虛擬經(jīng)濟過快發(fā)展超過了實體經(jīng)濟發(fā)展的內在需求,最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟并導致了一系列金融危機。以泰國為例,泰國工業(yè)基礎設施落后、建設資金匱乏、出口以資源型產(chǎn)品而非資本密集和技術密集型產(chǎn)品為主,雖然泰國政府力主投資并著重發(fā)展重化工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè),但受教育和科技水平限制,嚴重制約了泰國的經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級。在實體經(jīng)濟存在比較嚴重的結構性問題和金融監(jiān)管水平不高的情況下,泰國政府卻在財政政策、貨幣政策和外匯管理上推行了一系列激進的改革措施,加速了金融自由化和對外開放步伐,使虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度大大超過了該國實體經(jīng)濟發(fā)展速度,特別是短期外資大量流入,且被投入到房地產(chǎn)和股市炒作而非實體經(jīng)濟領域,使泰國經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日趨嚴重,并成為東南亞金融危機的導火索。 

    三、我國經(jīng)濟中的泡沫風險 

    我國長期以來實行計劃經(jīng)濟,商品價格由國家決定,基本不受市場影響,而且金融交易近乎為零,基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進入90年代以來,深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場的開放,使“泡沫”的威力大大發(fā)揮出來。 

    我國股票二級市場上的泡沫是眾所周知的。我國股市上有很多股票的市盈率都達到50倍以上,大大高于美國的水平(nasdaq的平均市盈率雖已經(jīng)高達90倍,但美國工業(yè)類股票的平均pe(市盈率)僅為25倍,運輸業(yè)股份的pe平均為12倍,銀行業(yè)平均為13倍,公用事業(yè)股為20倍)。今年st板塊的幾番上漲,也有利地說明了我國股市的投機性強,不可避免地會引發(fā)泡沫。 

    在股市泡沫嚴重膨脹的同時,也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫,猶如小巫見大巫,這是由于體制漏洞而導致的瘋狂炒作的結果。而且,股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人,而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實力的企業(yè)進行的,資金量大,泡沫膨脹更加厲害。時至今日,房地產(chǎn)泡沫導致的后果依然是觸目驚心的。 

    股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國,除了這兩種泡沫以外,還存在更嚴重的泡沫形式,即由于實體經(jīng)濟結構存在問題,國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前,我國企業(yè)融資以間接融資為主,銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟效益好,銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進行。企業(yè)效益不佳則會給銀行帶來風險。若企業(yè)進行破產(chǎn)清算,清算價值無法還清貸款,銀行會出現(xiàn)壞帳,若拖欠貸款,則會形成呆帳。企業(yè)風險只是單個風險,但當它通過不良貸款轉

嫁給銀行以后,就成為金融系統(tǒng)風險。我國企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營管理不善所導致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在,使我國經(jīng)濟潛藏了危機。 

    四、結論和建議 

    以麥金農、格利和肖為代表的眾多經(jīng)濟學家認為,金融活動對經(jīng)濟增長的貢獻隨著金融深化而不斷增加,因此主張通過金融自由化和金融深化促進經(jīng)濟增長。但經(jīng)濟發(fā)展的事實表明,這一主張是片面的。西方發(fā)達國家自80年代以來已相繼實現(xiàn)金融自由化,金融深化程度不斷提高,金融資產(chǎn)總量迅速膨脹,目前均已大幅度超過本國的gdp,但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的同時,gdp并沒有隨之快速增長,其增長速度反而有所下降,而且,在歐洲還引發(fā)了90年代的貨幣危機,在日本則產(chǎn)生了嚴重的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象。許多發(fā)展中國家如泰國、馬來西亞等在80年代中后期推行金融自由化之后,金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟膨脹速度超過發(fā)達國家,經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日益嚴重,并引發(fā)了一系列的金融危機。 

    金融深化和金融自由化確實能帶來更大的經(jīng)濟效益,但盲目的金融深化和金融自由化卻會帶來極大的風險。因此,在我國這樣一個內部經(jīng)濟存在一系列問題的發(fā)展中國家,金融深化以及金融自由化的進程應當慎重,我國對金融市場的開放應是逐步的。我們應當下大力氣進行國內經(jīng)濟結構的調整以及金融體系的完善,以適應加入wto后的國際環(huán)境。應從以下幾個方面著手: 

    1、 在加快資本市場規(guī)范化建設的同時,應著力加快資本市場的發(fā)展。這不僅包括擴大證券品種的規(guī)模,也不僅包括增加新的證券品種,而且包括拓展和開辟新的市場,擴大居民投資渠道和企業(yè)獲得資本性資金的渠道。其中,存量股份制、債權轉為社會股權、將建設國債建立在運用資本經(jīng)營方式運作國有資產(chǎn)的基礎上等,都是應當重視的具體措施。  

    2、 積極推進創(chuàng)業(yè)投資,加快高科技產(chǎn)業(yè)化步伐。知識經(jīng)濟是將知識轉化為經(jīng)濟的過程。在這個過程中,創(chuàng)業(yè)投資的功能極為重要。在資本市場的配合下,積極推進我國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,調整國家的經(jīng)濟結構。 

    3、 積極創(chuàng)造條件,促進實物經(jīng)濟的貨幣化和資產(chǎn)證券化。實物的貨幣化和資產(chǎn)證券化,是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。實物的非貨幣化,有著諸多弊端;資產(chǎn)的非證券化,嚴重限制著資產(chǎn)的準確定價和資產(chǎn)存量的盤活。  

    4、 加強金融監(jiān)管,防范金融風險。加強金融監(jiān)管,關鍵的問題是,運用何種機制和規(guī)范。在雙重體制并存的條件下,運用計劃經(jīng)濟機制,雖一時抑制了某些現(xiàn)象,但不利于金融市場的成長,結果可能造成更大的風險。為此,應特別重視運用符合市場經(jīng)濟的規(guī)則,強化金融監(jiān)管。

    參考文獻: 

    1、馬克思:《資本論》(第3卷),中譯本,人民出版社,1998。 

    2、麥金農,1998:《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》,中譯本,上海三聯(lián)書店。 

    3、j.g.格利,e.s.肖,1996:《金融理論中的貨幣》,中譯本,上海三聯(lián)書店,上海人民出版社。 

    4、金德爾伯格,1992:《泡沫》,載伊特韋爾主編:《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》,中譯本,經(jīng)濟科學出版社。 

    5、劉駿民,1998:《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟》,山東人民出版社。 

    6、謝太峰,1999:《正確認識虛擬經(jīng)濟》,《金融時報》10月30日。 

篇6

蔡月曉，河北大學經(jīng)濟學院世界經(jīng)濟專業(yè)在讀碩士研究生。

摘要：20世紀80年代末，由于日本國內的房地產(chǎn)投機盛行、遲鈍的貨幣政策、適得其反的土地稅收政策，以及金融自由化等因素，使得日本出現(xiàn)嚴重的房地產(chǎn)泡沫，并最終泡沫崩潰。近年來，我國房地產(chǎn)市場價格加速上漲；對我國房地產(chǎn)是否存在泡沫問題，以及房地產(chǎn)市場如何調控，經(jīng)濟學家給出不同的觀點。研究日本房地產(chǎn)泡沫問題，對于正確認識我國房地產(chǎn)現(xiàn)狀、制定科學的調控政策具有重大的意義。

關鍵詞：房地產(chǎn)泡沫；廣場協(xié)議；貨幣政策

1985年到1988年，東京商業(yè)用地價格暴漲了近兩倍，東京中央?yún)^(qū)的地價漲了近3倍；1989年，日本的地價市值相當于美國地價總市值的4倍；1990年，僅東京都的地價就相當于美國全國的總地價。1990年秋，東京房地產(chǎn)泡沫開始破滅，并迅速在日本全境蔓延。1991年，東京、大阪等大城市的房地產(chǎn)價格下降了近20%；不動產(chǎn)企業(yè)大量破產(chǎn)。地價持續(xù)下跌，1990年到1991年，日本全國地價下跌了近46%；到2005年止跌時，平均市街地價價格指數(shù)僅約為1991年3月峰值的24%。

1.日本房地產(chǎn)泡沫誘因

（1）金融自由化和日元國際化推動了房地產(chǎn)市場泡沫

20世紀80年代，日本開始開放金融市場。1983年初，日本開始漸進實現(xiàn)利率自由化；1985年底，實現(xiàn)了大額存款利率自由化。與此同時，日本政府逐漸放開對金融市場監(jiān)管，企業(yè)的資金籌集方式開始多樣化，比如，發(fā)行企業(yè)債券。因而，日本的諸多銀行逐漸失去了一些固定的企業(yè)客戶，銀行利潤下降，經(jīng)營陷入困境。為了提高銀行利潤，日本的諸多銀行開始將貸款目光轉向風險較高的房地產(chǎn)公司。20世紀80年代以后，日本加速國際化進程，這就牽制了日本的貨幣政策，日本貨幣政策的獨立性受到限制。1985年廣場協(xié)議簽訂之后，日元進入升值通道，導致出口萎縮。為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，日本政府選擇實施擴張性的貨幣政策和財政政策，降低利率，增加貨幣供給；進一步擴大房地產(chǎn)市場泡沫，使得日本經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠。

（2）投機因素對房地產(chǎn)市場的推波助瀾

日本屬于島國，其國內人多地少，土地資源稀缺，在相當長的時間內，日本國內流行著“房價只漲不會跌的神話”。20世紀70年代以來，大量的房地產(chǎn)企業(yè)開始了土地投機，引發(fā)了土地投機熱潮。同時，為追求業(yè)務規(guī)模和收益的銀行業(yè)，也開始將大量的貸款資金投向不動產(chǎn)和以不動產(chǎn)為擔保提供個人住房貸款的非銀行性金融機構。1983年，全國銀行業(yè)對不動產(chǎn)貸款比重僅為6.4%，到1989年，該比重達到11.5%，增長了近一倍。

（3）遲鈍的貨幣政策為房地產(chǎn)投機準備了條件

在“廣場協(xié)議”的影響下，日元升值預期明顯，國際投機性資本大量融入日本，日本加重升值預期。日元的升值對日本國內出口性企業(yè)帶來了很大沖擊，為解決這個問題，日本政府采取了超級寬松的貨幣政策。1986年1月起，日本央行連續(xù)5次降低貼現(xiàn)率，1次下調存款準備金率；再貼現(xiàn)率從5.0%下降至1987年2月的2.5%。在超低利率的作用下，日本銀行通過公開市場操作向市場投入大量流動性資金。進而，這些流動性資金涌入房地產(chǎn)市場，推動了房地產(chǎn)市場的繁榮，國內高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年5月，日本銀行開始改變貨幣政策方向，實行緊縮的貨幣政策，再貼現(xiàn)率從2.5%提高到3.25%；到1990年8月，再貼現(xiàn)率上升至6%。同時，日本政府制定出臺了《房地產(chǎn)融資總量控制》、《土地稅制大綱》、《土地基本法》等緊縮政策，1990年秋，日本房地產(chǎn)開始暴跌。

（4）適得其反的土地稅收政策

針對日本國內存在的房地產(chǎn)泡沫問題，日本政府從1987年開始有意識地通過土地稅收政策來抑制土地價格上漲。1987年，日本政府開始設立“土地交易監(jiān)視區(qū)域制度”，即土地交易需獲許可證，交易價格需要備案；之后出臺了《休養(yǎng)地法》，即引導民間資本進入房地產(chǎn)行業(yè)。1988年，首先修理置換更新特別優(yōu)惠措施，即廢除了居民用財產(chǎn)置換更新的特別優(yōu)惠措施；其次調整轉讓所得稅，即對保有期在兩年以內的土地轉讓收益征收96%的稅收；最后出臺《土地基本法》，即明確了對土地要適宜地采取合理的稅制措施。1991年，日本政府出臺了農地征稅改革，即廢止農地征稅優(yōu)惠。這些土地稅收政策主要立足于限制土地交易和減少土地供給，在房地產(chǎn)泡沫時期，這些政策無異于加劇了房地產(chǎn)供給與需求之間的矛盾。民間資本更大規(guī)模地進入房地產(chǎn)市場，進一步加劇了房地產(chǎn)市場泡沫。

房地產(chǎn)泡沫崩潰對日本的經(jīng)濟和社會造成了嚴重的沖擊。首先，大量不動產(chǎn)公司、金融機構倒閉破產(chǎn)，由此帶來了巨額的不良資產(chǎn)；其次，大量過剩的房地產(chǎn)投資，使得企業(yè)過度負債，進而造成企業(yè)投資不振；再次，在泡沫經(jīng)濟時期購買不動產(chǎn)的國民生活陷入窘迫；最后，“銀行不倒”、“地價只漲不跌”等神話破滅，國民和企業(yè)對經(jīng)濟的信心指數(shù)下降。

2.日本房地產(chǎn)泡沫時期與目前中國房地產(chǎn)市場比較

目前，中國隨處可見的空置房和爛尾樓現(xiàn)象表明，中國存在房地產(chǎn)泡沫。然而，經(jīng)濟學家們，有的認為存在巨大泡沫（如林毅夫、易憲容、茅于軾等），有的認為不存在泡沫，有的認為即使存在泡沫，它也不會破滅。中國目前的房地產(chǎn)狀況，很容易引起我們與20世紀90年代日本房地產(chǎn)泡沫進行比較思考。

（1）貨幣升值比較

在1985年“廣場協(xié)議”的影響下，日元進入持續(xù)升值時期。1985年9月，日元匯率在$1：￥250E上下浮動，“廣場協(xié)議”生效后不足三個月的時間，日元快速升值到$1：￥200E，升值幅度達20%；1987年，日元匯率為$1：￥120E，升值幅度超過100%。同日本一樣，中國也面對歐美各國要求人民幣升值的巨大壓力。自2003年至今，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價從$1：￥8.0，上升到目前的$1：￥6.13，升值幅度達到23%。人民幣的升值對我國的出口企業(yè)造成重大的沖擊，同時，投資渠道的限制使得國內大量的閑置資金流入股市和房市。可見，兩個國家都因為貨幣升值，使得資金流向房市；不同的是，人民幣的升值速度遠遠慢于日元的升值速度。

（2）城市化進程比較

城鎮(zhèn)化是工業(yè)化發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，城鎮(zhèn)化有助于提高內需，促進經(jīng)濟增長。1970年，日本城鎮(zhèn)化率達到72.2%，1985年，日本城鎮(zhèn)化率達到76.7%，可見，此時日本的城鎮(zhèn)化已接近尾聲。而對于中國，正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展的進程中，城鎮(zhèn)化水平正以每年1%到2%的速度在增加。目前，我國的城鎮(zhèn)化率接近50%，未來還有很大的增長空間。城鎮(zhèn)化進程將會有大量的土地被用于城市化建設，促進地價和房價的上漲。可見，對于城市化問題，中日兩國存在明顯的不同。

（3）房市價格預期比較

日本國內人多地少，土地資源稀缺，加上長期的低利率市場，人們堅信“房價只漲不跌”神話。對于我國，國民的投資渠道較少，銀行利率較低，個人在海外投資限制很多，那么只剩下股市和樓市了；然而，國內的股市就像賭博，房產(chǎn)投資就成為了貨真價實的金條。另外，我國正處于加速城鎮(zhèn)化進程階段，人們認為，土地價格只會隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的需求而越來越高；如果現(xiàn)在不買房，將來就會需要付出更大的代價。可見，對房價的升值預期刺激了人們對商品房的需求，增加了人們對房地產(chǎn)市場的投入。

（4）政府調控能力比較

目前中國政府對房地產(chǎn)市場的宏觀調控能力強于20世紀80年代的日本。上文可以看出，日本政府針對日本房地產(chǎn)泡沫出臺的一系列土地稅收政策，不僅遲緩，而且作用力適得其反。而中國政府對于房地產(chǎn)市場發(fā)展過熱給予了高度關注。2009年12月，國務院常務會議提出四項措施遏制部分城市房價過快上漲。2010年，國務院了《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，同時對北京、深圳、廣州、上海等一線城市實行“限購令”。2011年，公布新“國八條”，提高二套房首付比例和貸款利率，同時，加大保障性住房建設和供給。2013年，新“國五條”出臺，即對二手房交易所得征收所得稅。可見，中國政府對遏制房地產(chǎn)過熱勢在必行。

3.日本房地產(chǎn)泡沫啟示

諸多現(xiàn)象顯示，我國國內確實存在房地產(chǎn)泡沫問題，然而，是否會出現(xiàn)類似日本的房地產(chǎn)泡沫及其破滅，尚難得出結論。然而，對日本泡沫經(jīng)濟的學習思考，我們可以得出如下啟示。

（1）把握貨幣政策時機，果斷推出相關政策。吸取日本政府遲鈍貨幣政策教訓，我國政府應把握貨幣政策時機，果斷推出相關政策。當房地產(chǎn)泡沫較小時，利用貨幣政策從供給和需求兩方面進行適度調控，減少投機行為，擠壓泡沫；當泡沫較大時，由于房地產(chǎn)市場占用了大量的資金，貨幣政策應合理控制力度和頻度，避免帶來巨大的負面效應。在實施過程中，應將貨幣政策與政府強制措施配合使用，當泡沫過大時，政府需對某些企業(yè)采取強制控制措施。

（2）貨幣升值并不一定催生泡沫經(jīng)濟。對于日本房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生原因問題，很多專家認為是廣場協(xié)議帶來了房地產(chǎn)泡沫。即在日元升值的預期下，外幣大量涌入日本，導致了包括房地產(chǎn)在內的資產(chǎn)價格迅速上升。1990年秋，日元升值預期減弱，外資撤離導致房地產(chǎn)大跌，即泡沫的破滅。然而，廣場協(xié)議不止是針對日本，受廣場協(xié)議影響的德國，1985年到1988年，本幣也升值了70%左右，然而，德國國內并沒有出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟。盡管如此，我國政府應當保持人民幣的長期穩(wěn)定，防止大量國際流動性資金流入我國的房地產(chǎn)市場。

（3）預防并遏制房地產(chǎn)市場過度投機。房地產(chǎn)市場的核心要素是土地，然而，土地是稀缺資源，且供給缺乏彈性。如果市場上充斥了對土地投機性的需求，就會增加土地需求，進一步拉大土地需求與供給之間的差距，進而帶來土地價格飛漲，使其價格嚴重脫離價值而產(chǎn)生泡沫，導致整個房地產(chǎn)市場的泡沫。可見，投機是房地產(chǎn)泡沫的直接推手。我國政府在推行城鎮(zhèn)化的過程中，必須預防并遏制房地產(chǎn)市場過度投機。比如，嚴格限制二套房購買，對已有不動產(chǎn)征收高額的稅收等。

（4）豐富投資品種，正確引導資本流向，使得資本流動可以實現(xiàn)資源的有效配置，扭轉房價只漲不跌預期。導致人們對房地產(chǎn)市場只漲不跌預期的直接原因是，國內缺乏高收益的投資品種。我國政府對外匯嚴格管制，人們不能自由地將手里的資金匯往國外，同時，國內銀行利率低，得不到豐厚的回報；且國內金融市場的投資品種極不豐富。于是，大量的閑置資金流入房地產(chǎn)市場。因而，我國政府要豐富投資品種。比如，股市與國際化接軌，引導人們價值投資；引導資金向實體經(jīng)濟投資等。（作者單位：河北大學經(jīng)濟學院）

參考文獻：.

[1]奧村洋彥.日本“泡沫經(jīng)濟”與金融改革（中譯本）[M].中國金融出版社，2000.

篇7

關鍵詞：房地產(chǎn)經(jīng)濟；我國國民經(jīng)濟；關鍵性作用

當前，房地產(chǎn)行業(yè)是推動我國國民經(jīng)濟增長的重要行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系較為密切，可以拉動我國的內需，提高我國的消費水平，促進我國國民經(jīng)濟的高速有效的發(fā)展。但是，現(xiàn)在我國的房地產(chǎn)行業(yè)還存在較大的問題，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展還需要進行合理控制，只有這樣才可以滿足不斷擴大的民眾需求。本文探討了房地產(chǎn)行業(yè)對于我國國民經(jīng)濟的重要影響的作用，提出促進我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展的相關措施。

1.房地產(chǎn)行業(yè)對我國國民經(jīng)濟的增長作用

1.1房地產(chǎn)行業(yè)是我國國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)

我國國民經(jīng)濟發(fā)展方向總體的變化情況，通過房地產(chǎn)行業(yè)就可以較為準確地反映出來。因為，房地產(chǎn)行業(yè)敏感度較高并且與其他行業(yè)關聯(lián)度較高。在此之外，房地產(chǎn)行業(yè)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，最重要的就是可以有效地拉動就業(yè)，擴大內需，促進其他行業(yè)的不斷發(fā)展。這樣的帶動作用主要體現(xiàn)在：第一，房地產(chǎn)經(jīng)濟的不斷發(fā)展可以促進我國內需的擴大。第二，房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展可以有效吸納其他相關行業(yè)的資金，由此帶動有關行業(yè)的發(fā)展，進而促進我國國民經(jīng)濟的快速健康的發(fā)展，實現(xiàn)我國整體的健康發(fā)展，促進我國經(jīng)濟的轉型。第三，房地產(chǎn)行業(yè)直接影響我國國民的生活質量以及消費水平，決定著我國居民的幸福感指數(shù)。因此，從上述表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)揮著其他行業(yè)無法代替的作用。

1.2房地產(chǎn)行業(yè)促進我國市場經(jīng)濟的成熟

房地產(chǎn)經(jīng)濟與我國的市場經(jīng)濟聯(lián)系非常密切，處于相互制約，相互影響的狀態(tài)。房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展離不開市場經(jīng)濟的成熟，同時市場經(jīng)濟的不斷成熟也在推動市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展。目前，我國對于房地產(chǎn)行業(yè)的相關調查顯示，我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟的不斷發(fā)展已經(jīng)成為促進我國市場經(jīng)濟發(fā)展的關鍵性力量。房地產(chǎn)經(jīng)濟的發(fā)展，促進建筑行業(yè)、冶金行業(yè)、電器行業(yè)、鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展，為我國國民經(jīng)濟的發(fā)展指明一條新的發(fā)展之路。但是我們也要認識到，房地產(chǎn)經(jīng)濟不斷發(fā)展的同時，也造成巨大的風險。因為房地產(chǎn)經(jīng)濟一旦出現(xiàn)大的變動就會造成國民經(jīng)濟的波動，并且房地產(chǎn)經(jīng)濟一旦出現(xiàn)不合理的增長的現(xiàn)象，就會造成泡沫經(jīng)濟，影響國民經(jīng)濟穩(wěn)定。因此，我們必須對國民經(jīng)濟發(fā)展進行合理的控制，利用相關經(jīng)濟、法律、行政手段來防止房地產(chǎn)行業(yè)帶來的風險，這樣才可以更好地實現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康、可持續(xù)的發(fā)展，保障房地產(chǎn)行業(yè)與市場經(jīng)濟相會之間有序，平穩(wěn)的發(fā)展。

1.3房地產(chǎn)經(jīng)濟可以改善人民生活，推動就業(yè)

房地產(chǎn)經(jīng)濟的作用十分廣泛。首先，房地產(chǎn)經(jīng)濟可以增加我國國內生產(chǎn)總值，推動我國現(xiàn)在生產(chǎn)力水平，更重要的是可以有效地改善人民的生活，增加我國公民的經(jīng)濟收入。目前，我國現(xiàn)在就業(yè)狀況較差，嚴重阻礙我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，而房地產(chǎn)經(jīng)濟可以有效增加我國現(xiàn)在就業(yè)人口，促進我國現(xiàn)在民眾充分就業(yè)，同時房地產(chǎn)經(jīng)濟也可以帶動其他行業(yè)的房展，從而提供更多的就業(yè)崗位，解決現(xiàn)在我國就業(yè)難的狀況。此外，由于我國現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)獨特的作用，還帶動許多學科的學習熱情，比如建筑工程和金融。因此，房地產(chǎn)行業(yè)可以進一步促進改善人民生活，推動中國社會居民的充分就業(yè)。

2.今后房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的措施

2.1合理控制房價

目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的泡沫經(jīng)濟導致現(xiàn)在房地產(chǎn)經(jīng)濟出現(xiàn)崩盤。但是，現(xiàn)在政府要通過利用現(xiàn)在政府的合理宏觀的政策，將房價控制在合理的范圍內，保證我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟不會出現(xiàn)泡沫型增長，造成國民經(jīng)濟的負面增長。尤其中央政府政策調控部門要充分認識到房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展可能帶來的風險并且運用政府宏觀調控手段進行合理的化解風險。此外，我們還要建立健全對房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)督機制，不斷加強管理。同時要建立合理評估制度，更好地規(guī)范房地產(chǎn)行業(yè)的行為，促進房地產(chǎn)行業(yè)更好地發(fā)展。

2.2建立房地產(chǎn)動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)

房地產(chǎn)行業(yè)的動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)要考慮多方面的因素。首先，要結合房地產(chǎn)行業(yè)自身發(fā)展特點，做好預算。其次，還要考慮與房地產(chǎn)相關聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，制定相關的動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)。最后，我們要建立完善的動態(tài)監(jiān)測的系統(tǒng)，要重點研究房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)投資、土地交易的關鍵性的環(huán)節(jié)，防止出現(xiàn)錢權交易的行為。此外，我們還要關注房產(chǎn)交易的活動，保證房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。

2.3其他相關政策

首先，我們必須優(yōu)化房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結構，促進產(chǎn)業(yè)結構的升級和優(yōu)化，實現(xiàn)更好地發(fā)展。其次，要完善相關的法律法規(guī)，通過法律手段規(guī)范現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)的投資行為以及生產(chǎn)和消費的方式，保證房地產(chǎn)行業(yè)的良性發(fā)展。最后，我國要調整房產(chǎn)結構，建設保障性住房以及廉租房，同時要提高經(jīng)濟適用房的比例，促進我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。結語房地產(chǎn)經(jīng)濟是我國國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，對于我國國民經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)發(fā)展重要的作用，促進我們市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，改善現(xiàn)在人民的生活水平，是我國國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。因此，我們也要認識到房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生較大的波動的時候會使我們的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展產(chǎn)生較大波動。我國要針對房地產(chǎn)經(jīng)濟進行控制，對房價進行控制，對我國現(xiàn)在的房價市場進行動態(tài)監(jiān)測，進一步優(yōu)化房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結構，完善相關法律制度進行完善，規(guī)范現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)。更好地促進我國現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)更好地發(fā)展，促進我國國民經(jīng)濟不斷地發(fā)展。

作者:白紅力 單位:承德興隆礦業(yè)有限責任公司

參考文獻：

篇8

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1996年我國的全部獨立核算工業(yè)企業(yè)，包括國有、集體、股份、外資、港澳臺資工業(yè)企業(yè)，總數(shù)一共有五十萬六千四百多家，其中大型企業(yè)有7057家，占總數(shù)的1。3％，中型企業(yè)有16870家，占總數(shù)的3。3％，小型企業(yè)有482518家，占總數(shù)的95。3％。我國國有工業(yè)企業(yè)的規(guī)模結構，同其它所有制類型企業(yè)的規(guī)模結構相比較，具有明顯的趨向大中型化的特征。1996年，我國國有工業(yè)企業(yè)共有86982家，僅占全國工業(yè)企業(yè)總數(shù)的17％，其中大型企業(yè)有4946家，占我國全部大型工業(yè)企業(yè)總數(shù)的70％，中型企業(yè)有10817家，占我國全部中型企業(yè)總數(shù)的64％，小型企業(yè)有71219家，占我國全部小型企業(yè)總數(shù)的14％。由此可見，國有企業(yè)的大中型企業(yè)，同其他所有制類型的企業(yè)比較，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，構成了我國大中型工業(yè)企業(yè)的主體，是我國實現(xiàn)國民經(jīng)濟現(xiàn)代化的主導力量。

從工業(yè)產(chǎn)值方面進行考察，1996年，我國國有獨立核算工業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)值為27289億元，占全國獨立核算工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值的43％，其中國有大型企業(yè)的總產(chǎn)值為17282億元，占全國工業(yè)總產(chǎn)值的27。5％，占我國全部大型企業(yè)總產(chǎn)值的69％，國有中型企業(yè)的總產(chǎn)值為5227億元，占全國工業(yè)總產(chǎn)值的8。3％，占我國全部中型企業(yè)總產(chǎn)值的54％，國有小型企業(yè)的總產(chǎn)值為4779億元，占全國工業(yè)總產(chǎn)值的7。6％，占我國全部小型企業(yè)總產(chǎn)值的16。7％。1996年，我國國有工業(yè)企業(yè)所創(chuàng)造的增加值為8742億元，占我國全部工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造增加值的48％，其中國有大型企業(yè)創(chuàng)造的增加值，占我國全部工業(yè)增加值的33％，占全部大型企業(yè)創(chuàng)造增加值的76％，國有中型企業(yè)創(chuàng)造的增加值，占我國全部中型企業(yè)創(chuàng)造增加值的57。8％，國有小型企業(yè)創(chuàng)造的增加值，占我國全部小型企業(yè)創(chuàng)造增加值的17。6％。我國國有大中型企業(yè)的重要地位，不僅體現(xiàn)為在我國工業(yè)產(chǎn)值所占的比重，而且更為明顯地體現(xiàn)在創(chuàng)造的增加值方面，包括職工工資、社會福利、資本積累和上繳利稅等，國有工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造的增加值比重，明顯超過其創(chuàng)造的產(chǎn)值比重，不僅體現(xiàn)了國有企業(yè)對全社會的巨大貢獻，而且也體現(xiàn)了具有良好的經(jīng)濟社會效益。相比之下，我國集體工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值和增加值，96年占全國產(chǎn)值和增加值的比重分別為30％和28％，股份制經(jīng)濟創(chuàng)造的產(chǎn)值和增加值的比重，分別為5。2％和％5。2％，外商企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值和增加值的比重，分別為19。49％和8。5％，港澳臺企業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值和增加值的比重，分別為8。57％和7。32％，除股份制企業(yè)的創(chuàng)造增加值比重，與產(chǎn)值比重大體持平之外，集體、外商和港澳臺企業(yè)的創(chuàng)造的增加值比重，均明顯低于其產(chǎn)值所占的比重。①

根據(jù)1995年全國工業(yè)普查的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們可以對不同所有制類型工業(yè)企業(yè)的規(guī)模結構進行比較分析。1995年，國有大型工業(yè)企業(yè)的數(shù)量，占全國大型企業(yè)的比重為73％，三資大型企業(yè)所占比重為11％，集體大型企業(yè)所占的比重為8。2％，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)大型企業(yè)所占比重為3。3％；國有中型工業(yè)企業(yè)的數(shù)量，占全國中型企業(yè)的比重為66％，三資中型企業(yè)所占比重為7。8％，集體中型企業(yè)所占比重為21％，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)中型企業(yè)所占比重為8。5％；國有企業(yè)創(chuàng)造的總產(chǎn)值和增加值中，大型企業(yè)分別占61％和69％，中型企業(yè)分別占20％和16％，小型企業(yè)分別占18％和14％；三資企業(yè)創(chuàng)造的總產(chǎn)值和增加值中，大型企業(yè)分別占27％和32％，中型企業(yè)分別占9。6％和8。7％，小型企業(yè)分別占63％和58％；集體企業(yè)創(chuàng)造的總產(chǎn)值和增加值中，大型企業(yè)分別占6。2和6。3％，中型企業(yè)分別占13。6％和12。7％，小型企業(yè)分別占80％和81％；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)創(chuàng)造的總產(chǎn)值和增加值中，大型企業(yè)分別占4。6％和4。8％，中型企業(yè)分別占10。4％和9。9％，小型企業(yè)分別占85％和85％。從上述數(shù)據(jù)中可看出，國有企業(yè)的生產(chǎn)集中程度和規(guī)模經(jīng)濟水平，遠遠高于其它所有制類型的企業(yè)，體現(xiàn)了國有企業(yè)適應社會化大生產(chǎn)的規(guī)律。集體企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟水平較低，主要因大批鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模較小，城鎮(zhèn)集體企業(yè)的平均規(guī)模高于鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)，三資企業(yè)的平均規(guī)模則介于國有企業(yè)和集體企業(yè)之間。②

二、“二元”分化趨勢及負面影響

盡管我國的國有企業(yè)的大中型企業(yè)，構成了國民經(jīng)濟的主體和中堅力量，但是，其規(guī)模經(jīng)濟水平和生產(chǎn)集中程度，同西方工業(yè)國家相比仍然存在著很大差距。英、美等國國實現(xiàn)工業(yè)化過程中，一般呈現(xiàn)企業(yè)規(guī)模大型化和生產(chǎn)集中化的趨勢，但是，近年來，我國出現(xiàn)了整體工業(yè)的規(guī)模結構趨向小型化，生產(chǎn)集中程度趨向分散化的態(tài)勢。這種趨勢的形成有許多的經(jīng)濟原因，其中包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)、私人、三資企業(yè)的迅猛增長，國有企業(yè)占國民經(jīng)濟的比重不斷下降。特別令人擔憂的是，從93年以來，隨著國有企業(yè)所占的經(jīng)濟比重不斷萎縮，工業(yè)規(guī)模結構小型化和生產(chǎn)分散化的趨勢加劇，不同規(guī)模的國有企業(yè)均面臨嚴重困難，其它各類企業(yè)的虧損面也呈擴大趨勢，私人、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三資企業(yè)集中進入的產(chǎn)業(yè)，多屬于所需投資較少和企業(yè)規(guī)模較小的領域，特別是生產(chǎn)過剩的輕紡、家電制造行業(yè)，從而加劇了重復建設和產(chǎn)業(yè)結構的不合理，這種狀況持續(xù)下去必然產(chǎn)生嚴重的社會負效應，包括企業(yè)經(jīng)營困難和虧損狀況不斷惡化，職工下崗大幅度增長影響社會穩(wěn)定，銀行債權和政府稅源遭受重大損失，等等。因此，對于企業(yè)的規(guī)模結構與所有制結構的變遷，及其對社會經(jīng)濟效益的種種影響，我們有必要深入研究來龍去脈以及治理對策。

解放前，我國的私人企業(yè)的資本積累速度很慢，難以充分利用規(guī)模經(jīng)濟加速工業(yè)化進程。期間，我國利用公有制適應社會化大生產(chǎn)的優(yōu)勢，迅速建立了一大批大規(guī)模工業(yè)企業(yè)，大大提高了許多行業(yè)的生產(chǎn)集中程度，有力地推動了我國的工業(yè)化進程。八十年代，我國推行了改革搞活和結構調整政策，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個體和外資企業(yè)迅速增長，工業(yè)的規(guī)模結構開始呈現(xiàn)小型化趨勢。我國大中型企業(yè)在工業(yè)產(chǎn)值中的比重，從1971年的51％，逐漸下降到1986年的42％。有人認為上述趨勢不符合西方工業(yè)化的一般規(guī)律，應該采取組建大企業(yè)集團等措施加以糾正。實際上，我們應該辯證地看待上述規(guī)模結構小型化的趨勢。我國的工業(yè)化過程明顯不同于西方資本主義國家，美國的工業(yè)化早期，私人企業(yè)的特點是規(guī)模小而生產(chǎn)分散，經(jīng)歷了數(shù)百年的漫長工業(yè)化歷程，企業(yè)規(guī)模和生產(chǎn)集中才達到很高的程度。我國通過計劃經(jīng)濟建立了一大批大型企業(yè)，有利于利用規(guī)模經(jīng)濟加快工業(yè)化的進程，但是，社會資源利用過于集中于少數(shù)大企業(yè)，不利于充分調動各方面積極性發(fā)展經(jīng)濟，因此，工業(yè)規(guī)模結構的小型化存在某些合理性，有利于調整輕、重工業(yè)的比例關系。八十年代，我國整體工業(yè)的規(guī)模結構趨向小型化的同時，各類企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟水平仍不斷擴大，特別是大中型企業(yè)的數(shù)量也迅速增長，從1981至1987年，大中型企業(yè)的數(shù)量增長了1。96倍，全部獨立核算工業(yè)企業(yè)的數(shù)量增長了1。29倍；化工行業(yè)的企業(yè)平均產(chǎn)值規(guī)模擴大了1。26倍，機械行業(yè)的企業(yè)平均產(chǎn)值規(guī)模擴大了2。34倍，建材行業(yè)的企業(yè)平均產(chǎn)值規(guī)模擴大了1。46倍，紡織行業(yè)的企業(yè)平均產(chǎn)值規(guī)模擴大了1。16倍。

八十年代我國工業(yè)結構規(guī)模的小型化，并未對國有企業(yè)的發(fā)展造成太大影響，無論從固定資產(chǎn)、銷售收入或實現(xiàn)利稅來看，國有工業(yè)仍然保持了較高的增長速度，從1980至1988年間，國有工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)增長了134％，企業(yè)平均固定資產(chǎn)規(guī)模增長了102％，國有企業(yè)的銷售收入增長了172％，企業(yè)平均銷售規(guī)模增長了133％，國有企業(yè)創(chuàng)造的利稅總額增長了95％，企業(yè)創(chuàng)造的平均利稅規(guī)模增長了69％。八十年代，政府對鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三資企業(yè)實行了優(yōu)惠政策，包括“三減兩免”的稅收優(yōu)惠和定價、投資等方面的自，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三資企業(yè)的競爭能力相對較強，其增長速度也明顯高于國有企業(yè)，因此，許多人認為國有企業(yè)的活力不足而且效率低下，這種觀點實際上是不全面的。國有企業(yè)的基數(shù)遠遠超過鄉(xiāng)鎮(zhèn)和外資企業(yè)，因此增長速度略低于其它類型企業(yè)是自然的，正如中國國有企業(yè)的增長速度遠遠超過西方企業(yè)，人們往往將其歸于基數(shù)不同而不是所有制方面的原因。80年代，國有企業(yè)不僅產(chǎn)值和利稅增長較快，而且虧損也保持在較低水平上，虧損額同利潤額的比例長期低于10％。1991年，我國國有工業(yè)企業(yè)的全員勞動生產(chǎn)率，比較集體工業(yè)企業(yè)高出56％，國有企業(yè)職工人均創(chuàng)造的利稅額，比較集體工業(yè)企業(yè)高出158％，國有企業(yè)職工人均上交利稅費總額，比較集體工業(yè)企業(yè)高出220％。由于企業(yè)承擔稅收負擔的微小差別，就能對激烈的市場競爭狀況產(chǎn)生重大影響，因此，國有企業(yè)在稅負非常不平等的條件下，其銷售收入和實現(xiàn)利潤仍能大幅度增長，技術水平和全員勞動生產(chǎn)率不斷提高，不僅為職工提供了大量福利和社會保障，而且從未發(fā)生過職工下崗和停發(fā)工資現(xiàn)象，企業(yè)的虧損面和虧損率保持很低的水平，這說明國有企業(yè)的經(jīng)濟效益實際上很好，僅僅因不平等競爭發(fā)展速度相對緩慢，絕不應理解為活力不足和效益低下。③

八十年代，我國工業(yè)規(guī)模結構的小型化趨勢，并未對國有企業(yè)的經(jīng)濟效益造成很大影響，是因為盡管規(guī)模結構出現(xiàn)了“二元”分化，仍然較好協(xié)調了各類企業(yè)之間的關系。由于我國的經(jīng)濟改革采取了漸進方式，逐步擴大市場調節(jié)的范圍的同時，仍然保持了重大比例的計劃調節(jié)，因此，國民經(jīng)濟始終保持了均衡的順利發(fā)展，從未出現(xiàn)重大的經(jīng)濟比例失調現(xiàn)象，從宏觀上保證了各類企業(yè)的良好經(jīng)濟效益。我國堅持了公有制企業(yè)的主體地位，政府容易協(xié)調國有、集體企業(yè)之間的關系，采取政策措施干預緩解彼此矛盾，國有、集體企業(yè)職工的分配比較平等，職工收入增長保證了旺盛的市場需求，彩電、冰箱等消費品行業(yè)雖超高速增長，89年宏觀緊縮之前從未出現(xiàn)過滯銷。八十年代，我國還實行了“有保護的漸進式對外開放”，引進外資時規(guī)定外銷比例出讓市場很少，87年三資企業(yè)占工業(yè)產(chǎn)值的比重不到2％，適度競爭沒有沖擊國內的民族工業(yè)企業(yè)，反而通過示范效應激發(fā)了國有企業(yè)的活力。當然，我國整體工業(yè)規(guī)模結構的小型化趨勢，對國有企業(yè)的效益也產(chǎn)生了一定負面影響，主要是鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小型企業(yè)的數(shù)量增長過快，僅鄉(xiāng)辦企業(yè)就從77年的13萬家，迅猛增長到87年的24萬家，遠遠超過了國有企業(yè)數(shù)量的增長速度。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)集中進入盈利高的制造行業(yè)，導致了這些行業(yè)出現(xiàn)了市場過度競爭。例如，87年以前紡織行業(yè)的經(jīng)濟效益很好，86年行業(yè)資金利稅率為22％，超過了20。4％的工業(yè)平均利稅率，但是，到了1988年下降為19％，略低于20。5的工業(yè)平均資金利稅率，90年代在生產(chǎn)過剩和產(chǎn)品積壓的情況下，各地仍在不斷創(chuàng)辦新的紡織企業(yè)，盡管許多中小企業(yè)利用淘汰的落后設備，仍能利用稅收優(yōu)惠和地方保護主義生存，最終導致了紡織行業(yè)全行業(yè)的嚴重虧損。

九十年代以來，我國工業(yè)的規(guī)模結構的變化趨勢，具有更為明顯的“二元”分化特征。從整體工業(yè)來看，企業(yè)的規(guī)模結構更為趨向小型化，生產(chǎn)集中程度更為趨向分散化。這一時期我國整體工業(yè)規(guī)模結構的變遷，同工業(yè)企業(yè)所有制結構變化有密切關系。92年小平同志南巡講話以來，我國的改革開放步伐大大加快，個體私營經(jīng)濟和外商獨資獲得了高速發(fā)展，迅速在國民經(jīng)濟中占據(jù)了相當大的比重，1991年個體私營工業(yè)企業(yè)所占比重為4。8％，1995年迅猛增長到了15％，外商及港澳臺資工業(yè)企業(yè)的比重，也從為91年的不足5％增長為95年的13。2％，國有企業(yè)所占的工業(yè)比重則從1991年的56％，下降為1995年的32％，集體企業(yè)所占的工業(yè)比重變化不大，僅從91年的33％增長為95年的35％。1995年，個體私營工業(yè)企業(yè)的數(shù)量為568萬家，占全部工業(yè)企業(yè)數(shù)量的78％，集體企業(yè)和國有企業(yè)的數(shù)量分別占19％和1。2％，但是，國有企業(yè)的的平均產(chǎn)值規(guī)模，相當于個體私營企業(yè)的132倍，相當于集體企業(yè)的12倍，集體企業(yè)的平均產(chǎn)值規(guī)模，相當于個體私營企業(yè)的11倍。八十年代，我國的工業(yè)企業(yè)的所有制結構的特點，是國有、集體等公有制企業(yè)占絕對優(yōu)勢，個體私營經(jīng)濟和外資企業(yè)的比重微不足道，從92年以來，國有企業(yè)的工業(yè)比重迅速下降，而個體私營經(jīng)濟和外資企業(yè)則迅速上升，已占全部工業(yè)產(chǎn)值的三分之一左右，個體私有企業(yè)的平均規(guī)模大大小于國有企業(yè)，從而加劇了整體工業(yè)的規(guī)模結構的小型化趨勢。④

90年代，隨著工業(yè)規(guī)模結構“二元”分化的加劇，國有企業(yè)的經(jīng)濟效益出現(xiàn)了大幅度下降，特別令人擔憂的是，90年代國有企業(yè)面臨經(jīng)營困難的性質，同80年代相比也有了較大改變。80年代初，由于“”和“洋躍進”造成的困難，國有企業(yè)的虧損面曾經(jīng)高達20％，但是，通過改革搞活和結構調整，82年下降到了12％，85年下降為9％，88年為10％，特別是國有企業(yè)的虧損率比較低，即虧損總額占利潤總額的比重較低，82年虧損率僅為7％，85年為4％，88年為8％。1988年，國有工業(yè)企業(yè)的利潤總額為891億元，達到了改革開放以來的最高水平，而虧損額僅為81億元。90年代以來，隨著工業(yè)企業(yè)的規(guī)模結構的“二元”分化，以及國有企業(yè)所占工業(yè)產(chǎn)值比重的下降，直接導致了國家宏觀調控能力的下降，許多行業(yè)生產(chǎn)過剩和重復建設的狀況加劇，對國有企業(yè)的效益產(chǎn)生了明顯的負面影響，其它各類工業(yè)企業(yè)也出現(xiàn)了效益滑坡。1995年，國有工業(yè)企業(yè)的實現(xiàn)利潤665億元，比較上一年下降了167億元，下降幅度達到20％，國有工業(yè)企業(yè)的虧損總額為639億元，，比較上一年上升了157億元，上升幅度達到32％。1996，國有工業(yè)企業(yè)的實現(xiàn)利潤總額為412億元，比較上一年下降了253億元，下降幅度達到38％，國有工業(yè)企業(yè)的虧損總額為790億元，比較上一年增加了151億元，上升幅度達到23％，甚至出現(xiàn)了建國以來前所未有的盈不抵虧，利潤與虧損相抵凈虧損378億元，國有工業(yè)企業(yè)的利稅總額，也出現(xiàn)了較大幅度的下降，下降金額達到137億元。當前國有企業(yè)面臨的緊迫問題，已不是80年代的相對活力不足，而是大規(guī)模破產(chǎn)的嚴峻生存威脅。1996年，國有工業(yè)企業(yè)的利潤總額，比較1988年下降了64％，虧損總額卻比88年上升了9。7倍，虧損面比88年上升了358％，虧損率比88年上升了12。8倍。更為令人擔心的是，盡管我國采取了一系列企業(yè)改革措施，包括“抓大放小”和企業(yè)改制，強調企業(yè)以提高經(jīng)濟效益為核心，但是，國有企業(yè)經(jīng)濟效益下降的趨勢，近年來尚未出現(xiàn)根本性的改善，反而繼續(xù)呈現(xiàn)不斷惡化的跡象。1998年，在國內景氣和亞洲金融危機的影響下，國有工業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益，進一步出現(xiàn)了大幅度的下降。1998年1至4月份，預算內國有工業(yè)的實現(xiàn)利潤為負112億元，比較上一年同期下降了433％，虧損總額為339億元，比較上一年同期增加了40％，更為令人擔憂的是，國有工業(yè)企業(yè)的上繳稅金也首次出現(xiàn)下降，比較上一年同期下降了1。6％。盡管從國有企業(yè)創(chuàng)造的凈產(chǎn)值率和利稅率來看，國有企業(yè)的效益仍然大大高于私營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和三資企業(yè)，但是，倘若國有企業(yè)的嚴重虧損狀況持續(xù)下去，在市場經(jīng)濟的激烈競爭環(huán)境中，不可避免將面臨大規(guī)模破產(chǎn)的生存威脅。⑤

為何80年代工業(yè)規(guī)模結構的“二元”分化，沒有對國有企業(yè)的經(jīng)濟效益造成很大影響，而90年代國有企業(yè)的經(jīng)濟效益卻出現(xiàn)大幅度滑坡呢？關鍵問題是“二元”結構的實質內容，90年代同80年代相比出現(xiàn)了較大的變化。80年代，我國工業(yè)規(guī)模結構的小型化和分散化，主要是城鄉(xiāng)集體工業(yè)企業(yè)的迅速崛起造成的，城鄉(xiāng)集體企業(yè)仍然屬于公有制企業(yè)，能夠利用公有產(chǎn)權的規(guī)模優(yōu)勢和政府扶植，同時必須接受政府的監(jiān)督和政策指導，因此，政府比較容易通過產(chǎn)業(yè)政策和計劃調節(jié)，協(xié)調“二元”結構利益矛盾和分工關系，例如，80年代初城市紡織工業(yè)同鄉(xiāng)鎮(zhèn)紡織工業(yè)，出現(xiàn)了爭奪原材料和銷售市場的矛盾，后來政府通過產(chǎn)業(yè)政策和計劃調節(jié)，較好協(xié)調了兩者之間的分工和利益分配，保證了80年代我國紡織工業(yè)獲得良好效益。80年代，我國國有企業(yè)改革以經(jīng)營責任制的創(chuàng)新為主，重新明確界定國有與企業(yè)的責、權、利關系，重點放在調動社會各方面特別是職工的積極性，有效促進了生產(chǎn)力發(fā)展和改善人民生活水平，企業(yè)產(chǎn)權改革則通過長期試點逐漸積累經(jīng)驗，避免因產(chǎn)權關系急劇變遷引起經(jīng)營秩序混亂。八十年代，我國對外開放非常注意保護民族工業(yè)，引進外資大多采取合資、合作的形式，政府容易監(jiān)督管理數(shù)量較少的合資企業(yè)，因此，合資企業(yè)不僅沒有對民族工業(yè)造成沖擊，而且還通過示范效應傳播了先進技術和管理方法。80年代我國計劃調節(jié)與市場調節(jié)結合較好，我國工業(yè)企業(yè)的“二元”規(guī)模結構，沒有影響國民經(jīng)濟的有比例協(xié)調發(fā)展，輕紡、冶金、機械、電子等行業(yè)均順利發(fā)展，國有、集體和中外合資企業(yè)均呈現(xiàn)高速增長，各個社會階層的收入和購買力也不斷提高。92年以來，我國新一輪改革開放的熱潮中，沒有正確總結80年代改革的成功經(jīng)驗，出現(xiàn)了忽視市場調節(jié)盲目性弊病的傾向，甚至出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟的投機過熱現(xiàn)象，導致了國民經(jīng)濟比例關系的失調，消耗和浪費了大量社會資源，必然引起企業(yè)經(jīng)濟效益惡化的連鎖反應。80年代初輕紡消費品工業(yè)落后的情況下，工業(yè)規(guī)模的小型化有利于產(chǎn)業(yè)結構的調整，后來輕紡工業(yè)經(jīng)過高速發(fā)展市場接近飽和，需要進行產(chǎn)業(yè)調整和加強經(jīng)濟基礎領域，促進經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展以彌補泡沫經(jīng)濟損失，矯正泡沫經(jīng)濟過熱造成的嚴重經(jīng)濟失衡，但是，國有經(jīng)濟所占的比重大幅度下降，大大消弱了政府進行宏觀調控的能力，難以采取有力措施矯正比例關系失調。從92年至95年的短短三年中，個體私營工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)值比重增長了3倍，外商和港澳臺資工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)值比重增長了5倍，政府難以對私營和外商企業(yè)進行有效監(jiān)管，也難以協(xié)調各類企業(yè)之間的分工和利益關系，私營、外商企業(yè)不愿進入投資大的基礎產(chǎn)業(yè)，大量進入80年代末市場接近飽和的加工行業(yè)，特別是紡織、輕工、家電等消費品制造行業(yè)，大大加劇了重復投資和生產(chǎn)過剩現(xiàn)象，消費資料和生產(chǎn)資料市場均陷入疲軟，工業(yè)規(guī)模結構和經(jīng)濟效益也不斷惡化，企業(yè)破產(chǎn)和職工下崗現(xiàn)象日趨嚴重，社會各個階層的收入差距也顯著擴大。許多人認為私營、外資企業(yè)的產(chǎn)權明晰而且效率高，國有企業(yè)的產(chǎn)權不明晰而且效率低下，這種觀點是不全面的，盡管國有企業(yè)的效益水平確實比以前顯著惡化，但是，其單位產(chǎn)值創(chuàng)造的增加值和利稅總額，仍然大大高于私營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和外資企業(yè)，如根據(jù)95年工業(yè)普查的統(tǒng)計，國有企業(yè)單位產(chǎn)值創(chuàng)造的全部稅金，超過集體工業(yè)企業(yè)150％，超過私營工業(yè)企業(yè)330％，超過外商及港澳臺資工業(yè)企業(yè)160％。

九十年代以來，個體私營和外資企業(yè)的比重迅速上升，國有企業(yè)的工業(yè)比重卻大幅度下降，已造成了工業(yè)規(guī)模結構小型化和生產(chǎn)分散化，倘若國有企業(yè)因嚴重虧損出現(xiàn)大規(guī)模破產(chǎn)，我國工業(yè)規(guī)模結構的“二元”分化將極大加劇。如上所述，國有企業(yè)構成了我國大中型企業(yè)的主體，占全國大中型企業(yè)占60％至70％，包括小企業(yè)的國有企業(yè)平均產(chǎn)值規(guī)模，相當于個體私營企業(yè)的一百多倍，不僅技術裝備和管理水平更為先進，對職工、財政和社會的貢獻也更大。近年來，各地缺乏有效的改革辦法扭轉國有企業(yè)困境，紛紛廉價出售和拍賣困難國有企業(yè)，甚至從出售小型企業(yè)發(fā)展到中型企業(yè)，但是，這種辦法并未扭轉國有企業(yè)的嚴重困境，反而導致了國有企業(yè)效益的進一步滑坡，原因之一是工業(yè)規(guī)模結構“二元”分化加劇，個體私營和港澳臺資企業(yè)的規(guī)模較小，不愿意進入投資大的基礎工業(yè)領域，特別是建設周期長的社會基礎設施，集中進入生產(chǎn)嚴重過剩的加工工業(yè)，加劇了重復建設和產(chǎn)業(yè)結構不合理，實力雄厚的跨國公司具有巨大規(guī)模，能夠不惜代價甚至忍受長期虧損，全面爭奪我國關鍵產(chǎn)業(yè)的市場控制權，采取先合資后控股的辦法收購國有企業(yè)，這樣國有企業(yè)受到來自兩方面的夾擊，無論是中低檔消費品和高科技產(chǎn)品，國有企業(yè)擁有的市場份額都急劇萎縮，加上不公平的競爭環(huán)境并未得到根本改善，私營和外資企業(yè)的稅負遠遠低于國有企業(yè)，上述因素造成了國有企業(yè)效益進一步惡化，反過來加劇了“二元”分化和經(jīng)濟惡性循環(huán)。80年代我國改革符合“三個有利于”的原則，促進了社會各階層收入的不斷增長，但近年來，卻出現(xiàn)了越來越多的“三個不利于”現(xiàn)象，大批工廠設備閑置和職工紛紛下崗，97年城鎮(zhèn)居民中有40％出現(xiàn)收入下降，社會財產(chǎn)和收入差距出現(xiàn)了顯著擴大。隨著企業(yè)規(guī)模和所有制結構的“二元”分化，私營、外資企業(yè)的比重會進一步上升，私營、外資企業(yè)普遍采取各種途徑逃避稅收，大批地下經(jīng)營的私營企業(yè)根本不交納稅收，政府進行稅收監(jiān)管的難度大、成本高，從而可能造成政府財政稅收滑坡或增長緩慢，重蹈俄羅斯改革失敗觸發(fā)財政危機的覆轍。根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，俄羅斯的國有企業(yè)推行大規(guī)模私有化后，97年有50％的私有化企業(yè)陷入虧損，有25％的私有化企業(yè)實際已經(jīng)破產(chǎn)，80％以上的私有化企業(yè)有嚴重逃稅的行為，還有相當多地下經(jīng)營的私營企業(yè)從來不納稅，97年企業(yè)上繳稅收不到財政預算一半，俄政府因稅源萎縮出現(xiàn)了嚴重的財政危機，甚至軍隊發(fā)工資也需依靠舉借高利息外債，正成為醞釀一場新的金融風暴的發(fā)源地。當前，我們應清醒地認識到國有企業(yè)面臨的嚴峻形勢，以及即將產(chǎn)生的一系列社會經(jīng)濟負面影響，包括導致產(chǎn)業(yè)結構和企業(yè)規(guī)模結構的惡化，加劇宏觀經(jīng)濟波動和政府調控困難，社會收入和財產(chǎn)分配趨向兩極分化，國家稅收減少和銀行貸款壞帳增長，等等。

三、協(xié)調“二元”結構關系有效改善經(jīng)濟效益

近年來，我國采取了一系列措施推行國有企業(yè)改革，包括“抓大放小”、企業(yè)改制、破產(chǎn)兼產(chǎn)、產(chǎn)權重組等等，在推動企業(yè)走向市場方面取得了積極效果，但是，從整體上來看國有企業(yè)的嚴重困難并未緩解，而且效益滑坡趨勢還有繼續(xù)惡化的跡象。國有企業(yè)實行“抓大放小”的戰(zhàn)略，集中力量抓好一批關系經(jīng)濟命脈的大中型企業(yè)，同時對數(shù)量眾多的小型企業(yè)放開經(jīng)營，實行多種形式的改革如改制、重組、出售、承包等等。“抓大放小”改革已經(jīng)實施了多年，促進了許多國有企業(yè)轉換經(jīng)營機制，一定程度上增強了競爭活力，但是，令人感到困惑的是，無論國有大中型企業(yè)或小型企業(yè)，經(jīng)濟效益依然持續(xù)下降，98年實現(xiàn)利潤甚至出現(xiàn)了大幅度滑坡。許多人認為對國有小企業(yè)放開經(jīng)營，就能像鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三資企業(yè)一樣具有競爭活力，實際上鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三資企業(yè)的相對競爭活力，也來自國有企業(yè)為保證經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展所作的貢獻，包括服從了政府的計劃調節(jié)和產(chǎn)業(yè)政策，上繳大量財政稅收和承擔各種社會義務等等，當前我國面臨著收入差距擴大和社會需求萎縮，“二元”結構加劇了比例失調和生產(chǎn)過剩，這種情況下不應簡單強調依靠市場調節(jié)，放開經(jīng)營和推向市場并不能搞活國有企業(yè)，反而可能導致企業(yè)效益和社會失業(yè)進一步惡化。長期的經(jīng)濟發(fā)展過程中，不同規(guī)模的國有企業(yè)形成了復雜的分工合作關系，大型企業(yè)需要依靠眾多中小企業(yè)進行配套生產(chǎn)，國有企業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系遠遠超過其它類型企業(yè)，這樣有利于協(xié)調利益關系和降低交易成本，單純抓少數(shù)大企業(yè)不利于整體上搞活國有企業(yè)，倘若國有小企業(yè)因銷路不暢而被迫轉產(chǎn)或出售，經(jīng)濟擴張時期大中型企業(yè)會失去合作伙伴，因無法組織配套生產(chǎn)喪失市場或被迫重新建廠。一些地方出現(xiàn)了大中型企業(yè)被政府管的“過死”，而小型企業(yè)卻過于“放任自流”的傾向。八十年代大多數(shù)國有企業(yè)的經(jīng)濟效益一直良好，這說明國有企業(yè)的數(shù)量多并非是困難原因，政府的適當監(jiān)督和計劃協(xié)調有利于企業(yè)經(jīng)營，關鍵是明確界定政府與企業(yè)之間的責權利關系，協(xié)調不同規(guī)模國有企業(yè)的分工關系和利益矛盾，并且隨著市場變化和企業(yè)經(jīng)驗積累逐漸調整，防止政府對企業(yè)的“過多干預”或“放任自流”。

許多國有大中型企業(yè)通過實行股份制改造，廣泛籌集社會資金加快技術改造，促進轉換經(jīng)營機制和提高經(jīng)濟效益，特別是擴大了企業(yè)利用規(guī)模經(jīng)濟的水平，但是，這種改革形式要求企業(yè)具有良好效益，否則難以吸收廣泛來源的社會資金，許多地方紛紛對困難企業(yè)進行“包裝上市”，這種辦法欺騙了股民必然影響社會穩(wěn)定。建立現(xiàn)代企業(yè)制度的試點也進行了多年，取得了一些成效如降低資產(chǎn)負債率，但是，這種改革形式的適用范圍也有局限性，如吸收多元化投資一般僅適合效益良好的企業(yè)，不少地方反映未能明顯改善國有企業(yè)困難，一些企業(yè)甚至還要求退出改革試點。許多國有小型企業(yè)推行了股份合作制改革，取得了籌集資金和調動職工積極性的效果，但是，不少地方具體操作辦法往往很不規(guī)范，甚至以剝奪勞動權利來威脅強迫職工入股，有些企業(yè)通過籌集資金暫時緩解了經(jīng)營困難，但是，后來因經(jīng)營不善或市場疲軟再次陷入困境，不少職工的長期積蓄也因此遭受了損失。近年來各地雖然采取了上述多種改革形式，仍然未能有效制止國有企業(yè)經(jīng)濟效益的惡化，于是各地紛紛出現(xiàn)了嚴重的“破產(chǎn)逃債”現(xiàn)象，甚至廉價拍賣或直接贈送盈利的國有企業(yè)。企業(yè)破產(chǎn)雖然有“優(yōu)勝劣汰”的積極作用，但是，也會產(chǎn)生相當?shù)呢撁嬗绊懀貏e是市場疲軟時會引起強烈的反應，加劇社會失業(yè)困難和市場需求萎縮，甚至引起連鎖破產(chǎn)風潮和銀行信用危機。更為令人擔心的是，盡管我國采取了上述一系列企業(yè)改革措施，強調企業(yè)以提高經(jīng)濟效益為核心，但是，國有企業(yè)經(jīng)濟效益下降的趨勢，近年來尚未出現(xiàn)根本性的改善，反而連年出現(xiàn)了進一步滑坡，1996年國有企業(yè)的實現(xiàn)利潤為412億元，不僅比95年下降了38％，而且比88年也下降了68％，虧損額為790億元，不僅比95年上升了38％，而且比88年也上升了9。7倍，出現(xiàn)了建國以來前所未有的盈不抵虧。1996年國有企業(yè)的虧損面和虧損率，分別比較1988年上升了3。5倍和12。8倍。98年1至4月，國有企業(yè)效益滑坡幅度更為令人驚訝，實現(xiàn)利潤本身竟變成了負112億元，比較97年同期下降了433％，虧損額為399億元，比較97年同期增長了40％，均出現(xiàn)了建國以來最嚴峻的困難形勢。實際上，國有企業(yè)的困難并不是所有制原因造成的，近年來企業(yè)經(jīng)營困難也不限于國有企業(yè)，如95年上市股份公司中有60％效益出現(xiàn)滑坡，其中21％的上市公司盈利下降了50％以上，98年上半年受宏觀經(jīng)濟和東南亞危機的影響，滬深上市股份公司的經(jīng)營業(yè)績都普遍明顯下滑，許多地方的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也都面臨嚴重的經(jīng)營困難，但是，由于統(tǒng)計不嚴格和浮夸掩蓋了問題嚴重性，沿海某些地區(qū)的私營企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，受亞洲金融危機導致出口市場萎縮的沖擊，甚至出現(xiàn)了60％至80％的大面積虧損，但因擔心債主追債或維護商譽不敢聲張。倘若我們繼續(xù)將國有企業(yè)困難歸罪于所有制原因，認為放開經(jīng)營或企業(yè)改制就能夠解決問題，很可能因判斷失誤耽誤采取政策措施，及時化解國有企業(yè)和其它類型企業(yè)的經(jīng)營困難，導致企業(yè)效益加速惡化和經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)，甚至重蹈俄羅斯改革失敗爆發(fā)金融危機的覆轍。

倘若我們未能及時采取新的有效治理對策，國有企業(yè)的嚴重困難繼續(xù)持續(xù)下去，各地繼續(xù)推行“破產(chǎn)逃債”和“廉價出售”作法，政府的宏觀調控能力將進一步下降，導致生產(chǎn)過剩和市場萎縮不斷繼續(xù)惡化，企業(yè)虧損和社會失業(yè)的狀況將更趨嚴重，甚至形成社會經(jīng)濟結構的“二元”分化，必然引起一系列強烈的連鎖負面效應：

1）社會收入和財產(chǎn)分配趨向兩極分化，導致社會購買力下降和市場需求萎縮，97年城鎮(zhèn)居民中有40％出現(xiàn)收入下降，消費品和生產(chǎn)資料市場均出現(xiàn)生產(chǎn)過剩，全國的產(chǎn)品庫存積壓高達三萬億元，各類企業(yè)虧損和職工下崗狀況更趨嚴重，職工下崗人數(shù)比上一年增長了40％，許多地方私營、三資企業(yè)也大面積虧損。

2）我國銀行的主要貸款對象是國有企業(yè)，隨著國有企業(yè)效益滑坡導致銀行壞帳猛增，貸款總額中大約20％成為了呆賬，銀行為避免壞帳被迫縮小貸款規(guī)模，進一步加重了企業(yè)資金困難和虧損狀況，一旦銀行因壞帳積累出現(xiàn)了信用危機，廣大人民和各類企業(yè)的存款都會遭受損失，股票市場也會因經(jīng)濟形勢惡化出現(xiàn)崩潰，甚至導致國民經(jīng)濟陷入嚴重衰退之中。

3）我國國有企業(yè)單位產(chǎn)值上繳的財政稅收，相當于私營、外資企業(yè)的兩、三倍，國有企業(yè)的嚴重困難長期持續(xù)下去，國家財政的比重甚至稅收的絕對規(guī)模，都有可能因稅源減少出現(xiàn)大幅度下降，98年1至4月我國的工商稅收下降了2％，國有企業(yè)效益長期滑坡將會觸發(fā)財政危機，政府、軍隊和科教人員將失去工資保證，甚至導致事業(yè)單位的大批職工被迫下崗。

4）倘若我們不采取有效措施重振國有企業(yè)，私營、外資企業(yè)崛起形成的“二元”規(guī)模結構，將會導致社會經(jīng)濟結構的“二元”分化，類似于我國解放前和許多不發(fā)達國家的情形，私營企業(yè)的規(guī)模水平遠低于國有企業(yè)，更加難以同西方大跨國公司的進行競爭，外國資本控制國內盈利高的正規(guī)產(chǎn)業(yè)部門，私人資本集中于盈利低的非正規(guī)產(chǎn)業(yè)部門，分散在市場夾縫中小規(guī)模生產(chǎn)低檔的產(chǎn)品，社會財富集中于跨國公司和少數(shù)富人，兩極分化導致人民貧困和社會購買力低下。社會經(jīng)濟“二元”分化趨勢發(fā)展下去，還會誘發(fā)政治多元化和社會動蕩，新興資產(chǎn)階級力量薄弱難以維護國家，西方跨國公司也曾屢屢干涉別國內政，國內外敵對勢力可能趁機制造國家分裂，從而形成對國家和的威脅。

倘若我們不能及時地扭轉國有企業(yè)的嚴重困境，制止國有企業(yè)紛紛破產(chǎn)或被廉價出售，防止社會經(jīng)濟結構的“二元”分化趨勢，很可能給廣大人民造成巨大社會災難，甚至重演我國解放前和拉美國家的悲劇。我國解放前工業(yè)發(fā)展緩慢，外國大公司控制了主要工業(yè)行業(yè)，民族私營企業(yè)規(guī)模小難以抵抗外國競爭，許多次在外國競爭打擊下幾乎全軍覆滅，如抗戰(zhàn)勝利后美國向我國大舉傾銷過剩商品，上海、天津、北平的民族私營企業(yè)有60％破產(chǎn)。拉美國家推行貿易和投資自由化過程中，外資企業(yè)打垮了民族工業(yè)并壟斷了當?shù)厥袌觯鞣秸T迫推行的非國有化變成了非民族化，外資企業(yè)采取不適用技術雇傭人數(shù)很少，出現(xiàn)了少量外企高級雇員構成的富裕階層，以及廣大人民構成的社會貧困階層，貧富懸殊不僅造成了巨大的社會問題，而且嚴重阻礙了經(jīng)濟的長期持續(xù)發(fā)展，外資控制了當?shù)氐闹饕a(chǎn)業(yè)和銀行體系，本國政府甚至喪失了制訂經(jīng)濟政策的。

當前，我國國有企業(yè)面臨的嚴重困難形勢，并不僅僅是所有制或微觀經(jīng)營的原因。93年以來我國出現(xiàn)了較大的宏觀經(jīng)濟波動，經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟、通貨膨脹以及長期的緊縮環(huán)境。93年盲目的開發(fā)區(qū)熱和房地產(chǎn)熱消耗了大量資源，僅僅房地產(chǎn)和鋼材滯銷就積壓了數(shù)千億元的資金，投機漲價還誤導了大量的盲目重復建設，由于國有企業(yè)的資產(chǎn)總值不過數(shù)萬億元，流動資產(chǎn)所占的比重就更少，因此，泡沫經(jīng)濟的損失仿佛“人體失血幾分之一”，必然引起一系列惡性循環(huán)的連鎖反應，包括企業(yè)嚴重虧損和三角債拖欠危機。美國29年股票泡沫破滅之后，引起了企業(yè)破產(chǎn)風潮和社會失業(yè)危機，我國由于國有企業(yè)以社會責任為重，不輕易廣泛采取解雇、破產(chǎn)的辦法，大大緩解了泡沫經(jīng)濟后遺癥的連鎖反應，也為其它類型的企業(yè)提供了生存和發(fā)展的機會。西方國家吸取三十年代大蕭條的教訓，治理泡沫經(jīng)濟的后遺癥一般采取經(jīng)濟擴張政策，適當降低稅賦、放松銀根和擴大財政開支。我國93年治理整頓取得了很大成績，有效制止了盲目的開發(fā)區(qū)熱，防止了泡沫經(jīng)濟繼續(xù)膨脹的危害，但是，此后沒有采取特殊措施扶植正常生產(chǎn)部門，以補充其泡沫經(jīng)濟期間的資源損失。我國國有企業(yè)以維護社會穩(wěn)定大局為重，大大延緩和推遲了泡沫經(jīng)濟的連鎖反應，但是，由于長期實行了財政金融“雙緊”政策，緊縮銀行信貸和壓縮基建投資規(guī)模，企業(yè)銷售不旺、資金周轉困難，提高稅賦消弱了企業(yè)的“造血”機制，當前國有企業(yè)已無力繼續(xù)支撐下去了，被迫大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和大批解雇職工，各地普遍采取破產(chǎn)逃債和廉價拍賣國企的辦法，必然引起一系列強烈的連鎖負面效應，如銀行和眾多企業(yè)因無法收回債務受到重創(chuàng)，必然導致社會市場需求進一步急劇萎縮，企業(yè)虧損和銀行壞帳狀況也會加速惡化，企業(yè)收入和社會財產(chǎn)分配向少數(shù)私人傾斜，職工工資和國家稅收的份額將會大幅度下降，加重社會貧富懸殊和收入分配不公平的問題，進一步加快經(jīng)濟惡性循環(huán)的過程。倘若上述趨勢不能有效地加以制止，延緩的泡沫經(jīng)濟連鎖反應可能重新出現(xiàn)爆發(fā)，社會失業(yè)甚至可能出現(xiàn)急劇蔓延的態(tài)勢。

當前，我國國民經(jīng)濟因多年積累的矛盾集中爆發(fā)，以及亞洲金融風暴的強烈沖擊，正處于市場疲軟和失業(yè)增加的特殊困難時期。我們應該實事求是地對改革思路進行調整，暫緩推行易于引起宏觀經(jīng)濟惡化的改革措施，如以資產(chǎn)利益為核心的某些改革措施，包括減員增效、破產(chǎn)清算、出售拍賣等等，否則可能導致市場需求萎縮和社會失業(yè)增加，加劇國有資產(chǎn)流失和“二元”結構分化，甚至形成經(jīng)濟惡性循環(huán)的連鎖反應。國有企業(yè)改革應該繼承八十年代的成功經(jīng)驗，以直接推動生產(chǎn)力發(fā)展的經(jīng)營責任制創(chuàng)新為主，產(chǎn)權制度等生產(chǎn)關系的改革則應采取穩(wěn)妥方式，適應生產(chǎn)力發(fā)展的具體需要長期漸進進行，防止急于下放資產(chǎn)處置權加劇國有資產(chǎn)的流失，避免產(chǎn)權結構的過快多元化導致經(jīng)營秩序混亂，糾正監(jiān)督松弛造成“權力失控”和“責任虛置”。俄羅斯的產(chǎn)權改革未能提高企業(yè)的經(jīng)營效益，反而造成了嚴重的經(jīng)營混亂和“責任虛置”問題，98年俄私有化企業(yè)的虧損面竟然高達70%，我們應充分吸取俄羅斯企業(yè)產(chǎn)權改革失敗的教訓。

我們還應重新辯證地認識市場經(jīng)濟的利弊，市場經(jīng)濟有自發(fā)調節(jié)供求的積極作用，同時也有容易導致經(jīng)濟比例失調的弊端，積累到一定程度就會爆發(fā)周期性衰退，造成大批企業(yè)破產(chǎn)和大規(guī)模社會失業(yè)，西方國家實行市場經(jīng)濟的數(shù)百年來，一般每隔十年就爆發(fā)一次嚴重的經(jīng)濟衰退，我國改革也難以避免市場調節(jié)的弊端，如93年泡沫投機造成物資、土地價格猛漲，僅僅房地產(chǎn)和鋼材滯銷就占壓資金數(shù)千億元，投機漲價還誤導企業(yè)進行了大量的盲目投資。有些經(jīng)濟學家認為92年出現(xiàn)的“經(jīng)濟泡沫”問題不大，這種觀點低估了泡沫經(jīng)濟造成的巨大損失，八十年代國有企業(yè)的全部虧損額為五百多億元，而92-93年泡沫經(jīng)濟兩年中就造成了數(shù)千億元的損失，比較國有企業(yè)十年的全部虧損還要高出十倍以上，這正是為什么國有企業(yè)80年代一直效益良好，而近年來卻陷入嚴重生存困境的主要原因。許多善于經(jīng)營的著名國有和民營企業(yè)紛紛陷入困境，都可追溯到92-93年盲目的大舉投資和兼并擴張。由此可見，我們絕不可以低估市場經(jīng)濟盲目調節(jié)的弊端，其造成的損失完全可能遠遠超過計劃經(jīng)濟的失誤，西方數(shù)百年來頻繁爆發(fā)的經(jīng)濟危機和戰(zhàn)爭就是明證。西方國家因泡沫經(jīng)濟破滅出現(xiàn)的經(jīng)濟蕭條，必然導致資源浪費和破壞社會生產(chǎn)力，如亞洲金融風暴爆發(fā)后僅僅一年中，韓國有70％的私人小企業(yè)陷入破產(chǎn)，大量閑置的企業(yè)售價猛跌為原來的幾分之一。我國93年因泡沫經(jīng)濟過熱被迫進行調整后，國有企業(yè)具有的各種社會穩(wěn)定功能，大大延緩了泡沫經(jīng)濟后遺癥的連鎖反應，但是，倘若我們忽視國有企業(yè)的社會穩(wěn)定功能，強迫其推行以資產(chǎn)利益為核心的改革措施，加劇社會經(jīng)濟結構“二元”分化的趨勢，延緩的泡沫經(jīng)濟后遺癥連鎖反應可能重新爆發(fā)，甚至引起企業(yè)銀行連鎖破產(chǎn)和社會失業(yè)危機。近年來，盡管我國采取了一系列企業(yè)改革措施，如破產(chǎn)兼并、減員增效、出售拍賣等等，但是，企業(yè)虧損和銀行壞帳狀況仍不斷惡化，大批企業(yè)職工下崗嚴重影響了社會穩(wěn)定，這說明我們需要重新認識市場經(jīng)濟弊端的嚴重性，探索克服泡沫經(jīng)濟后遺癥的有效宏觀調控對策。

解決當前我國面臨的各種緊迫經(jīng)濟矛盾，不能單純依靠市場機制進行自發(fā)調節(jié)，原因是生產(chǎn)資料和消費品市場普遍存在過剩，企業(yè)和銀行采取單純追求盈利的行為，將會導致國民經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。美國29年泡沫經(jīng)濟破滅之后，私有企業(yè)面對嚴重的生產(chǎn)過剩，采取了削減工人和工資成本的辦法，商業(yè)銀行則縮小信貸規(guī)模以避免壞債危機，壟斷資本趁機對中小企業(yè)實行破產(chǎn)兼并，結果導致了社會市場需求急劇萎縮，企業(yè)開工不足和虧損狀況也更趨嚴重，出現(xiàn)了嚴重的企業(yè)銀行連鎖破產(chǎn)風潮，大大加深和延長了經(jīng)濟衰退。當前，我國需要采取強有力的政府干預政策，擴大社會基礎建設增加社會有效需求，矯正市場經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的嚴重比例失調，利用大量過剩的生產(chǎn)資料和消費資料，以及大量的企業(yè)閑置設備和人力資源，用于水利、交通、能源、環(huán)保等方面建設，盡快促進國民經(jīng)濟進入良性循環(huán)的軌道。我國貫徹擴大基建投資啟動經(jīng)濟的戰(zhàn)略，國有大中型企業(yè)必須發(fā)揮主力軍作用，因為，國有企業(yè)才能從社會整體利益出發(fā)，采取有利于矯正經(jīng)濟失衡的“反周期”行為。無論從工業(yè)產(chǎn)值、投資和實現(xiàn)利稅來看，國有大中型企業(yè)都有舉足輕重的特殊地位，分布在冶金、建材、機械等國民經(jīng)濟的關鍵行業(yè)，能夠通過廣泛的產(chǎn)業(yè)間聯(lián)系產(chǎn)生強大輻射作用，帶動整個國民經(jīng)濟擺脫經(jīng)濟疲軟的困境。盡管社會基礎建設獲得的投資收益較低，私營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和外商企業(yè)一般不愿意進入，但是，政府通過計劃調節(jié)和國有企業(yè)的積極配合，能夠重新啟動大量閑置的人力、物力資源，幫助矯正國民經(jīng)濟的嚴重比例失調，通過產(chǎn)業(yè)間聯(lián)系和乘數(shù)效應刺激工業(yè)生產(chǎn)，企業(yè)開工不足和職工下崗狀況將明顯緩解，生產(chǎn)資料和消費品市場需求將大幅度增長，不同類型企業(yè)的經(jīng)濟效益都將顯著提高，政府稅收和銀行壞帳狀況也會明顯改善。我國今后設計經(jīng)濟改革的目標模式，應該堅持政府調節(jié)與市場調節(jié)相結合，注重協(xié)調國民經(jīng)濟的重大比例關系，才能防止國民經(jīng)濟遭受周期性衰退的困擾。關于政府調節(jié)和國有企業(yè)的作用，我們不應該受西方國際經(jīng)濟組織的誤導。西方國際經(jīng)濟組織從維護壟斷資本利益出發(fā)，大肆宣傳“科斯產(chǎn)權理論”以貶低國有企業(yè)，誘迫前和發(fā)展中國家推行私有化，導致這些國家民族工業(yè)陷入了嚴重困境，但是，事實上西方三十年代大蕭條中，政府曾對瀕臨破產(chǎn)的私有企業(yè)實行國有化，保護了社會生產(chǎn)力并且緩解了經(jīng)濟蕭條，二戰(zhàn)后西方國家迫于冷戰(zhàn)的壓力，推行了政府干預和國有化的政策，出現(xiàn)了經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的“黃金時代”，相對緩解了經(jīng)濟周期波動和社會貧富差距。八十年代以來，西方右翼推行的放棄政府干預和私有化政策，導致了工業(yè)衰退和嚴重的社會失業(yè)，政府稅收減少和社會保障制度瀕臨瓦解，我們切不可盲目相信西方壟斷媒介的宣傳，追隨壟斷資本誘迫推行的災難性“私有化潮流”。

我國還應采取一系列有效的政策措施，阻止社會經(jīng)濟“二元”分化的趨勢，包括扶植國有、集體中小企業(yè)的發(fā)展，不同規(guī)模的國有企業(yè)形成良好協(xié)作的關系，加強政府對城鄉(xiāng)集體企業(yè)的監(jiān)督和指導，防止許多行業(yè)的生產(chǎn)過剩和過度競爭狀況，協(xié)調國有、集體企業(yè)的分工合作關系，對私營、外資企業(yè)采取鼓勵與限制相結合的政策，等等。國有大中型企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，但是，必須有眾多國有中小企業(yè)進行配合，否則大中型企業(yè)難以集中力量，發(fā)展專業(yè)化生產(chǎn)和提高規(guī)模經(jīng)濟水平，被迫重新走“大而全”的發(fā)展道路。當前我國進行大規(guī)模投資加強社會基礎建設，需要不同規(guī)模的國有企業(yè)之間密切分工合作，對于國有中小企業(yè)不應采取“放任自流”的辦法，必須堅決剎住各地廉價出售國有中小企業(yè)的風潮，許多國有中小企業(yè)是地方經(jīng)濟的支柱，采取廉價賣光國有中小企業(yè)的錯誤作法，地方政府將失去解決各種社會問題的經(jīng)濟基礎。對于陷入嚴重困難的國有大中小型企業(yè)，也不應簡單采取破產(chǎn)清算或出售拍賣政策，而應提供特殊的破產(chǎn)整頓保護政策，包括減免稅收和暫停支付債務負擔，恢復行之有效的扭虧增盈承包優(yōu)惠政策，以促使企業(yè)恢復經(jīng)營秩序和償債能力，幫助有效地挽救而不是淘汰困難的企業(yè)，防止政府稅源和銀行債權的重大損失，保護社會生產(chǎn)力和廣大職工的利益。采取依靠非公有制的中小企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的主張，難以搞活國民經(jīng)濟和解決社會失業(yè)，因為，這些企業(yè)集中在過度競爭的非關鍵性行業(yè)，難以產(chǎn)生啟動國民經(jīng)濟的廣泛輻射作用，在農村地區(qū)的廉價勞動力全部吸納完畢前，不會舍棄自身利益雇傭國有企業(yè)的下崗職工。

我國的城鎮(zhèn)、農村集體工業(yè)企業(yè)，不應該將暫時的經(jīng)營困難歸于公有產(chǎn)權，也不應搞“放任自流”或私有化，而應該繼承八十年展的成功經(jīng)驗，繼續(xù)利用公有產(chǎn)權的規(guī)模優(yōu)勢，加強職工監(jiān)督和參與管理的民力，接受政府的政策指導并承擔社會義務，促進社區(qū)的全面發(fā)展和居民的共同富裕。鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)應協(xié)調同國有企業(yè)的分工合作關系，接受政府的計劃調節(jié)和產(chǎn)業(yè)政策指導，避免出現(xiàn)爭奪原材料和銷售市場的尖銳矛盾，集中力量發(fā)展各自具有相對優(yōu)勢的項目，糾正許多行業(yè)的重復建設和過度競爭狀況。我國應該鼓勵個體私營經(jīng)濟發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，包括餐飲、服務、小型商業(yè)等等，還應鼓勵私營經(jīng)濟生產(chǎn)拾遺補缺的小商品，但是，限制進入生產(chǎn)過剩的消費品行業(yè)，以免加重國有、集體工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營困難，還應限制其進入市場潛力大的高盈利行業(yè)，以保證國家財政和社會事業(yè)的經(jīng)費來源，以及財政稅收的比重不會下降；特別應嚴格禁止其生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品，以及逃避交納稅收或違反勞動法的行為，還應限制其進入容易產(chǎn)生負外部效應的行業(yè)，如破壞礦產(chǎn)資源或造成環(huán)境污染的行業(yè)。我國應對利用外商投資政策進行適當調整，繼承以前“有保護漸進開放”的成功經(jīng)驗，吸取92年盲目競爭引近外資的教訓。我們應該避免急于求成或粗心大意，糾正引進外資多多益善的慣性思維，辯證地全面衡量外商投資的利弊得失。我們既要考慮到外商投資的正面效應，如引進資金技術和促進產(chǎn)值增長，也要考慮到外商投資的負面效應，如對國內市場和民族工業(yè)的沖擊程度，相應的稅收、就業(yè)和增長潛力等損失。跨國公司為了保持技術優(yōu)勢和高額利潤，往往自己保留高附加值的生產(chǎn)過程，僅利用當?shù)氐牧畠r勞動力進行原件組裝，并且通過轉移價格等各種手段逃避稅收，因此，為我國經(jīng)濟創(chuàng)造的增加值和稅收較少，難以通過產(chǎn)業(yè)間聯(lián)系廣泛地促進經(jīng)濟增長，一旦通過擠占國內市場沖垮了國有企業(yè)，我國將喪失長遠的經(jīng)濟發(fā)展利益，甚至還會觸發(fā)社會失業(yè)和財政金融的危機。我們應該吸取東南亞過度依賴外資的教訓，正視跨國公司控制國內市場的戰(zhàn)略企圖。我們應該根據(jù)不同行業(yè)和產(chǎn)品的情況，設計相應的利用外商投資的控制配額限制，利用外資的具體形式和股權比例限制，以及國內銷售和出口的比例額度，既要適度利用引進資金和競爭的正效應，也要限制對國內市場和民族工業(yè)的沖擊。例如，對于產(chǎn)品成熟但市場接近飽和的行業(yè)，較多限制外商投資的數(shù)額和股權比例，保證國內企業(yè)充分收回長期投資的效益，防止出現(xiàn)生產(chǎn)過剩和過度競爭的狀況；對于擁有廣泛產(chǎn)業(yè)聯(lián)系的戰(zhàn)略性行業(yè)，應該確保國有大中型企業(yè)的主導地位，以最大限度地促進經(jīng)濟增長和社會就業(yè)，引進外資應以合資形式和國內控股為主，規(guī)定重要產(chǎn)品的零部件的國產(chǎn)化水平，適度利用引進競爭的激勵和示范作用，嚴格防止跨國公司沖擊和控制國內市場；對于國內暫時無法生產(chǎn)的高科技產(chǎn)品，為鼓勵外商投資容許成立獨資企業(yè)，但應考慮限制獨資企業(yè)的數(shù)量和投資額，以為國內企業(yè)保留充分的開拓市場空間。

總而言之，我們在鼓勵各種類型所有制企業(yè)發(fā)展的同時，仍必須堅持公有制企業(yè)的主導地位，糾正某些地方一方面強調發(fā)展私營、外資企業(yè)，一方面輕視公有制企業(yè)甚至搞私有化的錯誤傾向，正如同志論述我國現(xiàn)階段的改革任務時，強調不能只講“初級階段”而忘記了“社會主義”，必須堅持公有制在國民經(jīng)濟中的主體地位，因為，國有、集體企業(yè)具有重要的社會經(jīng)濟功能，是貫徹政府制定的宏觀調控和產(chǎn)業(yè)政策，保證國民經(jīng)濟的協(xié)調發(fā)展，實現(xiàn)廣大人民共同富裕的經(jīng)濟基礎。

注釋：

①數(shù)據(jù)引自《中國統(tǒng)計年鑒》1997年。

②數(shù)據(jù)引自1995年全國工業(yè)普查資料。

③數(shù)據(jù)引自國家統(tǒng)計局編《統(tǒng)計摘要》1992年。

篇9

[關鍵詞] 人民幣升值 房地產(chǎn)價格 動態(tài)分析

人民幣升值以來，我國房地產(chǎn)市場泡沫的產(chǎn)生，特別是進入2008年后房地產(chǎn)市場陷入低迷，前幾年聚集起來的房地產(chǎn)泡沫進入破滅期。本文將立足人民幣升值和房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀采用2005年7月～2008年9月的最新數(shù)據(jù)實證分析人民幣升值預期對房地產(chǎn)泡沫的影響。

在中國走向對外開放的背景下，投資者將有一個全球的投資組合視野，使國內資產(chǎn)價格產(chǎn)生相對于匯率變動的貼水和升水，一國貨幣的匯率變動將成為其國內資產(chǎn)價格變動的重要影響因素。本文認為房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生受人民幣匯率變動和熱錢因素的影響，若以ER、HP、HM分別表示人民幣實際有效匯率、房屋銷售價格指數(shù)和熱錢（用外匯儲備代替）。人民幣升值預期和房地產(chǎn)泡沫之間的VAR關系模型可以表示為：

αi為方程的系數(shù)，μ是白噪聲誤差項，t表示時間，i表示滯后階數(shù)。

作ADF平穩(wěn)性單位根檢驗可知，變量本身并不是平穩(wěn)的，在經(jīng)過一階差分以后變成平穩(wěn)時間序列。變量同階平穩(wěn)通過ADF單位根檢驗，說明變量之間存在著協(xié)整關系，可以進行協(xié)整檢驗。根據(jù)AIC和SC值進行判斷決定用滯后一階，即選用VAR（1）模型。本文基于VAR方法的協(xié)整系統(tǒng)檢驗，檢驗結果如表1：

注：*表示在5%的水平上拒絕原假設。

協(xié)整檢驗結果表明，實際有效匯率、房屋價格指數(shù)和外匯儲備之間存在著長期的均衡關系，協(xié)整方程為：

HP=-0.048339ER+0.003009HM+4.803418+μ

（-1.661745）（2.742939） (46.86884)

則白噪聲誤差項μ=HP+0.048339ER-0.003009HM-4.803418

對白噪聲誤差項μ進行根檢驗，則

說明殘差本身是平穩(wěn)的，所以存在協(xié)整，遠期是均衡的。建立VAR動態(tài)模型：

HP=5.30207-0.000286ER(t-1)+0.856916HP(t-1)-

0.001546HM(t-1)

實際有效匯率、熱錢對房地產(chǎn)價格有一個負的影響，即實際有效匯率的增長會導致房地產(chǎn)價格的下降，這似乎與人們的直覺相悖，然而由于人們對人民幣升值空間存在一個理性區(qū)間，當人民幣升值到一定程度時，人們對人民幣升值預期減少，中國房地產(chǎn)預期收益度相應上升，人們開始拋售，房地產(chǎn)價格應聲下跌。以上分析是一種長期均衡，更加深入的分析需要通過誤差修正模型來進行。在VAR系統(tǒng)的基礎上，相應的誤差修正模型（VEC）為：

HP=-0.022919ECMt-1-0.139649ECM t-2+0.341095HP t-1+0.02837HM t-1+0.027381ER t-1-0.001003

誤差修正模型系數(shù)項為負，說明房地產(chǎn)價格對長期趨勢的偏離不能在短期內得到糾正，另上一期的房地產(chǎn)價格對當期房地產(chǎn)價格在短期內的影響也很顯著。

根據(jù)房地產(chǎn)價格對人民幣實際有效匯率和外匯儲備的沖擊的響應，在第一期給人民幣實際有效匯率一個正沖擊后，房地產(chǎn)價格先上升后下降，在第五期達到低點后上升，在第九期達到最高點，總體而言人民幣升值對房地產(chǎn)價格的增長是正的影響。第一期給外匯儲備一個正的沖擊后，房地產(chǎn)價格隨即開始逐漸增加，在第四期達到最高后回落。這表明房地產(chǎn)價格受到熱錢沖擊后隨即產(chǎn)生影響，而且這個影響有逐漸上升的趨勢。

泡沫對一國金融安全的威脅來源于泡沫膨脹期間不斷積累的金融風險，泡沫破裂后金融危機的爆發(fā)不過是已有風險的釋放。本文在此背景下得到如下結論:

1.在泡沫和金融不安全傳遞過程中，制度變遷提供了制度環(huán)境，宏觀經(jīng)濟政策的變化起著助推作用，預期發(fā)揮著動力作用，而經(jīng)濟主體的行為變異則最終促成泡沫經(jīng)濟和金融不安全相互傳遞的實現(xiàn)。

2.保持外匯儲備的適當規(guī)模，保證儲備資產(chǎn)的多元化以減少在本幣升值過程中對沖美元貶值的損失；對在利益驅使下通過各種渠道滲入我國進行套利、套匯的國際游資進行防范與控制，完善國際游資投機目標市場的監(jiān)管，減少投機獲利區(qū)間，利用稅收措施抑制國際游資的大進大出。

3提高宏觀調控預期性和有效性，真正提高宏觀調控的質量。從根本上轉變宏觀調控方式和宏觀調控指導思想。對宏觀調控措施更多地采用適時適度微調，靈活多次“點剎”，把握好調控節(jié)奏和力度，提高宏觀調控的技巧性以有效解決經(jīng)濟運行中的矛盾和問題。

4.從全球視野的角度，全面調整中國宏觀經(jīng)濟調控政策的戰(zhàn)略定位和工具選擇；強化貨幣政策的國際協(xié)調，防止單邊調整帶來的巨大宏觀經(jīng)濟風險，積極通過雙邊和多邊體系進行匯率協(xié)調和資本監(jiān)管協(xié)調；在金融交易展開相應的國際價格形成機制的干預。

參考文獻：

篇10

[關鍵詞]利率市場化；金融運行；利率水平；通貨膨脹；泡沫經(jīng)濟；銀行體系

改革開放30多年來，我國的利率市場化改革取得了令人矚目的成就：貨幣市場和債券市場已經(jīng)基本實現(xiàn)了利率市場化，存貸款利率也基本實現(xiàn)了“貸款管下限、存款管上限”的階段性目標。[1]但是，在利率市場化的過程中，改革在一定程度上影響了宏觀經(jīng)濟政策和微觀經(jīng)濟要素。雖然利率市場化有助于央行貨幣政策的實施、使金融資源有效配置、提高資金使用效率等，但是，不可避免的是可能帶來一些不良反應。

1利率水平升高蘊藏風險

依據(jù)市場經(jīng)驗，利率市場化一般導致利率水平上升。利率水平升高將導致企業(yè)籌資、融資的機會成本增加，從而降低企業(yè)投資，阻礙經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展；同時，政府發(fā)行國債的成本增加，財政赤字增加，進而不僅導致政府轉移支付、社會保障投入減少，也不利于經(jīng)濟總體發(fā)展。另外，由于資本自由流動而存在的套利現(xiàn)象，超高利率吸引外匯過度流入，引起本國貨幣通貨膨脹。

在中國利率市場化改革的過程匯總，利率一旦升幅較大時，人民幣貸款社會融資規(guī)模就會下降，在2004―2006年體現(xiàn)得尤為明顯。顯然，利率市場化導致利率波動幅度增大以后，對企業(yè)的融資和投資造成了影響。而如今，利率市場化雖然日趨成熟，但是央行的每一次加息決定，仍然會引發(fā)中國市場的動蕩。

如今中國大多時候仍然采用宏觀調控的辦法，通過降息等手段刺激經(jīng)濟，但是這樣往往沒有針對性，甚至會由于大企業(yè)的壟斷和銀行苛刻的擔保條件，更加不利于中小企業(yè)的發(fā)展和私人投資的借貸。中國可以適當實行幫助中小企業(yè)進行小額貸款的政策，以解決利率市場化后企業(yè)融資困難的問題。

2經(jīng)濟泡沫蘊藏風險

根據(jù)日本、韓國、英國等國家利率市場化的進程，我們可以大量發(fā)現(xiàn)在利率市場化后，資金通過貸款等方式，投入股市、房市，可能會引起股價和房價的迅速上升，最終導致“泡沫經(jīng)濟”的出現(xiàn)。[2]而這并不是無稽之談。

在20世紀80年代末和90年代初，由于日本的利率市場化導致存款利率總體水平上升，同時各個銀行為了競爭，相繼減少貸款利率，銀行利潤空間減少。各大銀行為了增加經(jīng)營收益，商業(yè)銀行將貸款業(yè)務的重點轉向了所謂的“高風險”貸款企業(yè)。自1985年“廣場協(xié)議”后，日元快速升值。為了減緩日元升值對出口的壓力，恢復產(chǎn)出水平，日本銀行實施了較為寬松的貨幣政策，導致大量資金涌入股票市場和房地產(chǎn)市場。直至1989年，日本銀行認識到泡沫經(jīng)濟的嚴重性，實施緊縮的貨幣政策，連續(xù)上調利率，結果刺破了經(jīng)濟泡沫，導致了股價和地價下跌，經(jīng)濟出現(xiàn)停滯，金融業(yè)也陷入困境，銀行體系難以正常發(fā)揮融資功能。

如今中國的銀行貸款投向也有向證券市場流入的趨勢，不少人表示開始從銀行中借錢進入股票、證券等金融衍生品市場。雖然，中國由于傳統(tǒng)儲蓄思想的影響，儲蓄率一直高居不下，銀行的不良資產(chǎn)率也在年年下降。但是，政府仍然應該借鑒日本發(fā)生的泡沫經(jīng)濟的悲劇。中國政府應該加強市場監(jiān)管，嚴格銀行的審查制度。銀行也應該充分發(fā)揮銀行業(yè)自律組織的作用，防止通過不正當手段開展競爭，維護正常的、健康的金融市場秩序。

3銀行體系的不穩(wěn)定蘊藏風險

就中國目前情況而言，四大國有商業(yè)銀行在市場中基本占據(jù)壟斷地位，利率市場化很有可能導致眾商業(yè)銀行都不愿意降低利率，中小銀行由于惡性競爭退出市場。這種狀況不利于金融市場的健康發(fā)展。同時，利率市場化將使商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到?jīng)_擊，并給商業(yè)銀行帶來經(jīng)營風險――利率風險。由于多數(shù)中小銀行風險管理水平不高，如果國家沒有一定的利率保障制度措施，他們將會面臨破產(chǎn)危機。

美國在利率市場化的改革過程中就對銀行業(yè)造成了很大的沖擊：銀行業(yè)甚至不得不尋求金融創(chuàng)新和行業(yè)整合：1980年美國銀行機構總數(shù)為14229家，隨后銀行機構數(shù)目急劇下降，銀行業(yè)集中度不斷上升，2009年年末商業(yè)銀行機構總數(shù)僅剩6840家。但是，在美國政府出臺了一系列措施后，使美國的銀行業(yè)擺脫危機，更加蓬勃發(fā)展。

如今，我們要充分借鑒美國的經(jīng)驗。比如我國可以參照美國官方可控利率市場基準利率各市場利率的間接調控模式；還應以美國聯(lián)邦存款保險公司的存款保險制度為參考，繼續(xù)完善我國存款保險制度；還應進行金融創(chuàng)新，改善貨幣市場、債券市場、資本市場的結構層次分明、增加金融產(chǎn)品種類等。同時，在制度方面，利率市場化對金融制度的影響是聯(lián)動的，相關的匯率制度、資本管制等一系列規(guī)制都需要同步改革。

4價格制定權蘊藏著金融腐敗的風險

在利率管制的情況下，銀行只有通過風險評估，決定貸款或者不貸款的權利；但在利率市場化的情況下銀行增加了價格制定的權利。不少專家擔憂在利率市場化后，會出現(xiàn)“人情利率”或者“政策漏洞”，銀行將不遵從定價規(guī)則定價，正常的市場競爭機制并不能發(fā)揮它應有的效果。這蘊藏著金融腐敗的風險。

拉丁美洲在改革的過程中也出現(xiàn)過類似問題，拉美大部分國家在利率市場化后，其正常的競爭機制未能發(fā)揮主要作用，銀行等金融中介機構為一些大集團所擁有，成為它們的資金供應商，后期甚至出現(xiàn)了貸款黑市等金融腐敗的場所，最終導致政府無法直接管控金融市場，最終使得利率市場化在拉丁美洲眾多國家以失敗告終。

中國需要完善利率監(jiān)督、檢測體系，形成以人民銀行總行、當?shù)胤中泻透骷壋鞘兄械姆旨夈y行管理體系；也應該著手建立利率定期報送制度，各級金融機構應定時上報貸款利率、存款利率、外幣利率等重要數(shù)據(jù)。同時，我們更要建立利率市場監(jiān)督機制，提高市場利率化水平的透明度，杜絕“人情利率”的發(fā)生。各級相關金融機構也要做好自我監(jiān)督機制。

綜上所述，在我國利率市場化進程中，出現(xiàn)了一些可能產(chǎn)生不良影響的風險，其中包括：利率水平升高導致中小企業(yè)和私人投資減少；高通貨膨脹率導致民生問題；經(jīng)濟泡沫導致經(jīng)濟危機；銀行體系不穩(wěn)定導致融資困難；價格制定權蘊藏著金融腐敗的風險。面對這些問題，本文通過世界其他國家、地區(qū)在處理這些不良硬性的方法，結合中國自身國情，提出建議。

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